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選股過程 hiking

http://hk.myblog.yahoo.com/kennylim-blog/article?mid=438去年嘗試將分析工業股的過程記錄下來，今天重溫了一遍，經過一年的測試，成功避過一些陷阱，例如喜歡的嘉利國際(1050)，花了很長時間了解的中 意控股(1198)，典型工業股萬威國際(167)，其一年跌幅介乎30%-75%。針無兩頭利，這個做法同樣因為選股過於嚴謹，當中錯失了一些機會，包 括定下$3入佐丹奴(709)，最後佐丹奴股價只跌至$3.3後反彈，公路股成渝高速(107)的分析中，因為旗下的成雅高速前景難以估計而放棄，另一隻 公路股越秀交通(1052)，我親身上粵北旅遊，並與當地人了解越秀交通的部份幹線，最後放棄的原因是，見到內地貨車質素奇差，卻是高速的重要客源，對公 路將來的維修費用，產生難以估計的變數，放棄之後，這些股票都升了不少。

以下是我選股過程的步驟，與大家分享，我相信在未來還會不斷改良，在使用的時間裡，最大的得著並不是賺了大錢，而是戒掉了追股價的惡習，並且粗略地了解不同行業的營運，千金難得。

選股原則 - 快速檢閱

1. 近年營業額及盈利穩定上升（除非遇上一次性影響）

2. 邊際利潤及股東權益回報>=10%

3. 負債比率 <=50%

4. 市盈率<=7 （工業股）

選股原則 - 數據分析

5. 繳稅金額與盈利關系是否合理

6. 現金> 最少三個月的開支

7. 是否通過存貨分析

選股原則 - 行業分析

8. 比較同行管理效率

9. 進行行業了解

價值評估及進行交易

10. 計算清算價值

11. 保守預測未來三年盈利

12. 合理價格 = 計算清算價值 + 保守預測未來三年盈利 （年數視乎業務的可預測性，及該公司在行業的壟斷地位）

13. 買入股價低於合理價格的股票

選股類型 味皇

From

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=391

大致有四種:



紅色是早泄型,藍色係上腦型,綠色係止痾型,紫色係不舉型

通常選股必然集中在頭兩種,巴菲特同費沙絕不會找一些前境差的股票

決定成長率的因素:



以上三種的投入相同,回報亦一樣,但以後呢?好明顯藍色是將來的主色,決定成長率在這圖上表現為坡度,未來成長率越高,坡度就越大,即是找尋坡度最大的股票就是成長投資法的核心

決定投資回報的因素:



同一隻股票,紫色是它在低速成長時以低價買入的,灰色是在高速成長時以高價買入的,灰色雖然得到不錯的成績,但仍及不上提早止賺的紫色,回報是買入 價同賣出價之間的絕對距離,如果買入價越低,基數低所以回報倍數更高,這是價值投資的真髓;如果公司可以一直成長,實在無必要沽出(因為沒有沽出的理 由),如果:



如果提前可以用紫色的價錢賣出,那實在沒有必要再同佢拍拖了,即使佢以後轉買普通野,總體上都係超常的成果,如果後來股價繼續升,但冒上溢價縮水的 危險實在非必要,笑巴菲特早沽中石油的人唔該用腦惗下;好多時沽出了的股票還是繼續升到彭彭聲,為了得到估價能力,價值投資者總是變得不善沽貨,加入這門 派的人應該要有這覺悟

但是無論邊隻股,要賺錢結果都係靠返股票的成長能力或許市場先生的周期性發癲,投資者自己可以做的不多,即唔可以由自己的行為主導回報的走向

因此適合進行戰術操作的不會是早泄型同上腦型,於是我選擇止痾型

(待續)

這是一種選股思路 王雅媛

2008-11-07 上海證券報

港股氣氛好轉，朋友們都重新開始買股票了。身邊的朋友都是一些比較年輕的人，他們可以承受的風險也比較高。近日他們便組織了一個基金，叫做“不倒閉便發達 ”基金，基金金額不是特別大，大概200萬元左右，專買一些從高位計起跌了起碼九成的股票，打算運作3至4年。從高位計起跌了九成的股票，此時此刻，市場 上起碼有幾百只。但基金的目標並不是那些沒有實質盈利、只有概念的股票。而是那些因為某單一事情或行業由看好變成不看好，令公司股價大跌，但其實又有實力 挨過這次危機的股票。所以被看中的股票大多數都有一個相同的地方，便是雖然股票跌了那麼多，但其市值仍是有十幾廿億元的。因為這些公司才有實力挨過危機。

近日便有一個好例子，九龍建業(00034.HK)。內地投資者可能對九龍建業不太熟悉，它在香港很多旺區，比如旺角、尖沙咀都有投資物業。即使你沒有 來過香港，或者根本沒有聽過這些地方，都不重要。因為現在只要我用最簡單的數字去解釋，大家便會明白“不倒閉便發達”基金的選股條件。根據九龍建業截至6 月底中期報告，公司資產淨值約每股19港元。公司投資股票Accumulator及Decumulator，目前為止虧損了37億港元。根據公司通告，它 已經在十月將大部分財務投資變現。假設公司最後要為此投資虧損50億元，亦即是每股4.4元。減去投資虧損，集團資產淨值每股仍有約14.6港元。上星期 複牌後，股價竟跌到１元以下，折讓了90％以上。以集團主席的財力，我們偏向于相信它是有能力解決這次危機。而我們亦相信一兩年後，當大市好轉，大家都會 忘記這次事件，而重新給九龍建業一個比較合理的估值。所以它是符合了“不倒閉便發達” 的選股條件。

除了九龍建業之外，上星期“不倒閉 便發達” 基金亦買入了兩只股票，分別是合生創展(00754)跟玖龍紙業(02689)。但決定買入之前發生了一段小插曲，便是大家對它們的持貨比率有分歧。有人 認為合生創展較好，亦有人認為玖龍紙業較吸引。而我則是屬於前者的。它們倆雖然屬於完全不同的行業，但其實存在不少共通點。首先它們手上的現金跟總負債比 很相似，它們手上都有大概18億元現金左右，而它們的總負債都是150億元。另一個共通點是它們的股價都因市場擔心其高負債，而被拋售，從高位計起跌了超 過九成。

為何我會比較喜歡合生創展多一點呢?因為畢竟它手上的都是值錢的地，一旦銀行真的要追數，只要它願意賤價沽地，一定有買家願意 接。相反，玖龍紙業手上的都是造紙機械，一旦銀行要追它的話，誰會買機械呢？難道賣給理文造紙(02314)？理文造紙本身負債比率更高，同樣是高危一 族。所以我認為合生創展比玖龍紙業更吸引。

對信報選股的一些意見

以下就是信報的一篇高手寫出來的選二三線股的文章:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/6057


以上的介紹略過不提，只說其中方法有甚麼問題:


1.預測P/B < 1　　


P/B最重要是Book Value的質素，如果是一些地產股、炒股的股票，主要的資產為地產或是股票，有利息、股息等的收入，若有流通性的話，亦可以賣出。這是一項生資產，也可能可以計算價值。


但是如果工業股的話，固定資產可能一部機器，如果你不懂弄的話，這只是一部昂貴的廢鐵，價值可能是固定資產的幾十分之一。在存貨及應收帳款方面，也可能是你的眼光問題，也可能是你的問題，導致這些東西不具備帳面上的價值，如果要折算的話，要先用「證券分析」的計算方法，打一個折扣。


 


2.總負債╱總資產 < 20%


這個我倒沒甚麼異議，但是若是工業股的話，尚要留意應付款情況及銀行貸款是否合符正常營業額比例，這比例約在20%-40%之間，太少太多也許真是特殊情況。


3. 股息率> 5%


股息通常按股價及盈利派發，所以有高有低。如果是按股價發的話，就需要留意這家公司是不是為了迎合基金需要才派發股息。如果是按盈利派發的話，這隻股大多都不會差到哪兒去，甚至大股東可能持股多於法定限制(即暗手持股)，但需要留神公司的盈利是否是波動，但如果大股東成日出來的話，隻股的留神價值要打一點折扣。

要決定一家公司是否會派息，最重要都是先留意其現金情況，以及盈利及派息、以及股價的聯動。

4. 成交額>100萬


這個是白痴理論，成交少的話，即代表持股人意向一致，不肯做買賣。在一般的老實股方面，低價成交少的話，基本上是無甚風險，會符合一般小資金的人的要求。買得大的話，就需要計算成交比例佔流通股本比例，如果比例在低極的話，價格也橫行爭持，反而是一個購入機會。股價炒高到合理價格，自然成交增加，這時的股票反而不值得買入。


這條是五條選股準則最無用的一條，應忽略。


5. 10天移動平均線高於50天平均線

但需要留意的話，平均線是不適合小幅上落的市況，低位橫行等的情況，會令這條理論失準，故10天移動線高於50天移動線不代表強勢，有時會跌進走勢陷阱，這條都是不對的條件，也可以忽略。


我倒覺得有些非量化及其他的因素要加入


1. 管理層質素:這條真是最重要，這個大股東是否喜歡玩財技，亂發股票，如何發達的，壞的例子真是多得很，之前略Blog都講得太多，不贅。


2. 股權集中度:如股權不集中(大股東持股最少有大約40%)，大多數都是太濕，且或有一些古惑，有些公司盈利好、Balance Sheet唔錯，但只要是股權不集中，也許都要考慮一下，這是否真的一隻好股，如197、682等等。


3. 橫行時間:如一隻股確實是好的話，到了多年低位會橫行超過半年至一年，如跌破低位的話，斬掉虧損不會太多，破高位的話，賺錢會有幾倍。


4. 現金和股價關係:除了民企及不知名會計師樓核數，現金和股價有背離，加上有一定盈利的話，都應該留意。


5. 股息及盈利持續增長: 這個不用多說，大家都懂。


至於他們選出來的股，以下的網站有我的意見。


http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=50721


97=信得過4哥就買，又有現金，又有公路，好過報紙講那些公路股。
122=私有化ed
171=炒股，盈利波動，不太可靠。
338=炒股，盈利波動，短期盈利應看好
404=有注資概念，本業有增長概念，派息尚可
406=盤數太亂，有現金，但不多
581=目前未有大動作，但是鋼價有回升跡象，看圖尚可，但要忍悶。
751=家電下鄉、管理層不錯、有分拆概念，輸面不大。
752=現金看來很多，但其他應付款不成比例，盈利有倒退風險
840=盤數太假
874=王老吉權利快收回，盈利有望大增。
1882=同震雄同業，情況如何，大家可想。
2000=現金情況不錯，銷售會增加，圖也不錯，但升幅已大。

談投資組合轉型、股票估值及選股(三) 紅猴股評

From


http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/05/3-may-2009.html


上次股評提及「紅猴股票估值表」(按此)之重組及股票估值方法，今天談論怎樣選股加入投資組合。

(按一下下圖可放大)


上次亦提及於「紅猴股票估值表」，若「年回報(3年期)」大於「目標回報(3年期)」，即那隻股票於現價值得買入作長線投資。但是有不少股票現價仍符合這個條件，那麼要選那些去買入？

首先，當然是評估個別股票本身的質素，包括

(1) 派息比率

若 2008年度業績的派息比率明顯下降，又說不出來年有什麼重大資本開支，證明公司缺現金，業績幾好都沒有用。如招商銀行(3968)，以紅股代部分現金派 息，不過公司講到明要集資填補資本充足比率，透明度仍高，使股價已反映此壞消息，但筆者或會部分減持，因短期股價會因預期配股或供股受壓。但如勤＋緣媒體 (2366)，2008年現金流量呈正數，手持現金3.2億，總債項/股東權益比率只有22%，每股盈利增長36%，中期息比去年增加下，忽然不派末期 息，改送紅股，遺返常態，筆者只好對其抱懷疑態度，避之則吉。

(2) 現金流量

若2008年度業績的現金流入大幅減少甚至轉正為負，公司又不是用錢來減債或作重大資本開支，有可能存貨上升或收賬有問題，亦避之則吉，昆明機床(300)便是一例。

(3) 負債比率

筆者亦盡量避免投資於負債偏高的股票，除非公司真的借錢用來投資於爭取更多生意及增強市場競爭力。

(4) 公司實力及行業前景

當 然公司本身的管理質素，產品及服務於市場及行業的競爭力，亦是考慮元素，若買到行業龍頭當然最好，但現價通常已不便宜，如恒安國際(1044)。另外，公 司所處行業的前景亦很重要，若行業本身受惠於國策，如中國內需、中國基建及中國建材等，未來盈利相對易估，投資便事半功倍。

(按一下下圖可放大)


筆 者初時認為於建立一個以2012年為目標的長線投資組合，只需考慮所投資股票於3年後的目標股價便是。但運作起來，卻要處理一個心理問題，就是短期跑輸大 市。作為小投資者，因所得資訊比較少，不可能如基金經理般了解上市公司那麼多，若選錯所投資公司，要3年後才清楚，豈不浪費3年的投資時間？

舉例若魏橋紡織(2698)真的要待2012年全球經濟可回穩，那年才一舉回復至正常的$10，於未來3年若大市慢慢攀升時，若其股價持續低企，心理上亦不好受。筆者多次強調投資者若不能平衡自己的投資心理，很易作錯決定，回報最終不會理想。

為此，筆者為每隻股票算出「2009年估值」，即那隻股票現在可值多少。所以，除了「年回報(3年期)」大於「目標回報(3年期)」這條件外，筆者會選擇那些現價比「2009年估值」還有可觀折讓的股票，希望短線回報亦可不錯。

基於此，筆者亦決定為這個長線投資組合加添靈活性，雖所投資股票仍以長線為本，但若股票短期升幅可觀或超越「2009年估值」，筆者會考慮沽出並換入落後的股票，以增加投資組合的整體回報。

如 先前所說，筆者將每隻股票訂下由1至5的風險級別(1為最低風險)，不同風險級別有不同目標回報，再將組合資金分佈於不同風險級別，期望投資組合能達到目 標回報的同時，亦能平衡組合風險。風險級數越高，自然附合上述買貨條件的越少，但為了增取高一些回報，風險當然要冒上一點。而每一個風險級別，筆者再傾向 買入數隻股票，以分散投資。

筆者的投資組合股票風險級別的目標分佈如下

第1級股票佔投資組合35%
第2級股票佔投資組合20%
第3級股票佔投資組合25%
第4級股票佔投資組合10%
第5級股票佔投資組合10%

原 失的投資組合全部投資在風險屬第1級及第2級的股票，為着保持投資組合的35%現金比率，現在正續漸沽出低風險股票以轉換至高風險股票，已進行了一半，來 週初會繼續進行，主要沽出部分盈富基金(2800)及招商銀行(3968)，換入其他現價值得作長短線投資的股票，即於「紅猴股票估值表」處公司名用了錄 色及紅色的股票(公司名標示不同顏色的意思已於「紅猴股票估值表」有所解釋)。

於現時的經濟及投資市况，筆者認為投資組合持股60%至 70%作3年期長線投資為合適，預期恒指於12,000至16,000徘徊，但下破14,000暫不容易。現時需留意資金留入，金管局買賣港元的情况。若 恒指向上突破16,000或國指向上突破9,300，筆者會再增持5%股票，使持股比率達到70%。

筆者說過，最近用了頗多時間於轉型 上，志在建立一個以3年為目標的投資組合，減少管理投資組合時間，目的是未來可以將以往用在投資的時間放在其他範疇上。所以基本上，筆者會每週審視投資組 合及「紅猴股票估值表」一次，留意組合內股票有否重大消息公佈，看看投資組合有否需要作出變動。當然，筆者仍會每天閱報留意經濟、市場及上市公司的資訊， 若有需作也會作即時行動。

立論：內房股選股策略 林少陽

2009-05-25  AppleDaily

上 落市應對策略是「揀股不揀市」，股海茫茫，點揀法好？雖云本欄不提供股票貼士，給予一些方向性提示以供參考，實有必要。原則上，在預期通脹上升的前提下， 磚頭是當然之選。篇幅關係，今天只談內房。內房相關股在這一潮升市中大幅跑贏大市。由去年10月底到現在，中國建材（3323）及九龍建業（034）股價 高低位相差超過十倍。能夠錄得這麼大的波幅，當然是各有前因：一來之前股價跌得多，二來淡倉被挾倉亦應記一功。事實上，龍頭股中國海外（688）在今次升 浪表現只是中規中矩，非因企業質素差，只因之前跌幅小。累積升幅那麼大，按「道理」是時候有獲利回吐的壓力，然而股市短線升降，那有「道理」可言？退而求 其次，個人的選擇是從二三線地產股中尋寶當買沒有時間值的期權，若大市回落可分段加注。對沒有時間做資料研究的普羅投資者，再退而求其次，目標應該是逢低 吸納一線龍頭地產股，除了中海及華潤置地（1109），在內地做得不錯的恒隆地產（101）及瑞房（272），亦應在購物名單之列。 酒店收租股可追落後 上 周末英美兩國主權評級，分別被評級機構列入或可能列入負面觀察名單。早已轉弱的美元再遭狂沽，英鎊遠離市場焦點，暫避一劫。每逢美元弱勢，美元區的樓市、 出口及旅遊業都會興旺。今年3月初歐美股市跌穿十年新低，以出口為主的台灣及南韓股市，卻向上突破移動平均線。受惠於旅遊及內部消費的二奶磚頭（收租及酒 店）股，升市表現未必及得上「大婆」（地產發展股），在美元明顯轉弱下可望追落後，縮窄兩者估值差距。林少陽以立投資管理投資總監

彼得·林奇的13条选股准则

http://www.yicai.com/news/2010/05/346966.html


如果你懂得一家公司的基本业务的话，那么对这家公司进行深入分析就容易多了。

“任何傻瓜都能经营这项业务”是完美公司的一个特点，而我所梦寐以求的正是完美公司的股票。你永远不可能找到完美的公司，但是如果你想象一下，你就 会知道一家完美公司应该具备哪些特点，其中最重要的13个特点如下。

一、公司名字听起来枯燥乏味

完美的股票应该属于完美的公司，完美的公司经营的必定是很简单的业务，这种很简单的业务应该有一个听起来枯燥乏味的名字，名字起得越枯燥乏味，公司 就越完美，自动数据处理公司就是一个很好的例子。

自动数据处理公司的名字听起来还没有鲍勃·埃文斯农场(Bob Evans Farms)的名字那样枯燥乏味，还有什么能比一只股票叫鲍勃·埃文斯更让人觉得枯燥乏味吗?只要一想到这个名字就会让人昏昏欲睡，而这正是这只股票赚钱 可能性很大的一个原因。

二、公司业务枯燥乏味

当一家公司不仅名字枯燥乏味，而且经营的业务也枯燥乏味时，我却会感到非常兴奋。瓶盖瓶塞封口公司生产制造罐头盒和瓶盖，还有比这更枯燥乏味的业务 吗?

业务和名称都枯燥乏味的公司保证能够避开华尔街那些所谓专业投资者们的关注，直到最后他们才发现各种利好消息，这才促使他们买入这种类型公司的股 票，从而进一步推升股价。

如果一家公司盈利水平很高，资产负债表稳健，从事的业务枯燥乏味，那么你就会有充足的时间以较低的价格买进该公司股票，那么当它变成投资者争相追捧 的投资对象并且价格又被高估时，你就可以把它转手卖给那些喜欢跟风的投资者们。

三、公司业务令人厌恶

比只是业务枯燥乏味的公司股票更好的是业务既枯燥乏味又令人厌恶的公司股票。当一家公司的业务让人耸肩表示怀疑和蔑视、令人作呕或者甚至恶心得避之 唯恐不及时，那就再理想不过了。

比如Safety-Kleen公司的员工定期到各加油站清理装置中的油泥和油污，他们还把油泥带回炼油厂进行回收提炼。这种脏兮兮、油乎乎的工作日 复一日地在重复进行，你在任何一部电视连续剧里永远也不可能看到与此有关的镜头。

Safety-Kleen并没有将自己的业务只停留在清洗汽车零件的油污上，后来它又将业务范围扩大到清除饭店厨具上的油污以及其他各种乱七八糟的 油污上。哪位证券分析师会愿意撰写这种公司的研究报告呢?哪个投资组合管理人员愿意把Safety-Kleen的股票列入买入名单呢?这样做的证券分析师 和投资管理人员确实不多，而这恰恰是Safety-Kleen股票的可爱之处。

四、公司从母公司分拆出来

公司的分公司或部分业务分拆上市变成独立自由的经济实体，例如Safety-Kleen公司从芝加哥生牛皮公司分拆出来以及美国玩具反斗城公司从州 际百货公司分拆出来，经常会给投资者带来回报惊人的投资机会。

Dart公司和卡夫(Karft)公司数年前合并成Dart & Kraft公司，最终这两家公司还是分开了，卡夫公司又一次成了一家单纯经营食品业务的公司。Dart公司(这家公司持有Tupperware)分拆出来 更名为Premark International公司，发展成为一家给投资人带来巨大回报的优秀企业。卡夫公司也给投资人带来了巨大的回报，1988年它被菲利普·莫里斯公司 收购。

五、机构没有持股，分析师不追踪

如果你找到了一只机构投资者持股很少甚至根本没有持股的股票，你就找到了一只有可能赚大钱的潜力股。如果你找到一家公司，既没有一个股票分析师拜访 过这家公司，也没有一个股票分析师说自己十分了解这家公司，你赚钱的机会就又大了一倍。当一家上市公司告诉我上一次股票分析师来公司的时间是三年前时，我 几乎不能掩饰自己内心的狂喜。

这种情况频繁发生在银行、储蓄和贷款协会以及保险公司上，这是因为这类公司有好几千家之多，而华尔街却只追踪关注其中的50～100家公司。

六、公司被谣言包围：据传与有毒垃圾或黑手党有关

很难想象有比垃圾处理业更完美的行业了。投资垃圾处理公司股票赚钱的可能性甚至比Safety-Kleen公司还要大得多，因为它有着两个让人难以 想象的传闻：一是处理有毒垃圾，二是受黑手党控制。

每个人都想象着黑手党控制了所有意大利餐馆、书报亭、干洗店、建筑工地以及橄榄油加工厂，他们可能也会认为黑手党同样控制了垃圾处理业。这种荒诞的 推断对于最早购买垃圾处理公司股票的投资者来说非常有利，因为这导致其股价相对于真正的投资价值被过于低估了。

随着赌场行业公司的收入和盈利爆炸性地增长，黑手党的传闻也渐渐淡化。当著名的假日旅店和希尔顿酒店也开始经营赌场业务时，突然之间经营赌场业务的 公司股票成了人人争抢的香饽饽。

七、公司业务让人感到有些压抑

如果说除了有毒废料之外，还有什么因素会导致华尔街根本不愿关注一家公司的话，那就是死亡，SCI公司经营的恰恰是丧葬服务业务。这家公司的绝妙之 处在于，在长达数年的时间里，专业投资者一直对这只股票避之唯恐不及。

尽管SCI公司的经营业绩记录好得简直令人难以置信，公司高级管理人员还是不得不到处奔走，恳求机构投资者听听他们介绍公司的发展情况，可是机构投 资者仍然对他们的股票理都不理。

直到1986年才开始有一大批的机构投资者追捧SCI的股票，现在机构投资者持有的SCI的股份已经超过了总股本的50%以上，越来越多的分析师开 始追踪研究这家公司。正如我预料到的那样，等到SCI公司股票受到华尔街充分关注时它已经上涨了20倍，但是自从成为人人热捧的明星股之后，它的市场表现 却开始远远落后于大盘。

八、公司处于一个零增长行业中

很多投资者热衷于投资高增长行业，这里总是人声鼎沸热闹非凡，但我却并非如此。在增长率为零的行业，特别是让人厌烦和压抑的行业中，你根本不用担心 竞争的问题。你不必整天提心吊胆地防备着周围潜在的竞争对手，因为根本没有其他公司会对这样一个零增长行业感兴趣。

就像丧葬业中的SCI公司那样。SCI公司已经拥有了全国殡仪馆中的5%，并且没有什么对手可以阻止SCI公司把拥有量增加到10%或15%。沃顿 商学院毕业的高才生决不会琢磨着去和丧葬业中的SCI公司竞争，就像你肯定不会告诉你在投资银行业的朋友说你已经决定专门从事为加油站处理废油的工作一 样。

九、公司有一个利基

相比较而言，我更愿意拥有一家地方性石料场的股票，而不愿拥有20世纪福克斯公司的股票，因为一家电影公司面临着许多其他电影公司的激烈竞争，而石 料场却有一个利基(Niche)。20世纪福克斯公司对此非常清楚，它收购了Pebble Beach公司，这家公司就拥有一家石料场。

无疑，拥有石料场要比拥有珠宝行更加安全。如果你处在珠宝行业中，就要不断地同本地、全国甚至是国外的珠宝商竞争，因为那些外出度假的人们可以从世 界各地购买珠宝并把它们带回国。但是如果你已经拥有了布鲁克林地区的唯一一家石料加工场，那么事实上你已经获得了这个地区石料市场的垄断权，由于石料场并 非热门行业，没有什么新的竞争对手加入因而形成了一种额外保护。

十、人们要不断购买公司的产品

我宁愿购买生产药品、软饮料、剃须刀片或者香烟的公司的股票，也不愿购买生产玩具的公司的股票。在玩具行业中，也许某家厂商能够设计出一个每个孩子 都想要的奇妙无比的玩具，但是每个孩子也只会买一个，8个月后这个玩具就会被从货架上拿下来让位给另一个孩子们都想要的新玩具，而这件新玩具却是另一家厂 商生产的。 当周围有如此多稳定行业的股票可供选择时，为什么非得要冒险购买那些易变行业的股票呢?

十一、公司是高技术产品的用户

与其购买那些要在无休无止的价格战中苦苦挣扎求生的电脑公司的股票，为什么不购买那些由于电脑价格大战能够用更低的成本购买电脑而提高盈利的公司的 股票呢?

比如自动数据处理公司。随着电脑的价格下降得越来越低，大量使用电脑的自动数据处理公司的数据处理成本也下降得越来越低，因此它的盈利也越来越高。

向一家生产自动扫描仪的公司投资，还不如向一家安装扫描仪的超级市场投资。如果一台扫描仪能帮助一家超级市场降低3%的成本，那么仅此一项就会让超 级市场的利润翻番。

十二、公司内部人士在买入自家公司的股票

没有什么样的秘密消息能比一家公司内部人士正在买入自家公司的股票更能表明一只股票的投资成功可能性了。

长期来看，内部人士买入股票的公司还有另外一个非常重要的好处，当公司管理层持有公司股票时，那么如何更好地回报股东就成了管理层最优先考虑的事 情。

十三、公司在回购股票

回购股票是一家公司回报股东的最简单也是最好的方法。如果一家公司对自己未来的发展充满信心，为什么不可以像公司股东那样投资于自家公司的股票呢? 在1987年10月20日股市大崩盘时许多公司股价暴跌，有些公司宣布大量回购股票，这在当时市场极度恐慌的时候起到了稳定市场的作用。从长期来看，这些 回购股票的行动对投资者有百利而无一害。

(摘自《彼得·林奇的成功投资》第8章，有删减，彼得·林奇、约翰·罗瑟查尔德著，标题为编者加)

白手創富 選股定勝負 三位巴菲特追隨者的投資之路

2010-05-10  今周刊

白手創富的過程，永遠是「股神」 巴菲特最為人稱道的一段故事。儘管至今無人能完全複製他的成功經驗，但仍有不少投資人受到啟發，找到自己的選股模式，進而獲致不錯的報酬。 本刊特別訪問三位參考巴菲特經驗進行理財的投資人，將他們珍貴的學習歷程分享給讀者參考。 撰文‧周岐原 集中買進 八年賺三倍 巴菲特信徒：產品越日常、越簡單越好「每家公司都像是一顆石頭，想要找到好股票，唯有不停地翻動石頭。」在網站ＰＴＴ股票討論版頗有名氣的 Buffetist說。既然自稱Buffetist（巴菲特信徒），可以想見，此人對巴菲特的選股模式研究應相當徹底。 從成果來看，因為深入鑽研巴菲特的選股理論，讓Buffetist的投資部位在近八年內成長逾三倍，績效遙遙領先大盤。他堅持每年精選三、五檔個股，並以 集中買進的模式，讓投資組合即使受金融海嘯挑戰，年化投資報酬率仍然達二五％。 然而，在見到成果前，Buffetist的投資路途走得既顛簸又孤獨，甚至幾度放棄。「直到用績效證明自己之前，我一直被父母當成不務正業的孩子。」 Buffetist苦笑。大學原本念理工的他，服役時偶然讀到巴菲特投資理論的書籍，斷然決定放棄原本的生涯規畫，轉而朝證券研究業發展。 「買股票要找好懂的公司」由於沒有財務背景，Buffetist一開始只能在小型投顧公司任職。深知自己弱點的他，每天從早上七時到晚上十一時，埋首工 作；但儘管下苦工研究，但工作環境的不順遂，還是讓Buffetist灰心不已，最後為了生活，甚至打算轉行。 就在準備轉行房仲業時，正好有個證券公司的工作向他招手，讓Buffetist有了新的動力；此時，他長期力行巴菲特的財報原則選股，也終於成功發掘自己 的第一檔成長股，Buffetist的投資路隨之開闊了起來。 讓Buffetist賺到第一筆財富的個股，就是生技股的精華光學。Buffetist研究發現，隱形眼鏡對使用者而言，屬於簡單好懂的日常生活用品；但 對公司來說，其技術門檻高，卻是相當有利的競爭條件。 此外，由於精華光學主力擺在生產日拋型產品，毛利率高達四成，只要能在公司產能擴充完成前布局，就應該有豐碩的報酬。「生產線一開，就好像印鈔機一樣」， 對自己的研究頗有信心的Buffetist，在股價六十多元時買進，而產能擴充後也如預期逐步走強，一路漲到一百三十多元，讓他大賺一倍多，奠定後來的基 礎。 「買股票一定要找好懂的公司。」Buffetist強調，自己歷經數年研究才發現，科技股普遍存在產品生命週期短、須不斷增加資本支出等兩大局限，就算持 續分析ＲＯＥ(股東權益報酬率)，要想在科技股中找到穩定成長的企業也不容易。「所以巴菲特不碰科技股，其來有自。」Buffetist再解釋，目前在台 股掛牌的企業，平均規模幾乎都小於美國的掛牌企業，而且多欠缺全球知名的品牌及運籌能力；能夠完全適用於巴菲特原則的公司，反而因為難有成長機會，不容易 讓投資人賺到高額利潤。因此，他以毛利率不低於二○％、ＲＯＥ高於一五％，及以今年預估ＥＰＳ（每股稅後純益）計算之本益比須低於十二倍等條件，作為選股 基準，果然讓他再次抓到宏全這檔個股。 「保特瓶蓋是最日常、最簡單的產品，完全符合我的選股原則。」Buffetist回憶起操作宏全的過程，還是頗為自信。因為早在○三年，他就曾趁宏全本益 比僅十倍時布局，當時只花了六個月時間，宏全就從三十元漲到五十多元，報酬率接近一倍。去年初，宏全股價再度回到三十元左右，有了上一回的經驗，加上宏全 布局中國市場的商機，Buffetist再次大筆布局，讓他賣在五十元左右，報酬順利落袋。 這兩次報酬絕佳的交易，成果來自研究實力，不容易複製，然而他認為，一般投資人通常不懂如何計算當年度預估獲利，因此對買進時間難以掌握。「沒關係，年報 有實施庫藏股的時間、成本，是最好的參考價格。」Buffetist說，如果用心研究年報，往往能從庫藏股的時機，找到合理的買進價位。 此外，散戶沒有定期繳出績效的壓力，又可以高度集中手中的持股，相對於一般法人來說，只要選擇好標的，勝算大有機會提高。因此，他認為，投資人不必急著找 飆股，而應該先大量閱讀，找出最適合自己的選股法則，才是股海勝出的祕訣。 Buffetist 出生：1978年 現職：專業投資人 投資經驗：10年 選股模式： 以巴菲特法則投資中小型成長股，8年來年化報酬率約25%。 逢低出手 三年獲利六成上路新手：熟讀財報 三標準篩選潛力股「巴菲特能夠躍居全球首富，買下再保險公司絕對是最大關鍵。」若單從聲音判斷，很難察覺這位分析起巴菲特頭頭是道的投資人，竟是一位大學 生；同時，靠著研究學來的技巧，讓台股投資部位在三年內成長六成。今年二十出頭的小王笑說，「因為巴菲特幾乎從不教人如何投資，所以我只好向他的老師葛拉 漢學習。」 掌握「擲銅板理論」精髓 念理工科系的小王，高中開始就反覆閱讀關於巴菲特的書籍，四、五年下來，他對巴菲特的崛起過程已相當了解，堪稱是「巴菲特達人」。他發現，每當有人詢問巴 菲特如何投資，股神總是回應：「請好好閱讀我老師的著作！」這激發小王對葛拉漢的高度興趣，經過研究葛拉漢的﹁價值投資法﹂，總算對巴菲特有了更深的認 識，進而提升了選股的功力。 「正面我贏，反面我不輸，這就是葛拉漢選股的精髓。」葛拉漢著名的「擲銅板理論」，蘊含對股價「安全邊際」的詮釋，也是巴菲特謹守在市場動盪、股價偏低時 出手的原則。 小王解釋，銅板反面意味著趁股價低於每股現金時買進，可以利用公司的現金淨值作為下檔保護，隨著景氣轉好、股價上漲，整個反彈的波段就可以帶來獲利。小王 運用這個觀念找到設備股亞翔，讓他趁著金融海嘯大賺一波。 小王回憶，大盤低檔時，亞翔一度跌到二十五元，但他發現公司除了歷來業績表現穩健外，每股現金仍有三十元，小王心想：「這正是打八折買股的好機會！」於是 放膽進場布局。不到一年時間，亞翔股價就大漲近六成，讓他獲利順利落袋。 因為沒有機會拜訪公司，小王買進標的前，可說是做足研究。除了找業績穩健的公司、徹底閱讀近年財報，他還會多方上網搜尋，從產品的使用者評價，來分析公司 的競爭力。 他建議投資人在選股時，可根據「高董監持股」、「低資本支出」，及「歷年績效」等標準篩選，如果加上業務簡單穩定，通常可以挑到不錯的公司。 小 王 出生：1988年 現職：大學生 投資經驗：3年 選股模式： 在股價低於每股現金時買進，3年內資產成長66％。 低檔布局花旗銀行 報酬率百分百部落格版主：績效追蹤ＥＴＦ 成本效益高因為欣賞巴菲特的投資理念買進波克夏，想不到很快就出現獲利。」部落格「USA STOCK」版主李柏鋒，主要鑽研的是指數型投資法。此外，他還是波克夏公司的股東，令他驚訝的是，波克夏公司的股價，比他想像的強勁很多。 從一開始就認定以指數投資法為主力的李柏鋒，對於巴菲特的價值投資法一直相當感興趣；然而，因為工作忙碌，很少有能力比照巴菲特的方法精選個股。在這種情 況下，他乾脆把波克夏看作一檔已經配置好個股的共同基金，唯一要做的就是在合理價位買進。 去年六、七月間，波克夏公司的Ｂ股隨著大盤回檔，跌到每股二四○○美元左右的低點（未分割前價格，後來每一Ｂ股分拆為五十股，目前股價約七十七美元），李 柏鋒立刻買進一股，成為波克夏的股東。儘管最近因為﹁高盛醜聞﹂導致波克夏股價下跌，但波段的最高漲幅達到六成，仍然比同期的標準普爾五百指數強勁許多。 高盛股價靜候醜聞發展 目前，李柏鋒將手上的三成資金放在台股ＥＴＦ︵指數股票型基金︶，其餘資金則擺在海外ＥＴＦ；去年三月在低檔時布局的花旗及美國銀行，因為股價大幅反彈， 報酬率都已達到一○○％。接下來，他主要觀察的對象則是高盛。 李柏鋒分析，以高盛的優異獲利能力來說，接近一六○ 美元的股價只能算是適中，還稱不上便宜，因此還需要觀察醜聞的後續發展。 他建議，投資人在沒有時間選股的情況下，在海外尋找費用便宜、績效追蹤指數的ＥＴＦ標的，是成本效益相對較高的選擇，投資人應該勤加研究。 李柏鋒 出生：1978年 現職：學術研究 投資經驗：3年 選股模式： 以投資海外ETF為主，去年買進波克夏B股帳面報酬約60％、買進花旗銀行及美國銀行各賺100%。

《安东尼波顿教你选股》读书笔记 老庄易

http://blog.sina.com.cn/s/blog_49d35e630100gchw.html


投资成功的最重要的一个秘密：勤奋努力。

好运随谋划不期而至。

投资者更艰难的是要决定何时以及为什么要承认并释怀那些不可避免的失误。我们都会犯错误，每年都会犯大量的错误。

那些研究过更多投资观点，并且对过往的选择不抱任何感情色彩的投资者更有可能获得成功。

勇于不同，逆向投资。

投资技巧的核心：逆向进取的方法寻求资本成长的机会。公司类型归纳：
·拥有复苏潜力的公司；
·拥有强劲增长潜力的公司；
·资产价值还未得到市场普遍认可的公司；
·拥有某种占有特定市场份额的特殊产品，因此拥有良好收益潜力的公司；
·可能被其他企业并购接管的公司；
·正经历重组或管理层人员变动的公司；
·没有被股票经纪公司广泛研究的公司。

倾向于集中投资那些失宠于投资者的公司或以普遍接受的估值方法计算而被价值低估的公司。

投资模式中最重要的两种类型是成长投资和价值投资。

价值投资比成长投资更有可能在长期内获得高收益。即在更长期的时间段内，价值投资的成功率更大。

必须找到一种最适合自己的投资模式和投资风格，并将其坚持到底。

逆向投资风格在市场转转期尤其管用。

历史不会重复，却自有其规律。

股票市场更像是一台选票计算器，而不是称重机。

我寻找股票一般会选择那些大众投资者眼中的非绩优股，因为如果其情况好转，就会有大量的新投资者被吸引购买。运用技巧来寻找那些有情

况好转希望的股票。

无视基准的投资比重的做法，使得我赢得更多高于市场平均水平的大额收益。

投资就像一场机遇游戏。没有人能够一直成功，我们都只是在尽力做到比对手少犯错误。
投资事业成功的关键是不仅要选择能够成功的股票，还要避开那些可能会失败的股票。另一个重要的成功因素是投资人需要处事冷静，应该从

失败中吸取教训且不为失败所烦恼；相反，成功时不宜过于骄傲和自信。请谨记，你挑选的某些当时业绩表现最好的股票可能也会很容易突然

间跌落谷底。

参考的关键因素是其市盈率、企业价值对总现金流量的比率、自有现金流比率（喜欢可以产生现金流的公司）和投资资本的现金流收益率。
当我的股票赔钱的时候，那些上我赔钱的公司的资产负债表都很糟糕。
必须要确保花充足的时间在主动型投资上面。

只要有足够数量成功的股票补足那些失败的，投资组合就能运作得很好。
只要股票的市值够吸引人或者它们作为复苏股票再次出现，我就一定会再次购买。

对中国的市场机会，专注于零售和媒体行业，因为这些领域会从中国接下来几年的居民消费支出的增长中获利；在资源领域，专注于能源股。
在投资领域墨守成规并不一定是成功的最佳途径。

我的投资理念的核心是识别出那些目前估值不正常，但可能在未来能够好转的投资机会。

你必须对市场如痴如醉，因为投资行为是持续而无形的。投资行为没有所谓的起点或终点，总是会出现一些新的需要你钻研的情况。你要想做

好的话，就必须全你身心地投入，毫无保留。

你必须明白自己心里想要的东西，否则会被过多的信息所迷惑，从而可能什么都不愿意做了。投资者需要自律和勤奋。

着重投资于小型企业。对投资目标公司进行调研。使用技术分析或股价图弥补常规基础性分析缺陷。

如果你想要超越别人，那你必须拥有别人没有的东西；如果你想击败市场，那你一定不能被市场左右，你一定不可以完全跟随股市潮流并频繁

进行交易，因为交易成本过高。你必须反其道而行之，做到与众不同。

坚持充分多样化的投资组合，即持有大量他人存疑的股票。
波顿6种股票类型：复苏成长股、未获注意成长股、价值异常股、企业潜力股（有被并购可能的）、资产股和行业套利股。

发现“败絮其外，金玉其中”的股票。广泛撒网。

在我拥有优势的东西上下赌注。不去揣测市场机会。

如果你的做法和其他人毫无差别，那么你最终结果也只能和别人一样。

同时投资于不同领域的能力更加增加了他赢得利润方法的正确性。

不仅凭一时冲动而做出投资决策，他需要慢慢酝酿知道完全确认该买入或卖出某种股票。
当你深信找到了一只可能会成功的股票时，坚持到底就显得格外重要。

他每次投资的时间期限是一至两年。

你从其他人的投资意见中寻找好的主意，并且在最终寻找到了的时候就疯狂的复制。
技术分析的基本原理在于它有可能根据股票近期的价格和历史的信息推测出股价的走向。它提供了买卖双方当前优势平衡状态的重要线索。这

些都是投资者们留下的投资足迹。

不应对失败过于敏感。遭遇失败是这个行业工作的一部分。对待股票必须十分冷静，不能过于情绪化，而且你必须做到敢于承认自己曾经犯过

的错误。在这个行业，遭遇挫折是很平常的事情。这个行业在不断地变化，持续地充满挑战。你必须与时俱进、适时调整，并且不能沉醉于去

年或几年前的成绩。

一名投资者最大限度地降低投资组合风险的最佳方式是：（1）购买范围广泛的股票，进行多样化投资；（2）只购买以绝对价值而言属于低价

的股票。以低于其本身价值的价格买东西。

波顿的经验教训：
1.了解企业的特许经营权及其特征。这家企业有多大可能性在10年后依然存在，以及它有多大可能比现在更具价值？
2. 理解促使企业发展的关键变量。我想象中的一家理想企业是那种可以掌握自己命运的企业。
3. 偏爱简单的企业。
4. 直接听取管理层意见。宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业，也不投资于一家由明星经理经营的不良企业。
5. 不惜一切代价避开善于欺骗大众的管理层。
6. 比大众预知早并提前两步行动。识别当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票。
7. 了解资产负债表风险
8. 从广泛的来源中寻找投资意见。
9. 密切关注公司内部人员的交易行为。买入比卖出更重要。
10. 定期反复检验你的投资要点。投资管理就是关于建立对一次投资机会的确信，然后随着时间而反复检验这种确信程度——特别是当出现新

消息时。
11. 忘记你购买股票的价格。如果情况改变了，你必须毫不犹豫地减少损失。
12. 分析过去业绩一般只是浪费时间
13. 注意绝对估值。在股市非常繁荣时，投资者需要某种现状分析来防止他们被骗至买入某只股票。如果你只看股票之间的相对估值，你将严

重误入歧途。
14. 使用技术分析作为额外指标。将它视为帮助我下决心的基础。如果技术分析支出基础分析，我将买入更大的份额；反之，则只买入较少的

份额。
15. 防止揣测市场时间和主要的巨额赌注。会在自己拥有竞争优势的地方下赌注。
16. 作为一名逆向投资者。当你觉得一次投资行为让你“心里非常舒适”时，你这个决定大概已经做晚了。进行与众不同的投资吧。当股价上

涨时，避免过于看涨；当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。

邱永章選股前的60個評估條件

今日唔講老千股，今日講講如何選股票。


昨日，台灣《今周刊》講了一位投資人邱永章，只有初中的程度，但憑著他的勤力，對金錢的執著，終於使他成為逾億台幣身價的投資人及中小企業老闆，每年股息400-500萬台幣。


據雜誌稱，他成功心法有4個:


1. 有耐性：股票是耐心的酬勞，長期持有較能提高勝率


2. 要謹慎：慎選公司，安心投資


3. 勤研究：選擇資本利得，股東權益、扣抵稅額高


4. 善計算：運用複利效益，降低持股成本


他歸納出「買股必須注意的六十條法則」，首重的前20名就包括有公司的管理能力、經營誠信、公司治理、每年是否穩健配發現金股利、毛利率不低於10％，以及負債比不能過高等。他更特別提出長線股市投資人必須更仔細地挑對股票，我看過這個法則，其實很具參考作用，以下就列出這堆評估法則，希望大家有所得著。


1 管理能力 16 毛利偏低 31 交叉持股 46 藍海紅海
2 經營誠信 17 持股過低 32 轉投複雜 47 胡亂增資
3 公司治理 18 淨值偏低 33 註冊爭議 48 胡亂減資
4 濫用公器 19 過度擴張 34 自設創投 49 不務正業
5 濫用獎投 20 愛上媒體 35 迂迴投資 50 夕陽產業
6 實施庫藏 21 愛徵委託 36 先斬後奏 51 對手強盛
7 不配股息 22 溝通障礙 37 會計異動 52 景氣循環
8 愛配股票 23 單化產品 38 監察異動 53 產業後段
9 愛配公積 24 董監身分 39 主管舉罰 54 老闆形象
10 保留盈餘 25 家族集中 40 欠稅不繳 55 粉飾太平
11 過度舉債 26 酬勞過高 41 官商勾結 56 巧立名目
12 高質設比 27 圖利員工 42 內線交易 57 蒙上欺下
13 高負債比 28 老愛申讓 43 長年虧損 58 花邊新聞
14 股價偏低 29 自肥自身 44 亂降財測 59 好近女色
15 股本過大 30 長年累訟 45 廉價搶單 60 資券過高



有幾點，如果有機會，再和大家談談。