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高仁「唉賓」到邊間公司搵錢?

其實我有時不太喜歡高仁成日把公司隱名，例如「論盡民企CEO三類人格」，我現在還是只能猜到兩間，就是B和C那兩位，A那位我還是猜不到，詳細可以看此貼。

但是，他在2011年11月22日的文章『公開「唉賓」搵錢絕招』中，講述對某一間資源介別上市公司A作出一站式服務，然後賺盡他們一分一毫，那間公司是甚麼呢，我猜就是恆鼎實業(1393)，為甚麼會作出這樣的預測呢?讓我一一拆解。

1. 以從事資源界別的上市公司A 為例，該公司於金融海嘯前成功上市，故此i-bank 可以把公司「吊高來賣」，以高價發售新股集資。

按: 這家公司以6元發行6億新股上市，當年盈利每股24仙，市盈率25倍，以一般標準來看，不謂不高。

2. 上市公司A 利用上市集資所得，加上向銀行借貸，透過合併及收購同業，得以壯大規模。

按: 這家公司上市後接連進行多項收購，根據2009年底的公告顯示，已額外收購23個位於中國貴州省及雲南省的煤礦，其中有15個位於貴州省六盤水，其餘8個礦場則位於雲南省富源。

3. 不過，上市公司A 因積極擴充產能，導致債台高築，欠下銀行周身債，總額最少有幾十個億，令到公司老闆煩惱不已。

按: 在2009年9月的報表顯示，銀行相關借款大約28.64億人民幣。

4. 一直有cover 上市公司A 的分析員，眼見公司的負債比率高企，又急需現金周轉還債，紛紛要求corporate finance 同事跟進pitching，最終由i-bank B 及i-bank C奪得生意。

根據兩者的建議，上市公司A發行了十個多億的CB（convertiblebond，可換股債券），五年後到期，票面息率只有1 至2 厘，主要作為還債用途。而i-bank B 及i-bank C 擔任聯席牽頭經辦人，合共賺到幾千萬的佣金。

上市公司A 發行的CB，換股價訂得「超高」，溢價高達三成。即使CB 被兌換，上市公司A 所需要發行的新股，佔股本亦不足一成，並沒有超過一般性授權（general mandate）的兩成上限，故此毋須股東批准。

按: 根據公告所稱:

(a) 發行的CB 是17.07億人民幣，利率是1.5%，符合他所稱「十個多億的CB」、「票面息率只有1 至2 厘」。

(b) 集資目的大部分用作「約 130,000,000美元償還本公司現有短期債項，以及累計未付利息及就該等預付款而應付的任何其他款項」，亦符合「又急需現金周轉還債」。

(c) 換股價為12.58元，為「股份於最後交易日在香港聯交所所報收市價每股 9/68 港元溢價約30.0%；」，符合「上市公司A 發行的CB，換股價訂得「超高」，溢價高達三成」。

(d)  因發行債券或需新股達154,142,124股，佔擴大後股本的6.96%，亦符合「佔股本亦不足一成，並沒有超過一般性授權（general mandate）的兩成上限，故此毋須股東批准」

根據公告所示估計，i-bank B 及 i-bank C分別是美銀美林及花旗。

5. 之後，上市公司A 派發成績表，業績隨即「走樣」，純利大幅倒退超過五成。但俗語說： 「受人錢財，替人消災。」，i-bank B 及i-bank C 依然刊發研究報告力撐。

按: 根據公告，2009年盈利降幅約為59.8%，符合「純利大幅倒退超過五成」。

6. 兩者的「努力」終於得到「回報」， 上市公司A 再次發債， 而i-bank B 及i-bank C 同時獲邀出任book-runner。該債券所得款項多達幾十個億，主要供現有產能升級及還債的用途，惟票面息率急升至接近10 厘的水平。

按: 根據公告，這公司其後發行4億美元的票據，計回港幣達31億元，所謂無三不成幾，符合「該債券所得款項多達幾十個億」，用途為「以升級其於中國西南部的礦場、廠房及設施網絡以及現有機器及基礎設施，並向財務機構償還其現有債項」，息率為8.625%，亦大致吻合「主要供現有產能升級及還債的用途」、「惟票面息率急升至接近10 厘的水平」，至於代理當然除了這兩間外，還多了大摩。

再按:  因為之前是利用人民幣發債，今次用美元，如果計及人民幣升值5%，發債只是多了大約2%，其實不太多。

作為結尾，可以看得出，一個巧合就不太巧，但六個巧合就真是太巧了，但我認為高仁不用這麼怕，如果這樣怕，就連寫都不要寫了，因為你無論寫得多隱名，都會有筆者這麼無聊的人找出這樣的東西。

 

信報高仁講財演:我拋磚引玉先

1 : GS(14)@2011-07-26 22:56:22

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=63939

公開「水佬」三大秘密
財圈識真假 高仁

高仁因為工作關係，認識到不少equity analysts，尤其是在中資行做的Moses，更加是老友鬼鬼。因為高仁的公司與Moses的公司只有一街之隔，經常在街上撞口撞面，大家「吹得水」多，關係自然熟絡。

日前，高仁甫踏出公司電梯大堂，見到超人在保鑣護送下入lift之後，便見到Moses在外面經過。Moses跟高仁講，佢間證券行愈來愈 aggressive，除了要出reports之外，連電視台財經節目都要撈埋，真是「得閒死，唔得閒病」！

其實，在金融圈裏面，有不少害群之馬的「水佬」（即係「口水佬」或「水皮佬」），經常在幕前忘情「演出」，對答看似頭頭是道，但實情是帶人遊花園。

高仁決定公開其「烽煙」節目必殺技、「水佬」師徒內訌的恩怨源頭，以及「水佬」與財經雜誌如何裏應外合替莊家散貨。

心靈慰藉的「水佬A」

先講在「缸湖」享負盛名的「水佬A」；「水佬A」屬於「缸湖」的叔父級人馬，深得各大媒體器重，經常接受散戶求神問卜，乃是「烽煙」節目的常客。以下是「烽煙」節目的部分節錄：

主持人：「以下我們將接聽觀眾的電話。你好！請問貴姓？」

羊太太：「主持人、水佬A，你好！我叫羊太太。」

水佬A：「羊太太，你好！想問邊一隻股票？」

羊太太：「我想問神仙控股。」

水佬A：「啊！神仙控股你在乜位買入呢？」

羊太太：「我在5元買入。」

水佬A：「神仙控股現價已跌至3.2元水平，10天線跌穿50天線，技術走勢轉差喎。」

羊太太：（聲音開始變得驚慌）「 咁樣點算好？」

水佬A：「你在5元買入的話，應該係去年12月高位的貨，係咪？」

羊太太：（對水佬A料事如神，打從心裏表示崇拜）「係呀、係呀！」

水佬A：「其實，神仙控股跌至4元，跌幅達到20%的時候，應該一早嚴守止蝕。不過，既然揸住咁耐，不妨等一等。」

羊太太：（以極尊重的聲調發問）「應該等到乜位呢？」

水佬A：「公司主要在香港從事廟宇管理業務，『綠仙子』求仁得仁深受善信擁戴，內地人亦會特地前來參拜，預計會受惠於自由行效應。我估計，在3元邊應該會有支持，等反彈至3.5元先走貨啦。」

羊太太：（幾乎感激流涕地回答）「謝謝！」

電話掛斷後，「水佬A」煙癮起，在西裝裏徐徐取了一口煙，錄影廠即時煙霧瀰漫。主持人不好意思阻止，惟有拉開話題。

主持人：「我都有買神仙控股，可唔可以俾一俾意見呀？」

水佬A：「你在乜位買入呀？」

主持人：「點解成日都問在乜位買入？」

水佬A：「細佬，如果我唔問你在乜位買入，點知你而家賺定蝕喎。」

主持人：「我在低位2.5元入了一手。」

水佬A：「即刻沽左佢啦！」

主持人：「你剛才不是對羊太太講，等反彈至3.5元先走咩？」

水佬A：「你手貨有超過兩成升幅，按道理要止賺啦。」

主持人：「唔係仲有得升咩？」

水佬A：「傻仔！神仙控股業務單一，又冇賣點，真是搵鬼買咩。散戶問股票都是想要心靈慰藉，我呢招叫做『見人講人話，見鬼講鬼話』。又塞錢入你袋細佬！」

在「水佬界」中，「水佬A」屬於一代宗師，而「水佬B」則是後起之秀。「水佬B」為人文質彬杉，談吐斯文有禮，樣貌青靚白淨。所以「水佬B」出道後迅即竄紅，成為C9（師奶）散戶殺手，也溝到不少妹妹仔。

與「水佬B」師徒恩怨

不說不知，「水佬A」與「水佬B」經常「面阻阻」，但兩人原來屬於師徒關係，而師徒交惡的的恩怨情愁，則要從「水佬A」的荒唐生活說起。

「水佬A」交遊廣闊，經常到夜總會逢場作戲，夜夜笙歌玩到癲，在房內亂叫大嗌四圍走。兩杯到肚之後，「水佬A」便經常「爆肚」，不慎揭露了其與「水佬B」的師徒關係。

對於「水佬B」極速竄紅，「水佬A」心有不甘，聲言「水佬B」以前是其徒弟，只是專門負責替其「挽」鞋，每月人工約3000元。

「水佬A」繼續譏諷「水佬B」，指「水佬B」能夠晉身一線「水佬」，又在內地以「極速」讀完一年制的PhD（市場戲稱為Permanent Head Damage），全憑「符碌」與「好彩」。

除了出席「烽煙」節目外，「水佬」亦會在財經雜誌「亮相」，為個別股票進行推介，以賺取「外快」。在香港出版界中，有兩大「水佬」財經雜誌，專門為上市公司進行專訪，去打造封面故事，目的是為了協助莊家於高位散貨。

「水佬」財經雜誌的運作模式是先由agent穿針引線，接洽有興趣當封面故事的上市公司（當然要收錢啦，介乎10萬至20萬元）。傾掂價錢後，雜誌便會安排記者與管理層進行專訪，有需要的話更可以參觀廠房。

雜誌指路明燈

其後，agent便會聯絡「水佬」，撰寫推介該隻股票的配稿，以便在上市公司專訪的文章中刊出。「水佬」在雜誌推介股票，一般收費也是介乎10萬至20萬元。

以其中一本「水佬」財經雜誌為例，最近的封面故事為一家從事內地公用事業的公司，在「水佬」的大鑼大鼓推介下，股價不升反跌，還要「升仙」收場，由毫子股變成仙股。

由此可見，經「水佬」財經雜誌推介的股票，絕對是散戶接火棒的指路明燈。

本欄逢周二刊出。
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2 : GS(14)@2011-07-26 22:58:31

不如回憶下先啦

水佬A：「傻仔！神仙控股業務單一，又冇賣點，真是搵鬼買咩。散戶問股票都是想要心靈慰藉，我呢招叫做『見人講人話，見鬼講鬼話』。又塞錢入你袋細佬！」

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=20633
不管你喜歡不喜歡《財經演員》 ， 要搞清楚演員是要給你看你喜歡看的戯，而不一定是什麽真知灼見。筆者99年在理工大學MBA 課程周年晚會問當時是嘉賓的陳永陸爲什麽要知道聽衆‘幾錢買’才回答對一隻股票的評論, 他直接了當回答, ‘唔係點知你想聽乜’.

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3 : GS(14)@2011-07-26 23:00:04

「水佬A」交遊廣闊，經常到夜總會逢場作戲，夜夜笙歌玩到癲，在房內亂叫大嗌四圍走。兩杯到肚之後，「水佬A」便經常「爆肚」，不慎揭露了其與「水佬B」的師徒關係。

...
水佬B
「水佬A」繼續譏諷「水佬B」，指「水佬B」能夠晉身一線「水佬」，又在內地以「極速」讀完一年制的PhD（市場戲稱為Permanent Head Damage），全憑「符碌」與「好彩」。

http://www.irfp.org/about/committee
Vice-President
副會長  Kenny Tang BBus AAIBF (Snr), FIRFP  鄧聲興BBus AAIBF (Snr), FIRFP,博士研究生 (中國人民大學)

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4 : GS(14)@2011-07-26 23:02:07

在香港出版界中，有兩大「水佬」財經雜誌，專門為上市公司進行專訪，去打造封面故事，目的是為了協助莊家於高位散貨。

「水佬」財經雜誌的運作模式是先由agent穿針引線，接洽有興趣當封面故事的上市公司（當然要收錢啦，介乎10萬至20萬元）。傾掂價錢後，雜誌便會安排記者與管理層進行專訪，有需要的話更可以參觀廠房。

....
以其中一本「水佬」財經雜誌為例，最近的封面故事為一家從事內地公用事業的公司，在「水佬」的大鑼大鼓推介下，股價不升反跌，還要「升仙」收場，由毫子股變成仙股。

http://fatlone.wordpress.com/201 ... %E8%82%A1%E5%83%B9/
破解鱔稿: 以《壟斷東江水處理 中國水業（01129）股價個(倍)升》為例

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5 : GS(14)@2011-07-26 23:02:44

另外一本就是除investor外，近排一齊推1241那本，因為都要保住人塊面，唔講

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6 : GS(14)@2011-07-26 23:03:32

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=63939
星星先生擁有澳洲Edith Cowan University 金融及財務管理學位及東亞大學副學士學位, 曾擔任香港大學校外進修學院證券分析課程導師, 香港理工大學專業進修學院及香港持續教育書院導師, 北京中國人民大學博士研究生, 研究方向為現代證券投資理論
...
由 bunacko » 週二 7月 26日, 2011年 4:42 pm

c徒關係就想唔到了..... 好似唔同公c..... 可能另有其人.... 「水佬」A 都唔知係咪 6 suck

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7 : GS(14)@2011-07-26 23:04:13

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/1497

鄧聲興的十多年拍檔陸叔，則力撐怎也不信他眼中的「好男人」和「出色的分析員」偷食。九五年開始和鄧合作在電台做節目的陸叔，指鄧將家庭放在第一位，十分疼錫老婆。「佢又買車又買樓俾佢，佢老婆話想住寶馬山，方便佢返工，鄧聲興就即刻換樓買寶馬山花園。」他又指鄧孝順，有時在週末和週日，會碰到他在銅鑼灣跟母親、老婆和外父外母飲茶。但他指鄧絕少提及家人，他亦只見過鄧的老婆數次。

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8 : 亞力士(1473)@2011-07-26 23:25:05

我記得佢地上節目時個名叫 股評人 而唔係分析員€

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9 : GS(14)@2011-07-26 23:33:21

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15464735
券商料友邦盈利無驚喜
2011年07月26日

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10 : 龍生(798)@2011-07-26 23:42:55

好搞笑呀!!!

正到無朋友!!

第二應該係鄧星星, 第一係咪6叔?

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11 : GS(14)@2011-07-28 22:24:03

two low b guy

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12 : reference(1610)@2011-07-29 00:57:24

有供有求，只怪現實有太多羊生羊太
星星哥拋妻娵女公關
叔叔繼續同莊家食大茶飯
我有個做AE嘅朋友曾帶我去中上環一個樓上私竇飲嘢
見到叔叔攬女忘形吹水，好不威風

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13 : 鉛筆小生(8153)@2011-07-29 01:14:39

12樓提及

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有供有求，只怪現實有太多羊生羊太
星星哥拋妻娵女公關
叔叔繼續同莊家食大茶飯
我有個做AE嘅朋友曾帶我去中上環一個樓上私竇飲嘢
見到叔叔攬女忘形吹水，好不威風

邊間樓上私竇

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14 : 拔刺者(4132)@2011-07-29 01:28:58

10樓提及

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好搞笑呀!!! 正到無朋友!! 第二應該係鄧星星, 第一係咪6叔?

但是他不抽煙的

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15 : GS(14)@2011-07-29 21:37:43

14樓提及

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10樓提及

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好搞笑呀!!! 正到無朋友!! 第二應該係鄧星星, 第一係咪6叔?

但是他不抽煙的

提番下
電話掛斷後，「水佬A」煙癮起，在西裝裏徐徐取了一口煙，錄影廠即時煙霧瀰漫。主持人不好意思阻止，惟有拉開話題。

咁又係邊個呢?

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核數費用話藍籌 高仁

1 : GS(14)@2011-09-22 19:55:51

2011-9-22 HJ
高仁囝囝早前放暑假，日常生活大放縱，日間掛住打遊戲機，夜晚又不願睡覺。高仁收工回家，惟有陪太子看電視（不是讀書），收睇三色台的《千奇百趣省港澳》，節目內容是介紹省港澳地區的奇趣事物及景點，就當是為囝囝上了一堂通識課。

高仁之後忽發奇想，心想可以效法該電視節目的做法，把本港藍籌股的核數師資料及酬金數據，整理成一些有趣味性的統計數據，再與各位「巴打」齊齊分享。

藍籌愛名牌選「四大」講波佬講足球，最鍾意以「兩軍會師」一詞，去形容兩支球隊的對決情況。而上市公司則要經常面對「兩師」，一是律師，負責批改交易通告、通函及其他法律文件；二是核數師，專門審核公司「盤數」。

英超聯賽有「Big 4」（即曼聯、車路士、阿仙奴及利物浦），核數師同樣有「四大」（即羅兵咸永道、畢馬威、安永及德勤），還有其他「國際會」（如均富及德豪嘉信）。

「唉女」崇尚名牌，買手袋，要買Hermes、「爬打」（Prada）、「飛甩雞毛」（Ferragamo）。原來本港藍籌股亦是名牌的追隨者，所有公司都委任「四大」會計師行為核數師，絕無例外。

原因很簡單， 「四大」的級數始終較「國際會」有別，前者足足較後者高出幾班波，上市公司「盤數」由「四大」負責把關的話，可以被市場視為信心的保證。

市值衡量不相伯仲根據2010 年的資料顯示，單純以數量作為比較，當時44 隻本港藍籌股的「賣飛佛」（my favorite）核數師，是獲得21 份聘書的羅兵咸永道。

另外，13 隻藍籌股委聘畢馬威出任核數師，7 隻藍籌股垂青德勤，3 家藍籌股則委任安永為核數師。

【圖 1】

至於主要業務在中國經營，但在非中國地區註冊的紅籌股，因為「染藍」的關係而擁有兩重身份，即市場人士稱之為紫籌股，其委聘核數師的情況與整體藍籌股亦不盡相同。

在「四大」之中，羅兵咸永道依然是紫籌股的心水選擇，有5 家公司委聘其為核數師。但緊隨其後卻是德勤，獲得4 隻紫籌股的聘書。畢馬威及安永各只有1 家紫籌公司聘用。

【圖2】

此外，擁有藍籌股身份的H 股公司，雖然情況有些許分別，但委聘羅兵咸永道出任核數師，始終佔去大多數，合共有6 家H 股公司。3 家H 股公司委任畢馬威為核數師，2 家H 股公司委任安永為核數師，德勤則「捧蛋」【圖3】。

雖然羅兵咸永道以量取勝，但以藍籌股的市值來衡量的話，羅兵咸永道與畢馬威卻是「叮噹馬頭」，不相伯仲。於2006 至2010 年期間，兩者之藍籌股客戶總市值比例，一直維持於各四成之水平。

縱使德勤獲得7 隻藍籌股垂青，客戶總市值比例卻最低，一直處於5%左右；相反，只有3 家公司委聘的安永，客戶總市值比例高達約一成半。【圖4】至於紫籌股，僅得1 家公司委聘的畢馬威，以客戶總市值計算的比例卻最高，2007 至2008 年期間達到六成， 2009 至2010 年期間亦超過四成，全因其客戶是重磅股之一的中移動（941）。【圖5】藍籌H 股公司方面，羅兵咸永道成為大贏家，於2006 至2010 年期間，以客戶總市值計算的比例最高，平均達到五成。

畢馬威所佔比例介乎25% 至30% ， 安永則處於18% 至25% 之間。【圖6】下周，高仁將會進一步整理有關數據，以比較不同行業核數師收費的有趣情況。

本欄逢周二刊出。

歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。

高仁

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2 : 亞力士(1473)@2011-09-23 01:55:25

咪皇寫得好睇d

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3 : GS(14)@2011-09-24 10:52:37

我都是覺得味皇寫得高興D

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「紅牌阿姑」搞邊科 高仁

1 : GS(14)@2011-10-14 19:27:56

2011-10-11 HJ

高仁早前在公司忙到頭頂「出煙」，幾乎每晚都要捱更抵夜工作，難得近日完成手頭上的project，所以急不及待call 齊一班豬朋狗友，到蘭桂坊Bar George 輕鬆一下。

碰巧當日有英超聯比賽的電視直播，高仁與豬朋狗友一邊剝花生，一邊睇波，不亦樂乎。殊不知車仔的費托「唔生銹」（唔生性），與對手於中場爭波「唔收腳」，由入球功臣變成「紅牌阿姑」。

球場上，球員領到紅牌，其後便需要停賽。股市中，上市公司亦會因不同理由，令到股份需要「停賽」。眾多「停賽」股份中，停牌3 個月或以上的公司數目，6 隻手都數不完（超過30 家）。

高仁分析過有關數據資料，決定披露「紅牌阿姑」搞邊科，即包括公司的停牌時間、停牌主要原因、公司目前狀況及最多公司從事的行業等。

兩公司「停賽」逾7 年

球員領紅而停賽，被判罰的時間是長或短，主要視乎犯規的嚴重性而定。

停賽一兩場是小事懲戒，三場以上則可以被視為重判極刑。一般而言，上市公司「停賽」3 個月或以上， 港交所（388）會視其為長時間停牌股份，即高仁稱之為的「紅牌阿姑」。

根據港交所的資料，目前有36 家主板上市公司是長時間停牌。在這些「紅牌大姑」之中，有些公司的「資歷」（停牌時間）較淺（短）， 「停賽」時間只有4個多月，例如高仁曾經撰文「揭開瑞金的危險警號」的瑞金礦業（246）和嘉域集團（186）；有些公司的「資歷」較深厚（長）， 「停賽」時間長達7 年以上，包括有新城市（ 中國） （456） 及大凌集團（211）【圖1】。

多涉兩大原因

依據上市規則的規定，任何上市公司股份要「停賽」的話，停牌時間應該盡可能縮短，以維持一個公平而持續運作的市場。所以「紅牌阿姑」停牌超過3 個月，必須要有理由，不論是一個、二個或多個原因。

業務運作╱資產不足及待發出股價敏感資料是兩大原因，分別有18家及16 家公司以此為停牌理由；以延遲公布財務報告為理由的也不少，合共有8 家公司；被證監會指示而停牌更是危險警號，兩個例子有滙多利（607）及洪良（946）【圖2】。

消費品製造業高危

當成為「紅牌阿姑」之後，上市公司更要面對一個重大危機，就是股份可能會被除牌。在36 家長時間停牌公司之中，進入了除牌程序第一、二和三期的公司，分別有1 家、6 家及4 家【圖3】。

在36 個「紅牌阿姑」之中，那一個行業佔大多數？

按照恒生指數有限公司的行業分類，消費品製造業屬最高危的行業，共有18 家上市公司要長期停牌，佔總數目一半；第二高危是資訊科技業，共有5 家上市公司「停賽」超過3 個月，佔總數目約14%；第三高危是原材料業，共有4 家上市公司牽涉其中，佔總數約11%【圖4】。

若果把消費品製造行業進一步細分，從事家庭電器用品業務的公司共有7 家，佔該行業總數18 家約四成， 例子有滙多利、百靈達（2326）和嘉域集團等；從事紡織及服務業務的公司共有4 家，佔該行業總數約22% ， 例子有佑威國際（627 ）及洪良國際等【圖5】。

姑勿論如何，上市公司長時間停牌，小股東都是最無奈的一群，因為資金被「綁死」之餘，股票亦隨時會變成廢紙。高仁下周將教授如何從核數師的資料，去預示公司變成「紅牌阿姑」的可能性，期望達致催吉避凶的作用。

本欄逢周二刊出。

歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。

除牌程序小檔案按下列四個階段進行：第一階段：停牌後首6 個月，港交所會監察情況發展，公司須定期就有關發展刊發公告。

第二階段：港交所將會致函公司，忠告其須於6 個內呈交復牌建議。

第三階段：港交所刊登通告，載列該公司名稱及指出其資產或業務不足以維持上市地位，並定出可呈交復牌建議的期限。

第四階段：如尚未接獲任何復牌建議，公司的上市地位將予取消。

高仁

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彤叔「哈囉喂」供股 高仁

1 : GS(14)@2011-11-05 18:05:44

2011-11-01 HJ

高仁難得可以比平日較早收工，所以心情特別靚，特意去Landmark的Le Salon De The de Joel Robuchon 揀選了幾件心水cakes回家。甫踏出商場門口，高仁立刻被嚇一跳，左一隻喪屍，右一隻吸血殭屍，以為自己撞鬼。魂魄歸位之後，高仁發現這些「冤魂」目光一致向蘭桂坊進發，才記得是「哈囉喂」（Hallowee n）的日子。

在「哈囉喂」來臨之前，有「沙膽彤」稱號的新世界集團主席彤叔，也為市場帶來一陣的驚嚇，旗下新世界孖寶新世界發展（017）及新世界中國（917）齊齊供股「抽水」集資。

本文將會分析新世界孖寶的供股詳情、拆解彤叔的可能得益，以及供股的背後動機。

在〈蠱惑吸水四式之上篇〉文中，高仁曾經介紹過以供股（rightsissue） 與公開發售（open offer）「抽水」的異同之處，驟眼看兩者性質基本上相同，但些微的差別卻足以奪去小股東的利益。

供股與公開發售不同

供股是指上巿公司發行新股給予現有股東認購，公司需要甄別股東的資格，即除權日前仍持有公司股份的投資者，再按合資格股東當時的持股比例，去配發供股權（rights，俗稱「威士」），讓其認購公司發行的新股。若果小股東無意供股，可以放棄這個權利，於市場上沽出「威士」套現。

公開發售屬於供股的一種，上巿公司發行新股給予現有股東認購，但所獲配發的「威士」是不得出售或轉讓，也不可以申購「額外供股股份」。

由於「威士」是不得出售或轉讓， 「投降」不供股的股東也不能夠彌補除權日股價調整的損失，故此小股東利益會平白地被奪去。

根據新世界孖寶的通告，兩家公司同樣是以供股的方法「抽水」，是相比起公開發售較為理想的做法。高仁認為，彤叔是希望以較為公平的方式讓全體股東按照相同的條件參與公司的未來發展。若果現有股東跟隨供股的話，其於公司的權益將不會被攤薄。

兩股抽水逾156 億

雖然兩公司的供股比例一

樣，也是本港上市公司慣常採用的二供一，惟新世界發展是藍籌股之一，加上兩公司的總集資金額超過156 億元， 「抽水」規模之大特別惹人注目。

新世界發展的供股計劃是以二供一的比例， 每股供股價5.68 元， 較前收市價折讓約36.9% ， 集資113.32 億至123.37 億元。至於新世界中國，也是按二供一的比例，每股供1.49 元，較前收市價折讓約33.5% ，集資42.93 億至43.47億元。

在〈蠱惑吸水四式之上篇〉同一文中，高仁亦提到小股東「跟供」或「投降」，主要取決於四大因素：（一）大股東持股量； （ 二） 供股集資目的；（三）供股比例及折讓幅度；（四）供股頻率。

新世界孖寶供股的情況如下：（一）新世界發展主要股東是周大福企業， 持股量約37.2%，並不算太高；新世界中國主要股東為新世界發展，持股量約69%，大股東的地位較為穩固。

（二）新世界發展供股「抽水」之目的除了應付新世界中國供股外，其餘聲稱是撥作物業項目的發展成本及一般營運資金，具體資金用途並不明確；新世界中國「抽水」是供內地物業發展所需，以及一般營運資金。

（三）兩公司供股比例同為二供一，屬於上市公司常用的比例；兩公司供股價折讓幅度同樣超過三成，幅度較高。

（四）近十年間，兩公司的供股、配股較為頻密，予人經常向股東「伸手」的感覺。【表1、2】歸納上述各點，新世界孖寶的供股計劃並不受到投資者的歡迎，兩公司宣布計劃後，新世界發展股價單日急瀉17.6% ， 創14 年最大單日跌幅，新世界中國更急跌25%，足以證明高仁所言非虛。

彤叔包銷低價增持

新世界孖寶提出的供股方案，大股東都擔任了包銷商的角色，高仁不排除彤叔期望趁市況低迷，小股東可能會「投降」，彤叔便人棄我取，以低價增持系內公司權益。

對於新世界中國供股，新世界發展不但承諾會按比例認購，餘下的供股股份亦會悉數包銷。至於新世界發展供股，周大福企業亦會按比例供股，更會包銷額外90 00萬股供股股份。

大股東充當供股包銷商，包銷商佣金亦袋袋平安。以新世界中國供股為例，新世界發展負責包銷不少於8.93 億股供股股份，以包銷商佣金2.5%計算，將可收取3300多萬元。

至於新世界發展供股，周大福企業擔當供股包銷商，額外包銷9000 萬股供股股份，以同一包銷商佣金2.5%計算，彤叔「荷包」將會增添1200 多萬元「散紙」。

若果新世界發展供股認購不足，周大福需要全數認購額外包銷的供股股份，周大福企業在新世界發展的持股量，將由40.51%上升至42.01%，增幅約1.5 個百分點。

對小股東而言，新世界孖寶的供股可能是驚嚇，但對彤叔而言，供股既可以賺取包銷商佣金，又可以折讓價增持權益，更毋須向小股東提出全面收購， 可謂一舉多得， 果真是Happy Halloween。

本欄逢周二刊出

歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。

高仁

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高仁: 優派能源變身

1 : GS(14)@2012-01-15 17:22:19

2012-1-11 HJ

優派能源（307）就是透過代價發行收購煤礦，再更改公司名稱去改頭換面，但期間涉
及合股及更改每手買賣單位（lot size）的財技，令到股價chok chok chok。

收購煤礦玩「變身」正如「唉女」未化妝、未set頭之前，可能左看右看都是「娘味」十足，與「索女」二字完全沾 不上邊。優派能源未變身之前，主要經營媒體相關業務，包括廣播節目製作及多媒體產品買賣業務，其中多媒體產 品買賣營業額比重高達99%，毫無吸引力可言。

....

該公司於2010 年9 月宣布一項非常重大收購（ 簡稱VSA，Very Substantial Accquistion），透過收購Up EnergyInvestment（China） Limited 不少於88.14 %股權，而進軍內地煤礦行業。

完成收購後，該公司業務拓展至包括煤炭開採及焦煤加工及買賣業務，順理成章更改公司名稱，由泰德陽光正式更 名為優派能源，以切合公司的最新業務發展。

根據協議，該公司建議以高達78 億元收購內地三個煤礦，惟其時的手頭現金及等同現金項目僅得2200 多萬元，根 本不足以應付收購的總代價。那麼如何是好呢？
...

經過多次的修修改改，該公司最終收購了Up Energy Investment （China） Limited 全部權益， 「獎金加獎品」 分配比例則變成為： 「獎金」僅佔2000 萬元，「獎品」本金額為78 億元，但獲賣方加碼認購至83億元。

合股改lot size不一致接着下來的故事發展是，該公司受到收購煤礦消息刺激，復牌後股價單日爆升86%。其後，該 公司股價表現反覆，chok 上又chok落，但整體走勢以向下為主。大約半年之後，該公司股價更打回原型。【圖1】 此時，優派能源再次施展財技，建議以20 合1 基準作股份合併， 並且更改每手買賣單位，由4000 股股份更改為2000 股合併股份【表】。若果各位「巴打」是「心水清」的話，一定能夠看出箇中詭異之處，就是合股與更改lotsize的比例並不一致。

譬如說，優派能源的「一手黨」（一手相等於4000 股股份）散戶，於股份20 合1 生效之後，僅持有200 股合併股 份，慘遭淪為碎股（odd lots）【圖2】。要湊足一手的話，只好買入1800 股合併股份，但要再花費作投資；要賣 出碎股的話，只可以幫襯「碎股佬」，但隨時要比正價蝕5 至10 個價位。

更重要的是，股份合併可能是「合、削、拆」三部曲的前奏，因為公司透過股份合併、資本削減及股份拆細，不但 可以擴闊股本重組後股價與票面值的差距，也可以創造大量未發行「公仔紙」，使公司日後「抽水」變得更容易。

雖然優派能源玩「變身」，其真身（是男還是女）尚未知曉，但已經足夠符合股價chok chokchok的主題。

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高仁抄黃玲，呢D雞股用來做例子用來叮!

1 : GS(14)@2012-03-24 20:37:32

2012-03-13 HJ
物業交換顯財技一舉三得   
...
「下屋搬上屋」利營運

江山控股（295）可能從該遊戲之中獲得啟發，最近與獨立第三方進行物業交換（swap of properties），估計雙方都有得益。高仁不排除交易錄得的一次出售收益，不但可以有助粉飾集團業績，更有可能改善集團現金流狀況。

俗語說： 「上屋搬下屋，唔見一籮穀」；如果調轉， 「下屋搬上屋」是否會「多左一籮穀」呢？請看看江山控股的親身示範。

江山公布，旗下麗新塑膠廠（下稱麗新）與獨立第三方蔡家駿及梁婉儀（下稱對方），訂立物業交換協議。

麗新向對方轉讓土瓜灣昌華工廠大廈2C 室物業的業權，對手則向麗新轉讓同一大廈9C 室業權。麗新將向對方支付代價182萬元。

集團解釋，現在麗新辦公室位於9B 及9C 室，其中9B 室為自置物業，9C 室則向對方租賃。麗新倉庫位於2C 室，進行物業交換後，麗新將同時擁有9B 及9C 室業權，令麗新辦公室及倉庫將位於同一樓層，從而簡化集團的物業業權，以及其日常業務管理及營運。

「大屋搬細屋」

根據高仁的「人肉」搜尋資料顯示，麗新主要從事絲花生產業務，產品包括有塑膠聖誕裝飾品、塑膠生果及生果樹枝、塑膠人造花及絲花。無可否認，集團辦公室及倉庫位於同一樓層，既可以節省員工「上上落落」的時間，也可以方便員工對倉庫內的貨物進行存貨及物流管理，可以算是「第一籮穀」。

不過，高仁想來想去也不明白，麗新原本以9B 及9C 室作為辦公室，另以2C 室作倉庫，合共佔用3 個單位；交易後，麗新辦公室及倉庫將位於同一樓層，但沒有交代另一個辦公室的處置方法。莫非，麗新辦公室規模減少至僅佔用一個單位？

還是麗新會租用2C 單位作為辦公室？

賣樓收益粉飾業績

「第二籮穀」來自集團業績方面。雖然集團要向對方支付交易對價，但預期出售物業將錄得一次收益，相信有助粉飾集團業績。根據獨立估值師評估，2C 物業的估值625 萬元，賣方9C 物業估值700 萬元，兩者相差金額只有75 萬元。惟集團聲稱考慮到兩者估值，以及簡化日常業務管理及營運的影響，願意向對方支付182 萬元的交易對價。

豈止咁簡單？集團以2C 室估值625 萬元減去物業最新的未經審核賬面淨值約173萬元，預期可以錄得的出售收益達到452 萬元，作為粉飾集團業績之用。

尤其是，集團剛剛發出盈利警告，預期2011 年度錄得的虧損將遠高於2010 年度的2484 萬元；因此，集團透過交換物業「製造」一次出售收益，可能是為粉飾2012 年度業績作好準備。

入賬手法決定現金流

「第三籮穀」在於現金流方面。因為，集團可以按照其主要業務性質，以不同的入賬手法處理出售收益，而對其經營活動現金流、投資活動現金流將有顯著的分別，足以美化現金流量表的表現。

例子一：集團以物業投資作為主要業務之一，出售物業可以被視作為經營活動，其出售2C室收益452 萬元，將列作經營活動現金流入處理；集團向對方購入9C 室自用，則會被視為資本開支，令投資活動現金流出700萬元【表】。

例子二：集團以製造及銷售貨物為主要業務，出售物業也可視為投資活動，出售收益會列作投資活動現金流入；集團收購物業作倉庫仍會被視為資本開支，投資活動現金將錄得同等流出金額。

新「三高」

雖然集團淨現金及現金等價物的金額同樣減少248 萬元，但例子一的經營活動現金流較為強勁，例子二的經營業務現金流則相對較弱。

一般而言，投資者都喜歡擁有強勁經營活動現金流的公司。

所以，江山物業交換亦可以有三「高」：（一）提「高」日常業務管理及營運效率；（二）以出售收益提「高」業績；（三）視乎入賬手法提「高」現金流狀況。本欄逢周二刊出歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected] 。

高仁

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2 : GS(14)@2012-03-24 20:38:29

http://zkiz.com/news.php?id=11461
as announcement

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3 : skfv(15984)@2012-03-25 16:36:16

天下文章一大抄~

By the way, 黃玲本上市公司易容術幾好睇~~~

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4 : greatsoup38(830)@2012-03-25 16:41:13

我就覺得他唔老實不如唔好寫

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5 : skfv(15984)@2012-03-25 16:43:18

大學讀書個陣已經講過plagiarism幾大罪, 可能高先生離校太耐忘記了.........

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6 : greatsoup38(830)@2012-03-25 16:48:40

他可能唔知寫細股寫成咁好好笑

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7 : skfv(15984)@2012-03-25 16:59:31

同埋寫d咁side dish既野咁都會比人捉到~~~XD

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8 : greatsoup38(830)@2012-03-25 17:04:59

如果他敢過來，我同他玩過

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9 : skfv(15984)@2012-03-25 17:10:18

都唔知你係咪殖入左個harddisk係個腦度~~~點夠你玩~~~XD

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10 : greatsoup38(830)@2012-03-25 17:12:24

9樓提及

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都唔知你係咪殖入左個harddisk係個腦度~~~點夠你玩~~~XD

無啊，睇得多就會有個印象

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高仁：嘉輝化工(0582)抽水大法

1 : GS(14)@2012-04-09 16:44:26

2012-04-03 HJ
...
大比例發售股份

要了解嘉輝化工創意之處，各位「巴打」必須清楚明白，其公開發售建議的內容。為了避免文字「失真」，嘉輝化工通告的五大重點，將「原汁原味」搬字過紙：（I）建議按每股發售股份0.75 港元的價格進行公開發售，基準為於記錄日期每持有兩股現有股份獲發一股發售股份，以及進行派送紅股，基準為根據公開發售每認購一股發售股份獲發十一股紅股；（II）建議修訂本公司章程細則；（III）建議增加法定股本；（IV）建議遷冊；及（V）恢復買賣。

首先，嘉輝化工充分掌握了散戶的心理狀況，在公開發售的基準上大玩數字遊戲，以大比例發售股份。

表面上，公司按每2 股發售1 股發售股份，是市場常用的公開發售基準；每認購1 股發售股份可獲派發11 股紅股，更加是公司「賣大包」之舉。所以，嘉輝化工「大贈送」消息一出之後，試問散戶又怎會不心動呢？（即日股價一度炒高76% ，見0.9元。）仔細想想，公司按2 比1 基準發售股份，然後每認購1股送11股紅股，與按2比12（1股發售股份+ 11 股紅股）基準發售股份並無分別。

換句話說，嘉輝化工其實是按2 比12 的大比例作公開發售！（即日股價倒跌5%，收報0.485元。）有人可能以為，按2 比12 基準發售股份，是相等於1 比6 的公開發售，但答案是no！因為，按照前者的基準，持有1 股公司股份的「大老散」，已經無法認購發售股股，更遑論獲得11 股紅股；但按照後者的基準，所有合資格股東都有權認購發售股份。

認購價折讓巨大

其次，嘉輝化工每股發售股份的認購價，表面上呈現高溢價，但實際上是有巨大的折讓。

是次認購價為每股發售股份0.75 元，較停牌前收市價0.51 元，出現47.06%的溢價，但是以2比12基準計算，情況就會截然不同。散戶每認購1股發售股份，需要支付認購價0.75 元，但獲派11股紅股，即合共得到12 股股份，每股平均發售價其實是0.0625 元，較停牌前收市價0.51 元，折讓幅度高達87.75％。

因此，嘉輝化工是大比例公開發售之餘，也是大折讓發售股份！

「投降」權益將被攤薄

又由於嘉輝化工建議發售的股份，是以公開發售而非供股形式進行，小股東權益有可能會被大幅攤薄。

在《蠱惑吸水四式之上篇》，高仁曾提及公開發售屬於供股的一種，公司發行新股給予現有股東認購，海外股東則不會獲得參與的資格。此外，本地股東所獲配發的供股權（rights，俗稱「威士」）是不得出售或轉讓，也不可以申購額外股份。

對於可能未獲承購股份的安排，嘉輝化工與控股股東宏漢、人稱「金仔」的金利豐證券，分別訂立了包銷協議。宏漢承諾按其 51.31%的持股比例，認購7000萬股發售股份，並且包銷首2000萬股未獲承購股份； 「金仔」則會包銷餘下未獲承購股份，最高涉及4643萬股發售股份。

以股權來看，假設所有小股東「投降」不認購新股，宏漢的持股量將會增加至63.87%，「金仔」將持有29.17%股權，小股東持股量則由48.69%，大幅攤薄至6.96 %。

再以價值來衡量，由於公開發售的「威士」是不得出售或轉讓，按嘉輝化工的理論除權價每股0.126 元計算， 「投降」股東於除權後將損失75.29%的價值。

增加股本遷冊

此外，嘉輝化工進行大比例公開發售，將涉及發行大量的新股，包括發行約1.

36 億股發售股份及約15.01 億股紅股。以發售股份及紅股之總數約16.37 億股股份計，佔現有已發行股本的600%，其數目之大可謂相當誇張！

翻查資料顯示，目前嘉輝化工法定股本只有10 億股股份，其中已發行股份約2.73 億股股份，餘下的未發行股份約7.27 億股股份，根本不足以應付發行發售股份及紅股所需。

公司唯有施展「魔法」變大股本，建議透過額外增設40 億股未發行股份，將法定股本由1億元（分為10 億股股份）增加至5 億元（分為50 億股股份），但須待股東於股東特別大會通過，方可作實。

最後值得留意的是，嘉輝化工亦提出遷冊建議，由開曼群島遷冊至百慕達，原因是公司於開曼群島進行股本削減，須取得當地法院批准，估計需時約4 至6 個月；相反，公司於百慕達進行股本削減，毋須當地法院批准，可以節省時間及成本。

因此，高仁有理由相信，公司可能會再進行「合、削、拆」三部曲，方便日後再「抽水」。

本欄逢周二刊出

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高仁: REITS 財技

1 : GS(14)@2012-04-15 18:43:42

2012-4-10 HJ
Cinde-reits 的魔法   

....

在探討本港的Cinde-reits 之前，首先要了解什麼是REITs。

REITs 是以單位信託基金形式的一種集體投資計劃，透過集中投資於可帶來收入的房地產項目，例如商場購物中心、寫字樓、工業大廈、酒店及服務式住宅等，為基金單位持有人提供定期收入回報。

目前本港上市的REITs 合共有9 隻，2005 年11 月底掛牌的領匯（823）是鼻祖，主要投資於公共屋村內的零售商場及停車場項目；泓富產業信託（808）、冠君產業信託（2778）、陽光房地產基金（435）及置富產業信託（778）投資於本港工商大廈、零售房地產項目；富豪產業信託投資於本港酒店物業；其餘3 隻REITs 則投資於內地、港澳房地產物業。

有別於投資於地產股，本港的REITs主要受房地產投資信託基金守則監管【表1】，具有五大好處：（一）業務重點明確，因REITs 不得從事房地產以外的業務，或擁有重大非房地產資產；（二）根據規定，REITs 於各財政年度的分派需最少為經審核除稅後收入淨額90%；（三）與直接投資於房地產相比，資金流動能力大增；（四）管理人受證監會持續發牌認許及監管；（五）具有法定及監管企業管治機制，並由獨立的受託人監督內部企業管治機制。

「化妝」提高短期回報

雖然投資 REITs 有好處，惟Cinde-reits的美麗背後，卻是依賴仙女的「魔法」，再透過利用形形色色的「化妝品」，以提高前期的收入回報率；當「時鐘」踏入午夜 12時後，大股東的財技安排時限屆滿， 「化妝品」便會隨即褪色， 「真面目」立刻暴露於人前。

根據高仁的「人肉」搜尋顯示，Cinde- reits 的「化妝品」大致上可以分為四

大

類別【表2】：

①大股東提供前期租金收入保證，以「谷」大租金收入；②大股東放棄前期分派，以提高其他單位持有人的分派水平；③ 由大股東提供免息貸款，或者透過利率掉期協議，以降低前期的債務利息支出；④管理人前期收取管理費，以基金單位代替現金。

Cinde- reits塗上五顏六色的「化妝品」，悉心打扮到「既索且正」（提高前期基金單位的回報率），唯一目的是吸引「王子」（投資者）的注意，惟最後有可能會「打回原形」（後期回報率下滑）。

租金回落派息大減

說回富豪產業的例子，基金擁有的本港酒店物業項目，是由富豪國際（078）於2007 年3 月分拆得來，並且由後者繼續承租及經營，租金包括基本租金及按酒店物業收入淨額計算的浮動租金。

「仙女」富豪國際非常「抵得諗」，不惜供應源源不絕的「化妝品」，務求要讓富豪產業參加「舞會」。

根據富豪產業招股書披露，不論初步酒店物業經營業務盈利如何，大股東都會向富豪產業支付預先釐定的基本租金，並且由2007至2010年按年遞增，各年度金額分別為6.3 億、7 億、7.5 億及7.8億元。

然而， Cinde-reits的時限一到， 「仙女」立刻收回「化妝品」，改由獨立專業物業估值師釐定市場租金。2011 年度，富豪產業收取的基本租金大幅減少28.2%，只有5.6 億元；加上浮動租金收入，其租金收入總額仍然減少24%，只有6.92億元。

至於投資REITs 主要看的可供分派收入總額，同比大幅下跌41.7%，至3.98 億元，每基金單位分派總額則大跌36.8%，至0.12 元【圖】，其他基金單位持有人可謂深受「化妝品」褪色之害。

雖然「仙女」的「魔法」消失令Cinde-reits 打回原型，但高仁相信，只要Ci nde-reits 努力排除萬難（做好本業），童話故事的圓滿結局或許會重現眼前。

本欄逢周二刊出

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高仁

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2 : GS(14)@2012-04-15 18:44:46

太多謝你了，高仁打手同志，唱衰它吧!!

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3 : freecow(1747)@2012-04-15 19:10:57

唔明，佢唱衰有好處?

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4 : david395(4434)@2012-04-15 20:09:01

can buy cheap

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5 : GS(14)@2012-04-15 20:20:35

4樓提及

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can buy cheap

I can buy cheap really

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6 : pars(2406)@2012-04-15 21:37:23

睇佢用富豪做例子，先醒起味皇有分析過，再次重溫。

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7 : GS(14)@2012-04-16 21:23:18

6樓提及

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睇佢用富豪做例子，先醒起味皇有分析過，再次重溫。

好似無人記得我寫了兩篇
[realblog]http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7184[/realblog]

[realblog]http://realblog.zkiz.com/greatsoup/15441[/realblog]

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高仁又講回購

1 : GS(14)@2012-06-19 23:34:18

2012-5-19 HJ
...
此後一段時間，高仁與一班「豬朋狗友」各有各忙，未有時間見面敘舊，直至上市公司業績期後，大家終於可以再真正聚首一堂，地點則轉戰「車胎人」一星評級的IFC 國金軒。
....
沈繼司──核數師，熟悉會計制度、對數字敏感，但對外面
世界一無所知；
程更計──本地證券行經紀兼財務顧問，除了招呼散戶之外，亦向上市公司出謀獻計；戴孤劃──上市公司大股東，經常欺壓小股東；施友化──擁有助公司私有化經驗的前「唉賓」，被看中轉型為上市公司CFO。
...
沈繼司：以我所知，大股東增持股份目的，唔係為咗支持股價咩？
程更計：呢個當然係主要原因之一，話晒大股東真金白銀付出，無理由想股價走樣。
施友化：大股東買股亦有好多限制，例如在季度業績公布前一個月、年終業績公布前兩個月就唔得，上市公司董事都有股份禁售期；加加埋埋，一年入面，大股東有好多時間都唔能夠買賣股份。
沈繼司：所以，一般散戶會視大股東增持為利好消息，事關佢哋擁有公司最新資訊，亦最了解公司財務及經營情況。
戴孤劃：mmm……你都可以咁樣去理解，但好多時候，大股東增持只佔身家好少比例，可以用九牛一毛來形容。
施友化：講得啱。例如公司每年向股東派發股息，大股東收息10 億元，然後花區區1000 萬元去增持。你話大股東對公司的commitment，究竟係多咗定少咗？

高仁：其實，這樣等同大股東利用公司資源去增持。如果大股東真係睇好公司前景，大可以以股代息收取股票，讓公司保留資金繼續發展。
增持避免被追孖展
沈繼司：唔好意思，我又有嘢唔明白。有時候，我見到有部分二三線股，大股東不斷增持股份，即係股價唔能夠反映價值，但點解公司唔做回購呢？
...
程更計：公司所以無錢去回購股份，是因為有部分蠱惑大股東玩弄財技，可能透過友好的「獨立第三方」注入資產，繼而將公司現金「變走」，落入自己的荷包。
施友化：大股東富，公司窮。
公司惟有向銀行貸款，令到負債偏高， 但上市公司借錢通常都好easy。
程更計：若果部分大股東是「大花筒」的話，佢哋會索性將股份抵押，以提高孖展借貸額，令到自己可以盡情花費。
高仁：由於孖展額是跟隨股價變動，大股東為避免被call margin或者被斬倉，惟有在股價低殘時落力增持股份，以穩定股價。
不經不覺，大家一邊吃、一邊講，時間已經接近11 點。惟各人意猶未盡，決定轉戰蘭桂坊，一邊飲酒、一邊睇歐洲國家盃。
本欄逢周二刊出
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增持有機會觸發提出全面收購根據《公司收購、合併及股份購回守則》，如
出現以下4種情況：
①任何人士取得一間公司30%或上的投票權時；②一致行動人士合共持有一間公司的投票權不足30%，其中任何一個或以上的人取得額外投標權，結果令他們的投票權增加至30%或以上時；③任何持有一間公司不少於30%、但不多於50%投票權的人士，在12 個月期間所持投票權增加超過2%時；或④一致行動人士合共持有一間公司不少於30%、但不多於50%投票權的人士，其中任何一人或以上的人士取得額外投票權，令他們在12 個月期間所持投票權增加超過2%時；該等人士必須提出全面收購，向其他股東買入餘下股份。
高仁

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