落實作價死線逼近 指至少1換1.15股才公平 里昂：長電換股 30投資者全不滿
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GS(14)@2015-10-08 02:31:56http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151007/news/ec_eca1.htm
【明報專訊】自長建(1038)及電能(0006)上月初宣布合併計劃，愈接近本月底合併作價加價的最後「死線」，市場上替電能股東感到不值的聲音愈大。里昂日前發表報告指出，最近曾與逾30家投資者會談，幾乎全部對換股比例感到「Unhappy(不高興)」，認為以1股電能換1.15至1.2股長建才屬合理水平。
由「小超人」李澤鉅操刀的長電合併，其收購換股比例一直惹來爭議，里昂證券報告指，該行在過去3星期與超過30家投資者會面，幾乎全部對現有換股比例不滿意，並指將換股比例提高至1.15至1.2，才較公平。按兩家公司昨天收市價計算，電能股價仍較長建提出的合併價高出1.4%(見圖)。
電能股價仍較合併價高1.4%
里昂指出，提升換股比例申1.15至1.2，雖將導致長和(0001)於合併後的長建持股比例，由49.2%降至最低46.7%(見表)，但若計劃被否決，或令長建在收購項目時，需增發股份融資，導致長和於長建及電能的持股同時被攤薄，其代價更大，故料換股比率於月底前將被提高。該行同時將長建評級由「遜於大市」下調至「沽售」，目標價由64元降至61元；電能則由66元調升至72元，維持「遜於大市」。
不過大和則認為，相比提高換股比例，上調特別息金額的機會更大。該行估計，若合併被否決，繼續閒置電能手持大量現金，每年將產生約63億元機會成本，即令特別息有3元的提升空間，故料特別息金額由每股5元提升至8元。不過，此舉將令合併後的長建，需支付合共達310億元特別息，較原定計劃多逾116億元，相當於電能目前的近一半現金；而採取提高換股比率的話，支付特別息金額則約201億至204億元，較原定只多約10億元。大華繼顯策略師李惠嫻認為，提高換股比例機會更大，因為對電能股東來說，增派息同樣意味「將自己公司錢派畀人」；反而提高換股比例，才能真正提高作為電能股東的得益，但相信提升幅度不會很大。
大和：加特別息機會較大
由於通過方案需取得不多於10%獨立股東的反對，已取得合併計劃否決權的美資基金Capital Group取態仍不明確，或令計劃充滿變數。
不過，目前長和仍有充裕時間考慮是否調整作價，根據9月8日公布的合併文件指出，長建及電能的合併計劃擬於10月31日前寄發通函，有熟悉交易人士稱，長和在寄發通函前仍可就交易「加價」，意味本月底或是長和完成合併而加價的最後死線。
明報記者 徐寶文
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GS(14)@2015-10-08 02:32:20http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151007/news/ec_eca2.htm
Capital Group本周未見增持
2015年10月7日
【明報專訊】長建(1038)及電能(0006)公布建議合併計劃後，美資基金股東Capital Group近一個月斥逾16億元瘋狂「掃貨」，穩握長電合併的否決權，惟收購行動或已接近尾聲，周一(5日)未有增持任何長建或電能股份，自9月14日以來首次。
據證監會申報披露，長建及電能在9月8日收市後合併計劃，Capital Group於一天後(9月10日)首次增持長電，而且在9月14日後，未有一日間斷地進行增持，其中9月21日單日更斥資2.08億元增持，惟近期已顯著減少買入電能。
綜合近一個月增持紀錄，Capital Group分別累計斥資10.8億及5.4億元增持長建及電能，累計買入1560.5萬股長建，以及718.45萬股電能。
增持因素減弱 股價回落
事實上，隨覑近期「基金掃貨」誘因減弱，長建及電能股價已見輕微回落(見表)，截至昨收市，長建股價已回落至69元，而電能則收報72.75元，意味Capital Group目前仍有輕微虧損。