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面板雙虎友達光電和奇美電子公布 前三季財報，幾乎虧掉一半資本額創下歷史紀錄；一向樂觀的友達光電顯示器事業本部總經理彭双浪，在法說會上坦承「第四季可 能旺季不旺。」外資分析師再度調降雙虎目標價；幾乎該有的壞消息都沒有少，但是，兩支股票一路來的破底走勢卻暫時劃下休止符。

十一月八日即傳出雙虎要合併的傳言，這讓面板股價續漲。行政院長吳敦義還不迴避的以一句「適度接觸」回應，更引發人聯想是否真的在撮合合併。

統計十一月一日至十一日，台股指數下挫三．三％，友達和奇美電卻逆勢各上漲六．九％和一三％；累計從友達公布第三季財報到十一月八日傳出合併的風聲，僅有 三天外資賣超，其餘交易日都是買超，甚至還有兩天買超三萬五千張以上的紀錄。

友達的單日成交量甚至創下近兩年來的新高量，顯示交易活絡必有蹊蹺。到底是市場見雙虎股價淨值比跌落新低，逢低承接？還是政府真的在密謀合併？

友達光電董事長李焜耀接受媒體詢問時僅以「當事人不好評論」回應，奇美電子發言人陳彥松則表示沒聽過內部討論此事。

政府算盤護選情，保五萬就業人口

據了解，政府確實有接觸兩家公司，是否為洽談合併，內部人士都呈現保留，不願多談，面板業合併的利益牽扯，涉及銀行、政府和面板業者三方，這次傳言不約而 同都指向金融圈，銀行和政府可能是積極促成合併的推手。

「看到DRAM當時（指二○○八年）這麼爛，合併也沒成功，面板很難吧！何況合併後誰要當頭，很難喬，」一位面板外資分析師評論。

站在政府立場，失去上次整併救DRAM業的好機會，無論合併或整合，都不失為拯救面板業最好的方法。因為，面板業撐不住，不只影響面板供應鏈，從筆電代 工、電視組裝到銀行業都會受到牽連。

首先，面板產業鏈上下游加起來至少五萬多的就業人口，一旦面板業撐不下去，花了十多年打造的採購零組件廠，勢必加速外移到大陸爭取訂單。

再來，台灣代工全球九成以上的筆記型電腦，二成五的液晶電視組裝，至少五成以上的監視器（monitor）組裝，以上三個產品線，面板就占了兩成以上的成 本，占液晶電視組裝成本更高達六成，一旦兩大面板業者撐不住，下游毛利率保三、保四的科技代工業，必須轉向中、韓兩國採購，成本也隨之升高。

所以，這次的危急已經不是產業的事，而是國家的事。尤其再兩個月就是總統大選，無薪假族群是否影響選情已經成為高層關心的動向，面板業更是大到不能不救的 行業，因此合併傳言釋出，還不少人埋單，就是看準它的江湖地位。

銀行算盤面板倒，將有四千億呆帳

更何況，如果面板業無法順利脫困，積欠銀行的債務，都將成為呆帳。惠譽信評今年十月統計，銀行總計借給友達和奇美電共新台幣四千三百七十一億多元，是二 ○○八年底借給DRAM業約二千三百億的一．八倍。

奇美電正和銀行協商中的六百億聯貸案，據傳公股銀行只打算借四百億，打六六折。說穿了，說明政府也在設立一條防火線，防止茂德倒債的事件再次發生，又得全 民埋單。一位投信台股基金經理人說「政府也怕銀行投入太深，變成台灣版歐債危機。」

從友達和奇美電的角度來看，未必得聽政府安排，合併有三項挑戰要過。

合併挑戰現金夠，寧硬撐也不合併

挑戰一：兩虎現金流依舊撐得過。兩虎手上過冬的存糧並未到彈盡援絕地步，談合併至少今年看來不可能。

站在友達立場，目前帳上現金約八百三十多億元，一年到期的債務也僅有四百一十億元，可謂已經是存夠過冬糧食。奇美電公布財報帳上現金有六百一十八億元，一 年到期的債務則有六百九十億，若貸到錢，就沒有立即倒債危機。

一位南部面板業的人分析，「機車一點來說，如果銀行真的不相挺奇美電，它的借款可是比茂德多，到時銀行呆帳率一升，政府很難收拾。」奇美電雖然走在鋼索 上，但是銀行也同樣在鋼索上，奇美電一搖晃，銀行也很難不墜地。

為了保留現金，奇美電內部已下達和供應鏈重談條件，付款日期保留可延長的彈性，來共度難關。

挑戰二：股權結構複雜難整合。事實上，在○九年，奇美電決定和群創合併之前，李焜耀和許文龍不是沒接觸過，李焜耀也積極奔走談合作，無奈因名稱談不妥而破 局。

現在局勢更複雜，元大投顧科技分析師張家麒指出，友達背後還有廣達，奇美電則有郭台銘和許家，合併後誰來領軍，彼此股權如何分配，都是問題，難在短期解 決。

何況友達的董監事和經理人對公司持股比例不若奇美電高，目前兩強股價相當，一旦合併，友達經理人股權勢必處於弱勢，可能失去主導權，「就KY（李焜耀）的 個性判斷，他一定要友達領導，」一位和友達高層共事過的面板業資深人士認為。

挑戰三：合併後產能最大，卻不一定賺錢。友達老臣坦承，一旦景氣再壞下去，兩家公司資金活水沒了，最後還是得跟政府低頭。更大的問題在，一旦合併後是否真 能擺脫大賺大賠的命運？

一位奇美電高層則認為合併有其利基，屆時台灣面板廠全球市占超過三成，全球最大，可挾著產能優勢降低成本，減緩殺價的殺傷力；加上二○一二年後，兩大面板 廠每年攤提的金額會下降，成本一定比正要攤提八代廠的大陸面板業更有優勢。

分析師看法技術低，產能第一照樣虧

對此，分析師，紛紛打上問號。

奧維諮詢公司副總經理李秋緯指出，雙虎合併後，產能雖然是全球第一，但不保證賺錢，因為現在的問題是產能過剩，台灣面板廠都寄望吃下中國市場，但是他估 算，光一家三星電子，就可以滿足中國前六大彩電品牌的面板採購量，中國的需求量也不足以滿足台灣面板廠的產能。

雖然研究機構公布明年面板出貨量將成長一九％，張家麒都認為，只不過是少虧一些罷了。

他認為，除非是合併後，兩家面板廠各自出售廠房，降低原有產能，才能讓供給需求回復平衡，讓面板成為賺錢的事業。

巴克萊資本證券科技產業分析師葉婉屏也指出，問題是合併後可否整合研發資源做技術提升才是關鍵。

她認為，合併可以降低成本，但是當景氣如目前一樣需求下滑，沒有高顯示技術製造差異化面板，還是得以貼近成本價求售面板，到最後還是可能大虧。

三星電子因為量產毛利較高的AMOLED技術面板，讓第二季的虧損金額，縮減到今年以來最小。康和證券面板研究員郭明錤證實「同尺寸手機，IPS面板的單 價硬是比一般面板多一倍。」

郭明錤認為，台韓技術差上一大截，這可從台灣拿到蘋果IPS面板的訂單，僅有韓國的一半看出；就算合併後，還得看管理者願不願意在虧損時背負股東壓力，大 力投入研發資金。

從市場擔憂的部分來看， 這次面板雙虎合併的傳聞，大家關心的反而不是何時合併，而是合併後真的能打贏韓國？

翻開台灣的面板投資史，幾乎所有檯面上一線科技大老剛開始都興匆匆一頭栽進去。許文龍在《零與無限大》書中稱讚面板業是他這一生看過最有遠景的行業；李焜 耀更是藉由面板躋身全球前三大；郭台銘晚進來一步，還是併了奇美電；其他包括廣達董事長林百里成立廣輝，仁寶總經理陳瑞聰投資統寶光電，都投身過面板，卻 也都讓這些大老們坐困愁城。

這些大老不是苦撐，就是選擇退出，或是換股合併當個純股東。

兩兆雙星其中的一顆星DRAM已經黯淡無光，如果另外一顆星面板業也失去光芒，台灣在上個世紀所塑造的願景將成為「流星」，無法高高掛在天上。對於面板業 來說，此次合併傳言也是一個檢視的機會，是否要趕在還有現金和人才提升技術之時著手合併大計，否則等到手上籌碼用罄，被迫選擇合併，屆時，這個原本被視為 百年難得一見的好產業，會不會變成「魔鬼的禮物」，就很難說了。

【延伸閱讀】兩隻病虎，合併就能少虧點？

友達光電資本額：882億帳上現金： 834億一年到期債務：410億今年前3季累計盈虧：-405億

奇美電子資本額：731億帳上現金：618億一年到期債務：690億今年前3季累計盈虧：-444億

註：帳上現金和1年到期債務，皆為今年前3季合併財報資料來源：公開資訊觀測站

春燕即將回到在金融海嘯後，最悶的面板產業。全球大廠狂推超大螢幕產品

郭董六十吋電視打頭陣三星更大手筆把尺寸放大ㄧ倍

喚醒這個產業變化的，就是美國時間一月八日，在拉斯維加斯展開的美國消費性電子展（CES）。

在這個一年一度，揭示科技新品趨勢的會場上，連續參加了十五年的微軟，首度缺席，象徵引領科技發展的電腦產業正式退位，把舞台讓給了兩個新主角：智慧型電視與智慧型手機。

當鴻海集團總裁郭台銘以超低價的六十吋Full HD電視震撼市場時，他的死對頭三星（Samsung）在CES推出一百一十吋UHD（超高分辨率面板）電視，螢幕尺寸比六十吋不僅大上近一倍，解析度更是鴻海電視的四倍。

當蘋果推出最新的四吋螢幕iPhone5手機搶奪市占時，比蘋果手機螢幕還要大五○％的六．一吋Full HD華為智慧型手機，也在CES展上現身，而且解析度也比蘋果自豪的Retina顯示器高二．八倍。

超大電視與超大手機，成了今年科技新產品的主流，「大」與「美」，正是二○一三年CES展場上，引領面板業復甦最重要關鍵字。

面板雙虎終於不再傷心

股價搶先反映群創漲四○％，友達也漲一一％

資本市場早搶先反映，由面板雙虎領頭，群創光電股價近兩個月來已經悄悄上漲四○％，一開年就收復淨值前進，原本弱勢的友達也漲一一％，讓投資人「兩兆傷心」的產業，突然有了生機。

面板雙虎，開年來也不斷的傳出好消息，在鴻海結合夏普（Sharp）推出六十吋電視，炒起大尺寸電視市場，想競逐電視品牌，群創靠著五十吋以上的大電視面板，避開中國競爭者的殺價，友達則力圖搭上蘋果最紅的產品iPad mini。

就連沒參與CES的蘋果公司也想攻進你家客廳，蘋果執行長庫克（Tim Cook）在二○一二年底接受美國國家廣播電視網（NBC）訪談時，正式對蘋果推出電視產品表態，他更形容現在的電視「像是二十到三十年前產物。」

蘋果的最新力作iTV在各方猜測下，最快將可能在二○一三年底推出從五十吋起跳的智慧電視產品，勢必將讓智慧型電視成為延燒一整年的話題。

換機帶動需求尺寸放大，有利面板去化產能

段行建在接受《商業周刊》獨家專訪時也信心滿滿的指出，「歷經三年產業低潮，今年會比去年好。」（見第六十六頁文）他解釋，二○一二年，群創在TV上花很多心力，因為TV面積比較大，工廠就滿載。

二○一三年液晶電視整機出貨量年成長約六％，與過去兩年差不多，但是液晶電視面積變大，變相帶動出貨量成長。根據拓墣產研預估，二○一三年電視面板出貨面積提升了二二％，是三年來最大成長幅度。

走進CES展眼前所見都是大電視的天下，品牌廠三星、樂金（LG）、索尼（Sony），推出的電視從八十吋到一百一十吋，正預告電視尺寸將放大，對面板廠來說是去化產能大利多。

郭台銘用夏普十代廠面板，推出六十吋大電視，低於新台幣四萬元，一舉把價格砍了一半，引起大尺寸電視換機話題，DisplaySearch大中華區副總裁謝勤益認為，實質上，夏普的產能有限，可供應量占全球面板不到一％，但是在心理上刺激消費者走進賣場。

其他品牌眼見商機來臨，要攻大電視，除了韓國外就得轉向兩虎採購。

以群創推出的五十八吋電視面板來說，賣給品牌廠組成電視，通路售價壓在四萬以下，僅比郭董推的電視少兩吋，還不用與電信商綁約，帶動五十吋以上電視熱賣，占電視面板出貨比重由○．七％提升到一．六％。

拓墣產業研究所所長楊勝帆說，「這是加值不加價，」面板廠掌握了消費者貪便宜的微妙心理。

楊勝帆也認為，CES裡的品牌都急著推出智慧電視，也讓電視尺寸非得往上走不可。他指出，無論是三星智慧電視或蘋果想推出的iTV，要在上面使用App，操作子母畫面，最好是五十吋以上。

量成長，開始帶動面板獲利。表面上，面板廠是降價求售，實際的算盤是快速去化產能，提高毛利率。

尺寸提升，有兩點好處，一來有助於消化面板的產能，二來，就算單價走跌，但是量大，有助面板廠毛利提升。

例如，一片五．五代面板原本僅切割兩片五十五吋，透過製造改善，現在可以切出兩片五十八吋，成本並沒有增加，但是多了三吋，面板的售價會比較高。

這也是雙虎單季越虧越少原因。巴克萊資本證券分析師葉婉屏認為，兩虎有望在二○一三年單季轉虧為盈，獲利改善，也讓資本市場重新青睞面板供應鏈。電視不只大還有類3D效果

Hold住獲利法寶友達、群創搶先韓國推更高階產品

除了「大」，面板也朝「美」做差異化。謝勤益認為，「眼睛可以看得到的最實在，」過去面板廠玩很多花樣，如3D、窄邊框，但是現在他們知道得做讓消費者感受到價值的功能——解析度。

今年走進賣場買電視，一定會看到「4K2K」，這是超高清電視的顯示技術，它的畫質比高解析度電視（Full HD）好上四倍。液晶電視的畫面由一個個小格子組成，當你臉貼近4K2K電視瞧，也很難看到畫面上的格子點。拓墣產業研究所光電中心經理柏德葳說，畫質好到會有類3D的立體效果。

友達和群創，搶先韓國一步，推出超高清解析度電視面板，PK三星的OLED。

此面板的售價約是同尺寸面板的一．三倍，利潤多了二○％，是面板廠「hold」住獲利的方法。DisplaySearch預估，二○一三年僅有五％的電視面板會用4K2K技術，到了二○一五年，五十吋以上電視有4K2K畫質的電視面板將占一半。

「今年是電視面板的缺貨年。」謝勤益認為，金融海嘯後，「除了中國外，大家沒力氣蓋廠」，現在反倒成為利多。

好光景至少一年中國產能趕上後，將再次打亂供需

根據巴克萊資本證券報告顯示，電視面板出貨量年成長約五％，但是供給量僅成長三％。以面板稼動率計算，二○一三年第三季將出現需求大於供給，高達一五％的缺口，這是從二○○四年以後最緊的一次，直到二○一四年第二季中國有三條八．五代線量產，才會有供過於求的疑慮，算算面板廠至少還有一年的好光景。

權力逐漸轉到賣方身上，從淡季價格變化來觀察最直接。

以市場最競爭的三十二吋電視面板而言，在二○一二年第二季價格還上漲一八％，由一百一十美元上漲到一百三十美元，這是金融海嘯之後少見的狀況。即便在二○一三年第一季傳統淡季，該尺寸跌價幅度僅一到兩美元，是過去幅度的一半。

歷經了最長的一波產業景氣低谷，面板廠終於盼到春燕。

只是面板春燕會不會維持一整年？最大的變數將會落在二○一四年春天，屆時將是中國新面板產能開出的時刻，也是面板產業供需面臨被打亂的時刻。

八月九日，中國電視第一大品牌──TCL集團董事長李東生，接連拜會了台積電董事長張忠謀、聯發科董事長蔡明介、以及台達電創辦人鄭崇華，一方面為了十一月深圳育山科技協會的成立，更為了業務洽談採購。

過去四年裡，TCL全球電視排名從第十名衝高到第三名。看好TCL成長，李東生自去年五月，投入約新台幣五億四千萬元，十八度買入自家股票。

李東生接受《商業周刊》專訪時表示，今年對台灣面板、晶片採購金額，將比去年增加一○％至一五％，總計約新台幣四百一十四億元。

轉投資撐腰面板內購比重增，重挫台廠

然而，這個看似攀升的數字，背後卻隱藏著台灣群創、友達面板雙虎的危機。研調機構WitsView研究部協理劉陳宏分析，電視面板貢獻雙虎營收約四五％，其中中國六大電視品牌占三成以上，TCL、創維、海信是前三大買家，訂單量在伯仲間。

但TCL現在卻也是台灣競爭對手，轉投資的面板廠華星光電去年量產，直接威脅群創、友達的大陸訂單。劉陳宏認為，中國電視面板內購比重攀升，對雙虎的危機從今年七月顯現、明年嚴重衝擊。

李東生的訪談呼應了這個觀點。今年TCL電視出貨量至少增加一五％，但對台灣採購量仍僅維持約五百萬片。以下為訪談紀要：

《商業周刊》問（以下簡稱問）：TCL今年對台灣採購金額增加，內容主要為何？

李東生答（以下簡稱答）：今年在台灣採購的芯片（即晶片，下同）成長量比較高，面板數量一年大概有五百多萬片，維持歷年水準。群創、友達兩家都有，另外也和中華映管買一些小的屏（即面板），因為我們也做手機嘛！

我們今年電視出貨量預估一千八百萬台，實際能超一點；外購接近一千萬片，台灣會超過五百萬片、剩下四百萬片主要是韓國三星。（TCL控股八五％的）轉投資華星光電大概滿足我們一半需求，九百到一千萬，華星光電也有一半是賣到其他客戶那邊。

問：華星光電第一期投資額高達人民幣二百四十五億元（約合新台幣一千二百億元），為何要投資重資本的面板廠？

答：從我們做為全球第三大電視機廠商來講，如果沒有自己的面板供應，實際上是比較脆弱的。我們可以看到過去十年，韓國的兩個品牌（指三星、LG）是取得了全球第一、第二位置，當然原因是綜合性的，但是他們擁有更好的上端控制能力，是重要的一個原因。

現在來看，證明是正確的，華星去年投產，第一年就有營利（約新台幣十五億元），今年上半年也有將近人民幣九億元（約新台幣四十四億元，高於友達）的淨利潤，下半年會比上半年更好。

併台廠沒譜入台限制多，不會有行動

問：一直傳言TCL有意購併台灣面板廠，有實際動作嗎？

答：現在還沒有，我做過研究，台灣目前在產業政策上，對陸資入台的限制比較多。液晶面板資本額非常大，如果我們投資這麼大的項目，又不能合法取得控制權，這樣的投資很難做，因為風險就太大了。

問：華星光電是全球三十二吋面板最大供應商，但獲利許多來自政府補貼？

答：這個不諱言呢，國內的政策對華星、或是京東方的營利有很大幫助，但如果把政府的補貼拿開，我們是看一個數字叫EBIDA（稅前息前折舊攤銷前獲利，華星第一季為二九％），實際上我們是優於群創與友達、甚至韓國LG集團，顯示我們管理效率很高。

為什麼政府給補貼呢？因為我們做為新辦企業，所有設備都在攤提折舊期內，折舊金額高於台、韓同行。政府產業政策主要是幫助我們克服早期折舊率過高的困境，沒有這個支持說真話我也不敢做，因為你沒有同樣競爭力就會虧損啊！

問：三星的八．五代線箭在弦上，華星光電第二條產線投資何時定案？

答：我們會快一點確定下來。這需要政府、股東、融資配合。

第二條產線的投資額大概要double（加倍），上次我們投資了人民幣二百四十五億元，第二條線會導入更多新技術，像氧化物半導體、銅製程、低溫多晶矽甚至AMOLED。第二期，也不簡單的只是產能的擴充，還是工藝和產品技術的升級，這樣你才會有進步。

問：華星光電由台灣、韓國面板百人團隊一手打造，但今年權力架構是否將轉移給中方？

答：權力架構沒有改變，華星來自台灣、韓國的團隊都簽下三年合約，今年三月後陸續到期。我們要留下來的人九○％全部都續約，管理結構沒有太大變化，其實我們還新招了一些境外的人，包括台灣、韓國。

【延伸閱讀】中國買家採購縮手，3個數字露跡象

「30.5%」：2012年中國6大電視品牌面板內購率尚低於10%，2013年第2季卻飆升至30.5%

「26%」：2012年TCL對台採購之面板為其所需之32%，今年只剩26%

「21.8%」：群創對中國電視市場依賴甚深，但2012年市占率27%，2013年第2季降為21.8%

資料來源：WitsView　整理：王毓雯

去年所有研究機構幾乎都警告，中國八條八．五代線產能陸續開出，台灣面板雙虎的獲利面臨威脅，但是十月底面板雙虎公布的第三季淨利，卻跌破所有人的眼鏡，淨利率都高於擁有蘋果訂單的韓國LGD，友達更登上全球面板獲利率王。群創在大尺寸面板的市占率，由第三名升上第二名。

不僅獲利營收持續提升，連負債比都持續下降，群創負債比，只有四四％，最高曾達一五三．二％，創下金融海嘯以來新低，兩家公司都有機會在今年達成季季獲利的目標，上次友達季季獲利是二○一○年，群創是二○○八年。

群創法說會上財務處長駱建郎，以一首打油詩開場：「公司面對山丘來說是跌跌不休，但是越過大山丘後，經營能力可圈可點，獲利方面更是欲語還休。」台灣面板廠為何能演出翻身記？「一吋的魔力」讓供需均衡。

根據資策會統計全球電視面板的主流，從三十九．一吋晉級到四十吋，尺寸變大，有利於消化產能。

此外，資策會資深分析師陳彥合指出，除了尺寸變大，尺寸多元化也有利具備各種世代的台灣面板廠。

友達總經理彭双浪也認為，中國多是八．五代廠，所能切的尺寸有限，反倒是台灣，因擁有不同的世代廠，可以做出的產品相對多元。換句話說，台灣面板廠現在的利基點是動作快，就像變形蟲，走出一條彈性調整產能的新路。

產能輸人，雙虎改比拚效率

第三原因就是在無法增加產能下，兩虎致力提升生產效率。

彭双浪指出，友達近來已經減少資本支出，但是在產能無法增加下，反而力求「擠壓」更多產能，去年友達就曾經靠提高生產效率增加一○％的產能，相當於一座六代廠，今年再接力，又提高了三％產能。

增加產能外，友達主策略從搶市占率，轉以保獲利為主。

攤開友達的產品線，毛利較高的大型廣告看板、汽車用面板，都頗有斬獲。這些市場看來簡單，但至少得布局十年才有成果，受景氣循環影響也較少，使友達擊敗眾多對手，登上全球面板獲利率王。

靠著管理能力與技術持續，讓台灣與中國的競爭上，多爭取到了四年到五年的時間，然而，後面的挑戰仍然艱困，不過至少證實了，就算產能規模輸人，台灣面板廠靠努力依舊可以走出一條活路。