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友達副董事長陳炫彬、執行長陳來助與佳世達總經理熊暉驚傳護照被扣，遭到無限期限制出境，但是友達集團董事長李焜耀還是執意與美國法院對抗到底，他到底掌握了什麼王牌？如果一旦敗訴，友達會遭受什麼樣的損失？ 撰文．黃智銘 八 月初，友達副董事長陳炫彬在桃園機場揮別家人，赴美國出差。出差對於身為全球第三大面板廠副董的陳炫彬可說是家常便飯，只是這一次，不但全家人都來送行， 且氣氛相當悲淒，「陳炫彬在與家人告別時，眼角甚至忍不住滲出眼淚！」一位友達員工透露。因為此行他不是單純出差，而是為友達「反托拉斯案」赴美出庭，他 早已知道此行凶多吉少，有可能被留置，但他還是揮別家人，悲壯地踏上飛機。 台灣官方出具保證書 美方仍要求十億元保證金 此 次赴美出庭的不只是陳炫彬，同行的還包括友達執行長陳來助與佳世達總經理熊暉，三人負責的友達集團公司包括友達、佳世達及隆達，營業額高達一一三○億元。 二十天之後，陳炫彬的預感竟不幸應驗了，三人的護照遭美國法院沒收，管制出境，至於何時才能回到台灣？沒有人知道。而同時被境管的，還有三名友達的處長級 幹部，據了解，雖然六個人都拿著我國官方出具的保證書，但是美方仍要求高達十億元的保證金。 一位友達高階主管的親友透露，集團的法律顧問在行前沙盤推演，認為被直接收押的可能性雖然不高，但有可能被限制離境，這批友達高階主管出發前都心裡有數，做好要在美國long stay（長駐）的準備了。 而這一切的起因，就在於友達董事長李焜耀認為「沒有做的事，為什麼要認罪！」友達內部也對美國方面要求的認罪條件太嚴苛，在「伸頭也是一刀、縮頭也是一刀」的情況下，認為不如就採用法律途徑解決，早在友達去年第四季財報上，就率先提列一百億元的訴訟準備金。 決定對抗到底的李焜耀遭到美方法庭的強力反撲，友達內部一時軍心大亂，據了解，李焜耀周末緊急寫信給全集團四萬名員工，解釋最新狀況，指出三名主管是「長期出差」，並要求全體員工「務必繼續堅守工作崗位，展現友達的執行力！」以免友達營運出現問題。 除了本身的律師團外，友達也聘用了熟知美國︽反托拉斯法︾的律師，公司內部考量了可能耗費的人力、時間之後，其實也有願意接受認罪協商的不同聲音，但李焜燿卻堅決不接受認罪協商，抗告到底。 李焜燿堅拒認罪協商 去年即提列百億元準備金 其 實亞洲面板廠商被控操控面板價格，美國法院早在二○○六年就展開調查，除了三星（Samsung）轉作汙點證人，作證華映、樂金顯示(ＬＧ)、夏普 （Sharp）、奇美、彩晶、愛普生（Epson）及日立顯示（Hitachi），曾在不同的私下聚會中協商面板價格，而這些廠商的高層也都認罪罰款及赴 美坐牢。 雖然美國司法部一直要友達認罪，不過並沒有具體舉證友達的違法事實，友達認為：一、友達從來沒有與同業簽定任何書面合約；二、從過去面板價格「跌跌不休」來說，有沒有任何市場跡象可以證明廠商有壟斷的行為？所以美國司法部門很難舉證友達違反了「反托拉斯」的構成要件。 另外，在美國的反托拉斯訴訟上，是採用陪審團無異議通過制，必須要全體十三名陪審團成員，一致達成共識通過才能成案，友達很有信心可以說服至少一名以上的陪審員。因此，李焜耀決定將提列的一百億元訴訟準備金，「押」在一位陪審員身上，繼續與美國法院糾纏到底。 雖然友達內部樂觀看待這場訴訟，但是法界卻相當為友達捏一把冷汗。理律法律事務所專研國際︽反托拉斯法︾的吳志光律師透露，之前奇美電或是其他面板廠願意認罪，是認為一旦訴訟展開，將耗費大批人力、時間與金錢，所以才會決定妥協。 他 指出，美國︽反托拉斯法︾條款有寬恕政策，也就是越早認罪，處罰越輕，三星最早認罪，就獲得不處罰的優惠，奇美電前總經理何昭陽因認罪較晚，刑期就拉長 了。吳志光判斷，時間拖得越久，友達三巨頭等人的刑期都會比何昭陽的十四個月更長，企業罰金也有可能超越樂金的四億美元，也就是說友達的一百億元訴訟準備 金（約合三億一二○○萬美元）根本不夠用。 依據美國︽反托拉斯法︾，規定嚴格到只要是業者一起私下分享資訊就算是違法，也就是說同業之間即使吃飯聚會，只要話題涉及業務資訊，都可以認定是犯法事實，根本不必有所謂的書面協議證據，「除非友達證明沒有參加會議，否則幾乎沒有勝算！」他肯定地說。 ︽反托拉斯法︾規定嚴格 即使聚餐談話也可能犯法 而現在對友達更不利的是，其他面板廠紛紛認罪之後，都必須要無條件配合美國司法部調查，提供證據，而一旦各家業者都指證友達有參與這些會議，未來發展對於友達就相當不利。 根據吳志光的了解，這次美國司法部的指控，是在二○○○年時，針對一些特定廠商壟斷操控價格的行為，所以與面板價格趨勢關係不大。而無異議共識是陪審團制度的規定，但在這種經濟案件中，長期研究美國案例的吳志光表示，很少有單一陪審員會捍衛廠商利益而不被說服的。 面對這種「撐得越久、罰得越多」的法律困境，友達似乎處於一路捱打的局面，在沒有勝算的可能性下，李焜耀是否在執意是非之餘，也應站在企業發展及股東的角度好好思量一番。 同 業紛紛認罪 友達孤軍作戰認罪時間 公司 企業罰款 經理人處罰2008 三星 無（認罪轉汙點證人） 無（認罪轉汙點證人）2008/11 華映 6,500萬美元 林鎮弘（9個月、5萬美元)、劉治軍（7個月、3萬美元）、李學龍（6個月、2萬美元）2008/11 夏普 1.2億美元 無2008/11 樂金顯示 4億美元 Chang Suk Chung（7個月、2.5萬美元）2008/11 日立顯示 3,100萬美元 無2009/8 愛普生 2,600萬美元 無2009/12 奇美 2.2億美元 何昭陽（14個月、5萬美元）、楊柱祥（9個月、2.5萬美元）、黃文弘（9個月、2.5萬美元）、郭振隆（9個月、2.5萬美元） 2010/6 起訴 友達 訴訟進行中 陳炫彬、陳來助、熊暉、梁兆龍、白柏龍、李燦榮 訴訟進行中 2010/6 彩晶 3,000萬美元 無 |
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研究投資對象，分析員其中一個慣常方法是「基本分析」（fundamental analysis），先由宏觀經濟入手，分析不同經濟體，以選定經濟體；在經濟體中，分析不同產業，再選擇產業；從產業中，分析不同企業，最後確定合適投資對象。由宏觀經濟、到產業、到企業的分析，普遍稱為「自上而下分析」（top-down analysis），財務報表分析是企業分析的其中一環。自上而下分析的局限 自上而下分析的優點是全面和系統化，缺點是費時費力和欠靈活。現時跨國跨產業的企業不少，投資者要運用這分析也不容易，單以財務報表分析，缺乏宏觀經濟和產業分析，始終有欠全面。今天分析普拉達（1913），只靠財務報表足夠嗎？可看到國際視野嗎？普拉達是大家較熟悉的「PRADA」，從事設計、生產和銷售名貴皮具、服裝等奢侈品。普拉達9月公布中期業績，上週發出中期報告。不用看業績，只要看普拉達股價在業績公布後一日應聲下跌6%，而恒指同日只微跌1％，已知道市場對業績的評價。普拉達上週收48.75港元，業績公布前兩年，股價並未曾跌低過51元。究竟普拉達的業績出了什麼問題？ 去年盈利已露收縮玄機 普拉達今年半年收入微升1%，毛利微跌1%，營運開支卻不成正比的上升9%，使期內淨收入，即盈利，下跌了五分一。對比去年同期，收入上升12%，毛利上升15%，盈利增長8%，普拉達今年中期業績大不如前。盈利由增長轉向至倒退，普拉達去年業績或已露玄機！在今年4月，普拉達公布去年全年業績，收入上升9%，盈利卻上升少於1%，增長已是強弩之末。在業績公布後，普拉達股價已反覆在55港元徘徊，不能回到去年下半年最高的80.2港元。進一步分析，普拉達今年半年收入微升1%，營運開支中的銷售成本（selling costs）卻上升13%，是否普拉達全力花費催谷銷售，依然有心無力，返魂乏術？分析時也差些跌下陷阱，普拉達在年報和中期報告，竟同時以「銷售成本」翻譯「costs of goods sold」和「selling costs」，稍一不慎，分析也做錯！更嚴重的可能是，普拉達的存貨和應收貿易賬款淨額對比去年中期，卻分別上升32%和18%。普拉達有否在管理存貨和銷售預期出了偏差？有否以較長的應收賬信用期來催谷銷售？普拉達的應收賬還有不易理解的地方，是應收第三方貿易賬款接近3.5億歐元，但獨立客戶及特許經營半年銷售只有2.9億歐元。普拉達有解釋今年7月有交付大量2014年秋冬系列，那麼去年7月沒有交付大量2013年秋冬系列？還是即期應收賬信用期已超過210天！ 從財務數字看國際困境 按地區劃分，普拉達亞太區、歐洲和意大利的銷售佔整體銷售四分三。去年全年銷售增長，亞太區有雙位數11%，歐洲和意大利也有約5%。可惜，今年第一季，三個分區銷售全面下跌3%至4%；今年半年銷售，意大利回復上升7%，但亞太區和歐洲仍下跌1%至3%，而亞太區和歐洲卻佔整體銷售超過56%。雖然普拉達亞太區和歐洲銷售下跌，然而同區的直營店和特許經營數目，對比去年同期卻是上升，歐洲上升13%，亞太區更上升16%，意大利也上升4%。可能，不用國際視野，大家也可從中了解普拉達所面對的「國際困境」！ 林智遠 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||
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電影《破風》票房賣座，首席贊助商美利達同享掌聲；事實上，美利達三年來每年投入二．五億元，贊助一級職業車隊「藍波–美利達」，冠名贊助讓美利達在公路車界聲名鵲起，也提升了營運含金量。 撰文．鄧 寧 由彭于晏領銜主演的運動電影《破風》，自八月七日上映至今三周，全台票房突破六千萬元、中國更越過一億人民幣門檻，等於兩岸超過兩百萬人透過《破風》，認識Merida這個品牌，對首席贊助商美利達來說，這筆兩千五百萬元的投資算盤怎麼撥都划算。 贊助《破風》，其實是美利達爭搶公路車市場有成的普羅代表作。 在此之前，美利達冠名贊助歐洲一級職業公路車隊「Lampre Merida」（藍波–美利達）已經兩年，今年堂堂邁入冠名贊助第三年，去年底更簽下台灣自行車好手馮俊凱，將他送進藍波–美利達車隊，成為台灣第一位進入一級車隊的車手，境遇宛如彭于晏飾演的仇銘翻版。 「冠名贊助的費用，比設備贊助高出許多，包含自行車與現金，我們每年得花兩億五千萬元，才夠資格在職業選手的車衣上露出『Merida』名號。」美利達副總經理鄭文祥說。 換言之，最近這三年，美利達透過冠名贊助投入運動行銷的費用，至少超過七．五億元。 相較之下，自行車業龍頭巨大，雖從一九九二年起就開始贊助歐洲一級車隊，但僅扮演設備贊助商角色，直到去年一月才與日本大廠禧瑪諾攜手冠名贊助包含三支隊伍的「Team Giant–Shimano」（捷安特–禧瑪諾車隊），車衣正面這才有「Giant」露出。 由於世界三大自由車賽事「環法賽」、「環義賽」與「環西賽」都屬於公路車比賽，在電視轉播賽況時，評論員會不停地報出車隊名稱，對打響知名度有高度助益。 贊助職業車隊 比巨大快狠準《單車誌》總編輯陳柏如即指出，巨大耕耘公路車市場已二十餘年，其公路車雖在車迷中享有高度評價，但也遲至去年才拉高高度到冠名贊助。美利達則是「快、狠、準」，一切入職業公路車賽事就冠名贊助。 大手筆的冠名贊助，加上藍波–美利達車隊在主要賽事中皆取得單站冠軍的好成績，帶動了歐洲當地買氣。 美利達協理王隆進進一步表示，一○年時「Merida」自有品牌公路車僅占歐洲營收的一成，但今年已成長到三成，且公路車售價是登山車的兩倍，若是碳纖車款，價差更達三倍之多。 在加重發展公路車之前，美利達被譽為「登山車之王」，○二年起便成立國際職業登山車隊MMBT（Multivan Merida Biking Team），借助賽事曝光與選手反饋，幫助其在登山車的知名度節節爬升。 另一方面，登山車也帶動美利達的中國內銷市場高度成長，一三年中國銷售數量突破一百萬輛，占了集團四成以上銷量，也明顯帶動獲利提升，讓美利達這一年的ＥＰＳ正式超越十元關卡。 可以說，登山車款幫助美利達打下了穩健基礎，讓集團有充足銀彈，得以投身一級職業車隊的高度競爭市場。以營收規模而論，十年前，巨大已有二六五億元、美利達僅八十億元，而去年，巨大約六百億元水準，美利達則增至二七二億元，相當於十年前的巨大。 美利達思考未來成長的下一步，搶食公路車市場，必然是關鍵策略。 《破風》紀念車款 賣到缺貨雖然歐美市場表現不錯，但在現實世界裡，自行車業經營正遭遇來自中國的強大逆風。 一四年受到中國景氣下滑，以及官方政策打擊奢侈品影響，整體中國的自行車總市場衰退一六％，銷量足足少掉四百萬輛，而美利達則是小幅下滑八％至一百萬輛，「我們在中國高階市場的占有率仍維持在三三％左右，其他新興國家的成長，多少能彌補中國的緊縮。」王隆進強調。 確實，美利達來自中國的營收占了三成，但今年上半年集團合併營收達一三二億元，年成長六．四％，仍再創歷史新高，可見中國買氣下滑雖然影響銷量，但是美利達改善產品組合、提高產品售價的努力有成效。 「美利達在中國公路車發展較慢，我們希望占比能從○到五％、五到一○％這樣一路擴張。」王隆進說，如今隨著藍波–美利達車隊和《破風》電影帶動兩岸業績， 先前推出的《破風》紀念車種，首批一萬五千輛已賣到缺貨，美利達品牌的公路車確實聲勢大振，「長期目標，則是讓公路車在總體的營收占比從一成提高到三 成。」鄭文祥雄心萬丈地說。 套用劇中主角仇銘的名句「風在前，無懼」，在自行車市衰退的這股逆風中，美利達在運動行銷手腕上，反而更大膽，借助《破風》同時在台、中、港、韓上映的聲浪，美利達應也能成功衝線。 美利達 成立時間：1972年 董事長：曾崧柱 資本額：29.9億元 主要業務：自行車製造、銷售2015年上半年營收、獲利、EPS：132.34億元、12.89億元、4.31元 更正 本刊974期「冷凍食品大佬桂冠 跨物流當老大」一文，第82頁圖表「2014年熱銷產品」誤植「桂冠蛋餃」市占率60%，正確應為「桂冠魚餃」市占率60%，特此更正。 編輯部 | ||||||