貴與不貴？ 淡泊明志 岩棲谷隱
http://hi.baidu.com/yeboyan/blog/item/fc5dedf93a0deb5c252df2e4.html我通常不碰PE高的股票，「貴」的東西我不敢碰。
所以在我挖掘股票的時候第一層就先把PE高的給過濾掉了，
前段時間有個前輩提點我，他說，「貴有貴的道理」
是啊，不能把Mr.Market當作傻子啊，既然貴那是有道理，便宜也有便宜的理由。
我現在想來，「貴」的股票有兩種：
1）企業高增長，大家對他有「繼續高增長的預期」，因此他的PE高。
2）企業利潤下降，每股收益降低了，相比於股價而言，PE高了，「貴」了
對於第一種情況，我是受到西格爾的那本《投資者的未來》影響較大，他強調「成長率陷阱」
大意如此：投資一個股票最終的收益，並非取決於該公司增長率，而是取決於預期與現實的差異。
而高增長的公司通常由於被大家看好，總是很貴，因此長期下來反而投資收益不高。
對於第二種情況，我一直忽略了。
「好的企業，經歷著暫時的困難」正是一類好的投資機會，（當然是指長線投資啦）。
這時候就要分析了，什麼是暫時的困難，是什麼導致了利潤的下降，
這些因素會改變嗎？企業能否克服這個困難嗎？
我過於關注企業的現狀了，買股票就是買將來。對趨勢的研判才是關鍵。
當然研究發展趨勢的時候，現狀就是出發點，當然也是需要弄清楚的，（只是必要但不充分）
貴與不貴 東方紅石樑軍儒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102e0vz.html 有一句大家耳熟能詳的巴菲特名言，詮釋了巴式投資與格式投資的區別：寧願以合理的價格買入優秀的企業,也不願以低廉的價格購買一般的公司。前者偏向於「好企業」「成長」，後者更強調「便宜」，而對企業的質地要求不高。
經歷過慘烈的長期下跌，絕大部分投資者潛意識更喜歡「便宜」，而實際上很多「便宜」標的帶給投資者更大的傷害。市場的確存在很多偽成長股或階段性成長股，經歷股價的瘋狂後從高處墮入深淵，即使是真正的高成長企業，也有因被過度追捧導致估值過高，隨之出現大幅下跌的情況，很多人因此而虧損纍纍。但這樣的結果並非投資策略有問題，而是投資者買入了錯誤的標的，或在錯誤的時機買入股票，誤用任何投資策略的結果都一樣，不能因為失敗案例而全盤否定成長投資。
貴與不貴不能靜態看，有些一般性企業靜態看很便宜，但多看幾年可能遠比一些估值合理的好企業貴，決定最終投資回報的是長期而非短期。「未來是不確定的，你怎麼知道企業未來如何？」這是對成長型投資最常見的質疑，投資領域沒有絕對的確定，格式標的就很確定嗎？估值是否正確，估值相對其長期基本面是否真正的便宜，會否因基本面惡化而使其長期價值下降，這些因素也讓格式企業面臨巨大的不確定性。鋼鐵行業也許是這方面的代表，市淨率長期低於1，但越來越爛的基本面仍讓其股價長期低迷。數年前大秦鐵路PE十幾倍，是很多投資者喜歡的「穩健、便宜」標的，但由於基本面的變化，現在PE已跌至七倍多，幾年的投資回報率低得可憐，但大秦鐵路在「便宜」標的中表現也許還算好的，足見這類投資的難以把握。沒有競爭優勢的一般性企業基本面更容易發生變化，其長期價值更不穩定。而具有競爭優勢的優質企業常常更簡單容易理解，在行業中的強勢地位讓它們的基本面很難發生質的改變，只要行業有發展空間，這些龍頭企業就會持續成長。
毫無疑問正確運用格式投資也能獲得不菲的回報，無論哪種方式的成敗都取決於投資者對企業基本面和估值的判斷能力，精於財務分析的可以偏向於格式標的，精於商業模式與競爭優勢研究的可以選擇成長型標的，也可以兩者兼收並蓄。真正值得長期持有的成長股鳳毛麟角，但如果掌握了企業基本面研究的訣竅，要分辨也並不困難。對普通投資者而言，判斷優秀企業的未來比複雜地計算一般性企業的價值及預判其基本面的變化趨勢要簡單得多。
梁軍儒20130516