假如茅台是民企…… 東方愚

雖然中國官方公佈的銀行系統不良貸款率仍然只有1%，但經歷「4萬億」刺激計劃的信貸狂潮以後，中國銀行業貸款質量問題早就引起了國內外的廣泛關注。今年年初，銀行就對違約風險最高的地方政府融資平台貸款進行了集中展期處理，但這可能只能拖延了壞賬爆發的時間。鑑於中國經濟增長不斷下滑，而且人民銀行看起來將在下半年繼續收緊貨幣政策，起碼不會大規模寬鬆，在經濟和金融的雙重壓力下，中國銀行業貸款質量問題爆發的可能性大增。據路透報導，中國政府正在打造信貸流轉平台盤活存量信貸，但這也可能是為打開救助銀行的渠道鋪路：

...中國正在開發一個新的交易平台，容許銀行向更大範圍的投資者出售貸款資產，這一舉措可以為政府救助銀行或向私人投資者出售不良資產鋪路。
該交易平台正處於測試階段，是專門設計用於引入新類型投資者的，包括非銀行金融機構和大型企業。
現在，因為缺乏資產流轉的先例，導致了銀行實際上只有兩個選擇：要麼通過私人交易出售不良貸款，交易對手方大部分是國家支持的大型資產管理公司；要麼無限地對貸款進行展期處理，避免產生賬面損失。
大部分分析師認為，北京將最終不得不使用公共資金，剝離國有銀行的不良貸款，但如果有能力吸收一些私營部門資本，將可能能降低救助的成本。
新的交易平台可以激活貸款流轉中的價格發現功能，有助於吸引私營部門投資者，並創造一個基準，為未來的交易提供指引。定價過程更大的透明度可以吸引更多的投資者。
...
信貸流轉平台將容許轉讓資產支持證券（ABS）和沒有證券化的貸款資產包。
...
雖然系統範圍內的不良貸款率不到1%，但市場參與者普遍懷疑，不良貸款問題的真正規模可能比官方數據要大多了。向地方政府提供的貸款已經成為了特別嚴重的風險源。
容許銀行出售資產可以有助於避免債務危機的發生，如果資產價格大跌，流入實際經濟的信貸下滑，可能會導致嚴重的經濟衰退。
這還有助於釋放銀行資產負債表的空間，容許它們給經濟提供更多的新信貸。
...
在回應中，中國銀監會看起來確認了計劃的存在，表示這符合領導人「盤活信貸存量」的號召，其正在「研究相關的體制結構和方法」。
...
接近監管者的消息人士稱，上週，系統上已經進行了數筆模擬交易，然後經過進一步的內部討論和公眾評論期以後，該平台會正式推出。
但問題仍然是，誰將願意購買高風險的銀行資產，會用什麼價格購買。
1999年，中國政府成立了四家國家支持的資產管理公司，購買了四大國有銀行1.4萬億元的壞賬資產。它們購買壞賬的價格等於或非常接近賬面價值，這明顯就是對商業銀行的救助。
這次，資產管理公司可能會再次介入購買最低質量的資產。
除了原來的四家資產管理公司，去年銀監會還授權省級政府成立自己的資產管理公司，購買規模較小銀行的壞賬資產。至今，只有江蘇省正式成立了資產管理公司。
然而，私營部門投資者，包括經紀商、以營利為導向的資產管理公司，不良債務投資者、保險公司和養老基金，將很可能要求折價購買低質量的貸款資產。
市場參與者表示，就算能折價，因為難以對別的機構發放的貸款進行盡職調查，這可能會限制了投資者對這些資產的興趣。
一家中型中國銀行的高級銀行間市場參與者表示：「資產的非標準化一直是限制信貸資產流轉的主要因素。你可以怎麼評估風險呢？債券有信用評級，但貸款沒有。這將會造成定價的困難。」
...
路透上月就報導，證監會正和中國證券監管者合作，制定新的限制更少的創造資產支持證券的指引。