破產or被收購:特斯拉終將化為炮灰?!
http://www.iheima.com/archives/42554.html進入網絡時代的媒體,變得愈加浮躁,愈加一窩蜂,對納米科技的惡炒,對3D打印概念的誤讀,以及對電動車的狂熱,都是例證,現在又開始神話特斯拉。
我也瀏覽了一下神話特斯拉的文章,依據不外乎兩點,一是今年一季度特斯拉居然盈利了,獲得1120萬美元的淨利潤;二是特斯拉最近股價大漲。
關於盈利這事,我不是財務專家,但是既然高盛可以把希臘包裝得漂漂亮亮地加入了歐元區,雷曼兄弟在破產前也曾是「高富帥」,我就不怎麼相信這玩意兒了,何況還只是一個季度偶然錄得的區區1千來萬美元。
後來,有較真的媒體發現,這區區1千來萬美元的淨利潤也值得分析。特斯拉一季度出售碳排放配額的收入就高達6800萬美元,佔其總收入的12%,如扣除這一部分收入,特斯拉一季度不僅沒賺錢,反而虧損5680萬美元。
關於股價,我就更不想說什麼了,又能說明什麼呢?中石油不是也曾經站上過48元的巔峰麼?況且,股價或許本來就是這輪惡炒的目的呢?
令人遺憾的是,這些神話特斯拉的文章,很少或者幾乎不談MODEL S的高昂成本以及使用上的不便——給電動車充電,即使對住HOUSE的美國富人來說,也依然是不方便的。特斯拉貌似一定程度上解決了續航里程問題,MODEL S最大一次充電續航里程可以超過400公里,可這是用高昂的成本換來的,它需要安裝85kWh的超大容量電池組。相對而言,日產聆風一類電動車為什麼續航里程都只有150公里左右?因為聆風的電池容量只有24kWh,雖是如此,電池依然佔了聆風整個成本的接近一半。
大家應該不難理解為什麼MODEL S的售價這麼高了吧?85kWh版MODEL S美國售價88570美元,還是基本配置,導航都沒有,含導航的科技套裝,要加3750美元,運動套裝再加6500美元!配齊將近10萬美元!在美國,這個錢可以買4輛馬自達6或兩輛寶馬Z4!
目前而言,特斯拉MODEL S還只能是有錢人的玩具,現在有錢人太多了,一年賣個萬把甚至2萬輛,都有可能,但可能也只此而已了。如今,沒有哪個汽車廠家靠這樣的規模可以獨存於世,所以,對於特斯拉的前途,我的看法是,只有兩種:要麼破產,要麼被收購。
基於行業技術發展水平和現實市場環境,即使採取最樂觀的立場,純電動車在2020年之前也沒什麼戲。一個汽車廠家,只做純電動車,撐不了那麼久。相比之下,比亞迪「電動和傳統汽車並重」的做法更加務實,而其轉攻電動公交和出租車市場的做法,也更加明智。
A123掛了,CODA掛了,菲斯科也快掛了,我很奇怪,為什麼在很多媒體那裡,這些就成了特斯拉神話的旁證。其實,這些廠家的掛掉,只能證明一件事,就是目前為止,純電動車依然沒有競爭力——即使美國政府的補貼已經相當給力。
我並不是特斯拉黑,相反,我很欣賞他們的產品,在今年的北美車展上,我駐足最久的就是特斯拉的展台,在2013世界年度環保車型評選中,我也投了MODEL S一票,但是,令我欣賞的並不是作為電動車的特斯拉,而是MODEL S和MODEL X那讓人耳目一新的設計。
也許,特斯拉的確可以被看做一個奇蹟,但不是神話,說它是汽車行業的顛覆者,更是言過其實,起碼特斯拉用的還是傳統的汽車底盤嘛。
上汽總裁陳虹的判斷很冷靜,他看到的是特斯拉的高負債率。所以,這裡也順便給投資者提個醒,現在買特斯拉的股票,風險非常高,不要被那些有意無意的神話所忽悠。
純電動車的十大障礙
續航里程
人們需要車,是因為要解決出行問題,並不是用來娛樂。所以續航里程很重要,現在的電動車(以中型轎車為例)基本上一次充電的續航里程也就150公里左右,這意味著什麼?傳統汽車開到續航里程還剩100公里的時候,一般都會去加油。150公里的續航里程,考慮到返程,以及電池性能的衰退,要打個對折再打8折,也就是說單程只能跑60公里,開著這樣的車,基本上你是不能出城的。
電池成本
續航里程之所以成為問題,是因為電池很貴,如果用上足夠多的電池,續航里程當然可以做到200公里、300公里,甚至更高,但是車就貴得買不起了。經過多年發展,車用鋰電池成本已經下降了很多,但依然不菲,目前國際平均水平是,每度電的電池成本大約是1000美元(註:現在已經有所降低),一般電動車要達到150公里續航里程,需要20度以上的電能,也就是說,僅電池成本就要2萬美元。而2萬美元已經可以買到一輛非常不錯的中級汽油車。
能量密度
即使電池成本可以進一步降低,一款家用電動轎車也不可能安裝更多的電池,因為電池還很重。相比其他電池,現在常用的鋰電池已經是能量密度比較高的一種,但依然不輕,國際平均水平而言,每公斤電池的能量密度大約是0.1度電,20度電的電池,重量就是200公斤。對一款中級轎車而言,這已經很重了。
充電時間
好了,即使成本降下來了,重量也降下來了,但是我們就可以在車上裝配更多的電池嗎?答案是否定的。因為更龐大的電池組意味著更長的充電時間。以目前比較先進的三菱i-MiEV為例,這款小型電動車,續航里程150公里,如果使用家庭電源,完全充滿電要6個小時,而用專門的快速充電設備,充至8成滿,也要30分鐘。想像一下,即使快速充電設備很多,每開1小時車就要停下來充半小時電,會不會讓人抓狂?而且和加油要排隊一樣,即使你幸運,平均能排在第三位,那麼你的實際情況是,每開1個小時車,就要花1.5個小時停下來充電。
電池的回收
這似乎不是一個很難的問題,但是,現實是一直沒有人告訴大家假如電動車真正普及的時候,大量的廢棄電池將怎麼回收處理。和前面的那些問題比起來,這的確是一個容易得多的問題,但是如果沒有建立起完善的機制,將會導致災難性的後果。
電池的性能衰退
電池的性能會衰退,而且使用不當,衰退得還很快。新買的手機可以待機3天,但是半年後只有2天了,1年後只能堅持1天了,再以後要隨身攜帶充電器,這樣的經歷相信大家都不陌生。那麼本來就很可憐的150公里續航里程,慢慢變成120、100,甚至80公里的時候,這車你開還是不開呢?
安全
汽車廠家都表示這個問題已經解決了,而且也確實比較容易解決。在VOLVO的安全中心,我親眼見證過電動車的碰撞測試實驗。但實驗總是實驗,手機爆炸且能傷人,電動車那麼大的電池組,萬一出了狀況,情況一定很嚴重。
基礎設施
上下班用車,晚上回家充電,很好的構想。如果大家都住的是HOUSE或別墅,車就停在自家門外,引一個插座出來,這種構想是可行的;可是,決大多數中國人都沒有這樣的條件,在可預見的未來,也依然沒有這種條件。
電從哪裡來
廠家都熱衷談電動車的零排放,但如果考慮從獲取電的環節開始,即所謂的「Well to Wheel」的全過程來看,電動車卻未必是環保的方案。因為獲取1千瓦時能量,直接燃燒汽油的CO2排放約是310克,而如果是用煤炭發電,對不起,排放高達832-1032克。中國7成以上的電來自火力發電,也就是說,起碼在中國,電動車不是低碳,而是高碳的。即使不考慮這一點,電的供應也會成為問題,現在一到夏天,幾乎全國範圍電力都緊張,常常要拉閘限電,如果大規模推廣電動車的話,電又從哪裡來呢?
石油的長期存在
這其實是最致命的。在可預見的未來,以石油為主的化石能源仍將佔主導地位。歐佩克秘書長巴德利不久前說,世界石油儲量能夠滿足未來50年的世界能源需求。這個過度期限對於純電動車來說,是不是太長了一點?這個期限內,混合動力、插電式混合動力、增程型電動車,才是更好的方案。正如豐田歐洲公司總裁Didier Leroy在巴黎車展上所說:「混合動力技術已經完全可以滿足現實的需求,而且也將為未來純電動和氫燃料電池技術提供現成的技術平台。」
_________________________________________________________
本文來源:autocarweekly 魔都數位知名汽車記者聯手打造的創新媒介平台
關注方法:打開微信,在添加朋友中搜索微信號:autocarweekly
暴風雨終將來臨:內衣終端的生死劫
http://www.iheima.com/archives/44077.html這是發生在家居服行業乃至內衣和服裝行業第一起終端和廠家之間為電商而引發的抗拒行動,從中不難看出,廠家在不斷加大電商運作力度的同時,不可避免的對線下市場造成了嚴重的影響,而實體終端唯一能反制廠家的似乎也只有下架、罷賣一條路。
無獨有偶,我認識一個在做一線內衣品牌的區域代理商,以專賣和商場專櫃為主,在2012年品牌要進行訂貨會的時候,我們曾經有過一次交流,我讓她訂貨的時候要悠著點,當時我就說2013年的實體銷售會被電商衝擊,果然,也就在前幾天,她給我發信息,說悔不當初沒聽我的勸告,現在一堆庫存,問我有沒有辦法。坦白講,我還真沒有辦法。
也就在上面兩個事情差不多的時候,一個加我QQ不久的湖南內衣實體店的老闆和我也聊到今年的銷售問題,依然是生意清淡,對未來感到迷茫,對於廠家打雞血的鼓勁深感疲倦。但作為一個個體店舖的老闆,卻也無力改變,只能做一天算一天。
以上的三個案例,從一個店舖到一個市級市場,再到一個省級市場,由點及面,無不真實而深刻的顯示了內衣市場真的出問題了,而且居然有全省終端聯合起來和廠家進行叫板,說明這問題出的還不小。是什麼原因導致了一個省級市場終端集體和廠家兵戎相見?是什麼導致了內衣經銷商成為廠家廉價的庫存搬運工?是什麼導致了內衣終端的迷茫?
運作模式存在弊端
首先簡單梳理一下內衣市場的基本運作套路,國內內衣市場的運作是以代理製為核心的大批發、大流通模式進行的,除了幾個所謂的一線知名品牌,其餘的品牌莫不如此,而在這種代理制運作模式下的終端則以組合店舖為主,因此代理商就成為廠家庫存的中轉站,代理商的實質就是終端組合店的配貨中心,從廠家到代理商,再到內衣組合店,則是以逐層壓貨、轉移庫存為運營手段。
1、代理制粗放運作
可以說,代理制的運作模式恰恰就是內衣市場目前深陷困境的第一原因,代理制的大流通、大批發的粗放運作,導致品牌對於市場的掌控力不從心。代理商怕廠家和終端親密接觸會將自己架空,而廠家對代理商運作市場的能力又很難滿意,於是,廠商博弈樂此不疲。
2、內衣產品的同質化
這是個老生常談,但又不得不談的話題,老生好生慚愧。同質化一直以來都是內衣品牌難以擺脫的短板,是國內內衣品牌難以突破的一個瓶頸,這就造成品牌自身在整個渠道都沒有任何差異化的競爭力,更不要說對消費者了。
3、品牌建設的乏力
概念營銷滿天飛,功能健康包治各類婦科疾病,大大小小的內衣都號稱內衣健康專家,不但美體而且治病,且慢—中國的女性有這麼傻逼麼?
4、運營系統不完善
在基於代理制這種大批發、大流通的粗放運作之下,品牌商的運營系統始終是圍繞著代理商在轉,圍繞著如何把貨壓給代理商,所以我曾經說過,目前內衣品牌所謂的營銷不過就是轉移庫存的活。
5、終端組合式店舖吸引力不足
無論是視覺呈現還是購物體驗,組合式店舖都不能夠滿足消費者日益挑剔的購物需求,一個狹小、雜亂的空間將難以承載現在的品牌零售發展的要求,面對各類參差不齊、千差萬別的產品,你說這是體驗式消費麼?再者,當消費者一走進店舖就面對導購員從培訓大師那裡學來的各種所謂的銷售技巧的狂轟濫炸時,你覺得這是在購物麼?當消費者面對各種各樣能治各類婦科疾病的內衣,你說這是在購物呢還是在醫院的婦科門診?
綜上所述,內衣品牌基於代理制運作所帶來的弊端日益凸顯,這種大批發、大流通的粗放運作,難以解決終端店舖缺乏體驗式零售的問題,所以,當電商以難以阻擋之勢日益侵蝕實體銷售的時候,內衣終端的生存壓力可想而知,失去價格優勢這個最後的屏障之後,內衣終端已經無法和電商進行抗衡,所以,在這樣狀況下,終端店舖要麼在迷茫中等待,要麼像上面某家居服品牌的終端一樣集體抱團狙擊廠家。
從中我們也可以看出,面臨電商衝擊、租金、人力成本逐步上漲乃至店員難以管理的現實面前,作為品牌商也沒有拿出一個很好的解決方案,而品牌商逐步轉型電商運作,逐步淘汰乃至放棄代理制模式這是必然的趨勢,這是互聯網和移動互聯網技術發展帶來的一場商業革命,是整個國內零售商業一次重大的轉型,不管你願不願意、不管你怎麼難以接受,這個商業發展的趨勢都不會以個人的意志而轉移。
大師抓的藥方不能治病根
在終端店舖感覺到日子一天比一天難過的同時,品牌商也好不到那裡去,他們一方面要承受代理商和終端店舖的責難,要去安撫他們日益躁動的情緒,一方面,由於缺乏電商運作的實操經驗,在電商運作方面處處碰壁。以我服務過的一個內衣品牌舉例而言,這個品牌一方面要去投入電商,但另一方卻又顧忌電商衝擊自己的實體渠道,所以,很多電商的運作策略難以實施,在經過幾個月的拉鋸之後,實在難以改變,我索性終止了與這個品牌的合作。
從這個合作失敗的案例之中,我們不難發現,品牌商正處在電商和實體渠道的兩難之間,對於以代理制模式發展起來的品牌而言,現階段,他們都沒有足夠的勇氣和實力去放棄實體渠道,一個是電商運作,要麼剛剛起步,要麼還在觀望,為了生存也必須保住實體渠道的銷售,另一個是畢竟和代理商合作了這麼多年,他們的利益必須要考慮到,必須要對代理商和終端店舖有所交代。
為了能穩住代理商和終端店舖的情緒,品牌商大多採取「拖字訣」,企圖難言之隱,一拖了之,同時,也絞盡腦計在尋求解決方案,於是,各路大師紛紛開出了藥方,品牌商此時也是病急亂投醫,照著大師的方子就開始診治「渠道疾病」了。
那「大師」們到底開出了什麼樣的方子呢?歸納起來就是「兩會」:招商會和培訓會。而這「兩會」葫蘆裡賣的是什麼藥呢?答案是:一個中心和兩個基本點。一個中心是打雞血,兩個基本點是給代理商壓貨和幫終端店舖賣貨。
我們發現,在內衣行業裡面,招商會和培訓會層出不窮,雖然冠以各種各樣的名頭,但實質還是圍繞著一個中心即打雞血而展開,就是用不同的政策加心靈雞湯給代理商以精神刺激,雖然現在雞血的劑量越來越大,也越來越上癮,但只要讓代理商進貨,一切都在所不惜。
當代理商在招商會上打的雞血而亢奮的情形漸漸消退過後,面對堆積的庫存,面對終端的抱怨,怎麼辦?上培訓會,給終端店舖打雞血,鼓足幹勁賣貨。
這樣的情形在內衣行業週而復始輪番上演,但為什麼還不能阻止終端銷售的下滑、為什麼還會引起終端集體的反彈?那就是,今日終端面臨的困境絕對不是雞血所能解決的,也就是說,大師的雞血藥方沒有根治代理制本身的弊端、沒有根治品牌商運營系統的短板、也沒有從根本上解決內衣組合式店舖的落後機制。
所以說,當國內的品牌營銷模式已經從面對代理商、加盟商的小眾化運作轉變到面對普羅大眾的大眾化運作、當消費者從弱勢地位轉變到消費者主權已經建立、當電商已經不可避免的成為品牌運營必選的道路之後,大師們還拿著上世紀90年代的雞血藥方來治療今日渠道之疾就顯得非常可笑。
大家都躲不過的暴風雨
現在終端的抱怨、消沉,乃至像終端集體的情緒發洩,都還只是暴風雨來臨之前的零星雨點,這對於品牌商和代理商甚至終端來講,似乎還不是什麼大事,在拖之推之的方式之下,一時半會還不是傷筋動骨的大事故,但這零星的雨點無不預示著暴風雨還是要來。
當有的品牌商遮遮掩掩、欲說還羞地說不會搞電商,十之八九是假話,大家心裡都清楚,搞電商不一定能活,但不搞電商肯定是個死,現在說不搞,只是時機而已,所以,對於代理商而言,必須早作打算,為自己找到避風港,而終端店舖無疑是最受傷的那個,但也須積極為自己的生存找到切實可行的方法。
由互聯網和移動互聯網的技術推動的商業革命,對於整個傳統行業都是一個前所未有的衝擊,包括互聯網和移動互聯網本身都已經被這種技術所改變,當微信對中國移動的江湖地位都產生了致命的威脅,你覺得內衣行業將要遭受的改變還有疑問嗎?
可以這麼講,在這場商業浪潮中,不是那一個品牌的事情,也不是誰拋棄誰的問題,而是整個傳統商業向電商轉變的大趨勢,因此,這必將導致品牌的營銷戰略、運營系統乃至產品的研發都會隨著這種趨勢做出調整,會逼著品牌在電商和終端之間找到合適的平衡,所以,品牌商、加盟商、終端店舖必須在這場浪潮中做出各自努力以期獲得「三贏」!
這裡可以給大家一些思路,以供參考:
1、股東制:比如鹽步某品牌,讓代理商入股,把代理商變成股東,這樣就很好的解決了品牌商和實體之間的衝突。
2、配送制:可以讓代理商成為品牌電商的配送中心,讓代理商在電商中獲取收益;
3、體驗制:讓一些終端店舖成為品牌的線下體驗店,同樣讓終端獲取電商收益;
結束語
暴風雨終究要來,是躲不過的,我覺得這並不可怕,可怕的是對此無動於衷,這麼多年,內衣市場的野蠻生長似乎讓很多品牌看不到狼真的來了,他們依然沉浸在粗暴的營銷思維裡面,所以,出現內衣終端集體暴動的事件,也是在所難免,而且,這種事件將越來越多,品牌商該如何應對,我們拭目以待。
致我們終將逝去的一代 陳冠中
|
|
十年前陳冠中辭去一身職務,一支公大隱於北京城下。「從此不想再弄潮,不如寫小說。」 這十年,陳冠中一支筆寫了《盛世》、寫了《裸命》,在內地,兩本都是禁書,卻都是話題。 中年轉身,陳冠中例不虛發。 他辦的《號外》早登我城文化殿堂,錢也賺得足夠退休,今年書展加一把勁,奉他為年度作家。笑傲江湖不須再賣時代的賬,但時代的債,他還記得:「我們這一代人受香港福蔭,絕大多數衣食無憂,現在正是回報香港的時候。」戰後一代,乘經濟起飛立業,於大時代趁勢 賺錢,在崛起大國,還憑時差佔了先機,回報香港,還看普選。 就在書展那為他加冕的講壇上,他為自己、為香港討債:「若真的見到佔中那一天,我會參加。」 年初陳冠中發表小說《裸命》,記者約他做訪問,他沒答應。兩個月前,記者收到他電郵,約書展期間見面。可見他有備而來。 陳冠中○九年開微博,直到去年二月,當內地遊客在港被圍剿,他才正式發了第一條帖。「要抗議就去抗議香港政府,要政府拿出辦法解決問題,要糟質就糟質特首、特首候選人、港區人大政協代表,要他們表態、提案。寃有頭債有主!不要欺負遊客,不要羞辱外來人,以多欺少太低庄。」 這則帖文,邏輯與他在書展演說的〈香港未完成的實驗〉相似。你有情緒,要勇武,請導向施政者,少對人民發洩。同樣邏輯,相對圍剿遊客的平民,他更針對寫文挑起民粹的人。「平時傾偈,你可以講大陸人點香港人點,但一到你用公共資源寫出來,你還這麼說,在道德上是可恥的。 「香港大陸唔係得一種人,有好人也有壞人,我咁話佢(寫文的人),佢又話:你估我唔知咩?咁明知你仲講,簡單化兩班人,即係特登挑撥。「將兩地民眾激怒,邊個有好處?就是趁亂取利的人。比如有人主張要對香港強硬的,俾人多了藉口,用強硬手段對付香港。」雙非、水貨、自由行添亂,是政治失靈,與其他問題同源。「唯一出路是普選,就算不是萬能,也是萬萬不能沒有。」陳冠中明言,佔中是迫不得已之法,但普選若一再蹉跎,他會參加。「佔中是預先張揚,政府明知也還要拖延,我會將其解讀成他們想引發佔中。」陳冠中做過生意,對公民抗命打擊經濟之說不以為然。「我一點也不信,如果解決到真普選,可能更好。搞唔掂,香港動盪一路繼續。」 關於群眾運動,陳冠中記得一幕。讀大學時,他是社會派,反毛,屬校園少數,某次社會派頭目以一比九之弱勢,舌戰挺毛的國粹派,那位平日侃侃而談的社會派領袖,開火即跪低。「一去就改變立場,變咗人哋。大學生驚乜?又唔係拉你,又唔係打你,都會驚到轉軚。原來搞政治的人,大家都驚大家。」還以為這是政治污穢的寓言,他卻開了一扇窗。「反而真正主持公道,點都不讓步的,不是搞政治或理論那班,而係比如醫科那些非政治化那班,他們可能只想着真理,政治那班就整天講策略路線。」公民抗命,他信群眾。記者悲觀,數六四到七一,有多少人轉軚。陳冠中樂觀,尚記得八九前後的分別。「我見得更多的,是本來沒什麼想法的人,突然很積極,好似八九,八九前邊有人傾政治?」那年,演藝圈幾位導演與他發起簽名運動,他當時萬料不到,後來岑建勳等人加入,民主歌聲獻中華橫空降世。「我想現在又到了這個階段,從來對政治沒興趣的人,跳出來說話。」他的預言,其實也是一種呼籲。 can do 陳冠中的故事,如他的敘事,幅度大,前段是從理想到搵食,後段是弄潮復歸隱。他是寧波人,上海出生,四歲那年,舉家逃共而來。「父親帶着一百蚊美金,放在煙盒裡。」經過四九年的人,遇上六七暴動,神經大動,陳爸爸認定此地不宜久留,申請移民。七二年陳家移民加拿大,陳冠中在北美落地便折返,續回港大唸社會學。「我想做與文化有關的事,溫哥華得十幾萬唐人,沒文化事情可做。」他七四年畢業,較早一年,美國銀行請了三十多個社會學系的畢業生,經濟起飛珠玉在前,他無動於衷。「我是左翼學生,一點興趣也沒有。」當年社會學系畢業生,或考政府或從商,陳冠中卻放浪到波士頓大學讀新聞。「七四年的波士頓,是美國最激進校園之一,學生燒美國旗,有教授宣布自己不是美國人(反越戰)。那時已看見,有人為某種更高正義,反對自己國家。」 彼邦為義抗命,我城的毛派學生也自以為在革命,直到一九七六年。「七六年四人幫倒台,毛派學生差不多在一夜之間消失,全部轉到美資銀行或政府工作。我們社會派反對得啱,所以繼續做文化事業,或者入大學教書,唔使好耐,他們的收入便高過我們很多。」同年,陳冠中創辦《號外》雜誌,開始長達五年仙都唔仙的生活。《號外》做波希米亞人口味,那杯茶旺丁不旺財,雖招攬到如岑建勳、劉天蘭、丘世文等人加入,廣告算盤始終沒打響。「那幾年基本上靠屋企,我是大仔,家裡基本上錫住大仔。」他三個家姐一個弟弟,相繼到加拿大團聚,陳爸爸一直希望冠中做公務員,安穩度亂世,看他連年白做,着急了。「他問我,(雜誌)幾多年要換一次花款,我話每週換,他說這個行業做唔過。他做女人衣料,一年先換一次花款,我每週換,點做?」陳冠中無言以對。硬的不行,老爸用軟的,有次問他:「不如(在加國)開間文具鋪俾你?你鍾意讀書嘛。」此一文化事業太山寨,陳冠中心領。 陳冠中七八年結婚,八○年大仔出世,對於父親接濟,越發過意不去。到底家庭比文化、理想都實在,會忠實地告訴你時辰已到。「前妻本來讀緊考古學博士,突然放棄,去美林證券找工作做,因為要養屋企。那是八一年,咁我都要搵錢。」他辭去《號外》總編一職,保留部分股份,加入電影圈,寫劇本,從頭做起,說到底,前妻付出更多。「她做的事本來很實在,讀博士,卻由唔知股票係乜,開始受訓。我做的事很虛,搞雜誌仔,她還禮讓我繼續搞。」前妻九一年帶着兩子移民加拿大,兩夫妻九九年分開。「她想在加拿大,我想在亞洲,就算退休了,我也不想到加拿大。她說,不如早分。」陳冠中是好員工,他為譚家明寫的《烈火青春》,最後被電影公司請五個編劇五花大改,他坦然。在《不是寃家不聚頭》開拍三日前,電影公司叫他把本來的偵探片改成喜劇,他三日起貨。後來蕭芳芳還憑這電影得了金像獎最佳女主角。陳冠中有文化理想,其實更有can do 精神。「我無藝術家脾氣,這是香港人特徵,香港文化人很flexible。」其實他還很有生意頭腦。九四年,台灣有線網絡覆蓋七成家庭,陳冠中發現有利可圖。「電視播緊中央四套同雲貴台,大陸節目都播得,即是不夠節目,也沒審查。」他聯絡張國忠、岑建勳,押下老本,集得五百萬,九五年在台灣成立超級電視台。「一年內收支扯平,收視僅次TVB,見有少少成功,快找新錢進來。」九七年電視台賣給美國Sony,不等產業變老,他已撤出。 閒人 幾十年間文化圈的熱鬧,陳冠中從沒缺席。七十年代本土意識萌芽,他辦《號外》;八十年代電影黃金十年,他編劇;九十年代台灣電視戰國時代,他搞電視台。二千年大國崛起,陳冠中順理成章到了皇城北京,卻大隱於市,當上作家。「我當年為搵錢,做了很多事情,雖然都好似幾有興趣,但寫作這一塊,還未滿足。我在2003年決定完全不做事,這個決定幾反潮流,當時很多人都在做很多事。」 ○九年《盛世》出版,陳冠中卻在那年一月才動筆,此前閒了六年。「自我懷疑了好耐,究竟這決定對不對?一年一年咁過,話寫小說又寫唔出,會焦慮。」陳冠中當過總編、出版人、電視台COO、董事,半生弄潮,日理萬機,轉身當作家,作品一日未成,一日還是閒人。「多數作家,好似我自己,大部分時間游手好閒,行來行去,坐在電腦前周圍望,有時覺得自己浪費時間。不過我中間也有小發洩,寫文章,做吓文集,返來香港,見那些書好似幾受歡迎,都可以稍為安慰吓自己。」你都會焦慮?「雖然表面好似好平衡係嘛。」 時間其實沒有白晃,陳冠中○三年認識現在的太太于奇。于奇是北京人,資深編輯,介紹陳冠中認識了許多北京公共知識分子,而後來的《盛世》,或多或少,就是寫這個圈子。《盛世》中,人民生活有着落,幸福感飽脹,卻主動繳械,忘掉歷史,任求真慾望,給只有九成自由的盛世圈養起來,此書在內地,當然被禁。至於幾個月前出版的《裸命》,寫天地不仁,藏民命如芻狗,在盛世逃遁,在城市自焚,此書在內地,當然更敏感。天子腳下寫禁書,陳冠中得自保。「我不做任何事,減少給別人口實的機會。寫了《盛世》,更不可做任何事。乜生意都唔做好重要,這樣最獨立,就只做個閒人。」當下他除了作家,再沒任何頭銜。「你做生意,開間公司,大部分都走灰色地帶,因為內地法律矛盾,無可能完全合法。間間外貿公司都有事給抽秤,不是說你逃稅,就是法規不對。」《盛世》出版後不久,他連綠色和平董事一職,也辭退了。「裡面有個不明文的默契,國際董事不可以在他的國家發表言論,以免影響綠色和平在那國家運作。」孑然一身,裸命一條,最保護他的,不是錢有多少,生意有多大,小說寫得有多神,他說,是香港人的身份。 幾年前,陳冠中和于奇結婚,這也是盛世之下的生存之道。「要保障她的安全,因為逢年過節或有大事,就有人上門查外國人,問有沒有派出所登記,同邊個住,如果無結婚證書,他們可能覺得奇怪,呢個女人係邊位?我們需要合法,免得有乜事,俾人口實。本來唔需要,就因為喺大陸。」大喜細節陳冠中收埋唔講,幸有于奇補白。當天是年三十,他們在拉斯維加斯,晚飯後有人建議,到城市大小婚姻註冊所看看。一晚下來,本來旁觀的,後來領了祝福。陳冠中對太太,心細得很。他把《盛世》獻給于奇,卻留下《裸命》。「唔好意思(獻給太太),因為裡面太多色情。」記者轉告于奇,她說:「他還真老實。」 |
伯南克:歷史終將為其正名
來源: http://wallstreetcn.com/node/68755
美聯儲通訊社在美聯儲今年最後一個FOMC會議前包含深情的回顧了伯南克美聯儲主席生涯的功過對錯,盡管未明確表態,但Hilsenrath在字里行間認為,伯南克拯救了美國經濟,沒有他,美國經濟將會更糟。
伯南克的任期即將走向盡頭。五年前,當一場他未能預見的金融風暴以毀滅一切的姿態席卷而來時,伯南克引導著美國經濟緩緩駛離深淵。然而五年後,他用大量非常規政策幫助催生的經濟複蘇卻仍然疲軟的讓人沮喪。
伯南克作為美聯儲主席的日子已經開始倒數,而他留下的遺產(包括失敗、大膽、堅持和沮喪)成為人們關註的焦點,伴隨這一切的還有愈發清晰的圖景來闡述現代央行能量與極限。
最後的決定
明天淩晨的FOMC會議面臨著另一個意義重大的決定:是否開始結束當前每月850億美元規模的購債計劃,支持和反對的聲音不相上下。
這個問題的根源是伯南克與其他美聯儲官員之間長久以來的爭論:為了刺激經濟,央行究竟能夠或者應該做到怎樣的地步,而這並非全是央行所應承擔的責任。
這是伯南克下個月任期結束前美聯儲最後一個重大決定,距離他上任已有八年,他本以為這會是一段平靜的多的歲月。
勇敢的鬥士
2005年11月,在就任美聯儲主席後的首次聽證會上,伯南克在提到前任格林斯潘時表示:“我會將維持格林斯潘時期的政策和策略作為首要任務”。當時的講話廣泛涉及了確保金融穩定,但完全沒有提及當時已顯露破滅跡象的房地產泡沫。
伯南克的支持者們認為歷史終將為其正名,他將作為勇敢的經濟鬥士被載入史冊,在2008-09年經濟危機黑雲壓頂之際,正是他開閘放水、避免了又一場經濟大蕭條。
全球最大對沖基金Bridgewater的創始人Dalio如此形容:“這就像是將你拖出了一場核戰爭”。
紐約大學教授Mark Gertler認為:“就像羅斯福,在經濟混亂的黑暗日子里,伯南克就是穩定人心的力量,是頂天立地的巨人。
當然,對於伯南克的指責從不間斷。
伯南克執掌美聯儲後最初的政策是繼續此前一系列的小規模加息政策,這被一些經濟學家認為時間太晚、規模太小,從而未能阻止房地產泡沫。
伯南克駁斥了這種分析,但承認美聯儲未能在危機前充分的監管銀行,也未能覺察對於金融體系整體的威脅。
伯南克的“鬥士”形象來自於其對經濟的幹預立場,而起初他對此並不熱衷。
2007年12月,根據美聯儲會議紀要,伯南克表示對於是否大幅降息“非常矛盾”。事後證明當月是經濟衰退的開端。他還多次談及希望避免救助金融市場、機構或個人。
前紐約聯儲主席和財長蓋特納認為,這位保守的教授的世界觀在2008年1月發生了變化。
他說:“當時他下定決心認為風險已經太大,他不得不變的非常更加激進。而此後他一直堅持這一點。”
一個廣為接受的事實是,伯南克在危機前後采取的政策(超低利率、向銀行貸款和充滿爭議的債券購買計劃)避免了一場經濟災難。然而,這些政策未能刺激經濟強有力的複蘇也成為伯南克時代最懸而未決的難題。
難解的問題
他在11月與學校教師的對話會中說到:“我希望我離任時的失業率是5%,而非7%。”
美聯儲預計至少將在失業率(當前為7%)跌至6.5%之前維持接近零的短期利率。而為了拉低長期利率,美聯儲已經吞下了超過3萬億美元的美債和MBS。
在這一過程中,美聯儲向美國銀行體系註入了大量流動性。而這種拉低信貸成本的政策理論上應該能夠拉動就業、刺激經濟。
然而,自2009年中走出經濟衰退以來,美國經濟增速年均僅2.3%,遠低於二戰結束後經濟擴張期前四年的4.1%。如果美國經濟以當時的增速增長,美國經濟總量將比如今高出1.25萬億美元,那大約相當於墨西哥的GDP。
對經濟增速放緩的解釋有很多:家庭部門債務增長的滯後效應;美國地方與聯邦政府緊縮財政的傾向;危機對金融體系的傷害;經濟體系的結構性變化(比如人口因素);企業和家庭風險偏好變的保守;以及央行武器庫的極限。
美聯儲決定著流通中貨幣的供給。通過調整供給,美聯儲能夠左右借貸成本,從而影響家庭和企業借款、投資及消費的動機,還能影響股市和債市。但長期看,央行無法影響那些驅動經濟的因素,比如科技、生產力、貿易、移民、監管和政府支出。
薩默斯質疑美國是否已經進入所謂的“長期增長停滯”。表面是科技和房產泡沫,但實質是勞動力擴張或生產率增長緩慢所帶來的經濟增速長期下滑的局面。
薩默斯認為:“央行無法解決這一問題”。但央行可以避免問題惡化,央行需要盡可能維持超低利率來刺激經濟。他說:“如果(伯南克)沒有維持寬松政策,那美國經濟可能在2009年後就跌回衰退的境地”。
其他理論認為房地產泡沫是當前經濟疲軟的根源,其影響至今尚未消散。從2000年到2008年的短短時間內,美國家庭部門的債務從7萬億美元飆升至13.8萬億。債務增長超過稅收後入達3萬億美元。
房地產泡沫時期的債務堆積被認為是美聯儲此前采取的寬松政策所致。但伯南克駁斥了這種說法,認為即便如英國、瑞典和澳大利亞這樣並未寬松的國家卻經歷了更大的房地產泡沫。他認為真正的原因是糟糕的金融監管、次貸的擴張以及海外資金的大量流入。
無論如何,家庭部門在危機後削減了8840億美元的債務,而這些資金本來可以用來消費。
哈佛經濟學教授Carmen Reinhart認為:“這對於貨幣政策是個大難題。要說“經濟增速讓人失望”很容易,但沒有美聯儲所作的一切是不是會更糟呢?,我不清楚”。
另一個問題是,由於危機重創了銀行和借貸市場,危機後的寬松信貸未能幫到需要的人們。
通常情況下,低利率有利於購房者對其按揭進行再融資,可以用省出來的錢進行消費。但收緊的信貸標準阻止了廉價信貸流向更多人。
自2009年開始的緊縮財政政策是阻礙經濟的又一因素。自2009年以來,伯南克已經與議員會面196次,並於奧巴馬政府的官員定期會談。他一直呼籲短期內減少財政限制,同時在長期削減赤字。但國會和白宮在這四年里卻經常反其道行之。
自2009年以來,不計算福利開支,在通脹調整情況下,美國各州、地方和聯邦政府的總支出下降6.1%。這是自朝鮮戰爭結束以來最大幅度的降幅。
CBO估計,如果沒有支出削減和加稅,今年美國經濟的增速可以加快1.5個百分點。
伯南克能不能以退出寬松貨幣政策來迫使議員和奧巴馬調整財政政策呢?Alan Krueger認為:“這麽做對於伯南克並不合適,我不認為這能讓國會就範。”
尋求共識
伯南克一直致力於尋求共識,甚至是在美聯儲內部。在過去四年里,他在大部分的周六和周日造成工作來尋求支持,有時候甚至直接給官員的家里打電話。
伯南克的這種努力有時候會帶來困惑。比如2010年的QE在出現討論之後足足五個月才開始啟動,而規模也遠低於預期。
結果就是央行的頻繁變臉。自2008年11月以來,美聯儲已經宣布了6個版本的購債計劃。對於維持超低利率的措辭也變了6個版本。
過去四年里,美聯儲兩度結束QE,希望經濟可以企穩,但最終只能再度啟動新一輪購債。
一些美聯儲自身的研究發現購債計劃並沒有帶來大的收益。舊金山聯儲研究員Vasco Curdia和Andrea Ferrero估計2010年末至2011年初的購債計劃對GDP僅增加了0.13個百分點。在這一算法下,所有購債計劃對經濟的拉動作用合計小於1個百分點,且效用隨時間遞減。
舊金山聯儲主席John Williams估計2010年的QE拉低了失業率0.25%,也就是說美聯儲每購買1000億美元債券僅拉低失業率0.04點。
伯南克在9月表示:“我自己的評估是購債計劃是有效的。如果你觀察經濟複蘇,你就會發現一些拉動經濟的行業,比如房產和汽車,都是利率敏感的行業”。
伯南克的支持者認為美國經濟比其他央行沒那麽經濟的發達國家要好得多。批評者警告稱QE會帶來惡性通脹,但自危機以來通脹均值僅2%。
一些批評者認為美聯儲印錢會催垮美元。相反,美元在危機期間走強,2010年走低,在2011年中又回升。總體來說,美元匯率自2007年以來變化不大。
Dalio認為寬松貨幣在過去6-12個月催生了金融泡沫,他估計,過去一年美股股價增長26%,其中僅6%來自於真實的盈利增長,而其余則來自於投資者。
然而Dalio也承認沒有美聯儲會更糟。他認為,拉高金融資產價格是“美聯儲刺激經濟唯一的可行之道。他們導致了金融泡沫嗎?誠實的說,是的。但他們不得不這麽做。”
如果Dalio是對的,這也是伯南克的繼任者耶倫所需要面對的問題。伯南克的任期於1月31日結束。參議院預計本周將確認耶倫的美聯儲主席提名。
受“詛咒”的九月 美股終將下跌?
來源: http://wallstreetcn.com/node/207708
對於美國股市來說,9月或許是一個受詛咒的月份。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)
從20年、50年和100年平均水平上來看,9月是唯一一個標普500指數都下跌的月份。
許多基金經理都在尋找9月股市下跌的原因。可能是勞工節給了人們空閑來調整自己的投資組合。9月的到來令許多投資者感到緊張,即使是那些看多股市的投資者。
Wells Capital Management的首席投資策略師James Paulsen向《華爾街日報》表示,
我有一點擔憂。股市可能在今年秋天下跌達15%。
Paulsen一直是看多美股的激進分子,而現在,他呼籲投資者將資金轉向更有廉價的海外市場。
Paulsen強調稱,他不認為牛市就此終結,牛市可能還將持續5年。他表示,
但是,牛市並不意味著直線上漲,15%的下跌不足以讓市場進入熊市(20%的下跌為熊市的定義),但是卻足以令投資者感到焦慮。
貝萊德首席投資策略師Russ Koesterich向《華爾街日報》表示,他同樣對今年秋天的股市感到擔憂。
Koesterich、Paulson和許多投資者都預計,美聯儲將開始為明年的加息做準備。近期的就業和經濟數據都好於預期。許多分析師和經濟學家預計美聯儲將等到2015年中期加息,不過如果經濟在秋季繼續走強,美聯儲可能會更早采取行動,而這將給股市帶來麻煩。
Koesterich表示,如果就業數據繼續良好,投資者的目光將聚集在收緊的貨幣政策上。這可能會造成市場波動。
上周五,標普收盤於2003.37點,為其今年第32次打破記錄。
《華爾街日報》援引Leuthold Group的首席投資官Doug Ramsey表示,
我們預計標普500指數將在接下來的兩個月內發生8%-10%的修正。
他的指標表明,市場已經過於超前,投資者過於樂觀。在這樣的環境下,他也擔憂美聯儲加息將對市場產生的影響。
他也相信,股市的任何下跌將是暫時的。不過,他已經減持了股票,以防股市下跌的發生。
基金經理並未擔憂股市崩盤的一大原因是,在他們看來,經濟和市場指標都沒有走向極端。目前,標普500指數的平均市盈率為19倍,雖然高於15.5的歷史平均水平,但是離上世紀90年代40倍的極端水平還相距甚遠。
全球來看,央行們擔憂通縮勝過通脹。這意味著它們不會急於加息。據預計,美聯儲的加息將溫和且緩慢。
另外,主要市場的崩盤往往伴隨著投資者過於樂觀,而不是在大家都擔憂市場回調的今天。這令分析師預計股市將暫時下跌,而不會造成災難。一些投資者甚至認為,有那麽多人擔憂股市下跌,股市反而會繼續上漲,再次突破人們的預期。
高盛:日本的貨幣幻覺終將破滅
來源: http://wallstreetcn.com/node/207931
雖說日本最近的名義工資是增加了但剔除通脹後真實工資反而下降了不少,可日本央行還期望消費者支出能保持在穩健複蘇的軌道上,高盛認為日本央行的觀點建立在“貨幣幻覺”的基礎之上,這種幻覺對經濟確實有積極影響,但隨著真實工資的下降,當人們清醒過來的時候,消費終將更加萎靡。
真實消費(黑線)、真實可支配收入(灰線)
高盛集團首席日本經濟學家馬場直彥(Naohiko Baba):
在“安倍經濟學”長達18個月的指導下,日本名義工資增速終於從負數變成了正數。但是值得註意的是物價在日元貶值的推動下上升的更快,這導致7月實際工資增速仍然還是負值(年度同比減少1.4%),這還是建立在今年春天安倍成功說服了日本企業給員工加薪的基礎上。
此外,日本家庭調查顯示,今年7月家庭可支配收入年度同比也下降了高達5%,我們認為提高消費稅一事有可能長期影響消費表現。消費稅提升之前的日本消費者“突擊消費”導致市場需求上升,但加稅之後需求則迅速回落:
日本央行預計短期內將看到良性的工資-物價循環,並期待消費者支出處於複蘇軌道。但是日本央行卻關註名義工資那一點點增長而忽視實際工資下滑。我們認為日本央行的觀點是建立在貨幣幻覺(money illusion)的基礎之上。
貨幣幻覺是指人們傾向於認定貨幣的名義,而非實際價值。換句話說,金錢的面額數字(名義價值)常被誤認為其購買力(實際價值)。因為通貨膨脹,貨幣的實際購買會隨時間變化,貨幣的實際購買力不會與其名義價值一致。
因此當工人名義工資上漲時,盡管實際收入可能因通脹沒有變化,但這或讓人產生購買力提高的幻覺,鼓勵這些人更多消費。
我們看到日本當前的經濟環境中:工資增長在長期缺位的情況下,最近開始出現上行趨勢,但是通脹的上漲速度更快,真實工資仍然處於負值。我們認為在某種程度上貨幣幻覺起了作用,因為名義工資多少上漲了一些,這可能讓部分消費者加大了支出。不過,我們還是預期貨幣幻覺帶來的積極影響將被真實工資下降所導致的負面影響所抵消,並且後者的影響要更大,相減之後我們將看到消費下降。
最近名義工資的上漲是因為春季工資協商的成功,這確實是個好消息,我們也理解為何政府要拼命吹捧這件事。但過分擡高大通脹環境下的小幅工資增長是值得警覺的,我們相信消費者從貨幣幻覺中醒來的時候,這點點積極影響也會頃刻消散。
世界終將屬於樂觀者——對2015年的再猜想
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=628
本帖最後由 三杯茶 於 2014-11-1 09:43 編輯
世界終將屬於樂觀者——對2015年的再猜想
作者:王勝
正能量:悲觀者放棄了改變現狀的努力,也漸漸失去了對未來的投票權,世界終將屬於樂觀者。 過去:存量博弈之困。故事始於2010年,以地產調控為標誌,轉型悄然開始,中國的實際GDP從2010年Q1的12%開始一路下行至2012年Q3的7.3%,並經過2013年一整年的震蕩才確立了七上八下的底部區間;而地產基建為基礎資產的信托理財產品的收益率上行也從大類資產配置角度提升了股市投資的機會成本,客觀提高了股市的無風險利率。與之對應,從2010年開始,A股市場步入存量博弈時代(申萬策略2011年6月報告《等待存量行情突破的信號--第三只眼看A股之困》),缺乏增量資金,何來持續的賺錢效應?沒有賺錢效應,如何吸引到增量資金?於是,負循環困擾著市場,這也是我們一直以來的疑惑。 今天:從負循環到正循環,居民增加股票配置已成趨勢。2014年,這一切發生了變化,政府堅決托底使GDP斷崖式下行的風險下降了;盡管剛性兌付並未實際打破,但是中國版QE牽引各類金融資產的無風險利率整體下行;更為重要的是,困擾股市多年的存量博弈格局被打破了。導致這個“雞生蛋、蛋生雞”的賺錢效應從負循環進入正循環部分要歸功於管理層頗有智慧的一系列改革舉措,從新股發行制度改革(低價、存量發行吸引場外資金打新,增加證券交易保證金總量)到放開融資門檻(融資余額大舉上升增加正反饋力量,詳見《“看得見摸不到”的天花板——A股市場融資余額上限測算與投資策略》,2014.9.16),再到對跨界成長股票得當的監管尺度,畢竟這些股票是群眾基礎很好的、產業資本一二級聯動的賺錢效應源泉。時至今日,居民增加A股投資的大類資產配置行為變化趨勢已經形成,且沒有任何停止的跡象。 未來:保險增加權益類配置、中國資本市場融入全球都是必然。隨著十年期國債收益率的下行,債券配置收益整體下降;而比之2014年100BP的收益率下行幅度,2015年可能只有50BP的下行幅度(申萬債券《再看泰勒規則下當前合意政策利率水平》),加杠桿的債券交易型賬戶2015年收益可能亦難超過2014年。而經歷了2013年、2014年的結構牛市之後,A股市場的賺錢效應很可能促使保險資金的權益類配置從近年低位回升,當然,可能不僅僅配置A股,還可能是全球股市或者是新三板、VC、PE等多層次權益類市場。而滬港通盡管延期,但是中國資本市場融入全球的趨勢卻不可阻擋,滬港通的意義不是立竿見影帶來多少增量資金,而是打開了一個外資增量資金的進入通道。 如上分析就引出了2015年增量資金的三大來源:居民大類資產配置遷移;保險增加權益配置、外資通過滬港通等渠道流入。至於2014年火熱的產業資本流入(《跨界成長之夢》,2014.6),我們認為並非顯著的增量,或者對市場的邊際影響可能呈現遞減狀態。 三大增量資金對市場將會產生怎樣的影響? 第一、Fromgrowth to value?無論是保險還是外資,總體都偏好價值投資,即使買入成長股,也較為重視業績的可預見性。所以,邊際交易者的屬性決定了2015年低估值、高分紅的藍籌龍頭公司可能孕育著超越市場預期的機遇。事實上,中國經濟增長速度已經下臺階,如果把中國經濟體視為一只股票,這只股票正在從成長股向價值股轉變,這也決定了我們的投資模式將從過去單一的成長股為王向著價值、成長並重的“平行世界”轉變。 二、2015年末見到20倍PE的藍籌龍頭?A股市場的趨勢是自我強化的,雖然藍籌龍頭最初的邊際買入力量可能是保險、外資,但新入場的散戶如果看到了相應的賺錢效應,他們會以高分紅收益率為買入的理由,加入投資藍籌的大軍,這樣,高分紅(highdividend yield)可能成為獲取價差(capitalgain)的借口,投資藍籌的正循環趨勢可能開啟,2014年的上汽集團已經開了一個好頭。到2015年末,原先5倍PE、10倍PE的藍籌龍頭公司如果上漲到20倍PE,也不要覺得有什麽奇怪! 第三、優質成長(也稱中盤藍籌、白馬成長)將擺脫2014年的頹勢,踏踏實實賺業績的錢。外資和保險也需要投資“未來的藍籌”,所以那些100-300億左右市值、商業模式清晰、業績增長穩健,已經度過了由小到大的階段,正在又大到強階段的新興行業的優質公司將重新獲得青睞。當然,這類公司估值水平整體不便宜,指望賺估值提升的錢很難,更多賺業績增長的錢,這將使此類公司的股價彈性弱於2013年。 第四、殼資源股票強弩之末,部分產業資本“亢龍有悔”。動輒千億的保險、外資大資金很難大量買入流動性不足的50億以下小市值股票,所以他們高位接盤跨界成長的概率非常低。阿里巴巴在美上市引發市場反思,註冊制的推出預期將逐漸升溫,2015年殼資源股票的價值將面臨挑戰。我們一直認為跨界成長股票表現有深刻的金融學、經濟學、哲學背景(詳見《跨界成長之夢》,最容易理解的就是IPO堰塞湖需要並購分流)。問題是,2014年,我們以跨界成長和國企改革為名,消滅了大部分的30億以下的殼資源股票,越來越多產業資本已經興奮、甚至亢奮起來,高位加杠桿拿籌碼,以為只要積極配合資本市場,一定能做好“市值管理”,這樣的過度自信其實已經有些“亢龍有悔”的味道了。2015年的新增邊際交易者不會買入跨界成長,但參與者從中撤退的原因會是什麽呢?1)新股供給的頻率加快;2)註冊制是否會加速推進;3)監管的加強,如中科雲網事件,我們密切關註後續動態;4)業績證偽,這一點相對次要因為跨界成長主要是並購邏輯;5)美國小盤股繼續調整,美股映射形成負向反饋。 第五、A股市場波動率大幅上升,上破2800(甚至3000點),下達2000點。2014年A股市場整體波動率很小,但隨著融資余額的快速擴張(7000億融資盤賣出時可能是1萬億的交易額)、外資占比的上升(滬股通設置了130億/日的流入上限,但是沒有設置流出上限),2015年A股市場將呈現高波動率,以前A股面臨有利環境的時候,可能漲300點,2015年可能就是600點。 思考了邊際交易者們對市場的影響,我們就對2015年的市場格局有了初步印象。如果深入探討與總結,我們認為2015年是英雄時代。 首先,2015年是全民創業的英雄時代。新一屆政府鼓勵創新,而勇於創新的90後進入工作年齡也將提高人口結構中的創業比例。科技創新、商業模式創新之前已經體現在PE、VC熱潮和跨界並購的熱情中,但2015年將進一步體現在新三板等多層次資本市場投資中,甚至可能體現在深交所等新設的、容許虧損公司上市的板塊中。以互聯網企業為代表的創新、創業企業將大規模上市,充分發揮金融對實體經濟轉型的促進作用。從這個角度說,明年平行世界的格局大概率還會繼續,但可能會表現為更為極端的兩極分化,平行世界的一邊是高分紅的藍籌龍頭,另一端已經跑到新三板甚至是財務報表虧損但是卻擁有美好未來的新上市公司(這還需要制度上的突破)去了。 其次,2015年是資產管理業的英雄時代。更多的公募基金經理將下海,更多的金融工具將被基金經理熟悉應用(比如ETF期權,比如FICC相關產品),資產管理業的英雄時代悄然到來。 第三,2015年是投資標的的英雄時代。回顧行情,從2012年4月醫藥上漲,5月環保,下半年消費電子;2013年初傳媒,2013年新國九條後成長牛市全面啟動,2013年中、炒手遊,2013年4季度,軟件崛起;2014年初,O2O,5月之後,借著國企改革和跨界成長之名,將所有的小市值、低價股炒上天。機構投資者手頭資產的質量其實越來越差,但2015年,由於邊際交易者和制度的變化,腳踏實地的時代可能重新到來。A股市場每一年投資主線的劃分方法會有不同,宏觀經濟大幅波動的時代是以行業劃分,近兩年一個突出的特點是市值劃分(申萬策略原創推薦了50億以下小市值),從2015年開始,市場可能會一改之前齊漲共跌的習慣,前所未有地重視公司質地,或許2015年將出現最好行業最差公司跑輸最差行業最好的公司的情況。當然,一些新的金融工具和交易手段,比如配對交易(pair trade),將強化這一點。 在2015年這個英雄時代,我們應該配置哪些資產? 首先,高分紅的藍籌龍頭和估值調整合理的白馬成長是首選資產。供給收縮、產能整合,在傳統行業可能出現更多的寡頭,他們的盈利增長可能較長時間超越行業。在全球投資時代,A股藍籌比較對象發生了“坐標轉換”,以前寶鋼股份和光線傳媒比較,實在難以產生吸引力,但是作為全球資產配置的亞太區基金經理,只要寶鋼股份比浦項鋼鐵好,就有配置價值,於是藍籌也有了Alpha(詳見《滄海藍籌,坐標轉換——論滬港通對A股市場的長遠影響》)。 其次,如果非要按照行業配置,我們傾向於推薦券商(整體市場活躍有利於業績確定增長、加杠桿提升ROE提供長期發展願景、期權等金融創新帶來業績大幅彈性)、醫藥(老齡化長期穩定需求邏輯、埃博拉等事件提供催化劑)、環保、核電、民參軍、轉型新興的地產公司。一個不確定的、預期差極大的投資方向:煤炭。過去兩年,在電煤博弈中,煤炭企業總體受損,而三季度以來,政策風向發生了微妙變化,2015年煤炭大國企是否可能借助國企改革進行估值修複? 第三,主題方面,關註體育(5萬億的產值目標,各種體育賽事催化劑不斷)、互聯網信息消費、大型國企改革(分拆等市值管理的應用)等。(來自申萬研究) |
為什麼中信證券市值終將超越高盛 點拾Deepinsight
來源: http://xueqiu.com/3915115654/34320318
隨著過去一個月券商股的暴漲,最近網上也盛傳一張全球券商的市值排名。從圖中我們看到,全球市值最大的前20家券商中,我們中國的券商占了幾乎一半。而中信證券更是以563億美元的市值成為全球排名第四大券商,僅僅落後於高盛,摩根斯坦利以及UBS。於是,許多人都認為券商股已經高估了。筆者也曾經有幸在外資券商和內資券商都有過工作,並不認同這個看法。
我們首先看一下高盛最新的三季報業務結構。高盛今年三季度收入為83.9億美元,同比25%的增長,但環比二季度下滑了8%。其中高盛有四大收入來源:投行業務,機構客戶服務,自營,以及資產管理。投行業務貢獻14.6億收入,占比17%。機構客戶業務是最大頭,貢獻了37.7億的收入,占比45%。其中FICC(固定收益,貨幣和商品)客戶的收入貢獻最大,高達21億,而股票類客戶的收入僅僅帶來16億,其中股票客戶交易和傭金的收入分別只有4.3億和7.4億,占比非常小。此外,自營業務貢獻了16.9億收入,占比20%。資產管理業務收入貢獻14.6億,占比17.4%。
我們再來看看國內的中信證券三季報的情況。中信三季報收入173億人民幣,同比增長68%。從具體的結構看,經紀收入貢獻了55億,占比達到32%。投行業務貢獻17億,占比10%,資管業務貢獻28億,占比16%。最後,自營業務貢獻59億,占比達到34%。
簡單比較高盛和中信的三季報,我們發現幾點本質上的不同:
1. 中信收入占比最高的是自營和股票經紀業務,而高盛其中股票經紀業務收入占比非常小。高盛的自營業務在2008年金融危機之後經歷了去杠桿,對於收入的貢獻也只有20%.
2. 從業務結構的多元化上看,高盛明顯強於中信。高盛收入最大的FICC機構客戶傭金上,中信這這一塊的貢獻幾乎沒有。當然,商品和貨幣可能中信完全沒有優勢,高盛這種全球化的投行才有定價權。當另一方面,我國固定收益市場還太小,未來這一塊還有很大空間
3. 從公司發展的方向上看,高盛經歷了2008年金融危機後,處於一個去杠桿的過程。筆者也曾經在外資行有過工作經歷,感覺金融危機以來大量的外資行將風險控制放在第一位,業務的增長步伐變得保守。另一面,國內的券商相反在經歷一個加杠桿的過程,整體業務進入一個快速增長時期,景氣度和海外投行正好相反。
此外,高盛和中信證券還有一個核心的不同就是營業部。高盛在美國幾乎沒有什麽營業部,針對的是機構以及高凈值客戶。這點和美國股市以機構投資者為主的結構有關。所以在美國,券商營業部是沒有什麽價值的。而國內的券商營業部,依然成為了獲取用戶流量的一個重要的手段。然而,美國居民雖然不真正炒股,但其家庭對於股票的配置占比高達30%。在這個過程中,家庭理財師就起到了非常關鍵的作用。通過幫助居民買賣基金,讓其家庭資產中配置大量的股票。這也是為什麽類似於嘉信理財這樣的理財機構市值也超過300億美元,在美國反而擁有更多的營業部。中國卻恰恰相反,雖然股票市場以散戶為主,但中國家庭資產中對於股票的平均配置只有3%。雖然進入了互聯網時代,但未來中國的券商營業部可能會依然承擔著提高家庭對於股票資產配置的任務。從這個角度看,中國券商的市值可能更像高盛+嘉信理財的模式。
另一個值得註意的是,國內券商的業務結構正在變得越來越多元化。而海外券商由於去杠桿和監管加強,業務結構反而在收縮。結合杠桿比例的提高,國內券商的發展方向和海外券商完全不同。而在投資中,最重要的是把握行業和公司的發展方向。判斷一個股票明天漲跌很難。但判斷一個公司是否繼續快速發展,行業景氣度繼續提高卻相對容易。
最後,在筆者11月10日寫的“降息周期,開啟牛市的金鑰匙”中,我們就相對前瞻性的認為中國經紀必然進入降息周期,而歷史上的降息周期往往對應著一波牛市。我們還在文章中說過,無論是中國還是海外,無論是今天還是過去,歷史上任何一次降息周期的牛市中,大金融行業都是最先跑贏市場的。從這點看,券商作為大金融板塊的龍頭,依然能享受利率下滑以及股市上漲後的雙擊。筆者認為在這一次牛市結束後,中信證券的市值必將超越高盛。
以上是個人對於中美兩地券商結構不同,業務發展方向的對比,僅僅作為個人意見,不作為投資決策。也希望自己粗淺的分析能給朋友們帶來幫助。
點拾原創!歡迎關註微信號:deepinsightapp
基於香港聯系匯率制的視角:A-H股溢價終將消失嗎?
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2443
李一男10年沈浮,終將迎來谷底反彈
來源: http://www.iheima.com/space/2016/0317/154736.shtml
導讀 : 他希望利用數十年經驗去改造傳統電動車市場,然而這次的夢想卻破滅了。
傳聞終於坐實,這是絕大多數關註李一男最新動向的人的第一反應。
提起李一男,互聯網圈無人不知,這位昔日的天才少年,歷經華為、港灣網絡、百度、12580、金沙江的磨練和沈澱,最終把心安在牛電科技上,把其視為創業的最後一站,希望利用數十年經驗去改造傳統電動車市場。夢想很大,壓力更大。
事件的轉折點發生在2015年6月3日,李一男因涉嫌內幕交易罪被深圳市公安局刑事拘留,2天前他剛在酷炫的舞臺上發布同樣酷炫的小牛電動車N1。不為人知的是,1天後是他45歲生日,只能在拘留所吹蠟燭許願。
2016年3月15日,檢方指控李一男及其妹妹通過內幕消息炒股獲利700多萬元,李一男矢口否認。傳奇人物身陷囹圄,不禁讓人唏噓不已。同時,李一男的長期缺席,也把外界註意力傳導到牛電科技的命運上,沒有靈魂人物坐鎮的牛電科技能撐多久等質疑聲音此起彼伏。為打消外界疑慮,牛電科技發聲明稱李一男仍參與決策運營。
或許,與其猜測充滿不確定性的牛電科技命運走向,不如關註李一男能否從谷底反彈。盡管誰也說不清李一男能否脫罪,但絕地重生早已寫進他的過往履歷中。
人生低谷:重回華為2年最煎熬
華為、港灣網絡、百度、12580、金沙江,每家公司都是業界翹楚,不僅記錄著李一男的風光戰績,而且承載著他在不同階段的思考和改變。其中,港灣網絡的沈浮對李一男由傲嬌走向成熟起到關鍵作用。
在華為內部創業的刺激下,2000年初李一男正式向任正非提出辭呈,盡管任正非百般挽留,但李一男堅定選擇離開。同年12月,任正非只好接受他的要求,並為他舉行隆重的歡送大會。
離開華為後不久,李一男創辦港灣網絡,代理一段時間華為的數據通信產品之後,他很快把華為一腳踢開,推出自家產品。緊接著,港灣網絡用華為慣用的高薪、股票、期權等挖人方法,促使華為北京研究所的一個研發團隊集體投奔港灣網絡,使華為在數據通信領域的研發精英幾乎損失殆盡。
同時,李一男的耀眼光環,使資本市場也對港灣網絡產生濃厚興趣,先後投入1億美元重註,希望盡快將港灣網絡送到納斯達克上市,他們堅信李一男是中國下一代企業家中的第一人選。
李一男自身也有遠大的理想抱負。港灣網絡剛成立時,他提起兩家國內最知名IT的企業時充滿不屑,他希望港灣網絡保持高速發展,不再是一家產品單一的網絡設備商,而是比肩華為的全業務解決方案供應商。換言之,他的目標是成為第二個任正非。
於是,在港灣網絡推出寬帶接入產品大獲成功之後,他急不可耐地殺入路由器、光網絡等市場。與如日中天的港灣網絡截然相反的是,內部創業給華為造成的創傷仍未痊愈,不僅經歷高管流失,而且2002年首次出現負增長,給港灣網絡的擴張制造有利機會。
在李一男的堅持下,港灣網絡進行一系列並購,其中2013年12月收購華為前副總裁黃耀旭創辦的深圳鈞天科技公司,讓華為上下最為緊張。鈞天是一家專註光網絡的技術公司,而光網絡產品線是華為的現金奶牛,直接逼迫任正非痛下殺手,華為專門成立“打港辦”。
在華為的強勢狙擊下,港灣網絡在市場連連失利。當然,內部原因也不可忽視,2001年引進華平創投是李一男犯下的嚴重錯誤,導致其逐漸喪失對港灣網絡前途的話語權。同時,為了盡快上市,港灣網絡急劇擴張,產品線延伸過快超乎常人想像,公司上下彌漫著浮躁氣氛,陷入危局已成定局。
最終,面對上市無望、現金流枯竭的尷尬現狀,投資人毅然拋棄李一男,將港灣網絡大部分咨產出售給華為。2006年6月,港灣網絡被華為收購,充分暴露出李一男在團隊管理上的短板。華為前副總裁李玉琢如是評價李一男:他業務能力很強,但是管理水平一般,沒有獨立辦企業的經驗、能力和耐性。
回歸華為後,李一男擔任首席科學家的虛職,內心的酸楚和無奈只有他自己知道。任正非之所以重新接納李一男,不是想重用他,而是把他作為自己最大的警示牌。上班第一天,李一男的辦公室聚集一大批前來參觀的華為員工,他們在窗外小聲議論,不堪其擾的李一男只能將辦公室玻璃換成不透明的毛玻璃。
通過對李一男的冷處理和示眾,任正非有效震懾住有創業想法的華為員工,為華為爭取到2年發展的寶貴時間,業務捷報頻傳。但對李一男而言,這可能是他人生中最煎熬的兩年,他很少出現在總部辦公室,也沒有參與重大項目的決策,更多時間在面壁思過,反複思考過去犯下的錯和未來要走的路。
10年沈浮:李一男終將谷底反彈
2年的沈思換來了思想的蛻變,李一男意識到只有補習技術之外的管理知識方能大展宏圖,而現實環境卻不允許他在電信行業完成補習。當時外界瘋傳李一男將離開華為再次創業,但李一男的決定出乎所有人的意料。重獲自由的他選擇加入百度,出任CTO一職。
自2006年前任CTO劉建國離職後,百度一直在尋找一位擁有豐富技術管理經驗的高手,李一男從容調度萬名技術人才的管理經驗正是電信之外的技術型公司所欠缺的。李一男考慮的是,通過在職位設置更加靈活的互聯網公司的歷練,可以接觸到很多在華為還沒來得及接觸到的管理職能,補上在華為還沒學完的課程。
盡管李一男在百度任職不到1年半,但身邊的同事一致認為他成熟許多,個人魅力依然不減。說一個段子,一次,百度內部出現一個工作失誤,全體員工收到李一男的郵件,他主動將所有過錯攬到自己身上,措辭誠摯,讓人印象深刻。
李一男的180度轉變讓人感到無比驚訝。華為時代的他是同事眼中的大神級人物,擁有眾多崇拜者,或許是少年得誌,他成為華為最具爭議的高管之一,曾因不同意見訓斥高層、因小事辱罵下屬,一副典型的年輕氣盛的高管作派。
從2000年離開華為到創辦港灣網絡到重回華為,再到加入百度、2010年離開百度,整整10年,李一男經歷人生的大起大落,從技術帶頭人進化成技術管理者,鋒芒少了,穩重多了。更重要的意義在於,重回華為那2年是他人生低谷期,不僅完成自我救贖,也為後續爆發積蓄能量。
我無法判斷李一男能否脫罪,但可以確定的是,9個月的低調潛行讓李一男跳出現有視野和思維框架,有更多時間反思、改變自己,終將迎來谷底反彈,破繭重生後一片坦途。正如鄧小平在文革時期被下放到江西,度過3年多謫居生活,重新出山後成為國家掌舵者,使中國進入到改革開放的全新時代。
去年4月,李一男宣布創業之初,有人對比李一男和雷軍的履歷後,把李一男視為下一個雷軍,預示著其創業征程風生水起。熟悉李一男和雷軍的投資人李宏瑋表示,無論是李一男還是雷軍,他們的輸和贏都會被放大,“都是把這個事情當做最後一次創業,就賭在上面了,包括時間和自己的聲譽”。
當然,創業不可能一帆風順,小米也曾遭遇大規模的誤解和詆毀,李一男的缺席或多或少給牛電科技帶來影響。但必須相信,既然已經賭上全部,李一男沒有理由也不會缺席牛電科技的圓夢之路,他終將王者歸來,因為牛電科技也是他輸不起的關鍵一戰。
版權聲明:
本文作者龔進輝,文中所述為作者獨立觀點,不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號(ID:iheima)。
Next Page