中國國家主權基金女執委 隱身陳雲林代表團 十三兆元紅色資本即將登台？

徐展堂紅色傳奇落幕

大笔热钱入川养猪：遭遇红色警戒线

最難過的還是年關——城商行開出「紅色警報單」

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「我當行長這麼多年了，今年是第一次經營指標完成不了。」在最近上海銀監局組織的一次15家中小銀行行長座談會上，一位行長如是說。現場隨之一片躁動，其他幾位行長也大倒苦水。

對銀行來說，壞消息真是接二連三,中小企業們的經營危局讓銀行們備受壓力，忙於查證各路信息，信貸員和行長們過得戰戰兢兢，到處是雷區和黑洞。

「年初我們就進行了全面風險排查，實地走訪，一個不漏。這不同於普通的貸款管理，目的一是摸清小企業經營這麼多年，風險程度到底有多大，我們該怎麼 應對。二是瞭解小企業還有哪些金融需求，從行長到信貸員，我們每家企業一個個走訪，和企業主交流，和企業競爭對手、上下游交流，和主管機構交流。」寧波銀 行上海分行行長施道明告訴記者。這家銀行擁有52000戶小企業客戶。

即便是進行了如此周密的風險排查，在情況危急的今日，這位15年行齡的行長也絲毫不敢大意。「現在我們是輿情監控一道，風險人員檢查一道，一線的客戶經理再密切觀察，三個渠道緊盯著。」

擔心的不止寧波銀行。2011年10月19日-23日，記者走訪了江浙的數家城商行、小額信貸公司，發現銀行員工們一湊到辦公室裡，最熱的話題就是 「跑路」老闆們的種種細節，比如溫州洞頭縣一位老闆前所未有地請300名員工去雁蕩山過中秋，趁機將工廠設備變賣一空後跑路了。

「原定行程只要一天就夠了，他硬是安排住一個晚上，連保安都安排去了。」一位副行長邊說邊搖頭。

這些議論並非是止於閒談。南方週末記者發現，有的銀行在蒐集了大量新聞報導和各方情況後，根據案例，為信貸人員的貸後管理羅列了更為周密的「排雷」警報。

「我們要求信貸員查看這些情況，一旦發現就要提高警惕，甚至直接凍結貸款。」一位不願具名的城商行行長告訴記者。他們反覆總結出了一套紅色警報單。

比如老闆行為反常，與日常性格常態表現不符。前兆之一就是出國、外出考察變得頻繁，常常見不到人，打不通手機。

再比如忙著轉移貨物。往往很多企業主在出逃之前會將大批值錢的原材料外轉。

拖欠貸款自然是最明顯的標示。如果以前企業月結利息都很正常，卻突然出現不理睬或故意推諉不償還銀行到期本金和按規定付息，往往是出現了問題。

「我們的客戶經理幾乎全在外面，一是拉存款，另外就是盯著企業貸後管理，以前一個月排查一次，現在頻率大大增加。」這位行長透露說，「有的同行甚至雇了農民工潛伏在貸款企業門口盯梢，每天發幾次短信，查看企業的貨物出入是否正常。」

紅色警報單

出現以下現象，則拉響警報

1.無償加班，拖欠工資，背離行業傳統。加班不給補償、拖欠工資超出了行業中一般企業的慣例，企業可能處於崩盤前夕，這時候企業主惡意出逃的幾率較大。

2.老闆行為反常，與日常性格常態表現不符。平時穩重謹慎的企業領導人，突然變得焦躁不安；平時從來不向別人伸手借錢的，突然四處奔走，張口大筆借錢融資；企業領導人出國、外出考察變得頻繁，常常見不到人，手機接打無效。

3.貨物忙轉移，呈現虛假繁忙。往往很多企業主在出逃之前會將大批值錢的原材料外轉，他們白天正常工作，夜間將有價值的原材料外轉（當然外轉地點只有公司 高層才知），外表上看起來該企業日夜繁忙。銀行信貸員可以從企業的熟人中瞭解到這些事項，進而查看企業財務報表，運輸費用是否有不正常增長來判斷。

4.產品市場表現異常火爆，超過理性程度。事物發展都有自己的階段和週期，異常的火爆，一般說來，要麼是透支廣告費，要麼是透支促銷費。

5.企業賬戶資金異動頻繁，或大額資金調動。目前銀行貸後管理日漸完善，一般要求貸款企業在本行開立結算賬戶，企業主出逃前必然會存在轉移資金的做法。不 過，現在企業多通過非正常的相關交易來掩蓋抽逃資金、轉移財產的實質，因此，銀行需關注企業賬戶資金異動頻繁，或大額資金調動，尤其是跨行資金調動。

6.拒絕貸款人檢查和向貸款人提供虛假財務資料。

7.拖欠貸款是最明顯的標示。

8.其他可能跡象。如廠房租賃快到期卻不及時續約、變賣重要資產美其名曰資金周轉（甚至拿出一部分來還貸款以迷惑商業銀行高層）、以明顯低於市場的價格甩存貨等，需要各銀行通過歷史經驗甄別。

（舒眉整理）

最難過的將是年關

雖然令人不安的信號接踵而至，但不少受訪銀行表示，「眼下還不到最困難的時候。」他們普遍的判斷是，到年底情況會更加糟糕。

長期觀察浙江民間融資的浙江大學教授史晉川對記者說，「這次出問題的企業在浙江的企業中間屬於金字塔的中上層，塔基的大量中小企業並沒有發現異動。」

他介紹，浙江目前有20多萬家企業，最頂尖的是240家大企業，第二部分是4700多家中型企業，再接下來是2.7萬家規模以上小型企業，這些企業 的年銷售收入2000萬以上；剩下的是規模以下的企業有17萬多家。「出問題的是4700家，年產值都在上億或者幾個億不等的。」

這個判斷也得到了阿里巴巴金融的印證。阿里巴巴金融的信貸總監楊潤江告訴南方週末記者，從7月份開始，他們聯合北京大學國家發展研究院分別對長三 角、珠三角的2313、2989家企業進行了走訪、網絡問卷調查，結果發現小企業未出現傳說中的倒閉潮。2011年以來中小企業面臨多重壓力，但相比生產 成本上升，訂單萎縮等現實困境，融資難問題並非中小企業最為迫切的問題。

「我們現在比較擔心的是大企業拖欠小企業的賬款，現在已經發現這樣的苗頭。」無錫的一位城商行副行長擔憂地說。

一個日益明顯的信號是，大企業應付賬款增多，小企業應收賬款變多。以小企業集中的印刷行業為例，目前應付賬款/應收賬款為1：2.5。

由於大企業的融資出現困難——貸款收緊、發債審批趨嚴、上市公司再融資也遇阻——有些大企業資金鏈緊張，開始延緩支付。而小企業在面對大企業時，議價能力很低，這樣使得企業之間正常的資金流動出現斷流，很多企業便是被這種債務拖死。

10月13日，國務院常務會議公佈了9條緩解中小企業融資問題的改變措施，各地方出台了相應的執行細則，金融政策主要明確了兩方面內容，一是確保貸款餘額的穩定，即在企業還款後，同樣額度的貸款要盡快審批發放。二是原則上不催貸，給予企業一定信心。

看起來，繃緊的資金鏈條將得到一些舒緩。不過，接受南方週末記者採訪的銀行人士普遍預測，現在不是最壞的時候。

最困難的時候將是年關。因為企業必須結清工人工資與上游貨款，資金鏈壓力達到最大。而政府的這些新措施沒有增加新的貸款額度，銀行存貸比考核依然嚴格，企業獲得資金的難度依然較大。

「如果明年1月沒有針對性的措施出台，部分企業的資金鏈斷裂將是大概率事件。」這位行長說。

逆向擴張的哲學

「問題企業恰恰都是規模擴張過快的大型民企集團。這些企業投資過大，多方舉貸，而且多數涉足房地產。」

雖然多數銀行在應對目前危機時出現收縮，觀望，但也有銀行和小額信貸公司沒有成為驚弓之鳥，他們反而在小心翼翼地進行擴張。

「阿里金融下一年的客戶目標數是40萬，現在是10萬。」阿里金融的信貸總監楊潤江告訴記者。

楊潤江來阿里金融前，在傳統銀行工作了16年，過去戶均10萬到5億的企業都曾是他的客戶，這位面孔白淨，態度溫和的信貸總監，說起話來慢條斯理，邏輯清晰。

楊潤江介紹，阿里金融不做100萬以上的貸款，他們的管理有很多細緻的指標，精確到客戶接電話的頻率，如果幾次打電話找不到客戶，或者網絡上顧客對於客戶的評價趨於冷淡，這些細微的變化都會引起他們的注意。「我們的不良率現在控制在0.88，而且全部是信用貸款。」

至於未來增長，他說，「接下來的一兩年之內，我們跟經濟週期可能是作為一個反向的運動，經濟不好的時候，企業更需要錢，但是我們通過自己更小心的篩選，給需要幫助的人提供資金幫助。」

想要在這波危機中擴張的，並不只有阿里金融。火中取栗的銀行們，小心翼翼地總結著教訓：

2009年，時任寧波銀行副行長羅孟波就已經開始總結2008年金融危機以來，出問題企業的一些共同點，「華聯三鑫、江龍控股、飛躍集團、金烏集團都是規模擴張過快的大型民企集團。這些企業投資過大，多方舉貸，而且多數涉足房地產。」他說。

部分民營企業正在經歷轉型的彎道，要想幸運地躲過企業多元化帶來的風險並不容易。「作為銀行一定要更冷靜，要比企業冷靜，要比政府冷靜。」施道明加 重了語氣。「對轉型跨度特別大的企業，我們會非常謹慎，我們做銀行這麼多年下來有一個體會，越是在一個專業領域做的越長，越專業，越較少接觸其他行業的 話，對他的支持力度銀行是越大的。那些跨區域，跨產業的所謂多元化，類似於投機性的，我們認為遲早可能會出風險。」

豔星、富三代、紅色藍寶堅尼 三十年老建商葉財記發跡傳奇

紅色權貴橫行中環江澤民孫超級基金曝光

封面故事

江志成 紅色權貴　橫行中環　江澤民孫超級基金曝光

當香港人還在爭拗應否佔領中環之時，我們的金融中心，其實早被一班紅色權貴橫行，他們浸過鹹水，衣著光鮮，談吐得體。最重要的是，他們有個當中共高官的老爸。這些紅二、三代，先後入職國際投資銀行省招牌，再打正旗號在港成立基金，向海內外富豪招手，然後大舉掃入國內企業。由這些太子黨任職的投行，或成立的基金公司，動輒操控千億資產。
本刊經過近一個月的調查發現，在港搞私募基金的江澤民長孫江志成，近日頻頻現身在中環和記大廈的大本營。他旗下的博裕投資手持部分阿里巴巴股份，若阿里巴巴的千億美元上市計劃去馬，江志成就發過豬頭。
至於國務院副總理汪洋，其曾任投行德銀香港的女兒汪溪沙腹大便便，準備拿香港出世紙。汪洋女婿張辛亮則於月前自立門戶搞基金，公司就在中環律敦治大廈。在汪洋出任副總理不久，女婿更一擲近四千萬買入上水獨立屋，生活優游。

年幼時因為頭髮稀少被暱稱「毛頭」的江志成，與時任中共總書記的祖父江澤民合照。 

澤民長孫江志成（ Alvin）今年廿七歲，在哈佛畢業後加入高盛，後來在香港自立門戶搞私募基金，都是公開秘密。不過他行蹤神秘，國內外媒體每次報導江孫，都只重複刊登一張鬆郁矇的肥仔網上圖片。
江志成的博裕投資，以中環和記大廈為基地。近日，江志成現身大本營，或與可能即將在香港上市的阿里巴巴有關。
本月十日傍晚五時許，本刊記者發現江志成離開和記大廈辦公室。一身中環 look的他，搭期間乘機搣女職員手臂，女方一臉受落。
上週五正午，女職員再次送 gel了頭沒剃鬚的江志成落樓，其間二人談笑風生。最後江志成獨自上車，車門一關，司機一度以時速近一百五十公里的高速，送老闆經落馬洲返大陸。
去年九月，阿里巴巴回購雅虎的股份，並引進直屬國務院的中國投資參與回購。這個由中國投資領軍的財團，成員還包括博裕、國開金融和中信資本，投資額達廿億美元，佔阿里巴巴百分之五點六股權。
博裕所佔的份額雖然不大，但是隨着估值約一千億美元的阿里巴巴將於年內在香港或紐約上市，那百分之五點六股份隨時倍增為五十億美元。
另外，上月有傳博裕入股阿里巴巴成立的支付寶，以獲取百分之七十五股權，消息未得證實。阿里巴巴發言人 John Spelich回覆本刊，稱博裕在阿里巴巴的股份屬間接投資，並拒絕透露博裕的份額，又表示公司沒有上市時間表。

摩通惹調查

太子黨潛藏在港加入投資銀行或基金公司，已成為回歸後的一國兩制特色。九十年代權貴代表，有朱鎔基之子、曾任瑞信第一波士頓銀行高級副總裁的朱雲來（ Levin），後來有溫家寶之子、新天域資本創辦人溫雲松（ Winston）。
最近跑出的是江澤民長孫江志成。八十有七的江澤民雖然早已退休，但是始終是中共的太上皇。「江本人特別戀權，而且大搞裙帶關係，到處安插自己的親信和後代。」一名熟知中共高層政治的內地大學教授說。
而跨國投資銀行重金禮聘太子黨，無非都是希望借助他們的人脈，以博取機會替國企、民企上市做大 deal。
不過，這些裙帶關係，有時也會俾面俾出麻煩。上週日《紐約時報》引述美國官方機密文件報導，美國證券交易委員會正在調查，華爾街大行摩根大通有否藉聘用國企光大集團董事長唐雙寧之子唐曉寧，以及已經落馬的前鐵道部副總工程師張曙光之女張曦曦，換取在華生意利益。
曾任職國務院、中共中央辦公廳、中共中央書記處等研究室的一名老幹部分析：「這個階級是暴力奪權的必然產物。因為不受選民的制約，不受憲法的制約，所以凌駕於社會之上，為所欲為。既然是特權階級，自然是有什麼好處都要先佔、多佔，幾十年來都是這樣。」

江志成創辦的博裕資本持有部分阿里巴巴股份。估值逾一千億美元的阿里巴巴，或有可能今年在香港上市。 

○七年五月，江志成一身短衫短褲人字拖的街坊 look，與哈佛 Leverett House宿友聚餐。（哈佛大學 Leverett House網頁圖片） 

○六年秋初入哈佛，衣服貼上「 Alvin」貼紙的江志成參加宿舍大食會，一臉靦覥。（哈佛大學 Leverett House網頁圖片）

毛頭愛夾 band

江志成生於八六年一月廿二日，父親是江澤民的長子江綿恆。據美國作家 Robert Kuhn○五年出版的《他改變了中國——江澤民傳》，江志成年幼時頭髮稀少，故被暱稱「毛頭」。八六年秋，江綿恆赴美留學，妻兒同行。同年年底，上海爆發學潮，時任市委書記的江澤民血腥鎮壓，後被視為六四先聲。
六四屠城之後，江澤民獲鄧小平力撐，攝位取代趙紫陽成為中共領導。九三年初，江綿恆一家三口回國，獲安排加入中國科學院上海冶金所，後任所長。
江志成在祖父地盤上海成長，○一年入讀上海名校南洋模範中學，校友個個顯赫有名，包括龔如心，董建華、榮智健、白先勇、李源潮等。江澤民孫女、江志成堂妹江志雲（ Julie）也曾在南洋模範中學讀書，高中畢業後赴美國威斯康星大學麥迪遜分校，讀土木與環境工程學以及經濟學，現年廿五歲的她正在史丹福大學深造。
讀書期間，江志成酷愛音樂，○二年讀高一之時，與六名男同學成立「 B'mus」樂隊夾 band，擔當隊長兼主音結他手，曾經公開演出 Hotel California、 That's Why、 Swear it Again等歌曲。
雖則夾 band大過天，但共青團員江志成「理所當然」的在高一和高二獲學校頒發「三好學生」，即指江孫「思想品德好、學習好、身體好」。高考之後，江志成再次「理所當然」的獲當地教育局推薦為「上海市優秀高中畢業生」，保送入讀上海交通大學讀工商管理。

怕醜仔哈佛畢業

哈佛在○九年六月四日舉行畢業禮，當日正是六四廿周年。身穿畢業袍的江志成一臉喜悅的玩着四方帽。（哈佛大學 Leverett House網頁圖片） 

不過江志成讀了兩年就轉讀美國波士頓哈佛大學經濟系，三年學費食宿雜費加埋盛惠超過一百二十萬港元，不知會否來自毛頭的利是錢。多名哈佛大學經濟系教授和講師向本刊表示，對江志成沒印象。
本刊根據江志成在哈佛讀書時，住過的宿舍 Leverett House的活動照片，終於發現他的身影。○六年秋，江志成初入哈佛，剪了短頭髮，戴黑框眼鏡，身形頗壯健。參加宿舍大食會，一臉靦覥，遇到女同學更好鬼怕醜。身穿 Polo外套貼上「 Alvin」貼紙的江志成，只好與華裔男生搭訕。
去到○七年五月，學期即將結束，江志成一身短衫短褲人字拖的街坊 look與宿友聚餐，身旁更坐住同樣「分量」的美國女生，打成一片好不融洽。
到○九年六月四日，哈佛舉行畢業禮，身穿畢業袍的江志成一臉喜悅，把玩着四方帽，似乎沒受六四周年影響。
○九年學士畢業，江志成曾在紐約小住數月，「蝸居」在曼克頓中心的七百呎單位，月租三萬港元起標。直到入冬，江志成來到香港，加入高盛的直接投資部門做分析員，在中環長江中心六十八樓返工。
打不夠一年工，江志成離開高盛，成立私人公司博裕投資，專營私募股權基金，並以逾廿萬港元租用和記大廈三千呎辦公室。博裕雖然以香港為基地，股東卻在避稅天堂開曼群島註冊，又在美國證券交易委員會持牌成為「投資顧問」（ investment adviser）。博裕又找來安永香港核數，其中一名高級會計師黃凱（ Victor），正是江志成的中學兼大學同學。

富豪俾面十億美金

美籍華人江世乾（左）與江澤民生父江世俊和過繼父親江世侯同屬「世」字輩，乃遠房親戚。 

博裕的牌頭不單有江澤民長孫，還有中國平安保險前執董兼總經理張子欣（ Louis）、美國德太集團前董事總經理馬雪征（ Mary）等，卡士星光熠熠。江志成則於一一年三月辭任董事，退居幕後。雖無職位，不過江孫的「人頭」足以夠照。
班底埋欄，博裕立即開波集資，第一期目標是十億美元。據博裕行政總裁張子欣今年三月尾，向美國證券交易委員會呈交的文件顯示，其私募基金的總資產價值達到十億三千多萬，超額完成。文件又顯示，私募基金的權益擁有人（ beneficial owners）多達五十五個，其中百分之九十一由非美國人士擁有。
俾面江孫入股博裕的，先後有新加坡主權財富基金淡馬錫，以及國家開發銀行的全資子公司國開金融，更有超人李之李嘉誠基金會。
據悉，江志成曾帶隊去長江中心做簡報，李嘉誠親自在大堂「候駕」。至於三間機構的入股金額，淡馬錫拒絕回應，李嘉誠基金會索性唔答。博裕即將開展第二期集資，目標升呢︰十五億美元。
呢頭集資，嗰頭博裕就去投資。第一間獲博裕泵水的，是中國唯一一間獲准在北京和上海機場，開設出入境免稅店的私營企業日上免稅行。前年年中，博裕投資約一億美元。

頭炮投資世叔伯公司

博裕位於中環和記大廈的三千呎辦公室，月租逾廿萬港元。 

獲博裕「臨倖」，日上免稅行來頭絕不嘢小。創辦人美籍華人江世乾（ Fred），正是與江澤民生父江世俊和過繼父親江世侯（也就是中共革命烈士江上青）同屬「世」字輩的遠房親戚。
江世乾生於四五年，幼年曾寄居上海、香港、台灣（故其名用中華民國拼音 Kiang Shih Chien），後隨家人移民美國，七○年於麻省百森商學院（ Babson College）學士畢業，隨後曾於 IBM、 Tandem電腦、法國東方匯理銀行等機構工作。
六四後不久，江澤民上位，江世乾移居上海，撈金融撈保險撈基金。九九年乘時任上海市長徐匡迪開放原被國企壟斷的免稅行業之機，獨家經營北京和上海機場的出入境免稅店。據特許財務分析師公會（ CFA Institute）今年發表的報告，日上免稅行前年的營業額超過五十億港元，在全球免稅店集團排行第十五位。
江世乾這個遠房親戚也甚為照顧世姪。據美國查冊記錄，○六年江志成赴美留學，就曾與父親江綿恆在江世乾夫婦位於亞利桑那州圖森市的家短住。
而江世乾愛食雪茄，私藏至少一萬五千支雪茄，江志成則在前年入股日上免稅行期間，於新浪微博上載一張雪茄照，地點標明為亞利桑那州首府鳳凰城。
更詭異的是，據香港公司和物業註冊記錄，江志成於一○年成立博裕之初，報住西半山雍景臺一間一千多呎的望維港景高層單位。單位由 BVI公司在當年三月以一千六百七十萬港元買入，該 BVI公司的擁有人正是江世乾。
而江志成專用的黑色豐田 Alphard，正是日上免稅行在前年年尾買入。這輛中港牌七人車的擋風玻璃，貼上香港賽馬會國內會員的標識。馬會個人會籍入會費達廿七萬五千元人民幣，公司會籍最貴要付八十八萬元人民幣入會費。

再掃國內資產

在公在私搞掂日上免稅行，博裕又從紅色企業中信資本手中，購入中國信達資產管理價值約三億九千萬港元的股份。信達九九年經國務院批准成立，專門處理工農中建四大國行的不良資產，一○年改制成股份有限公司，由財政部全資擁有。
去年信達引入瑞銀、中信資本、渣打銀行、全國社保基金四間戰略投資者，再後來秘密埋堆入股的，正是博裕和美國私募基金凱雷集團。信達有望下月入紙來港申請上市，融資達廿五至三十億美元，到時博裕又掠一筆。
掃完大陸貨，博裕在去年年尾認購三億七千多萬港元的五年期可換股債券，入股香港上市公司寶光實業，並成為第二大股東。消息一出，上市四十年、在中港澳東南亞經營逾六百間「時間廊」和「眼鏡 88」的寶光股價飆升一成，足見江孫勢力。博裕的合夥人兼董事長馬雪征聯同執董黃宇錚隨後加入寶光做非執董。

汪洋女婿　十八大上位

汪洋女兒汪溪沙曾任投行德銀香港的高級經理，現時全心安胎。汪洋女婿張辛亮則於數月前在港創辦辛夷資本搞私募基金。 

上任不到半年的國務院副總理汪洋從未透露半句家事，不過根據本刊記者調查，汪洋三十一歲的女兒汪溪沙曾任德意志銀行香港分行的投融資部高級經理，廿九歲的女婿張辛亮曾任職於高盛、瑞銀、索羅斯基金等機構，數月前在港自立門戶，成立辛夷資本搞私募基金。夫婦在港持有市值逾五千七百萬港元的物業。
上月廿九日，副總理汪洋為翌日召開的中共中央政治局會議做準備。當日傍晚七時許，長居香港的女兒汪溪沙離開位於西環縉城峰的寓所，搭的士往九如坊蘭桂坊酒店用膳。化了淡妝的太子女身穿連身裙加平底鞋，天氣酷熱依然外加冷衫，扣上鈕剛好遮着約六個月的身孕。
走上一樓的米芝蓮二星名人坊高級粵菜餐廳，丈夫張辛亮（ Nicholas）及其生意拍檔王曉已經入座，另外四名朋友隨後到達。一班基金同志開了支紅酒，邊傾邊飲邊點菜。清湯牛腩、琵琶豆腐、蛋白蒸蟹鉗、脆皮妙齡鴿、豉椒炒肚尖、脆皮炸子雞，加碟菜加煲湯。飯後張辛亮奉上窩心 Cova蛋糕，慶祝王曉生日，最後由張埋單，盛惠五千幾港元。

輕易集資開檔

上任不到半年的國務院副總理汪洋向來低調小心，從未透露半句家事。（美聯社圖片） 

張辛亮於今年二月，即汪洋上任副總理前夕，夥同老友王曉創辦辛夷資本管理，一開始已輕易集資五千萬美元。王曉與汪溪沙同是北京大學校友，曾在摩根士丹利香港分行、紐約的 Bain Capital和 Coatue Management等任職。
一個半月後，失意政治局常委的外父汪洋，在三月中獲任副總理一職。「汪洋在國務院承擔責任較大，輔佐李克強。（排名先於汪洋的副總理）張高麗有其位，無實權。」一名熟知中共高層政治的內地大學教授分析。
四月份，香港證監會發牌予辛夷資本，其間張辛亮無懼雙辣招，不惜支付近六百萬港元的 BSD，以香港空殼私人公司星栢投資的董事身份，一擲近四千萬港元，買入上水天巒一間逾三千五百呎的獨立屋。到了五月底，張辛亮似為隱藏身份，辭任星栢投資之董事，改任 BVI公司，不過根據公司註冊文件，該 BVI公司董事的簽名，依然是張辛亮。
本週一傍晚，本刊記者向剛離開位於中環律敦治大廈辦公室的張辛亮查詢，張全程不發一言，索性急步走返入公司。

父升官　女買樓

汪溪沙八二年十月十一日生於安徽，出世甚好腳頭，當時任職安徽宿縣地委副書記的汪洋，即刻升做共青團省委宣傳部長，翌年以廿八歲之齡，升任共青團省委副書記。
九九年，汪洋更獲時任總理朱鎔基親自點將，調入有「小國務院」之稱的國家發展計劃委員會（現稱發改委）任副主任。女兒也於千禧年入讀北京大學光華管理學院讀商科。
○四年學士畢業翌年，汪溪沙赴美國波士頓塔夫斯大學（ Tufts University）讀碩士，學費接近三十萬港元。同年，汪洋升任做重慶市委書記。
汪洋在○七年轉任廣東省委書記，約半年之後，女兒汪溪沙在香港購入私人公司，報住銅鑼灣木棉花服務式住宅，五百呎單位月租二萬多港元。此後不到一年，汪溪沙把報住地址改為西半山 Soho 38服務式住宅，七百呎單位月租約三萬港元。
張汪大約在○九年左右結婚，不過並非在港註冊。而根據公司註冊記錄，二人均持有 R字頭香港身份證。
一○年四月，汪溪沙以個人名義，以逾一千五百六十萬港元，買入西環縉城峰一個一千一百多呎的中層三房望海單位，至今仍與丈夫居於這豪宅。
約三個月後，汪溪沙再以公司名義，以近二千二百萬港元，買入鴨脷洲南灣一個約一千四百呎的中層單位連車位。至於究竟當時在德銀做高級經理的汪溪沙，如何在四個月內花費超過三千七百萬港元，買入兩個豪宅單位，大概只有汪家小姐先知。
而張辛亮與汪溪沙兩口子在港生活富泰。據本刊近一個月的觀察，懷孕約六個月的汪溪沙已經沒有上班，多留在家全心安胎，最多間中陪老公和朋友去蘭桂坊等地的高級餐廳食飯。早晚拖狗散步也命工人負責，只見工人三日唔埋兩日就帶狗去寵物店美容。
汪溪沙雖則甚少出街，不過每回外出都穿上不同款式的孕婦服裝。愛著恤衫西褲的張辛亮平日則多為一大早返工，做到傍晚五六點乖乖返回家。到了週末，大約每兩個禮拜上一次大陸打高爾夫球。夫婦均沒有私家車，出入以的士代步。

今年四月，張辛亮無懼雙辣招，一擲近四千萬港元，買入上水天巒一間逾三千五百呎的獨立屋，單是 BSD便要支付近六百萬港元。 

張辛亮約每兩個禮拜上一次大陸打高爾夫球。夫婦均沒有私家車，出入多以的士代步，或由朋友車接送。 

同是紅色世家

○三年七月張愛萍病逝，享年九十三歲。手持花圈者正是年約十九歲的張辛亮。 

張辛亮八四年八月廿八日在北京出世，生於傳統紅色世家，祖父張愛萍同毛澤東一齊打江山出身，四九年創建中共海軍，建政後獲授予上將軍銜，於八十年代曾任國務院副總理、軍委副秘書長、國防部長等官職。
張愛萍三個兒子張翔、張勝、張品均曾長年在解放軍服役，擁有大校軍銜的張品，正是張辛亮的父親，當過曾任副總理王震的秘書，後來轉到國防工辦所屬的新時代公司任副總經理。三兄弟都在九十年代下海經商。張辛亮的母親鄭玲則曾當醫生。
小名「牛牛」的張辛亮，是張愛萍最疼錫的孫兒。張愛萍在八七年退任國防部長之後，雖然仍任中共權力頂峰的中央顧問委員會常委，不過依舊專門湊孻孫返幼稚園。張辛亮六歲的時候，就「主持」祖父八十大壽，八歲的時候，又擔任祖父祖母金婚慶典的「執行主席」。
張辛亮的三個堂兄均曾浸過鹹水，張辛亮也於九十年代，被送到美國中部奧克拉荷馬州首府的 Casady School讀中學，這間私立名校每年單是學費就索價近十萬港元。
○三年，張辛亮高中畢業，考入美國首都華盛頓的喬治城大學（ Georgetown University），攻讀國際經濟學，四年學費加食宿，保守估計花費近一百五十萬港元。同年七月五日，張愛萍病逝，享年九十有三。江澤民和胡錦濤等中共領導均有出席高規格喪禮。捧着遺照走在最前的是長子張翔，手持花圈緊隨其後的，正是時年約十九歲從美國趕回北京的張辛亮。
○七年學士畢業之後一到兩年，張辛亮迎娶汪溪沙，雙雙定居香港。張辛亮先在瑞銀打工，後於一○年中入職高盛任 associate，月入估計約三、四萬港元。

資產管理難管你

張辛亮夫婦不時去蘭桂坊撐枱腳，這次去蘭桂坊酒店六樓 Lily& Bloom，飯後拖手漫步到國金商場，看十點場《 3D狼人：武士激戰》。 

在高盛打滾不過半年之後，張辛亮於前年一月加入索羅斯基金（香港），替基金經理戴霽昕任分析員。看好中國前景的索羅斯在一○年三月到訪香港，會見一些與大陸關係密切的朋友後，便在同年十一月正式進軍香港。當時幫他打骰在國金二期開檔的，就是替索羅斯工作了逾十年的紅人戴霽昕。
然而，有見美國證監要收緊監管條例，索羅斯於翌年決定把約十億美元，退回給私人投資者，索羅斯基金自此變為純家族基金。不久，戴霽昕等明星級基金經理亦相繼於今年初離開索羅斯（香港），張亦因而自立門戶。
雖然張辛亮先後任職瑞銀、高盛以及索羅斯（香港），但熟悉對沖基金的人士稱，以張的資歷，應該不會突然暴發。「只有基金經理才搵大錢，而且還要視乎手上投資組合的價值及回報。當分析員的，一年搵到百多萬已經好緊要！」
事實上，對沖基金的神話，在○八年金融海嘯以後已經破滅。曾經一度被譽為神級的對沖基金巨擘例如 SAC資本的 Steven Cohen，最終要接受內幕交易調查。而根據彭博的數據統計，截至今年六月，對沖基金的回報只有一點四巴仙，在過去七年內，有五年跑輸 MSCI世界指數。
縱使在美國無運行，但監管較鬆懈的香港，還是一個可以製造奇跡的地方。根據 Hedge Fund Intelligence的數據，今年頭半年，便有十四隻亞洲對沖基金在香港成立，包括張辛亮的辛夷資本，佔全球三十二隻新亞洲基金的一半。辛夷資本旗下的是長短倉證券基金，就是以大陸股票為重點投資項目。
「對沖基金講到明風險高，而且只受大客玩，唔會向公眾小投資者宣傳，所以全世界都冇乜監管。若講明投資大陸股票，即係境外投資，根本唔到香港嘅證監會出聲。」一名在港的對沖基金經理表示，基金收到客戶的錢後，只要根據牌照規定放進託管銀行，之後投資了什麼，回報怎樣，都是基金經理及客戶私下的問題。

太子黨佔領中環

馮紹東（ Wilson）43歲，曾任美林證券中國投資銀行業務主席，現任中廣核產業投資基金總經理，外父吳邦國曾任全國人大委員長 

栗潛心香港建銀國際資產管理聯席董事，祖父栗政修曾為中共地下黨員，父親栗戰書為現任中共中央辦公廳主任 

陳小欣（ Charles）41歲，私募基金 Zeniphs China Capital管理合夥人，曾在花旗銀行香港和盤實資本工作，父親陳元

陳曉丹（ Sabrina）約 26歲， Permira Advisers LLP香港職員，祖父陳雲曾任中共中央副主席和副總理，父親陳元最近卸任國家開發銀行行長 

汪溪沙31歲，曾任德意志銀行香港投融資部高級經理，父親汪洋為現任副總理 

張辛亮（ Nicholas）29歲，辛夷資本管理創辦人，祖父張愛萍曾任國務院副總理和國防部長，父親張品擁有大校軍銜

江志成（ Alvin）27歲，博裕投資顧問創辦人，祖父江澤民曾任中共總書記，父親江綿恆曾任中國科學院副院長 

任克英（ Margaret）54歲，美銀美林中國區行政總裁兼主席，父親任仲夷曾任廣東省委書記，老爺趙紫陽曾任總理 

胡知鷙（ Janice）瑞信中國區投行業務部聯席主席，父親胡德平曾任中央統戰部副部長，祖父胡耀邦曾任中共總書記

李彤中銀國際執行總裁，父親李長春曾是中共中央政治局常委 

李振智（ George）曾任美林投行部董事總經理、瑞銀亞洲投行部董事總經理，父親李瑞環曾任全國政協主席，弟弟李振福創辦私募基金德福資本 

朱雲來（ Levin）56歲，現任中金公司總裁，以及香港金發局非官方委員，父親朱鎔基曾任總理，朱鎔基的女兒朱燕來，現任中銀香港副總裁

張曦曦曾任職摩根大通香港，父親張曙光為落馬鐵道部副總工程師 

劉樂飛40歲，曾任中信產業基金董事長兼行政總裁，父親劉雲山為現任中共中央政治局常委

「紅色光大」，黯然而立

光大集團最引以為傲的兩大支柱——銀行和證券——同時地震，而且每一次的烈度都足以載入中國金融史冊。

這家櫛風沐雨三十年的紅色企業，從市場化改革的風向標淪為寂寂無名，卻在扛著創新的大旗試圖奮起之時，遭遇了一系列不可思議的錯誤。

2013年8月19日，滬市早盤，一筆1000萬元的國債以明顯低於市價的價格成交，原來是光大證券再現「烏龍事件」，錯誤輸入造成「賤賣」，可能損失11萬多元（後經與交易方協商，沒有進行交割）。

這樣的小錯誤，在市場上並不罕見。但中國主要財經媒體都無一例外地進行了報導，因為主角又是光大證券——三天前它的一次烏龍事件，攪動A股和股指期貨接連出現幾十年一遇的大幅波動。更早之前，光大銀行延遲交割興業銀行所存放資金的傳聞，重創市場信心，最終引爆一場史無前例的銀行間「錢荒危機」。

從6月到8月，光大集團最引以為傲的兩大支柱——銀行和證券——同時地震，而且每一次的烈度都足以載入中國金融史冊。

這一年，光大正好30歲。

作為市場化改革的產物與風向標，光大生於1983年，是新中國第一家駐香港公司。這家一出生便烙上「紅色貴族」鋼印的企業，曾以特殊的背景在香港和內地長時間叱咤風雲，但在歷經多年滄桑之後，漸漸泯然於眾金融機構。正當它扛著創新的大旗想奮起直追之時，卻在這個夏天以「不可思議的錯誤」成為舉國關注的焦點。

「紅色資本」

當時的光大幾乎就是世界和中國之間的窗口，一時間風光無限。

如果沒在1981年年初接受澳門中華總商會成立一百年的誠請，或許一切都不會發生。

那一年，62歲的王光英以民建中央副主席、天津副市長及天津市國際信託投資公司總經理這樣一個橫跨黨派、行政和商業職務的疊加身份南下赴會。

王光英畢業於北平輔仁大學化學系，1940年代即開辦化學廠，技術起家，一生縱橫政商兩界，被周恩來稱為「紅色資本家」。而彼時，他更為人矚目的身份是，王光美——共和國第二任國家主席劉少奇夫人最親近的兄長，港人稱為「紅色國舅爺」。

南下回來，2月12日，農曆正月初八，王光英向時任國務院副總理萬里陳書「港澳見聞和八點建議」。在該份報告書中，王展示了他特有的商業嗅覺和充沛的政商人脈關係。

為期十多天的南下之行中，他不僅幫天津成交了550噸石蠟，每月5000噸供應食鹽，也替正陷入「吃不飽」狀態的國防工辦下屬工廠招攬了100萬個軍用鋼盔、100萬個軍用飯盒、100萬雙軍用皮鞋這樣的買賣。而與蔣緯國秘書在香港的會晤，還談及了5000萬斤大米、90萬噸水泥這樣的特殊意向。

最重要的是，通過「每日深夜一點仍不願散」的商界老友，王光英敏銳地指出，為了提高工業水平，「有必要在香港成立一個綜合性公司，破除官商習氣，引進先進技術、設備和資金」。

這一年，距離全國政協副主席榮毅仁創辦中信公司已時過4年，中信開始風生水起，1982年成功在日本發行了100億私募債券，名聲大噪。

中南海最高層很快回應——「在港設一完全打破官商一套的綜合公司，委託光英同志負責籌辦。幹部也由他選人，由中國銀行貸款支持」，這是王光英拿到的充滿時代特色的尚方寶劍。

光大1983年4月11日在京宣告成立，4月27日即在香港高調開業，與香港地標建築紅磡體育館正式落成選在同一天。

與中信、康華並立的光大，在上世紀八十年代特有的氣氛中，其「商」的特徵更為顯著。

曾在光大多年後來進入中信的中信現任董事長孔丹曾如此回憶光大創辦之初，他說：「小平同志非常清楚，改革開放後，我們有一批老工商業者能發揮作用，他們曾經是民族資本家，曾經在真正的市場經濟商海裡面經歷過。小平同志借鑑他們的聲望、經驗、能力、知識，要建立一種有別於傳統體制下的企業，為改革開放，尤其是開放做一種嘗試。我對榮毅仁、王光英兩位老人都非常地尊崇，他們以自己的勇氣和智慧探索和開拓了前所未有的道路，他們承擔了歷史的責任。」

那時光大主要做的是實業，以中外合作方式引進資金搞了許多大型建設項目。

其中的代表之作，便是建成深圳23平方公里的南頭工業區——較招商局治下9平方公里的蛇口工業區大出近兩倍，以及投資53層北京京廣中心——正是在京廣中心頂樓俯瞰全北京時，鄧小平說出了「發展才是硬任務」，數年後，其變通版本「發展才是硬道理」舉國皆知。

不僅如此，人脈深厚的王光英與尼克松、基辛格私交很深，當時的光大幾乎就是世界和中國之間的窗口，一時間風光無限。

失去銀行話事權

為了填補光大集團的窟窿，光大銀行被拖入泥沼。

1989年後光大換帥的具體考量，至今不為外界所知。能看到的結果是，王光英卸任，時任央行副行長的邱晴接任一把手。這位當時「亞洲四大女強人」之一的金融高管空降，意味著光大正式拉開了淡出實業進軍金融業的序曲。

1990年，國務院開始對光大集團進行戰略性調整，開始向金融業傾斜。

此後，光大的歷任掌門，無一不是央行或銀監會高管的背景，而1992年光大銀行的成立和1996年光大證券的成立，更是令這家實業企業徹底轉身金融集團。

以民間色彩崛起的光大，此時官派身份已表露無遺，往往能拿到特殊的「路條」，比如1992年8月成立的光大銀行，就是中國首家國有控股並有國際金融組織入股的全國性股份制商業銀行，風頭一時無二。

「光大是當時大家夢寐以求的地方，進去對人才招聘的要求很高。光大銀行背靠集團優勢，業務根本不用發愁，是當時金融圈裡典型的高富帥。」一位光大的老員工對南方週末記者回憶。

1996年完成股份制改造、1997年完成香港聯交所間接上市……一切都走在同行的前列，這就是1990年代後期的光大銀行。到1998年，光大銀行的資產利潤率、人均利潤率在國內銀行機構中名列前茅，而且資本充足——資本充足率達17.1%，遠遠高於巴塞爾協議和人民銀行規定的8%的資本充足率，名列國內銀行之首。

但至此之後，光大銀行再也沒能保持這個位置。原因是，光大集團這棵大樹成為拖累。

1993年，光大信託投資公司因發生8000萬美元的重大虧損，嚴重資不抵債，2002年失去牌照。1999年光大集團原董事長朱小華受賄案爆發，並且其在香港金融危機前激進的資本運作也令光大頗傷元氣。

而在這些危機期間，佔光大集團資產主要組成部分的光大銀行，一次次為集團提供擔保，被拖入泥沼。

再加上1999年光大收購中國投資銀行的零售業務部分，雖然資產暴增一倍多，但後來卻發現後者有大量不良資產。

2005年數據顯示，光大銀行不良貸款餘額291億元，核心淨資本已經降至-30億元，核心資本充足率為-1.49%。

更要命的是，這讓光大集團喪失了對光大銀行的控制力，雖然成為金融控股集團，卻徒有其名。

2007年，為了挽救實際上瀕臨破產的光大銀行，匯金公司對光大銀行注資200億美元，並因此取得了光大銀行控股權。

而從光大信託事件爆發之後，光大集團就陷入了一個管理層頻繁更替的怪圈，歷史上集團領導班子經過了六次調整，原副董事長孔丹在光大集團時，輔佐過的董事長就多達四位。

六任一把手中，劉明康在位時間最短，從1999年7月末到次年6月，不過一年時間。但這位以央行副行長身份空降的大員，除了來擔綱「朱小華事件」的滅火者外，還為光大提出了銀行、證券、保險、財務投資四駕馬車並驅的構思，並搭起了最基礎的框架——要知道，這個時候，若干年後與光大、中信並列為三大混合金融控股集團試驗田的平安集團，尚還在為其主業保險的生存而殫精竭慮。

後來，王光英的侄子王明權接過了光大，但光大依然沉痾難起。

在奮起時出事

搬進一座樓，拿到所有牌照，這只是第一步。眼下國際金融市場中最為新潮的量化投資，被光大視為重要的方向，但鬆散多年的風險控制體制，未能擋住創新帶來的風險。

說起光大，同行們總不免唏噓嗟嘆一番。

興業銀行董事長高建平曾對南方週末記者回憶，2002年，光大銀行資產是興業銀行的五倍，五年後的2007年，興業銀行的資產比光大銀行多了兩千多億元。而這個數字，到了2013年，兩者的差距已經接近萬億。

「這幾年光大也沒幹什麼事，我們做銀行研究員的都不看他，業績就平平淡淡。說實話，跟投資者接觸很少的。」一位銀行業分析師向南方週末記者表示。

2007年7月，唐雙寧臨危受命從銀監會空降光大集團，進行改革重組。當時，光大銀行是光大集團的主業，資產佔比達96%的水平。

作為現任光大集團董事長的唐雙寧，是在位時間最長的一把手。這位以書法聞名業界，題寫的「金融街」甚至被刻上石碑至今矗立於北京金融街銀監會大樓前的人物，在過去的七年時間裡過得並不輕鬆。

唐雙寧曾將集團和光大銀行諸多癥結歸結為兩個原因：一是歷史問題，二是管理問題。光大銀行的控股權旁落，讓唐雙寧一直耿耿於懷。

在外界看來他最大的任務是替公司「找錢」，同時還要力保集團對最大現金奶牛光大銀行的實質控制權。同時，如何讓北京、香港長期總部分治局面終結，對這位更偏好哲學的人，也是一個難度極大的技術活兒。

「三大戰役」中，半小時與匯金公司總經理謝平的秘商換得匯金支持光大銀行實質歸屬光大集團，屬大功一件；京港兩部合併和光大金控掛牌，也在組織結構上交齊了功課；通過光大證券與光大銀行A股上市緩解了資本金壓力亦算成功一半，而另一半，原本得到2011年8月光大銀行H股上市方算圓滿，然而唐至今也沒有等到這一天。

值得一提的插曲是，2012年，原名薄熙永的光大高管李學明辭去所有職務。

「現在和從前不一樣了，競爭更激烈，大集團的優勢也不明顯了。現在集團的其他企業也不是很好，光大銀行在股份制銀行也沒有優勢了，那些客戶看中的還是服務，像這種銀行轉型，需要很強很有力的銀行家，否則很難改變光大的基因。」一位光大員工向南方週末記者描述。

在他看來，眼下的光大已經沒有往昔的活力。「很多其他銀行能做的，光大都做不了，比如說信貸政策都非常嚴，感覺上不太像商業銀行，還是很保守。內部溝通成本很高，很多項目要做內部營銷。」

對於光大寄予厚望的金融控股集團，有業內人士評價，「搬進一座樓，拿到所有牌照，這只是第一步」。他比喻，「目前光大只是完成了汽車組件的採購和外觀銲接，距真正意義上的組織改革和金控成型尚有較大距離」。

而眼下國際金融市場中最為新潮的量化投資，被光大視為新的重要武器。多位業界人士向南方週末記者表示，光大在這個領域走得很前，旗下策略投資部門深得重視，也是新的最重要的利潤增長點。

不過，鬆散多年的風險控制體制，未能擋住創新帶來的風險。8月16日攪動A股的烏龍指，正是出自這個部門，一系列幾乎讓人覺得不可思議的錯誤，不僅通過了策略投資部門的系統，也穿透了光大的風控機制，直接切入資本市場。

「礁石藏露明滅處，波濤起落載覆舟。持死節從來不計名，護金甌」。8月16日上午出版的央行下屬《金融時報》上，素喜以詩詞書法示人的唐雙寧在《若干金融熱點問題的詩詞解讀》一文中以此點評金融風險的危害性，數小時後，中國資本市場繼18年前327國債事件後最大一宗事故恰恰緣於其治下的光大。

又隔兩天的下午6時，光大就8·16事件召開新聞發佈會，旋即被與會媒體指責為「大事化小的推卸責任」。同時，受該事件拖累，A股市場券商股和光大證券自營部門重倉股票均大幅下挫。股民百億損失可能謀求巨額索償的消息，被傳得沸沸揚揚，一些揭露光大證券內幕的舊帖也再度被翻出。

同行的指斥更是激烈。今年以來對創新業務持愈發審慎態度的主管當局會否以此為契機開展整風運動，乃至正待復出的國債期貨會否再度面臨夭折，都成為業界關注的焦點。而這種全行業共同面對的大概率空間收縮，無疑使始作俑者的光大成為「全民之敵」。

不過，2012光大銀行年報的董事長致辭部分由唐雙寧親自起草，其中，便有這樣一段令觀者莫名的話：「乾陵一塊『無字碑』，道盡武則天一生是非功過，男兒汗顏。」不過，還有一些話卻一語成讖，唐當時云，「人非聖賢，孰能無過，更何況今日複雜域中之一國企乎？」

只是沒有人知道，這家櫛風沐雨三十年的紅色企業，這個被不少同業譏誚「不主流不優秀」卻偏偏是改革的產物，會走向何方。

（南方週末記者劉志毅、張玥、實習生謝銘對本文亦有貢獻。）

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