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由於明年起證所稅規定IPO要課徵15%的稅率,引發市場揣測未來有意回台掛牌的資金將直接找「殼」上市,同時也讓原本已借殼的個股出現飆漲行情,雖然不少公司在新勢力入主後出現新的面貌,但投資人也應留意未來業績是否能夠跟上股價水準。 撰文.張弘昌、周岐原 再過不到三個月,證所稅就要開始實施,面對新的遊戲規則,台股結構已經開始出現微妙變化。最顯著的就是平均成交量維持在七百億元左右,動能明顯減少,另外就是借殼和易主的股票交易特別活絡。 過去台股成為全民運動時,單日成交量可以衝到三千億元以上,未來在證所稅的陰影下,這樣的場面恐怕很難再看到,最大原因就是大戶和金主們的熱情不再。近日 在投信圈就傳出,有一位大戶提前終止和三、四家投信的委外代操,且每筆代操金額在二至三億元,換算這位大戶從市場「抽回」的資金就將近十億元。 購併熱絡程度將遠超過IPO不過證所稅新制,卻意外造就新的上漲族群|| 低價且具借殼價值的個股,由於明年開始IPO(初次上市櫃)必須按一五%稅率核實課徵證所稅,不少有意進入資本市場的老闆,只有兩個選擇,一是提前在今年 第四季掛牌,像證交所預計今年新股上市的家數將有二十三家,其中光是第四季就有十三家;而來不及掛牌的,則直接走捷徑,選擇找個乾淨的殼(公司)入主。 「現在台灣的『整合經濟』前景超過『新創經濟』。」台灣購併與私募股權協會理事長黃齊元指出,在海外企業及TDR(台灣存託憑證)對台灣市場觀望之下,未來企業購併、藉此進入資本市場的熱絡程度遠超過IPO,因此出現的借殼、私募案例將持續增加,而且「會愈來愈多」。 在想像空間下,九月台股出現和過去截然不同的漲升結構。上市櫃公司漲幅前二十名中,有十三家與借殼題材有關,包括祥裕、川飛、力廣、松上、中福、秋雨、力 特等等。其中,力廣原本擬辦理七千萬股私募,由房地產代銷龍頭海悅廣告董事長黃希文等人吃下八二%股權,不過後來因為股價被有心人操弄,從○.八元直奔 三.二三元,海悅廣告已經對外下封口令,面對記者詢問都不願表示任何意見。 另外,股價上漲近一倍的秋雨,市場點名三組人馬有可能借殼。一是精湛建設董事長陳志聲,目前個人持有秋雨近六%股權,同時也掛名董事;另一個是聯聚建設董事長江韋侖;最後則是之前曾經買過秋雨辦公大樓、且一度持有九千張股票的晶華酒店董事長潘思亮的哥哥潘思源。 對於市場傳言,秋雨發言體系表示,如果有借殼或經營權異動的情況,公司一定會依照正規程序辦理,「近期沒有特別召開董事會的情事」;至於潘思源,目前合作 關係只有︽TOGO︾和︽國家地理︾等雜誌的印刷業務往來。不過由於秋雨過去幾年賺少賠多,且每股淨值只剩六.六六元,未來如果經營者想要有所突破,引進 外部勢力並帶進新業務,恐怕是要選擇的一條路。 裕豐、中福、云辰等也是近期市場關注的熱門標的。裕豐在紡織業務逐漸淡化後,轉為土地開發合建,雖然公司七至九月營收掛零,但因帳上現金加短投擁有三.三 億元,足以支應短期營運所需,據聞如果有人願意每股出價十五元,公司高層不排除將「殼」賣掉,但由於價位遠高於市價,迄今沒有傳出任何好消息。至於中福和 云辰,除了借殼題材外,分別在桃園中壢有二萬多坪土地和轉投資生技股基亞一一%股權,股價上演噴出戲碼。 香港也掀起一波借殼潮 事實上,不止台股的借殼潮風起雲湧,香港也同樣驚喜連連。八月時,由中國第一大地產商萬科借殼的南聯地產,因為市場憧憬萬科將藉由南聯走出去,擴展海外市 場,股價在消息宣布復牌後狂飆六五%。而由中糧地產借殼的僑福,則在同日大漲三一%,顯示只要借殼的新經營者擁有足夠實力,即使還沒繳出亮眼成績,市場也 絕對會買單、先買再說。 另外,中國第一大豬肉加工生產商雨潤食品,因為「糖王」郭鶴年旗下的嘉里集團增持股份超過必須公告的五%門檻,股價一度暴漲一九%。嘉里集團本身從事物流 倉儲、運輸貿易以及油糧加工,中國最大的食用油品牌「金龍魚」就是嘉里經營,嘉里趁雨潤股價低迷大買也毫不稀奇,由此可見只要標的本身仍有一定價值,受到 覬覦的想像空間就足夠讓股價狂飆一段。 細數台股過去幾年的借殼股飆漲情形,確實也符合「新經營者擁有足夠實力」或「標的本身具有一定價值」兩大原則,而在新經營者方面,最常見的就是港資、台商和建商等三大勢力。 其中港資多半想複製過去紅籌股買殼上市的成功經驗;台商以海外經營有成、有意鮭魚返鄉的公司為主,其餘則是原有經營者賣給既有的上市櫃公司,如勁永賣給正崴、正道賣給朋程;至於建商因掛牌限制較多、手續較繁雜,借殼成為節省時間和成本的最佳途徑。 在海外台商回流部分,今年以來最引起市場話題的,就是去年十月訊康股東臨時會董監改選所引進的桂盟企業。桂盟是全球最大的自行車鏈條生產商,市占率高達七成,巨大、美利達均是其客戶,後來又切入機車、汽車、工業用的鏈條,在日本和大陸市場都有所斬獲。 目前集團總部在台南,最大的事業體在大陸,分別在深圳、太倉和重慶有工廠,其他包括越南、泰國、印尼等也有布局。外界推算集團一年營收將近二千億元,和國內的台塑、南亞相去不遠,略低於中鋼,不過由於公司不願說明得太清楚,數字也僅止於估算。 現在桂盟(舊名為訊康)的董事長吳盈進和總經理吳瑞章是兄弟,屬於第二代經營者,去年底在吳家勢力正式入主後,訊康立刻出現明顯買盤,股價從二十多元直奔 六十一元高價,讓投資人一陣錯愕。不過由於吳家一向低調,連家族在台南經營的知名酒店桂田,當地人都不知道是吳家所有,因此桂盟集團究竟會帶給訊康多少業 績,在股價飆漲時也無人可以知曉。 桂盟、中美實為經典案例 六月二十一日公司舉辦股東會,將近十位法人和專業投資人特地前往現場,想要一探究竟,結果一聽到公司表示今年只會「灌進」台灣和越南兩地的業績後,盤中立 刻引發失望性賣壓,最後打到跌停板。在法人眼中,集團最肥的部分在大陸的事業體,如果只有台灣和越南,以兩地營收分別八億元、一○%淨利率計算,一年的 EPS︵每股稅後純益︶頂多一.六元,本益比已經太高。 就參與股東會的法人表示,吳家雖已借殼成功,但現在的態度顯然只願意按部就班進行,待磨合期過後才願意進一步發展,公司也明確表達這樣的立場。 因此,未來桂盟的營運,必須觀察大陸廠何時挹注進來,由於想像空間仍在,目前股價仍在五十元上下進行遊走。 在眾多借殼股中,化工業者中美實的轉型規畫幅度較大,由於公司大股東的操盤手是中國知名百貨商王恒,若能順利調整體質,不排除因業務重心轉往中國,在評價時以中國收成股的水準衡量。 一九六四年成立的中美實,原生產紡織用染料及胡蘿蔔素添加劑,由於競爭激烈,過去十七個年度公司只有三年賺錢,因此在一一年四月進行私募時,由香港上市的金鷹商貿取得四九%股權,六月補選董監事後正式納入金鷹集團旗下。 應留意業績是否跟上股價水準當時幕後買家身分曝光,中美實股價便曾大漲一波,一度觸及三十元,但直到近期,中美實才逐漸揭露轉型規畫。 公司在私募案資料中指出,未來除維持染料業務,也會透過金鷹在中國的布局,發展與百貨相關的美食商場、主題餐廳及個人流行飾品業務。但美食商場的內容及執行進度究竟如何,公司態度頗為低調,似乎暗示對外說明的時機未到。 市值規模幾乎達遠百三倍的金鷹,在大本營江蘇、安徽省等地經營十七家分店,是中國內需股標準成員。未來公司計畫先以江蘇省的金鷹百貨為試點,透過合資引進 知名餐飲及個人飾品,再逐漸朝自有品牌發展。打個比方,未來金鷹百貨中一樓以上的專櫃可能將由金鷹自行經營,至於地下一、二樓的美食街、超市等零售通路, 便可能由中美實主導。 由於金鷹董事長王恒先投資地產、再興建百貨的發展模式頗為成功,未來中美實除了搶攻中國內需市場,也不排除有取得部分資產產權的可能;此次私募案中,胡定吾旗下的定利開發及富邦蔡家兄弟成立的國基投資都參與其中,可以看出不少商界大亨都關注其轉型效應。 惟截至上半年為止,中美實仍小虧,要見到公司脫胎換骨,須等待一段觀察期。投資人追逐熱門借殼股之餘,也應同步留意業績是否能夠跟上股價水準。 證所稅IPO課稅規定 將衝擊新股掛牌 按照今年7月立法院通過的證所稅法案,從明年(2013年)起,投資股東在初次上市櫃前取得的股票,除了因承銷取得數量在10張以下外,其餘在上市櫃後出售時,就必須課徵證所稅,稅率為15%,持股滿一年者,可以半數課稅,繼續持有滿3年者,則按四分之一課稅。 由於今年3月王品掛牌 後股價大漲至600元,大股東和抽籤獲得的投資人獲利豐厚卻不必繳納所得稅,引發外界不同的聲音,因此又被稱為「王品條款」。然而此舉卻可能造成準備來台掛牌的企業因賦稅考量而打退堂鼓,或者轉往其他證券市場掛牌。 新經營者若有足夠實力 借殼股的業績可望出現轉機—— 港資、建商、台商三大勢力掀起的借殼風潮新經營者類別 股票代號 公司名稱 舊名稱 入主勢力 入主時間 股本 (億元) 每股淨值 (元,2Q)* 1H稅後EPS(元)*港資 5457 宣 德 宣 德 達擎投資及立康企管 2012.06 23.36 5.35 -0.74 2425 承 啟 承 啟 億城投資 2012.01 6.18 8.60 0.22 4529 雷 風 力 武 中南創發集團 2011.06 5.23 10.95 -0.53 4702 中美實 中美實 香港金鷹集團 2011.06 7.64 7.37 -0.06 建商 1436 福 益 福 益 華友聯建設 2012.10 6.00 33.67 -0.74 2348 力 廣 力 廣 海悅廣告 未定 3.87 0.07 -6.56 5206 坤 悅 經 緯 聚合發建設 2011.06 7.66 6.65 1.44 1808 潤 隆 國賓大 興富發建設 2010.06 14.37 18.23 3.48 6264 德士通 德士通 國礎建設 2010.03 13.76 7.40 -0.08 6219 富 旺 視 達 昌運建設 2008.11 15.66 8.77 0.58 3056 總 太 駿 億 總太地產 2007.05 13.35 15.57 1.26 3266 昇陽開 弘如洋 昇陽建設 2007.12 12.32 13.10 0.17 台商 2496 卓越成功 卓越光纖 陳安之、黑馬資產 2012.05 3.61 1.30 -0.36 6276 安鈦克 名 鐘 ANTEC 2012.05 3.96 11.49 1.42 4703 揚 華 金美克能 氮晶 2012.03 6.84 7.58 1.82 5306 桂 盟 訊 康 桂盟 2011.10 10.30 8.68 0.32 3171 新 洲 天 馳 炎洲 2011.05 4.92 9.61 -0.17 6156 松 上 科 橋 松上電子 2011.02 8.27 7.56 0.48 1506 正 道 正 道 朋程 2010.11 7.23 10.18 0.07 6145 勁 永 勁 永 正崴 2010.07 22.25 5.80 0.16 6195 詩 肯 旭 展 詩肯 2009.06 3.99 9.47 2.07 6240 松 崗 統一元氣 國寶集團 2009.06 6.27 1.61 0.10 具借殼價值 1435 中 福 中 福 N/A N/A 13.98 7.74 0.11 1438 裕 豐 裕 豐 N/A N/A 10.24 4.90 0.07 2390 云 辰 云 辰 N/A N/A 21.53 11.07 -0.36 9929 秋 雨 秋 雨 N/A N/A 14.92 6.66 -0.21 註:入主時間係指更換董事長或改選董監事(*)藍色字體表示每股淨值低於10元;紅色字體表示上半年EPS虧損。 投資借殼股的三大風險 風險一:「殼」乾不乾淨? 「『借殼』不是正規的上市方式,無論是對借殼者、或者小股東,都有一定的風險。」國泰證券董事長朱士廷表示。IPO有一定的財務審核標準,包括公司必須連 續三年獲利等,如此可以保護小股東。如果走「借殼」管道,誰能確保被入主公司有沒有藏汙納垢?這層風險沒有法規規範,借殼者和小股東必須自行承受。 風險二:小股東權益容易被減資犧牲掉「IPO就像走正常交流道上高速公路,號誌標示都清楚,但『借殼』就像路邊自己開條小徑,歪歪斜斜也硬開上去,會發生 什麼事很難預料。」一位前大型券商總經理形容。而且在入主的過程中,常會發生減資、再增資等稀釋舊有股權等方法,在股權結構重新調整的過程中,小股東的股 東權益一不小心就被犧牲掉。 風險三:借殼股變成有心人的炒作工具借殼原本該是中性的,新入主的勢力也不乏經營有成的優等生,但因為缺乏法令的嚴格規範,讓借殼容易成為有心人士操弄股價的題材,甚至爆發掏空公司的情事,因此投資人宜留意借殼者的形象和過去的口碑。 (劉俞青) |
中國已成全球第一快遞大國。作為“新經濟”的代表,2016年快遞超過300億件,快遞業已經連續6年每年增長超過50%。在創造大量就業的同時,大數據正在改變物流業,賦能快遞小哥。
快遞業一枝獨秀背後,大數據平臺菜鳥網絡的物流生態圈極大拉動快遞就業,與合作夥伴一起支撐了全國90%以上的快遞包裹運送。
單量高速增長下,有的快遞員還要加班加點,把包裹盡快用戶手中。這也是物流業發展快、高就業的特征。測算表明,每增加10000個快遞,就可以帶動一個人就業。目前,全國物流從業人員共有200多萬,年均新增的就業崗位約20萬個,相較於十年前已增長近13倍。
菜鳥網絡一直協助快遞合作夥伴改變物流業,通過大數據賦能,讓快遞小哥得以提高工作效率,改善工作狀況。
目前,菜鳥可以為每個訂單分配最佳快遞員,在最後一公里,通過和快遞公司合作,還可以對要派送的包裹進行分類,實時計算出最優的派送路徑,通過並單和追單實現包裹的批量攬收,降低快遞員的攬收成本,增加快遞員的收入。
菜鳥網絡2016年雙11物流報告顯示,每個包裹送到消費者手上的時間比2015年更加縮短15個小時。同時,2016年雙11,包裹在網點的停留時間再次縮短,比2015年為快遞員節省派件時間16萬個小時。
此外,在快遞最後500米,菜鳥建立的開放網絡有超過4萬個驛站,為消費者提供便利安全的快遞收寄服務的同時,有效縮減快遞員的“派件”等候時間。
紅紅火火恍恍惚惚,還未從前一日集體漲停的喜悅中“冷靜下來”,3月的第一個交易日,快遞板塊卻意外遭遇當頭棒喝。
大哥“熄火”,殃及小弟。造就創始人王衛千萬身家的順豐控股,3月1日遭遇獲利盤大幅拋售,失手第五個漲停板。在此影響之下,A股的“兩通一達”上演大蹦極,韻達股份近乎跌停,申通快遞在6連陽後遭重挫,圓通快遞也收出一根大陰線。
在此之前,市值逼近3000億元,流通盤不足百億的順豐控股,接連被不足億元的“小額”資金撬板,其他三大快遞股也借大哥重組更名的東風,輪番被爆炒。但在順豐控股5日漲幅超五成後,追捧快遞的眾金主開始萌生退意,部分資金獲利撤退。
“從資金流入的體量可以看出來,這一輪快遞股的漲幅的推動力量是以遊資為主的,這個時候獲利了結,邊打邊退也符合遊資的風格。”對於快遞板塊的集體跳水,有機構人士對第一財經表示“並不意外”。有公募基金人士指出,實際上快遞板塊基本面未有變化,但順豐控股更名上市有一定標桿意義,遊資借此炒作,不過在行業大哥收獲數個漲停後,伴隨資金撤退,快遞股被爆炒或將暫告段落。
大哥“熄火” 殃及“小弟”
3月的第一個交易日,A股當紅炸子雞順豐控股在五個漲停後終於開始“熄火”。
當日早盤,已連續漲停四日的順豐控股再度漲停,股價報73.48元,市值達到3074億元。而這家公司的創始人王衛身價更是逼近2000億元,一度超過騰訊創始人馬化騰。但順豐控股的第五個漲停板卻意外上演“曇花一現”,在下午14:20左右,獲利盤開始拋售,股價一度從漲停反身向下至翻綠,最終順豐控股全天成交額27.69億元,收漲4.79%,換手率近30%。值得註意的是,當日早間,財新網報道,順豐股價瘋漲已引起監管層關註。知情人士表示,交易所及相關部門已經開始對順豐控股的交易情況進行密切關註。
由於當日換手率超過20%,順豐控股再度登錄龍虎榜,深港通專用、國海證券濟南歷山路營業部、廣東汕頭潮陽棉城營業部等占據買入前五席,其中深港通專用買入7874萬元,賣出814萬元。值得註意的是,國海證券濟南歷山路營業部同樣占據賣出第一席位,賣出5367萬元。在前一個交易日,這一營業部同樣“左手買右手賣”,且賣出大幅超過買入。
“熄火”的順豐並不孤獨,在順豐開板的同時,A股“兩通一達”股價表現則更為消極。
申通快遞在6連陽之後遭遇重挫。3月1日該股早盤一度沖高,漲逾5%,但隨後便一路下行,最終收報29.85元/股,收跌6.10%,全天換手率達到15.7%,成交16.69億元。
韻達股份在3月1日更是逼近跌停板,全天走勢和申通快遞如出一轍,最終收跌9.90%,換手率為15.83%。近兩個交易日,韻達股份連續登上龍虎榜,但有意思的是,2月28日是因為漲幅偏離值達7%登上榜單,一日後卻以跌幅跌幅偏離值達7%為因上榜。相同的是,這兩個交易日前五買賣方都有機構身影,但賣方席位清一色為機構席位,且為純拋貨狀態,這意味著機構看空情緒更濃。
相較前兩者,圓通速遞雖也收出一根上影線較長的陰線,但跌幅在3.35%。這主要是在尾盤之時,圓通速遞在一路下行的趨勢中突然逆轉上拉,但全天換手率達到23.15%。
遊資獲利“邊打邊退”
對於高市值低流通盤的順豐控股,給遊資一個“支點”,就能撬動股價的說法並不誇張。而向來以快進快出,偏好短利的遊資來說,這一輪對快遞板塊的爆炒或已經到了撤退的時候。
在快遞板塊基本面未有變化,亦無重大利好的情況下,有機構人士指出,順豐控股更名上市有一定標桿意義,遊資故而借此炒作,但數個漲停後快遞板塊或將後續乏力,遊資大可能采取“邊打邊退”的策略。
“從資金流入的體量可以看出來,這一輪快遞股的漲幅的推動力量是以遊資為主的,這個時候獲利了結,邊打邊退也符合遊資的風格。”對於快遞板塊的集體跳水,多位機構人士均表示並不意外。“這輪快遞板塊確實漲的很好,但我們並沒有參與。”上海一公募基金經理認為,順豐控股的下跌早有跡象。
實際上,作為市值已近3000億元的龐然大物,順豐控股最新的流通市值僅93.1億元,在數個漲停板之上大舉買入的多為遊資,而機構則選擇了早早借機跑路。交易信息顯示,從2月21日以來,機構席位共計凈賣出8300萬元以上。而一些龍虎榜上的活躍券商營業部席位,卻在快進快出交易順豐控股,但前五大席位日均凈買入額均不足億元,這之中以山東遊資、深港通遊資最為活躍。
交易信息顯示,2月24日,順豐控股在深交所舉行重組更名暨上市儀式以來,國海證券濟南歷山路營業部接連買入順豐控股,2月24日~27日,凈買入1.69億元。但2月28日~3月1日,該營業部開始大舉出貨,兩日凈賣出5681.51萬元。
同樣的出貨跡象在韻達快遞身上出現。以韻達股份3月1日的龍虎榜來看,前四買方均為遊資身份,一機構席位位列第五買方,整體買入金額並不大,為3452.17萬元。但五位機構買方卻累計賣出2.3億元,占總成交比例為27.26%,其中位列第一賣方的機構賣出1.1億元。事實上,雖然2月28日韻達股份漲停,且前五買方中有3個機構席位,但前五買賣方較量下,賣方的勢力更為強大,整體呈凈賣出狀態。
3月1日,同樣登錄龍虎榜圓通控股則遭遇兩機構席位賣出,其前五買方席位全被遊資占領,但最終賣出凈額為9948.55萬元。
“目前來看遊資已經獲利不少,監管也開始關註順豐的股價了,再暴漲下去的可能性不大了。”關註順豐控股的私募人士對第一財經稱。