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財務智商(19)：等候時機大進擊 笨發

友人問，連續十年回報17%，會唔會很難做到？這也是一個很好的問題。
年回報17%只是一個平均數字，市好的時候賺多d，市差的時候賺少d，拉勻條數夠數便可以了。

試以3年為一小cycle，看以下兩種不同情況
A. 1.17 X 1.17 X 1.17 = 1.60，PV = 1.60 / 1.03^3 = 1.464

B. 1.03 X 1.03 X 1.5 = 1.59，PV = 1.59 / 1.03^3 = 1.455

兩種情況，一個平均一個極端，然而回報幾乎是一樣的。

Scenario B看似很誇張，然而這才是更貼近現實的。大家都知道06及07年股市暢旺，週街股神，基本上年回報50%可說是輕而易舉。然而05年則是一個超級牛皮市，全年波幅不多於一成，筆者於05購入的101含銀地產，渣足一年郁都無郁，回報只有股息的3%，直至06年初才急速爆上3成後沽出。

經濟週期有起有落，或者唔上唔落都得。唯每一種市況，都有相對較有利的投資方法。如早幾年通縮，最好的投資方法，可能係做定期，即使只有1%，計及3%通縮後，淨回報其實有4%的。又或渣住公用股，股息+股價升幅一樣很可觀。
因此筆者經常強調，不能有過高的投資預期回報，因為只有「唔貪」，你才有耐性去「等」，等待壞時機的過去，或好時機的降臨。

以下例出近10年小弟或小弟家人參與過的重點投資，都是些很簡單的方法。年代久遠關係，只記得大約數字了。

97紅籌狂潮，沒有參與
98金融風暴，息口大幅扯高，全家人訓身—-定期，無記錯息口有12%
99科網升溫，沒有參與
00科網狂潮，沒有參與
01年中購入293國泰（約$11），不久發生911，坐艇後急速反彈至$13左右沽出，賺18%
02年底購入551裕元（約$20），升至$26左右沽出，賺30%
03HSBC收購Household，股價回落至$82水平，購入後升至$90水平沽出，賺10%。年初又買入293國泰（約$13），沙士爆發，跌至近$8水平，死渣至04年$16水平沽出，約賺20%。自始立誓永不沾手293。
04年初買入316東方海外（約$23，4蚊），年底$33（計及10送1紅股及股息）沽出，賺40%。年中HSBC急跌，約$110水平大力買入，並長期持有。
05持有HSBC收息，買入101，收取股息，全年收息回報約3.5%。年底買入2318，約$13.5水平。
06$14蚊沽101，賺30%，$25蚊沽2318，賺85%；$145沽5仔，賺30%
$0.65入1225隆成，$1.1水平出，賺70%（富媽媽）
$0.64入1225隆成，貪心高位回落至$0.9水平出，賺40%（蠢兒子）
購入358，約$8。5水平（富媽媽）
購入358call3830，銅價急跌損手30%（蠢兒子）
07增持358，平均約$10。9（扣除股息），帳面20%（當然係富媽媽）
購入358，平均約$11.1（扣除股息），帳面17%（終於做番次醒目仔）

由咁多年的經驗所得，結論都係：唔貪，耐心等候機會來臨，然後大力出擊，先會獲得厚利，富媽媽就是如此，簡簡單單，舒舒服服退休，每月收取兩個仔女的供款，得閒打下風流工，唔鍾意就唔撈小注賭下馬仔六合彩，羨煞一眾師奶。
因此，即使明年賣樓套回資金後，股市極高，筆者也不太擔心，大不了又做定期或買入高息外幣（紐西蘭紙有8%!!）收息，到時先算。

稍安勿躁，等候輪動 xuyk的博客

    今天，A股又放天量大漲，並創出40個月以來的新高！但大多數中小盤股只是稍稍跟漲了一點而已，“賺了指數不賺錢”讓好多朋友嘆息不已！

    “怎麽應對？”做中小盤股的朋友問。

    “A股向來是中小盤股表演的舞臺。”我說，“從以往紀錄看，什麽時候中小盤股行情沒了，則整個行情也就結束了。”

    我們不妨回顧一下，上證指數與代表中小盤股的中證500指數的歷史走勢，好像中小盤每次都是死在大盤之後的吧？

↓中證500（彩色）與上證（白色）百分比坐標的月K走勢圖：

    圖中顯示：第一波，當大盤於2007年10月沖到歷史最高點6124點時，中證500延後5個月，於2008年3月才達到最高點5296點，隨後與大盤一同走入熊市，死掉！第二波，當大盤於2009年8月大反彈至3478點時，中證500竟然延後了1年3個月，才於2010年11月再創新高5581點，然後再回熊途，死掉！

    當前，大盤還遠在山腳下，中小盤就偃旗息鼓了？不會吧？請君稍安勿躁，靜等大象歇腳，你相對低價的或滯漲的中小盤股會像猴子似的上躥起來呢！

真愛無敵 紐約果粉已開始大排長龍等候iPhone 7發售

據英國《每日郵報》報道，蘋果最新旗艦智能手機iPhone 7將於本周五(9月16日)開始發售，但是在世界各地許多蘋果店外面，已經開始出現排隊長龍。在德國柏林選帝侯大道和美國紐約第五大道的蘋果旗艦店外，已經開始有人提前五天安營紮寨，排隊等候購買新機。

有些人甚至要求為保留隊伍中的位置而付費。想要拿到第13名的位置，你需要支付300美元，而排在第11位的專業代排族稱這是一份收入超過3000美元的工作。新西蘭的一家移動公司甚至會給前100名消費者提供機器人幫忙排隊的服務。

自從2007年以來，一直都有各年齡段的人等在蘋果店外購買新機的報道。此前，曾有很多人懷疑，iPhone銷量已經達到頂峰、對蘋果產品炒作日漸消退，人們是否還有激情排隊購機。但從這一次來看，顯然“果粉”的熱情並未受到太大影響。

3月加息窗口重啟！耶倫國會證詞：等候太久不明智

早前市場猜測，如果美聯儲當真決定3月意外加息，那麽2月則是對外溝通的最佳窗口。北京時間2月14日23:00，美聯儲主席耶倫在參議院金融委員會發表半年度貨幣政策證詞，並對加息前景、收縮資產負債表的打算、財政刺激政策的潛在影響、銀行業監管等話題進行了長達2個多小時的問答。

“等候太久才加息是不明智的，”耶倫明確表示，如果條件成熟，“未來的每一次會議都可能是加息窗口”。

（耶倫在參議院金融委員會發表半年度貨幣政策證詞）

加息不宜等太久

“3月加息的可能性又浮現了，”Lindsey Group總裁Peter Boockvar在聽完耶倫的發言後表示。

耶倫此次明確表示：“等候太久才加息是不明智的，因為這最終會導致美聯儲更快速加息，這也會擾亂金融市場，並使得實體經濟陷入蕭條。”

2月2日，美聯儲維持利率區間0.5%-0.75%不變，其聲明中並未顯露任何“鷹派”表態，且未透漏此後加息的路徑。當時市場認為，美聯儲在3月加息的幾率明顯下降，5月或6月是年內首次加息落地的第一個關註時點。然而，此次耶倫的表態令市場對加息預期“刮目相看”。

“未來的每一次會議都可能是加息窗口，”耶倫此次稱。她表示將持續評估勞動力市場和通脹的變化，如果條件成熟，不排除未來在某一次會議上加息。

耶倫對於通脹回升到2%的目標表示樂觀，並認為勞動力市不斷複蘇。耶倫透露，其同事對於今年加息次數預測的中位數是3次。市場的反應也驗證了加息預期——聽證會開始前，道瓊斯工業平均指數交投於20385點，而聽證會開始後，下挫30點，標普500指數和納斯達克指數紛紛小幅下挫，10年期國債利率上揚近0.1%。

“今年以來失業率一直低於5%的目標值，但通脹至今還未實現2%的目標。因此，通脹就是決定未來美聯儲貨幣走向的關鍵因素，”建設銀行金融市場部研究處處長張濤告訴第一財經記者，按照某機構估算，特朗普的5500億美元投資計劃所帶來的新增粗鋼、精煉銅需求，大約相當於2015年全球粗鋼和精煉銅需求的0.4%和0.2%，在全球鋼鐵和有色總體過剩嚴重的背景下，如此有限的需求應該無法對價格產生明顯影響。但從美國失業率和核心通脹間明顯的反向關系來看，特朗普的5500億美元投資計劃必定會產生數量可觀的就業崗位，進一步降低失業率，進而推升美國核心通脹率。

財政刺激尚未納入預測

如今，各界對加息的預測多半將未來特朗普政府的財政刺激政策納入了考量。不過，耶倫當前尚未這麽做。

“我的很多同事認為，在將財政政策納入我們的預測前，先需要對財政政策的規模、時點和具體構成有更為清晰的認識，”耶倫表示，“我們承認經濟政策可能會出現重大變化，這些變化也會影響經濟前景，我們確實對此很關註，但我們還沒有清晰地看到具體會出現什麽變化，因此還不能將其納入經濟前景的考量。”

她稱，不希望美聯儲的政策是基於對未來的猜測之上。

未來，美聯儲加息的節奏將有兩大關鍵因素主導——經濟基本面以及特朗普任下的財政刺激力度。前者似乎已經得到了耶倫的肯定，而就財政刺激來說，盡管其需要時日，但根據特朗普上任後大舉簽署行政令的作風來看，其在競選時的承諾不會落空，“赤字經濟”將主導其任期。

特朗普在正式上任後的15天里已經簽發了多達19條行政令，內容包括移民、基建、行政管理、金融等。

總體而言，擴張性財政政策的兩大核心主張是減稅和基建。減稅主要包括下調個人所得稅率和企業所得稅率、投資稅率。市場憧憬擴張性財政政策將使得美國經濟增長加速，並且拉動消費、投資和商品價格，實現“再通脹”，進而迫使美聯儲加息提速。不過，減稅法案的通過需要經過國會的立法程序，若通過眾議院表決，但被參議院否決，則可能陷入兩院漫長的拉鋸。

終極目標是“縮表”

除了加息，市場更為關心的長期問題無非是美聯儲將如何處理其龐大的資產負債表?

由於金融危機後的“救市政策”，美聯儲通過購買國債、MBS(抵押貸款支持證券)向市場註入流動性，如今其資產負債表規模已經高達4.5萬億美元。

“美聯儲的終極目標就是將資產負債表‘收縮到大幅小於當前規模的程度(substantially smaller than at the current time)’，”耶倫稱，“我們希望資產負債表的構成主要是國債，而不是大量的MBS。”

美國里士滿聯儲主席Lacker(今年10月將卸任)稱，可能2017年需要加息超過3次。她支持今年縮減美聯儲資產負債表，表示應當考慮出售資產。

“美聯儲之所以未來會縮表，是因為想為貨幣政策提供更大的彈性。”張濤對第一財經記者表示。

不難想象，當危機再度來臨之時，美聯儲只有在此之前先加息、先縮表，才能擁有再度降息和擴表以對抗金融風險的空間。不過，這可能對於債市和整個金融市場而言都是一顆“重磅炸彈”。

7警案保釋等候上訴的判辭

“無人”等候的商店 或許只是商家的一廂情願

鳳凰科技 2017-08-31 10:43

來源 |鳳凰科技（ID：ifeng_tech）

文 | 白楊 

對傳統的零售業來說，這十年似乎是一個輪回。

十年前，電子商務來勢洶洶，將人們的消費習慣從線下帶到了線上。而今天，當零售業再次站進互聯網的風口，感受到的卻不再是刺骨寒風，而是和煦的春風拂面而來。

其中感受最為明顯的當屬無人商店。自今年以來，“無人”概念持續升溫，各路資本紛紛將目光投向無人商店並不斷進行加碼，與此同時，定位各異的實體店也相繼落地。

但是，“無人”概念的興起，究竟是否適合當下零售行業的發展，消費者又能否接受這種新興業態，一切都還需要打個問號。

無人商店噴湧而出

亞馬遜是無人商店的鼻祖。去年12月份，其正式推出了實體商店Amazon Go。

在Amazon Go內，消費者只需要在進門時刷下亞馬遜的手機應用，進行身份確認，然後在商店內選取商品後可直接離開。

Amazon Go

這一“即拿即走”的購物模式一經推出，便引起國內的零售行業的矚目。一時間，各種無人商店如雨後春筍般噴湧而出。參與其中的玩家不乏阿里、京東、蘇寧等互聯網巨頭，以及繽果、小麥等創業公司。

最近的一個案例是8月28日，蘇寧在南京徐莊蘇寧生活廣場開了首家無人店“蘇寧體育Biu”。

在進入蘇寧體育Biu之前，消費者需要下載蘇寧旗下的一款手機應用進行“綁臉”的操作，然後直接進入商店、挑選商品，最後來到付款通道也是通過刷臉進行支付。

此前，阿里在淘寶造物節期間也展示過無人商店“淘咖啡”。不過，淘咖啡還只是一家快閃店，並沒有實際落地，但據天貓“無人零售”負責人應宏透露，阿里計劃今年年底在杭州落成一家無人零售實體店，並向消費者長期開放。

巨頭加快布局的同時，無人商店的創業公司也得到了資本市場的青睞。據易觀統計，僅2017年，就已經有多家公司獲得巨額投資：2月，便利蜂融資3億美元；6月，F5未來商店融資3000萬人民幣；7月，繽果盒子和小麥便利店分別融資1億人民幣和1.25億人民幣。

技術水平成分水嶺

雖然都打著“無人”的旗號，但目前市場上的無人商店形態卻各異。

向江旭是蘇寧雲商IT總部執行副總裁、蘇寧技術研究院院長，他負責整個蘇寧雲商集團的前瞻性技術創新和研究。他將無人店按照智能化程度，區分為非智能、半智能以及全智能三大類，並設置了從Level 0-Level 4五個等級。

他告訴鳳凰科技，Level 0對應的是傳統的有人店鋪模式；Level 1則是像“便利蜂”或自動售賣機一類的初級自動化模式。

蘇寧體育Biu

阿里巴巴的淘咖啡以及蘇寧的無人店只能算是L2級別的無人店。L2級別屬於中級智能化，即把部分面向消費者的環節（如商品統計、交易結算等），通過技術手段進行自動化處理，消費服務體驗雖然不錯，但與有人店鋪相比某些方面還有待改進。

目前最先進的技術只能做到L3的水平，它對應的是Amazon Go這種高級智能化模式。L3級別的店鋪在運營中，把面向消費者的環節全部通過技術手段進行自動化處理，最終達到與有人店相同甚至超過的消費服務體驗。

而Level 4是無人商店的終極目標，目前還只存在於理論中。在L4的店鋪中，將不存在特殊情況無法處理，也不存在任何條件限制，並且提供的服務體驗將超越有人店。

在向江旭看來，從L2到L3之間最主要的還是技術差別。比如Amazon Go在實現整個無人店的購物環節時，主要運用了機器視覺、傳感器融合以及深度學習算法等前沿科技。而蘇寧在進行商品識別時，選擇了更為成熟的RFID（射頻識別）技術。

但從智能化的角度來看，RFID要低於機器視覺。向江旭表示，無人店肯定都想朝著更高級別發展，蘇寧也正在研究計算機視覺以及重力感應等技術。

商家的一廂情願？

很多人會好奇，無人商店的模式為什麽會突然火起來。技術的完備是一方面，在小麥便利店副總裁全斌看來，線上流量到達瓶頸則是另外一個重要原因。

他認為，像淘寶、京東等電商平臺的用戶數量已經達到一個很高的量級，很難繼續保持高增長，但線下流量還存在很大的機會。尤其在消費升級的背景下，線下經濟屬於高頻、剛需，有很大的市場規模。

而傳統的便利店在運營過程中存在很多弊端，比如在選址、裝修成本、租金、技術等因素的制約下，傳統便利店很難快速複制，而且經營者有很多困擾，消費者的購物體驗也無法做好。

根據全斌的介紹，由於技術投入少，建造時間短，小麥便利店的基礎建造成本已經遠遠低於傳統便利店。目前的小麥便利店大約20平方米，在戶外及建築內均可放置，並且可移動、可拼裝，最快可以實現4小時建店。

而蘇寧無人店因為智能化程度更高，其前期投入的設施成本也更好，所以開店成本會高於傳統店鋪。但向江旭向鳳凰科技算了一筆賬：雖然無人店的前期投入成本會比較高，但人力成本會減少。原先一個店需要4個人的話，現在最多需要2個人負責理貨等後端運營，這樣在一定規模下，1年到1年半之間就可以實現盈利。

中國電子商務研究中心主任曹磊曾總結道，不論是線上的電商，還是線下零售商，進軍“無人”商店領域的原因主要有三個：運營成本更低、新技術運用以及引流成本的變動。

刷臉支付

但對於消費者來說，走進商店，有沒有人只是形式上的變化，而體驗和購物效率，才是真正的核心。

華映資本合夥人劉獻民在一次公開演講中指出，不同年齡階段、不同地域的消費者，對便利的理解也會有所差異。所以便利店的要義，肯定不是簡單的把產品放在店鋪內或者把便利店打造成一種高級貨倉，放在各種各樣的地方去。

他認為，“無人”只是一個概念，如何能把服務做到更具有針對性，這樣才會有意義。如果只是簡單強調“無人”的概念，沒有結合消費者、產品、場景、時間的層面去綜合考量，沒有技術上的突破與創新，是很難發展起來的。

“無人”的焦慮

在李宗盛的《山丘》中，有一句歌詞是“越過山丘，才發現無人等候”，這里的“無人等候”唱出了命運的跌宕，人生的無奈。

但在商業領域，“無人等候”已經成為零售企業競相追求的一個新目標，但是這種業務模式能否得到大規模推廣仍受到質疑。

相較於有人零售店，“無人”雖然在一定程度上節省了成本，但仍有一些顯而易見的弊端。曹磊便認為，無人商店還至少在購物環境、用戶、監管等方面存在挑戰。

比如商店面積小，產品SKU少，用戶購買的是否便利；很多老年人或青少年沒有移動支付，他們如何使用；無人商店還處於灰色地帶，政策法規都沒有明確等等。

不僅如此，前阿里巴巴CEO衛哲還明確提出反對無人便利店。他認為，人不是成本，人應該是投資。要是做無人便利店還不如搞個自動販賣機。

在亞馬遜推出Amazon Go之後，就有媒體評價其為“工作殺手”。認為這種人工智能及自動化技術將會對現有的勞動崗位帶來巨大的沖擊。

Amazon Go的員工

不可否認的是，技術的進步勢必會淘汰掉一部分工作，但Amazon Go的開發初衷並不是代替人力。

向江旭談及這個問題時表示，智能化的技術並不是要做到真正的無人，而是要解放店員的重複勞動，讓他們變成導購、決策者等價值更高的職位。

衛哲也提出了同樣的看法，“零售店里的人，不是理貨員，而是要變成理客員，幫助顧客最快找到想要的貨。”

不過，綜合現有的無人商店來看，真正做到無人的幾乎沒有，面向消費者的選購、結賬等前端功能可以實現無人化，但店鋪的運營仍需要人工參與。

所以，真正意義上的“無人商店”大規模出現，可能還很遙遠。而每一次風口來臨都是大浪淘沙，無人商店們在憧憬規劃未來的同時，也要想想如何在激烈的競爭中撐到最後並實現盈利。

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