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兩岸三地:空手入白刃 因念

2009-01-22  AppleDaily


 

經 濟資料顯示,金融海嘯的威力持續和深入,可能所有財金專業已意識到這個在短時間內不能逆轉的事實,聖誕新年假後,港股和國內A股,都像在等甚麼似的。加上 今年廣東工廠提前度歲,這幾天陸續開始休假,大事待牛年伊始才說。筆者只有跟看官聊聊國情。最近中央落實汽油燃油消費稅,由0.2元(人民幣.下同)增至 1元的同時,決定把各地政府還貸二級公路的收費站點撤銷,即道路使用車輛將減少支付路費,作為「對冲」有關的徵稅。至於以地方政府為主體,向銀行申請貸款 並投資興建的二級公路,雖然斷掉收路費收入,但中央已準備在增收的燃油稅中,撥260億元讓各地政府解決這問題。看來,這又是一次給官員撈油水的好機會。 為何?看官還記得07年6月,廣東佛山九江大橋被運沙船撞垮事故嗎?

政府投資變私產

一年多後,一切已進入法律程序,正因國內 現在以法治國,所有證據都須在法庭上提出,如大橋業主廣東省佛開高速公路有限公司,向運沙船業主索賠過橋費損失2558萬餘元(共6個月的橋費收益),民 眾才知原來工程總耗資才9980萬元。以佛開高速提出訴訟賠償日均14.22萬元為收費基數,僅兩年就可收回投資。本來屬市政府的廣佛高速公路公司和九江 大橋公司,92年在股份制改造基礎上,成立廣東省高速公路發展股份公司(下稱粵高速),96年獲准發B股。這種原來由政府以「貸款建路,收費還貸」演變成 後來的私產,成為人民最看不過眼的30年改革side-dish。

賬上負資產早回本

筆者估計,這次由中央補貼地方政府的還貸 二級公路,很多地方已急不可待向中央伸手,譬如福建省早於去年底已向交通運輸部發函,主動要求成為全國首批撤銷二級以下公路收費站的省分。最重要是這些已 「回本」的「賬上負資產」,如能得到中央關顧,不就是讓地方官員表演一次空手入白刃的大好機會!因念[email protected]
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矿产借壳上市的“空手道”游戏


http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-11/161348.html


杨俊现在每周要奔波内地与香港两三次。

作为一名位于香港的国际评值有限公司矿产估值师,他现在的最重要工作,是替一家香港主板上市公司所找到的境内矿产进行估值鉴定。此前这是一家以农业养殖为主的上市公司,由于缺乏高成长性,其股价今年以来始终徘徊在1-2港元之间。

“明天我得去西安附近,为一座价值约10亿元的煤矿做一份最终的估值报告,到时这家上市公司就能脱胎换骨。”他告诉记者。所谓的“脱胎换骨”,正是这家上市公司已和这家西安煤矿所有人初签了一份收购合同,一旦矿产估值完毕,将迅速寻找一家投资银行运作矿产资产借壳上市。

现在,类似杨俊这样的空中飞人不在少数。

矿产借壳上市

杨 俊称,在这个过程中,投资银行还需要承担另一项任务,就是为矿产收购交易先募资约1亿港元,作为收购定金及前期开采费用,剩余的9亿元收购费用则完全通过 增发股票或发行可转换债券的形式支付给矿产所有者。其实,上市公司并没有为收购交易掏出一分钱,但原股东却指望着借助矿产资产注入的利好题材,等待股价上 涨而高价套现,功成身退。

杨俊私下透露,这家上市公司大股东已与某家投资银行初签募资合同,向后者发行规模达1亿港元的可转换债券,转股价在0.8港元,较现行股价有约40%折价,同时承担年利息1.65%。

巨 额的股权增值效应,让投行、上市公司原股东与矿产所有者不约而同地绑在同一条利益链里,还有律所与矿产估值师。由于矿产资源在境外资本市场上市或并购,需 要国际认可的矿产储量评估师、开采工程团队与矿场资产财务估值师给出专业独立报告,一些香港上市公司高管甚至开出高昂价格,邀请国际认可的矿场估值师迅速 做出一份“能提高矿产内涵价值”的鉴定报告。

“每天都有5-6个国内矿主发邮件过来,让我们去估值。”美国矿资源评估公会会员陈逸超透露。

在 估值师与投资银行各自忙碌的背后,则是矿主们开始迎来收获季节。在杨俊此前为这座西安煤矿做估值调查时,曾听说该矿主买下这座煤矿的花费不超过4亿元,甚 至后者当初只是花费数千万元通过私人关系拿到了采矿证,直到去年初,这家上市公司大股东和他协商矿产收购事宜后,迅速从某银行及民间渠道拆借到约3亿元买 下煤矿“产权”。

就这样转手卖给香港上市公司,仅股权与可转债收益就达到近6亿元。“现在这种资本运作游戏正变得热火朝天。”杨俊说。

的 确,已有成功的先行者做出表率。去年10月12日,亚洲煤业(00835.HK)公告称,以3亿美元代价收购Glory Success公司,令一座山西储量约9530万吨的麦捷煤矿成功借壳上市,并购方式则是以可换股债券支付收购麦捷煤矿母公司Glory Success全部股权,换股价为0.2港元,较该公司停牌前折让43.7%。公开资料显示,Glory Success母公司为Wonder Champion Investment Ltd.,其中个人投资者刘荣持有后者95%股权。

如此测算,姑且不论股价在煤矿注入后的涨幅,刘荣仅通过旗下麦捷煤矿借壳上市,已赚取43.7%股权收益。“甚至谁都不知道他当初买下麦捷煤矿的实际价格,但大家都知道现在他以3亿美元套现了。”杨俊表示。

在亚洲煤业转型为煤业上市公司前,其原主营业务护肤品产品经销利润趋于微薄。但至少它的成功主业转型,让杨俊等“同一条利益链”的参与者们,看到资本运作与矿产结合,所迸发出的巨额财富效应。

矿产 “空手道”

目前,香港股市存在着近百家急于进行主业转型的上市公司,都期待着“引进”优质矿产,打业绩翻身仗。

记 者调查发现,一种比较通行的做法是,先由某香港上市公司与境内某矿主签定收购合同;然后在前者的安排下,投资银行出面为收购款进行融资,一般由投资银行全 额支付上市公司所发行的可转债;再邀请相关律师与会计师通过利润与销售合同绑定等方式,将境内矿产所有权益转移到一家境外壳公司,一旦矿产估值师完成矿产 估值勘定报告,最后只需通过香港证监会审核批准,境内某矿产便成功借壳“登陆”香港资本市场。到时股价闻声大涨,投资银行、律所、上市公司原股东与境内矿 主都将坐收巨额投资收益。

但香港上市公司“吸收合并”矿产资源,绝非一帆风顺的双赢格局。其急于转型的心态甚至容易被某些矿主所利用。

一家香港小市值上市公司曾邀请美国矿资源评估公会会员陈逸超前往东南亚某国,协商买进一座当地亿吨级煤矿,但所幸他们及时发现这座煤矿产煤水分过高,热量大卡相当低,便中断这笔交易。

一些与投资银行有过接触的国内矿产老板同样开始学会包装虚高矿场价值的做法,如增加一些开采装备提高矿产开采估值,或给香港上市公司高管刻意安排考察易开采、或事先人工“制成”的优质矿开采区等。

对矿主而言,矿产上市套现的回报诱惑,远远高于其开采的收益。通常矿主开采设备的一次性投入就需要接近亿元,还无法保证开采出来的矿物品位与产量能否达到预期,一旦借壳上市,无论你矿产质量如何,其价值都基本笼统地按照账面的矿储量估算,其投资回报达到数倍甚至数十倍。

在杨俊看来,这等同于矿主通过资本市场借壳上市,将高昂的开采费用及偏高的开采风险成功“转嫁”给资本市场,自己则能提前套现“煤矿开采回报”,换取高投资回报,玩了一套“空手道”。

“空手道”的另外一个玩家则是原来的上市公司,他们一分钱不出,借用投资银行、律师、矿产分析师、内地矿产、海外壳公司轻轻松松地从资本市场上赚得盆满钵满。



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8年增长44倍 南通江海八股东“空手道”

http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-4/2OMDAwMDE4MDY2OA.html

核心提示:包括陈卫东、陆军、邵国柱在内 的8位原南通江海电容器厂(南通江海前身)管理层在改制过程中分文未花,经过转让股份和以股抵债等手段,最终成功获得南通江海16.13%的股权。如果南 通江海顺利过会和如愿挂牌上市,他们个人财富均超过千万,而持有4%股份的公司董事长陈卫东身价更是有望过亿。

南通江海电容器股份有限公司

6月4日,南通江海电容器股份有限公司(下称南通江海)IPO将上会。如若成功,这又将是一场集体造富运动。

从2002年改制至今,南通江海的47名自然人股东合计投入2300万元左右的投资将迎来超过40倍的收益,而在2005进入的自然人股东朱祥和2005-2007年三次参与增资的法人股东香港亿威也将共同分享巨额的投资回报。

不 过,记者从南通江海公布的招股书申报稿中发现,包括陈卫东、陆军、邵国柱在内的8位原南通江海电容器厂(南通江海前身)管理层在改制过程中分文未花,经过 转让股份和以股抵债等手段,最终成功获得南通江海16.13%的股权。如果南通江海顺利过会和如愿挂牌上市,他们个人财富均超过千万,而持有4%股份的公 司董事长陈卫东身价更是有望过亿。

8年增长44倍

资料显示,南通江海电容器股份有限公司由南通江海电容器有限公司整体变更而来。江海有限前身为1958 年10月成立的南通江海电容器厂,南通江海电容器厂改制前系通州市平潮镇集体资产管理委员会作为出资人的集体企业。

2002年6月12日,通州市经济体制改革委员会办公室批准了将电容器厂改制为有限责任公司的方案。

根据南通恒信联合会计师事务所在当年6月16日出具的《南通江海电容器厂企业产权制度改革整体资产评估报告书》[通恒信评(2002)68号],电容器厂评估后资产总额为27121.96万元,负债总额为21782.33万元,净资产总额为5339.64万元。

记 者发现,在整个资产评估中,缩水最大的长期投资账面价值为8102.42万元,而经过调整后的账面价值仅为2660.98万元,评估价值为2523.27 万元。调整的原因是核减对南通华容电子集团公司的长期投资5758.85万元,核减对通州市江海电容器配件厂的长期投资1889.17万元,并相应减少所 有者权益。

此后,经过资产剥离、对经营层和管理层资产奖励、量化及优惠等程序,最终确定资产转让价格为1544.56万元。

其中,从评估净资产中剥离人资分离安置费、退休人员医药费等八项费用共计2615.55万元。而量化给企业经营者和管理层、对经营者和经营层人员给予经济奖励、给陈卫东等八名购买者给予优惠等合计1178.9万元。

2002年7月13日,通州市平潮镇集体资产管理委员会与陈卫东、陆军、邵国柱、王军、徐永华、王汉明、顾义明、顾洪钟等8人签订了《集体净资产出售协议》。当年7月23日,向通州市平潮镇集体资产管理委员会全额支付了转让价款1544.56万元。

2003年5月,江海有限股东陈卫东等8人向其他自然人转让部分股权,江海有限股东增加至46名自然人,转让价格为原始出资额708.5万元。

2005年至2007年,香港亿威先后出资1亿元三次增资江海有限。增资完成后,香港亿威持有南通江海50%的股份。香港亿威是香港上市公司亿都控股的子公司,其实际控制人为方铿,方铿旗下产业主要有亿都系和凯丰系等。

但增资完成后,南通江海没有实际控制人,而是由亿威投资有限公司和中方股东共同控制。南通江海的股权结构为,香港亿威持有50%,朱祥等47名自然人占50%,其中,朱祥个人持有21%,为第一大自然人股东。

值得关注的是,今年3月17日,天津巴莫科技IPO上会被否的原因之一就是没有实际控制人,巴莫科技的控股股东盈富泰克是一家创投公司,该公司没有实际控制人,从而导致巴莫科技无实际控制人。

来自招股书的数据显示,南通江海2009年净利润为6643.22万元,以发行后1.6亿股总股本计算,每股收益约为0.415元,以每股中小板40倍平均市盈率推算出发行价约为16.6元,即便不考虑二级市场溢价,香港亿威和47名自然人股东均近10亿元的市值。

对于香港亿威来说,其在2005-2007年三次合计出资1亿元参与增资,获得南通江海50%的股权,如果一旦上市将获益10倍。

而对47名自然人股东来说,他们的投资分别是8名自然人股东最初投入的1544.56万元和受让股权的38多名股东受让股权投入的708.5万元,而对应上市后近10亿元的市值来看增长达到44倍之多。

管理层的“空手道”

根据南通江海公布的招股书,陈卫东、陆军、邵国柱等8人均为原南通江海电容器厂管理层,截至2008年5月股份制改造前,上述8人合计持有南通江海16.13%的股份。

不过记者发现,上述陈卫东等8人获取这些股权,并未花出一分钱真金白银。

2002年,电容器厂改制时,需一次性支付电容器厂经评估剥离后的全部净资产转让价款1544.56万元,陈卫东等8名企业管理层凭其自身经济能力难以收购集体产权,因此与朱祥协商一致后向朱祥借款1544.56万元购买集体产权。

据了解,朱祥籍贯为江苏通州市,其与陈卫东等人系同乡;现为南通江海董事,曾历任中船总南京第476厂处长助理、江苏省证券交易中心副总经理、华泰证券有限公司总裁助理、上海兴宇企业发展股份有限公司投资顾问。

但 由于改制之后的两年内南通江海有限经营业绩一般,陈卫东等8人无法通过分红偿还借款及其利息。于是在2005年下半年,由公司股东陈卫东、陆军、邵国柱3 人分别将持有的381.5万元股(合计1144.5万元出资形成的股权)以原始出资额转让给朱祥,抵偿1144.5万元债务,由此朱祥获得南通江海21% 的股权,剩余400万元则由陈卫东等8人在2009年3月18日前归还,利息免除。

这表明,从2002年改制至2005年引入香港亿威,包括陈卫东在内的8名原南通江海电容器厂经营管理人员真正的出资额是,以现金方式偿还对朱祥剩余部分债务约400万元。

事实上,即便这400万元也并不是由他们自己手中掏出。

早在2003年5月,陈卫东等8 名股东就将持有南通江海股权中的708.5万元股权以出资额708.5万元转让给公司的38名职工。

这样看来,陈卫东等8名管理层即便支付了400万元转让款,但依然净赚308.5万元;如今他们合计持有南通江海16.13%的股权。而在公司上市之后以16.6元的发行价推算,这近1900多万股股权将形成3.2亿元的市值。


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空手的價值 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2011/02/blog-post_09.html

     謝安琪一句唱詞道破一切,高峰過總會有下坡,真的再貼切不過,因為之前講過空手的價值,是在於股票臨界高位或者超過應有價值的時候,持有現金或 持有少量股票是價值投資者的最大價值,那時候一齊都高得看似合理卻不合理,現在看來是非常理智的,當然我持有的青啤在高坡下滑了超過10%,所幸的是持有 部位只是30%以下,其餘全數投放在穩定的公用事業和現公之上,因此綜合來說整體組合跌幅少於10%,幸甚幸甚。

        空手的道理早在08年金融海嘯一役已經領教過,所以這次有幸忍一忍手避免進入高買的區域,不過很多人已經淡忘了,尤其大唱買成長股所以高 估值也無甚大害的人,這次理應首當其沖了,永遠要記得,高估值買進任何股票都會受害,買任何股票包括高成長股,估值也必須夠低,這次雖然買進青啤部位較之 前少了很多,可惜也不能全身而退,所以在這方面我在今次的跌浪之中又再精進了,期望下次能更能耐吧。

        這樣也好,當下次再出現同樣情況下,我會知道如何處理會更加好了,買股不能勉強自己,尤其當你有一種買又覺得貴不買又覺得一旦再升不知如 何是好的境地事,當你真的忍不了手必須買股票時,請你All in公用事業股吧,一來可以鎖住你的資金避免你去做傻事,二來巿場都會炒起公用股的,三來你也可以不必要花費這麼多時間盯著巿場,真可謂一家便宜三家著。

        現在持有的另外七成公用股幾乎紋風不動,這樣可以透過換馬操作轉進下跌中的股票低吸,但暫時目標有很多,可是價錢不是太吸引,所以做一做不動明王就好了。至於換馬操作,我應該要另文再寫一遍比較好,請各位讀者耐心等候。

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招商證券員工灰色利益通道:空手入股擬IPO公司

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-1/0NMzA4XzQ0NTE0NQ.html

國家審計署的一則報告揭開了券商的灰色利益通道。招商證券(600999,收盤價13.65元)在被審計後曝出三大問題,其中最引人注目的是招商證券直投子公司有員工 「空手」入股擬IPO公司,並獲分紅款22.50萬元。

招商證券被審計出三大問題

招商證券今日公告,2011年,國家審計署對招商局集團及其下屬公司2010年度財務收支進行了審計,發現公司存在著三大問題。

首 先,2009年至2010年,招商證券員工用作報銷費用憑證的發票中,有不合規發票,涉及金額1464.58萬元;其次,2010年,招商證券個別董事以 350萬元取得私募基金3.5%的股權;並且個別高管人員配偶及直投子公司少數員工在未實際出資的情況下,受讓擬上市公司50萬股股份並收取相應的分紅款 22.50萬元;第三,2009年,招商證券在與客戶簽訂補充協議過程中,因相關決策制度不完善而調減應收財務顧問費。

對此,招商證券表 示,公司已採取了相應措施,一是完善了《發票管理辦法》,嚴格了報銷審批流程,增加了相應的處罰條款;二是違規入股的相關人員已退出和終止入股協議,並全 額退回分紅款;三是制定了《「三重一大」事項決策制度實施辦法》,嚴格規範重大事項的決策機制和審批程序,並對公司現有業務授權體系進行了細化和完善。

在公告的最後,招商證券表示,此次審計發現的問題,不影響公司整體經營業績,對已公告的財務報表無實質性的影響。

違反直投業務監管指引

招商證券的上述公告,顯然已經是國家審計署審計後的一個整改結果,那麼一些不容忽視的問題也就浮出水面。

首 先,招商證券在2011年被審計之時為什麼沒有在第一時間對外披露,《每日經濟新聞》查閱招商證券2011年公告,並沒有看到相關審計公告;其次,在被審 計出問題後,招商證券也並沒有在第一時間對外告知此事;第三,今日公告中招商證券的描述很簡單,沒有將所發生的事情清晰地披露出來。比如說擬上市公司是否 同時也是保薦對象;如果是保薦對象是否已經上市等情況。

根據《證券公司直接投資業務監管指引》第三條第十小條「嚴禁投行人員及其他從業人 員違規從事直接投資業務。公司保薦代表人及其他投行人員不向發行人提出不正當要求,不利用工作之便為個人或者他人謀取不正當利益」;第四條第三小條「建立 投資決策迴避制度,直投子公司業務人員、投資決策委員會成員或者董事會成員與擬投資項目存在利益關聯的,應當迴避」等規定,都可以看出,直投人員是不能介 入到與公司項目相關聯的利益鏈中,而上述招商證券的員工顯然是無視相關的規章制度。

也就在2012年5月31日,證監會剛剛正式公佈《關 於進一步提高首次公開發行股票公司財務信息披露質量有關問題的意見》。當中明確指出將建立首發股票公司相關中介機構不良行為記錄製度並納入統一監管體系, 根據各相關中介機構不良行為的性質和情節,分別採取責令改正、監管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監管措施。不良行為記錄及有關監管措施將記入 誠信檔案。


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創興資源涉礦「空手道」之謎

http://www.yicai.com/news/2012/08/2016817.html

產權益連環轉讓和購買理財產品連遭虧損,創興資源這家上市公司近來備受市場關注。

今年8月以來,創興資源股價如同坐上了「過山車」:8月8日,公司公佈中報業績,淨利潤同比暴增1323.63%,承接前幾個交易日的漲勢,該股當 日漲停,次日繼續漲逾6%。8月11日,公司又公佈一項礦購關聯收購公告,其股價13日以漲停報收。8月1日至13日該股八連陽累計暴漲47.29%。不 過,隨著8月14日公司公佈旗下參股子公司理財遭遇虧損的消息,該股股價出現連續下挫走勢,截至8月22日累計最大跌幅近20%。昨日,該股收報 14.12元,上漲3.82%。

涉礦令創興資源成為今年A股市場的「大牛股」之一,不僅股價創下歷史新高,年初至今的累計漲幅也接近翻番。

然而,股價大漲背後,該公司與實際控制人之間關於礦產權益的一系列眼花?亂的「倒騰」也引發各方的爭議。

槓桿理財引發連續虧損

事情先從最近創興資源子公司理財虧損的公告說起。

8月15日,創興資源公告稱,公司參股34.7%的子公司上海振龍房地產開發有限公司(下稱「上海振龍」)購買的兩款產品——華龍結構化證券投資資金信託計劃2期、3期已經清算,對上海振龍2012年度損益影響數分別為-1604萬元和-186萬元。

2010年7月,上海振龍斥資1.65億元,成為華寶信託發行的上述兩款產品的一般受益人。

業內人士向《第一財經日報》記者解釋稱,這種結構化信託產品,類似於為炒股票的企業或個人配資,其槓桿一般在1:1至1:3之間,一般受益人即為證 券操盤人,操盤人出資1倍,信託公司則通過售賣信託產品為一般受益人配資1倍至3倍。信託產品的購買者則成為優先級受益人。優先級受益人保證受償為本金加 5%~7%左右利息。到期結算時,一般受益人對優先級受益人的本金和利息負責,如若出現虧損,則先由一般受益人以本金為限承擔虧損;超額收益由一般受益人 享有。

華寶信託網站上對這款千足金結構化信託產品的介紹稱,一般受益人負責下達投資指令,受託人提供遠程交易平台;一般受益人在承擔一定的投資風險的同時享受遠超市場的收益。華寶信託一位信託經理告訴本報記者,由於A股市場不景氣,虧損較多,目前已經不再發行這類信託產品。

上海振龍對風險的高度偏好,勢必通過股權關係傳導至上市公司。這兩款產品,在2011年,已經令創興資源減少利潤2700餘萬元。事實上,上海振龍 還購買過千金足1期計劃信託產品,只是1期產品已延期尚未結算,1期產品因賬面公允價值減少,令創興資源利潤減損1300餘萬元。

實際上,結果證明,購買這三項理財產品以來的虧損,已經佔到上市公司母公司利潤額的近一半。

300萬兩個月賺75倍的秘密

除上述購買理財產品將減損上市公司的利潤額之外,上海振龍賤賣資產,可能也將減損上市公司今年的利潤額。不過,上海振龍的最終控制人,暨上市公司創興資源的最終控制人,顯然是不會做賠本買賣的,所涉關聯交易或另有深意。

事情回到公司收購相關礦產權益上來。

創興資源收購標的礦產權益的公告略顯曖昧:該公告末尾提到,本次收購事項的一項後續安排,即出售方桑日創華投資有限公司(下稱「桑日創華」)承諾, 還會擇機將其持有的崇左稀土(全稱:廣西有色金屬集團崇左稀土開發有限公司)股權全數注入創興資源,直至創興資源擁有崇左稀土40%股權(另60%股權現 由中鋁廣西有色稀土開發有限公司持有)。

今年1月5日,上海振龍從桑日創華處收購後者3個月前火線成立的桑日縣金冠礦業有限公司(下稱「桑日金冠」)70%的股權,收購價格為19600萬元。而資料顯示,桑日創華比桑日金冠成立的時間還要晚1個月。

這70%的股權,上海振龍僅持有了5個月,就轉手給了上市公司。2012年5月12日,創興資源公告稱,公司將從上海振龍手中收購桑日金冠這70%的股權,收購價格為10400萬元。

上海振龍的上家——桑日創華持有桑日金冠更是不到1個月。而上家的上家,持有也不到2個月。

記者梳理其「左手倒右手」的過程發現:2011年10月21日,作為桑日金冠發起人的上海吉睿投資控制有限公司(下稱「上海吉睿」)和自然人周國 強,各出資210萬元和90萬元,各佔70%和30%股權比例成立桑日金冠;不到2個月後,2011年12月,兩名創始股東將其100%股權賣給桑日創 華,作價23034萬元,溢價高達75.78倍;1個月後,上海振龍以19600萬元向桑日創華收購桑日金冠70%股權;再5個月後,創興資源再以 10400萬元的價格收購這70%的股權。

創興資源公告承認,上海吉睿、周國強是公司實際控制人的一致行動人。桑日創華又是公司最終控制人陳冠全100%間接控制的子公司。由此,桑日創華也是實際控制人的一致行動人。

也就是說,一致行動人上海吉睿、周國強300萬元設立的公司,經過半年運作,通過同樣是一致行動人的桑日創華、上海振龍的連環轉手,最終,上市公司以10400萬元的對價收購,還僅是其中70%的股權。

「一箭雙鵰」的資本運作

5個月的時間,從19600萬元到10400萬元,桑日金冠70%的股權貶值近一半。

由於創興資源參股上海振龍,賤賣資產或將影響到上市公司今年全年的利潤。不過由此造此的減損額,可能會被這項收購帶來的「利潤額」削減。

對於創興資源來說,進行這項同一控制下的企業收購,還有另外「一箭雙鵰」的好處,即通過同一控制下的企業收購,使桑日金冠以賬面價值進入公司的合併報表。較桑日金冠淨資產的巨額收購溢價,將成為上市公司未來的「利潤池」。而在房產業務虧損、礦產資產也不賺錢的情況下,上市公司的財務報表和利潤將來不至於太難看。

根據披露的桑日金冠的賬務數據,截至今年3月31日,其淨資產3018萬元。70%股權的賬面價值折合約2100萬元。今年一季度,桑日金冠營業收入為0,淨利潤32萬元。資料顯示,桑日金冠主要資產為崇左稀土,沒有主營業務,主要靠對外投資取得收益。

根據會計準則,同一控制下的企業合併,以被合併方賬面價值入賬,收購溢價計入資本公積。一位財務專業人士對記者表示,這類似於為企業未來年度提供了 一個利潤「蓄水池」,未來一旦該項資產變現,只要出售價格高於賬面價值,即使低於買入價格,也能形成利潤,而這些利潤其實早就藏進了資本公積項目。目前, 房地產企業和礦產注入型公司此類操作手法較為普遍。

對於這類資本運作手法,有業內人士指出,其實相關利益輸送早已完成,同時還不耽誤未來上市公司報表的亮麗表現。


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美國股市的空手道遊戲能走多遠?

來源: http://wallstreetcn.com/node/80211

今年以來,美國股市不斷刷新之前創下的歷史新高,說美國股市在歷史高位已經沒有意義,因為現在美國股市在不斷創造歷史的最高位,而關鍵問題是,這樣強勢上漲的情況能夠維持多久?

這個問題的答案其實很簡單:當公司不再通過股票回購來推高股價的時候。美聯儲每月幾百億美元的MBS購買讓企業獲得了大量的現金,企業又用這些現金來回購公司的股票。借錢來買自己的股票似乎對於公司的所有者權益沒有直接影響,但這樣的方式能夠推高股價卻是事實。

然後,企業用被高估的股票去作為併購中的支付對價,同樣的股票,讓自家公司一過手,價格就上漲許多,然後再用這些股票去收購別家公司。下圖顯示,美國企業併購中,股票在總收購對價中的比例已經創出67%的歷史新高。

但是這樣左手倒右手,然後又空手套白狼的把戲又能玩多久?來自高盛的研究報告顯示,美國股市的市銷率(公司市值與銷售額的比率)的中值已經處於過去35年以來的最高位,比互聯網泡沫時還要高。

高盛的研究報告顯示,只有那些真正實現了高速增長公司才能夠維持高的股價,從而給予投資者較高的回報。

下圖顯示,對於10~15倍市銷率的公司,在大多數情況下,5年期年化收益率跑贏同類公司的幅度要大幅高於1年期收益率跑贏同類公司的幅度。只有但銷售增長率超過500%(年化增長率43%以上)的國家,1年期收益率跑贏同類公司的幅度才會大幅高於5年期年化收益率跑贏同類公司的幅度。

下圖顯示,對於低市銷率的公司(市銷率低於0.5),在所有情況下,5年期年化收益率跑贏同類公司的幅度都遠遠高於1年期收益率跑贏同類公司的幅度。

也就是說,股票價值過高的情形一般不會維持太久,低價股票往往能夠為投資者帶來不錯的回報。高盛在報告中給投資者給出了兩個選擇,一是隨波逐流,趁著股市不斷創出新高的勢頭,狂賺一筆,崩盤前離場;二是投資有基本面支撐的低價股票,如果這些公司能夠未來實現預期的增長率,投資者可以獲得相當可觀的收益。

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美國股市的空手道遊戲能走多遠?

來源: http://wallstreetcn.com/node/80211

今年以來,美國股市不斷刷新之前創下的歷史新高,說美國股市在歷史高位已經沒有意義,因為現在美國股市在不斷創造歷史的最高位,而關鍵問題是,這樣強勢上漲的情況能夠維持多久?

這個問題的答案其實很簡單:當公司不再通過股票回購來推高股價的時候。美聯儲每月幾百億美元的MBS購買讓企業獲得了大量的現金,企業又用這些現金來回購公司的股票。借錢來買自己的股票似乎對於公司的所有者權益沒有直接影響,但這樣的方式能夠推高股價卻是事實。

然後,企業用被高估的股票去作為併購中的支付對價,同樣的股票,讓自家公司一過手,價格就上漲許多,然後再用這些股票去收購別家公司。下圖顯示,美國企業併購中,股票在總收購對價中的比例已經創出67%的歷史新高。

但是這樣左手倒右手,然後又空手套白狼的把戲又能玩多久?來自高盛的研究報告顯示,美國股市的市銷率(公司市值與銷售額的比率)的中值已經處於過去35年以來的最高位,比互聯網泡沫時還要高。

高盛的研究報告顯示,只有那些真正實現了高速增長公司才能夠維持高的股價,從而給予投資者較高的回報。

下圖顯示,對於10~15倍市銷率的公司,在大多數情況下,5年期年化收益率跑贏同類公司的幅度要大幅高於1年期收益率跑贏同類公司的幅度。只有當銷售增長率超過500%(年化增長率43%以上)的國家,1年期收益率跑贏同類公司的幅度才會大幅高於5年期年化收益率跑贏同類公司的幅度。

下圖顯示,對於低市銷率的公司(市銷率低於0.5),在所有情況下,5年期年化收益率跑贏同類公司的幅度都遠遠高於1年期收益率跑贏同類公司的幅度。

也就是說,股票價值過高的情形一般不會維持太久,低價股票往往能夠為投資者帶來不錯的回報。高盛在報告中給投資者給出了兩個選擇,一是隨波逐流,趁著股市不斷創出新高的勢頭,狂賺一筆,崩盤前離場;二是投資有基本面支撐的低價股票,如果這些公司能夠未來實現預期的增長率,投資者可以獲得相當可觀的收益。

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大師曹永正分油空手道

2014-04-21  NCW
 
 

 

無須前期投入,僅付四個女臨時工工資,曹永正每年從長慶油田的合作區塊坐地分得數億採油利潤,憑什麼?

◎ 財新記者 黃凱茜 文huangkaiqian.blog.caixin.com 4月的杏花開遍陝北吳起縣綿延起伏的山間地頭,紅色抽油機夾雜其間。這個具有紅色傳統的陝北縣城,如今是西北石油重鎮,石油「黑金」是工業支柱。

自打2013年8月底中石油反腐風暴刮到長慶油田之後,越來越多在吳起工作的油田工人知道了一個名為 「王台作業區」的合作區塊的存在。在一線工人的口耳相傳當中,有來自 「上面的人」分食著這裡的石油產量,但來者姓甚名誰他們不得而知。

這個藏匿在吳起作業區和新寨作業區當中的合作區塊,自從2006年開始在第三採油廠內部的賬本中 「有名有姓」地存在著。該合作區88% 的產油收益被納入一家名為 「年代能源開發有限公司」 (下稱年代能源)的囊中。

有知情人士稱,王台合作區的區塊產量高、穩產時間長,投資少,回收期短。2013年8月案發前,年代能源一共拿走7億餘元的收益。

吳起縣的行政轄區內有吳起、新寨、桐寨三個採油作業區,皆隸屬於長慶油田產量最高的第三採油廠。第三採油廠的採油井站大多地處黃土高原和戈壁大漠,自然環境惡劣,但2012年年底,該採油廠憑藉436萬噸的全年產量成為中石油的第三大採油廠。

即便生產條件艱難,長慶油田成為中石油重點打造的「西部大慶」 。2003 年至2013年,即中石油落馬高管王道富和冉新權先後執掌的十年間,長慶油田成為了中石油的增產明星。從2003年到2007年,長慶油田就實現了年產量從1000萬噸到2000萬噸的大跨越;而躍上3000萬噸 / 年和4000萬噸 / 年的台階,更分別只用了兩年。2012年,長慶生產的油氣產量創造4505萬噸的新高,一舉超越大慶油田的4330萬噸,成為國內產 量最大的油氣田。2013年,長慶油田的油氣產量首超5000萬噸。

雖然油氣儲量和產量增長迅速,但業績榮耀是建立在眾多一線員工的埋怨之上的。有多名長慶油田員工向財新記者表示,在冉新權治下,為了產量業績的突飛猛進,無節制地進行掠奪式開採,漠視基層工人的福利保障。

遭到長慶人詬病的,還有像王台合作區這樣不為人知的桌下交易。多個油田合作區塊所涉及的利益輸送,成為王道富和冉新權落馬的懸樑之劍。

「吳一聯」 裡的秘密

從吳起縣北郊的後大橋出發,向西行約十公里,在楊城子村和王台村之間,有一條柏油路通往山中,連接著眾多井場、轉輸站和增壓點。位於半山腰的吳一聯合站(當地人稱之為 「吳一聯」 ) ,是臨近作業區的重要樞紐,承擔著新寨作業區和吳起作業區部分原油的處理和外輸任務。

吳一聯合站裡,設置有專屬王台作業區的泵房和計量間,還有個王台值班室。年代能源安排了四名女 「臨時工」在這裡輪班,她們唯一的工作內容就是每隔兩小時抄一次王台合作區流量計的讀數,每天填報一張名為 「長慶油田分公司原油計量交接憑證」的單據,寫明王台合作區的全天流量交給採油廠。

吳一聯的員工表示,王台合作區的產油全部經由這裡,有專門的流量計計 量著從各個歸屬王台作業區的油井彙集過來的產量。這些油在吳一聯完成計量之後,便彙總到大油罐裡不再區分油的來源,而後向外輸送。

從吳一聯再往山上走數百米,是「旗12-30」井組。 「雖然沒有在門口掛著牌子,但這裡的5口井都屬於王台合作區。實際上,吳一聯井區的12口井有11口都是他們的, 」在井場中幹活的工人向財新記者表示,王台作業區井場裡的工人都是長慶油田的員工,合作方年代能源僅安排一兩個人負責「交油」(即填報產量) ,長慶油田及採油廠進行核算之後,錢就打到年代能源的賬上。

就他們所知,王台合作區的項目屬於託管形式,作業區經理曾由新寨作業區的一名副經理兼任,每年的產量有十幾萬噸。據財新記者不完全統計,除了「旗12-30」井組,吳起作業區中的 「旗4-45」 「旗2-45」 「旗6-33」井組都屬於王台合作區的範圍。

財新記者獲取的長慶油田第三採油廠生產數據顯示,王台合作區中共有310餘口井,日產量380-450噸不等,若按照每日415噸的中間值計算,該作業區的年產量達14萬 -15萬噸。按照近三年的國際原油價格水平,王台合作區的年採油收入達到7億元人民幣左右。

中石油區塊的對外合作通常採取的是產品分成合同形式,由合作方進行勘探開發前期的投資,打出油之後再按照權益比例進行分配。財新記者獲悉,中石油與合作方年代能源的分成比例為12:88,即采出的原油按國際油價由中石油收購,合作方分得88%的收入。

知情人士指出,年代能源的合作油井在王台作業區成立之前,就是已經產出油且產量較好的地方,僅需扣除各種稅費和生產操作費用,以及為彌補油井自然遞減的措施費用。

「他們甚至都沒有投資,而是把合作期提前一年,多出來那一年虛假的分成收入就算作投資了。年代能源只需要定期結算取錢,主要是採油三廠來管理和作業。 」該知情人對財新記者說。

王台值班室的員工稱,在這裡負責 抄表交油的四名員工都是年代能源開發公司聘用,由一個名為劉海斌的人管理,但連勞務合同都沒簽。除了劉海斌和她們四人之外,從未見過任何來自年代能源的人。據財新記者瞭解,2013年7月到11月期間,四個人的工資一度都發不出來,後在12月由長慶油田接管之後,才發放被拖欠的工資。

拿不到工資的員工們並不知道,聘用她們的年代能源正是在去年夏天掀起的中石油反腐風暴中遭到查封。

覆滅的 「年代」

工商資料顯示,年代能源註冊地在新疆烏魯木齊,於2006年10月成立,註冊資 本5000萬元,法人股東為北京年代投資有限公司(出資3500萬元)和四川年代投資有限公司(出資1500萬元) 。公司經營範圍包括石油和天然氣開採的技術諮詢服務,項目投資、開發、諮詢,貨運代理,煤炭開採技術等。

年代能源的實際控制人為曹永正,2012年1月,公司的法人代表由曹永正變更為曹永平。曹永平為曹永正之弟,1965年11月生,高中學歷,身份證上顯示其居住地在山東青島。

公司年檢信息顯示,年代能源2012 年年末的長期投資額為7.49億元,資產 總計13.6億元,負債1.82億元,未分配利潤11億元; 2012年累積的投資收益為2.7億元。

根據財新記者獲取的一份資料,長慶油田與年代能源針對王台作業區項 目,成立了 「長慶油田公司王台石油合作開發項目聯合管理委員會」 。在2010 年召開的一次聯合管理委員會會議中,出席會議的人員包括曹永平、長慶油田公司副總經理李安琪、長慶油田對外合作部部長唐家青、長慶油田規劃計劃處副處長張興安、長慶油田財務資產處副處長曹璽、長慶油田第三採油廠廠長鄭明科、第三採油廠總會計師王清洪、第三採油廠財務資產科副科長伍志萍等。

據知情人士透露,審計人員早在2013年6月就已進駐長慶油田,針對油田合作區塊的問題進行調查。6月29日,伍志萍在位於銀川的第三採油廠廠部被帶走,送至湖北宜昌關押,或與其深度參與的王台作業區合作項目有關。

「長慶油田與年代能源所簽署的合作協議由伍志萍經手,案發之後在她家中搜出巨額現金和賬戶資產。 」知情人士稱。

同樣出席上述會議的長慶油田規劃計劃處副處長張興安,也於2014年2月中旬跳渭河自殺,原因不明。該案件已得到咸陽市公安機關人員的證實。案發當日張興安剛從外地乘飛機回到西安,在接駁機場高速的渭河大橋上墜下。

長慶油田公司規劃計劃處是負責生產建設計劃的職能管理部門,主要負責 公司生產經營和投資計劃的制定,重大投資項目的立項、報批和授權內投資項 目的審批、概算審定等工作。

目前,針對中石油腐敗窩案的調查還在繼續。清明節小長假結束上班後,中石油股份公司對外合作經理部總經理閻存章被中紀委專案組從辦公室帶走。

「奇人」 曹永正

曹永正1959年生於山東青島,原名曹增玉,後來隨父親所在的新疆建設兵團到准葛爾盆地南緣的韃子廟,小時候靠父親在125團的微薄收入過日子,一家九口,十分艱難。

1982年從新疆大學政治系畢業後,曹先後當過黨校老師、出版社編輯,後來憑「特異功能」出名,成為新疆超越醫學研究所副所長。1998年下海後,他擔任過中國西部衛視董事局主席、中食產業集團魯梅克斯有限公司董事長等。

「單看外表,曹永正與常人並無多大差異:微黑的皮膚,微胖的體態,一副典型的山東壯漢形象。不善修飾的衣著,常能讓人想起卡車司機或摔跤能手,加上粗獷豪放的言談,很難讓人相信他也是一介儒生。 」人民日報主任記者賴仁瓊曾在1994年10月寫就的《奇人曹永正》一文中這樣描述,曹永正「是詩人,也是作家,是醫生、企業家,也是社會學者。他涉獵並達一定研究深度的學科,算起來竟有36門之多」 , 「他是無師自通的醫生,許多大醫院束手無策的疑難病症,被他手到病除;他還精通風水,許多海內外的房地產商經他指點秘授,便能依寶地而橫發」 。

曹永正的特異感知能力和預測功能自打小學三年級就成為了 「傳說」 , 「面對一個人、一張成年人的照片、一張名片,或者是一個人經常使用的東西,便可在幾秒、幾十秒之內,感知此人的過去、現在和未來」 。曹永正定居北京後,找他看病的、預測的、心理諮詢的人「最多時從一樓排到七樓」 。

文中記述了諸多曹永正的傳奇故事:高中時老師在課堂上剛講完考試複習範圍,曹在課後就公佈了考題;他的姐姐婚後因不孕症求醫多年,在他某天的忽然「感知」後果然發現懷孕……曹最為人所知的事蹟,是所謂在1993年北京第一次申辦奧運會失敗的一年之前,即向中央電視台人士準確預測 了悉尼將勝出的結果。他在北京此次申辦奧運會期間,告知一位準備投巨資在北京搞房產的商人,勸其捨棄買地皮定金,因為北京申奧不成功,投資將難以收回。商人之後視曹為 「救命恩人」 。

除了長慶油田的王台區塊外,2005 年,曹永正與原勝利油田電視台台長王國巨在香港成立了中國年代能源投資有限公司(下稱香港年代) ,香港年代與中石油分別在2007年8月和2008年12月簽署《松遼盆地兩井區塊石油開發和生產合同》和《塔里木盆地西南喀什北區塊天然氣勘探開發和生產合同》 ,在吉林油田和塔里木油田獲得合作區塊。

2003年3月,曹永正和王國巨又合資成立四川年代投資有限公司(下稱四川年代) ,曹永正出資670萬佔67%,王國巨佔33%。當年7月,兩人再創立四川西部年代影視基地建設有限公司,由四川年代、四川年代控制的四川西部影視有限公司及成都商報社控制的成都博瑞房地產開發有限公司分別持股。

據 《南方週末》的報導,曹永正2005年斥資1億多元,買下了北京前馬廠胡同的四合院作為北京年代的總部。

這個藏在後海深處的典雅院子,從外觀上看只是兩棟普通的四層小樓,但其中1號樓的三、四層藏有數十間客房,裝修奢華程度超過五星級酒店。曹永正在這裡接待各類來賓:有找上門來的有求醫問藥者,也有形形色色的官員,以及希望接觸官員的人。

2011年,一位文化商人因一項違禁作品陷入潑天麻煩,花了很多錢疏通關節無效,絕望之時,一位朋友介紹他去找曹永正,說曹手眼通天,一定能幫他把此事擺平。 「見面的前半個小時,我以為他是個大騙子,幾乎都要告辭。 」這位商人對財新記者回憶,曹永正開口閉口就是跟「海子裡」誰誰很熟。聽完該文化商人的事情後,曹拿起電話直接打給中央政法委一位官員,半個小時之後,這位官員就出現在曹的家裡,然後又是當著他們的面跟某省市的政法委領導通話料理此事。

後來此事果然沒有再往下深究,曹甚至沒收這位文化商人一分錢。 「這事完全是不求回報幫了我,他應該是愛才的人,或者這事對他根本就不是個事。 」之後,兩人有了些交往。 「曹曾經說過,福布斯排行榜上的那些富豪,不抵我一個小指頭。 」2013年7月,警察查封了年代能源位於北京的總部,銀行賬號也遭凍結。

此時的曹永正在台灣逃亡。上文所述文化商人彼時恰在台灣旅遊,與曹永正相遇道左。 「他一直在談人生,完全沒有了以往的氣勢。 」這位商人回憶稱,「他總是說什麼都是空的,公司、財富都是空的,他鼓勵我別放棄搞文學。 」商人當時覺得有些奇怪,從台灣回來後不久,就聽說曹永正牽涉進李春城和中石油案, 「聽說已被有關方面控制」 。

消息人士告訴財新記者,年代能源的獲利也已被全部收繳, 「不只是油田,曹永正所有項目的收益都收繳了」 。

財新記者於寧對此文亦有貢獻

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傳說中的空手入白飯絕技即將失傳! 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2015/01/blog-post_18.html

作為一個市井之流,筆者對於法國大餐的認識僅限於法國蝸牛和One More Piece of Fish。多虧近日希慎(00014:HK)在利園二期開了間Seasons by Olivier Elzer,令平常筆者在老銅試慣一品香資深待應上菜時表現空手入白飯絕技外,多了一個有米芝蓮星級廚坐鎮的Seasons摘星奇緣。叫得做法國大餐,除了One More Piece of Fish,價錢一定要貴。Seasons固然是貴,但物有所值。在今天將要執笠的一品香那優雅乾淨的環境吃冷盤回鍋(肥)肉客飯撘小籠包也要一百块,那麼在Seasons一頓約三百坱One More Piece of Fish法國午餐更顯超值。同樣是Open Kitchen設計,Seasons絕對不比一品香格調低而員工更親切友善,難怪其Booking長期爆滿! 
理論歸理論,實際還實際。一直以來筆者均撰寫了不少有關引伸波幅(Implied Volatility)和VIX的博文,但在VIX實際操盤中的實況又是如何呢?要以VIX進行引伸波幅的操作,基本上是應用由CBOE提供的期貨(Futures)和期權(Options)以作買賣,此外還有VIX相關的ETF。筆者強調VIX的隨機走勢(Stochastic Process)是均值回歸(Mean Reversion)而非如DJIA的對數正態分佈(Lognormal),因此傳統股票的技術分析乃至相關衍生工具的定價模式均不適用於VIX及其相關的期貨和期權。根據CBOE的VIX期貨歷史數據,愈遠期的期貨愈不跟隨VIX現價走勢,表現亦相對牛皮。愈接近到期日的期貨則更貼VIX走勢和較波動。另一個有趣的現象是遠期和即期的期貨差價和VIX關係亦非常密切,VIX愈高則差價愈大。筆者相信VIX期貨如此表現應該和引伸波幅的不同時間的期限結構(Term Structure)和波動曲面(Volatility Surface)有關。 
在Seasons午餐有個攻略,便是好像筆者和家人分別點了三道或四道菜的餐,便大概可以試足其頭盤、主菜和甜品。頭盤首選龍蝦果凍配萵苣葉(Lobster Jelly, Romaine Leaves),之後再上一道熱騰騰的洋蔥湯送其自家制香草包和蒜牛油。不喜歡湯的不如再點一個法國蝸牛(Escargots Fricasse),沒有殻的法國蝸牛少了蝸牛殻環保再用的顧慮。主菜筆者不喜歡One More Piece of Fish (Yellowtail Fish),而是有點像Rossetto的Obsiblue Prawn with Venere Rice。如果一個人去,那麼豪一次一口氣點五道菜便可以一次個試到這數度Seasons的名菜。
據說主廚Olivier Elzer乃廚藝世家,其祖父曾為羅剎沙皇的的御廚。走筆至此,筆者有點心動下次去試試由Olivier Elzer主理的Chef Table!
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