評估江湖：同一標的不同評估 價格相差近4倍

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21世紀網 是14.86億元還是20.62億元抑或53.43億元？在2008年三一重工收購三一重機的公告中，我們看到同樣的一個標的，不同的評估方法得出了上述不同的結果。

對 此，全國人大《評估法》立法起草組成員，全國資深房地產估價師、土地估價師、資產評估師崔太平近日向21世紀網表示：評估本身不同於數學計算，不可能1加 1等於2。不同評估方法，得出不同的評估結果，這很正常。因此，評估師需要選擇合適的評估方法，並對於評估結果進行取捨。

不過，我們經常可以看到一些聰明的企業或者負責人根據需求在這些方法中遊走，尋找對自己最為有利的估值。

差異的結果

2011年11月，廣州越秀區法院開庭審理中聯資產評估公司在廣州評估一塊地少算2.3億元一案。

據 悉，中石化勝利油田旗下的東營大明置業發展有限責任公司是一家國有公司，這家公司在廣東全資控股了廣東美洲原野山莊開發有限公司。大明公司決定，美洲原野 公司擬由註冊資本1000萬元增資到5000萬元，由深圳光大嘉華投資有限公司注資人民幣3600萬，持有美洲原野公司72%的股權。

為 此，東營大明公司委託了中聯資產評估有限公司南方分公司，對美洲原野公司進行資產評估。中聯公司出具的中聯評報字[2007]第746號文《美洲原野公司 擬增資擴股項目資產評估報告書》，將美洲公司的1000畝土地使用權放入「存貨」一項，評估報告給出的1000畝土地評估價為6891萬元。這1000畝 土地在2007年8月的價格是人民幣3億元，中聯公司的資產評估報告使得土地價格被人為降低，降低份額超過2.3億元。

無獨有偶。去年年底「深鴻基也陷入因為評估帶來的紛爭。

2011年4月，深鴻基以1.58億元的價格將新鴻業66.5%的股權轉讓給賽德隆。賽德隆當時並沒有付款，而是承諾以其持有的西安深鴻基40%的股權應分得的利潤和收益償付股權轉讓款。

6月，深鴻基以2.06億元的價格購買百川盛業所持有的西安深鴻基40%的股權，與賣出新鴻業40%應收款1.58億元相抵消後，賽德隆不僅不需要向深鴻基支付新鴻業的轉讓款，深鴻基反而向百川盛業支付4831萬元的差額補償金。

據悉，深鴻基賣出新鴻業的溢價率為78.24%，而買入西安深鴻基時溢價卻高達354.08%，兩相對比，差距明顯。

遊走在不同方法

雖然上述事例中出現的數字差額較大，但嚴格來說評估結果並沒有多大的問題，問題出現在評估方法身上。

大連國創投資管理有限公司投資總監岳陽向21世紀網表示：目前我國評估一般包括以下幾種方法：成本法、收益法、市場法等，資本市場上還有市盈率比較法、市淨率比較法、EV/EBITDA倍數法。不同的評估方法得出的結果相差較大，有時出現的差異令人咋舌。

崔太平告訴21世紀網：在房地產市場存在泡沫的情況下，用市場法得出的評估價格肯定要高於收益法得出的評估價格。這就會導致市場價格較高的房地產，如住宅要靠租金收回投資，就幾乎不可能。因為要50年甚至100年。

崔太平的觀點在深鴻基一案中得到了體現。

岳 陽表示：深鴻基以1.58億元的價格將新鴻業66.5%的股權轉讓給賽德隆時，評估機構對新鴻業存貨採用成本法評估，價格相對較低。而深鴻基以2.06億 元的價格購買百川盛業所持有的西安深鴻基時，評估機構則對西安深鴻基的存貨採用假設開發法評估即收益法，其價格較淨資產溢價則更為明顯。

「都是慣用評估方法，你能說哪個是公正的，哪個是錯誤的嗎？」岳陽反問道。

若不同標的用同一評估法得出的結果差異並不明顯，那同一標的、不同評估法得到的評估價格或更會讓人驚訝。

在2008年三一重工收購三一重機的公告中，三一重工列出了數種評估方式與對應結果，最高與最低相差近4倍。

首先三一重工利用市盈率比較法計算除了三一重機的價格。

三 一重機2008年預計淨利潤為1.456億元（扣除證券投資虧損後的淨利潤為2.1億元），2009年預計淨利潤為3.8億元，則2008年和2009年 按股權價值19.8億元測算的模擬市盈率為13.60倍（扣除證券投資虧損的市盈率為9.43倍）、5.21倍。若取可比公司2008年平均市盈率 14.06倍，計算可得三一重機的股權價值在20.47億元（扣除證券投資虧損的股權價值為29.53億元）～53.43億元之間。

隨後，三一重工以市淨率比較法計算出三一重機的評估值。

三一重機2008年6月30日淨資產為40,946.24萬元，若取可比公司平均市淨率3.63倍，計算可得公司股權價值為14.86億元。

此外，三一重工還以企業價值和息稅折舊攤銷前利潤的比率（EV/EBITDA） 倍數法計算出了三一重機可能的市場價格。

由 於三一重機2008年預估的淨利潤為1.456億元（扣除證券投資虧損後的淨利潤為2.1億元），EBITDA為1.95億元（扣除證券投資虧損的 EBITDA 2.39億元）。若取可比公司EV/EBITDA倍數15.8倍，計算可得三一重機股權價值為21.04億元，扣除證券投資虧損的股權價值為28.04億 元。

同一個標的，最少評估值為14.86億元，最高的可以達到53.43億元，相差近近4倍。若上市公司運用最高評估值購入，對中小投資者來說，無疑是一個巨大的傷害。

對此，有業內人士表示：評估方法是影響評估結果的一個關鍵因素。雖然不同的評估方法具有各自不同的評估思路、評估前提和運用條件，但其本質功能是用來揭示資產公允價值的技術手段。但現在評估機構為滿足相關者的需要，人為選用不適當評估方法的動機較強。

岳陽表示：「現在資產評估已經成為某些上市公司輸送利益的工具了。在現階段採用單一的方法評估，容易出現有失公允的現象，在評估的時候，最好採用兩種以上方法相結合。」（21世紀網 陸曉輝）

國內輔助生殖比例與歐美相差10倍 天士力聯手太安堂掘金二孩生意

國內輔助生殖比例與歐美相差10倍 天士力聯手太安堂掘金二孩生意

一財網 王悅 2015-11-22 14:54:00

目前國內輔助生殖市場空間巨大，一線城市試管嬰兒手術平均需排隊半年以上，處於嚴重供不應求狀態。而最新人口統計信息顯示，歐美等國每1000萬人口中，需要借助輔助生殖技術來繁育嬰兒的有1000-2000例，目前中國的這一比例為200例，市場潛力明顯。

藍優盡》把賣相差的土鳳梨 變昇恆昌搶手貨 每次修正一點點 就離成功近一點

農業險種投保意願為何不高？理賠金額與預期相差較大

近年來，各地紛紛采取提升氣象預報水平、改善基礎設施條件等措施增強農民抗禦自然風險的能力，並通過加強農業保險體系建設來彌補農民的災後損失。但在不少地方，雖然提供增加保險品種、提高保費補貼等優惠，農民投保的意願仍舊不高。是什麽制約了農民投保的積極性？

圖為看著一地被砸落的梨子，梨花村果農田書清欲哭無淚。

編者按：農業是弱質產業，尤其是在面對自然風險時，農民總是會有很強的無力感。近年來，各地紛紛采取提升氣象預報水平、改善基礎設施條件等措施增強農民抗禦自然風險的能力，並通過加強農業保險體系建設來彌補農民的災後損失。但在不少地方，雖然提供增加保險品種、提高保費補貼等優惠，農民投保的意願仍舊不高。是什麽制約了農民投保的積極性？應該如何將農業保險這把“保護傘”撐得更牢？請看本報記者的調查。

俗話說，天有不測風雲。6月30日，一場突如其來的雹災襲擊了北京大興、房山兩區，近24萬畝農田、果園遭受重創。記者在大興區龐各莊鎮梨花村的果園看到，到處都是被冰雹打下來的落葉和落果，掛在枝子上的果實也多有被砸傷的痕跡。

 

十幾分鐘毀掉農民一年的希望

“冰雹大個兒的有核桃那麽大，下了十多分鐘，梨給砸壞了八成多。”提到淩晨5點突然到來的那場冰雹，梨花村的果農田書清依然感到非常痛心，“20多畝梨樹，掛在樹上的沒剩多少，損失得有8萬元左右，今年是沒啥指望了！”

梨花村位於北京西南郊永定河東岸，村子里的梨樹是整個華北地區面積最大的一片老樹，幾乎家家戶戶都有果樹，品種有京白梨、“金把黃”、廣梨等30多個品種，正常年份一畝地能賣4000元左右。

往年也遇到過冰雹，但像今年這麽嚴重的，已經好多年沒遇到過了。更讓果農們傷心的是，這場雹災不僅讓今年絕收，由於雹子砸落很多枝葉，會造成明年的花芽無法成形，給明年的收成帶來很大影響。而且，如果後期管理不當，產量在4到5年內都有可能無法恢複。

雹災發生後，北京市園林綠化局產業發展處高級工程師李松濤趕往災區，指導受災果農采取災後補救措施。“盡快清理落果，防治孳生病菌；然後給果樹噴灑防蟲液，打營養針，讓樹勢盡早恢複。”他向農民建議。

同村的李海燕也是欲哭無淚，相比老田家，她家的損失更大。不僅15畝梨樹受災，還有3畝西瓜也全讓冰雹砸開了花。按目前的行情，每畝西瓜可賣到1萬元以上，加上梨樹的損失，今年至少減收12萬元。“去年剛給兒子買了房、為女兒買了車，原本想今年有個好收成，沒想到一場雹災全都打了水漂。”本來信心滿滿的李海燕，現在只能唉聲嘆氣。

記者從北京市農委獲悉，此次雹災主要發生在大興、房山，共造成17個鄉鎮23.12萬畝農田、大棚、果樹受災，經濟損失4.43億元。

田書清現在唯一盼著的，就是早點收到保險公司的定損結果，給這場雹災減少些損失。

 

理賠金額與農民預期相差較大

 

面對頻繁發生的自然災害，提高防災減災能力顯得尤為重要。事實上，2012年“7·21”特大暴雨災害發生之後，北京高度重視農業防災減災，不斷加強能力建設，努力減輕旱澇等自然災害的影響，取得了顯著成效。然而，對龍卷風、冰雹這樣發生範圍小、破壞力巨大的自然災害而言，在當前的技術條件下，仍然難以準確預報。一旦受災，農業保險對災後恢複生產的重要性就凸顯出來了。

同樣遭受天災，並非每戶受災的農民都能和田書清一樣獲得保險的保障和理賠。據房山區園林綠化局統計，此次雹災全區林業產業受災面積近3.9萬畝，其中只有37%的面積購買了保險。從全市來看，除養殖業的種豬、生豬等主要品種外，其他大部分險種的承保規模均沒有過半數。

記者了解到，為使農業保險能保障農民利益，北京市政府不斷加大政策支持力度，例如在保費上，由市級財政承擔50%，區級財政再補貼10%至40%不等，農民個人最低只需承擔10%。

以大興為例，種植西瓜的農民只需承擔每畝18元的保費，一旦受災最高可獲得1000元的賠償；梨一畝地交32元，最高可獲賠2000元。據測算，總體而言，農民支付1元就可獲得102元的風險保障。從品種來看，北京目前農業保險品種總數達到33個，在全國領先。同時，從全國主要險種的保險金額來看，北京市的標準也遠遠超過其他地區。

政策如此優惠，農民為啥仍然參保意願不強？房山區竇店鎮白草窪村果農高振宗解釋，因為地理位置的原因，這里的氣候一直比較穩定。上一次下這樣的大冰雹還要追溯到1975年。所以，這麽多年來，他一直心存僥幸。不過，這次雹災也砸醒了他的風險意識，今後要積極投保減少災害帶來的經濟損失。

除了存在僥幸心理，更多的農民不願參保是覺得賠償金額根本彌補不了損失。“他們只計算落果，哪怕砸得剩下半拉果，沒掉地下就不賠。”田書清說，“實際上，被砸傷的梨都沒法賣了，而且，他們只按普通梨的價格算，可白梨的價格要比普通梨高得多。”田書清算了一下，正常年景每畝大約能賣4000元，而保險公司最高只能賠付2000元，實際賠付額不到損失的一半。更明顯的是西瓜，一畝最高只能賠1000元，而按照當前行情，一畝西瓜收入要在萬元以上，賠付額僅能彌補損失的10%。

由於北京市水資源、土地資源嚴重短缺，人工成本居高不下，近年來農戶註重發展高端的綠色和有機農業，在果品方面主要發展名優品種，這些農產品的市場價格遠遠高於普通品種，一旦受災，保險公司的賠付金額的確難以彌補農民損失。

 

推動農業保險從保成本向保收入模式轉變

 

“6·30”雹災過後，大興、房山積極采取措施，進行災後自救，減少農民損失。北京市副市長林克慶在災區調研時指出，下一步要以農業保險工作為主，積極開展各項災後處理工作。保險公司要盡快完成賠付工作，做到應賠盡賠、賠付從高、不誤農時。

針對農民認為賠得太少的疑問，記者采訪了保險公司，一位業內人士告訴記者，農業保險是賠付率最高的險種。現在的農業險，都是政策性保險，政府給補貼，保險公司才勉強做，“賠付率高，付出的人力成本也最高，一旦出險，人員要在第一時間趕到每塊地頭，這麽算下來，農業險幾乎不盈利。”業內人士稱。

數據顯示，去年北京市農業保險保費收入共5.12億元，支付賠款達到4.25億元，賠付率83%，比2014年的104%下降了21個百分點，但5家保險公司的綜合成本率仍超過了100%。小麥等10個險種簡單賠付率超過100%，梨的賠付率達到了205%。

賠付比例這麽高，為什麽農民感受不到？“這是因為大家對農業險的認識有偏差。”中國農科院農業風險管理研究中心主任張峭解釋，“目前我國的農業保險還處於起步階段，保障的還是農作物基本成本投入，而不是農產品的收益，賠付款可以幫助農民恢複再生產，卻不足以彌補收成損失。”

“沒災時錢白交，有災時補錢少。”記者在采訪時許多農民表示，繳的不多當然是好事，但問題在於，一旦受災，農民對這項政策的“獲得感”也不強。“目前的農業保險主要還是保成本，這種模式約束了農民對政策性農業保險投保意願的提升。”中國社科院農村發展研究所研究員崔紅誌表示。

今年中央1號文件提出要把農業保險作為支持農業的重要手段，擴大農業保險覆蓋面、增加保險品種、提高風險保障水平。張峭介紹，除了目前實施的“低保障、廣覆蓋”的“保成本”模式，還有以保障農民福利為政策目標的“保收入”模式，但這種模式對政府補貼的財力和農戶自身支付能力都提出了更高的要求，需要在較高的賠付水平與較合理的保費投入間尋找平衡。

北京市農委副主任、新聞發言人李海平表示，“十三五”期間，北京市將根據農業生產的實際情況逐步提高有關險種的保險金額，推廣分檔投保，同時進一步研究農業保險從保成本向保收入轉變，讓農業保險這把“保護傘”撐得更牢。

• 人民日報
• 姚茂敦
• 賀 勇

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網紅經濟學：整容與否 女主播收入最多可相差100倍

王亞奇 2016-09-20 08:49

    網紅臉背後的磨難

消毒水的氣味在北京西大望路附近一家整形機構的手術室彌漫開來。那是一種甜、腥和焦灼的味道。

這只是眾多"網紅制造工廠"中的一個。跟科幻片上通過人類基因技術大規模克隆美女帥哥不一樣，這里誕生的每一張網紅臉和每一副魔鬼身材背後都是一輪磨難。

“大夫，我哭會影響我恢複嗎，會讓我的眼睛腫起來嗎？”正在接受鼻綜合整形的美琳（應采訪對象要求，此為化名）在手術臺上問。得到大夫肯定的回答後，她說，“那我不哭了。”

但她實在太疼了。手術前，美琳的鼻子曾註射過玻尿酸。由於還沒有完全溶解，大夫正拿勺子一點一點地挖，然後拿高壓水槍滋。

最可怕的是從耳朵上取軟骨，“就在耳道里手術，所有的聲音放大了N倍。我能聽見他先把皮撕掉，取的時候，剪刀不斷往里哢呲哢呲。”

“我太慫了，手術室外都能聽到我在叫喚。”整個手術過程2個小時，麻藥似乎對她完全沒有作用，兩個護士得按住她的肩膀才能把她固定在手術臺上。最後，她的胳膊緊緊地蜷縮在一起，被按壓成青色。

這只是開始。

無助、後悔，類似的情緒在接下來的幾天里不斷蔓延。美琳用手指著已經看不出痕跡的鼻子說，當時完全看不出效果，很多天里鼻子和眼睛全是腫的。

手術後的第二天夜里，她躺在床上，鼻子不通氣，不停有分泌物流出來，不能往里吸，也不能往外擤。更糟糕的是，鼻子里會傳遞出強烈的異物感，“很排斥，心理上膈應。”

第三天晚上，美琳開始做惡夢。夜里睡覺胳膊被壓麻了，她突然就醒了，“我以為我的胳膊也不是我自己的了。”直到第七天，美琳的鼻頭還是圓盾的，有時候她覺得兩個鼻孔的位置似乎也不太一樣。

看到這，大家是不是很同情這位90後的美少女？覺得她何苦受這個罪呢？美琳也告訴創業家&i黑馬，如果讓她再來一次，她肯定不會做了。

這種話，你聽聽就可以了。

拆線後，“特別滿意。受這點苦也算值了。”美琳說，她打算下下禮拜去做眉毛（估計已在手術臺上了），"十一"去做歐式雙眼皮。

“做完鼻子就會覺得眼睛不配套了，整形肯定是會上癮的。”美琳的話估計會讓安瑟（應采訪對象要求，此為化名）有"英雄所見略同"的知音感吧。

8月18日上午，創業家&i黑馬記者在北京西絨線胡同附近一家整形機構的病房里見到了剛做完隆胸手術的安瑟。她沒有化妝，頭發隨意散亂著，上半身微微弓出一個弧度靠在床頭，麻醉劑的作用已經完全消退，大腿和胸部的傷口讓她覺得渾身疼痛。剛經歷了一場"生死"的安瑟，卻已經開始準備下一次整形了，“我的鼻子還行，就是上面有點扁，我想做一個鼻子，之後再把牙齒矯正了。”

安瑟絕對是一個膽兒大的姑娘。此前她做的最多的項目僅限於打玻尿酸、肉毒素等幾乎沒有風險的項目。隆胸則是所有整形手術中危險系數最高的項目之一，手術過程必須全麻，一旦中途出現問題很可能會死亡。

那是安瑟從小到大第一次做手術。

即便手術前，她偷偷買了所有可能用得上的保險，但手術當天，安瑟還是害怕。醫生告訴她，手術時長是四個小時，她一再叮囑陪同的朋友，“如果四個小時我還沒有出來，你一定要打電話給冬冬（新氧網員工，創業家&i黑馬註），叫她馬上過來。”她把自己的銀行卡也一並交給了朋友，“萬一出了什麽事，不差錢，趕緊給我治。”按照她的話，手術失敗了不要緊，關鍵人一定要活著。

從上午10點半進入手術室開始輸麻醉藥，到晚上近6點手術結束轉入病房，手術進行了將近7個小時。安瑟完全沒有知覺，“他們說後來我醒了，讓我擡腿，我還擡了，睜著眼在那看。我根本就不記得這些事，迷迷糊糊跟抽了大煙似的。”

見到安瑟的當天，她已經在換藥的時候看過整後的形狀了，她說，真的比原來好太多了，“以前說有沒有睡一覺能變美的，就這種感覺。”

  是誰讓網紅們鋌而走險？               

像美琳、安瑟這樣進出整形機構的網紅們絕非單槍匹馬。她們背後，有一雙雙看不見的推手。

“很多知名網紅，像王思聰的緋聞女友，我們都有打過交道，主要跟她們所在的網紅經紀公司有合作。”美眉分期創始人鄧鋒告訴創業家&i黑馬，現在風頭正勁的直播是網紅經紀公司的財富主戰場。

在甄選到合適的網紅後，除了培訓，經紀公司第一件事情就是安排她把外形調整一下，核心原因是，“她變漂亮以後可以賺更多的錢。”鄧鋒給創業家&i黑馬算過一筆賬，沒有整形的女主播一個月賺3000元，打了玻尿酸讓鼻子更挺，割成雙眼皮看起來像是歐美混血後，月收入能到1萬到2萬元，整形之後的人氣網紅一個月甚至能帶給其背後的經紀公司三四十萬元的收入。

一家大型網紅經紀公司負責人李響（應采訪對象要求，此為化名）告訴創業家&i黑馬，主播在映客、花椒、鬥魚等平臺上直播，要跟平臺分成，通常二者分成比例5:5到3:7不等，主播獲得的打賞總額，與直播平臺按上述比例分成後，再由經紀公司按3:7或2：8抽走絕大部分。

一個經紀公司如果養30個全職網紅，每個人要發3000元－1萬元不等的底薪，如果這些網紅賺回來的錢剛夠發底薪，那顯然不是其幕後老板的初心。

而要讓網紅們給經紀公司賺更多錢，讓她們外形變得更好是所有的前提。

“男人選人其實很容易，就喜歡一水的大胸，一水的騷浪賤，一水的青春，一水的日韓。”安瑟說。

有了身體優勢，經紀公司才能去運作，比如通過刷單、炒跟王思聰的傳聞等將網紅炒火，才能教網紅們如何"放得開"賺更多的錢。

安瑟見過不少高中畢業、大一大二就開始做主播的小網紅們，她們被經紀公司的老板們不斷地洗腦，“你需要掏的只是給自己整容的錢，剩下的都是男人來埋單”這似乎有很多榜樣可供學習。安瑟的朋友圈里總有天天出去旅遊曬照片的網紅臉姑娘。

安瑟說，只要在這個圈子混，總有機會認識有錢人。通常的情況是，一個網紅認識了一個富二代，男生約上自己的朋友，女生約上幾個要好的網紅姐妹，開始一場吃飯、唱歌、下午茶的聚會。據創業家&I黑馬了解，其實在北京朝陽大悅城等區域聚集了一批小網紅，她們經常一起互相幫襯，當然也一起共享資源。

雖然不是每一個網紅都有機會成為王思聰的緋聞女友，但弄一身好皮囊好找個有錢人卻是共同的心願，“這種想法很普遍，私底下一群女生聚在一起，不少人也會討論自己認識的某個有錢朋友。”

網紅是一個流動性極大的圈子，不斷有做夢的年輕姑娘湧進來，新的想搶機會，老網紅則拼命爭上遊，不想自己被拍在沙灘上。整容是她們在這個圈子吃得開的前提和標配。“經常在網紅美女的圈子里，一大幫人照相，別人都整，你不整就顯你醜，一對比肯定的，女人都有虛榮心，買個包還比呢。”安瑟說

網紅整形生意經

如果整形是網紅們生存的標配，整出一張網紅臉需要多少錢？

“不好說，沒法說。做什麽手術，在哪里做手術，誰給她做手術不一樣的。”北京黃寺美容外科醫院副主任醫師杜太超是一個說話極其小心的人。1991年從業以來，經杜太超的手做的整形案例不計其數。他發現，前些年整形的一般都是35歲以上、有一定經濟實力的少婦，現在十幾歲，二十幾歲的小姑娘們反倒成了主流人群。

“網上說大概二三十萬？”“應該差不多。”杜太超解釋，公立整形醫院的定價會受到物價局的制約，民營整形美容醫院主要是商業定價。此前，創業家&i黑馬曾以《整形美容莆田幫》一文，對中國整形行業做過深入的報道。中國整形美容行業70－80％的市場被莆田人壟斷，2011年前後，整形美容醫院的凈利率達30－40％，甚至有極端的，6000元的功能針，成本只需1.5元。彼時，通過在報紙電視猛砸廣告和在百度等搜索引擎上做高昂的廣告投放，很容易將潛在的客戶"騙"過來，再聘請"咨詢醫生"，用高提成刺激，讓他們說服客戶進行高消費。這是信息不透明時代整形美容醫院的玩法。

進入移動互聯網時代，整形美容消費人群偏年輕化和低齡化，"70後、80後如果要做整形，首先打聽周圍的朋友，誰做過、怎麽樣。90後自己會上網搜很多的信息資料，會很理性的比較分析，不會盲目的說哪家醫院打了很多廣告，我就去哪家。她們不相信醫院，相信醫生，八大處再出名，也不是每一個醫生都厲害。"新氧創始人金星說，年輕人更重視口碑和術後關懷，但支付能力稍弱。這樣一來，莆田系那套玩法還能忽悠少婦和三四線城市的少女們，但大學生和一線城市的少女們則被更新的醫美信息和服務平臺所"鎖定"。

金星早期的玩法是，雇傭一堆懂韓語的兼職，將韓國整形論壇上的整形日記全部翻譯過來，最終搜集了6000－7000篇，從而吸引了大量對整形感興趣年輕人。另一方面，傳統的整形醫院按資排輩，一個整形醫生大學畢業後要在醫院幹五到八年才有資格獨立做手術，成長為一名成熟的醫生得二十年。越來越多頭腦活絡的年輕醫生傾向於成為一個獨立醫生。據金星介紹，整形醫生可能是整個醫院體系里最早實現獨立執業的領域，因為它不像腫瘤等領域存在道德風險。整形醫生獨立執業能否成功，一方面看其專業能力，另一方面也要解決客源問題。

金星自己也清楚，作為一家新平臺，北京八大處和上海九院等國營整形醫院不會跟新氧合作，莆田系的整形醫院也不會，他專門去跟年輕醫生談。因為新氧能帶客流，所以很快受到年輕整形醫生的歡迎。據金星透露，目前新氧網月GMV（通過其平臺促成的交易額）超2億元。按照新氧網2500元到3000元的客單價計算，每月單從新氧一家平臺轉化的整形消費者就近10萬人，這就包含了像安瑟等網紅。

每給像杜太超這樣醫生介紹一個網紅等整形客戶，新氧就可以獲得5％的傭金。“每個手術的硬性成本很少，價格高低主要根據醫生的技術、資歷、知名度等決定，比如做鼻子整形，有的醫生要18萬，但也有要價兩三萬元，甚至三五千元的也有。”金星告訴創業家&i黑馬。

跟新氧通過整形日記等內容吸引用戶進而倒流變現不同，美眉分期一上來就瞄準了網紅交易生意。鄧鋒介紹，通過在線方式吸引3個客戶到整形醫院咨詢，最後只有1個人決定整形，整形率是33%，"70%的人是因為整形的價格超過了她的心理預期。"鄧鋒說，美眉分期這時適時推出"零首付，零利息"等整形分期方案，"她很快就變漂亮了，再慢慢地還，對於她來說也比較輕松。"但事實上，美眉分期並不會做虧本生意，因為介紹客戶給醫院，醫院會返還一部分傭金，比如14％的傭金，美眉分期扣除掉拿錢的成本10％，還有4％的凈利。而鄧鋒更看重的是，這些網紅變美後諸如買包包等高端消費。

近期，美眉分期專門推出了一個"網紅套餐"，通過這個套餐，網紅們做打玻尿酸等微整形項目的成本會大幅下降，原因是從單個購買變成了團購。顯然，這個套餐是一個促銷獲客手段。正如上文所說，只要網紅開始了打玻尿酸，就有可能做別的整形項目。

 對於整容上癮者，杜太超說，這是一種心理依賴，在整形人群中已經成為一種現象。“為什麽不勸她們不要過度整形？”他的回答是，“只要她們想做，我們都可以給她做。”

“中國每年因為得流感，死的人是3.6萬。所以，你想，即使一個感冒都有死亡的概率，那你動了手術，甚至有的還做全麻，肯定有這樣的風險。”金星不否認整形的潛在風險，但這並不妨礙新氧在今年3月獲得C輪5000萬美元融資。

對整形趨之如鶩的網紅姑娘們自己不知道整形的風險嗎？答案是否定的。安瑟曾毫不掩飾的告訴我們，整形肯定傷身體元氣，身體不好以後肯定會有並發癥，“反正走一步算一步吧。”安瑟說，“你就覺得美一點會更好，因為圈子里她們都挺美的。”

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影業、地產“一哥”營收相差69倍,華誼兄弟票房神話破滅

3月28日，正處於風口行業——影視娛樂業的“一哥”華誼兄弟(300027.SZ)發布了2016年財報，報告期公司實現營業收入為35.035億元，歸屬於上市公司股東凈利潤為8億元，比上年同期下降17.21%。雖然受整體市場環境不利及電影業務表現不佳影響，華誼兄弟業績遭遇了上市8年來的首次下滑，但受惠於產業投資板塊的亮眼表現，其凈利潤仍位居上市影視娛樂公司榜首，表現出整體布局較高的抗風險能力。

有趣的是，同期發布財務數據的地產“一哥”萬科營收高達2400億元，以近69倍差距實力碾壓“影視一哥”，足見電影產業之弱小，同時電影產業的波動抗風險能力均呈現較弱的態勢，這也刺激了華誼兄弟這幾年瘋狂布局產業鏈上下遊、投資遊戲等以分散風險，無奈顧此失彼，電影業務卻拖了後腿。

業績下滑高層“痛定思痛” 電影業務難逃“大小年”波動

華誼兄弟副董事長、CEO王中磊曾在2016年底給員工的公開信中表示：“今年無論是單片票房還是市場占有率都有明顯退步”。受電影業務表現不及預期拖累，華誼兄弟影視娛樂板塊整體業績較去年同比下滑。

2016年全年華誼兄弟實現全球總票房約65億元，其中國內總票房31億元，來自於《我不是潘金蓮》、《羅曼蒂克消亡史》、《魔獸》、《陸垚知馬俐》、《尋龍訣》、《老炮兒》等10部影片，其中《我不是潘金蓮》、《羅曼蒂克消亡史》兩部影片雖然市場表現不盡人意，但在各大國際電影節收獲多項大獎，並得到了業界和觀眾的認可;華誼兄弟海外總票房34億元，主要來自於和美國STX合作影片及《魔獸》的海外票房。其中美國STX出品的小成本影片《壞媽媽》票房斬獲1.8億美元(逾12億人民幣)，堪稱華誼兄弟國際化戰略中依靠品質以小博大的代表之作。但由於其中一些國際合作項目的分賬確認周期較長，尚未計入2016年收入。

為了彌補電影業務不足，2017年，華誼兄弟在內容領域的投入將繼續加大。華誼兄弟副董事長、CEO王中磊曾多次公開表示，2017年將是華誼兄弟的制作大年：馮小剛導演的《芳華》已公布定檔2017年國慶上映，去年底開機的罪案動作片《引爆者》也在緊張制作中，成龍和007扮演者布魯斯南共同主演的動作大戲《英倫對決》也將在國慶檔全球同步上映。管虎導演的《八佰》、徐克導演的《狄仁傑之四大天王》、田羽生導演的《前任攻略3》等多部電影作品也將陸續開機。華誼兄弟點睛動畫也將推出首部真人動畫電影。3月初，華誼兄弟和陳國富監制的工夫影業一起發布了一份重量級的片單，里面只有5部片，卻涵蓋了華語電影最具工業化基礎的3個高概念IP，包括《狄仁傑》系列，《鬼吹燈摸金校尉》系列，《畫皮》系列。再加上熱門遊戲改編電影《陰陽師》，和黑澤明的大師遺作《黑色假面》。

面對地產巨頭弱勢盡顯 發力院線渠道

除了一直堅守內容生產的核心地位，在經歷過多部影片叫好卻不叫座的傷痛之後，華誼兄弟也開始認識到自己在終端放映市場話語權的不足。在面對地產巨頭萬達旗下的本土第一大院線萬達院線時表現出的弱勢令人唏噓。去年馮小剛導演作品《我不是潘金蓮》上映時，馮小剛及華誼兄弟高層指出萬達院線因為“挖人恩怨”故意壓低電影拍片，在面對強勢的渠道方，華誼兄弟只能靠導演及高層的微薄喊話，以期對方能夠幫助提高排片，令人唏噓。

這些年，萬達集團憑借在地產積累的豐厚資本以及物業優勢，在電影院線領域稱王爭霸，目前已經擁有亞洲第一大院線萬達院線，北美第一大院線AMC(包括收購的卡邁克)、歐洲最大院線歐典院線(Odeon & UCI)、北歐最大院線——北歐院線集團(Nordic Cinema Group)、澳洲第二大院線Hoyts……面對擁有龐大渠道資源、年營收超過2500億元的巨頭，影業一哥多少有些無奈。

由於意識到渠道的不足，2016年下半年，華誼兄弟開始有意加強院線端布局。根據公告，截止報告期末華誼兄弟已建成投入運營的影院為19家，其中報告期內新增開業的影院為4家，包括高端定制影院品牌——華誼兄弟電影匯。

2017年初，華誼兄弟又通過其全資子公司華誼兄弟互娛(天津)投資有限公司以7885萬元參與大地院線定增，認購其95萬股，進一步彰顯了加碼院線布局的決心。王中磊在同期接受采訪時表示：2017年華誼兄弟將加速影院布局，計劃在五年之內躋身院線行業前列;但我們不會盲目追求數量和規模，而是更依靠品質，有品質的影院才更有競爭力。

與影院布局同步，華誼兄弟也開始一步步強化其發行能力。根據公告，華誼兄弟(北京)電影發行有限公司已於2016年正式成立，這是華誼兄弟進入電影行業近20年來首次組建專業發行公司，緊隨其後華誼兄弟又通過華誼兄弟(北京)電影發行有限公司投資設立了華影天下(天津)電影發行有限責任公司，並引入上影集團、微影時代、大地時創等各具優勢的股東，其進一步提升對終端市場影響力、提振電影業務票房表現的決心可見一斑。一系列強化終端影響力的措施也將有助於華誼兄弟電影業務的內容優勢順暢貫穿至全產業鏈，整體提高其核心競爭力。

分散布局抵禦影業高風險

事實上，就算有了渠道話語權，電影票房依舊具有很大的不確定性，為了提高抗風險能力，華誼兄弟這幾年加大了對其他產業的布局，包括發力品牌授權與實景娛樂，目前已經累計簽約項目16個，營業收入較上年同期相比增長362.34%。

華誼兄弟方面向第一財經表示，華誼兄弟自2011年開始布局實景娛樂，是國內最早布局實景娛樂業務的影視娛樂公司。華誼兄弟基於自身品牌影響力和IP資產儲備，整合文化、影視、金融、政府、互聯網、商業、旅遊資源，創新性地打造出具有中國特色的電影文化旅遊業態。於2014年正式開街的海口觀瀾湖華誼馮小剛電影公社在2016年年度遊客量已突破200萬人次。

此外，在挖掘粉絲經濟、遊戲業務領域華誼兄弟也在布局。去年6月，華誼兄弟控股子公司華誼創星入選全國中小企業股份轉讓系統創新層，其打造的“星影聯盟”是背靠華誼兄弟、騰訊兩大跨行業龍頭推出的國內首款移動互聯網粉絲經濟產品，也是目前中國最大的明星粉絲互動平臺，擁有總用戶量超過1.8億。3月24日，華誼創星發布年報，2016年公司實現營業收入1.79億元，凈利潤6590.2萬元，同比上升19.43%。

遊戲方面，華誼兄弟控股公司銀漢遊戲2016年整體運營表現穩定，推出首個影遊聯動手遊《幻城》，並已開始圍繞其爆款IP《時空獵人》籌備影視劇、文學、動畫、周邊等多維度衍生產品。2017年，銀漢還將研發全新遊戲《時空獵人3D》，5月將推出影遊聯動IP手遊——《思美人》，S級IP手遊《拳皇命運》將於暑期上市。銀漢遊戲還將在2017年攜手動漫IP《本草仙雲》，進軍二次元市場。

在產業投資領域，2016年華誼兄弟積極參與投資網絡大電影及網劇，拓寬業務模式，與北京七娛世紀文化傳媒有限公司合作投資包括《山炮進城》系列，《超能太監》系列在內的多部網絡電影項目;此外，華誼兄弟還通過參投向上影業、劇角映畫等各具風格的電影公司，深度布局更年輕、更風格化的原創內容源。在遊戲領域，2016年年初，華誼兄弟完成了對移動電競公司英雄互娛的股份認購，成為英雄互娛的第二大股東。自此，華誼兄弟建立起從遊戲制作、遊戲發行到電子競技賽事的完整鏈條，並由此收獲了不菲收益。

報告期間，英雄互娛迎來業績井噴，全年凈利潤達到5.32億元，華誼兄弟根據持股比例可確認相應投資收益1.09億元。在新興娛樂科技領域，繼先後投資暴風魔鏡和聖威特兩家公司覆蓋VR技術在個人應用市場和大型場景應用上的訴求之後，華誼兄弟又於2017年2月宣布跨境投資美國矽谷的VR(虛擬現實)技術公司——Lytro,Inc，正是看重其光場成像技術對於娛樂業未來的深刻影響，其前瞻性的布局可能成長為“獨角獸”乃至“平臺型”的VR科技公司。

年報發布時，華誼兄弟同時發布了2017年一季度業績預告，預虧6300萬元~6800萬元。在2016年在市場劇烈震蕩下，華誼兄弟受其電影業務影響遭遇“小年”，但其發力補齊短板的決心非常明確。未來如果華誼兄弟能夠進一步完善業務版圖、推動電影業務重回強勢地位，或許還能重新奪回電影產業強勢話語權。

河北保定滿城住建局瞞報揚塵汙染 書面反饋與實際情況相差10倍

保定市滿城區住建局瞞報揚塵汙染情況，唐山市柴油超標嚴重，天津個別央企未采取防塵降塵措施，河北西柏坡第二發電有限公司等企業出現小時數據超標……

環境保護部2日晚通報的督查結果稱，已將督查發現的問題反饋地方政府，責成地方政府對超標排放的企業從嚴處罰。

環保部2日晚通報，經中國環境監測總站會商中央氣象臺和京津冀及周邊地區省級環境監測中心，4月3日至7日，受不利氣象條件影響，北京、天津、山西部分城市、豫北地區和太行山沿線城市可能相繼出現重汙染天氣過程。本次重汙染天氣過程持續時間較長，影響範圍較廣。

環保部督查發現，部分城市基層政府部門不作為。保定市滿城區政府有關部門貫徹落實國家大氣汙染防治有關要求不力，住建局瞞報揚塵汙染情況。滿城區新建醫院建設項目有近1萬平方米場地存在建築垃圾未及時清運、裸露地面未進行硬化、建築沙石料未苫蓋問題，現場揚塵汙染嚴重。督查組要求責任單位滿城區住建局負責人複核情況，該局書面反饋僅有900平方米場地存在揚塵問題，與實際情況相差10倍。

重型柴油車和油品超標情況嚴重。北京市公布1季度重型車柴油車處罰情況，共檢查重型柴油車20.6萬輛，處罰1689輛，其中本地車750輛，外埠車939輛。按車輛註冊地統計，外埠排放超標車輛最多的省市為河北省，共計566輛。其中超標數量較多的城市有：張家口市324輛、唐山市61輛、滄州市44輛、廊坊市38輛、保定市35輛。另外超標較多的省(市)有內蒙古自治區71輛、遼寧省60輛、天津市55輛、吉林省62輛、山西省59輛等。違法車輛具體信息已經在北京市環境保護局官方網站公布。唐山市柴油超標嚴重，督查組用隱蔽油品取樣車對唐山市近郊4個加油站取樣分析，抽樣的加油站均沒有按國家標準明確標識“車用柴油”或“普通柴油”。欒縣中園加油城和唐山運亨石油有限公司楊柳莊加油站柴油超標嚴重，分別超標142倍和167倍。

企業治理設施不完備問題普遍。天津市北辰區雙口鎮福通車業噴塗車間為半開放式生產，塗料在使用過程大部分未加蓋管理，無組織廢氣逸散嚴重，塗裝過程中，僅有水簾除漆霧簡易設施，未達到VOCs去除效果;李咀村小學附近亞通汽修噴漆房，沒有任何廢氣處理裝置，油漆噴塗作業廢氣隨意排放。邢臺市開發區沙河市華建新型建材廠6蒸噸鍋爐，除塵設備漏風，水膜脫硫未運行;52門輪窯，每月使用煤泥十幾噸，煙氣使用雙堿法脫硫，但未正常投加石灰石堿液，現場測試脫硫塔出口漿液pH值3以下，無法有效脫硫;鍋爐爐渣、煤泥等揚塵較大，未苫蓋。唐山市包括中共唐山市委機關印刷廠在內的6家工廠均存在不同程度的未安裝VOCs收集和處理裝置的問題，未按照唐山市2016年VOCs治理任務要求完成治理。

“散亂汙”和揚塵汙染問題比較普遍。個別央企未采取防塵降塵措施，中鐵三局承建的天津市外環北路擴建工地，防塵降塵工作嚴重不到位，用於降塵的水炮車水箱已經嚴重破損，現場也未使用水炮車除塵。唐山市路南區旭安園小區周邊及對面道路、附近學校施工工地地面裸露，揚塵汙染嚴重。邢臺市邢臺縣會寧鎮西沙窩村，南崗上野外稭稈焚燒，過火面積1000平方米左右;橋西區市政工程濱江北路，連續施工2年多，未施工道路長期不苫蓋。天津市北辰區三義村附近發現大量散亂垃圾，部分正在焚燒;董新房村衛生環境極為惡劣，垃圾遍地。保定市高碑店市、雄縣的鑄造、塑料、印刷等小企業群環保裝備水平低，汙染治理設施簡陋，基本不能達到汙染物排放標準。

高架源超標情況依然存在。環境保護部在線監控平臺顯示，4月1日，京津冀及周邊地區“2+26”城市高架源企業中，河北西柏坡第二發電有限公司、河北瑞聯化工有限公司、桓臺縣唐山熱電有限公司、山東齊星長山熱電有限公司、鄭州泰祥熱電股份有限公司等5家企業出現小時數據超標。環境保護部責成地方環保部門立即進行核實，已對5家企業分別采取了責令停產整頓、警告等處置措施。

另外，督查還發現一些地區燃煤鍋爐“清零”工作進展緩慢。據第一財經記者了解，環保部已將督查發現的問題反饋地方政府，責成地方政府對超標排放的企業從嚴處罰，對不能達到汙染物排放標準的“散亂汙”企業，立即停產整頓，處罰結果和整改情況限期報環境保護部。

馬克龍相差24歲的婚姻，法國主流媒體“無心”關註

法國人有愛讀書看報的傳統，《世界報》、《費加羅報》和《巴黎人報》這三份報紙在法國人的日常生活中，占據著相當重要的位置。

在馬克龍當選法國總統後，關於這位39歲的年輕總統，這三份報紙做了哪些報道？

第一財經註意到，5月9日當天，這幾份法國主流媒體，除了《世界報》的首頁依然懸掛馬克龍在盧浮宮演講高舉雙手的照片，《費加羅報》和《巴黎人報》的頭條新聞已經換成了《巴黎北站因發現可疑恐怖襲擊人員緊急疏散》。

同時，法國主流媒體也並未花任何篇幅來關註馬克龍和比他大24歲的夫人之間的“愛情故事”。這些主流媒體不僅未將焦點放置在新進的法國第一夫人布麗吉特·托涅（Brigitte Trogneux）身上，連同大選的消息也已經“隱退”到網站的大選專欄中。

法國媒體很快將這一大選消息消化，繼續回到對恐襲、失業、經濟衰退、社會危機等問題的關註上。

不難看出，法國人似乎已經從馬克龍當選後的欣喜，以及勒龐落選後的慶幸中“走出來”了。用一句法國諺語說就是，Il faut faire vite ce qui ne presse pas, pour pouvoir faire lentement ce qui presse。意思是：不急的工作要快幹，以便有充足的時間去慢慢地完成那些緊急的工作。

從馬克龍上任的第一天起，留給他的工作就不少。

選民心聲

法國大選結果公布的第二天，Laurent、Marie-Céline等十多個選民聚集在位於巴黎十五區的前進黨總部門前。他們告訴第一財經記者，自己選擇了馬克龍，但這並不代表贊同票。同時，有近35000名選民通過在互聯網上參與“第二張選票”問卷活動表達了自己是“voté par défaut”（無奈的投票）。

《世界報》用了《Nous avonsvoté pour Macron, maiscen’est en rien un vote d’adhésion》（我們選馬克龍，是沒有選擇的選擇）直接表達了那些“既不/也不”的選民心聲。

雖然馬克龍以66.1%大範圍獲勝，但勒龐33.9%的得票率以及高達1/4的棄權票是無法忽視的。

從主流媒體關註的焦點來看，當社會精英階層還沈浸在狂歡中時，社會的割裂使普通民眾已經迅速回到了恐襲、社會分裂等揮之不去的陰霾和經濟衰退的憂慮上。而這些問題，也是馬克龍上臺後，真正要面對的挑戰。

除了上述車站搜查恐襲事件三家媒體均有報道，《巴黎人報》還報道了新總統上任後的第一場遊行示威。來自法國總工會、勞工聯合會的抗議者聚集在共和國廣場表達對法國現狀的不滿。

法國國家統計局最新數據顯示，今年三月法國本土和海外省新增失業人口43900人，創下自2013年9月以來的單月最快增長紀錄。2016年，法國就業形勢輕微好轉，全年失業率下降0.9%，年末失業人數為376.5萬人。

馬克龍在勝選後表示，不會低估經濟困難，首要任務是讓法國政治正常化。他已經註意到了法國人民的憤怒、懷疑以及焦慮，未來五年他有義務給予法國人民希望。馬克龍發言人透露，他的目標是在2022年以前，將失業率降至7%以下。

正如《世界報》文章《 "En marche!" rebaptisé "La République en marche"》（前進黨更名為共和國前進黨）所含的深層寓意，前進黨將帶領法國前進，給法國人民帶來勇氣和希望。

新總統很忙

幾大主流媒體均以設置專欄的方式對大選的投票、競選綱領進行了回顧。《世界報》的主題是《Revivez le lendemain de l’électiond’Emmanuel Macron》（重溫馬克龍當選的那一天）。

這位新總統接下來的滿滿當當的行程和與之相關的一系列事件，成為主流媒體關註的重點。

《世界報》以《D’ici à la passation de pouvoirs, unesemainechargée pour le nouveau président Macron》（從現在開始至權利交接，新總統將迎來忙碌的一周）為題，詳細預告了新總統接下來的工作行程。

馬克龍需要在5月14日之前完成受職儀式，在五月中旬前完成總理任命。

法國時間5月9日一早，法國前總理瓦爾斯便宣稱想要在議會選舉中成為共和國前進黨的多數派，但該黨派發言人否定了新總理人選已確認。該發言人還透露，馬克龍正在接觸潛在的總理人選。媒體紛紛開始預測誰會成為這屆政府的新總理。

同時，馬克龍需要以總統身份出訪友國，前總統奧朗德和薩科齊的第一次出訪均是與德國總理默克爾會面。馬克龍的第一次出訪對象是否也是默克爾？5月2日接受BFM-TV采訪時，馬克龍表示：“我將與我的國際同盟軍站在一起。”

6月11日與18日，馬克龍將面臨兩輪國民議會投票選舉，法國公民將再次進行兩輪投票，選出議會577名議員。議會的權利決定了馬克龍必須要使得自己一派在議會席位中占據大多數，否則今後政策的實施會十分困難。他說：“我們的任務艱巨，要求我們打造真正的多數席位，強大的議會多數來實現變革，這是法國所期待的，也是法國應該擁有的。”

據《費加羅報》報道，馬克龍本月25日將在布魯塞爾會見美國總統特朗普。這在法國媒體看來是馬克龍上任後的第一件大事。

當然，馬克龍要辦的大事，還不僅僅是這些。

同濟堂並購標的評估相差6億元 機構說“鬧烏龍”但堅持高估值

每經記者 陳 星 每經編輯 姚治宇

資產基礎法評估值8.7億元，收益法評估值14.8億元，評估結果選擇了資產基礎法，所出具的價格卻是14.8億元。這究竟是怎麽一回事？

近日，同濟堂（600090，SH）全資子公司擬收購其控股子公司少數股東股權一事，就鬧了這麽一出“烏龍”，並引來監管部門問詢。

6月23日，中銘國際資產評估（北京）有限責任公司（以下簡稱中銘國際）在回複上交所問詢函時表示，出現差錯，是由於公司評估助理工作疏忽，誤將校訂前的《資產評估報告》掃描提交給客戶所致。按其說法，其采用了收益法評估結果。

“改口”：選用收益法評估結果

6月6日，同濟堂公告稱其全資子公司同濟堂醫藥擬出資2.52億元、2.22億元收購南京同濟堂17%與15%股份，收購完成後同濟堂醫藥的出資比例增至83.01%。這一價碼正是基於由中銘國際出具的南京同濟堂股東全部權益價值評估報告，該報告確定南京同濟堂公司的評估值為14.8億元。

該次評估，中銘國際分別采取了資產收益法和基礎法進行了市場價值評估。前者得出的評估值為14.8億元，增值率為74.42%。後者則評估得出8.7億元左右，增值率為2.02%。兩方法的評估結果差異6.1億元，差異率為70.96%。

值得註意的是，中銘國際在該報告中表示，由於收益法的預測結果建立在種種假設條件之上，這些條件受國家產業政策、行業標準及環境控制等因素影響較大，且同濟堂身處的藥品流通銷售市場門檻較低，市場競爭激烈，營收受定點銷售主管崗位變動影響較大，故收益法評估結果不確定性更大。

基於此，中銘國際認為資產基礎法的評估結論更加合理與可靠，因此選定基礎法評估結果作為南京同濟堂股東全部權益價值的最終評估結論。中銘國際該次報告最終給出的估值為14.8億元，即收益法評估結果。

這立即引來監管部門問詢。6月17日，上交所發布問詢函，要求同濟堂及中銘國際說明評估結論與最終選擇評估結果不一致的原因，及最終評估價為14.8億元的依據等。

同時，上交所還要求同濟堂董事會說明評估報告結論不一致是否損害公司利益。

《每日經濟新聞》記者註意到，23日同濟堂所披露的評估報告已“改口”，“本評估報告選用收益法的評估結果作為評估結論。”

稱評估助理疏忽所致

“由於我公司評估助理工作疏忽，誤將二級複核校訂前的《資產評估報告》掃描提交給客戶，”中銘國際回複問詢表示，評估結論采用收益法評估。中銘國際還進而表示，在四級複核過程中，二級複核時已發現該處錯誤，並進行了修改。

而對“改口”采取收益法進行評估，中銘國際也給出“充足”的理由。

中銘國際表示，由於資產基礎法無法全面涵蓋諸如客戶資源、商譽及人力資源等無形資產價值，無法全面、合理地體現企業的整體價值。結合本次資產評估對象、評估目的等，中銘國際認為收益法的評估結果能更全面合理地反映南京同濟堂的股東全部權益價值。

從營收等增長預測來看，南京同濟堂並不那麽亮眼。中銘國際預測南京同濟堂未來5年（2017年度~2021年度）主營業務收入增長分別為0.34%、2.24%、2.09%、2.01%及1.83%。依據商務部發布的《2015年藥品流通行業運行統計分析報告》，全國藥品流通行業2015年度銷售額增長率為10.2%，本次估值采用的南京同濟堂預測期主營業務增長率低於行業平均水平。

實際上，中銘國際預計南京同濟堂未來5年的銷售毛利率、營業利潤及銷售利潤率均將低於其2016年水平。從市盈率PE角度分析，南京同濟堂2016、2017~2019年平均PE分別為8.92倍、11.58倍（動態），均低於中銘國際選擇的中國醫藥等五家可比公司，後者2016年度的PE平均值為44.37倍。

有業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，如果公司董事會最終接受74.42%的資產溢價，其理應給出合理解釋以證明自己的考量。此外，針對收益法與基礎法間高達70.96%的差異率，該人士認為該主要差異在於可辨認資產的公允價值的確認，在他個人看來，差值率這麽高有不合理之處。

財經評論：同一款尿片　卻相差6仙