fatlone’s view: 關於現時太陽能市場的小小看法 fatlone's investment paradise
http://fatlone.wordpress.com/2011/05/07/%E9%97%9C%E6%96%BC%E7%8F%BE%E6%99%82%E5%A4%AA%E9%99%BD%E8%83%BD%E5%B8%82%E5%A0%B4%E7%9A%84%E5%B0%8F%E5%B0%8F%E7%9C%8B%E6%B3%95/
從報價網(pv.energytrend.com)和google得來的太陽能消息, 基本上大部份都是短期看淡
消息大致上圍繞著削補貼, 意大利最新傳出的消息可以參考這個連結:
義大利砍45%補助 太陽能廠臉綠
意大利是第二大市場, 如果它今年的補助情況是這樣發展的話, 基本上2011年的太陽能市場增長幅度會放緩, 同時也沒有見得有其他國家可以接意大利的棒; 而最大市場德國也準備新一輪的削減補貼計劃, 目前還沒有任何風聲, 所以市場也在觀望態度
所有資訊都是叫人看淡, 整體市場的增長預期是放緩, 不要說太遠, 就說Q2, 既然業者也在觀望態度, 出貨量必然會降低, 這正正是以下報道所說的:
EnergyTrend 5月4日最新太陽能現貨價格調查: 市況持續低迷，廠商減產因應
所以, 我降低了卡姆丹克的倉位, 最近一兩個月, 每星期的現貨價跌幅其實頗急的, 現在還傳出廠商減產, 有價量齊跌的潛在風險, Q2的業績有可能會很難看
結論: 太陽能股中期見頂
看見那麼多網友也買進保利協鑫, 我的看法是5月12日的業績會很好, 如果未來數個交易日有好價位, 我可能會買一些炒業績, 如果買得到, 這一注會在業績後沽出一半, 甚至全部, 因為我只是炒業績, 但看法不會被這份Q1業績改變想法, 所以一定會沽, 賺蝕都會, 問題只是沽多少
我重溫了3800的2010全年業績, 入面提到2011年的硅片產量目標是5.5GW(產能目標是6.5GW), 去年銷量是1.4GW, 如果3800真的可以在2011年賣出比去年多4.1GW的硅片, 我個人會給予目標價10元, 不過, 我對5.5GW的數字非常有保留, 就把這個目標打個8折, 賣4.4GW硅片也是極之進取
可能有人說已經有消息指出3800已經與各大廠商合共簽了50GW長約, 怎麼計5.5GW銷量也不算進取吧. 我覺得, 今年的市場不會如2010年般大幅成長, 而印象中2010年的太陽能新增機組容量大約在18至19GW左右, 而今年2011年的預測在我過往做的調研中, 沒有印象有人把目標提高超過2成, 主流看法是1成多的增長. 我不是叫你們盲目的相信分析師的看法, 因為2010年的結果就是出人意表. 不過, 最大最成熟的市場今年都是繼續玩削補貼, 而同時到現在還沒有新興市場接力, 你叫我怎能相信今年整體市場會有好增長?
我就假設增長2成, 即是今年新裝機容量會比往年多3.6至3.8GW, 單單是保利協鑫的新增產量已經是4.1GW, 如果3800要達成此產量的話, 可以是1)整體市場的成長力度超乎預期; 2)有大量同業倒下騰出空間由3800填補. 前者暫時沒有資訊可以令我相信今年有超乎預期的表現, 後者如果成立的話, 將會由一場慘烈的價格戰帶動, 毛利率將會急降, 我不知道市場會對此有甚麼反應, 長遠是利好的, 因為幹掉了對手, 競爭小了.
3800能否繼續升勢, 此刻我是不太看好, 直至半年績告訴我們在充滿懸念的市況下, 3800同樣保持佳績, 那麼10元大關指日可待
順道談談卡姆丹克, 712情況比較特殊, 因為它是專攻單晶硅片, 目前上市的大陸廠商全部都以多晶硅作主力. 兩者的分別在哪? 我認為兩者面向的市場是不同的, 而且712可能因此成為太陽能的”奇兵”
我沒有確實資料, 只是個人推測. 搞電廠的應該不會用單晶, 應該是較廉價的多晶或者薄膜, 雖然我不排除有電廠真的會用單晶模組, 不過可以肯定的是, 最能夠發揮單晶模組所長的地方就是屋頂
屋頂用模組, 最關鍵的是發電效率, 貴一些也不會有多大影響, 因為架設數量有限, 付出的溢價不會高到那裡, 但是面積更有限, 所以理應追求更高發電量, 而不是以最快的回本時間去選擇 (可能有人會這樣想吧…多數算死草的人都會得不償失, 錢是慳了, 但實際卻沒有節省多少)
在削減補貼計劃之中, 對家用模組的削幅是遠低於電廠市場的, 就以這篇報道(内外夹击 中国光伏企业生存谋变) 為例, 曾經被市場寄予厚望但因財政實力不足而大削補貼的西班牙, 「即将实施的补贴额下调政策中，计划将20KW以下的屋顶系统补贴率下调至0.29欧元，降幅为8%。」只是8%, 其實我在別處看過今年意大利對屋頂系統的補貼降幅都不是太大, 但我又找不到那個連結, 總之, 我對屋頂市場比較樂觀, 而我預期卡姆丹克的單晶硅片, 有相當部份是用於針對屋頂市場的模組, 降價壓力有機會較想像中小
差點漏了, 還有一個利淡因素, 就是油價大跌, 太陽能股會被牽連, 我個人是希望油價跌的, 因為油價處於高位通漲就會加劇, 全球經濟最大的困難就是應付通漲, 油價當中的重要部份, 聽說(應該是看陶冬先生的專欄得知), 油價在120美元水平會對經濟有負面影響, 100-110已達臨界點, 所以油價跌對經濟是利好, 亦因此增強了三江精細化工的信心, 未來可能會再加大注碼(其實現時已買了不少)
我的看法隨時會因應市場消息改變, 以上看法是以目前手上的資訊作分析出來的結果, 全是主觀看法, 歡迎留言賜教
希望大家可以繼續多些留言討論交流, 謝謝
.....
我數月前追蹤3800而發現這裡，而後果就是入貨了少量712。對博主的細緻分析非常欣賞，借此發表一些對3800的看法。
我覺得保利協鑫有一點讓人印象很深的，就是對計劃的執行力，這在2010年展示得淋漓盡致。它去年中才收購高佳硅片廠，半年時間硅片產能就超過賽維 LDK做成行業龍頭。而且它多晶硅成本的下降速度也堪稱驚人，在短短一年里就達到23美元，和國際大廠持平（特別考慮到國際大廠的低成本有折舊到期的因 素，就更難得），這些不是光靠錢就可以做到的，它更體現管理層的雄心和效率。如果沒有這點，那麼2011年的計劃訂得再漂亮也沒有意義。
在這個基礎上，如果我們相信協鑫的擴產計劃能全部到位，那麼決定其最終利潤的因素就是毛利率。協鑫的主力訂單基本都是長單，很特別的是，它的長單價 都定得非常低，如果參看2010年3季報，在當時現貨多晶硅接近100美元/kg的時候，它的長單價大概是50美元。今年初集團總裁唐成還對這個問題發表 過一個演講，大意是有錢故意不賺，為的是長期鎖定下游大客戶，並且壓低整個產業鏈的成本。這個做法的回報是很明顯的，就在2010年底和2011年初幾個 月里，保利協鑫集中簽下晶澳、天合、海潤、中電、阿特斯、林洋（現改名韓華），鎖定未來5-6年50G的訂單，加上德國最大電池廠Q-CELL總裁今年2 月說將把主力硅片商從LDK全面轉向協鑫（待證實）。如果不是特別的價格優惠，又憑什麼在短期內如此搶客。特別要強調的是，以上這些電池和組件大廠在 2010年前差不多都是賽維LDK的大客戶，而賽維給我的感覺一直是賺快錢毫不手軟，在金融危機期間也不肯降價。現在它的大客戶集中倒向協鑫后，其客戶中 小廠比重上升，短單比重也增加，加上它的高成本、過分的擴張模式和糟糕的負債率，一旦市場惡化，它會很不掂。而賽維目前是全球硅片第二大廠，一年大概有 3G的硅片產能和2G的產量，堪稱協鑫在硅片上的主要競爭者，一旦能把它擠垮了，硅料市場的供需環境會大大利好協鑫。
回到毛利率的問題，由於保利協鑫的長單價基數已經比較低了，甚至是讓利價，所以未來一般規模的市場跌價風浪應該不太會傷得到它（具體的結論要參考下 周的1季報數據）。何況它的產品集中在上中游，而供過於求集中在中下游的電池和組件，我相信至少今年上半年，它的毛利率都可以維持。那麼到下半年呢？我想 硅片的售價是直接取決於硅片廠的產能，和下游電池廠的需求（而非終端安裝需求），而我預期到3Q, 太陽能的下游就會有非常血腥和慘烈的景象出現，但可能不是共同損手爛腳，而是兩極分化。而由於太陽能產業鏈簽長單的這個特點，我其實最最關心的問題是，保 利協鑫的客戶是否能在血雨腥風中戰勝和淘汰OCI以及賽維LDK的客戶，如果可以，那它就能有機會整個霸佔國內產業鏈的上游實現近乎壟斷的地位，直至進入 GRID PARITY的廣闊藍海。
在此有必要先談談對電池行業的看法。如果要給電池和組件廠分類，我想可以分成幾大陣營。首先是決心走垂直整合路線的，其代表就是河北英利，然後就是 開始涉足下游的賽維LDK。對垂直整合，我個人很同意卡姆丹克張屹的看法，我甚至認為用這種方法來提高毛利率數據根本是一種自欺欺人的方式。因為任何一家 企業的資源都是有限的，你把資源分攤到產業鏈的各個環節，全部自給自足，最後拿出的產品卻和別人只生產終端產品的公司去比毛利率，你的毛利率當然看上去比 較高，但那是依靠你上游和中游的投入都不計利潤得到的。和集中投入卻相互分工的一組企業比，你每個環節的競爭力都會因分兵作戰而下降。所以這一類公司我是 不太看好的，尤其像LDK，涉足電池后直接和自己的下游客戶搶生意，我認為LDK可能會走向衰亡（如果擔心太陽能市場中期動盪的，甚至可以同時做空LDK 來對沖風險）。
第二類就是集中資源專攻電池和組件的大廠。我認為中國最優秀的電池和組件廠都集中在江蘇，要排序的話，我首選天合光能，其次是阿特斯，第三是晶澳。 而這幾家目前已經全部被協鑫攬為長單大客，協鑫為他們提供比市場價更優惠的硅料，而它們則集中資源擴產降成本。現在許多小廠按70-80美元市價拿多晶 硅，最後出來的產品還有利可圖。而大廠的多晶硅成本假如只有50美元，再加上規模效益，加上品牌，加上技術帶來的成本優勢，我敢說當二三線電池組件廠血流 成河的時候，它們照樣還有不小的利潤空間，也就是說協鑫還是有條件在總體惡劣的市場環境中穩得住上游價格，只要它自己的長單客戶情況不壞。而看看江蘇大廠 的對手，即使是臺系電池大廠（許多都是OCI的客戶）這周也傳來昱晶与茂迪這樣的龍頭企業因為市場降價過快而要減產的消息。一旦減產，意味著它們產品的單 位成本會更加上升，因而變得更沒價格競爭力，由此進入惡性循環。如果連昱晶与茂迪都逼近成本線而被迫減產，那麼其它的二三線廠就更沒有大幅擴產的可能，所 以未來下游的蛋糕會更加呈現馬太效應的分配局面。所以，雖然保利協鑫和OCI都在用同等速度擴產（歐美大廠擴張速度遠比不上這兩家），但只要協鑫能幫助它 的客戶全面獲勝，它自己的勝利就是水到渠成的事。
那麼回到博主前面的一個問題，就是協鑫50G的訂單是否超出市場未來承受力。我想50G的訂單在未來5年付運，必然是基於兩大假設。第一是電網平 價，第二是美國和中國的市場全面放開。其實第一個假設又是促成第二個假設實現的基礎，也就是只要達到GRID PARITY, 多少G瓦其實都不是問題。而要達到這個目標，血腥的價格戰就是必要的。而我現在唯一擔心的，也就是博主前面提到的，在這樣一場降價大戰中，媒體對行業描述 肯定是負面新聞不斷，各個大廠無論優劣，每季報告的毛利率肯定下降，上市公司間股價相互影響并打壓市場心理，這樣會對3800的股價構成波動風險。從 3800公佈合約和新聞發佈的時機看，我相信它的董事會是在意股價并希望它上漲的，這也許是因為中投的關係，因為中投定期要向公眾公佈投資業績，有輿論壓 力，他們會在意帳面數字的好看。
2017會股災？謝清海：現時非常危險
2017-01-12 NM
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2017對於股民來講，係心驚驚嘅一年。有個講法，逢7字尾年份股市都凶多吉少，包括87、97同2007。有無咁邪？
小宗搵來「股壇金手指」、惠理基金創辦人謝清海指點迷津，佢就經電郵咁樣答：
「我不信以『7』結尾的一年，會更可能發生金融危機。但我確信對投資者來說，現時已經非常危險，遲早會有另一場危機。但是，預測這種危機何時發生，並不可能。照目前情況，各國政府和中央銀行似乎仍有資源，來保持金融市場的穩定。」
謝清海淡淡定，當然有錢剩。他曾經喺惠理基金最高價時沽貨，絕非浪得虛名。佢對人仔嘅睇法亦相當獨特，認為只是短期波動，中、長線轉弱的應是美元，「美國經濟基礎比中國弱，中國有盈餘而美國有赤字。在中長期來看，美元應該更弱。不過我自己對貨幣的信心，不是很高，建議投資者把部分資金投入黃金。」
對於股票，他今年亦有心水推介：「石油和農業板塊正在復甦，我預期更高的通貨膨脹即將來臨。另外，近年細價股和價值股被低估，比起受追捧的大型股票，它們便宜太多！我認為現在值得購買。」對物業他則有所猶豫：「出現投機。當全球利率開始上升，我對香港和世界各地的物業轉趨保守。」謝清海強調，「價值投資」仍是最佳方法，迷信不如信自己！
甜甜遺產有異動
自從小甜甜過身、陳振聰坐監，甜甜揸住嘅遺產仙都唔仙吓，股票搏佢賣盤等同於坐艇。今年終於有運到，安寧控股（128）賣咗大部分中巴（26）股份俾一個基金，套現一億。基金佬話，甜甜遺產管理人採守株待兔方式，有人敲門就賣資產，無人敲門就繼續等。間公司最值錢嘅就係現金，截至去年中，安寧持有現金及定期存款4.2億元，加埋出售中巴的1億元，即是約5.2億元。而家資產淨值8.8億，加埋6億元殼價，計番每股值9毫，較目前股價6毫折讓五成！安寧有可能派特別股息，洗乾淨個殼就賣俾人。
中環寸嘴半島150周年同佢贈興
半島酒店Gaddi's個Chef
Table都搞咗十幾年，吖，我成日諗到底踎喺個廚房入面食，有乜咁特別？究竟同大牌檔有乜分別？都係睇住個廚煮，碟菜都係一傳到位，跟住又同你傾吓偈，問吓：「啱唔啱食呀？夠唔夠鑊氣？」即管同老婆同埋海外朋友踩吓場先，睇吓半島一百五十周年，有乜jackso！?仔時喺半島食過梳乎厘真係好大個，我一早柯打甜品師傅整個「古老版本」嘅甜橙酒薑味梳乎厘，直徑九吋闊，check吓個甜品師傅得到幾多真傳？兩個幾月前唔怕嘥時間，去Gaddi's食個晏順便睇場，見到Chef
Table得張枱好似「五星級大牌檔」咁，叮囑半島到時要整啲裝飾，配合吓聖誕氣氛，simple but
elegant咁啦。雖然喺廚房總係有限制，我一坐低都係忍唔住要「武術指導」，當場點醒咗佢哋可以搵啲假提子藤繞吓水管位，唔使咁industrial工業化嘛，硬係冇我兒時歐美味道！不過個Sommelier嘅wine-pairing，以香港水準計屬一級嘅，班到罕有嘅半支裝Burgundy，呢個純粹係公司個酒庫實力雄厚，面子夠，貨源都醒啲吖！半島都promote得個廚Xavier
Boyer好緊要，四道菜加甜品，食到好飽晚飯都慳番，成餐晏食足近三粒鐘，不過從女性角度或者老人家角度出發，就少咗啲瓜菜，正所謂麻甩佬食量，未能掌握到各階層食客嘅需要，可以加以檢討。我好欣賞東南亞個總廚都來同我打個招呼。
楊國佳工廈大王楊耀松長子，八十年代往北美洲開山劈石，做一帶一路先頭部隊，自比為星仔變星爺前冇人懂欣賞其無厘頭文化，廿年後終於領略當中奧妙，與粉絲分享在北美洲各路人士交手經歷，絕不老點。
俊和兄弟執爛攤
香港老牌建築商俊和（711) 兩兄弟彭一庭同彭一邦，三年前賣走伯爺間公司，點知上年又買番。小宗記得當年大劉以每股兩蚊賣走愛美高，再用七毫子買番，賺到笑，彭氏兄弟就無咁好命喇。
佢哋一四年以五億六千萬賣盤俾中資新維投資，新維入主期間，引入第二間中資中城建做第二大股東，內部之後就立立亂。一五年俊和向中城建買入一幢珠海商業大廈，點知年尾反口取消交易。上年俊和再話同呢個第二大股東中城建，合作喺沙田起樓，中城建財困無錢俾，project又煞停。告到上高院之餘，公司仲改埋名做亞洲聯合基建，多次滲出兩大股東已反轉豬肚。
新維掌舵兩年間，俊和總負債由十七億升到廿七億。亦有唔少負面新聞，建築工人臨新年被拖糧搞罷工。興建屯門「菁雋」劏房盤，發表偉論話參考學生宿舍係好感動，未聽過有家長投訴學生宿舍坎坷。咁樣講，同中海外賣樓包埋垃圾房，有咩分別？
最終彭氐買番俊和，馬上煞停新維嘅供股計劃，指公司夠錢發展。而要炒俊和老臣子嘅計劃，當然亦取消。今次彭氐除咗用九億回購番間公司外，仲有排執呀！
不是升跌的問題，而是要綁兩年──現時置業的考慮(2011/1/15)
1 :
GS(14)@2011-01-15 17:51:49http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=18508
2010年剛過，很多人已發表了對2011年的樓市展望。早前筆者推測附加印花稅將引致樓價短期下跌，而在農曆年後反升，更提出中原指數下試74點然後反升。直到本周為止，中原指數只略跌兩周後又升，筆者所預期的跌市仍未出現。
既然沒有水晶球，筆者就不會去裝神，正如年多前杜拜危機，一樣令到樓市冷卻一段短時間然後掉頭上升，大家可參照政府屢次出招，亦是類似的軟一軟又升過，今次附加印花稅經一個月消化，市場中人亦將之拋諸腦後。網誌亦有很多網友來問，如果大市不回軟甚至再升，又是否買樓或換樓的好時機呢？
差餉物業估價署最近公佈2010年11月各類單位平均租金及平均樓價的臨時數字，筆者計算主流的B類單位：40-69.9平方米（430-753平方呎）：
2010年
B類單位
11月
呎租
呎價
租價比
港島
$26.7
$8,698
3.7%
九龍
$22.9
$6,859
4.0%
新界
$14.8
$4,687
3.8%
相比於按揭利率，以P Plan計大約是2.5%左右，以H Plan更是1%上下，即使計及差餉、地租、管理費，買樓收租是足夠供款有突，所以現水平的樓價估值，雖未能說是很吸引，但也未至於高到出現淡友所說的面臨泡沫爆破。
當然有兩個變數需要考慮：其一是租金，筆者估計2011年租金會繼續上升，以其略高於通脹計大約是10%，則租價比在同一樓價下，可增加到4.1-4.4%；其二是利率，如利率增加1厘，以P Plan計利息負擔增加40%，H Plan更增加1倍。
問題是在2011年內，筆者看不到港元利率可以上升1厘，雖然國內開始加息，更可能已進入加息周期以便對抗通脹，然而港元利率是跟美元而非人民幣，美元加得起息嗎？當有一天，美國要加息才吸引到人買美債，美國就要拼著損害經濟增長也要走上加息一途，之但係不是眼前可以出現，原因就是歐洲亞洲等地出現的貨幣及地緣政治事件引發資金買美元資產避險。如筆者說這是偶然發生，不是有人搞出來的，大家會相信嗎？
現水平的物業估值，是值得繼續持有，在租升價穩的情況下，下了車不能再上，或即使再上也要付出高昂代價。所以，持有自住物業的朋友尚未需要考慮轉買為租，不如考慮用升值了的樓價套取現金，當然不是去找財務公司，新一輪樓按戰又再出現，銀行又要跑數了！
可是筆者並不認為買多間或者換間大是好主意，最主要還是歸結到附加印花稅的影響。雖然樓價在趕跑了短炒一族之後仍然不肯大跌，一些能夠坐貨兩年以上的長線投資者更擇肥而噬，然而對於用家及考慮買樓收租的小市民來說，現在買一間就要預著被綁兩年，5-15%的附加印花稅是一般人受不了的！
而筆者卻認為，因去年大幅推地及逃避限發水趕著入則的物業，將會在兩年後即2013年打後數年陸續有來。筆者並不意味2012年之後樓價一定會大跌，可是大量供應之下市況就難以火紅，2009及2010年的大旺市是得力於供應緊張的理性預期，2011及2012年這個利好因素將漸漸退色。
至於換樓，現時持有的物業如在2010年11月19日前交易的話，根本就沒有被綁；之後換樓的話，就是由自由身變成被綁，再放盤時便輸蝕了。直到2012年11月19日之後，到時較多放盤屬被綁的話，這個因素才有可能淡化，不然的話，沒有很大理由而去換樓，恐怕是蝕章之舉。
展望2011年，筆者估計樓價在現水平10-15%上落，而成交量將無復2010年之勇，類似2005年的市況。
曾智華論買樓養老：貪心無知善忘 現時買樓是蠢材
1 :
GS(14)@2017-07-20 15:01:03http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4720&issue=20170720
【明報專訊】不少港人認為買樓來養老是最聰明的決定，不過，現年63歲的退休資深傳媒人曾智華，最近出版《快樂退休》卻在書中道出這並非現時明智的選擇。見證1967年以來多次樓市大跌周期的曾智華指出，目前樓價位高勢危，一旦掉頭下跌的話，跌幅可達五成，籲港人不要摸頂入市，「過去50年都是這樣的，每逢人人說樓價唔會跌、非買樓不可的時候，樓價跟着便會大跌，這是歷史經驗。通常哪些人投資會蝕錢呢？一是貪心，二是無知，三是善忘。在目前種種見頂信號出現後，仍撲入市買樓，便是這三大特徵兼備的蠢材，日後抵你蝕錢的！」
明報記者 葉創成
曾智華在廣播界有數十年經驗，2014年退休前是香港電台中文台節目發展總監，主持的節目包括《晨光第一線》等。退休將近3年後，他近日出版著作《快樂退休》教授港人如何為退休早作部署，以至如何過好重新追夢的人生下半場。
本周他在何文田千呎住宅附近、為不少傷健人士提供就業機會的Cafe Lohas餐廳接受記者訪問宣傳新書，他強調，買樓是不少港人一生最大的投資，如何掌握好置業時機亦是能否「快樂退休」的關鍵，惟在樓價現處歷史最高位之際，只有蠢材才會買樓。
「蝕錢的人有三大特徵，第一是貪心，若眼紅人家過去10多年買樓賺大錢便走去買樓，這是肯定吃虧的；第二是無知，若不分析透徹便貿然入市，這是抵你死的，大戶唔??你又會??誰呢？第三是善忘，即是你忘記了樓市像經濟一樣有盛衰循環周期，以為樓價只升不跌，在高峰期才趕入市。我相信有齊上述三大特徵的人才會現在入市買樓，你要知道金融圈是盜匪如毛的，很多人等着??『水魚』，如果你選擇做『水魚』沒有人會同情你，因為人家根本是合法??你。」
過去50年 樓價逢5至10年大跌一次
對於1967年以來的本港樓市周期，曾智華回憶道：「目前本港社會好像很安定繁榮，但沒有人可以保證永遠是這樣好景的，過去50年來樓價每逢5至10年便會大跌一次，而每一次的觸發點都是不同的，在高位追貨者每每於沒有心理準備下便被殺個措手不及。例如1967年本港發生暴動，在一段時間內社會無日安寧；跟着是1973年石油危機，恒指由1700點大跌逾九成至150點，跌幅出乎所有投資者所能想像，經濟差到連教師都無工做，樓價當然亦跟隨急跌；然後是1977至1978年的廉署與警察大衝突，本港兩大紀律部隊對峙，社會非常動盪；事隔5年後，中英兩國於1983年就本港前途展開談判，港元曾於1日內大幅貶值，市民驚『錢唔再值錢』便湧去超級市場掃貨，將貨架上的貨品買清光，亦由此衍生聯繫匯率；1989年六四事件後，雞飛狗走個個移民，紛紛拋售物業；1997年本港回歸初期歌舞昇平，但一踏入10月便股樓大跌，樓價更跌到2003年SARS後累跌達七成始見底，然後在2004至2007年迎來經濟及樓市同步向好的景象；但2008年金融風暴期間，樓價亦曾閃跌三成，之後慢慢回升，至今大漲小回累升逾倍。我覺得樓價升到如此癲價，已經是升浪的尾聲，雖然我不是先知，難以預測有何事件將引致樓價大跌，但如果你在市場如此熾熱的情况下要入市，你便是最蠢的人！」
樓市表面風光 個別樓盤租售兩難
目前曾智華住在何文田這傳統豪宅區，指樓市根本並非外界想像般好景，例如區內個別於2009年開始發售的樓盤，由於內櫳及裝修水準一般，不少買家目前願意蝕讓離場，但仍然缺乏買家承接；另一例子是，他的朋友早前承租了一個新入伙的豪宅盤，了解到業主買入價是4000萬元，但每年租金收入僅48萬元，故即使未扣除管理費及其他雜費的租金回報率亦僅1.2厘。
樓市好友普遍認為，低息及內地購買力是支持樓價將長升長有的利好因素，但曾智華對此不同意，認為若有人這樣想便犯了「善忘」的錯誤，「有些人會認為，既然2008年金融海嘯後環球經濟一旦轉差央行便會印錢，所以息口將長期保持在低位，但實際上息口不是由你決定的，只是你以為、你覺得會繼續低息。在上世紀80年代初期，本港及美國息口曾高達10多厘，當時有多少投資者估到息口會跌至零呢？沒有，因為這情况沒出現過，所以你目前也不要以為會長期低息，因為這並非你的能力所能控制。如果你早着先機於2009年已留意到本港將迎來長達10年的低息期，走去買樓，你是叻仔；但你現時在低息周期尾聲才以此理由去入市，你是傻仔」。
「另外，也有些人認為，只要有內地購買力支撐，只要北水像過去10年般源源不絕湧入，本港樓價便難以下跌，但你估計這情况一定會持續嗎？這些資金不少是貪官的『冤枉錢』，從內地調走後停泊在本港，但我想問這情况是否會永恒不變呢？肯定不是，因為這本身是不合理的，所以北水湧港亦只是假象。假如港人以此為理由去入市，等於陪人家去癲，這些錢既然來歷不明，幾時輪到你去賺呢？」
港樓不值得投資 有自住需要可先租樓
綜合上述分析，曾智華認為，樓價一旦掉頭下跌，跌幅可達五成，故他強調，港樓目前不單不值得投資，並且建議港人若有自住需要，可暫時租樓住，等樓價調整至合理水平再入市也不遲。
[名人樓市論壇]
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GS(14)@2017-07-20 15:01:24http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5968&issue=20170720
【明報專訊】雖然曾智華早於1989年六四事件後移民潮期間已首次置業，以150萬元買入九龍塘雅芳園的千呎單位，跟着亦曾多次買賣物業，不過他認為買樓收租比投資股票麻煩，所以買入後物業錄得一定升幅後便會沽貨，至今僅持有自住的何文田千呎單位。
事實上，曾智華對投資港股頗有心得，他早於約20年前已買入煤氣（0003），至今錄得數以十倍升幅；另外，他早已留意到，隨着領展（0823）於2005年上市，旗下大量商場、車位及街市由政府營運改為私人管理後，租金將隨經營效率提升而顯著上升，所以自從該房託上市以來，他便一直儲貨，至近日升至60元以上開始減持部分，惟目前領展仍是其股票組合的最大持股。
中線看好新世界美聯
另外，曾智華也會將股票組合的一成資金買入其他股票作中線投資，目前持倉包括旗下上海K11商場取得成功的新世界發展（0017），以及受惠新盤銷情理想、佣金收入料豐收的美聯集團（1200）。
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我數月前追蹤3800而發現這裡，而後果就是入貨了少量712。對博主的細緻分析非常欣賞，借此發表一些對3800的看法。
我覺得保利協鑫有一點讓人印象很深的，就是對計劃的執行力，這在2010年展示得淋漓盡致。它去年中才收購高佳硅片廠，半年時間硅片產能就超過賽維 LDK做成行業龍頭。而且它多晶硅成本的下降速度也堪稱驚人，在短短一年里就達到23美元，和國際大廠持平（特別考慮到國際大廠的低成本有折舊到期的因 素，就更難得），這些不是光靠錢就可以做到的，它更體現管理層的雄心和效率。如果沒有這點，那麼2011年的計劃訂得再漂亮也沒有意義。
在這個基礎上，如果我們相信協鑫的擴產計劃能全部到位，那麼決定其最終利潤的因素就是毛利率。協鑫的主力訂單基本都是長單，很特別的是，它的長單價 都定得非常低，如果參看2010年3季報，在當時現貨多晶硅接近100美元/kg的時候，它的長單價大概是50美元。今年初集團總裁唐成還對這個問題發表 過一個演講，大意是有錢故意不賺，為的是長期鎖定下游大客戶，並且壓低整個產業鏈的成本。這個做法的回報是很明顯的，就在2010年底和2011年初幾個 月里，保利協鑫集中簽下晶澳、天合、海潤、中電、阿特斯、林洋（現改名韓華），鎖定未來5-6年50G的訂單，加上德國最大電池廠Q-CELL總裁今年2 月說將把主力硅片商從LDK全面轉向協鑫（待證實）。如果不是特別的價格優惠，又憑什麼在短期內如此搶客。特別要強調的是，以上這些電池和組件大廠在 2010年前差不多都是賽維LDK的大客戶，而賽維給我的感覺一直是賺快錢毫不手軟，在金融危機期間也不肯降價。現在它的大客戶集中倒向協鑫后，其客戶中 小廠比重上升，短單比重也增加，加上它的高成本、過分的擴張模式和糟糕的負債率，一旦市場惡化，它會很不掂。而賽維目前是全球硅片第二大廠，一年大概有 3G的硅片產能和2G的產量，堪稱協鑫在硅片上的主要競爭者，一旦能把它擠垮了，硅料市場的供需環境會大大利好協鑫。
回到毛利率的問題，由於保利協鑫的長單價基數已經比較低了，甚至是讓利價，所以未來一般規模的市場跌價風浪應該不太會傷得到它（具體的結論要參考下 周的1季報數據）。何況它的產品集中在上中游，而供過於求集中在中下游的電池和組件，我相信至少今年上半年，它的毛利率都可以維持。那麼到下半年呢？我想 硅片的售價是直接取決於硅片廠的產能，和下游電池廠的需求（而非終端安裝需求），而我預期到3Q, 太陽能的下游就會有非常血腥和慘烈的景象出現，但可能不是共同損手爛腳，而是兩極分化。而由於太陽能產業鏈簽長單的這個特點，我其實最最關心的問題是，保 利協鑫的客戶是否能在血雨腥風中戰勝和淘汰OCI以及賽維LDK的客戶，如果可以，那它就能有機會整個霸佔國內產業鏈的上游實現近乎壟斷的地位，直至進入 GRID PARITY的廣闊藍海。
在此有必要先談談對電池行業的看法。如果要給電池和組件廠分類，我想可以分成幾大陣營。首先是決心走垂直整合路線的，其代表就是河北英利，然後就是 開始涉足下游的賽維LDK。對垂直整合，我個人很同意卡姆丹克張屹的看法，我甚至認為用這種方法來提高毛利率數據根本是一種自欺欺人的方式。因為任何一家 企業的資源都是有限的，你把資源分攤到產業鏈的各個環節，全部自給自足，最後拿出的產品卻和別人只生產終端產品的公司去比毛利率，你的毛利率當然看上去比 較高，但那是依靠你上游和中游的投入都不計利潤得到的。和集中投入卻相互分工的一組企業比，你每個環節的競爭力都會因分兵作戰而下降。所以這一類公司我是 不太看好的，尤其像LDK，涉足電池后直接和自己的下游客戶搶生意，我認為LDK可能會走向衰亡（如果擔心太陽能市場中期動盪的，甚至可以同時做空LDK 來對沖風險）。
第二類就是集中資源專攻電池和組件的大廠。我認為中國最優秀的電池和組件廠都集中在江蘇，要排序的話，我首選天合光能，其次是阿特斯，第三是晶澳。 而這幾家目前已經全部被協鑫攬為長單大客，協鑫為他們提供比市場價更優惠的硅料，而它們則集中資源擴產降成本。現在許多小廠按70-80美元市價拿多晶 硅，最後出來的產品還有利可圖。而大廠的多晶硅成本假如只有50美元，再加上規模效益，加上品牌，加上技術帶來的成本優勢，我敢說當二三線電池組件廠血流 成河的時候，它們照樣還有不小的利潤空間，也就是說協鑫還是有條件在總體惡劣的市場環境中穩得住上游價格，只要它自己的長單客戶情況不壞。而看看江蘇大廠 的對手，即使是臺系電池大廠（許多都是OCI的客戶）這周也傳來昱晶与茂迪這樣的龍頭企業因為市場降價過快而要減產的消息。一旦減產，意味著它們產品的單 位成本會更加上升，因而變得更沒價格競爭力，由此進入惡性循環。如果連昱晶与茂迪都逼近成本線而被迫減產，那麼其它的二三線廠就更沒有大幅擴產的可能，所 以未來下游的蛋糕會更加呈現馬太效應的分配局面。所以，雖然保利協鑫和OCI都在用同等速度擴產（歐美大廠擴張速度遠比不上這兩家），但只要協鑫能幫助它 的客戶全面獲勝，它自己的勝利就是水到渠成的事。
那麼回到博主前面的一個問題，就是協鑫50G的訂單是否超出市場未來承受力。我想50G的訂單在未來5年付運，必然是基於兩大假設。第一是電網平 價，第二是美國和中國的市場全面放開。其實第一個假設又是促成第二個假設實現的基礎，也就是只要達到GRID PARITY, 多少G瓦其實都不是問題。而要達到這個目標，血腥的價格戰就是必要的。而我現在唯一擔心的，也就是博主前面提到的，在這樣一場降價大戰中，媒體對行業描述 肯定是負面新聞不斷，各個大廠無論優劣，每季報告的毛利率肯定下降，上市公司間股價相互影響并打壓市場心理，這樣會對3800的股價構成波動風險。從 3800公佈合約和新聞發佈的時機看，我相信它的董事會是在意股價并希望它上漲的，這也許是因為中投的關係，因為中投定期要向公眾公佈投資業績，有輿論壓 力，他們會在意帳面數字的好看。