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投资要找你熟悉的东西么？

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=4684

投资要找你熟悉的东西么？真不知道这是不是和你一无所知一样无用。

　 　话题要从十年前说起，我去一家五星级酒店看一个阔亲戚，在酒店的洗手间上了厕所后洗手时，在镜子里看到了一张堆满雀斑并且肌肉松弛的脸，天啊，这个人是 我么？在此之前有人还一直说我长得像刘烨呢—说这话的是我们一个供应商，我们足足欠了他一年半的供货款，而我是负责应付这些要账人的接口之一。不知道这个 供应商这么恭维我的时候，那个表情忧郁的影帝是不是在片场连打喷嚏—我在镜子里变丑，主要原因是那个五星酒店洗手间的灯光与众不同，灯光从镜子的四面八方 照过来，让照镜子的人看得更清楚，不管怎么说，那个雀斑胖子就是我。
不过这种情况没有关系，只要我多在这种镜子前照一照，我就会熟悉这种灯光，而刘烨也就回来了。我的眼睛可以忽略掉很多我不想看到的东西，而且这么做还 不是我故意的。这种情况也不是我的独创，我在互联网上做了类似的调查：我在QQ上随机加入一些人，然后在交谈中问他们，是不是比一般的长相水平要漂亮，其 中12个女性中只有一个不这么认为，而十个男性100%地认为自己比一般人要好看不少—样本中有个小问题，有三个女孩说自己很漂亮，而且我要付费的话可以 跳一些很三俗舞蹈给我看，被我斩钉截铁地拒绝了，并把她们排除在样本之外—如果我的随机样本还不算太离谱的话，他们中至少有10个人在说谎。
关于这种谎言还有更离谱的，华盛顿大学的卡罗琳·普莱斯顿和斯坦利·哈里斯在1965年对一些汽车司机做了调查，其中包括驾车技巧、反应能力等等，其 中有三分之二的司机认为，自己的表现强于一般水平，还有一些司机说自己的驾驶水平出奇的好。不过，这个调查实际上是在医院进行的，被调查的司机都是在车祸 后被救护车送到这里，他们中68%的人在事故中负有主要责任，56%车辆已经彻底毁坏，而且其中很多人还可能会因为酒后驾车和驾驶处理不当被送上法庭，这 个数字应该能达到48%。
看来人类就是这样，对自己的评价总是有点超出实际情况，就像卡奈曼所说的：“乐观和自信，是支持资本主义的主要力量之一。”

你要投资你自己吗？
让我们把话题扯回到投资。在给哥伦比亚大学MBA学生的一个讲演中，巴菲特说起过一个所谓的投资游戏，如果有一个买进自己某个同学10％的余生的权 利，一直到这个人的生命结束，那么这些头脑优秀的高材生们会选谁？规则规定不能选那些有着富爸爸的同学，每个人的成功都要靠他自己的努力。依据巴菲特的猜 测，这些学生下赌注的对象，会是那些具有普遍认同感，为别人着想，有领导能力，会顾及别人的利益的人，巴菲特希望用这个例子说明，人们应该投资到什么样的 公司—好的公司，而且投资者对它们要熟悉。但我猜测，同学们往往选的就是他们自己，因为在他们心中自己本身就具有前边所说的那些品质。
要在自己最熟悉的范围内选择有投资价值的东西进行投资，这几乎是一条投资铁律，但是它果真能给投资者带来投资收益么？如果巴菲特的游戏在现实中可以实 现，绝大多数人也会像那些学生一样，投资自身，因为恐怕没有什么东西比自己更熟悉自己，也没有什么东西比自己更“好”。不过现实是冷酷无情的，更愿意投资 给自己的投资者们，从统计的角度来说，这项投资的投资人中起码有一半是失败的，因为他们的收益水平会低于所有人的平均水平，就像一个基金经理的投资输给大 盘走势会被认为失败一样。也许最理性的办法是，这些人的父母在预料到投资这些“失败者”后，果断地去做人工流产—这个想法真是太邪恶了，愿上帝原谅我—但 是这也不行，因为输给“人类指数”是比较出来的，总有一半人会失败，所谓理性的办法最终结果就是人类毁灭。

越熟悉的东西你越把握不住它？
除了人们会对自己的东西过于自负，对自己熟悉的东西投资还有另一半原因，那就是对自己熟悉的而不属于自己的东西表现得非常挑剔。这种情况是我在和一些 外地人闲聊他们家乡所在地的上市公司情况时发觉的，和我聊天的这些人的家乡都有很不错的上市公司，这些上市公司几乎都是各个行业最优秀的，它们的资本利润 率都在所处行业中最高。
但是来自这些上市公司所在地的人却对它们的评价并不怎么样，他们很多人都会说，某某公司是个很差的公司，某某公司的效率如何很低，腐败如何严重，你为什么要对它感兴趣？
这个情况可能源于另一个问题，那就是人们对带有负面影响的事件更加敏感，比如说一般人对别人对自己做过的坏事总是比别人对自己做过的好事记得更清楚。 这种特性就造成，过于接近投资标的所获得的信息会放大这些信息的负面效应，而忽略这些问题可能是在很多公司都广泛存在的。
对投资者来讲，很可能出现两种情况，越是熟悉的东西，投资者不是把它看得过好，就是把它看得过差从而觉得风险太大而不敢投资，所以综合来讲，不论是投资者熟悉的还是不熟悉的，投资收益可能都差不多。
投资自己熟悉的东西，这个投资命题如果是根本不可能实现的，那么投资中对价值的分析研究很可能就是一门伪科学，那么所有从事价值投资研究的人都应该赶 快挖个大坑，把关于介绍人类如何当主管的书和硬盘都烧毁后再埋掉，就像芒格说的：我要是知道自己死在什么地方，我就根本不会去那。
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低價，重倉自己非常熟悉的股票才是投資的真諦 流水白菜

http://blog.sina.com.cn/s/blog_686cd6a9010168i2.html

 註：只有在低價的時候，重倉買入自己非常熟悉的股票，才是王道。GEICO保險1980--1985年上漲6倍，華盛頓郵報1980--1985年上漲5倍，聯合出版5年上漲4倍才能取得長期超過平均水平的投資回報率，如果把GEICO保險和華盛頓郵報從投資組合剔除1980--1985年投資回報率將平淡無奇。巴菲特高回報率的重要原因是低價買進。經過1980--1985年數倍上漲後，即使優秀的GEICO和華盛頓郵報，股價隨後1985--1990就不能跑贏標準普爾500指數。以後也遠低於伯克希爾股票投資回報率。

 

以下文章出自張旭紅的博客：http://zhuengxu.blog.163.com/blog/static/8291062200897532929/

尋找伯克希爾哈撒韋高投資收益的密碼  

 

1980年伯克希爾.哈撒韋普通股投資組合  

                     持股數          成本        1980年市值       百分比      行業

GEICO保險:           720萬股        4713萬美元     10530萬美元       19.9%        保險

通用食品：          198萬股       6250萬美元     5988萬美元        11.3%        食品

哈迪哈曼金屬：      201萬股        2182萬美元      5843萬美元        11.0%        金屬

SAFEO保險：         125萬股        3206萬美元      4511萬美元         8.5%        保險

華盛頓郵報：        186萬股        1062萬美元      4222萬美元         8.0%        出版

美國鋁業：           46萬股        2557萬美元      2768萬美元         5.2%        金屬

凱賽鋁業：           121萬股        2062萬美元      2756萬美元         5.2%        金屬

聯眾集團：           71萬股        453萬美元      2213萬美元         4.2%        廣告

沃爾沃斯零售：       67萬股        1358萬美元      1651萬美元         3.1%        零售

平克頓交通服務：     37萬股        1214萬美元      1648萬美元         3.1%        服務

克里夫鋼鐵：         24萬股        1294萬美元      1589萬美元         3.0%        金屬

聯合出版：           43萬股         282萬美元      1222萬美元         2.3%        出版

雷諾煙草公司：       24萬股         870萬美元      1122萬美元         2.1%         煙草

奧美國際公司：        39萬股         370萬美元       998萬美元         1.9%        廣告

大眾媒體公司：       28萬股         454萬美元       833萬美元         1.6%        出版

底特律全國銀行：      24萬股         593萬美元       629萬美元         1.2%         銀行

時代鏡報公司：       15萬股         444萬美元       627萬美元         1.2%        出版

全國學生貸款公司：   88萬股         512萬美元       589萬美元         1.1%        金融

其他股票：                         2631萬美元      3209萬美元         6.1%

合計                               32516萬美元      52968萬美元      100.0%

 

1981年巴菲特股票投資的操作明細：            買入成本3.51億美元，市場市值6.39億美元。

1.增持雷諾煙草公司1，519，124股，增持成本6796萬美元。      增持後佔投資組合13%

2.增持通用食品117，432股，      增持成本377萬美元。       增持後佔投資組合10.4%

3.買入阿卡他紙業公司420，441股， 增持成本1407萬美元。

4.增持聯合出版17，100股，       增持出版47萬美元。

5.買入GATX公司441，522股，      買入成本1714.7萬美元。

6.減持SAFECO保險公司465，300股，減持價格每股40美元左右。1978年每股平均25美元買入953750股，1980年均價27.6美元增持276775股，1980年買入1981年獲利50%就拋出，證實了巴菲特也玩短線。

7.減持美國鋁業公司25%持股。

8.清倉凱賽鋁業化學公司。

9.清倉沃爾沃斯公司。

 

1982年巴菲特股票投資的操作明細：             買入成本4.24億美元，市場市值9.45億美元。

1.增持雷諾煙草公司1，342，851股，   增持成本6567萬美元。 增持後佔投資組合16.8%

2.買入時代公司1，531，391股，       買入成本4527萬美元。      

3.買入克郎佛斯特保險公司908，800股，增持成本4714萬美元。

4.增持哈迪哈曼公司364，200股，     增持成本549萬美元。

5.增持聯合出版9000股，             增持成本21萬美元。

6.清倉SAFECO保險公司。

7.清倉平克頓交通服務公司。

8.清倉美國鋁業公司。

9.清倉阿卡他紙業公司。

10.清倉克里夫鋼鐵公司。

 

1983年巴菲特股票投資的操作明細：              買入成本5.65億美元，市場市值12.78億美元。

1.增持雷諾煙草公司2，510，986股， 增持成本12657萬美元.    增持後佔投資組合31.1%

2.增持通用食品2，350，300股，     增持成本9750萬美元。     增持後佔投資組合24.6%

3.減持時代公司629，603股，82年均價29.5元買入，83年60元以上就減持40%，證實了巴菲特高估就減持。

4.減持聯眾集團74，870股.

5.減持奧美國際公司141，000股.

6.減持大眾傳媒公司85，300股，

7.清倉克郎佛斯特保險公司。

 

1984年巴菲特股票投資的操作明細：              買入成本5.84億美元，市場市值12.78億美元。

1.買入埃克森石油公司3，895，710， 買入成本17340萬美元。     買入後佔投資組合13.8%      

2.增持時代公司1，651，700股，     增持成本6150萬美元。 83年60元減持，84年37元又買回更多。

3.買入美國廣播公司740，400股，   買入成本4441萬美元。

4.買入西北工業555，949股，        買入成本2658萬美元。

5.清倉雷諾煙草公司，連續三年增持1983年佔投資組合31.1%的雷諾煙草84年被清倉。

6.減持通用食品404，353股，        83年41.5元增持，84年56元以上減持。

7.減持GEICO保險350，000股 

 

1985年巴菲特股票投資的操作明細：

1.增持美國廣播公司160，400股，        增持成本1001萬美元。

2.買入比阿特麗斯公司2，350，922股，    買入成本10681萬美元。

3.減持時代公司1，705，700股，         不愧是股神84年37元買進，85年62元以上減持。

4.通用食品續84年減持後9%，85年被清倉。

5.埃克森石油84年大量買入佔投資組合13.8%，85年就被清倉。

6.清倉聯眾集團。

7.清倉買入一年的西北工業。

 

1985年伯克希爾.哈撒韋普通股投資組合         

 

                    持股數          成本         1985年市值   佔投資組合百分比   行業  

GEICO保險：        685萬股       4571萬美元      59595萬美元      49.7%         保險

華盛頓郵報公司：   172萬股        973萬美元      20517萬美元      17.1%         出版

美國廣播公司：      90萬股       5443萬美元       10899萬美元      9.1%         廣播

比阿特麗斯公司：   235萬股      10681萬美元       10814萬美元      9.0%         食品

聯合出版：         103萬股        351萬美元       5571萬美元      4.6%          出版

時代公司：          84萬股        2038萬美元       5266萬美元      4.4%         出版

哈迪哈曼公司：      237萬股        2731萬美元       4371萬美元      3.6%         金屬

其他股票：                         720萬美元        279萬美元      2.3%       

合計：                            27510萬美元      119832萬美元     100.0%

 

 

分析巴菲特1980年---1985年投資情況我感覺由二部分組成：

 

第一部分長期持股

伯克希爾。哈撒韋公司投資股票經歷1980---1985年五年持有時間的有GEICO保險、華盛頓郵報、聯合出版、哈迪哈曼公司四家公司。

 

 GEICO保險   持股數       買入成本       市值        每股價格     價格增長  佔總投資比

   1980     720萬股      4713萬美元   10530萬美元      14.62元      23.12%    19.9%   

   1981    720萬股     4713萬美元   19980萬美元      27.75元      89.81%    31.3%

   1982    720萬股     4713萬美元   30960萬美元      43.00元      54.95%    32.7%

   1983    720萬股     4713萬美元   39815萬美元      55.30元      28.60%    31.1%

   1984    685萬股     4571萬美元   39730萬美元      58.00元       4.88%    31.3%

   1985    685萬股     4571萬美元   59595萬美元      87.00元      50.00%    49.7%

GEICO保險作為第一重倉股5年上漲6倍（以1976年第一批3.18美元買入均價計算9年上漲27倍），5年股票價格復合上漲率高達43%，投資收益4.9億美元，1985年GEICO佔伯克希爾一半的股票投資市值。

 

華盛頓郵報   持股數       買入成本       市值        每股價格     價格增長  佔總投資比

   1980    186.80萬股     1062萬美元    4222萬美元        22.60元      7.62%      8.0%    

   1981    186.80萬股     1062萬美元    5816萬美元       31.13元     37.74%      9.1%

   1982    186.86萬股   1062.8萬美元    10324萬美元        55.33元    77.74%      10.9% 

   1983   186.86萬股  1062.8萬美元   13687萬美元       73.25元    32.39%      10.7%

   1984   186.86萬股  1062.8萬美元   14995萬美元       80.25元     9.55%     11.8%

   1985   172.78萬股   973.1萬美元   20517萬美元       118.75元    47.98%     17.1%

華盛頓郵報5年上漲5.25倍，5年股票價格復合上漲率高達39%，投資收益1.63億美元，1985年華盛頓郵報是伯克希爾第二大重倉股。

 

聯合出版     持股數       買入成本       市值         每股價格     價格增長  佔總投資比

 1980    434550股       282.1萬美元    1222萬美元      28.13元      -7.4%       2.6%

 1981     451650股      329.7萬美元   1411萬美元     31.25元       11.1%       2.2%

 1982     460650股      351.6萬美元   1692萬美元     36.75元      17.6%       1.8% 

 1983   690975股（10送5）351.6萬美元    2660萬美元     38.50元       4.7%（57%）2.1%   

 1984    690975股      351.6萬美元   3290萬美元     47.63元       23.7%       2.6%

 1985  1036461股（10送5）351.6萬美元   5571萬美元     53.75元      12.8%（69%） 4.6%

聯合出版5年上漲4.29倍，5年股票價格復合上漲率高達33%，投資收益4279萬美元，1985年聯合出版是伯克希爾第五大重倉股。

 

哈迪哈曼公司  持股數       買入成本       市值         每股價格     價格增長  佔總投資比

  1980      201.5萬股      2182萬美元   5843萬美元     29.0元       51.63%     11.0%

 1981      201.5萬股      2182萬美元   3627萬美元      18.0元      -38.00%      5.7%

 1982     237.9萬股      2731萬美元   4669萬美元     19.6元       9.00%      5.2%

 1983     237.9萬股      2731萬美元    4223萬美元     17.7元       -9.50%       3.3%

 1984     237.9萬股      2731萬美元   3866萬美元     16.2元       -8.00%       3.0%

 1985     237.9萬股      2731萬美元   4371萬美元      18.4元       13.405      3.6%

哈迪哈曼公司5年下跌36%，（即使1987年賣掉依舊沒有超過1980年的29元）1980--1985市值下降2000萬美元，1985年是伯克希爾第七大重倉股。

 

長期回報率比較  1980年市值    佔投資組合比例    1985年市值    佔投資組合比例  股價復合上漲率

GEICO保險      10530萬美元       19.9%        59595萬美元       49.7%          43% 

哈迪哈曼公司    5843萬美元       11.0%        4371萬美元        3.6%          -9%

華盛頓郵報      4222萬美元        8.0%        20517萬美元        17.1%         39%

聯合出版        1222萬美元        2.3%        5571萬美元        4.6%          33%

合計：         21817萬美元       41.2%       90054萬美元       75.0%         33% 

 

 

第二部分5年以內短期持股

伯克希爾。哈撒韋公司1980--1985年買賣過的股票有：通用食品、SAFECO保險公司、美國鋁業、沃爾沃斯公司、平克頓公司、克里夫鋼鐵公司、雷諾煙草公司、奧美國際公司、大眾媒體公司、底特律全國銀行、時代鏡報公司、全國學生貸款公司等公司。

 

通用食品： 持股數   變動    買入成本    市值      每股價格    價格增長    佔總投資比    

1979買入 32.87萬股   +32  1143萬美元  1105萬美元    33.63元        -3%         3.3%      

 1980  198.38萬股  +165  6250萬美元  5988萬美元   30.18元       -10%         11.3%

 1981  210.12萬股  +11  6627萬美元  6671萬美元    31.75元         5%         10.4%

 1982  210.12萬股    0   6627萬美元  8368萬美元    39.82元        25%        8.8%  

 1983  445.15萬股   +235  16378萬美元 22869萬美元  51.37元        29%        17.9%

 1984  404.71萬股   -40  14987萬美元 22613萬美元  55.88元         9%         17.8%

 1985     清倉

 

SAFECO保險持股數   變動    買入成本    市值      每股價格    價格增長    佔總投資比  

1978買入  95.37萬股  +95   2386萬美元  2646萬美元   27.75元      10.8%       12.0%

 1979   95.37萬股    0  2386萬美元  3552萬美元  37.25元      34.2%      10.6%

 1980   125.05萬股  +29  3206萬美元  4511萬美元   36.07元     -3.2%       8.5%

 1981   78.52萬股  -46  2132萬美元  3101萬美元   39.50元      9.5%       4.9%

 1982     清倉    

 

美國鋁業   持股數    變動    買入成本    市值      每股價格    價格增長    佔總投資比 

1980買入  46.43萬股    +46   2557萬美元  2768萬美元  59.62元      8.2%       5.2%

1981（10送10）70.36萬股 -22   1935萬美元  1803萬美元  25.62元     -16.3%       2.8%

 1982       清倉

 

沃爾沃斯   持股數     變動    買入成本    市值      每股價格    價格增長    佔總投資比 

 1979   77.19萬股            1551萬美元 1939萬美元    25.12元    25.0%       5.8%

 1980   67.71萬股   +67     1358萬美元  1651萬美元    24.38元     21.5%       3.1%

 1981    清倉

 

平克頓公司  持股數    變動    買入成本    市值      每股價格    價格增長    佔總投資比 

1980買入  37.00萬股  +37    1214萬美元  1648萬美元   44.55元    35.7%       3.1%

 1981     37.00萬股     0    1214萬美元  1967萬美元   53.16元    19.3%       3.1% 

 1982      清倉

 

克里夫鋼鐵 持股數    變動    買入成本    市值      每股價格    價格增長    佔總投資比 

1980買入    24.64     +24     1294        1589          64.49      22.8%      3.0%

 1981     47.52    （拆股）   1294        1436         30.21      -9.5%       2.2%

 1982      清倉

 

雷諾煙草   持股數    變動    買入成本    市值      每股價格    價格增長    佔總投資比

1980買入   24.57      +24       870       1122         45.69       29%         2.1%

 1981     176.48     +151      7666       8312         47.10        3%         13.0%

 1982    310.76     +134      14234       15871         51.07         8%        16.8%

 1983    561.86    +251      26891       31433         55.94        9%        24.6%

 1984      清倉

 

阿卡他公司  持股數    變動    買入成本    市值      每股價格    價格增長    佔總投資比

1981買入   42.04     +42      1407       1513          36.00      7%           2.4%

 1982     清倉

 

時代公司   持股數    變動    買入成本    市值      每股價格    價格增長    佔總投資比

1982買入   153.13    +153      4527       7982        52.12        76%        5.2%

1983賣出   90.17     -63       2773       5686        63.05        20%        4.4%

1984買入  255.34    +165      8923      10916        42.75        -32%        8.6%

1985賣出   84.77    -170      2038       5266        62.10        45%        4.4%

 1986      清倉

1982---1986巴菲特對時代公司高拋低吸堪稱股票套利經典的波段操作。

 

 

對巴菲特1980--1985年股票投資我學習到的知識有以下幾點：

 

第一，持股經歷5年的投資回報率遠遠超越短期投資，以股神對股票投機的天賦和閱歷，經5年實踐證明智商相同的前提下長期投資收益率比短期套利收益率高。

 

第二，1980---1985年伯克希爾哈撒韋短期套利比例還高達58.8%，長期持有的股票只佔41.2%，更準確的定義這時巴菲特的投資方法應該叫：「價值套利與價值投資的結合體」，總結經驗發現價值投資回報率遠遠超過價值套利回報率後，1985年以後巴菲特股票投資基本控制在3--6只長期持股上（改天分析1985--1990持股情況）。因此，1985年後的巴菲特才稱得上真正的長期價值投資者。

 

第三，分析四隻長期持有的股票可以發現GEICO保險5年上漲6倍，華盛頓郵報5年上漲5倍，聯合出版5年上漲4倍，因此，只有找到可以長期大幅上漲的股票，然後重倉長期持有才能取得長期高投資回報率。

 

第四，如何找到要大幅上漲的股票重倉持有呢？假如重倉持有即將大幅下跌的股票將損失慘重。先瞭解GEICO保險被巴菲特買入前的一些表象或許能得到些啟示。

1.GEICO公司業務包括個人的產物保險與意外保險，擁有專為政府員工和軍事人員承保私用汽車乘客意外險的政府員工保險公司和GEICO一般保險公司等子公司。1936年由保險會計師利奧。格德溫邀請銀行業者克利夫。瑞亞共出資10萬美元合作成立，1948年巴菲特老師格蘭姆以72萬美元購買瑞亞一半的股票。1950年巴菲特大學時期就有機會去老師任董事的GEICO公司找營業主管羅瑞莫。大衛遜請教GEICO公司的各種特點。大學畢業後把自己三分之二的財產一萬美元投資在GEICO上，持有一年後出售獲得50%投資回報。

 

2. 1960--1970是GEICO的黃金年代，但1970年後公司的運氣開始轉壞，GEICO股價1956---1958年處於個位數震盪，1959---1964年處於10元--20元波動，1964---1969年處於20元--30元波動，1970年突破30元，1971年上漲到50元以上，1972年最高達到81美元。1973年在面臨激烈的競爭狀況下降低了承保標準而且擴大它的市場佔有率。不久汽車修理和醫療照顧費用暴增。引發股價下跌過半。1974年GEICO宣佈28年來首次虧損，但是公司仍繼續追求成長，股價進一步下跌至10美元，1975年虧損更加嚴重，預計保單損失會接近令人震驚的1.4億美元，股價跌至7美元。一些股東控告公司有欺詐行為，提出共同起訴案對抗公司。1976年約翰。伯恩成為GEICO新總經理，宣佈上市出售7600萬美元的特別股，但股東已經不抱希望，股價下滑到2美元。當GEICO公司即將破產之際，巴菲特一下子投資410萬美元，平均每股3.18美元買進129.43萬股。同時投資1940萬美元購買GEICO所發現的可轉換特別股，1980年轉為普通股。

 

3.1976--1980伯克希爾以每股均價6.67美元成本購買720萬股GECIO的股票。買入一家有可能破產的公司最後取得巨額投資回報，最重要的原因我認為是巴菲特1976年買進之前20年就對GEICO保險盈利模式和具體情況非常清楚了。

 

4.1972年華盛頓郵報的股價從年初24.75美元上升到年底30美元，1973上半年跟隨指數大幅下跌至14.23美元，巴菲特抓住這一時機悄悄以均價22.75元買入467150股，買入成本1062萬美元，1983年市值增長到13687萬美元，投資回報率10年超過10倍。93年市值更增長到41898萬美元，考慮中途減持的10%股份，20年投資回報率43倍。

 

5.巴菲特是如何判斷華盛頓郵報投資有未來20年有43倍的上漲空間呢，據巴菲特自己介紹13歲還是中學生時他就專門送華盛頓郵報和時代前鋒報，可見買入華盛頓郵報30年前巴菲特就非常瞭解有關報紙發行的相關知識。巴菲特祖父曾經擁有(克明郡民主黨報），祖母在家裡的印刷廠做排字的工作，父親曾編輯（內布拉斯加人日報），自己也曾是（林肯日報）的營業主任，買進華盛頓郵報四年前開始親手經營（奧馬哈太陽報）。人們常說假如巴菲特不從事投資，那他最可能從事的就是新聞工作。發現並重倉持有華盛頓郵報的最大因素是巴菲特是報紙發行業的專家。

 

6.總結，無論GEICO還是華盛頓郵報的投資都顯示巴菲特只有重倉買入自己非常熟悉的股票，才能取得長期超過平均水平的投資回報率，如果把GEICO保險和華盛頓郵報從投資組合剔除1980--1985年投資回報率將平淡無奇。 

1985年伯克希爾.哈撒韋普通股投資組合         

 

                    持股數          成本         1985年市值   佔投資組合百分比   行業  

GEICO保險：        685萬股       4571萬美元      59595萬美元      49.7%         保險

華盛頓郵報公司：   172萬股        973萬美元      20517萬美元      17.1%         出版

美國廣播公司：      90萬股       5443萬美元       10899萬美元      9.1%         廣播

比阿特麗斯公司：   235萬股      10681萬美元       10814萬美元      9.0%         食品

聯合出版：         103萬股        351萬美元       5571萬美元      4.6%          出版

時代公司：          84萬股        2038萬美元       5266萬美元      4.4%         出版

哈迪哈曼公司：      237萬股        2731萬美元       4371萬美元      3.6%         金屬

其他股票：                         720萬美元        279萬美元      2.3%       

合計：                            27510萬美元      119832萬美元     100.0%

 

1986年伯克希爾.哈撒韋普通股投資組合         

 

               持股數（萬股）  成本（萬美元） 1986年市值（萬美元） 佔投資組合百分比   行業 

首都、美國廣播     299           51577           80169              42.8%         廣播

GEICO              685            4571           67472              36.0%         保險

華盛頓郵報         172.77          973           26953              14.4%         出版

哈迪哈曼公司       237.92         2731            4658               2.4%         金屬

里爾西格萊爾        48.93         4406            4458                2.4%         航空

其他                               1276             3650               1.9%         

合計：                             65536          187403              100.0%          

 

1987年伯克希爾.哈撒韋普通股投資組合         

 

               持股數（萬股）  成本（萬美元） 1987年市值（萬美元） 佔投資組合百分比   行業 

首都、美國廣播      300           51750           103500              48.9%         廣播

GEICO              685            4571            76592               35.8%         保險

華盛頓郵報         172.77          973           32309               15.3%        出版

合計                              57294          211501             100.0%

 

1988年伯克希爾.哈撒韋普通股投資組合         

               持股數（萬股）  成本（萬美元） 1988年市值（萬美元） 佔投資組合百分比   行業 

首都、美國廣播      300.00         51750           108675               35.6%         廣播

GEICO              685.00          4571            84940               27.8%         保險

可口可樂          1417.25        59254            63244              20.7%         飲料

華盛頓郵報         172.77          973            36412               11.9%         出版

聯邦家庭貸款抵押   240.00         7172           12120                4.0%         金融

合計                              116548           305392             100.0%

 

1989年伯克希爾.哈撒韋普通股投資組合         

               持股數（萬股）  成本（萬美元） 1989年市值（萬美元） 佔投資組合百分比   行業 

可口可樂           2335.00        102392           180378               34.8%         飲料

首都、美國廣播      300.00         51750           169237               32.6%        廣播

GEICO              685.00          4571           104462               20.1%         保險

華盛頓郵報         172.77          973            48636               9.4%         出版

聯邦家庭貸款抵押   240.00         7172            16110                3.1%         金融

合計                              166859           518825              100.0%

 

1990年伯克希爾.哈撒韋普通股投資組合         

               持股數（萬股）  成本（萬美元） 1990年市值（萬美元） 佔投資組合百分比   行業 

可口可樂（10送10   4670.00       102392           217155               40.2%         飲料

首都、美國廣播      300.00         51750           137737               25.5%         廣播

GEICO              685.00          4571           111055               20.5%         保險

華盛頓郵報         172.77          973            34209               6.3%         出版

富國銀行           500.00         28943           28937               5.4%         銀行

聯邦家庭貸款抵押   240.00         7172            11700                2.2%         金融

合計                              195802           540795              100.0%

 

 

分析巴菲特1985年---1990年投資情況我感覺由二個看點：

1.持股集中，持股數量由1980年20只以上下降到1990年的6只。其中1987年更只有3只。

2.長期持股，1985年持股中有75.990年還持有，短期買賣的只佔24.1%。

 

伯克希爾。哈撒韋公司投資股票經歷1985---1990年五年持有時間的有GEICO保險、華盛頓郵報、首都.美國廣播三家公司。其中GEICO保險、華盛頓郵報分別1976年和1973年開始買入。

 

GEICO保險  持股數（萬股）成本（萬美元）市值（萬美元）佔總投資比    每股價格    價格增長 

 1985       685            4571          59595        49.7%          87.0      49.7%

 1986       685            4571          67472        36.0%          98.5      13.2%

 1987       685            4571          76592         35.8%          111.8      13.5%

 1988        685            4571          84940         27.8%         124.0      10.9%

 1989       685            4571         104462         20.1%         152.5      22.9%

 1990       685            4571         111055         20.5%         162.0       6.3%

 上漲：                                                                86.2%

 

華盛頓郵報 持股數（萬股）  成本（萬美元） 市值（萬美元） 佔總投資比    每股價格    價格增長 

 1985      172            973          20517           17.1%       118.75     47.98% 

 1986      172.77          973           26953            14.4%      156.00    31.36% 

 1987      172.77          973           32309            15.3%      187.00    19.87%

 1988       172.77          973            36412            11.9%      210.75    12.69%

 1989       172.77          973            48636             9.4%      281.50    33.57%

 1990      172.77          973            34209             6.3%      198.00   -30.00% 

 上漲：                                                                  66.73%

 

首都美國廣播持股數（萬股）  成本（萬美元） 市值（萬美元） 佔總投資比    每股價格    價格增長

  1985       90            5443           10899           9.1%     121.10     91.85%

  1986（併購）299           51577           80169            42.8%     268.00   

  1987       300           51750           103500            48.9%     345.00     28.73%

  1988       300           51750           108675            35.6%     362.25     5.00%

  1989       300           51750           169237            32.6%     564.00    55.69%

  1990       300           51750           137737            25.5%     459.00   -18.00%

  上漲：                                                                  71.26%

 

 

研究伯克希爾。哈撒韋公司投資股票經歷1985---1990年五年持有時間的GEICO保險、華盛頓郵報、首都.美國廣播三家公司。我個人發現和1980---1985年GEICO保險作為第一重倉股5年上漲6倍，華盛頓郵報5年上漲5.25倍，投資回報率相差很大。

 

先看看1973年1062.8萬美元買入的華盛頓郵報的投資回報率詳解：

到1980年市值4222.7萬美元，上漲3.97倍。

到1985年市值20517.2萬美元，再上漲5.25倍。

1985到1990年市值34209.7萬美元，只有上漲66%。

 

再看看1976年----1980年4713.8萬美元買入的投資回報率詳解：

到1985年市值59595萬美元，加上中途減持的3%股權，總計盈利13倍，

1985到1990年市值111055萬美元，只有上漲86%。

 

1.可以看出離買入時間越短回報越高，說明巴菲特高回報率的重要原因是低價買進。公司出現危機（例如GEICO）判斷準確然後破產價買進。或等公司隨指數大幅下跌低價買進（例如華盛頓郵報）。

 

2.經過1980--1985年數倍上漲後，即使優秀的GEICO和華盛頓郵報，股價隨後1985--1990就不能跑贏標準普爾500指數。以後也遠低於伯克希爾股票投資回報率。回顧上一篇「第三，分析四隻長期持有的股票可以發現GEICO保險1980--1985年上漲6倍，華盛頓郵報1980--1985年上漲5倍，聯合出版5年上漲4倍，因此，只有找到可以長期大幅上漲的股票，然後重倉長期持有才能取得長期高投資回報率。」  得出觀點是 超高投資回報率來源超低價買進自己瞭若指掌的股票，而不是長期持有優秀的股票。（沒有對目標股票瞭若指掌談何判斷價格高低）

 

另關注一下投資著名的可口可樂5年的情況（不考慮1.5%分行率）

 可口可樂  持股數（萬股）  成本（萬美元） 市值（萬美元） 佔總投資比    每股價格    價格增長 

 1988買入     1417.5         59254         63244.8          20.7%      44.61   比成本價6%

 1989增倉     2335.0         102392       180378.7          34.8%      77.25     73.16% 

 1990（10送10）4670.0         102392        217155.0          40.2%      46.50    20.38%

 1991          4670.0        102392       374767.5          41.5%       80.25    72.58%

 1992（10送10）9340.0        102392        391112.5          34.2%      41.87      4.35%

 1993         9340.0        102392       416797.5          37.0%      44.62     6.56%

 1994         9340.0        102392       515000.0          36.9%      55.14    23.58%

 增長：                                                                    4.94倍  復合30%  

 

可口可樂也是越接近買進的時間收益率越高，1988---1994可口可樂確實是個不錯的投資。但離買入可口可樂時間越長投資高回報率越低，如果我說巴菲特94年後持有可口可樂是個失敗的投資，可能沒有人會相信。但如果我的數據沒有錯那麼可口可樂1994---2007年復合股價漲幅應該只有不到10%。經過10年的時間股價還低於1998年的股價，這就是巴菲特「特許經營權」理論應用最著名的可口可樂投資回報率。所以「特許經營權」「護城河」等理論有過分誇大投資效果的嫌疑。

 

通過這兩天研究伯克希爾哈撒韋1980--1990的股票投資組合我學到了以下知識：

1.巴菲特買進股票後5年投資回報率都很高，5年以後繼續持有投資收益率就很普通。說明巴菲特高投資回報率的原因是低價買進，而不是長期持有。終於明白巴菲特為什麼說「75%像格蘭姆，25%像菲利普。費歇。

2.巴菲特重倉持有並取得高回報的股票，都是他非常熟悉的股票，投資不內行的股票不是價值投資。

3.「特許經營權」等價值投資理論有被過分誇大投資效果的嫌疑。

4.真正讓巴菲特賺到大錢的只有少數幾隻股票，理解了巴菲特為什麼說：「40年裡的職業生涯裡，只有12個投資決策，使他擁有現在的地位」。

5.時代公司1982年低價買進，1983年高價減持，1984年市場回落又買進，1985年又減持的波段操作。說明巴菲特不僅僅是價值投資者。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=53250

投資索尼的教訓：不要投資你熟悉的領域，少年！

http://wallstreetcn.com/node/64831

愛說教的投資者通常會一本正經地告訴你所謂的投資聖經，比如你應該投資你熟悉的領域。但事實上，這是個糟糕的建議，彭博專欄作家Matthew C. Klein寫道，14年前他曾嘗試著遵循這一條投資法則，結果栽在了索尼公司的股票上。

今年11月15日PlayStation 4遊戲主機正式在北美地區首發，24小時內銷量已達到100萬台。Klein的故事也發生在PS新產品發售時，只不過得追溯到更早一代的PS產品。

我記得更早一代的PS2是2000年3月在日本發行，但美國發行的時間在7個月之後，我當時就決定把生日得到的錢投到市場去，而不是買一個PS2。

（其實這是泡沫的信號：青少年浪費了大把花在遊戲上的錢轉而投資股票。）

我選擇索尼是因為我對它的新系統非常興奮，報紙上也說日本消費者已經開始排隊預訂。我想這預示著美國和歐洲市場也會有強勁需求。所以我買了索尼的股票，我已經不太記得我是何時買進何時賣出的，但下圖給出了當時索尼股價的走勢。

我之所以虧了這麼多，是因為我不知道怎樣給股票估值。不像巴菲特，他通過購買市值低於公司公允價值的股票獲利，而我卻投資那些故事講的好聽但是價值在下滑的大企業。

一家公司無論成功與否，其價值都不應該比折現後的未來收益還要高，許多擅長使用數據的人都嘗試著預測公司的未來收益和評估合適的折現率。

當我買入索尼股票的時候，索尼當時的股價已經包含了市場對PS2銷售表現的預期，更不必說索尼其他的經營業務了。這些預期可能比我猜想的更加激進更加冒險。當時我所期待的所有事情都已經被市場定價並反映在了索尼股價當中。

這筆失敗的投資給了我一個教訓：當你想要和大佬們玩兒的時候，你必須計算出市場當前的定價意味著什麼，然後再決定你是否不同意這些預測。大多數人都沒辦法做到這一點，這也是為什麼類似Motif Investing這樣的社交化選股投資平台能吸引這麼多投資菜鳥的關注。

你能想到還有哪個領域中會有這麼多的業餘玩家認為他們能夠持續打敗那些被高薪聘請的專業人士呢？我曾和世界上最優秀的投資人工作過一段時間，就連他們也很難擊敗市場。對我而言，我知道自己的侷限，所以我堅持投指數基金。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=83352

熟悉的配方熟悉的味道：地方政府再啟年底投資保增長

來源: http://wallstreetcn.com/node/210093

u=562738302,3265773923&fm=23&gp=0
臨近年末，地方政府投資保增長的活動也進入了沖刺階段。

據上證報統計，截至昨日，全國24個省份公布的前三季度GDP數據，均低於各省年初預期目標。數據公布後，各省也相繼召開經濟形勢分析會，多地強調穩增長仍是首要任務，要“發揮投資對穩增長的關鍵性作用”，而投資以重點項目、重大工程為抓手。

該報梳理各省今年重點項目投資計劃進度時發現，多數省份目前只完成全年投資計劃的70%-80%左右，部分省市如新疆僅完成全年目標的60%。因此，不排除四季度各省市再掀新一輪投資熱潮。

多省部署四季度工作強化“穩投資”

10月中下旬以來，地方前三季度GDP數據陸續公布。截至10月30日，全國已有24個省份公布前三季度GDP數據。值得註意的是，目前已公布數據的所有省份前三季度GDP增速均低於年初預期目標。

數據出爐後，各省相繼召開會議分析三季度經濟形勢，並部署四季度工作。各省均強調，穩增長、促投資仍是首要任務。

10月15日，雲南省省委書記李紀恒在全省2014年一至三季度經濟形勢分析會上表示，“千方百計增加投資……努力爭取四季度沖刺攀高。”

西藏在安排部署四季度經濟工作時強調，“力爭全年完成固定資產投資1000億元以上”。數據顯示，1-8月西藏投資為623億元。

不少省份發改委還專門召開投資工作座談會，研究安排四季度投資工作。

23日，陜西省發改委召開全省投資工作座談會。會議指出，“要完成全年經濟增長目標任務，仍需要發揮投資的關鍵性作用，必須確保固定資產投資增長20%以上。” 該省前三季度投資增速為18.9%。

重點項目投資年底沖刺

各省四季度投資工作普遍強調以重點項目、重大工程為抓手。

據江西省發改委數據，1-9月該省重點工程建設項目完成投資747.50億元，完成年計劃的72.6%。不過，江西近期投資步伐加快，僅9月份一個月就完成投資120億，差不多是第一季度完成的投資量。

而早在9月底，雲南省就掀起重點項目新一輪投資高潮，233個重點投資項目同步開工，總投資超過800億元。

“穩增長關鍵在於穩投資，穩投資關鍵在於穩項目，穩項目關鍵在於穩基礎設施建設。要把加快基礎設施特別是鐵路、高速公路建設作為當前穩增長的重中之重。” 湖南省省長杜家毫10月17日在該省7條鐵路、高速公路建設動員大會上表態。

以交通設施等基建投資來穩增長，是很多中西部省份的做法。除了湖南外，近期四川、內蒙古、雲南等地都已展開行動。

中國社科院經濟研究所副所長張平在接受上證報記者采訪時說，“不必擔心會出現以往地方投資過熱的問題，現在地方雖有投資沖動，但資金受中央財政稅收等方面制約。”

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熟悉的配方熟悉的味道：發改委21天內批複16條鐵路5個機場 規模七千億

來源: http://wallstreetcn.com/node/210384

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（圖片來自中新網）

在10月16日到11月5日這21天的時間里，國家發改委先後批複了16條鐵路和5個機場共21個基建項目，這些項目總投資達6933.74億元。分析認為，當前中國經濟下行壓力較大，國家發改委密集批複基建項目，釋放出明顯的穩增長意圖。

三季度經濟增長放緩至五年半新低，在經濟下行壓力之下，國家發改委似乎進入了加速穩增長的模式。

“當前經濟下行壓力較大，政府明顯開始強調穩增長，鐵路基建均在加速，以對沖房地產和私人部門投資的萎縮。”民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友對中新網記者表示，房地產投資長周期走弱，產能過剩局面未得到根本緩解，制造業內生投資動力不足，經濟企穩須依賴基建投資托舉。

華爾街見聞網站10月21日介紹過，盡管中國政府此前采取了定向寬松和放松房地產抵押貸款限制等政策，不過在地產市場疲軟的情況下，第三季度經濟增速還是出現了進一步的放緩。中國第三季度GDP同比增長7.3%，創下2009年一季度以來新低。數據公布後，發改委似乎加快了項目批複的進程。

據中新網整理：

這一輪密集批複開始於10月16日，當天國家發改委批複了大理至瑞麗鐵路、玉溪至磨憨鐵路、錦州港至內蒙古白音華鐵路擴能工程，這3個項目預計總投資958.78億元。

隨後在三季度經濟數據正式公布的次日，也就是10月22日，國家發改委批複了黔江至張家界至常德、商丘至合肥至杭州、鄭州至萬州3條鐵路項目，還批複了貴州仁懷、雲南瀾滄、內蒙古紮蘭屯、青海果洛、吉林松原查幹湖5個民用機場項目。數據顯示，3個鐵路項目總投資1445.16億元，5個機場項目總投資為54.9億元。

在8天之後的10月30日，國家發改委再次批複3個鐵路項目，分別為大同至張家口鐵路客運專線、蒙西至華中地區鐵路煤運通道、川藏鐵路拉薩至林芝段，3個項目投資總額2476.3億元。

進入11月，在北京APEC領導人會議周啟幕的11月5日，國家發改委一天內批複了7條鐵路項目，包括和順至邢臺鐵路、衢州至寧德鐵路、格爾木至庫爾勒鐵路、南昆鐵路南寧至百色段增建二線、祥雲至臨滄鐵路、連雲港至鎮江鐵路和南昌至贛州鐵路，7個項目總投資約1998.6億元。

至此，在10月16日到11月5日的21天時間里，國家發改委至少批複了上述16條鐵路和5個機場項目，這21個基建項目總投資約6933.74億元。

對沖房地產放緩 凸顯穩增長意圖

申銀萬國研究所高級宏觀研究員郭磊指出：

自10月至今，發改委所批複的鐵路、機場項目接近7000億，10月份一個月批複的鐵路、機場項目投資就達4900多億，密集程度和批複額度遠高於其他月份，穩增長意圖明顯，預計今年鐵路投資可能會遠超年初8000億元的計劃。

他認為，鐵路基建領域目前尚不存在產能過剩，且亦有廣泛的產業鏈拉動作用，預計基建領域投資的加速將在4-6個月後對經濟產生拉動影響，明年一季度末經濟或可以感受到本輪需求端變化的力量。

值得註意的是，這一輪獲得批複建設的鐵路項目多數位於中西部地區，這也與今年4月2日國務院常務會議提出的“加快鐵路尤其是中西部鐵路建設”精神一脈相承。

國家信息中心宏觀經濟研究室主任牛犁對中新網記者表示，“火車一響，黃金萬兩”，中西部地區基礎設施薄弱，對於鐵路等交通基礎設施有很大的需求，加快中西部和貧困地區鐵路及相關設施建設，對於當地經濟社會的發展和老百姓生活生產條件的改善，都有重要意義。

“這還將緩解地區之間基礎設施方面的差距，”牛犁表示，目前中國區域之間經濟社會發展的差距很大，因此加大對中西部地區的開發和扶持，有利於縮小區域之間的差距，而這也是調整經濟結構的一個重要方面。

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大師羅傑斯教你投資：選擇熟悉領域 堅持自己判斷 0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-10-15/953703.html

10月15日，成都商報及格蘭維國際酒店集團聯合主辦的“論道成都·對話羅傑斯與格蘭維，為您綁定財富前程”活動，將國際投資大師吉姆·羅傑斯帶至現場，為近600位觀眾分享了他對於經濟、股市和投資方面的觀點。 作為曾經的華爾街大鱷，羅傑斯直言最看好中國市場及貨幣的發展，並透露了他重點關註的投資領域，如旅遊、環保、農業等。

每經記者 黃宗彥

10月15日，成都商報及格蘭維國際酒店集團聯合主辦的“論道成都·對話羅傑斯與格蘭維，為您綁定財富前程”活動，將國際投資大師吉姆·羅傑斯帶至現場，為近600位觀眾分享了他對於經濟、股市和投資方面的觀點。

作為曾經的華爾街大鱷，羅傑斯直言最看好中國市場及貨幣的發展，並透露了他重點關註的投資領域，如旅遊、環保、農業等。

在會場上，羅傑斯不止一次強調，投資最好選擇自己熟悉和擅長的領域，盲目跨界難以成功。不管是做什麽投資，必須堅持自己的想法和判斷，切勿被他人牽著鼻子走。

成功的投資家多不勝數，同樣，成功的旅行家也不在少數。然而，同時涉足這毫不相幹的兩個領域還能獲得全球贊譽的，估計只有羅傑斯一人。

當1964羅傑斯從耶魯大學歷史系畢業後，又用了6年時間在巴利奧學院繼續攻讀政治專業，並於1970年與索羅斯聯合創立了聞名全球的量子基金。

不過，10年後羅傑斯離開了紅遍全球的量子基金，開始了全球旅行。正如羅傑斯告誡其學生所說，“學習歷史和哲學吧，然後全球旅行，這樣你才能掙大錢。”在羅傑斯環遊世界期間，他先後投資了所到之地德國、巴西、新加坡、中國等地的股市，為其帶來豐厚的回報。

在分享環遊世界的經歷時，羅傑斯絲毫不掩蓋對中國的鐘愛。“我的兩個女兒都會說中文，我認為中國是今後能主導世界經濟的國家。”他亦坦言，諸多貨幣中，其人民幣持有量排其持有的所有異國貨幣第二。

對於近來在全球成為焦點的A股市場，羅傑斯認為在本輪A股暴跌後仍然有機會買入，反彈是遲早的事。“我沒有辦法準確地預測下一次中國股票何時會再次起來。但我的建議是，在多輪的股票市場跌幅之後，接下來將會出現一波非常明顯的上升。如果這些西方國家的股票市場出現非常明顯的上揚，我相信中國市場也會有相應的表現。”

羅傑斯認為，在投資時應選擇自己熟悉和擅長的領域，傾聽自己的心聲而非跟隨人雲亦雲。在被問到資產配置比例時，羅傑斯再次強調，應集中投資熟悉的領域，不要分散資金到陌生領域。他舉例說，“假如你熟悉地產，就投資地產而不是股市或者黃金等。”

 

 

  • 每日經濟新聞
  • 周歡
  • 黃宗彥

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做自己了解和熟悉的就是 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wcck.html

    最近一個多月以來，主板藍籌股漲得不錯，幾乎摸到了前期高點；而中小創同期上漲幅度較小。面對這形勢，有些朋友認為，這個現象表明，中小創泡沫嚴重，而主板藍籌股則嚴重低估，現在市場終於開始進行估值修複，高估的要降下來，低估的要升上去，後市將開啟主板藍籌大行情，而且“八股”資金流進“二股”，致使“二股”漲，“八股”跌。於是乎，他們準備拋空中小創，換入大藍籌。

    “你覺得怎樣？”其中有位朋友問我。
    好像不少專家都是這麽說的，可能你也是從他們那聽來的吧？這些判斷聽起來似乎挺有道理的。不過，我很是納悶：
    1、我不知道中小創泡沫到底有多嚴重，也不知道主板藍籌股究竟被嚴重低估了多少。我想，這都是以後才能確知之事。還有，說“八股”跌是因泡沫嚴重了，“二股”漲是因嚴重低估了。這個判斷恐怕依據不足，因為牛市頂部也會有漲，熊市底部也會有跌，更不用說處在不上不下之中了，所以，你怎能根據漲跌來判斷是高估還是低估呢？當然，高估了終究會跌，低估了終究會漲，這沒錯，但跌了未必就是高估了，漲了也未必就是低估了。從邏輯上講，正定理成立，逆定理未必成立，比如，人有兩只腳，但有兩只腳的不一定就是人。
    2、說當前“二股”漲是因“八股”資金流向“二股”。這個說法恐怕依據也不足。最近“金三胖”（銀行、保險、券商）漲勢較強，比如，恒大系強力進軍地產股，其中，它大掃萬科A，還拉出兩個漲停板。你想，從創業板或小板流出來的那點資金能把“金三胖”擡上去嗎？我說啊，即使全部創業板和小板的資金轉出來，也不見得能把主板推上去。
    3、你以為“二八”輪動節奏真的如此顯而易見，並可完全踏準？“二股”漲了，“八股”必跌？倘若果真如此，那麽對於我們經常看到的“二八”同漲或同跌現象，你又怎麽解釋呢？其實，盡管大藍籌、中小板、創業板等之間有部分資金互相流通，但各個板塊的走勢卻是相對獨立的，它們各自沿著自己的路徑運行，這是因為，股票既是資產，也是一種特殊商品，它會類似於商品那樣，遵循市場經濟規律，投放市場之後被不同的投資者選購，於是也就被市場細分與區隔，形成各自的投資群體，產生“物以類聚”的相對獨立的格局。雖然“二股”和“八股”長期來說大方向相同，但由於它們運行的周期不一，“八股”的周期比“二股”要短，波動幅度比“二股”要大，因此，我們時常看到，它們有時重合上行或下行，有時一個上行（下行）而另一個下行（上行）；漲跌幅度也參差不齊。請看代表“二股”的滬深300和代表“八股”的中證500走勢比較：

2014年2月至今，滬深300（紅綠色）與中證500（灰白色）周K圖：
做自己了解和熟悉的就是

    由上圖可一目了然，“二股”與“八股”的運行是相對獨立的，它們周期不一，也無固定節奏，更不存在“蹺蹺板”規律，所以，你何以能在各個板塊之間精準跳轉？先在中小創里撈一把，然後再到主板藍籌中去舀一勺，想得倒美！殊不知，《“二八切換”是個偽命題》（2015-02-01）。
    “那你的意思是——”朋友疑惑地問。
    “市場始終難以捉摸，所以不要預測後市如何，投資還是立足於企業為好。其實，無論是主板還是中小創，均有好股存在，你只需做自己了解和熟悉的就是。”我答。
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全國影視公司多達上萬家 馬中駿：丟掉熟悉的自己，在痛苦中轉型

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-12-09/1060416.html

每經影視記者 丁舟洋 每經影視實習記者 白蕓/文

每經影視編輯 杜蔚

作為一個有著15年資歷的老牌影視公司，慈文傳媒卻看中了網生內容這塊新蛋糕。曾以金庸、古龍等武俠影視劇在市場上占有一席之地的慈文傳媒，何故丟下主陣地，轉戰網絡劇？

在今天（12月9日）的“第四屆中國網絡視聽大會”上，慈文傳媒董事長馬中駿吐露這令他備受煎熬的轉變心聲。“慈文在過去給人的印象是一個老牌的傳統影視公司，在今天的互聯網時代，還能不能適應這樣一個時代？這個是我們非常痛苦的一個思考。”


慈文傳媒董事長馬中駿（馬也/攝影）

“丟掉自己傳統的市場，丟掉自己熟悉的題材，丟掉自己熟悉的業務。”是馬中駿在行業變革面前的一次“自我革命”。

老牌影視公司轉型：“痛苦煎熬，丟掉熟悉的自己”

在過去的15年中，慈文傳媒給人的印象是“老牌”與“傳統”。《小魚兒與花無缺》《神雕俠侶》《雪山飛狐》等一系列傳統武俠精品，讓慈文傳媒在電視時代留下了明晰的辨識度。

不過近年來，觀看影視劇的渠道早已網絡化、移動化、多屏化。電視時代如日中天的影視制作公司們，發現自己在網絡視聽時代的辨識度是那麽地模糊。

慈文傳媒出品的武俠電視劇精品《小魚兒與花無缺》（豆瓣/圖）

馬中駿坦言了自己的危機感。“我到總局跟一位領導聊天的時候，得知在註冊的新老影視公司已經1萬多家了。”而觀眾的註意力是有限的，可想而知，這1萬多家影視公司每年生產出的影視作品是無論如何也消化不完的。大量影視作品也就在炮灰中煙消雲散，在市場上和觀眾心中不會留下一絲波瀾。

在這樣的制做群里面怎樣能出現慈文的身影，這對馬中駿來說是巨大的挑戰。“這在互聯網時代一個非常痛苦的事情，尤其是像我們這種傳統的影視制作公司會更痛苦”。

“一個老牌的傳統影視公司，在今天的互聯網時代，還能不能適應這樣一個時代？”馬中駿表示，變化當前，慈文傳媒如何在新局勢中找到觀眾，他們做出的第一件事就是“丟”——“丟掉自己”。

“要丟掉自己最熟悉的，丟掉自己最擅長的，丟掉自己最可靠的。”馬中駿說，這個過程非常痛苦，對團隊本身來說，也是一個考驗。

紮根文學，保“工匠精神”

即使在向網而生的時代，經歷了各種“丟”的痛苦蛻變，馬中駿依然認為有些東西不能丟， 必須“保”，要保住那些“有自己的特色，自己擅長的東西”。

也許是資深劇作家出身，馬中駿強調的第一點是“文學”，他認為慈文，“能從文學當中找到自己生產影視內容的擅長，文學是影視生產內容最重要的源泉之一。”

慈文傳媒去年出品的電視劇《花千骨》播放量破200億次是IP劇中的“爆款”

因此，大量購買文藝小說的版權，成為了慈文傳媒擅長的一項“老生意”，也是“保”中的一部分。“過去在武俠年代的時候，我們買了大量金庸、梁羽生、古龍、巴金等優秀作家的小說版權。也買了很多互聯網上發布的小說。”馬中駿表示，“現在有不少人認為這些是IP，實際上對我們來說，它就是我們影視生產內容最重要的一個源泉之一。所以我們非常重視版權。把握住版權的孵化和深度開發，這個是我們的一個強項，所以這個是我們要保的。”

在馬中駿看來，“工匠精神”也是慈文不能丟的安身立命之道。即便做網生內容，也要走精品路線。

可以說，慈文傳媒是傳統影視公司里最早吃網絡劇“螃蟹”的。這是馬中駿覺得慈文不能割舍的“創新基因”。

“我們膽子大，敢於做第一個，這是我們的特色。”馬中駿稱，“明年，慈文傳媒會跟騰訊、愛奇藝、優酷、土豆、搜狐一起來做網絡劇和網絡大電影的收費，我們已經在做準備了。”

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黃金單車閃亮來襲，背後的酷騎單車和創始人高唯偉你熟悉嗎？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0609/163519.shtml

黃金單車閃亮來襲，背後的酷騎單車和創始人高唯偉你熟悉嗎？
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黃金單車閃亮來襲，背後的酷騎單車和創始人高唯偉你熟悉嗎？

摩拜和ofo打得火熱，第二梯隊的共享單車將向何處去？

來源 | 有言Utalk（ID：youyan-utalk）

 作者 | 李曉光

  編輯 | 伊西科

共享單車的顏色問題，一直是公眾熱議的話題。當大家紛紛吐槽共享單車顏色不夠用的時候，6月8日，一款閃閃發亮，土豪金顏色的共享單車驚現在北京街頭，圍觀群眾紛紛表示“閃瞎雙眼”。

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但實際上這並不是一家橫空出世的新共享單車企業。推出黃金單車的酷騎單車去年11月就已入局，已先後推出了綠色的1.0親民版、藍綠搭配的2.0輕尚版兩款單車，今天發布的黃金單車則是酷騎單車和海爾無線合作推出的3.0版單車。

“之所以選擇金黃色，主要是從國人審美上考量，金黃色也有吸睛的考慮。”酷騎單車CEO高唯偉今日在北京大學舉行的發布會上表示。

除了顏色blingbling外，這款黃金單車竟然還配備了充電設施，可謂是同時抓了共享單車和充電寶兩個熱門。此外，該單車還配備了智能升降座椅、智能語音鎖等功能。正是因為新加了這麽多炫酷功能，黃金單車的押金為298元，價格為1.5元/小時，大大高於目前其他共享單車收費價格。黃金版單車已經在北京、上海、深圳、杭州、西安五座城市投放。

據公開信息查詢，酷騎單車於2016年11月成立。截至目前，酷騎單車已在北京、上海、廣州、深圳、天津、長沙、西安、太原、石家莊等50多座城市共投放超過100萬輛單車。按照酷騎此前對外公布的計劃，2017年預計在中國投放800—1000萬輛單車，走進200座城市，基本覆蓋全國一二線城市和百分之五十的地級市市場。

但與摩拜和ofo小黃車打的火熱，創始人胡瑋煒、戴威頻頻亮相不同，對酷騎單車及其創始人高唯偉，大家卻遠稱不上熟悉。酷騎單車到底什麽來頭？

酷騎和誠信貸千絲萬縷 創始人高唯偉是個投資老手

酷騎單車成立之時，正趕上共享單車風口乍起。2016年九十月間，ofo、摩拜、小鳴單車、優拜單車等共享單車項目接連獲得融資。但在這樣的背景之下，酷騎單車卻從未有任何融資消息發布。

“免費騎十次，誠信貸為您買單”—— 酷騎1.0和2.0版本車身的這幾個大字，似乎早就道明了酷騎與信貸公司之間千絲萬縷的關系。

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據公開信息查詢，酷騎單車隸屬於酷騎（北京）科技有限公司，公司位於北京通州，成立於2016年11月，註冊資金高達10億元人民幣，股東為張夫芝和畢言, CEO為高唯偉。

而誠信貸隸屬於北京悅購偉業電子商務有限公司，股東為高大偉、趙恒郡，高唯偉為創始人兼CEO，首席運營官則為畢言。誠信貸官網顯示，誠信貸是一個網絡借貸中介平臺，以P2P方式解決網絡小額借貸問題。通過誠信貸小額借貸中介平臺，借入者可以快速籌得資金，無抵押，無擔保。借出者可以獲取比銀行，債券更好的回報，並為他們提供信貸金融服務。

從以上信息看出，酷騎和誠信貸的連接點為高唯偉和畢言，高唯偉既為誠信貸的創始人兼CEO又為酷騎單車CEO，畢言既是酷騎股東，同時也是誠信貸首席運營官。

高

高唯偉

據了解，高唯偉生於1985年，安徽省渦陽縣人。2006年開始創業，2012年創建北京悅購偉業電子商務有限公司，2014年，進入互聯網金融領域，上線互聯網借貸平臺——誠信貸。2015年9月，成立北京信誠時代投資管理有限公司。2016年10月，創辦夢想家國際創投。

夢想家國際創投以TMT領域投資為主，重點關註冷鏈倉配物流、生鮮電商、互聯網金融、服務機器人、大數據行業，主投A輪及以後階段的項目，先後投資了海爾無線充電、互聯網車險“斑馬行車”、設計師溝通神器“逆訊”等項目。

“現正用互聯網的技術和創新思維去顛覆或者改變傳統的金融行業，希望用三分之一的生命時間做天使和風險投資。我的投資理念是只投願景：成為世界級偉大企業的公司，做創投方面的領軍人物。完美型性格的我，做任何事情都力求完美，註重細節，更視‘細節決定成敗’為經營哲學。”這是高唯偉對個人的自我介紹。

所以此次酷騎單車推出的黃金單車上配備了充電設施，也就不難理解了，因為正是由高唯偉投資的海爾無線充電提供。據了解，海爾無線和酷騎單車達成戰略合作後，將提供1000萬套無線充電設備，訂單采購金額高達10億元。

有人調侃黃金單車是“共享單車+共享充電寶”，如果再加個共享雨傘，就算是把共享鏈條給集齊了。在接受某媒體采訪時，高唯偉回應說，這種調侃並非空穴來風，事實上酷騎已經在做這個事情了，“在不久的將來用戶還真的能體驗上這三個共享大法”。

“酷騎用上吃奶的勁，只為實現你對夢想單車的一切期望與想象。” 高唯偉表示。

酷騎單車押金難退？共享單車第二梯隊向何處去

根據酷騎提供的數據，酷騎單車的用戶已經突破300萬，每位用戶押金為298元，這筆資金的總額已經接近10億元。具有深厚的互聯網金融背景，又沒有拿風投的任何錢，那酷騎單車燒的究竟是誰的錢呢？這似乎只有局中人才能得知。

實際上，網上關於酷騎單車退押金難的報道屢見不鮮，這也正是共享單車用戶頗為關心的一個問題。

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據北京晨報測算，整個共享單車行業的押金池大約有60億元！對於這筆龐大的資金應該如何監管，應該由誰監管，目前仍然處於法律空白地帶。

今年5月22日，交通運輸部官網發布了《關於鼓勵和規範互聯網租賃自行車發展的指導意見（征求意見稿）》，向全社會進行為期兩周的公開意見征求活動。

早在監管政策出臺之際，各個共享單車就開始嘗試推出免押金策略。而隨著免押金政策的出臺，社會上也出現了另一種聲音，有業內人士認為，近期興起的免押金模式，無疑將使共享單車行業競爭更為殘酷，行業洗牌似乎不可避免。共享單車前端投入巨大，盈利周期很長。原本押金的收入可以緩解運營企業巨大的資金投入壓力，但免押金模式的興起無疑會使資金鏈單薄的企業雪上加霜。

但對消費者來說，免除押金，無疑對減輕了他們的負擔。而即便不采取免押金的策略，無論如何，消費者也不應為企業買單，一旦有共享單車出局，如果沒有行之有效的監管策略，那就損失就只能是消費者。

2016年下半年以來，數十家企業先後入局共享單車行業。居於第一梯隊的摩拜和ofo最近幾個月打的愈發火熱，幾乎每家都通過不同的數據機構宣稱自己是行業老大。二者也從各自為戰變為短兵相接，爭奪從入口到產能到城市到用戶體量，甚至打起輪番的公關戰。

根據第三方數據調研機構速途研究院發布《2017年第一季度國內共享單車市場調研報告》顯示，摩拜單車占據共享單車市場57%份額，ofo為30%，而哈羅、小藍、酷騎等公司構成了第二梯隊，共占約14%市場份額，酷騎則占1.35%的份額。

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對這些二三線的共享單車而言，生存還是合並，且讓我們繼續拭目以待。

[本文系有言Utalk（ID：youyan-utalk）授權i黑馬發布， 作者李曉光，編輯伊西科。文章內容僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。如需轉載請聯系原作者獲取授權。推薦關註微信公眾號（ID:iheima）]
酷騎單車 高唯偉
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躲過大跌、踏準行情的私募牛人談港股投資（下）：用更便宜的價格買熟悉的大藍籌

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-08-07/1136028.html

每經記者 黃小聰 每經編輯 江月

除了上證50指數的驚喜表現，相信今年以來港股市場的表現更加讓投資者感到驚艷。

《每日經濟新聞》記者註意到，如今，恒生指數已經站上27000點，並開始向前期高點發起沖擊。同樣困惑投資者的是，在這樣一個點位，港股市場是否依舊值得參與？又有哪些個股值得參與？對此，少數派投資總經理周良分享了自己的投資和選股邏輯。

NBD：關註到您近期也提及港股市場，大藍籌的估值比A股更便宜。您對於港股市場的投資邏輯是什麽，和A股市場有無不同？

周良：港股市場大藍籌的估值比A股還要便宜，平均要低20%，甚至打對折的也不少見。這一方面是由於港股市場大藍籌供應量充沛，另一方面更重要的原因是，港股市場中境外投資者對內地經濟的發展了解不深，對港股大藍籌的估值給了折價。隨著滬深港通等南下資金的進入，隨著港股市場中內地資金比例的不斷提高，這種局面正在發生歷史性變化。港股的定價權正在從外資向內資轉移。銀行、保險、地產、汽車，港股大藍籌正在與A股一起聯袂走高。

港股市場正成為內地資金聚集的投資新方向。內地資金投資方向有限，只能擁堵在內地樓市、股市。滬深港通開辟了內地資金新的投資方向，港股市場正在成為新的吸納內地資金的蓄水池。滬深港通開通兩年來，南下資金正在不斷流入香港市場。QDII和內地外流資金也積極配置港股市場，內地資金正在改變港股的生態，內資在港股定價上的話語權越來越大。這是歷史性的變化，是不可逆的長期趨勢。

港股市場為我們提供了更多的投資選擇，讓我們可以用更便宜的價格買到我們熟悉的大藍籌。好公司很多，但只有便宜價格買入的好公司，才是好的投資。同樣的公司，能夠以更便宜的價格買到，收益風險的性價比就更高。對於港股，我們依然選擇我們熟悉的低估值、高確定性的大藍籌。

NBD：如果一只個股，在A股和港股都上市，您會根據什麽樣的邏輯進行選擇？

周良：這要看具體的行業和個股。同樣買銀行，在A股我們選擇四大國有銀行，在港股我們選擇中型股份制銀行。在A股市場大銀行估值便宜，所以我們買性價比更高的工農中建四大行。在港股市場小銀行的估值更便宜。光大銀行、中信銀行、民生銀行港股的市凈率只有0.6倍左右。1塊錢的凈資產，二級市場的股價只有6角錢。

在A股市場我們不買券商股，在港股市場我們要買券商股。不買券商的A股，不是因為券商股質地不好，而是價格不夠便宜。港股市場我們願意買券商股，因為價格便宜。不少內地券商股在港股市場交易的價格比凈資產還低，在A股大家見過低於凈資產交易的銀行股，一定沒見過券商股也會低於凈資產。凈資產遠遠沒有包含券商最有價值的客戶資源、專業團隊和網點布局，這是少有的機會。

此外，A股中的保險股我們看好中國平安，是A股市場性價比最高的，在港股我們看好新華保險、中國太平。比如說新華保險，估值是A股的七折，價格便宜了，性價比就高了。我們認為保險行業不僅是價值股，還是成長股。保費收入、內含價值近年都在快速增加。

在制造業，港股有更多樣化的選擇。在A股市場制造業我們看好上汽集團，是汽車業最具優勢的龍頭，估值又是A股汽車股最便宜的。在港股市場我們可以有更多選擇，廣汽集團的H股只有A股的6折都不到，廣汽集團A股的性價比不高，而H股性價比就很高。此外地產、高鐵、建材等行業也是如此，我們有了比A股大藍籌更多樣化的選擇。

NBD：對於投資港股，是否會擔心個股不夠活躍形成的流動性問題，以及潛在的做空風險？

周良：流動性和做空是要考慮的一個問題，但我們對此並不過多擔心。我們所選擇的都是低估值的大型企業，而且一般持有的時間會比較長，流動性和做空對我們的影響很小。

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