兩岸三地：都是為美國人服務 Uncle Ray

雖然中國官方公佈的銀行系統不良貸款率仍然只有1%，但經歷「4萬億」刺激計劃的信貸狂潮以後，中國銀行業貸款質量問題早就引起了國內外的廣泛關注。今年年初，銀行就對違約風險最高的地方政府融資平台貸款進行了集中展期處理，但這可能只能拖延了壞賬爆發的時間。鑑於中國經濟增長不斷下滑，而且人民銀行看起來將在下半年繼續收緊貨幣政策，起碼不會大規模寬鬆，在經濟和金融的雙重壓力下，中國銀行業貸款質量問題爆發的可能性大增。據路透報導，中國政府正在打造信貸流轉平台盤活存量信貸，但這也可能是為打開救助銀行的渠道鋪路：

...中國正在開發一個新的交易平台，容許銀行向更大範圍的投資者出售貸款資產，這一舉措可以為政府救助銀行或向私人投資者出售不良資產鋪路。
該交易平台正處於測試階段，是專門設計用於引入新類型投資者的，包括非銀行金融機構和大型企業。
現在，因為缺乏資產流轉的先例，導致了銀行實際上只有兩個選擇：要麼通過私人交易出售不良貸款，交易對手方大部分是國家支持的大型資產管理公司；要麼無限地對貸款進行展期處理，避免產生賬面損失。
大部分分析師認為，北京將最終不得不使用公共資金，剝離國有銀行的不良貸款，但如果有能力吸收一些私營部門資本，將可能能降低救助的成本。
新的交易平台可以激活貸款流轉中的價格發現功能，有助於吸引私營部門投資者，並創造一個基準，為未來的交易提供指引。定價過程更大的透明度可以吸引更多的投資者。
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信貸流轉平台將容許轉讓資產支持證券（ABS）和沒有證券化的貸款資產包。
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雖然系統範圍內的不良貸款率不到1%，但市場參與者普遍懷疑，不良貸款問題的真正規模可能比官方數據要大多了。向地方政府提供的貸款已經成為了特別嚴重的風險源。
容許銀行出售資產可以有助於避免債務危機的發生，如果資產價格大跌，流入實際經濟的信貸下滑，可能會導致嚴重的經濟衰退。
這還有助於釋放銀行資產負債表的空間，容許它們給經濟提供更多的新信貸。
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在回應中，中國銀監會看起來確認了計劃的存在，表示這符合領導人「盤活信貸存量」的號召，其正在「研究相關的體制結構和方法」。
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接近監管者的消息人士稱，上週，系統上已經進行了數筆模擬交易，然後經過進一步的內部討論和公眾評論期以後，該平台會正式推出。
但問題仍然是，誰將願意購買高風險的銀行資產，會用什麼價格購買。
1999年，中國政府成立了四家國家支持的資產管理公司，購買了四大國有銀行1.4萬億元的壞賬資產。它們購買壞賬的價格等於或非常接近賬面價值，這明顯就是對商業銀行的救助。
這次，資產管理公司可能會再次介入購買最低質量的資產。
除了原來的四家資產管理公司，去年銀監會還授權省級政府成立自己的資產管理公司，購買規模較小銀行的壞賬資產。至今，只有江蘇省正式成立了資產管理公司。
然而，私營部門投資者，包括經紀商、以營利為導向的資產管理公司，不良債務投資者、保險公司和養老基金，將很可能要求折價購買低質量的貸款資產。
市場參與者表示，就算能折價，因為難以對別的機構發放的貸款進行盡職調查，這可能會限制了投資者對這些資產的興趣。
一家中型中國銀行的高級銀行間市場參與者表示：「資產的非標準化一直是限制信貸資產流轉的主要因素。你可以怎麼評估風險呢？債券有信用評級，但貸款沒有。這將會造成定價的困難。」
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路透上月就報導，證監會正和中國證券監管者合作，制定新的限制更少的創造資產支持證券的指引。

The establishment of a university in HK would appeal to the new generation of Chinese across the border. More significantly advance British influence and rank as an 『Imperial Asset'. – China Mail (December 1905)

盧吉勛爵(Sir Frederick John Lugard，香港一般稱為盧押)是二十世紀初英國最偉大的海外殖民地封疆大吏之一，曾於1907年7月至1912年3月任職香港總督，盧吉勛爵任職香港總督最重要的建樹是籌建香港大學。筆者且借當年香港大學籌建的歷史反思香港之於中國乃至世界有何地緣政治的意義。

根據前香港歷史博物館總館長丁新豹博士於2011年3月5日在香港大學的講座《為中國而立？為香港而立？香港大學創立百年反思》中指出，香港總督盧吉當年籌建香港大學的最初目的本來是《為中國而立》：「⋯他(盧吉)指出中國的覺醒為英國提供互利機會。因此擬設立一所大學，不單為香港，也為中國而立⋯通過教育向中國及華人宣揚英國文化藉以增強英國在遠東 - 尤其是幅員廣大，人口眾多的中國的影響力，是他這個帝國使者義不容辭的事。⋯」對於大英帝國來說，一個穩定的滿清政府最符合帝國的利益，因為其龐大的人口為帝國提供一個利潤豐富的市場。因此香港大學的基本任務是替帝國培育技術人材在滿清統治下的中國替英商開拓市場。其中英廷更下達了指導思想不許香港大學教授人文學科以傳播英國民主制度和思想予低等而思想未開發的中國人以免其顛覆滿清政權：

「⋯The study of the philosophic theories of the West, of political economy, and of Western History with its outstanding examples of the emancipation of the people from oppressive control, are all apt to fire the immature imagination of imaginative races, and to impel them to conclusions destructive alike of the family influence on which the social system is so largely based, and of all constituted authority⋯」

當年籌措經費最力的其實包括滿清政府和香港的華商。當年粵督張函致司道會商籌助香港大學校經費時曾如此說：「⋯我國派遣學生出洋。留東洋者。一人歲需學費數百元。留西洋者，一人歲需學費數仟元加以往返川費。為數猶屬不貲。各省財力。同此支絀。深恐難乎為繼。若改留學香港。所省何啻倍蓰。⋯」一所掛名以英語為教學語言的學店猶如今天所謂的中歐商學院之類的External Programme原來都只是一個省錢的折衷方案矣！

以昔日大英帝國和滿清的關係，再回顧今天中美的政局，大家便不難想像米帝和共匪的共同利益比雙方的矛盾大得多。有不少陰謀論者皆認為米帝眾多小動作的目的是顛覆共匪的政權，但筆者更相信中國作為世界工廠，其龐大市場和所擁有的美元儲備，令米帝骨子裡更喜歡一個由共匪統治的邪惡但穩定政權多於一個動盪而被鄰邦入侵的社會。

筆者好研究歷史政局是源於尋找投資機會的動機，但對於一些涉及政治上價值判斷(Normative Judgment)一直嗤以之鼻。流水不腐，世界上任何一個商業或金融中心必須依賴一個龐大的腹地去托起，而非一些虛無飄渺的仁義道德。日前筆者拙文《朱氏M型樓市》引起了博友暘明兄和匿名兄的討論，其中涉及來自強國人到香港留學的住宿問題。這些問題對於一些有政治抱負的政客而言固然是另一個上街抽水的機會，但對於筆者來說本人更有興趣研究其背後的商機。正如《九十後投資記》博客RkwC兄在事頭婆專做留學生盤也可以有一番天地。

無獨有偶，日前筆者亦留意到一些在大學附近鐵路沿線的學生盤迴報亦不俗。以實際成交個案所示，一個三球(即三百萬，個別尚有少於三球)的盤月租港幣10,500元，年租值有4.20%而優於大市。由於缺乏入息證明，強國留學生一般會預付半年租金。可能由於開學在即，當天便有數個操北方口音的小夥子經紀行查詢租盤。

上街無謂，刮水最實際！一百年前香港總督盧吉勛爵已經清楚確定香港大學的市場定位是為刮人民幣而立，那麼醒目的你應該知道如何選擇了麼？！

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