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為什麼有些行業集中度很難提高？ 程歡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d00100wc7v.html

 最 近思考不同行業的特性，同時借鑑一些大師的研究成果，對資本市場上市公司做一個小小的梳理。發現很多行業的集中度不高，可能和行業發展階段處於初期有關， 也可能和行業本身的特性有關。對於前者，企業管理層可以通過戰略調整和有針對性的努力來克服，從而提高行業集中度；對於後者，則需順應行業先天性的特點， 關注行業和企業本身的生命發展週期。

   參照波特的歸納總結，造成行業零散的原因主要有下面10點：

   1、總的進入壁壘低；

最典型的如餐飲行業，服裝家紡行業，諮詢服務行業、中介服務行業等等，因為進入壁壘不是很高，所以很多小公司都能夠在行業內生存發展，有些還能夠活得不錯。像淘寶網上那麼多中小微企業就是一個值得研究的有趣現象。

   2、不存在規模經濟和經驗曲線；

很多行業無法通過擴大產品和服務規模來分攤固定資產的投入、研發費用、廣告渠道推廣費用等成本，從而使企業的單位成本下降。也沒有一定的技術和經驗的積累從而使自己具有「先發優勢」。

   3、高運輸成本；

   有的行業即使在生產製造領域有規模經濟，但是由於高昂的運輸成本仍然可以抵消前期的優勢，從而使企業的產品和服務有一定的銷售半徑。如啤酒、水泥、一些化工行業等。

   4、高庫存成本或不穩定的銷售波動；

   很多行業雖然有內在的規模經濟，但是由於產品銷售波動大，擁有大規模設備的企業不一定比小企業更靈活更有效，正所謂「船小好調頭」。在重資產的週期性行業裡面通常有這樣的情況出現。

   5、與顧客或供應商交往時無規模優勢；

   很多企業雖然有一定的市場份額，但是與客戶和供應商交往時，沒有明顯的討價還價的力量。算是兩頭受氣的行業，如鋼鐵、航空、海工製造等，典型如虧損纍纍的振華重工。

   6、某些重要方面的規模反而是劣勢；

   如潮流時尚變化快的行業，一個大企業可能比小企業效率更低。如女士服裝等。當然消費電子行業面臨升級換代時也是如此，如漢王科技在電子書流行一段時間後就沒落了。再如鼎鼎大名的諾基亞在2G時代曾經憑藉成本控制力和性價比突出打敗摩托羅拉，但在3G時代卻輸給蘋果和HTC，現在轉型困難，虧損不斷。

   7、市場需求多樣化；

   客戶的口味是零散多樣的，不願意接受標準化的產品和服務，如餐飲業。或是具有專業定製特點的行業。因此很多差異化定位的中小企業也可以獲得很好的利潤，如法國的葡萄酒酒莊，如會計行業，諮詢行業，理財服務業。

   8、退出壁壘高；

在行業不景氣時，因為高度專業化的固定資產無法順利轉讓，從而成為沉沒成本，而那些收支持平或是微利微虧的企業傾向於繼續在行業中維持生產，一些重資產、強週期的行業有此傾向。

   9、地方法規或是政府禁止集中

有一些地方政府對一些特殊的行業保持一定的管制，從而造成行業集中度無法提高。如某些公用設施企業。

   10、新產業

   處於行業發展初期，粗放型競爭，還未完成行業洗牌。如某些互聯網細分領域。

通過分析，這10點並不是一成不變的，有的可以克服，有的則只能順應。一些公司可以通過擬定戰略克服行業零散的特性，從而造成行業集中度的提高，如啤酒行業通過收購來完成行業集中；餐飲業裡面通過特許經營權來完成全國化規模化擴張。還有口味分散化的行業，可以通過差異化定位打造多樣化產品的平台來獲得發展，最典型如白酒行業裡面的少數高端品牌。

綜合來看，能夠克服「零散」障礙的行業和企業，一般早期都有激烈的價格競爭，少數行業競爭相對溫和，能夠在獲得較高毛利的同時，擴大市場份額，從而獲得一定的成長性的企業，值得我們重點關注。

華圖教育： 做強容易，做大很難

http://www.chuangyejia.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=123&id=5914

　　這個依靠國考培訓起家的教育機構已經不滿足於「新東方第二」， 湖南人易定宏的新目標是蘭德公司。

　　文/本刊記者 田茗

　　2011年是華圖教育的風光年。這年，以公務員考試培訓和圖書出版起家的華圖不僅開始佈局教育全產業鏈，行業內投資併購做得風生水起，還召集全國千餘 名員工來北京總部舉行十週年慶典。員工們意氣風發，沉浸在即將成為上市公司的喜悅中。如果可能，這將是第一家在國內上市的教育培訓機構。

　　2011年12月29日，北京迎來了這個冬天的第二場雪，華圖教育在總部對面的中關村眉州東坡酒樓宴請媒體。高級副總裁於洪澤致辭歡迎，同時解答了外 界最關心的上市問題：「我們已經完成了內部的股份制改造，整體的管控、組織機構的協調都已經完成了，就看國家政策了，會選合適時機上的。如果可以，我們希 望下次宴會是我們的上市慶功宴。」

　　創始人兼董事長易定宏開席後才出現。他一改往日休閒夾克裝束，穿上了西裝，肩上還搭了條紅色羊絨圍巾，看起來帥氣不少。當他信步走到桌前還沒來得及落座時，在場記者便急於向這位主角求證上市時間，易定宏只簡單回了句「你們別信他，他是開玩笑哦」。

　　在先前的採訪中，易定宏曾表示不著急上市，談判時向投資方達晨創投聲明「你非讓我去上市，那我就不讓你投」。可他一邊又說：「肯定會上市，投資人並不期望只靠分紅，一定是要靠上市退出的。所以我不想上市，他也會逼我上市的。」

　　上不上市，其實並不妨礙易定宏作為生意人的自信。他說，華圖100%會上市的，「做到這麼大的企業，不上市都難」。他試圖委婉地表示，自己不會像新東 方那樣自戀，凡事親力親為，也不會像安博那樣膽大盲目，不思整合。當然，最讓他驕傲的是，現在的華圖比2006年新東方上市時規模要大很多。用他的話講， 華圖上不上市對他而言都無所謂，現金流那麼好，不缺小錢。

　　不算小的狹縫市場

　　在華圖教育的收入中，80%以上來自當家業務公職培訓。

　　2006年1月1日《公務員法》的頒佈，確立了公務員綜合管理類、行政執法類、專業技術類分類考試的結構，主任科員以下的非領導級職務「凡進必考」; 如果在系統裡還想陞遷，從主任科員到廳局級以下，所有人還需要考試——這個群體佔整個公務員隊伍的85%，甚至95%。在某種程度上，公職培訓的蛋糕就完 全確定下來了。

　　華圖最早切入這塊市場，說是機遇，也可說是無奈之舉。2001年9月，易定宏辭掉了廣州商學院的教師工作，借來10萬元錢，托部隊朋友關係坐空軍 E276貨機來到北京。出發那天，父母、妻子都蒙在鼓裡，以為他去北京出差。可對這個敢為天下先、敢冒天下險的湖南小夥子來說，卻是全新的征途。

　　起初，易定宏註冊成立了北京華圖宏陽教育文化發展有限公司。當時恰逢律師資格考試、法官考試和檢察官考試三考合一，市場上鮮有合適教材。易定宏找到北 大、清華幾大名校教授編寫教材，賺得了北上第一桶金，他還了借款，買了車。但好景不長，2004年，司法部開始統一教材，易定宏的賺錢之路遇阻，但他堅信 考試輔導領域的商機，把目光轉向了公務員考試教材。

　　華圖的國考教材受到了眾多同學的歡迎，隨著涉及面越來越廣，華圖為讀者提供了組織答疑服務。通過教材中插夾招生簡章的方式，第一次開班就招到了70多人。2004年，華圖確立了公務員培訓和考試輔導教材出版的兩項主業。

　　如今的華圖有35所直營分校，200個學習點，在北京公務員培訓市場上佔到50%以上份額。華圖出版的教材成為多個省份的指定材料，自主研發的模塊化 課程在學員中獲得熱烈響應。大多核心班、封閉班、面試班，通過率能達到70%。在一期特種班裡，43人中有41人「金榜題名」。

　　終身教育的相關多元化

　　公務員考試剛結束不久，又正值寒假，12月份是華圖一年中課最少的月份。但華圖網校業務部卻忙得不可開交。元旦前一天下午6點半，海淀劇院東側的華圖 總部，工作人員陸續下班。二樓行政辦公區的人基本走完了，一樓卻是一派繁忙，會議室裡七八名老師圍坐在一起商討教案，蔡金龍則在自己的工位上一邊整理 PPT演示稿，一邊與助手交談。再過半小時，他要進錄影棚，錄製行政能力測驗推理部分的強化班課程。

　　「在基礎班課程，大家已經系統學習了各項知識點，而在今天的強化過程中，希望大家對於整體事物的認識更趨於底層。推理分為四大塊：圖形推理、類比推 理、邏輯判斷和定義判斷。在圖形推理的複習中，我們需要先挖掘規律，再進行空間重構;類比推理的關鍵詞是濃縮，先辨析二元關係，再進行二級辨析;在邏輯判 斷中，我們主要把握優先原則，先使用什麼條件，後使用什麼條件，在整個論證過程中樹立標靶(論證情景)，一旦分析好論證的情境和結構，對於標靶的加強和削 弱就一目瞭然;最後是定義判斷，這中間需要瞭解關鍵詞與詞和詞之間的符合性驗證。這就是我們這幾個小時要系統濃縮進行交流的，讓大家在短時間內能夠用更底 層的規律共同回顧和認識，從而得到強化和提升。」

總部一層東南角偌大的錄影棚裡，蔡金龍站在一塊互動電子屏幕前，很快進入了講課狀態，抑揚頓挫的語調與平日面對學生時並無兩樣。他對時間把握得非常準確，每塊知識點幾乎用了相同的時間錄製完成。

　　蔡錄製的衝刺課程將在元旦過後正式上線，由於設備問題，他不得不將後半部分拖到2011年最後一天錄製。作為行測推理的名師，蔡目前很少在基礎班講 課，他把大部分時間花在教研和錄製衝刺班課程上。2010年，華圖網校營收3000萬元，預計2011年營業額將突破億元，超過整個集團業務的10%。

　　穩定增長的網校業務其實只是華圖未來體系中的一部分。根據易定宏的構想，加上針對服務型政府目標打造的政府服務體系，以及旨在提高職場人士全方位素質的優職培訓，華圖將形成以教育培訓(公職培訓、優職培訓及華圖網校)和政府服務為支柱的完整知識服務系統。

　　提出這樣的三位一體的知識服務系統，其實跟華圖所處的行業環境息息相關。公務員市場雖然足夠大，市場成熟，但又太過細分。每年參加公務員考試的百萬大 軍中，絕大部分是從不參加任何培訓，只買教材的「裸考族」。非裸考人群人均花費三四千元，這個市場其實也就幾十億規模。對於華圖這樣的培訓機構而言，永遠 都要做新單市場。如果依舊固守在自己的領域裡，老闆們一定會想：「我下一個市場在哪裡?」

　　很顯然，易定宏早已想明白了：「公務員考試培訓增長還不錯，但可能不會像2008-2009年那樣急速增長。能增長多少年也有很大的不確定性。」易定 宏總是對標俞敏洪，「新東方最早做托福，如果現在還只做托福，那早就死定了」。無論是公職培訓還是優職培訓，華圖一直在影響著年輕人。當這部分人入職或大 學畢業時，華圖幫他們找到好工作;就業之後，華圖希望持續影響他。

　　易定宏還想做蘭德

　　當然，易定宏也有自己的個人理想。「我的困惑和俞敏洪是一樣的，他也不是只想做考試培訓。我們都是希望辦大教育，為國家作貢獻。」但另一方面，易定宏 又試圖走與新東方不一樣的道路，他通過投資的方式切入一些相關多元領域，尋找新的增長點。2010年推出好會計項目和小語種培訓項目，還在為考研、中小學 招教等新業務佈局。為此，華圖成立了「華圖資本」平台，陸續投資了如優職、愛語特、好會計、元培翻譯等機構。

　　易定宏甚至把華圖的定位引向了「做中國的蘭德公司」的民間智囊諮詢培訓機構這個方向。希望為政府提供戰略諮詢、數據調查、幹部培訓、軍轉干、「三支一 扶」、村官、選調生、招警、招教考試輔導和政府部門區域規劃、政府應急管理等項目培訓。一年多下來，該項目已小有收穫，實現了一兩千萬的產值。不過，諮 詢、培訓、編教材「眉毛鬍子一把抓」的多元化，對一個專家型創業企業來說，風險常常遠比機遇更大。

　　「企業做強容易，做大難。」易定宏感慨說，「公務員考試就是那麼大，你只能把品牌做強，你不可能把公務員做到新東方那麼大，只能做到在這個領域知名度數一數二。」如今實現多品牌多元化運作，為了在強的基礎上把企業做大，同時，業務拓展有利於資源整合，打通上下游。

　　「你看聯想集團前幾年併購IBM的PC後差點被拖垮了，虧損嚴重，但是他有聯想控股啊。假如說政府業務這塊有問題，我還有教育培訓和其他多元化品牌。」易定宏也絲毫不避諱，他的集團佈局是照著聯想做的，他曾經最希望聯想控股投資華圖，而不是達晨創投。

　　但是做大企業，他首先要解決人的問題。挖掘誰適合創業?成熟企業和創新企業員工的收入怎麼分配?「創業企業的待遇不會太高，我2006年工資才 2500元，可現在的副總薪水都很高。如果讓這些人去創業，一年就會花掉投資費用。二是他們本來有很高的待遇，創業的積極性也不會太高。職業經理人很好培 養。冒險精神哪能培養?」

　　27歲的副總裁吳正杲就是華圖內部創業的典型人員。兩年前，他離開德勤會計師事務所，加入華圖做財務總監。一年間，他不斷髮揮潛力，得到了易定宏的賞識，如今全面負責政府服務業務。

　　「政府智囊服務業務，必須有一個價值來引導大家做這次創業，我們選擇去做，一是有高尚的價值引導，二是有廣闊的市場前景。」12月初的一個週一下午6點，剛剛開完會的吳正杲匆匆回到工位上等一所外地分校的校長。在華圖，他沒有自己的獨立辦公室，與普通員工坐在一起。

　　吳所謂的高尚價值，就是去影響政府，從民間給政府反映一些心聲。華圖專注於給中國政府提供智力思維信息服務，或者在規劃決策上提供更好的建議。對於廣 闊前景的判斷在於，「因為中國有一個大政府，大政府有很多的功能。但這些功能不可能靠自己人不斷增加編制就能完成，只有依靠民間或第三方的信息」。他舉例 說，比如做一個發展研究中心的項目可能需要50個人，但政府不可能為此招50人去佔用財政預算，它可以委託民間機構去做。雖然國家目前有這麼多的幹部學 院、黨校，這些機構都是按照匹配的行政區划去建立的，在編制不擴大的情況下，課程跟不上時代發展，只有第三機構才能都提供這樣的服務。

　　但這位「少將」卻也有自己的顧慮。最重要的是時機問題，「領先三步是先烈，領先一步是先驅，我們想做先驅不想做先烈」。吳在上學時是個好學生，他仍記 得管理學提到的理論：最高級的第五類企業是創造生活方式的企業，但是創造生活方式要有前提——適度領先。「我們是為中國政府提供服務，所以發展步調，與政 府行政希望第三方發展的步調是否一致最為關鍵。」

　　這天，吳穿著一身黑色中山裝。他這麼做是刻意掩飾自己的年齡。「我的年齡在公司是保密的，如果別人接觸我的第一印象是我跟他的孫子一樣大，會先天性地輕視你。」

　　當然，在業務上他還面臨更重要的壓力。作為一個民間機構，數據調研的長期積累是實際操作中的一大困難。「我們不像國家統計局，它是強制命令你蒐集數 據，我們需要自己的採集數據方式和調查方法。」每做一個問卷，華圖都要投入一份成本。同時，給領導幹部做自主選修課程和給學生做一個課程也完全不同，做領 導培訓是給一個人群講很多課，而公考培訓是給很多人講一個課，這對華圖的要求又不一樣了。

　　如果政府業務能順利做起來，那時候，易定宏的華圖或許就不僅是新東方第二。當然，蘭德公司不是想出來的。

中國很難 蔡東豪

假如有一間企業可代表美國，這間企業一定是通用電氣。一間企業可代表一個國家，而且是全球最大經濟體系美國，這間企業能反映美國的影響力、多元特徵 和企業傳統。通用電氣的歷史就是美國企業史，追溯至十九世紀發明家愛迪生，其間經過兩次戰爭和無數次經濟起跌，成為美國最具規模企業之一，業務從金融到工 業。通用電氣行政總裁儼如美國影子商業部長，一言一行具分量。

兩年前，通用電氣行政總裁伊梅特（Jeff Immelt）公開表示，通用電氣在內地的業務發展未如理想，他感到內地政府不全心支持外商在華的業務，處處偏幫國企。他的講話引起很大回響，本欄也以 《批評中國》為題分析。內地是通用電氣非常重要的海外市場，伊梅特當年言論肯定引起內地官員不快，但我留意到他沒有收回言論，只是讓其他高層以不同方式修 補關係，包括由第二把交椅領導內地業務，以示重視。我十分敬佩伊梅特的作風：雖然通用電氣不能沒有內地，但他是在說真話。 最近伊梅特對內地業務又有出位言論，這次更坦蕩蕩，他說內地市場無疑是很大，但很難，世界上有其他沒這麼難的市場，例如澳洲。通用電氣應多撥資源在這些規 模不小的市場，去年澳洲業務超越內地。 通用電氣其中主業是重型工業機械，這幾年澳洲資源產業暴升，通用電氣在澳洲業務也急升。伊梅特這番話代表了通用電氣未來業務方向，內地業務依然是重要，但 世界很大，很多新興市場冒起，特別是資源豐富的國家，例如澳洲、加拿大、秘魯、蒙古等，在這些國家做生意沒有內地這麼難。伊梅特鼓勵員工先摘Low- hanging fruits。

伊梅特不會知道，在香港他有一個小粉絲，留意到他的一言一行，除了從中找尋營商秘 訣，還從他對內地業務的敢言，拾起失去的自信。3年前，精電﹙710﹚退出內地手機市場，弄至焦頭爛額，失去的不只是金錢和時間，還有自信。 人人都在歌頌內地市場怎龐大、怎極速前進、賺錢機會怎滿街都是，我既自卑又迷惘；人做我做，點解我做到一鑊粥？見過鬼怕黑，我立即班師回朝，集中資源，專 注做好內地以外業務，畢竟世界很大。可能是知恥近乎勇，可能如伊梅特所說，內地以外還有不少Low-hanging fruits，這兩年精電業務做得尚且不錯，令我更加感到不一定要勇闖內地市場。 這幾年精電內地業務規模表面倍升，不過客戶絕大部分是外資擁有或由外資主導的企業，骨子裡我們仍然是跟外國人做生意，只是業務在內地進行。最重要一點是， 表面是做內地生意，但做生意的精神是跟西方的 一套。

伊梅特內地言論對我的啟示是，內地市場龐大，當然要用心做 好，但通用電氣有選擇；有選擇的人最能忠於自己，跟隨自己的信念去做事。我嬲自己不懂做內地生意，與其跟大隊死撐死頂，做自己欠缺把握的事，倒不如我拾起 自信對自己說：我有選擇，不懂內地生意無疑是缺陷，但沒判我死刑。 內地法律不健全至做生意過程變成歷險，當牽連重大的事情無法可依，歷險的結果隨意開大開小，靠運氣。有些人在內地做得很成功，這些奇人異士擁有過人本領， 我只能羨慕。我也有反思，我的要求應該不算過分，我只是要求有一套穩定和公平的規例，我想做生意，不想歷險。

法律 影響業務最深遠，應該是基建投資業務。李嘉誠早年投資基建項目，大部分在內地，因為機會多，回報不錯，加上他擁有名氣和關係網。過去十年，李嘉誠在內地基 建項目成績如何，不用多分析，他的行動說明了一切，他的基建投資愈來愈大，不過差不多全部投資於英國、澳洲等國家。當法律是最重要的時候，李嘉誠放棄內 地，轉戰法制健全的市場，我不敢妄想。 在完美世界，我擁有在內地做到成功的能力，但我欠缺這種能力，在這情況下，我需要做到的，是坦承欠缺這種能力，然後在其他地方加倍做得更好；我要不停尋找 我的澳洲。

虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。 據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句：「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

長期投資於優秀企業不賺錢很難 劉祖悅

張昕帆：我今天講這個股票投資，更多的是什麼呢？更多的是給大家梳理梳理咱們的理念，我們普通的投資者，每個牛熊市循環都經歷過，可是我們捫心自問，這個 循環過去之後我們賺錢了嗎？發現又沒賺錢，為什麼呢？我們要從根本上來梳理一遍。股票投資有三種水平的選手，一流高手幹什麼呢？二流中等選手幹什麼，三流 低手幹什麼事呢？就現在這個時段，一流高手在琢磨什麼事呢？一流高手絕不琢磨明天漲不漲？後天漲不漲？他不琢磨這個，一流高手在琢磨下一個五年的時候，會 發生什麼事情，不謀萬事不足以謀一時啊！他琢磨的事就是五年到十年的大事；二流中等選手幹什麼呢？在意現在的波動，今天有個漲停板怎麼賣，明天怎麼做，後 天怎麼做，所以二流選手一直在不斷的試圖猜測市場的波段，猜測下一個熱點；那三流選手，也就是低手幹什麼呢？，三流低手還在為過去的事情奧悔呢！哎，我 6000點為什麼不賣啊？我前幾天為什麼不割肉，破了三千點，過去的事還在那愁呢？

我 們說真正的投資理財是一個長遠的規劃，絕對不是面對現在或過去在那兒不斷的應付市場，就是回顧過去也不是在後悔，而是要反思過去的教訓。現在我們大家說， 咱們反思這麼一件事，你能猜透市場嗎？說我厲害，我聰明，可是你厲害，你聰明，為什麼市場走到現在大部分的人都虧損呢？因為你沒猜到市場跌得這麼深，你猜 不到。很多人說，哎呀今天把張老師請來，是不是張老師告訴我們怎麼猜市場，我也不會。如果有人說他會，那你就要小心了，他怎麼能猜市場嗎？不可能，為什麼 人類做不到這個事情，舉一個例子，這次汶川大地震，誰能預測到？

因此我總結出一條，在股票市場上，你不是靠預測來買股票，你是通過買優質的公司來抵禦不確定的風險來進行增值的，這才是我們理財最重要的本質。

投 資其實很簡單，簡單到什麼程度呢？簡單到如果你按照正道來，你不用拜神，你什麼都不用做，你想不掙錢都非常難，想不掙錢想賠點錢都難死了。這話講的是不是 有點聳人聽聞？比如我做個調查，在座的各位如果2000年在常州買了房子，說現在我財運不好，賠了請舉手。兩千一平方米買的房子現在變五百了，請舉手，有 沒有一個賠的？沒有一個賠的，對吧！但2000年買股票賠的人請舉手，那我估計很多人賠了。

2000 年開始到現在買房子的人沒有一個賠錢的，就是說買房子你想賠都非常難，為什麼呢？因為你沒有本事把房價降下去。你要是說有本事買房子賠錢，那溫家寶會趕快 請你去，溫家寶說你這麼神，買房，買什麼什麼賠，天哪，你買石油吧，把石油價格降下來算了；你買豬肉吧，豬肉價格降下來算了。你沒那個本事，你想不掙錢都 不行。那我舉這個例子說明了什麼呢？股票也是一樣，如果你在2000年真正買到好企業的股票，你持有到現在想賠都不可能，你沒那個本事。比 如你買可口可樂的股票，放十年賠了，哎喲我說你本事太大了，你把可口可樂這個企業弄破產了，弄垮了，那百事可樂得多高興啊，把你請去，當一個最好的戰略大 師。可口可樂會弄死嗎？不可能，你不可能把一個優秀的企業給弄垮掉，這個企業發展是阻擋不了的。所以說，如果你真正找到一個好企業，你想賠錢都是非常困 難。不管你買的是招商銀行也好，茅台、萬科、蘇寧電器也好，買的時間長一點，你想賠錢都難。

這裡，我們體會到一個本質性的東西，事物都是按照其自身的規律來運行的，你想逆規律 而動，你想退回去都不行，都不可能。因此呢，如果你抓到這個規律，你下一步賺錢的機遇就到了。所以我說，一流高手永遠在做什麼事？一流高手永遠在規劃未來 的事，知道潮流往哪走，那麼我順著這個潮流走，我必然會得到非常大的市場回報。我們應該不斷的反思過去的一些錯誤，不斷的研究事物的規律，來做這些工作， 而不是斤斤計較於股市的這個波動，那個波動。我發現咱們很多的老股民，特別願意做波動，我說，為什麼不反思一下呢？包括我在做證券公司工作，散戶大廳老股 民一堆一堆，我說都十年了還在散戶廳，那能精到哪兒啊？那多愚蠢呢？十年還沒到一千萬，炒股票還剩三五十萬，這是錯誤的。你要有個三五十萬開始入場，現在 應該七八百萬，這是正常的，你買房子也不止三五十萬，為什麼，因為你要賺大波段才對！如果你還是戰略上錯誤，戰術上精明，那沒用，天天看著股票打來打去，你忘了最重要的一點，買股票不是買市場的符號，是買企業。很多股民朋友，買股票，三五十支都買過，沒一家他瞭解，怎麼可能掙錢呢？ 

今天講中國式理財幾大法則，其實我不會規範的很詳細，我就是不斷的把這種理念跟大家講，然後再講怎麼挑選股票的問題。要賺企業的錢，別賺市場的錢，市場你賺不到它的錢。現 在我們很多人把一個簡單的事情看得非常複雜。股票有莊，有機構，有私募，還有國家政策，我說你怎麼把股票看得那麼難呢？你買個蘇寧電器的股票，他只要開 店，你就跟著掙錢就是了。你管機構管莊幹什麼呢，你就管蘇寧電器在常州開幾家店掙不掙錢，掙錢他到無錫開店那更掙錢，更掙錢那我的股票就上升，不就這麼點 事嗎？我們炒股票炒了十幾年，就要把複雜的事務炒簡單了，比如說，一個人到老的時候，他說，哎喲，我忙活一時，忙活半天，其實這一生最重要的就是三件事， 一個是找個好對象，另外一個工作好點，第三個培養孩子，就這三件事，你說我這一生，忙活了80%都和這三件事都沒關係，老才明白，哦，事情原來是那麼簡 單！

我剛才舉例說為什麼買房子掙錢，買股票不掙錢？為什麼買房子掙錢？因為你買完房子你幾乎就不管房價了。它漲它跌你根本就不在乎了，只有做到無為你才能有為。比 如說在2000年咱們在常州買套房子，2000塊錢一平方米，過了三天你跟你愛人說，快咱們搬家，說為什麼，說跌破兩千，咱們的值損了，快走，搬家了。過 兩天趕快再買房搬進來，為什麼？因為突破2100塊錢一平方米，要追高，快追了，追完了，說快搬家，為什麼？又跌破兩千了，又走了。結果如果房子可以這麼 買賣的話，現在在座的各位沒有一個說，我還有房了，全都炒沒了。（點評：太絕妙了！）可能在三千一平方米，全都出貨了，都沒房子了。這裡我們可以看到，如 果說，你非常精明的看待一些事情的話，市場會懲罰你的。 咱們經常說人不能太精明，為什麼？你精明的算計一切，最後你什麼都會失去的，對股票市場也一樣，你非常精明的算股票的漲跌，最後你會發現你被這個股票大潮直接給吞食掉了，你根本就得不到什麼真正的回報。所以我說買股票一定不要太精明，一定要沉下心來，像買房子一樣來買股票。其實我跟大家說，如果你像買房子一樣買股票，現在沒有一個人賠錢的。

第 一點，心態不一樣。買房子你首先想到的是住上20年，沒有一個人買房子3天就想賣的，可是在座的各位，咱們自己想想，有多少人買股票想持有20年的，沒有 一個，都想什麼？三天能不能掙錢，奧運前能不能來一段行情，年底能不能來個紅12月，明年能不能救市，全這麼想了，你這樣想就壞了，你這樣想就不可能掙 錢，誰天天聽你的啊？買房的沒有一個說我買這個房子，明天政府救市，把房價賣到兩萬一平方，我賣了，賣了再回來，政府再打壓下來，再兩千，我再買，沒有一個這麼想。買房的人想的是，我買房子來住，住完了之後利用這個機會房子可以緩慢的升值，所以大家買房的時候首先就是長期投資，買股票沒有一個想長期投資的，都想迅速賺錢，這就是第一點，心態不一樣。 

所 以決定了你買房肯定掙錢，買股票肯定不掙錢，為什麼？因為長期來看股票和房子都要上漲。舉個例子，現在的常州房價5000塊一平方米，過二十年常州的房價 多少錢一平方米，問都不用問，就兩萬，兩萬一平方米，肯定的，為什麼？因為二十年之後豬肉一百塊錢一斤，對不對？你有那個本事把豬肉降下來嗎？對不對。你 沒那個本事，通貨膨脹，物價上漲是永恆的鐵律，人都得死，物價都在上漲，這是全世界兩個最確定的事。土地是稀缺資源，它永遠是往上漲，建築在其上的房子也 就必然長期上漲。

那 股票什麼樣？股票比房子漲得還要快？為什麼股票比房子漲得快呢？因為股票是活生生的企業家在經營。房子這個地段這個地方漲是整個經濟形勢在漲，它跟著漲， 是一個被動的漲，股票是這個企業不斷的琢磨新的產品，不斷的開發新技術，不斷的擴大市場份額，是一個動態的過程，所以它的漲價幅度比房子快得多。所以你看 到很多企業家，因為擁有企業的股票，像李嘉誠、張近東，幾年就幾百倍，房子做不到，房子做幾百倍不可能，三十萬的房子賣一個億了，不可能。張近東當時90 年在江蘇南京開一個小店，叫蘇寧交家電，當時多少錢呢？當時可能就五萬塊錢，現在呢？他一筆捐就捐五千萬，才幾年？才十八年的時間，十八年的時間增值這麼 快，說明什麼？說明人類的企業家精神是最大的財富源泉。

如 果我把整個世界上的各種投資品做一個比較，現在大家都感興趣的，有古玩、字畫、房地產、黃金、股票。從古到今哪些東西投資好呢？尤其在通貨膨脹的時代，哪 些東西投資最好？哪個好絕不取決於你的感覺。現在很多人買股票，包括理財，就是一種感覺，你的感覺是完全錯誤的，感覺的東西往往最欺騙人。比如說現在股市 掉到2700點，感覺到非常害怕，其實它最騙人，因為這時候的風險比6000點低了不知道多少倍，在6000點的時候，因為大家都在買股票，你感覺到風險 不大，因為大家都在買，其實風險最大，因為大家都在買，大家都套進去了，所以說人類的感覺往往與理性正好是相反的。

那 麼感覺黃金掙錢，還是感覺古玩、字畫掙錢，還是感覺股票掙錢呢？大家現在感覺到股票最不掙錢，因為在座的可能都在虧損，感覺黃金是最保值的，感覺銀行存款 是最安全的。現在很多人跟我說，張老師，只要有一個反彈，我馬上把股票賣掉，我說干什麼呢？存銀行，哎喲我說天哪，我說鬧了半天你幹什麼，你存銀行，你又 找了一個更賠錢的買賣做了。理財，你先問問這些大師們，比如說中國華人最富有的李嘉誠，他怎麼掙錢的？我就說大家的方法一定要正確，你幹任何事情你把這個 行業最優秀的人拿來，你說他怎麼幹的我就怎麼幹，李嘉誠天天玩古玩字畫嗎？說李嘉誠買了好多好多古玩、紅木家具、宜興陶瓷、玉器，他幹這些事嗎？李嘉誠沒 事就往銀行存款嗎？存銀行啊，這個存活期、定期，定活兩遍結果發了，有嗎？

李嘉誠就干兩件事。第一件事，屯地。這個地方地稀不稀缺？稀缺，好了，現在房地產低迷了，直接就把這個地拿下來了。第二件事幹什麼呢？就是自己上市公司企業的股票一股不會賣，股票在增值呀。這 次很多朋友說，哎呀，我被套慘了，我說那李嘉誠沒套慘嗎？李嘉誠沒賠嗎？香港股市跌了30%，李嘉誠也賠幾百億啊，那你怕什麼啊？最高的選手和你都一樣， 你怕什麼，但是為什麼他成那麼高的高手呢？就在於，人家賠完了就能恢復過來，人家從來不賣，而我們很多人賠完了一看大勢不好， 跑了，我再也不沾股市了，我不要了，我不玩了，結果當大勢回暖，市場以更快更強的大牛市來回報的時候，你不在了，你走了。舉個例子，2001年上海股市創 造了2245點的高峰，有沒有神人？有神人，2200多點給賣了，神，賣完之後你這一生也沒了，為什麼？後來從1000-6000點的大牛市有幾個在 2200點賣的，又在2200點之內抓回來的，沒幾個。你得認識人性的弱點，2200點賣的，他能隨便買嗎？他一定是，我這麼完美轉身，我掏底一定要掏個世紀大底。他 等，跌到1500點，我不買，跌到1300點我不買，跌到1000點我不買，因為什麼呢？到了1000點更不能買了，我記得2005年的5月末，在 1000多點的時候，我參加了北京頂尖的高級基金經理的一個論壇，最樂觀的看800點，最悲觀的看500點，還有一個哥們更有意思，說看300點，什 麼？2005年一千多點他看300多點，我說為什麼，因為333點有一個缺口還沒補呢。 

那 時候慌了一塌糊塗了，就跟現在一樣，2700點，有人看1500點，有人說又回998，有人說800點也要破，中國股市要完了。話說回來了，就是你在 6000點賣的你現在敢進嗎？你也不敢進，就等最低，可是往往市場不給你想像的最低，因為你的最低在不斷的變。比如說你認為跌破兩千點，我就買，當這個股 市真跌破兩千點你不敢買了，為什麼能跌到2000點，那什麼樣的壞消息，那可能美國經濟都崩潰了，你敢買嗎？更不敢買了，行，再到1000點我就買，結果 這個股市可能過不了多時間又回去了，回到2500點你買嗎？你不買，為什麼？2000點我沒買，2500點能追嗎？不會追的，你會強化自己的觀點，這就是 一個反彈，還得賣，你全部賣光了，結果3000點，你說還是一個反彈，只不過稍微強一點，結果4000點，哎，是不是有點轉勢啊？等他下跌一下我就買，等 跌回3000點我就追了，結果一下子5000點。哎，跌回4500點我肯定買，一下6000點，跌回5000點我肯定買，一下7000點。哎呀牛市確立 了，看來是奔一萬點，這時候已經八千點，這時候一買，掉到7000點，掉到7000點了，是不是熊市來了？一下6000點，看著熊市真的來了，一賣又 7000點，又8000，你判斷市場一判斷就會出錯的，為什麼你判斷會出錯呢？股票市場無非就是一個漲一個 跌，各50%的概率，大家很多人說不就兩個概率嘛。我一判斷，50%。你知道你錯的概率是50%，你對的概率也是50%，你判斷一次你對的概率只有 50%，只有一般地概率，你判斷第二次50%×50%，你判斷兩次正確的概率只有25%，你判斷第三次你正確的概率只有12.5%了，你判斷四次正確的概 率只有6%左右，你判斷第五次正確的概率只有百分之一點幾，判斷第六次、第七次你正確的概率連1%都不到，所以這就是為什麼大部分老百姓賠錢的原因，你不 斷在判斷，你越判斷你得勝的概率越小。

第二點，不研究股票背後的企業，光研究圖形了。為什麼大部分老百姓炒股票容易出錯，容易虧損？他不研究這個股票後面的企業是干什麼的。他研究圖形好壞。圖形是一種事物的結果，而不是原因。大家又認為這圖形能預測未來。預測不了的，因為它是過去發生的事，是吧。你一定要研究這企業的產品、服務、管理、未來的發展前景。你 研究那些圖形，它不告訴你企業的情況，你怎麼能知道呢？你上醫院看病，能不化驗，什麼都不看，光看你生辰八字知道得癌症了嗎？不知道，那不就是給你亂投醫 嗎？因此從我們真正投資股票的原理來看，投資股票是投資什麼？是投資這個企業。投資股票不看企業，就好比你買房子連房子都不看，能不賠錢嗎？所以為什麼大 家買房子掙錢買股票不掙錢呢，就在於大家買股票不看企業是什麼樣子，而大家買房子就會看房子是怎麼一回事。大家買房子，第一點，長期投資，肯定沒問題；第 二點，大家去看房子，你全家去看，看風向，看朝向，看學區， 看物業，都要看一遍，看牆上有沒有縫，你看看，然後再決定買不買。可是我們說買股票有幾個人這麼看的，買股票大多數朋友們花費的時間比買黃瓜的時間還要 少，是不。大家到菜市場買黃瓜買西紅柿的時間得花兩三分鐘吧，可是買股票聽一個消息20萬就進去了。兩塊錢的黃瓜尚且花好幾分鐘挑，可是20萬的股票，連 兩分鐘都不願意耽誤，就給買進去，你想你能掙錢嗎？ 

我 說理財是不需要高智商的。大家知道，人類的知識有這麼兩種，一種知識需要高智商，你智商低的不行，這類知識是什麼？叫自然科學的知識，比如說把火箭弄上 天，比如說攻克癌症，比如說基因計劃，這些東西是什麼？是每天都要創新，不斷學習不斷研究的，這叫自然科學的知識，這是人類進步標誌，落後就要挨打，這類 知識呢，你必須得求新，求變，不斷提高。但理財知識和這恰恰相反，你創新就出錯了，你想求變你就虧損了。什麼叫理財的知識呢，叫人文科學的知識，人文科學 的知識和電子技術和癌症，和醫學，和我們的工程學是不一樣，它是幾千年一點變化都沒有的，就是那點東西。比如說誠信你能創新嗎？你要變了咱們不誠信了，行 嗎？自古老祖宗到現在這個東西你就變不了了，因為這是人性的學問，你說人可以不誠信，人可以刁蠻，人可以不勤奮，要懶。人可以不正義要邪惡，錯了，正義永 遠戰勝邪惡，誠信永遠戰勝虛假，幾千年，幾萬年都是這樣子，這就叫人文科學的東西。因此我們說，我們今天講理財，理財基本原則幾千年一點變化都沒有。所以 大家說今天聽張老師講理財，其實這句話有點問題，不用聽我講這些，你們自己都是理財專家。你們買房百分之百都掙錢，這不是符合所有理財的基本原則嗎？你就 把這個原則用到股票上去不就可以了嗎？買股票第一個要長期投資，第二呢挑好股票，要挑一挑，看一看，第三不要頻繁操作，那不就可以了嗎。我 們看看，在古代3000年前有一個巴比倫王朝，當時巴比倫商人經商，總結了很多經商的法則，那些經商法則都刻在泥板上。1899年英國的探險隊在古巴比倫 遺址考古的時候把泥板拿出來了，拿出來發現幾條黃金的法則，哎呦，那一刻大家感覺到，哎呀，真是老生常談啊，一點新意都沒有。什麼呢？第一點，如果你每個 月，把你所收穫的黃金拿出十分之一攢起來，你將會變成一個富有的人。就說你別信月光族，每個月攢點錢，是吧，儲蓄一下，這是第一點。第二點，如果你把你的 黃金投入到你瞭解的人，投入到你熟悉的產業上，你就能獲得回報。第三點，如果你把你的黃金投入到你不信任的人身上，或者投入到你不瞭解的那些領域上，黃金 將離你而去，這不很簡單，這和我們現在有什麼區別。為什麼老百姓賠錢，你買這股票你瞭解嗎？那個領域幹什麼的你知道嗎？那你的錢對它這麼不負責任，錢就離 你而去，它不會回來的。然後你投入到你瞭解的人身上，你投入到你瞭解的，熟悉的業務身上，錢就加倍奉還。這不就是正常的嗎？

我 們講社會科學的道理，就是我們所說的，你在股票投資，在理財上根本就不需要太高智商太高技術水平就可以做的事。我們看看大科學家，沒有一個說中學畢業就去 搞科學，結果成為大科學家的，沒有一個，都是大學畢業。在常州，剛才咱們市裡宣傳部的胡部長和我們說，常州的院士有50多名，就是說咱們這個常州是一個人 傑地靈，好學求進的這樣一個好地方。如果大家都不學習，坐在那兒算卦，能算出常州的經濟發展嗎？不可能！這是我講的自然科學，但是在社會科學領域，你會發 現，一個企業家，他沒唸過中學，他也富了，你會發現李嘉誠他沒唸過大學，你會發現台灣首富王永慶他小學畢業。你會發現咱們安徽的傻子年廣久，傻子瓜子，他 不識字啊。為什麼有些像理財，像企業經營這樣的崗位可以文化水平低一點就能做呢，因為它 不需要創新，它只要遵循那些簡單的法則就可以了。比如說誠信經營，比如說薄利多銷，比如說不欺詐客戶，這些東西就可以了。關鍵是什麼呢？就是理財這個崗位 它是知易行難。難在於執行，而絕對不在於明不明白。誰都明白，就是不能做，是吧。股票投資誰都明白，就是很難做，為什麼呢？長期投資，人家把三天都看成長 期投資，這就不能做。面對股市下跌，你還能持股不動，你做不到。因此我說，股票投資知道它非常簡單，但弄明白非常難，因為堅持最難。這才是股票投資的一個著眼點。因 此我從來都說，股票投資是一場艱難的悟道，悟的一個道。宋朝的時候一個老禪師說過一句話，說三十年前看山是山，看水是水，過了三十年呢，看山不是山，看水 不是水。再過三十年呢，看山又是山，看水還是水。什麼意思？一個普通的山水你認清它需要60年，一個簡單的道理你真弄明白它，我想不是60年，也要很多 年。因此股票投資，大家知道，股票投資的名詞解釋是什麼呢？股票就是企業的股權憑證，就這句話。我覺得我弄明白了用了十年，現在還沒全明白，經常有反覆， 經常有間歇性的反覆，又明白，又不明白。我覺得什麼叫高手呢，高手就是把別人犯過的錯誤吸取過來，自己不去重犯，這叫高手。因 此呢，他比別人認知的時間縮短的好多年，是吧。汶川地震你能看出來嗎？看不出來，美國911一下股市跌了好幾百點，你短期能知道它跌嗎？你不知道，你要知 道短期跌，你就是拉登了，是吧。你不知道這些事，怎麼辦？忽略這些，李嘉誠，比爾蓋茨，巴菲特，這次股市暴跌，他們都在縮水，他們都做不到在最高點把股票 賣了，你怎麼會比他們聰明呢？ 

人 類有些事情是做不到的，那，你就遵循這規律，不去做你做不到的事，做什麼？做你能做到的事，什麼事你能做到，這企業和那企業互相比一比，誰好誰壞，我總能 知道吧，花功夫我總能知道吧。有些東西你花一輩子功夫也知道不了的，比如說市場的波動，一輩子你也研究不明白，兩輩子五輩子你也研究不明白，人類研究地震 都研究好幾百年都沒研究明白，他是研究不明白，地下二三百公里發生的事情，你怎麼能知道？不知道，所以說呢，研究什麼？研究我造一個堅固的房子能扛八級地 震的，這個我們能弄明白吧。我把房子造好能弄明白，所以說改變不了大山就移動自己。

伊斯蘭教的創始人穆罕默德，有一次和大家理論，他來到一個大山邊上，說我要用法術把這個大山挪走，然後弄了半天，大山一動不動。完了他的信徒開始對他產生懷疑，看來你不是這個真正的神啊，不是真正的阿拉、真正的使者。他突然靈機一動，他說大山不動我自己動。

你面對你做不了的事的時候，你不要試圖移動這個山，你移動不了，那怎麼辦？你自己動，你繞開它，你做你能做的事。這次美國次貸危機，有人問 股神巴菲特，美國次貸危機結沒結束，到不到抄底的時候？美國的通貨膨脹率能不能下來？巴菲特說我不知道，我從來不預測這些事情。那你幹什麼？他說我預測我 能預測了的事，我預測可口可樂大家還會喝，那就行了唄；我預測箭牌口香糖大家還得嚼，我預測那些宏觀的幹什麼？即使宏觀經濟這樣糟，你也不要試圖預測它， 你知道它就行了，因為股市和宏觀經濟未必走得一模一樣，你即使預測對了宏觀經濟形勢，你也未必能賺錢。誰是真正掙錢的人？宏觀經濟分析師他肯定不是最有 錢，如果能預測宏觀經濟形勢，他就能買股票的話，那他富得還用得著出來做報告了？不用了，但是他沒有那麼多錢，為什麼？因為宏觀經濟形勢，一個是很難預 測，第二個你預測對了，股票也未必按照他的方法來走。所以說預測什麼？回到我剛才那句話，要用十幾年甚至二十年的時間明白一句話，就是股票是企業的股權憑 證。如果你明白這句話你就明白，其實 大盤你都不用管，很多人說大盤還能跌嗎？我不知道，誰知道？你知道？哪天再來洪水了，大盤就再跌，你能預測？那你就預測洪水了，如果預測洪水，你問我幹什 麼？你問中央氣象台啊，是不是，你別問我了，你預測不出來。即使你預測對了也沒用，你持股的那個企業也未必和大盤一樣啊。 

現在很多人非常不好的想法，認為大盤跌了，中國的所有企業就完了，不是這樣的，大盤跌了，中國很多企業還在繼續成長壯大呀。中國現在90%的企業上市公司，我覺得不值得投資。不值得投資，為什麼？因為他們都要不斷地被淘汰。因為每個行業最後就剩兩到三家龍頭性的、壟斷性的公司。其他的都要被邊緣化都要被收購兼併，都要淘汰了。你 能買嗎？你不能買呀。比如說，舉個例子，常州的例子，咱們常州有個金太陽是嗎？如果金太陽的股票是家電連鎖的股票，和咱們常州蘇寧連鎖，這兩支股票，一個 很貴，蘇寧很貴，五十塊錢，金太陽呢？五塊錢。很多人哎呀買金太陽，便宜啊，我說你這就是跟錢過不去呀。因為金太陽，你看到金太陽經營怎麼樣啊？那五塊錢 可能都高了。他下一步慢慢被國美被蘇寧被五星給擠死了。你要分析什麼？分析行業，分析企業呀。你不分析行業不分析企業，不就打牌不看牌嗎？你就五塊錢買了金太陽最後變兩塊變一塊，最後沒了，可能被國美收購，沒了，很便宜的錢就被國美收購了，你這不損失了嗎？你一定要研究企業之間的競爭情況，是吧。

很多人跟我說，哎呀張老師你能不能教普通老百姓怎麼看財務報表。我說老百姓投資股票，連股票幹什麼，他都不想知道，還看財務報表？得了吧。先把最簡單的弄明白，如果這個股票，需要靠看財務報表才知道投不投資，那不走入誤區了嗎？這個股票能不能投資，首先你拿冷眼看一看就能知道能不能投資了。還沒看出來，還在看報表，天那，那不有問題了嗎？這個人，我是二百斤，是吧？這位先生這麼帥，一百斤，他倆誰重，看不出來，我就看體重計，喔，一百斤，這一百公斤，看來是你沉，這還用問嗎？你看不出來嗎？

實 際看財務報表，你冷眼是看不出來。比如說咱們的紅太陽和蘇寧有什麼差別嗎？看不出來，還在看報表，哎呀，紅太陽存貨這兩年怎麼樣，蘇寧怎麼樣，紅太陽的利 潤，毛利率，還用看嗎？這大眼不就看出來了嗎？所以我說股票投資對老百姓來說，一定要你瞭解的東西你一眼就能看出來。這人漂亮嗎？這人世界小姐，這人是芙 蓉姐姐。這還用看三圍再量，還用量嗎？所以說一定要用你的常識，如果這東西常識都過不去，你需要看報表，你趕快繞開啊，繞開。你沒那麼專業。有些報表啊，說實話那是做出來的。如果他就想騙你，連會計師也看不出報表裡的問題。美 國有兩個公司，叫世通和安然，大家知道，是美國兩大巨頭，花旗銀行，摩根史丹利買了一堆它的股票，花旗銀行摩根史丹利那些公司，那些財務高手多了去了，也 都沒看出來。如果他想騙你的話，你再高的選手你也看不出人家是怎麼做假的，你看不懂。所以說我們要看什麼？看這公司首先你先看明白，外表就能看出來好壞， 然後再進一步摳細的，如果外表都不看，先摳細的，你就陷入了繁瑣的哲學。現在上海深圳股市加起來一千五百支股票，你做不到每一個都看一看，你看不了，你先 把自己的水平降低一點，你看不了那麼多企業，你看十個企業能看明白就夠了，而一生的時間看明白十個企業，智商八十的人也能做到。

如 果你一生能看明白十個企業，你就發了。一個企業漲十倍，你第一個企業買了漲十倍，第二個企業再漲十倍一百倍，第三個企業一千倍，第四個企業一萬倍。一萬倍 什麼概念？你拿一萬塊錢變成了一個億，你這一輩子不夠嗎？所以說呢，我們老百姓理財和那些專家理財不一樣，所謂的那些分析師， 我在證券公司看那些分析師，程序非常煩瑣非常麻煩非常高深，但結果未必如我們普通老百姓好，為什麼？因為他們確實太不願意用常識了，他們花了大量的時間， 分析芙蓉姐姐和一個世界小姐之間的區別，這都不用分析，你根本就不用分析，你分析什麼呀？不過他們在分析，這樣定性分析半天，哎，有時候發現芙蓉姐姐還挺 好呢。其實你說，咱們這種常人的眼光，就美國這麼長時間，漲幅最高的股票，哪個不是老百姓最熟悉的？是吧。那些研究分析師啊，都白研究了。 

美國當時漲幅最高股票，不就沃爾瑪，對不對？可口可樂嘛，是吧。星巴克？萬寶路？是吧。箭牌？吉利刀片？哪個不是老百姓不用看報表就知道這東西好，還用你看報表嗎？麥當勞啊，肯德基，還用看報表？說實話，報表就是一個作證，是吧。我們很多老百姓放棄了自己的常識性判斷，轉而信奉很多所謂的專家，把簡單的事物搞得非常的複雜，結果迷失了自己了。不是這樣嗎？中國股市到現在，哪個股票漲幅最大，你不知道嗎？茅台不知道還是萬科不知道？還是蘇寧電器不知道？還是張裕不知道？還是云南白藥不知道？

但 為什麼老百姓就沒有呢？他不就覺得這些股票能漲嗎？太大眾化了，太沒勁了，買個銅行不行？買個有色金屬，買個什麼太陽能行不行？我問問你，太陽能你能搞明 白嗎？那個什麼晶片，硅呀什麼的，你能搞明白？為什麼把自己和別人的長項做對比呢？所以說呢，有人採訪巴菲特，說這次次貸啊，你為什麼沒買，巴非特說我搞 不明白呀，誰搞明白了？次貸危機要看明白，需要750萬頁的紙全部翻完。每個人要知道，有些錢你是掙不到的。掙不到怎麼辦？我躲開你。比如說你在大街上看 到一個犯罪團夥，在那搶劫，你主要做的是躲開並報警，而不是單槍匹馬跟人斗，最後你被捅死了。你在投資上要保障你財產的安全，保障財產的安全怎麼辦？首先 是干什麼你得知道。現在我們普通人買股票，總是跳出能力圈，有一個故事，古代波斯有一個商人，家裡非常有錢，過得很知足。結果有一天，一個僧侶到那兒去 了，說你的生活雖然好，但是如果你擁有了一個東西，這一個東西就能把你整個莊園全買下來，如果你有一車這個東西，整個國家你都能買下來。這個商人立刻私慾 膨脹，這是什麼東西？說這個東西叫鑽石啊，值錢那！說在哪兒能找到鑽石？這個鑽石啊就在河裡白沙子裡面。他一聽，好了，把莊園一賣，去找鑽石去了。從波斯 一直往西走，過小亞細亞，過歐洲，結果，風餐露宿，把所有錢都敗光了，結果在西班牙海岸，面對大西洋跳海了，死了。為什麼？希望破滅，什麼也沒找著。結果 買他莊園這個人，有一天在莊園邊上溜躂，發現那河裡面有一個東西，一撿那，原來那就是鑽石，就在自己家園子。這個東西還不是假的，還是真的。就是印度這個 鑽石礦叫兒卡馬（音）鑽石礦就這麼被發現的，後來發現了巨大的鑽石，獻給英國女王了。

我也曾經經歷過很多這樣的問題，後來我發現，哎喲，身邊的東西最賺錢，身邊的股票肯定是最賺錢的股票，為什麼？如果普通老百姓都不吃這個東西，這個東西能有銷售收入，能有現金流嗎？不可能。所以最賺錢的東西一定是老百姓天天吃天天喝天天玩天天用的，那是最賺錢的。因 為十三億老百姓一人吃了一口，它就是全中國最大的奶，蒙牛或者伊利，全中國老百姓一人喝它一口，它是中國最賺錢的啤酒，青島啤酒、燕京啤酒。如果全國老百 姓誰都不喝它這啤酒，它股票能漲嗎？我才不信。全積壓在庫存裡，不可能漲啊，因此呢，生活就是我們的源泉，我們一定要找那些我們日常經常接觸到的那些東 西。現在很多人說，哎呀，證券分析師是專家，其實老百姓才是真正的專家。你說蒙牛和伊利哪個好喝，你是不是比證券分析師更清楚？沃爾瑪、好又多、樂購、家樂福，還有蘇寧超市，誰家服務好，誰家更便宜，你是不是比證券分析師更清楚？所謂的專家也得搞民意調查啊，問問老百姓最喜歡去哪，那家股票才能漲呀。所以說，老百姓才是真正的專家，你有這個優勢，為什麼不用呢？ 

因此我說股票投資是一個用生活常識就能發現賺錢機會這樣一個道理，那麼，咱們捫心自問，你看看你的股票持有，有多少是你從生活中挖掘出來的 呢？所以我說，投資大師們買股票，和我們不一樣，他們買股票之前就已經賺到錢了。而一般人買股票之後，還不知道賺不賺錢。所以投資大師買股票叫未戰而先 勝，一般老百姓買股票，買完了，等待著上帝的餽贈，幸運降臨。

有一個法則叫一千小時法則。什麼叫一千小時法則？如果你對任何一個東西研究超過一千個小時，你就是這個方面行業的頂尖專家。比如說，每天背 外語單詞，背出一千個小時，那你外語一點問題都沒有，你就是外語方面的專家。研究音響，不懂，你當發燒友，研究一千個小時，你就是專家。股票也是如此。如 果這支股票，比如咱們說現在要買一支股票，平安保險，不明白，保險很麻煩，研究一千個小時，一天三個小時研究一年，你不是專家，打死我都不信，你肯定是專 家，你比中國大部分人全明白平安保險，有沒有投資價值？如果你用一生的時間研究這麼五支股票，就夠了。巴非特成為現在世界首富，有幾支股票？不就是一開始 的華盛頓郵報後來的美國運通、富國銀行，然後迪斯尼，然後可口可樂，然後吉利刀片，不就這麼六七支嗎？你以為他多少支啊？對他業績貢獻的最大也就那麼六七 支股票啊，他研究透了就可以了。中國現在遇到歷史性機會，你研究幾支就夠了，所以說要精、要准，要把所有的精力放在那麼幾件事上，你想不發財都非常難，是吧。你們要把自己的理財組合，好好地規整一下，這是我們想要講的非常重要的一個標準。

現在大家都非常急躁，問我什麼時候能翻本？什麼時候能掙到錢？我覺得呢，如果對於一件事物，你非常急的話，你的方寸就容易亂。首先，股票投資或者基金投資，沒有短時間暴富的功能，你別希望有這一功能，暴富了也是假的，還得回來。如果說有這個功能，是什麼？是搶銀行啊。但是搶銀行你做不來呀。可能搶錯了呢？被抓起來呢？所以說呢，世界上任何事物，都沒有不付出代價不付出時間成本就能收穫的，（點評，你上班也需要上足一個月才能拿到一個月的工資，何況還要付出勞動，股票投資你想每天敲敲鍵盤就能輕鬆賺到錢，這可能嗎？如果可能的話，試想，誰還會辛苦打工或者創業呢？）比 如說，考大學，說能不能不學十二年就能考上大學？學一年能不能考上大學？考北大？你說可能嗎？不可能啊，怎麼可能啊。很多人說，哎呀我買下來三十年每年漲 了百分之十幾，多慢，我能不能一年翻三十倍，我找一支股票翻三十倍算了。第一點，首先不可能是這樣的，就是企業也不可能一年三十倍，比如賣包子企業，他賣 多少包子才能賺三十倍啊，他常州賣，他全國賣，三十個這樣常州的城市都吃他的包子，這個企業才能翻三十倍，怎麼可能呢？有那麼快嗎？第二點，如果企業效益 這麼快，那就是市場炒的，那麼市場炒的，是虛假的繁榮啊，它沒有業績上去它肯定要崩潰的，你怎麼知道市場的消息呢？所以說呢，很多人問我能不能發財，我就說能不能快點考大學。

咱們今天大講堂講的目的是什麼？就是股票投資和生活的哲學是一模一樣的，沒有任何違背的的東西。要學什麼？學十三年才能考清華，你不學十三年考不上清華。但是呢，有一個辦法能考上清華，就是你把考試題偷來，然後做一遍，這樣清華大學考試的時候你就被考取了，這就是很多人要走的捷徑。就是我能不能聽個消息就暴富？或者說我考大學的時候能不能把考卷 弄來我就考上？是啊，你弄考卷當然好了，但是我們從現實生活中講了，你如果不學習，把清華大學的考卷弄來，考上了清華大學之後，第二年你不也被開除了？為 什麼？你跟不上啊，你課都聽不懂啊，你腦子沒別人聰明，學什麼全都不及格，你就退學了，對不對？你聽個消息，哎呀，掙了錢之後，你過兩天又賠光了，為什麼 呢？沒人沒事給你消息，你就沒消息了，沒消息了你的水平沒上來，你就又敗光了。 所以我說，如果大家想一生做股票的話，就要找到正確的辦法，就好比大家真想老老實實考上清華的話，那就從上學一年級開始，挨個學習，沒有捷徑。 
    高手買股票，從來不買一般製造企業的股票，買的都是壟斷企業。什 麼叫壟斷企業？這個股票沒有競爭，比如說碼頭，高速公路，機場，它有競爭嗎？比如上海機場，哎喲，上海機場真賺錢，咱們也幹一個，幹不了，那飛機不落你那 兒，你有什麼用啊，只有在上海的浦東機場落。所以呢，唯一一份，唯一一個賺錢。又比如說，買方便麵生產公司，我就不敢買，為什麼？門檻太低了，誰都能生 產，一會兒這個拉麵，一會兒那個意大利麵，一會兒什麼五穀道場，競爭太激烈，打的只有價格戰，我不買。

好股票有什麼特點呢？首先它得是壟斷的，從財務指標分為兩種，第一個什麼？高毛利率。比 如說現在，都漲價，茅台也跟著漲，別的漲價是成本推動，比如豬肉漲價成本推動，為什麼？飼料漲了，它那個豬肉必須得漲，不漲會賠錢，但茅台漲純粹是跟風亂 漲價，為什麼？因為它成本是水和高粱，這玩意沒漲價，水是天然水，高粱的生物價值沒漲什麼，他是云貴高原生產的野高粱、糯高粱，那麼它漲價就漲什麼？就漲 錢，就漲利潤，就把毛利率漲上來了。我們最喜歡的就是這種跟著通貨膨脹不斷跟風漲價卻沒有成本漲價嫌疑的這樣的東西，所以茅台毛利率一漲，漲70%到 90%，好東西。但有些東西不僅不漲價還降價，比如汽車和航空公司，毛利率在降低，成本在上去，還在打價格戰，這樣的公司，你作為股東你賺不到錢，你還買 它幹什麼呀？

第二個是什麼？銷售額大的東西，需要重複消費的東西。好股票一定是重複消費的東西，而不是用一次一輩子再也不用了的東西。比如說藥廠的股票，如果是好股票，必須是治不了病的藥，這股票才能買，它一次把病治好了，現金流只有一次，這股票能漲嗎？那就完了， 他賣十三億粒，十三億人一人弄一個就完了。所以這樣的企業反倒不是好企業，治不了病，每次都得吃，哎喲，這樣的股票就太好了，現金流非常得穩定，不斷地有 人在吃，所以說，輝瑞製藥的偉哥，這股票漲得好，因為他不是根治，他每次都得吃，輝瑞製藥的偉哥生產之後，刺激輝瑞製藥的股票漲了幾十倍。為什麼可口可樂 這麼好呢？因為越喝越渴，使它的現金流大增，如果可口可樂喝完一罐，三天不渴了，真根治口渴的毛病，它就不是好股票了。所以好股票都有一個周轉率快的特 點，周轉率非常得快，重複消費，而且呢，在這方面，最頂尖的是什麼？令人上癮，令人上癮的股票是最好的股票。我發現股票投資，和人類生活有些不好的地方在哪兒？最有損健康的股票竟然是最好的股票，比 如說世界上漲幅最高的股票居然是萬寶路，為什麼是萬寶路呢？因為越對人體健康有損害的東西呢，人越容易上癮，沒有一個人鍛鍊上癮，都是躺著上癮，沒有一個 人天天吃素上癮，都是吃肉吃垃圾食品上癮，沒有一個人學雷鋒上癮，都是賭博上癮，所以你會發現賭場的股票漲得飛快，煙廠的股票瘋漲，垃圾食品的麥當勞肯德 基瘋漲，垃圾的飲料，比如可口可樂百事可樂包括對身體有害的茅台酒（沒有一個酒對身體沒有害的）的股票，都在漲，狂漲，為什麼？像煙，抽一口就成終身用戶 了，你戒不掉了，非常依賴，所以煙廠非常注重對你第一次體驗的營銷，營銷完了，行了，知道你這一輩子算跟定我了，粘連度非常得高，這樣的股票就是好股票，哪怕淨利潤率低點都沒事。 

所以我今天總結出好股票有兩種，一個是毛利率高，一個是周轉率快，薄利多銷。沃 爾瑪利薄不薄？薄。像刀片一樣薄，淨利2%，蘇寧電器的利薄不薄？蘇寧電器的利很薄，3%，利薄但是周轉率非常快，薄利多銷，嘩嘩也賺錢，再比如茅台，周 轉率慢是慢，一瓶酒造五年，但是茅台這一瓶就是七八百塊錢賣出去，毛利率一下掙五六百。你一瓶等於青島啤酒一噸，青島啤酒賣一噸酒才掙幾百塊錢，人家一瓶 就掙幾百，所以毛利率不一樣，那青島啤酒靠什麼，靠總價，薄利多銷，啪啪啪啪賣，所以從酒的角度講白酒肯定比啤酒毛利率高。

對於企業呀，我覺得最重要的不是看財務指標，得看企業家怎麼樣。我覺得大家在買股票的時候，一定要研究企業家是什麼樣的，幹什麼的，你投企業就是投人呀，你買股票就是跟誰走，這個人怎麼樣，很重要。

沃 爾瑪要沒有老薩穆沃頓這樣的天才人物，沃爾瑪股票能漲這麼多倍嗎？能成現在全球最大的零售企業嗎？友邦保險沒有格林鵓鴿，能漲到現在嗎？微軟沒有比爾蓋茨 能行嗎？哈薩維沒有巴菲特能漲到現在十幾萬美金一股嗎？所以你會發現，英雄的企業家是中國企業的脊樑，也是中國股票市場的脊樑。我們怎麼看人？第一點，報 紙雜誌這麼多，新聞這麼多專訪，要注意瀏覽，要看要研究，研究這個企業家什麼性格；第二點，要通過產品看這企業家，通過各個方式看企業家。我最欣賞的企業 家，找到他就找到寶，不用看企業，買他就行了。好的企業家，我認為啊，是兩個結合，什麼結合，創業者和管理大師的結合。這個企業從小做到大，到一定程度， 每個企業都有瓶頸了，你買這個股票漲漲，漲到頭了，為什麼？這個企業做不大了，素質的限制、團隊的限制、地域的限制，行業的限制、產品的限制，各方面限制 都來了，你必須得衝破這個限制，這個企業才能啪又漲上去了。

好 的企業家是什麼？有本事創業的人，第一點，從一個小門店開始，幹出一個很大的企業，這是第一步。但是我們說我們中國這樣的企業家，遍地都是，從一個小門店 幹成一個很大的企業。但是第二點，馬上這個人會發生質變，怎麼樣，從一個創業者突然變成管理大師，然後使得企業從一個較高的企業突然變成一個規範的，有全 國頂尖，甚至世界性的一個企業，哇，這就是幾百倍的過程啊，股票這就是幾百倍的漲幅啊，大部分的企業到這頭就死了，到了沒變成管理大師就死於下家，可是少 部分企業衝破這點上去了。就南京的例子吧，1990年張繼東和他哥張偉平，弄兩個小門店，在南京搞那麼個小東西，當時全國這麼兩個小家電超市租個房子這樣 的，有幾十萬，走到2000年，走成南京市最大的家電連鎖企業。這時候他開始變臉，他開始引進全球最先進的管理技術，然後開始進行全國連鎖，開始往全國走 了，開始往全國走之後呢，馬上把它的平台質變成一個中國最優秀的家電連鎖這麼一個平台，擺脫了一個地域的小門臉的概念，擺脫一個創業者的概念，它開始進行 轉型，然後他的團隊開始專業化，開始信息化，開始上整個的管理系統，那麼現在蘇寧開始什麼？開始向全世界進軍，提出要建造中國的沃爾瑪，哎，你會發現他是 從一個創業者和管理大師結合起來的這樣的人，這樣的人下一步的規律非常明顯，他會做得更大，因為心胸很大，因為他股權結構安排，因為他的整個戰略設計，包 括整個信息系統的搭建，包括整個物流這些東西，已經按照一個大型企業和世界先進型企業來構架了，可是，大部分干家電連鎖的，幹到一定程度，幹不下去了，灰 飛煙滅了，可是他卻越干越好，那麼這樣的企業家，哎喲你就明白了，太難得了，怎麼辦？買他的股票呀。 

我 買股票不期望明天就漲，我可以期望三年不掙錢，雖然三年不掙錢，但等到九倍市盈率我算了一個帳，如果是九倍市盈率，這股票一旦起來就是四五倍收益率，起碼 四倍。如果我用三年時間等到九倍市盈率，然後呢再用一年時間等四倍收益率，那不挺好嗎，四五年時間等四倍不挺好嗎？你拿錢幹嘛？現在很多股民朋友非常急於 拿錢，我說你賣股票，賣完幹什麼？說賣完我也不知道，我就覺得反正放在股市裡風險大。我說你拿出來風險也不小，存銀行，你過幾年連通貨膨脹都跑不過，你拿 了錢存在那裡，過了五年才掙了20%，可是呢，你放在股市裡，再過五年掙了百分之四百，你說哪個上算？那肯定是股票上算了，所以說，股票是所有投資品當中收益率最高的。

按 美國的數據，一年通貨膨脹率，平均每年11%左右，從1900年到現在，房子6%，國債3%，銀行存款2.8%，藝術品呢2%。黃金呢2.8%。黃金和藝 術品竟然連銀行存款都不如，為什麼？因為黃金增值速度非常慢。大家知道，改革開放的時候，黃金多少錢一克？我們大陸五六十塊錢，現在多少錢一克呢？二百來 塊錢，漲了多少倍呢？四五倍，你說它給你帶來增值了？改革開放到現在，漲了四五倍，你工資漲了多少倍？改革開放時期很多大學畢業生工資六十多塊錢，現在都 三四千塊錢，六十塊錢漲了四倍呢也就是幾百塊錢，就是黃金連你的物價和工資水平都沒跑過，他掙錢了嗎？沒掙錢，如果你改革開放有五萬塊錢，不得了，全在黃金上現在才二十萬多塊錢，你幹嗎？你覺得不掙錢，要放在銀行存款你也差不多那個價，黃金長期沒給你太多的增值，所以大家選擇投資品，一定拿歷史數據看問題，堅決不能拿感覺來看問題。字 畫呢？字畫我覺得大家輕易不要玩，玩你就要樹立長期的眼光，我玩玩幾十年，我不怕賠錢我再玩，為什麼？股票可以靠生活常識，知道可口可樂好喝，但是字畫這 你沒有專業水平可真不行，這贋品這個東西怎麼鑑定，連畫家本人有時候都未必能鑑定好，你怎麼鑑定明白呢，所以我們經常發現有些畫是從零到二百萬之間，這個 區間晃，假的0，真的200萬，你覺得這樣的投資品，你敢玩嗎？我覺得對我來說，可能在座有專業的，如果你的專業就是鑑賞古玩，那我覺得你應該把這個專業 做下去，如果你是外圍的專業，你想利用鑑賞古玩或者利用收藏來賺大錢，你還不如拿這時間好好研究幾個好股票，或者買點好基金或者買點房子，它的成本都小一 些，為什麼？因為這塊非常花錢，你要買一百個贋品，大家都知道怎麼被騙，首先當賊先得挨打，挨打完了才知道怎麼當賊。那麼房子可不是，房子可能是我們現在 看到，比股票還要穩健的東西，為什麼？因為每個老百姓的常識都知道房子怎麼買，朝向你肯定不能買個朝北的，你肯定不能買個靠近火葬場的，肯定不能這樣，都 買個好地方。這就是常識，股票一樣要靠常識，可是字畫可不是常識，字畫拿常識玩不了，你必須研究張大千的，必須研究齊白石，研究他們每年什麼作品，這很專 業。所以你要研究古玩，我覺得跟股票這東西截然兩回事。

最 後我們來說，中國的發展過程啊，需要優秀的企業家，優秀的公司，是非常少見的，那麼非常少見怎麼辦呢？需要我們有耐心，如果我們一生的時間，你先給自己定 個調，如果一生的時間，我找到五個企業，那麼把這五個企業長期投資做好，其實就完成了你財富增值的使命了，不要把自己的時間放在一百個企業中間，要狠狠盯 那幾個球就可以了。

現在大家可以做一個工作。 問自己，第一，我擅長什麼行業？第二，這個行業的領先公司是誰？第三，這個領先公司的領導者，是不是真正的企業家？第四，這個企業能存在二十年嗎？然後再舉兩個財務指標，就是毛利率高還是周轉率快，然後再一個市盈率是不是便宜。 

我 們對股票市場要有一個長期的信心，它的市盈率二十倍左右是一個平衡點，三十倍左右是高峰，十倍左右是低峰。現在呢，正從二十倍往十倍走的時候，是下降通 道，如果你覺得合適的話，現在可以開始慢慢買，我覺得買的時候你不一定馬上就買，如果你有十萬塊先進三萬，三萬之後可能2700守不住，變成2500點， 再買三萬，2500守不住，變成2200點，再買三萬。馬上買心態會不好，買完之後，你現在應該期望它跌，因為你現在錢還沒攢夠，還沒買滿，要買足足的， 等著它，所以說好公司不斷下跌是好事，像萬科掉到三倍才好，樂死了，把房子賣了買它。你不怕它跌，為什麼？因 為好公司股票長期來看它會漲回來的，所以說呢現在就是一個撿錢的開端了，可能熊市還要持續，你不管持續不持續，你算帳，它再持續，市盈率再降，降完了我勝 算更大，我安全率更大，他總要回到30倍市盈率，像十幾倍市盈率回三十倍，如果15倍市盈率回30倍，它漲一倍，如果10倍回30倍，漲三倍，那你為什麼 不等呢，可以等一等。

所 以說呢，現在熊市的時候，大家一定要充滿信心，我這次來講課不是讓大家怎麼迅速發財，但是要讓大家看到現在市場的特點，要有一個充分的耐心和一個良好的態 度，因為天總會亮的，但是你要在天亮之前做好完全準備，因為機會是給有準備的人，現在很多人在牛市來的時候才說，哎喲，我得去弄錢，哪個公司好，快買，我 急死了。你在熊市的時候，已經把好公司，調查清楚，然後在牛市裡你就坐等著賺錢，而不是在牛市忙，應該在熊市非常非常地忙，在牛市你就坐著等著好公司給你帶來的餽贈

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2012創與投：老虎不打盹 拿300萬天使投資已很難

　　2012，對中國的投資人和創業者都是艱難的一年。

在全球資本市場低迷態勢下，2012年中國企業IPO數量與融資金額創下近四年新低，VC/PE機構的IPO退出平均賬面回報率較去年出現大幅回落。

據投中集團的數據，2012年共有149家VC/PE機構通過97家企業的上市實現235筆IPO退出，總計獲得賬面退出回報436.3億元，較2011年賬面退出回報下滑59.0%;平均賬面回報率為4.38倍，較2011年7.22倍的退出回報相比大幅縮水。

一方面，在境外投資者謹慎的投資態度下，僅以「概念」實現上市幾無可能;另一方面，在財務造假風險、VIE風險依然未得到有效解決的前提下，二級市場投資者也很難給予中國企業較高估值。中國的投資人不得不開始深度調整，尋求新的生存之道。

同創偉業鄭偉鶴：轉向早期項目

同創偉業是一家本土投資機構，旗下7支基金的管理資金規模達60億人民幣，長期投資TMT、生物醫藥、大消費和健康產業。

在同創偉業董事長鄭偉鶴看來，2012年最大的變化是開始關注早期項目。「2011年投的早期項目只有兩三個，2012年早期項目已經達到14、15個。」他預計，未來早期項目將佔到投資總數的40%以上。

鄭偉鶴表示，雖然現在是資本市場冷卻期，但是針對早期項目的投資現在卻正在升溫。「過去的金融手段實際上就是一級市場、二級市場套利，這個市場已經過去了，投資的注意力應該都放到早期上來。」

或許是因為投資早期項目更加注重創業者個人信用的緣故，在鄭偉鶴看來，2012年的另一個特點是越來越講求誠信。他舉例說，今年曾經花費1000萬投資某項目，但是最終項目的產品沒有出來，創業者卻主動要求回購，這讓鄭偉鶴深受觸動。

不過他也表示，由於國內證券市場的緣故，很多創業者常常會高估自己。「國內的中小板和創業板依舊有很多泡沫，很多公司股價是不正常的，創業者會把創業板公司看作他們的參照系。同行在A股上市那麼高價格，我為什麼這麼低?實際上這是一個扭曲、畸形的市場，創業者所參照的世界是一個不真實、不現實的東西。」

德訊投資曾李青：大公司更大、小公司更難

做為騰訊公司五位創始人之一，德訊投資創始人曾李青對行業競爭的感受更加深刻，他認為2012年產業競爭越來越激烈，大公司越來越大，小公司創業想做大公司的機會越來越小。

曾李青舉例說，4年前投資的網頁遊戲每一個都很成功，而最近2年投的，除了極個別的以外幾乎都關門了。「今天如果我們還想創業，想做一個百度和騰訊的可能性基本上沒有，剩下的機會只是做出優秀的小公司。」

「一個很現實的問題，在深圳，由於高房價和高生活壓力，已經喪失了早年騰訊和華為出現的時候那種環境。」曾李青透露，現在投一個項目200、300萬人民幣，一年就花完了。「工資成本很高，房價也很高，對創業者而言壓力相比以前大很多。」

為了適應這些變化，曾李青開始對德訊的投資策略進行調整。第一，創業者想得到超過300萬人民幣以上的天使投資，基本上很難，除非他很聰明。第二，分階段給錢，再也不會一次性把錢給創業者。

第三，制定了對創業者更苛刻的要求，比如一定要創業者出按照5:1或者10:1的比例出自己的錢。「你要我出200萬，你先投40萬進去，而且第一年只能拿5000塊錢工資。我們想通過這樣的槓桿，把一些不是那麼認真想創業的人擋在外面。」

曾李青提示創業者，現在創業成功的概率非常低，只有10%到20%。「我經常勸創業者不要創業，因為我見過很多失敗的創業教訓，對他家庭、個人一生有很大影響。」

曾李青認為，創業者應該在自己可控範圍內創業，「我們都要拿出大家輸得起的東西，你是兩年的時間加上小小的錢，我們是看起來比較大的錢，但是這個錢對我們也是小錢。」

松禾資本羅飛：我們正處在最低的低谷

松禾資本設立於2007年，受託管理資產超過50億元人民幣，投資企業超過100家，有16家企業成功退出，其中12家境內上市、2家境外上市和2家被併購。

在松禾資本創始合夥人羅飛看來，2012年的資本市場正處於最低的低谷。「如果不是最低，也離最低的不遠了。藍籌股的PE大多不到10倍，而在中小板、創業板，PE大多在20倍、30倍以上，不合理的估值會讓更多的資金遠離創業板。」

「2012年，國內資本市場開始堵車，中國海外上市的公司被『渾水』。」羅飛預計，未來兩年投資者將更看重企業真正創造現金的能力。

他以第七大道舉例說，2011年暢遊併購第七大道時，一年利潤大約有6000萬，而今年一個月就有6000萬元利潤。「能創造持續現金流的公司，將是未來兩年投資人所追捧的，現金流在今明兩年的環境下是最最寶貴的。」

除了現金流，羅飛認為，未來的投資人將更加注重創業者個人的信用、團隊的信用以及團隊對於投資人在現金或者將來、未來的承諾。

天使投資人龔虹嘉：2012，老虎不打盹

龔虹嘉具有20年投資創業經歷，先後創辦德生公司、海康威視、握奇數據等公司，個人財產超過100億，IDG和上海聯創稱其為「中國最優秀的天使投資人」。

在龔虹嘉看來，投資人和創業者必須更加清醒的面對一個現狀，那就是「老虎不打盹」。這也老虎可能是騰訊、是華為，也可能是百度、阿里巴巴，這些大公司都充滿了危機感。

「以前，我們都認為是老虎就一定會打盹，老虎打盹就是創業者的機會。而現在，創業者花了很多心思就是做不大，大公司一發力，很快就拿下市場。那是因為大公司獨大，螞蟻爬一年，不如馬蹦兩下。」

對於投資者，龔虹嘉建議把「期望放低一點」。他舉例說，Facebook、Google的天使投資人肯定不知道它們今天能做這麼大，抱著投出Facebook、Google為目的的投資人注定失敗。「如果投資人以賺3倍、5倍、10倍作為合理回報的安慰值，失望就會大幅減少，就會覺得這個社會充滿了陽光。」

「我們永遠不知道什麼叫最好，我們甚至也永遠不知道什麼叫更好，反過來說我們也不知道什麼叫更壞，也不知道什麼叫最壞。」龔虹嘉說。

什麼樣的創始人很難有追隨者：無信、無利、無情

來源： i黑馬 作者：李天田

「我曾經問個不休，你何時跟我走?」對於所有的管理者來說，這彷彿不算是一個問題。在架構嚴整、等級森嚴的組織內日復一日，無論是領導者還是被領導者，很多人覺得「跟著走」似乎已經成為一種習慣一種套路一種理所當然。

其實不是。

「追隨」是一個非常嚴肅的話題和沉重的託付。追隨也是一連串持續的、演進的、往往還是隨時間而遞減的動作。以威信起，以失信止。而究竟領導者是「以威立信」，還是「以信立威」，其團隊將通向完全不同的兩種道路。

一旦追隨關係產生，就意味著，領導者從此對追隨者負有極大的責任，至少要做到在這段關係的存續期間充分「領而導之」。引領，對未來作出清晰的趨勢判斷，繼而對追隨者起到指引方向的作用;導正，對於過程中的路線和行為時時加以規範和矯正，防止追隨者走彎路落大坑。

幾年前，我們的團隊曾經共同經歷過一次非常驚險的挑戰。當時公司組織了一次徒步野長城的穿越活動，行進到夜間時，野外的高山上伸手不見五指，腳下是千米深淵，只能憑藉前方的隊員手貼在廢棄的城牆上感知路線、摸索前進。每個隊員都非常緊張，因此不斷會從隊伍前方傳來口令：貼著右邊走!十一點鐘方向!……但是，等天亮了，後方的隊員卻滿腹抱怨，為什麼?因為雖然大家目標高度一致，都是為了早點到達宿營地，但是由於所處的位置和行進速度不同，前方建議向右邊靠的時候，後方隊員其實還遠遠沒有達到那個位置，如果真的聽從口令，那麼，一定會跌落懸崖!

隨著時間的推移，我越來越感受到，這一次的經歷很像是一個領導力的寓言。領導者，往往就是一個團隊的「前方隊員」，如果不能通覽全局，僅憑自身的感知，無法起到準確「引領」的作用;而如果不能清醒地瞭解和體諒每個追隨者所處的階段，僅憑個人的經驗，也絕對無法起到「導正」的作用。

這個寓言的現實意義在於，大部分遭遇領導力瓶頸的團隊都和我們這支業餘攀山隊一樣，大家在內心是有某種共同方向的，也並沒有有意的規則破壞者或棄權者，但是，由於「引領」和「導正」的能力不足，所以，大家最後突然發現，無論你如何追問，我也不能跟你走。因為，你並沒有為「我」準備一條安全路線。這就是領導者最大的失敗。

領導與追隨其實是一種相對關係。並不是只有老闆才是領導者，在一個大團隊中，很多人都會有不同層面上的領導者身份。一位領導者，在更高層面上也有可能是一位追隨者。因此領導力修煉就成為必修課。而多年來對失敗與成功的領導者進行對比觀察，我發現，無論組織的地域、產業、規模、性質，無論領導者的個性、背景、學識、年齡，大致上組織內的追隨者之間存在一種「潛規則」，我把它稱為「三不跟」。

•無信不跟

世事無常，再精確的規劃和計劃也會有失誤或者落空的時候。每當此時，就是對領導者的一次「大考」：承諾要打折嗎?所謂「信」，是世界上最脆弱的東西，一旦領導者失信，追隨者必然的反應就是「不信」，不是這次不信，而是一次失信，永遠不信。因此，曾國藩當年有張條屏，寫了句大白話，走到哪掛到哪，時時刻刻提醒自己無論如何要守信：好漢打脫牙和血吞。

•無利不跟

我知道，很多人愛在領導者面前說自己不為名不為利。這話說可以真說，但聽不能真信。每個人加入一個組織、從事一份職業，一定有其特有的利益訴求。大到一個政黨，小到一個團體，其帶頭人都知道組織生存的基礎是必須要「代表大多數人的利益」。所謂使命，就是為什麼存在，為創造什麼而存在?說到根子上，也就是為誰、創造什麼利益。有利益才有支持，無利益就不相關。利益有很多種，有金錢、有地位、有權利、有名聲、有能力，等等，但歸根結底領導者切不可忘記，無利不跟的原則就意味著必須每天問自己：今天，我給別人創造了什麼利益?

•無情不跟

完全靠利益維繫的關係是有風險的，因此需要軟性的「情」來加以進一步黏合。對於這一原則領導者們見仁見智。親情牌比較常見：大家庭、兄弟情等。但必須提醒一句：情的基礎是尊重。前文提到的那位壞脾氣老闆，其手下的高管曾質疑：做職業經理人，還是做家奴?我相信，每年都要設家宴招待團隊的那位老闆如果聽到這個話題，一定會氣得吐血。但是，情同父子又如何?在企業上下級關係中，常見冷言冷語、諷刺挖苦、指桑罵槐、當眾痛罵等行為，企業不是奴隸制組織，沒有高度的尊重作為基礎，所謂團隊建設、所謂親情文化，都會淪為作秀。

無信，無利，無情，因此無追隨。「我曾經問個不休?你何時跟我走?可你總是笑我，一無所有。」

「三不跟」，是一種潛規則，無好無壞，是時時刻刻懸在領導者頭上的那把劍。