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價值投資的對與錯 天知 - 價值投資者

-          P.703, Security Analysis (Benjamin Graham)


對於一個市場分析者或市場投資者*來說，市場上只有對與錯。分析準確則賺，反之則蝕。他們的工作就像音樂家，成功必然要有過人的天資和後天努力，但就算天資聰穎,﹑勤於學習的藝術家也未必一定成功，而且不成功的多數非常潦倒。價值投資者(或稱(個別)股票分析者)的結果也只有兩個：對與錯，但並非只有成功和不成功。何解？原來在成功和不成功之間還有一層安全邊際(Margin of Safety)，它可以使一個錯的決擇也得到還過得去的回報。他們就像律師，一個出色的律師可以非常成功，但平庸的律師也能糊口，不致於潦倒。

音樂家和律師，兩者都非常專業，你又會如何選擇？

 

*我的定義是他們是(1)以整個大市的過去作為分析基礎，或(2)以宏觀經濟因素如商業﹑利率﹑政治等為分析基礎的人。

金正恩：對與韓國展開“最高級別會談”持開放立場

朝鮮最高領導人金正恩表示，對恢複與韓國進行高層峰會持開放立場，此前韓國曾提出朝韓雙方恢複高層對話。

金正恩在昨天的2015年新年致辭中說：“如果韓國當局誠心希望通過對話改善朝韓關系，我們準備與韓國展開最高級別會談。”據中新網的報道，朝鮮國家電視臺直播了金正恩的新年致辭。

2011年金正恩從他死去的父親手中金正日接管了朝鮮大權，本次新年致辭是金正恩上臺後的第三次新年致辭。

金正恩在電視廣播中說：“如果有適合的環境和談判氛圍，沒有理由不與韓國展開高層會晤。”

金正恩還表示，2015年朝鮮政府將繼續開發開放一系列特別經濟區和旅遊區域，其中包括金剛山度假地，2008年因朝鮮士兵射殺了一名韓國遊客，導致金剛山度假區關閉。

本周一韓國呼籲1月份重啟擱置的朝韓高層會談，雙方的討論議題包括朝鮮戰爭離散家屬團聚等一系列問題。

韓國統一部發言人 Lim Byeong-cheol對路透表示：“韓國方面沒有改變立場，我們將通過對話和互動推動雙方互信，並致以於雙方關系正常化。”

就在剛剛過去的12月，朝鮮由於被指控要對入侵索尼公司網絡負責，美國正考慮對朝鮮進行新的制裁，奧巴馬政府表示將考慮將朝鮮重新列入支持恐怖主義國家名單。

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歐元集團主席對與希臘達成協議感到“十分悲觀”

歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem周五表示，他對於歐元集團很快和希臘達成協議感到“十分悲觀”。

Dijsselbloem是在接受荷蘭NOS廣播公司采訪並被問及周一希臘及歐元集團是否會取得實質性進展時做出上述表態的。

希臘人雄心壯誌，但是就他們現在的經濟狀況來說，我認為我們達成一致的概率有限。我並不知道周一能否有任何進展。我們需要見到希臘實質性的改革措施才能放貸，但是過去幾個月並未出現這樣的改變。協議的達成顯然需要希臘政府作出努力。

本周三舉行的歐元區財政部長會議上，就救助問題希臘左翼政府代表未能與其它國家代表達成一致協議。歐元區方面認為周三的會談“一無是處”。不過希臘財政部長、也是本次談判的希臘代表Yanis Varoufakis 稍顯樂觀，他表示“與歐元集團進行了很好的協商，希望可以在周一達成定論，結束會談。”

希臘政府發言人Gabriel Sakellaridis周五也表示，在下周一的歐元區財長會議上，希臘將竭盡全力同歐元區援助方就新的希臘支援項目達成一致。

希臘如果無法獲得新的融資，資金將在數周內斷絕。如果希臘政府“彈盡糧絕”，希臘將被迫違約債務，放棄歐元並重新啟用希臘貨幣。那麽“三駕馬車”提供的2400億歐元的救助貸款將會打水漂。

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德國財長：對與希臘達成協議持懷疑態度

決定希臘命運的會議即將在今晚召開。在希臘債務問題大攤牌之前，德國和法國財長繼續施壓，強調希臘應尊重歐元區的規則並兌現其承諾。德國財長朔伊布勒表示對今天能與希臘達成協議持懷疑態度。

德國財長朔伊布勒周一表示，

對今天能與希臘達成協議持懷疑態度。但不希望希臘退出歐元區。

而此前一直對希臘問題態度溫和的法國財長薩潘也稱，

德國的立場是正確的，希臘應該尊重歐元區的規則、兌現其承諾。今日就希臘問題達成協議是一個“機會”。希臘退出歐元區將造成巨大危害。目前解決希臘問題的好辦法是展期援助計劃以爭取會談時間。

奧地利財長Schelling則依然預計希臘會提議延長援助計劃，他強調希臘必須堅持援助計劃所需的條件。

希臘政府不能在既有體系下設置更多條款。今天不會提出新計劃，但或會將希臘援助展期。

希臘股市在朔伊布勒發言影響下走低4%

歐洲股市則漲跌互現

稍後《德國商報》援引不具名歐盟官員的消息稱，在歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織代表周末舉行磋商後，希臘的債權人可能放棄延長現行救助方案的要求。

報道稱，官員們可能會同意將總計數百億歐元從原先的希臘救助方案轉入到新方案。新方案可能允許希臘談判新的條款。不過新條款將必須有希臘改革措施配合。

上周五歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem在接受荷蘭NOS廣播公司采訪並被問及周一希臘及歐元集團是否會取得實質性進展時，表示對於雙方很快達成協議感到“十分悲觀”。

希臘救助項目之爭讓希臘退出歐元區的擔憂死灰複燃。如果希臘和債權人未能就過橋貸款達成一致，未能延續現行救助項目，或者未能同意進行形式的債務重組，希臘就面臨主權債務違約和退出歐元區的危險。

德國總理默克爾上周與希臘總理齊普拉斯會面後公開表示，希臘要麽履行此前協議的所有條件，要麽請求延長2月28日到期的救助項目。齊普拉斯則稱，希臘政府願意接受70%的現有救助協議規定措施，所以只有30%的條件需要談判。

不過希臘政府發言人Gabriel Sakellaridis上周五表態，在周一的歐元區財長會議上，希臘將竭盡全力同歐元區援助方就新的希臘支援項目達成一致。

北京時間周一晚間22點歐元區財長將在布魯塞爾召開會議，周二淩晨00:30歐元財長會就希臘問題進行附加會議。

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德國財長：對與希臘達成協議持懷疑態度

決定希臘命運的會議即將在今晚召開。在希臘債務問題大攤牌之前，德國和法國財長繼續施壓，強調希臘應尊重歐元區的規則並兌現其承諾。德國財長朔伊布勒表示對今天能與希臘達成協議持懷疑態度。

德國財長朔伊布勒周一表示，

對今天能與希臘達成協議持懷疑態度。但不希望希臘退出歐元區。

而此前一直對希臘問題態度溫和的法國財長薩潘也稱，

德國的立場是正確的，希臘應該尊重歐元區的規則、兌現其承諾。今日就希臘問題達成協議是一個“機會”。希臘退出歐元區將造成巨大危害。目前解決希臘問題的好辦法是展期援助計劃以爭取會談時間。

奧地利財長Schelling則依然預計希臘會提議延長援助計劃，他強調希臘必須堅持援助計劃所需的條件。

希臘政府不能在既有體系下設置更多條款。今天不會提出新計劃，但或會將希臘援助展期。

希臘股市在朔伊布勒發言影響下走低4%

歐洲股市則漲跌互現

稍後《德國商報》援引不具名歐盟官員的消息稱，在歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織代表周末舉行磋商後，希臘的債權人可能放棄延長現行救助方案的要求。

報道稱，官員們可能會同意將總計數百億歐元從原先的希臘救助方案轉入到新方案。新方案可能允許希臘談判新的條款。不過新條款將必須有希臘改革措施配合。

上周五歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem在接受荷蘭NOS廣播公司采訪並被問及周一希臘及歐元集團是否會取得實質性進展時，表示對於雙方很快達成協議感到“十分悲觀”。

希臘救助項目之爭讓希臘退出歐元區的擔憂死灰複燃。如果希臘和債權人未能就過橋貸款達成一致，未能延續現行救助項目，或者未能同意進行形式的債務重組，希臘就面臨主權債務違約和退出歐元區的危險。

德國總理默克爾上周與希臘總理齊普拉斯會面後公開表示，希臘要麽履行此前協議的所有條件，要麽請求延長2月28日到期的救助項目。齊普拉斯則稱，希臘政府願意接受70%的現有救助協議規定措施，所以只有30%的條件需要談判。

不過希臘政府發言人Gabriel Sakellaridis上周五表態，在周一的歐元區財長會議上，希臘將竭盡全力同歐元區援助方就新的希臘支援項目達成一致。

北京時間周一晚間22點歐元區財長將在布魯塞爾召開會議，周二淩晨00:30歐元財長會就希臘問題進行附加會議。

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