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東瑞制藥（2348）：盈利略超預期，維持“增持”評級

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1718

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-24 13:15 編輯

東瑞制藥（2348）：盈利略超預期，維持“增持”評級
作者：施佳麗

報告摘要        

2014年盈利略超預期。公司2014年營業額同比減少14.3%，主要是由於中間體和原料藥業務的GMP工程改造延誤導致下半年收入增速倒退72.3%所致。但是成藥業務收入同比增長15.2%至6.3億人民幣，其中毛利率較高的專科藥收入同比增長31.6%至5.27億元，略高於預期。主要專科藥中安系列收入符合預期，而乙肝藥物雷易得則略高於預期。總體看由於中間體和原料藥的GMP改造延誤導致公司收入略低於預期，但是高毛利的專科藥產品收入略高於預期，全年盈利略超預期。

中間體和原料藥業務恢複仍需時間。公司中間體和原料藥車間最終於12月22日才正式拿到新版GMP證書恢複生產。目前已經全部恢複生產，但是新生產線培訓仍需時間，目前產能利用率為70%左右，預計這將逐漸恢複。這部分未來有可能受藥品降價影響，因此小幅下調2015-2016年收入預期，

預計專科藥業務將繼續較快增長。2014年公司專科藥收入基本符合預期。主力產品乙肝藥物雷易得於2010年推出，目前在超過20個省份銷售（2014年初為16個）。一般來說藥品從進入醫院到銷售增長需2~3年時間，雷易得在已經覆蓋的醫院仍有增長空間。目前國務院和衛計委都提出要加快招標，我們預計2015年是藥品招標大年。國務院指導意見中提出要優先采購達到國際水平的仿制藥，我們認為雷易得這樣的產品將受惠，雷易得2014年的銷量和銷售金額分別同比增長66.7%和65.5%，單價基本穩定。目前看2015年招標的價格政策趨於嚴厲，但是產品去年成功進入香港市場證明質量較好，我們相信在未來的招標過程中擁有較強的議價能力。安系列在國內擁有良好知名度，而且安內真零售占比較大，受價格政策影響相對可控。我們預計未來3年雷易得銷售收入增速將保持在30%以上，安系列也將保持在20%左右。

未來仍需時間驗證管理層穩定性。公司新任命的常務副總裁陳紹軍先生在公司任職11年，原來主管安系列在福建地區的銷售，擁有良好的業績記錄。現任CFO何玉燕女士也在公司任職超過10年，新管理層擁有豐富的業務經驗。但是，去年頻繁的管理層變動反映出公司在內部管理的一些問題，我們認為仍需時間驗證公司高層管理是否能真正穩定。

投資建議：我們預計2014E-2016E EPS CAGR為27.1%。目前股價對應14倍2015E PER，低於行業平均。維持“增持”評級，仍然按照0.7倍PEG定價，目標價定為6元，較目前股價有10.1%上漲空間。

風險提示：i）招標降價幅度大於預期；ii）新管理層與員工磨合時間長於預期或者再次更換管理層；iii）專科藥推廣速度慢於預期；iv）國內進一步“限抗”

來源：安信國際證券


（註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考）


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=136882

[創業板]新利軟件(8076)專區(關係:2348)

1 : GS(14)@2011-06-08 08:03:00

(blank)
2 : GS(14)@2011-06-08 08:03:18

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20110607056_C.pdf
本集團於二零一零年八月與銀聯雲南分公司簽訂四年戰略合作協議，於二零一零年十月再與中國銀聯總公司（「中國銀聯」）簽定五年戰略合作協議，正式啟動手機支付業務，此項業務在中國內地屬剛剛起步的移動電子商務，該項業務最重要的兩個部份為：
(1) 手機客戶量的增長，特別是活躍客戶的增長；
(2) 交易量的不斷增長。隨著手機支付產品不斷推出，本集團與中國銀聯緊密配合，在二零一零年十二月底初步完成各項準備工作，於二零一一年正式投入市場。
3 : GS(14)@2011-08-02 07:22:45

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20110801182_C.pdf
盈警



董事會謹此知會本公司股東及有意投資者，按照本集團截至二零一一年六月三十日止六個月之未
經審核中期業績，與截至二零一零年六月三十日止六個月比較，本集團可能宣告截至二零一一年
六月三十日止六個月出現進一步虧損。

預期本集團截至二零一一年六月三十日止六個月出現進一步虧損，主要由於(i)於二零一一年二月
授出購股權所涉及以股份支付費用; 及(ii)分銷及銷售費用及管理費用較去年同期增加
4 : GS(14)@2011-11-01 07:35:10

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20111031074_C.pdf
profit warning
5 : GS(14)@2012-03-29 00:38:06

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20120326197_C.pdf
蝕錢空殼
6 : GS(14)@2012-08-11 16:04:31

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20120810139_C.pdf
虧損減少66%，至1,000萬，就來蝕晒

未來展望
集團移動支付這一戰略項目本季度在人力資源、研發及技術創新、市場投入等方面的成本已開
始下降，再加上從本年第二季度與去年同期相比，集團合同額大幅增長，導致本季度集團略有
盈利，這足以証明本集團線上與線下支付無縫接軌的戰略是正確的。為此集團將在認真評估和
加強風險控制的前提下，繼續加強人材、研發、技術創新及市場投入，確保今年目標的完成。
7 : MrYeung(15476)@2012-12-23 15:17:47

截至二零一二年九月三十日止九個月的第三季度業績報告
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20121113064_C.pdf

扭虧，
另外主持持續增持
8 : GS(14)@2012-12-23 15:30:58

扭虧有d假...增持另計

http://sdinotice.hkex.com.hk/di/ ... =MAIN&lang=ZH&&pg=1
9 : MrYeung(15476)@2012-12-23 15:41:43

點假法？我只係識睇佢寫出黎個每股盈利...smiley
10 : GS(14)@2012-12-23 16:31:17

9樓提及
點假法？我只係識睇佢寫出黎個每股盈利...smiley


有回撥
11 : greatsoup38(830)@2013-01-16 01:13:34

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20130115016_C.pdf
虧損減少
12 : greatsoup38(830)@2013-03-31 20:19:15

8076
虧損減7成，至1,600萬，重債空殼
13 : GS(14)@2013-08-13 18:56:37

3個月虧損增475%，至460萬，6個月虧損增40%，至1,460萬，負資產輕債
14 : GS(14)@2014-03-23 15:51:21

8076

虧損增1成，至1,800萬，負資產重債
15 : greatsoup38(830)@2015-01-17 01:11:40

盈喜
16 : greatsoup38(830)@2015-08-13 00:12:51

3個月增120%，至440萬，6個月虧降5%，至590萬，負資產重債
17 : greatsoup38(830)@2016-03-14 04:28:28

盈喜
18 : GS(14)@2016-03-29 16:31:36

盈利增2倍，至300萬，負資產空殼重債
19 : greatsoup38(830)@2016-08-21 04:36:39

虧，負資產
20 : greatsoup38(830)@2016-08-21 04:37:27

虧，負資產
21 : greatsoup38(830)@2017-03-12 02:34:22

盈喜
22 : greatsoup38(830)@2017-07-16 00:05:33

買物業
23 : GS(14)@2017-08-02 16:24:04

盈利警告
24 : greatsoup38(830)@2017-08-14 00:13:11

虧，負資產重債空殼
25 : GS(14)@2018-03-18 17:18:38

董事會謹此通知本公司股東及有意投資者，根據對本集團截至二零一七年十二月三十一日止年
度之未經審核管理帳目之初步評估及董事會目前可獲得之資料，預期本集團於截至二零一七年
十二月三十一日止年度純利將錄得大幅增加，較截至二零一六年十二月三十一日止年度純利約
人民幣 7,028,000 元增加不少於 100%
26 : GS(14)@2018-03-22 11:08:25

盈利增44%，至1,030萬，重債
27 : GS(14)@2018-08-25 02:39:05

虧，重債
28 : GS(14)@2018-11-03 08:45:34

經本公司管理層按本公司之管理帳目初步審閱後，本公司董事會謹此通知本公司股東及有意投資
者，預期本集團截至二零一八年九月三十日止九個月將錄得淨虧損，而截至二零一七年九月三十
日止九個月則錄得淨溢利約人民幣 1,010,000 元。盈轉虧主要因業務擴展以致員工成本增加所致。
儘管本集團截至二零一八年九月三十日止九個月之未經審核業績可能出現虧損，惟董事會認為，
本集團整體財務狀況穏健，故前景仍然樂觀。董事會謹此強調，本集團財務狀況穏健，且具備充
足現金資源，應付其目前及未來現金流量需求，董事會將持續檢討本集團之策略及營運，務求提
升業務表現及本公司股東回報。
29 : GS(14)@2019-03-14 00:13:40

董事會謹此通知本公司股東及有意投資者，根據對本集團截至二零一八年十二月三十一日止年
度之未經審核管理帳目之初步評估及董事會目前可獲得之資料，預期本集團於截至二零一八年
十二月三十一日止年度純利將錄得增加，較截至二零一七年十二月三十一日止年度純利約人民
幣 15,798,000 元增加不少於 40%。
30 : GS(14)@2019-03-14 02:40:17

建議供股
本公司建議(i)按合資格股東於記錄日期每持有兩(2)股股份獲發一(1)股供股股份的基
準（假設已發行股份數目於記錄日期或之前並無變動），以每股0.06港元的認購價，通
過供股方式發行439,080,000股供股股份，以籌集最多約26,300,000港元（扣除開支前）
╱(ii)按合資格股東於記錄日期每持有兩(2)股股份獲發一(1)股供股股份的基準（假設
除因悉數行使尚未行使的購股權所致者外，已發行股份數目於記錄日期或之前並無
變動），以每股0.06港元的認購價，通過供股方式發行531,845,000股供股股份，以籌
集最多約31,900,000港元（扣除開支前）。供股不獲包銷，亦將不會伸延至不合資格股
東（如有）。
31 : GS(14)@2019-04-07 13:08:16

盈利增1.3倍，至2,300萬，重債
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