實地直擊「超大」超級作大

早前特首董建華還在經濟論壇上，積極呼籲國內民企來港上市，結果不足一年，在香港掛牌的民企如格林柯爾、歐亞農業等已逐一爆煲，而且一浪接一浪。最近淹至的爆煲巨浪，是因業績未獲核數師審核，在上週二被迫停牌的超大現代農業。記者直搗超大福建省福州總部，揭開底牌，發現原來又是一次「超級作大」的騙局。其實單憑民企主席的力量，未必能將公司「吹」大上市，一切還多得幕後搞手發功。已爆煲的歐亞農業及超大，幕後原來有同樣的「夢幻組合」，由「民企之父」李國榮指揮，連同相熟的核數師、律師、估值師等，鼎力協助民企上市掠水。不過，上得山多終遇虎，民企逐一爆破，相信這類夢幻組合亦都不能逃避責任。本週一早上十時許，警方商業罪案調查科出動一百名探員調查歐亞造假賬案件。他們兵分幾路，到歐亞及多個上市中介機構調查，其中兩隊共二十多名探員，直踩怡和大廈四十二樓，歐亞保薦人工商東亞的大本營。警員甫進辦公室，便徵用了兩個會議室，然後分頭行事。有的聚集在研究部翻箱倒槓，重點搜查前研究部主管趙永初遺留下來的文件，又將趙永初以及兩名研究員韓志立及Benny Wong（已離職）的電腦搬走，以追查他們透過電郵與什麼人通信。事關趙永初等人曾撰寫「唱好」歐亞的研究報告。不久趙便過檔歐亞做董事，有利益衝突之嫌，所以這天，他亦被證監傳召調查。另一個重點搜查的，便是專責上市的企業融資部。「這個部門簡直俾『摷』到反轉，每一個人的電腦都要查，連秘書也不放過，而且查足兩日。」消息人士說。

工商東亞斷米路工商東亞不但先後被證監會及商業罪案調查科調查，投資銀行界在本週一更傳出，該行已被中國證監會列入黑名單，從此難望參與保薦民企上市。誠信受質疑的工商東亞，不但斷了民企米路，相信連香港生意亦受影響。難怪公司上下人心惶惶，唯恐飯碗不保。剛於今年三月從中國國際金融過檔，出任總裁的方風雷，為避風頭火勢，近一個月悄悄消失。據悉中港兩邊走的他，以往每星期回公司三次，然而近月卻不見其踪影。歐亞被踢爆造假賬，將一億營業額吹大至廿一億，每年蘭花出口實質只百餘萬，比歐亞自稱的三億差大截。瀋陽的「荷蘭村」土地又涉嫌非法挪用。作為保薦人的工商東亞，不但協助歐亞這個大騙子掛牌上市掠水六億，而且多次出研究報告建議強烈買入，實在令人髮指！而騙局中最關鍵的靈魂人物，是該行前總裁，現已自立門戶的李國榮。

「民企之父」難甩身四十六歲的李國榮，九九年擔任工商東亞總裁開始，已多番替民企融資，當中包括創業板上市的浩倫農業，上週開始遭停牌的超大，以及已爆煲的歐亞。單是協助這三間「農業民企」集資上市，工商東亞已收取了高達一億的佣金。李國榮亦因此被譽為「民企之父」。李國榮接獲民企客戶後，都交給兩名愛將陳文輝及CK潘幫手。「Steven Chan（陳文輝）的工作係負責『湊』客，即係陪啲大陸佬去玩，所以甚少見他返工商東亞；至於CK潘，就係企業融資部嘅董事級人馬，負責執行上市事宜，好似擬定招股價等。」一證券界人士透露。李國榮在民企爆煲前，悉售手上工商東亞股份，套現一億，並於今年三月離開工商東亞，自立門戶與澳門誠興銀行合辦冠聯金融，還向外透露他已接洽了七、八隻民企，替它們上市。而陳文輝與CK潘亦跟了他過檔搲銀，剩低一檔爛攤子予工商東亞。根據現時的上市制度，民企需先得保薦人、核數師以及律師等中介人，核實所有文件及賬目才能上市。歐亞爆煲，反映由保薦人起「關關通」，否則安達信無理由瞌眼瞓肯通過歐亞那虛假的賬目；法律顧問也無理由肯批核有問題的文件。

「鐵三角」吹大民企而李國榮、安達信會計師行以及史密夫律師事務所這鐵三角，過去便幾番合作。李國榮曾任職安達信十五年，九五年離開之前是安達信香港及中國業務的主管合夥人，與安達信的舊同事關係友好。過去兩年，李國榮的工商東亞與安達信雙劍合璧，共為五間公司籌組上市。至於法律顧問，李國榮則愛選用史密夫律師事務所，他們曾經合作替歐亞及超大兩間民企上市。而史密夫的高級合夥人歐達禮，剛於去年十月過檔證監會，出任企業融資部董事。中介人失職，令歐亞爆造數醜聞，嚇怕小股東。像兩個月前以三萬元買入歐亞的趙先生，便欲哭無淚，「我見歐亞跌剩兩蚊，諗住撈底，點知停牌到現在。哎！大陸啲公司真係信唔過，上咗市然後話盤數有問題都得嘅！」除歐亞外，超大農業的小股民也同樣喊得一句句。上週一，超大大股東郭浩，召開記者招待會，宣佈截至六月底的二○○二年度業績，營業額達十一億，純利六億，較去年勁升四成，然而，翌日傳出核數師羅兵咸不肯核實有關賬目，停牌至今。

「超大」超級作大於國內產銷有機蔬果的超大，「偷步」公佈的業績顯示，純利率驚人地高達五成四，在財富雜誌的《Global 500》內，無一間公司可以媲美，實在匪夷所思，加上替超大上市的保薦人是工商東亞，令人懷疑超大是歐亞的翻版。為拆開超大的西洋鏡，記者親赴超大於福建的總部，走訪多個生產基地、批發市場和零售點，發現原來由種菜開始，超大已經超級作大！根據招股書顯示，超大於前年九月共有二十個生產基地，其中八個位於福建省，尤以莆田鎮仙游基地的面積最大，達八千二百多畝。到達渺無人跡的仙游基地，驟眼所見，農田種有粟米、菜心等。據多名農民不約而同表示，該基地大概只有一千多畝，與八千多畝相距甚遠。記者其後再走訪已遷走的惠安基地，當地農民憶述其面積也頂多只有招股書所說的三分之一。

有機蔬菜落農藥而仙游基地所種的農作物，似乎不太健康。像上海青，大多葉子枯黃糜爛，像菜乾的樣子，「這裡的泥土很差勁，沒有營養，其實不太適合種菜，尤其冬天特別冷，差不多兩個月都種不出什麼來。」一名超大的農民說。超大標榜生產有機菜，換句話說超大的農場應採用動物糞便等有機肥，而且不得落農藥種菜。然而記者在仙游看見幾個農民正在稀釋一隻名為「高效百可」的本地農藥，準備用來殺蟲。「殺蟲農藥不用不得，這裡蟲很多，少一點也不成。」農民一語道破超大的假面具。事實上，超大生產的數十款蔬果中，只有晉安的橘子和漳州的蘆薈取得有機食品認證，其他蔬菜，至今仍未獲認證，最多只能稱為無公害蔬菜，即臨收割前一星期不落農藥的蔬菜，根本與普通菜無異。

業績誇大十五倍除產品不符實外，超大所公佈的業績亦與事實相距甚遠。超大去年年報顯示，其營業額主要來自批發，佔五成二。然而由招股書到年報，超大都沒有詳細列明其批發市場的位置，只是在物業估值清單內，列出的鰲峰州蔬菜批發市場有一個攤位。該批發市場由每日下午六時開始，一直經營至凌晨，超大貨車未到，約五、六個員工已到達批發市場打點準備落貨，「我們每天約有五、六輛貨車運貨來賣，每日的生意大概是六、七萬吧。」負責批發市場的超大主管說。就記者當晚觀察，的確有六輛大貨車由七時開始陸續到達市場落貨。整晚共一千二百箱貨，附近的菜販透露，一般一箱約可盛載一百斤蔬菜。而一般一百斤的綠葉蔬菜，最多不會超過五十元；至於番茄、矮瓜、西蘭花等則平均一百五十元一百斤。以此推算，超大在批發市場的營業額，儘管全部貨賣清，一天也不過約八萬；一年最多只有三千萬左右。若批發主力以福州為主，而且佔營業額的五成，超大的全年營業額大概只有七千萬，與上星期公佈的十一億五千萬，差十五倍！至於佔超大營業額三成二的出口生意，招股書只表示公司主要是直接外銷香港，但究竟在香港哪裡可以找到超大的蔬果，連超大的公關公司負責人亦說不清，「除了超大自己的專門店，應該各大超市都有，至於邊間超市，其實公司方面一直都沒有提及過。」然而，除了city'super外，其他香港超市都不見有超大的菜賣。銅鑼灣的city'super，有超大的小棠菜、白菜及芥蘭，尖沙咀的則有粟米及車厘茄等。店員透露超大的來貨不多，一星期三次，每款菜約二百份，每份賣十元。以此計算，超大每年在city'super的營業額頂多得四十萬。

美國佬也中招美國財經雜誌《福布斯》去年十一月，公佈了中國一百富豪榜。一年以來，榜上的富豪逐一爆煲，例如第二位的楊斌及第三位的仰融，都因為逃稅、商業詐騙等受審查，仰融更要逃離中國。另外排二十位的顧雛軍，旗下格林柯爾的營業額亦多次被質疑。原來，負責做這份排行榜的英國人胡潤（Rupert Hoogewerf），並不是全職的《福布斯》員工，而是以外判形式，將名單賣給《福布斯》。據他表示，有關富豪的資料，都是從公開的雜誌或數據等取得。即是話，見報愈多，愈大機會被選中。而上年排第五的許榮茂及第二十二的郭浩都表示未曾接受過胡潤的訪問或求證，令排行榜的公信力惹起爭議。

買地租鋪谷上市種種跡象顯示，超大怎樣也是一齣臨急臨忙搭起的大龍鳳。超大主席郭浩本來一直從事電子及電器產品貿易生意，直至九七卻忽然成立超大現代農業集團，轉投有機農業，但於九七年，超大其實只有兩幅面積極細的農田，直到二千年，郭浩才突然發功谷大超大規模上市，將生產基地數目由最初兩幅農田，急速飈升至二十幅。同時，超大又於九九至二千年期間，於福州市幾個平民住宅區附近，租用了八個鋪位，作專賣店之用。最可笑的是，記者實地走訪這八個專門店，發現當中六間不約而同已於幾個月前關閉。至於依然營運的兩間，無論裝潢和陳列和蔬菜的質素都和附近士多的分別不大。其所賣的「有機蔬菜」不但沒有保鮮包裝，也沒有標籤。由於價錢較貴，連街坊都甚少幫襯，「別人賣一毛錢一斤上海青，這裡賣七毛，而樣子又不好看，好像不太新鮮的。」很明顯，超大現代農業又是一個騙局。

浩倫農業跟住爆超大神話一旦爆破，同樣由工商東亞保薦上市的浩倫農業亦危危乎，事關超大與浩倫兩間公司的關係原來千絲萬縷。簡單而言，浩倫的主要大客仔，就是由郭浩私人持有的超大集團。超大集團向浩倫購入植物生長劑；而浩倫的零售店則直銷超大產品。而浩倫與超大的幕後班底早已相識。浩倫的前身忠信國際實業有限公司，就由郭浩太太趙娜麗與浩倫主席吳少寧及浩倫現任董事董輝合資，而當時郭浩亦是忠信國際的董事。至浩倫於九九年掛牌，其策劃上市的班底，幾乎與超大相同，都是工商東亞和安達信這對夢幻組合，而物業估值師亦是西門遠東負責。浩倫與超大的關係密切，無論香港的華潤大廈，還是福州市的中山大廈，浩倫與超大都共用同一層寫字樓。記者還發現浩倫與超大農業一樣騎呢。例如招股書上列明，公司的研究所位處西園村西園街三十六號二樓。然而記者深入西園村不但沒有發現西園街，連西園村三十六號，也不過是一間百年破屋，更莫說有二樓。即使附近的村民也從未聽過浩倫的名字。由此可見，浩倫將會步歐亞及超大的後塵。而其他民企的手法亦相當類同，即是說爆煲的民企，將陸續有來。

自審計署7月宣佈全面啟動政府性債務審計以來，其進展受到高度關注，目前政府債務審計已進入實地對賬對物階段。中國對地方債的審計新增了一項審計內容：通過新的舉債主體和舉債方式形成的地方政府性債務。

其中提到的新舉債方式包括融資租賃、集資、回購(BT)、墊資施工、延期付款或拖欠等，這些方式也是中國地方債新的隱性風險點。經濟參考報引述專家表示，上述地方政府新的融資方式隱蔽性強、不易監管、且籌資成本高，或將成為地方債新風險點，因此這幾大舉債方式成為此次審計的「暴風眼」也在情理之中。

另外，此次審計除了納入新的舉債方式之外，也增加了審計客體，被審計的單位和部門包括：國務院各部門及其所屬單位、新疆生產建設兵團，中國鐵路總公司，中國進出口銀行、中國農業發展銀行等政策性銀行、國家開發銀行等單位；地方各級政府、經費補助事業單位、公用事業單位、政府融資平台公司等單位；必要時可向涉及地方政府性債務的其他相關單位和個人進行調查。

據經濟參考報引述參加此次審計的人員透露：

「從本週開始，基層審計工作進入現場審核階段，到實地去對賬、對物，逐筆核實。這意味著，至此，各個舉債的單位部門均完成債務摸底表的填寫，結束了債務上報階段。」該人士稱，全國其他地區的審計進展情況大體一致。　
「為摸底債務，此次審計署共製定11種表格，涵蓋了債務金額、舉債原因、舉債時間等詳細債務資料。此次需要填入摸底表的舉債方式較2011年有所增加。」

此前，36個地方政府本級政府性債務審計結果顯示，2011年至2012年，被抽查的地方政府通過信託貸款、融資租賃、售後回租和發行理財產品等方式融資1090.10億元，通過BT和墊資施工方式形成政府性債務1060.18億元，違規集資30.59億元，合計2180.87億元，佔這些地區兩年新舉借債務總額的15.82%。　

這些新舉債方式的籌資成本普遍高於同期銀行貸款利率，如BT融資年利率最高達20%、集資年利率最高達17.5。以江蘇省皋市經濟技術開發區為例，2008年至今，已向公眾四次集資，承諾利息最高達14%。。

對比36個地區2010年底和2012年底的債務餘額可以看出，銀行貸款佔比下降5.6%，地方債券增長62.32%，其他單位和個人增長125.26%。據專家介紹，「其他單位和個人」增幅如此之高，主要就是因為這些新的融資方式迅速擴張。

財政部財政科學研究所研究員李全表示：

「融資租賃、墊資施工等融資方式以前就有，這兩年被頻繁使用。以前政府性債務定義較窄，這些舉債方式沒有納入統計口徑，但近年來，其債務餘額增長較快、風險也較大，納入審計範圍意義重大。」
「此次政府性債務審計是全口徑的審計，無論是審計客體還是審計方法都更全面徹底。今後政府統計也將遵循「大收大支」原則，即納入全部收支體系來進行考核和統計。」　

中央財經大學財經研究院院長王雍君表示：

「國家對平台債務的管理趨於嚴格，這是此次審計納入包括融資租賃、集資、回購(BT)等新舉債方式產生的背景。」
「對地方政府而言，一方面已經借了大量平台債務，並且這些債務進入償債高峰；另一方面，受到中央對於平台發債的嚴格管制，地方政府再繼續利用平台融資已經越來越困難了。」
「地方政府的融資平台債務從去年以來進入償債高峰，未來兩到三年的增長速度會有所放緩。然而，地方政府需要繼續融資，部分地方政府還依賴新債務來償還現有債務，因此增長速度變快的很可能就是包括融資租賃、集資、回購(BT)、墊資施工、延期付款或拖欠等在內的新的舉債方式。」

中債資信分析師則指出：

「2013年4月，銀監會發佈了《關於加強2013年地方政府融資平台貸款風險的指導意見》，要求堅持總量控制原則，對地方政府融資平台繼續實施嚴格的信貸政策，不得新增融資平台貸款。隨著國家對地方政府性債務管理的加強和銀行對地方政府及其融資平台公司信貸投放的從緊，變相舉債融資的現象變得更為突出。」　

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