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史蒂芬·羅奇：美聯儲在重走一條危險的路

（本文作者為耶魯大學教授、摩根士丹利前首席經濟學家和亞洲區主席斯蒂芬·羅奇(Stephen Roach)，由華爾街見聞整理編譯）

美聯儲正在走一條似曾相似、極度危險的道路，正是這條路幫助金融危機在2008和2009年“粉墨登場”。這一次的結果可能也是災難性的。

在12月FOMC（聯邦公開市場委員會)會議上，美聯儲只是通過各種形容詞來討論加息，而非明確的行動。

與前幾次前瞻指引所稱的在10月結束資產購買項目以後“相當長時間”維持接近於零的利率相一致，12月FOMC聲明稱，現在美聯儲可以“耐心”等待開始加息的條件。隨後美聯儲主席耶倫在新聞發布會上表示，至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化，美聯儲傳遞出來的意思似乎是貨幣政策正常化將是一個耗費時日的工程。

這與其在2004-2006年間的做法是何其相似，當時美聯儲的做法招致近乎致命的錯誤， 導致金融市場和實體經濟出現流動性過剩。本世紀初美股泡沫破裂後，美聯儲將基準利率下調至了四十五年來的最低水平1%，在之後的很長一段時間里，美聯儲沒有及時讓貨幣政策回歸正常化。而在最終開始加息的時候，其動作又過於緩慢。

自2004年6月開始的兩年里，FOMC以每次25個基點的幅度分17次將基準利率從1%上調至5.25%。與此同時，房地產和信貸泡沫迅速擴張，導致家庭過度開支、個人儲蓄急劇下降和經常帳赤字創歷史記錄，失衡造成的崩潰旋即而至。

當然，美聯儲把有關於其導致美國和世界經濟陷入大蕭條的指責推脫的一幹二凈。美聯儲兩位前主席格林斯潘（Alan Greenspan）和伯南克（Ben Bernanke）都認為，這不是貨幣政策之過；他們堅稱，如果一定要說個原因的話，缺乏監管才是罪魁禍首。這一論點在政策制定和政治圈大行其道，使得官員們把焦點放在了以所謂的宏觀審慎工具為中心的新措施上，例如為了抑制銀行過度承擔風險的資本和杠桿率監管要求。

盡管新措施不乏優點，它仍是不完善的，因為它無法解決因極度寬松貨幣政策以及隨之而來的超低利率所導致的對風險極度荒謬的定價。從這個意義上來說，美聯儲2004-2006年間的漸進主義是百年一遇的政策錯誤。

今天的美聯儲似乎在犯類似甚至更為嚴重的錯誤——誤判當前的經濟形勢。

首先，前怕後危機時代經濟仍然脆弱，後怕存在通縮風險，今天的美聯儲似乎可以找出任何理由來延遲貨幣政策的正常化，然後以比十年前更慢的步伐加息。

更重要的是，美聯儲當前4.5萬億美元的資產負債表較當時增長了五倍還不止。雖然美聯儲已停止購買新的資產，卻未表現出任何希望減持資產的意願。同時美聯儲還把量化寬松(QE)的接力棒交給了歐洲央行和日本央行，而這兩者將會在史上最低利率的環境中，創造更多的流動性。

在如今泡沫橫行的日子里，持續極度寬松的貨幣政策令金融系統里的流動性泛濫，埋下了巨大的禍患。實際上，近期股市和匯市的巨大波動就是一個很好的教訓，當然還有油價的暴跌。鑒於市場已堆滿了“幹柴”，只要些許星火便能導致其崩潰了。

全球央行已迷失其道路，陷入危機後的零息政策和膨脹的資產負債表無法自拔，沒有任何重新掌控金融市場和實體經濟的有效策略。政策杠桿，無論是基準利率還是資產負債表，仍設置在“應急狀態”，即使危機時刻早已過去。

盡管這些舉措在刺激金融市場方面取得了巨大成功，卻未能治愈發達國家遍體鱗傷的經濟，它們仍然未實現標準意義上的複蘇，同時深受通縮風險困擾。而且，央行們刺激金融市場泡沫的時間越長，其經濟就越發依賴這些危險的市場，政客和政府對於恢複資產負債表（到原有規模）和推行結構性改革的動力也就越小。

央行需要新的舉措，它們應該盡快將會招致危機的貨幣政策正常化。金融市場當然會反應劇烈，但央行的獨立存在到底是為了什麽，如果他們無法直面市場波動並作出能滿足經濟管理需求的艱難抉擇？

過去六年中，央行們在決定世界主要市場的資產定價中，扮演了史無前例的角色。但是現在，美聯儲和它的小夥伴們是時候放棄刺激金融市場的角色並開始為應對無法避免的下一次危機準備各種各樣的工具了。這正是現在只有零利率和超大規模資產負債表的央行們所缺乏的。

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獨家專訪桔子酒店集團CEO吳海：在重資產的酒店行業里，當“代孕媽媽”是必然

尋找中國創客 2017-03-01 11:21

本文由尋找中國創客（微信ID:xjbmaker）授權i黑馬發布。

昨日晚間，酒店行業再添重磅消息。華住酒店集團與以美國投資基金凱雷集團為首的投資人簽署股權收購協議，以36.5億元人民幣的價格全資收購桔子水晶酒店集團100%股權。

桔子水晶酒店集團CEO吳海隨後在個人微信公號發表文章，稱自己在桔子水晶的發展歷史中，只是一個代孕媽媽。

文章發表後，引發了公眾關註。尋找中國創客（ID：xjbmaker）獨家專訪了吳海。吳海複盤了桔子酒店集團被華住酒店集團收購的整個事件，並吐露了桔子水晶酒店日後的發展方向和他本人接下來的事業規劃。

吳海反思道：“如果我們早點上市成為了公眾公司，投資人的股權會比較分散，我們對公司的控制權會變強，這對公司長期發展有好處，實話實說我是有點後悔的。”

吳海和桔子水晶的10年

熟悉吳海的人都知道，很拼，經常為了桔子水晶集團的事情徹夜失眠。

吳海是個連續創業者。首次創業是在1997年，國內第一家也是當時最大的在線旅遊公司“商之行”。第二次是2003年，一家叫“財富之旅”，後來賣給了新浪，最後又被藝龍收購。

但耗費最多心血的還是桔子水晶集團，吳海形容它是花了幾乎全部的生命、全部的青春去孕育、養育的一個孩子。

資料顯示，2006年桔子水晶酒店集團成立，旗下擁有桔子水晶酒店、桔子酒店·精選、桔子酒店等品牌，酒店總數200多家(含在建和管道中)，是國內知名設計師酒店集團。

讓吳海欣慰的是，桔子水晶連續三年獲得“中國最佳設計師酒店”與“中國最佳精品酒店大獎”。去年7月吳海在接受媒體采訪時談到，“桔子水晶現在在一二線城市，入住率平均能到80%~90%之間。三線城市做得好的也有80%~90%的。”

此次，桔子水晶集團被華住酒店集團收購於吳海而言，是掙紮又痛苦的，更有無數的思念和愧疚。

“早上朦朦朧朧醒來，就像母親習慣性地給孩子換尿布一樣，我習慣性地拿起手機看同事給我發的郵件和各種報表，突然想到，這不是我的孩子了，我又流淚了，好幾天了。”吳海在文章中寫道。

“我們把這個企業當做是自己的孩子來看待，突然孩子沒了大家都很傷心，從職業的角度我要寬慰企業里的員工，但其實我自己非常的難受。”吳海說。

吳海告訴尋找中國創客記者，收購事件後桔子酒店集團管理層主要在做兩件事：

一是保持公司穩定和正常發展，融合之後如何最大化利用漢庭的資源讓公司最大化發展，保證員工未來，都是要去思考的。

第二，合同細節中的員工利益問題是要毫不猶豫地去維護，保住管理層和中低管理層的利益，這是我的第一目標。一起奮鬥了這麽多年，希望他們也有好的結果，同時我們不會有裁員的情況發生。

“但日子還要繼續過，路還要往前走。”吳海說道。

不後悔當“代孕媽媽”

昨日，吳海卻在個人微信公眾號發布文章《其實我只是個代孕媽媽》，回顧了此次交易和桔子水晶酒店早期的幾次融資歷史，並表示，桔子水晶的真正母親是“投資人”，自己只是個代孕媽媽，並出於對投資人的責任而選擇了被華住集團收購。

吳海也反思了桔子水晶酒店集團喪失獨立運作機會的原因，“很後悔當初堅持不在美國上市，因為估值會太低。也在怪自己專註於美國市場，我不知道四年前我們就具備A股主板上市的資格。”

在接受尋找中國創客記者采訪時他談到，“如果我們早點上市成為了公眾公司，投資人的股權會比較分散，我們對公司的控制權會變強，這對公司長期發展有好處，實話實說我是有點後悔的。”

但為桔子水晶酒店集團當“代孕媽媽”這件事，吳海坦言是不後悔的。“酒店行業是重資產行業，需要大量資金來做，創業者自己不可能有這麽多錢，所以從第一天就決定了你是個“代孕媽媽”，這是避免不了的。”吳海說。

同時，吳海認為創業者不能因知道這個“孩子”有天會不屬於你，就放棄自己的夢想，放棄去做這件事。創業不是為了養個豬，肥的時候該宰該殺，賺錢走人。

“從創業這個角度來看，創業者要去選擇去做自己喜歡的這件事情，創業開始如果太貪婪的話可能連去做的機會都沒有了。”

關於投資人，吳海認為，要去找相對長期，願意跟著創始隊伍站在一起的投資人。“金融危機的時候整個酒店行業都很難，我們的投資人就願意站在身後掏錢去支持這個事情。創業是件好事，可以實現自己的夢想，不管是不是把上市作為目的，最終做一件自己夢想的事情是重要的，別管結果怎麽樣。”

據悉，漢庭創始人季崎向吳海承諾將新發期權，桔子水晶酒店集團具備條件時可以獨立上市。本次交易完成後，吳海選擇繼續留在桔子水晶酒店集團。“我們還是像過去一樣的代孕媽媽，一樣地去照顧我們的孩子，一個從第一天起就本來不是我們的孩子。

酒店行業“抱團做大”是必然趨勢

吳海認為，對雙方而言，這次收購是把雙方更好的資源用在更好的地方。

“第一，華住至少擁有5000萬—8000萬的會員，導流到我們這邊後是一個巨大的客戶資源，對於集團業務推進有巨大的幫助。第二，華住現在面臨著加盟商升級的問題，未來他們公司的戰略重點也是往中高端方向發展，這樣的話會著力扶持我們的品牌，把加盟商的資源導流到我這里，理論上幫助我們做大。”

這背後是酒店行業異常激烈的競爭，行業內並購大戲不斷上演。

2015年9月，錦江股份憑借82.69億元人民幣拿下鉑濤集團81%股權，整合後雙方會員數合計將超過1億名。早在2014年底，華住就與雅高簽署了長期戰略同盟協議。2016年1月27日，華住宣布雙方戰略聯盟中涉及的股權交易正式完成交割。在聯盟約定下，華住成為雅高在中國、蒙古的獨家總加盟商，負責美爵、諾富特、美居、宜必思尚品和宜必思的品牌經營與開發。

甚至有巨頭已經將並購目光投向國際酒店業市場，境內資產對於跨境收購海外酒店資產漸成熱潮。

2014年10月，安邦保險以19.5億美元買下紐約地標之一的華爾道夫酒店。2015年2月，海航集團以28.2億元人民幣的價格收購高端連鎖酒店集團安縵。2015年7月，攜程和薈域資產管理、新加坡風和投資集團組建了攜領投資，預期募集金額是25億人民幣，用在歐洲的酒店並購上。

“未來的酒店行業發展大潮就是這樣，實際上酒店行業競爭比較厲害，都在向品牌化、集團化發展，這種趨勢是擋不住的。為了增加客戶的選擇度，就需要品牌之間抱團做大。所以我們也免不了要走這條路，就像如家和七天這樣即使上市也退市了，終歸還是要融入到這個大潮之中。”吳海坦言。

在吳海看來，要從兩個角度來思考這種趨勢。

一是，從用戶角度考慮。單體酒店以後會越做越難，一家酒店不可能投入幾個億來去做品牌，投十幾萬都了不得了，但這種投資在行業里是扔到水里都不會聽到響聲的。未來，國內酒店行業會像國際酒店市場一樣，品牌越做越強，品牌化發展也是必然。

其次，從酒店業來思考。用戶的選擇是多層面的，低端、中端、奢華都有需要，各種個性也要照顧到。要滿足客戶多樣的個性化需求，依靠一個集團自己的力量做這個事情是不太現實的，幾個品牌一起來做是最快速的方式。

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