发展空间受限 飞翔化工转手罗地亚

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-8/0NMDAwMDIwOTg0NQ.html

港股ETF套利機會受限

http://magazine.caixin.com/2012-01-20/100350423.html

　中國證券市場與境外市場的跨境ETF交易構想已數年，港股ETF終於誕生在即。

　　2012年1月18日，香港特別行政區政府財經事務及庫務局副局長梁鳳儀在接受媒體訪問時表示，兩地ETF互掛目前尚有技術上的問題沒有解決，估計將於春節後解決後，首先實現港股ETF在上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌。

　　其實在2011年12月中旬左右，由深圳交易所牽頭，所有擬參與跨境ETF交易的機構已作過一次聯網測試。深圳交易所有關人士向財新《新世紀》表示，所有的技術準備已經完畢，只等中國證監會擇時推出。

　　雖然自籌備開始已歷三年有餘，但國務院副總理李克強於2011年8月在港宣佈將盡快推出RQFII（人民幣合格境外機構投資者）和港股ETF之後，有關籌備工作才加速。如無意外，港股跨境ETF將於春節後面世。

現金方案替代一籃子股票

　　近年來，ETF因其在產品設計上的種種創新，在國際市場中迅速崛起，被認為是百年金融史上的三大創新之一。

　　ETF產品，即Exchange Traded Fund（交易所交易基金），是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產品。ETF產品綜合了封閉式基金和開放式基金的優點，投資者既可以在二級市場 買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份額，不過申購贖回必須以一籃子股票（或有少量現金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票 （或有少量現金）。

　　ETF的優勢在於提供套利可能性。由於同時存在二級市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF二級市場交易價格與基金單位淨值之間存在差價時，進行套利交易。

　　ETF均會跟蹤某個標的指數，且與標的指數偏離度小，投資ETF能獲得與標的指數相近的收益；同時，由於ETF可以上市交易，費用低廉，較之一 般的指數基金更有工具化的作用，投資者可以通過投資ETF來進行股票再投資、資產配置、長期投資、套利交易、時機選擇和短線投資等。

　　中國早在2008年左右就有基金公司作出過跨境ETF的方案，但是真正啟動是在2009年夏季。

　　「當時華夏基金和易方達基金最先研究和報了方案。」一家「老十家」基金公司營銷總監說。隨後兩年，作為跨境ETF的前置性探索，跨市場的ETF先開始實質性的初步探索。

　　但由於國內交易所和登記公司之間的不兼容，目前國內還沒有真正出現過跨市場的ETF交易，更遑論跨境的ETF交易。

　　在基本模式上，跨市場ETF方案和單市場的ETF方案有所不同，將採取資金代收代付方案——即基金管理人負責現金替代、現金差額以及現金，替代 多退少補的資金清算，並在清算日將清算數據通過D－COM系統發送結算公司，由其轉發結算參與人，清算的具體日期由基金管理人根據產品特點決定。

　　到了交收日，中國結算深圳分公司在完成所有擔保和非擔保交收後，根據基金管理人發送的清算數據進行資金代收代付劃撥。

　　中證登深圳分公司的代付代撥交易流程為，資金清算由基金管理人負責，並在T＋N日（T日為申購贖回日，N由基金管理人決定）15時前發中國結算 深圳分公司，由中國結算深圳分公司轉發清算數據給結算參與人，並於T＋N＋1日16時代為進行資金劃付（結算參與人無需申報劃付指令）。若相關結算參與人 資金不足額，則資金劃付會失敗。

　　對於資金劃付失敗的指令，基金管理人可重新向中國結算深圳分公司發送資金清算數據，結算公司再次轉發結算參與人，並於次一工作日再次代為進行資金劃付。

　　「如果是中證登公司採取代收代付的形式，基本上沒有什麼風險，因為全部的證券登記都在中證登，而且，單市場ETF也採用的就是這種模式，應該沒有什麼問題。」一位大型基金公司ETF產品研發負責人表示。

　　友邦華泰、嘉實基金或分別在上交所和深交所掛牌跨市場的ETF，但兩家思路不同。友邦華泰的產品在上交所掛牌，所涉及的深交所的證券，將用現金 替代方案實現；而嘉實基金的ETF在深交所掛牌，涉及的上交所的股票並非用現金替代方案，而是要求投資者在兩個交易所都有股票賬戶，即採用一籃子股票方 式。

　　未來的跨境ETF其所用於申購贖回的股票全部在境外，因此提交方案的大多數基金公司的思路基本趨於採用現金替代方案。

要安全還是效率？

　　當跨市場ETF交易模式被逐步確立以後，跨境ETF變得簡單起來。

　　目前擬將首先推出的跨境ETF是兩家公司的港股ETF產品。一隻是華夏基金的香港恆生指數ETF，將在深交所掛牌交易。另一隻是易方達基金的香港恆生國企指數ETF，將在上交所掛牌。

　　「無論是哪一種產品，現金替代和T+2交易是基本模式。」一位交易所的人士表示。兩家產品並無大的差異。這種模式已經被確認為證監會的指導方針，明確為跨境ETF產品「非擔保交收，T+2交易」方案準備。

　　T+2交易實際上就是一種實收實付的交易模式，各後台參與機構免去了沒有收到划來的資金或者證券就確認交易行為的風險，但代價是犧牲了資金的時間價值。

　　以申購為例，T日開始前，基金管理人提交申贖清單。T日，交易時間，投資者提出申購，券商實時檢查現金替代款、預估現金是否充足。如果不足額，申購將被確認失敗。到T+2日，基金管理人按照T日的淨申購數量，按照T日公佈的申贖清單，向境外券商下達購買組合證券指令。

　　而ETF的贖回，則是申購的反向交易，基本原則相差無幾。

　　在這種流程中，申購贖回的起點都比較高，易方達明確申購贖回的ETF份額起步是200萬元。華夏基金的相關人士曾向財新《新世紀》記者表示，華夏跨境ETF份額申購贖回的門檻也是數百萬起步，「最起碼要配齊一籃子股票」。

　　華夏和易方達的跨境ETF交易模式差異不大，但是易方達強調對於ETF現金差額、現金替代的退補款，易方達則可以提供代收代付的服務。

　　 縱觀全部交易模式，各個參與機構實質均是實收實付，券、份額、資金等全部逐筆清算，逐筆確認，更加安全傳統，但是犧牲了效率，確認的流程拖長，可能導致交易量過低，喪失流動性，從而使得ETF喪失生命力。

　　「比如說，與其等ETF的T+2結算，還不如當天或次日從深圳坐地鐵去香港把相應的一籃子股票買回來，到底哪種更高效？」該基金經理表示。

　　 目前這種模式，只有個別產品能夠成功，起不到擴大市場增量的作用。「T+2交易也會導致資金的使用率較低，因為現在市場流動性較緊，投資者願意做一些利潤率較低、滾動次數較多的操作，但是按照『T+2』模式就會佔用資金3天，回報空間就小了很多。」

　　其實這種問題在方案設計當初就已經被考慮過，解決上述問題的辦法是設計T+0模式，即後台參與機構在沒有得到相關份額之時就確認投資者的申贖結 果，後台由各種機構擔保交收。但是由於這種擔保交收的風險，後台機構拒絕承擔，因此選擇了目前這種犧牲效率但相對更安全的方案。

　　境內的ETF其實存在同樣的問題，即只有兩三隻是活躍的，絕大多數交易都不活躍。

　　一位基金經理指出，如果ETF缺乏流動性，那還不如一隻指數基金。

內在機制缺失

　　 一位基金公司的基金經理表示，中國的ETF和國外的最大不同，是沒有一個很好的做市商制度。國外的做市商有責任提供流動性。

　　從建設伊始，中國證券市場的交易結算模式就與美國證券市場不同。中國是一級結算，由中國證券結算登記有限公司直接結算，不經由券商結算；而美國交易結算模式是二級結算，由券商直接結算，再到中央結算登記機構結算。

　　「美國的個人交易者只跟券商交易結算。而中國券商的經紀業務，只是賺業務牌照錢。」上述基金經理表示，國內券商手裡不能夠押券，不能持有客戶的證券，因為只要口子一開，「估計中國的券商就可能胡搞」。

　　相反，國外ETF的投資者都是和承擔做市商的券商進行交易，由做市商提供流動性，如果一級市場和二級市場存在價差，做市商是能夠套利的。

　　為了彌補做市商制度缺失而帶來的缺陷，中國的ETF是用快速的申購贖回機制來抹平價差。

　　「這是中國特色的解決方案，但是在這種模式下，就注定中國的ETF很難有大的發展。有利可套的時候，大家去套，可是套完之後，並沒有一個人去提 供流動性。」該基金經理表示，中國的ETF完全是靠投資者的興趣去提供流動性，而不是由一個內在的機制來保證它。在這個背景下，推跨境ETF是有難度的。

　　「如果只做完全的現金替代的申購贖回，意義不是特別大。」該基金經理分析稱，目前的跨境ETF是完全的現金替代的申購贖回。如果是跟蹤美國指數，國內結算不能保證實時的結算，包括恆生指數ETF都是一樣的。

　　在受訪的一位私募基金經理看來，現有跨境ETF的模式，即投資者把現金給基金公司，基金公司幫助投資者在境外市場買和賣。申購和贖回，基金公司要收一部分補償資金，而且因為不能實時買賣，要等買賣以後，再進行多退少補。

　　他認為這個模式的問題在於，投資者做申購贖回時，並不知道價格，因此根本起不到ETF的套利效果。

　　進一步分析來說，如果投資者看到價差特別大，存在套利空間，馬上去買賣，那也要加上套利的成本，再加上隔夜的成本風險，也要把所有的額外成本考慮到，有利可圖才能去買賣。

　　港股ETF首批試點基金公司提出了套利的方案。如易方達基金提供的跨境ETF方案是通過港股期貨來套利。

　　「根據現有交易結算模式，由於兩個交易日後才能確認收入，因此這個跨境ETF的確是有風險的。我們希望跨境ETF推出之後，各個券商能夠提供港股融券業務，將港股ETF列為融資融券的標的，這樣可以鎖定套利空間。」深圳交易所的一位人士向財新《新世紀》記者表示。

台灣受限一條法規 大陸受制一個承諾 是誰卡死兩岸貨幣清算機制？

城投債發行收緊 最後的狂歡受限？

為遏制城投債的飛速膨脹，政府再次收緊城投債審核。

昨天，銀行間交易商發布《關於進一步完善債務融資工具註冊發行工作的通知》，對城投債等債務融資工具在銀行間市場的註冊發行進行規範。

《通知》規定，後續無論是註冊還是發行，均需要最起碼三個部門出具文件：人民政府說明函、同級財政部門和審計部門分別出負債率和債務情況說明。城投債審核的門檻進一步提高。

彭博援引中信建投分析師董輝的評論稱：“新規顯示銀行間交易商對城投債審核越來越嚴格，但我不認為明年的債券發行會少很多，因為地方政府融資平臺面臨的舊債償付壓力非常大。”

10月2日，中國政府宣布將在2015年1月5日開始地方政府債務的甄別，以決定是否將地方政府融資平臺債務納入政府直接債務的口徑，進而防止地方債務繼續膨脹。

結果，在大限到來之前，地方政府卻先發制人。不僅公開的城投債市場十分火爆，不少商業銀行以及信托公司也紛紛突擊為平臺放款，因為市場預期這些債務會被優先納入到政府直接債務的口徑。對此，華爾街見聞網站曾有詳細介紹。

政府調查顯示，截至2013年6月30日中國地方政府債務較2010年底暴漲67%至17.9萬億元。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

兩融再受限 證監會專項檢查來襲

隨著A股行情的暴漲暴跌，為投資者提供杠桿的兩融業務再次被推上風口浪尖。

據新浪財經，下周證監會派檢查組查券商兩融業務，變例行檢查為專項檢查。根據相關檢查結果，部分券商很可能受到不同程度的處罰。

證監會本次檢查的主要目標是融資融券的杠桿問題。據業內人士透露，融資融券業務目前的杠桿比例大多以1:2較為常見，少數激進的券商會將比列增至1：3。相關監管部門預期標準杠桿為1：1較為合適。

“標準是1：2，很少有做到1：3的。”新浪援引一家券商經紀業務總部內部人士表示，相關監管部門關註的主要是股票抵押折算方面。

本輪瘋牛行情，很大程度上是“兩融”的杠桿資金推波助瀾，一旦兩融資金受限，可能會對股市造成負面影響。

股市杠桿受到關註

事實上，早在上周，A股的異乎尋常的瘋牛行情就引起了監管層對股市杠桿的註意。

華爾街見聞此前曾提到，早間有傳言稱監管層已對券商融資融券業務進行窗口指導。受此消息影響，12月5日滬深兩市天量巨震，上午一度下跌3%，開盤90分鐘振幅達5.7%。

多家證券公司表示，近期沒有接到任何通知，目前兩融業務正常開展。但事實上已經有兩家券商提升了融資保證金比例，並且多家券商或跟進。

國聯證券信用交易部12月5日的通知顯示，為控制風險，保障投資者利益，適當調整融資標的證券保證金比例，調整後融資保證金比例如下：各ETF類標的證券保證金比例為60%，大盤股類標的證券保證金比例為65%，中小創業板類標的證券保證金比例為70%。國金、華泰已經確定內部通知上調融資保證金比例從50%到65%。

下周證監會的檢查，則可以理解為對券商降杠桿落實情況的巡視。據新浪，另一家大型券商融資融券相關業務人士表示：“我們還沒有接到檢查通知，但是監管部門已經高度關註兩融業務了。”

杠桿上的“瘋牛”行情

華爾街見聞昨天曾詳細介紹過，本輪A股的瘋牛行情，與“兩融”業務的助推不無關系。

這里的兩融就是指“融資融券”，是指投資者向具有深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券並賣出的行為。

當前的市場環境與2006年至2007年那一輪波瀾壯闊的牛市相比，又發生了新的變化。場內的專業投資者手里有了更便捷和高效的杠桿工具，一旦行情到來，聰明的資金迅速加杠桿入市，從而加速了資金流入。

中國證券金融公司發布11月兩融數據月報。數據顯示，11月融資融券交易金融達22120.02億元，相較前一個月的14316億元，環比增長54.51%。截至上月末，兩融余額升至8251.97億元，突破8000億元。

昨日融資融券的余額再次創出新高，已經突破9000億。

不過，融資融券余額急劇升高的同時，不少券商資本金壓力日趨緊迫。方正證券、廣發證券、華泰證券等券商紛紛以權益融資、調整保證金比例的形式應對流動性問題。

兩融背後——15萬億銀行理財資金

同時，“兩融”背後的銀行理財資金也進入了監管層的視線。上證報引述接近監管機構的人士稱，管理層正在考慮將兩融受益權產品定為非標的可能性，如果股市繼續快速上行，相關規定可能會較快出臺。

所謂銀行理財資金投資兩融受益權，也可以通俗理解為券商以向商業銀行出售兩融余額受益權的方式盤活兩融余額資產，由於銀行是通過其客戶理財賬戶提供融資，因此此類交易表現為銀行表外資產購買券商兩融債權受益權加券商到期回購的形式。

瑞銀證券首席分析師陳李指出銀行渠道新增的杠桿資金成為近期推升股市的重要力量。陳李指出，部分商業銀行近期明顯增加了對股票投資者的借貸，甚至向個人借錢炒股。銀行把原先向私募基金或者公募專戶提供的配資信托產品，做成傘狀結構。原先只借給一個機構的億元資金，拆散成上百個小產品，借給上百個自然人。簡言之，銀行向個人投資者提供類融資業務。這部分融資規模在迅速擴大，瑞銀初步估計余額已經達到5000億元。

正是在券商和銀行雙重杠桿的推動下，散戶們導演了這一波以券商為龍頭的“瘋牛行情”。但一旦黑天鵝事件引發杠桿資金停止，那麽市場的大幅波動就在所難免。

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兩融再受限 證監會專項檢查來襲

隨著A股行情的暴漲暴跌，為投資者提供杠桿的兩融業務再次被推上風口浪尖。

據新浪財經，下周證監會派檢查組查券商兩融業務，變例行檢查為專項檢查。根據相關檢查結果，部分券商很可能受到不同程度的處罰。

證監會本次檢查的主要目標是融資融券的杠桿問題。據業內人士透露，融資融券業務目前的杠桿比例大多以1:2較為常見，少數激進的券商會將比列增至1：3。相關監管部門預期標準杠桿為1：1較為合適。

“標準是1：2，很少有做到1：3的。”新浪援引一家券商經紀業務總部內部人士表示，相關監管部門關註的主要是股票抵押折算方面。

本輪瘋牛行情，很大程度上是“兩融”的杠桿資金推波助瀾，一旦兩融資金受限，可能會對股市造成負面影響。

股市杠桿受到關註

事實上，早在上周，A股的異乎尋常的瘋牛行情就引起了監管層對股市杠桿的註意。

華爾街見聞此前曾提到，早間有傳言稱監管層已對券商融資融券業務進行窗口指導。受此消息影響，12月5日滬深兩市天量巨震，上午一度下跌3%，開盤90分鐘振幅達5.7%。

多家證券公司表示，近期沒有接到任何通知，目前兩融業務正常開展。但事實上已經有兩家券商提升了融資保證金比例，並且多家券商或跟進。

國聯證券信用交易部12月5日的通知顯示，為控制風險，保障投資者利益，適當調整融資標的證券保證金比例，調整後融資保證金比例如下：各ETF類標的證券保證金比例為60%，大盤股類標的證券保證金比例為65%，中小創業板類標的證券保證金比例為70%。國金、華泰已經確定內部通知上調融資保證金比例從50%到65%。

下周證監會的檢查，則可以理解為對券商降杠桿落實情況的巡視。據新浪，另一家大型券商融資融券相關業務人士表示：“我們還沒有接到檢查通知，但是監管部門已經高度關註兩融業務了。”

杠桿上的“瘋牛”行情

華爾街見聞昨天曾詳細介紹過，本輪A股的瘋牛行情，與“兩融”業務的助推不無關系。

這里的兩融就是指“融資融券”，是指投資者向具有深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券並賣出的行為。

當前的市場環境與2006年至2007年那一輪波瀾壯闊的牛市相比，又發生了新的變化。場內的專業投資者手里有了更便捷和高效的杠桿工具，一旦行情到來，聰明的資金迅速加杠桿入市，從而加速了資金流入。

中國證券金融公司發布11月兩融數據月報。數據顯示，11月融資融券交易金融達22120.02億元，相較前一個月的14316億元，環比增長54.51%。截至上月末，兩融余額升至8251.97億元，突破8000億元。

昨日融資融券的余額再次創出新高，已經突破9000億。

不過，融資融券余額急劇升高的同時，不少券商資本金壓力日趨緊迫。方正證券、廣發證券、華泰證券等券商紛紛以權益融資、調整保證金比例的形式應對流動性問題。

兩融背後——15萬億銀行理財資金

同時，“兩融”背後的銀行理財資金也進入了監管層的視線。上證報引述接近監管機構的人士稱，管理層正在考慮將兩融受益權產品定為非標的可能性，如果股市繼續快速上行，相關規定可能會較快出臺。

所謂銀行理財資金投資兩融受益權，也可以通俗理解為券商以向商業銀行出售兩融余額受益權的方式盤活兩融余額資產，由於銀行是通過其客戶理財賬戶提供融資，因此此類交易表現為銀行表外資產購買券商兩融債權受益權加券商到期回購的形式。

瑞銀證券首席分析師陳李指出銀行渠道新增的杠桿資金成為近期推升股市的重要力量。陳李指出，部分商業銀行近期明顯增加了對股票投資者的借貸，甚至向個人借錢炒股。銀行把原先向私募基金或者公募專戶提供的配資信托產品，做成傘狀結構。原先只借給一個機構的億元資金，拆散成上百個小產品，借給上百個自然人。簡言之，銀行向個人投資者提供類融資業務。這部分融資規模在迅速擴大，瑞銀初步估計余額已經達到5000億元。

正是在券商和銀行雙重杠桿的推動下，散戶們導演了這一波以券商為龍頭的“瘋牛行情”。但一旦黑天鵝事件引發杠桿資金停止，那麽市場的大幅波動就在所難免。

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杠桿資金若受限 影響究竟有多大？

前兩周A股瘋狂上漲之所以令人心驚，其中一個重要的因素是杠桿資金的大量湧入，推動股市暴漲暴跌。這也引起了多方的註意，近來關於券商調高保證金比例、兩融收益權納入非標、證監會專項檢查券商兩融業務的消息不絕於耳。

倘若兩融受限，市場資金以及投資者情緒受到影響，可能會對股市帶來沖擊。但這個沖擊究竟有多大？

見聞梳理了多家券商的觀點，其大都認為，此事的影響並不如外界想的那麽大。總結如下：

1、雖然融資融券余額一度飆升，但其規模占比依然較小，低於國際水平。

申銀萬國稱，目前融資融券余額市值比為2.5%，跟國際水平（3%）相當，在合理的範圍之內；在五大入市資金中券商融資盤占比小，有其他杠桿資金；融資融券交易占比18%，低於國際20-25%的水平。

2、券商的杠桿並不高。

申萬提到，證券公司凈資產為8000億元，當前加杠桿的業務僅有股權質押融資（3000億），兩融（1萬億），傳統自營(包括直投、股票、債券5000億)，券商有效杠桿2.5倍，還是很低的水平。證券公司增加杠桿當前總體還是需求不足而不是供給不足，證監會放開收益憑證、短期公司債等債務融資工具，供給不是問題，離合理的5-6倍的杠桿還很遠。

3、按照現在的規模，即使兩融受益權全部算成非標，銀行也有很大的投資空間。

根據最近監管規定“理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限”，多家券商測算，截止十月底，以理財產品余額口徑計算，商業銀行可以投資非標約5萬億元，以總資產口徑測算，商業銀行可以投資非標6.56萬億，現在兩融規模8500億元左右，券商兩融資金來源中，受益權轉讓銀行理財的占比不到20%，相比銀行可投資非標總量仍有很大空間。

4、銀行理財投資兩融受益權的意願強烈，其6-6.5%的回報率是銀行追逐的優質資產。

中金評論提到，銀行理財目前追求高收益資產的壓力很大。今年以來，由於非標債權融資的需求下降，銀行理財投資非標債權（即項目融資，收益相對較高）的余額幾乎沒有增長，而理財產品余額增長30-40%，高收益的非標債權投資占理財余額的比例明顯下降，導致理財資金池的平均收益率下降。而另一方面，由於存款競爭的壓力，銀行理財給客戶的收益率卻下降不明顯。兩者相減，銀行理財業務的盈利能力大幅下降（今年盡管很多銀行理財規模增長很快，但理財業務部門的利潤卻同比負增長）。而兩融受益權在降息之前的收益率可達6-6.5%，且風險極低，是銀行理財爭相配置的資產。

5，本質上來說，某項業務的發展取決於市場需求。

中金認為，正如之前監管機構對銀信合作/非標業務等的監管在今年以前一直無效一樣，魔高一尺，道高一丈。只要需求在，銀行總能通過“金融創新”繞過監管。更何況此次監管機構並沒有叫停理財投資兩融受益權，而是“可能”“將其納入非標”。

6，證監會監管嚴格，嚴重違約情況是小概率事件。

證監會對兩融業務一直監管較為嚴格，要求證券公司每天上報業務情況，對於部分違規行為也曾多次通報批評，因此，嚴重違規行為極小概率。據華泰證券的調研，兩融業務容易出現違規主要是兩個方面：一是融資6個月到期後沒有平倉，直接續借；二是單一券商所有客戶的信用賬戶持有某標的股票的市值超過該標的總市值16%後沒有及時上報並獲證監會書面同意。這兩方面性質並不算惡劣，可以通過補流程等方式解決。因此，我們判斷，檢查兩融業務多是例行檢查。

另外，市場傳言有券商違規高杠桿做兩融，據了解，各家券商兩融保證金比例在50%-80%不等，不存在1：3的情況，如此高杠桿，是收益權互換等業務。

目前兩融業務火爆，資金供不應求。多家主流券商已資金告急，短期內，兩融收益權轉讓可以補充部分彈藥，而正在密集推進的增發、H股將在明年1、2月份起逐步提供充分彈藥。

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擡高公司債投資門檻 個人投資者參與或受限

國際評級機構惠譽稱，中國監管當局正考慮限制個人投資者購買除最高評級之外的公司債，監管層的觀念正在轉向保護散戶。

惠譽駐上海的亞太企業評級董事王穎援引證監會12月5日下發的一份征求意見稿稱，證監會提議只允許合格投資者或機構投資者購買AAA評級以下的交易所上市債券。其中，合格投資者指的是“名下金融資產不低於人民幣三百萬元的個人投資者”。

21世紀經濟報道援引債券投資人表示，這意味著名下金融資產低於人民幣三百萬元的個人投資者以後不能申購AAA級以下債券了。

彭博社指出，這是中國在灌輸更多市場紀律和化解債券市場風險上邁出的又一步，因為政府對債務違約的容忍度在下降。大陸債券市場規模已經達到4.3萬億美元。華爾街見聞網站還介紹過，繼此前多次下調信用債質押回購折扣系數後，中國證券登記結算公司周一再發新規，暫停受理AAA 級或主體評級為 AA 級以下的新增企業債券回購資格申請。

王穎在電話中告訴彭博社：

有一種看法認為政府將會保護散戶，尤其是在固定收益市場。他們將逐漸轉變“散戶規模太小不會遭到損失”的觀念。

今年3月，超日債違約成為中國債券史上首個付息債務違約事件。惠譽在周三的報告中指出，超日債重組後，多數散戶投資者仍然能獲得全額償付，但是銀行和機構可能會遭遇重大損失。

見聞網站介紹過，ST超日10月7日晚間披露管理人制定的重整計劃草案，職工債權、稅款債權以及20萬元及以下的普通債權將全額受償，有財產擔保債權按照擔保物評估價值優先受償；普通債權超過20萬元部分按照20%的比例受償。

中國銀監會與財政部近日還發布了《信托業保障基金管理辦法》。對於此前市場認為的該機制推出是在默認並強化行業內的剛性兌付潛規則，《辦法》予以了否認，指出“信托業風險處置應按照賣者盡責、買者自負的原則。而在信托公司履職盡責的前提下，信托產品發生的價值損失，由投資者自行負擔。”

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希臘銀行取鈔受限的日子：一飛行員開飛機土耳其取錢去了

希臘銀行取鈔受限的日子：一飛行員開飛機土耳其取錢去了

一財網 周艾琳 2015-07-20 11:37:00

該飛行員的做法只是希臘全體民眾生活的一個特殊的縮影。當身臨絕境之中，跨越國境取款的做法可能已不難理解。希臘的“擠兌狂潮”早已從公投消息公布後就拉開了序幕。在6月27日當天，希臘總理齊普拉斯提出公投建議之後幾分鐘內，甚至是在希臘議會內部的自動提款機前，都排起了長隊。

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一財網 陳得能 2016-02-28 14:51:00

我們認為最可能發生的情形是，美聯儲將在3月會議上確認不會像去年12月季度預測規劃(staff projection)所預示的加息四次，但是極有可能比目前市場預期的加息次數要多