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筆記型電腦品牌大廠宏碁七月業績大跌四成，專攻代工的廣達、仁寶業績也下滑兩成，甚至傳出廣達已凍結人事！這波業績急凍只是反映景氣不振的短期現象？還是整個筆記型電腦即將出現關鍵轉折的結構調整？

撰文‧黃智銘

台 股七月以來展開反攻，但是電子股除了宏達電有零星表現以外，其餘電子股都面臨旺季不旺，股價表現顯得意興闌珊。其中重要原因就在於過去一直扮演電子股重要 引擎角色的筆記型電腦︵ＮＢ）相關個股受到利空消息不斷衝擊，到底這波影響只是短期的砍單效應？還是隱藏長期的產業調整訊息？

相對於台積 電、友達等在畢業季動輒三、四千人大舉徵才，從六月起就開始傳出ＮＢ代工龍頭廠廣達在金融風暴之後，首度凍結人事，透露出不尋常的氣氛。廣達的動作與第三 季主要客戶惠普大砍訂單超過三成其實關係不大，惠普砍單的機種都是去年敲定陸續開發完成的機種，所以廣達到第二季末的凍結，似乎提前預言了明年接單展望不 佳。

平板電腦加入戰局

除了景氣的影響外，ＮＢ產業幾乎可以確定已出現長期而結構性的調整跡象。有龍頭廠高層評估，除去短期市場需求不振因素之外，ＮＢ產業在邁入成熟期之後，未來將難再現過去十年每年成長率超過二○％的好光景。

如 果這個產業趨勢確定，受影響的將不只是代工的廣達、仁寶等大廠，以及主攻品牌的宏碁等大型上市電子公司。影響範圍將擴及整個ＮＢ中、上游供應鏈，從面板、 光碟機、機殼、鍵盤到連接器、主機板零件等等，台灣廠商幾乎包辦了ＮＢ九成零組件供應，其中養活的上市公司多達數百家若用這些廠商的營收來估計，整體ＮＢ 供應鏈產值高達三兆元，占台灣ＧＤＰ的四分之一，這個影響台灣經濟的產業由盛而衰的關鍵原因是什麼？

當四月iPad開始正式登場之後，ＮＢ 市場就馬上受到影響，尤其是過去兩年獨領風騷的小筆電市場更是陷入急凍。外資美林證券分析師李宜家觀察指出，美國市場小筆電出貨立刻衰退約三成。很多輕度 使用者如學生、婦女等很快就被介面友善、應用方便的iPad所吸引，讓美國ＮＢ市場整個急凍了。

英業達董事長李詩欽曾說，當他第一眼看到蘋果推出的平板電腦iPad時就相當驚豔，﹁這種簡潔的設計，以及沒有鍵盤的平台，一定會對筆電業產生很大的衝擊﹂。李詩欽認為，筆電廠必須加速調整步伐，才能因應未來產業走向成熟的挑戰。

華碩法說會上執行長沈振來也承認小筆電的威脅，認為iPad的確在消費預算上出現了對小筆電的排擠作用，因此下修了第三季華碩Eee PC的銷售量至一百四十萬台。

即使去年面臨金融風暴，但受惠於小筆電的熱賣帶動ＮＢ出貨仍有超過一五％的成長，總量超過一．六億台，ＮＢ已經成為市場主流，但就在ＮＢ出貨量創歷來高峰之際，也隱藏這個行業即將由盛而衰的徵兆。

桌 上型電腦就是最好的例子，一旦進入成熟期就會出現規格「過優」的現象，一些規格簡單、價格便宜的產品反而得以大行其道。廣達董事長林百里就相當憂心表示， 其實未來台灣不會有平板概念股，因為這種產品規格、技術都相當簡單，所以產品的價格與獲利都不如原來的ＮＢ，對代工廠來說反而是利空。

ＮＢ代工競爭白熱化

仁 寶總經理陳瑞聰本來開玩笑酸了鴻海跨足ＮＢ代工，說鴻海ＮＢ代工元年「還要再等兩年」，但今年起他表示，這些ＥＭＳ︵專業電子製造服務廠︶進度比想像中 快，ＮＢ代工市場進入新一波流血戰。陳瑞聰認為要到ＥＭＳ廠拿到一定市占率後，殺價競爭才會稍止。最近傳出鴻海與偉創力明年出貨量分別挑戰兩千萬與一千萬 台。

過去，當鴻海大舉切入某個產業時，也代表那個產業已經變成殺戮的﹁紅海﹂市場，在筆電產業又得到再次印證。在新進者進入分食之後，大和 總研科技分析師黃文堯在研究報告指出，除ＥＭＳ廠之外，二線廠英業達從廣達、緯創搶走惠普的大訂單，預估廣達、緯創明年出貨量將因此減少兩百至三百萬台， 隨著ＮＢ代工競爭白熱化，不但代工廠過去每年二○％成長的目標難以達成，毛利率也將跌破四％。

這波產業調整的大趨勢，業者早就了然於胸，並 已展開新布局。在ＮＢ明年成長可能趨緩之下，本來在中國市場用力較少的宏碁、華碩，今年開始不約而同部署重兵在中國，就是最好的例子。對代工廠來說，以廣 達、仁寶來看，ＮＢ占營收的比重都在七成以上，前三大廠中只有緯創的ＮＢ營收比重在七成以下，未來如果要繼續追求成長，勢必要提高非ＮＢ的營收比重。

廣 達在董事長林百里帶領下，全力ㄒ往雲端市場發展，未來不只代工伺服器還要銷售解決方案。廣達發言人楊俊烈面對市場追問與仁寶的一哥之爭時，就曾經透露，廣 達未來的挑戰會是如何繼續維持股東權益報酬率（ＲＯＥ）在二○％以上在產業轉折的關鍵時刻，ＮＢ廠必須尋找下一波成長新動力來源，否則ＮＢ相關公司股價可 能面臨市場重新評估，更重要的是影響背後三兆元的相關產業生存，宏碁王振堂、廣達林百里、仁寶陳瑞聰是否能帶領台灣企業殺出重圍，值得關切。

中國的麻煩問題，台商埋單；這是寶成罷工事件最大的啟示。

寶成集團旗下裕元公司東莞廠罷工事件才短短一週，急轉直下，從一個地方事件跨過廣東省直接到了中共中央，下達指示的速度之快，令人驚訝。

寶成罷工是單一事件嗎？如果你會這麼想，不是你涉世未深，就是還沒修滿中國學分。這是一個台商老總的定調。

連寶成的內部幹部都直說，這個政策下去，一定會「死整片」，以裕元的情況為例，今年光是提撥社保、住房公積金與增發生活津貼，總計支出多了約新台幣十五億元，相當於每股盈餘（EPS）少○．五元。若回溯十五年計算，金額約六十億元，相當於每股盈餘減少二．○四元，對獲利表現有不小的殺傷力。

大型企業底子硬，應該可以順利撐過去，中小企業如果比照寶成條款辦理，一定是非死即重傷。但現階段寶成也無法顧及這麼多從台灣來的企業，實在是被逼到了絕路。多久會蔓延到全國，這名幹部判斷，依照當時富士康跳樓事件之後，全國大調薪，五年薪資漲一倍的政策出台，這次應該不到一年的時間就會在全中國遍地開花，比照寶成實施新的社保、住房公積金法令。

從這次寶成事件的處理，給台商上了一堂寶貴的課。第一，單一事件會變成全國事件；第二，地方政府已經罩不住你了，因為它自己都罩不住。

一位設廠在東莞的台商負責人表示，「這種事，我也打了很多電話，也沒用，台辦每天都去，大家都知道沒什麼用，不敢得罪老百姓，公安局長半夜打電話給我，一樣沒用。」寶成這次會拖延處理時機，一開始也是認為，過去一直按照地方政府的規定辦事，還出示合法證明，應該鎮得住。

實際情況是，企業摸不到地方政府的心，地方政府現在也摸不到中央的心。中央想怎麼幹，從北京一道命令直下廣東省的一個鎮，比搭高鐵還快。

寶成事件，不僅僅是寶成一家公司的事件，代表著在中國設廠的台商與外資企業，共同會面臨到的問題，當年中國招商引資，擺出各種優惠措施，如今階段性任務完成，就要剉咧等，隨時都會因為快速改變的政策，被迫吞下包著毒藥的糖果。

中國，每推出一道行政命令或新法，背後必然有其意圖，這一次的謀略是什麼？

上一刀，砍向富士康要求企業加薪，順勢移巢大西部

來看看之前鴻海富士康的案例，就是最鮮明的例子。二○一○年，富士康連續十四起員工跳樓，從單純的情緒問題，演變成對生活環境、薪資的不滿，富士康一度與深圳市政府、媒體關係緊繃。眼看收拾不了，最後董事長郭台銘親自出面處理，曾經擔任廣東省委書記的汪洋也出面來解決。汪洋也直率的要求郭台銘「改善對富士康員工的管理」，這一句簡單的話，郭台銘讓每位員工平均加薪人民幣八百元，才讓跳樓事件平息。

這個時點，剛好是中國正在討論並要實施十二五規畫（中華人民共和國國民經濟和社會發展第十二個五年規畫綱要），重點之一就是要讓民眾「收入倍增」，唯有民眾收入增加，才會提高消費力，中國經濟成長結構就不需要仰賴大量的產品外銷才能達成。

富士康的跳樓事件，剛好給中國政府要求企業加薪的談判與要求的空間，順勢把問題解決，還能引導到中國政府想要的方向。

當時的背景，中國政府還有一個大謀略，想要藉由台商的力量把工廠搬到大西部，當時有四個目的：一、刺激西部的經濟起飛；二、工人回老家可以找到工作，減少在外地工作引發的社會問題；三、第二、三級城市經此改造，提高農村的消費力，減緩貧富差距擴大；四、第一批台商沿海的工廠如今都成了精華地，不適合再做高度勞力密集的行業，搬遷之後剛好順勢徵收改發展科技園區、金融中心。

這個一石「四」鳥的謀略，就是在中國「騰籠換鳥」的大策略下進行。

當時，鴻海富士康幫深圳的每位員工加薪，員工皆大歡喜；另一手，著手把工廠往內地移動，降低成本。加加減減，看起來鴻海討到便宜。事實上，正落入了中國要台商與外資企業往內陸移動的圈套。劇本是中國政府寫的，廠商只能跟著劇本演，鴻海骨架大，談判籌碼比較多，可以在大西部要到比較多優惠，中小企業就得自認倒楣， 鼻子摸摸照辦。

像是接著發生的可成被有心人士圍廠，抗議污染環境；崑山、蘇州台商土地被徵收，一路被趕，都不脫離中國整個大謀略下的操作。

這一槍，對準寶成裕元沒有灰色地帶，強制報繳員工社保

富士康是鮮活的案例，這一次，寶成罷工事件有異曲同工之處。

由於裕元員工不滿公司未依中央規定，足額繳存社保與住房公積金，從法律的角度來說，裕元理虧。弔詭的是，地方與中央不同調，同意讓裕元採用逐年提高的方式達到。從這個角度來看，裕元也沒錯。

一紙命令，中央直接向企業攤牌，逼得企業必須正視問題。二○一三年十一月，中央人力資源和社會保障部（簡稱人社部）發佈並正式施行「社會保險費申報繳納管理規定」，單位欠繳社保費將被強制扣費，逾期不繳最高可罰款三倍。這個命令讓連同裕元在內的內外資企業，好日子提前結束。

上海富蘭德林會計師事務所銀行與企業融資部專員施玉撰文提醒，四月初，上海市人力資源和社會保障局公佈的上海市職工社會保險繳費標準，上限為人民幣一萬五千一百零八元，下限為人民幣三千零二十二元，最低投保金額，比去年提高了八六．五％，證明中國政府逐步拉高民眾薪資的決心。

只能說，裕元的運氣不好，在中央準備大力整肅時，剛好製造藉口讓中央有做文章的機會，拿關係頗佳的裕元事件來殺雞儆猴，也凸顯出四個現象。

現象一：依法行事駛得萬年船

「寶成真的很敢，社保的錢，我一毛都不敢少繳，連員工要我把他的部分直接給他，這樣我可以省錢，我都不要，就是要依法來做，」一位在上海地區從事紡織業二十多年的台商第二代陳小姐說。「我受過教訓，在中國設廠，依照規定去做就對了，不要老是想要去鑽縫，最後會把自己搞死，」陳小姐說。

二十多年前，陳小姐的父母到上海設廠時，為了確保員工來路清楚，每一位員工不是親戚介紹，就是可靠的朋友介紹的。沒想到，還是碰上狀況。「這個員工等於是我們的遠親，跑去檢舉我們沒有老實報稅，還檢舉說正確的資料放在哪一台電腦裡，公安過來時，直接就抱走那台電腦。」受過教訓之後，陳小姐寧願照著政府規定去走，不要留下把柄，免得留下後患。

裕元蔡家跟中國高層關係匪淺，或許因為這層關係，讓他們在社保與住房公積金提撥上，在灰色地帶遊走十幾年，如今地方政府罩不住，只得認了。而中央想要展現魄力時，反而容易被當作殺雞儆猴的標靶。

現象二：政府風向改變，順勢而為

二十年前，寶成裕元到高埗鎮設廠，是當地招商引資的成功典範，帶來大量的工作機會，更提升GDP。現在缺工問題嚴重，中國更期待的是產業升級，帶來技術含量更高的技術。最好的方法，就是不斷的調高工資，逼退只需要大量人力、技術含量不高的產業。

這些產業開始被迫往內陸走，或是往人工成本更低廉的東南亞移動。這就是中國的政策，當它需要你的時候，可以送上「三免五減半」、「五免七減半」、「土地免費」等優渥措施；當它覺得廠商的階段性任務完成後，也會針對廠商的弱點，逐步逼退。

現象三：廠商想退場，留下買路錢

中國人口紅利退燒，早年貪圖中國有便宜勞工的外資企業或是本地企業，開始向外發展，這種現象在沿海城市最為明顯。廠商，可以拍拍屁股走人，問題是，當時給予方便，未強制要求執行足額繳存的社保、住房公積金，隨著中國進入退休潮，提撥不足額，甚至廠商未提撥，都會要你一次吐出，拿你的錢解決中國社會問題。

寶成在中國的員工曾高達十六萬人，隨著生產廠逐步移往東南亞的越南、柬埔寨等地，員工人數下降到十萬人。中國官方看到的是，裕元在中國佈局縮減規模，擔心當年給寶成裕元方便的地方，未來有可能成為民眾爭議焦點。決定順勢要拿寶成裕元「開刀」。更嚴厲的手段是，不僅讓裕元未來的社保、住房公積金繳存一次到位，還要追溯既往。

現象四：中國扶植本地企業，外企閃邊

經過十幾、二十幾年的學習，在台資、外資企業工作多年的陸籍員工，學到不少管理與工作技巧，本地的企業也大量被扶植上來。譬如，同樣是做鞋子的，大陸自有品牌李寧、三六一度、特步品牌知名度也逐漸上來，代工技術也被台商、外資企業訓練得純熟，只要這些國外訂單落在當地工廠手上，中國政府不僅可直接課徵稅收，還可以培植國際級大企業。

罷工，遍地開花每家台商，都可能是下個整肅對象

這四大問題，刀刀砍向台商與外資企業的經營命脈。當年第一批從台灣遷徙到中國設廠的，不是在珠海，就是在東莞落腳，二十年後，這些地區將是第一批遇到退休潮的省市。退休議題若沒有好好操作，將衍生更棘手的社會問題。

這是歷史共業，當年進來投資設廠的情況大多如此，只是寶成集團比較倒楣，被當作檢討的範本。一位台商表示，「裕元比較大，對他們（罷工要糖果吃的人）有利，」他更直言，接下來誰會出事？「你去數數看誰的員工人數比較多，就知道了。」

外界看來，中國祭出一道道嚴苛標準，「等於是要加速台商和外資企業出走嘛！」一位不具名的台商說。沒錯，裕元事件已經在台商與外資企業形成緊張氛圍，每家企業都覺得自己可能變成下一個被整肅的對象。

東莞地區的蝴蝶已經擺動翅膀，效應會發酵多深、多廣，難以捉摸。但是，寶成裕元江西安福廠接續罷工，擺明了會在中國遍地開花。這個中國設下二十年的網，已經收滿獵物，除非力氣夠大，才有能力掙脫。台商與外資企業未來的人事成本會持續提高，若不及早轉型，就要趕快找新出路，否則就只有等著被宰割的份。

【延伸閱讀】每一次重大糾紛後，台商必須吐更多錢——中國歷年勞資糾紛

2014.4：裕元工業東莞高埗鞋廠 過程與結果：企業未繳足社保金引發萬人罷工→資方同意調高社保金及福利金，然而工人不願給付個人應繳部分，雙方僵持骨牌效應：勞資糾紛永無止境，台商人力成本繼2008年之後，再增加10％～30％

2014.3：IBM深圳工廠 過程與結果：聯想接管IBM X86伺服器深圳廠，員工擔心福利減少引發千人罷工→半數工人領取補償金後離職 骨牌效應：勞工維權意識提高，增加跨國購併風險

2011.10：可成蘇州廠 過程與結果：居民抗議廢氣汙染而爆發衝突，主管機關命令生產線停工整改→蘇州廠停產，設備遷往宿遷、泰州新廠 骨牌效應：大陸環保標準不斷提高，台商被迫遷廠或轉型

2010.6：美律電子深圳廠 過程與結果：抗議工時過長、工資太低，10％生產線因罷工暫停→勞資協議後企業同意加薪 骨牌效應：以自動化降低勞動成本比例，外資遷離珠三角

2010.5：本田汽車 過程與結果：抗議工資過低，工人罷工致使四個組裝廠停工→企業同意加薪後罷工落幕 骨牌效應：全國陸續發生近20起罷工，開啟集體協商模式

2010.1：富士康 過程與結果：工資過低與管理不當，一年發生14起員工跳樓案件→調薪幅度達66％ 骨牌效應：本田、冠捷、美律、微星等外企跟進調薪

2007.7：亞細亞磁磚 過程與結果：企業準備遷廠山東，百餘位員工圍廠抗議→經官方協調勞工代表簽署復工協議 骨牌效應：2008年《勞動合同法》出台前，廠商擔心成本提高而遷廠至內陸

2005.7：東芝大連有限公司 過程與結果：員工要求加薪罷工，全廠停工→區管委與總工會介入，公司同意調薪後工人復工 骨牌效應：開發區內近一半日企捲入罷工潮，各企業調薪

資料來源：中國勞動通訊、大陸觀察、大陸台商簡訊 整理：夏嘉翎

榮化因同步認列轉投資公司福聚太陽能的巨額資產減損，造成上半年每股稅後純益（EPS）負九．二元，每股淨值也滑落至十六．一八元；但經過一次性打消，福聚能未來可能成為榮化的「有利條件」，接下來，就看銀行團願不願意支持福聚能與榮化了。

撰文‧鄧 寧

李長榮化工（簡稱榮化）公布半年報，受到轉投資公司福聚太陽能（簡稱福聚能）在第二季一口氣提列資產減損八十九．四九億元影響，持股六四．九％，且握有控制權的榮化，依會計原則也須同步認列虧損六十六．七億元。

雖說這筆帳沒有現金流出，純粹是帳面上的數字變化，但也造成榮化上半年稅後淨損七十八．四五億元，每股淨損九．二元，幾乎虧掉一個股本，每股淨值掉到十六．一八元，十九日收盤價則為十二．五元。

榮化原本投資福聚能的金額為七十八．三億元，因福聚能持續虧損，截至今年首季，這項投資的帳面價值僅餘三．六億元，如今再認列損失，這項投資變成負五十九．一億元，榮化稱此為「超額認列」，其財務協理魏正誠並強調：「未來如果太陽能產業行情回溫，這筆損失就可望回沖。」

福聚能機器仍可運轉

若景氣回溫 可望回沖

財報知識部落格板主張漢傑指出，依據新的國際會計準則（IFRS），會計師應固定每期對公司進行資產測試，若資產帳面價值低於可回收金額，就必須提列資產減損，通常虧損公司在虧損的第一年不會徹底執行減損，但到虧損第三年後，就不得不嚴格審視。

但張漢傑特別指出，福聚能雖提列固定資產減損，機器設備仍可繼續運轉，只要未來景氣反轉，這筆八十九．四九億元的減損就有機會回沖，反而變成有利條件，屆時損益大幅波動必會影響股價；公司在高雄氣爆發生後做此決定，一次將炸彈炸完，不排除有刻意操作提列虧損的可能性，主管機關應請福聚能與榮化解釋動機，方是較公允的作法。

若從產業角度分析，《台灣經濟新報》研究員李冠皓指出，福聚能的總成本結構以電費和設備折舊攤提為主，去年和前年認列的折舊費用都超過十三億元，「公司選擇一次性提列資產減損，大概是覺得長痛不如短痛，之後福聚能的營運成本將以電費為主。」換句話說，市場認為福聚能繼續運轉會拖垮榮化的假設，現在其實不必太過擔心，因為「虧也不會虧太多」；但在做愈多賠愈多的情況下，市場傳出福聚能已經停工，對此，福聚能總經理吳銜晉鄭重否認，他指出，多晶矽設備一旦完全停工，將會影響未來的使用，即使市況不佳，福聚能仍將維持小量生產。

吳銜晉表示，從今年五月起，多晶矽的月產量已縮小至幾十噸，至多達一百餘噸（滿載年產能為八千噸，換算月產能約六百餘噸），以維繫與下游矽晶圓客戶間的關係。

但若從財報面檢視，因福聚能一筆原訂將於二○一六年底還清的聯貸案，今年上半年遭銀行團要求提前至一五年六月底償還，影響所及，使得榮化的流動負債大增，從去年底的一七六億元遽升至二六二億元，流動比率也從去年的一五五％，驟降至九九％。

雖然財務數字令人擔心，但九九％的流動比率代表公司流動資產尚能勉力應付短期負債。

至於社會大眾關心榮化「賠不賠得起」高雄氣爆，雖說具體賠償金額仍有待法院裁決，但照目前態勢發展，榮化已不是唯一肇事者，況且，榮化淨值還有十六．一八元，業界普遍認為榮化應該可以負擔。

關卡一》可獲銀行團支持？

總而言之，榮化本身並無太大問題，最大的黑洞還是在福聚能身上，由台北富邦銀行主辦的一○七億元聯貸案即將在一年內到期，參貸的第一銀行已針對福聚能四億餘元的授信部位提存九成準備金。

但公股高層也表示，增提呆帳準備不代表要對福聚能抽銀根，一切還得等債權銀行團協商後決議。簡單說，福聚能可否獲得銀行團支持，讓公司在債務到期後再循環借款，是接下來最重要的發展。

至於榮化，由於背書保證對象不包括福聚能，簡單地說，榮化並不是福聚能借款的保人，倘若福聚能還不出錢，榮化在法律上無須負連帶賠償責任；但業界人士亦指出，榮化自己也需與銀行往來，若不顧金融道義，坐視福聚能倒帳，也可能影響銀行團之後對於榮化的態度，並非理智選擇。

關卡二》下游爆轉單潮？

拉回榮化的本業經營，魏正誠表示，榮化上半年若不包含海外轉投資，石化本業仍獲利五億餘元，若將虧損的中國惠州橡膠廠、李長榮科技算進來，仍有獲利三億餘元。

而自八月起被高雄市政府勒令停工的大社廠，公司估計一個月營業額損失約十五億元，已占總營收三成以上，看似影響嚴重，但業內人士評估，大社廠並非氣爆的主要原因，重點仍是在管線清查，故工廠在安檢過後應該就可以復工，預料營收下滑僅是短期影響。

但也有業者直言，榮化短期營業額短少事小，長期影響接單事大，「不管是社會觀感，還是公關應變能力，坦白說榮化這次處理得並不好，如果高雄市府不讓大社廠早日復工，下游客戶說不定會另尋其他供應商，也就是轉單。」對這家老牌公司，能不能挺過這次風波，有待觀察。

體檢榮化上半年重要財務數字每股淨值 毛利率 負債比率 淨資產負債率 流動比率 速動比率16.18元 0.66% 77% 335% 99%67% 高於8月19日收盤價12.5元 去年同期為6.02% 去年年底為61% 去年年底為155% 短期償債能力略有隱憂