正門沒有開，地方政府又有融資的需求，必然使得債務隱性化，也難以控制債務規模。
口述：魏加寧
國務院發展研究中心宏觀經濟研究部副部長
採訪整理：南方週末記者羅瓊
城投債看似金融創新，實際上是現行制度安排不合理導致的，也使得地方政府債務的鏈條變得越來越長，邊界越來越模糊。
我們研究地方債務的初衷是想研究地方政府如何通過正規途徑發債。
預算法規定，地方政府不得發行地方政府債券。變通的渠道就是成立一個平台公司。
地方融資最早是由國開行貸款，國開行是政策性銀行，貸款期限比較長，成本也比較低。
到了2009年，按道理應該是政策性銀行往前衝，商業銀行往後撤。事實恰恰相反，商業銀行都變成政策性的，衝過去給平台貸款。
2009年貸款增長非常快，據我們瞭解，百分之四十流向地方政府的融資平台。當年下半年，銀監會提醒商業銀行要注意平台貸款的風險，逐漸把水龍頭擰緊。
2010年以來，城投債、地方債、信託、銀行理財，轉來轉去錢其實還是給了地方政府。
正門沒有開，地方政府又有融資的需求，必然東欠西欠，無法控制債務規模，也使得債務隱性化。
現在流行的平台公司發的城投債，存在三個問題。
第一，國外都是政府發債轉貸給企業去用，因為政府的信用比企業要高，所以政府發債融資成本低，期限也比較長，然後轉貸給企業。我們的城投債是以企業的名義借錢，干政府的事兒。這是倒過來的，企業融資成本肯定比政府高，就出現價格的倒掛。
第二，城投債是地方債，但是由國家發改委審批。對投資者而言，就是中央政府背書，結果地方的風險轉移到中央，投資者完全可以找中央政府、發改委還債。
第三，城投債是發改委批，發改委不納入財政部的管理範圍，只管批，不管還。
城投債看似金融創新，實際上是現行制度安排不合理導致的，也使得地方政府債務的鏈條變得越來越長，邊界越來越模糊。
現在地方政府在大搞城鎮化，資金需求很大，又不允許他發債，如果還是靠老辦法——賣地，就會出大問題，隱性負債肯定更加無法控制，財政風險與金融風險會交叉傳染。只有改革，城
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稅不稅，竟成了做空機構指控F股財報造假的重點。 格勞克斯指控F—再生的理由之一，是該公司財報顯示近兩年繳稅逾人民幣億元，加上增值稅更可觀（編按：大陸另需繳交約毛利一七％的增值稅，類似台灣營業稅不計入財報稅項），但公司所在地福建省晉江市、晉江轄下陳埭鎮的納稅表揚名單上，F—再生卻只列於繳稅一千萬到三千萬元級距，因此懷疑有虛增獲利現象。 看財報、比對納稅榜抓漏 去年格勞克斯狙擊港股青蛙王子，也是同樣手法。青蛙王子近五年財報估每年繳稅超過人民幣一千萬元，但所在地福建省漳州市政府的千萬元繳稅大戶名單上，只在二○一二年上榜。青蛙王子被狙擊半年以來，股價已大跌六成。 面對做空機構指控，F—再生發言人薛又瑋反駁，陳埭鎮、晉江市納稅榜單只是企業內黨工呈報數字、並不精確。 晉江市政府每年公佈全市納稅大戶「經濟發展先進企業」名單、以及由納稅額排名的「申購優秀人才住房資格企業」名單，拿這些排行榜來檢驗台股的另兩檔「晉江幫」：F—金麗與F—勝悅的數字，也出現差異（詳見表，皆尚未計入增值稅）。 F—金麗發言人李校德強調，中國當地有所謂國稅、地方稅，並不知道政府企業表揚的基礎如何計算，公司誠實納稅，應等F—再生審查有結果再來推論。F—勝悅財務長陳圖炎則回應，那只是表揚性榜單，不能做為有效證據，繳稅數字只有公司方才知道。 為此，《商業週刊》特地致電納稅榜上的晉江市財政局承辦人員電話。承辦人員解釋，這兩個榜單是官方統計的國稅（中央稅）、地稅（地方稅）合計排名，涵蓋中國境內所有稅額，並非黨工呈報，精確性很高。 檢視晉江市納稅榜上其他掛牌公司，港股安踏、特步、利郎及上海A股貴人鳥，這些公司財報上所得稅額外加增值稅，皆與納稅榜級距相當。另外比對福建省與漳州市政府納稅榜，台商F—TPK、F—福貞財報數字也與納稅級距相符。 為何港股與A股未被狙擊的公司中，財報與納稅榜並無差距，但陸資F股卻連三檔都出現差異？不只要等公司與會計師說清楚失落的環節，證交所也有責任協助釐清。 【延伸閱讀】繳稅逾億竟只是地方稅小咖？——財報數字VS.納稅排行榜1.F-再生(2012/2011)財報稅額：1億667萬/8,628萬納稅榜級距：1,000～3,000萬/1,000～5,000萬差距：>3倍/>1.5倍 2.F-金麗(2012/2011)財報稅額：5,259萬/2,930萬納稅榜級距：100～500萬/500～1,000萬差距：>10倍/>2倍 3.F-勝悅(2012/2011)財報稅額：2,117萬/3,421萬納稅榜級距：100～500萬/100～500萬差距：>4倍/>6倍 註：F-再生（三斯達公司），統計自晉江市年度納稅超千萬元企業名單；F-金麗（金蘋果公司）、F-勝悅（成昌鞋業）資料皆來自晉江市政府申購優秀人才住房資格企業名單；另，財報上的台幣稅額，以1比5換算為人民幣資料來源：各公司財報、晉江市政府網站 整理：蔡靚萱 | ||||||