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國內不少生技股本益比不斷拉高， 與國際資本市場愈發接近，甚至不賺錢的公司，股價也能有突出的表現。生技股股價節節高漲，背後到底有哪些推動因素？ 撰文‧林宏文 近年來生技股熱鬧滾滾，股價也屢創新高，以國內八十三家已公開發行的生技公司來看，目前股價低於二十元的公司已所剩無幾，而許多沒賺錢的公司，股價也可以 達到四十、五十元。到底投資人該如何看待生技股的價值？近來生技業股價節節高漲，背後到底有哪些推動因素？ 其實，生技公司在還沒成功前，原本就是﹁燒錢﹂的行業，不過一旦熬出頭，就可以享有很高的本「夢」比。這種情況經常可以在歐美大型生技公司身上觀察到，有 些公司即使不賺錢，但若擁有關鍵技術，股價依然很高，至於賺錢的公司，本益比更拉高到三十至五十倍，明顯高過一般電子股的十到二十倍。 若要總結國內生技業高股價背後的祕密，可以從三個面向來探究。 中國業績好，股價不寂寞首先，近兩年來，台灣股市主軸是中國消費概念股，這點在生技產業也發揮得淋漓盡致。ＥＣＦＡ︵兩岸經濟協議︶簽定後，兩岸搭橋讓生 技業終於等到春天，並找到一個龐大的中國內需市場，發展機會與想像空間也跟著大幅打開。 最明顯的例子是，近來聯合骨科大漲，除了本身的經營實力外，其中一個很重要的原因是人工關節被納入ＥＣＦＡ早收清單，關稅從五％降到零。 在中國市場崛起過程中，如今幾乎所有生技公司都有一個清楚明確的中國策略，從藥廠、醫材到保健美容食品產業，從杏輝、中化、永信、慕德、東洋、商之器、永 日、佳醫、中天到雙美等，今年資本支出幾乎都以中國為優先；同時，只要該家公司中國業績大幅好轉，股價自然也不寂寞。 德盛全球生技大壩基金經理人傅子平就指出，台灣廠商在大陸醫療生技市場的布局非常積極，實力也相當堅強，許多公司都已布局十年以上。台廠的經營管理，不管 是在研發、通路管理或是成本控制上，都超越對岸許多，這是台灣生技業很大的競爭優勢。 目前，台灣生技廠商在大陸的銷售比率，大部分都只占營收的個位數，但少數公司如雙美的膠原蛋白針劑，則大部分都透過大陸通路商普瑞森銷到中國市場，只是， 五月間，傳出雙美產品被大陸政府認定是奢侈品，意外被課徵三○％消費稅，而讓雙美的業績及股價大受影響，這也成為經營大陸市場可能面臨政策風險的案例。 不過，可以很肯定的說，大陸醫療改革的路是不會回頭的，接下來的兩岸合作協商，對台廠未來的商機將具關鍵影響力。兩岸醫療合作的題材將愈走愈長遠，尋找生 技業的中概股，依然是未來幾年投資生技產業的主軸。 東洋、中天積極曝光 第二，影響股價高低還有一個關鍵因素，那就是企業老闆懂不懂得行銷包裝。以國內目前八十三家生技公司來看，由於股本幾乎都小於十億元，因此除非股價超過一 百元，否則市值很難突破百億元，目前僅有精華、東洋、中天、佳醫等四家公司，市值超過百億元。 其中，精華因為獲利好，股價達三百元以上，市值破百億元並不奇怪，但東洋上半年獲利二元左右，中天只賺○‧五元，股價卻分別突破一六○元及五十元，分別乘 上十二‧八億元及二十二‧四億元的股本，市值分別超越二百億及一百億元。此外，佳醫近來市值也曾短暫超越百億元。 相較於低調的精華光學，兩位核心人物董事長陳明賢及總經理周育然甚少露臉，但東洋董事長林榮錦與中天董事長路孔明兩人，近年來則積極在資本市場曝光及運 作，兩人抓住各種法說會或外資論壇賣力演出，積極說明公司的業務成長及布局，堪稱是最懂得行銷的生技老闆。 其中，東洋採取的是對內分割及對外購併，希望透過這兩大策略快速成長。首先，東洋將旗下事業體分割獨立為新公司東生華製藥，接著又買下日商鹽野義台灣廠， 為東生華增加生產動能；至於大陸市場，東洋更結合林榮錦的另一事業晟德及玉晟創投，共同成立東曜藥業，目標是三年內發展出成果後，與國際藥廠展開合作。 透過這些布局，東洋希望三年內集團能新增兩家新藥廠，東洋母公司營業額五年後要達到一百億元。加上近來超級細菌的題材，也讓東洋股價達歷來新高一六四元， 成為生技股市值最高的公司。 至於路孔明，去年九月大膽進行現金增資十二億元，股本擴張超過一倍以上，並以二十八元的現增價進行，一次就募集了三十億元以上的現金，這是國內生技業一次 史無前例的大增資，中天後來股價又不斷創新高，堪稱是近年來生技業操作資本市場最成功的案例。 當時，路孔明保證中天切入抗體庫的效益一年內就可顯現，並請來港星劉嘉玲代言﹁四物鐵﹂，產品除了在台灣熱賣外，也透過大潤發鋪貨中國市場，果然營收逐月 創新高，股價也跟著扶搖直上。 不過，企業老闆重視股價，市場看法其實見仁見智，早期很多生技業老闆多是博士或教授創業，有的不熟悉資本市場運作，也疏於向外界說明公司到底在做什麼，因 此難以獲得投資人認同；但如今生技業老闆願意向投資大眾說明公司的方向與願景，不見得是壞事，只是，若後續沒有業績支撐，或是承諾的事情做不到，股價怎麼 炒上去，當然就會怎麼下來。 而股價高漲的第三個因素，應該就是內行人看門道了！尤其是國內生技業經過多年苦熬及淘汰，其實已有相當多公司逐漸站上國際舞台，不論是在台灣最強的醫療器 材領域，或是在學名藥、原料藥等已取得ＧＭＰ、美國ＦＤＡ或ＣＥ（歐洲合格認證）的認證，能夠打進大廠的供應鏈，這些企業也成為普獲認同的當紅炸子雞。 ＦＤＡ查廠成業績保證 特別值得一提的是，如果藥廠有經美國ＦＤＡ官員的查廠，絕對是未來業績的保證，因為近年來美國藥廠為了降低成本，大量採用亞洲國家如中國、印度、台灣、韓 國等原料藥廠的供應鏈，但由於藥品關乎人命，事關重大，ＦＤＡ官員也要經常飛到亞洲，檢查這些供應鏈的生產品質。 因此，業界也有一個心照不宣的祕密，那就是一旦ＦＤＡ官員來查廠，就代表這間廠房的原料藥已打進大廠供應鏈，而且藥品已準備上市，因此，﹁只要看ＦＤＡ官 員去哪裡，就代表那家公司股票要漲了。﹂這幾年成績特別突出的就是原料藥，包括神隆、台耀、旭富、永日、中化生、展旺等公司，都已在國際間擁有不少的客戶 基礎，也擁有比中國及印度更強的研發量產能力，而且由於藥品範圍廣泛，這些公司的技術及產品都互有區隔，不像國內電子業產品差異化不大，像筆電、面板大家 都做得差不多，因此也不至於有殺價競爭的狀況。 此外，像中橡透過轉投資握有治療龐氏症孤兒藥的專利權，每年可坐收十餘億元的權利金；亞諾法運用台灣電子業的量產優勢，躋身為全球最大的抗體銷售公司；進 階原本以國內的白老鼠等動物細胞培養耗材為主，但如今在海外市場的專業生技服務(ＣＲＯ)業務每年呈倍數成長，這些都是台灣生技股取得國際認同的明證。 專精生技業投資的合裕管顧公司投資長李世仁認為，美日中三大國，由於彼此間有競爭關係，不見得願意與對方合作，但台灣處於三大醫療大國都能接受的中心位 置，與各國的合作能充分展開，因此，在選擇投資台灣的生技股時，也要考量企業是否具備在國際市場的最佳戰略位置。 3大因素打造高價生技股 1布局中國有成的中概股 佳醫、杏輝、中化、永信、慕德、東洋、商之器、永日、中天、雙美2勤於曝光、熟悉資本市場 東洋、中天、雙美 3與大廠合作、取得國際市場門票神隆、台耀、旭富、永日、中化生、展旺、中橡、亞諾法、進階 |
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觸控股王宸鴻科技（TPK）四月十八日通過發放○‧五元的股票股利，一張八十六萬元宸鴻股票換算，如果順利填權的話，等於給了股東四萬三千元的小紅包，相較於大立光一股配息十三‧五元，引發是否太小氣的爭議。 公布隔天，宸鴻股價跌幅最大五‧六％，為何它甘冒股價下跌的風險壓低股票股利？ 自從宸鴻上市後，董事長江朝瑞常跟旁人說，「生意沒有永遠好。」現在宸鴻有七成訂單來自蘋果（Apple），但是他心中始終擔心，「蘋果會永遠好嗎？」危機感讓他覺得需要留住資金以維持龍頭地位。 因為，觸控面板大戰除了技術之爭，已經轉向垂直整合之戰。最明顯的例子就是iPhone和iPad保護玻璃，全球只有四家為蘋果生產：藍思旺、宸鴻、正達光電，和富士光學，一直以來產能都處於吃緊的狀態。 考量一：留住資金 花六十億，投資保護玻璃 未來的技術發展，會將觸控面板最重要的感應器直接做在保護玻璃上，過去宸鴻仰賴保護玻璃廠正達，為避免受制於人，宸鴻的目標希望提高自製率。因此宸鴻今年資本支出兩百億元，約有三成資金、近六十億元，將投資在保護玻璃。 瑞銀亞洲科技分析師謝宗文認為，這凸顯競爭加劇，觸控技術沒有標準化，需要保留更多現金以投資技術，或進行上下游整合。特別是市場傳出奇美電切入 iPad2供應鏈，又積極垂直整合正達，除了在中國成立鴻奇光電，分割觸控業務，又公布預計籌資三百二十億元，擴充面板產能和觸控面板技術，奇美電將引爆 觸控面板的資金大戰，讓宸鴻也不得不跟進這場燒錢大戰。 因此宸鴻才在今年四月發行可轉換公司債，募資四億美元（約合新台幣一百二十億元）後，宸鴻董事會緊接著通過最高發行兩千萬股海外存託憑證（GDR）的募資計畫，最高可募資一百三十億元。 這也是為何市場質疑同樣是第一上市，晨星可以配發十元現金股利，但宸鴻不行？宸鴻財務長劉詩亮指出，每家公司經營模式不同，觸控面板相對 IC設計，資本投資大，不能一起比較。 此外，江朝瑞的另一考量是，維持公司輕薄短小的股本，以降低每股盈餘得不斷成長的獲利壓力。 考量二：維持小股本 若膨脹，每股盈餘難成長 宸鴻上市以來，外資不斷調高目標價，就是看好宸鴻成長的潛力。以今年來說，元大證券估算宸鴻每股盈餘上看四十五元，幾乎比去年成長一倍。而影響每股盈餘成長力道的最大變數有兩個：營收成長率與股本大小，一旦股本膨脹，維持高每股盈餘的壓力就變大。 劉詩亮不諱言指出，站在公司立場，股本膨脹的速度不應該大於營收。 從上市以來，宸鴻對於股本膨脹這件事情就異常小心，上市時新增發股票僅膨脹股本一五％，就連這次籌資一百二十億元擴充產能的可轉債，就算轉換，對於股本膨脹也僅只有四‧六％。 一位外資分析師直言，對比同樣投入觸控面板，股本高達九十億元的達虹來說，就算有利多消息，股價仍突破不了二十六元， 因為每股盈餘根本上不來。宸鴻在外資法人眼中，股本只有二十二億四千萬元，股權八成以上集中在大股東和外資手裡，是觸控產業裡真正的「原汁雞湯」。 因此宸鴻公布股利政策後，只跌了一天，之後連續三天，外資持續買超，股價更突破九百元，創下歷史新高。 不過，從這次宸鴻因為對資金急迫需求，而引發的配股息爭議也顯示，一旦宸鴻大方配現金回饋股東，恐怕，將是代表觸控面板產業不再享有高成長的開始。 【延伸閱讀】買第一上市股票，要注意課稅 宸鴻的低配股爭議，讓外界注意到「第一上市公司」族群，對於小股東關心的配股、配息來說，似乎都是小氣一族。 事實上，目前台股的第一上市公司中，無論是IML安恩科技、TPK、KY晨星、KY美食，每股盈餘都在七元以上，但除晨星之外，其他配息率都不高，甚至掛零。 第一上市，指的是海外公司回台上市櫃，這些公司經營者是台灣人，但是公司設立在海外，因此必須依循海外稅制課稅，也就是所謂「白皮黃骨」的外國公司。 以安恩科技為例，控股公司設立在開曼群島，要發放股利，得由美國匯到開曼的控股公司，一旦資金匯往海外都必須被美國國稅局課徵三○％的高稅率。也就是說， 回到國內投資者手中，股利已經打了七折。晨星敢發現金股利的原因是，他營運主體設在台灣，但是無論如何，第一上市發的股利均須併入個人海外所得，達六百萬 元以上就必須課稅。 去年每股盈餘一‧六二元的KY安瑞科技投資人關係處長王玲表示，真正發股利，投資人也只拿到一點，不如找機會購併或者投資本業來得更好。 因此，投資人投資第一上市股票，即使獲利再好，配現金時得先向國外政府繳交高額稅負，恐怕難把它當成高殖利率概念股來投資。 公司：KY晨星 2010年EPS(元)：14.70股利發放政策：股票股利1元現金股息10元 稅率：併入個人海外所得課稅 公司：KY安瑞 2010年EPS(元)：1.62 股利發放政策：不配股配息 稅率：美國課稅30%＋海外所得稅率 公司：IML安恩科技 2010年EPS(元)：7.86 股利發放政策：不配股配息 稅率：美國課稅30%＋海外所得稅率 公司：TPK(宸鴻) 2010年EPS(元)：23.03 股利發放政策：股票股利0.5元 稅率：中國課稅15-17%＋海外所得稅率 公司：KY美食(85度C) 2010年EPS(元)：7.18 股利發放政策：預估現金股息3.5元 稅率：併入個人海外所得課稅 資料來源：公開觀測站、各公司 |
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http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-30/zOMDcyXzM2MTMzOA.html
面對高朋網大幅裁員刺破的團購泡沫，業界開始謹言慎行。
8月30日，大眾點評網宣佈其手機客戶端的獨立用戶數突破千萬，並稱未來將投入巨額資金繼續佈局移動互聯網，用於產品研發、客戶端推廣以及高端人才引進。
然而，對於團購，大眾點評網CEO張濤卻直言：「團購業務的毛利率不高，現在整個團購行業比較瘋狂，處於燒錢階段。而燒錢的生意是做不長久的。」他認為，優勝劣汰是團購行業的常態，到明年年中，團購行業將只會剩下3家具有持續競爭力的企業。
近幾個月來，團購行業整體坐了一次過山車。從風投眼中的投資寵兒，到被質疑商業模式，再到拉手、窩窩、高朋等一線團購企業紛紛傳出裁員，整個行業面臨泡沫一戳即破的境地。
其實，團購寒冬在國外已有徵兆。就在8月27日，Facebook關閉了自己的團購業務Daily Deals，其理由很簡單，「人們有許多種不同的方法去購買本地業務」。而團購鼻祖Groupon今年第二季度不僅營收增長大幅下降，而且流量下滑了1/3，虧損持續擴大。
與張濤的「3家論」相映成趣，美團網CEO王興此前更稱，團購最終將會呈現「721」格局，即第一名的團購網站將佔有70%市場份額，第二名佔有20%市場份額，其餘的團購網站將共享剩下的10%。
面對即將到來的團購泡沫，張濤表示，大眾點評網的團購業務不會收縮，「大眾點評網的團購用戶數在增長，對大眾點評來說，團購就是一個付費的超級優惠券，未來會和會員卡、折扣券等其他優惠結合在一起，滿足用戶對多元優惠的需求」。
在 團購業務上謹言慎行之外，張濤稱，大眾點評網會大力佈局移動互聯網。今年4月，大眾點評網完成第三輪融資，金額超過1億美元。這筆巨額融資很大一部分用於 移動互聯網的佈局。大眾點評網稱，截止到今年8月，其手機客戶端的獨立用戶數已經突破千萬，只用了1年時間，而大眾點評網的互聯網用戶數達到一千萬則用了 五六年時間。
「未來，手機客戶端是我們的重點。」張濤說道。未來，大眾點評網將通過內置客戶端的方式進行市場推廣，而對於iPhone，以及部分摩托羅拉、HTC等無法通過內置覆蓋的水貨手機，大眾點評網將擴大營銷推廣渠道來獲取用戶的安裝。
對於大眾點評網在移動互聯網上的佈局，艾瑞研究院院長曹軍波分析認為，餐飲商戶數量眾多，點評內容信息量豐富可信是大眾點評網獨特的優勢，這是其在LBS領域的核心競爭力，「與街旁、玩轉四方的『簽到』應用相比，大量的商舖和用戶點評需要積累的時間更長」。
但 曹軍波認為，大眾點評網的用戶之間並沒有形成社交網絡的關係，更多的是BBS式的點評，「這是大眾點評網需要提升的地方」。對此，張濤表示，在大眾點評網 上，只有1%是核心用戶，99%都是瀏覽用戶，需要建立社交網絡的對象只是這1%的用戶，而目前大眾點評網已經通過簽到、勛章，以及試吃等一系列的形式將 這1%的用戶黏住。
http://www.yicai.com/news/2011/09/1097433.html
僅一年多前，團購還被認為是最適合個人創業的行業，但這個市場的法則很快就變得殘酷而無聊：拼錢。
正因如此，李孟軍在去年11月時決定放棄。他原本在濟南經營著當地最大的團購網站0531團，但那個月，拉手網和嘀嗒團進入了濟南市場。
這兩家團購網站的第一單都是賣電影票，售價9塊。李孟軍看到這兩個單子時最初覺得驚嘆：大網站就是不一樣，這居然也能談得下來！李孟軍以前也跟這兩家院線談過，但濟南當時只有兩家院線，競爭並不激烈，最終的協議是原價40塊的電影票以20塊出售。
但打聽過後李孟軍得知，拉手和嘀嗒的拿貨價其實跟自己一樣，都是18塊，而這兩家網站之所以能以9塊出售，是因為每賣出一個訂單他們就倒貼9塊。最終拉手賣掉了5萬多張，嘀嗒賣掉了1萬多張，這意味著這兩家網站僅這一單就分別虧了超過35萬和9萬塊。
李孟軍被嚇著了。他估摸著算了算這兩家網站的收入，以及它們的成本—其人數均是當時0531團的3倍，工資開銷也高—覺得這一個單子賠的錢好幾個月也賺不回來。
那時原本是李孟軍的團購生意最好的時刻：平均加價幅度超過20%，月流水在100萬到150萬之間，而七八個僱員的工資才兩三萬塊—這意味著一個月 能賺20來萬。就在11月，一個叫徐茂棟的人來跟他談了兩次，想收購51%的0531團股份。徐說自己的窩窩團要收購一系列0531團這樣的地方第一名， 做最大的全國性團購網站。徐開價幾十萬—以0531團當時的賺錢能力，這筆錢李孟軍幾個月就能掙回來——但李孟軍沒有還價，一口答應了。
在團購網站的競爭中，濟南的故事正是一個縮影。
拉手網不僅是最先進入濟南的全國性團購網站，它在很長時間內也都是擴張最快、開站最多的一家。
它是中國團購網站中最先拿到風險投資的：它於去年3月18日成立，不到3個月，即去年6月6日就對外宣佈獲得了第一輪500萬美元的風險投資。這讓它那些還在跟風投們討價還價的同行們感到疑惑：拉手融資融得太早了，這時股份還賣不出好價錢。
但拉手網的CEO吳波顯然另有盤算。他曾經是焦點房地產網的聯合創始人，在焦點2003年被搜狐併購時，他和另一群人負責分拆出來的老業務，未被併 入搜狐。之後，吳波眼看著拿到搜狐期權股票的老同事們紛紛有了百萬千萬資產。而當年的對手搜房網在當年9月上市。吳波召集一幫焦點的老同事成立拉手網，說 自己做拉手網的動機是「造就一批千萬富翁」，而途徑就是上市。
在當年與搜房網的競爭中，吳波學到的最大教訓就是要盡快跑馬圈地、率先佔據市場。這就需要大筆金錢。去年11月，成立不到8個月的拉手開設的城市分 站已經超過了100個—其中50個有人駐紮，另50個被列上了分站列表的城市開通了商品郵遞服務。而當時，比拉手早14天上線的美團網僅開設了20多個分 站。12月底時，拉手又融了5000萬美元。
雖然人人都說團購用戶的忠誠度低，但吳波卻認為，團購最終會像營銷學的「定位」理論所說的那樣，市場頭三名才會被記住。在這個行業中，由於用戶靠網絡購買，網站們向來都只投線上廣告，但拉手是最先投線下廣告的一家。
去年11月，在其廣告以貴著稱的地鐵裡，最先出現了拉手的廣告。之後，公交路牌、公交車身上也都有了拉手的廣告。到春節後，拉手開始投放最最昂貴的電視廣告，並請來身價不菲的葛優做代言人。
品牌廣告的確有效果。從去年11月、12月起，拉手的百度指數的用戶關注度上升變快，但在春節期間回落；而在3月電視廣告播出後，其百度指數大幅上 升，是去年年底兩倍以上。如果走運，拉手將按照吳波的邏輯越滾越大：先融資，就先有錢擴張，先擴張，就能先佔據市場第一的位置，而市場第一向來最受資本追 捧，能繼續融更多的錢。
但拉手付出的廣告費也顯然不菲。拉手網CEO吳波曾對道瓊斯旗下的VentureWire說，僅僅在一個月內，拉手網就花掉了1000萬美元市場費 用。雖然吳波向《第一財經週刊》解釋說，拉手並非每月都花掉1000萬美元，這僅是指從今年2月到3月間的一個月時間。可這依然意味著這是一個危險的邏 輯。
拉手兇猛，可大部分大團購網站的邏輯本質上與它並無不同。美團網去年下半年拿到了紅杉資本1000萬美元的第一輪融資；滿座也於去年9月拿了凱鵬華 盈的千萬美元投資；嘀嗒去年11月從IDG資本那兒融了錢……風險資本們的目標最終都是拋售股份退出，這意味著被投企業必須上市，必須搶佔市場位置。而 且，市場排名靠前才可能融到下一輪錢。
地鐵裡和公交站牌上很快出現了24券、滿座、窩窩的廣告。分眾傳媒旗下的電梯招貼和液晶屏幕上也開始閃現出這些網站的Logo。滿座網首席營銷官王 珂說，之所以要投線下廣告，是因為這能讓商戶「認」你，方便談單。滿座網還宣佈由 「哆啦A夢」出任網站代言形象，共耗資千萬元人民幣獲得其兩年的形象使用權。
在一片熱火朝天的情形下，團購導航突然成了一門掙錢的生意。最初做團購導航的都是個人，但很快，百度旗下的hao123開了團購導航頻道，奇虎 360開了團購導航，騰訊也開了團購導航。線上廣告的價碼也水漲船高，據美團網負責營銷的副總裁王慧文稱，在投線上廣告上，電商企業花100萬干的事兒團 購網站得花200萬。
美團網於今年1月25日公開宣佈，2011年將支出1.3億元人民幣用於廣告投放：F團的林寧也向媒體表示將於2011年加大推廣力度，「預計會有1個億以上的投放」。
就在春節過後，拉手開始投全國性電視廣告時，美團、糯米、滿座、24券等全國性的團購網站進入了濟南。
李孟軍總結，地方性網站和這些融到了錢的全國性網站的不同在於，自己是「做生意的」，人家是「玩資本的」。在濟南只有當地團購網站時，雖然總量有 300家之多，但自己依然可以加價超過20%。當濟南只有拉手和嘀嗒這兩家全國性網站時，賠本銷售這種事大概一個月才會出現那麼一次。但到了3月，日子陡 然變得難過了。
比來了「玩資本」的更糟的是，客戶也在競爭的團購網站面前玩起了「資本」。單子不加價成了常事。如果對方是店長而不是老闆，用回扣來打動對方就成了常規手段，最開始還只是毛利潤對半分，到後來，由於銷售為了搶單子會提出利潤全部奉送對方，店經理開始張口就要拿全部利潤。
如果說有什麼比這更糟，那就是貼錢出售的單子變得更多，在一線城市尤甚。一家團購網站負責人說，某著名甜點連鎖曾跟他開條件，說別的網站自願補貼3 塊，以7塊錢的售價出售原價10塊的甜點，你幹不干？另一家知名的北京自助餐廳則要求所有跟它合作的團購網站倒貼25塊，既不能少，也不能多，以免價格太 低損害餐廳品牌。
在所有的網站中，大眾點評被認為是倒貼得最凶的一家。大眾點評網CEO張濤今年4月宣佈自己新一輪融資超過所有團購網站，即至少超過1億美元，並將 在今年投入3億元進行團購業務的市場推廣。一家團購網站的上海大區經理向《第一財經週刊》表示，他聽說大眾點評一度要求每個分站每個月要倒貼出去200萬 元。
即使把倒貼視為為吸引用戶所不得不付出的代價，倒貼還存在其他危險。今年六七月曾流行過賣購物卡、加油卡，但低折扣吸引來的可能是黃牛。而普通團購 如果倒貼，商家可能大量回購，什麼服務都不用提供，買一單就干賺一單。因此業內流傳著「黃牛可怕，但比黃牛更可怕的是商家」的說法。
4月時，李孟軍的網站流水相比3月跌了一半。他在當初買團購網站模板時，認識了不少其他地方做團購網的人，據他所知，地方團購網站們4月時流水全線 下滑。李孟軍覺得慶幸：還好被收購了。今年一二月時濟南還有300多家團購網站，此時只有200多家，而且活下來的基本都是只有一兩個人、甚至是老闆兼職 經營、開銷小的網站。滿座網的王珂則發現，春節後，銷售們談單時已經幾乎遇不到小團購網站的人了。
這是一個利潤底線不斷被打破的市場。今年3月，美團網推出了「過期退款」服務。據計算，過期未消費收入平均佔團購網站銷售額的5%至10%—據說其 它團購網站不想放棄這塊收入，曾聚首商議均不跟進美團推出的此項服務，但隨後拉手、滿座、糯米這些大型網站還是跟了風，能否過期退款成了區隔大網站和小網 站的標準之一。
毛利則在不斷下降。去年，大網站們的加價比率，也就是毛利率，通常為10%，今年，則只有幾個百分點了。
這讓大團購網站們陷入了窘境：要擴大規模、佔領市場份額，就不得不擴張；但擴張通常也就意味著危險。
這仿如一場賽跑進行到中途，很難說是加速衝刺還是保存體力才是對的策略—加速可能能率先撞線，也可能累死在半路；保存體力可能會被甩開，也可能能撐到最後。
今年3月4日美團成立一週年時，還曾宣佈要用5000萬收購100家團購網站的「百團計劃」。當時，它以3天開2家分站的速度，把分站從去年年底的 30來家增加到今年3月底的90來家。但4月時，美團卻關閉了馬鞍山等4個分站，因為美團發現在四線城市開站並不划算。一直到9月初，美團的分站數隻有近 100家。
據滿王珂向《第一財經週刊》表示，今年7月時，滿座僅有兩個城市賺錢：北京和上海，因為只有大城市的總流水才夠多，毛利總額才足以支付開銷。而根據團購網站對外公佈的數據，滿座7月時總銷售額約為1億元，排名當月第4。
而拉手網CEO吳波4月依然對媒體表示，拉手不會關站，今年在全國增加到300個站點的計劃保持不變。去年11月初它有人駐紮的分站有50個，到今年9月初已經有180個，這意味著它每兩天多就要新開一個分站。
這時，被業內稱為「加強版拉手」的窩窩團出現了。窩窩團的老闆就是向李孟軍發出收購邀請、聲稱要做中國最大的生活團購平台的徐茂棟。
徐茂棟二十多歲時在山東做過連鎖超市，將超市出售後賺到一筆錢；之後做手機廣告短信凱威點告，後被分眾收購進分眾無線，這個行業名聲雖然糟糕，但卻 能賺進大量現金；徐茂棟還做天使投資，據稱也賺了不少錢。有錢人徐茂棟今年43歲，但卻默默無名不為人知。徐茂棟說自己對周鴻禕上市時的感慨感同身受：不 上市別人就不帶你玩，看不起你。5月時，他宣稱再有數月、今年內窩窩就要上市，他說自己想「爭一口氣」，做一家排「全球前十」的互聯網公司。
徐茂棟的策略是「人字當頭」。他先以天使投資人的身份與全國各地的團購網站談，據徐自己說一天能談9家，從去年12月開始，他以收購51%股權的方式，在三四線城市收了28家「業績本地第一、團隊也第一」的地方團購網站。據徐稱，他為收購掏了1億元。
然後他招了120個HR，散去120個城市招人，在今年3月和4月間一氣新開出120個城市分站。伴隨著新開分站的，是窩窩在一二線城市裡瘋狂挖人的消息。
一名在滿座網幹了一年多的銷售最近跳槽去了窩窩團，臨走前他跟滿座的王珂晚上一塊兒喝酒吃飯時表白說：「哥們兒，不是跟滿座沒感情，但我真得去掙點 錢了。」滿座給銷售開的工資是底薪2500，提成另算，而窩窩給他的薪水是2萬。業內風傳窩窩挖人動輒2倍甚至3倍薪水，還有傳言說窩窩為了挖美團的一個 原城市經理，給了100萬加一輛奧迪。
據美團網現任北京、天津和山東大區經理沈鵬回憶，徐茂棟曾經試圖說服他跳槽。徐先強調絕對放權，再許以期權，然後再用多個「假如……」句式攤出一張 上市變現的大餅。會面過程中，徐不斷強調自己不懂團購，他說他懂的其實是資本運作，他會發期權，然後大家很快就能一起把它弄上市。
今年5月，這家網站挖走了拉手網華東區一個200人的團隊。7月，窩窩團的總裁徐茂棟在其微博上公佈，有包括原美團上海大區經理，合肥、武漢等地幾個城市經理、全國銷售冠軍在內的100多人加入了窩窩。
能挖動牆角本身就意味著，在這個快速膨脹的生意裡問題頗多。業內人士稱，早早融資開始稀釋股權的拉手一直未向銷售骨幹發放期權；而一直花自己的錢的 徐茂棟稱拿出了28%的股份分給員工。美團曾經在擴張時用了很多代理商，並非完全直營。據其前合肥經理，也是代理商的楊正說，今年二三月份，美團的投資人 不高興它用這麼多代理商，於是美團開始收回代理權。
美團前上海大區經理王洋則說，美團給自己的期權和薪酬已經很不錯，但自己不滿意的是總部放權不夠，訂單能否通過要北京總部來定，自己辛辛苦苦談下來 的單子總部一句「這個單子好像不太好」就被否決掉了。而王洋沒有主動談及的，是5月份時有傳言說他要去窩窩，王洋還特別表過決心說自己不會走。但6月時， 他媽媽生病，忽然有5個從北京來的醫生跑去他家給他媽看病，「我一開始還以為是美團找來的，」王洋說，結果卻發現找醫生來的是徐茂棟。
總之，半年內，窩窩從一家只有4個城市分站的小團購網站變成了一家有150個分站、5500人的公司，其人數與有180個落地分站的拉手相當。
團購這門生意的經營風格出現了分野。窩窩和拉手屬於激進派，它們不僅分站數最多、總人數最多，而且平均下來，窩窩每個分站都有37人，拉手每站30人。被窩窩收購後的0531團人數漲到了20人，李孟軍說這是因為自己節省慣了，要按徐茂棟的要求，濟南得配備60人。
而糯米、美團網、滿座等網站則屬於「少花多掙」派。有2500人、約100分站的美團，以及有1500人、65個分站的滿座每站人數僅約25人。最節省的糯米僅有600多人，80來個分站，相當於每個站平均不到10人。
而人力成本是團購網站花銷的大頭，美團網CEO王興曾說美團的一半成本是人力成本。據糯米網負責人沈博陽說，通常每個員工的人力成本加上均攤的辦公成本，相當於要為一個人一月花1萬元。
更何況業內都說的窩窩在用2到3倍薪水挖人。即便是按照徐茂棟的說法，即窩窩的人力成本跟同行差不多，這也意味著拉手和窩窩每個月的人力成本就約為5500萬元。
而每家團購網站都必投團購導航廣告和百度關鍵字—hao123的價碼是一月150萬，360導航則是一月100萬，此外再加上專業團購導航站團 800的費用和百度關鍵字的花費，每月起碼得花500萬。更何況還有線下廣告。廣告費向來是團購網站支出的另一個大頭，滿座網CEO馮曉海稱滿座的推廣費 用佔到總成本的三到四成。
即便激進派們的流水是最多的—以7月為例，根據公開數據計算，拉手和窩窩的流水分別為1.67億和1.64億，但即便按這個行業目前的高毛利標準8%來計算，其月收入均不足1500萬，這意味著這兩家每個月都得虧至少3500萬。
更何況，激進派們的毛利究竟是多少還很難說。美團進入濟南市場時，讓李孟軍印象深刻的是，它雖然第一單也虧本賣，但並非走拉手式一單貼9塊的豪放路線，而是拿貨價2塊錢的甜點賣1塊，每單就貼1塊錢。而美團網王慧文說，美團的毛利也就是6%到8%。
但無論花得豪放還是儉省，這個市場上，「排名前十的沒有一家不虧錢，」美團副總裁王慧文說，「最少的也虧1000萬。」他承認，美團也虧，但好在美 團從來不做線下廣告，廣告費花得算少，至少「現金流是平的」—因為流水還在不斷增長，自己從用戶那兒預收來的錢每個月都比前一個月多，多出來的錢正好能填 補上個月的虧損。糯米網分站人均員工最少，並且隸屬於人人公司，有人人網幫忙帶來用戶，又有上市公司的名頭，廣告開支也不算多，根據人人公司的財報，糯米 今年第二季度虧損450萬美元，平均每個月虧人民幣1000萬。
在一場賽跑中，應該加速衝刺還是保存體力，其對錯關鍵在於這究竟是場長跑還是短跑。
現在看來，情況對衝刺者不那麼妙。
估值達到200多億美元的Groupon原本象徵著這個行業美好的前景：假如它能以高估值上市，那麼它的中國模仿者上市也能獲得高估值。但在 Groupon今年6月2日向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市申請、公開財務數據後，人們發現，雖然它的收入相較2009財年增長了23.5倍， 但卻由於開銷太大而虧損。批評者開始湧現，稱團購這種形式像個「龐氏騙局」。Groupon的上市日程也一推再推。
今年年中美國股市低迷，以及8月的大跌，也意味著這並非上市的好年頭。有傳言說原本打算承銷拉手股票的美林等投行已經退出，拉手網吳波則表示跟上市有關的事自己都不予置評。而僅有一年歷史、尚在虧損的窩窩如果如它宣佈的那樣在今年上市，只能稱之為奇蹟。
Groupon的壞消息，以及資本市場的低迷，也使得風投們出手謹慎。滿座網6月底時曾經發佈新聞稿稱第二輪融資將達8000萬美元，但之後其CEO馮曉海表示「新聞稿已作廢」，融資額度不是8000萬美元，但他不再願意公開到底融到了多少；滿座的王珂承認，融資變難了。
如果按這樣的邏輯繼續下去，團購市場可能會像當年獲得大量風投的3家招聘網站那樣，空耗投資者的金錢，誰也死不了，誰也活不好。而冬天來了，風投少了，盼頭就是自己活得長，對手死得早。
從7月開始，包括窩窩和拉手在內，團購網站們的線下廣告都陸續停掉了。分眾上如今唯一還在播放的是已經上市了的糯米網的廣告。
王珂說，滿座現在正在提高加價比例，最近兩三個月每月提高一個百分點，9月的目標是把加價比率提到10%。業內人士說，如今窩窩、拉手也不怎麼再貼錢了。
苦捱並不美妙。在互聯網領域，轉機、高利潤往往來自於創新，糯米網的沈博陽說，之所以糯米會堅持做電子優惠券，就是得嘗試新的可能。
吳波引以為豪的是拉手的創新：最先開啟一日多團，又是大團裡率先增多實物商品團購的。無論這能否算是創新，但這兩次變形的確使拉手擺脫了困境。在一 日一團階段，相較美團糯米，拉手單子質量普通、每單銷量並不算高，而一日多團使得拉手的可看性增加，也能靠多個單子累加出可觀的總流水；在商家們作為稀缺 資源普遍變得挑剔之時，供大於求的實物商品利潤卻相對更高。據李孟軍觀察，美團和拉手在濟南做得不錯，總量相當，美團靠的是單子質量好、「單子全都談到了 我心裡」，而拉手靠的是先發優勢和銷售實物商品。
如果樂觀一點，也可以說，Google、騰訊、新浪都證明，現在賺不到錢不等於未來也賺不到錢。團購這個成長了不過一年多的行業也許還有改變的可能和新的盈利空間。
美團的第二輪投資人是阿里巴巴。美團網副總王慧文對《第一財經週刊》表示，阿里巴巴只佔美團一成股份，這只是財務投資，兩邊的交集目前僅限於經驗交 流，比如怎麼投廣告、管分站。阿里巴巴內部人士卻向《第一財經週刊》表示，投資美團是一次戰略投資，雙方未來可能互通商家和用戶。
雖然美團預計今年的流水可能達到16億，這無論對淘寶還是支付寶來說都還不是個大數目，但至少目前團購的用戶數和流水總量還在上升，而且美團的用戶 已經有網購習慣。淘寶於今年7月為自己的團購業務「聚划算」啟用了獨立域名「juhuasuan.com」，這是重視團購業務的表現。而聚划算現在商品團 購更多，美團則長於做本地消費服務，這是淘寶目前所未能涉足、但也許能找到機會的領域。淘寶擁有的海量用戶都有網上購物和支付的習慣，假如將他們導向團購 網站，讓他們購物應該不難。
而騰訊自己做了QQ團，又陸續投資了高朋、F團，並自己做了團購導航網站。去年，糯米網的沈博陽認為未來最可怕的對手是騰訊，因為對於這家以社交關 係為基礎的大公司，假如利用好其用戶口口相傳的力量將很驚人。雖然目前騰訊投資的團購業務不算出色，但也許未來仍是有力的對手。
在做過手機廣告短信的徐茂棟看來，他以前找不到為餐館這種小商戶投手機廣告的方式，而團購如果能跟LBS（Location Based Service，基於位置的服務）結合，就會有天然的優勢。拉手去年就開始做LBS，但始終未做出成績，它曾聲稱要做商家自動提交團購的平台，但此後一直 沒什麼音信。
曾經創辦過校內、海內、飯否的美團團隊以技術見長，但他們得出的結論還沒那麼樂觀。「做LBS的時機反正不是現在」，王慧文說，教育商家、培養用戶的使用習慣都得從頭開始，而且將團購和LBS結合從技術上現在也還做不成。
「美團的目標是在一個規模上活下去。」王慧文說。至少目前，真的管理好上百個分站、提高每一塊錢花出去的成效，仍然是最好的辦法。a
http://www.yicai.com/news/2011/09/1097433.html
正因如此，李孟軍在去年11月時決定放棄。他原本在濟南經營著當地最大的團購網站0531團，但那個月，拉手網和嘀嗒團進入了濟南市場。
這兩家團購網站的第一單都是賣電影票，售價9塊。李孟軍看到這兩個單子時最初覺得驚嘆：大網站就是不一樣，這居然也能談得下來！李孟軍以前也跟這兩家院線談過，但濟南當時只有兩家院線，競爭並不激烈，最終的協議是原價40塊的電影票以20塊出售。
但打聽過後李孟軍得知，拉手和嘀嗒的拿貨價其實跟自己一樣，都是18塊，而這兩家網站之所以能以9塊出售，是因為每賣出一個訂單他們就倒貼9塊。最終拉手賣掉了5萬多張，嘀嗒賣掉了1萬多張，這意味著這兩家網站僅這一單就分別虧了超過35萬和9萬塊。
李孟軍被嚇著了。他估摸著算了算這兩家網站的收入，以及它們的成本—其人數均是當時0531團的3倍，工資開銷也高—覺得這一個單子賠的錢好幾個月也賺不回來。
那時原本是李孟軍的團購生意最好的時刻：平均加價幅度超過20%，月流水在100萬到150萬之間，而七八個僱員的工資才兩三萬塊—這意味著一個月 能賺20來萬。就在11月，一個叫徐茂棟的人來跟他談了兩次，想收購51%的0531團股份。徐說自己的窩窩團要收購一系列0531團這樣的地方第一名， 做最大的全國性團購網站。徐開價幾十萬—以0531團當時的賺錢能力，這筆錢李孟軍幾個月就能掙回來——但李孟軍沒有還價，一口答應了。
在團購網站的競爭中，濟南的故事正是一個縮影。
拉手網不僅是最先進入濟南的全國性團購網站，它在很長時間內也都是擴張最快、開站最多的一家。
它是中國團購網站中最先拿到風險投資的：它於去年3月18日成立，不到3個月，即去年6月6日就對外宣佈獲得了第一輪500萬美元的風險投資。這讓它那些還在跟風投們討價還價的同行們感到疑惑：拉手融資融得太早了，這時股份還賣不出好價錢。
但拉手網的CEO吳波顯然另有盤算。他曾經是焦點房地產網的聯合創始人，在焦點2003年被搜狐併購時，他和另一群人負責分拆出來的老業務，未被併 入搜狐。之後，吳波眼看著拿到搜狐期權股票的老同事們紛紛有了百萬千萬資產。而當年的對手搜房網在當年9月上市。吳波召集一幫焦點的老同事成立拉手網，說 自己做拉手網的動機是「造就一批千萬富翁」，而途徑就是上市。
在當年與搜房網的競爭中，吳波學到的最大教訓就是要盡快跑馬圈地、率先佔據市場。這就需要大筆金錢。去年11月，成立不到8個月的拉手開設的城市分 站已經超過了100個—其中50個有人駐紮，另50個被列上了分站列表的城市開通了商品郵遞服務。而當時，比拉手早14天上線的美團網僅開設了20多個分 站。12月底時，拉手又融了5000萬美元。
雖然人人都說團購用戶的忠誠度低，但吳波卻認為，團購最終會像營銷學的「定位」理論所說的那樣，市場頭三名才會被記住。在這個行業中，由於用戶靠網絡購買，網站們向來都只投線上廣告，但拉手是最先投線下廣告的一家。
去年11月，在其廣告以貴著稱的地鐵裡，最先出現了拉手的廣告。之後，公交路牌、公交車身上也都有了拉手的廣告。到春節後，拉手開始投放最最昂貴的電視廣告，並請來身價不菲的葛優做代言人。
品牌廣告的確有效果。從去年11月、12月起，拉手的百度指數的用戶關注度上升變快，但在春節期間回落；而在3月電視廣告播出後，其百度指數大幅上 升，是去年年底兩倍以上。如果走運，拉手將按照吳波的邏輯越滾越大：先融資，就先有錢擴張，先擴張，就能先佔據市場第一的位置，而市場第一向來最受資本追 捧，能繼續融更多的錢。
但拉手付出的廣告費也顯然不菲。拉手網CEO吳波曾對道瓊斯旗下的VentureWire說，僅僅在一個月內，拉手網就花掉了1000萬美元市場費 用。雖然吳波向《第一財經週刊》解釋說，拉手並非每月都花掉1000萬美元，這僅是指從今年2月到3月間的一個月時間。可這依然意味著這是一個危險的邏 輯。
拉手兇猛，可大部分大團購網站的邏輯本質上與它並無不同。美團網去年下半年拿到了紅杉資本1000萬美元的第一輪融資；滿座也於去年9月拿了凱鵬華 盈的千萬美元投資；嘀嗒去年11月從IDG資本那兒融了錢……風險資本們的目標最終都是拋售股份退出，這意味著被投企業必須上市，必須搶佔市場位置。而 且，市場排名靠前才可能融到下一輪錢。
地鐵裡和公交站牌上很快出現了24券、滿座、窩窩的廣告。分眾傳媒旗下的電梯招貼和液晶屏幕上也開始閃現出這些網站的Logo。滿座網首席營銷官王 珂說，之所以要投線下廣告，是因為這能讓商戶「認」你，方便談單。滿座網還宣佈由 「哆啦A夢」出任網站代言形象，共耗資千萬元人民幣獲得其兩年的形象使用權。
在一片熱火朝天的情形下，團購導航突然成了一門掙錢的生意。最初做團購導航的都是個人，但很快，百度旗下的hao123開了團購導航頻道，奇虎 360開了團購導航，騰訊也開了團購導航。線上廣告的價碼也水漲船高，據美團網負責營銷的副總裁王慧文稱，在投線上廣告上，電商企業花100萬干的事兒團 購網站得花200萬。
美團網於今年1月25日公開宣佈，2011年將支出1.3億元人民幣用於廣告投放：F團的林寧也向媒體表示將於2011年加大推廣力度，「預計會有1個億以上的投放」。
就在春節過後，拉手開始投全國性電視廣告時，美團、糯米、滿座、24券等全國性的團購網站進入了濟南。
李孟軍總結，地方性網站和這些融到了錢的全國性網站的不同在於，自己是「做生意的」，人家是「玩資本的」。在濟南只有當地團購網站時，雖然總量有 300家之多，但自己依然可以加價超過20%。當濟南只有拉手和嘀嗒這兩家全國性網站時，賠本銷售這種事大概一個月才會出現那麼一次。但到了3月，日子陡 然變得難過了。
比來了「玩資本」的更糟的是，客戶也在競爭的團購網站面前玩起了「資本」。單子不加價成了常事。如果對方是店長而不是老闆，用回扣來打動對方就成了常規手段，最開始還只是毛利潤對半分，到後來，由於銷售為了搶單子會提出利潤全部奉送對方，店經理開始張口就要拿全部利潤。
如果說有什麼比這更糟，那就是貼錢出售的單子變得更多，在一線城市尤甚。一家團購網站負責人說，某著名甜點連鎖曾跟他開條件，說別的網站自願補貼3 塊，以7塊錢的售價出售原價10塊的甜點，你幹不干？另一家知名的北京自助餐廳則要求所有跟它合作的團購網站倒貼25塊，既不能少，也不能多，以免價格太 低損害餐廳品牌。
在所有的網站中，大眾點評被認為是倒貼得最凶的一家。大眾點評網CEO張濤今年4月宣佈自己新一輪融資超過所有團購網站，即至少超過1億美元，並將 在今年投入3億元進行團購業務的市場推廣。一家團購網站的上海大區經理向《第一財經週刊》表示，他聽說大眾點評一度要求每個分站每個月要倒貼出去200萬 元。
即使把倒貼視為為吸引用戶所不得不付出的代價，倒貼還存在其他危險。今年六七月曾流行過賣購物卡、加油卡，但低折扣吸引來的可能是黃牛。而普通團購 如果倒貼，商家可能大量回購，什麼服務都不用提供，買一單就干賺一單。因此業內流傳著「黃牛可怕，但比黃牛更可怕的是商家」的說法。
4月時，李孟軍的網站流水相比3月跌了一半。他在當初買團購網站模板時，認識了不少其他地方做團購網的人，據他所知，地方團購網站們4月時流水全線 下滑。李孟軍覺得慶幸：還好被收購了。今年一二月時濟南還有300多家團購網站，此時只有200多家，而且活下來的基本都是只有一兩個人、甚至是老闆兼職 經營、開銷小的網站。滿座網的王珂則發現，春節後，銷售們談單時已經幾乎遇不到小團購網站的人了。
這是一個利潤底線不斷被打破的市場。今年3月，美團網推出了「過期退款」服務。據計算，過期未消費收入平均佔團購網站銷售額的5%至10%—據說其 它團購網站不想放棄這塊收入，曾聚首商議均不跟進美團推出的此項服務，但隨後拉手、滿座、糯米這些大型網站還是跟了風，能否過期退款成了區隔大網站和小網 站的標準之一。
毛利則在不斷下降。去年，大網站們的加價比率，也就是毛利率，通常為10%，今年，則只有幾個百分點了。
這讓大團購網站們陷入了窘境：要擴大規模、佔領市場份額，就不得不擴張；但擴張通常也就意味著危險。
這仿如一場賽跑進行到中途，很難說是加速衝刺還是保存體力才是對的策略—加速可能能率先撞線，也可能累死在半路；保存體力可能會被甩開，也可能能撐到最後。
今年3月4日美團成立一週年時，還曾宣佈要用5000萬收購100家團購網站的「百團計劃」。當時，它以3天開2家分站的速度，把分站從去年年底的 30來家增加到今年3月底的90來家。但4月時，美團卻關閉了馬鞍山等4個分站，因為美團發現在四線城市開站並不划算。一直到9月初，美團的分站數隻有近 100家。
據滿王珂向《第一財經週刊》表示，今年7月時，滿座僅有兩個城市賺錢：北京和上海，因為只有大城市的總流水才夠多，毛利總額才足以支付開銷。而根據團購網站對外公佈的數據，滿座7月時總銷售額約為1億元，排名當月第4。
而拉手網CEO吳波4月依然對媒體表示，拉手不會關站，今年在全國增加到300個站點的計劃保持不變。去年11月初它有人駐紮的分站有50個，到今年9月初已經有180個，這意味著它每兩天多就要新開一個分站。
這時，被業內稱為「加強版拉手」的窩窩團出現了。窩窩團的老闆就是向李孟軍發出收購邀請、聲稱要做中國最大的生活團購平台的徐茂棟。
徐茂棟二十多歲時在山東做過連鎖超市，將超市出售後賺到一筆錢；之後做手機廣告短信凱威點告，後被分眾收購進分眾無線，這個行業名聲雖然糟糕，但卻 能賺進大量現金；徐茂棟還做天使投資，據稱也賺了不少錢。有錢人徐茂棟今年43歲，但卻默默無名不為人知。徐茂棟說自己對周鴻禕上市時的感慨感同身受：不 上市別人就不帶你玩，看不起你。5月時，他宣稱再有數月、今年內窩窩就要上市，他說自己想「爭一口氣」，做一家排「全球前十」的互聯網公司。
徐茂棟的策略是「人字當頭」。他先以天使投資人的身份與全國各地的團購網站談，據徐自己說一天能談9家，從去年12月開始，他以收購51%股權的方式，在三四線城市收了28家「業績本地第一、團隊也第一」的地方團購網站。據徐稱，他為收購掏了1億元。
然後他招了120個HR，散去120個城市招人，在今年3月和4月間一氣新開出120個城市分站。伴隨著新開分站的，是窩窩在一二線城市裡瘋狂挖人的消息。
一名在滿座網幹了一年多的銷售最近跳槽去了窩窩團，臨走前他跟滿座的王珂晚上一塊兒喝酒吃飯時表白說：「哥們兒，不是跟滿座沒感情，但我真得去掙點 錢了。」滿座給銷售開的工資是底薪2500，提成另算，而窩窩給他的薪水是2萬。業內風傳窩窩挖人動輒2倍甚至3倍薪水，還有傳言說窩窩為了挖美團的一個 原城市經理，給了100萬加一輛奧迪。
據美團網現任北京、天津和山東大區經理沈鵬回憶，徐茂棟曾經試圖說服他跳槽。徐先強調絕對放權，再許以期權，然後再用多個「假如……」句式攤出一張 上市變現的大餅。會面過程中，徐不斷強調自己不懂團購，他說他懂的其實是資本運作，他會發期權，然後大家很快就能一起把它弄上市。
今年5月，這家網站挖走了拉手網華東區一個200人的團隊。7月，窩窩團的總裁徐茂棟在其微博上公佈，有包括原美團上海大區經理，合肥、武漢等地幾個城市經理、全國銷售冠軍在內的100多人加入了窩窩。
能挖動牆角本身就意味著，在這個快速膨脹的生意裡問題頗多。業內人士稱，早早融資開始稀釋股權的拉手一直未向銷售骨幹發放期權；而一直花自己的錢的 徐茂棟稱拿出了28%的股份分給員工。美團曾經在擴張時用了很多代理商，並非完全直營。據其前合肥經理，也是代理商的楊正說，今年二三月份，美團的投資人 不高興它用這麼多代理商，於是美團開始收回代理權。
美團前上海大區經理王洋則說，美團給自己的期權和薪酬已經很不錯，但自己不滿意的是總部放權不夠，訂單能否通過要北京總部來定，自己辛辛苦苦談下來 的單子總部一句「這個單子好像不太好」就被否決掉了。而王洋沒有主動談及的，是5月份時有傳言說他要去窩窩，王洋還特別表過決心說自己不會走。但6月時， 他媽媽生病，忽然有5個從北京來的醫生跑去他家給他媽看病，「我一開始還以為是美團找來的，」王洋說，結果卻發現找醫生來的是徐茂棟。
總之，半年內，窩窩從一家只有4個城市分站的小團購網站變成了一家有150個分站、5500人的公司，其人數與有180個落地分站的拉手相當。
團購這門生意的經營風格出現了分野。窩窩和拉手屬於激進派，它們不僅分站數最多、總人數最多，而且平均下來，窩窩每個分站都有37人，拉手每站30人。被窩窩收購後的0531團人數漲到了20人，李孟軍說這是因為自己節省慣了，要按徐茂棟的要求，濟南得配備60人。
而糯米、美團網、滿座等網站則屬於「少花多掙」派。有2500人、約100分站的美團，以及有1500人、65個分站的滿座每站人數僅約25人。最節省的糯米僅有600多人，80來個分站，相當於每個站平均不到10人。
而人力成本是團購網站花銷的大頭，美團網CEO王興曾說美團的一半成本是人力成本。據糯米網負責人沈博陽說，通常每個員工的人力成本加上均攤的辦公成本，相當於要為一個人一月花1萬元。
更何況業內都說的窩窩在用2到3倍薪水挖人。即便是按照徐茂棟的說法，即窩窩的人力成本跟同行差不多，這也意味著拉手和窩窩每個月的人力成本就約為5500萬元。
而每家團購網站都必投團購導航廣告和百度關鍵字—hao123的價碼是一月150萬，360導航則是一月100萬，此外再加上專業團購導航站團 800的費用和百度關鍵字的花費，每月起碼得花500萬。更何況還有線下廣告。廣告費向來是團購網站支出的另一個大頭，滿座網CEO馮曉海稱滿座的推廣費 用佔到總成本的三到四成。
即便激進派們的流水是最多的—以7月為例，根據公開數據計算，拉手和窩窩的流水分別為1.67億和1.64億，但即便按這個行業目前的高毛利標準8%來計算，其月收入均不足1500萬，這意味著這兩家每個月都得虧至少3500萬。
更何況，激進派們的毛利究竟是多少還很難說。美團進入濟南市場時，讓李孟軍印象深刻的是，它雖然第一單也虧本賣，但並非走拉手式一單貼9塊的豪放路線，而是拿貨價2塊錢的甜點賣1塊，每單就貼1塊錢。而美團網王慧文說，美團的毛利也就是6%到8%。
但無論花得豪放還是儉省，這個市場上，「排名前十的沒有一家不虧錢，」美團副總裁王慧文說，「最少的也虧1000萬。」他承認，美團也虧，但好在美 團從來不做線下廣告，廣告費花得算少，至少「現金流是平的」—因為流水還在不斷增長，自己從用戶那兒預收來的錢每個月都比前一個月多，多出來的錢正好能填 補上個月的虧損。糯米網分站人均員工最少，並且隸屬於人人公司，有人人網幫忙帶來用戶，又有上市公司的名頭，廣告開支也不算多，根據人人公司的財報，糯米 今年第二季度虧損450萬美元，平均每個月虧人民幣1000萬。
在一場賽跑中，應該加速衝刺還是保存體力，其對錯關鍵在於這究竟是場長跑還是短跑。
現在看來，情況對衝刺者不那麼妙。
估值達到200多億美元的Groupon原本象徵著這個行業美好的前景：假如它能以高估值上市，那麼它的中國模仿者上市也能獲得高估值。但在 Groupon今年6月2日向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市申請、公開財務數據後，人們發現，雖然它的收入相較2009財年增長了23.5倍， 但卻由於開銷太大而虧損。批評者開始湧現，稱團購這種形式像個「龐氏騙局」。Groupon的上市日程也一推再推。
今年年中美國股市低迷，以及8月的大跌，也意味著這並非上市的好年頭。有傳言說原本打算承銷拉手股票的美林等投行已經退出，拉手網吳波則表示跟上市有關的事自己都不予置評。而僅有一年歷史、尚在虧損的窩窩如果如它宣佈的那樣在今年上市，只能稱之為奇蹟。
Groupon的壞消息，以及資本市場的低迷，也使得風投們出手謹慎。滿座網6月底時曾經發佈新聞稿稱第二輪融資將達8000萬美元，但之後其CEO馮曉海表示「新聞稿已作廢」，融資額度不是8000萬美元，但他不再願意公開到底融到了多少；滿座的王珂承認，融資變難了。
如果按這樣的邏輯繼續下去，團購市場可能會像當年獲得大量風投的3家招聘網站那樣，空耗投資者的金錢，誰也死不了，誰也活不好。而冬天來了，風投少了，盼頭就是自己活得長，對手死得早。
從7月開始，包括窩窩和拉手在內，團購網站們的線下廣告都陸續停掉了。分眾上如今唯一還在播放的是已經上市了的糯米網的廣告。
王珂說，滿座現在正在提高加價比例，最近兩三個月每月提高一個百分點，9月的目標是把加價比率提到10%。業內人士說，如今窩窩、拉手也不怎麼再貼錢了。
苦捱並不美妙。在互聯網領域，轉機、高利潤往往來自於創新，糯米網的沈博陽說，之所以糯米會堅持做電子優惠券，就是得嘗試新的可能。
吳波引以為豪的是拉手的創新：最先開啟一日多團，又是大團裡率先增多實物商品團購的。無論這能否算是創新，但這兩次變形的確使拉手擺脫了困境。在一 日一團階段，相較美團糯米，拉手單子質量普通、每單銷量並不算高，而一日多團使得拉手的可看性增加，也能靠多個單子累加出可觀的總流水；在商家們作為稀缺 資源普遍變得挑剔之時，供大於求的實物商品利潤卻相對更高。據李孟軍觀察，美團和拉手在濟南做得不錯，總量相當，美團靠的是單子質量好、「單子全都談到了 我心裡」，而拉手靠的是先發優勢和銷售實物商品。
如果樂觀一點，也可以說，Google、騰訊、新浪都證明，現在賺不到錢不等於未來也賺不到錢。團購這個成長了不過一年多的行業也許還有改變的可能和新的盈利空間。
美團的第二輪投資人是阿里巴巴。美團網副總王慧文對《第一財經週刊》表示，阿里巴巴只佔美團一成股份，這只是財務投資，兩邊的交集目前僅限於經驗交 流，比如怎麼投廣告、管分站。阿里巴巴內部人士卻向《第一財經週刊》表示，投資美團是一次戰略投資，雙方未來可能互通商家和用戶。
雖然美團預計今年的流水可能達到16億，這無論對淘寶還是支付寶來說都還不是個大數目，但至少目前團購的用戶數和流水總量還在上升，而且美團的用戶 已經有網購習慣。淘寶於今年7月為自己的團購業務「聚划算」啟用了獨立域名「juhuasuan.com」，這是重視團購業務的表現。而聚划算現在商品團 購更多，美團則長於做本地消費服務，這是淘寶目前所未能涉足、但也許能找到機會的領域。淘寶擁有的海量用戶都有網上購物和支付的習慣，假如將他們導向團購 網站，讓他們購物應該不難。
而騰訊自己做了QQ團，又陸續投資了高朋、F團，並自己做了團購導航網站。去年，糯米網的沈博陽認為未來最可怕的對手是騰訊，因為對於這家以社交關 係為基礎的大公司，假如利用好其用戶口口相傳的力量將很驚人。雖然目前騰訊投資的團購業務不算出色，但也許未來仍是有力的對手。
在做過手機廣告短信的徐茂棟看來，他以前找不到為餐館這種小商戶投手機廣告的方式，而團購如果能跟LBS（Location Based Service，基於位置的服務）結合，就會有天然的優勢。拉手去年就開始做LBS，但始終未做出成績，它曾聲稱要做商家自動提交團購的平台，但此後一直 沒什麼音信。
曾經創辦過校內、海內、飯否的美團團隊以技術見長，但他們得出的結論還沒那麼樂觀。「做LBS的時機反正不是現在」，王慧文說，教育商家、培養用戶的使用習慣都得從頭開始，而且將團購和LBS結合從技術上現在也還做不成。
「美團的目標是在一個規模上活下去。」王慧文說。至少目前，真的管理好上百個分站、提高每一塊錢花出去的成效，仍然是最好的辦法。
http://news.imeigu.com/a/1323305473445.html
「電商和團購，真的是現在中國互聯網的一趟渾水，誰也不想輕易去碰。」近日，記者和艾媒諮詢CEO張毅在閒聊時，不僅得到這樣的結論。確實，電商和 團購，在中國的互聯網企業中，雖然佔有的份量不少，而且發出的聲音也不小，但是，真正拿出來掂量一下的話，都是一些「扶不起的阿斗」。
先看 電商領域，淘寶、京東商城、蘇寧易購等在前，噹噹網、一號店等在後，無一不是中國互聯網行業中響噹噹的名號。但是目前除了噹噹網成功上市之外，還沒有第二 家電子商務網站能夠登錄資本市場，而且在業界對這些電商的看法當中，「燒錢、融資、再燒錢」的做法似乎已經成為慣例，讓旁觀者無一不為之心寒。而不單止在 外界的人看來電商是個無底洞，連從業人員自己也為之感到悲哀。樂淘CEO畢勝就認為電子商務可能是個「騙局」：「我最近聽到『電子商務』這4個字就比較噁 心，男怕入錯行，女怕嫁錯郎，我覺得我入錯行了。在當前的市場情況下，不少電商都是賠本賺吆喝，並不賺錢，所以可能就是「騙局」。畢勝在一次演講中說，目 前樂淘正思考再次轉型突圍，否則只有死路一條。」
誠然，一個正如最近微博上盛傳的一個段子：「A：這個，你們明年利潤能做到多少？B：我們 是電商。謝謝。A：我知道你們是電商，我是問你們明年利潤能做到多少？B：你傻嗎？我們是電商！」也許噹噹網的業績很能說明問題，噹噹網發佈第三季度財 報，當季噹噹網總營收為9億元人民幣，同比增長50%，百貨業務增長162%，由於物流投入1.3億以及低價策略全品類執行，整體虧損7110萬元，相信 即使是電商的老大，京東商城的財報也不會比這個好看。
除了電商，團購行業也是目前中國互聯網的一個熱門領域，從興起到如今百團大戰僅僅是兩年的時間，而如今超過5000家的團購網站或者涉及團購的網站，到底生存狀況如何呢？
也 許拉手網的上市延後、窩窩團的裁員風波和一大部分團購網站不再更新的消息還不夠對行業造成影響的話，記者最近在和大眾點評網的朋友在探討業界的時候，來自 大眾點評的員工竟然極力抗拒讓大眾點評和團購扯上太多的關係，而一直強調大眾點評是一家專注移動互聯網的公司，但是不可否認的是，大眾點評的團購服務，連 記者本人也已經多次光顧了。緣何讓一家公司極力地否認自己所經營的業務呢？「團購」這個孩子為什麼會讓自己的「親媽」都不肯認呢？要找原因，還得從團購自 己說起，正如艾媒CEO張毅所說的那樣，團購其實是一個很好的模式，但是由於現在做團購的人都太急功近利了，把一個好好的模式在中國硬是做濫。
團購行業發展還不夠三年，融資、上市之聲已經不絕於耳，挖角、裁員也層出不窮，可以看出行業的浮躁不是簡單的一兩個網站形成的。
最 近盛大網絡發佈最新的財報，被問到盛大網絡在電子商務和團購方面的內容時，陳天橋則一副著急的模樣，陳天橋表示，之前有關於盛大進入電商和團購領域的消息 都是不實的，「我在這裡很明確地說，我們沒有進入過包括團購和電子商務在內的企業投資。」他強調，目前的主要業務仍然是遊戲、文學、視頻、云計算、支付、 廣告這六類。
陳天橋要撇清的不僅僅是電商和團購兩個業務，更多的應該是希望好好的盛大網絡，不要被兩趟禍水所禍害。
http://news.imeigu.com/a/1323673983419.html
程炳皓做團購被燒錢嚇退
晚報記者秦川報導 製圖 任萍
一度被業界稱為「互聯網最神秘CEO」、過去兩年中低調成為媒體絕緣體的開心網CEO程炳皓日前抵滬，首度接受了晚報記者的專訪，回應外界疑問。
城頭變幻大王旗似乎是互聯網行業的無情鐵律，面對以微博為首的SNS新敵來襲，從2008年開始紅極一時、風頭無二的開心網開始面臨用戶分流的尷 尬，而過去一年中轉型微博、進軍團購等戰略也相繼碰壁，引發業界唏噓。 IT技術男出身的程炳皓並不諱言曾經的問題，同樣也不擔心未來的盈利增長。他透露，開心網未來將轉型社交化的電子商務，這或是中國SNS行業的必經之路。
和馬化騰「幾頓飯」敲定合作
即使在開心網最紅火時期也低調回絕一切採訪、常年閉門鑽研技術的程炳皓一直是媒體絕緣體，在公眾印象中與冷酷、神秘等詞掛鉤。事實上，這位被公司員 工稱為「IT宅男」的掌門人並不象傳說中那麼悶。接受記者專訪前，他在一場SNS行業論壇向台下幾百人致辭時，毫不留情地對自己個子不高而必須「墊磚」上 陣進行了調侃。
不久前，騰訊宣佈入資開心網，這兩家平時鮮有交集、甚至存在競爭關係的大腕聯姻，令不少業者略感驚訝。程炳皓向晚報記者透露，他和騰訊CEO馬化騰私下有過接觸，雙方掌門人「幾頓飯」就敲定了合作意圖，反而是一大摞的合作協議讓兩家法務都忙活了好一陣。
「大家問的最多的一個問題，就是騰訊究竟會給你們多少QQ彈窗的推廣。事實上，我們從來還沒有討論過這個問題。」程炳皓表示，目前其合作重點是擴大 平台的開放力度，今後開心網、騰訊兩家的API開放接口標準將調整為一致，便於後者平台上的第三方開發者進行遷移、並抱團吸引新開發者同步入駐。
此前外界曾炮轟開心網開放太晚而失去先機，程炳皓認為這是「說中了開頭，但不一定說中結局」。他透露，今年1月開心網取消了原先內部的 「開心實驗室」，讓眾多第三方應用省去冗長的考核而直接接入，效果也十分顯著。「今年7月份我們的API才只有12個，但現在已有118個，四個月裡增長 了十倍。」
進軍團購被瘋狂燒錢嚇退
過去兩年中，隨著微博等新競爭對手的江山代有才人出，開心網、人人網等紅極一時的老牌SNS正面臨用戶分流的挑戰。開心網曾相繼試圖進軍微博和團購來突破局面，當最後都以低調止步收場。
有業界觀點認為，這或許是開心網和程炳皓個人都最為迷茫的時期。
程炳皓坦言，開心網一開始的確認為白領有團購的需求，這塊市場大有可為，但真正做了之後才發現市場變樣了。「本來團購應該是一個有收入的業態，但由 於過度競爭，最後完全是在賠錢賺吆喝，有些單子的毛利根本都是負的。再加上市場投入也非常厲害，所以這樣的狀態不再是我們所期望的。」
目前，開心網的團購業務在經歷內部收縮和人員轉崗後，已基本解散了自有團隊，轉而與企業專業的團購網站進行合作。對於旗下微博業務戛然而止的原因，程炳皓則以「不可抗的外力因素」作答，不願多作透露。
對於外界部分人的唱衰，程炳皓仍有自己的堅持。
「2008年開心網創辦之初，最早接觸的投資人對我們都很不看好，因為他們認為SNS大局已定、已經是校內網的天下，第二他們認為說SNS應做學生市場，因為過去沒有白領的SNS能做成功。但事實證明，我們堅持了，所以成功了。」
開心網將轉型社交化電商
在強敵環伺的情況下，程炳皓透露開心網未來將轉型社交化電子商務來擴大營收，馬云也曾與其慷慨分享過電商模式的潛力。
「最簡單的例子是，開心網很多用戶在過生日的時候，會收到好友的虛擬禮物。我們在思考，如果讓這些虛擬的鮮花或蛋糕變成真的，能否通過朋友之間的互 動去拉動消費。比如我最近看到羅永浩非常嚴厲地砸了一台冰箱，也用微博推薦他喜歡的書。但問題在於我想老羅不能天天都推薦書，這樣就有人懷疑他是賣書的， 這就是典型的名人和粉絲的關係，但真實好友之間的推薦完全就不一樣。」程炳皓稱，用戶朋友之間的相互信任，使其樂於分享彼此的消費行為，而SNS社區恰恰 能從其中挖掘商業模式。
但究竟社交化電商如何賺錢，程炳皓坦言現在自己也沒譜。「我覺得一個平台大到一定規模，它的經濟效益會很自然地產生。」他透露，兩年前阿里巴巴董事 局主席馬云曾特別慷慨地與其分享過做淘寶的經歷，給了自己很大啟發。「淘寶一開始也是免費，業界不斷質疑他如何獲取收入，現在反而賺得令很多人眼紅。」
不過程炳皓透露，在放手一搏之前，開心網當下的重點是對大量套馬甲的營銷水軍進行打擊。「不少網絡營銷機構註冊大批帳號，取一些好聽的名字套近乎加用戶好友，然後狂推各種商品和網店的廣告，已經非常氾濫了，不能不打。」
(責任編輯：姜濤)
http://news.imeigu.com/a/1323819071648.html
拿青春賭明天，還是過把癮就死？電子商務領域資本寒冬正在來襲，據統計，目前國內出現停運或轉型的B2C網站有：西米網、淘鵲網、有品網、APP金光大貨棧等。
京東商城CEO劉強東甚至預言，2012年將是B2C的倒閉年。也有業內人士指出，電商行業正在遭遇寒冬甚至泡沫破滅，這與資本市場的「暴力催生」存在直接關係，一輪行業洗牌將不可避免。
與此呼應的是樂淘網的創始人畢勝在近期的一次公開演講中驚呼「電子商務是一個騙局」，畢勝本意是B2C無論採用 「電子」模式還是「商務」模式都能成功，而當前電商從業人過於浮躁，陷入賠本賣吆喝的惡性競爭。但在對B2C風聲鶴唳的當前，卻有狼來了之意。
華強北在線副總裁龔文祥接受《每日經濟新聞》採訪時稱，目前國內約有80%的電商創業團隊與投資方簽訂了對賭協議，在業績重壓下，他們只有拚命擴張這一條路可走。
在許多業內人士看來，電商的寒冬與VC「暴力」催生相關——因為對賭，拚命燒錢砸數據；因為燒錢，不斷加大對後輪融資的依賴。而全行業的對賭和燒錢，最終抬高了全行業的運營成本。
受對賭模式逼迫
上述停運或轉型的B2C網站裡面不乏重金投入的項目，也不乏創業之初頗被看好的項目。
而第一家海外上市B2C企業的股價命運或許更具參考意義。財報顯示，麥考林二季度淨虧損達340萬美元，時至今日股價已縮水九成。而國內另一家美國上市公司噹噹網，三季度淨虧損為7110萬元人民幣。
事實上，幾個月前還在大量投放廣告的多家B2C網站已經開始壓縮業務並裁員，廣告投放也被大幅縮減。在這種形勢下，「電商寒冬」「唱衰行業」的言論甚囂塵上。
近日，被喻為投資界四大頂級高手之一的軟銀賽富首席合夥人閻炎在微博上稱，「最近看了中國的幾家電商，驚喜的發現又有中國式的盈利模式創新：主營業務都不賺錢，但以賺不同輪次的VC/PE的錢為主。這使我想起當年的荷蘭鬱金香，大家都指望著下家比自己更傻。」
一時間受到廣泛關注，有分析人士指出，閻炎此番言論意味著風投機構與B2C創業者之間的矛盾正在升級，且日趨白熱化。
《創業家》雜誌社長牛文文很快隔空喊話，為創業者爭辯，「現在冬天了，投資人開始埋怨創業者不會賺客戶的錢只會賺VC的錢，回放之前這些投資人的講話，是誰大筆搶投電商的？是誰說速度佈局比贏利重要的？」
龔文祥向 《每日經濟新聞》記者表示，國內電商行業發展畸形，與VC「暴力」催生直接相關，目前國內約有80%的電商創業團隊與投資方簽訂了對賭協議，在業績重壓下，他們只有拚命擴張這一條路可走。
「一個B2C網站，VC初期投入2000萬美元，約佔有30%的股權，投資者與創業團隊簽訂對賭協議，VC要求企業年銷售額達到10億元，如果不能達成，那麼他的股權佔比就升至40%甚至50%。」龔文祥說。
他 同時指出，一些投資方甚至委派高管到企業中，專門負責投放媒體的審核以及財務監管等重要職責，這些人直接影響著創業團隊的重大決定，甚至決定著網站運營的 整體節奏，「VC有資本的逐利性，他們明知道市場條件不可以燒錢，但他們投資的目的就在於讓企業把量做大，好有新的投資方過來接盤，就可以成功套現，並仍 然佔有股份。他們要求企業必須要加快、加快、不停加快，即使不想燒錢也必須得燒。」
成本居高不下
今年上半年， 國內電子商務行業已經披露的投資案例為59起，披露投資金額總額為15.26億美元，預計2011年中國電商領域投資將再創新高。清科研究中心數據顯示， 自2005年至2011年上半年，已披露的國內電子商務行業的投資事件為239起，其中已披露投資金額的投資案例為168起，披露的投資金額總額為 31.08億美元。
大量的資本湧入電商市場，導致行業競爭急速加劇。全場免費配送、一日三送、零元購物、買一返幾，已成為了商家進行營銷的 常規手段。近日，有媒體報導，電商凡客一年或虧空7億元。事實上，電商「巨虧」，與價格戰導致的毛利潤率下滑、巨額的倉儲物流投資，天價的廣告費有直接關 係。
有業內人士向記者表示，以國內排名前十的B2C網站賣書為例，每出售一本書平均毛利26%，但其中有10%的資金用於物流倉儲，4%進 行廣告推廣，5%僱傭人員成本，此外還要計算買貨成本、稅收等眾多雜費。「比如噹噹網、京東商城，已經是比較成熟的電商，所以他們市場推廣費用較少，一般 新運營的電商市場推廣費用都要佔總開支的30%甚至更多，一些上規模的B2C每年單是廣告費用就要支出0.5億~1億元。」該人士稱。
樂淘網副總裁陳虎向 《每日經濟新聞》記者表示，由於先期資本的大量注入，使得電商領域的供給大於市場的接納程度，企業難以進行廣告推廣，造成了電商銷售增長放緩、甚至陷入寒冬的市場困局。現在B2C企業也都在尋求新的發展方式，但這種燒錢競爭模式短期難以改變。
物流成發展瓶頸
派代網分析師李成東向 《每日經濟新聞》記者表示，倉儲壓力大、物流難配送、退貨換貨多已經成為困擾電商的另一個普遍問題。
CNZZ 數據顯示，今年11月，日均到訪在線零售行業網站的訪客數量（簡稱行業訪客數）達到2525萬人，與上個月環比增長了12.60%，與去年同期同比增長了 10.67%。在集中促銷的日子裡，行業規模上升得更為明顯，在11月11日，在線零售行業訪客數達到了3025萬人，成為年內的最高峰。
以 規模最大的11月11日促銷為例，當日淘寶商城訂單數突破2000萬單，支付寶交易額達到33.6億元，為去年同日交易額的近4倍，淘寶商城和淘寶網總支 付寶交易額突破52億元。11月僅是冬季網購旺季的開端，對於電商和物流行業來說，緊跟而至的聖誕節以及農曆新年將是更大的挑戰。
「目 前比較大的電商中，京東、國美、蘇寧、好樂買還在做物流，這麼做是因為第三方物流退換貨的用戶體驗非常糟糕。如果只佈局4個一線城市，約需要自建一支 200~300人的配送隊伍，按照每個員工一個月4000元的人員開支，大概每月需投入十幾萬元。」李成東說，以建設倉儲為例，一般的配置為2萬平方米， 以一平方米一千塊的投入，每建一個倉儲就需要投入幾千萬，並且這一成本在短時間內難以收回。
他同時指出，電商自建物流要面臨嚴重的管理難題。「電子商務與物流行業完全屬於不同的體系和架構，物流行業員工難管、道路交通費用高昂，並且由於缺乏成熟的管理人才和管理機制，問題頻發。」
李成東說，電商自建物流也是不得已而為之，由於行業貨運量明顯夏天少冬天多，導致一到銷售旺季，現有物流體系就出現超載甚至難以支撐的局面。這種情況在兩到三年內看不到明顯的改善，所以只好自建物流。
http://news.imeigu.com/a/1326503183851.html
胡中彬
數據顯示，2011年，中國互聯網已經披露的投資事件為202起，披露金額的案例投資總額為67.40億美金。
去年一陣喧囂的投融資熱後，互聯網領域投資熱度漸減，去年大把真金白銀投進了互聯網的VC們也迎來了一個反思的季節。
互 聯網行業去年再次成為風險投資積聚的領域，尤其是電子商務挑得了大旗，京東商城、凡客、拉手、美團、大眾點評等知名公司先後進行了數輪的融資，催生了投資 熱潮。互聯網行業也因此找到了一條獨特的融資模式：創立——融資——擴張——再融資，這條循環的鏈條中，VC成為了最重要的一環。
尋找「小清新」
深圳創東方投資集團（下稱創東方）近期剛剛敲定了一筆新的投資，廣東省的一家服飾類電子商務公司成為了它們最新投資的對象。
這家公司針對的是童裝領域，公司創立不久，至今也就僅有一年時間，去年上半年獨立的B2C商城正式上線。儘管在媒體上還很難見到這家公司鋪天蓋地的廣告，但其以創新的商業模式、獨具特色的配套服務已取得了不錯的成績。
和其他類型的電子商務公司不盡相同的是，這家公司在此前並沒有進行大規模融資，也沒有沿襲當前流行的花高價引入流量的方式，而是依靠公司本身準確的市場定位、合理的價格策略而求得生存空間。據悉，該公司現在已經是小有盈利，這也是創東方看重它的原因。
這種不求迅速做大，而求先做精的模式正是互聯網企業中的一類「小清新」，他們與傳統電子商務依靠資本的力量而擴張的模式大不相同，因而顯得特別和新穎。
「小清新」有著鮮明的特色：聚焦於某一細分市場，受眾精準，不依靠鋪天蓋地的廣告帶來流量；企業自身的造血功能完善，不依賴外來資金的輸血也能過日子；用戶黏性高，口碑傳播，用戶的品牌忠誠度高。目前這類「小清新」正在得到更多PE/VC們的青睞。
上 述這家公司只是創東方在尋找這類「小清新」公司的突破之一，沿襲著這樣的思路，另一家公司再次讓創東方眼前一亮。這是一家行業細分招聘網站，這家公司也與 智聯招聘、前程無憂等綜合類招聘公司不盡相同。該招聘網站是目前國內效果最好的行業細分招聘網站，「該公司從成立之初就充分認識到精細化、精準化服務的魅 力和威力」。這幾年以來先從行業細分服務入手，目前已經初步發展成為基於招聘網站平台，從行業細分、區域細分和職位細分的專業服務的立體服務格局。而在公 司的介紹中，也明確稱，在確保盈利基礎上保持高速的成長。
這兩家公司讓創東方董事長肖水龍體會到了互聯網行業中這類「小清新」小而美的優勢，他也觀點鮮明地表示，這類不依賴大規模燒錢，回歸商業本質，以追求盈利為發展基礎的互聯網公司將會得到投資人更多的認同。
反思投資模式
事實上，這一變化是從去年底開始的，投資圈已經開始總結在互聯網領域投資的得失，互聯網行業原來流行的那種單純依賴資本擴張的模式受到了種種質疑。
以 電子商務行業為例，2011年裡電商挑起了互聯網投資的熱潮，據清科研究中心最新數據顯示，2011年1—12月初，已經披露的中國電子商務行業投資事件 共發生93起，其中披露投資金額的投資案例為77起，投資金額總額達到46.91億美元，打破2010年同業投資紀錄，再創歷年新高。
但在 這大筆資金供給了電商企業，卻未能讓投資方和電商都真正賺到錢。「最近看了中國的幾家電商，驚喜地發現又有中國式的盈利模式創新：主營業務都不賺錢，但以 賺不同輪次的VC/PE的錢為主。這使我想起當年的荷蘭鬱金香，大家都指望著下家比自己更傻。」軟銀賽富首席合夥人閻炎在微博上稱。
大多電 商人出身於互聯網行業，他們較早地看到了電子商務的市場空間，但他們本身又早已習慣了互聯網企業的慣性思維，先燒錢獲得用戶，再套索商業模式。於是，在成 百上千家電商公司同時崛起又採用同一模式推動下，為了抓住用戶，不計成本做營銷推廣，但獲取新用戶的費用越來越高，真正留住的有效用戶寥寥無幾。
這種模式被總結為「創立——融資——擴張——再融資」，這一循環中，盈利與否從來都非主導這一模式推進的關鍵要素，盈利也自然遙遙無期。甚至連已經上市的公司都未盈利，如土豆網上市後仍然在虧損，已經進入上市快車道的凡客、京東亦同樣尚未盈利。
一 位知名創投人士稱，中國互聯網取經於美國，互聯網企業加上大量外資創投及海外資本市場三個體系構成了這一模式的參與體系。現在要對這種模式下定結論並非時 候，但這造成了兩種「怪現狀」值得注意：一是互聯網創業企業或許從根本上就沒有考慮過如何實現盈利，而是如何獲得風投的資金，這是種本末倒置，以獲得風險 投資為目的成為一種商業模式；二是和海外市場不同，中國互聯網用戶的付費意識也正是在互聯網公司拼流量的背景下遲遲未能培養成型。
除了商業模式上的反思外，讓VC們還有些心有餘悸的是，一些互聯網企業在拿到風投資金後扭曲了的價值觀。
「一些互聯網公司拿到錢以後第一個考慮的是改善辦公條件，從普通的寫字樓搬到高檔的寫字樓，之後便考慮員工加薪，提高福利。」上述創投人士感嘆，動不動就五十萬、上百萬的薪水也讓人心疼。這窺視出了一些互聯網創業企業在成本控制上的諸多問題。
肖水龍也認為，創業階段的互聯網公司不能過於小資，大手筆的廣告費、高昂的薪酬待遇、舒適的辦公條件等並不適合，他認為，互聯網公司應該更多地專注於產品和服務，不能將命運純粹寄託在用極高的廣告費砸出來的模式上。
事 實上，無論主動還是被動參與，VC都在其中充當了重要的角色，是形成這一循環鏈條的核心力量。常常有風投人士提出「鼓勵企業花錢，教企業花錢」等論調，其 對企業快速發展的期待不言而喻；但很難把握的是，很多企業的方向和目標是否正確，錢花對了地方帶動企業高速擴張，在沒有把握的情況下大肆花錢，無疑也會加 速企業的滅亡。
一輪輪的投資之後，VC發現自己投出去的錢幾乎是在「打水漂」，看見的是表面的繁榮，背後卻是賠本賺吆喝，當企業不能如願達到資本預期時，暗藏的風險就會漸漸顯現。
(本文來源：經濟觀察報 )