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這家Sisvel義大利公司,是 六月五日風光落幕、吸引超過三萬五千位國際買家的台北國際電腦展(Computex Taipei)會場上,唯一的不速之客。 「台灣資訊業 界都當他們是義大利黑手黨公司,」六月三日上午,生瑞國際執行長林育生以這樣的開場白,對世貿展覽館一館第三會議室內,不到二十位聽眾介紹Sisvel。 Sisvel替飛利浦、法國電信及JVC等公司,針對音樂播放器MP3與數位電視DVB–T部分技術,在全球進行專利授權與保護。這場主題為「專利權保護 與執行」的座談會,主講人即是Sisvel執行長丁尼(Roberto Dini)。 邀公敵站台 研討會遭同業嗆聲 本土資訊 業界之所以不捧場這場論壇,甚至將丁尼列為不受歡迎對象,不是沒有緣由的。因為,Sisvel在許多資訊品牌法務主管眼中,是靠專利授權與訴訟營利生存, 一手要錢、一手威嚇上法院解決的「專利蟑螂」(patent troll)。 兩年前的德國漢諾威電腦展CeBIT,開展當日當地警方針對五 十一個參展攤商進行大規模臨檢,調查是否涉嫌侵犯智財權,遭檢攤位中,來自中國大陸的最多,共有二十四家,其次是台灣的十二家。同年八月底登場的歐洲最大 消費電子展IFA,相同的智財權調查事件再度上演,這回德國警方發動的突襲,讓六十九家參展業者帶來的新品遭當場查扣,其中包括微星科技、東元電子等六家 台灣廠商,在幕後策動兩次司法行動的皆是Sisvel。 也因此,當Sisvel透過生瑞國際公司,表達來台分享智財權管理經驗意願時,得到 的是台灣資訊業一片噓聲。 根據本屆台北國際電腦展官網公布的研討會訊息,六月四日由台灣創意設計中心主辦的「國際設計趨勢」座談會,丁尼原 列在講者名單,並預計發表四十分鐘演說,不料,主辦單位才剛寄出邀請函,隨即就接獲參展廠商抗議電話,明確反對丁尼上台,最後只好以「避免突發狀況產生」 為理由,緊急刪除丁尼演講議程,讓出面邀約的林育生,不得不另覓場地,才促成丁尼在台北發聲。 不打不相識 專利訴訟和解收場 最 特別的是,協助Sisvel登台破冰的林育生,六月一日才在台北國際電腦展開幕典禮上,代表生瑞國際從總統馬英九手上,摘下本屆台北國際電腦展兩座創新設 計獎的金質獎。這獎項是目前國內官方頒給設計產業的最高榮譽,今年主辦單位只遴選出四件金質獎作品,品牌大廠宏?硅K下一座,生瑞國際則包辦半數,成為最 大贏家。 既然明知Sisvel是台灣資訊業的公敵,林育生為何執意要引清兵入關? 事實上,在德國成立ADD–ON品牌,行銷 MP3及數位音源播放器的生瑞國際,和Sisvel也是不打不相識。 二○○一年,林育生從台灣出口五千支MP3播放器到義大利,貨才剛到 岸,林育生半夜就接獲Sisvel急電通知,表示該產品侵犯大廠的智財權,整批貨悉數遭海關查扣,Sisvel不但要求他立刻開出銀行保證票,才能讓商品 合法進入歐洲市場銷售,還要追溯既往,要林育生供出已流入市場的MP3商品數量,依此計算生瑞國際應該支付的授權金額。 面對突如其來的專利 訴訟危機,一九八七年任職詮腦電腦時期,就被派駐到德國開發歐洲市場的林育生,在歐洲友人指點下,很快就認知到和Sisvel進行和解,是化解誤踩專利地 雷的上上策。最後,生瑞國際支付約十五萬美元,才贖回產品並免於陷入冗長的專利纏訟。 「想在歐洲市場經營品牌,這絕對是基本的遊戲規則,」 林育生說,不管是否認同這類專利權保護公司的作為,接受並認識這個遊戲規則,是台灣資訊業者打海外品牌戰的必經之路,甚至還應該化敵為友,透過 Sisvel這類在全球設有分支機構的法務團隊,進行創新產品的自我保護措施。 掌握遊戲規則 朝自主品牌邁進 如 今,Sisvel成為生瑞國際的最佳盟友,除代理生瑞登記的Pan Drive商標權,執行其在歐洲通路與大陸市場的仿冒取締,雙方也不排除攜手爭取未來大中華市場的專利商機。 手上握有超過四百項交通大學研 發專利的交大電子工程系副教授黃經堯指出,台灣資訊產業過去多投入產品設計端,較少從技術開發者的思維認知專利遊戲規則,因此,在電腦展上,很容易踏進技 術大廠早已埋下專利地雷的禁區,淪為專利領域的被害者。 其實,專利權保護和被保護本就是一體兩面,特別對品牌業者來說,專利權行使更是攻城 略地不可少的武器。去年以來,宏?硈甈D惠普、宏達電反控蘋果iPhone侵權,越來越多台灣資訊業者主動發動智財權官司,正說明了掌握專利權遊戲規則, 是邁向自主品牌的最後一哩路。 林育生表示,多數台灣資訊業者對於Sisvel這類公司,長期以來抱持敬而遠之的心態,主要還是因為專利費用 並非靠低毛利生存的中小企業能承擔。生瑞國際的突圍策略,是靠設計力切入新應用的非成熟市場,藉由創新產品的高毛利,創造和敵人共舞的本錢。 拋 開被迫害情結,認清市場現實,林育生把同業視為地雷的危機,轉化為挑戰產品創新的轉機,也實現了台灣品牌走進世界的夢想。 |
http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-23/wOMDAwMDIxMjIwOA.html
李宁(中国)体育用品有限公司(02331.HK),正陷入一场“冬季保卫战”。
受损于上周五公布了2011年二季度订货情况,本周前两日李宁股价大幅下挫。12月20日,李宁股价大跌近16%,21日,李宁股价也未能止住下跌行情,再次下跌5.26%,市值两日蒸发45亿港元。
12月22日,李宁股价止跌回升2.48%至17.36港元,但对于巨额损失的弥补有限,投资者“恐慌”情绪继续蔓延。
“公司过度依赖分销商开店推动增长。”针对此突发事件,李宁公司相关人员如此解释。李宁公司首席运营官郭建新则认为,“体育用品企业依靠新开门店增厚业绩的路径,已经触碰到了天花板。”
截至12月22日晚,本报记者尚无法获知上述分析性的解释背后,是否还存在恶性突发事件。不过,就在李宁公司股价大跌之前,李宁欲借壳的非凡中国(08032.HK)披露,港交所的创业板上市委员会已裁定非凡中国收购李宁约30%股权为反收购交易。
根据香港联交所的《上市规则》,所谓“反收购行动”通常指某项交易可能会影响到公司控制权,或变相将拟收购资产上市的交易行为。
非凡中国公司的发言人称,“公司已就港交所裁定非凡中国收购李宁是反收购提出上诉。公司对最终完成收购事项仍然有信心,上诉的时间表则要视乎联交所的聆讯日期而定。”
机构唱空
按 照李宁公司公布的信息显示,2011财政年度第二季度李宁牌产品订货会已结束,按照零售吊牌价计算的订单总值与2010年同期相当,其中服装产品和鞋产品 平均零售价均上涨超过8%,但订货数量则分别下降超过7%和8%。因给予经销商批发折扣作出调整,订单总值按批发出货计算同比下降约6%,且订货量也出现 下降。
在李宁公司发出上述消息后,多家机构表示对李宁持唱空态度,随后引发李宁股价连续下挫,两个交易日市值合计蒸发45亿港元。
建银国际发布的研究报告称,李宁录得体育用品服饰企业2011年度第二季度订单最差记录,订单增幅倒退较市场预期为大,维持弱于大市评级,并将其目标价由原先的21.9港元大幅调低至15.2港元。
建银国际则认为,李宁公司第二季订货会订单金额按年下降约6%,表现为体育用品股中最弱者,并预期在市场竞争下,其市占率正在下降,未来两季订单展望疲弱。建银国际因此下调李宁公司2011-2012财年每股盈利预测16%-19%。
此外,德意志银行等机构也发表研究报告对李宁公司业绩表示了失望。
面对资本市场的反应,李宁公司的发言人称,“股价表现是市场的行为,我们会继续把业务做好。”
渠道之困
但市场的失望态度也使李宁公司重新审视自身的传统分销渠道。
李宁公司发言人称,李宁公司目前有129个经销商及超过2000个分销商。大部分分销商规模都比较小,平均经营2家店。其实,超过1700个分销商仅经营1间店。
这种“小而散”的分销队伍背后,则是参差不齐的管理能力。“我们留意到大部分的分销商的零售管理能力、货品采购能力及产品生命周期的管理都比较弱,导致他们的单店效益及经营利润率都不理想,而他们也缺乏店铺数规模可带来的规模效应。”上述发言人称。
此外,随着体育用品市场的快速变化,以及国家持续城市化,体育用品正形成消费升级,对产品及品牌有更高层次的需求。与此同时,经销商和分销商都面临成本快速上涨的压力,特别是人工成本和房租上升。
对于订单数的下降,业内资深人士王一鸣称,“不像安踏体育等竞争对手,李宁过去数年一直在渠道整合上止步不前,使得李宁作为一个相对较老的品牌,在拥有多个品牌代理的代理商那里,并无太多提升市场销量的空间。”
祸不单行。在面临渠道困局之时,李宁公司力图涉足体育地产的努力也遭到重创。非凡中国日前发布公告称,香港联交所创业板上市委员会裁定非凡中国收购李宁的股权交易为反收购。
非 凡中国的前身为香港创业板公司快意节能,8月底宣布收购李宁30.9%的股权,并更名为“非凡中国控股有限公司”。随后,非凡中国以总价7亿港元收购投资 控股公司Bright Equal 及Union Wealth,这使得非凡中国将有权开发及管理于开发区土地兴建的工业园以及开发棋盘山土地,李宁系公司以此涉足体育地产。
此次遭遇叫停, 非凡中国公司发言人称,“非凡中国的意向仍然是在符合交易所创业板证券上市规则下继续进行收购,与李宁成立策略合作,提升体育相关的业务,建立包括体育人 才及比赛、活动制作及管理,以及体育及绿色社区业务,从而把非凡中国发展为內地具领导地位的体育及环保综合企业。”
“冬季保卫战”
面对现状,李宁正展开一场“冬季保卫战”。
“未来的发展关键要提高现有店铺的经营效率,”李宁公司新闻发言人称,“我们及早正视问题,主动提出改革其分销体系,包括对低效率的分销商进行整合,改善店铺的结构,加强产品生命周期管理,增加给经销商的折扣率等措施,目的就是要解决零售环节面临的挑战。”
事实上,李宁公司已经展开了一项旨在提升渠道效率的改革措施。重要的一项,即“通过让那些更有效率的比较大的经销商,或者想进一步发展的分销商对他们的店铺进行收购,同时,我们也会鼓励大型经销商增加经销商直营店铺的数量。”
据本报记者了解,李宁公司未来会对其超过2000个分销商进行整合,将有500-600个分销商会被淘汰出李宁的分销体系。截至今年6月30日,李宁公司的店铺数量为7478家。
http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100229367&time=2011-02-26&cl=115&page=all
2月21日,阿里巴巴B2B公司(01688.HK)突然在港交所發佈公告稱,2010年公司清理了逾千名涉嫌欺詐的客戶,同時「自我曝光」有近百名阿里巴巴的直銷人員及部分主管經理默許甚至參與協助騙子公司規避認證措施,進入阿里巴巴B2B平台。
更令外界愕然的是,該公告還宣佈,儘管並未直接參與詐騙事件,但B2B公司CEO衛哲、COO李旭暉已引咎辭職;公司人事資深副總裁鄧康明也引咎辭職,將降級另用。這一切,阿里巴巴對外解讀為為了「維護公司價值觀」。
「因為這件事令阿里巴巴蒙羞,我們必須立即做出反應,避免聲譽進一步受損。」阿里巴巴B2B公司非執行董事蔡崇信在21日的分析師電話會議中這樣解釋。
「誠信是阿里巴巴最重要的價值觀之一。」馬云在一封對阿里巴巴員工的內部郵件中形容說,過去一個多月中,自己對於員工為了追求高業績、高收入,明知是騙子客戶還簽約的行為感覺「很痛苦,很糾結,很憤怒」。
捍衛價值觀而導致高層變動,馬云痛心疾首稱,衛哲的離職是一場「刮骨療傷」。一場突然如其來的醜聞和人事地震,也由此變為了阿里巴巴整肅價值觀 的窗口。但外界對此的反應則褒貶不一。有人表示難以理解阿里巴巴「居然拿價值觀這麼虛的東西說事」,認為讓衛哲下台是「判罰過重」,猜測背後存在不足對外 人道的隱情。
而取代衛哲的新一任B2B公司CEO、同時也兼任淘寶網CEO的陸兆禧直接回應質疑道:「這就是阿里巴巴。我們只是做了我們認為天經地義的事情,我們很簡單!」
「簡單」還是「複雜」其實並不重要,重要的是阿里巴巴到底發生了什麼。
突如其來的「整肅」
「太突然了!2月18日衛哲還來我們這裡做報告,三天後居然就下台了!」在重慶做家具出口生意的楊先生,2008年起付費成為阿里巴巴國際交易市場「中國供應商」的會員。
他告訴本刊記者,自己幾天前參加阿里巴巴在重慶本地舉辦的一個中小企業管理論壇時,剛剛見到衛哲本人。當時衛哲在台上侃侃而談,分享了很多企業管理經驗,表現淡定,絲毫看不出即將離職的跡象。
令楊先生震驚的另一個原因是,他使用阿里巴巴B2B交易平台做外貿生意的這些年裡,此前從未聽到阿里巴巴發佈過任何對於涉嫌欺詐會員的公開處理聲明。
一位不願透露姓名的阿里巴巴某地分公司的銷售經理也向本刊記者證實,在阿里巴巴內部,雖然銷售部門有時會從客戶投訴渠道收到一些涉嫌欺詐的會員名單,但從未對外界公佈。
「這些對買家存在欺詐行為的會員,一經投訴被調查後,全部會被關閉賬號,而且今後永遠不再有機會成為阿里巴巴的會員。」這位銷售經理向本刊記者表示,目前反映最多的欺詐行為主要集中在騙取買家的預付款上。
按照馬云在內部郵件中對員工講述的事發經過,B2B公司董事會曾委派獨立非執行董事關明生負責展開一場「客戶資質獨立調查行動」,起因是幾個月 前集團已發現「B2B公司的中國供應商簽約客戶中,部分客戶有欺詐嫌疑」,並有跡象表明,直銷團隊的一些員工默許甚至參與協助這些欺詐公司規避認證環節加 入阿里巴巴平台。
秘密調查歷時一個月,階段性結果是統計出在2009年、2010年間分別有1219家(在總付費會員中佔比為1.1%)和1107家(在總付費會員中佔比0.8%)的「中國供應商」會員涉嫌欺詐。
有消息顯示,對於衛哲等高管辭職或降職的決定,至少在春節長假剛剛結束時就已經做出。
而2月21日的上午,馬云並沒有像往常一樣呆在自己的辦公室裡,而是帶著他那招牌式的溫暖笑容,出現在B2B公司的員工辦公區,與很多年輕員工交談。「大家就是有說有笑。也沒有什麼特別的主題,有人還掏出相機和老馬合影。」一位員工回憶說。
沒有人從馬云的說說笑笑中覺察出任何異樣。幾個小時後,他們便收到了一封早已經準備多日的價值觀整肅「家書」。
「馬云這個『小土豆』確實很厲害!明明是抖醜聞嘛,但怎麼聽都感覺阿里巴巴特別講誠信!」一位在杭州經營食品包裝外貿業務的盧先生向本刊記者盛讚馬云的危機公關水平。
和盧先生一樣,很多阿里巴巴的會員對馬云發動的這場自我曝光行動表示了認可,尤其對其化危為機的駕馭能力佩服不已。
認證黑洞
阿里巴巴B2B業務目前按內貿和外貿,主要分為中國交易市場和國際交易市場。中國交易市場中的會員產品為「誠信通」,國際交易市場的主打會員產品在2008年之前,是被外人所熟悉的「中國供應商(Gold Supplier)」。
公開資料顯示,目前來自第三方的認證,是阿里巴巴確保商戶誠信資質的基本手段。想要入會的商戶,特別是企業級會員,在繳納年費的同時,還要將工商營業執照、稅務登記等資料交與阿里巴巴指定的第三方認證機構認證。
與此同時,一位阿里巴巴的區域銷售經理告訴本刊記者,阿里巴巴直銷人員「登門服務」的工作方式也決定了他們對每一個會員企業的實際家底都會有一個基本掌握。「至少,對於客戶是不是真想在阿里巴巴上做正經生意,還是能做出判斷的。」這位銷售經理表示。
2010年以來,阿里巴巴針對內貿平台的「誠信通」會員,以論壇發貼的形式,按月公佈「誠信黑榜」。以2011年1月為例,當月中因貿易欺詐糾 紛而被清退的會員有45家,因發佈違規信息遭遇清退的會員有60家,相應的企業名稱都在論壇中被廣而告之。此外,「誠信通」還發起了誠信報團活動,申請擔 任團長的商戶,可以被提高誠信風險保障金的數額。如果「報團」的團員涉嫌欺詐,則全團商戶要共同承擔買家損失。
但上述種種整肅誠信的措施目前尚未在外貿交易平台被同時執行。
2008年11月,阿里巴巴為應對全球金融危機所造成的外貿出口不景氣形勢,將旗下外貿出口會員服務「中國供應商」升級為「全球寶」,一年會費 標準為5萬元,同時又新推出一款低價版的「出口通」會員服務,報價1.98萬元。這一改革旨在為中小企業客戶提供可負擔服務,但同時也大大降低了阿里巴巴 的入會門檻。此外,阿里巴巴內貿平台在接受企業會員之外,還開闢了個人付費會員,入會條件被進一步放寬。
「來拜訪我們的不管是銷售以及售後客服代表,全都是自己開小車的。」一位「出口通」會員向本刊記者透露,阿里巴巴負責外貿客戶的直銷人員,從會 費中獲取的提成收入不菲。根據完成業務量的大小,其提成幅度從12%至32%不等。業務量越高,提成比例就更高,通常如果每月完成五單以上,就可按32% 的比例來分配提成,按照2010年1.98萬元的會費標準計算,每月提成收入則高達3.19萬元。
據阿里巴巴2月21日公告的調查結果顯示,在公司針對「出口通」會員服務的5000人直銷團隊中,先後有近百名銷售人員及部分主管和銷售經理,需要對「故意或疏忽地容許騙子規避公司認證措施及在國際交易市場上有組織地進行詐騙的商戶」負有直接責任。
「我們認為,或許因為服務價格的降低,導致部分銷售人員為追求佣金而放鬆了標準。」2月22日當晚,在阿里巴巴召開的分析師電話會議中,公司非執行董事蔡崇信對外表示。
價值觀底線
「為什麼一下子開掉CEO和COO?很簡單,因為欺詐這件事觸碰了馬云的價值觀底線。」一位與馬云頗有交往的IT界資深人士如此分析。
新任B2B公司CEO陸兆禧這樣形容在阿里巴巴價值觀熏陶下的員工:「這群人看似偏執,但懷揣希望。看似固執,但堅守信念。看似鈍感,但大智若愚。因為我們明白堅持,明白取捨。」
馬云是如何完成了對阿里巴巴自上而上的集體「洗腦」,讓員工真心實意以「價值觀」和「使命感」為向心力來武裝自己,這件事在外人眼中顯得有些不可思議,但這與馬云打造阿里巴巴的過程其實是一脈相承。
在中國互聯網公司中,談到對價值觀的崇尚,阿里巴巴做到了極致。在阿里員工的KPI績效考核項目中,「價值觀」這項看似很「虛」的內容佔比居然 能達到50%。其具體考核的內容,被稱為「六脈神劍」——包括客戶第一、團隊合作、擁抱變化、誠信、激情和敬業六個類別,每一脈又分五項,總共30條考核 細則。
「每個季度的考核,就是要對這些細則一條條過。滿分為5分。如果你低於3分,說明你的價值觀考核不合格。如果連著幾次考核的分數都很低,HR會來跟你談話。」一位阿里巴巴集團員工向本刊記者介紹說。
對價值觀的遵守情況會緊緊牽繫自己的收入,這或者是客觀上迫使每個員工牢記「六脈神劍」內容的驅動力。與此同時,馬云還十年如一日、不厭其煩地為自己的員工做著另一種「精神按摩」——向員工灌輸阿里巴巴對中國電子商務發展所懷有的一份「使命感」。
「這近百個被查出故意拉騙子公司進入阿里巴巴交易平台的直銷人員,就存在所謂的『野狗』員工。」一位不願透露姓名的阿里巴巴集團員工告訴本刊記者,在阿里巴巴,價值觀考核不合格但業績表現好的一類員工將被毫不避諱地稱為「野狗」員工。
用「野狗」來形容人,何等難聽!這是馬云的發明,用以顯示他對觸犯價值觀底線的人的憎惡。
有人戲稱阿里巴巴的「六脈神劍」對員工的震懾力,無異於一種精神控制術。職業經理人形象的衛哲去職,馬云重新用回自己最信任的「老人」,剔除價 值觀不合格的「野狗」員工,這些信號,都是馬云重塑阿里巴巴形象和精神內核的一部分。而在這場內部「宗教運動」中,馬云作為精神領袖的形象,也再度刷新。
B2B業務何處去
接替衛哲的,不是從支付寶總裁位置上閒下來的邵曉峰,卻是正率領淘寶網從C2C大舉向B2C轉型而忙得不可開交的淘寶網CEO陸兆禧。這樣的高層人事安排,引發人們對於B2B業務模式創新的更多想像。
蔡崇信表示,希望陸兆禧「會給阿里巴巴B2B帶來新的創意理念」,同時更好地發揮淘寶網與B2B業務的協同效應——B2B業務組建與製造商的良 好關係,而淘寶網直接面向消費者,兩個平台如果互相配合,淘寶網可以從B2B獲得更多的「良品」,同時淘寶網平台上近80萬的分銷商也可幫助B2B客戶拓 展其分銷渠道。
「一個全新的開始可幫助B2B公司重新將重點放在核心業務上——努力撮合中小企業之間的國際貿易,而不是過於看重季度客戶淨增量和盈利能力。」高盛分析師在其研報中這樣評價阿里巴巴自曝家醜一事對公司的影響。
上市給阿里巴巴帶來的業績上升壓力是顯而易見的,但是衛哲的離開或許意味著,阿里巴巴過去靠增加供貨商提高業績的做法已走到了頭。接任者需為阿里巴巴的業績找到新的上升通道。
2010年4月,阿里巴巴注意到全球買家採購方式正在發生劇烈變化,小批量、多批次正在形成一股新的採購潮流,公司因此正式對外推出跨境網上批 發交易平台全球速賣通。阿里巴巴B2B公司CFO武衛曾對外表示,希望未來兩至三年,全球速賣通平台成為一個重要的增長發動機。速賣通上架的商品超過 500萬種,但按B2B管理層的規劃,現階段仍將專注於基礎設施建設,從支付、物流等環節提高交易便捷性的同時降低交易成本。2010年,基於對速賣通的 發展,阿里巴巴在美國實施了多項併購。這些舉動都讓人看到外貿平台在阿里業務拓展中所扮演的重要角色。
此時,事關「誠信」的話題,如果繼續停滯不前,對外貿交易平台的威脅將遠遠大於內貿。2010年9月末,阿里巴巴對外宣佈,新一年推行的 「2011版出口通」的價格將由原來的1.98萬元提升至2.98萬元。這一消息進一步刺激了現有會員以及潛在會員按1.98萬元標準繳納會費的熱情。前 述杭州商戶盧先生向本刊記者透露,他在2010年末一口氣完成了未來三年的續費。
盧先生判斷,2010年的最後一個季度,極可能是阿里巴巴最後一輪大規模收納會員。2011年起大幅提價,也並非本著增收的短期目的,而是為了「重新抬高門檻」,保證「中國供應商」會員在國際買家中的口碑。
本刊實習記者蒲俊對此文亦有貢獻
此文轉自天涯,作者有點囉嗦,我不完全同意作者的結論和其推理過程,
根據宏觀形勢來判斷個股好壞,本身就是不靠譜的邏輯,
但他文章裡提到的現象很有意思,值得一讀。
一旦中國銀行根據《巴塞爾協議》將槓桿縮小到10倍,那麼中國銀行
的ROE就會受壓,想保持目前的15%很困難,要麼加快資產周轉,要麼提高純利率,
這兩項目前看起來都挺難的,最難受的還是其資產質量有可能崩盤!
你無法通過分析會計科目來分析銀行的資產質量,你真的能撥拉清楚每筆貸款的
質量?我估計史玉柱也沒這能耐,對外行甚至是民生以外的銀行家來講,
此問題無解!
問題是,假如你無法分析它貸款質量確實很好,在沒有確鑿證據的情況下,你又如何
證明它壞呢?並且壞到多少才崩盤呢?
銀行資金保衛戰是刺破房地產泡沫的大針頭
知名教授陳志武將房地產泡沫和基建泡沫稱為「泡沫雙雄」。當「泡沫雙雄」變成「泡沫雙熊」的時候,為了顧全大局,必須刺破泡沫。刺破房地產泡沫的針頭
來自哪裡?是掌管印鈔機和外匯的央行和大放貸的商業銀行。這是大多數人始料未及的。道理很簡單,解鈴還須繫鈴人。本章主要說的是第二個針頭。
知名開發商任志強有一句名言:「要死也是銀行先死」。他的意思是,銀行在炒房中陷得太深,一旦房地產泡沫破裂,銀行會大禍臨頭。在房市,官商勾結、銀企合污是公開的秘密,情人對男友當然知根知底、洞若觀火。銀行即使沒有「被自查」,也是「啞巴吃餃子
- 心中有數」,也知道自己的許多資金是「肉包子打狗 – 有去無回」。
政俯不是「睜眼瞎」,不會讓「嫡子」等死先死,於是房地產調控開始了,主要目的要保護央行的外匯和銀行的貸款,讓「烏龜」先跑。因為多數炒房客有慣性思維,是麻痺大意、貪睡成性的兔子,所以可能會先死。
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第1節 《巴塞爾協議》的要求越來越高,「央行印鈔雞」和「銀行貸款雞」難以繼續為所欲為
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一、交警叔叔的故事
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中國要融入市場經濟大家庭,就要在門衛那裡簽下許多的協議,比如《入世協定》、《巴塞爾協議》等等。進門後,就要服從交警的管理。如果你有幾美分,就要在交警叔叔那裡儲蓄一美分。你有押金,人家才便於管理。給人好處,自己才能方便。
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1949年到1973年前後,歐美國家對「社會主義中國」經濟封鎖。我們從老祖宗那裡遺傳了夜郎自大、我行我素的基因,習慣於閉關鎖國,迷戀於計劃管
理。在這種情況下,中國需要流通的貨幣極少。原來的土地是無價計劃調配的,原料許多物資是憑票供應,原來沒有房市股市,原來極少出口,原來的縣長月收入在
100元以下。改革開放,貨幣就需要與國際接軌。所以【改革開放補印鈔票】是必然的。
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大約到2005年前後,貨幣與國際接軌的任務就完成了。但是,印鈔雞已經習慣於「加班加點」的工作節奏,所以近幾年超印鈔票太多了,到2013年3月,M2將達到可怕的100萬億元。
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2009年以來,美國對華匯率戰升級,交警叔叔主要是衝著中國印鈔機來的,已經以多種形式提醒,幾次揚言給以嚴厲的經濟懲罰。
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商販尊重城管是生存的前提。司機得罪交警叔叔是不明智的。今後,如果中國仍然我行我素地大印鈔,除非中國不怕美國以「匯率操縱國」的罪名徵收百分
27.5的懲罰性關稅,除非中國不怕航空母艦開到黃海、南海來「散步」,除非中國不怕「C型」包圍圈的缺口越來越小,除非中國不怕石油進口通道被截斷。
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二、《巴塞爾協議》越來越高的要求將使得「央行印鈔雞」和「銀行貸款雞」難以繼續鶯歌燕舞
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1、《巴塞爾協議》的規定
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《巴塞爾協議》規定,全球各商業銀行2015年內必須逐步將一級資本充足率的下限從現行要求的4%上調至6%。另外,巴塞爾協議維持目前資本充足率8%不變,但是對資本充足率加資本緩衝要求在2019年以前從現在的8%逐步升至10.5%。
資本充足率,是指資本總額與加權風險資產總額的比例。資本充足率反映商業銀行在存款人和債權人的資產遭到損失之後,該銀行能以自有資本承擔損失的程度。
通俗的理解是,《巴塞爾協議》要求銀行的自有資金率必須逐步提高,目的在於抑制風險資產的過度膨脹。
《巴塞爾協議》的規定和實際執行裡,涉及到許多的專業性知識,我們需要的只是通俗性的差不多的理解。我們可以這樣理解,因為《巴塞爾協議》的要求越來越高,所以今後銀行必須確保自有資金率不低於目前的6%。
2011年,我國「金融系統總資產113萬億,總負債106萬億」。106萬億 / 113萬億 =
資產負債率為93.81%,即自有資金率為6%。
查閱2011年度報表的資產負債率,工商銀行是93.81%,建設銀行是93.35%,中國銀行是93.61,農業銀行是94.43%,招商銀行是94.09%,民生銀行是93.98%。說明,2011年銀行的平均資產負債率為94%,平均自有資金率為6%。
2、有人說:「銀行自有資金率達不到要求的時候,大印鈔票就可以補足了。」非也。
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2011年,銀行的平均自有資金率只有6%。銀行的資金來源,主要是儲蓄和印鈔機,這都屬於負債,所以銀行的負債率很高,自有資金率很低。在《巴塞爾
協議》的壓力越來越大的情況下,央行、銀行就必須想方設法保證銀行自有資金率不低於6。如果來自印鈔機的鈔票越來越多,必然導致負債率越來越高,必然導致
資金自有率越來越低,所以印鈔機將越來越難以為所欲為,銀行準備金率也不得不保持較高的比例,進而導致銀行的放貸資金將長期緊張。
未來幾年,可能是股熊市、房熊市。怎麼辦?大家首先想的是大印鈔票救市。宏觀經濟管理那麼簡單的話,為何全球經濟危機、金融危機層出不窮?
房地產泡沫破裂,必然導致經濟危機、金融危機,各行各業都需要印鈔機來救市,印鈔雞必然顧此失彼,捉襟見肘。四面八方在報火警,消防車不可能只救你銀行一家。
各行各業的壞賬呆賬使得銀行自有資金率向0靠攏,但是,印鈔機印出來的錢不是銀行的自有資金,大量借給銀行使得銀行自有資金率更低。在巴塞爾協議和美
國控制的三大評級機構的壓力下,銀行無法大量接受印鈔機的援助,所以不但難以發放新貸款,還要追回老貸款。說明不是炒家想像的「發貸基本靠印,發完可以再
印」那麼簡單,說明地球村裡有財務總監,不是你中國的印鈔機想怎麼印就怎麼印的。
近十年,中國的經濟發展每年是9%左右,貨幣增發平均18.5%。即使按照國家的五年計劃下調到7%,貨幣增發也可能達到平均15%。在印鈔機加班加
點的同時,銀行每年增加10萬億的貨幣資產,就要增多自有資金0.6萬億元,以達到巴塞爾協議的要求。這導致銀行上市公司在披露2011年中報的同時報出
再融資方案,其中有工行、中行、建行、中信、華夏、南京6家銀行股權融資方案報批。
3、《巴塞爾協議》的強大約束力
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在世界經濟格局中, 誰有話語權誰就掌握了「制定和監管規章制度」的大權。美國控制著三大評級機構,
借助巴塞爾協議,掌握了對他國金融市場的生殺予奪的大權。你必須讓三大評級機構評級你的信用等級,結果就是他國的許多金融信息必須向美國公開,你有多少壞賬呆賬可以對他隱瞞,但他們比你更加老道,有火眼金睛,是瞭如指掌的。
他們是有錯必糾,無孔不入的。2010年以來,我們看到,在歐元危機中,歐洲的很多金融機構被下調評級,金融市場價格大跌,社會動盪不安。
如果中國的銀行長時間地嚴重地偏離百分比要求的話,三大評級機構可以借助巴塞爾協議下調評級,那麼世界上的美元銀行和英鎊銀行就會對你冷眼以待,以腳投票,因為你是長期地嚴重地違反交規的司機,年審後已經喪失駕照,憑什麼要我坐你的車?
如果三大評級機構宣判你違規和不及格,外商投資環境就是不合規,於是,索羅斯們就要來做空中國,熱錢就要出走,有的外商就要部分撤資,富人缺乏資金安
全感就要移民,結果就是外匯被洗劫。所以,《巴塞爾協議》和三大評級機構就像孫悟空頭上的緊箍圈,將使得中國央行、銀行難以繼續為所欲為。
銀行控股權的風險。如果繼續大印鈔票大放貸,將導致房價再次上漲。物極必反。一旦房熊市到來,銀行壞賬更多,將導致銀行經營利潤率趨向負數,即市盈率
達到幾百倍,甚至是虧損股。銀行經營利潤率趨向負數的結果是,銀行自有資金率趨向0,你就嚴重違反了《巴塞爾協議》,評級就當頭一棒,於是銀行股的股價會
大跌。那麼,銀行股在股市的融資功能(增發股票)就會喪失。也就是說,銀行自有資金的主要來源將斷流半斷流。以前銀行重組,有外匯資金注入,一旦外匯被洗
劫,這個來源也困難了。
必須達標,就像學生必須補考及格一樣,怎麼辦?對私人對外資引進新投資者。那麼政俯對銀行的控股權就岌岌可危了。
如果外資大量介入中國的商業銀行,那時炒房客還能夠大量騙取按揭嗎?缺乏按揭款支持,你的親朋好友裡有幾個是有效自住剛需?不要跟我說你的四周有很多大款,那時他們多數已經被房子套牢,要做的事情是趕快止損賣出。
4、缺錢,通貨緊縮嚴重,通貨卻不能膨脹,怎麼辦?
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提高準備金率,促使銀行資本充足率達到巴塞爾協議的最低要求。這使得銀行缺乏放貸的能力,買房者難以得到按揭支持。
發行高利率的國債和理財產品,提高基準利率,以留住原有的國內外熱錢和儲蓄存款,以吸引新的國內外熱錢和儲蓄存款。這使得通貨膨脹預期降低,使得炒房的資金成本增大。
銀行有難,就要對地方政俯催債停貸。債台高築的地方財政飢腸轆轆,連倌員的工資獎金都難以發放,就會飢不擇食,就會支持普遍開徵房產稅。房產稅是炒房客的噩耗。
總之,在國際監管下,銀行難以長期源源不斷地對開發商、炒房客提供資金支持,那麼,嚴重貧血的房市如何馬拉松呢?
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第2節 銀行資金成了唐僧肉,不得不長期限購限貸
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一、銀行是房地產賭局的主要策劃者之一,是房地產泡沫的主要肇事者之一。
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2003年以前,老百姓還是5000年來形成的「無債一身輕」的老思想,沒有借貸的習慣,所以在二線城市裡,100平米的房價難以超過30萬元。
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地方政府以拍賣土地的形式抬高地價,一次性收取70年的高額的土地使用稅,而銀行對開發商的買地給以貸款支持。央行壓低存貸款利率,形成負利率;地方政府支持炒房,於是形成了買房越來越合算而錢存銀行越來越吃虧的態勢。
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有人編了一個美國老太在年輕時貸款買房的故事,媒體、專家學者借此大造「超前消費」、「借債賺錢」的輿論,銀行乘機擴展住房按揭業務。買房可以按揭七
八成,還款期可以20年30年,而且按揭利率可以優惠,使得一些人的購房能力從30萬元增大到100萬元。印鈔廠接到來自銀行的70萬元的紙幣訂單,乘機
把今後20年才印的70萬元提前印出來了。開發商、炒房囤房者借助三四倍槓桿的力量,極力誇大通貨膨脹的可怕性和城市化的剛需量,利用大眾追漲的心理,使
得房價呈現30萬元......60萬元......80萬元......100萬元......150萬元……的不斷上漲的態勢。
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住房本是象自來水、大米、綠豆、蔬菜一樣的民生產品,卻被設計為金融產品,當作高槓桿的期貨來炒作,變成超級賭博工具。很明顯,銀行是房地產賭局的主要策劃者之一,是房地產泡沫的主要肇事者之一。
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二、一手房的炒房客從銀行不斷套取按揭款,銀行資金淪落為人皆可吃的唐僧肉,於是不得不長期限購限貸
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1、2003年,每年有許多積攢的大款爺陳大哥開始炒房,房價為每平米0.3萬元×100平米的一手房 = 總價30萬元×按揭80% =
從銀行套取24萬元。
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2、2006年,二手房的房價為每平米0.6萬元×100平米 = 陳大哥賣出得款60萬元 - 按揭餘額22萬元 =
歸還按揭後現金有38萬元。用這38萬元去買入一手房,每平米0.8萬元×159平米= 總房價為127萬元×按揭70% =
從銀行套取89萬元。
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3、2010年,二手房的房價為每平米1.5萬元×159平米 = 陳大哥賣出得款238萬元 - 按揭餘額65萬元 =
歸還按揭後現金有173萬元。用這173萬元去買入一手房,每平米2萬元×289平米 = 總房價為578萬元×按揭70% =
陳大哥從銀行套取405萬元。
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4、以上是已經發生的真實的狀況。假設調控是空調,房價到2014年仍然是上漲,那麼:2014年,二手房的房價為每平米2.5萬元×289平米
= 陳大哥賣出得款722萬元 - 按揭餘額344萬元 =
歸還按揭後現金有378萬元。用這378萬元去買入一手房,每平米3萬元×420平米 = 總房價為1260萬元×按揭70% =
大款爺陳大哥將要從銀行套取882萬元。
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很明顯,炒房客陳大哥從銀行套取的按揭款就像滾雪球一樣不斷增大,呈現24萬元……89萬元……405萬元……882萬元……的倍增的態勢。也就是
說,如果房價不停上漲,炒房客陳大哥就可以利用這種模式從銀行套取越來越多的按揭款,882萬元的後面是1900萬元,1900萬元的後面是4000萬
元。
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查閱2011年度報表的資產負債率,工商銀行是93.81%,建設銀行是93.35%,中國銀行是93.61,農業銀行是94.43%,招商銀行是94.09%,民生銀行是93.98%。說明,2011年銀行的平均資產負債率為94%,平均資金自有率為6%。
炒房不停止的後果。2014年市價3萬元的一手房,通過房價收入比、售租比、回本時間等公式的計算,實際價值低於1萬元。如果房地產泡沫破裂,每平米1萬元×420平米
= 銀行只能收回420萬元。銀行放出882萬元的按揭 - 只能收回420萬元 =
僅僅這一個炒房客就使得銀行壞賬達到462萬元。462萬元 / 882萬元 =
銀行虧損率為52.4%。2011年銀行的平均自有資金率只有6%,所以不斷支持炒房的結果是銀行資不抵債,即破產半倒閉。
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很明顯,炒房的前提條件是「用少量的資金就可以不斷從銀行套取三四倍的按揭款」。久而久之,銀行就會半倒閉,於是,政俯不得不限購限貸。因為銀行的壞
賬率已經相當於一鍋已經燒到98度的水,一旦放開限購限貸,很快就會沸騰,即氣球很快就會爆裂,所以限購限貸將是長期的,不敢放開。也就是說,炒房的前提
條件已經永遠喪失了,炒房客的好日子已經永遠過去了。
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三、老闆介入炒房所套取的銀行資金量更是觸目驚心,銀行資金淪落為廉價的唐僧肉,於是不得不長期限購限貸
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2012年7月9日,中財網的文章《鋼貿資金困局誰之過:貸款或用來炒房炒期貨》講到,部分鋼貿企業以鋼材市場為融資平台,通過虛假注資擔保公司,以
抵押質押、重複抵押、互保聯保的方式,大量套(騙)取銀行貸款。同時,企業在騙取銀行貸款後,又變身投資公司,將所得資金投向房地產、股票、期貨,甚至高
利貸等高風險行業。
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2012年7月4日,羊城晚報的文章《溫州「走路老闆」
炒房從數億身家到欠債3億》:老闆潘曉勇說:「目前還有27套房子抵押,欠銀行貸款2.2億元。民間借貸還欠5000萬元。去年的時候,欠民間借貸1.1億元。後來,我名下的很多資產,包括大樓都抵債抵掉了。算下來,目前還有將近3億元左右的欠款。」
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四、開發商搞官商勾結對銀行資金山吃海喝,銀行資金淪落為敞開供應的唐僧肉,於是不得不長期限購限貸
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假按揭的問題很大。有的開發商的操作模式是,房子建成後先賣給自己,利用員工、親友或買來的假身份證辦理假按揭,大量套取銀行資金。媒體報導的一個案
例:「2009年9月,謝根榮利用虛假證明文件,與中國建設銀行的7家北京支行簽訂了566份虛假《個人住房貸款借款合同》,共騙取貸款6.7億。……面
對巨額貸款無法償還的現實,北京建設銀行經濟技術開發區支行行長顏林壯、副行長趙峰參與幫助謝根榮製造虛假報表,並出具共計4.56億元的承兌匯票。」
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上海蓮花倒塌樓的開發商,蓋幾十億元的住房,註冊資金只有800萬元,賬上的資金只有6000萬元。空手套白狼的開發商不少。遇到房熊市大跌,獲得大
量房地產開發貸款和按揭款的一些開發商,或資金鏈斷裂或「假破產」,銀行的資金將出現大量死賬呆賬,將收穫大量抵押地、抵押房和爛尾樓。
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五、限購限貸會多久?
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絞盡腦汁,你算計我,我算計你。全民炒房,大家掙錢,人皆富翁。一覺醒來,回頭一看,原來都在投機鑽營、損公肥私,原來都在掙銀行的錢。賺到的進入
「兒孫」的口袋,虧空的「阿公」報銷,原來政俯在做虧本生意。已經賺到的1元已經全部花掉,但2元的錢窟窿可能十年還補不上,銀行的窮日子不是短期的。即
使銀行又是富翁,因為一朝被蛇咬,所以今後十年對房地產的放貸也會如履薄冰,小心翼翼了。
限購將要「敞開大門」。政俯如何才能穩賺不賠?普遍開徵房產稅。有了房產稅以後,不但不需要限購,反而要鼓勵購買,因為可以多收稅。更重要的原因是,
銀行在房熊市裡收到大量的抵債房、斷供房,對兵敗如山倒的炒房囤房者是沒有指望了,唯一的「貴人」就是自住購房者了。當貴賓大駕光臨的時候,銀行的公僕將
給以「低首付」、「高按揭」、「低利率」的回報。
近幾年大量建造公租房。今後,銀行的抵債房、斷供房,有的可能轉為公租房。那麼,「房產稅+公租房」的「住房財政」就可以逐步替代「土地財政」了。公
租房的租價低,當地方政俯成為「包租公」的時候,租房市場就被地方政俯壟斷了。私人出租房的租金淨收益率可能從目前的2%降低到1%,如果待租率50%,
就剩下0.5%,正好交0.5%的房產稅。那麼,在房價不上漲的情況下,現在用於出租的非自住房還有保留的必要嗎?
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第3節 房價越高風險越大,政俯和銀行不敢繼續玩下去了
根據央行公佈的數據,截至2012年6月底,房地產貸款餘額11.32萬億元。房地產貸款包括房地產開發貸款和個人購房貸款。其中,地產開發貸款餘額3.7237萬億元,個人購房貸款餘額7.49萬億元。
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在房牛市,銀行的高槓桿,使得銀行獲得了「高槓桿蜜糖」,炒房囤房者獲得「高倍放大的暴利」。在中位,買入100萬元的房子,首付款才30萬元,加上其他的10萬元,三年的成本才40萬元。房價三年上漲100%就有200萬元,盈利就有160萬元,4倍。
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一旦進入房熊市,銀行和炒房囤房者都會面臨「高倍放大的虧錢」。2014年,炒房囤房者李四是二手房501室的接棒者,買入總價170萬元,其中首付款77萬元。假設房價跌掉78萬元,李四就淪為負翁,房子可能被銀行收走。
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很明顯,隨著房價的不斷上漲,後來才炒房的人,盈利率越來越小,而虧損率越來越大,於是,陳大哥手裡的「高槓桿蜜糖」,到李四手裡就變成「高槓桿毒藥」。於是,最終,炒房客沒有後來者,誰不跑誰就要拿著最後一棒。
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在房價處於低位的時候,按揭的安全性很高。100平米的一手房的總房價30萬元 × 80% =
銀行出錢24萬元。幾年後這套房子的總市值上漲到120萬元,即使下跌80%,120萬元×20% =
總市值還有24萬元,銀行仍然安然無恙。但是,到了高低,按揭的風險就很高了。2012年,同樣是100平米的一手房,總房價高達200萬元
× 70% = 銀行出錢140萬元。只要下跌30.1%,200萬元× 69.9% =
總市值就低於140萬元,銀行就虧錢了。
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要使得氣球越來越大,當然需要越來越多地將氣體吹進去。要使得房價越漲越高,當然需要越來越多的資金流進去。在低位,一套新房的總市值才20萬元,所
以一個城市的房價上漲,只要借助100億元的按揭就可以將房價推高。到了高位,一套新房的總市值就200萬元,1000億元的按揭才能將房價推高。說明一
個城市的房價要不斷上漲,前提是,銀行按揭的發放量必須呈現100億元……300億元……600億元……1000億元……的越來越多的態勢。
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實際情況是,隨著房價上漲,銀行按揭的抗風險能力呈現80%……70%……60%……50%……40%……30%的不斷降低的態勢。換句話說,銀行發
放按揭的風險呈現20%……30%……40%……50%……60%……70%的不斷增大的態勢,膽子必然越來越小,按揭的發放量必然呈現1000億
元……900億元……800億元……的越來越少的態勢。按揭的門越關越小的結果是流入房市的資金越來越少,所以房價必然下跌。
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世界股神巴菲特說中國的房市「賭得很大」。股市基本上沒有資金槓桿,虧損率是70%,明顯是一個賭場。商品期市是高槓桿賭博,虧損率是80%。銀行的
放貸經營是高槓桿,炒房囤房者獲得的按揭是高槓桿,所以房市變成了類似於商品期市那樣的高槓桿賭博,最終的虧損率,將大到目前說出來都沒有人會相信的程
度。
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高槓桿賭博的最大特點是,雖然前面99次贏錢,仍然會因為1次失敗而輸得一乾二淨。不要以為「大款爺陳大哥」他入市早、成本低就穩賺不賠。假設買入後幾個月就下跌30%
× 總房價578萬元 =
陳大哥就將本金和以前賺的合計為173萬元全部輸光了。再下跌就是負資產了,可以持有吃跌,卻不能賣出而止損,因為房子的全部價值都是銀行的。
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影子銀行(信託渠道,地下錢莊,擔保公司等)和民間高利貸成為房地產開發商尋求資金的主要來源之一。一些銀行資金流入其中。銀行推銷的所謂理財產品,
有的流入房地產,有的購買地方債,也是一個隱患。地方政俯十幾萬億元的債務,企業的大量貸款,大部分是用土地房屋作抵押。雖然在評估時留有安全空間,但
是,根據他國和90年代海南的教訓,在房地產泡沫破裂的時候仍然會有大損失,而且銀行的活錢將變成長時間等待處理的不動產,土地和房子一動不動地躺著,所
以銀行放貸能力必然大為削弱。
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經濟危機必然出現倒閉潮,在聯保貸款的情況下,企業老闆的資金鏈會像傳染病那樣紛紛斷裂。2012年7月媒體報導,杭州600間民營企業,其中包括不
少行業龍頭企業、知名企業、以及擁有"中國民企500強企業"等名銜的民企,近日聯名上書浙江省政府尋求緊急協助,希望當局協調銀行,暫緩向業者追債。
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失業減薪者一多,斷供的不會少,銀行就會大損失。當房價大跌,必然導致開發商跑路潮,銀行會大損失。
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2011年銀行平均自有資金率只有6%,虧6%後銀行就資不抵債了。在2000年前後,銀行曾經出現過百分30幾的壞賬呆賬率。當時,政府是採用大包
大攬的處理方法,由政府出資成立資產管理公司,將銀行的不良債權全部承接過去,進行股份制改造,然後上市圈錢。一旦房地產泡沫破裂,擁有大量土地房屋抵押
品的資產管理公司也將遇難。
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國際上遇到房熊市,都引發經濟危機和金融危機,銀行都是倒閉一大片,例如1990年的日本,1998年的亞洲金融危機(泰國等),2006年的美國。
日本、美國的銀行以私有的為主,尚且紛紛倒閉,中國的銀行,是政俯的兒子,腐敗程度有目共睹。賺錢時獎金多多的,虧錢的時候有人兜底。銀行資金成為人人都
可以咬一口的唐僧肉,自住剛需名正言順地吃,炒房客貪婪地吃,老闆拐彎抹角地大吃大喝,開發商搞官商勾結山吃海喝,地方政府10幾萬億元今後找誰去?整個
房地產業就像一個巨大的龐氏騙局,騙局針對的主要對象是銀行。銀行既是騙子,也是傻子。
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時時處處都能夠聽到有人在說「因為會……,會……,所以政府不會讓房價大跌。」如果認為政府比市場還有力量,那麼我們何必要將計劃經濟改變為市場經濟呢?如果認為政府比客觀規律還有力量,那麼幾千年總是在改朝換代呢?
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房價不可能永遠上漲,所以這個龐氏騙局最終會演不下去。一旦房價大跌,必然引發經濟危機,導致金融危機,銀行也可能資不抵債。只不過老子奉行的是「穩定壓倒一切」,必然會開動印鈔機來挽救,所以表面上只是半倒閉。
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任何事物都有個度,這個度是不以人的意志為轉移的,例如一部居民樓的電梯無法承載30個人,你今天不可能喝下5斤高度酒。當不斷上漲的房價使得銀行壞
賬率接近極限時,銀行就不得不臨陣脫逃。1991年日本的房價大跌,就是銀行斷臂求生,帶頭先跑。中國的印鈔廠和銀行面對自己點燃的炒房熊熊烈火,看到銀
行倒閉的風險越來越大,終於害怕了,終於睡不著了,於是「資金總閘」不得不越關越小,不得不「去槓桿」。
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2012年8月1日,網友qusqhq說:「我是銀行搞信貸的,目前我行對商用房也限貸了,第三套以上不貸。」
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很明顯,管理層已經不敢讓央行和銀行在房市繼續玩下去了,那麼房價如何上漲呢?
如果你認為調控落空,銀行沒有跑,還在大放按揭,那麼,就像一個嚴重高血壓患者仍然在大魚大肉一樣,銀行將死得更快,死得更難看,中國的經濟將是一地雞毛,地動山搖。
第4節 房地產調控在真抓實幹,烏龜跑得比兔子還要快
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1、「銀行去槓桿」的主要方式是「限購」、「限貸」、提高「首付按揭比」。
成也蕭何敗也蕭何。限購限貸之前:三教九流到五湖四海,隨便買,銀行提供充足的按揭款,有的人竟然有幾百套。限購限貸之後,二手房按揭難以獲得批准,炒房客想變現很難。公租房大量建造,自住需求減少,把二手房套得更死了。
在房牛市後期,對炒房囤房者的「首付按揭比」呈現2:8......3:7......4:6......5:5......6:4......不斷提高的態勢。2011年的「限購」,對一些人提高到10:0。對三套房基本不予批准,對二套房一般也不予批准。
多軍說:「炒房的很有錢,會付全款。」這只說對了一半,除了洗錢,許多人如果沒有槓桿,炒房就難以賺錢。過去,100萬元的房子,首付款才20萬元,
加上其他的10萬元,成本才30萬元。房價上漲100%就是200萬元,3年的盈利就有170萬元,5.7倍。如果2013年前後全款買入200萬元的房
子,在長期限貸+限購的情況下,上漲的概率很小,虧錢的概率很大。一旦下跌40%,就虧錢80萬元。一旦要賣出止損,「賣出通道」不順暢了,簡直是自投羅
網去找死。
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2、為了控制房地產泡沫,提高按揭利率。
按揭低利率加上貸款7折利率優惠→有力地推動了民眾貸款買房的熱情→相當於向印鈔機發出「印鈔訂單」→推動了通貨膨脹→導致房價不斷上漲→導致物價上漲→導致房地產調控→導致按揭利率提高。2011年的存款利率,五年以上的貸款利率是6.6%
* 貸款7折利率優惠 =
4.62%。這低於五年期存款利率的5.5%,表明銀行按揭是虧本買賣,所以,銀行不得不提高房貸利率。2010年後接連遇到首付提高、按揭利率提高這二種情況,有效自住剛需大量減少。
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3、銀行乘機兜售理財產品,比如有的銀行要求:50萬貸款,需要搭配15000元理財產品。 使買得起房子的人更少。
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4、銀根緊縮,使得開發商、炒房囤房者,企業老闆不得不求助於高利貸。高利貸,30%的年息都難以取得,最高的達到180%,於是許多人不堪重負,資
金鏈越來越緊。指望調控會放鬆,但是,政府的背後站著審判官規律帝,站著虎視眈眈的美麗帝,不敢姑息養奸,於是,天長日久後資金鏈紛紛告急,高槓桿的開發
商、炒房囤房者不得不降價自救。銀行銀根緊縮「去槓桿」,最終會刺破房市泡沫。
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5、嚴厲的房地產調控勢在必行,如果半途而廢,銀行必然倒閉。也就是說,政府怕「高槓桿毒藥」大發作,通過調控讓銀行先跑。靈敏的炒房囤房者看到「去槓桿」後難以大賺錢,看到銀行在跑,看到先知先覺的「溫州炒房團」在跑,就跟著跑,「死了也不賣」的人就先死了。
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6、央行更需要先跑。
假設熱錢和外資(其中有華人)先後有0.15萬億美元換成人民幣,來中國炒房,房價上漲,加上銀行按揭的槓桿效應,加上人民幣升值,平均就是4倍的
錢,那麼外資就有0.6萬億美元。如果央行再支持炒房,房價再上漲100%,熱錢和外資就有1.2萬億美元。結果是,他們什麼也沒有干,就可能賺走中國
1.05萬億美元。
假設移民者在房市高位變現,可能帶走0.5萬億美元。如果央行再支持炒房,房價再上漲100%,可能帶走1萬億美元。結果是,空置房變成了移民者掏空央行外匯的工具。
雖然中國外匯儲備有3萬多億元美元,大部分已經購買了美歐國家的國債。3萬多億元美元,扣除待攤的損失,扣除應該支付外商本金、准利息的外匯,扣除預留2年的進口石油、鐵礦石、軟件、原材料、互聯網使用費、糧食等的外匯需求,實際只有幾千億美元。
.如果央行再支持炒房,一旦房價大跌,可能導致人民幣被殺跌,導致熱錢出走、部分外商撤資、移民潮,那麼外匯富翁就可能淪為外匯負翁。於是外匯資金保衛戰成為刺破房地產泡沫的第一個針頭。
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7、銀行在劫難逃,不跑會先死,先跑只是後死
上帝令瘋。2011年,整個銀行業的信貸餘額是57萬億,其中27萬億是近三年投放下去的。
種瓜得瓜,種豆得豆。中國處於金融危機的前夜,金融危機其實是債務危機,債務危機其實是經濟泡沫危機,經濟泡沫危機其實是房地產泡沫危機,房地產泡沫危機其實是金融亂象的結果。所以銀行的劫難是自己搬起石頭砸自己的腳。
如果不調控,那麼外匯富翁就可能淪為外匯負翁,銀行家底就會被掏空
→於是解鈴還須繫鈴人,於是不得不長期調控,緊縮銀根,限購限貸
→導致房價難以上漲,難以出售,時間一長,開發商、炒房客的資金鏈就會瀕臨崩潰,不得不賣房自救
→當房價下跌超過40%,負資產的現象就會大量出現,會引爆高利貸泡沫、貸款泡沫、基建泡沫、產能泡沫、出口泡沫等
→企業倒閉潮使得許多人失業減薪
→導致一些公司、一些債務人面對負資產無力自救,放棄土地和住房
→使得銀行的活錢變成一時難以出手的死物
→導致銀行放貸能力下降,不但不敢再大放貸,而且雨中收傘
→加劇通貨緊縮,市場流動性進一步減少
→導致各種泡沫更多地破裂
→導致銀行壞賬進一步增多
→導致印鈔機加班加點
→鈔票救不了重病號,卻導致物價上漲和通貨膨脹恐慌
→導致經濟危機顯露無疑
→導致金融危機,銀行半倒閉。
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說明是上帝令瘋狂,說明神通廣大的孫悟空(銀行)最終跳不出如來佛(經濟規律)的手掌心。
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作者:aaffjj1234 回覆日期:2012-08-09 13:30:07 |
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和以利潤換流量的蘇寧不同,國美選擇回歸線下,追求可見的高毛利。 暫時的勝利是否會徹底失去未來? ◎ 本刊記者 何春梅 實習記者 黎慧玲 文在全行業擁抱互聯網之時,國美電器卻逆勢而動,今年以來開始聚焦線下門店。一系列以盈利為目標的戰略調整,讓國美初步打贏了一場既與電商拼價格、又整體不虧錢的盈利保衛戰。 11月18日,國美電器(00493.HK)發佈三季度財報,其上市部分今年前三季度銷售營收416.6億元,實現淨利潤5.82億元,而去年同期為虧損8.29億元;相比之下,國美的老對手蘇寧雲商(002024.SZ)前三季度的業績則有些黯然,營業收入801.43億元,淨利潤6.25 億元,而去年同期為盈利23.52億元。 區別就在於雙方向互聯網轉型的力度。面對以京東為代表的電商新對手將戰爭打到家門口,蘇寧積極應戰,擺開轟轟烈烈的多元化陣勢,不惜付出利潤大幅下滑的代價,全面轉型互聯網公司;而國美則選擇收縮電商業務,回歸零售主業。在國美發佈三季報的媒體見面會上,國美電器總裁王俊洲稱,實體店將成為國美發展的主體,目前國美不會加大對電商業務的投入。 王俊洲認為國美已經找到了實體店的打法。過去一年多來,在扭虧壓力倒逼下,國美加速了從傳統的“ 二房東模式”向全渠道零售商轉型的步伐。他認為,過去國美更多依托平台從供應商手里賺錢,而現在及未來,國美打算依靠自身的採購、物流等體系從消費者身上賺錢。 對於電商業務,王俊洲認為,對手們通過走大虧損之路帶來的大流量不可持續,通過虧損換來的市場份額也具有不確定性。他確信最後留下來的,都是“ 兜里有錢的”。他給國美在線提出的目標是減虧,找到盈利模式後再踩油門。 這與蘇寧“ 破釜沉舟”發展電商截然相反。從2009年決意轉型以來,蘇寧決策層幾乎每年都對外拋出一個對蘇寧發展的全新定位。從去電器化到“ 沃爾瑪+ 亞馬遜”模式,從科技蘇寧到雲商模式,蘇寧的變身讓人目不暇接。 同為傳統商業零售連鎖,同樣被迫走上電商道路,對於蘇寧的決絕和國美的猶豫,業內亦是有褒有貶,有人說蘇寧太冒進,有人說國美太保守。然而,國美電器面對的終究不再是過去只有“ 美蘇爭霸”的時代了,在電商猛烈衝擊傳統零售格局、連全球家電連鎖大鱷百思買都蕭條的時代中,國美的電商戰略卻轉為防守,未來是否還有迎頭趕上的可能? 棄用庫巴 11月28日,國美在線發佈公告稱,國美在線與庫巴網統一品牌和標識為“ 國美在線”,兩者完全融合。公告宣告了國美的線上“ 雙品牌戰略”終結,庫巴網自此消失。 國美于2010年投資4800萬元收購了庫巴網80% 的股份,這被視為國美在電商領域的“ 大動作”。彼時的國美電器董事局主席陳曉主導了這一交易。 2011年3月,陳曉辭任董事局主席一職,黃光裕、杜鵑夫婦重掌國美。一個月後,國美斥資5000萬元建立國美電器網上商城,推行網上銷售雙品牌戰略。庫巴的尷尬處境自此開始。雙品牌磨合艱難,內耗大於合作,庫巴內部常以“ 養子”自嘲,獲取集團支持遠遜于國美商城。 也是在2011年, 國美網購與門店的衝突出現,主要財務指標都出現下降,淨利潤由2010年的19.62億元下降到18.4億元,國美陷入轉型壓力。同年,庫巴和國美商城分別出現1.94億元和1.97億元的淨虧損。 2012年,國美收購了庫巴剩餘20% 的股份,庫巴創始人王治全離開。2012 年,也是各企業電商大戰最為激烈的時候,價格戰進入白熱化,大家都在“ 燒 錢”買市場份額。國美也積極加入燒錢 行列,高調參與各種價格戰。其結果是,2012年7月24日,國美于港交所發佈的中期業績預警虧損。這是國美上市8年來的首次淨虧損。 國美的電商之路開始轉彎。 2012年年底,庫巴與國美網上商城合併,更名國美在線,庫巴全系人馬併入國美在線,實現後台統一管理和資源共享。從那時起,便不斷有庫巴網高管和員工離開,業界關於國美在線“ 去庫巴化”的猜想從未間斷。直到2013年11 月28日國美正式宣告與庫巴完全融合,國美的電商拓展至此告一段落。 一位電商業內人士對財新記者分析稱,庫巴的消失,無疑是國美電商戰略不清晰交出的慘痛學費。他認為,“ 國美在收購的時候沒有定好策略,原本可以一攻一守,國美網上商城做防守的業務,庫巴可以更靈活,更具有攻擊性,可以去做各種嘗試。”該人士稱,如果當時國美電商去做這樣一個配備,而不是以減少損失為目標發展電商,庫巴可能就不是現在的“下場”。 自2012年“雙十一”國美在線高調加入電商價格戰以來,業界認為國美在電商營銷上越來越有互聯網的感覺。但2013年4月,國美在線董事長牟貴先發表了電商“ 悼詞”,哀悼因為價格戰而倒掉的一干電商,並呼籲“ 活著”的電商不要再打價格戰,這也引起輿論的一片嘩然——在集團為電商業務輸血減少的情況下,國美電商已是有心無力。 收縮電商業務 棄用庫巴,是國美電商業務減虧的棋子之一。受銷售下滑、運營成本上升以及電子商務投入影響,2012年國美史無前例地出現巨額虧損,整體虧損5.97億元,其中在電子商務出現了近5億元的虧損。 今年以來,為了扭虧,國美主要做了三件事:提升銷售、提升毛利率和控制費用率。體現在電商業務上,則是不斷優化供應鏈和物流系統、不斷升級IT (信息)系統,其電商戰略從進攻轉為 防守,借以降低各項成本,其中就包括整合庫巴網。 國美稱,此後將把庫巴的平台切成國美在線的平台,國美在線未來既做平台業務,又做自營板塊,通過O2O (Online to Offline)和共享供應鏈優勢降低發展費用,實現一個以盈利為導向的電子商務平台。 和蘇寧“去電器化”全面出擊不同,國美則更偏向于發展為垂直電商。今年以來,蘇寧加大了線上線下兩個平台開放的力度,通過雙線同價來力推電商發展,同時涉足金融、保險、視頻等多項業務,多元化的步伐越走越快。 相形之下,國美實體店100% 的商品都是消費類電子產品,國美在線也只是嘗試了藝術品等消費電子以外的個別領域,目前國美在線只占國美整體收入的約6%。 國美的電商收縮戰略開始從業績上顯現成效。據國美電器財務總監方巍介紹,預計今年全年國美的電子商務銷售與去年差不多,約40億-50億元。今年前三季度,國美電商虧損4億元,歸屬於上市公司的虧損2.4億元,與去年相比有所收窄。 不過,國美以“ 不虧”為目標的電商戰略,令業內人士擔憂。採訪中,多位電商界人士指出,國美守住傳統市場的優勢地位沒有錯,但從長遠來看,弱化電商的發展模式,將為其帶來隱患,將來電商占比社會消費品零售總額的份額會越來越大,國美或許會因此失去防守能力。 獨立電商分析師李成東分析稱,在電商領域,規模越大,議價能力越強。 “ 預估2014年京東大家電銷售額將從去年的80億元增長至300億元-350億元,議價能力反超國美,蘇寧電器大家電也會從514.57億元縮減至400億元-450億元。”他認為,對於電商來說,規模遠比利潤重要。 不過,就國美的現狀而言,李成東認為其選擇收縮戰略也算是無奈之下的“ 正確決定”。他認為,國美還沒有從大股東入獄和公司內鬥中恢複,在當前並不樂觀的電商大決戰環境下,動輒幾十億美元卻看不到賺錢回報的投入,已經超出了國美的能力。 蘇寧轉型電商也是一個摸著石頭過河的過程,被業內稱為“ 穿西裝的電子商務公司”。在李成東看來,蘇寧當前的電商玩法同樣充滿不確定性。和國美一樣,蘇寧的電商戰略也曾搖擺反複,其創始人張近東在2009年時曾稱沒有必要做電商,到2010年時則認為可以做,但不會替代線下零售,再到後來提出全面互聯網化,“ 今年以來蘇寧進軍基金銷售、銀行、團購、虛擬運營商以及視頻業務等多個領域,其打法是否正確也不一定”。 根據速途研究院數據顯示,2013年上半年,中國B2C 網絡交易市場份額中,天貓占比達50.4%,京東商城占比20.7%,而傳統3C 賣場轉型的蘇寧易購和國美電器分別占比5.7% 和1.7%。 扭虧大戰 在控制了電商的“ 流血點”之外,自2012年下半年開始,國美開始實施線下店轉型。 去年國美虧損的原因之一,就是其賴以起家的線下門店盈利能力下降。國美以收縮減少虧損、提升單店能力。截至2012年底,國美門店數量減少67家,同時優化門店冗余面積約15萬平方米。 今年前三季度,國美繼續執行關店策略,國美新增門店65家,關閉門店110 家,門店總數(含大中電器)為1063家,優化門店面積約5.9萬平方米。 王俊洲稱,以前國美是跑馬圈地,而現在則更重視單店的效益,一個新店的成熟期是9-12個月,如果一年半以後還沒有盈利,國美就會考慮關店。 也是從去年開始,國美的老對手蘇寧同樣執行關店戰略。2012年,國美新增門店107間,關閉137間;蘇寧新增店面158家,關閉/ 置換178家。蘇寧今年前三季度調整/ 關閉店面150家,連鎖店淨減少96家。不過,在關店的同時,兩者優化門店的戰略並不相同。國美強調盈利,蘇寧強調體驗。 為提升門店運營效率,國美在2013 年上半年為前十大集采品牌建立優化管理項目,通過業績跟蹤、產品管理、店鋪運營改善方面,進一步優化供應鏈;根據國美今年前三季報,報告期內,國美存貨周轉天數同比下降14天,產生正向現金流10.9億元,國美差異化產品銷售占比也達到了22%。 在關店的同時,國美也將更多的新店開到了二三線城市。據國美電器財務總監方巍介紹,2014年國美線下將淨增加30-50家門店,其中二三線城市將開 80-100家店,一線關掉50家左右,目前國美的盈利門店達85%。 線上線下同價是蘇寧業績下降的重要原因,公告顯示,由此帶來綜合毛利率下降至15.21%,較去年同期下降3.48 個百分點。受此影響,蘇寧預計2013年度淨利潤將下降70%-90%。但蘇寧並不打算放棄這一政策,並認為線上線下同價有助于用戶體驗的提升以及O2O 融合模式的形成。 而國美則認為,線上線下的消費群體和商品均有差異,比價難度很大,線上線下同價目前不具備實現條件。目前,國美的3C 數碼實現了線上線下同價,而大家電、小家電、廚衛等真正重合的產品不到30%。 為了應對消費者對於線上、線下銷售渠道的比價,國美採取了錯位銷售的策略。國美認為,電商第一頁的產品往往是中低端產品,且消費者網購時看第一頁的人超過70%,看第二頁的則只有20%。而占電商90% 的中低端產品,在國美只占其產品銷售的25% 左右。同時,國美的中低端商品還採用定制或買斷的方式,與供貨商的合同一步到位,議價能力明顯提升。國美希望以這種差異化的方式,避免線上線下硬碰硬帶來 的毛利下滑。今年年初,國美提出了“ 低價、高毛利”的對策。把商品分為高、中、低端三類。除了中低端產品價格一步到位以外, 高端產品則通過獨家包銷、ODM/OEM 等方式,力圖獲得更高的利潤空間,同時進一步降低常規商品的銷售占比。目前常規商品占國美銷售總額的50%,高端產品占25%,中低端產品25%。 在蘇寧將更多的精力轉移到線上,且電商對線下的滲透尚未形成全面衝擊的時間節點,國美今年得以實現盈利。 不過,諸多市場觀察者認為,國美未來如果不能實現線上線下的無縫銜接,僅靠專注線下、不斷降低運營成本,這種盈利模式或不可持續。 轉型全渠道零售商 當然,國美再三強調,收縮電商業務並非放棄電商,未來電商渠道依然是國美打造全渠道零售商的重要組成部分。自2012年以來,國美便提出了從此前的“ 二房東”模式向全渠道零售商轉型。 其中,商品結構的轉變和線上線下的融合就是其轉型的重要方面。 此前,國美主要通過收取廠家的進場費快速跑馬圈地,通過返利的形式與商家產生交易。而未來,國美希望增強對商品自身的選擇能力和採購能力,通過一步到位的價格形式跟廠家產生交易。商品結構的轉變是國美轉型的標誌。按照王俊洲的說法,“ 只有能主導產品價格的時候,才能保持低價優勢”。 為了實現這個目標,國美希望在未來三年內能將買斷式商品提高到60%。 此前的“ 二房東”模式,國美將銷 售風險轉嫁給了上游供應商,而買斷和定制商品的模式,則讓國美自己承擔其中風險。這無疑將考驗國美對於未來商品銷售和顧客消費趨向的判斷力。 同時,為了搭建多渠道融合發展的生態圈,國美已經開始推進其門店的互聯網和O2O 改造。當前國美已經改造了北京大中中塔店,增加了體驗Wi-Fi 比價。消費者可以在區域內設置的電腦上打開競爭對手網頁,進行現場比價,銷售人員也可以隨時關注電商價格,及時調整商品價格;部分大型賣場已經實施全場Wi-Fi 布局,消費者可以自行比價,而未來這一布局將全面推廣。 據方巍介紹,改造效果已經顯現,從7月開始至今,中塔店的單店銷售提升了27%。方巍稱,目前國美已經改造了10家門店,明年則將改造大約100家。 全渠道的提法並不新鮮。蘇寧也於今年6月份提出建立“ 線上線下同價、全網比價”的全渠道O2O 戰略。蘇寧還在其三季報中稱,到2013年底,蘇寧互聯網化改造的門店將達到100家,到2014年底達到350家門店。 不過,蘇寧和國美對線下門店進行互聯網化改造的定位並不相同。國美的線下互聯網化功能更多集中在“ 比價”上。而蘇寧雲商副董事長孫為民此前曾對財新記者表示,蘇寧門店過往完全以銷售為核心,每一寸空間都要充分利用,未來蘇寧的門店除繼續維持銷售功能,還要為產品和品牌的展示推廣、消費者的購買體驗以及服務(包括正向逆向物流、現場的售後服務等)提供空間。 這需要針對互聯網化的功能需要,重新作標準化設計和店面裝修改造。 這不僅需要時間,更難的在於對線 下人員的整合。 和國美聚焦于打造全渠道零售商不同,蘇寧則更強調成為“ 全渠道+ 全品類”的“ 互聯網化零售企業”。蘇寧認為,在“ 全品類”的概念下,合理的自營規模,最多應該只占整體庫存單品量的20%-30%,甚至更少。而搭建一個平台,培養第三方的中小規模賣家,針對這些長尾需求開“ 垂直店”,才是幫助蘇寧實現品類豐富度的有效途徑。因此,將來蘇寧的開放平台不打算靠掙商戶的廣告費而活著,而是向賣家提供物流、金融以及數據挖掘服務。 北京大學零售業研究中心陳怡告訴財新記者,線上跟線下融合,未來會怎樣,國內外目前都沒有成功案例,“ 在科技迅猛變革的時代,應該說沒有哪一個公司全渠道的概念有一個成功案例來佐證,目前來說,蘇寧無論是在中國還是全球,在零售業的探索方面都走得比較超前”。 和蘇寧用利潤換流量的“ 互聯網思維”不同,國美選擇更為傳統的以高毛利保障其看得見的財務健康;同時,和蘇寧線上線下全面互聯網化不同,國美更強調主業仍為離客戶最近的線下門店,線上要服務于線下。兩者不同的選擇決定著不同的未來。 電子商務本身也在改變。“ 近五年來的技術變革已經改變了消費者和他們的期望,支配權已經從零售商們轉移到了消費者的手里。”埃森哲大中華區零售業主管、董事總經理許佑宏在一篇名為《無縫化的新零售時代》的文章中寫到,今天的消費者希望通過動態、開放、尤其是連續的多渠道途徑實現不間斷的購物,比如越來越多的消費者會使用智能手機瀏覽和選購商品。日益強大的移動終端及其應用,使得購物者從通過PC 才能到網上購物的傳統電子商務時代,跨越到隨時隨地都可觸網的移動電子商務時代。 從無縫零售的趨勢角度講,國美的毛利保衛戰只是一次暫時的勝利,為此失去的卻可能是整個未來。 |
Facebook上市時,承銷商們連擺六道防線都未能阻止其股價破發,更為龐大的阿里巴巴是投行們不得不堅守的保衛戰。要知道,所有大型IPO都很難對付,而電子商務公司總面臨些獨有的挑戰。
華爾街見聞此前文章提到,阿里巴巴IPO規模或高達200億美元。華爾街日報援引消息人士稱,要想在阿里巴巴上市後維持幾日的股價上漲,他們需要從大型機構投資者那里獲得4倍超額認購,這就需要一些買家願意向阿里巴巴IPO交易投資10億美元,甚至更多以確保需求。
參與銷售的人士表示:“這才是讓我整夜睡不著的誘惑。”
因阿里巴巴主要在中國運營,向美國投資者推介自己已經成為阿里巴巴面臨的一項艱巨任務。而阿里還不得不回答監管方和投資者對其管理結構的質詢。
然後是長期的挑戰。雖然阿里是家中國公司,但其註冊地是開曼群島,現在尋求在美國上市。這意味著阿里一旦上市,該公司股票沒有資格被納入標普500指數、MSCI指數等眾多基金公司追蹤的主要基準。
基金公司控制著數萬億美元資金。如果一只股票沒有被納入某個基準指數,那麽一些基金公司就不會買。
作為全球投資者最為密切關註的股指,標普500指數的成分股只包含在美國註冊的公司。據標普道瓊斯指數公司(S&P Dow Jones Indices),有價值5.1萬億美元的資產追蹤標普500指數。
“一些通常會納入非美國企業的中國和新興市場指數可能也要將阿里巴巴拒之門外,原因是其獨特的上市模式。阿里巴巴的註冊地和上市地點將使其無法加入富時指數、MSCI等專註於中國和新興市場的主要指數。”
上市後的需求不足的風險已經在Facebook身上得以體現。華爾街見聞此前有文章寫道,Facebook上市首日就險些破發,為了不讓Facebook首日交易就破發,承銷商為此付出了數以十億計的代價托市。
知情人士向華爾街日報表示,阿里巴巴還必須吸引更大範圍的投資者,因為專註於購買中國公司股票的基金通常是需求的主要來源,但是他們可能不會帶來阿里巴巴所需的認購需求。這就意味著阿里巴巴不得不向各個領域的投資組合經理推介自己,從亞洲、網絡銷售到消費者,甚至是全球基金。
“很難有公司能拿出10億美元閑置資金投資阿里巴巴IPO。”參與阿里巴巴IPO推介的人士稱,一些公司可能會尋求通過出售其他公司股票的方式籌資投資阿里,包括持有阿里大量股份的軟銀和雅虎。
(英國財政部經濟大臣Andrea Leadsom)
為了重樹市場對倫敦金融城的信心,英國試圖把操縱外匯、黃金、原油等七種金融基準價格的行為定義刑事犯罪。
英國財政部今天開始評估是否把對LIBOR利率的立法規則,推廣到其他基準價格/利率。包括WM/路透倫敦外匯定盤價(WM/Reuters 4 p.m. London currency fix),英鎊隔夜平均指數(Sterling Overnight Index Average),倫敦金定盤價(London gold fixing),以及利率掉期市場上的基準ISDAfix。
英國政府聲明稱,目標是要在今年年底前落實新的司法規則。
英國財政部經濟大臣Andrea Leadsom說:“倫敦金融城的問題關系到整個英國經濟。”
2012年曝光的Libor利率操縱醜聞嚴重損害了倫敦金融城的地位。包括巴克萊在內至少10家機構總計被罰款65億美元,監管者目前正在調查外匯市場匯率是否被操縱。
OTAS Technologies金融分析部門主管Simon Maughan告訴彭博新聞社:
“現在司法管轄權要落到那些過去依靠自律以及行業規則的金融領域。”
英國政府今天評估的金融基準中,英鎊隔夜平均指數和隔夜回購平均指數,是隔夜指數互換的參考基準;WM/路透倫敦外匯定盤價是許多基金經理購買外匯的基準價格。ISDAFix, 是規模達到426萬億美元的掉期市場的基準;倫敦金定盤價,LBMA白銀定盤價是貴金屬市場參考指標;ICE布倫特期貨價格,則是全球廣泛交易的原油期貨產品。
目前來自三大洲的監管機構調查WM/路透倫敦外匯定盤價是否被操縱,自去年調查啟動以來至少有25人被解雇、停職。
美國監管當局正在調查是否有人損害機構投資的利益在操縱ISDAFix。
倫敦黃金市場協會和倫敦黃金市場定價公司已在全面整改倫敦金定盤價制度,並計劃在年底聘請第三方公司獨立審查這一價格。
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盧布在油價暴跌和全球市場動蕩中跌至了歷史新低,令俄羅斯承諾的500億美元外匯支持計劃也顯得黯淡無光。
俄羅斯央行周四結束公開市場操作後,盧布兌美元-歐元一攬子匯率下跌1.3%至46.1342,刷新歷史新低。隨後該行宣布,將從10月底開始進行每周外匯回購拍賣以向市場提供美元和歐元等外匯,將在2016年底前向銀行系統提供最高500億美元外匯,以便向急需外匯進行國際貿易的俄羅斯本土企業提供支持。消息公布後,盧布匯率小幅回升至45.6:1。
不過,丹麥最大的銀行和金融機構丹斯克銀行(Danske Bank)的策略師Vladimir Miklashevsky在給彭博社的郵件中表示:
這會減緩(盧布)下跌,但是不會扭轉其弱勢,因為宏觀和地緣政治環境並未改變。
與油價下跌進行對抗是不可能也是不明智的。
自烏克蘭地緣政治沖突加劇導致西方制裁升級以來,俄羅斯一直在致力於緩解市場上硬通貨的短缺。布倫特原油期貨價格刷新四年新低,而歐美的制裁又將俄羅斯企業從歐美債券市場“隔離”,蠶食了該世界上最大能源出口國的外匯儲備(4520億美元)。
華爾街見聞網站介紹過,俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina本周一承認,過去十天一直在幹預盧布匯率,為支持盧布拋售美元,並向國內議員表示,從明年起讓匯率自由浮動的道路並未改變。但即使如此,央行也會在金融穩定受威脅時幹預匯市。她說:
此刻我們在支持盧布匯率,在利用儲備拋售美元,過去十天,我們拋售約60億美元。目前盧布並未自由浮動,但正在受到油價等市場力量的影響。
為提振本幣、遏制高企的通脹,今年2月以來,俄羅斯央行已將借款利率上調250個基點。可越來越多的投資者都預計,該央行近幾個月還會加息。截至本周一,盧布三個月遠期利率攀升32個基點,升至200個基點,為2008年10月以來最高水平,顯示投資者六年來從未如此押註俄羅斯利率上漲。
此外,由於二季度歐美對俄采取迄今為止最嚴厲的經濟制裁,俄羅斯關鍵經濟領域的企業難以在國際市場融資,盧布還在承受國內企業和個人換匯帶來的壓力。俄羅斯央行估計,截至今年年末,國內有將近550億美元債券到期。
彭博統計發現,在上周末,盧布與美元的互換成本就已創新高,昨日三年期盧布與美元的互換利率一度降至-301個基點,表明交易者不惜以創紀錄的溢價將盧布換為美元。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)