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16句話幫你讀懂耶倫

來源: http://wallstreetcn.com/node/71776

本周一，參議院正式投票通過耶倫美聯儲主席提名。這意味著，從2月1日起，耶倫將正式接替伯南克成為史上第一位女性聯儲主席。在今後的幾年中，她將超越默克爾成為全球最有影響力的女性。 她的每一句話都會受到全球高度關註。她輕啟朱唇，市場血雨腥風，她再啟朱唇，市場風平浪靜。 這樣一個女人，投資者不得不小心研究。BI精心整理了她一年來說過的16句話，基本涵蓋了她的主要觀點和態度。 關於美聯儲政策： 1、“我非常高興能和FOMC委員會成員一起繼續推進經濟複蘇……我認為我們有必要盡一切能力，推動經濟強勢複蘇。” 關於就業： 2、“失業人群中有36%已經失業超過六個月，這是前所未有的情況。我們知道，這種長時間的失業對家庭來說尤為痛苦，讓本來就成本高昂的家庭陷入了極度的艱難。” 關於金融穩定： 3、“目前我們的首要任務之一就是支持和監管整個金融系統，維持金融市場穩定。這在危機以前是沒有的。” 4、“我們不能排除為保持金融穩定而采取某些貨幣政策的可能性……即便我們是出於其他目的，貨幣政策仍然會產生金融風險……我們必須清楚有哪些風險。” 關於大銀行監管： 5、“我們的銀行需要有更多資本，高質量的資本，這非常重要。” 6、“我們會協同其他監管部門采取進一步的措施，以確保大多數倒閉後會波及整個金融系統的、系統性重要的大機構持有更多資本。” （耶倫認為系統性重要的銀行在巴塞爾協議之外應收取2.5%的資本附加費。） 7、“我們監管的目標是，設置足夠嚴格的資本和流動性要求，讓其成本變得很高。我們應該讓銀行的競爭更加艱難，並鼓勵他們變得更小。” 關於資產泡沫 8、“但凡經歷過這次金融危機的人，沒有人願意冒險再將經濟拖入類似的境地。我們有各種不同的工具可以防止類似危機再次發生。” 9、“聯儲應該努力在泡沫形成的時候就發現它，盡管這很難，但卻非常重要。” 10、“我還沒有看到證據顯示，某個主要部門的資產價格存在問題，至少還沒有到威脅金融穩定的水平。” 關於銀行監管： 11、“我堅決相信，我們的監管責任非常重要，其重要程度絲毫不亞於貨幣政策。我們需要為此投入大量時間。” 12、“聯儲正在采取‘雙重保險’的做法。” 13、“我們不希望這些銀行垮掉，我們希望他們越來越強大，強大到不會害怕壓力。如果有事情發生，我們會有辦法來處理。” 關於國會、預算和財政政策 14、“我當然認識到建立一個可持續的赤字和債務目標非常重要……但是我們看到，近期削減支出無疑從需求層面減弱了經濟增長的動力，這讓美聯儲更加難以推動經濟，我們很難做。” 15、“如果能將削減赤字的努力放在一個中期層面，同時不削弱經濟增長的動力，這顯然會大有裨益。” 16、“我們擔心經濟會很脆弱，一個更加主動的財政政策將會很有幫助。”

你讀懂了普京增兵烏克蘭的潛臺詞了嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/81190

雖然本文作者認為，上周末美國國務卿克里和俄羅斯外長Lavrov的馬拉松式會談已經就處理烏克蘭危機的方式達成了“邪惡的”臺下共識，特別是克里在事後的新聞發布會上特別強調：1)烏克蘭表示其支持克里米亞地區獲得更多自主權；2）並沒有試圖威脅俄羅斯的利益。然而，克里米亞獨立公投的順利進行，似乎已經把烏克蘭危機推到一發不可收拾之勢的地步，一邊倒支持並入俄羅斯的公投結果，是否已經終結了用和平外交手段解決烏克蘭危機的機會呢？美國布魯金斯學會的兩位專家似乎給出了啟示。以下是德國《明鏡周刊》對Fiona Hill和Cliffored Gaddy的采訪： 明鏡：接下來會怎樣？ Gaddy：最後的解決方式可能是：如果公投結果如期傾向於並入俄羅斯，這將是普京作出決定的時候了。我可以想到普京會這麽說：“不，我不認為這是一個很好的國際先例。為了尊重國際法等因素，克里米亞在烏克蘭的法律框架內取得特殊的自主權可能是更好的方案。”普京已經把局勢推到極限，這給普京在周日公投以後有回撤的空間。   明鏡：這聽清來不錯。 Gaddy：但如果我們下周對抗普京，如果我們不能領會普京發出的信息，那麽普京將不得不重複該信息。每當普京重複一次，局勢將變得更為嚴峻。   明鏡：信息是？ Hill：他已經受夠了我們針對他和俄羅斯的所有行動。他認為西方在嘗試壓制俄羅斯，並無視他所設定的紅線——幾年前對北約擴張的紅線，和現在關於歐盟和烏克蘭的紅線。 Gaddy：普京處理這次危機的風格是，他作出行動，並把局勢推向極限而又不突破極限。接著他不行動，等待觀察我們的反應。他非常認真地觀察每個敵對的領導人的行動。如果我們決定嘗試對他來硬的，他將更硬地反擊。 Hill：我們應該非常謹慎，不要利誘他，威脅他。因為普京已經重複地明確表示，他將百倍奉還這種侮辱。 ... 明鏡：我們不得不接受把克里米亞送給俄羅斯？ Gaddy：Yes，不論希不希望。對於我們的外交官和政客來說，工作就是尋找一個方法向西方人們證明，我們並沒有完全投降。現在我們必須尋求一個不用利誘和對抗普京的方式。這不是因為我們害怕他攻擊我們，而是因為普京從不讓步。 Hill：對普京來說，這並非是烏克蘭的問題。這是與我們對抗的問題。基本上，他認為這件事關乎我們是否理解他的信息——我們做到什麽程度，我們能否找到一些妥善處理的方式。直到我們理解該信息前，普京將繼續以烏克蘭作為要挾。 明鏡：美國和歐盟能做什麽改變普京的看法？ Gaddy：對普京來說，去年最關鍵的事態發展並非北約的東進，而是歐盟的角色。普京深信，歐盟正在扮演北約的政治武器。烏克蘭和歐盟的合作協議，要點是要求烏克蘭在俄羅斯和歐盟之間作出選擇，這是個失誤。普京認為這是對其關稅聯盟的威脅，是試圖削弱其經濟。 ... 明鏡：普京害怕西方的制裁嗎？ Gaddy：他知道俄羅斯的經濟很脆弱。因此我們必須問自己：如果他清楚這些代價，那麽他現在這麽做必然有真實的動機。答案是，為了他的生存空間。他認為，現在這麽做比繼續等待造成的傷害更小。 明鏡：那麽西方可以做什麽？ Gaddy：我們必須建立符合雙方利益的歐盟合作渠道，這意味著烏克蘭可以以某種方式同時與歐盟和俄羅斯主導的關稅同盟建立聯系。 Hill：德國可以發揮作用，默克爾仍然在俄羅斯有一些公信力和名望。我們必須找到方法發出信號：OK，我們知道了，讓我們把危機解決吧。

手把手教你讀財報02：財報的價值及獲取

來源: http://xueqiu.com/8290096439/30903364

本篇談三個問題：

一、為何要讀財報？

二、造假橫行的市場，讀財報有用嗎？

三、哪里去搞到企業財報？

首先談第一個問題，為何要讀財報？

1）買份企業的股權，回報來自兩方面：一是企業賺的比花的多，二是他人願出高價購買。算起來和養雞差不多（一笑），前者是產蛋能力的提高（企業價值變化），後者是下一位買雞人的出價（市場情緒變化）。

2）如果投資人主要目的，是意圖獲取企業價值變化。那麽，了解企業，評估價值，是必需的功課了。財報則是這門功課的基礎，它是養雞工給你匯報的雞情。不了解雞情，價值評估也就無從談起。

3）如果投資人主要目的，是獲取市場情緒變化的差價。鑒於企業經營情況好轉或惡化跡象，常常是推動市場情緒變化的重要催化劑之一。讀懂財報的投資人，天然的比別人多掌握了一條市場情緒變化的軌跡，贏在起跑線上。

4）因此，無論養雞為生蛋還是為賣雞，亦或者兼而有之，了解雞情（讀懂財報），是必不可少的技能。想在市場生存，絕對值得花時間學習。

再談第二個問題，造假橫行的市場，讀財報有用嗎？

5）有用。套用劉德華的經典臺詞：有信心不一定能贏，但沒有信心卻一定會輸。對投資人而言，也可以說：讀得懂財報不一定能贏，但讀不懂財報卻一定會輸。

6）正面的不說，至少投資人可以通過財報的閱讀，躲開一些騙子公司。躲開一個騙子，投資成功的概率就大了一分。如同生活中躲開一個垃圾人，你快樂的機會就多一點。

7）又或者按照索羅斯的教導「要獲得財富，就是要認清其假象，投入其中，然後在假象被公眾認識之前，退出遊戲」去參與假象遊戲。讀懂財報，也能減少你的信息劣勢，避免成為留在了高崗上的公眾。

8）在《價值：公司金融的四大基石》一書中，曾利用一個模型指出基本面投資者是決定股價的最終力量（為保持閱讀連續性，老唐在文末描述該模型）。而技術面，大體相當於對基本面投資者的追隨。所以，哪怕你自認是徹底的技術面投資者，也需要讀懂基本面。否則，你甚至不能算技術面，最多只能算基本面追隨者的追隨者（跟班兒的跟班兒？）。

最後了解如何獲取財報。

9）我國上市公司，每季度都會發財務報告。但從審計要求上說，只有年度財報報告是強制要求經過會計師事務所審計，其他不要求審計。

10）從時間上說，年報要求在12月31日後4個月內披露；半年報要求在6月30日後2個月內披露；一三季度的季報，要求在季度結束後1個月內披露。（提醒：有些國家和地區，上市公司是可以自己確定自己的財政年度的，並不都統一為1月1日~12月31日）

11）因此，年度報告的可信度最高，信息披露程度也最詳細。半年報次之。至於一三季報，比較簡單，僅供投資者了解基本數據，參考價值有限。

12）學會了閱讀年度財務報告，半年報和季報自不在話下。因而，老唐選擇貴州茅臺酒股份有限公司（sh.600519）最新年報為例，談論如何閱讀財務報告。

13）由於貴州茅臺的經營模式相對簡單，某些有必要介紹、貴州茅臺又沒涉及的項目，老唐會補充解釋。這種補充解釋，就不舉實際財報為例了。

14）所有上市公司的年報、季報、半年報，以及一切公開信息，都可以在對應的交易所下載到。交易所目前僅提供企業2000年以後的財報下載；

15）上海交易所上市的企業，到上交所網站下載。上交所網址：http://www.sse.com.cn/

網站首頁右上角，輸入股票代碼或企業簡稱，例如600519,或貴州茅臺，點擊查公告

然後在進入的頁面里，選擇要找的公告，點擊「貴州茅臺年報」幾個字，即可下載到貴州茅臺2013年年報全文。


16）深圳交易所上市的企業，到深交所網站下載，網址：http://www.szse.cn/

在右上角公告查詢欄目里，輸入股票代碼或股票簡稱，搜索即可


然後，選擇公告類型和時間即可進行下載。


17）上市公司的年報，按照要求，需要在次年的4月30日之前披露。所以，可以輸入2014-01-01至2014-04-30進行搜索。如果你要找的企業年報，居然不在這個區間，那可能屬於因故不能在4月30日前披露年報的，會被交易所從4月30日之後停牌。無法按時披露年報，通常是警示信號。這種企業，建議新手不碰為好。

18）自己關註的企業，除了年報以外，還會有很多其他的信息披露不能錯過。最簡單的方法，是在雪球上關註該股票，然後雪球會自動推送企業披露信息及相關新聞，省事兒不少。

附錄：股票市場模型

假設市場上有兩類投資者A和B，交易一家企業的股票。A類投資者研究企業情況，推導出股票的內在價值，並依此決定買賣。一部分A類投資者認為股票的價值是40美元，一部分認為是50美元，還有一部分認為是60美元。

B類投資者則不對公司做研究，而是依據價格走勢趨勢決定買賣。當股票價格上升時，他們買入，認為股價將繼續上升；當股價下跌時，他們賣出，認為股價將繼續下跌。他們通過跟隨趨勢，意圖通過較小的損失博取較大的收益。

假設交易開始的時候，股價為30美元。A類投資者開始買入，因為他們相信股票的價值為高於當前股價。他們的購買推高了股價。B類投資者發現股價上漲趨勢，也開始買入股票，進一步推動股票價格的上漲。

越來越多的B類投資者加入購買行列，進一步帶動上升勢頭。隨著股價上升到40美元時，一部分A類投資者停止購買，但B類投資者及另一部分A類投資者繼續購買。一旦股價上升到接近60美元，一些A類投資者可能認為股價已經被高估了（認為值40的那些），開始賣出。一旦股價超越60美元，所有的A類投資者都停止購買，其中許多開始拋售。這就減緩了上漲的勢頭，部分敏銳的B類投資者發現了這一點，他們也開始拋售。

最終賣盤力量超過了買盤，股價開始下滑。隨著更多的B類投資者發現下跌勢頭，並參與到賣出行列，股價下滑越來越快。價格一直下降到接近A類投資者在此開始購買的那一點為止，下跌趨勢止住並開始出現逆轉。

這種模式持續進行，沒有新的消息刺激，股價就在A類投資者設定的範圍震蕩。

現在我們假設公司宣布一個沒有任何投資者預期到的新產品。A類投資者修正了對公司價值的估計，範圍變為60~80美元，他們開始買進，從而使股價開始一個新的震蕩周期，但是震蕩範圍更高了。

這個模型展示了股市的兩個重要方面：
第一，即使沒有關於公司的任何新信息，股價也會波動；
第二，A類投資者是決定股票價格水平的最終力量。

手把手教你讀財報 系列文章目錄地址
http://xueqiu.com/8290096439/30887463

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手把手教你讀財報04：財報的構成

來源: http://xueqiu.com/8290096439/30962983

讀完了重要提示以後，便進入了財報正文。

1）財報第2頁目錄顯示，這份財報分11節。這其中，真正重要的內容有三節：財務會計報告,董事會報告，重要事項。如果關心一家公司，這三節是必看的內容；

2）次要內容有兩節：股份變動及股東情況，董事、監事、高級管理人員和員工情況。如果準備持有一家公司了，建議除了重要的三節以外，也要關心這次要的兩節。

3）股份變動及股東情況，可以觀察股東人數的變化，以及前十大股東的變化。股東人數的變化，每期報表都有兩個數字（報表27頁），一個是報告期末（年或季度的最後一天），另一個是報告披露前5日。有興趣觀察市場博弈的朋友，可以用這兩個數字，加上季報數據披露的股東人數，一一找出對應當日的股票價格，可以畫出兩條很有趣的曲線。

4）從員工情況介紹里，可以獲取公司員工人數。然後用資產負債表的「應付員工薪酬」期末與期初的增加值，加上現金流量表的「支付給職工以及為職工支付的現金」，得出員工薪酬總額。總額除以總人數，可以算出當年平均薪酬。

5）通過觀察平均薪酬數據是否合理（例如有些公司造假無方，據此法算出員工平均年薪數千元或者數十萬元，就需要警惕了），與往年相比、與同行相比，是否有異常。例如，茅臺年報34頁，員工16800人。報表43頁和50頁顯示，職工薪酬總數約為31.3億，得出平均年薪18.6萬。由此還可以衍生出另外一些數據，例如人均營收，人均利潤，薪酬占利潤比等。自己慢慢摸索吧。

6）會計數據和財務指標摘要，可以使公司股東或對公司已經熟悉的人，迅速了解一些框架性的數據。剩余的其他部分，基本上是官樣文章，幾分鐘瀏覽一下即可。

7）從便利於學習的角度考慮，本篇先簡單介紹這幾篇官樣文章。下一篇，開始談財務會計報告的資產負債表部分。整個財務會計報告的三份表及附註講完了，再回頭看董事會報告和重要事項。

8）官樣文章1：釋義及重大風險提示。解釋了一下後面報告里會用到的一些簡稱，都代表著什麽意思，這個一看就懂。至於“八個營銷”，是袁仁國董事長提出的茅臺營銷策略，網上有很多文章闡述和解釋。感興趣的朋友，自行搜索。

9）官樣文章2：公司簡介。這里可以找到公司董秘和證券事務代表的聯系方式，如果有事情要咨詢公司的，直接打電話過去即可。不過，那邊接電話的，態度和能力就有好有差了。有些公司，比較註重投資者關系維護，接電話，熱情懂行。而有些公司，例如茅臺，就差很多。

10）茅臺的證代不夠熱情，很容易理解。如果12年前，你拿了20萬入股了你朋友經營的一家公司，占股不足三成。12年里，你不參與經營，但年年收到分紅。12年累計收到手分紅超過80萬，並且最近兩年，這家公司的市場價值在1200萬到2700萬間波動，其中有1/3多（期間鄉政府強迫你朋友白送你部分股份）是屬於你的，分分鐘可以提現走人。憑良心說，是你笑臉迎你朋友，還是你朋友笑臉迎你？老唐估計你打個電話過去鼓勵和表揚一下朋友，他可能多高興的。但如果你打電話過去指手畫腳，他一樣心頭嘀咕“你懂個毛線！格老子天天在市場里摸打滾爬，沒得你搞得醒豁嗦？”
    把上述例子中的萬，改成億，大體就是二級市場投資人和茅臺公司之間的關系。

11）跳到財報36頁，看官樣文章3：公司治理。標準的格式化文字，第一次看財報的時候，還是讀一遍吧，尤其是可以考慮臨睡前閱讀，有幫助睡眠作用。這里面若有啥重要東西，都會在重要事項里提示的，所以你就是睡著了，錯過了什麽，也無需擔心。

12）官樣文章4：內部治理。官樣文章5：備查文件目錄。建議同上。

13）本篇偏短，老唐借機將茅臺酒股份公司股東結構及下屬公司關系圖，放一份在這里，一者給茅臺股東和準股東提供參考。二者可以避免各位朋友閱讀財報時，被眾多公司名稱搞糊塗。——很抱歉，老唐是電腦小白，畫下面這個破圖，耗時比寫整篇文章還長。但依然奇醜，各位將就看了。如果哪位肯幫我重做一個漂亮的，或者肯教我怎麽快速簡單地做出一份漂亮的控股關系圖來，老唐感激不盡。

14）茅臺銷售公司，是茅臺股份體系中最重要的子公司。股份公司持股95%，茅臺集團持股5%。2013年茅臺股份全部白酒銷售額309.21億中，298.55億是經由茅臺銷售公司完成，占比96.55%。

15）茅臺進出口公司，股份公司持股70%，茅臺集團持股30%。2013年茅臺酒出口約11億，主要由進出口公司完成。

16）茅臺個性化定制營銷公司，是新設立的公司。股份公司持股70%，北京天信慧通投資公司持股30%。

17）茅臺財務公司，股份公司持股51%，茅臺集團及其全資子公司習酒公司持有剩余的49%。

18）貴州名劍酒業，股份公司持股55%，貴州金訊貿易公司持股45%。

19）另外還有還有一個不進入並表範圍的貴州茅臺酒廠（集團）投資合作有限公司。投了400萬，占股 40%，似乎沒怎麽經營。

20）以前還有一個北京茅臺神舟商貿有限公司，2014年3月註銷了。這個在2013年年報的「資產負債表日後事項說明」里也有披露——年報93頁。所謂日後事項，指的是報表截止日（年末或季末）與報表披露日之間，發生的一些比較重要的事情。順帶提一句：由於公司對報表披露日，有一定的自由決定權。因此，有些公司的某些利好或利空事件，可能會被管理層通過調整報表披露日而決定本期還是下期披露。

下篇開始談論資產負債表。在財報的體系里，能學習著看懂資產負債表，基本可以冒充半個行家了。可能要多耗幾天，才有下一篇——老唐想盡力把它寫的清楚而簡單，請各位看官別催。

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手把手教你讀財報07：金融資產 唐朝

來源: http://xueqiu.com/8290096439/31061826

話說上市公司手頭有了錢，除了滿足日常經營需求以外，也會做一些投資。下面幾篇，集中介紹幾種上市公司報表中常見的金融投資，主要包括交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、長期股權投資、投資性房地產和買入返售金融資產。這些金融投資，放在不同科目里，可能對利潤表或股東權益表產生不同影響，不僅基於企業基本面的投資者不可不知，哪怕是揣測市場情緒的投機者，也不能不知。

舉個簡單的例子，如果一家上市公司，大量持有其他上市公司股票，而恰好最近，那些股票大漲。投機者可能想，哇塞，這下子，公司凈利潤大增，股價豈不同樣飆升，買。結果，財報出來，凈利潤沒什麽大變化。咦？怎麽回事？詢問行家才知道，這家公司買的股票，放在可供出售金融資產欄目里的，股價漲再多，只要沒賣，凈利潤上一分錢也不會體現。

上次發《資產負債表總述》時，文章稍微長了點，很多新朋友都喊吃不消了。這篇文章和那篇長度差不多，且稍難。為降低閱讀難度，老唐拆成兩篇，但內容有關聯，所以同時發出來。消化能力強的朋友，兩篇一起幹掉。消化能力略差的朋友，就分而食之吧！

交易性金融資產    要點：
         交易性金融資產價格波動算當期損益，影響利潤表。

1)通常公司會把計劃短期內出售的債券、股票、基金、權證等金融資產，放進「交易性金融資產」科目。取得該項資產的公允價值（扣除已宣告但尚未發放的現金股利或已到付息期但尚未領取的債券利息）算交易性金融資產的初始成本。相關交易費用算當期損益，從當期利潤表里扣除。註意，只是“計劃”，最終是否是短期內出售了，與此無關。但企業一旦決定放進該科目，就不允許轉換成其他科目了。

2）放進「交易性金融資產」科目的投資，持有期間不計提資產減值損失，期間公允價值的變動，計入投資損益，進入利潤表。持有期間收到的股利或利息，計入投資收益，進入利潤表。企業利潤，一般要靠企業對外交易形成。沒有交易，而使利潤發生變化的情況，有兩種情況：一種是交易性金融資產公允價值變動導致的利潤變動；另一種是由於匯率波動，導致持有外匯的價值波動。

3）公允價值，指正常交易中，一項資產出售所能收到，或者一項負債所需支出的價格。挺複雜的，很多造假都跟它有關系。作為普通投資者，大致先記住：有活躍市場報價的投資，市價就是公允價值（如果不是異常的關聯交易，通常可以把上市公司的買價，就看作公允價值）。沒有活躍市場報價的投資，一般需要專業機構進行評估一個公允價值。

4）由公允價值變動帶來的利潤或虧損，雖然算進了當期凈利潤，但稅務局是不認的。也就是說，公允價值變動帶來的利潤，稅務局不向你收稅。虧損，稅務局也不允許你從利潤里減。只有等你賣出時，產生了利潤，稅務局才收稅（若是虧損，允許你當期其他利潤里抵扣）。稅務局和公司對交易性金融資產公允價值變動損益的不同政策，是產生遞延所得稅資產和遞延所得稅負債的重要源頭（遞延所得稅資產和負債，後面會講）。

可供出售金融資產 要點：
      可供出售金融資產價格波動，不影響利潤表，影響凈資產。

5）沒有被劃進計劃短期持有的「交易性金融資產」，也沒有被劃進計劃長期持有的「持有至到期投資」的其他金融資產，都歸進「可供出售金融資產」里。可以理解為，公司也沒想明白該筆投資，究竟是準備長期持有還是短期出售，就歸為「可供出售金融資產」。取得該項資產的公允價值加上交易費用，一起算可供出售金融資產的初始成本。

6）可供出售金融資產采用公允價值計量。（除了減值損失和外匯匯兌損益以外的）公允價值變動，不影響利潤表。計入資本公積，影響股東權益（凈資產）。因為不進入利潤表，所以也不涉及納稅問題。等賣出時，獲取的差價計入當期利潤表，同時從資本公積項目里去掉該筆投資歷年累積的資本公積。

7）可供出售金融資產持有期間，發生的減值損失和外匯匯兌損益，進入利潤表。權益類資產（例如股票）的減值損失，以後不可轉回。債券類資產的減值損失，當減值跡象消失時可以轉回，計入當期投資損益，影響利潤表。

8）通俗解釋一下減值損失和轉回。當上市公司發現所持有的金融工具，有明顯貶值跡象（例如債券的發行人還不起貸款了，所持股票的公司近期被騙一筆巨款，或涉及巨額訴訟等），持有人需要做減值測試（就是看看可能賠多少），並提取相應的減值準備。這筆減值準備，要從當期利潤表里減去，降低當期利潤。

如果後來發現債券發行人沒事兒了，度過難關了，債券又安全了。這筆減值損失，可以拿回來，加進當期利潤表。這個過程被稱為轉回。為了提防上市公司利用這個操控利潤表，規則規定，權益類（如股票）一旦減值，不允許轉回。

9）可供出售金融資產持有期間，宣告的股權分紅或應得的債券利息，計入當期投資損益，影響利潤表。註意，是宣告分紅和應得利息，與是否收到該筆分紅或利息無關。

10）公司持有股票，會在財報的“董事會報告”或“重要事項”里，列出一份表格向股東匯報，通常可能叫“持有其他上市公司股權情況”表。財報閱讀者可以輸入“持有其他上市公司”字樣進行搜索。表格會詳細列出持有其他上市公司股票的數量，初始投資金額（買入成本），期末賬面值，會計核算科目等。

11）持有其他上市公司股權情況表，可以讓你看見公司的買入成本，以及本期是賺是賠。但請一定要註意最後一行的會計核算科目，看里面寫的是“交易性金融資產”還是“可供出售金融資產”或是“長期股權投資”（後面講）。它決定了該股票當年的賺賠，是否影響公司當年凈利潤。由於茅臺公司沒有這兩類投資，朋友們可以看自己持股的其他公司的情況。

手把手教你讀財報 系列文章目錄地址
http://xueqiu.com/8290096439/30887463

大白話讓你讀懂區塊鏈

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0714/157413.shtml

1，區塊鏈需要的基礎：人工智能

何為區塊鏈？我今天試圖用最白話的語言向你表達最深奧的邏輯。

本質上，區塊鏈被描述為“一個群集人工智能系統”。

問題來了，什麽是人工智能？

對於“智能”的定義，科學界有過很多爭議。北大教授韓鋒在研究區塊鏈的過程中，從物理學提出了一個理論，這個理論是這樣的：從原理上來看，根據Landauer’s principle（蘭道爾原則），“熵”是事物最混亂最無知的狀態，不可逆地消除一比特的“熵”就會產生一比特信息，這個過程中會至少消耗KT ln2的能量。

由於消除了事物的混沌無知狀態，產生的這一比特信息即為“智能”。

而當下的大多數機構、體系均被視為“一個中心”化的智能系統，這些包括現有的銀行體系（央行是中心）、貨幣系統（央行是中心）、國家機構（中央政府是中心）。

中心化的特點是，中心節點掌握分布節點信息，分節點不掌握其他節點信息（中心化，交易非公開）。

並且，中心化的痛點是，系統安全性取決於中心節點安全性，分布節點對此沒有控制權。

圖/申萬宏源研究

關於一個中心和多個中心的最好比喻，在動物界可拿來做最好比喻的是：一只熊和一個蜜蜂、一個熊窩和一個蜂巢。

熊是中心決策，自己替自己決策。蜜蜂則執行蜂群的基礎協議，如和旁邊的蜜蜂保持一定的距離。

一個中心化的系統，通常意義上只有一個節點在決策，解決的“熵”和得到的“比特”就少（小）。一個中心要完成N個節點的N*Kln2熵減問題，需要壓縮2的N次方，這個過程中，問題的解決難度會成指數級別上升。

公式是 Kln2

節點如果大於45個，中心就得以超光速壓縮，這是什麽概念？這已經超過物理的極限了。

而每一個蜜蜂都被認為是一個麥克斯韋妖。

什麽是麥克斯韋妖？

Google一下：

麥克斯韋妖就是一個麥克斯韋假象出來的妖精。它守住一個盛滿液體或氣體的容器中間一扇門。當做布朗運動（無改正運動）的液體或氣體分子碰到它的時候，它總是把運動較快的分子放到一邊，而把運動較慢的放到另一邊。這樣一段時間後容器里就一邊熱一邊冷了。利用熱的一邊就可以做功。這樣“永動機”就可以造出來了。（但反駁論認為這違反了熱力學第二定律。已經從理論上證明是不可能的。就是說要麽這樣的“妖精”根本沒有；要麽這“妖精”也要“吃飯”，就是消耗能量。結果只會得不償失。）

用大白話來說，一個理想的“麥克斯韋妖”可以理解為具有自我補償機制的人工智能。

2，區塊鏈起源

說了這麽多，麥克斯韋妖何用？它是去中心化的基礎。

我們所談論的區塊鏈是什麽？我們知道比特幣需要某一個電腦終端進行記賬，爭奪記賬權並完成記賬這一過程被稱為挖礦，而每一個記賬的“礦工”都是一個“麥克斯韋妖”。

關於挖礦，學術一點的表達是：

比特幣“挖礦”的實質是不斷重複計算隨機字符串的哈希值（一種字符串變換運算，常用於加密和數字簽名）並檢查結果是否滿足特定的需求。比特幣“挖礦”硬件走過了CPU->GPU->FPGA->ASIC四個發展階段。目前比特幣產業使用ASIC 芯片完成挖礦計算。

流程上，它是這樣實現的：

•網絡內節點收集有效但還未驗證的交易

•這些交易以時間先後順序被放入到區塊（Block）中

•各個節點紛紛加入，試圖解決工作量問題

•節點這種行為被稱為挖礦（Mining）

而最早的區塊鏈技術因比特幣而出名，比特幣最早應用了區塊鏈技術。

區塊鏈也是比特幣交易運行的基石。

它是“一種存儲與驗證協議”。

它也是一種“去中心化數據庫”，通過分布式存儲與全網驗證保證安全性。這些特性都在比特幣上得到了很好運用。

區塊鏈解決了三大痛點：

去中心：（還記得前文對單個中心智能系統的“Kln2ᴺ”公式表述嗎？），中心化系統，參與的節點從5個到100個，系統風險性上升；多個中心化的系統（也就是去中心化），當參與的節點從5個到100個時，系統風險性指數性下降。

安全：區塊鏈也可以解決TCP/IP安全傳輸問題，解決信息化聯網去中心化信任問題。基於TCP/IP協議構建出價值互聯網，能夠從根本上變革現有金融行業生產方式，顛覆社會組織與生產方式。

信任：由於區塊鏈內每個節點掌握各個節點信息，信息可以采用匿名原則（交易公開）；系統內交易批準取決於所有節點共識性原則，規則對於所有節點公平且強制（去中心化），並且，隨著時間推移，交易增多，每個節點內同步更新的鏈條愈發變長，愈發難以被篡改。

3，區塊鏈應用

中心化的體系與去中心化的體系，最具代表性的是銀行與比特幣。

在銀行體系中：傳統銀行分類帳特點擁有中心化和交易非公開的特點

•銀行掌握所有用戶帳目的信息和交易的歷史記錄（中心化）

•用戶只掌握了自己的記錄，無法知曉其他用戶交易記錄（交易非公開）

•如果掌握有所有的交易支付記錄，可以倒推出帳戶信息（中心化風險）

它的交易記錄是這樣的：

在比特幣的交易體系中，它具有去中心化和交易公開的特點

•在比特幣中，不存在一個中心節點（去中心化）

•所有交易都是公開的（交易公開）

•但是所有的交易都是匿名的，因此即使有所有的交易信息，也無法推斷出個人對應的帳戶信息（安全性）

它的交易記錄樣本是這樣的：

實際上，全球已經有超過50家銀行正在開發應用區塊鏈技術，我們可看到的有這些新聞：

2016/6/22 巴黎銀行等七家金融機構聯合開發區塊鏈清算系統（法國巴黎銀行、法國信托局、歐洲清算銀行、泛歐證券交易所、S2iEM、法國興業銀行和巴黎金融市場協會）

2016年 將重點基於區塊鏈技術設計高性能英鎊結算系統的新藍圖（英國央行）

2016/6/24 Ripple添加7家銀行為技術合作夥伴，要建設R3式合作網絡 Ripple宣布已經添加7家新銀行到他們的技術合作網絡，有望成為全球第一家真正地使用基於區塊鏈的技術來進行跨境轉賬的公司（桑坦德銀行、瑞銀、意大利聯合信貸銀行、ReiseBank、加拿大帝國商業銀行、阿布紮比國民銀行（NBAD）和ATB Financial ）

銀行對區塊鏈技術的應用只是冰山一角，在證券、支付、土地登記、投融資、物流等領域，區塊鏈技術的應用開發已經開展。

用一張國金證券的圖來結束對區塊鏈技術應用的願景，尤其是那“可編程社會”願景，想想當真是極好的！

本文較多的引用或參考了以下資料：

北大韓鋒教授《區塊鏈創新和金融風險控制》

申銀萬國證券《區塊鏈：顛覆式創新—區塊鏈和數字貨幣系列報告之二（上：技術篇）》

國金證券《當金融科技遇到區塊鏈 ---世界金融技術體系500年後的再重構》

招商證券《區塊鏈全景圖——“區塊鏈 +金融”區塊鏈深度追蹤（四）》

廣發證券《淺析比特幣產業鏈》

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