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低配卻給高價 社科院報告稱多地政府采購存在價格倒掛

“成交價格一直是政府采購備受詬病的核心話題，但評估發現，政府采購中仍然存在價格倒掛的問題。”中國社會科學院法學研究所16日發布的《政府采購透明度評估報告(2016)》稱。

1月16日，中國社會科學院創新工程2016年度重大成果系列發布會專場。攝影/章軻

該報告作為中國社會科學院創新工程2016年度重大成果向外界發布。社科院法學研究所研究員、國家法治指數研究中心主任、法治指數創新工程項目組首席研究員田禾擔任該報告項目組負責人和主要執筆人。

項目組介紹，此前評估分析了3家中央級政府集中采購機構以及31家省級政府、93家地市級政府的財政部門與集中采購機構，公開政府采購的批量集中采購模式、協議供貨采購模式、投訴處理及違規處罰結果信息的情況。

項目組發現，同一貨物的采購價不僅在不同區域有很大的差別，即使在同一區域、同一時間、同一貨物的采購價也存在很大差異，甚至屢次出現同一品牌、同系列的低配置產品價格高於高配置產品的情況。

報告介紹，比如，中央批量集中采購2015年7月成交的高配產品型號為Think Centre M8500T-D231，成交價格為每臺4530元。同期某市2015年7月協議供貨低配產品(Think Centre M4500t-D305)的價格為每臺4930元，出現了高配比低配價格低的倒掛現象。而同期，某省協議供貨入圍產品Think Centre M6500t的協議供貨價格為5414.0元/臺，同樣是配置低但價格高。

根據《政府采購法實施條例》第三十四條的規定，政府采購招標評標方法分為最低評標價法和綜合評分法。但報告顯示，通過查看招標文件發現，絕大部分標準貨物的招標並未采用最低評標價法，而在綜合評分法的運用中，評標細則中還存在著很多品牌傾向性指標，評標規則並無規範模板或標準，將業績排名作為評價要素、附加與實際使用或合同履行無關的條款、推薦品牌等現象時有發生。

如2015年7月，浙江省嵊州市教育體育局教師計算機項目(政府采購SZC2015-XX)所有打分項目全部為開放區間分，裁量空間較大。2015年四川省南部縣教儀電教2015-2018年全面改造薄弱學校及創建國家義務教育基本均衡縣教育裝備采購項目，在評分標準中明確要求出具商業調研機構(IDC)的市場占有率排名，並對前三名給予加分。

“這是明顯的品牌歧視和差別待遇，此類現象在全國範圍內極其普遍。”報告說。

2002年，《中華人民共和國政府采購法》頒布，標誌著中國政府采購步入迅猛發展階段。據財政部國庫司發布的消息，2002年，全國政府采購的規模為1009億元，占全國財政支出的比重為4.6%。到2015年，全國政府采購規模為21070.5億元，首次突破2萬億元，比上年增加3765.16億元，增長21.8%，占全國財政支出和GDP的比重分別達到12%和3.1%。

追求貨幣價值的最大化是各國實施政府采購制度的首要目標。但近年來，政府采購經常被曝出“天價采購”“只買貴的”“價高質次”等問題，還存在“在審批環節為參與單位私人定制標準”，在招投標環節為參與單位“暗度陳倉”提供合法機制，在公告環節讓社會公眾“霧里看花”，難以實施監督等現象。

報告說，由於政府采購具有公共性，其運行過程中存在的不規範乃至腐敗的現狀會嚴重影響社會公共利益和政府采購的公信力，因此有必要公開政府采購的相關信息。

但評估發現，目前我國政府采購信息公開存在四大問題：政府采購信息發布平臺建設不統一，信息發布“碎片化”;政府采購信息公開責任落實不到位;不少地方發布的采購信息不便查詢;協議供貨模式項目信息公開情況整體不理想。

項目組建議，當前應提高對公開政府采購信息的認識，規範政府采購活動和提升政府采購透明度同步推進，加強政府采購公開平臺建設和標準化建設，建立社會評議及嚴格的考核問責機制。

摩根：印度減息金融股受惠 行業增長放緩 低配科技股

1 : GS(14)@2017-08-29 01:44:17

【明報專訊】印度股市是上半年亞洲表現最好的股市之一，年初至7月底累升22%，當月NIFTY 50指數更曾突破10,000點關口，創下指數成立21年以來新高。隨着通脹稍為回落，6月通脹更放緩至逾5年新低，印度央行於本月初宣布減息以刺激經濟。摩根資產管理新興市場及亞太股票組別常務董事倪銳正（Rajendra Nair）認為，印度減息有助借貸增長，除了利好金融股，更能推動經濟增長。他又預料，未來數年的投資機會來自與本土經濟周期相關板塊如金融股，相信當地經濟增長逐步恢復，是利好因素之一。

相比起新興國家以至環球市場，目前印度股市的市盈率（P/E）偏高，現時NIFTY 50指數PE為25倍，甚至略高於美國標指的24倍。倪銳正指印度股市過去數年做好，帶動市盈率上升，高於長期平均水平。惟他指這只反映事實一面，實際上當地企業盈利周期在過去5至6年受壓，而且市帳率（P/B）仍相對處於合理水平。倪續指近年中小型股表現理想，甚至大幅跑贏大型股，市盈率也是10年來最高。他指觀察市盈率並不足夠，因為企業間的市盈率有差異，仍有不少股票的PE低於長期平均水平。他又強調即使印度股市市盈率較高，但整體股市仍然非常吸引，而且較其他新興國家市場有更佳獲利機會。

資產質素改善 刺激借貸需求

印度央行於月初一如市場預期，將回購利率調低0.25厘至6厘，創超過6年半新低。過去5年間印度經歷兩段高通脹和高息年代，隨消費者物價指數（CPI）急跌，過去兩年息口下行、寬鬆貨幣政策持續。倪銳正指現時通脹已位處低位（圖），相信不會進一步向下；因此一旦通脹回升，央行「放水」空間便會收窄，但他強調低息對經濟的利好尚未完全顯現。過去印度金融體系存在資產質素問題，導致借貸需求疲弱，倪銳正預計減息有助借貸需求逐步改善，從而加快經濟增長速度和利好股市。他認為借貸增長長期有利金融板塊，只是短期內不會發生；但低息同時會令存款比率降低，下跌速度甚至快於借貸比率上升，影響銀行盈利能力。

稅改利好 選本土經濟股

印度經濟結構以內需為主，倪銳正選股時亦會以本土經濟導向，預計未來2至3年的投資機會來自受本地經濟周期主導的企業和板塊。當地經濟在過去5年增長大幅放緩，但他料未來3至5年情况會改善，導致以上板塊受惠，例如金融和非必須性消費品。上月初印度推出商品及服務稅（GST），屬於70年來重大稅制改革，方便商人報稅和打擊逃稅。倪銳正亦認為是一大進步，令整個經濟體變成單一市場，長期會帶來正面影響，因為將大部分地下經濟納入正常經濟中，從而刺激經濟增長。

印度的資訊科技行業於全球數一數二，這些企業大部分收入來自海外市場，例如美國和歐洲國家。惟倪銳正低配這板塊，指過去數年行業增長放緩，因為近年客戶減少科技開支，特別是傳統科技服務；而且科技行業轉變，自動化和人工智能（AI）等技術興起亦帶來影響。他亦低配整體工業股，因為投資周期疲弱，導致盈利嚴重受壓。

企業減傳統科技服務開支

印度總理莫迪推出不少經濟改革，如具爭議的廢鈔令，並且嘗試刺激投資，但主要針對公共層面，反而企業層面上未見改善。過去25年企業平均盈利增長逾12%，但在最近5至6年放緩到5%至6%；但倪銳正相信，隨着經濟增長改善，長遠會帶動企業盈利強勁增長。不過，他指經濟復蘇速度較預期慢，是印度經濟其中一項風險。他解釋，資產質素問題導致借貸需求和企業擴張計劃受限，拖累國內投資疲乏；即使消費相對強勁，但投資上升會令整體增長更強。此外，近年印度通脹和息口大幅向下，主要是受惠於商品價格下跌，但若價格回升將帶動通脹反彈，成為另一風險。

明報記者

[王駿騏 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1084&issue=20170823

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龐寶林：再通脹回歸 低配債券基金

1 : GS(14)@2017-11-26 14:26:12

【明報專訊】美國國債的「頭號債主」──中國，今年首次減持所持有的美國國債，9月按年減197億美元至1.180萬億美元，結束了此前連漲7個月的趨勢；同期日本所持美債亦按年減少了57億美元，降至1.096萬億美元。截至11月16日，10年期美國國債收益率收報2.37厘，再度接近債王格羅斯警示的2.4厘警戒線，新債王岡拉克更預計美債息將進一步攀升至3厘的高位。

近期全球再通脹行情再度橫行，美國10月扣除能源和食品價格的核心通脹加速上升至按年1.8%，此前5個月均停滯在1.7%的水平，11月更高的能源價格也會間接刺激通脹繼續上行，令12月的加息幾乎無存疑空間。現時油市去庫存逐步完成，石油輸出國組織（OPEC）的減產效率超過預期，沙特阿拉伯等國力推延長減產協議；美國活躍鑽油井數目顯著減少，頁岩油生產放緩，近期中東王室致力反貪，以及伊朗支持也門與沙特阿拉伯抗衡等，刺激油市近期攀升至兩年高位。季節性因素也將發揮重要作用，進入冬季耗油高峰期，原油需求有機會進一步上升，若油價能企穩在這個水平近期則可獲支持，中長期走勢待定。雖然油價快速衝上後近日有所回落，但料仍對11月通脹有正向作用，加息及縮表壓力愈來愈大。

10年期美國債收益率接近警戒線

中國通脹也相應上升，10月CPI、PPI雙雙超預期，CPI按年增1.9%，非食品價格和服務價格上漲明顯，核心CPI佔據1月以來的最高位2.4%；PPI按年增6.9%，維持高位。儘管中國近期公布的其他經濟數據顯示經濟增長似乎降溫，但通脹仍然意外上升，令10年期中國國債收益率短期急升，一度突破4%，上行步伐顯著快於美國。

推動中國債息快速上揚的另一個隱含因素是，中國的去槓桿化進程。樓市的調控擠壓信貸市場，有機會推高融資成本，金融行業的去槓桿，配合清理不合規的影子銀行業務，亦可能令非金融機構減少了債務規模，市場流動性長期中性偏緊，從而令利率有可能面臨上行的壓力。

美高息債券同遭拋售

筆者已在上次提及日本央行是最後一個堅守量寬陣地的央行，除日本以外，全球再通脹的預期再度升溫，連帶歐洲央行可能延長減少買債的計劃或進一步縮減買債規模，英國及加拿大等發達國家央行也有機會提速加息步伐。

不只是政府債券，美高息債券也連續經歷兩周的拋售，11月表現錄得全年最差，顯示債券投資者正在離場，並非是在投資級別債券與非投資級別債券之間的資金轉移。債券市場的承壓越來越重，持有債券基金的投資者若欲減持，事不宜遲。

（本文意見只供參考。東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金）

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3389&issue=20171120

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龐寶林﹕新一年高配股票低配債券

1 : GS(14)@2018-01-07 13:52:40

【明報專訊】筆者曾在2016年末的時候預計2017年會是股勝債的局面，2018年我們仍將維持這樣的觀點。全球股票市場在過去一年幾乎都成為大贏家，美股一路上升不斷創新高，港股恒指突破30000點，而印度、越南及韓國等亞洲新星亦給予投資者不少驚喜。反觀債市，加息預期的升溫為債市最大利淡因素，同時風險資金價格的持續上升也吸引資金從債市源源不絕地流入股市，長達37年的債市牛市暫時告終。

2017年債市一大關注點是全球主要經濟體收緊貨幣政策，美國聯儲局已帶頭實現了預期的3次加息；從1月份開始，歐洲央行已經減少了一半的債券購買計劃，開始平倉資產負債表，但同時表示，如有需要，量化寬鬆可延續到2018年9月以後；此外，英國央行也將利率從0.25厘上調至0.5厘，加拿大央行也同時開始加息，另外北歐國家之中，瑞典央行正式退出量寬。這邊廂的亞洲，韓國成為區內首個跟隨美國加息的國家。

美稅改利好中小企業債

儘管債市不景，但2017年債券基金平均仍有正回報。東驥基金研究部根據MorningStar整理了債券基金年度表現，在附圖中，歐美地區債券基金表現最差，尤其是歐洲債券基金平均回報僅為1.88%，幾乎與通脹持平；美國債券基金則稍佳，平均收穫2.76%，惟不及美國GDP增長速度。

亞洲債券及全球債券基金則表現居中，分別錄得3.68%及4.26%的年回報；高息債券基金雖然表現不及2016年，但平均上升5.83%，表現最佳，一方面因為高息債券面對加息相對具有更多緩衝，而美國稅改計劃也可能利好未來一些美國中小企業的債券。

美元料再走強 留意新興市場債匯率風險

2017年上半年因美匯指數走低，利好新興市場貨幣走勢，不少當地貨幣計價的新興市場債券表現不俗，吸引資金大量流入，過去一年新興市場債券基金平均回報高達10.04%。整體來看較歐美債市而言，新興市場債市的吸引力相對較大，尤其是收益率高的中國、印度及印尼等新興地區的債券，惟需留意匯率風險。進入2018年，美元可能再次走強，加上歐美經濟持續加快增速，料以美元計價的新興市場債券基金有機會跑贏以本地貨幣發行的新興市場債券基金。

本港強積金於2017年4月推出的預設投資策略（俗稱「懶人基金」），也因為債券比重較大而拖累了投資回報，預料明年股勝債的趨勢將會延續，強積金投資者宜留意，最好及時更改投資指令。因此，新一年筆者仍然建議在風險允許的範圍內，高配風險資產、低配債券資產。

（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9838&issue=20180102

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