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今年鋼煤去產能有望提前收官，一些企業成A股香餑餑

去產能的光環使得相關企業的產品價格、財報、股價“漲聲不斷”。

國家發展改革委副秘書長許昆林25日在去產能工作進展通報會上表示，2016年全國鋼鐵煤炭去產能有望提前完成。

同日下午，A股煤炭板塊強勢上漲，金瑞礦業(600714.SH)、平莊能源(000780.SZ)沖上漲停板。相比去年的疲軟，如今的煤炭板塊已成市場上的“香餑餑”、A股的“領頭羊”。原因在於，去產能使得行業出現明顯好轉。截至9月底，鋼鐵、煤炭行業退出產能均已完成全年任務的80%以上，前8月規模以上煤炭企業盈利同比增長51%。

平莊能源25日走勢

亮麗的成績單背後也存在煤炭、鋼鐵、有色去產能步調不協同的問題。雲南某有色金屬企業負責人白熹孫向第一財經記者表示，煤炭價格前一段時間的快速上漲使得企業用電成本大幅上升。煤炭、鋼鐵和有色金屬行業間有著緊密聯系，去產能協同機制不完善，煤價的攀升會壓縮下遊用煤企業的利潤。

許昆林在上述通報會上表示，鋼鐵煤炭去產能下一步將處理好去產能、調結構、促轉型的關系，做好鋼鐵去產能的市場預期引導，多措並舉保障煤炭供應、穩定價格。鼓勵推進煤炭供需雙方簽訂中長期合同，保障煤炭有效穩定供應。

曬曬去產能成績單

鋼鐵、煤炭行業經濟運行狀況如今明顯好轉，主要體現在產量、價格和效益三個方面。

發改委最新發布的數據顯示，從產量看，1~9月份，粗鋼產量6.04億噸，同比增長0.4%;粗鋼表觀消費量(粗鋼產量減去凈出口粗鋼量後的值)5.26億噸，同比下降0.8%。煤炭產量24.6億噸，同比下降10.5%，消費量28.4億噸，同比下降2.4%;第三季度全國煤炭消費由負轉正，同比增長約0.5%，其中電力行業耗煤增長4.8%。

價格方面，鋼鐵、煤炭價格從年初至今持續回升。截至目前，四種鋼鐵產品(線材、螺紋鋼、中厚板、冷軋薄板)綜合價格為每噸2931元，較年初回升了685元，漲幅達30.5%;秦皇島港5500大卡動力煤價格為每噸580元，比年初回升210元，漲幅高達56.8%。

5500大卡煤炭價格走勢圖

效益方面，鋼鐵協會會員企業1~8月實現利潤214.7億元，同比扭虧增盈393.5億元;規模以上煤炭企業實現利潤224.8億元，同比增長15%，應收賬款同比下降7.6%。

“鋼鐵煤炭價格回升，貨款拖欠明顯緩解，行業生產、安全和經營在較短時間內實現整體好轉。隨著經營效益逐步好轉，鋼鐵煤炭企業融資環境有所改善，現金流緊張、安全投入欠賬、欠發緩發工資等深層次矛盾都得到了較明顯的緩解。”許昆林表示。

行業的轉好也使得相關上市公司受到投資者熱捧。A股煤炭板塊延續近幾日的強勢，取得3%以上的整體漲幅，有色也表現不俗。

申萬宏源分析師周泰表示，受三季度煤價反彈影響，煤炭公司整體業績環比二季度明顯改善，“因動力煤6月份開始上漲，7~9月份價格出現大幅快速上漲，而焦煤價格主要在9月份出現上漲，因此以動力煤為主的公司業績預計超預期，業績彈性最大。”

許昆林表示，鋼鐵、煤炭行業作為國民經濟的基礎產業，其行業的好轉也帶動了關聯行業的回升。其中，鐵路煤炭運輸從前8個月的持續下降，轉為9月份增長3%。

行業轉好的同時，隨著淘汰落後產能、違法違規建設項目清理和聯合執法三個專項行動的深入開展，鋼鐵、煤炭行業發展環境明顯改善。

數據顯示，146處未批先建的煤礦項目中，除個別地區部分煤礦因涉及基本民生需求外，其他均已停產停建。除此之外，有關部門共查處183家存在環境違法行為的涉鋼企業，59家能耗不達標或無法核實的鋼鐵企業;72處應依法關閉類、限期淘汰類的煤礦和26戶能耗不達標的煤礦企業均依法依規進行了整改和處理;對20家存在事故隱患的鋼鐵企業責令整改，28處煤礦安全生產許可證予以吊銷，286處煤礦責令停產整頓。

煤價攀升壓縮用煤企業利潤

煤價的節節攀升對於同為去產能行業的下遊用煤企業有不小的壓力。

鋼鐵行業多位采購人士告訴第一財經記者，作為鋼鐵生產的主要原料之一，焦炭價格此前曾在一個月里漲了四成多，漲幅遠大於另一主要原料鐵礦石，成本的不斷擡升也進一步推高了鋼材價格，但鋼廠利潤受到了擠壓。

面對快速上漲的煤價，很多鋼鐵企業往往會選擇降低高爐開工率。第一財經記者查詢統計數據發現，河北區域高爐8月的開工率已從6月的88%下降至80%。

電解鋁等有色金屬行業同樣也受到了煤炭價格上漲的影響。

今年以來鋁價有所反彈，相關企業開始進入盈利階段，中國鋁業(601600.SH)發布的業績報告顯示，其三季度實現利潤總額3億元，1~9月份盈利8億元，較去年同期大幅攀升。隨著當前鋁價的相對穩定，中國鋁業四季度的業績有望更加亮眼。

中國鋁業利潤增長率

除此之外，大宗商品市場今年下半年以來的逐漸回暖和房地產市場的火爆，助推了鋁價逐漸上升，給鋁企的轉型和改革提供了十分有利的時間窗口。

但數據卻顯示，2016年上半年中國電解鋁產量達到1534萬噸，同比增長0.4%，創十余年來同期最低增速。

力拓一名高級分析師對此向第一財經記者表示，雖然電解鋁企業的經營狀況在改善，但煤炭價格上漲卻在制約它們獲得更多的利潤。

針對上述情況，發改委已會同有關部門執行三級響應預案進行調節，並多次開會布置相關工作。

自9月上旬以來，發改委根據市場變動情況已先後啟動二級、一級響應預案，允許釋放部分先進產能。10月21日，發改委召開煤電油氣運保障工作部際協調機制會議指出，一方面，堅定去產能決心不動搖;另一方面，在有序釋放安全高效先進產能的同時，有序引導在建煤礦投產達產增加一部分產能。充分利用當前有利時機，鼓勵推進煤炭供需雙方簽訂中長期合同，建立長期、穩定、誠信、高效的合作關系，保障煤炭有效穩定供應。

發改委10月25日再次召集22家重點煤炭企業進行座談，分析當前煤炭供需形勢，研究做好煤炭去產能、保供應、轉型升級和健康發展有關工作。

據參會人員向第一財經記者透露，會議分別聽取了多家煤炭企業匯報產量、運力情況，平衡現階段在去產能、保供應方面出現的主要問題，“當前依舊是產能過剩的情況，煤炭總體需求沒有漲。保障供應冬季供暖沒問題。”

18家央企剝離煤炭業務加速

就在鋼鐵、煤炭今年去產能任務有望提前完成的同時，在國資委推動央企加大煤炭去產能的背景下，首例央企剝離煤炭業務的案例出現新進展。

證監會日前發布了對中國煤炭能源集團(下稱“中煤集團”)要約收購*ST新集(601918.SH)的申請反饋意見，要求中煤集團對相關收購信息披露和未來發展方向進行補充。

專家認為，此次處置央企煤炭資產，中央企業煤炭資產管理平臺公司即國源公司將發揮很大的作用。涉煤央企的負債、不良資產及到期償還債券量成為擺在其面前的“三座大山”。

中國企業研究院首席研究員李錦告訴第一財經記者，涉煤央企的不良資產處置需求較高，除了債務部分，未能盈利或者給企業帶來融資負擔的資產，也會在財務報表中以資產減值儲備的形式呈現。此外，債券兌付壓力需引起重視。尤其是在今年上半年屢次出現類似東北特鋼債務違約事件後，以煤炭行業為代表的產能過剩行業正在繼續承壓。

按照國資委要求，接下來還將會有一些央企剝離煤炭業務。第一財經記者了解到，國資委所指的“涉煤央企”主要是指華電集團、中煤集團、神華集團等在內的共計18家企業。截至2015年底，這18家涉煤央企的總體資產規模已達15.39萬億元，大多數均為躋身世界500強的巨無霸企業。18家涉煤央企將被分為三類：專業煤炭企業、電煤一體企業、其他涉煤企業。

鋼煤助國企利潤猛增四成，中下遊能否跟上成複蘇關鍵

國企利潤猛增四成，煤炭鋼鐵厥功至偉。

官方數據顯示，今年前兩月，國有及國有控股企業利潤同比增長40.3%；全國規模以上工業企業利潤總額同比大漲31.5%。對此，萬博新經濟研究院新供給經濟學研究中心主任劉哲對第一財經記者表示，利潤大幅增長主要因為去產能帶來的價格上漲和補庫存周期帶來產量提升，預計短期內利潤仍會繼續改善。

國家統計局工業司何平解讀數據時也表示，應當看到，1~2月份工業利潤出現較快增長，較多地依靠煤炭、鋼材和原油等價格的快速上漲。雖然煤炭、鋼鐵和石油開采等行業利潤增長較快，但仍屬於恢複性增長。

交通銀行首席經濟學家連平撰文表示，雖然工業企業利潤增速大幅回升，但由於內部存在明顯分化，未來還要關註三方面問題：一是關註國企對民企利潤是“傳導”還是“擠壓”；二是關註上遊行業對中下遊行業的價格傳導效果；三是關註投資與消費之間的背離。

鋼鐵、煤炭行業人士也多認為，價格將逐漸走向平穩，企業應利用這段“美好時光”，對企業進行全面改革。

鋼煤“火熱”

石油石化、煤炭、鋼鐵等去年同期虧損的行業全部轉為盈利是國企利潤大幅上漲的主要原因。

“行業的確出現改善。”中國煤炭工業協會咨詢中心成功在接受第一財經記者采訪時表示，“通過化解過剩產能，煤炭產量下降幅度超過了需求下降幅度，煤炭價格恢複到合理區間，因此大部分煤炭企業盈利能力有所加強。”

進入3月以來，受供應緊張以及下遊需求好轉影響，動力煤產地和港口煤價格持續上調，煤價出現小幅攀升。最新一期的環渤海動力煤價格指數(環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格，BSPI)報收於606元/噸，環比上行7元/噸，已經連續第四期上漲，累計上行19元/噸。

“煤炭價格的反彈、市場條件的改善應該是企業利潤回升的根本因素。而煤炭市場條件的改善來源於宏觀經濟的回暖、煤炭供給側改革的效果。”中央財經大學中國煤炭經濟研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷對第一財經記者表示。

鋼鐵行業的情況也如出一轍。江蘇省鋼鐵服務業協會執行會長陳達表示，全省鋼鐵行業在一季度效益良好，產銷率高，滿負荷生產。

“這是2012年以來少有的狀況。”有研究鋼鐵行業的媒體記者表示。

蘭格鋼鐵經濟研究中心首席分析師陳克新告訴第一財經記者，今年前兩月全國粗鋼表觀消費量同比增長11.6%。預計一季度同比增幅在10%以上，比去年同期提速至少15個百分點。2017年全年中國粗鋼表觀消費量(當年產量加上凈進口量)增幅將超過6%，甚至有可能達到10%。

不僅如此，國內鋼材的實際需求也在穩定增長。第一財經記者查詢發現，今年以來中國鋼材庫存消化能力明顯高於往年，庫存峰值後第三周的庫存減量為138萬噸，高出2015年、2016年同期消化量的近1倍。盡管目前鋼材庫存量高出前兩年，但仍處於歷史偏低水平。這就表明，今年以來所增產的鋼材量，基本上都進入了消費層面，也促進了實際消費水平的提高。

能否持久

價格不可能一直往上漲，如何穩定利潤是擺在煤炭鋼鐵企業面前的重要問題。

成功告訴第一財經記者：“部分安全、環保存在問題的煤礦停產，供應有所減少，加之全國電力需求逆勢增長，煤炭短期內供應偏緊，導致煤價有所上升。但隨著清潔能源開始發力，停產煤礦逐漸複工，進入消費淡季後，市場會推動煤價下行。”

邢雷也認為煤炭價格會逐漸穩定下來：“對於煤炭企業經營狀況的改善絕不能將希望全部寄托在市場情況的改善，中國經濟處於轉型時期，煤炭需求不會一直處於高速增長的狀態，應該將這段時間作為契機，進行企業改革。”

鋼鐵行業也存在同樣問題。蘭格鋼鐵研究中心主任王國清告訴第一財經記者，雖然1~2月份鋼材市場價格大幅上漲，但3月份已經有所回落，“從目前市場運行來看，鋼鐵行業需求啟動，但由於1~2月份價格漲幅太大，3月份在需求承接不暢下震蕩下行，下遊需求釋放不明顯，使得價格持續疲軟運行。”

上海鋼聯高級分析師任竹倩也表示，由於下遊需求釋放節奏不及預期，加上央行收緊流動性，市場出現緊張情緒，導致上周國內各鋼材品種價格均出現不同幅度的下跌行情，“近期，鋼材市場下遊需求釋放速度與預期相差甚遠，現貨市場成交依舊不盡如人意，市場有進入停滯階段的可能。”

與此同時，煤炭和鋼鐵行業今年也都各有難處。

煤炭價格自2016年6月反彈以來，煤電企業生產成本大幅攀升，煤電矛盾日益激化，“煤電頂牛”案例屢見不鮮。

“寧夏煤、電企業掐架不是個例。早在去年底，華能、華電、大唐、國電四家電力央企陜西公司就聯合向陜西省政府提交報告，表示現在的電煤價格已經超出企業成本，要求政府上調上網電價。”恒豐銀行研究院商業銀行研究中心負責人吳琦對第一財經記者表示。

“由於煤炭價格上升，燃料費用占燃煤電廠60%以上，因此燃煤電廠的盈利水平有較大幅度下降。”在成功看來，未來煤炭企業想要繼續改善盈利狀況則應繼續推動供給側結構改革，通過優化系統、減面、減產、減人的選擇調整煤礦生產布局，全面實施內部市場化管理，降低成本。

鋼鐵行業能否延續今年的良好開端則與去產能的完成情況密不可分。

發改委、工信部等多部委27日在京召開鋼鐵去產能工作會議，提出今年鋼鐵去產能要把握好“三條線”：第一條線是“底線”，確保完成5000萬噸左右的去產能任務；第二條線是“紅線”，要徹底取締“地條鋼”；第三條線是“上線”，要密切關註鋼材市場價格，防止市場出現大起大落。

蘭格鋼鐵相關分析師表示，能否徹底取締“地條鋼”是今年鋼材價格走勢的決定性因素， “(如果成功)市場上會一下子少掉了數千萬噸的鋼材供應量，而且是最低價格的供應量，全國鋼材價格將會發生顯著變化。”

“L型”下半程

本輪企業盈利改善對於實體經濟的幫助有多大？接受第一財經采訪的專家學者說法不一。

中國企業研究院首席研究員李錦對第一財經記者表示，國企營收和利潤企穩回升，一是受經濟基本面向好的推動，工業產品的供求關系出現了積極變化；二是鋼鐵煤炭行業在去產能的帶動下實現價格的恢複式上漲，企業實現扭虧為盈；三是國企進行“瘦身健體”，運營成本有所下降；四是新動能的形成。

國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群的觀點更為樂觀。他認為，從目前的基礎設施投資及房地產投資走勢看，中國增速換擋的一些周期性因素，比如城鎮化、房地產的長周期調整正從谷底走出來。在此基礎上，中國經濟整體處於企穩回升的階段。未來，隨著宏觀調控政策效果的進一步顯現，包括市場供求關系的改變，以及供給側結構性改革的進一步推進，中國經濟穩中向好的態勢會進一步加強。

然而，摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，企業利潤大幅增長似乎與實體經濟複蘇關系不大，PPI(工業生產者出廠價格指數)從去年年初開始觸底反彈一路上行，並帶動工業企業盈利出現大幅改善，但工業增加值同比增速似乎依然不溫不火。具體來看，鋼鐵價格指數從去年年初觸底反彈後幾乎翻了一倍，但同期粗鋼日均產量並沒發生明顯變化，特別是作為去產能重點的非重點鋼企表現得尤為明顯。

連平認為，利潤回升主要集中在上遊行業，中下遊行業的利潤回升並不明顯，不少還出現下降，如電力、熱力生產和供應業的利潤下降39.3%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業利潤下降10.9%，其他制造業下降1.6%。

國金證券首席宏觀分析師邊泉水也表示，需要警惕的是，在貨幣環境收緊的預期下，下遊需求持續疲弱的影響，補庫存可能會在年中見頂，而下遊需求不足疊加庫存周期見頂回落，那時工業企業盈利能力將要承受更大考驗。

當然，總體來看，企業利潤及其他各類指標的逐步改善都表明，中國經濟正走在複蘇之路上。“我們可能已經告別了過去長達6年的去產能、通縮和資產負債表調整，正站在‘新周期’的起點上。”方正證券首席經濟學家任澤平則認為，從中長期角度看，中國正處於增速換擋“經濟L型”的下半程。