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互聯網彩票新規解讀：鼓勵但需財政部審批

專家：降息降準可能性加大 但需提升貨幣政策邊際效果

8月3日，發改委政策研究室發文稱，要堅定不移降低各種企業成本，擇機進一步實施降息、降準政策。

這條信息被市場看作是可能來自政府層面的一種吹風信息。

今年以來，民間投資和制造業投資增速持續下降，市場內生的投資增長動力疲弱，投資下行壓力不容忽視。

發改委披露的數據顯示，上半年民間投資158797億元，比上年同期增速降低了8.6個百分點。上半年制造業投資82261億元，比上年同期回落了6.4個百分點。受市場需求不足等因素影響，制造業多數行業投資增速普遍回落。

萬博新經濟研究院院長助理劉哲接受第一財經記者采訪時表示，目前降息的可能性很大，具體時間可能會在未來兩三個月內，但降息的幅度會比較小，更多的是貨幣政策引導方面的作用。

劉哲認為，降息對降低企業融資成本、阻止民間投資增速持續下滑、提振經濟信心的作用是直接的，會產生明顯的效果。現在的貨幣政策可能對“大水漫灌”的方式有所顧慮，但是“大河不滿小河幹”，如果不采取寬松的貨幣政策，中小企業的融資成本很難降下來。

中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才卻認為，目前降息的空間已經很小，降息的邊際效應比較弱。目前一年期存款基準利率是1.5%，6月份CPI是1.9%，基本上算是負利率，降息的空間很小，再降的話可能會導致資本外流。

徐洪才認為，當前情況下，降準的效果要優於降息，而且降準越快越好。M2增長速度連續兩個月11.8%，低於13%的目標。經濟下行的壓力較大，民間投資增長速度下滑，財政收入緊張。在這種情況下，降準可以釋放長期資金，增加貨幣流動性，進一步降低企業成本。

來自海通證券姜超團隊的報告認為，在通縮風險的背景下，即使名義利率降低了，但實際利率也依然難以下降。我國金融機構一般貸款加權平均利率從8%的高點降至當前的5.7%，溫州民間借貸綜合利率從25%的高位降至17%，但考慮到工業部門通縮的大環境，企業和居民面臨的實際利率依然偏高。如果用金融機構一般貸款加權平均利率和當月PPI同比之差作為實際利率的近似的話，會發現我國的實際利率水平自15年以來一直維持在10%以上，處於09年以來的最高點。實際利率高企對於投資和消費均會產生抑制作用。

該報告認為，根據國資委2015年對各行業國有企業經營狀況的統計，工業全行業平均資本收益率僅為5.5%，其中冶金、煤炭、住宿餐飲、紡織、化工、食品、電子等均不足5%。縱向來看，工業全行業從7.3%降至5.5%，其中地產從8.2%降至5.5%，煤炭從11.5%降至1.6%，建材從7.2%降至5.1%，主要行業幾乎都在下滑。在融資成本偏高、投資回報偏低的背景下，企業投資意願自然較低。

劉哲表示，近期PMI數據也很不樂觀，新訂單的數量在往下走，原材料成本在上升。企業在沒有生產動力的情況下出現了滯銷的狀況。在這種情況下，降息可以降低企業融資成本，提升企業投資意願。她舉例說，現在企業的信貸規模大約是70萬億，降息一個點的話，企業的盈利就會增加7000億。降息對融資成本的影響是直接的。

記者梳理發現，隨著英國脫歐公投等國際大環境中經濟不確定因素的增加，全球央行正在開啟新一輪貨幣政策寬松潮。

8月2日，澳大利亞央行2日將利率降至1.5%，創下歷史新低。美聯儲今年已經大幅放緩加息節奏，原定加息四次的計劃目前預計將變為加息一次。韓國6月啟動一年來的首次降息，將基準利率下調0.25個百分點至1.25%。俄羅斯央行6月初也下調基準利率50個基點至10.5%。業內人士分析，“脫歐”公投後英國經濟正出現下滑趨勢，預計英國央行本周的貨幣政策會議很可能會采取降息措施來幫助提振經濟。

劉哲告訴第一財經記者，全球經濟處於相對下行時期，如果全球主要經濟體都在實行更寬松的貨幣政策，而中國不能適時合理調整貨幣政策的話，有可能會使中國企業的經營環境和融資成本進一步惡化。

渣打銀行中國首席經濟學家丁爽也在媒體上表示，英國實現脫歐，加大了全球市場的波動性，同時也將加大央行降準的概率，向市場釋放流動性，維持市場流動性平穩。資本持續外流、民間投資疲軟以及美聯儲觀點向鴿派傾斜等因素都加大了中國央行降準的可能性。

韓長賦：農民可依法有償退出承包地 ，但需足夠長歷史和耐心

“‘三權分置’的核心問題是要保護農民的土地承包權。”11月3日在國務院新聞辦舉行的新聞發布會上，農業部部長韓長賦稱，未來土地經營權流轉、發展適度規模經營是大趨勢。

日前中辦、國辦印發《關於完善農村土地所有權承包權經營權分置辦法的意見》(下稱《意見》)，將所有權、承包權、經營權(下稱“三權”)分置並行視為繼家庭聯產承包責任制後農村改革又一重大制度創新。韓長賦認為，《意見》把承包農戶、新型經營主體雙方在承包地上權利厘清了，可以有效地避免和化解流轉中產生的糾紛，確保農業的健康發展和農村的社會穩定。

《第一財經日報》記者在發布會上提問關於三權中的承包權、經營權性質所屬以及農民是否能退出承包地，韓長賦做出相關回應。

六成承包地完成土地確權

在發布會上，韓長賦稱，十八大以後，中央部署在農村全面開展農民土地承包經營權的確權登記頒證，是為了“確實權、頒鐵證”。

確權有兩方面的好處。韓長賦說，一方面是讓農民放心，土地承包權是農民的，而且是長久不變的，不會因其出去打工就失去這個權利，這能夠讓農民放心地轉移就業、流轉土地;另一方面承包農戶和流入土地的新經營主體心里都有底，流轉時間可以長一點、穩定一點，也便於新主體拿到土地進行生產經營的長遠預期。

韓長賦表示，確權跟“三權分置”配套，都屬於農村土地制度改革的重要內容。目前已在2545個縣(市、區)、2.9萬個鄉鎮、49.2萬個村開展，完成確權面積7.5億畝，接近家庭承包耕地面積的60%。不過，無論土地的經營權如何流轉，承包權都屬於農戶，這個基本原則是搞“三權分置”和土地流轉過程中必須要繼續堅持的。

在2007年頒布的《物權法》中，將土地承包經營權界定為用益物權。那麽由土地承包經營權派生出來的承包權、經營權又應該屬於什麽權利?《第一財經日報》在會上進行了提問。

對此，韓長賦回應稱，農戶的承包權屬於用益物權。農戶流轉土地給新的經營主體，把經營權轉讓出去，現在實行合同管理，承包農戶和流入土地的新經營主體雙方要簽訂合同，簽訂合同按照農村土地承包法的規定來規範運行，農民集體以及政府的農業經營管理部門可以加以指導。

他認為，這個制度安排可以從法律和政策上使多方的權益得到保障，特別是承包農戶的權益，任何個人和組織不得強迫或者限制他們流轉土地，但是需要按規定備案。

農民退出承包地需歷史耐心

在日前頒布的《意見》中，盡管提到過“有權依法依規就承包土地經營權設定抵押、自願有償退出承包地”，但是進一步強化承包權仍然出現在字里行間，如“任何組織和個人都不能取代農民家庭的土地承包地位，都不能非法剝奪和限制農戶的土地承包權”。

那麽農民是否可以退出承包權?本報對此進行提問。

韓長賦回應稱，依據文件和政策，如果農民確實有這個真實意願的話，可以依法有償退出。現在全國的一部分縣搞試點，試點涉及的農戶也不多。

而且在農民退出承包地的問題上，“現在只有少部分農民有這個意願。進城農民退出承包地，要有足夠長的歷史過程與足夠的歷史耐心。其中原因在於，農村人口多，農民舉家進城是少數，多數是年輕人在城市打工，父母、孩子在農村生活。特別是當前經濟下行壓力大的情況，城市的就業也不那麽寬松。農民進城就業，在他還沒有足夠穩定時，還要保留其承包地，使得他能夠進退有據，所以探索也應當是審慎的。”韓長賦說。

局部土地流轉增速放緩

在“三權分置”後，土地流轉比例是否會提高？韓長賦表示，土地經營權流轉戶數和面積逐步增加是大趨勢，不過近期局部地區的增速會有所放緩。

現在全國土地流轉面積占承包地面積的比例約為三分之一，沿海發達地區約二分之一。土地流轉的比例要從實際出發，順其自然，因勢利導，決不搞行政命令、不下指標、不搞一刀切。

對於各地方土地流轉的比例出現差異，韓長賦分析，由於有些地方城市化進程較快，二、三產業的就業渠道多，流轉得快一些;有些地方不夠發達，可能就慢一點。總體來說，土地流轉和適度規模經營發展程度，要與城鎮化進程和農村勞動力轉移規模、與農業科技進步和生產手段改進程度、與農業社會化服務水平提高相適應。

而局部地區增速放緩的主要原因，則在於農產品價格方面的變化和勞動力成本的上升，確實有少數經營主體的經營狀況出現了虧損，也有個別出現了退地現象。最近農業部門已經開展調研，一方面引導經營主體更好地應對風險，一方面通過指導合同履行減少糾紛，韓長賦說。

近年來大量農業人口轉向二、三產業，家家包地、戶戶種田的局面已發生改變。土地承包權主體和經營權主體分離的現象越來越普遍，農業生產者的構成也發生了變化，2.3億農戶雖然是土地承包者，但很大一部分已經將承包的土地流轉出去。目前全國已有270多萬的新型農業經營主體，它們不一定擁有土地承包權，但流入了較大規模的土地搞農業，擁有土地經營權，它們才是真正的農業生產經營者。

韓長賦認為，在實行“三權分置”之後，需要在堅持農村土地集體所有基礎上，處理好傳統承包農戶和新型經營主體二者的關系。

樸槿惠或面臨調查？她提名的韓候任總理稱可行但需慎重

11月3日據韓聯社消息，韓國國務總理被提名人金秉準3日在首爾舉行記者座談會時就韓國總統樸槿惠是否有必要因親信幹政門接受調查表態，雖然各方對憲法規定解釋不一，但他認為可以實施調查。

金秉準說，法律面前人人平等，總統也不例外，但樸槿惠是國家元首，因此在程序和方法方面，需要慎之又慎。

金秉準（圖：韓聯社）

2日，韓國總統樸槿惠提名盧武鉉政府時期總統府政策室室長、國民大學教授金秉準為候任國務總理。

據悉，現年62歲的金秉準是行政學專家，生於慶尚北道高靈郡，嶺南大學政治系畢業。1986年起在國民大學任教授。金秉準是盧政府要人，曾擔任過總統府政策室長，統籌管理盧政府政策，後任總統特別助理等職。

韓國總統府青瓦臺發言人鄭然國評價稱，候任總理金秉準兼具學識與政務經驗，其價值觀和才幹有助於實施接地氣的政策，相信他能成為滿足國民新期待的總理。

青瓦臺有關人士表示，上述人事安排接納了政界提出的組建中立內閣的要求，總統將向總理大幅分權，使其專司內政事務。

昨日，青瓦臺就韓總統樸槿惠提名國民大學教授金秉準為新任國務總理表示，這意味著樸槿惠總統將退居二線 ，由金秉準擔任“內治”總統。 

露露雖然好喝，但需強化營銷 一只花蛤

本文系“在蒼茫中傳燈”價值投資群對承德露露的討論整理而成。

我們如果去超市就可以觀察到，一般在比較大的超市里才會有一點承德露露的產品，而在中小型的超市基本沒有。並且，過年串門送禮，這類飲品已是六個核桃獨占鰲頭。它的南方市場拓展緩慢，或者說基本不準備拓展。

露露地域性非常強，節日期間在遼寧你可以隨處看到被飲用後丟棄的露露罐裝，幾年前這里也受到六個核桃的沖擊，最近兩年就高下立判了。也就是說南北方口味差異比較大。露露新市場拓展面臨的問題就在這個問題上，南方消費者的培養是否可以取得效果決定了它的空間。其內在的增長也就這樣了，是否可以通過外延增長，倒是可行的路子，現在還看不出來。蘇南這邊近年來，請客吃飯過節喝特種兵椰汁比較多，還有酸奶，露露比較少見。在上海只有很大超市才有南方露露（汕頭產利樂包）。這麽大的市場不來發展，太可惜了，不會是產能不足吧？

植物蛋白飲料的銷售需要在營銷上下功夫，六個核桃感覺贏在了定位上，核桃補腦似乎是深入人心的。而同樣作為植物蛋白飲料的杏仁露感覺定位不是很清晰，盡管露露喝起來挺好喝。從品牌的曝光度看，在山東似乎是六個核桃曝光度更高，六個核桃還冠名了《最強大腦》節目。承德露露在核桃露上顯然已經失去了良機。露露是一家非常保守，缺乏進取精神的企業，在營銷方面很保守。河南已經開始生產，產能已經有所改善，也沒有見到有大的拓展動作。

感覺這種核桃露和杏仁露的味道沒有太大的區別。市場拓展和宣傳很重要。六個核桃在很多流行的綜藝節目上冠名。露露也在央視一直廣告。但在河南本地看不到露露，而六個核桃到處都是。福建幾乎沒有人不知道露露，但它就是不來。不過前幾年在山東的市場應該還可以。在重慶，也是喝六個核桃的多，露露沒怎麽見。這可能是味覺差異造成的，杏仁微苦，氣味獨特，小孩兒童不宜接受，大人尤其是女性也是因為需要健康保養才會飲用，還是有部分忠實消費者的。最大的問題出在管理層，沒有高效地管理好這個資產，沒有好的產品定位。這個要取決於人，過去是罐頭廠開創人負責，做出了品牌和確保了質量，然後是魯冠球這些負責機械制造業的人來管理，人不對頭。

杏仁的作用有：減肥、美容、止咳潤肺，可是承德露露並沒有移植到廣告與宣傳中。露露不會宣傳，也不舍得宣傳。一個是廣告詞方面有禁忌，不允許，露露很保守的，也不敢。還有就是這個也是雙刃劍，它有顧慮。幾年前露露在北京進入社區做過露露營養方面的宣傳，現在叫地推。北方人比較認同杏仁的藥用價值。其實現在霧霾天氣很適合飲用露露，清肺止咳。企業有引導消費者的能力，才能做大做強，尤其是快消品企業。露露本身的成績恰恰是他進步的障礙，因為怕失去已有的，所以就只能在一個圈子里做道場。

好多喝露露的人說美白，但上火。這個不靠譜，杏仁哪有美白的功效，恰恰是用來宣肺的。倒是椰汁做過這個描述，白白嫩嫩。最近椰子汁飲料就很有看頭，說實話口感不怎麽樣，但做的推廣很到位。杏仁藥用價值止咳清肺，入肺經，肺主皮毛，因而能美容養顏。著名的中醫方“麻杏石甘湯”的作用就是清肺熱，止咳，去濃痰。里面就用杏仁，而且要用微苦的“北杏仁”。露露產品是不成問題的。北方霧霾越來越嚴重，肺癌高發，喝點露露能清肺，輔助治療呼吸系統疾病，將來是不是會有更大空間呢？

承德露露市值從幾十億發展到100多億，的確緩慢但增長穩定，複合收益達15%。只有超跌時適合買入，估值到了就出去。到超跌時，它十有八九已經營收負增長了。目前它不怎麽下跌，但是似乎已經逼到墻角了，無法再跌。有人覺得露露的價位還是偏高的。如果它不增長了，其回報率就跟理財產品差不多。不過將近5億的凈利潤對應110億市值，也是可以的。如果露露要繼續增長，要在營銷上下功夫。露露之所以被低估，完全是因為最近其增長放緩造成的。那應該把它歸入困境股，等待反轉嗎？不能歸入困境股，畢竟它還是有增長的。應該算為價值成長股。2015-2011年其凈利潤增長率為19.12%，但是2016-2013年僅增長9.77%。特別是最近三年2016-2014年，僅增長3%左右。市場目前以未來增長8%預期給它定價，市值在110億左右。如果未來其凈利潤增長能夠保持在10%左右，那麽其內在價值當在140億，再加上其現金，就是154億左右，大約折合每股15.75元。

孫建提供了承德露露調研《亟需擴大營銷投入》(寫於2015年12月27日)：“近日走訪了小區內的多家超市，承德露露和另一品牌此類飲料作為植物蛋白飲品的主力品種確實競爭比較激烈。不過，有些超市甚至沒有這兩個品種的飲料。小超市老板反映，此類型飲料銷量確實不算大。由於保質期較長，貨架上的商品大部分是3個月以前的商品。大型超市的導購反映，露露的營銷活動幾乎沒有，相對比較沈靜。還有個有趣的現象，露露的外包裝幾乎都全部變形，想找一罐不凹陷的美觀產品，幾乎不可能，這已經是最近幾年的常事兒。市區較大的綜合經銷商也反映了，露露的銷量相對確實不算突出。隨著飲品市場產品越來越豐富，杏仁露好像有點沈默，它的很多優良功效並沒有被大家廣泛了解。露露近些年的營銷手段稍顯保守。隨著國內大型乳企開始紛紛盯上植物蛋白飲料市場，露露面臨較大壓力。而類似商品的一家企業，由於良好的營銷手段，近幾年發展迅速。簡單的隨機調研，已經深感承德露露需要在營銷上需要盡快加大投入。”

以下是孫建的觀點：總體感覺露露的地位基本穩固。至於營銷，這把劍很快，玩不好很麻煩。飲料業有例子很多，一會紅罐一會黃罐的那家，以及預調酒的銳奧等，很熱鬧，也很麻煩。營銷進入新時代，不深入研究變遷，盲目推進壓力很大。當然，吃老本也不是長久之計。另外，露露的銷售體系有特殊性，及其穩固。客戶粘性非常強。這些因素，很重要。露露保守特質極強。利弊都有。從年報上看，管理層對這些問題都有認識，但是沒有輕易下大力氣推進。原因想必複雜，也略顯底氣。六個核桃，總感覺套路不少，安全感不強。飲料業總體感覺很難再有穩健生意，已經被市場篩選出來的這家，優勢不容忽視。飲料業跟酒類市場區別巨大。但我卻更願意把露露看作一家地方白酒企業看待。露露不靠口感。而很多飲料，搞著搞著就都跑偏了。慢也許是好事。企業總是一股腦使足了勁幹不是好事。平平靜靜的企業，值得格外留意。跟觀察人一個道理。我看過露露2010-2015年報。管理層還是有腦子的。植物蛋白飲料領域在細分後，每一類不可能有兩家，只會最終一家獨大。正如核桃和杏仁，壓根就不是一種東西。這里面有很大很大的區別。業內是很留意這種區別的。露露管理層跟劉永好總是快半步的思路相反，總是慢半步，反倒效果不錯。其實露露並不算慢，杜邦分析下的凈資產收益率相當好了。露露保質期不是太大問題。想買很新的很難。在濟南我摸排過，包括副食品批發市場。終端5一6月正常，3個月最好。露露的經銷商很穩固。有趣的是醫生中喜歡喝的不少，在濟南。我抽樣調查過。

以下是張雷的觀點：近幾年互聯網快速爆發，信息傳遞量與速度呈幾何級數增長，露露沒有把握好這一機遇，被六個核桃等反超，如同恰恰被三只松鼠反超。品牌以質量為根基，插上文化、健康、快樂的翅膀，才能高高飛翔，露露的翅膀太弱。生產日期不如生產量重要。不同區域銷售的進度不同，生產日期有早有晚。越是生產量大、銷量大的快消品，越不容易掌控銷售進度。最好是調研它的生產線，每條線每日產量，以及庫存發貨速度。產量，庫存只是一部分，還須了解經銷商的周轉與回款頻率。一切的根本取決於消費者的認同度，是否買帳。要讓消費者有高的認同度，需要有質量、高頻次的宣傳，需要賦與品牌文化、健康、快樂的內涵。看看可口可樂，名氣那麽大了，仍天天在主流媒體做廣告，它的廣告主要融入了團圓、運動的因素。每屆奧運會、世界杯足球賽，可口可樂都是重要的贊助商。每年春節、中秋節，可口可樂鋪天蓋地的宣傳，它擔心一旦不宣傳，少宣傳，被其它飲料超過。迪斯尼百年來越來越興盛，是它的文化系統工程做的好，動漫、電影、玩具、樂園協同配合，深入人心。現在喝可樂的變少了。因為醫學越來越發達了，人們發現過多攝入碳酸飲料對人體有副作用，如傷牙齒，肥胖，對心臟不利。三只松鼠大幅反超恰恰，一是文化包裝的好，一是互聯網營銷做的好。麥當勞大叔的形象及玩具是麥當勞食品吸引少年兒童消費的重要原因，還是文化，文化。