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“赛迪事件”引爆咨询业乱象

珍珠粉造假乱象

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-22/wMMDAwMDE5ODgwMA_2.html

周生生被曝“含金量”不达标珠宝业乱象消费者难提防

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101112/2052578.shtml

　　日前，北京工商局曝光了56款问题首饰，周生生、周大生等知名品牌榜上有名，引起消费者强烈关注。周大生对《每日经济新闻》记者表示，问题产品是因金 象珠宝有限公司侵权生产，公司无法负责；周生生表示如果消费者到国家承认质检部门进行检验后发现产品有问题，公司愿意沟通。
11月10日，北 京市工商局通报56款不合格珠宝产品，涉及到千足金、白玉、翡翠等各类首饰，其中周生生、每克拉美、瑞景行、百利金等企业上榜。该通报显示，周生生（中 国）商业有限公司北京分公司生产的 “周生生”18K金手链含金量不达标；周大生钻石首饰有限公司生产的“金象珠宝”天然水晶手串实测为玛瑙，而非标称的水晶。
记者随后致电周大 生，公司总经办夏先生表示：“出问题的产品并不是公司生产的，而是金象珠宝的。由于该产品并非出自公司，所以没法负责。”金象珠宝客服部负责人表示：“相 关产品并没有质量问题，只是产品标识上有差错。我们标的是水晶，工商局认为是玛瑙，但两者其实都是石英类宝石。该产品是赠送产品，所以无法退换。”
夏先生还表示：”公司从来没有给别的品牌生产过产品。金象珠宝把生产商标注为周大生，已涉嫌侵权，北京公司方面已在追查此事。”
但金象珠宝客服部负责人对周大生的“侵权说”很诧异，该人士表示：“金象珠宝和周大生珠宝是兄弟企业，说我们侵权是不可能的。”记者查阅资料发现，周大福珠宝公司的法人代表为周宗文，金象珠宝的法人是周宗清，两人为亲兄弟。
对此，广东省金银首饰商会会长梁展雄认为，珠宝企业间的分分合合都是为了利益，兄弟俩各执一个企业方便品牌包装。和时互相借力，出了事情又赶快撇清界限。
对18K金手链含金量不达标的问题，周生生客服部负责人表示：“接到工商局通知后，我们进行了整改和自查。此次问题产品是公司首例，我们认为是个案，但 由于涉及因素太多，目前问题原因还未查明。如果消费者到国家承认质检部门进行检验后发现有问题，我们愿意沟通。但具体赔偿措施，现在无法给出假设性回 答。”
对珠宝业出现的问题，深圳市消协工作人员表示：“虚标乱注是严重侵害消费者权益的行为，虽然监测结果只说明被抽检的商品存在问题，但也 证明相关厂商存在严重误导消费者的倾向。不论是品牌商，还是生产商，都要对产品质量负责任。原则上，出了问题，消费者可以找任何一方要求退还或补偿。”

前CEO李寒春被抓幕後：中國森林控股亂象

http://www.yicai.com/news/2011/03/714575.html

赴港上市僅一年多的時間、號稱中國三大私營自然再生林及人工森林營運商之一的中國森林控股有限公司（00930.HK，下稱「中國森林」）隨著前CEO李寒春的被抓而開始暴露出內部運營的混亂，最近一個月處於是非莫辯的謎團之中。目前，該公司仍處於停牌狀態。

3月2日，中國森林發佈公告，李寒春因涉嫌盜用公款3000萬人民幣，於2011年2月24日被中國貴州省公安局扣留，與此同時，3月4日，香港證 監會向香港高等法院指稱李寒春及其名下全資控股公司Top Wisdom Overseas Holdings Limited（下稱「Top Wisdom」）從事內幕交易，其名下約4億港元資產被凍結。

《第一財經日報》記者經過多日的調查，試圖揭開李寒春在內地被抓及在香港被控告背後的真相。

內幕交易被查

香港證監會3月4日公告，證監會向香港高等法院指稱，李寒春從事內幕交易，其名下約4億港元資產將繼續被凍結。

而此時的李寒春卻已於兩日前在貴州被公安機關扣留，扣留的原因則另有隱情——涉嫌盜用公款3000萬人民幣。

《第一財經日報》記者瞭解到，李寒春被香港證監會指控的原因緣起於，1月底中國森林的審計機構畢馬威在就截至2010年12月31日的財政年度的財務進行審計時，發現不合規情況，證監會隨後介入調查，並向香港高等法院申請臨時強制令。

然而，就在李寒春東窗事發前兩週，他卻在香港市場上大手減持舊股套現近4億港元。

近日，中國森林投資者關係部高實女士向本報記者承認「內幕交易與配股有關係」。

資料顯示，Top Wisdom於1月12日通過渣打證券，以每股3.35港元配售手頭持有的1.19億股舊股，套現約3.98余億港元，銷售股份約佔總股本3.89%。這些股份其後被配售予多家機構及基金。

但就在李寒春配售後的第二日，或受配股上市交易影響，中國森林的股價狂洩，低見2.92港元，跌穿配售價3.35港元，最大跌幅為18.89%。

配售後，李寒春持股量由6.34%減至2.46%。

李寒春大幅減持的原因尚不清楚。

對於李寒春在配股上內幕交易的細節，中國森林尚未有任何說法，本報記者也多次致電該公司，但是均沒有獲得任何回應。

但記者發現，在此次配股之前，時任CEO的李寒春卻在內地頻頻高調亮相，並以中國森林的名義在云南和貴州等地簽訂了一些投資意向協議，為該公司的股價營造利好，或為配股造勢。

「當時李寒春親自帶隊去貴州，這些來自香港的基金後來不少參與了1月份李寒春私人公司Top Wisdom的配股。」一位知情人士透露。

其實李寒春在香港資本市場上長袖善舞的劣跡早有記錄。

本報記者發現，早在2002年，年僅26歲的李寒春出任經營環保節能服務的創業板公司科瑞控股（08109.HK）董事總經理，且是公司創辦人之一。

清華大學熱能工程學畢業的李寒春，當年以1500萬人民幣代價，把兩項用水循環系統的節能技術轉讓給科瑞，並出任公司管理層。科瑞上市初期以環保節 能概念為噱頭，曾備受追捧，不少股評人極力推介，但李寒春於2003年4月辭任，科瑞於2005年9月起停牌五年，其間曾遭法庭頒令清盤重組。

挪用公款被抓

李寒春涉嫌獲罪還不止於內幕交易。

根據3月2日中國森林的公告，「李寒春因涉及盜用公款3000萬人民幣，於2011年2月24日被中國貴州省公安局扣留。李寒春將公司附屬公司若干文件帶走，當中包括昆明錦德林業資源開發有限公司（下稱『昆明錦德』）的銷售文件。」

公告還稱，除早前罷免李寒春行政總裁職務外，還有數名人士懷疑牽涉被調查，該等人士已經被罷免集團擔任的職位。不過，中國森林沒有透露這些涉案人士的名稱及職務。

中國森林在接受本報記者查詢時也不願透露還有哪些高管涉及此案，但是本報記者卻在該公司的官網上發現了一些端倪。

比如之前3月初曾出現在官網的「董事局成員及管理團隊」一欄的一些名字很快就不見了。比如吳曉芬（聯席財務總監）、張宏宇（資源總監）、聞國平（聯席財務總監）、呂驁芊（人事行政總監）等等。

上述人士是否與李寒春一起均被查，沒有獲得中國森林的正面證實。

但中國森林高實女士表示的確有數名高管涉及此案。

另有傳言，聯席財務總監吳曉芬為李寒春的表妹。中國森林高實女士承認，「吳曉芬的確已不在崗。」

李寒春在貴州被公安機關扣留，很容易讓人聯想到中國森林在貴州唯一潛在的投資項目，即2010年9月10日與黔東南州政府簽訂的2.2億美元的不具約束力的投資意向協議。

本報記者發現，儘管這一協議曾見諸一些媒體，但是中國森林並沒有正式進行過任何公告。

近日，記者多次致電黔東南州政府負責林業投資的秘書七科和該州林業局，他們均表示沒聽說有這個項目。

但是黔東南州負責招商引資的商務局確認了這個項目。該局項目部的李科長在電話中對本報記者透露，他們曾對這個項目寄予厚望，但進展比想像中緩慢，力 度不大，也在催他們，當時與他們簽訂投資協議的是兩家公司，分別為中國森林和中國兆能集團，只有中國兆能集團到位了一部分資金，中國森林沒有資金投入。

中國森林投資者關係部向《第一財經日報》記者確認中國兆能集團是他們的子公司。

據李科長回憶，當時過來簽協議的就是李寒春，而他也表示已聽說李寒春被公安機關扣留，但是否與此項目有關目前不好判斷。

由於李寒春在被扣留前曾帶走昆明錦德的銷售文件，因此關於李寒春被扣留原因還有另一個版本——或與2010年2月中國森林以子公司昆明錦德的名義收購云南麗江寧蒗縣流轉林項目有關。

該項目一直由李寒春負責，拖至2010年12月底才完成。港媒透露，「但其後有人發現，公司購入的只是森林的『林權』，沒有『採伐權』。有投資中國森林的歐資基金認為受騙，擬循法律途徑，控告李寒春。」

但是3月16日寧蒗縣招商局相關人士向本報記者透露，該項目去年早就簽了，但是還在等省裡批指標，因為這一個綜合深加工一體化項目，後期的深加工要 省裡給指標。目前昆明錦德已從農民手中收購了部分流轉林，在二三十萬畝左右，目前中國森林肯定沒有投入其在公告中所透露的4.64億元，但可以肯定這些林 地是「商品林」而不是沒有採伐權的環保林。

據中國森林的2009年財報顯示，中國森林擁有超過17萬公頃森林的林權，森林估值接近78億元。但外界懷疑，這些遠在云南、貴州等偏遠地區的茫茫森林資產，卻可能存在巨大的造假嫌疑。

本報記者瞭解到，在2月中下旬，由中國森林獨立董事委員會委派，畢馬威參與，共分七八個小組的調查隊就已奔赴云南德宏州，對中國森林在當地的資產業務和管控進行調查。李寒春曾於2月下旬在云南配合調查。

「調查的結果或許會在3月底出來。」高實對本報記者透露。

A股并购乱象

http://www.21cbh.com/HTML/2011-6-13/zMMDAwMDI0MzkzMg.html

【分析師亂象揭秘之一】分析師群體的蛻變之路

http://finance.caing.com/2011-07-26/100283949.html

　　【財新網】（記者 張冰）2011年7月9日，銀河證券研究部公佈了一份關於攀鋼釩鈦（000629.SZ）的研究報告。7月15日，攀鋼釩鈦午後快速漲停。7月9日銀河證券報告中寫道，攀鋼釩鈦股價被嚴重低估，目標價188元。這份報告發佈之前，攀鋼釩鈦股價為11.85元。

　　7月15日，銀河證券聲明稱，報告計算錯誤，將一個原本應該放到分母上的數據放到了分子上，但更改數據並不影響推薦攀鋼釩鈦的最終結論。此外銀河證券稱，自營和資產管理業務也並未買賣、持有攀鋼釩鈦股票，也未事先提供給任何機構或個人。

　　加上此前的雙匯事件和中國寶安的石墨事件，此時人們才發現，光耀無比的分析師團隊也是良莠不齊。

　　分析師行業的誕生，是源於中國公募基金行業的的誕生。以基金為客戶的券商賣方研究和機構銷售業務應運而生。

　　安信證券研究部負責人高善文在博客上稱，在行業草創階段，當時的券商常討論一個賣方分析師職業的重大問題，即分析師到底是在「研究公司」、還是在「研究股票」？最後得出的結論是：賣方分析師是負責研究公司的；研究股票的工作交給買方投資人來做。

　　基於這樣的看法，當時甚至要求分析師在電腦上刪除行情系統，不理會股價的漲跌，埋頭研究公司和行業的情況，並提出三個判斷分析師研究報告質量的標準，即「數據是否紮實可靠？邏輯是否縝密細緻？看法和判斷是否具有獨創性？」

　　但是高善文認為，過去八年中賣方分析師行業在快速擴張的同時，發生著兩個重大而持續的系統性變化：一是研究報告的質量一降再降，以至於捕風捉 影、觀點雷同、論證草率、市場批評詬病日多；二是研究服務的方式爭奇鬥豔，以至於花樣百出、競騷弄巧、耍嗲賣呆，甚至出賣「色相」、手段無所不用其極。

　　高善文認為，問題的根本還在於投資者的急功近利。既然投資者貪急功、好近利，基金管理人就被迫在三到六個月的比拚中爭長短，在一年一大考的排名中決生死。

　　但基本面研究又無法為如此短期的股價波動提供可靠的指引，於是行業被迫改變，其基本方向是價值投資的衰落和勢頭投資（或趨勢投資）的興起。

　　隨後迫使賣方分析師從「研究公司」轉變到「研究股票」，迫使賣方分析師開始密切關注股價變化的動量和催化劑，迫使賣方分析師開始絞盡腦汁去尋找短線的投資機會。用行業內部人的話來說，就是「賣方研究買方化，買方行為短期化」。

　　此後的分析師行業亂象橫生，走取巧之路，在內幕信息上做文章；分別把住幾家上市公司，成為其與資本市場溝通的獨家渠道和代言人；販賣買方機構想法，多家機構齊吟，就形成「有價值」的看法和報告；最後是閉門造車，發揮想像編故事，預測股價放衛星。

　　還有一種行為是道德出現問題，分析報告成為內幕交易的手段，聯合各種力量推波助瀾。

　　一位券商內部人士表示，對於這種違規行為，從事實上抓不到證據，但是從利益鏈條上，能夠看到這種合理性和可能性。

　　該人士表示，真正的參與者，可能是一些莊家在背後，利用分析師的身份來推波助瀾。■

【分析師亂象揭秘之二】分析師與上市公司的默契

http://finance.caing.com/2011-07-27/100284339.html

【分析師亂象揭秘之三】分析師與基金投資者的共榮圈

http://finance.caing.com/2011-07-28/100284726.html

　　【財新網】（記者 張冰）對於分析師行業的亂象和外界對這個群體的看法，這個群體自身有清醒的認識，處於利益鏈條中的一環，相擁共生。

　　更有市場人士向財新記者表示，基金的分倉是券商收入的重要來源。而作為交換，券商也必須推高基金重倉的股票。一些手握巨量資金的私幕，也有動力和方法去搞定分析師，二者混成一體。

　　一位分析師稱，總的說來，實際基金對券商研究不太感興趣。但平時基金會和券商有接觸，瞭解券商的看法，但作用卻有兩個極端：一個是影響基金的主動選擇；但如果不認同券商的看法，基金會認為這是市場的普通看法，會反起道而行之，券商報告反而成了反向指標，策略報告尤甚。

　　由於研究報告本身價值不多，並且偏於專業，就此產生了很多問題。

　　該分析師認為，對於非專業投資者而言，我絕大多數的投資者看不懂，能看懂的僅僅是最後那個結論，包括估值和買入建議。有價值的觀點和邏輯、分析 框架，其實並沒有多少人能看明白；而對於專業投資者而言，也不用浪費時間去看相信專業能力不如自己的分析師的報告。在專業投資者看來，這些報告一種是董秘 訪談類似的冗餘事實的羅列，另外一種是不切實際閉門造車的分析結果，充滿了想像能力。而分析觀點和框架，專業投資者並不缺乏。

　　據稱，機構投資者選擇這些報告，可能基於看似荒謬的道理。所有的買入和賣出，都是基於專業研究形成的股票池，而不是個人意向和主觀決斷，這可以使買方得到一定的安慰效應和免責效果。

　　在營銷上，很多炫目履歷的研究員，貼著很多標籤和名牌，可以給並不專業的買方機構披上一件專業的外衣，創造一種營銷的光環。

　　但是，當行情上漲時，並且是有市場影響力的研究員發佈的一些報告，會對市場產生作用，而且當牛市來臨的時候，基金也順水推舟，全力出擊，投資方向和券商的推介報告一致，這是集團作戰的效果。

　　當行情不好的時候，分析師也開始忙起來，所有的投資者都希望分析師成為救世主。而實際上，投資者不需要複雜的知識和繁複的邏輯，只是在追求一種模糊的正確。

　　「實際上，20年來，中國經濟處於擴張期，有競爭力的公司總是存在長期投資價值的，何必存在不切實際的幻想？」該分析師稱。■

龐氏騙局或重演 藝術品基金的戰國亂象

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-17/0NMzA3XzM2NTQ0Nw.html

9月15日，中國的藝術品市場「地震」了。

中央美院1982級10名學生聯名稱，2010年6月拍出7280萬元的徐悲鴻油畫《人體蔣碧薇女士》實為同學們1983年的習作，他們同時發佈了5幅與《人體蔣碧薇女士》場景、人物都相同的畫作，稱均是當時的習作。

原本，這種事情只不過是藝術品行業內的事情。然而，最近兩年，藝術品和金融資本的結合將藝術品投資的風險傳遞到眾多投資者那裡。 連接藝術品和普通投資者的通道就是「藝術品基金」。幾乎是一夜時間，藝術品基金瞬間誕生了。

中 國的藝術品基金發軔於2007年，但是在2010年之前仍只見星星之火。2010年之後藝術品基金漸漸增多。2011年這個夏天，星火已經燎原。 根據用益信託工作室的統計，僅僅7、8兩個月份，通過信託渠道發行的藝術品信託數量就多達10只，募資規模13億元。而去年全年不過是10只。此外，通過 其他渠道設立的藝術品基金也在這個夏天大幅增長。

「藝術品基金是一個高收益，高風險的產品。」上海一信託公司人士表示，但當前投資者更多的看到的是高收益，而非當中醞釀的風險。

藝 術品基金出沒，請注意 2011年，中國的春拍再創記錄，成交額高達428億。其間，齊白石《松柏高立圖·篆書四言聯》以4.255億元成交；元代王蒙《稚川移居圖》以 4.025億元成交；明宣德青花海水白龍紋扁瓶以2.24億元成交。整個春拍成交額較去年同期增長112%，較去年全年增長了15%。

而 業內估計，下半年的秋拍仍會有400億元的成交額——中國的藝術品拍賣市場井噴。 如此高亢的藝術品拍賣讓多年關注這個行業的「老人」都看不清了：「拍品數量和成交量上比去年秋季拍賣有所下降，但是這個成交總額卻是不降反升。」《看藝 術》雜誌的編輯感到疑惑。 金融資本的進入很可能就是這種怪現象的答案。 2007年，民生銀行同北京一家剛剛成立的投資公司——北京邦文當代藝術投資有限公司（下稱邦文投資）合作發行了「非凡理財·藝術品投資計劃」民生1號， 它被譽為中國第一隻藝術品基金。

在當時，這只產品並未引起投資界的太多關注。畢竟2007年是股市、樓市高漲的時代，而民生1號給投資者的預期收益率只有年38%。據邦文投資的投資經理謝尚晉介紹，這只產品共計準備了7個月，發行也有數月。

這只基金兩年後結束，最終收益率雖然只有25%，但比較經過金融危機的其他投資品，該基金的收益率已經不錯。該公司2009年發行民生2號產品時，不到24小時就認購完畢。

2010 年，藝術品基金漸漸形成氣候。根據用益信託工作室的統計，信託公司發行了10只藝術品基金，規模不到10億元。但是2011年，藝術品基金蔚然成風，上半 年就發行了13只，募資規模19.6億元。 而7、8兩個月份，已經發行產品10只，規模13億元，當中8月份發行7只，呈現出明顯的加速度。

這也意味著，截至8月份，今年以來信託平台發行的藝術品基金就超過了32.6億元。

藝術品基金還有另一種合法的設立渠道就是合夥制。邦文投資在今年4月就通過有限合夥方式發行了規模過億元的基金，其他各個公司設立的合夥制藝術品基金金額已不可考。

「每天都有各種各樣的機構找我們聯繫發行藝術品基金。」上海某信託公司人士介紹，藝術品收藏的民間人士、美術館、畫廊、拍賣行等都注意到了這麼一個賺錢的機會。 龐氏騙局或重演 藝術品基金的戰國亂象 另外，還有更多的藝術品基金私下募集。

但另一方面，相比股市，中國的藝術品市場的交易量卻不大，雖然今年春拍的藝術品成交額482億元已經創下歷史記錄，但是，考慮到歷年發行的藝術品基金累計可能已經接近50億元，佔成交額的10%，藝術品基金對藝術品市場的影響力就不容小覷了。

這也解釋了為何今年春拍藝術品數量減少，但成交金額卻創新高的 利潤豐厚的藝術品基金 在證券投資界有兩個非常出名的人物：劉益謙和戴志康。前者發家於證券市場，旗下的新理益系在資本市場大名鼎鼎。

而五道口畢業生戴志康是上海證大系的掌門人，曾創立了中國最早的基金。後投身私募和PE。諸多股票中都留下了證大系的身影。

然 而，兩個玩證券的人不約而同玩起了藝術品投資。 2009年國內拍賣市場成交額居前的十大藝術品中有4件被劉益謙收入囊中，其中，他以1.69億元成交價買下的明代吳彬的《十八應真圖卷》，創下了當年全 球中國繪畫成交紀錄，以至於他與妻子王薇擊敗比利時的尤倫斯夫婦、中國香港的劉鑾雄和中國台灣的林百里，當選中國藝術權力榜的「2009年度收藏家」。 2010年他又以3.08億元的天價拿下了舉世矚目的王羲之的《平安帖》。

而今年春拍中《松柏高立圖·篆書四言聯》也正是劉益謙的原藏品。 戴志康則花巨資打造證大現代藝術館。全球網羅各類藝術品，在戴志康的微博中，關於藝術品的言論遠超股市。

保利、嘉德、翰海和匡時近兩年公開拍賣記錄顯示，幾乎所有的頂級拍品都被那些在資本市場呼風喚雨的財團或資本大佬所買走，而這些人顯然以短期投資為主，根本目的是以更高價出手。（戴志康曾接受媒體採訪時曾否認通過藝術品賺錢。）

然而，對於普通人而言，藝術品投資是專業性和入場門檻都很高的投資。於是藝術品基金就介入了。

跟陽光私募不同，即便同在信託平台發行，藝術品基金的投資顧問也有遠高於前者的收益率。

陽光私募的投資顧問一般可以提取收益的20%作為報酬，而據邦文投資的謝尚晉藝術品基金的業績提成沒有低於20%的。

以 「非凡理財——藝術品投資計劃1號基金為例，該基金雖然最終獲利為25%，但是其毛利率是很高的。該公司董事長黃宇傑透露了其投資組成以及一些品種的收益 的情況：這款理財產品分為中國書畫及中國當代藝術，其中中國書畫佔62.5%，中國當代藝術（油畫、雕塑）佔37.5%，獲得的毛利潤百分比分別是 39.2%和60.8%。其中一件林風眠的《五美圖》，投資成本為560萬元，1年後的淨收益295萬元，年化收益率為53%。另外一件八大山人《仿董巨 山水》投資成本 286萬元，5年後的淨收益為2024萬元，年化收益率為142%。

綜合下來，該基金在提取業績報酬前的收益率為47.3%，考慮到該基金持有人最終獲得的收益是25%。那麼邦文投資提取的利潤佔全部利潤的比例高達47%。

有更多的藝術品基金並不採用固定收益率來提取業績報酬，而是採取累進收益率來提取。這意味基金賺得越多，提取的比例就越高，有的可能提取淨利潤的一大半。

如此賺錢的買賣，難怪傳統藝術品領域的各路人士都閒不住了，紛紛發行藝術品基金。用益信託工作室的研究員雷文文認為，當前低迷的股市和樓市流出的資金也支撐起藝術品基金的繁榮。

博傻的藝術品基金？

今年年初，天津文交所的藝術品交易著實火了一把，《黃河咆哮》曾創下18個交易日較之發行價上漲1870%的記錄。然而之後的跌勢就沒有停止過。截至9月16日，該畫作份額價格只有3.38元，而其上市開盤價高達7.47元。高位套牢的資金數億元。

藝術品基金和天津文交所有相似之處：都會把投資藝術品的門檻降低；都會將金融資本引入藝術品市場，推高藝術品價格；都是藝術品金融化的做法。

那麼藝術品基金是否也會面臨天津文交所面臨的風險：泡沫破裂，投資者損失慘重。

文邦投資的投資經理謝尚晉認為：「好的藝術品，只要精品，現在價格不算高。」而泡沫的魅力在於破滅時，才知道是泡沫。 金融危機過後，各類藝術品的實物價格幾乎沒有跌的。從古玩書畫到玉器瓷器無不一路上漲。甚至改革開放後的中國人幾乎沒有嘗到藝術品下跌的滋味。

反 觀國外，在藝術基金發展史上，曾經發生過多起以投資失敗告終的慘案，但很少被人提及。從1989年至1991年，巴黎國家銀行投資2200萬美元，購買了 16幅法國及意大利的繪畫及素描作品。在7年之後，該銀行出售了這套投資組合的藝術品，然而，令人遺憾的是，作品最終的成交總額比購買時還少了800萬美 元。

此外，紐約大通銀行發行了一隻價值為3億美元的藝術品基金，摩根建富投資集團發售過一隻2500萬美元的藝術品投資基金，日本 Itoman Mortgage corporation曾投資5.2億美元購買了7300件包括雷諾阿等西方現代主義及印象派的繪畫作品，然而，這3家公司的投資基金都嚴重虧損。 對於藝術品基金而言，泡沫的風險只是其一。

另一風險在於標的物是否是贋品。9月15日，中央美院1982級學生聯合聲明表明這類風險時刻存在。

這些作品是北京九歌國際拍賣有限公司拍賣的。而該公司介紹自己是「2004年10月經國家文物局批准，在北京市工商行政管理局登記設立，註冊資本5000萬元人民幣，是從事綜合文物藝術品拍賣的大型專業化拍賣公司並設由國家級鑑定專家組成的拍品審鑑機構」。

即便如此，該公司還是未能鑑別出中央美院學生的習作。

國 內藝術品投資基金，無論是信託投資計劃，還是合夥制的私募基金，在發展的過程中多閃現著拍賣公司的身影。早在2009年，國投信託與建行推出「國投信託· 盛世寶藏1號保利藝術品信託計劃」，北京保利拍賣公司即擔任投資顧問角色。北京邦文當代藝術投資公司旗下就擁有北京傳是拍賣公司，聯手拍賣公司進行基金運 作的業務佈局十分明顯。

目前有一部分藝術品基金是融資型的產品。即藝術品持有人要拿藝術品通過信託進行融資。而信託對藝術品的價格評估是參照拍賣行的估價。如果基金管理人和拍賣公司合謀，給一件藝術品標高價格，那麼買入這件藝術品基金的投資者將會利益受損。

其 次，在國內拍賣行業，操縱拍賣並不鮮見，但如果用在藝術品基金上，就如公募基金的老鼠倉那樣。比如投資顧問聯合拍賣行某個在藝術圈有一定知名度並且市場價 格在10萬元左右的畫家，簽一個三年協議，由其每年提供40張畫，三年120張，每張以30萬到50萬元左右收購。一年後，開始在拍賣會上炒作，每張30 萬元收購的畫，拍賣價標到100多萬，兩年後再標到500萬甚至1000萬元一張。

在拍賣過程中，具體操控方法是，讓藝術品基金高價買入 這個作品，拍賣行和投資顧問都有利可圖。對於高價買入這幅畫的基金咋辦？其實很好辦。因為藝術品基金都有相當長的封閉期，在封閉期內，投資顧問再聯合拍賣 行發行另一隻藝術品基金接貨上只基金買入的藝術品。如此反覆，就是一個藝術品基金中的龐氏騙局。

產業衝動下的新都房地產亂象

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9月6日，記者以投資者身份來到成都市新都區龍橋鎮的成都家具產業園區，該園區家和家園家居商城（以下簡稱「家和家園」）銷售中心的導購小姐，熱情地鼓勵記者及時出手。她說：「我們將在9月17日正式開盤。」

直到兩個多月以前，這個項目還沒有辦理任何土地手續——雖然那時它已接近封頂。

建築封頂在先 土地出讓在後

根據家和家園的資料介紹，該項目佔地239畝，總建築面積40萬平方米，由多家行業組織和成都聚森置業有限公司共同打造，計劃投資近20億元。項目分為A區、B區和博覽中心等五個區域，主要以銷售家居、辦公家具等為主，全是專業商舖，產權40年。

售 樓小姐介紹：「頭3年我們採取返租的形式」。第一、二、三年的投資回報率依次是7.5%、8.5%、9.5%，3年總計回報達到25.5%。這一回報以購 房款優惠的形式，在房款總價裡一次性返回給購房者。返還之後，商舖的價格大約是一樓的每平米一萬元左右，二樓的七八千元左右。

據當地媒體 報導，該項目於去年9月進行奠基典禮，去年年底已修至三層（總計四層）。根據記者所掌握的材料，該項目先後於去年12月和今年3月，分別推出了一、二批次 「家和會」至尊會員vip卡，以預付租金的名義向購房者收取購房訂金。收取標準是，每平方米1000-1500元。

這些購房者，應當就是售樓小姐口中的「老客戶」。相關協議約定，「老客戶」在「該房屋具備出售條件且成都聚森置業優先公司確定將該房屋對外出手時……乙方享有該房屋的優先購買權」。

收取了多少訂金，該公司不願接受採訪。以目前該項目在售面積5萬平米計算，如果一半業已收取訂金，則收取資金應在2000萬元以上。

相關協議還稱該項目「已取得相應的建設批文及證照」，但實際上直到今年6月22日，該項目所在地塊方才掛牌出讓，被聚森公司競得。斯時該項目A棟5萬多平方米已經封頂。

家和家園是成都家居產業園的一部分。據公開資料，該園區總佔地面積達6平方公里，9000畝，號稱中國西部最大的家居產業集中發展區。建成後產值將達到上千億元。

據知情者反映，該園區內涉嫌土地違規使用的，不僅僅是家和家園一個項目。如果以開發商所宣傳的規劃面積測算，違規使用土地的總面積一度接近900畝左右。

其中，除了家和家園230畝土地，6

月23日前涉嫌無任何土地手續開建以外，還包括號稱佔地150畝總建築面積30萬平方米的愛登堡國際燈飾城項目，佔地200畝的力美家具材料商場，均在違規用地情況下開建。而佔地300畝的好迪家具材料市場，也涉嫌擅自改變土地性質，在工業用地上做起了商場。

不僅如此，這些項目還涉嫌違規公開招租或收取預定金，或像家和家園那樣銷售時承諾包租。

項目火速「合法」的背後

今年4月開始，成都家居產業園區管委會要求園區項目，未取得合法手續前不得繼續修建。而後來發生的事實表明，園區項目被火速「合法」。

首先是土地證。根據記者瞭解，家和家園直到今年6月22日才競得其上建築物幾近完工的該地塊。但令人奇怪的是，同一塊地早於去年12月曾在成都市國土局土地交易中心掛牌拍賣，但該局12月22日發佈公告稱，該地塊掛牌出讓「因故終止」。

知情人士透露，終止拍賣的原因是，該地塊出讓之時，有數家企業欲報名參拍，但被「相關人士勸退」。其中一家企業聲稱將向媒體曝光拍賣土地已修好建築，不符合公平原則等。在此壓力下，新都相關部門終止了該地塊的出讓。但這一說法由於新都方面均不願接受採訪，而無法核實。

值得注意的是，今年6月的這次拍賣，新都區規劃局針對該地塊的建設項目設計條件通知書（新都規條11085號）上，明確要求「用地內51166.8平方米的現狀建築應予以保留。」結果，此次僅有聚森一家企業參拍，最後以每畝56萬的價格，競得該宗52畝左右的商業用地。

該宗土地上的建築物，被估價7000萬元予以贖買。聚森公司因違規開建，被處以900萬元的罰款。這意味著聚森公司只要交清土地出讓金，以及900萬元的罰款外，再完成7000萬元的贖買價款的支付，就可以取得該項目的合法銷售權。

家和家園8月31日如願取得了預售許可證。但據記者調查，新都區地稅局，只收到了罰款900萬元，並沒有收到7000萬元的贖買款。而該區國土局不願意就此接受採訪。

6月22日才競得土地，8月31日即取得預售證，可謂神速。「再快怎麼也得150天」， 當地一位不願暴露姓名的房地產業人士對記者說。

有知情者反映，該項目取得的工程建設許可證，「公司拿到的只是個複印件，原件並沒有發給該公司」。記者向該區建設局相關負責人詢問什麼時間發的證，該負責人答覆：「你說什麼時候發的就是什麼時候發的。」