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絕大多數的投資人都厭惡虧損，但投資之路難免遇到虧損，如何面對虧損並進行停損，進而保存實力，是贏家必修的一堂課。

三十歲的投資達人李南憲，用正面態度面對虧損，奠定日後獲利千萬元的基礎。

撰文·謝富旭

二○○九年四月三十日，對當時「股齡」逾九年的李南憲而言，是一個很值得紀念的日子！

這 一天，中國移動入股遠傳的消息讓台股狂漲三七八點，漲幅高達六．七％。李南憲的選擇權賣權部位一夕之間虧損高達近一百萬元，占他當時總資金部位一成左右。 當大多數投資人歡欣鼓舞慶祝大漲時，李南憲冷靜地「揮刀自宮」執行停損動作。「我記得那一天我還睡得不錯！」他苦笑地說。

第一戰賠光了學生時代積蓄年齡僅三十歲的李南憲，靠著打工存下的數萬元積蓄，以十年時間透過股市滾出上千萬元以上的身價；他說，如果他操作股市有何過人之處，那就是：該停損時絕對比任何人要冷酷！

一天內賠了近一百萬元，對一個不到三十歲的年輕人，很難不「抓狂」。但對李南憲而言，進入股市要成功，懂得停損是第一個修煉，也是最重要的修煉。

「停損對我而言，就是把發球權搶回在自己手上！」他意味深遠地說。李南憲用「正面態度」去面對停損。他說，每當執行停損時，他都有信心在一年內把虧損的錢再賺回來；因此，停損對他來說，不單是對自己投資決策坦承錯誤並即時地面對，更是對自己信心的一種展現。

相反地，如果不願意停損，選擇進場攤平一錯再錯，直到把自己的資金虧損殆盡而後悔莫及，那麼也意味著你在股市中已經喪失「發球權」，被淘汰出局了。

就像去年四月三十日，短短一天，李南憲虧損了近一百萬元。但之後他隨即修正投資策略，全力在期指上作多，不到一個月，原本虧損的一百萬元不僅賺了回來，還獲利頗豐。「我隱約有一種感覺，經歷過這次的虧損之後，因為懂得即時停損，我的投資功力又更上層樓！」他如此說。

李南憲對停損有深刻的體會，主要是因為年輕時因為不懂得停損，而差一點在股海中慘遭滅頂。

就讀龍華科技大學時，李南憲就對股市產生濃厚的興趣。他把在飲料店打工辛苦存下的數萬元積蓄，加上媽媽贊助的十二萬元，總計約二十萬元，聽信電視投顧老師的強力推薦，在二○○二年時全部押在茂矽這檔股票，買進成本約十八．五元。

「那 時候我已經有一定程度的技術分析底子，當茂矽跌破十八元時，我覺得苗頭不對，想停損先跑，但因為裡面有媽媽的錢，就去問媽媽的意見。」「媽媽說等反彈小賺 再跑，於是我就沒賣。」沒想到一不留神，茂矽在一個月內就從十八元重挫至十二元，李南憲慌了，再去找媽媽商量，說賣了還可以拿個十幾萬元回來，但李媽媽堅 決地回答他：「絕對不可以賣。」就這樣擺了快一年，茂矽股價持續大跌，○三年四月，茂矽因爆發公司債違約危機，股價再度急殺至三元以下。「那一次，我瞞著 媽媽，全部出清茂矽，二十幾萬元的投資到最後只拿回約三萬多元，虧了十幾萬元。」「十幾萬元或許對很多人不算什麼，對我而言，卻是用大學三年多青春歲月在 飲料店打工攢下的血汗錢，也是一位母親因為疼惜兒子而省吃儉用下來的私房錢！」現在的李南憲，倒是很感謝八年前投資茂矽，因為不懂停損而產生的「椎心之 痛」。有了那次經驗，李南憲不管日後做波段、做權證、做期指或操作選擇權，皆把停損擺在投資原則與技巧的第一順位。

從大賠經驗 歸納出三點停損心法「去年四月三十日虧損一百萬元並沒有給我情緒帶來太大波動，專做波段與短線的我，隨時在給自己進行一種心理建設，即使一天之內虧掉總部 位的一半，一定要冷靜以對，絕不能慌張或崩潰！」經過八年的股市淬鍊，李南憲歸納出三點「李氏停損心法」作為操作準繩，這個心法對短線操作者特別重要—— 在做成一個投資決定時，要同時預先擬定好停損點。不論停損是百分之幾，一碰及停損點，就要毫不留情地砍單，寧願砍錯，也別猶豫不決。

另外，即使停損點還沒到，如果感覺不對，例如盤中遇到大單連續急殺就要執行停損機制，寧願提早停損。李南憲表示，對操作短線者而言，求的是勝率，而不是賭身家，不懂得即時停損，如果遇到一次大錯誤，將元氣大傷難以翻身。

再 來，是要打破逢低買進的迷思，這個心法對長線投資人至為關鍵。李南憲認為，「逢低買進」只適合極少數的績優大型權值股，他個人認為，中華電信、台積電與國 泰金三檔股票如果股價跌破五十元，才值得「逢低買進」，長線下來把配息算在內都有不錯的獲利，其他都不適合所謂的逢低買進，尤其是中、小型股票。

李南憲表示，所謂的「逢低買進」、「拉回買進」，如果不精選標的，這種說法和心態與賭博沒兩樣。之前的股王博達，到最後變成壁紙，即使連雷曼兄弟都會破產，這種股票如何「逢低買進」？

另外，「李氏停損心法」第三點是虧損二○％以上就要砍，根據投資心理學研究顯示，多數人在某檔股票虧損超過二○％以上時，就會產生鴕鳥心態，選擇遺忘它，他認為，這一種標準的輸家消極心理狀態。

李 南憲說，如果欠缺停損勇氣，最好別進入股市；虧損二○％以上是很讓人心痛沒錯，但當大盤或某檔個股跌幅超過二○％以上，通常意味著市場由多轉空的轉折點來 臨。懂得在轉折點停損出場，就等於保留住元氣，為日後到來的多頭做準備，有這種停損勇氣的人才有機會進入屬於少數人的贏家圈。

從股市操作更懂真實自我

李南憲坦承，他從小就是一個不愛念書、又沒耐性的孩子。龍華科技大學畢業後，他換過逾三十個工作，除了在投顧公司當call客業務（尋找會員加入投顧）待了半年外，其他工作都沒做超過一個月。但透過股市，他認清了自己，也尋找到最適合自己的操作方式。

他 羞赧地說，最離譜的一個工作是他應徵進台北縣五股工業區的一家電子廠做焊接作業員，第一天工作時，他滿頭大汗地在作業線上焊接電子零件，但因為動作太慢， 導致整個生產流程嚴重延宕。「才做了兩個小時，公司以不適任為由就把我趕走了！」然而，對於投資領域知識上的追求，李南憲展現出連他自己都驚訝不已的耐 心。不愛念書的他，為了考進財金研究所，耐著性子用力啃經濟學、財務金融等教科書，一點都不覺得累。

「我能在一家投顧公司待半年以上，就是因為我太熱愛股市了！」李南憲說，雖然在投顧公司做的是call客戶，說服客戶把錢掏出來的基層業務工作；但因為可以接觸市場，聞到金融市場的氣息，讓他能夠忍受經常吃閉門羹的挫折感，狂打電話找尋客源，直到精疲力竭為止。

覺悟自己無法成為上班族之後，他把所有的精力全部投入股市，從做股票深刻了解到，以他的個性根本無法做長線投資，因此，全力鑽研權證、期指以及個股波段操作的技巧，把自己的對帳單貼在網路上，並把投資心得著書為《能知明日、富可敵國》（聚財出版）一書。

過去十年來，李南憲靠著高價股權證以及強勢股操作，累積獲利高達千萬元以上，目前正打算買進人生的第一棟房子準備結婚。李南憲把停損視為是投資成功的必經路徑，學會勇敢地面對這個最大的投資心魔，將為你的成功邁開一大步。

李南憲

出生：1980年

現職：專事投資

學歷：龍華科技大學電機工程系經歷：換過30種以上工作，工作最長紀錄為半年

身價：八位數

李南憲停損3 心法

1.寧願砍錯，也不要猶豫不決說明：投資看錯是家常便飯，只要勝率維持在六成以上，懂得即時停損，長時間下來一定會成為贏家。

2.打破逢低買進的迷思

說明：大型績優權值股才有「逢低買進」的價值，台積電、國泰金與中華電信跌破50元都值得買進長抱，其餘不要輕易「逢低買進」。

3.虧損20％以上就要砍說明：虧損超過20％還不願停損是一種標準的輸家消極心態，虧損20％一定要停損，因為，大盤或某檔個股跌幅超過20％以上，經常意味著市場由多轉空的轉折點來臨。

Peter Thiel 出版《Zero to One》談論創業，我立即買來看。Thiel是美國科網紅人，以敢言見稱，我一直有留意他的言論。寫這本書的主意來自他的一名學生，Thiel兩年前在史丹福大學任客席講師，一名學生把筆記放上網，引起廣泛注意，後來Thiel和這名學生合作把筆記寫成這本書。Thiel是PayPal的創辦人之一，PayPal售予eBay後，Thiel成為億萬富豪，轉型為投資者，最為人津津樂道是，他是facebook的首位投資者，現在仍在董事局。

Thiel在書中提出有趣一點，他認為失敗是過譽（over-rated）。特別是在科網界，失敗被捧至天高，失敗彷彿是成功的踏腳石，未失敗過的人難以成功。直覺上，失敗過的創業者受過考驗，比未失敗過的創業者硬淨，因此失敗是一枚值得自豪的英勇勳章。Thiel不同意，失敗非成功必經之路，他認為從學習的角度，失敗沒價值。Thiel認為失敗的最大問題，是難以從失敗中學到有用東西，一件事因為五個原因失敗，如果失敗者只察覺到其中兩個，這個失敗經驗對失敗者日後全無幫助。

本書看到這裡，我看得心花怒放，因為終於找到幫手對抗「失敗乃成功之母」這傳統智慧。我認為「失敗乃成功之母」只是一句安慰說話，本身沒意思，目的是希望失敗者不太傷心，儘快抬起頭再接再厲。不幸的是，很多人相信這句話的字面意思，以為失敗和成功之間存在必然關係。失敗有助成功的邏輯，是失敗者從失敗經驗中領略到失敗原因，日後糾正錯誤，一次不成功，再來，只要不放棄，總有成功一天。問題是，如Thiel所說，失敗者未必可從失敗中吸取到有用教訓，失敗者可一次又一次失敗下去，永不成功。

假如「失敗乃成功之母」是一句安慰說話，失敗者不過分重視含意，應該會好過一點，因為失敗之後的道路，可以是再失敗。即使從失敗中確實學到一些東西，這些東西是關於失敗，例如「我這樣做就會失敗」，這些教訓不會告訴失敗者，怎樣做才會成功。此路不通，哪條路才通？不知道，但前面可能有幾百萬條路，碰幾多次壁才找到正路？

失敗這條路浪費時間，我們應多花心血從成功經驗學習，這些經驗確切告訴我們成功之路。成功之路可能是先經過失敗，也可能是一擊即中，有些人花大量心血做前期準備，選擇最佳時機，組織最強團隊，克服困難達到目標。沒經過失敗的成功跟經過失敗的成功，之間的分別，可能是前期準備是否適當和足夠。

「失敗乃成功之母」這句話有問題，我認為問題不是出在觀點與角度，而是牽涉本質，我提出一個處理失敗的方法，是放棄。你沒聽錯，是放棄。放棄做一件事，當然不會成功，但也不會失敗。失敗不一定帶來有用教訓，所謂教訓有可能是會錯意，結果輕則浪費時間，重則重創自信。「失敗乃成功之母」和「有志者事竟成」是孖公仔，嘗試就一定掂，不要被失敗嚇阻，聽上去多動聽，但很大可能是錯誤想法。

經典例子是父母培養子女興趣，如彈琴、拉小提琴、繪畫……父母勤力接接送送，付出在子女興趣的心血，跟子女所付出的，有過之而無不及，很快便泥足深陷。子女是否喜歡不重要，總之付出了這麼多，不可能放棄，父母不停麻醉自己和提醒子女，過程中失敗是必經之路，是進步的印記。我認識不只一個朋友的子女，學琴學到考第八級，然後對父母說：「我負了責任，不彈了。」子女最後接觸鋼琴，是考試的一天。

放棄的好處不只是不用經歷失敗，還給予我們空間去嘗試其他東西。空間很重要，我們的時間不應該被填滿，沒事做的時間可能是最有意思的時間。放棄甲，或者會遇上乙；再放棄乙，可能會遇上丙，然後發展為一生最愛。關鍵是我們肯放棄，放棄不一定是盡頭，可以是另一片風光。與其吹捧失敗，不如給放棄一個機會。

蔡東豪

上市公司精電國際前行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。

從衍生性金融到大宗商品，很少人像梅斯特（Blythe Masters）這樣，在金融界不同領域都有驚世之作。被稱為「華爾街最有權力的女人」的她，目前正為其開發「區塊鏈」（Blockchain）的新公司進行首輪融資，此新技術也因梅斯特成為焦點。

今年四十七歲的梅斯特成長於英國，在劍橋大學取得經濟學位。她十八歲就在摩根大通倫敦分行當實習生。一九九四年，艾克森公司(EXXON)向摩根大通借 錢，但摩根大通的風險將因此攀升而違反監管規則.當時二十七歲的梅斯特開發出一種工具：把艾克森的違約風險賣給「歐洲重建與發展銀行」 (E BR D)。若艾克森倒債，則由該銀行承擔，而摩根大通則付出一筆費用，做為該銀行承擔風險的代價。違約風險轉移後，摩根大通順利將錢借給艾克森，這就是「信用 違約交換」(C D S)的由來，梅斯特隔年成為摩根大通史上最年輕的董事總經理。

這種新工具後來雖成為業界風潮，但也因為觸發二00七年次貸風暴而備受批評，英國《衛報》稱梅斯特是「發明大規模金融殺傷武器的女人」。梅斯特後來辯解：她從未參與房貸交易，次貸風暴前幾年，她就離開衍生性金融，轉入大宗商口凹領域。

二00八年金融海嘯初，梅斯特購併瀕臨倒閉的貝爾斯登(Bear Stearns)旗下電廠及大宗商品交易部門：二0一0年初，接受政府紆困的蘇格蘭皇家銀行，出售其商品交易部門，梅斯特花十七億美元，完成這宗當時史上 最大商品部門購併案。她掌管的摩根大通商品交易部門，也成為業界收入第一。

梅斯特私下言行直率，某次內部會議她對旗下六百名交易員說，對手高盛及摩根士丹利，被她「嚇到屁滾尿流」(scared shitless)。她也曾惹上官司：由於她被控非法操縱加州市場電價，摩根大通在二0一三年付出超過四億美元，和政府部門和解。

隨著美國政府對銀行的大宗商品交易監管日嚴，摩根大通後來將該部門出售，梅斯特也在二0一四年，離開這家她服務了近三十年的公司。隔年三月她成為新創公司「數位資產控股」 (D A H)執行長，該公司的產品—「區塊鏈」，也因而受到矚目。

「區塊鏈」是一種類似比特幣交易紀錄的資料庫，它採分權結構，資料由每個參與交易者管理，梅斯特稱為「貨幣的電子郵件」。目前該公司正進行首輪融資，梅斯 特的老東家摩根大通已投資七百五十萬美元。為了推廣「區塊鏈」，日前金融業巨頭巴克萊(Barclays)邀請梅斯特掌管投資銀行，也被她拒絕。梅斯特能 否在這個新領域再掀波瀾，將是人們關心的話題。

撰文者楊少強