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強調風險可控 中拉產能合作基金首單預期良好

“中拉產能合作投資基金強調財務可持續向，即要有良好的投資收益預期，同時確保項目風險可控。”6月2日，中拉產能合作投資基金有限責任公司總經理韓德平在第七屆國際基礎設施投資與建設高峰論壇上表示。

總規模300億美元、首期資本金100億美元的中拉產能合作投資基金於2015年6月16日在北京註冊成立，9月1日央行對外宣布起步運行；最初於2015年5月由國務院總理李克強在中國-巴西工商界峰會上提出，旨在支持中國和拉美的產能合作項目。

韓德平強調，中拉產能合作投資基金的資金來自於股東，屬於商業性資金，沒有任何的國家的貼息資金來源，既不是優惠貸款，也不是援助資金，所以在投資上要求項目有經濟效益，投資項目的內部收益率要達到一定的門檻要求，具有可持續性。

如何確保項目風險可控？韓德平表示，中拉產能合作投資基金在項目開發時優先選擇所屬行業前景較好、自身商業模式風險較小的項目，並強調項目投資外部風險要處於預期可控範圍。

中拉基金公司本身定位為面向拉美及加勒比地區的國家級中長期開發投資基金，通過股權投資、債權、子基金等多種投資方式，支持中國優勢產業與拉美國家需求相契合，推進中拉產能和裝備制造合作。

過去一年，中國先後成立了兩支專門針對拉美和加勒比地區的投資基金，即中拉產能合作投資基金和中拉合作基金。中拉合作基金2016年1月12日宣布正式投入運營，總規模100億美元，首期資本金50億美元。中拉產能合作投資基金由國家外匯管理局和國家開發銀行共同出資，中拉合作基金由國家外匯管理局和中國進出口銀行共同發起。

首個項目預期收益良好

中拉產能合作投資基金於2015年12月完成了首單投放，為中國三峽集團巴西伊利亞和朱比亞兩電站30年特許運營權項目提供了6億美元的項目出資，占股33%。三峽巴西水電伊利亞、朱比亞水電站競拍總投資138億雷亞爾，約合37億美元，其中債務融資19億美元。

三峽國際能源投資集團有限公司總經理王禹6月2日在上述論壇上表示，巴西朱比亞和伊利亞水電站特許經營權競拍項目於今年1月份完成交割，三峽集團為該項目制定了政府基金與企業基金相結合、資本金與債務融資相結合的融資方案，得到了國內外有關金融機構的積極響應。方案包括中國政府背景的中拉產能合作投資基金、中資銀團以及當地銀團，後續還將引進國際和當地電力公司作為合作夥伴，資金來源廣泛、融資成本較低、投資收益預期較好。

“(中拉產能合作投資基金)在很短的時間內撬動銀團貸款等外部融資，使得SPV(特殊目的公司)得以如期中標並簽署特許經營協議。目前項目已進入投後階段，運行平穩，預期收益良好。”韓德平說。

三峽集團已經成為巴西第二大私營發電公司，在已擁有7座水電站(其中4個控股電站、3個參股電站)、11座風電場和1家電力交易公司，業務分布在巴西10個州，總權益裝機容量約600萬千瓦。

據韓德平介紹，基金投資業務重點圍繞物流、電力、信息三大通道建設，行業上重點支持清潔能源、資源開發、基礎設施、高端制造業、高新技術、農業和金融合作等領域，對行業沒有特定限制。另外，中拉產能合作投資基金的組織形式采用公司制組織形式，以投資參股、入股拉美項目公司為主要方式，不控股，主要以財務投資人的角色追求合理的投資回報;堅持市場化運作、自負盈虧，實現中長期財務可持續。

中拉產能合作投資基金開發還儲備了一批分布在墨西哥、哥倫比亞、哥斯達黎加、巴拿馬、阿根廷、智利、秘魯和古巴等國家的項目，包括收費公路、太陽能電站、輸油輸氣管道、石油增產和礦產開發等。

強調財務可持續和風險可控

韓德平以與三峽共同投資巴西水電的首個項目為例，介紹了中拉產能合作投資基金的五個運作特點：

一、選擇好的合作夥伴，投資和貸款相結合。中拉基金的股東之一國家開發銀行就為該水電站項目提供了貸款支持。

二、雖然基金主要用於拉美地區的項目，但在項目上體現中國企業共同參與的概念。中企可以是聯合投資人、工程承包商、設備服務提供商、運營商，也可以是原料供應商或產品進口商。基金主要用於拉美地區的項目。

三、強調財務可持續，即有良好的投資收益預期。比如三峽巴西水電站發電量的70%由巴西政府收購，30%在市場自由銷售，預期收益穩定。

四、確保項目風險可控。在項目開發時優先選擇所屬行業前景較好、自身商業模式風險較小的項目，並強調項目投資外部風險要處於預期可控範圍。

五、重視投後管理，作為財務投資者，在項目投後主要依靠聯合投資人負責運營，後期要加強與合作夥伴的信息溝通，督促項目運營切實遵守當地法律以及產業、環保、勞工等方面的政策法規與慣例，積極履行社會責任。

促進經貿 中拉需要繼續互順周期

在過去15年內，中國和拉丁美洲之間的貿易以前所未有的方式在擴大，這得益於雙方的經貿供需互補和經濟周期互配。但過於依賴大宗商品貿易的特點也為傳統發展模式設限。

來自OECD的一個的數據是，在整個拉美對全球的出口結構中，大宗商品出口和制成品出口的比重分別為41%和42%。但在拉美對中國的出口結構中，大宗商品出口占73%，而工業制成品出口僅占6%。在中國投資高漲時期，拉美抓住了中國經濟增長的快車；但隨著中國經濟發展動力由投資轉向消費，拉美也承受著中國經濟周期變換所帶來的短期陣痛。

圖為巴西礦山

中國同拉美和加勒比國家國土面積之和占世界陸地總面積的五分之一，人口之和占世界總人口的三分之一，經濟總量占世界經濟總量的八分之一。如何促進雙方共同發展，或許答案在於重新抓住各自新的周期性機會。

對於拉美來說，中國的新經濟周期以供給側改革為主要特征。在整體經濟增速保持平穩較快發展的前提下，中國的經濟結構已經從第二產業為主轉向第三產業為主，經濟動力也已從投資拉動轉向消費拉動。這意味著，中國對拉美的大宗商品需求增速的放緩，但對拉美其他消費性商品的進口需求會增加，這對拉美來說是重要的周期性機會。

比如，在農產品方面，根據此前聯合國糧農組織的一項統計，未來十年，中國對糖、禽肉和羊肉的人均消費將增長20%左右。與此同時，對魚肉、植物油、水果、蔬菜、奶和小牛肉等食品的需求將增長10%到20%左右。而農產品正是南美地區的優勢經濟板塊。

一些企業已經在提前布局這個機會。表面上看，中國的中糧集團在2014年順利控股荷蘭尼德拉(Nidera)51%股權所獲得的是一家歐洲公司。但其實尼德拉主要糧油資產集中在南美阿根廷、巴西等地區。這意味著，中糧其實是通過借力打力的方式，提前介入了拉美向中國出口農產品的大潮中。

圖為阿根廷牧場

同中國產品貿易結構調整相對應的是，中國資本流動也出現了周期性的變化。

從2014年開始，中國已經成為了資本凈輸出國，到了2015年，中國境內投資者累計實現對外投資7350.8億元人民幣。在中國所尋找的投資目的國的名單上，拉美已經是榜上有名。據OECD統計，自2010年以來，來自中國貸款已經高達940億美元，而彼時世界銀行、CAF-拉美發展銀行和美洲開發銀行在當地投放貸款的總和也只有1560億美元。來自中國的資金彌補了金融危機後國際資本撤離拉美時所留下的缺口，而有效利用海外資金正是拉美為應對中等收入陷阱創造穩定金融環境的一劑良藥。

對於中國來說，也要抓住拉美經濟經濟發展的新周期變化。

一是拉美經濟的能源、道路等基礎設施“硬件”投資需求仍處於需求強勁的上揚周期。拉美的基礎設施還較為薄弱，而基礎設施的建設和運營正好是中國企業“走出去”的強項。

在電網方面，中國最大、也是世界第一的電力公司——國家電網公司在拉美的投資項目接連開花。不僅已經獲得了巴西7家輸電公司及其輸電資產30年經營特許權，參與建設巴西第二大水電站——美麗山水電站的特高壓輸電項目。而且根據海外媒體報道，還在洽談收購巴西聖保羅工業集團（Camargo Correa SA）持有的巴西輸電企業 CPFL部分或者全部股份。在水電方面，全球最大的水電企業中國長江三峽集團通過出價23.8億巴西雷亞爾，獲得Jupia和Ilha Solteira水力發電站30年的運營權。在軌道交通方面，中國中車提供的車輛已經在阿根廷的布宜諾斯艾利斯行駛。在核電方面，中核集團已經拿下了阿根廷核電60億美元大單，並在今天，也就是6月30日對外宣布這個核電站明年春天就將開工。

圖為Ilha Solteira水電站

二是通信、互聯網等基礎設施“軟件”投資需求也處於上揚周期。在全球互聯網時代，軟件基礎設施建設蘊藏了巨大的機會。借助SNS社交網絡、移動支付、雲計算等移動互聯網技術，不僅可以降低整體經濟運行的信息成本，減少個人之間的信息鴻溝，還能通過搭建遍歷的數據信息後臺來降低商業經營成本，以幫助拉美龐大的非正規經濟逐漸正規化。

在電信基礎設施上，從2000年初開始，中國的華為、中興已經逐漸進入到拉美的基礎電信市場。在超過14個國家，華為已經成為該地區的電信基礎設施的核心部分。

在移動終端方面，根據yeahmobi的研究報告，2014年拉美地區 移動手機用戶達到4.39億，手機普及率72%，高於全球手機51%的覆蓋率；但是拉美地區智能手機普及率僅為24%，低於全球智能手機38.5%的普及率。這個發展的缺口正在吸引中國企業赴拉美投資。中國的小米、聯想、華為等都已經進入到了拉美市場。其中，哥斯達黎加媒體《共和國報》今年6月報道，中國手機逐漸占領了哥市場。目前，哥斯達黎加銷量前三的手機品牌均來自中國。

在互聯網經濟上，中國的三大互聯網巨頭都在經濟培育當地市場，將中國國內的互聯網經濟模式進一步移植到拉美。2014年10月，百度收購巴西最大本土團購網站Peixe Urbano，短短半年時間Peixe Urbano就擊敗Groupon成為巴西第一大團購網站。

三是拉美的工業經濟升級仍處於上行周期，正好對接中國的產能轉移。通過經貿合作區、自由貿易區、出口加工區和工業園區等模式，中國和來美之間在清潔能源、新型建材、石油化工、汽車、鋼鐵、農產品、港口物流、信息技術等八大領域有著廣泛的合作前景。

不過，同2010年滿眼是發展機會不同，如今中國企業在“走出去”時既關註機會，更關註風險。拉美的金融波動風險、勞工保護體制風險、政府更叠風險對於成長中的中國投資來說都是不小的挑戰。短期辦法解決不了長期問題，所以中國企業應該沈下心設計好深耕拉美的長期規劃。

和拉美有緊密聯系的西班牙，其對拉投資就曾經歷多輪變化。西班牙對拉美的投資在上世紀90 年代中後期到2000 年期間的增長十分迅速， 曾一度達到拉美整體FDI 流入的25%。但從2000年開始，由於阿根廷經濟危機的影響，以及西班牙需要整合消化此前在拉美的並購以實現本土化，西班牙對拉美的直接投資出現下滑。這種投資低迷的狀況，一直持續到2006 年才開始恢複。2008年全球金融危機之後，隨著西班牙國內經濟的不景氣，西班牙重新強化對拉美的投資，而拉美也成為西班牙主要海外收入的來源，西班牙和拉美的經濟融合進一步深入。一個例證是，位於歐洲銀行頂端的西班牙的BBVA銀行、桑坦德銀行不惜把經營網點植入到了拉美的廣大農村。深深紮根拉美經濟不僅這兩家西班牙銀行帶來了穩定的收入，龐大的網點設置也搭建了這兩家銀行未來向互聯網金融轉移的平臺。

作為跨國投資的後來者，中國可以從西班牙的拉美投資經歷中吸取經驗，以長期投資的冷靜心態來應對拉美市場的短期波動。同時，借助歐洲金融危機所帶來的全球產業調整機會，中國的資本可以通過並購借力歐洲，特別是通過已經在拉美有成熟體系的西班牙、葡萄牙等企業搭橋進入拉美，這往往能起到事半功倍的效果。事實上，中國的國家電網、中國長江三峽集團早已走上了這條道路。