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三馬入閘 左丁山

「三馬」聯合

　　「你可以在網上給《魔獸》賬號買保險了」。

　　中國平安集團董事長馬明哲8月24日稱，將與騰訊、阿里巴巴組建合資公司，經營包括互聯網虛擬財產保險在內的互聯網金融產品業務。合資公司設立申請已正式遞交，正待監管審批。

　　未經證實的消息稱，中國平安在新公司的持股量為15％，騰訊與阿里巴巴的持股量應該遠超平安。

　　中國平安發言人拒絕對《第一財經週刊》證實上述持股比例。

　　倘若遵循這樣的股權結構，則可能與三家公司將在合資公司中所扮演的角色有關。

　　中國平安發言人對《第一財經週刊》表示，中國平安希望借助騰訊與阿里巴巴的社交平台，拓寬保險的網銷渠道。

　　在新公司中，中國平安則更像產品提供商。騰訊和阿里巴巴的平台則佔據更大的比重。

　　合資公司的成立，對於作為渠道服務提供商的騰訊與阿里巴巴來說，意味著朝金融領域又邁進一步。

　　阿里巴巴曾成立小額貸款公司，截至6月底，貸款總額已超260億元。

　　一個月前，騰訊成立證券軟件事業部，在2011年年報中，騰訊披露斥資3.8億元將一家證券投資分析軟件公司超1/5的股權收入囊中。

　　二者都有支付業務，並掌握了豐富的中小企業以及產業鏈的上下游。在中國，金融牌照是稀缺資源。阿里巴巴為貿易公司提供銷售平台，由此衍生出供應鏈融資商機，而這是銀行業正在開展的一項重要業務，也正因此，阿里巴巴一直想介入銀行領域，但因牌照問題始終未能如願。

　　中國曾於6月再次強調歡迎民營企業投資銀行，但一直沒有成功的範例。

　　中國平安擁有全金融牌照。旗下金融版圖無所不包。它是為數不多的可以經營銀行、信託、證券、保險等所有金融業務的金融集團。

　　阿里巴巴和騰訊如果希望進入金融領域，則很難再找到像平安這樣的合作夥伴。

　　中國平安、騰訊、阿里巴巴三家公司董事長都姓馬，他們擁有豐富的產品、基數極大的客戶，以及完備的網上銷售渠道。他們看起來正準備精誠合作，不過，還有一些問題需要解決。

　　金融產品的在線交易對電商平台的安全性要求更高。在線運營平台需快速做出反應； 而金融創新產品線上操作的細微變化，都需要反覆論證合規性與安全性，同時可能需要向監管機構備案，這使得在線運營平台的反應可能滯後。合資公司需解決這一矛盾。

　　無卡化與非現金化被認為是未來金融服務的方向，但傳統銀行則沒有動力推動變革。擁有龐大用戶群的互聯網公司一旦進入這個領域，則可以通過用戶習慣的培養而形成一股強大的外部推動力量。

　　中國平安現在的選擇則說明，與其與潮流對抗，不如成為潮流的一部分。

“三馬”衆安在線試水

眾安保險開業，「三馬」縱論互聯網金融

國內首家互聯網保險公司——眾安在線財產保險股份有限公司今日正式開業，浙江阿里巴巴電子商務有限公司持股19.9%，騰訊和中國平安保險分別持股15%。

眾安保險CEO尹海介紹，眾安在線的定位是「服務互聯網」，首批產品形態將與電子商務、支付/移動支付有關，險種上可能是信用保險、責任保險。據悉，眾安保險首款產品將於11月底推出。

在今天下午復旦大學的眾安保險啟動儀式上，騰訊董事會主席馬化騰、阿里巴巴集團董事局主席馬云、中國平安董事長馬明哲同台亮相。

用科技博客虎嗅的話說就是，金融家馬明哲穿西裝，工程師馬化騰穿抓絨衫，風清揚馬云穿嫩黃套頭衫。「三馬」分別是三個截然不同的風格。

三馬對話全文如下（原文來自虎嗅，順序似存在問題）：

“三馬”創辦的眾安保險要賣科技了

“能夠最快適應技術革命的行業之一是保險行業。”在今年的中國保險業年會上馬雲對未來的保險業做出幾點預測，保險產品、服務形態、組織形式都會發生巨大變化，而轉變源自大數據、風控等技術的革新。

“三馬”聚首所創辦的眾安保險從成立之初就受到前所未有的關註，作為國內首家獲得互聯網保險專業牌照的互聯網金融公司，沒有線下銷售團隊，核心系統搭建全部在公有雲，顯然三馬並不想僅僅停留於網上“賣保險”。

賣什麽?

“賣科技”，這是眾安保險的下一步。在眾安保險成立三周年之際，公司將保險業務的技術支撐拆分出來，成立全資子公司眾安信息技術服務有限公司(眾安科技)，主要負責前沿技術的研發，這些技術在支撐眾安內部應用之外，還將開放給外部合作方，並進行創業孵化和投資。

工商註冊信息顯示，眾安科技於2016年5月獲保監會批準，其經營範圍包括：信息技術服務，以承接服務外包方式從事管理或技術咨詢服務，市場信息咨詢等。

“為支撐小額、高頻的海量業務，眾安逐漸形成自己的‘科技大腦’，我們是希望眾安科技能夠成為整個保險生態信息化升級的助推器。”眾安保險CEO陳勁說道。

從技術角度而言，陳勁所指的這個“科技大腦”主要有四個方向，包括人工智能、區塊鏈、雲技術和數據驅動，尤其會深耕保險、支付、消費金融、財富管理、生命健康和社區金融六個領域。

以人工智能技術應用為例，眾安保險此前推出了一款“陪你碎”碎屏險，這是一個專門保障手機碎屏風險的保險產品，在市面上，更換手機碎屏從幾百到幾千不等，且質量參差不齊。雖然碎屏險是硬需，但如何在線上識別上傳圖片中的手機是待保手機卻是個難題。

眾安保險采用基於深度學習的圖像識別技術，來自動識別可疑屏幕。記者實際操作了該款保險產品，在點擊購買該產品之後，投保手機會生成一個二維碼，用戶需要使用另一個手機掃描該二維碼，掃描完後手機會自動調整攝像頭對投保手機的二維碼頁面牌照並上傳，幾秒鐘識別通過後，投保手機會自動跳轉至投保頁面，支付完成投保。

背後的技術支撐則是前期產品團隊會將多個維度的圖片拍攝下來讓服務器去學習判斷，在掃描二維碼的過程中，手機也會自動調取後臺服務數據，進行交互，如果是截屏或盜用其他圖片，交互不同步投保就不成功，從驗機、投保到核保人力成本大幅降低。

“相互邦”則結合了區塊鏈和人工智能技術，該產品以跑團為單位，跑友加入時需要繳納一筆契約金，約定周期結束後，按照契約，不跑的扣錢，跑了的分錢。

這背後需要通過區塊鏈技術將交易記錄、資金流向保存，保證信息的展示可靠和不可篡改，而用戶每天上傳的跑步記錄截圖，則需通過圖像識別技術將圖片信息轉為精準的跑步數據信息。

據眾安保險CTO兼眾安科技董事長姜興介紹，類似的項目在眾安保險已經有300多個。由於自身不掌握流量和場景，渠道缺乏使得眾安保險的盈利空間一直遭受質疑。

為何要獨立?

那麽眾安科技又為什麽要拆分開來，單獨成為一個品牌?生命健康、保險、財富管理、社區金融，每一個領域都醞釀著上千億的市場潛力，未來這些細分領域又是否會拆分出來成為眾安保險版圖擴張中的一員。

在規劃中，“創業孵化器”是眾安科技的目標之一。杭州沃樸物聯是一家做動態碼智能防偽的公司，通過智能防偽標簽來幫助識別產品的真偽。在推廣產品的過程中沃樸物聯常常面臨的問題是數據、圖像都放在雲端，公正性和安全性遭受質疑。眾安科技通過區塊鏈技術輸出，目前已經將該公司變為生態中的一家孵化公司。

眾安科技的成立是否會創造純技術輸出之外新的盈利模式，姜興的回答有些微妙，“商業模式、盈利模式，現在沒有必要定得那麽死，都有可能，但是不一樣的可能性會非常大。”不難看出，在打造純技術研發和輸出平臺之外，眾安科技也有基於商業化的考慮。

保險業務基礎之上，以技術為創新核心驅動力，並進行技術輸出和創新孵化無疑能為眾安保險在資本市場帶來更多的估值想象空間。此前多家媒體曾曝光眾安保險員工持股計劃，隨後有《路透》旗下FIR援引消息人士指出，眾安保險擬明年在港上市，集資約20億美元(約156億港元)，目前已選定瑞信、摩通及瑞銀為保薦人。

姜興表示，整個互聯網保險市場的競爭環境不容小覷。包括BAT在內也在積極布局自己的保險業務，並陸陸續續開放自己的金融數據和技術幫助金融機構向新金融轉型。在行業洗牌之後，互聯網金融已進入下半場，技術主導時代即將到來。

三馬為什麽要給眾安站臺？

關於眾安的第N篇文章，今天要討論核心問題：三馬為什麽要給眾安站臺？

馬雲持股眾安16.04%，馬化騰和馬明哲分別持股12.09%，鑒於兩位小馬哥在搶占互聯網地盤上爭得你死我活，此次還能一起來資瓷新股，只能再次印證一句話：

“沒有永恒的敵人，只有永恒的利益！”

就從招股書里眾安的費用率說起吧。一般而言，財險行業的平均賠付率是65%，費用率是35-40%。對眾安這家互聯網保險公司，除了2014年基本跟行業一樣外，之後每年的費用率就開始節節高升，2017年一季度的費用率飆升到了78%。雖然費用率增高跟公司業務結構有關，但為什麽公司要大力發展高費用率業務呢？

對比下傳統的保險企業，雖然費用率也在升高，但從2014至2016年，他們的費用率增幅也只在2-4ppt，而眾安的費用率的增幅為27.5ppt！

作為股東to be，費用率高了，到你們這里的純利就低了啊（今年上半年可是虧了兩個季度4.87億哦）。

公司解釋，因為我們是互聯網公司，所以我們在IT系統上投入了很多，那我們就進一步拆分眾安五大生態體系過去幾年的費用率，及費用率的受益者唄。

眾安的五大保險體系中，直接可比的車險，行業的費用率為36.9%，眾安2016年全年及2017年Q1的費用率竟然都超過了100%（見上圖）。

車險眾安主要是跟股東之一的平安做的，雖然是JV，眾安拿三，平安拿七，盡管關聯交易里披露了2016年平安在車險上付了眾安348萬，但沒有披露這里面眾安又要在賠付多少回去。當然對平安來說，自己在全國的車險都很成熟，增加眾安一個小渠道，對平安根本不會有太大影響。

另外兩項眾安跟平安的關聯交易：一個是眾安在自己平臺上賣平安的產品，同時賺抽成；二是眾安把自己的資金交給平安做資管，交管理費給平安。過去幾年還有未來預期算下來，在股東身上，眾安就賺了一個季度，剩下全為平安資管做貢獻了。

而且看下，到2017年Q1，平安幫他們管了大頭差不多74億的資金（招商管了3000多萬），但總投資收益率，2016年只有1.8%，2017年一季度還是微虧。

然而平安自己的保險總資金投資收益率，今年上半年可是有4.9%的呢。

給平安交了那麽多管理費，還拿不到正數，感覺眾安找了個假平安資管。港真，隨便交給中環哪個基金經理管可能回報都比上面那個好啊，要不要蝸牛妹給你介紹幾個啊？

當然，論反哺股東，還是馬雲厲害啊。眾安跟阿里有三項業務，除了能給阿里賣點保險外，其他都要給阿里付錢，特別是退貨險那里要付很大的技術服務費，真的想問一句：別人家的互聯網公司都是去中介化，眾安家的互聯網模式是把股東中介當神供著，2015年供了2.2億，2016年供了3.55億，今年按照公司招股書里寫的數，2017年打算要供4.57億，2018年供6.4億，2019年再供8.08億。

你說一級市場又有估值賺，自己公司業務每年都能穩定收錢，精明如馬雲怎麽會不站臺。不僅要站臺，還要安利給自己股東啊！

就想問下，這樣對我們小馬哥公平麽？眾安跟騰訊的業務真的是很單純，要不給騰訊賣保險（今年一季度竟然只賣出去7.9萬的保單，然而今年的小目標是1個億，不知道現在完成的咋樣了），要麽在騰訊平臺上賣自己的信用卡保險和車險，業務的數字倒真沒有螞蟻那麽誇張。

跟三個股東的關聯交易看完，就知道哪個股東在眾安說話算數，哪個就是隨便站個臺把（可能上次聽了歐老板，馬化騰在平安上賺了錢，再來了個機會就支持支持吧）。

最後再來講估值吧，眾安高端定價，已經不能用合理不合理來評價了，13個精算師做了下面這個對比（下面兩個都是按照眾安的中值來計算的，所以現在按照高端定價來算，數字就再誇張那麽一點點把）。

跟平安比估值吧，凈利潤只有平安的0.01%，但估值能達到平安的7%。

根阿里、騰訊比PE吧，竟然是兩大股東的快100倍！

眾安一定是那種吸血鬼跟狼人或者人類的混血啊，出身便是天下無敵。

不過牛市不擋人財路，肯定很多人還是相信眾安是美圖十幾倍的加強版，所以建議你們別看我的文章了，免得看完嚇得你們不敢買。

祝各位高端定價拿到貨的筒子們，都有收獲~~

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