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一套分析唔可以用到老 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12861


有位朋友替人買馬來港服役，不乏價廉物美例子，方法是以型格及腳法為主，血統和賽績為輔，其中一匹已殺上頂班的多捷良駒，據悉不用 100萬港元。價錢如此超值，是因為海外出賽紀錄平平，但朋友獨具慧眼，看出表現欠佳和多跑軟地有關，香港長年天晴地快，換個形勢，可能有一番功業。

上述例子，說明客觀形勢的重要，而且要學會看到別人看不到之處。在馬場，很多人閱讀賽績的方法，只是看名次，結果容易損手爛腳。試想一匹在海外連贏幾場的高價名氣馬，來到香港的超硬場地，可能反過來一籌莫展。

尋找坊間絕世交易系統的朋友，便正正犯上只看名次的賽績 閱讀錯誤。當年入門學師，師傅第一個明訓，是看圖先找趨勢，決定是上落市抑或趨勢市，摣定主意之後，才選擇工具，以賽馬作比喻，是先看場地到底是快還是 爛。賣分析系統的人，知道難得時勢造英雄，手執一匹多捷馬，便要趁好價沽出。

香港最流行的技術指標，非移動平均線莫屬，連財經新聞都常見提及，恒指升破一條平均線似是一件財經大事，但移動平均線在趨勢市威力無窮，上落市中會反過來變毒藥。多得衍生工具繁榮興盛，恒指常見 1500點左右的短線趨勢， 10日線夠快尚算有效，如果如筆者所料，今年會是大型上落市的話，信賴那些 20日以上平均線，行軍太慢，應該將是凶多吉少。

在大型上落市之中，捕捉先機，懂得在轉角初期行動最重要。最近見到一些朋友將關鍵阻力不斷上移，感覺十分奇怪，升破 20700才看好，下一站可能只是 21300，萬一大市回頭，可能跌破 20000才睇淡，但 19400又是支持。倒不如放膽一點，一早咬定一些大位，或者密切關注市況，有轉勢跡象夠值博率便行動。太過驚錯，要等更多證據確認，在上落市之中是非常危險，一如跑快地揀爛地馬王一樣。今年應用技術分析的大前提，和過去幾年完全不同。

其實一個短期趨勢的形成，往往是事件所觸發，例如中國減持美債，對黃金大大利好； IMF沽金，則不外是雜音。前者不見傳媒特別關心，後者則十分矚目，所以金價回至 1100美元以下應該買，以 1075美元止蝕，這個策略只是看簡簡單單的支持位作決定，不用等平均線來確認看法。



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攞你命3000 黃國英 (Alex Wong)


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<<國產零零漆>>其中一幕經典，是羅家英發明的「超級武器霸王(產品編號攞你命3000)」：每件都是獨當一面的殺人武器–西瓜刀、單車鏈、火藥、三角銼等…撈埋一齊用, 實戰起來卻完全不堪一擊。近來與很多同行會面，大敗者眾，可能原因, 也是決策過程太過攞你命3000。

 

葛拉威爾(M.Gladwell)的<<決斷兩秒間>>(Blink)有個例子，說明貌似完美無瑕的系統，短兵相接時，反而寸步難行。03年美伊戰爭前，美軍曾進行一次兵棋演習，作為實戰前的預演。一方是現役的五角大廈精英，理念是掌握的資訊越多，勝算越高，於是發明瞭一個諗頭有地球咁大的資訊系統(DIME)，「要全面觀照政、軍、經、社、文(軍方簡稱PMESI)」等因素, 來制定攻擊策略。

 

精英軍團的對手，是已收山的越戰宿將Riper。廉頗老矣，兼且不諳I.T.，賽前不被看好。但踏入第二天，精英軍團的遠征艦隊，已被老黃忠奇兵擊沉，未出發，先「收貔」。何以淪落至此？Riper實戰經驗豐富，深明實力懸殊，不能硬拼, 決射人先射馬，出奇兵殲敵於海上。以此為本，他集中研究敵艦隊可同時抵受多少飛彈，然後派出大量小型艦「小注搏大贏」，以極多的飛彈飽和攻擊艦隊，秒殺敵人，完全符合<<孫子兵法.兵勢篇>>中「是故善戰者，其勢險，其節短。勢如張弩，節如發機」的戰法。精英軍團盡佔海空優勢，奈何資訊爆棚的DIME系統, 也算不出Riper避實擊虛之策，折戟沉沙。Riper成功以簡化而有效的戰法，智破「超級武器霸王」。

 

金融海嘯後，很多以往依靠stock picking成名的基金經理，也開始注重宏觀經濟和環球資產走勢。以往只重公司盈利，現在CDS、債劵、商品、利率走向也一一關注。問題是決策架構中變數增加，不等於決策的質素相應提升。因為很多時變數會互相衝突，例如經濟正在復蘇，公司盈利回升，但歐洲國債的CDS和美匯指數也在抽升，牛熊共舞，叫人無所適從。

 

分析架構如沒掌握重點，決策者會跟精英軍團一樣，資訊爆棚，但因「事事有可能，無事可排除」而癱瘓：今日中國內需無敵恒指見三萬，聽日歐元崩潰恒指睇萬五；一時機遇無限，一時草木皆兵，隨時高追低斬，輸到破產。如何解決？

 

一是練就對市場短線變化的敏銳觸角，以TA主打，以價位及市場心理為主導。另一法：回歸價值, 集中研究個別自己有優勢的公司，持有自己有極強信念(conviction)和具有安全邊際的個股，才能避免在市場恐慌氣氛中，被恐懼所征服，低位斬清股票。

 

今年絕對是技術定輸贏的一年，化繁為簡，轉身要快，信念要強，挑股要精，才能突圍而出。不容易？當然，炒股「不是請客吃飯，不是做文章，不是繪畫繡花」。牛市多股神, 爛地見真章。大浪淘沙，始見真金。



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明報財經網: 海外交易渠道有好過無 黃國英 (Alex Wong)


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上周五，美國突然上調貼現率(discount rate)，港股的反應相當敏感。自己亦被市場走勢所牽動情緒，減持了一堆二三線股。事後回看，不算失誤。

減持二三線股，可視為風險管理，如果今天市況不能穩定下來，反而繼續惡化，做法便相當正確。況且不是全面看淡，減持港股之餘，進駐了澳元($0.889 水平)與黃金($1,100水平)。兩者皆是風險資產，與股市走勢頗為一致。棄股投金、匯的好處，是自己以期貨操作，交易時段比股票長很多，基本上是全天候買賣，一旦外圍再度出現特殊事件，忽然惡化，可以極速止蝕。

此 外，外匯、商品的流通性，遠高於二三線股，亦是自己考 慮的因素之一。以周五的操作為例，黃金期貨，數分鐘內已可建立幾百萬港元倉位；相反，清理同值的二三線股，花上一小時，不足為奇。尤其市況一轉差，二三線 的交投會加速縮減，越跌越難沽。人同此心，其他對沖基金經理，在現時淡靜的市況下，會否大舉進駐二三線股，頗為懷疑。

另外，值得記存的一課，是之前不論杜拜事件，又或是中國調升存款準備金，第一天市場只是輕微下跌，到第二、三天，跌勢才加速。故此今次自己也保持警戒，先從流通性低的投資減持，減低股市不幸暴挫時對組合的影響。

周末有機會與一班學生見面，感覺上，頗多人仍然非常抗拒任何港股以外的投資。有本土情意結(home-bias)不奇，但就算是個人投資者，都應該考慮增加自己在海外投資的渠道。不必像自己一樣日夜左穿右插，但起碼揸重貨中招時可以立時止血。

對沖以外，海外市場的廣度，亦遠超很多人想像。例如之前在雜誌推介美國LED生產商CREE(CREE)，執筆時$56(美元，下同)，現在已達$66，兩周賺近18%。由於但很多朋友沒有美股戶口，有得睇無得跟，只能糾纏可否以真明麗(1868)代替CREE，平白浪費一個蠻好的機會。其實現在科技發達，一個網上戶口，既可交易港股，又可交易海外股票，外幣、商品、期指和期權一應俱全，交易費用比銀行低近7成，何不花1個小時開戶，便能一勞永逸。

最 後想說的一點，是有關香港的交易時間，相比海外市場， 實在較短。多年前曾有計劃延長，但因成本問題而作罷。時至今日，不少中小型証劵行，都已經兼營海外投資工具，就算港股加長交易時段，成本上應沒大影響。自 己相當希望加長交易時段，因為從風險管理的角度，或是吸引海外的市場參與者，都是利多於弊。不過話分兩頭，本地參與者固步自封，對於自己，未嘗不是一件好 事，萬一港股繼續死氣沉沉時，起碼有機會轉戰海外，跑贏同行。

 

(本人客戶持有CREE(CREE))



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看見別人看不到 黃國英 (Alex Wong)


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如果你要我用一句說話，作為投機的口訣，我會給你七個字：「看見別人看不到」。

炒股與打仗，最忌直線思維，人地諗乜，你又諗乜，多數無運行。記得有個戰友飲大兩杯時說過：「打死我都唔信長揸內銀股會發達嘅嘞！唔係全香港D師奶咪一齊發達？」看似偏激，卻有幾分道理，跟《孫子兵法》：「故舉秋毫不為多力，見日月不為明目，聞雷霆不為聰耳」的精神相似。

投機似易實難，源於思考的過程，很多時與正常人的思維，剛剛好調轉。舉個例子：一九二三年，日本股神是川銀藏，在大阪經商。某日開餐之際，忽然地震。震盪輕微，沒有大礙。自身平安，常人多不太著緊，但是川卻如箭在弦，當時未有互聯網，唯有靜候新聞來報 –「橫濱地震，全市大火！」「好慘啊！」驚慌流淚，是正常人的反應。但是川卻立刻判斷：「東京全毀！」

據是川在自傳憶述，有此念頭，純粹基於常識：大阪距離震央甚遠，亦感震動，強度必猛。橫濱、東京近在咫尺，應不能倖免。霎時諗通，很難；化成商機，極難。是川估計地震中會有大量房屋被毀，立即狂掃可作起臨時房屋的馬口鐵板。

是川立刻閃電進攻，要在人們看到全局前，以市價狂掃馬口鐵。批發商雖然身為sucker，但見有人無啦啦一口氣買入萬張馬口鐵，仍是滿腹狐疑。為免被識破，是川忽悠對方，說是賣往韓國。交收妥當之後，號外傳來：「關東大地震，東京全毀！」馬口鐵頓時奇貨可居，大升十倍，那老闆悔不當初，揼到爆燈。

凡有新事件、資料和政策等催化劑(catalyst)出現，價格會由原先的平衡（equilibrium）轉移。看見別人看不到，說得簡單點，是指先於對手，意識到移動的方向和幅度，以原先的荀價入市，待別人瞭解全貌，一擁而上之際，於新的平衡出貨食胡。換句話說，是川之所以大賺，他超前看到「未來」的需求和市價。

 


催化劑的反映，可快可慢，不大可能等上一年半載，但也未必如人們想像中快。911襲擊後，航空安全設備需求大升。以生產空中特警用的電擊槍為主打的 TASER(TASR)，理論上食正大浪。一般情形下，裂口高開不足為奇。可是停市一周，17/9一開閘，人踩人極速爆破，數日之內大跌三成。這段期間，別人所見是美股大瀉，不問價狂斬。但如能「看見別人看不到」，有4日從容任買，2個月回報9成！
化危為(商)機，首要於遠離眾人焦點，最忌沉迷追逐吹水topics、爛gag及soundbites。 Sensational的，多是不 profitable或tradeable，細想當年的匯蟹logo，就是一例。不妨記著利佛摩的名句：And for a sucker play a man gets sucker pay！當很多人嘩嘩嘩時，心態上應該變得積極和飢渴，緊記或許正有一個大幅獲利的機會，正在等候一小撮冷靜的人去發掘 – 手快有、手慢無。看見別人看不到，回報才會超高。




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黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(一) 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12904

 


(本文為2009年11月16日為William J. O’Neil的How to Make Money in Stocks中譯版新書發佈會講談的輯錄)


原載於華富財經英明智富10年1月22日

 

奧尼爾勝過巴菲特的地方

未開始之前，其實我想香港人很喜歡巴菲特。基本上不只是香港人，在全中國大家對於美國投資界出名的人來說，巴菲特可算是最出名的。

首先第一件事，是如果你看有關巴菲特的著作等，出現一個 很顯著的問題：欠缺一個很大的、明顯的架構，變成大部份人看有關他的書之後，得出的想法是「半桶水」的，很多人是以買很便宜的股票當是價值投資。然後便發 生了「劣股驅逐良股」的問題，手上永遠持有一堆不升的便宜股票；會升的那些由便宜變貴，統統賣掉。

撇開股票不談，就算是作一次演講也好，作一個溝通也好，有一個架構是必需的，人們會較容易明白。老實說，我很明白巴菲特的問題何在：因為他根本上不是在教你甚麼，奧尼爾(William J. O’Neil，CANSLIM法則始創人)則不同，可算是傳媒人，靠撰寫評論為生，要和公眾溝通。巴菲特賺錢至上，不會關注溝通上的問題，沒甚麼所謂。奧尼爾則不同，他要有一個好的架構才行。這就是為甚麼我當時(教授投資課程)會拿CAN SLIM來用。

 


初哥學投資 宜從CANSLIM入手


大部份人看股市，是無從入手的，就像我帶你進馬場，「不 要緊的，大家賭馬吧！」你望著那十四匹馬的表，也是無從入手的。你不知道如何去買…現在就等於我們有了七個步驟去選馬，那你就會輕鬆一點。你會問：「如果 這個世界有七個步驟選馬就可以發達，一定是騙人的！」那當然，否則我早就發達了，又怎會告訴你呢。

七個步驟是分析投資的七個角度，好像練功、打功夫那樣， 開始時一定是跟著拳譜來打，有套基本拳法。打著打著，就會明白了。如像我自己練氣功一樣，導引辭中最後一句是：「功到意自明」，你練到感應到氣功的存在， 就會明白導引辭的意思了。大家也是拿著一套拳法去打，打了一輪之後，就會明白甚麼是CAN SLIM了。

CAN SLIM給你一個方向，像剛才所說的「I」，可以舉個例子，不是有機構研究(institutional coverage)就是好事，負面的例子有領匯(823)：持續跑輸大市，因TCI(The Children’s Investment)一直在沽。知道逢高便有沽壓，人人都不會買，市場上有眾多炒賣機會。反過來看，是看你自己的耐性，有很多錢又很有耐性，不高追九龍站的樓，可以趁TCI減持買些領匯，等三年，搏它三年後沽清，然後便會大升。這是一個從「I」去看的角度，分析股市的其中一個方法，不是奧尼爾玄門正宗的方法。七個角度怎樣去看，是自己練一輪試出來的。跟CAN SLIM買領匯，是否有如逆練神功？不是的，只是角度不同而已。

究竟從七個角度去看投資，不必拘泥於招式。學投資初期， 要像學拳一樣有些招式，到後來就可以拋棄所有招式。好像我最初第一本書的序：張三豐教張無忌打太極，到張無忌忘記了所有招式，就合格了，真正厲害了。還在 記招式的話，也沒所謂，是在學習階段，有些東西要記。但是像巴菲特那樣，給你一套博大精深的太極心法，你根本不知道說的是甚麼。所以CAN SLIM是一套最有效地與散戶，甚至是專業技資者溝通的方法，比較有系統些去看股票投資與投機。

 


(未完待續)


 


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發達豈用排資論輩？ 黃國英 (Alex Wong)



 

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12892

年過三十的讀者，應有參加大學舊同學聚會的經驗。遙想當年同校同系，起步點類近。十載之後，像全馬跑了25公里，各人的成就、遭遇，已經差天共地。有人已經揾夠上岸，打風流工。有人心靈仍然繾綣前塵往事，拒絕接受時代改變。有人決定弄兒為樂，自絕塵想。有人早已落根上海，日拼生意，夜劈茅台，沉醉溫柔鄉。

同窗的際遇，已南轅北轍。不明白，為甚麼社會那麼多人，會對於「第二代」、「第四代」這些標籤，如此甘之如飴，猛咁舔來舔去？香港現時最大的迷思，是深信閣下的命運，在出世的一刻，就已經無從更改。四代香港人，你是第四代，不能像第二代一樣，可以揸股揸到發達,sorry, you are too late!八十後呢，就一定無機會，死梗o架嘞：第二代死唔斷氣，第三代又等上位等到嘔，做瓜你，壓住你，幾時先到你？

這會不會是over-generalization？自己早前同第一代徒弟聚舊，一位「八十後」的青年，十幾年前在自己的部門做暑期工，大學畢業後再一齊工作大約兩年，剛剛在09年10月成立自己的對沖基金，4個月回報逾三成，自己也認購了25萬美金。30未出頭，身家已令人稱羨。自己算是半個師傅，與有榮焉。聚會中，他不停地將不同的二三線股分析，如數家珍般一一道來。當日恒指的19,400防線正被沖擊，街外個個垂頭喪氣，他卻戰意高昂。見到面前的他，憶起10年前的自己，根本也有八、九分相似。只是近年來戰線擴闊到股票、商品和外匯中，加上現時的研究團隊的經驗，仍欠些火候和經驗。炒字花的功力，已經不可同日而言。

就像很多年輕人感嘆，buy and hold的黃金年代已經遠去。但誰敢保證十年後的人不會感嘆：「十年前識得長揸嗰D內需股就好了」。騰訊(700)、中石油(857)、中人壽(2628)等10倍股，還不是在大市半死不活的時候，悄悄地萌芽？要破解傳說中的第二代必勝神話，只要到維園下棋的地方，跟那些伯伯交流五分鐘，就很足夠了。正如同事開玩笑地說：「人哋又係第二代, 我老豆又係第二代，點解剩係buy and hold紅萬(寶路)，又唔buy and hold幾層太古城？」

我們會不會是生在福中苦自憐？歐美的稅率，超過50%，香港只是人家的幾分一。沒有外匯管制，沒有資本增值稅、沒有股息稅，互聯網沒有審查，不用擔心財產忽然被沒收。上一代人，沒有像美國的嬰兒潮，留下N兆美金的債務給下N代去還。香港真的差到，要隨後幾十年無人能發達？

無人能保證一代人中，人人發達。但也沒人能肯定，一個generation中，出人頭地的，不會是自己？以空洞的labels，去合理化很多事情，會否是飲鴆止渴，而不自覺？相信「沒有生不逢時」，應該着數很多。能者居之，發達豈用排資論輩？

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推薦兩本書 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12920


近來生活質素提升，不是大魚大肉，日食鮑參，夜食翅肚， 而是多了餘暇看書。越來越有意無意地不看主流傳媒，怨忿痴愚紛陳，既影響寧定，又多無所得，不如省掉時間。書中自有黃金屋，全球金融界高手如雲，著書立說 言之有物的，數之不盡，最多俾幾嚿水就能夠偷師，補充自己的reservoir of ideas，不會翻來覆去，舊調無限重彈，實在抵到不堪。

近來股票從低位回升，短線不願高追，低位買的在等食糊。 暫無字花推介，唯有推薦兩本書。第一本是《你用對專注力了嗎？》(The Open-focus Brain,作者萊斯．斐米 博士)。對此書愛不釋手，日睇夜睇，原因是練習書中某些心法後，戰鬥力得以提升。

自己的短炒打法，經常要捕捉即市的微小價格變化。例如標 普500指數期貨及澳元忽然轉弱，假如恒指仍然紋風不動，往往是沽期指的良機。決定往往在分毫之間，所以經常要在電腦面前，維 持極度專注。用書中的術語，是「長期以狹隘專注的模式」去觀察市場，有如一隻獅子，狩獵時眼中只關注獵物，周邊的事物都變成無關宏旨的背景。在這種狀態 中，精神狀態高度緊張，甚至免疫系統也會受影響。一旦精神消耗太大，難以持久和復元。書中其中一個建議，是嘗試感受眼睛與目標之間(例 如電腦屏幕)的距離，令自己的焦點開放，相對狹隘專注模式，較能長時間地保持高精神力。

另一本推薦的愛書，是The New Market Wizards。1992初版，但近廿載後重看，仍然不斷激發新思維。喜歡看交易員的訪問，又或是希 望以炒賣為生，這本書絕對不能錯過。書中部份受訪者管理的金額，達幾十億美元之鉅(1992的幣值)， 肯定是精英中的精英。此外，最好看的地方，是受訪者頗為無保留地，分享自己失敗經驗和痛苦，和怎樣從大敗中慢慢復元，這往往亦是最值得偷師的地方。香港的 人物訪問，往往為尊者諱，看得到喉唔到肺。有時我甚至會懷疑，某些本地基金經理，由三歲開始，就已經算無遺策，永遠贏，唔會輸。自己看時，覺得假到離晒大 譜，極難投入。

書中訪問量子基金90年代首 腦Stanley Druckenmiller(德魯肯米勒， 下稱德仔)的一段，頗 為精采。話說87股災前夕，股市怒升，德仔從市場流通性(market liquidity)、大市股息率、市帳率和技術分析，推斷牛市快將告終，但早了幾個月逆勢沽 空，被盲牛挾到嘔泡。另一傳奇基金經理Paul Tudor Jones (鍾斯，07年時管理近200億美元)， 用類似羅家聰式的拼圖法，比較整個80年代和1920年代的股價走勢，得出金融市場崩堤的結論，但 也要在股災前一天，見到史上最大的成交量，才能確定10月19日(黑色 星期一)是好友的審判日。殿堂高手，面對泡沫，也捉不到頂。我等庸手，實不宜過份自信。  







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黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(二) 黃國英 (Alex Wong)


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CANSLIM - 「技術分析＋基本分析」的一套系統 解構這套技巧，其實有何特別？可以分為兩部份，以兩個字概括是「動力」(momentum)。巴菲特的時機分析(market timing)其實掌握得很好，但他不會告訴你他怎麼做，也很難解釋。如果你問我怎捕捉時機，雖然我天天在做，但是教你你也不會懂。CAN SLIM會教你何謂動力，有兩個角度，一個是盈利動力，一個是股價動力。其實也可以說是「技術分析＋基本分析」的一套系統。 有數個英文字母是為了保證股票不會太差，或是一只好股票；有數個則是代表該股票應該會有動力。在導讀中告訴大家的，是這套拳法裡的心法是怎樣 的：整套心法就是「動力」二字，然後根據七招分析動力從何而來。這套功夫可以說是給資本不多的人使用，如果大家當自己是巴菲特，衝進去買些好股票持有便 可，很簡單，好像我今天覺得中糧包裝(906)很好，開市$6.9買，跌到$6.1，然後便是「擘大口得個窿」，「現在點算」。我們會跟你 說：「不用怕，先坐着。」你會說：「嘩！你當然可以坐着，佔你的組合不外6-8%，就算佔一成，股價跌一成不就是輸組合1%；我們不同，咱可是把命拼上 的！」散戶的持股沒有了動力是比較嚴重的問題。大家要緊記，下次千萬別一開市便衝進去買。見了高位，跌了下來，再爆升時才買；又或是高位跌了下來，開始有 研究報告跟進，有人建議買入，才衝進去買，就可以解決動力不足的問題。不要像我這樣$6.9買完，$6.3、$6.4又買，$6.1又買，買 到$6.07。你會說：「你『無限能源』分段買當然可以這樣，我們又怎能呢？」 用CAN SLIM的方法，可以等有新事物出現時才行動。新事物不一定要是新產品，可以是新的生產線、新的廠房；新的高位(股價)亦可；新的研究報告也可以。到時才 衝進去，買入時就不用捱價；第一天甚麼也未有便衝進去，就是耐性換取回報。大家最缺乏的是甚麼呢？很明顯就是耐性吧！所以CAN SLIM模式比較適合大家。 CAN SLIM所講的是「買入對象＋買入時機」，不要只顧時機。另一個要素是大家公認的「好股票」，過了增長期之後，不要仍舊當它是好股票。最明顯的例子是中移 動(941)，現在可算是「衰到無人有」的股票。慢得很，只會鎖死大家的錢，不會增長，乾坐在那兒，很難有升幅。CAN SLIM可以幫大家剔除一些過氣的股票，在當季增長，或年度增長，會見到慢慢下降。 (待續) 


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黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(三) 黃國英 (Alex Wong)


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生意分四類專注增長股 如果大家明白生意，其實可以分為四類：(1)高速增長的生意(star enterprises)；(2)明日之星(question marks)，不知道升不升，但有機會；(3)瀕死邊緣的(dogs)；(4)現金牛(cash cows)。四類生意裏有三種我們會搏：高速增長的生意；現金牛可能會買；有些疑問的公司，大家都不知道行不行，都是在「賭賭吓」，就像大家炒中策 (235)一樣。當「明日之星」是投機的話，投資就是投在現金牛或「星級企業」(star enterprises)上。CAN SLIM則幫大家連現金牛都剔除，只買高速增長的公司，要考慮的就是這幾個因素。 可以見到有幾個字母是可以插進去的，例如「C」與「A」是盈利增長動力；「N」是催化劑，是大家沒怎麼留意的東西；「S」、「L」、「I」是確 保公司的基本因素不俗；「M」是告訴大家股價動力。剛才已跟大家講過，「S」、「L」、「I」是正路的解讀，可以用逆向思考也可以。好像說領匯現時受壓， 因「I」是不利因素，炒就不應該買，但耐性換回報的話則應該買，視乎你的投資年期。也可以是TCI沽完後便衝進去買。大家要記着，這是一套拳法，沒有一定 的打法。只是有一套拳法、一幅地圖比沒有要好。沒有天下第一的拳法，但是有有效的拳法。我覺得CAN SLIM是一套有效的拳法。 為甚麼要用CAN SLIM呢？有很多人只想學做巴菲特，又要上班；投機又是很大罪的，等於賭博，是極負面的，所以是一件壞事。故此玄門正宗要學巴菲特，可巴菲特並沒有跟你 講七個步驟，架構是很弱的。現在我們明白了，就算是我們自己去演講，想通了溝通是雙向的，不是單向的，不想給大家講了一大遍，大家卻甚麼也沒帶走，只是記 得「黃國英是很高的」。自己作為聽眾，去過無數的投資講座，有留下深刻印象的，只有一兩個而已。大家去聽投資講座，水過鴨背，三刻鐘之後，「原來某某是矮 的」，that’s it；「李頌慈真人靚過上鏡喎」「係喎」，大家想到的就是這些。現在我覺得一定要有個架構，讓人容易明白，然後可以順着架構去思考，這才是最重要的。撇開 股票以外，這對大家以後作演說可能也有點幫助。 巴菲特式傳統Buy & Hold的死穴何在？你會經常覺得有些「股皇」。大部份人對「股皇」的定義像感冒一樣，有些遲鈍。到你染上流行性感冒的時候，它已經不再流行。03年的時 候，大家都覺得匯豐(5)很好，人人都說要買，結果是由03至07年見頂，匯豐是跑輸長江基建(1038)的。以為買了「股皇」，怎料跑輸「股屎」。大家 對「股皇」的定義是頗差的。「宏利(945)是『股皇』啊！」可回望五年之內，其實是沒有回報的。在內地一個講座中，有位聽眾問：「中國的股票很貴，是不 是應該買老外的股票？」我告訴他，五年前買中國人壽(2628)，七塊多買，現在是三十多塊；五年前買宏利是一百五十多，現在還是一百五十多，自己想想買 中國股票還是外國股票吧。 要明白價值投資不是講P/E、P/B，而是講盈利動力。可以見到恒指在近年的增長高於匯豐，按年計高出10%，這是大家對「股皇」的定義不清 晰。宏利比匯豐好一點，也跑輸了7%。滿倉金融股來buy & hold是一個問題，而大家亦沒有一個系統化的方法去解決。 (待續) 


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黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(四) 黃國英 (Alex Wong)


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黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(四)

股皇的迷思

匯豐不是「股皇」，宏利不是「股皇」，建行(939)、工行(1398)就順理成章成了下兩隻「股皇」？迷惘之間，其實可以用上面的方法去思考下 一隻「股皇」。看看宏利的十年圖，現在$150，正正就是04 年時的位置。一度勁過，現在又打回原形。其實沒甚麼股皇不股皇，好公司壞公司，最近看了一本好書，書中講到有個學生問 愛因斯坦，為甚麼考試題目和往年一模一樣？愛因斯坦答：「是的，可答案已完全不同了。」

下面會用玖龍紙業(2689)為例。一年前講玖紙，我會叫你快點沽、跳車逃生；現在講玖紙，會叫你快點擁抱它，「勁嘢！」等等。這個世界是多變的， 而不是大家心中的十年如一日buy & hold。運氣好，選到增長股仍可；就算選增長型股票也可能碰上宏利這種例子。不 精於選股者，不如買指數基金。1990至2009年，恒生指數約升了十多倍，當時入股場的人，到現在身家有沒有升了十多 倍？我想是絕無僅有。這也是一個嚴重的問題，想向難度挑戰，應該有一個系統化的方法、起手式去學習。巴菲特那些是很高深的心法，他捕捉時機的技巧你是不會 懂的，他告訴你不要捕捉時機是騙人的。他說衍生工具是萬惡之源，可他也買賣啊！其實是很難學的，所以要用些簡單易明的方法。這與奧尼爾的背景有點關係，他 也是個傳媒人，像我也一樣，我也涉足傳媒，如果我只是基金經理的話，當然是「啋你都儍」，沒有辦法啦！

可以見到中移動過了高增長期之後，其實也是個嚴重的問 題。回想一下，CAN SLIM不只告訴你買甚麼，告訴你拋掉甚麼也很重要。加入逆向思考，其實是一樣的。 過了高增長期就得扔掉。中移動現在只是隻收息股，沒啥用。現在仍有很多人還在痴纏中移動，在這數年間還是有很多人痴纏匯豐、宏利，就是因為沒有一個系統化 的角度去看，究竟甚麼應該買，甚麼不應該。CAN SLIM是可以逆向地思考，「功到意自明」，明白它不只告訴你買甚麼，還告訴你甚 麼不應該。如果你蠢的話，順向思考已救你一命；聰明一點的話更是變化多端的。看當期的增長動力，以不是看以前有多好。以前多好都沒用，要看現在有多好才 行。

Buy & hold的另一個問題，是選中了對的股票，但市場不好，也會倒地不起。我們見過這種 例子，buy & hold的天堂是持續向上升的時候，現在我們也是buy & hold，約有九成錢於股票淨長倉(net long)，今天對沖了一點，也 許現在是八成多吧，八成多淨長倉，坐着升上去當然高興，又不用出出入入；順帶一提，現在的市況不用太緊張，波動很少，不要動輒就說是「暴跌五百點」，請問 五百點算得上甚麼呢？Buy & hold的地獄大家去年都經歷過了，如果大家讀我的<<贏盡牛熊>>，我們是在反彈上20,000點那時全面出清持貨，因為當時公佈了刺激方案(stimulus package)，「雞咁腳」 有得沽就沽，19,800左右全賣了。

為甚麼世界上那麼多人販賣交易系統、技術分析系統？道理 很簡單，就像一匹馬，連續跑了五次都贏，成了馬王，能賣到兩千萬美元。可原來這五次都是跑爛地，作為「爛地馬」有形勢相助才贏。最近見了些中大的學生才好 笑，他們就在研究上模型，我問他們技術分析首重甚麼？他們不明白。我解釋甚麼模型也好，竅門是先要考慮的是現時是升市？跌市？橫行市？有趨勢還是無趨勢？ 只顧做模型，不斷發出買賣訊號，在橫行市會輸到嘔。

 

(待續)
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