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大並購時代來襲：854億美元拿下時代華納

美國電信運營商AT&T宣布，將收購傳媒巨頭時代華納(Times Warner)。

北京時間10月23日淩晨，AT&T在其官網宣稱，時代華納股東將每股得到107.50美元的補償，包括53.75美元現金與相當於53.75美元的AT&T股票。

時代華納股東接收AT&T的股份數，根據AT&T股價變化有所不同：若股價低於37.41美元，則每股時代華納股票轉換為1.437股AT&T股票;若高於41.349美元，則每股轉換為1.3股。AT&T估計，收購涉及的總權益為854億美元。

目前，雙方董事會均已批準該計劃。這是繼490億美元收購DirecTV之後，AT&T再一次在影視娛樂行業進行大規模並購。美國電信正在轉型，從簡單的“管道服務商”轉型為媒體內容提供商。

TMT行業咨詢機構MIG(Media Investment Group)創始人Richard Cooperstein對《第一財經日報》記者表示：“這是一項大規模、體現高度戰略轉型的交易。和此前時代華納與AOL的交易失敗不同，AT&T能帶給時代華納的更多，而時代華納有價值的資產也將幫助AT&T極大程度擴張它的內容和渠道。”

AT&T變身媒體大鱷

時代華納集團是全世界有名的電視傳媒巨頭，旗下擁有收費電影頻道HBO、好萊塢電影片廠華納兄弟等一系列明星資產，以及CNN、TNT、TBS等知名電視頻道。

早在2000年，時代華納就曾與美國因特網服務提供商美國在線(AOL)合並，但受隨後的互聯網泡沫破裂的影響，兩者並未能進行有效整合。該合並最終於2009年以兩者分拆而告終。2014年，二十一世紀福克斯(21st Century Fox)擬以約800億美元收購時代華納，但遭到後者強烈抵制。

中信證券並購業務副總裁陳紀正對《第一財經日報》記者表示：“當年網速不夠快，移動端通信設備也不像現在那樣普及，因此當年AOL和時代華納的合並盡管有著很超前的概念，但是生不逢時，配套設備沒有跟上，導致失敗。現在一切技術的問題都已經解決了。”

AT&T是美國排名第兩位的電信服務巨頭，資本市值為2380億美元。去年AT&T斥資490億美元收購了美國衛星電視巨頭DirecTV公司。通過固定電信網絡和DirecTV兩家公司，AT&T已經在家庭電視服務市場獲得了顯著的份額，擁有9000萬的移動通信和寬帶用戶，AT&T希望給這些用戶帶去更多的優質視頻內容。

收購時代華納，對AT&T而言，是對抗擁有NBC環球的康卡斯特(Comcast)的一張王牌，也是在Verizon買下AOL和雅虎後媒體行業的又一大並購。

從Verizon到AT&T，美國的電信行業正在向數字化轉型。傳統的有線電視、衛星電視服務正在被年輕人拋棄，人們都在觀看更多的網絡視頻節目。因此，傳統的電信運營商，不願意僅僅作為一個上網管道，他們希望通過數字內容來獲得廣告和訂閱收入。這項收購也預示著網絡內容提供商、傳統電視內容提供商以及內容的生產者進一步整合的趨勢將更為明顯。

Verizon高管明確表示，隨著電信市場逐步飽和、競爭激烈，公司要從互聯網內容和網絡廣告獲得更多的收入。

針對該項交易可能因為規模過大、資產過於集中而受到監管機構的阻撓，Cooperstein認為這不會是問題。他說：“這項交易將成為將來一系列行業大規模並購的先驅，開啟內容和渠道整合的大幕。”

Cooperstein向記者表示：“我們已經看到了Verizon在內容方面的布局更加激進，其它TMT行業的參與者也在擴大加深內容和渠道的整合。Comcast和NBC環球正在擴大技術資產的戰略轉型，很快我們就會看到矽谷的那些企業參與進來，讓內容聚合到一起。這是一個未來三到五年全球戰略變化的現象。”

普華永道旗下思特略(Strategy &)合夥人徐晉對《第一財經日報》記者表示：“技術的顛覆讓渠道和內容更加深度地糾纏在一起。渠道之所以需要內容，是因為目前渠道非常盛行，這是電信公司面臨的挑戰。”

監管阻力

如此大規模的交易仍然要接受美國聯邦信息委員會(FCC)的審核批準。早在2011年時，AT&T收購T-Mobile失敗，監管機構主要擔心兩家具有競爭關系的企業合並將有壟斷之嫌。而針對這次收購，有美國監管機構的前官員表示，AT&T對時代華納的收購屬於垂直領域收購，也就是說AT&T和時代華納並不是競爭對手，而是同一條供應鏈上的環節。時代華納的TNT和HBO是AT&T無線服務和付費電視渠道的內容提供商。這區別於當年AT&T對T-Mobile的並購。

美國總統競選人特朗普甚至在公開場合揚言稱，AT&T已經掌握了太多的權力，如果他當選總統，將會否決這次並購。監管分析師表示，AT&T需要做出一些讓步，比如保證其它付費電視和無線運營商同樣有權進入時代華納的節目。瑞信分析師表示：“反壟斷審核可能是一個漫長的過程，而且結果不確定。”

不過也有分析人士認為，當年Comcast對NBC環球收購的先例可以作為參考，同樣是渠道和內容的整合。當年負責21世紀福克斯對時代華納收購案研究的前監管高層Michael Regan表示：“現在最大的問題還是規模，AT&T需要做出一些讓步，必須說服監管者它不會擠壓其它網絡視頻渠道。”

一些行業人士對這項收購提出的主要擔憂是，AT&T很有可能控制時代華納的內容出口，拒絕向其它渠道提供內容。美國司法部門前反壟斷官員Gene Kimmelman就對該項收購持保留意見。美國司法部近年來正在花大量精力研究電信領域與快速增長的視頻內容交叉市場的發展。

資深資本市場觀察人士、MGI Pacific董事總經理白柯林(Colin Bogar)對《第一財經日報》記者表示，他並不看好這項收購。“盡管這項交易對投資者和股東來說是非常好的，但是考慮到收購所需要的審批和監管程序將會非常繁瑣，而且會有很多附加條件，比如資產拆分和保證流量的中性。因此從雙方的長期戰略發展和協同效應角度來看，並不是一個非常好的選擇。”

不過，AT&T CEO對這項收購信心滿滿。在當天的聲明中，公司CEO Randall Stephenson表示：“對於我們這兩家優勢互補的公司來說，這是一次完美的收購。”他預計，監管不會給並購造成什麽障礙，並稱只要肯做出讓步，任何問題都可以克服。

資深互聯網媒體人單曉蕾對《第一財經日報》記者表示：“移動設備運營商對家庭內容服務越來越重視，這種趨勢還將進一步影響全球大的移動運營商，它們會加快由單純的渠道收益轉向內容加渠道收益模型。”

CNN和HBO易主！AT&T以854億美元收購時代華納協議達成

據美聯社報道，美國電信巨頭AT&T宣布，將斥資約854億美元收購美國傳媒巨頭時代華納。AT&T將以現金加股票的方式收購時代華納，收購總金額為854億美元。

周五，時代華納集團的股價暴漲了8%，收盤價為89.48美元，收盤市值為將近700億美元。

在交易完成後，AT&T將轉型成為一家媒體巨頭。另有消息稱，AT&T CEO Randall Stephenson將擔任合並後公司的CEO，而時代華納CEO Jeff Bewkes將在一段過渡期之後離職。

目前，AT&T擁有數億移動和付費電視用戶，而時代華納旗下媒體包括電視網CNN、TNT、HBO頻道，以及電影和電視工作室華納兄弟。收購時代華納之後該公司豐富的內容，包括HBO的熱門美劇《權力的遊戲》，以及職業體育賽事直播，將給AT&T帶來新的增長來源，協助其發展流媒體視頻業務。

據悉，在完成收購之後，AT&T在體量上將會超過其他美國電視娛樂巨頭，比如迪斯尼公司、康卡斯特公司。不過如此大規模的並購案，勢必遭到美國政府監管部門的嚴格審核。實際上，就在收購協議達成的消息出臺之前，行業內就有一些人士提出了壟斷的批評。

美國總統競選人特朗普在一次公開場合表示，AT&T已經掌握了太多的權力，如果他當選總統，將會否決這次並購。

此前，據《華爾街日報》報道，也有其他公司提出收購時代華納，其中包括傳統媒體巨頭或科技公司。一名消息人士表示，幾個月前蘋果曾與時代華納討論可能的收購。

去年，AT&T斥資460億美元收購了美國衛星電視服務商DirecTV，新的實體已經成為美國最大的收費電視服務商，在全國一共擁有2500萬家庭用戶。

AT&T將以854億美元收購時代華納 轉型媒體巨頭

北京時間10月23日早間消息，AT&T和時代華納宣布達成確定性並購協議。AT&T將以每股107.50美元現金加股票的價格收購時代華納。這筆交易的總價值達到854億美元，並購協議已得到了兩家公司董事會的一致批準。

這筆交易將把時代華納龐大的內容庫和內容制作能力與AT&T廣泛的用戶關系、全球最大的付費電視用戶群體，以及強大的電視、移動和寬帶分發渠道結合在一起。目前，AT&T擁有數億移動和付費電視用戶，而時代華納旗下媒體包括電視網CNN、TNT、HBO頻道，以及電影和電視工作室華納兄弟。

在交易完成後，AT&T將轉型成為一家媒體巨頭。

消息人士表示，AT&T CEO蘭達爾·史蒂芬森（Randall Stephenson）將擔任合並後公司的CEO，而時代華納CEO傑夫·貝克斯（Jeff Bewkes）將在一段過渡期之後離職。

對時代華納而言，這筆交易是貝克斯的勝利。兩年前，他拒絕了21世紀福克斯每股85美元的收購方案。

另一名消息人士稱，如果時代華納接受其他公司開出的比AT&T更好的收購報價，那麽將需要支付17億美元的交易失敗費用。而如果由於AT&T一方而交易失敗，那麽AT&T將支付5億美元的費用。

消息稱，AT&T將獲得400億美元的過橋貸款。250億美元將來自摩根大通，250億美元將來自美銀美林。

對AT&T而言，這筆交易將幫助該運營商探索新的增長領域。目前，核心的移動通信市場正趨於飽和，而這一市場已經沒有太大的並購空間。對時代華納來說，隨著付費電視分發渠道的整合，以及越來越多觀眾停止使用昂貴的有線電視服務，轉向在線流媒體視頻，該公司也面臨壓力，需要擴大規模，或是與更大的實體合並。

這筆交易是康卡斯特收購NBC環球以來，規模最大的一次媒體和電信行業聯姻。合並後公司將成為康卡斯特的重要競爭對手。消息人士表示，預計監管部門將對此展開審查，而交易預計要到2017年晚些時候才能完成。

監管部門此前對康卡斯特和NBC環球的交易條款表示了疑慮，尤其是對康卡斯特的要求是否足夠嚴厲，並得到了有力的執行。因此目前尚不清楚，監管部門是否還會批準又一筆這樣的交易。一些監管部門前官員表示，這筆交易至少將被加以嚴格的附加條款。美國總統候選人特朗普表示，他未來的政府不會批準AT&T和時代華納的合並，因為他反對媒體行業的進一步整合。

這筆交易也將成為近年來媒體行業規模最大的一筆交易，有可能引發媒體行業未來的一系列交易。在周五《華爾街日報》報道這筆交易的消息之前，時代華納市值為680億美元，AT&T為2330億美元。

截至周五收盤，時代華納股價上漲8%，至89.48美元，AT&T股價下跌3%，至37.49美元。

AT&T近年來的關註重點正轉向媒體和視頻業務。去年，AT&T宣布以近500億美元的價格收購衛星電視提供商DirecTV。這筆交易使得AT&T成為了美國最大的付費電視提供商，以及第二大移動運營商。

MoffettNathanson分析師邁克爾·納桑松（Michael Nathanson）表示，時代華納“是最後一家可以被收購的規模化內容提供商”。其他主要的媒體公司要麽市值很高，很難被收購，例如迪士尼，要麽就是處於家族的控制中，例如21世紀福克斯、CBS和維亞康姆。他指出：“在未來非線性的消費中，HBO、特納廣播和華納兄弟是非常良好的資產。”

時代華納的出售對貝克斯來說是戰略轉移。他擔任時代華納CEO已有近9年時間。在他的任期中，時代華納曾是一家媒體巨頭，他結束了與AOL的合作關系，並分拆了時代華納有線和時代公司。剩下的3大業務，包括HBO、特納廣播和華納兄弟，完全專註於視頻內容。貝佐斯沒有關註收購，而是專註於控制成本，以及股票回購。

作為一名具備敏銳財務嗅覺的斯坦福MBA畢業生，貝克斯的戰略被AOL和時代華納災難性的並購所影響。自AOL和時代華納分道揚鑣以來，媒體行業已發生了巨大的變化。貝克斯分拆了時代華納有線，隨後拒絕了福克斯的收購方案。

對貝克斯來說，出售公司是精明的選擇，尤其考慮到媒體行業正面臨許多不確定因素。“掐線族”的發展趨勢已對行業造成了不利影響。這將對未來媒體公司的股價造成威脅。目前尚不清楚，這樣的趨勢是否會加速。

在時代華納內部，CNN的觀眾數正在增長，而收視率也在同比上升。這主要是由於觀眾對美國總統大選很感興趣。不過，在大選季之後如何留住觀眾，這將是CNN面臨的重大挑戰。

與此同時，時代華納進行了長期投資，通過TBS和TNT等頻道去轉播MLB和NBA等職業體育聯盟的賽事。這是不錯的交易，因為體育賽事更不容易受到收視率的影響。不過，NFL本賽季的收視率已呈現了不利趨勢，這令外界擔心，體育電視是否也將遭遇“清算”。此外，HBO一直保持著不錯的創意能力。不過近年來，Netflix、亞馬遜、Showtime和其他公司帶來的競爭也日趨激烈。

如果交易完成，那麽根據第二季度財報，AT&T的超過40%營收將來自電視和媒體。這將推動AT&T業務的多元化發展，擺脫對移動通信市場的依賴。這一市場的競爭正日趨激烈。

史蒂芬森近幾年正在調整AT&T的戰略，尤其考慮到移動通信市場的整合導致未來的並購空間越來越小。AT&T曾於2011年試圖收購T-Mobile，但被監管部門否決。

在收購DirecTV之後，AT&T過去一年中正在與內容所有者展開談判，試圖於今年底推出OTT視頻服務。這意味著，用戶可以通過互聯網觀看節目，而不必安裝衛星電視設備。收購時代華納將給AT&T帶來重要資產，協助流媒體視頻業務的發展。

對AT&T來說，這筆交易的規模超過了收購DirecTV。這也是2006年AT&T以850億美元收購南方貝爾以來，規模最大的一筆收購。截至6月底，AT&T的長期負債為1173億美元，而收購時代華納將給AT&T帶來更高的債務。New Street Research分析師指出，AT&T的負債有可能因此接近2000億美元。AT&T在收購過程中通常會發行新股，這將導致股息成本的上升。當前財年AT&T的股息支出已接近120億美元。