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莊家高度控盤特徵

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滬深股市最大的特點在於:股價漲不漲,關鍵看莊家炒不炒。莊家什麼時候最有炒作激情?莊家在廉價籌碼吃了一肚子時最有激情。因此,散戶跟莊炒股若能準確判斷莊家的持倉情況,盯牢一隻建倉完畢的莊股,在其即將拉升時介入,必將收穫一份財富增值裂變的驚喜。這裏面的關鍵是如何發現莊家已籌碼鎖定。 一般具備了下述特徵之一就可初步判斷莊家籌碼鎖定,建倉已進入尾聲: 其一,放很小的量就能拉出長陽或封死漲停。相中新股的莊家進場吸貨,經過一段時間收集,如果莊家用很少的資金就能輕鬆地拉出漲停,那就說明莊家籌碼收集工作已近尾聲,具備了控盤能力,可以隨心所欲地控制盤面。 其二,K線走勢我行我素,不理會大盤而走出獨立行情。有的股票,大盤漲它不漲,大盤跌它不跌。這種情況通常表明大部分籌碼已落入莊家囊中:當大勢向 下,有浮籌砸盤,莊家便把籌碼托住,封死下跌空間,以防廉價籌碼被人搶了去;大勢向上或企穩,有遊資搶盤,但莊家由於種種原因此時仍不想發動行情,於是便 有兇狠的砸盤出現,封住股價的上漲空間,不讓短線熱錢打亂炒作計畫。股票的K線形態就橫向盤整,或沿均線小幅震盪盤升。 其三,K線走勢起伏不定,而分時走勢圖劇烈震盪,成交量極度萎縮。莊家到了收集末期,為了洗掉短線獲利盤,消磨散戶持股信心,便用少量籌碼做圖。從日 K線上看,股價起伏不定,一會兒到了浪尖,一會兒到了穀底,但股價總是沖不破箱頂也跌不破箱底。而當日分時走勢圖上更是大幅震盪。委買、委賣之間價格差距 也非常大,有時相差幾分,有時相差幾毛,給人一種莫名其妙、飄忽不定的感覺。成交量也極不規則,有時幾分鐘才成交一筆,有時十幾分鐘才成交一筆,分時走勢 圖畫出橫線或豎線,形成矩形,成交量也極度萎縮。上檔拋壓極輕,下檔支撐有力,浮動籌碼極少。 其四,遇利空打擊股價不跌反漲,或當天雖有小幅無量回調但第二天便收出大陽,股價迅速恢復到原來的價位。突發性利空襲來,莊家措手不及,散戶籌碼可以 拋了就跑,而莊家卻只能兜著。於是盤面可以看到利空襲來當日,開盤後拋盤很多而接盤更多,不久拋盤減少,股價企穩。由於害怕散戶撿到便宜籌碼,第二日股價 又被莊家早早地拉升到原位。
莊家 高度 控盤 特徵
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賴世雄智網文教總經理力行向上管理 用老闆高度看事情 贏得信任比業績重要

2012-9-17 TWM




才三十歲,林沂真就當上賴世雄智網文教總經理,除了得到賴世雄的信任,更因為她懂得站在老闆的角度思考,在替企業規畫未來方向的同時,也為自己創造了一個大舞台。

撰文‧許瓊文

在六、七年級生的印象中,英語教學名師賴世雄及他所創辦的《常春藤解析英語》,是升大學、考托福的教材;不過,今日的賴世雄美語,已不只是一本學生看的雜誌,而是橫跨兩岸、有六家子公司、兒童與成人美語通吃的教學王國。

而替六十四歲、已當上爺爺的賴世雄規畫完整版圖的幕後推手,是位今年才三十七歲的粉領族,現任賴世雄智網文教總經理的林沂真。

認識自己

放棄主播光環 做喜歡的事二十六歲進入《常春藤解析英語》雜誌,林沂真是唯一從母公司被派出去,成立關係企業的員工。她一路從小職員升到總經理,不但為公司帶來新的獲利模式,奠下今日轉型成長的基礎,也開創了自己的亮麗人生。

大學念大眾傳播的林沂真,還沒畢業就已經在電視台工作,當上學者財經台的主播。儘管職涯的第一步就很順利,「但我不喜歡這份工作,我不希望自己只是一台讀 稿機。」早熟的林沂真,沒有將外表光鮮亮麗的主播工作,視為一生的志業,她做了近兩年,即離開主播台,找尋新的定位。

林沂真清楚自己擅長與人溝通,加上傳播與行銷領域很相近,決定轉入行銷,她在二○○一年投入賴世雄麾下,擔任《常春藤解析英語》雜誌行銷專員。

以賴世雄當時的名氣,以及雜誌熱賣程度,幾乎不用行銷就滿手訂戶。「我到公司第一天,主管就離職了,所以公司沒有人管我要做什麼。」林沂真回憶。

多數人會因此認為選錯公司,但林沂真正好相反。「公司不重視行銷,我反而有很大的自由,可以嘗試自己想做的事。」她積極尋找創造更多業績的機會,發現當時 學生讀英語,都會帶著電子辭典,而發想出可以與電子辭典廠商談合作,訂雜誌就可以優惠價格購買電子辭典,並且內建賴世雄的詞彙庫。「這是第一次有英語學習 雜誌與電子廠商合作。」林沂真的點子,為這個長期平靜而穩定的市場帶來新意,賴世雄還曾是這家電子辭典的代言人。

首戰告捷,林沂真信心大增,她繼續突破框架思考,又首度和電影公司合作買雜誌送電影票,訂戶增加兩成,在雜誌行銷上交出漂亮的成績單。

林沂真到職不到八個月,就從專員升為經理,主導公司所有行銷方案及活動。這代表老闆對她的信賴與肯定,也讓公司看到行銷工作的價值。

換位思考

把自己當老闆 替公司想未來在當專員時,林沂真以部門主管的角色,思考如何提升業績;成為經理之後,她更把自己提升至經營者的層次,思考如何把「賴世雄美語」品牌讓所有人認識。

當時才三十歲的林沂真,向賴世雄提出一個重要的提議:「成立新的公司,進軍兒童美語市場。」林沂真說,「我覺得語言不分年齡,成人、小孩都可以學,賴老師的教材應該讓更多族群學得到。」她道出初衷。

賴世雄立刻同意出資,成立新事業體智網文教機構,並接受林沂真所推薦的團隊負責經營及教材研發,但有個條件,「你(林沂真)要從母公司調過去,幫我監督新團隊。」賴世雄說,他早就觀察到,林沂真很努力,每天很早到公司,「拚勁像個男人」。

林沂真轉到新公司擔任行銷經理,受到老闆全然的信賴與託付,她戰戰兢兢,甚至將自己身上所有的積蓄大約一百萬元,全部投入新公司。當時剛結婚的她,還向賴 世雄承諾,「三年內不生小孩,專心拚事業。」這匹遇到伯樂的千里馬,在新事業盡情奔馳,不料,就在她已談好通路,準備端上全新兒童美語教材時,竟重重跌了 一跤。

原來,基於信任新的經營團隊,在編寫教材過程中,賴世雄完全沒有參與;但教材印好後,林沂真拿給賴世雄看,賴世雄完全不能認可。「給兒童的教材應該由淺入深,他們編的內容深淺交錯,如何教學?立刻重做!」賴世雄很嚴厲地說。

林沂真當場掉下淚來,一方面因為教材已經開始銷售給補習班和幼稚園,重製一定會延誤供貨;另方面林沂真雖不負責編教材,但她自覺沒有善盡監督之責,感到愧疚。

當時公司成立還不到一年,就面臨經營團隊因受挫而求去,教材必須重編的「歸零」狀態,讓同業都等著看好戲。

或許是初生之犢不畏虎,面對一連串的變化,林沂真並未退縮,趕緊進行危機處理。她請賴世雄以及常春藤的執行長出馬,在兩個月內拜訪了約五十家已經簽約的客戶,向他們保證教材的變動,是為了提供更好的產品。

同時,賴世雄做了一個重大的決定,他不再向外求經理人,而是內升林沂真擔任總經理。

「我一開始真的嚇到了,我才來公司三年多,經驗不足,怎麼接總經理?」林沂真一度擔心自己玩不起這輛大車,但賴世雄親自指導她,到智網開會、看財報,並由常春藤編寫教材。林沂真知道老闆在給她機會,因此加緊學習,從專注行銷,轉而全面掌握教材、人事、財務。

「要贏得老闆信任,就是『隨時』讓老闆清楚你在做什麼。」她不等賴世雄每個月的召見會報,主動每周到賴世雄辦公室報告進度,「讓老闆每次都有聽到業績成長,每次都感受到你一點點進步。」另方面,她比過去更拚命,生完小孩,坐月子還沒結束就去上班。

向上管理

無論如何都要向老闆回報

有一天,賴世雄對她說:「現在你不用再問我,你已經比我懂更多了。」林沂真知道她過關了。但即使如此,她還是不定時向賴世雄報告公司最新狀況。

「即使沒有太大的問題,也永遠要讓老闆知道你做了什麼事。」林沂真認為,懂得向上管理之道,得到老闆充分的信任,比業績高低都來得重要。

很多同期的同事、同學,認為林沂真很幸運,三十歲就當上總經理,但是和林沂真共事超過八年的專案經理林永得觀察,「她比任何人都要認真學習,之前當上總經 理也許是幸運,但現在當之無愧。」如今林沂真掌管一百多人,智網有超過三二○家加盟客戶,每年超過八萬人次使用教材,年營業額粗估超過一億元,成為集團的 金雞母。

林沂真的經驗說明了,除了機會來時懂得把握,不斷提升自己的能力,獲得老闆信賴,才是四十歲的經理人成功之道。

(本專題完)

林沂真

出生:1975年

現職:賴世雄智網文教總經理經歷:學者財經台主播、常春藤英語雜誌行銷經理學歷:輔仁大學大眾傳播系家庭:已婚,育有二子林沂真給40歲上班族的職涯建議1. 適度表達自己的忠誠度,比工作能力更重要。

2. 遇到工作內容轉換,學習「歸零」,不抱怨。

3. 不要過度放大自己,但要努力建立自己的價值,並讓它被看見。 賴世雄智網文教總經理力行向上管理用老闆高度看事情 贏得信任比業績重要才三十歲,林沂真就當上賴世雄智網文教總經理,除了得到賴世雄的信任,更因為她懂得站在老闆的角度思考,在替企業規畫未來方向的同時, 也為自己創造了一個大舞台。

世雄 網文 總經理 力行 向上 管理 老闆 高度 事情 贏得 信任 業績 重要
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三大爭議點 引來金管會與投資人高度關切 首富林堉璘家族的「奇特」增資案

 

2013-07-08  TWM
 
 

 

宏泰人壽一場增資案,惹出台灣首富林堉璘家族的諸多爭議,也引來二十四萬保戶的關切,主導這場增資案的林堉璘三子林鴻南,要如何面對這次增資挑戰?就看金管會的監理大權如何行使了。

撰文‧劉俞青

這一次,有「台灣首富家族」之稱的林堉璘三子、也是宏泰人壽的實質負責人林鴻南,即將面臨一場嚴峻的增資挑戰!

因為日前,宏泰集團旗下的宏泰人壽,啟動一個前所未見的增資行動,不僅引發股東與保戶的注意,也引來金管會的高度警戒。據悉,金管會高層已經明確表示,這樁增資案至目前為止還沒有經過金管會的同意,等宏泰人壽將增資細節送進金管會之後,包括土地鑑價與增資方式,都會仔細審查。

這筆增資案是宏泰人壽有史以來以最特殊方式「大舉增資」的一次;說是「大舉」,是因為增資金額之大,如果將普通股與特別股的金額相加,超過一個資本額之多︵二二五億元︶;說是特殊方式,是因為林家不僅以「私募洽特定人」的方式增資,而且是拿土地資產作價來參與增資,引發外界的爭議。

爭議一:應募人身分特殊

家人參加增資,不算關係人?

事實上,這次的事件,主要起源於董事會股東結構的失衡。因為宏泰人壽雖然是公開發行公司,其實股權相當集中。簡單來說,該公司有三大股東,以林鴻南為首的林堉璘家族持股約七成五;此外,永達保經的吳文永持股一○.五六%;另外日本壽險公司太陽生命也持股一○.○八%。

但目前宏泰人壽的董事會結構九董二監中,完全由林鴻南家族與關係人掌控,包括永達保經與太陽生命兩大股東,都沒有進入董事會;對此,交通大學財金所教授、也是國內公司治理專家葉銀華指出,兩大外部股東的持股至少足以出任一席董事,而失衡的董事會,往往也是一連串公司治理疑慮的開始。

而這次除了以土地資產作價參與增資的方式,引發外界爭議之外,最讓兩大外部股東生氣的是,明明早在股東會召開前一個月、五月三日召開的董事會中,就已經通過私募增資的議案,連同洽特定人的身分、土地資產作價都已決定,但卻仍在五月六日,發出一封以宏泰人壽董事長韋伯韜親自具名寫給其他股東的書信,信中寫道:「誠摯邀請貴股東參與本次增資案」,氣得股東事後說,「不具金融業負責人最重要的誠信原則!」此外,這次宏泰人壽董事會、股東會通過的增資案,從增資方式、股東身分、參與增資的資產到認購價格,都讓金管會高度疑慮。

六月三日,宏泰人壽舉行股東會,當天會中的重點,是要通過減資八五%以彌補虧損,以及討論事項中的第四案與第五案,分別要以私募洽特定人的方式,增資十九.六億股的普通股,與同樣十九.六億股的甲種特別股。

但顯然增資的幅度超過核定資本額上限,後來股東會上,在股東強烈建議下,宏泰人壽才提出修正說明「兩項增資合計不得超過十九.六億股」的文字說明。

這兩筆增資案以「私募洽特定人」的方式增資,宏泰人壽在股東會的議事手冊上言明,該特定人是「為求公司長遠發展,擬引進策略投資夥伴」。結果,潘朵拉的盒子一掀開,所有的「應募人」,全都是林家相關的關係人,包括林鴻南的太太王琬玲、弟弟林鴻基、林家老臣,也是目前宏盛建設董事長林祖郁等,全都名列榜上,不知這些林家的親友、家人們,與「公司長遠發展」的關係何在?而且這些關係密切的關係人,在股東會手冊上載明與宏泰人壽的關係,竟然都是「無」。

爭議二:定義「所需資產」土地算保險公司所需資產?

對此,日前太陽生命已正式委託理律法律事務所行文金管會,函中提到宏泰人壽「誤導股東之聲明,股東會開會通知具有重大瑕疵」。宏泰人壽發言人嚴成均沒有進一步說明林鴻南與宏泰人壽的實質關係,但他表示,一切都是按現行法令執行,沒有問題。

據了解,金管會高層對宏泰人壽以關係人等參與私募的增資方式,有極大疑慮,直言要等宏泰人壽正式遞件申請之後,詳細審核。

此外,這一次最引發外界爭議之處,私募的特定人是拿土地資產作價參與增資,而不是一般的現金增資。但事實上,根據︽公司法︾第二七二條規定,「公司公開發行新股時,應以現金為股款;但由原有股東認購或由特定人協議認購,而不公開發行者,得以公司事業所需之財產為出資。」爭議三:增資價格暗藏玄機時機點與計算基礎不對勁?

事實上,保險公司不是建設公司,按︽保險法︾的規定只能經營保險業務;而一般保險公司名下經常握有大批土地資產,是因為保戶所繳納的保金而衍伸所做的資金運用,並非保險公司的本業。

因此,「土地資產」是否為保險公司經營「所需之財產」,存在值得討論的空間;葉銀華表示,資產作價是否適當的評估標準,應該有兩項原則,一是該資產平時有無「收益性」,另外一旦發生危險時,有無「變現性」而定。

以這次四十四筆土地中,僅有台北市松山區一一六坪、士林區約一八五坪土地屬於「建地」,其他土地均是旱地、墓地、田地或道路用地等,「收益性」好壞可受公評。

而宏泰人壽表示,土地的市價不能光看地目,而是要以土地使用分區來鑑定,而且公司委請戴德梁行與展茂不動產兩家公司進行鑑價,鑑價結果並非公司自行決定。

再者,這次土地作價一一七.六億元,參與增資的定價為每股六元,對照去年底宏泰人壽帳上每股淨值為○.九一元,原本預計減資八五%之後增資,因此每股淨值經提升為六.○六元,增資定價略低於淨值的價格。

但事實上每股○.九一元的計算基礎,是以去年財報上淨值總額為二○.五六億元作為計算,但根據宏泰人壽今年三月提供給太陽生命的簡報中記載,調整後的淨值為九十八.二四億元,換算下來,每股淨值將提升為四.三元,減資後提高為每股二十八.九八元,比每股六元的定價高出甚多。

另一位大股東,永達保經董事長吳文永則證實,五月時林鴻南曾親口告知,今年在新北淡水的「海洋都心」等建案大舉入帳後,今年至少有一五○億元的不動產收益;但公司卻選在大筆收益入帳之前進行增資,顯然損及其他未能參與增資的股東權益。對此,嚴成均表示,公司未來幾年確實有不少的不動產收益入帳,但詳細金額還要進一步確認計算。

事實上,宏泰人壽這次選在不動產收益將大舉入帳之前,進行大幅度減資八五%之後,再大規模的增資,而增資對象又僅限於林堉璘、林鴻南家族的關係人。

若按照減資幅度計算,減資之後,太陽生命持股一○.○八%降為○.七九%,永達保經將從一○.五六%降為○.八三%;市場人士研判,既然前景樂觀,獲利情況預估好轉,應將未來獲利用做彌補虧損,而非在此時點上進行減資。

一場增資案,惹出首富家族的諸多爭議,一旦增資案難產,宏泰人壽的財務資本將受影響,業務推展將受限,二十四萬保戶權益誰來保障?金管會的監理大權,恐怕是保護小保戶們的最後一道牆。

以土地資產作價增資的44筆土地,合理市價真有117.6億元?

市 區 段別 小段 地目 坪數 地號台北市 士林區 至善 五 旱地 196.4 88-1、89-1、90、91、92、93、96、101、102、103

建地 185.0

台北市 內湖區 東湖 五 林地 88.8 266、305、307、311、315

旱地 13.7

台北市 松山區 延吉 三 建地 115.9 2、6、7、8、13、17、20、22、25、26、183-1、184-1、234、237-1 台北市 中山區 榮星 二 道路 2.4 53-2、269-4、269-5、272、273、273-1、273-2、274、274-1、274-2

溝 4.7

田 6.3

墓地 19.9

新北市 汐止區 金龍 田地37.4 198 新北市 林口區 新林 — 52.0 719 新北市 淡水區 公司田 — 867.9 75、77 新北市 淡水區 新市 —2141.6 160 資料來源:宏泰人壽、地政資料庫參與增資都是好友與家人?

應募人 身分

王琬玲 林鴻南太太

宏偉建設 宏泰人壽法人股東李其白 林堉璘好友;寶佳機構董事長李忠義 林堉璘外甥;忠泰建設董事長李東進 宏泰人壽法人董事公司董事長林長隆 宏泰人壽法人股東公司董事長林祖郁 林家老臣;宏盛建設董事長

林鴻基 林堉璘四子

高順發 宏泰人壽法人股東公司董事長陳彥玲 宏泰人壽法人股東公司董事

資料來源:宏泰人壽財報


三大 爭議 引來 金管 管會 會與 投資人 投資 高度 關切 富林 堉璘 家族 奇特 增資
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老鷹的高度,螞蟻的深度

2013-12-09  TCW
 
 

 

二○一三年近尾聲,又是一個盤點的季節:今年,做了什麼不一樣的事? 太多的企業說自己正在創新,太多的領導者宣示「不創新就淘汰」,然而,創新,是多麼難的一件事,百中取一的成功率,就稱得上傑出。如果低估其難度,那麼,極可能因害怕失敗,或給出極不相稱的資源,而變成一場場「家家酒格局」的創新。 這一期,我們要跟大家分享一個人物:Elon Musk(馬斯克)。 Google創辦人佩吉(Larry Page)這麼描述他:「我有多少資產呢(約合新台幣七千四百億元)?如果我今天被巴士撞死,我應該把這一切都留給Elon。」 馬斯克,才四十二歲,卻正計畫著讓人類移民火星,讓汽油車從馬路上消失,讓太陽成為能源的主要來源……。太空、網路、乾淨能源,每一個夢都極其巨大,但短短十四年內:全球第一家成功發射火箭的私人企業、全球第一家量產純電動車的公司、全球服務範圍最廣的網購第三方支付平台、全美最大住宅型太陽能安裝廠,所有不可能的夢想,在他身上,竟然陸續變成可能。

如果說,一九九○年代,比爾‧蓋茲改寫了電腦史;二○○○年代,賈伯斯改變了人們的溝通模式;那麼,二○一○年代,馬斯克將是你最需要認識的世紀夢想家。 即便身價達二千三百億元,但馬斯克說:「證明一件事很酷,遠比賺錢更重要!」在人們逐漸失去作夢的勇氣時,我們選擇了馬斯克為今年的《商業周刊》年度人物。 然而,偉大的夢想要實現,光憑熱情是不夠的,還得擁有高超的執行力,就像一台夢想轉換機般,經過一套高明而縝密的執行步驟,讓夢想成真。 馬斯克之所以不同凡響,正因為他身上擁有這兩種衝突的特質:夢想如老鷹的高度,執行力卻有螞蟻的深度。有人形容,他是一個「醒著作夢」的人;因為晚上作夢的人一覺醒來,面對的是一場虛幻;但醒著作夢的人,卻會付諸行動,讓自己的夢想變成現實。 二○一三年底,與您分享,馬斯克狂想曲,一個集天才、科學家、富豪、商人於一身的人。

老鷹 高度 螞蟻 深度
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王品集團董事長 戴勝益:你看「被利用」的角度 決定你的職場高度

2013-12-23  TCW
 
 

 

口述.戴勝益 採訪.謝富旭 整理.許瓊文雖然有那麼多的電視連續劇與職場暢銷書,呈現出公司主管與下屬利益相違背的劇情與情境,但是在現實社會中,公司所有成員的利益都是一致的,尤其,上司與下屬更是朝著相同目標,沒有一家公司會利用犧牲員工,來獲得企業的成功。

所以我要問,當你被指派困難的任務,導致別人下班時,你卻還在公司挑燈夜戰,這樣到底是「被利用」?還是「被提拔」?

不甘於舒適圈

把「被利用」視同「被提拔」舉例來說,王品集團其中一個品牌夏慕尼的總經理楊秀慧,原本是王品集團的財務長,當時我要求她跳出來開創夏慕尼新品牌時,她完全沒有經驗,非常緊張,幾乎要哭了,我為她保留財務部主管位置三年,讓她放心去闖。

如今,全台灣大約有一半的人都吃過夏慕尼,一年創下十億元的營業額,幾乎是一家上市公司的規模。試想,當初她如果認為是我陷害她、利用她,而拒絕我提出的要求,現在她是不是失去了一個獨當一面的機會?而我又怎麼可能不支持她呢?如果她失敗了,外界會認為是王品戴勝益的失敗,因為有失敗的員工,老闆一定不會成功。

我認為一位好的主管,應該要能夠激勵員工,讓他們願意往上爬,主動向困難挑戰,通常這樣的好主管難求。大部分主管總是事事不放心,大小事都自己掌握,又會囉嗦地問東問西,引發員工的不滿情緒。其實他們的出發點並不壞,也不是要刻意刁難你,只是因為領導力不足,讓員工很困擾。

一位成熟的老闆,在指派員工挑戰困難任務時,會替他們留「後路」,這個「後路」很重要,如果沒有留後路,只是告訴他,「這個任務沒有成功,你就完蛋!」那沒有人會願意替你工作,優秀員工離職是老闆的損失。

反之,站在員工的立場,如果老闆沒有給你後路,你要接受嗎?在王品,如果優秀員工安於現狀,只想待在舒適圈,不想接受新事業、新任務的挑戰,即使原本的位置表現很好,未來有什麼好康的也不會有他的份了(雙手在胸前比個大叉叉),因為他不願為公司冒一些風險,做一點犧牲。換言之,員工就是要創造自己「被利用」的價值,應該把「被利用」視同「被提拔」。

王品今年新品牌「Hot 7」總經理鄭禮籐,原本是西堤牛排的總經理,統領兩千多人,也是王品集團中整體營業額最大的事業體。三年前,他放下一切,帶著兩名員工,開創新品牌,一下子從統領兩千人的大將軍,變成只有兩位兵丁的小伍長。

一般在企業裡,遇到這種事情,員工會覺得自己被打入冷宮,甚至因此離職。鄭禮籐卻一點也不這麼想,他認為「這是老闆看得起我,給我開疆闢土的新挑戰。」身為員工,未來有成就和沒成就的差別,就在於「心態」。我敢說,鄭禮籐現在很有成就感,因為他又再度成功地打造了一個品牌,已經有不少國外投資者前來討論品牌授權的可能性。

我剛進入社會工作時,在哥哥(戴勝通)的「三勝製帽」工作,曾經被派去美國收帳,當時美國有一位客戶進口兩個貨櫃的產品,不料,貨領走後沒有付款,哥哥派我去向他收帳。見到對方時,客戶竟然恐嚇我,說在田納西州的辦公室方圓五百公里都沒有人煙,如果他把我殺了,永遠都不會有人找到我。

這個例子其實也給我一個啟示,我並不因此覺得哥哥在為難我或陷害我,他應該是認為我夠靈活,懂得應對;因為換成是別人,也許會傻傻堅持為了收帳款,而遭受生命威脅。不過,對方實在太壓霸,帳還是收不回來,沒達成任務。(笑)工作上難免會遇到討厭的上司、客戶、廠商等,面對這些難關及挑戰,要相信自己每一次克服後,能力自然愈往上升,表現愈能夠被認可、被看到,等於為自己創造更多「被利用」的價值,為什麼要排拒呢?

不耍心機

菜鳥唯一的資產,就是「態度」剛出社會的新鮮人,因為缺乏經驗,除了認真工作外,唯一的資產就是「態度」,只要做到「聽話、自律」就對了。如果一開始就學厚黑學、學甄嬛耍心機,你絕對玩不過人家,老闆不敢用你,同事不敢接觸你,你一出社會就死了啊!

我不相信在辦公室裡可以不露痕跡地耍心機,雖然《厚黑學》是職場暢銷書,但我認為大家是好奇多過於認同。很簡單的道理,現在大家都很聰明,無論是找員工或伴侶,大家都想找到一個可「control」(掌控)的人,一個心思複雜、難以捉摸、無法control的人,你敢跟他做朋友?與其花力氣耍心機,倒不如把這些力氣拿去工作,傻傻地做就好。即使你是基於自我防衛而耍心機,也會讓你的形象平白受損,反而無法獲得信任。

就我的觀察,在現代的企業管理上,「厚黑學」、「帝王學」是沒有用的,台灣大多數的人其實沒有那麼多心機,只是被媒體過度強調,讓民眾與自己在職場的個性產生衝突與矛盾;其實不會真的有人和日劇《半澤直樹》一樣,對上司做出「加倍奉還」的報復。

我們不能用戲劇投射自己的人生,那些劇情只有在電影院、電視劇的當下「開心」一下就好,因為幻想主管向你下跪道歉,在現實生活中是不會發生的,那樣想你只會讓自己愈來愈不開心,讓生活更痛苦。

為什麼只有十分之一的人會成功?因為他們願意犧牲時間、生活,甚至假日,來成就工作並修鍊自己。如果這樣的犧牲讓你覺得痛苦,無法堅持下去,那就是「眼高手低」,你必須承認,你是屬於那十分之九的人,這是你人生的選擇,也沒什麼不好,但注定在職場裡不會有高成就。

一位有企圖心的年輕人,即使從最基層的端盤子服務生做起,以王品的企業文化,絕對有機會當到最高主管,甚至是董事長。像是我們中常會(王品高層主管會議)的副總、總經理,有很多人端過盤子。他們一開始就展現自己願意「被利用」的態度,也懂得運用公司資源不斷成長,相互交錯下持續往上提升,就會被看見。

不久前,王品的尾牙上,我發現了一個很棒的例子,在南台灣屏東某個品牌的服務生,因為主動送客人生日禮物,甚至半夜協助騎摩托車喝醉的路人,常常有客人打電話到公司嘉獎這位員工。

他的名字多次在中常會被提出來,一直到Hot 7品牌推出後,Hot 7總經理優先指定要這位員工擔任店長,就是因為他創造出自己「被利用」的價值,所以受公司肯定。

這位員工並沒有因為客戶的嘉獎而獲得額外獎金(王品因這件case發給該店團體獎金數千元),但卻因此讓自己獲得被看見與升遷的機會;只要依循公司的方向認真工作,就有機會往上爬。

戴勝益

出生:1953年

現職:王品集團董事長

學歷:台灣大學中文系

成就:1993年創辦王品集團,統領旗下14個品牌,版圖擴及中國及新加坡;曾多次獲選上班族心目中最理想的老闆,也是《今周刊》2013年度風雲人物傳產類第一名的企業家。

王品 集團 董事長 董事 戴勝 勝益 你看 利用 角度 決定 你的 職場 高度
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兩幅圖解釋美債收益率與美股走勢高度相關

http://wallstreetcn.com/node/71313

By 金融博客Charts etc撰稿人,資產組合經理Edward Miller

從短期看上10年期美債收益率與標普500指數有高度的相關性。(下圖)

自2012年夏季以來,10年期美債收益率(紅線)處於上升趨勢,收益率從1.5%上漲到了3%附近。同期,標普500指數(黑線)呈現類似的上漲趨勢,漲幅約為40%。

其中原因有三:

1)收益率上漲=債券價格下跌,這意味著資本正在從債券被配置到股市。

2)利率升高暗示經濟轉強,使得美聯儲執行QE政策必要性下降,健康的經濟推動股市上漲。

3)資本湧入美債的一個重要理由是避險,這壓低了利率和收益率,由於這種趨勢意味著投資者者去風險,從而不利於股市。

隨著美聯儲明確提出退出縮減QE,10年期美債收益率繼續緩步增長,而美國股市也已經轉入牛市,經濟好轉使得QE不再是必需品。

而從技術分析來同樣支撐了上述觀點,目前美債價格正在走向熊市。(下圖)

頭肩形態(藍圈所示)顯示10年期美國國債價格將進入熊市,目前美債價格跌破了長期趨勢線(紅線),以及短期頸線(橙色)。

Edward Miller說:「127美元是10年期美債的關鍵點,我預期頸線最終仍會守住。從歷史上看,10年期美債多次跌破127美元,而目前維持在123-124美元附近。」

紫色的數字是標普500指數在美債價格關鍵位置的對應點位。由於國債價格與收益率相反,當美債價格上升時,股指傾向下跌(反之亦然)。美債價格自2012年見頂(處於「頭部」),去年跌破了頸線,同期標普500指數從1320點上漲到1840點。

兩幅 幅圖 解釋 美債 收益率 收益 與美 美股 走勢 高度 相關
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美聯儲三號人物:加息不著急 高度寬松仍持續

來源: http://wallstreetcn.com/node/79889

周五紐約聯儲主席William Dudley 表示,美聯儲可能會在2015年中期左右上調利率的預期非常合乎情理,美聯儲仍會保持高度寬松的貨幣政策立場,“零利率”已經實施五年了,美聯儲還沒有準備好立即加息。 Dudley在布魯克林大學演講時稱,“市場預計美聯儲會在2015年中期上調利率,我認為,基於我們目前所了解到的信息和經濟前景,這個預期是非常合理的。大部分關註美聯儲動向的市場參與者都預計,美聯儲會在失業率降至6%左右的時候開始上調利率。” 但是,Dudley還表示,盡管如此,美聯儲還是並沒有想要撤回高度寬松政策的意向。 談及美國經濟複蘇的情況,Dudley表示,美國經濟前景“較為良好”,但他同時強調,就業市場的複蘇依然疲弱,希望在失業率下降、通脹水平增長的基礎上能夠看到美國經濟增長加速。 對於貨幣政策走向,Dudley仍然保持著鴿派立場,稱在長達5年的零利率政策之後,美聯儲目前也並沒有準備好收緊貨幣政策。 12月美聯儲公布的經濟預測顯示,17名政策制定者中有12名預計美聯儲將在2015年開始收緊貨幣政策,2名官員預計這個時間點是今年晚些時候,另有3名官員認為要等到2016年。 Dudley還預計美國經濟增長會保持在2.25%以上,這足以促進就業市場複蘇,但他還警告稱,就業和資本方面的資源都沒有得到充分的利用。Dudley表示,“這意味著,目前高度寬松的貨幣政策立場在未來很長一段時間內仍然是合適的。” 雖然人口老齡化在勞動參與率下降的過程中扮演著重要角色,但是Dudley預計未來還是會有更多的美國人重返工作崗位,促進勞動參與率回升,“失業率的下降顯然過分誇張了就業市場的改善情況。” 美國勞工部周五公布數據顯示,2月非農就業增長17.5晚,遠遠高於預期,切此前1月和去年12月的就業增長數據均有所上修,另外,2月美國失業率微升之6.7%,詳情請參見華爾街見聞報道的美國2月非農就業報告。 談及烏克蘭危機,Dudley表示,美聯儲有專員密切關註烏克蘭事件的動向,並會隨時提供任何該事件對美國經濟的影響分析。
美聯儲 美聯 三號 人物 加息 著急 高度 寬松 松仍 持續
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金融圈高度關註限薪令 建行辟謠“5321”方案

來源: http://wallstreetcn.com/node/207680

《北京晚報》等多家媒體此前引述匿名消息稱,建設銀行率先提出“5321”的減薪方案,即高管減半、部門負責人減30%、處長減20%、員工降薪一成,引起整個金融圈高度關註。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App) 

對此,建行董事長王洪章和行長張建國周一在中報業績說明會上明確表示:絕無此事!

在習近平提出要對國企不合理收入進行調整之後,國企薪酬制度即將面臨大調整。華爾街見聞網站的文章提到,受影響最大的金融央企高管將被限薪,大部分主要負責人的降薪幅度高達70%。

王洪章解釋,中央正在討論的薪酬改革方案主要涉及金融央企負責人,並不包含普通員工。

“按照十八屆三中全會的要求,建行提出了薪酬向一線員工傾斜的整體方向,從實踐情況來看,基層員工的薪酬增長比例遠高於高管。他強調,此次對主要負責人的薪酬制度改革並不包括員工。”

張建國則斥責有關傳言為“空穴來風,不足為憑”,強調建行會維持全體員工的薪酬穩定。

21世紀經濟報道援引建行副行長黃毅的話澄清減薪謠言:“中央薪酬改革僅限於國家任命的企業高管,連我都不在降薪範圍內。以建行為例,限薪令可能只涉及董事長和行長這樣的主要負責人。”

金融 高度 關註 註限 限薪 薪令 建行 辟謠 5321 方案
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美聯儲9月FOMC聲明:再縮百億美元QE 重申QE後“相當長時間”保持高度寬松

來源: http://wallstreetcn.com/node/208346

美聯儲9月FOMC聲明:維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變;縮減每月購債規模至150億美元;將從10月開始,每月購買50億美元MBS和100億美元美國國債。

FOMC聲明第一時間要點匯總:

Richard W. Fisher和Charles I. Plosser投了反對票。

美聯儲重申在資產購買計劃結束後相當長一段時間內保持高度寬松貨幣政策仍然是合適的。

美聯儲稱失業率變動不大,一系列就業市場指標顯示就業資源仍有重大利用不足。

美聯儲重申,通脹仍處於目標之下,但通脹預期穩定,將仔細監控通脹。

將主要依賴超額準備金利率來控制目標利率。

只有在必要時才使用逆回購操作,且在不必要時逐步撤出,實施上限為3000億美元。

首次加息後才會結束再投資,具體時機要看經濟和金融市場狀況。

9月FOMC聲明中文全文:

7月會議以來,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)得到的信息顯示,美國經濟活動溫和擴張,勞動力市場進一步改善,不過失業率沒有什麽變化,勞動力市場的一系列指標顯示,勞動力資源的利用率仍顯著不足。家庭支出以溫和速度增長,企業固定投資在上漲,但房地產部門複蘇仍然緩慢。財政政策對經濟增長有抑制作用,但這種作用在消退。通脹水平仍持續低於美聯儲長期目標,長期通脹預期仍保持穩定。   

與美聯儲的使命相一致,FOMC委員會尋求就業水平最大化和價格穩定。委員會預計,在適度寬松的貨幣政策下,經濟活動將以溫和速度擴張,勞動力市場和通脹水平會朝著美聯儲的目標方向發展。委員會認為,未來經濟和就業市場的風險接近於平衡,通脹持續處於2%下方的可能性自今年早些時候就在變小。

美聯儲 美聯 FOMC 聲明 再縮 縮百 百億 美元 QE 重申 相當 長時 保持 高度 寬松
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理解香港經濟的三個特點:“小型、高度開放、發達"

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3049&page=1&extra=#pid6338

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-9 13:40 編輯

理解香港經濟的三個特點:“小型、高度開放、發達"
作者:馮明

近期發生的事件不僅對香港金融市場和正常社會秩序形成了較大沖擊,同時也引發了人們對於香港經濟未來走向的高度關註以及對香港內地經濟關系的再思考。本報告中,我們通過較長時間段的宏觀背景分析,在“滬港通”正式推出前期,為投資者提供有關香港經濟社會以及港內兩地經貿關系的背景信息。

我們指出,香港經濟具有“小型”、“高度開放”、“發達”三個特點,理解這三個特點對於認識香港經濟尤為重要。我們的核心觀點是:
(一) 香港與內地之間的經貿往來不斷密切,經濟一體化程度不斷加深,而且在未來可預見的時期里港內兩地經濟社會一體化進程不會發生逆轉;
(二) 盡管隨著改革開放的進行以及諸多內地開放口岸(特別是上海自貿區)的設立,香港作為中國經濟對外開放口岸的重要性和不可替代性客觀上有所下降,但香港在制度、文化、地理位置等方面仍具有較強的比較優勢,在未來仍將發揮重要作用;
(三) 在未來人民幣國際化和資本項目開放的道路上,香港是重要的站點和平臺,內地金融機構也有必要加深對香港的了解,提前布局。

1、理解香港經濟的三個特點

香港是一個典型的“小型開放經濟體”(Small Open Economy, SOE),三方面特征可以突出刻畫香港經濟的概況:一是“小型”,二是“高度開放”,三是“發達”。

首先看“小型”。香港是一座城市,香港經濟是一個都市經濟體。從人口規模上看,截止2014年上半年,香港總人口為723.48萬(圖1)。作為對比,2013年上海市常住人口為2415.15萬,北京常住人口為2114.8萬,分別為香港的3.3和2.9倍(圖3)。根據第六次全國人口普查的結果,如果在全國地級市中排名,香港的人口數量約排第38位。另外,補充香港人口的兩點特征:(a)人口低增長率,(b)男女性別比偏高。2000年到2013年間,香港的人口增長率約為0.56%。男女性別比約從1982年的1.09:1一路下降到2013年的0.86:1(圖2)。

從經濟規模上看,2013年,香港地區生產總值(GDP)為21253.53億港元。與此相對比,2013年,中國內地的GDP為56.9萬億人民幣(折合約71.9萬億港幣)。後者是前者的將近34倍(圖4)。香港的經濟規模也小於北京和上海(圖3)。作為補充,2013年,香港GDP實際增長率為2.9%(圖5),中國內地GDP實際增長率為7.7%。


再來看發達程度。人均GDP通常是用來衡量一個經濟體發達程度的最直接和簡潔的指標。2013年香港人均GDP為29.6萬港元,中國內地人均GDP為41908元人民幣(折合約52954元港幣)。香港的人均GDP是內地的約5.6倍(圖4)。





最後,香港是一個高度開放的經濟體,對外貿易在香港經濟中發揮著極其重要的作用。2013年,香港的進口額為40607億港元,出口額為35597億港元,與GDP的比值分別高達191%和167%(圖6)。長期以來,香港的貿易賬戶一直處於逆差地位,2013年貿易逆差占GDP的比例為23.6%。在出口總額中,絕大部分為再出口(其中主體部分為來自中國內地進口產品的再出口),境內出口所占比例很小(圖7)。2013年,再出口占到總出口的98.5%。而且這一比例還有繼續擴大的趨勢。

從就業上看(圖8),進出口貿易、運輸倉儲物流、批發零售、住宿餐飲等與對外貿易和旅遊直接相關的行業占比最大,超過40%。除此之外,金融保險業的就業占比為6.1%,建造業的就業占比為8.4%,制造業僅占2.9%。





理解上述三點對於認識香港經濟尤為重要:

首先,“小型”和“高度開放”決定了香港經濟受外部因素影響較大,不論是來自內地供給面的沖擊還是來自美歐及新興市場經濟體需求面的沖擊,都會對香港經濟形成影響。加之與進出口貿易相關聯的產業鏈在香港經濟中占據重要地位,外部沖擊對香港的影響還會被進一步放大。

第二,“發達”一方面意味著其具有發達經濟體的顯著特征,如服務業占比較高、低增長、受教育程度較高、失業率是經濟政策錨定的核心變量等;同時也意味著其在與內地經濟社會一體化的進程中既有較強的比較優勢,同時也不可避免地需要直面差異甚至摩擦。

第三,“小型”、“高度開放”和“發達”三個特點以及香港與內地之間特殊的地緣政治關系決定了港內兩地互補型的經濟關系。1980年代之後,特別是香港回歸祖國以來,港內兩地經貿聯系不斷密切,展望未來,走向更廣層面、更深層次的一體化是雙方的最優策略,也是不可避免的趨勢。

2、香港與內地經貿往來密切,一體化程度加深

香港與內地之間的經貿往來不斷密切,經濟一體化程度不斷加深,而且在未來可預見的時期內兩地經濟社會一體化進程不會發生逆轉。

首先表現在香港和內地之間的進出口貿易上,內地是香港最大進口來源地和出口目的地。2013年,香港從內地進口額為2506億美元,向內地出口額為2514億美元,分別占到香港進口總額和出口總額的47.9%和54.8%(圖9、圖10)。從圖11中可以看出,內地在香港進出口貿易中的占比逐年攀升。






第二,內地赴港遊客人數連年攀升。旅遊業是香港除金融業之外的重要支柱產業之一,而中國內地是赴港遊客的最大來源地。2013年,香港接待遊客總人數為5429.9萬人;其中來自內地的遊客人數為4074.5萬人,占比超過四分之三(圖12)。



第三,香港是很多內地企業海外上市的首選地,而且通常也是內地實體企業和金融機構拓展海外業務的第一站。截止2013年底,共有182家內地公司在香港上市(其中主板158家、創業板24家),共籌資2079.77億美元;內地企業市值占港股總市值約57%,成交金額占總交易額約70%。2013年,有8家內地企業在港首次公開發行,共籌集資金114.99億美元;有10家企業進行再融資,共籌集資金59.19億美元。同時,香港通常也是內地金融機構“走出去”、實現國際化經營的重要平臺。截止2013年底,內地有24家證券公司、6家期貨公司和22家基金管理公司經批準在港設立子公司。

第四,香港經濟與內地經濟呈現較強的同向性(圖13)。“小型經濟體”+“高度開放”決定了香港的經濟走勢及波動與外部經濟體有著非常密切的聯系,這一點集中地體現在:香港經濟受中國內地和美國經濟的影響很大。香港金融管理局助理總裁何東博士最近的研究表明[2]:(1)香港與內地在經濟增長的長期趨勢上具有很強的同向性,內地已經成為香港經濟“趨勢性增長”更加重要的推動力,這反映了兩地之間經濟社會的不斷融合;與此同時,(2)由於香港經濟高度開放(需求端高度依賴美國等外國經濟體),加之其實行的聯系匯率制度(港幣與美元直接掛鉤),因而美國對香港的“周期性波動”仍然具有決定性影響。

從圖13中我們還可以看出,盡管香港經濟與內地和美國經濟都表現出較強的同向性,但香港經濟的波動幅度更大。原因在於:首先,香港作為小型開放經濟體,同時受需求端(如美國)和供給端(如中國內地)經濟波動的影響;第二,與進出口貿易相關聯的產業鏈條在香港經濟中占有極其重要的地位,因而會放大外部沖擊的影響。


3、香港仍具有較強比較優勢,加強合作是理性選擇和必然趨勢

盡管隨著改革開放的進行以及諸多內地開放口岸(特別是上海自貿區)的設立,客觀上,香港作為中國經濟重要開放口岸的重要性和不可替代性有所下降;但是香港在制度、文化、地理位置等方面仍具有較強的比較優勢,在未來仍將發揮重要作用。

結合對香港和內地經濟特征的分析,我們認為,未來兩地將在以下合作領域出現較大突破。

一是深化金融合作。相比於倫敦、法蘭克福、新加坡等地而言,香港在推動人民幣國際化和資本項目放開的過程中具有天然優勢,是最重要的站點和平臺之一。具體而言,除了今年10月份即將推出的“滬港通”外,還包括加強香港人民幣離岸中心建設以推動人民幣國際化、開通“商品通”以加強香港和內地大宗商品交易所的聯系以增強國際定價話語權、以香港為試點窗口鼓勵內地企業和居民海外證券投資並有序推進資本賬戶開放,等等。

二是進一步深化經濟一體化,特別是服務貿易的自由化。在經濟一體化尚未完全實現之前,預計會按照香港和深圳、香港和廣東、港澳泛珠三角地區的順序依次拓展,進而最終實現香港和內地的經濟一體化。

4、總結

總之,我們認為:盡管近期的“占中”事件對香港經濟社會造成了極大的損失(根據香港各大商會的評估,“占中”至少給區內各大寫字樓及商場帶來400億港元的經濟損失。另外,股市賬面財富蒸發7000多億港幣,港科大雷鼎鳴教授估計造成經濟損失約3500億港元);但是在中長期來看,以下幾點判斷沒有變:其一,香港經濟與內地經濟密切融合、經貿往來不斷加強的趨勢沒有變,香港和內地的經濟一體化程度仍會加深;其二,香港在制度、文化、地理位置等方面仍然有著突出的比較優勢,未來很長時間內仍將是中國經濟最重要的對外開放口岸之一;最後,中央政府支持香港發展、幫助和促進香港繁榮的政策和決心沒有變。兩地之間加強合作既是理性選擇,也是大勢所趨。(作者公職於廣發證券,聯系郵箱:fengfreeman@126.com

註:
[1] 說明:1995年及之前的數據為“廣義時點”法統計,1996年及之後為“居住人口”法統計。2014年為半年中數據。

[2] He Dong, Wei Liao, Tommy Wu, 2014, Hong Kong’s Growth Synchronisation with China and the U.S.: A Trend and Cycle Analysis, HKIMR working paper No.15/2014.




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耶倫高度關註的就業指標“職位空缺”創近14年第二高

來源: http://wallstreetcn.com/node/211780

周二,美國勞工部公布的數據顯示,10月JOLTS職位空缺483.4萬,為近14年來第二高,預期479.5萬,前值修正為468.5萬。職位空缺數和勞工流動調查報告(JOLTS)是美聯儲主席耶倫高度關註的勞動力市場指標。

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根據華爾街見聞網站實時新聞:

美國10月JOLTS職位空缺483.4萬,預期479.5萬,前值從473.5萬修正至468.5萬。

美國10月JOLTS職位空缺483.4萬,創2001年1月來第二高,好於預期的479.5萬。上月數據顯示,經修正後的8月JOLTS職位空缺數為485.3萬,創下13年多新高。分行業看,酒店和餐飲業職位空缺數最多,建築業、貿易、交通運輸、公用事業等行業職位空缺數也在增加。

10月自主離職人數為272萬,較9月的274萬有所下降。9月自主離職人數創下六年多新高。10月自主離職率為1.9%,較9月的2%也有所下降。自主離職率越高越好,這代表人們對勞動力市場有信心,因此辭去當前的職位。

10月有170萬人被解雇,較9月的165萬有所增加。在截至10月的一年里,美國有5720萬雇用、5450萬離職,凈增加了260萬個職位。

據彭博新聞社報道,蘇格蘭皇家銀行經濟學家Guy Berger表示,年底時美國勞動力市場狀況良好,從基本面看,沒有跡象顯示勞動力市場改善速度放緩。

盡管JOLTS數據比非農就業、美聯儲新指標“就業市場狀況”等指標滯後一個月,美聯儲主席耶倫仍視其為反映勞動力市場效率和員工信心的重要指標。該報告主要包括:職位空缺、雇傭、裁員、自主離職率等重要指標。

美聯儲將密切關註近期公布的幾大勞動力市場數據。美聯儲將於12月16~17日召開FOMC會議。昨日,被稱為“美聯儲通訊社”的華爾街日報記者Jon Hilsenrath指出,美聯儲有望在下周的會後聲明中去掉維持低利率“相當長時間”表述,暗示加息臨近。

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耶倫 高度 關註 註的 就業 指標 職位 空缺 創近 14 年第 二高
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國家統計局前總經濟師:高度警惕通縮壓力

來源: http://wallstreetcn.com/node/212718

在我國CPI持續回落至1.4%,PPI連續33個月下降的背景下,不少機構警告,中國陷入了有史以來最嚴重的通縮局面。近日《人民日報》一篇專訪文章也提到,通縮壓力不得不防。

經濟學者普遍認為,當CPI連跌三個月,即表示已出現通貨緊縮。國務院參事室特約研究員、國家統計局前總經濟師姚景源在接受《人民日報》采訪時稱,從目前的數據來看,我們還沒有陷入通縮,但是2015年CPI有可能出現負增長,我們確實要高度警惕通縮壓力。

QQ圖片20150105100111

(圖表來自山西證券報告)

物價的持續下跌將抑制投資和生產,導致失業率走高以及經濟衰退。姚景源具體提到:

表面上看,商品價格便宜了,生活成本更低了。但是,物價回落會影響投資與消費預期。企業產品價格下降,預期收益減少,投資就會相應減少,就業就不會增加。消費者習慣買漲不買落,都等著買更便宜的東西,就會導致消費萎縮,企業產品就會積壓、滯銷,進而影響企業運轉與員工收入。

他還認為,當下的通縮壓力與以往不同。雖然也受到出口不足的影響,但更多是“三期疊加”的結果,是過於依賴投資拉動經濟增長的結果,是經濟結構不合理所累積矛盾的集中爆發,更是步入新常態後不得不解決的問題。

至於如何應對,姚景源表示:

經濟增速換擋期的主要風險不是通脹,而是通縮,更應關註的是下限。所謂底線思維,就是要防止通縮。由於當前通縮壓力主要來自於“三期疊加”,靠過去加大投資、放松貨幣的老方法進行調控是行不通的。要避免出現通縮的局面,還是要在轉方式、調結構上下功夫。

在供給層面,應當加大力度化解產能過剩,不妨多采用“走出去”的方法。過去我們化解產能過剩,特別強調“淘汰”與“整合”,在“轉移”上下的功夫不夠。現在應該把視野擴展到國際上,利用“一帶一路”,更多地運用“轉移”的方法。以高鐵“走出去”為例,就能帶動上遊鋼鐵、電子、有色金屬、裝備制造的產能消化。

在拉動內需方面,他提到:首先,應當促進房地產行業平穩運行,防止房地產市場大起大落,其次,拉動工業投資。再次,要加大基礎設施建設投資。我國中西部與東部、農村與城市的基礎設施差距還很大,需要補齊短板。此外,還要通過改善民生來促進消費。

 

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國家 統計局 統計 前總 經濟師 經濟 高度 警惕 通縮 壓力
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耶倫高度關註的就業指標“職位空缺”創近14年新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/213087

周二,美國勞工部公布的數據顯示,美國11月JOLTS職位空缺497.2萬,創近14年新高,預期485萬,10月修正為483萬。JOLTS是美聯儲主席耶倫高度關註的勞動力市場指標。

根據華爾街見聞網站實時新聞:

美國11月JOLTS職位空缺497.2萬,預期485.0萬,前值由483.4萬修正至483.0萬。

美國11月JOLTS職位空缺497.2萬,遠超預期的485.0萬,創近14年新高,10月數據略有下修。11月JOLTS職位空缺同比大漲21%,超過金融危機前的水平。

回顧上月公布的數據,10月JOLTS職位空缺483.4萬,為近14年來第二高,預期479.5萬,9月數值修正為468.5萬。

JOLTS

11月自主離職人數為262萬,低於前兩個月數值,為連續第二個月下滑。9月自主離職人數為274萬,當時創下六年多新高。11月自主離職率為1.9%,與10月持平,均低於9月的2%。11月自主離職人數同比漲7%。自主離職率越高越好,這代表人們對勞動力市場有信心,因此辭去當前的職位。

截至11月的一年里,美國共有5760萬雇用,凈雇用為270萬個職位。11月,雇主共計解雇了161萬員工,較10月的176萬有所下滑。

盡管JOLTS數據比非農就業、美聯儲新指標“就業市場狀況”等指標滯後一個月,美聯儲主席耶倫仍視其為反映勞動力市場效率和員工信心的重要指標。該報告主要包括:職位空缺、雇傭、裁員、自主離職率等重要指標。

近日,美國勞動力市場幾大重磅數據均表現強勁。周一美聯儲公布的數據顯示,12月就業市場狀況指數6.1,11月該指數從2.9大幅上修到5.5。上周五非農就業數據顯示,新增就業人數達到25.2萬人,失業率5.6%創七年新低。

不過,非農數據顯示,美國薪資增長速度不盡如人意,環比降低0.2%,創有記錄以來最大的萎縮;勞動力參與率創38年新低。盡管薪資不佳,面對整體強勁的勞動力市場,周一美聯儲幾位有表決權的高級官員表示,預計6月加息合理。

數據公布後,美股小幅下行,周二美股大漲:

sp500

美元指數震蕩:

usdollar

10年期美債收益率小幅走低:

treasury

黃金下行:

gold

JOLTS報告原文見鏈接。

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耶倫 高度 關註 註的 就業 指標 職位 空缺 創近 14 新高
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人品決定你股市高度和成就

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_538d7e9a0102vi1v.html

(精品轉載,來自微信,作者不詳。)

有錢真好。財務自由的人,今天剛在飄雪的北歐過了童話聖誕,如果有需要,明天就可以飛到春光明媚的澳大利亞,左擁袋鼠右抱考拉。所以嫁個有錢人,擺脫底層甚至蟻族的狀態,是多少屌絲女的夢想。這是人性的需要,也是物質世界的必然,沒有什麽不好意思承認的,能在寶馬里笑,誰願在自行車上哭?
       
       我們雖然不能對此做出肯定回答,但社會學的研究表明,有錢人大致會有以下傾向,逼得人在豪車里哭泣:
       
       其一、有錢人喜歡用金錢來解決事情,缺少感情色彩,相比普通人較為欠缺責任心;
       
       其二、有錢的男人容易招蜂引蝶,或者被蜂兒蝶兒所惦記,你如果想留在他身邊,就要經常和小三作鬥爭,即使身為小三,小四小五也可能會不期而至;
       
       其三、有錢人都忙得有如焚膏繼晷,大都承襲了幾過家門而不入的古風,以至於家里做飯都不用下他的米。就像李益的江南曲里所說:嫁得瞿塘賈,朝朝誤妾期,早知潮有信,嫁與弄潮兒!這首小詩雖是為了表達商人婦獨對孤燈的無奈而作,但卻無意間成就了弄潮兒的好名聲,其實弄潮兒只不過是與潮水較勁的大力水手而已,能力和財力上如何比得上瞿塘大賈!但由於大賈難得回家,所以商人婦就會想,瞿塘賈的寶馬有什麽好,還不如弄潮兒的自行車呢!後來,這種水手倒成了時代先鋒的代稱,也算是對確定性的一種褒獎吧。
       
       自古以來有錢人的形象就都是這樣了。有沒有這麽一種人,既有錢,又沒有以上缺點?
       
       有。成功的股票操盤手基本上都是這樣的人。
       
       這是說真的,不是逗你玩。只是操盤手這個群體人數稀少,他們大都不喜歡群威群膽、聚嘯成群,而是習慣於分處離散、索居離群,所以圈外人對他們都不甚了解。
       
       為什麽說操盤手都是沒有上述缺點的有錢人?首先,優秀操盤手都有些錢,這是不必質疑的;再者,品行不好的人一般都成不了優秀操盤手。或者反過來說,大多數優秀操盤手的人品都很好。為什麽可以這樣說?簡單地說,市場的獎懲是被杠桿和日內回轉交易放大了的,所以市場會用資金倍增的方式獎賞“好人品”,比如謙卑、自律、勇敢、刻苦、忍耐、冷靜等等,同時股票市場也會加倍懲罰“壞人品”,比如貪婪、恐懼、沖動、浮躁、自大、懶惰等,都能在股票交易中結出惡果。由於這種正負能量的輪回,久而久之,優秀操盤手的好習慣會被強化,壞習慣會被克服,然後好習慣也會被不知不覺地套用到日常生活中,他們的人品自然也就會越來越好了。試想,如果這些人願意花時間去琢磨邪的歪的,他哪有時間去專註交易!而不專註交易的人,很快就會被市場踢到爪哇島去的。
       
       其實在實體經濟里,“好人品”也會得到正能量,“壞人品”也會得到負能量,只不過時間周期太長,作用力度也沒有放大,因為實體經濟里沒有杠桿放大和日內回轉交易。借用佛教的說法,這些來得太慢,不一定是現世報,更不是現時報。
       
       幫別人理財的操盤手更是要有優秀的人品,否則在圈內就會聲名狼藉而無財可理。優秀操盤手不會渲染賺錢能力來誘惑投資者,而是會誠實地告訴你市場有風險,投資需謹慎。他們會在受托之前就告訴你,他所能控制的風險比例是多大,回轍率是多少,同時也會去詳細了解投資者可能承受的底線,所以他們大都是誠實的,否則就無可立足。操盤手都有很強的責任感,客戶的信任就是他們的責任,優秀操盤手會把這份信任變成動力,用這個動力推動自己去創造利潤。所以在業內,操盤手和客戶從生意關系轉變為好朋友的大有人在,因為即使是一個品行不端的人,也喜歡和品德好的人為伍。
       
       雖然同是有錢人,他們和官二代富二代不同,他們的財富是自己打拼出來的,所以他們很懂得理財很懂得量入為出,他們是有能力駕馭財富的真正的有錢人。更重要的是他們個人的品德慢慢地會帶來精神財富,而精神財富最終將會帶來更多的物質財富。
       
       總之,這是一個有德有才也有財的群體,他們是交友的上上之選,也是潛在的金龜婿。因為他們能夠堅持在市場多年不半途而廢,說明有恒心有毅力,對家庭也必然是用心的;他們能夠長期在市場里生存,在大起大落里不被淘汰,說明他們成熟穩重,能夠經得起風雨;他們懂得經濟規律,善於理財,有能力為家庭提供強大的經濟保障;同時,由於做投機市場需要高度專註,所以操盤手都很珍惜時間,會把大部分精力和時間用在跟蹤市場上,很少會去外面金迷紙醉,是完全可以讓人放心的;再之,做股票不用處理複雜的人際關系,所以成功的操盤手在為人處事方面就很純粹,往往虛懷若谷,大度可靠。
       
       東方港灣鐘兆民說過:持久的偉大才稱得上真正的偉大。他來深圳時就是一草根,兩手空空。他在深圳的第一個房子、第一個車子、第一個老婆、第一個孩子都是靠投資賺的錢維持的,第一個老婆到現在還是最後一個,沒變。為什麽不變?因為做投資不能輕易離婚!離婚相當於五個跌停板!
       
       做股票不只是依賴知識積累和分析能力,操盤經驗和資金管理也遠遠不是全部,而擁有好的人品則是不可或缺的因素。股票操盤的真理往往很簡單很樸素,它在客觀上要求人內心純凈,心無旁騖。它強化人性好的方面,削弱人性惡的方面,人品有問題的最終會被淘汰,所以我們看到的成功者大多是品行端方的。一個人因為好品質得到直接的金錢獎賞後,會無意間強化自己的好品質,由此它能使人品好者不斷升華同時修正小毛病,從而變得越來越品行端正。一個人的人品和涵養好不好,在現實生活中需要很長時間去驗證,而在股票市場上,這個驗證的時間要短許多倍。“性格決定命運”這句話,在交易中可以直接用成敗驗證出來,它是現時報,比佛家說的現世報要快得多。宗教說的天堂地獄,期貨 交易者可以立即經歷,隨時驗證。
       
       老子說“上善若水”,有德行的人就應該像水一樣滋養萬物而不爭高下。股票市場是人性的檢驗場,它隨時獎勵人性的優點,懲罰人性的弱點。股票比其他領域更難以成功,操盤手都經過千磨萬擊、體驗過無數次獎懲之後才完成蛻變的。所以,要想在股票市場取得成功,就要長期堅持正確的理念做正確的事,長此以往,交易的境界才能達至一定的高度。所以人品是鑒別高手的一個重要指標,我們熟悉的股票高手大都認為做盤如做人,操盤手的人品不達標,他做盤的水平和境界就一定不會太高,只有德才兼備者才能在市場上長期成功,沒有哪個行業對個人修養有這麽高的要求。“情場得意,賭場失意”,這句話平時我們總是當笑料說說而已,但在股票市場還真的是這樣,你天天過得聲色犬馬,一定會影響交易心態,心態一亂,市場之耳光立刻就會抽到你的臉上。所以要在股票市場上生存和發展,客觀上要求潔身自好,在感情生活和社會活動中,你都會隨時警惕自己不卷入情色緋聞和江湖爛事。
       
       我們上面談到的人品,其實只是一個綜合的說法,它的內核是良好的性格、涵養和修為,並不一定是指道德品質,不可以被無限誇大。所以嚴格地說,他們只是涵養遠比一般人好,性格遠比一般人靠譜,你如果要去拷問他們老婆和老媽都落水了先救誰,或者重刑之下會不會出賣靈魂之類的大話題,就嚴重地超範圍了。
       
       精神境界的高低決定著人生的高度。一個境界低下、誌趣卑微的人,不可能在金融投資上有所建樹。現在社會中,誰會指望一個只知道吃喝歡娛,胸無大誌的人,將來做成一件大事呢?古人說見小知大,指的是一個人自小就有的精神境界,以及這種精神境界所決定著的價值標準方式和行為習慣。因此說,什麽樣的精神境界,決定著什麽樣的人生走向;多麽高的精神境界,決定著多麽高的投資業績。在股票投資上,境界就是一個人理解市場的廣度和深度。有些人即使賺了些錢,表面上誌得意滿,但他們的內心是脆弱的,眼神是迷茫和不自信的;而高境界的人即使在失利的時間段里思路也是清晰的,眼神也是淡定的,動作也是從容的,這些差異決定著不一樣的股票人生,所以操盤手需要有正確的人生觀和財富觀,只有這樣才能走得更遠。
       
       因為精神上不同於常人的訴求和操作上必需的高度專註,所以操盤手大都是孤獨的。對於他們來說,孤獨是一種極高的境界。尼采早年時候說,“孤獨只在孤獨中存在,一旦分享出來它就蒸發了。”孤獨到了不知道孤獨的程度了就不再是世俗意義上的孤獨了,這時的孤獨已經成為了習慣,一種生活方式,當事人在孤獨中自娛自樂、冷暖自知,所以他們根本無須依賴分享去釋放,他們可以以自己獨特的方式孤獨地生活、平靜地工作著。在這種純凈的孤獨中,交流已不是必需品,如此淡然的人,想必一定是君子端方、溫良如玉的。
       
       “大學之道,在明明德”,操盤手只有到了一定的高度,才能用不同凡俗的視角去思考,去決策,只有不為一己私利去分析問題的人才能更接近市場的真相,品性好的操盤手甚至都把公認的優秀品質內化在基因中了,他們每天三省吾身,不貪戀不嗔癡,心中無塵無埃。高手都是在一定程度上超脫了人性弱點的人,所以他們能夠在波濤洶湧的市場里揮灑自如。僅有良好技術的人即便在這個市場上賺到了錢,遲早要會送還給市場,這是因為你的品性沒有真正的超脫和升華,你還沒有在大局上駕馭財富的能力,還無法抵抗突來的逆襲。
       
       所以,優秀的操盤手至少要同時做到以下兩點:生活中品德優良、處事得體,交易中堅守規則、克已行事。那些能同時在生活中和交易中都品行端方的人,一定會受到市場的祝福,一定會被註入股票高手的基因。
       
       錢塘人物盡飄零,賴的斯人尚老成。能夠長期生存下來的操盤手,一定都是些老成端正之人,這種心性的人為什麽能夠成功,相信各位心中都有答案。
       
       股票市場是人性的檢驗場,它隨時獎勵人性的優點,懲罰人性的弱點。股票比其他領域更難以成功,操盤手都經過千磨萬擊、體驗過無數次獎懲之後才完成蛻變的。所以,要想在股票市場取得成功,就要長期堅持正確的理念做正確的事,長此以往,交易的境界才能達至一定的高度。所以人品是鑒別高手的一個重要指標,我們熟悉的股票高手們大都認為做盤如做人,操盤手的人品不達標,他做盤的水平和境界一定不會太高,只有德才兼備者才能在市場上長期成功,沒有哪個行業對個人修養有這麽高的要求。股票論壇 www.55188.com

人品 決定 股市 高度 和成
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錢荒、股市持續大跌、債災看似毫無關聯,其實有高度的相似之處

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錢荒、股市持續大跌、債災看似毫無關聯,其實有高度的相似之處

第一財經日報 鄧海清 2015-07-29 06:00:00

“錢荒”、股市持續大跌和“債災”看似毫無關聯,但是其背景、觸發、影響、結局都有高度的相似之處。

近年來,中國金融市場呈現蓬勃發展的良好勢頭,但是也可謂是喜憂參半、“事故”頻發。

2013年6月史無前例的“錢荒”爆發,銀行間拆借利率超過10%,峰值接近30%,創造了中國貨幣史上的“吉尼斯”紀錄;時隔不到半年,2013年底發生了失控的“債災”,在經濟基本面變化不大的情況下,十年期國債利率從3.4%飆升至4.7%,債市“大熊”導致眾多金融機構損失慘重;時間不過一年,2014年四季度開始股市迎來了一輪大牛市,但很快大喜之後是大悲,2015年年中前後發生了連續大跌。短短四周內,上證綜指大跌35%,創業板指大跌43%,停牌公司超過上市公司總數一半,股民和投資機構信心喪失殆盡。

經歷如此多事之秋,理應“如痛定之人,思當痛之時”。“錢荒”、股市持續大跌和“債災”看似毫無關聯,但是其背景、觸發、影響、結局都有高度的相似之處。從深層次來講,是中國經濟進入新常態後,“舊常態”金融設計出現了系統性的排異、不兼容反應。也就是,在利率市場化、金融創新和混業經營已成大勢所趨的情況下,本世紀初建立的“分業經營、分割監管”的老房子已經成為危房,監管的滯後、失靈現象成蔓延之勢,借鑒歐美本次金融危機後的經驗,完善監管公共基礎設施建設、推動新常態下的監管升級,顯然迫在眉睫。

歷次危機共性明顯

目前監管體系“蕭規曹隨”難以為繼

相似性一:三次事件背景都發生在利率市場化初期,影子銀行突破監管界線,隱性的混業經營已成事實。

(1)“錢荒”和“債災”的背景是2012年之後,“非標”泛濫。“非標”是銀行通過信托公司、基金子公司、證券子公司等渠道,將資金投向城投平臺等軟約束部門、房地產企業、鋼鐵等產能過剩行業的金融創新形式。“非標”本質是企業和銀行加杠桿,銀行通過期限錯配,將銀行間市場資金流向地方政府城投、房地產等部門。在2012年經濟下滑、銀行惜貸時,發揮了增加投資的作用,有利於基建和房地產回暖,在特定時期符合國家利益,可能因為此原因,政府遲遲沒有對“非標”采取任何有效的監管措施。

(2)股市持續大跌的背景是融資融券、傘形信托和場外配資的興起,銀行、證券公司、P2P平臺通過信托、配資公司、證券公司等渠道,將資金投向股民。本質上講是居民部門加杠桿,在開始階段有利於加速股市的上漲,在特定時期也同樣符合國家利益,政府可能也同樣因此遲遲沒有采取有力措施。本次股市持續大跌與此前的歷次股市暴跌相比,最大的不同點在於,本次股市持續大跌發生在混業經營背景下,資金來源除居民部門外,還有銀行,杠桿使用程度超過以往,因此下跌速度也超過以往。

相似性二:危機促發因子和方式都是前期監管缺位甚至默許,參與者的逐利競賽驅動金融系統風險快速聚集,而後期監管層迫於壓力進行突發性、缺乏整體考慮的強力幹預,市場出現交易需要的流動性“休克枯竭”。

(1)“錢荒”、“債災”的觸發因素是銀行間市場利率自然飆升,並長期維持歷史高位。我們認為,其根本原因是政府對於“非標”的態度轉變,在前期,中央政府受用的是“非標”在保增長中的功能;但在後期,中央政府看到了“非標”存在的巨大金融系統風險。由於存在行業利益糾葛,針對影子銀行的監管政策遲遲無法快速出臺,“同業非標”嚴重地威脅到了央行啟動的利率市場化步伐。因此,央行通過把資金利率維持高位、倒逼銀行去杠桿,“非標”規模開始進入收縮期。高資金利率的直接後果就是“錢荒”,副作用是“債災”,因為債券利率作為長期利率,直接受到銀行間短期利率的影響。

(2)股市持續大跌的觸發因素是證監會嚴查場外配資,導致股市增量資金萎縮、存量資金平盤出局,推倒了第一張多米諾骨牌。

為何證監會在前期對配資持默許態度,而在2015年6月份卻啟動大規模的嚴查行動呢?我們認為,與“非標”是類似的,在前期股市上漲、泡沫較小時,監管者看到的是配資有利於股市上漲;而在後期,看到的則是配資加杠桿存在極其嚴重的金融系統風險。因為杠桿存在正反饋效應,即“股市下跌→去杠桿→股市下跌→去杠桿”,成為加速股市暴跌的重要驅動因子。實際上,股市持續大跌的原因不在於杠桿,根源是A股市場估值太高、泡沫吹得太大,但是證監會嚴查配資是捅破泡沫的那根針,杠桿起到了推波助瀾的作用。

相似性三:“城門失火,殃及池魚”,監管的分割並沒有形成防火墻效果,從而獨善其身,無論是“錢荒”、“債災”,還是股市持續大跌,均具有高度傳染性,跨金融市場蔓延擴散。

金融危機傳染的機理主要有兩個:一是恐慌情緒傳導,一旦某一金融市場板塊發生危機,會導致其他板塊的投資者恐慌,對其他板塊資產價格產生影響。二是流動性傳導,由於混業經營,某一板塊發生危機後,金融機構為獲取流動性,只能賣出其他板塊資產,這就對其他板塊產生影響。例如,2013年6月“錢荒”時期,包括債券、股票、大宗商品、離岸匯率在內的金融資產價格均出現大跌。再如,2015年7月8日A股大跌的高峰時,債券、大宗商品、離岸匯率等金融資產價格均出現大跌。由於危機具有傳染性,使得危機的危害超越以往,減少危機發生可能性、降低危機程度的重要性大大增加。

相似性四:危機的化解均超出了監管機構自身的能力極限,最終上升到國務院層面,由央行發揮最後貸款人的角色提供流動性,同時伴有央行向“宏觀審慎”監管權的相應擴大。

(1)“錢荒”、“債災”的結局是影子銀行的監管加強以及央行貨幣大寬松。2014年央行通過定向降準、MLF等方式釋放流動性,但在此之前監管得到極大加強。央行、銀監會、保監會、證監會、外管局五部委成立金融監管協調部際聯席會議,前述五部委聯合發布《關於規範金融機構同業業務的通知》(127號文),大多數類型的“非標”被禁止,同時央行成為名義上的監管牽頭機構,獲得了一定的監管權。

(2)此次股市持續大跌的拐點則是央行為證金公司提供流動性,央行同樣承當了最後貸款人的職責。之後,十部委聯合發布《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》(221號文),央行在部委排序中同樣居於最前,且明確央行負責建立和完善互聯網金融數據統計監測體系,央行的監管權又一次得以擴大。

“分業經營、分業監管”

無法適應新三角動態平衡關系

參照國外成熟金融市場的發展經驗,經濟增長模式從要素、投資驅動階段升級到創新、財富驅動階段時,利率市場化改革、金融創新、混業經營是金融大市場從割裂邁向統一的動力引擎,傳統分割、依附型監管升級為統一功能型監管。

目前中國利率市場化改革接近尾聲,混業經營已經成為事實,這為金融創新提供了巨大空間和現實條件。“錢荒”、“債災”的背景是銀行、信托、證券、基金等混業經營,貸款受限的企業部門或地方政府曲線獲得銀行資金,導致企業和地方政府部門過度加杠桿。股市持續大跌的背景是銀行、信托、證券、配資公司、P2P公司混業經營,融資受限的居民部門曲線獲得銀行等部門資金,導致居民部門在股市過度加杠桿。在利率市場化的背景下,資金可以通過金融創新在金融市場內自由流動,不同行業之間的監管籬笆已經形同虛設。

金融創新的本質是資金流向投資回報率最高的領域,這些領域往往存在監管真空或者監管失當。資金是逐利的,資金只考慮投資回報率(錢能產生多少錢),而不會考慮資金使用效率(錢能產生多少效用或者GDP)。投資回報率高並不是對應於資金使用效率高的部門或企業,越是發展中國家等不成熟的市場,兩者之間的偏離度越大。從經驗上來看,中國投資回報率最高的部門,往往就是處於監管真空的、尋租空間大的部門,“資金大量流入+監管真空”,就會導致金融風險系統性暴漲,從而帶來十分嚴重的後果。

金融創新是否“技術中性”?市場很多觀點認為,金融創新是中性的,即“技術無罪”,有罪的是使用者。這一邏輯實際似是而非,因為金融創新的本質是突破監管,這實際增加了金融系統風險。

以場外配資為例,場外配資的低門檻和高杠桿率使得大量散戶在股票現貨市場進行杠桿交易,使得股票現貨市場成為事實上的期貨市場。期貨市場的門檻很高,只向具有一定風險承受能力、一定金融市場投資經驗的投資者開放,從而減少期貨市場的金融系統風險。當現貨市場變為期貨市場且市場參與者為大量散戶時,導致市場風險急劇增加。這正如槍支本身是中性的,但是很多國家禁止公民攜帶槍支。因此,即使金融創新是“技術中性”,但是仍然需要甄別金融創新對於金融市場的影響,確保金融創新與使用者相匹配,降低金融市場系統性風險。

為何金融創新在防範系統性風險方面屢屢出現姑息縱容現象?問題的關鍵在於沒有處理好政府與市場的關系,政府往往希望市場為政府目標服務,而結果卻常常是市場扭曲和市場失靈。

我們研究了國內外歷次金融危機,發現歷史總會具有很高的相似度。金融創新在初期階段通常符合政府的某種政策傾向目標,所以容易獲得國家的認可或默許,從而監管機構往往采取有意漠視或滯後措施,國內和國外的情況如出一轍。

以美國次級貸款為例,次貸產生的背景是美國政府希望金融部門通過金融創新實現“居者有其屋”,政府為“兩房”信用背書,並采用低利率政策;回到中國,“同業非標”、股市杠桿配資在特定時期也得到了監管者默許。需要強調的是,在當前我國“一行三會”作為國務院直屬機構、同時“分業經營、分業監管”的體制下,監管機構的監管行為扭曲更加嚴重,比如,更加容易刻意迎合國家政策的偏好,更加出於行業利益保護而監管放水競爭。這些都導致金融系統風險急劇增加,成為影響中國金融市場健康發展的最大障礙。

單一監管是否能最終消滅金融危機?無論是國內還是國際上的情況,都得不出肯定的結論,監管的意義在於使危機爆發可能性盡量低、造成損失盡量小。特別是在金融產品日益複雜、跨境跨市場頻繁的環境下,沒有央行參與的監管顯得被動,往往在釀成系統性金融風險後無力解決。一個重要原因是,金融創新是進攻方,監管是防守方,主動權是掌握在進攻方手中的。但是,作為防守方,理應制定盡可能完善的防守方案,將風險降低到最低。將“反正也防不住”作為放松監管的借口,結果只能是損失的成倍增加。監管的目標應當是在危機之前將金融系統風險降至盡可能低,使得金融危機爆發後的危害降至盡可能小,現有監管體制已經無法實現這一目標。

政策建議

筆者的政策建議是:完善監管公共基礎設施建設,加快推進監管改革升級頂層設計,適度增加央行獨立性,構築與國際接軌的統一監管、功能監管、大數據監管、長期利益監管新體系。

第一,從“監管辦市場”轉型到“管辦分離”,金融基礎設施由央行在金融跨部協調委員會框架下統一規劃建設,形成金融市場一體化基礎上的“分業監管”。在利率市場化改革完成後,分業經營已經不再符合中國經濟發展階段,建設互聯互通的統一大市場是大勢所趨。“監管辦市場”現象普遍,監管部門各自建設獨立市場,導致市場分割和監管分割,不同市場的標準、規則、監管不同,在一定程度上阻礙了市場發揮資源配置的決定性作用。在混業經營、統一大市場之下,分業監管必然存在監管真空或監管放松競賽,統一監管勢在必行。

需要強調的是,我們所說的“統一監管”並非將“一行三會”簡單粗暴地合並為一個機構,而是從頂層設計出發,建設完善一體化的監管公共基礎設施,實現監管對統一大市場的全覆蓋,構建統一高效的協調聯動機制。

監管公共基礎設施包括交易系統、支付清算、會計準則、信用評價標準、對外數據接口等的統一,避免企業因為面對的規則不一致而產生不當競爭。統一監管應當以央行為核心,央行作為最後貸款人,有事前監管的權力,事前將央行撇開,事後要央行“擦屁股”是不合理的。從國際經驗來看,2008年全球金融危機之後,強化宏觀審慎管理成為各國普遍共識,美國、歐盟、英國等央行均被賦予對銀行等金融機構的監管權。建議在立法、修法時,在《證券法》、《商業銀行法》、《信托法》等法律中,通過適當方式為統一監管留下兼容性接口,在依法治國的背景下是非常必要的。

第二,以功能監管、牌照監管取代機構監管、行業監管,把“監管者+保護人”關系轉變為“開放式的牌照監管”。

機構監管是指監管的目標是特定法人主體,例如銀監會監管銀行、證監會管券商和基金、保監會管保險公司,不在監管名單內的主體不在監管對象範圍內。功能監管遵循“實質重於形式”的原則,只要從事特定類型業務,不管是否在監管名單之內,都受到相應監管部門的監管。在混業經營背景下,機構監管往往淪為無力、失靈狀態,因為只要成立新型公司,或者通過全業務牌照公司走通道即可避開監管,而功能監管能夠在很大程度上克服這一問題。因此,必須打破市場金融機構分屬於不同監管部門的依附現象,監管應該跟著牌照走。

第三,加快建設中央金融監管大數據平臺,把“一行三會”金融運行數據集中化處理,作為豐富夯實金融跨部聯系會議制度功能的重要抓手。對於監管機構而言,數據是監管的基礎。市場的行為會表現在各種各樣的數據中,數據包含了豐富的市場行為信息。從數據出發,可以明確當前金融市場中發生的狀況以及存在的風險。在混業經營時期,數據能夠反映混業的真實情況,數據的重要性更加突出。如果缺乏數據,則監管會缺乏抓手。以本次救市為例,央行、證監會都沒有掌握場外配資的數據,這就導致既不知道潛在風險有多大,也不知道需要多少資金才能救市。投放資金過少,反而會導致市場信心受挫,加重股災程度。

最後,防止央行最後貸款人角色被濫用、監管過分註重短期利益化傾向,應當從長期利益出發進行監管,同時需要增強央行、審計署等部門獨立性,可以考慮預算獨立。

長期利益監管是相對於監管目標短期化而言的。在各類金融創新初期,金融創新往往具有“利國利民”的特征,符合國家在特定階段的利益,因而監管層往往傾向於默許和視而不見。長期利益監管是指,在金融創新起步階段就要系統性考慮對於金融體系的影響,獲取創新業務真實信息和數據,進行壓力測試,特別是假設達到一定規模之後,對於金融體系的影響,在事前采取措施,避免金融系統風險累積過多,甚至出現“大而不能倒”的局面。

當然,這並非禁止金融創新,而是理性評估具體金融創新在一定規模、較長時期內對於金融體系的影響,分類給予鼓勵、限制和禁止。從日本的經驗教訓來看,在經濟高速增長壓力下,1950年後的日本央行淪為了受大藏省(日本明治維新後直到2000年的中央政府財政機關)操控的工具。中國央行與財政部之間長期的國庫經營權之爭,2015年財政部主導大規模地方政府債務置換,事實上形成了對央行貨幣政策寬松的倒逼壓力。為避免監管部門因自身部門預算受到財政或發改委等保增長部門的外在壓力出現扭曲行為,建議適度增加人民銀行、審計署等部門的獨立性,行政上繼續從屬於國務院,但是預算編制等要獨立於財政部。

(作者系中信資管研究總監、海清FICC頻道首席經濟學家)

編輯:一財小編

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錢荒 荒、 股市 持續 大跌 、債 債災 看似 毫無 關聯 其實 高度 相似 之處
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氣候變化巴黎大會開幕 各方高度評價習主席講話

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4719300.html

氣候變化巴黎大會開幕 各方高度評價習主席講話

一財網 章軻 2015-12-01 09:25:00

11月30日,中國國家主席習近平在巴黎出席氣候變化巴黎大會開幕式,並發表題為《攜手構建合作共贏、公平合理的氣候變化治理機制》的重要講話。

11月30日,中國國家主席習近平在巴黎出席氣候變化巴黎大會開幕式,並發表題為《攜手構建合作共贏、公平合理的氣候變化治理機制》的重要講話。

習近平說,《聯合國氣候變化框架公約》生效20多年來,在各方共同努力下,全球應對氣候變化工作取得積極進展,但仍面臨許多困難和挑戰。巴黎大會正是為了加強公約實施,達成一個全面、均衡、有力度、有約束力的氣候變化協議,提出公平、合理、有效的全球應對氣候變化解決方案,探索人類可持續的發展路徑和治理模式。

習近平引述法國作家雨果的一句話:“最大的決心會產生最高的智慧”,表示只要各方展現誠意、堅定信心、齊心協力,巴黎大會一定能夠取得令人滿意的成果。

習近平再次代表中國政府承諾,將於2030年左右使二氧化碳排放達到峰值並爭取盡早實現,2030年單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降60%-65%,非化石能源占一次能源消費比重達到20%左右,森林蓄積量比2005年增加45億立方米左右。

習近平同時表示,支持發展中國家特別是最不發達國家、內陸發展中國家、小島嶼發展中國家應對氣候變化挑戰。為加大支持力度,中國在今年9月宣布設立200億元人民幣的中國氣候變化南南合作基金。中國將於明年啟動在發展中國家開展10個低碳示範區、100個減緩和適應氣候變化項目及1000個應對氣候變化培訓名額的合作項目,繼續推進清潔能源、防災減災、生態保護、氣候適應型農業、低碳智慧型城市建設等領域的國際合作,並幫助他們提高融資能力。

習主席的講話受到了國際社會的高度關註和評價。1日早,聯合國環境規劃署高級經濟學家盛馥來在接受《第一財經日報》記者采訪時用了一句簡短的話高度評價了習主席的講話:“實實在在的承諾。”

世界自然基金會(WWF)中國總幹事盧思騁對本報記者表示,“習近平主席的講話表明了中國是帶著誠意、希望和自信來參與國際氣候治理的。他也為中國未來應對氣候變化的國際合作,勾勒出了清晰的政治意願。”

盧思騁說,“近年來,習主席多次就中國的綠色低碳轉型與生態文明建設發表講話,同時他還活躍於國際舞臺,與多個重要國家(包括發達國家和發展中國家)就應對氣候變化簽署聯合聲明,這表明中國期望在巴黎達成協議。WWF對在巴黎達成氣候協議持樂觀態度。”

盧思騁認為,在中國國內,應對氣候變化的行動也取得了重大進展,2020年前的氣候承諾正在全面兌現當中。今年6月,中國提出了2030年氣候目標,建立應對氣候變化南南合作基金,在很大程度上超越了《聯合國氣候變化框架公約》對於中國作為一個發展中國家的要求。中國正在切實推進國際氣候制度向前發展。

對於中國政府將在南南合作推進的各項業務,盧思騁表示,這表明了自去年9月份宣布建立基金以來,中國政府言出必行,眾多切實的準備工作已經在展開。WWF期待更多細節持續推出,也相信中國以自願和雙邊模式推進的南南合作,會成為發展中國家在《公約》下所獲支持的重要補充。

第十二屆全國人大常委會委員、中科院科技政策與管理科學研究所所長王毅在此間表示,雙邊協議促多邊談判,中美、中歐、中英、中法等已就共同推進氣變談判進程達成共識,在大國引領下,全球低碳轉型發展將走向後巴黎時期。在新發展模式下的全球氣候治理,將超越巴黎協議,塑造新的發展方式(生產+消費+貿易)、合作方式和治理模式。

環境保護部環境規劃院副主任董戰峰表示,中國是發展中大國,是受全球氣候變化影響最嚴重的國家之一,實施低碳基發展戰略不僅是中國對全球氣候安全的客觀需要,也是中國生態文明建設的根本要求。中國政府已經將應對氣候變化全面融入國家經濟社會發展的總戰略。

董戰峰介紹,自2009年向國際社會宣布到2020年應對氣候變化行動目標以來,中國在調整產業結構、優化能源結構、發展清潔能源、增加森林碳匯和推行碳交易等方面采取了一系列強有力的政策措施和行動。通過艱苦努力,截至2014年底,三次產業結構優化為9.2:42.6:48.2,產業結構調整對碳強度下降目標完成的貢獻度越來越大。

“十二五”前四年,全國單位GDP能耗累計下降13.4%,相當於減排14億噸二氧化碳;2014年單位GDP二氧化碳排放比2010年累計下降15.8%,“十二五”有望超額完成下降17%的目標;中國自2005年以來,水電、風電、太陽能發電新增裝機占全球增量的42%左右,可再生能源發電累計裝機容量突破4億千瓦,占全球比例已達四分之一,總投資占比世界第一;“十二五”中國非化石能源占能源消費的比重達到11.2%,比2005年提高了4.4%,中國已成為世界利用新能源、可再生能源第一大國;中國的碳匯工作也取得積極進展,2014年我國森林蓄積量比2005年增加了21.88億立方米,遠遠超過對外宣布的15億立方米承諾目標。

董戰峰同時表示,中國的消費和生產模式仍處於高碳水平,這對下一步向低碳基的綠色轉型而言是一個巨大挑戰,傳統模式的固有慣性並非一朝一夕可以改變。中國煤炭為主的能源結構短期內優化調整的難度較大,需要中國在煤炭的清潔利用,替代能源和新能源方面有更大的投入和努力。

編輯:姚君青

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氣候 變化 巴黎 大會 開幕 各方 高度 評價 主席 講話
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“三會”主席履歷高度相似 助力大金融監管時代

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4752541.html

“三會”主席履歷高度相似 助力大金融監管時代

一財網 宋易康 2016-02-22 22:08:00

“三會”主席的“共享履歷”的新局面是否會助力以央行為主導的“大金融監管體系”的推進?今後,“三會”在監管思路和戰略協同上也將有更多認同和默契。

“農行走出了三位‘三會’一把手。”在劉士余將出任中國證監會黨委書記、主席職務消息公布之後,有農行內部人士不無欣喜地說。劉士余這一角色的轉變,使得現任三會主席都遵循了從央行,到農行,再到“三會”一把手的工作軌跡。

的確,此前,農行前董事長項俊波出任保監會主席;農行前黨委書記、行長尚福林先後出任證監會主席、銀監會主席。

有業內人士則指出,“三會”主席擁有更多共性,尚福林、項俊波與劉士余都是央行出身的領導幹部。其中,尚福林在央行工作長達23年,劉士余也任職央行18年,只有項俊波在央行時間稍短,任職央行3年時間。

“三會”主席的“共享履歷”的新局面是否會助力以央行為主導的“大金融監管體系”的推進?今後,“三會”在監管思路和戰略協同上也將有更多認同和默契。

“三會”主席履歷高度相似

興業銀行、華福證券首席經濟學家魯政委對《第一財經日報》記者表示,“三會”主席都來自農行,可能與農行發展史和上市過程有關。

“三會”主席中,與農行淵源最深的當屬現任保監會主席項俊波。他從2007年6月出任農行黨委書記、行長,之後於2009年出任農行董事長。直到2011年10月調任保監會主席。在項俊波掌舵農行四年多時間里,他主導了農行的兩地上市。2010年7月15日,農行在A股上市,7月16日,農行在H股掛牌。

魯政委對本報記者表示,農行的上市一定程度上是作為大型國有銀行市場化改革的收官之戰。過去由於農行主要經營農村領域的貸款,網點多、人員多,在四大國有銀行中,農行的資產質量並不出色。但中央希望農行在上市時能夠打的漂亮, 所以為了推動農行的改制上市,將很多尖兵都集中到農行。

對於目前“三會”主席的工作履歷,顯然,尚福林、劉士余與項俊波均在央行擁有更加豐富的工作經驗。銀監會主席尚福林畢業後便被分配到中國人民銀行總行,1994年出任央行行長助理,1996年任人民銀行副行長,直到2000年調離央行,共在央行工作長達23年。

劉士余也在央行任職長達18年,從1996年進入央行,劉士余歷任銀行司助理巡視員、副司長,銀行監管二司副司長、司長,辦公廳主任,行長助理。2006年6月,劉士余任央行副行長,分管支付司、條法司等部門。只有保監會主席項俊波在央行任職時間稍短,自2004年7月至2007年6月出任央行副行長。

進一步對比“三會”主席的履歷,尚福林與劉士余經歷更加相似,兩位不但都在央行有十多年供職經驗,且都擔任過央行副行長、農行領導,此外還曾履職證監會主席。值得註意的是,尚福林是前7任證監會主席中任職時間最長的一任。

尚福林曾在《求是》雜誌撰文指出,對於不合規的金融創新,金融監管機構必須及時說“不”,他稱,金融創新應建立在合法合規的基礎上,不能超越法律和監管的“紅線”。監管者應當維護良好的市場秩序,防止違規監管套利,嚴厲查處創新中的違法違規行為,督促銀行合規創新。

相似的觀點也多次出現在有著互聯網金融“大家長”稱號的劉士余口中。2014年2月,時任央行副行長的劉士余在《清華金融評論》發表《秉承包容與創新的理念 正確處理互聯網金融發展與監管的關系》一文,劉士余指出,機構法律定位不明,可能 “越界” 觸碰法律 “底線”。互聯網金融應該有兩個法律上的 “底線”:一個是不能非法吸收公眾存款,另一個是不能非法集資。

相似履歷助力大金融監管新格局

早在2013年,為進一步加強金融監管協調,保障金融業穩健運行,2013年8月15日國務院發布批複,同意建立由人民銀行牽頭的金融監管協調部際聯席會議制度。但2015年中國股市的劇烈震蕩暴露出“一行三會”溝通和協調上的問題,在新的經濟金融形勢下,金融監管協調部際聯席會議制度或面臨調整。對此,對外經濟貿易大學金融學院丁誌傑教授對《第一財經日報》記者表示,在2015年資本市場波動中,杠桿交易直接助推了前期股市快速上漲和後期指數暴跌。場外配資來源複雜,包含銀證保和信托的結構化產品,P2P、眾籌等互聯網金融渠道,各管一段的監管機構無一了解場外配資全過程。

金融監管改革已經成為2016年金融改革中的重要一項。據境外媒體報道,中國正就合並證監會、保監會與銀監會成為單一監管委員會進行討論。而在此前公布的“十三五”規劃中,“改革並完善適應現代金融市場發展的金融監管框架,實現金融風險監管全覆蓋”已經成為重要內容。

另據媒體報道,國務院辦公廳已經將其經濟局六處獨立,設立金融事務局,即秘書四局。屬於正廳(司、局)級部門,主要負責涉及“一行三會”的行政事務協調,巧合的是,據市場消息,或將出任主持工作的李振江也為農行原副行長,不過,農行對此並未確認。

在接受本報記者采訪時,丁誌傑表示,從“一行三會”的監管體制上看,尚存在信息不暢、責任分割不明確等問題,這些問題並不會因為“三會”領導相似的背景、履歷就能迎刃而解。

以互聯網金融P2P行業為例,2015年出現的諸如E租寶、金賽銀、MMM等問題平臺的跑路或倒閉現象來看,都是出現在行業監管真空地帶,“誰批的孩子誰管”似乎也是“一行三會”體制下的又一難題。

魯政委稱,一個綜合化的監管體制要具有統分結合的特征,統是確保沒有遺漏和死角,分是在統一後仍然不喪失專業化的水平。所以一方面不僅需要“每個孩子”都有人管,還要確保創新生出來的“新孩子”也有人管。這就需要監管從業務的實質看,而不是從姓銀行,姓保險,還是姓券商來看。

在近日召開的一場“宏觀審慎政策框架與金融監管體制改革”內部研討會上,人民銀行貨幣政策委員會委員、北京大學國家發展研究院副院長黃益平指出,從國際監管經驗來看,如果要重構新的金融監管框架,無論是微觀審慎政策還是宏觀審慎政策,一種值得考慮的思路是把工作機制落腳到三個委員會上,即:貨幣政策委員會、金融穩定委員會以及公平交易委員會。

黃益平認為,未來無論是維持現在的“一行三會”格局還是建立大一統金融監管框架,或者采用宏觀審慎與行為監管雙峰模式,都可以考慮把以上三個委員會作為內核工作機制,這樣可以既保證其專業性與獨立性,又有利於各個領域之間的信息共享與監管協調。

編輯:林潔琛

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三會 主席 履歷 高度 相似 助力 大金 監管 時代
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【中國發展高層論壇】著名經濟學家肯尼斯•羅格夫:決策高度集中化與經濟轉型或矛盾

來源: http://www.yicai.com/news/2016/03/4763901.html

【中國發展高層論壇】著名經濟學家肯尼斯•羅格夫:決策高度集中化與經濟轉型或矛盾

一財網 徐燕燕 2016-03-19 09:58:00

中國在過去30年經濟發展的非常好,但最根本的中國的挑戰是在轉型比較困難,要轉型為一個更加多元化、更加依賴服務業和消費的這樣的經濟是比較困難的。

由國務院發展研究中心主辦的中國發展高層論壇2016——“新五年規劃時期的中國經濟峰會”3月19日在北京正式舉行。

美國哈佛大學教授肯尼斯•羅格夫在論壇上談到中國問題時表示,長期來看,中國需要采取更加靈活的匯率形成機制。他同時表示,中國的挑戰在於轉型比較困難。

他稱,中國的債務問題都是一些潛在的風險,如果是把債轉股是一個非常有創意的想法,但是中國的股市表現不是太好,所以很難把人們的財富投入到股市,主要因為信息不太通暢,而且市場也比較低效。

另外,羅格夫表示他也比較擔心中國的固定匯率制度。“當然現在中國已經轉向盯住一籃子貨幣了。但是在長期來看,中國需要采取一個更加靈活的匯率形成機制。我的學生也經常在辯論,如果中國采取靈活的匯率形成機制的話,在短期會有一些風險,但是我認為,如果是用固定匯率的體制,從長期來看,風險更大。”

最後,羅格夫認為,中國在過去30年經濟發展的非常好,但最根本的中國的挑戰是在轉型比較困難。“要轉型為一個更加多元化、更加依賴服務業和消費的這樣的經濟是比較困難的。”他說。

“與此同時,中國的決策是高度集中化的,我覺得這個高度的集中化和經濟的轉型可能是矛盾的。”羅格夫認為。

編輯:蘇蔓薏

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中國 發展 高層 論壇 著名 經濟 學家 肯尼 羅格 決策 高度 集中化 集中 轉型 矛盾
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武警部隊:高度重視“魏則西事件” 全力配合調查

來源: http://www.yicai.com/news/5009584.html

中國軍網記者從武警部隊獲悉,武警部隊對廣受關註的“魏則西事件”高度重視,已組成工作組進駐武警北京總隊第二醫院。有關領導表示,將全力配合國家衛生計生委和中央軍委後勤保障部衛生局調查,對發現的問題將依法依紀嚴肅查處,絕不姑息遷就。

武警 部隊 高度 重視 魏則 則西 事件 全力 配合 調查
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兩種杠桿都需監管層高度關註

來源: http://www.yicai.com/news/5009804.html

最近一段時間,監管層高度關註中國企業較高的負債率以及由此引發的中國總體經濟的債務杠桿偏高問題。去年股災也顯示了過度使用另一種杠桿——保證金交易杠桿的巨大危害。國際金融市場的歷史已經清楚地告訴我們,這兩種杠桿往往是金融危機的最主要推手,確實值得監管層高度關註。

債務杠桿在金融危機史上的重要性現在已廣為人知。在分析總結過去800年的許多金融危機後,在2009年發表的由哈佛教授羅格夫參與寫作的《這次不一樣》得出一個重要結論:盡管各個國家每個金融危機誘發原因看起來各不一樣,但它們最重要甚至是唯一的共同點,就是危機前夕要麽是企業、要麽是銀行、要麽是政府過度使用債務杠桿。

具體來說,企業的債務杠桿升高,違約風險上升,在股票市場上會引起更高的股價波動性,在公司債券市場或銀行信貸市場上更直接地反映在資金成本上更高的信用價差,導致信用等級不同的企業債務融資的成本不同程度上升,信用等級較低的企業融資成本上升尤其明顯,嚴重時甚至直接影響企業後續資金的可獲得性。另外,即便對於給定的債務杠桿水平,信用價差在經濟不景氣時比在經濟景氣時,升幅會更大,因為那時相應的信用風險會更大,而且也因為那時市場投資者的風險規避程度上升,信用風險的單位價格也常常會變得更高。

債務杠桿的重要性同樣適用於居民和房地產市場。當個人購房首付比例降低時,購房的債務杠桿就升高。2008年全球金融危機是發軔於美國次貸危機,次貸危機本質上是有關方面合謀通過欺詐手段讓眾多居民支付極低比例的首付(甚至零首付),卻只支付分期付款而能買到房子,因此債務杠桿極高。一旦樓市價格有一定幅度下跌,本來就不多的本金迅速減少,購房居民和提供抵押貸款的銀行很快就會陷入資不抵債。

前一段時間一些地方一度推出的大學畢業生零首付政策以及首付貸的做法,都會在無意中幫助制造中國版次貸危機。這些做法甚至比美國次貸危機時的做法更加危險,因為當前中國經濟增速減緩已經比較明顯,因此監管層取消這些做法是非常明智的。地方官員在搞好經濟時,同時也應意識到,任何經濟政策在帶來經濟收益的同時,必須考慮可能包含的金融風險。

與債務杠桿相比,保證金交易杠桿在導致和放大金融危機方面的重要性,近些年來才得到更多重視,特別是在2008年全球金融危機以後。由部分購房居民的高債務杠桿引發的美國次貸危機能夠演化成一個撼動美國、席卷全球的金融危機,很大程度上也歸咎於保證金交易杠桿。

因為在2008年美國次貸市場的損失規模,本身大約4000億美元,相當於美國股市一天下跌了2%。而這是稀松平常的事,絕大多數人很難想象會對美國經濟造成什麽太嚴重損害。可事實上,如當時《華爾街日報》的一篇文章所指出的那樣,事態發展的嚴重性連美聯儲官員都沒有料到。而在此推波助瀾的,除了美國銀行本身的高債務杠桿,更為重要的恰恰是保證金交易杠桿。

保證金交易杠桿與債務杠桿都是杠桿,本質上起的作用一樣,而且在某些情況下兩者交織在一起,不易完全區分。但兩者在表現形式等方面還是有所不同,具體是:其一,債務杠桿引發信用風險,交易杠桿引發流動性風險;其二,債務杠桿往往是較長期的,保證金交易杠桿是短期甚至極短期的;其三,債務杠桿的主體一般與實體經濟直接相關,交易杠桿的主體則更多是虛擬經濟中的金融交易機構。

美國次貸危機風暴初期,只有那些由次級抵押貸款支持的風險最大的證券被甩賣。但到了後面一個階段,為了滿足追加保證金的要求,美國對沖基金和其他一些金融機構投資者發現,他們不得不甩賣那些他們眼中的優質資產,包括由政府資助的房利美和房地美這樣抵押貸款巨頭擔保的債券。

在美國,銀行和證券經紀公司通常通過回購交易給對沖基金提供融資,對沖基金把購買的證券作為貸款抵押物。這種回購交易貸款甚至可以短到只有一天的期限。因此在金融市場稍有風吹草動時,證券價格下跌,銀行和證券經紀公司馬上要對沖基金追加保證金,那些通過保證金交易獲取高杠桿的對沖基金就面臨非常大的壓力,很容易由於流動性風險的壓力被迫低價賤賣優質資產,從而引發進一步的金融市場動蕩。

綜上所述,2008年金融危機的過程,讓我們對金融危機根源的理解有了一個非常重要的新補充:保證金交易杠桿與債務杠桿對金融危機的產生、發展是一樣重要的,兩者都需要金融監管部門始終如一地高度重視。令人欣慰的是,中國金融監管部門顯然正在這樣做。

(作者系美國科羅拉多大學丹佛校區金融系主任、終身教授)

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