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回assd:關於御泰中彩(555)的意見


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/15380


assd:
湯財兄，最近見到555御泰中彩跌到$0.82，但睇番業績似乎唔錯，Weiilington 基金又增持，好想入d撈底，不過今日出左單消息，美銀悉售6億8千多萬股比子公司AMD，場外交易及不披露作價，為什麼美銀要咁做？係咪想用子公司走貨？


greatsoup:


1. 我一直覺得基金增持是唔使理，你不用看人如何玩，你知道自己如何玩就可以了，基金只是引人買貨，經常都是這樣，為何要加入這個原因呢。

你應該問大股東為何要推介給基金賺錢這樣益他們，如果好賺，為何不自己買曬，要給基金入股?

2. 業績是增長了，但P/E也有15倍，以增長來看，其實都唔錯，但我對他們的背景非常沒信心，老闆是搞金融財技起家的，之後才買這個博彩業務，他那隻155 都是唔太正經，我對此股有保留。


3. 下次不要用aastocks好吧，用港交所披露系統好嗎，還有可不可以在論壇問，這隻股我談了很多次，我覺得這隻股真是信不過，市值又大，為何不買一些可 靠的，靠做實業的股票。
http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSNoticeSSList.aspx?sa2=ns&sid=10089300&corpn=REXLot+Holdings+Ltd.&corpndisp=%b1s%ae%f5%a4%a4%b1m%b1%b1%aa%d1%a6%b3%ad%ad%a4%bd%a5q&sd=13/03/2009&ed=01/05/2010&sa1=cl&scsd=01%2f01%2f1900&sced=06%2f05%2f2010&sc=555&src=MAIN&lang=ZH

4. 他們只是互相買賣，不是子公司，走唔走貨我唔太知，應該是美銀賺了錢(成本以10多仙至30仙不等，現時價格至少有幾倍可賺)，或其他原因，套取盈利吧。

5. 為何你經常買這些表面數據漂亮，但實際不是太有價值，或本身有內傷的股票，你是看哪兒買的，我真想知道?8058、555和82都是有一些問題，為何不自己試試找找看，很多股都好過這些啊。

6.大股東本身持股這樣少，由超過70%，慢慢降至現時水平，又不太肯派息，你不覺得非常奇怪的吧?
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15388

自願公告: 關於個人投資情況


關於今日assd話我輸了錢，我特意去澄清一下。


此組合能代表小弟接近絕大部分資產，其它資產是作為日常花費所用，當中部分組合資金來源是學生貸款。


我在2005年中玩番股票，至2006年止是小贏，2007年憑著多抽新股及買中一隻大升股票富士高(927)賺了大錢，賺了1倍，然後在2008年大跌，因自己未有出售持股，加上多次投資失誤，幾乎輸光贏的，輸了48%，詳情可看此文。


但2009年，因在低潮購入少量股票，並在升破16,000後開始全部投入，結果追得上恆指，但都算賺得不多，回報僅超過100%，詳情可看此文。


至今年，我首次披露獲利情況，除1月回報平平，其他幾個月平均都賺接近10%，至4月26日達到高點，回報達34.81%，但上星期股災因較重持倉股票大跌，損失慘重，今日更大手購入一隻股票，一天就跌了5%，更令情況惡化，現時回報是16.82%。


至此已報告完畢，希望大家不要再談這問題了，年尾小弟自然會披露組合構成，希望不要造成其他的爭論了。



 



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15507

關於聯康(690)的知識產權


稍後把之併入此文。


Webb說:
Actually, the State Food and Drug Administration approves and registers drugs but does not grant patents. For patents, you go to the State Intellectual Property Office.


確實，他們是有生產批文，如下圖:





亦有知識產權，但請留言發名設計人有一位叫劉勁瑋，他應該是高寶綠色科技(274)的前主席。





另外他亦授予知識產權予前述收購的東莞太力，但地址就應該要留意，是在東莞高寶綠色科技城。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15945

关于《买房还是租房》一文的问题 Barrons


http://blog.caing.com/article/6896/


　　在发表了《买房还是租房》一文后，很多人进行了质疑。大家的疑问集中于两点：第一，3%的通货膨胀假设过低。第二，8%的投资回报率过高。    　　我的观点如下：    　　通货膨胀  　 　未来20年平均通货膨胀3%是一个合理的假设。如果未来实际通胀水平高于3%，在其他条件不变的情况下，需要在更低的租售比价位买房才更值。当通胀水平 更高时，存款利率从长期看将更高。政府为了保持银行系统的稳定，必须保持存贷款的息差，因此按揭贷款的利率也将随通胀水平的提高而升高。在其他条件都不变 的情况下，按揭贷款利率对买房/租房曲线的影响如下：  　　
 
关于《买房还是租房》一文的问题

 　　在同样的8%左右的房产升值预期下，如果按揭贷款利率为6%，在1:45的租售比价位买房与租房从回报角度看是一样的。而如果按揭贷款利率为8%，则只有在1:37的租售比价位买房与租房从回报角度看才是一样的。换句话说，当按揭贷款利率更高时，租售比更低买房才更值。    　　投资回报率  　　宾夕法尼亚大学沃顿商学院的西格尔教授对过去200年美国股市的回报进行了研究。过去200年，美国股市的长期平均回报是在通货膨胀之上6.5%左右。也就是说如果通胀是3%，那么股市投资的长期回报是9.5%左右。    　　虽然中国股市有自己的特点，但根据我自己的研究，在2400点左右投资A股ETF，未来有可能达到在通货膨胀之上8%左右。所以，8%的投资回报率假设，减去3%的通胀，仅有5%的真实投资回报率并不高。    　　即使对A股没有信心，但是未来投资渠道必将越来越多，远有美股，近有H股，都可以是好的投资渠道。  　　



有關於超大集資的補充 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3201

巴黎：

超大剛做了一個集資的package，在未評議之前，我要先紏正一些投資人的錯誤心態。

一間上市公司的大股東，他 的所有行為的最終目的只有一個，令他自已的利益最大化，請不要以為李嘉誠例外，你和他有親嗎？你是少股東又如何？為何他要照顧你？反轉問自已，請問公司遇 到問題，你會死跟、死抱這股票嗎？所以我最怕聽D分析員不拿數字你看，卻去分析大股東，或歌功頌德，或貶其品德，並以此作其投資決定，大陸最興。

踏入正題，Blog友要明白，這一次的集資一定是對大股東有利，問題是，他做的行為是和誰人對著幹？問了這個問題後，你就要隨著這方向找尋！不要天真，不要嘗試找聖人企業，這是資本主義市場，只要不過份，你已經找對了公司，即使他拿你著數！明白嗎？

要計算拿了多少著數就必定要問，現有股東的權益被攤薄了多少？

從2009年12月31日止的財報顯示，股東權益值HK$22076M，而發行量為3043m，另有91m為認股權。

過去一年股東權益回報為16%，所以我假設在2010-1-1至2010-6-30日的股東權益值應增加7-8%至HK$HK$23842M，每股資產值=$23842M/3134M =@ HK$7.6

有了這些數字後，就開始計算股東權益會被攤薄多少：

一藍子引致變化：
                                                   每股值             股數      股東權益值
   集資前                                     @7.6              3,134             23,842
+1. 配股價                                   7.53               154.838          1,130
     =  總數                                  @7.59             3,288.838        24,972

 +2  發認股權全行使    行使價   7. 59               103.30               863.54
     = 總數                                    @7.61            3,392.138        25838.54

 +3 可轉換債全轉換     轉換價   8.10                192.59                1560
     =總數                                      @7.64               3584.73       27,395.54

假如我計算的6月30日資產值@7.6是正確的話，配股價@7.53非常合理，現有股東的權益並沒有攤薄。那麼誰得益，誰人損失呢？

得 益人不用再問吧！？損失者就是那些炒短線、已買入了但又想很快賣出的街外投機客，因為從上述第一項我們知道，即使以8.5元買入的人，假如他真的想投資的 話，大股東並沒有在公司的櫃同內取走一分一毫，配股後即時沒有，將來的盈利派發沒有。這個安排，是大股東玩短線投機客，與長線投資人無關，因為現有股東甚 至可以更低的現市價7元買入。又為何有傻瓜在現價沽、他們的數又是怎樣計呢？請不要問我，問他們吧！

至於第二，第三點，有看過2009年年報的分析員都知，大股東郭生籍當時市價低迷(資產值是6-7元多、但股價只是4.5)，以公司現金續回之前所有發行的可轉換股債券(因那批債並沒有到它們的6元多轉換價)，這做法不只不攤薄小股東的每股權益，反而是攤厚。

明白無？！

我 還記得多年前我尊敬的老板恩師如何處理同事們向他打報告，如果你打B君的報告，說B君壞話，他會Call B君和你對質，有時即使很多人說B君的壞話，假如不能提供證據、或那些是不認真的證據，他就寧願相信人性的弱點，相信B君多於來說其是非者。      我的後來、直至現在，一直受他影響甚深。

所以我此刻選擇相信郭浩先生，多於沒有證據提供的說是非者，當然我仍是喜歡聽上市公司的是非，道聽是可以的，只要不要途說就無問題




p/s: 太多人覺得超大有問題，所以就整多了此篇文，在這文的數字不多，其實我自已的File卻很厚，恕不能盡錄，思捷之文又要順延。

关于银基的一个疑惑部分解除 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100lap9.html

前几天，做了一个比较大胆或冒险的决定，买入银基，现在看来，效果还不错，但不知未来如何。

 

这个交易是在对其了解自认为尚不够充分的情况下做出的。

 

之所以会这样决策，一是看到A股酒类企业半年报不错，二是看到有人似乎暗示银基有政治背景，三是消费类公司都很高估，银基可能会重估，加上按目前报表估值很便宜，故买入。另外，确认了公司确实有真实业务在做。

 

但也有困惑，其可能走私五粮液的事件目前看似乎过去了，但是万一证监会调查，恐怕又要来个暴跌。

 

还有一个困惑是看五粮液半年报，其"进出口公司(四川省宜宾五粮液集团进出口有限公)"的销量大减，由于银基主要和这个进出口公司交易，因此推测银基今年会不会也五粮液销量大减。但前一篇讨论银基的文章中梁国兴提到五粮液销售会每年增长20%，这里有不一致之处。

今天，看到如下文献提到“2009年7月,在证监会的督促下,五粮液上市公司与五粮液集团合资以8:2的持股比例,设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公 司”,取代原四川省宜宾五粮液集团进出口有限公司间进行五粮液系列酒内销、出口交易。”这就为进出口公司销量大降找到了理由，银基销量不受影响的可能性也 升高了。不过五粮液半年报在关联交易部分并未提到这个新公司，不知为何，是否还无销售呢？值得警惕与关注，若有朋友知道，望赐教。但至少打消了我的部分疑虑。

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香港证监会盯上银基?五粮液水货问题浮出水面
2009年09月26日   来源：南方都市报    
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    五粮液涉嫌证券违规一波未平,银基集团又被传出被香港证监会和廉政公署“注意”。媒体报道称,因涉嫌假出口、有欺瞒海关走私返回等违法行为,香港证监会和廉政公署正给予银基集团“特别关注”,或就此展开调查。
    24日晚,银基集团发布澄清公告,否认公司遭香港证监会和廉政公署调查;有关中国证监会调查五粮液的相关事宜,不会对公司的运营构成任何重大不利影响。
    尽管如此,昨日仍有五粮液大经销商指银基走私。凡此种种,令包裹多年的五粮液水货问题再度浮出水面。
    银基否认遭香港证监会调查
    五粮液最大经销商银基集团涉嫌走私?24日,记者就此进行多方求证。
    “我们的政策除非已经起诉,不会评论任何个案和任何调查。”香港廉政公署24日向记者表示。香港证监会态度亦然。当日工作时段,记者多次致电银基集团总机,电话一直无人接听。却于采访过程中,意外先后从两位银基内部人士处得知,银基集团副总裁、总经理钱雷已然离职。
    24日晚间,银基集团发布澄清公告,否认公司遭香港证监会和廉政公署调查;并称,有关中国证监会调查五粮液的相关事宜,不会对公司的运营构成任何重大不利影响。
    即便如此,昨日仍有五粮液大经销商指银基走私。“很多水货来自于银基。”上述经销商向本报称,“但此事是否与五粮液有关,不好评论。”
    而另有消息人士则向本报表示,香港证监会和廉政公署已将目光投向五粮液最大的经销商、在港上市的银基集团,原因是其涉嫌假出口、走私,只是尚未提起调查。“香港证监会一直在关注此事,并曾进行内部讨论,很有可能对此提起调查。”
    银基集团自1997年创立初期即为“五粮液”东南亚地区经销商,并于2001年成为“五粮液”52度酒系列国际免税及完税市场的总经销商,该项代理权将持续至2020年。公司于今年4月8日在港交所上市。
    作为五粮液68度、45度高档酒的总代理,五粮液系列酒销售收益占银基集团核心地位。其招股书显示,在 截至2008年3月底的3个财年及截至2008年9月底的6个月,五粮液酒系列收益分别占银基集团总收益79%、88.4%、93.1%及95%。银基集 团的招股书显示,截至2008年9月30日的6个月内,银基经销五粮液系列酒在中国市场和国际市场的销售收益分别为2.9亿元和5.4亿元,占五粮液集团 总收益的33%和62%。
    五粮液水货之困
    三方各执一词背后,是水货对五粮液价格体系的冲击。作为五粮液的主要困扰之一,水货问题一直是其在业内公开的“秘密”。
    此前多位五粮液经销商及公司人士向记者称,五粮液“水货”对价格体系的冲击,令人颇为头疼:由于出口的 价格远低于国内产品出厂价,返流的出口产品对国内商品的价格体系造成直接冲击。而鉴于价格承载着高端品牌形象,五粮液近年一直坚守“控量保价”措施,并一 再放话,“五粮液什么都可以没有,但不能没有价格。”
    但值得玩味的是,为什么五粮液的水货一直屡禁不止。“其实公司防伪技术已经相当成熟,对于返流的产品,很容易可以查出源头。”上述五粮液大经销商此前向记者表示,其间涉及复杂利益纠葛。
    尽管如此,五粮液水货问题真正引起关注仍在近期。这或与中国证监会的插手整治有所关联。
    今年7月,在证监会的督促下,五粮液上市公司与五粮液集团合资以8:2的持股比例,设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”,取代原四川省宜宾五粮液集团进出口有限公司间进行五粮液系列酒内销、出口交易。
    据五粮液经销商反映,经销商和原进出口公司签订的计划指标只是转到销售公司,仍原样执行。所需更换的“只是一个账户”。
    但五粮液水货的神秘源头,是否将随五粮液最大关联交易链条断裂而被斩断?各消息人士称仍无法评价。
    本报记者 张晓华 香港报道
    链接
    证券维权律师郑名伟:五粮液造假 投资者可索赔
    本报讯 (记者戎明迈)证监会23日通报了五粮液公司涉嫌存在未按照规定披露重大证券投资行 为及较大投资损失、未如实披露重大证券投资损失、披露的主营业务收入数据存在差错等违法违规行为。广东恒通程律师事务所合伙人律师郑名伟对此表示,五粮液 上述行为,涉嫌违反了证券法第六十三条规定:发行人、上市公司依法披露的信息,必须真实、准确、完整,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
    郑名伟表示,投资者只要在证监会对五粮液进行处罚后,就可以委托律师向成都市中级人民法院提起诉讼,要求五粮液公司赔偿其因造假而导致的损失。

 


关于江苏农产品种植业成本效益分析(二)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100kuy2.html

 

最近两年的萝卜和大白菜每亩现金收益都约为1400多元， 每亩圆白菜现金收益约为1600多元


关于江苏农产品种植业成本效益分析(二)
食品产业网 （2006-12-1 15:40:26）
关于江苏农产品种植业成本效益分析(二)
 　 中国食品产业网： 
亩均耗费工时分析

    粮食和经济作物亩均耗费工时呈逐年减少趋势。
由于主要粮食作物在耕作、播种、收获等关键环节上大多可以做到机械操作，劳力得到解放的程度很高。随着少免耕等种植技术的推广和机械化水平的提高，种植 业生产越来越省时。近20年来，小麦、水稻等适合机械作业（机耕、机播、机收）的主要粮食作物的工作量大大减少，减少幅度多在三分之二左右，如2005年 籼稻的每亩耗费工时为7.3个，比1987年减少15.4个；小麦每亩耗费工时4.8个，同比减少8.4个；粳稻每亩耗费工时8.7个，同比减少12.4 个，减幅分别高达67.8%、64%和58.7%。目前尚不适宜机械收割的大宗作物，工作量也减少了3到5成，如2005年玉米每亩耗费工时7.7个，比 1987年减少12个，减少了60.9%；油菜籽每亩耗费工时9.6个，同比减少13个，减幅为55.8%；大豆每亩耗费工时5.3个，同比减少5.5 个，减幅为50.6%；棉花每亩耗费工时29.2个，同比减少16个，减幅为35.7%。

     蔬菜种植工作量总体趋势递减，其过程经历了先增加再减少的波折。
蔬 菜生产工作量的变化。上世纪80年代时，蔬菜种植相对较为粗放，经营管理措施比现在相对落后，和粮食作物耗费工时相比，差距不大，如1988年时，露地西 红柿每亩耗费工时73个，是当年水稻工作量的3.3倍。其后，由于蔬菜行情逐年看好，菜农对蔬菜的更为重视，蔬菜种植逐渐向精细耕作发展。如大棚西红柿在 1988年时每亩耗费工时78个，1990年时即上升到121个，1992更增加到146个，短短4年时间，每亩工作量增加了近1倍；大棚黄瓜也是如 此，1988年时大棚黄瓜每亩耗费工时116个，1992年达到了162个，增加了46个工时，4年时间增长了40%。露地蔬菜的情形也大体如此，露地西 红柿在1988年时每亩耗费工时73个，到1993年时上升到91个，增加18个工时，增长了25%；露地茄子同期则由60个工时增加到78.6个工时， 增加18.6个，增长了31%；露地芹菜则由57.9个增加到73.4个，增长了27%。精细耕作带来的好处是明显的，亩均效益增长很快。如1992年大 棚西红柿每亩现金收益为2454元，是1988年的2.9倍；同期露地西红柿的亩均收益也由813元上升到1493元，增长了80%；露地黄瓜的亩均收益 也由532元上升到1036元，增长了95%。但其后简易耕作技术进一步发展，蔬菜种植也越来越省时，每亩耗费劳动工时数逐渐减少。如2005年种植大棚 黄瓜每亩约需80个工时，比最多时减少了一半的工作量；大棚西红柿约需88个工时，比最多时减少了42%的工作量；露地西红柿约需54个工时，比最多时减 少了41%的工作量。

    蔬菜生产的工作量最大。蔬菜生产工作量依然最大，其中又以大棚蔬菜最费时。如近20年的平均数据看，大棚黄 瓜每亩耗费工时高达105个，大棚西红柿稍低些，也达到了每亩近104个工时，都约是小麦耗费工时的12倍；大棚蔬菜外，露地蔬菜每亩耗费工时数和经济作 物中最耗工时的蚕桑茶叶相当，约在六、七十个左右，如露地西红柿每亩耗费75个工时，露地黄瓜每亩耗费工时71个，芹菜每亩耗费工时63个，茄子每亩耗费 工时60个，都远多于粮食作物和其它经济作物。

    蔬菜工作量和经济作物、粮食作物的工作量差距越拉越大。正由于粮食作物工作量逐年 减少，而蔬菜生产工作量则是经过了一个曲折的波动，经过多年发展后，蔬菜工作量和经济作物、粮食作物的工作量差距越拉越大。1988年时种植一亩露地西红 柿花费的工时是一亩水稻的3.5倍，目前两者的比值发展到了6.4倍；同期一亩大棚黄瓜耗费的工时对一亩小麦比值则由8.9倍进一步发展到16倍。

    露 地蔬菜的耗费工时则由原来和经济作物相当发展到高于经济作物，如2005年种植露地西红柿每亩耗费工时54.5个，比同期养殖蚕桑多7.1个工时，比种植 茶叶多20个工时，比种植棉花多25.2个工时；种植露地茄子每亩需耗费工时46.6个，和同期养殖蚕桑基本相当，比种植茶叶多近12个工时，比种植棉花 多17.4个工时。

    亩均投入工作量与亩均收益基本呈正比。
蔬菜种植工作量最大，亩均效益也最高；粮食作物种植工作量最 小，亩均效益也最低；经济作物种植工作量和亩均收入都居中等水平。在作物内部也基本如此，比如耗费工时较少的大白菜、萝卜、和圆白菜等品种，2005年亩 均耗费工时分别为26个、25个和30个工时，在被考察的8种蔬菜中最省时，只分别相当于同期种植大棚西红柿耗费工时的29%、28%和34%；分别是种 植露地茄子耗费工时的56%、54%和65%。与此相对应的是，这三种蔬菜种植效益也相对较差：最近两年的萝卜和大白菜每亩现金收益都约为1400多元， 每亩圆白菜现金收益约为1600多元，分别是同期大棚西红柿收益的30%和37%，分别是露地茄子收益的60%和70%，作物种植耗费工作量和收益基本成 正比。

    综上所述，蔬菜作物的高效益是以繁重的工作量为代价的。蔬菜生产的工作量大大多于粮食作物，也多于经济作物；粮食生产的效 益虽低，但需要付出劳力也最少；经济作物则居中，工作量在蔬菜生产和粮食生产的工作量之间，但经济作物工作量和粮食作物工作量差距较大，和蔬菜作物工作量 差距不明显。

关于罗欣药业和医药中标情况的查询 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mqlx.html

对医药股内情一直难以了解，刚才偶然看到一个网站

http://www.sosoyy.com/bidding/bidProduct.asp?area=&name=&name2=&spec=&comp=&comp2=

输入生产企业可以看中标情况。

把罗欣药业输进去，发现有3000多条，而信立泰、联邦制药、丽珠等都远不如罗欣中标多。

 

至少说明了罗欣药业的实力还是很强大的。

 

有一个猜测，相对其他公司，是不是罗欣药业的药品种类是最多的，它就靠这个取得优势？


关于巴菲特最近10年持有的可口可乐不涨的一个看法 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mt7n.html

最近看了央视对巴菲特的一个访谈http://www.tudou.com/programs/view/PNc4R97UxWk/

 

其中，但斌提到“1998年到2008年可乐从当年最高的70美元到今天的约49美元11年下跌了30%，对于可乐这样的股票在它价格高估时，是否还要坚持长期投资？”这也是我的一个疑问。

可巴菲特回答似乎不着边际，他说“我喜欢股票下跌”。

 

如何理解，我个人感觉，巴菲特的回答有深意。

为什么喜欢下跌？合乎逻辑的推论就是“下跌到合理价位后可以再加仓”，而巴菲特有加仓的备用金。我想，这就是巴菲特对最优质公司的态度，他可能不抛出，但 跌多了会加仓（也许涨高了也可能减一些，但是底仓基本不变，这是我的推测）。这样即使股票总体看10年不涨，但他仍然可以在波动中获利。（只有优质公司才 能这样操作，如果公司彻底变坏，这样做会死得很惨。）

 

这个案例引发我的思考：

必须有备用金能够在出现历史性大跌机遇时投入。巴菲特有保险公司以及控股企业为他随时提供备用金。如果没有备用金，股票下跌绝不是一个令人愉快的事情。而大多数基金缺乏随时可以获取的备用金，散户更加不必说了（他们往往在需要投入时退出）。

转徐星关于资金成长 与收益关系的一段话

http://blog.sina.com.cn/s/blog_65d4888a0100nua2.html

总的来说，投资中犯错误是不可避免的。但长期以来我们自己逐渐形成的投资习惯中有如下一些做法（说“风格”也可以），它让我们避免掉了很多投资陷阱：

1. 不去投资自己不很了解的业务和公司，即使看起来价格多么便宜，或者市场多么热捧 ；

2. 避免投资那些处于危机中，但可能会“绝处逢生”类的公司。这类公司往往是“反向理论”类投资人喜欢的。事实上，虽然我们也研究过这类投资风格甚至也羡慕过，但我自己的投资历史上从未碰过1股这类股票。

3.避免投资那些主要依靠行业一时的景气而获得高收益的公司股票。这样做的结果往往是可能失去很多大牛股的机会。比如06-07年的有色、房地产、金融等等景气类股票。这也导致我们在那两年的投资业绩平平。

4.避免投资那些业绩与其竞争优势理解起来不匹配的“绩优股”。像当年东方电子、银广夏之类的难以理解其高业绩的公司，我从骨子里就没感兴趣过。

5.避免投资那些已经接近成熟期的公司股票，即使其业绩多么优良。“成熟期”指的是其经营的空间已经足够大、周期也足够长。

5.少操作，容忍市值波动。我们一直在研究为何同行“资金量与投资业绩反比”的怪圈。事实上，这个怪圈的根源在我们看 来一是不自觉地试图超过自己的能力圈的投资（试图把握市场的大多数投资机会），二是想提高所谓投资效率（只看到市值提高不愿看到市值减少）而不断进行的 “波段操作”。其结果就是资金量越大失误率就越提高，导致收益率越低。可以告诉各位的是，今年我们的投资业绩虽然似乎还不错（截止今天收益率+76%）， 但操作的次数（买卖都算，两次）至今加起来还不到10次。所以，即使现在的资金量再放大10倍，我们的投资业绩也丝毫不会受影响。

   如果有一天我们感觉到我们管理的资金量可能影响了投资收益率，我们会毫不犹豫地停止接收任何新资金，也会劝老客户减少或赎回资金。所以，可以负责任地说：我们永远不会成为中国最大的“私募基金”。但我们力图成为长期收益率最可靠和较高的一类投资机构。

谢谢！

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