中南系個案分析渾水摸魚

千年妖股大翻身渾水摸魚

2015-07-22 NM

渾水今次想寫千年妖股——蒙古礦業（1166）。這隻股票引起興趣，是來自最近一次「根據一般性授權所做的配售新股」消息。這次配售找了專做細價股融資的「金仔」金利豐做代理，不論配售價折讓幅度和配售的新股比例，都是逼近20%的一般性授權上限。換言之，蒙古礦業是以最平的價錢印了最多的股份。大概市場上有一種憧憬，覺得這手股票是印給幕後人炒作，股價也事有湊巧由$0.211急增至$0.305，單日升幅達44.5%。

這兒先講一講礦務公司和金融市場的背景。大約在金融海嘯爆發前後，礦業公司是個比較盛行和當炒的概念。整個橋段很簡單，首先財技人先在山旮旯地方找一個礦注入公司。這個礦不一定是銅呀、金呀之類，也可以是天然氣、稀土等，只要當炒就可以了。然後，就是找一位「獨立」第三方幫這個項目做個天大估值。公司就可藉此製造一個平價買靚貨的假象，股價就有炒高散貨的理由了。市場傳聞有酷似朗拿度、精通風水，現在身陷囹圄的軟飯王也着了此道。由於這些礦務公司太不濟及太猖狂，結果有關當局只好從《上市規則》下手。因此，現在一般礦業公司除要符合《上市規則》第八章的規定，還要符合第十八章的規定，要求比一般上市公司更嚴謹。說回蒙古礦業的故事。這間公司也乘着這一波礦股炒作熱潮，賺過一筆大錢。公司的前大股東劉勇，在二○一○年曾減持至不足5%，另一股東Samdan Soyol於二○一二年也曾減持至不足5%。當這兩名前股東減持後，公司基本上已找不了佔5%以上的大股東，處於「無王管」狀態。當然在這段時間，董事局也不是白

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奶業股有望大翻身渾水摸魚

2015-07-30 NM

經歷七月初的大波動，市況處於膠着狀態，摸魚身邊朋友都出現疲態。無他的，始終本來在「翻身月」，大家都抱住大時代列車再開的心情預備，誰不知一個希臘一個中國，把香港一度推落谷底，再來個迅速反彈。

摸魚有感這是個百廢待興的機會，賣殼活動又變得活躍起來，所以今次打算探討一隻剛剛完成賣殼的股票。澳優（1717）是一隻乳品製造公司，說起乳品製造，相信大家都記得一兩年前，由於「單獨二孩」政策的推行，奶業股曾被熱炒過。這也是摸魚研究澳優的原因，因為從概念上，相信奶業股很快會再成為眾人焦點，而澳優的好處是財技味十足又有業務支持。此外，「單獨二孩」政策未能有效解決中國人口老化問題，其中一個原因在於內地「八十後」及「九十後」的生育意願始終偏低。有見及此，中國政府似乎打算再放寬生育政策，全面擴大至「全面二孩」，即「一孩政策」將成歷史，任何人都可以生育第二胎，如此一來，奶業股定必再度成為焦點。澳優於二○一五年一月二十一日發公告指，有公司正洽談澳優約15%至20%的股權，每股價格會定於3元或以上，當時澳優僅2.44元，還有約兩成的潛在升幅。要知道，若交易成真，這兩成的潛在升幅是近乎必勝的存在，但澳優股價沒有即日抽高，反而逐漸向上，反映貨源似乎一早已歸邊，直至3.01元的全購協議出現，最高價都僅是3.19元。其實澳優有意賣殼已不是新鮮事，公司由於二○一一年的賬目出現問題，未能完成業績報表，所以二○一二年初開始停牌。其間除要澄清賬目，還要面對聯交所指控違反上市規則指引。事緣澳優管理層知悉盈利持續向下，竟在發盈警之前宣布回購股份。雖然最終事件解決，但公司管理層似乎無心戀戰，所以在二○一三年停牌期間仍發出公告指，正與其他公司洽談出售澳優，雖然最終告吹，但由此可見澳優有意出售公司並非今日的事。而今次澳優成功出售也並非一步登天，二○一四年八月澳優成功滿足復牌條件後，同年十二月主要股東即向晟德及其子公司出售公司股份，使晟德及其一致行動人士持股量由 0.92%激增至26.76%。然後宣布有意收購後，晟德於市場上以2.7元至2.9元不停掃貨，並最終決定聯合其他買方，向所有股東提出全面要約，每股價格為3.01元，僅較當初公告的「3元或以上」高0.01元。以3.01元計算，澳優公司市值高達29.7億元，但澳優現價才剛到3.07元，股價接近全購價相對有防守力。而且買方除原來的晟德外，摸魚最感興趣的是台灣券商元大寶來也在這宗交易中參一把腳，認購價值約5,300萬元的股份。而元大系的參一把腳，又未到要公開披露的5%，不禁令摸魚想入非非。澳優除了股價具防守力之外，擁有二孩政策的澳優，令其在業務上與概念上也是無懈可擊。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青，一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家，最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

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靚殼賣殼守得雲開渾水摸魚

靚殼賣殼守得雲開

市場的靚殼買少見少，今次又找到好人家的是卓高（264）。卓高在今年七月二十八日公布會賣給創業板殼王，宏輝集團（183）的股東龐維新，龐維新將會收購合共226,140,000股，當中包括由賣方持有的204,220,000股銷售股份以及擔保人行使21,920,000份購股權時將向擔保人發行之21,920,000股新股份組成，相當於擴大後公司已發行股本約66.37%。

事實上，這些買盤也算有跡可尋。第一，公司管理層出現變動，李文泰先生上任，擔任公司秘書和財務總監。觀乎李文泰先生的履歷，他曾出任多間上市公司而且有專業會計經驗，應說是一名專業人士。其次，公司在今年六月五日，街倉的持倉出現了細微的變化，招銀國際證券的持倉單日由零上了近3%，一躍成為公司街貨中第六大的結算所參與者，這看似是有後着。當然，股權上也見到細微變化，公司舊主陳景源在上年分別於九月和十月輕微增加了自己的持倉，大股東出手當然是看通股價有升的潛質才買，有機會預早已知其公司賣殼，不過這無從判斷，只能作揣測。同時，公司本身也吸引到基金參與，分別是CIM Dividend Income Fund Limited和Yeoman 3-Rights Value。可惜，這兩隻基金於二○一三年減持至低於5%，同時也不用披露，渾水估計這兩隻基金已離場。基金離場對公司賣殼是好事，一來少了一班人要威脅安排心腹落董事局，新主買了殼後在企業管治和搞財技也少了阻力。卓高本身就是一隻靚殼，那離不開幾個殼股因素。第一，卓高本身市值細，相對主板殼價有折讓。第二，卓高本身的股權集中，舊殼主陳家持股達到6成多以上，股權集中也是相對容易去賣殼。第三，公司本身的資產賬目乾淨，資產淨值2.3億但有近 1.6億現金，本身公司每年都蝕二千萬至三千多萬不等，考慮到公司的業務有經營困難，而且公司可以拿去燒的現金有限，幾年後一定會燒盡，所以有數得計，賣殼是事在必行。何況，創辦人已有80多歲，兒女也近60多歲了。如同大部分正路賣殼的情況，由於今次的買股多過30%，所以就觸發了強制性全面收購要約。今次的現約價為$1.415，同時派特別息$0.4254。這兩條數是賣殼要約的一部分，目的是用來支持舊主賣殼的殼價。渾水必須說這個做法王道得來也很高明，不愧是高手。因為卓高本身是老牌工業殼，過往也沒有瘋狂合、供、配的記錄，所以是做實業而不是搞財技的公司。這類公司多數會喜歡以較王道的全購賣殼方式，而不是暗手交收，一來簡單，二來免煩。不過，全面收購對新主的財政上是有壓力的，所以最好的方法就是把部分的殼價以特別息方法派出去。因為派特別息是派公司的錢，羊毛出自羊身上，新主不必拿筆新錢出來。同時，這可以壓低全購價，造成折讓價全購，減少了散戶一次過回貨給新主的數量，也是減低新主成本。渾水摸魚謝過真金白銀買《壹週刊》雜誌的讀者支持，我們未來網上世界再見。

渾水摸魚

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項俊波：絕不給不想真心做保險的渾水摸魚者可乘之機

8月18日，在2016年中國保險業發展年會上，保監會主席項俊波圍繞十三五時期正確處理好保險業的改革和發展，闡述了監管的六個辯證關系。

項俊波表示：“一些股東企圖把保險作為單一融資平臺，保監會將旗幟鮮明地站在維護和保護消費者一面，對這樣的大股東依法依規懲治，不給不想真心做保險、只想渾水摸魚的人可乘之機。”

項俊波表示，首先，要辯證看待保險業快速發展和所帶來問題。近年來，保險業發展速度迅猛，今年上半年保費收入達1.9萬億元，全年有望超過日本成為全球第二大保險市場。與此同時，保險業發展仍然處於初級階段，一些問題沒有得到根本解決，粗放發展在一定程度存在，一些公司不理性地擴張和競爭，一些公司采取了激進的投資行為，但這是極少數的公司，不能借此否定保險業取得的成績，保監會既旗幟鮮明反對妖魔化保險業的言論，也絕不會護短，進一步提高現代化監管水平。

第二，要辯證看待保險的保障屬性和金融屬性的關系。從保險的本源來看，它是風險轉移工具和財務穩定器。近年來，保險金融屬性不斷增強，對社會經濟的發展起到了巨大作用。然而，個別公司片面強調保險理財功能，增加了資產負債管理難度。

第三，要辯證看待保險公司發展與隱性社會責任的關系。

第四，要辯證看待宏觀審慎監管和微觀審慎監管的關系。

第五，要辯證看待放開前端，管住後端的關系。放開前端是減少幹預，給予公司自主權，鼓勵管理好風控的發展，改善產品和提升服務。管住後端，是為促進保險業安全穩健運行。創新以為著突破現有格局，但是規則往往是滯後的，這對監管帶來了一定挑戰，因此應該將放開前端，管住後端結合，發揮最大價值，對於通過高風險手段擴大規模公司，堅持出手、絕不姑息。一些股東企圖把保險作為單一融資平臺，保監會將旗幟鮮明地站在維護和保護消費者一面，對這樣的大股東依法依規懲治，不給不想真心做保險，只想渾水摸魚的人可乘之機。

第六，是要辯證看待保護消費者權益和股東權益的關系。

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渾水摸魚者Carson Block | 完美人物誌

大名鼎鼎的渾水(Muddy Waters Research)在多次做空中概股後，足以讓很多中國上市公司聞風喪膽，但其創始人Carson Block(中文名卡爾森·布洛克)本人，卻一直本著“高調做事、低調做人”的原則，鮮有外人知道他的故事。

這個近期因做空輝山乳業再次置身風口浪尖的資本市場職業“打假人”，要具備什麽樣的特質，才能做出渾水這樣的研究呢?

與很多傳聞不同的是，Carson Block從小就對研究股票耳濡目染，他的父親William Block曾是華爾街的一名股票經紀人，並在1997年創辦了W.A.B.Capital，這家機構主要研究中小股票，覆蓋範圍包括美國和其他國家。

中國通的優勢

Carson Block通往成功的道路並非一帆風順。早期，他的初創企業都以失敗告終，他也換了幾份不同的工作，才在機緣巧合中創辦了渾水。

根據CNBC報道，Carson Block在新澤西州長大，後來考到了南加州大學，在讀書期間，他同時學習了金融和中文，隨後他又在芝加哥肯特法學院拿了一個法學學位。

他與中國的緣分開始於2005年，那一年，他加入了眾達國際法律事務所(Jones Day)的上海辦公室，在做了企業律師一段時間以後，他開始感覺厭倦。

在2008年，Carson Block決定創業，創辦了一家為上海白領儲藏雜物的私人倉庫，名為“Love Box Self Storage”。2009年，Carson Block在接受上海一家電視臺訪問時稱，這個私人倉庫最大的為9平方米的空間，月租在當時要3700元，已經足夠在上海租一套房了。盡管這個項目目前還活著，但卻因理念沒跟上而沒能火起來。

Carson Block還寫了一本書叫作《在中國經商——無師自通》(《Doing Business in China for Dummies》)。盡管如此，在這一段的職業生涯里，他依然是失望的，他在一次訪問中稱，在中國做生意任人宰割，不僅賠了錢，還吸取了很多慘痛的教訓，“所有跟我一樣的創業人都跟我有類似的經歷”。

真正讓Carson Block事業發生轉機的時間點，在2010年，父親William Block請他幫忙調查一家中國企業，因為這家公司是他的潛在投資對象，為了做好這次盡職調查，Carson Block跟他的朋友漂洋過海到了中國，參觀了這家公司的總部。

Carson Block發現整個公司就是“樣板工程”，到處都是廢機器和垃圾。回去後不久，他馬上寫了一份報告，描述了他在這家公司看到的情況，並且鼓勵投資者賣掉這家公司的股票，同時他很快把這家公司的股票沽空。

這家公司就是東方紙業，也是對這只股票的做空讓渾水一戰成名。

在發現這種盈利模式之後，Carson Block決定開始專門狙擊那些“假公司”。但怎麽發現這些公司呢?究竟是什麽樣的人，才能發現這些公司並一一狙擊成功?

一名市場人士告訴第一財經記者，從調查手段方面，Carson Block的背景確實非常適合專門做中國公司：一方面，他在中國生活了很長時間，並且從他在2009年接受上海一家電視臺訪問時不難看出，他的普通話說得不錯，算是半個中國通。而渾水的名字，也是取自成語“渾水摸魚”。

另一方面，Carson Block在中國做過律師，這就更能方便他了解中國的信息。比如上市公司財報的信息，中國工商、稅務部門的信息可以完全不一樣，這對很多外國投資者來說，是一件很費解的事情，但對他來說不是問題。

Carson Block本人的性格也充滿了神秘色彩，他表示自己經常收到恐嚇信，所以很少公開自己身處何處，也從未公開過渾水具體的商業模式。而且他會在每一份報告里強調被調查企業與其有利益沖突，其初衷是，揭露和曝光出確實涉及虛假和欺詐的公司，以防這些公司繼續騙走更多投資者的錢財。

Carson Block是一個有自己主見，甚至有點特立獨行的人。有渾水前員工認為，他是一個傲慢的人，獨斷獨行，甚至性格有點暴躁。他本人也承認，自己從年輕時就有“自律問題”，難以控制自己的脾氣。

盡管性格頗為傲慢、“作戰方法”常常令人質疑，但這些並沒有讓Carson Block退卻。他仍然繼續著自己的“中國事業”，並將這歸功於自己“能透過表象洞悉中國企業真正價值”的能力。

不計成本的調研法

在真正的成熟金融市場，只要不是頻繁掛撤單等行為幹預股價，其實就並沒有所謂的“惡意做空”。靠做空而名聲大噪的渾水自稱“主動賣空者”，也有另一個更有趣的稱呼——“吵鬧的賣空者”。

這就意味著，Carson Block不是建好空倉以後就被動地等待股價下跌，而是先去積極地做調研，然後建立倉位，再對外發布引用了大量數據和事實的報告，以此說服其他人加入他們的行列，一起做空目標公司。任何人都能輕松地在渾水網站上找到每一份研報並下載。

此次做空中國上市公司輝山乳業，渾水也表現得十分“吵鬧”。

Carson Block於2017年3月還接受了內地兩家媒體的專訪，導致輝山事件不斷發酵。當然，“吵鬧”需要資本，而渾水不計成本、面面俱到的公司調查手段就是其一貫的特點。

以此次做空輝山為例，渾水動用的資源之龐大令人嘆為觀止。其在報告中寫道：渾水對輝山進行了長達數月的調查。調查員拜訪了35家農場、5個生產基地(其中有一個仍處於建設中途狀態，另外兩個並沒有開工建設的跡象);此外，渾水還發動了無人機來觀察輝山的地址;渾水咨詢了三個資深乳業專家，包括兩個具備深刻中國乳業背景的專家;同時，調查員還與來自三個不同省份的多個供應商和進口商進行了溝通，其中有一些向輝山供應苜蓿;最後，渾水還對輝山進行了廣泛深入的盡職調查。

在調查輝山的過程中，渾水將自己的調研特點展現無遺——公司實地調研、調查供應商、調研客戶、傾聽競爭對手。

例如，為了證明輝山擴大了對農場建設的資本支出(以做高當期收益)，渾水運用了咨詢專家和傾聽競爭對手的方法。包括渾水從MWC公司的調查員拍攝的圖片中發現，輝山多個農場實際都未完成建設，而真正資金耗費頗大的實則為兩三家“演示農場”，用以接待訪客等。同時，渾水咨詢了幾名中國乳業專家，其也確認輝山嚴重誇大了農場建設成本。

“別說中國券商做不到，這種程度的調研連美國投行分析師都是做不到的。”資深美股交易員司徒捷對第一財經記者表示。

第一財經記者此前在采訪Block時，他曾透露兩年前，對於輝山乳業的調查報告已經完成，但卻並沒有隨即做空輝山，他覺得“時機還不成熟”，然而對於Block所言的“時機”為何，他並沒有過多解釋。

渾水做空的中概股

大肆做空中概股

自2010年因做空東方紙業一戰成名以來，渾水狙擊的中概股對象包括：嘉漢林業(在渾水報告發布當天股價狂瀉64%)、網秦(股價暴跌近50%)、分眾傳媒(股價大跌40%)、大連綠諾幹脆(在渾水報告發布之後僅23天就被納斯達克摘牌)。

不過，做空從來沒有這麽簡單，被做空對象也不會“善罷甘休”。比如，網秦當年很快發表聲明稱渾水的指控純屬“子虛烏有”，並在中國對渾水提起了訴訟;嘉漢林業在2011年遭遇渾水狙擊之後，為調查這項指控花費約5000萬美元進行反駁。

Carson Block在一次接受媒體采訪時也提到了嘉漢林業當年的反擊。“你已經看到嘉漢林業做了什麽——花了5000萬美元試圖反擊我們——這讓我們的工作變得更難。這可不僅僅是驗證我們的邏輯那麽簡單。還得看事態的發展，我們得問自己‘我們需要做什麽來改變市場的觀點’，而這個過程會耗時數月，需要不斷地去重申做空邏輯，找到遇到反擊的地方，並去處理它們。”

Carson Block也承認，說服投資者相信他們對一只股票的看法是錯誤的，這是很困難的事情。

去年，Carson Block在接受境外媒體采訪時認為，中概股欺詐越來越少，但上市公司出現了讓人擔憂的新潮流：以財務操作自我粉飾，扭曲市場的估值。越來越多的公司在資產負債表上無中生有，看起來和實際情況截然不同。

Carson Block有一位跟隨他多年的會計分析專家，此人擅長將目標公司的每一項收入和開支梳理清楚。此外，Carson Block還會在很多項目中聘請外部會計師和研究人員來協助分析數據。他說自己也做了跑腿的活兒，搜集了很多情況信息。

從財報分析中向來可以發現黃金。“股神”巴菲特曾說過：“美國99%的男人看《花花公子》作為娛樂，而我就看公司年報娛樂自己。”

其實，中國和美國公司財務造假的手段也有幾種典型。曾全程參與了安然會計事件的上海高級金融學院會計學副教授朱蕾對第一財經記者表示，利潤操縱(不同於做假)其實是常有之事，哪怕是監管較為嚴格的美國也存在回旋空間，因為利潤對於股價的影響是顯而易見的。

她表示，也正是因為這種立竿見影的效果，有研究分析了上市公司實際每股利潤(EPS)，減去華爾街金融分析師預測的每股利潤，從1992年開始，上市公司的實際利潤就一直高於預測利潤，並且從2000年開始，實際利潤一直比預測高1分錢。

此外，朱蕾認為，“有的公司雖然利潤高，但里面含著水分，這在會計上用術語講就是要看利潤的質量。”

渾水做空的其他國家上市公司

其實利潤包括兩個部分，一部分是公司賣了產品以後所得到的現金，另一部分就是有“水分”的部分，即公司賣了產品後還沒有拿到現金，但只要確認產品已賣且該現金應該很快就會拿到，那麽用應計會計準則，則可以將這一部分也作為利潤。

“所以一個公司如果要粉飾報表的話，當然先在會計準則允許的情況下做手腳。”朱蕾稱，即會利用會計準則在不同科目間調劑。然而，應收賬款或應計利潤仍存在無法到手的可能性，“因此如果一個公司十塊錢的利潤里面九塊錢都是應計利潤，另一家公司十塊錢里面只有一塊錢是應計利潤，那麽買後者的安全性更大。”

經過多年研究，朱蕾提出了一套“紅色預警”體系，能夠幫助投資者和監管者通過上市公司的財務年報提前找出一些上市公司隱藏著的危險信號，該體系包含三種指標。

第一，一家上市公司的極小利潤頻率過高，一般認為最近三年財報如果極小利潤占比超過1/3就可以判定有問題。

第二，看年報中的“應計項目利潤”，其等於“經營利潤”減去“經營現金流”。如果“應計項目絕對值的平均值”除以“經營現金流絕對值的平均值”與“經營性應計項目利潤的標準方差”除以“經營現金流的標準方差”這兩個數值越大，就說明公司在粉飾利潤，正盲目做大對於公司未來不確定的利潤。

第三，看“其他應收賬款”除以“賬面資產”的數值。“如果這個數值突然特別大，就說明賬面資產里‘其他應收賬款’有問題，”朱蕾指出，“就表明可能是其他大股東在掏空這個上市公司，在從公司里面往自己的錢包里面加錢。”

盯準香港市場?

早在2011年，就已經有市場人士預測，Carson Block會把眼光放到香港市場來。他在與第一財經的一次訪問中也表示，香港市場很多公司的故事都是誇大其辭，渾水將密切關註。他指出，在香港市場上，有一些主席、董事長持股量可以達到75%，剩下25%的股權在市場流通，就意味著可以用很少的錢操縱股票市場，影響股票價格。

在香港市場，如果投資者看淡某只股票，會借券後再沽空，等待股價回落後再買回股份還貨，賺取差價。但借券沽空也有風險，如股沽空後股價不跌反而升，那麽投資者則需要按要求增加押金，如果以高於沽空價買回股份，差價連同相關利息及費用都會造成損失。

截至2017年3月31日，港交所允許沽空的股票達到939只，其中就包括了輝山乳業，盡管如此，並非所有券商願意提供借貨沽空的服務。

不過，很多市場人士認為，目前香港市場越來越不好做空了。拿最近發生的輝山乳業為例，很多市場人士認為，渾水在這次交易中根本沒賺到錢。

“輝山乳業的股價跌得這麽急促，只有及時把股票還上才可以盈利，但輝山乳業跌得太急，很快就停牌，意味著渾水此次很可能沒賺到錢。”一名香港資深投資人對第一財經記者說，而且從券商借貨的成本也不低，除了要向券商及交易所支付費用外，其間也需要向借出股票者支付利息，利率多少視乎個別股票而定，一般年息為最優惠利率(P)加3%左右。

三甲金融首席分析師王韻珺稱，渾水在2016年12月就已經發布了輝山乳業的相關報告，但是股價並沒有出現明顯反應，由於做空的資金成本很高，一般沽空機構在發布報告後的幾天，看見股價沒反應就會離場，所以目前市場上普遍認為，渾水在輝山乳業一戰中並沒有收獲太大的利益。

而從Carson Block在輝山乳業股價暴跌以後，接受采訪的反應也可以看出，這個對做空假公司深信不疑的大師，也展現出了一定程度的驚訝。“從來沒有一家公司，在我們發布報告後股價還可以堅挺這麽久，然後突然在毫無預兆的情況下暴跌，對我來說這是第一次。”他說。

在暴跌的那天，他在輝山乳業停牌後對媒體說：“今晚對我來說是個不眠之夜，接下來發生的事情會很有趣。”當時是舊金山時間晚上9點。

王韻珺稱，目前所有的沽空機構都是選擇大家心里公認的“假公司”作為標的，然後會去寫報告，選擇一定的時間點公布，比如在這只股票圖形走勢開始向下，或者是股價馬上要出現問題的時候，沽空機構就會開始借券沽空，從中獲利。但是，現在很多公司會選擇馬上停牌，趁停牌期間趕快找好資金，幫忙托市，讓沽空機構無機可乘。

另一方面，監管機構也在緊緊盯著這些沽空機構，為了防止惡意做空，香港交易所從2016年7月4日起，修訂了沽空名單的選取準則，如果是市值不少於30億港元的股份，在過去12個月的總成交量對市值的百分比必須達到60%；上市不足60天的股份，其公眾人士持股量的市值，需要在上市後的第二個交易日起，連續20個交易日不少於200億港元，比之前的規定增加1倍，而這個時間段的總成交量必須達到5億港元。

這樣的做法，確實增加了做空的難度，因為實際上，根據香港《上市規則》，上市公司已發行的股本總額必須至少有25%由公眾人士持有，因此很多上市不足60天的次新股，需要市值達到800億港元以上，才能加入沽空名單。

在上市公司越來越謹慎和監管趨嚴的雙重夾擊下，Carson Block還能愉快地在港股市場玩耍，複制此前一抓一個準的奇跡嗎? 這是一個問題。

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周顯：殼股易主可渾水摸魚

1 : GS(14)@2016-10-19 06:07:24

【明報專訊】去年今日此欄中，當時正值股市崩圍，我仍然「冒死」去購進以百萬計的前進控股（1499），也在專欄寫了出來，結果這是在去年下半年少數可以贏錢的股票……我之所以特意把這股票重申一遍，皆因這是少有的得意傑作，因此必須作出洗腦式的宣傳，以使讀者們忘記先前我推介過的輸錢股票。

話說前進控股在去年9月2日上市，上市後最高升了3倍，股災的災情轉劇後，股價又告回落，但從來沒有跌破過招股價。照我所知，買這股票的投資者，十居七八都是賺錢的，我有兩個朋友，外號「銷售孖寶」，更加是七位數字的大贏家，請了我吃好幾頓飯。

也可憧憬注入優質資產

本年4月5日，它的控股股東出售約6億舊股，作價是0.375元，在5月11日公司又配售了1.68億新股，作價是0.5元，在9月23日，又完成了配售1.75億新股，作價是0.52元……到了這時，大股東的持股比例已降至現時的44.7%。

換言之，我有理由相信它已經賣了殼，因此，我在星期一亦在0.66元，買入了幾十萬股，作為投機性買入，一來憧憬它正式宣布賣殼，二來憧憬它注進優質資產，大炒一頓。

朋友D君邀我到蔚藍海岸玩，當然是包埋遊艇啦！唔通自駕遊咩！我說﹕「免得就免，我怕暈船浪，除非你隻係Lurssen鐵船啦！其實，蔚藍海岸有乜好玩咩，我覺得深圳波托菲諾好過意大利嗰個喎！蒙地卡羅賭場豆泥到唔恨，賭100蚊美金已經可以包場，個friend占士本來包咗張賭枱來做，做做下都唔鬼做，去康城，我寧願去日出康城，最少近D吖！去尼斯，Merenda又唔畀訂枱，去聖特羅佩，都唔係我D窮鬼去嘅地方。」

D君說﹕「不過我有股票貼士喎……」

我馬上說﹕「乜嘢冧巴，幾時起行？」

[周顯投資二三事]

來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3517&issue=20161019

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千方百計：渾水摸水魚

1 : GS(14)@2017-01-09 08:09:59

「香港金融市場是外國大鱷的提款機」這句話始於97年金融風暴。眨眼間已經差不多20年了，好不幸香港這個提款機仍然繼續為他們運作。這兩年間一些外國的所謂調查機構，發報質疑性調查報告，對一些香港上市的中國公司作出攻擊。他們打着保護投資者利益的旗幟，發放一些負面資料。這些黑材料不論是否屬實，被攻擊的公司股價一定受到傷害。這些機構同時沽空做空股價而獲利。聽說有些更離譜的手段是大鱷利用黑材料向上市公司談判，要求贖金否則爆料，手法如同勒索。這些鱷魚就連公司地址和電話都沒有，要找他們算賬真是捉影捕風。

小弟作了一個粗略統計，2015年他們在香港股票市場做了7次世界，2016年更加做了10次大行動。在這17次的狙擊行動中，只有3間公司仍然停牌；其他14間上市公司已經作出相對回應和公告澄清，證明黑材料無根據，而且復了牌。雖然證明了清白，但被追擊的公司已耗了不少金錢和時間去抵抗，而其聲譽和股價亦受到影響。鱷魚們就從中獲得豐厚利潤，吃得飽飽回家過聖誕去。這些放黑沽空機構能一而再、再而三的在香港「搵食」，其實香港監管機構要負上一定責任。監管機構對這些鱷魚似乎很仁慈。每次他們出動爆黑材料，監管機構的做法是先要求相關上市公司停牌，然後根據所謂的黑材料質疑公司，但對於黑材料的來源、大鱷的奸計，有關部門卻沒有採取甚麼行動積極打擊，或是束手無策，做法有點像斬腳趾避沙蟲。獵物已經被咬得遍體鱗傷，還要應付監管機構的要求。

我沒有說監管機構不對，但覺得他們是否應該先把鱷魚趕走，然後才作出調查，不讓他們利用敏感時刻做世界。當然，有些上市公司真的是有問題，而爆出的材料也是堅的。但事實證明這些沽空機構搵食多過保護投資者權益。鱷魚本性是凶殘。監管機構的責任除了打擊上市公司造假外，也需要懲罰一些在香港金融市場上「上下其手」做世界的人，保護在港上市公司的尊嚴。因為無助，現在被追擊的上市公司惟有自救反擊，找專業人士進行盡職審查之餘，更自己去挾倉挾爆大鱷魚。但問題始終沒有徹底解決，過了一段時間他們又回來。最近中國海軍在南海截獲美軍水下無人探測器。中國懷疑儀器是進行間諜活動，而且涉及主權問題，所以把它撈起取走，香港監管機構應以此事作為借鏡。放黑沽空機構在香港巿場的做法如同水下間諜活動也涉及主權，渾水摸魚，監管者應把焦點放在鱷魚身上而非一味指摘獵物，譴責及禁止這些機構發放流料又同時沽空，用力打擊貪吃的大鱷魚，趕走他們之餘更阻止他們回來。鄭中正
http://www.fb.com/Raymond-Cheng-for-Council-100806826658712

來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170109/19890751

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