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傳奇交易員邁克爾•斯坦哈特：王者歸來（下）

來源: http://wallstreetcn.com/node/76657

斯坦哈特頭銜眾多，世界級短線殺手，對沖基金教父，投資天才，華爾街歷史上經營最成功的基金經理人之一。1995年他急流勇退，留下一段傳奇的金融人生。在“歸隱江湖”近10年之後，斯坦哈特又“殺回了”華爾街。他能否恢複王者風範呢？ 更多內容：傳奇交易員邁克爾•斯坦哈特：王者歸來（上） 當初，斯坦哈特創建其對沖基金（Steinhardt, Fine, Berkowitz & Co.）時，人們還不知道對沖基金為何物。現在，大家對對沖基金再熟悉不過：既可做多，又可做空。 斯坦哈特對《福布斯》透露，他當時確實經常做空，他也喜歡做空；做空可以帶給他更多滿足感，做空很難，也是很危險的。 當時，他剛剛成立的對沖基金操作淩厲，在市場不好的時候也沒使投資人受損，甚至在1973-74年熊市中還掙了錢。但是，真正令人驚嘆的還是這家對沖基金的收益率。 老虎基金創始人、億萬富翁朱利安·羅伯遜(Julian Robertson Jr.)創辦老虎基金時在斯坦哈特13年之後。他對斯坦哈特這樣評價，他是一位傳奇人物，非常好的資產管理人。 斯坦哈特在接受《福布斯》采訪時稱：“對我而言，對沖基金投資是一門藝術，在這個領域，我認為自己做的相當棒，但是其他大部分投資經理就沒有這樣幸運了。我在交易賠錢的時候，也是相當沮喪、郁悶。” 斯坦哈特是一位激進、相信直覺的投資家，在華爾街被許多人認為是最差的老板。據他的自傳《沒有牛市：市場內外的人生》，他的員工曾稱他像“受虐的兒童”、“精神的折磨”等。 斯坦哈特向《福布斯》透露：“做得好的時候，我會喜上心頭；做得差的時候，脾氣暴躁，令人無法忍受。 華爾街總有人會說，斯坦哈特投機取巧，因為似乎從理性的角度怎麽也無法解釋他出眾的業績。但是，那時，對沖基金經理似乎只是華爾街“出色資產管理人”的一小撮人。 然而，到20世紀90年代，這一切都發生了變化。機構資金大幅湧入原來的對沖基金，對沖基金的規模龐大無比，能夠在華爾街“橫沖直撞”。 斯坦哈特的對沖基金也從1967年的770萬美元管理規模變成了50億美元的“巨無霸”，在債券市場投資的籌碼越來越大。 1991年，美國證監會開始調查赫赫有名的四大對沖基金經理：斯坦哈特、索羅斯、羅伯遜和布魯斯· 科夫勒 ( Bruce Kovner )。此監管機構懷疑他們串通所羅門兄弟操縱2年期國債市場。羅伯遜和索羅斯最終從調查的名單中消失，但是1994年，斯坦哈特、科夫勒和所羅門兄弟拿出2.9億美元（華爾街歷史上第二高的罰款），其中的7000萬美元出自斯坦哈特及其對沖基金的腰包。 1994年自此成了斯坦哈特最為恐懼的一年，原因不僅僅是美國證監會的調查，還有其對沖基金業績-30%。這是他有史以來最差的業績。但是，他沒有灰心，發誓將為投資者賺回來，第二年他的收益達26%。 之後，他突然“解甲歸田”。 對此，他接受《福布斯》采訪時稱：“我從小在紐約一個中下層猶太社區里長大，賺那麽多錢，也不知道怎麽花；錢對我來說不是很重要，我真正感興趣的還是做最好的基金經理，拿最好的業績給我的投資人。”如果不能成為最好的資產管理人，他幹脆不做。 2005年，他回歸華爾街，加入Wisdomtree董事會。據Morningstar資料，Wisdomtree85%的資產都跑贏了同行。

海外俗人:看看美國的陰暗面 漢唐歸來

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4ee8cf410102efdn.html
似乎現今痛揭中國社會和政府的創疤及醜陋面已成為時髦。對此本人並無意見，但非常反感某些人在揭露事實之後有意無意的引導和暗示，只要中國和西方的普世接軌，一切都會引紉而解。為了保持網上信息的公平和平衡（Fairand Balance）,本人就扮演一會美國嚎派的角色，只看美國的陰暗面，無視其任何偉光正的光輝面。下面一些統計數字，引自美國歷史優久的Harpers雜誌2009年一月和二月版上的HarpersIndex.（不知該雜誌在中國如何稱呼，但可以肯定大多所謂的普世派精英不會是這本迎合美國獨立知識份子的刊物的常規讀者，否則無法解釋他們地球這一邊的無知。
　　
　　1．佛羅力達洲一檢察官為洲長生日派對買的蛋糕的花費：52，000美元。
　　2．2008年以來正規的社區聯防組織數量的增長率：+40%
　　3．監視員工和工作場所的應用技術的市場從2007以來的增長率：+43%
　　4．註冊的為醫藥公司服務的遊說者對國會議員人數的比例：2 ：1
　　5．2009年醫療服務行業公司平均每天花費在國會遊說上的費用：$1,500,000
　　6．金融危機以來所有因金融問題被刑事起訴的華兒街高管數：2
　　 被無罪豁免的人數：2
　　7．一個美國孩子在其成長到大人過程中某一時段要依靠政府食品券生活的概率：兩個人裡一個
　　8．北卡羅來納洲一高中允許學生買任何一門考試成績加分的價格，20美元。（如從D加至C, C加至B，B加至A）。
　　9．加州1979年預算中高等教育和監獄管理的資金比例：15 ：3
　　 現在的比例：12 ：10
10． 一個美國街頭妓女在任何一週內可能被警察逮捕的機會：1 ：67
　　 她會為此與該警察發生性關係的比例：1：33
　　
　　來點有趣的：
　　
　　1．被美國女性評定為吸引力差於平均水平的男性在所有男性中的比例：4/5
　　2．反過來由男性來對女性評定，比例降為2/5。
　　可見女人的挑剔和苛刻。在女人眼中，只有20%的男人能上眼。也反襯男人之好色，在男人眼裡，大多數女性都對他有吸引力。
　　
　　今天稍開個頭，大部份只是些雞毛蒜皮，到此為至。將來料會越來越猛。
　　
　　繼續整一點雞毛蒜皮。
　　
　　1。目前為至學校仍可以合法地體罰殘疾學生（包括掌手，打屁股，搧耳光等）的州的總數：20
　　
　　2。預計從李曼兄弟公司破產程序中，律師及其他顧問們的可獲得的收入： $1,398,000,000 (差不多十四億了）。
　　
　　3。從09年一月奧八登基到同年十月，美國在伊拉克駐軍減少了：－16%
同時期內，派駐伊拉克的私營合同武裝人員增加了：+52%
　　
　　4。承認在過去一年內從商店裡偷過些東西的美國高中生的比例：1 /3
　　
　　5。08年十一月，丹佛附近一傢俬人農莊宣佈開放一天讓公眾可以免費採摘農莊的蔬菜果物。當天紛擁而至的人數：40，000。
　　
　　6。09年的一項研究，發現有鉛污染的魚的溪流，在美國291條取樣溪流中的比例：100%
　　
　　7。2008年紐約市停車違章罰款的總收入： $623,979,233
　　 2008年紐約市交通局的總預算： $697,786,000 (中國城管要加油啊）
　　
　　8。奧八上台後任命的駐外大使們在奧八競選期間對他的捐款總額：$3,950,000
　　
　　9。小布什的內閣成員離任後在為遊說公司針對其原任職機構展開工作的人的比例： 每四人中有一人。
　　
　　10。2008年以來美國家庭自種菜園的增長率：19%
　　
　　續上次，來點有趣的：
11。在過去一萬年裡，人類的大腦體積的變化：－10% （還是古人有智慧啊）
　　
　　12。男人娶小自己七到九歲的老婆的平均壽命比其他男人的平均壽命多兩歲。
　　 反之，女人嫁小自己七到九歲的老公的平均壽命比其他女人的平均壽命，少兩歲。
　　 （對女人好像不太公平）

廖創興企業 (00194)的合理價值 燕歸來

http://xueqiu.com/7889176837/27877765
廖創興企業(00194)今日公佈全年業績及派息，其焦點並不是賺多少，而是派多少！

很不幸地，派息遠低於大部份人的預期。相信在公佈前，投資者普遍預期除了實物分派外，現金股息也應該有5元以上，但實際上除了每10股廖創興企業派1股創興銀行股份外，只有未期息0.18元及特別股息2.8元，令很多人失望。

失望歸失望，也要認真計計究竟廖創興企業的合理估值是多少。經過一番計算，我計算廖創興企業在股息除淨後 (現金 + 實物)，資產淨值約122億元，另加1255萬股創興銀行股份。如果創興銀行每股合理價是20元左右，則剩餘的創興銀行股份值2.5億元，即廖創興企業的資產淨值是124.5億元，相當於每股資產淨值約32.9元，並且財政穩健，沒有負債。

雖然資產淨值是32.9元 (除淨後)，但我們知道這類二三線地產、收租為主的企業的股價肯定會比資產淨值有所折讓，而且折讓幅度頗大。

假設合理折讓是5成，則除淨後的廖創興企業合理股價是16.45元；

假設合理折讓是6成，則除淨後的廖創興企業合理股價是13.16元；

假設合理折讓是7成，則除淨後的廖創興企業合理股價是9.87元。

大家覺得合理折讓是多少才合理？

我自己覺得基於公司的財政穩健、沒有負債，故合理折讓應不超過6成，即除淨後的廖創興企業合理股價不應低於13.16元。

如果明日股價因現金派息低於預期而受壓的話，我會考慮在目前持貨平均成本15.5元以下增持的。

面對跌市，我選擇趁低吸納的股票 燕歸來

http://xueqiu.com/7889176837/28252117
面對跌市，我選擇趁低吸納的股票一般是估值低、具有穩定盈利及派息的股票。這些股票不一定是當炒股或耳熟能詳的，但最少可以給我足夠的信心去作中長線持有，直至價值得到合理反映為止。

上星期五趁低買入的股票分別有$新鴻基公司 (00086)$、$英皇娛樂酒店(00296)$及$常茂生物 (00954)$。

新鴻基公司(00086) 是我之前一直持有的股份，只是前一段日子升至5元以上後才沽清的。上週五股價突然大跌1成，也不知是什麼原因，但見估值逐漸吸引，故於4.4元先買回部份持股。新鴻基公司上半年核心盈利是大幅增長超過35%至約5億元，如果保守估計下半年的盈利與上半年相若，即全年核心盈利達到10億元，現價預期市盈率只是9倍多，股息率接近5釐的。

至於英皇娛樂酒店(00296)，1年多前股價只有1.5元時我曾買入，可惜升至2元已沽清。上星期五於3.47元重新買入，對比一年多前是貴了很多，但與其它濠賭股相比，其估值仍是很便宜的。英皇娛樂酒店上半年盈利是2.78億元，而過去兩年都是下半年盈利高於上半年的，故自己保守估計全年盈利應有6億元，即現價預期市盈率只有7.6倍、股息率約4釐，估值便宜；再加上自己覺得澳門賭業的增長高峰期雖然已過，但未來兩三年保持平穩低增長應不是難事，行業出現大變化的機會較微，故英皇娛樂的盈利也應該相對穩定。

最後是持有一段較長時間、帳面盈利甚豐的常茂生物 (00954)。在全年業績公佈前，我曾估計常茂全年每股盈利不低於0.157港元，故實際結果每股盈利0.166港元是優於自己預期的。業績公佈前，股價已大升，自己也順勢於1.58元及1.7元減持了2/3的持股獲利；業績後，股價出現獲利回吐，自己也分別於1.53元、1.43及1.44元買回減持了的持股。誠如我之前所言，以我最後買入價計算，常茂生物股價除息後的往績市盈率只有8.3倍左右、股息率4.5%，以一隻盈利大幅增長的股票而言，估值應是偏低。更何況新廠房將於今年投入營運，根據管理層言論，新廠房不只增加產能，還會令生產成本大降。其它利好因素包括公司將開發新產品，將產品組合從原有的食品添加劑進一步擴闊，生產醫藥、保健品等新領域，可能是日後股價炒作的藉口。

今個星期股市相信仍會大幅波動，多隻大藍籌將會公佈業績，也將左右大市走勢；此外，手上不少持股將於本週公佈業績，會密切留意，可能會進行汰弱留強，以優化組合。

$泰升集团(00687)$ 一"石" 激起千重浪：峰迴路轉說泰昇 燕歸來

http://xueqiu.com/7889176837/28613565
$泰升集团(00687)$ 一"石" 激起千重浪：峰迴路轉說泰昇

在昨日之前，我覺得泰昇集團 (00687) 會毫無懸念地在本月底被黑石集團私有化。最近數天股價一直低於現金要約價2.86元，前幾天更曾下試2.75元，反映不少小股東已投降，不再以卵擊"石"，也因此只要黑石集團再作最後一次延期、盡最後的堅持，應很大機會可以收集到超過90%的股權，從而進行強制性全購..........

但最戲劇性一幕在昨天上映：黑石一如所料，繼續將現金要約期延長至4月22日；與此同時，黑石首次明確指出如果無法私有化泰昇集團的話，將會維持上市地位並減持股份，以符合公眾持股量的規定，原文如下：

倘要約人於二零一四年四月二十二日（即最終截止日期）或之前尚未獲得公司法規定的指定百分比並因此未能強制收購餘下股份，則要約人擬繼續本公司的上市地位，並可能採取必要行動來恢復本公司的公眾持股量，以符合上市規則的適用規定。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0402/LTN201404021447_C.pdf …)

這段說話是盡釋小股東的疑慮與擔憂：黑石如果無法成功私有化泰昇集團，將會維持上市地位，而且會減持持股，令公司不用因公眾持股量不足而停牌！

這個聲明可以用"一石激起千重浪"來形容之。

事情發展至此，由於這個聲明，小股東再無後顧之憂，而黑石成功私有化泰昇集團的機會是接近零，也因此黑石將會成為繼續上市的泰昇集團的控股股東，也留給市場及投資者無限的憧憬及想像空間，包括會否將黑石在大中華的業務注入泰昇集團、甚至讓泰昇集團成為黑石在大中華的上市旗艦？

那些或許是比較長遠的憧憬，稍近的是黑石會配股給那間公司或機構，以符合公眾持股量的規定？

會是與黑石有良好關係的梁錦松拉線其新僱主南豐集團入股嗎？

甚至乎再大想頭一些，有沒有機會是黑石股東之一的中投？

另外，泰昇集團會否在短期內改公司名稱，以反映黑石入主嗎？

有太多的憧憬與想像空間，也因此自己今早決定開市就重注買入泰昇集團。以今早最高買入價2.99元計算，由於有保底價2.86元的關係，短期下跌空間只有4.5%，但上升空間可以是20%、甚至30%以上，以不足5%的潛在虧損去博高達20-30%的回報，這就是值博率！

遠大中國(02789) ：殘股翻生 燕歸來

http://xueqiu.com/7889176837/28917632
在我眼中，遠大中國(02789) 是一隻名符其實的殘股：股價殘、業績殘。

先說股價，遠大中國自2011年5月以1.5元上市後，股價曾最低跌至上年的0.47元，趺幅高達69%！

再說業績，上市當年(2011年度)的盈利是8.5億人民幣，兩年後 (2013年度) 跌至1億人民幣，兩年間跌幅高達88%！

如此殘股，為何我會買入 (註：剛於日前以0.65元買入)？

原因有四：

1.  盈利有見底跡象
公司於2013年上半年虧損2.7億人民幣，但全年轉虧為盈1億人民幣，即2013年下半年的盈利高達3.7億人民幣，盈利能力基本上已回到2011年的高峰期。根據管理層說法，主要原因為：

I. 在2013 年下半年，公司加強了對於項目成本預算的控制，使項目的安裝及現場成本有所減少；

II. 在2013 年下半年，公司管理外匯風險，大幅彌補了2013 年上半年的滙兌損失；

III. 公司採取降低基本工資及花紅水平，但通過使用股份獎勵計劃調動員工和管理層積極性，提高人均績效，增加了公司的盈利能力；及

IV. 2011年之前（含2011 年）公司承接的部分工程利潤率偏低（「低利潤工程」），其中大部分在2013年上半年確認完工。同時，2011 年之後簽署的項目擁有較好利潤水平，在2013 年下半年，這些較好利潤工程為本集團的收入帶來正面貢獻，因而使公司利潤水平有所提升。

上述原因不知是否完全可信，姑且信之。如管理層所言屬實的話，則此盈利能力足以維持，2014年度盈利有機會接近2011年的高峰期，即年度純利有機會接近8億人民幣或每股盈利0.16港元。

2. 大股東增持
上市後，大股東多番在市場增持，總共增持了約1.2億股，增持價介乎0.52-1.15元，或多或少反映大股東的信心。

3. 派高息
上市後3個年度的全年派息分別是4仙、4仙及8仙。2013年度派息8仙是出乎意料之外的高，雖然不知背後原因，但派高息對小股東而言，總算是好事，而且公司的財務也可以負擔得起如此高的派息。

4. 中央最高領導先後視察
公司先於2013年8月獲得國家主席習近平蒞臨視察，再於今年3月總理李克強親臨考察，即是說中央兩位最高領導人已先後視察過公司的發展，足顯公司的發展受到肯定。

估值及目標價：
此股歷史低位是0.47元，現價雖然已自低位反彈了38%，但比起上市價仍低57%，仍算是殘股，加上業績有見底回升的跡象，具有一定的值博率。我自己保守估計今年全年盈利應不低於4.44億人民幣或5.55億港元，由於行業龍頭關係，估值可以給予較高的10倍市盈率，即目標價是0.89元，以此目標價計算，股息率仍高達9%。

潛在風險：
此股盈利波動大，故此有機會無法達到自己的盈利預期。此外，2013年度的應收客戶合同工程總額及貿易應收款及應收票據分別大升43及47%至38.4億及18.2億人民幣，被客戶拖數大增，有機會於今明兩年出現比較大額的壞帳撥備，不可不防。

安域亞洲(00645) - 匪夷所思的賣盤 燕歸來

http://xueqiu.com/7889176837/29069066
安域亞洲(00645) - 匪夷所思的賣盤

當安域亞洲(00645)前幾天停牌後，相信持有此股的小股東個個都喜上眉梢，暗地裡盤算著可以獲利多少，只因按公司最新資產淨值約2.12億元，另加合理殼價3-4億元計算，賣盤合理作價應介乎5.1-6.1億元，相當於每股1.51元-1.81元，以此推算大部份在洽商賣盤消息公佈後才追入的投資者，也可以獲得豐厚利潤........

昨晚公司終於公佈賣盤詳情，由泰籍華裔富商嚴彬的持有之華彬集團以每股0.7元收購原大股東持有的53.57%股權，並會按此價向所有小股東提出全面收購要約。當我一看到這作價，我第一反應是會否另派特別息？但看完整份通告，是失望至極。我相信未公佈這份通告之前，任何一位小股東都不會想到作價如此之低。

原大股東以每股0.7元出讓其持股，基本上只是比最新的公司資產淨值有13%溢價，而目前殼股市價約3-4億元，這部份差不多是免費送給新股東，如此慷慨，令我想到唯一可能性是買賣雙方之間存在枱底交易。

根據2013年胡潤百富榜，泰籍華裔富商嚴彬的個人財富高達500億人民幣，位列胡潤百富榜第六位，算得上是頂級富豪。其私人持有之華彬集團為跨國聯合企業，在國內具有龐大業務據點，其主要業務投資及營運包括紅牛能量飲料、北京華彬國際高爾夫俱樂部和度假區及北京華彬中心等。如其成功入主安域亞洲，則此將為其控股的第一間上市公司。

看到這裡，大家不盡會想，究竟嚴彬無端端買一個市值2、3億元的上市殼有何用途？正常估計應是會用作日後注入資產之用，但其集團的業務眾多，究竟最終會注入那業務，就真的很難估計。

原本小股東們對於這麼有份量的富豪入主安域亞洲理應感到高興才對，只是這匪夷所思的股份買賣著實令小股東們對嚴彬難以產生什麼好感，也相信很多投資者經此一役，對日後的併購、私有化概念股的炒賣會更加謹慎，但大家若問我日後會否避開類似的併購概念股，我自己的看法是無需一朝被蛇咬，三年怕草繩。

這次"被蛇咬" 的經驗也正好印證了自己一向強調的分散投資的重要性。我經常強調大部份散戶的能力有限，不論你對某一隻股份有多大信心都好，都不要過份重倉；維持一個分散、均衡的投資組合是散戶在股市長久生存之道。

「聖嬰」或歸來，大宗市場異變 厄爾尼諾：大事件並不意味著大行情

http://www.infzm.com/content/100314

厄爾尼諾又要來了。

在西班牙語中，厄爾尼諾的意思是「聖嬰」，它往往攪亂全球正常的氣候更迭，帶來高溫及強降雨，以致世界不同地區出現乾旱或者洪澇災害。厄爾尼諾現象約每隔4-10年發生一次，此前最強的一次厄爾尼諾現象發生於1998年。

比氣象學家們更為關注這一極端氣候現象的，是來自全球的投資者。

過去5個月，關於厄爾尼諾現象將在2014年再次降臨，並成為1998年之後最強厄爾尼諾年的說法不斷發酵，攪動著全球投資者的神經——此前，投資界對今年可能發生影響全球資本市場的重大「意外事件」曾有過頗多預測，比如「OPEC（石油輸出國組織）用比特幣標價石油」，以及「法國入侵敘利亞」，但席捲全球的厄爾尼諾現象卻未出現在預測範圍之內。

就像一隻搧動翅膀的蝴蝶，僅僅幾個月，「聖嬰」降臨的「意外事件」就已然開始在資本市場發揮影響力。

「趨勢已越來越明顯」

信號在今年年初就開始出現。

2014年1月25日，美國農業部（USDA）氣象學家布拉德·裡庇（Brad Rippey）表示：很多模型都在指向一個事實，厄爾尼諾現象可能在2014年晚些時候到來。布拉德·裡庇說，目前冬天暫不受影響，但是否會影響夏天的農作物現在判斷還為時尚早。

氣象學家的保守預測並未澆滅大宗商品市場的熱情。首先在白糖期貨市場，關於巴西、阿根廷等地可能遭遇厄爾尼諾帶來乾旱天氣的預期則開始發酵。分析師預測，作為全球最大的白糖、可可生產國，巴西可能出現的乾旱將使上述大宗商品損失產量。

進入2月，和分析師的預測一樣，國際糖價開始低價反彈，國內糖價也隨之持續反彈。數據顯示，鄭州白糖期貨價格在2月累計上漲6.7%。

「國內糖價一下子發生了突轉，轉得也太大了。」光大期貨分析師張笑金告訴南方週末記者，當時國內和國際糖價均處於歷史低位，關於厄爾尼諾的預期讓糖價一度出現大幅拉升。

信號繼續加強。3月11日，澳大利亞氣象局稱，他們發現熱帶太平洋次表層在過去的幾週裡已經「大大變暖」，這意味著海洋表面溫度可能在未來數月大幅上升；同時，風力方面，他們發現西太平洋西風也已達到了自2009年厄爾尼諾爆發以來的「最強勢頭」。

時隔3個月後，2014年4月22日，布拉德·裡庇再次公開預測，「趨勢已經越來越明顯！」目前國際對厄爾尼諾發生概率的估計值在50%-80%之間。

宏源期貨農產品研究室負責人王勇對南方週末記者說，厄爾尼諾對大宗商品的影響範圍包括農產品、能源產品和貴金屬等等，其中以農產品受影響最大。「一旦厄爾尼諾發生，作為大豆和棕櫚油主產區的馬來西亞、印尼，作為棉花主產區的澳大利亞、印度都將面臨減產。」王勇說，在厄爾尼諾事件徹底過去之前，期貨市場對此的關注度將不會降低。

歷史上，1982年的厄爾尼諾現象曾導致馬來西亞棕櫚油期貨價格從650林吉特/噸上漲到1750林吉特/噸，漲幅達169%；國際可可組織認為，按照過去的經驗，厄爾尼諾將使今年可可的全球產量降低2.4%，厄瓜多爾的可可產量平均降6%；里昂證券分析師甚至認為，農產品市場將會因此掀起一場重大的結構性調整。

在能源和貴金屬方面，儘管較少出現暴漲暴跌，但據《華爾街日報》的預計，鎳、鋅、銅等貴金屬價格也將出現上漲。這是由於暴雨可能導致世界第二大鋅出產國秘魯的鋅礦出現漫灌，印度尼西亞的乾旱則將影響噹地鎳礦和銅礦的電力供應和水運狀況，這些因素都在間接作用於國際期貨市場。

是否會帶來通脹風險？

與國際資本市場普遍對厄爾尼諾產生的作用力持較高預期相比，在中國國內，儘管厄爾尼諾也會導致中國南方發生洪澇，北方出現暖冬，以及東南沿海颱風登陸減少等問題，但在經濟層面，分析師們對厄爾尼諾能對中國宏觀經濟產生的實際影響，預期值則普遍偏低。

4月30日，宏源證券發佈《厄爾尼諾是否會帶來中國通脹風險》專題報告。報告根據過去5次厄爾尼諾期間的歷史數據，分析認為厄爾尼諾即便發生，其對中國CPI（居民消費價格指數）影響也非常有限。

「厄爾尼諾主要通過影響農產品價格作用於經濟領域，而農產品價格對通貨膨脹則有直接的傳導。假設厄爾尼諾真的發生，隨著國內和國際農產品價格的變化，是否會引發中國通脹風險呢？」宏源證券研究助理朱曉明對南方週末記者說，他們希望通過定量分析，為市場提供一個理性看待厄爾尼諾的角度。

報告稱，國內方面，儘管中國糧食總產量和單位面積產量在厄爾尼諾年均較非厄爾尼諾年有所下降，但降幅並不顯著，傳導到糧食價格上，由於國家平抑糧價的政策和中國農產品期貨市場的不發達，國內糧食價格受厄爾尼諾的影響被進一步弱化，因此可以忽略厄爾尼諾通過國內農產品對中國CPI的直接影響。

在國際上，厄爾尼諾僅對主要糧食作物中的小麥影響顯著，而對大豆和玉米影響都較溫和。而中國小麥和玉米的進口依賴度均低於3%，國內價格受國際市場影響較小。儘管中國大豆進口依賴度達80%，但按過去五次厄爾尼諾的歷史均值情形，厄爾尼諾期間國際大豆價格上漲將帶動中國CPI同比增長僅0.03%左右。極端情形下，厄爾尼諾帶動中國CPI同比增長約0.13%，間接影響亦可控。

在期貨市場方面，王勇認為，儘管厄爾尼諾成為國際期貨市場炒作的主要題材，但站在農產品產業鏈和國際供求角度，目前尚沒有發現農產品價格已經產生大的波動。「每年夏天都是農產品期貨的敏感季節，厄爾尼諾是否能炒得動，現在還不好說。」王勇說，大事件並非一定意味著大行情。

「針對這種不確定性事件，現在就去做空的風險比較大。由於中國和歐洲受厄爾尼諾影響相對較小，在投資進行資產配置時，保險起見可以考慮做對沖。」宏源證券宏觀分析師孫海琳對南方週末記者說。

全球經濟影響幾何，尚需研究

類似的爭論並不鮮見。

如今，氣候變化帶來的極端天氣正在增加，其對經濟活動的作用力也越發強大。實際上，國際評估天氣對經濟活動影響已有大量研究，但據國際貨幣基金組織專家Allen D. Brunner研究，目前已有研究大部分是關於降雨、氣溫等「高頻」天氣變化，或者全球變暖、太陽黑子週期等「低頻」氣象變化對經濟影響，比如專門針對紐約華爾街當地的天氣的研究發現，華爾街天氣對每日股票市場收益有顯著影響。

然而，國際上對以厄爾尼諾現象為代表的「中頻」天氣現象如何作用於全球經濟，研究相對缺乏。按照Allen D.Brunner的說法，大量關於厄爾尼諾帶來的降雨如何沖毀了厄瓜多爾的水稻，淹沒了智利和秘魯的銅礦，阻止了大型船隻通過巴拿馬運河等證據都比較「間接」。

Allen D.Brunner稱，厄爾尼諾實際上對全球商品價格存在重要的經濟影響和顯著的統計學影響，其在全球消費價格上漲中做出了10%-20%的貢獻，這還需要更多的實證研究。

北京大學經濟學院博士後姚遠對南方週末記者說，期貨市場不僅反映農業狀況，同時還可以轉移農業風險成本，鎖定農業收益，並在氣候變化造成農業災害時對沖損失。姚遠建議應重視運用期貨市場來應對全球氣候異常，同時推進期貨產品創新，推出天氣保險等衍生品來幫助農業對沖氣候異常損失。

內幕人士交易的參考價值 燕歸來

http://xueqiu.com/7889176837/29134925
熟識我選股方法的網友都知道，我比較看重內幕人士的交易，也不時受到這些內幕交易的影響而作出一些買賣決定。

尤記得在4月25日的留言區，有網友問我對信利國際(00732)的意見，我當時回覆指見到公司的內幕人士不斷減持，我自己有些戒心，當時股價約5.5元。於本星期一收市後，信利國際公佈4月份的營業數據顯示，集團於二零一四年四月之未經審核綜合營業淨額約為 14.59 億港元，較二零一三年四月之未經審核綜合營業淨額約 15.70 億港元減少約 7.1％。這是近一年多以來首次出現單月營業額按年出現下跌，也因此市場擔憂公司今年能否維持盈利增長，今日股價顯著下跌10%。雖然我不知道這只是營業額出現短暫的下跌，還是公司的業務已見頂回落，但綜合內幕人士之前不斷趁高減持，似乎是對公司的盈利前景有保留。

有時參考這些內幕交易可以幫我避過不少的陷阱及發掘不少好股，但如不幸地遇上佐丹奴(00709)主席這樣不按常理出牌的，就比較不幸了。佐丹奴主席於3月中時在市場增持了1百萬，以常理推測，其增持之時應已初步知道第一季度的業績不佳，但仍作出增持的決定，令人費解，也令無數跟風買入的散戶中招。

粗略一看自己的投資組合，原來不少股票在自己買入前已有內幕人士增持，自己也或多或少受到這些交易的影響而買入，當中包括包括聯泰控股(00311)、包浩斯國際 (00483)、英皇證券 (00717)、彩星集團 (00635)、連達科技控股 (00889)、建滔積層板 (01888)等，希望這些股份最終可以交到成績。

看《歸來》說右派和五零後 坐關

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6f1d7b2e0101ftfr.html
前看過《歸來》的電影海報和簡介，實在提不起看的興趣，看到豆瓣評分達到7.9分，我才決定去看。

觀影過程中我流淚了，也許因為我是右派的兒子，也許是電影中熟悉的畫面，反正，很感動。這部電影沒用什麼高深技巧，故事很簡單，要不是名導和名演員撐著，票房好不了。

有兩點感受：

1、右派在中國是邊緣人。我爸是右派，我知道右派是什麼樣的一群人，他們是有獨立思想而且憋不住喜歡說真話的一群人。中國是世故者的天堂，單純而有個性的人很難有出頭之日。不光五七年如此，文革更是如此，現今也沒有改變。追求真理，在黑暗的年代會被勞教，我爸現在還總說，他在勞教時正好趕上所謂的「自然災害」，看著身邊不少人餓死在路上。追求真理，在現今社會則是名利雙失，被邊緣化。這個社會，崇尚的是迎合，迎合大眾，迎合領導。

2、五零後是很特殊的一代人。《歸來》裡的丹丹是五零後的典型代表。中國的五零後尤其是城市裡的孩子從小接受紅旗下的教育，跟從小生活在軍隊裡沒什麼兩樣，集體觀念和階級鬥爭根深蒂固。後來，上山下鄉和文革的現實把他們從小崇拜和珍視的東西徹底打碎，可以說，個個都落下精神分裂症。現在，這些人大多已退休，退休後他們最喜歡做的一件事就是跳廣場舞。那些研究社會學的人真該好好研究一下中國的廣場舞，如此風靡，可以說前無古人、後無來者。我總以為，五零後是想從廣場舞裡找回兒時的感覺。可回過頭來說，他們崇尚的整齊劃一，其實是人性的泯滅和對個性的摧殘，正是因為這種整齊劃一，把有獨立思想的人邊緣化了。

聽我爸說，右派一直沒有平反，只是在1979年發了個「摘帽」文件，他才從農村回到渴別二十多年的縣城工作，呵呵，他到目前還是右派，只是摘了帽子。