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「怎麼可能、太扯了！」

八月二十一日下午四點，台北一○一大樓三樓的證交所記者室內，傳出此起彼落的驚呼聲。

全球最大封測廠日月光發布重大訊息，宣告將以每股四十五元，溢價約三四％的價格，在市場上公開收購全球第三大封測廠矽品的股份，最高達四分之一，相當於可取得矽品二到三席董事席次，一次砸下過半的帳上現金。

在場記者，對這樁沒有事先告知矽品的收購案，一片譁然。

這兩家企業，三十一年來，各自獨霸中部與高雄，在商場上，雖然有因訂單與客戶重疊相互交手，過去，可說是井水不犯河水。

那一夜，驚愕的還有矽品所有高層，包含董事長林文伯。當天晚上，林文伯漏夜召開會議，直到深夜十一點多，才發表初步聲明，表示矽品對此購併案並不知情。

二十四日晚間，矽品表示已成立審議委員會，建議股東在委員會正式提出報告前，不要出售持股，預計最晚會在三十一日前提出進一步說明。

「董事長沒有震怒，但因為這攸關所有股東，還有利害關係人，包括供應商、客戶還有員工的權益，我們非常認真的在探討這件事。」矽品發言人江百宏說。

目前，市場看這宗收購案，成功的機率很高。

張虔生趁台股低檔出手一招保三年獲利，雙方都「股漲」

翻開年報，矽品外資持股近六成，但是董事長、總經理與其餘董監事持股，僅有不到五％。對以獲利為考量的外資而言，衡量目前低迷的台股景氣，與三四％的溢價，確實沒理由不出脫手中持股，除非大股東條款內，訂有不能隨意買入或賣出的議約。

而依矽品目前帳上現金約二百八十億元來看，雖然不是不能反收購日月光股票，或實施庫藏股，收購市場上約兩成的股份，但面對有逾五百億現金的日月光來說，矽品也討不了便宜。

消息一出後，這宗收購案，在資本市場上已經有顯著的反應。八月二十一日深夜，道瓊工業指數創下四年來最深跌幅，但，矽品的海外存託憑證（ADR）卻逆勢上揚，收盤大漲約二四％。

二十四日，台股盤中崩跌逾五百八十點，創史上單日最大跌幅，但矽品卻跳空漲停，日月光也大漲六％。

向來精明、出身溫州商人家族的日月光董事長張虔生，為何選在此時，用這麼勢在必得的手法出手？

以財務角度來看，台股崩跌，矽品股價跌破十年線，現在收購，確實便宜。日月光財務長董宏思便坦承，「從財務投資來講，價格當然是一個考慮。」

但另一個沒明說的原因是，張虔生這一招，等於至少保住日月光三年的獲利表現，並且用這一著棋，就擋住三個敵人的圍攻。

一號敵人：陸廠靠購併壯大，客戶將有七成重疊

第一個敵人，來自中國。

在中國政府全力扶植半導體，祭出人民幣一千二百億元的國家積體電路產業投資基金後，去年底，中國封測廠江蘇長電，收購新加坡封測廠星科金朋，待合併程序完成後，規模將躍升全球第四，進逼矽品，同時也威脅日月光。

「中國併星科金朋後，技術上，已經跟日月光、矽品的差異不大，只是現在還在購併過程中，戰力還沒出來……，到時候，他們客戶跟日月光還有矽品，百分之六七十以上有重疊，哪可能沒影響？」一位不願具名的外資分析師說。

對張虔生而言，與其等到有一天，中國輾轉來台買下矽品，不如自己先收購，免去隱憂。

二號敵人：台積電自己做封裝，恐拿走部分高階單

第二個敵人，則是其原先的親密戰友——台積電。

過去，IC設計公司委由台積電代工的訂單，通常會再交由日月光，完成後段的封裝與測試。

但這樣的合作關係，卻在近年生變。

台積電與三星爭奪蘋果訂單，越演越烈的戰局下，面對三星能一條龍完成晶圓代工，與封裝的優勢，過去從不做晶圓代工以外業務的台積電，也被迫向下發展封裝能力。

近三年到四年來，台積電每年都砸下數億美元，幾乎等同日月光全年資本支出的金額，研發高階封裝技術。

去年，台積電更直接買下高通位於龍潭的廠房，預計明年量產，正式開出產能後，將直接威脅日月光。

雖然台積電聲明，是因應少數客戶的需求，才發展封裝技術，不會獨立接封裝代工訂單。但未來日月光部分高階封裝訂單恐不保，已是事實。

元大投顧科技產業分析師陳治宇預估，最快，明年下半年到後年，台積電可能影響日月光二％到三％的營收。

三號敵人：矽品技術拉近，可能搶食下一波蘋果單

第三個敵人，當然是矽品。

日月光跟矽品過去井水不犯河水，相安無事，前者規模大，但後者獲利佳，彼此各有一片天（見第三十五頁圖）。但近五年來，隨著兩者間在技術上的差距拉近，競爭也越來越激烈，「現在算這兩家的客戶，有哪幾間沒重疊，還比較快。」陳治宇表示。

尤其，近兩年，來自蘋果的訂單更激化了戰局。

蘋果，向來是日月光引以為傲的大客戶，直接與間接的訂單加起來，占營收逾兩成，甚至不避諱的在自家內部網站，秀出蘋果的系列產品。

但封測業界盛傳，近來蘋果已找上矽品，成為蘋果指紋辨識晶片、Apple Watch等產品的封測第二供應商，甚至連下一世代的A10處理器，也有可能將部分訂單釋放給矽品，日月光拉抬營收與獲利的大客戶，正逐漸被侵蝕。

此一情勢逆轉，讓林文伯去年在三十週年運動會上，自信的喊出，要在兩年內超越全球第二大封測廠安克爾（Amkor）。

過去，蘋果最常見的就是兩手策略，透過扶植第二家供應商，不讓一家廠商維持高獲利。如鴻海就被和碩制衡，三星與台積電互奪處理器訂單。張虔生這一招，等於要蘋果斬斷讓兩家殺價搶訂單的念頭。

一筆最多三百五十二億元的交易，就可以替日月光確保目前每年獲利兩百多億元的狀況，永保安康。且與中國後進者在市占率的距離，再拉開大約近十個百分點，這筆交易對張虔生而言，划算。

一位專門承接購併案的律師事務所合夥人認為，此收購案雖是以敵意開始，但日月光迫使矽品出面應對，在過程中談判，看能否合作坐大。若不成，「就算最差、最差的狀況，僅進行財務投資，每年認列矽品獲利，對日月光而言也是穩賺不賠。」

這樁收購案背後所顯現的，其實也是半導體產業，這兩年的大勢所趨。

瑞銀亞太區半導體首席分析師陳慧明認為，現在，產業就像是職棒大聯盟走入「季後賽」，大者恆大的態勢將越來越明顯。「聯發科跟其他IC設計公司為什麼差距那麼大？因為就是規模出來了……現在是全球競爭，購併絕對是一個趨勢。」

接下來，看的就是林文伯，能不能接受這樣的巨變。

日月光與矽品，雖同屬封測業，但經營方式與理念，就如圍棋中的黑子、白子一樣，壁壘分明（見第三十五頁上表）。

日月光的當家張虔生，標準的生意人。反應敏銳，會和國際大廠如蘋果一起共同開發新技術，且擅於購併、資金操作靈活，並積極投資建設公司、房地產等與封測無關的家族事業。但往往躍上新聞版面、吸引大眾目光的，卻都是極具爭議的事件，例如內線交易與排放污水案等。

林文伯，標準的交大科技人，家族在基隆做魚粉生意起家。他不重規模，專挑高毛利訂單，所以近十年來，營收雖不及日月光，卻有七年的每股稅後盈餘皆高於日月光。而且，一賺錢，林文伯就再轉投資到其他二線封測廠，如南茂。

「我們的技術和能力一直挺進，就是要把公司繼續慢慢發展……。」去年林文伯接受交大校友刊物訪問時的這番話，仍言猶在耳。

當林文伯信仰的「打深一口井」邏輯，面對資本市場的考驗。擅長長線思考的他，也面臨一盤無解的兩難棋局。

林文伯面臨台廠難題花太多時間經營，沒想過會被購併

一面，是產業無可抵擋的浪潮。而且，若林文伯想要循財務手段抵制，如實施庫藏股，或者「在這時間點做現金增資，稀釋股權，或洽特定人，在市場上收購股份抵 制……，」「但原則上，大家都是拿公司的錢來做這些事，傷害的，是所有股東的權益。」一位金融業擅長購併的副總經理說。

另一面，則是面對他親手打造的企業，要如何接受文化如此迥異的日月光入主？

接下來，林文伯該如何放下我執，站在股東與員工立場，與日月光談判出一個最好的解決方案，全部人都在看。

林文伯的困局，其實，正是台灣不少企業家將面臨的難題。

過去幾十年，我們花太多時間低頭思索如何經營企業、改善技術，卻鮮少演練過，當國際市場發生驟變，資金市場讓現在的台灣變得很好買之後，很可能一夜之間，他人就會透過突襲購併，把公司心血整碗捧走。

今日出手者，是日月光。但明日，可能是國際大廠，也可能來自中國。購併這一課，台灣的修煉，現在才正開始。

【延伸閱讀】全球業界老大，為何急買老三？—日月光、矽品成績單比較

矽品規模輸日月光，但前4季ROE領先

●矽品．成立：1984年．董事長：林文伯．董監持股比率：約5%．外資持股：約58%．全球封測廠排名：第3．股本：312億．近4季股東權益報酬率 （ROE）：18.74 ％（能幫股東賺更多錢）．大客戶：高通、聯發科、海思、超微等，近期傳聞將接下蘋果訂單．中國布局：蘇州設有1座廠房．投資事業：二線封測廠如南茂

●日月光．成立：1984年．董事長：張虔生．董監持股比率：約18%．外資持股：約78%．全球封測廠排名：第1（營收規模全球稱冠）．股本：789 億．近4季股東權益報酬率（ROE）：17.08 ％．大客戶：蘋果、高通、聯發科、展訊等．中國布局：擁有多處工廠與土地，在上海設有商場與商辦．投資事業：房地產開發、建設公司

【延伸閱讀】矽品前5大股東，林文伯家族持股偏低

．股東：花旗銀行受託保管矽品海外存託憑證帳戶．持股比率（％）：8.57

．股東：滙豐（台灣）受託保管瑞銀借貸交易平台SBL投資專戶．持股比率（％）：6.13

．股東：國泰人壽．持股比率（％）：3.83

．股東：舊制勞退基金．持股比率（％）：2.57

．股東：林文伯與家人．持股比率（％）：2.22

資料來源：公開資訊觀測站、財報狗整理：吳中傑

【延伸閱讀】中國半導體瘋購併，一年來步步進逼台廠—中國近1年電子業購併事件

●'14/12江蘇長電7.8億美元買新加坡星科金朋→中國封測版圖躍升全球第4

●'15/4北京清芯華創19億美元買感測器台廠豪威→蘋果關鍵零組件出現「赤化」

●'15/7中國清華紫光230億美元買美商美光→DRAM三巨頭之一的美光拒絕

●'15/8中國武岳峰資本6.4億美元買美商矽成→象徵中國正式插旗DRAM產業

整理：吳中傑

日月光八月二十二日宣布將公開收購矽品，向半導體業界投下一記震撼彈。向來以眼光精準、手法剽悍著稱的張虔生再度出手，趁著產業景氣疲弱、股市崩跌之際奇襲矽品。這個震撼全市場的收購計畫，揭開的是張虔生的完美布局。

撰文•周品均、林宏文

八月二十一日下午四點，一場重大訊息說明記者會震撼了整個台灣科技業。

「日月光半導體於今日宣布，將自二○一五年八月二十四日起，以每普通股新台幣四十五元作為對價，公開收購矽品精密工業公司…。」日月光財務長董宏思現身台北一○一大樓三樓的證交所，代替董事長張虔生，宣布日月光董事會在當天稍早通過的收購提案。

這顆震撼彈來得又急又猛，不僅是因為台灣最大的半導體封測廠日月光，將以總額三五二億元公開收購台灣第二大封測廠矽品二五％股權，更是因為兩家封測大廠，這幾年來搶客戶、搶市占率的爭鬥幾近肉搏，誰也不想輸給對方。

在產業中，「同業可以是朋友、可以是對手；但日月光和矽品，是敵人。」一位半導體材料業董事長這麼形容。

兩家猶如死對頭的公司可能合併，已經夠讓業界震驚，更令人震撼的是，「我們事前並不知道！」矽品發言人江百宏不願做出其他評論，只是一再強調公司內部也是看到重大訊息才得知此事。而矽品董事長林文伯更是關閉手機，迴避所有外界傳送的關心電話與好奇詢問。

創立矽品三十一年來，林文伯大概怎麼也沒想過，日月光會以這種方式逼他坐上談判桌；曾被稱為台灣圍棋界第一高手的林文伯，即使擁有「推算未來五十步棋」的功力，恐怕也難在一時之間覓得最佳突圍破口。

「張虔生的這一招，真的很高。」一位熟悉矽品的半導體業內人士表示，這場敵意收購的背後，是一套溫州商人的完美盤算。

張虔生家族為溫州商人，父親早年在上海經營船務，一九四九年隨政府來台後將家族事業移至高雄；由於父親早逝，張媽媽很早就扛起重擔，以宏璟建設起家，隨台灣經濟起飛一路抓住股市及房地產的機會，奠定雄厚基礎。

遺傳到溫商家族的底蘊，對投資、對事業，張虔生的眼光同樣精準、手法同樣剽悍。一個投資界流傳的經典說法是，從一九八九年日月光上市掛牌以來，二十六年 間，日月光的股價走勢與台股加權指數幾乎完全一致，而且還是領先指標，不管台股創新高或創新低前，日月光股價一定先創高或先創低，背後的意涵，是日月光大 股東的操盤動向，彷彿總能領先市場行情一步。

許久沒有對外購併的張虔生，這回決定對自己過去幾十年的敵人出手，無論從效益評估、時點選擇、速度手段等面向來看，同樣也是精準剽悍。

完美效益

投資划算，可消弭殺價競爭論效益，首先可從財報數字簡單分析。日月光目前手頭上有五四二億元現金，花費三五二億元資金一舉成為矽品最大股東，對現在的日月 光來說並不困難。而若觀察矽品的經營績效和公司資產，矽品目前的帳上現金有二八一億元，上半年的稅後淨利近六十三億元，矽品毛利率二七．二二％，也遠高於 日月光的一六．四七％，也就是說，張虔生花三五二億元成本，拿下財務體質良好，獲利率也勝於日月光的矽品，這筆投資再划算不過。

不過，更重要的效益，要從兩家公司近年來客戶版圖的變化談起。

「這幾年，矽品成功爭取到高通的訂單，就讓日月光氣得要死。」一名封測設備業者一語道破兩家公司的競爭態勢。近年來，高通、聯發科、博通、海思等重要晶片 設計廠，紛紛採取分散供應商的策略，這也讓去年剛剛吃到蘋果訂單的日月光芒刺在背。為了蘋果新單，日月光正大舉擴增產能，然而市場卻在近期傳出消息，蘋果 有意再度增加供應商，並點名矽品即將接單。

除了與矽品的競爭越來越白熱化，今年半導體景氣急轉直下，也成了張虔生決定出手的關鍵；「台灣半導體景氣不是很好。」董宏思不諱言，但他沒說的是，半導體 景氣的疲弱，已經讓兩家公司的低階封裝產能利用率大幅下滑，業界已傳出矽品彰化廠開始放無薪假的消息，這也促使張虔生決定，與其讓矽品繼續瓜分日月光訂 單，不如趁對手體弱氣虛之際，發動奇襲。

完美時點

行情低迷出手，股東意願高時點選擇，正是日月光奇襲矽品的另一個完美盤算。

日月光與矽品，分居全球第一、第三大封測廠，兩強合併要能成立，必須趕在不會有法律問題之前進行。從Gartner公布的數據顯示，日月光目前全球市占率 一九．一％，矽品的市占率則是一○．一％，兩者加總的市占率數字，正好站在三○％的托辣斯門檻邊緣，也就是，如果不在此時出手，一旦兩家公司的市占率稍有 擴大，張虔生吃下矽品的計畫恐怕會因反托辣斯而中止。

此外，台股的崩跌恰好也為張虔生出手製造最佳時機。根據日月光內部人士透露，「︵收購矽品︶想法一直都在，只是看採取什麼作法。」所以張虔生過去幾個月只是靜靜地等待攫取獵物的時機，當矽品股價一路從五十七元修正到三十三元時，他知道，是時候出手了。

向來出手快狠準的張虔生知道，要出手就要有十足的把握。打開矽品股權結構圖，林文伯及家族，加上副董事長兼總經理蔡祺文，股權加總也不過是六％左右，但張虔生一出手，就要買下二五％的股權。

林文伯過往三十年形象良好，矽品的經營實績外界也都看在眼裡，但日月光趁景氣與股價都如此低迷時，向矽品股東提出溢價三四％的收購條件，就連與矽品關係良好的材料業者都坦言，「選在此時提出這樣的收購條件，矽品股東不見得不會賣。」

完美奇襲

保密到家，連業界都沒風聲效益明確、時機成熟，接下來，就是以最快速度匍匐前進，然後瞬間攻擊。

在重大訊息說明會中，日月光公布這樁公開收購案是委由凱基證券負責規畫及後續執行，但據凱基證券內部透露，「日月光是在發動突襲前的一個禮拜，才找上我們。」低調而快速，是這樁收購案讓市場驚呼的特色之一。

低調，是為了確保消息不致走漏；日月光先前在二○○九年收購環電時，曾經爆發的內線交易案，也讓張虔生對於這次突襲矽品，執行起來更是格外小心，就連業界都沒有聽到任何風聲。

儘管請來凱基證券作為委任機構，但據指出，公開收購矽品股權計畫的內容戰略，還是由張虔生一手主導；八月二十一日的日月光董事會，即使張虔生不在國內，也 透過視訊方式直接下達決策指令、拍板定案。凱基證券主管表示，這次公開收購矽品計畫，就連收購價格也是日月光自行找外部會計師進行定價，最後的執行流程、 交割手續等，才委由凱基證券負責執行。

未來挑戰

棋手與獵人的磨合有待觀察這場保密到家的奇襲，確實也為矽品帶來不小震撼，就連矽品內部人士也嘆氣表示：「我們從沒想過會發生這種事。」以剽悍手段掌握絕 佳時機發動攻擊，一般認為，日月光這回順利達陣的機率不低；但即使購併真能順利完成，兩家公司的文化磨合，卻是一個極大挑戰。「兩位老闆都很成功，但成功 的途徑截然不同。」一位業界人士這麼說：「張虔生一出手就要玩大的；林文伯則是強調累積。」張虔生不設底線的企圖心，在他剛從美國留學回來之後就已展現。 當年，他先在台灣股市操作，獲利頗豐，立刻表態希望買下當時最紅的大同公司，無奈遭到公司派拒絕；之後才決定自行跨足電子業，成立日月光。

創業初期，張虔生也是壯志滿滿，一位早年賣設備給日月光的惠普員工回憶，當年日月光才剛成立，張虔生就說，「我的目標是做世界最大的封測集團，所以你們幫 日月光規畫的設備，一定要以世界第一為基準。」這位員工說，當年惠普公司上上下下都不相信張虔生的狂傲目標，「沒想到現在真的讓他做到了。」至於林文伯， 看待未來的野心不能與張虔生相比；民國六十三年，他在︽新生報︾舉辦的第一屆全國圍棋名人賽獲得冠軍，得到獎金十萬元，他曾回憶，當年一個月薪水僅有四千 五百元，但是下一盤圍棋，就有兩千元收入，「我差點成了職業棋士。」與圍棋名人林海峰有姻親關係的林文伯，經常引用對弈之道比擬企業經營，他曾說，「一人 下一子，你不可能一步就把對手打倒，要慢慢累積。」「企業經營就像下棋，一步一步地積小勝為大勝。」種種論調，與張虔生的形象大異其趣。

如今，精準剽悍的溫州悍商顯然已把圍棋高手逼入困局，依規定，矽品須在收到公開收購說明書後七日內表態，提出對股東的建議。事實上，從二十一日日月光公布 收購計畫後，林文伯已連日舉行會議，緊急與律師及財務顧問商討對策，並且已組成審議委員會，趕在三十一日前給股東一個答案。據了解，儘管日月光的贏面不 小，但矽品內部仍透露，「希望股東等到矽品出具建議書，聽聽矽品怎麼說，再決定要不要賣股。」意味著林文伯並未放棄這盤棋。

除此之外，在林文伯曾經說過的「棋盤企業經」裡，其實也有難得帶著騰騰殺氣的這樣一句：「居劣勢時，你要想辦法讓對手一起死，這樣，或許還有逆轉機會。」這句話會不會演變為矽品面對日月光的逆襲策略？這盤棋，值得好好看下去。

日月光財務長董宏思8月21日現身證交所，說明公開收購矽品股權計畫。

矽品經營團隊手握股權約6％，面對日月光計畫拿下25％的股權，業界知名的圍棋高手—— 矽品董事長林文伯下一步棋該怎麼走，外界都在看。

封測雙雄整合 是否能達陣？

矽品 日月光

311.64 資本額（億元） 789.31 1984年 成立時間 1984年1249.7 市值（億元，至8/25） 2573.2 420.45 上半年營收（億元） 1348.83 62.91 上半年稅後淨利（億元） 84.54 27.22 Q2毛利率（％） 16.47 2.02 上半年EPS（元） 1.06 281 帳上現金（億元） 542 新竹、台中、彰化、蘇州 生產據點 高雄、桃園、上海、蘇州、昆山、威海、韓國、日本、新加坡、馬來西亞高通、聯發科、海思、博通 客戶 蘋果、高通、聯發科、博通

矽品董事長 林文伯

日月光董事長 張虔生

業界普遍樂見封測產業進行整併，但日月光與矽品這兩家客戶與技術都十分相近的組合，在缺乏明顯互補效益下，能否產生一加一大於二的效果，恐怕得先畫個問號。反之，這是否讓排名老二的艾克爾有機可趁，也值得觀察。

撰文•何佩珊

高度重疊的客戶組合，在技術上也沒有太大差異，在缺乏顯著互補下，日月光加上矽品，是否能夠換來面對紅色供應鏈來襲仍然穩固的領先地位，看到一加一大於二的效果呢？

在日月光宣布公開收購矽品之後五個半小時，美股一開盤，矽品和日月光ADR都應聲衝高，最終矽品大漲超過二四％，收在六．四三美元，日月光漲幅也超過五％，由此不難看出投資人對這筆交易基本上是相當買單的。

樂見其成的原因，主要來自於市占率整合之後所創造的議價能力。

相對於晶圓代工市場由台積電一家獨大，取得過半市占，封測產業的版圖明顯零碎許多，即使是產業龍頭日月光，全球營收市占率也只在一九％左右。

整併不成

殺價搶單威脅大增

因此，一旦步入景氣循環的低谷，殺價搶單的問題就特別明顯。

業界人士透露，在中國智慧型手機與半導體產業快速崛起下，近來日月光和矽品的低階封測產能，根本就填不滿，「幾乎已經到了要放無薪假的地步了」。

不僅如此，業界也盛傳蘋果正在積極培養矽品成為在日月光與艾克爾（Amkor）之外的第三大供應商，這對於今年上半年才為蘋果大舉擴產的日月光來說，更帶來不小的壓力。

換句話說，如今受到威脅的已經不只是二線低階封測廠，包括龍頭廠商都難以避免透過殺價搶單來填補產能的壓力。這就是為什麼摩根大通證券半導體分析師哈戈谷 ︵Gokul Hariharan︶會在報告中表示，「整併對封測產業是好事。」的確，日月光若與矽品合併，全球市占率將可以一舉拉高至將近三成，在全球前五大封測廠的 營收比重還可以超過五○％，若就獲利占比而言，更拿下前五大廠的八成，堪比為台積電在晶圓代工的獨大地位，自然也更具有議價能力，並具備更雄厚的實力對抗 中國競爭對手的追趕。

畢竟，市場雖普遍認為以日月光和矽品的技術和規模，紅色供應鏈短期內不至於帶來威脅，但在中國政府大力扶植，包括IC設計、晶圓代工與終端品牌這三大火車 頭的同步帶動下，就連日月光高層私底下都不得不承認，「不能小看中國封測廠商。」然而這樁整併案對於日月光、矽品，乃至於台灣封測產業的競爭力，也並非萬 無一失。

不同於台積電在先進製程遙遙領先，讓客戶別無選擇，只能將訂單集中在台積電一家，在封測產業中，沒有「掌握絕對技術優勢」的業者，也因此，客戶轉換訂單的彈性空間相對較大，而客戶評估訂單移轉的重要考量之一，就是「訂單是否過度集中」。

野村證券半導體分析師鄭明宗就在報告指出，因為日月光與矽品的客戶重疊度高，一旦合併後，將會導致客戶出現訂單高度集中的情形，而在仍然有其他供應商可以選擇的情況下，就可能會選擇將訂單分散至其他業者。

換言之，目前兩家公司的市占合計雖然將近三成，但鄭明宗認為，很可能在兩家公司整併後兩年，市占率不僅不會增加，還可能會跌到三成以下。

平順整合

關乎未來營運績效

此外，兩家公司能否平順整合，更是不能不思考的一大隱憂。事實上，就在不久前舉辦的矽品法說會上，矽品董事長林文伯才不只一次提到，「封測產業的成功整併 是很罕見的。」而且從矽品找來京元電、矽格、南茂打造虛擬集團，卻完全不將日月光考慮在內的動作，更不難看出，矽品的經營團隊從來就無意與日月光合作。特 別是這次在無事先告知下展開公開收購，恐怕讓雙方關係變得更加緊繃。

雖然日月光財務長董宏思強調，未來日月光不會介入矽品營運。但日月光若成功取得矽品五％以上持股，成為矽品的大股東，將來與經營團隊的衝突恐怕還是很難避免，也同樣會引發客戶的不安。

而以目前枱面上各家封測廠的實力來看，因為排名第四的星科金朋與市占排名第六的江蘇長電還在整併過程中，市場預期這場以小吃大的整併勢必要經歷一段比較長的磨合期，在這樣的顧慮下，目前排名老二的艾克爾將可能成為最大的受惠者。

在兩方缺乏有效互補的情況下，日月光這次大動作收購矽品，為的究竟是消滅敵人、壯大自己？或是反而為競爭對手帶來機會？答案恐怕也只能等待時間來說明了。

日月光併矽品 營收、獲利占比大躍進

日月光 矽品 合計

2014年全球營收占比 19.1 10.1 29.2 2014年營收在前五大廠的占比 34 19 53 2014年獲利在前五大廠的占比 55 27 83 註：前五大廠依序為：日月光、Amkor、矽品、星科金朋、力成