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就在潤泰集團總裁尹衍樑將以二十一億六千萬美元（約合新台幣六百二十億元）買下南山人壽消息宣布後的第十一天，另一件令他更「激動跟高興」的事，卻極其低調的進行——尹衍樑的女兒結婚了！

尹衍樑致詞不超過二十秒

婚禮於一月二十三日中午，在高雄漢來飯店舉行。不過，卻不在一般舉辦a婚宴的宴會廳，而是選在飯店內隱密性高的「福園」台菜餐廳舉行，而且只席開六、七桌，也沒有鋪張的大排場，現場更是一束花籃都沒有，極其簡單，而且準時十二點就開席，絲毫不拖泥帶水。

一般人大概怎麼樣也想不到，裡面這場婚禮，新娘的父親是擁有中國最大通路賣場大潤發，今年下半年在香港上市後，身價將超過新台幣一千億元，可能成為下一個台灣首富的尹衍樑。

隔天的星期一晚上，這對新人選擇在台北西華飯店宴請女方親友，同樣不選宴會廳，而是在一樓半自助的義大利餐廳舉行，從時間和地點的選擇上，可以看出其刻意低調的用意。現場戒備森嚴，有六位飯店人員隨時在門口守著，一樣沒有恭賀的花籃，甚至連喜宴的標示都沒有！

婚禮過程也極度精簡，尹衍樑上台說話的時間不超過二十秒，只說了「謝謝各位嘉賓蒞臨」之類的話，以及向大家拜早年。與其說這是一場婚禮，其實反而比較像是親朋好友的溫馨聚會。

讓 人意外的是，以尹衍樑在政壇、商場、學術界的人脈，照理來說，女兒的終身大事應該會是一場轟動的世紀婚禮，而他卻選擇以最低調、簡單的方式進行。現場賓客 也大多是親友和同事，幾乎沒有任何政商權要，唯一出席兩場婚禮的，是和尹衍樑多年好友、李登輝時代的總統府秘書室主任蘇志誠，而他如今早已不是檯面上的人 物，顯見兩人交情之深。

希望兒女過自己的人生

一般企業界大老闆第二代的婚禮，多半是父母親「做公關」的場合，比排場、比氣勢、比賓客「大咖」。尹衍樑的做法卻很不一樣，除了維持其一向低調的作風外，或許是他想給女兒一個「屬於自己」的婚禮，就像他希望他們過的是「自己要的人生」。

尹衍樑有兩個孩子，一子一女，女兒尹崇恩今年三十三歲，畢業於政大會計研究所，目前在會計師事務所上班，新郎顏逸品是她就讀輔仁大學時認識的學長，兩人愛情長跑超過十年。

不 同於尹衍樑父親對他嚴格的「打罵教育」，尹衍樑對子女的管教方式反而是自由民主，所以不管是工作或婚姻，都尊重女兒自己的決定，也不會要女兒進集團接班。 即使女兒工作忙碌，常常超過十一點下班，他也覺得這是應該的，並且感到欣慰，「哪有準時下班過？只有準時上班！」他曾經這麼說。

從這兩場低調至極的婚禮當中，可以看得出來，即使可能是未來的台灣首富，尹衍樑依舊想要給子女屬於他們自己的生活。

香港正處於一個東西板塊碰撞的接觸點，」一場香港所舉辦的「亞洲金融論壇」上，富達基金（香港）投資總裁安東尼．波頓（Anthony Bolton）這麼強調。

今年六十一歲，在擔任基金經理人期間創造一百四十六倍報酬率紀錄的波頓，原本已經宣布退休三年，但在二○○九年到訪香港三個月後，他推翻自己的人生決定，更舉家從倫敦，搬來了香港，因為他看到了一個讓世界經濟翻轉的機會。

這個機會，就在中國。而香港的平台提供了他實現這個機會的好地點，「我認為現在我們處於一個『雙速』的世界……，香港透過人民幣的國際化以及國際貿易，成為這兩個世界交界的地方，」波頓強調。

不僅以長期投資聞名的歐洲投資大師波頓看到香港的崛起，就連美國投機界代表，金融巨鱷索羅斯（George Soros）也帶著大把的資金來到香港設立辦公室。從波頓到索羅斯，這樣的國際投資大師紛紛錢進香港，根據香港政府的統計，二○○九年，匯入香港的資金高 達六千四百億港幣（約合新台幣二兆四千億元）。

她是中國反轉世界新支點 也是全球投資中國的首選門戶

過去一年多來，波頓並非唯一搬來香港的歐美重量級金融人士，包括英國最重量級的滙豐銀行（HSBC）已經把執行長辦公室從 英國搬到香港，為的就是更接近中國市場；瑞士銀行（UBS）也同樣把共同執行長希特維爾（Alexander Wilmot-Sitwell）派到香港，監督亞太區業務。

過去的香港，一直都是中國企業「走出去」的門戶，透過在香港掛牌，得以接觸來自全球的資金。但現在，香港已經不再只是扮演這樣的角色，她更是歐美乃至金磚 四國搶進大陸的灘頭堡，更是中國反轉世界的「支點」：透過在香港實驗人民幣離岸業務，有一天，中國可以用人民幣來征服世界。

在香港會展中心所舉行的這場香港年度最重要的金融活動上，台下來自三十三國、超過一千六百位的來賓，聚精會神的聽著台上來賓的演講。他們之所以遠赴香港，就是看好她未來與日劇增的「人民幣實驗場」角色。

在亞洲金融論壇的會場，幾乎所有人開口閉口談的都是「人民幣離岸業務」、香港的歷史機遇，以及香港如何利用這個機會成為「中國的國際金融中心」。論壇中的 德國記者顧絲貝（Sabine Gusbeth）強調，在歐洲四國財政危機爆發、歐元搖搖欲墜之際，德國人現在也對人民幣「很有興趣」。

正是這樣的全球目光，讓滙豐環球研究大中華區經濟學家郭浩庄認為，人民幣離岸業務，或許目前的總量並不大，但它已經讓香港 開展了「生命的第二頁」。「多年來，香港一直是中國的門戶……，離岸人民幣業務替這種門戶的角色，添上了新的面貌，香港成為投資中國貨幣的一個代表，」郭 浩庄強調。

根據香港政府的統計，香港的人民幣存款，因為推行使用人民幣進行貿易結算，企業戶大幅增加，存款額一路從去年初的人民幣六百億元增加到去年十一月的二千七百九十六億元（約合新台幣一兆二千億元），成長三‧七倍之多。

她是人民幣實驗場 連麥當勞都開始發行人民幣債券

企業在港用人民幣發債的量，也從二○○九年的一百七十多億元，增加到去年的三百五十八億元，成長一‧一倍之多。包括麥當勞、開拓重工 （Caterpillar）等國際級企業都在港推出人民幣債券。農曆年剛剛結束，台灣的永豐金控也發布消息表示，旗下的永豐金證券跟工銀國際合作，發行了 人民幣三億元（約合新台幣十三億二千萬元）的債券，替永豐餘的海外子公司籌募人民幣資金。

不只債券、存款，香港去年也由海通證券領頭，陸續推出了四檔人民幣基金，引起全球市場高度矚目。施羅德（Schroders）私募的人民幣固定收益債券基金，金額八億美元，更在「兩天之內就募爆了」，一位香港投信界人士表示。

人民幣業務之所以能在香港如火如荼的推行，其實是得力於中國的推力，讓香港成為人民幣的實驗場，讓中國未來有機會利用人民幣，反轉世界。拉力則是這些歐美 重量級的基金經理人，看到了人民幣未來的潛力，蜂擁至香港淘金人民幣。 由推力來看，摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶分析，對中國來說，推廣人民幣的使用和人民幣的國際化，具有長遠的戰略意義，「如果中國有一天，經常帳戶 不是順差、是逆差怎麼辦？如果中國有一天需要借錢了，得要有一個這樣的facility（設施）才行。」

透過在香港進行「離岸」的人民幣業務，不但能達成人民幣逐步國際化的目標，當中國有一天如果需要向世界「借錢」，便可以仿效美國一樣的印鈔票。離岸的人民幣業務，也可以確保現階段中國內部人民幣和資本帳的穩定，可以說是一舉兩得。

至於拉力，則是世界各國對人民幣的「興趣」，也就是看好人民幣未來的升值潛力。以目前香港的人民幣存款來說，單看利率不過一％左右，並不是一個很好的投資工具。但如果加上了人民幣未來每年升值五％到六％的「想像」，就成為一個好投資。

對香港來說，在這拉力和推力間，香港政府也認知到，這個角色不會永遠存在，一旦人民幣完全自由化之後，香港的地位自然不如本地的上海，如何抓住機會，強化 自身角色，是香港金融圈非常關心的問題。「人民幣走出去，是國家的政策。走出去沒有專利這回事……主要是看香港本身，能不能利用自身先行者的優勢，來發展 起香港的離岸中心，」香港金融管理局總裁陳德霖在亞洲金融論壇上這麼強調。

她是金磚四國卡位灘頭堡 俄羅斯鋁業、巴西淡水河谷紛掛牌

二○一○年，香港第二年蟬聯全球首次上市（IPO）金額最高的市場，總共有一百一十三檔新股票上市，募集金額高達五百七十三億美元（約合新台幣一兆六千六百億元）。更重要的是，過往由大陸企業獨占鼇頭的香港IPO市場，出現了不一樣的面貌。

二○一○年一月底，俄羅斯富豪歐柏嘉（Oleg Deripaska）所擁有的全球最大氧化鋁生產商俄羅斯鋁業在港上市，上市首日的成交價港幣九‧六五元，籌資港幣一百七十七億元（約合新台幣六百六十億 元）。十二月，全球最大的鐵礦砂公司巴西淡水河谷（Vale S.A.）也在港第二上市（HDR）上市。此外，香港媒體也揣測，全球第三大的巴西石油，也有意願來港掛牌。

俄羅斯、巴西企業紛紛來港掛牌，顯示的是當歐美疲弱不振的時候，做為多金中國門戶的香港，吸引力與日劇增，儼然就是成為了金磚四國搶進中國的灘頭堡。

事實上，不只巴西和俄羅斯企業來港掛牌，歐美企業也正利用香港股市，打響在中國市場的知名度。

她是歐美品牌名氣墊腳石 歐舒丹上市，Prada打算跟進

其中最重要的例子，便是去年五月在港上市的法國保養品公司歐舒丹（L'Occitane），而義大利時尚品牌Prada也打算今年到港掛牌上市。

透過來港上市，這些金磚四國的能源公司能夠籌到在疲弱的歐美市場募不到的資金。而對歐美消費品公司來說，來港上市，更可以迅速打開在中國市場的知名度。 「這些能源公司或法國的化妝品公司喜歡來亞洲，因為它大部分業務都在中國或亞洲，首先它要打品牌。第二是市場的流動性也比較充裕，」香港特別行政區政府財 經事務及庫務局副局長梁鳳儀分析。

看準了中國市場的潛力，國際對沖基金近來齊聚香港，準備放手一搏。

她是對沖基金新據點 就是要買中國，數量五年增五倍

「海外對沖基金和私募基金不斷在香港成立公司，這些資金非常積極的想要投資在港上市的大陸企業，甚至直接投資中國，」香港特別行政區行政長官曾蔭權強調。

其中最有代表性的，莫過於金融大鱷索羅斯來港。去年三月，總部位在紐約的索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management LLC）在港申請成立公司。

去年底，香港地標國際金融中心（IFC）二期三十五樓，索羅斯的對沖基金，「SFM HK Management Limited」的辦公室已經如火如荼的施工中，預計索羅斯將會以港為根據地，至少砸八十到九十億美元（約合新台幣二千六百億元）企圖從人民幣升值和在港 掛牌的中國企業上獲利。

根據香港政府估計，即使經歷金融海嘯，香港對沖基金數量卻沒減少。截至二○○九年，香港對沖基金數目為五百四十二支，已連續六年成長，數目較二○○四年成 長五倍之多。截至二○○九年三月，對沖基金在港管理的資金總額為五百五十三億美元（約合新台幣一兆六千億元），較二○○四年成長了六倍。

「當經濟的重心從西方轉移到東方，金融的重心也是如此。香港……，正抓住這個機會，做為中國和世界的橋樑，」曾蔭權在金融論壇的開場上強調。

經歷了金融海嘯，全球金融秩序大洗牌，金融重心由西方移往東方之際，香港正掌握這個歷史的機遇，發揮「支點」的最大功能，藉著中國崛起的機會，成為世界的金融中心。

被外界喻為台北炒房投資客頭號戰將、綽號「勇哥」的黃勇義，日前因炒房逃漏稅被檢調收押，消息傳出後引起一陣議論。勇哥究竟是什麼樣的人物，讓他能在台灣 房市炒房二十年不敗？

撰文‧梁任瑋

黃勇義，一個大家在媒體看過，卻又不熟悉的名字，之所以神祕，那是因為相較黃文雄、黃家進與劉月釵「三黃一劉」等投資客，黃勇義（勇哥）是行事最低調的一 位，外界總難一窺廬山真面目，更遑論在媒體上看到他的照片，儼然是「最熟悉的陌生人」。

行事始終低調 因被收押而曝光這幾年，在台北房市崛起的幾位投資客，以綽號「雄哥」的黃文雄為例，目前為住商不動產加盟店東兼台北市房仲公會副理事長，乾爹是房仲業大 老、東森房屋董事長王應傑。黃文雄這幾年活躍於台北市房仲公會活動，在累積財富後，也希望更上一層樓，積極爭取理事長大位，但因投資客備受爭議的身分，引 起其他仲介會員反感，因而作罷。

至於「帥過頭」黃家進，為了招徠網友揪團購屋，喜歡在媒體曝光，更因上過談話性節目︽2100全民開講︾一炮打響知名度，他的名下只有一戶自用住家，其他 房地產投資都是用網友名義購買。以他的資金實力，在投資客圈子當中，其實並不算突出。

另外，「劉媽媽」劉月釵不僅高調用本名買下東區ＳＯＧＯ百貨附近店面、仁愛路豪宅「帝寶」、信義路豪宅「勤美璞真」，還培養兒子俞昌哲接班房地產投資事 業。從一家皮鞋店老闆娘翻身為投資大咖的人生故事，更是被投資客奉為經典。

相較之下，黃勇義從不接受媒體採訪，他的炒房手法多數都是以訛傳訛、只聞其聲不見其人，此次是因為被檢調收押被拍到，照片才首度在報紙曝了光。

身材高瘦、戴著黑框眼鏡，總是穿著普通夾克外套的黃勇義，斯文的外表，乍見他時完全無法與炒房時的霸氣連結在一起。

今年四十八歲的黃勇義，退伍後第一份工作，就是到萬華一家房仲店頭擔任業務員。一九八九年眼見台灣房價飆漲，他辭掉房仲工作，跳下來做投資客自己賺。

不過，剛起步的他，受限自有資金少，先從新北市三重、蘆洲低總價的區域開始買賣，但當時黃勇義就懂得替不動產創造「附加價值」。例如，老公寓屋況與賣相較 差，他就會找工班重新裝潢粉刷，提高銷售時的房價與利潤，姑且不論施工品質如何，他可說是將行銷學發揮到淋漓盡致。

用三把金鑰 縱橫房產投資雖然黃勇義搭上前一波房地產景氣高峰，但隨著之後台股從萬點崩盤，房價跟著兵敗如山倒，也讓黃勇義的炒房人生遭受極大的挫折。一九九六年到一 九九八年，一度因為資金周轉不靈，出現房貸延遲繳款情形，讓他差點就要收山，所幸熬過景氣寒冬，二○○三年ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）過後，房市買 氣復甦，才讓黃勇義活了過來。

歸納黃勇義縱橫房地產投資市場有三把金鑰。第一，擁有過人的體力，他對於買賣房屋有很強的信念，可以每天從社子騎機車到台北市大安區看房子，風雨無阻，因 此「一年要騎壞四輛摩托車」。

一位東區資深投資客就說，「黃勇義這樣搞，也是很需要體力，我們光處理一、兩間就很費神了，更不要說同時有兩、三百間在handle（處理），要是我就沒 辦法像他一樣control（管控）！」第二，勇哥也與大台北各家房仲業務員維持密切的互動。「做投資客這行，最重要的就是房仲人脈！」如果找到熟識的房 仲在第一線幫忙開發案源，就等於掌握源源不絕的炒作機會。尤其像黃勇義炒中古屋住宅已玩成精了，仲業報給他案子，他可以不用到現場看屋，從門牌就分辨得出 屋況，立刻決定成交，加上他的進貨量大，與他配合的業務員根本不用擔心沒業績。

而且黃勇義對仲介很阿莎力，只要幫他賣掉房子，不但給足佣金二％，有時候還會另外包十萬元紅包激勵獎金，讓仲介更有衝勁幫他服務。

甚至業務員賣不掉的案子，也會請黃勇義幫忙處理。因為曾受惠於黃勇義，業務員一有好物件，第一時間就主動報給黃勇義，讓他比其他投資客更快掌握Apple 級（條件好）的物件。

第三，征戰房市二十二年來，黃勇義累積了龐大的資金部位，手頭上隨時可動用的現金高達上億元，成為他掃貨源源不絕的銀彈；他深知房市的「領頭羊效應」，將 資金重押大安區精華地段，讓財富加乘效果更為驚人。這八年來，大安區房價從每坪三十萬元，一路起漲至今每坪站上一百萬元大關，黃勇義的身價也跟著水漲船 高。

真正奠定黃勇義在投資客圈的江湖地位，是○三年左右靠著台灣房地產市場低利率、低總價、低自備「三低」的投資環境，成為他壯大勢力規模的沃土，加上過去十 餘年買賣房屋的經驗，他敏銳地嗅到房價正要起飛，因而將大量資金轉進台北市大安區、中正區、信義區的中古屋市場，直接在市場上放話「大安區每坪三十萬元以 下的房子全吃」，全盛時期手頭上有三百戶房子，平均每天成交十五戶，成為台灣最大咖的房地產投資客。

善於管理物件 因逃漏稅被盯為了爭取到銀行高成數的貸款，黃勇義炒房操作，都是找熟識的親戚朋友當人頭收購房屋，因為他們多半是銀行眼中信用良好的房貸戶，他再用人頭出 面向銀行超額貸款當作買進其他房子的周轉金，例如成交價一千萬元，他可能就貸一千兩百萬元。

隨著買賣數量愈來愈多，他的家族人頭已不敷使用，黃勇義才在市場上找其他人頭搭配，因為他的房子都是買進後，稍微整理過後就賣出的「短炒」性質，持有時間 都在三個月左右，人頭費從幾千元到幾萬元不等。

黃勇義貨源多，管理房子也很有一套。最早他先設立物件網站平台，裡面有一個物件總表，方便所有仲介、網友可以上網查詢物件資料，他的房屋鑰匙都直接放在委 託的仲介店頭，買方要看屋，都透過仲介帶看，一旦物件賣掉，他會傳簡訊告知各大仲介，其中與他往來最深的就是台北市多家住商不動產加盟店。

不過，黃勇義在網路上賣上百間中古屋的名聲傳開來後，因為未繳營業稅，被財政部盯上，自○八年起，國稅局針對個人以營利為目的銷售中古屋、法拍屋，一年達 六戶以上者，就要依法課徵五％營業稅、一七％營所稅，市場認為這根本就是「黃勇義條款」。

後來黃勇義乾脆成立天義國際經營炒房事業，登記資本額一千八百萬元，雖然他已躍升為市場上交易量最大的投資客，但依舊不改低調作風，公司就直接設在他住的 社子葫蘆街大樓一樓店面。從外觀上看，經過的路人絕對想不到葫蘆街這家沒有招牌，一點都不起眼的店面，高峰期每天交易的房屋金額高達上億元，這家公司的負 責人「勇哥」身價有五十億元，枱面上很多上市公司董事長身價還不如他。

房市滾利十餘年 因奢侈稅遭罰今年初，政府為了宣示居住正義，不但祭出奢侈稅牽制投資客，檢調也開始介入調查黃勇義炒房逃漏稅，因為資料數量龐大，直到十二月七日才收網， 外界才一窺他從○六年開始，透過三十六個人頭帳戶，四年內出售九百四十戶房屋，主要集中在台北市、新北市等高房價地區的炒房地圖。

初步統計，天義國際涉嫌逃漏營業稅、營所稅，其中營業稅和營所稅除了補稅，另外都重罰一倍，加上公司未分配盈餘加徵一○％的稅款，逃漏稅金額十一．五億 元，初估補稅加罰款高達三十九億元。

自從今年初房地產市場一片風聲鶴唳後，黃勇義不但很難再找人頭購屋，他的親朋好友也紛紛避之惟恐不及。使得黃勇義在六月奢侈稅上路前陸續拋售旗下房屋， 「只要不賠本就賣」，幾乎都賣得差不多了。但外界不知道的是，他也陸續將回收的資金改玩有租金收益的店面、總價上億元的豪宅。

例如，奢侈稅上路前，他就以總價二．二五億元買下台北市復興南路ＳＯＧＯ百貨復興館附近的「姜太太包子店」店面，並已在十月過戶到他太太郭枝芬名下，這是 他們夫妻倆罕見地用自己的名字購買不動產。而且郭枝芬的戶籍竟然是登記在天母東路一家住商不動產加盟店內，顯見他們與房仲往來密切，已到了生命共同體的程 度。

此外，黃勇義也持有西門町成都路戲院一樓的全家便利商店店面，還有博愛路正在興建的「揚昇君臨」預售豪宅，以及仁愛路四段「仁愛敦南」豪宅。

已在房市呼風喚雨十幾年的黃勇義，今年被國稅局一連串追稅動作搞得身心俱疲。近日在成功大學一○一年管理學院高階管理在職專班（ＥＭＢＡ）甲組的錄取名單 中，竟赫然發現黃勇義的大名。只有東南工專學歷的他，在離開學校近三十年後，也開始想重拾書本回歸單純的學生生活，反璞歸真，不想再涉入投資圈中的是是非 非。

黃勇義炒房逃漏稅的事跡曝光後，過去幾天也引起網友正反兩極不同的評價。有網友對他哄抬房價的行為大加撻伐，甚至對於他這幾年所賺的獲利，都將吐出來感到 大快人心；不論如何，黃勇義已在台灣房地產史上留下一個驚嘆號。

黃勇義

出生：1963年

現職：天義國際負責人

學歷：東南工專

經歷：房仲業務員

成績：5年炒房940戶

黃勇義炒房流程揭祕

仲介報物件

以低於市價1~2成購入

找人頭登記產權

向銀行申請房貸，並超額貸款以不實房產交易契約將資產登記在人頭戶名下重新整理屋況，簡單裝潢房屋出售，獲利出場

逃漏稅捐稽徵

Altera和英特爾簽署代工協議，消息曝光不到五分鐘，台積電立即發布新聞稿，強調與Altera的合作關係不變。外界解讀，與其說是擔心掉單，張忠謀更在意的是英特爾的狼子野心。

撰文‧李洵穎

美東時間二月二十五日盤後下午四點多，全球ＩＣ設計大廠Altera和最大半導體製造廠英特爾（Intel）簽署代工協議，Altera的ＦＰＧＡ（場域可程式邏輯閘陣列）將採用英特爾的十四奈米製程，並將成為英特爾最大晶圓代工客戶。這項消息在晶圓代工界引發熱烈討論。

儘管這顆晶圓代工震撼彈投注的時間點是在台北時間二十六日凌晨五點多，但台積電也沒有閒著。就在Altera和英特爾新聞稿發布後不到五分鐘內，台積電罕見地發布署名董事長張忠謀的新聞稿，強調台積電與Altera的合作關係不變。

過去台積電新聞稿極少出現由董事長層級來回應客戶動向的前例；再者，按照台積電公關部門擬定新聞稿的流程，如果署名到董事長層級，內容勢必透過層層關卡加以檢視，以示慎重。在Altera和英特爾宣布之後，台積電旋即不到五分鐘的短短時間內，就發出相關回應新聞稿，顯見台積電已事先得知相關訊息，想來係由Altera提前主動告知。

Altera提前告知，而不是讓台積電在報上看到消息才得知，可謂盡到道義責任，讓台積電保住面子。但，台積電快速且高規格的反應動作，也透露出董事長張忠謀相當在意這件事的影響。

過去二年來，市場擔憂英特爾跨入晶圓代工將威脅台積電的霸主地位，台積電董事長張忠謀去年曾對此公開回應，他研判英特爾的策略應該僅是「選擇性進入代工」。但就在英特爾和Altera共同宣布協議的隔天，英特爾發言人接受國外媒體採訪時就指出，英特爾已將晶圓代工視為公司未來的成長契機；由此看來，張忠謀去年似乎小覷了英特爾的企圖心。

Altera在ＦＰＧＡ領域的最大對手賽靈斯（Xilinx）在二○一二年加入台積電陣營，是Altera轉向的主因。台積電去年在二八奈米技術領域打遍天下無敵手，因此吸引Altera和Xilinx相繼在台積電投單。

儘管Altera和台積電已合作長達二十多年，但情誼和生意是兩碼子事，對Altera而言，競爭力優勢已然消失。為求和競爭對手的差異性，因此當英特爾向Altera一招手時，Altera便直接切入十四奈米製程，頗合情理。

儘管Altera一年的營業額僅十八億美元，相當於台積電同期一七一億美元的一成左右，影響度並不大。但值得注意的是，或許張忠謀過去曾小看英特爾，如今外界解讀，與其說是擔心掉單，張忠謀更在意的其實是英特爾的狼子野心。

正午時分，烈日高溫下，彰化縣大村鄉一家輪胎工廠，一位身穿員工制服、戴著深度近視眼鏡的身影不停地指揮員工，眼前這位汗如雨下的中年男子，正是人稱炒房大戶「三黃一劉」之一的「勇哥」黃勇義。很難想像，二年前，他還是手中握有台北市大安區百餘間房屋的投資客，如今，他的頭銜是華豐橡膠總經理。

勇哥變身ＣＥＯ

人生大轉彎 進軍橡膠業二○一一年底，因房地產投資逃漏稅被檢調收押後，黃勇義成為轟動全台的話題人物，原本低調的他，頓時在市場銷聲匿跡。

「這段時間除了打官司、變賣房地產補稅，其餘時間都在念研究所。」當時，黃勇義剛考上成功大學ＥＭＢＡ，他用了一年多時間，一口氣將四十五個必修學分修完九成。看得出來，當時被媒體撻伐得遍體鱗傷的他，亟欲褪去外界對他「炒房大戶」的負面形象，另一方面，或許也想替自己的人生重新鋪一條路。

今年初，認識多年的華豐橡膠董事長蘇明芬找上黃勇義，邀他參與華豐橡膠的私募，黃勇義思考三個月後決定放手一搏，也讓這位沉潛多時的房市投資客，人生有了一百八十度大轉彎。

華豐過去幾年都虧損，至今年第二季底，待彌補虧損已達八．八億元，但黃勇義認為公司體質還不錯，所以決定投入數億元參與增資。今年四月，他的妻子郭枝芬順利成為董事，七月時，他更被指派為總經理。

然而，華豐是上市公司，接下這個位置等同被迫面對媒體與投資大眾，問他準備好了嗎？黃勇義坦承，「這的確需要勇氣，也是個挑戰。」他說，入主華豐前，他極少接觸股票，唯一的重心就是房地產買賣，自從兩年多前政府實施打房，他才開始思考人生的下一步何去何從，那段期間他曾評估投資幾家科技公司，最後發現，「傳產業才是有根的行業啊。」「我是玩真的！」坐在堆滿貨品的狹小會議室，黃勇義談起自己從房地產業跨足橡膠業的決心，他坦言，不只華豐的老員工半信半疑這位門外漢是不是虛晃一招，連不少北部的朋友都不相信他可以容忍傳產業只有五％至一○％的毛利率。

全心投入新事業

以工廠為家 重成本控管為了向外界證明他是全心投入橡膠業，黃勇義說，七月就任總經理後，他就帶著妻子一起搬進華豐的員工宿舍以廠為家，「每天早上七點就上班，晚上工作到十一點，一天工作十六個小時，我想用過去經營房地產的拚勁來經營輪胎業。」不只如此，他還將就讀大學三年級的兒子找來下工廠，希望他認真體會勞力密集的傳統產業如何經營。

在工廠生活，工作、睡覺、吃飯宛如當兵，問他適應嗎？黃勇義竟笑稱，「原本在台北就習慣騎摩托車到處看房子，飲食、穿著也不講究，彰化工廠住的房間比我台北老家的主臥室還大哩。」過去買賣一間房屋動輒賺進百萬元利潤的黃勇義，頓時變成對成本錙銖必較的製造業ＣＥＯ，「的確，我對輪胎產業完全一竅不通，但成本控管的道理放諸四海皆準，現在只不過是從房地產業換到輪胎業而已，應該沒那麼困難啦！」他說，以前他最擅長的就是中古屋改造「一條龍」管理，所以「勇嫂」郭枝芬也進入華豐監督設備採購的議價工作；此外，他也打算將原本燒燃料油的鍋爐改成蒸汽爐，每年可省一千四百萬元。

問起他鍾愛的房地產，是否還繼續投資？「社會觀感不好，timing（時機）也不對，我就淡出了，」黃勇義語帶無奈說，「該賣的都賣了，現在只留台北市精華地段的數間店面收租。」至於國稅局要求他補稅的金額是多少？他不願透露實際數字，只強調該補的稅一毛都不會少，看來，這位昔日叱咤風雲的房地產投資大戶，是真的想轉換跑道。

其他大咖也換跑道

劉媽媽買燕窩 雄哥轉餐飲事實上，這兩年政府持續祭出打房政策，加上查稅動作不僅從未停歇，甚至愈查愈用力，讓過去靠房地產買賣為主業的投資客，紛紛將資金移往其他標的。

例如，台北東區知名投資客劉媽媽（劉月釵），這兩年已很少再買進房屋，她現在最大的興趣，是和房地產買賣同好一起買燕窩、人參、冬蟲夏草等高檔養生食材。

由於今年中國官方全面禁止奢侈品消費，價格一度被中國富豪炒高的燕窩，目前有跌價趨勢；據了解，劉媽媽認為「物以稀為貴」，這些食材數量稀有，買來放著都會漲價，於是透過經營中藥行的朋友買進不少，她表示，「現在賣房子要繳的稅金太高，而且動不動就因實價登錄上報，還不如低調買燕窩比較實在。」此外，劉媽媽的兒子俞昌哲過去同樣被認為是「精華店面大戶」，一度傳言身價高達數十億元，但這兩年也將重心逐漸轉移至股票市場。

據聞，俞昌哲專注鎖定營建、航運、食品等類股進出，而且操盤績效不錯，去年還親自參加食品股黑松股東會。對於玩股心得，他拒絕透露任何細節，僅淡淡表示，現在只想當快樂的股票投資人。

至於「三黃一劉」中，全盛時期投資金額高達二、三十億元、人稱「雄哥」的黃文雄，也離開房地產本行，看好美式餐飲在台北市很夯，準備代理咖啡、冰淇淋品牌轉戰餐飲業，目前正在積極找店面開業。

「賺錢是投資客的本能，政府要消滅他們，當然另找其他出路。」黃文雄的朋友透露，雄哥之前就將房仲公司頂讓出去，計畫去中國清華大學念個ＥＭＢＡ學位，目標是轉型為貿易商。

帥過頭「堅守本業」

持續揪團買屋 瞄準汐止區當然，房產大咖投資客中，仍有「 堅守本業」者，如「帥過頭」黃家進，儘管官司纏身，據傳近日仍持續在網路揪團買屋，還將觸角延伸到新北市汐止區的風災屋「林肯大郡」。

由於「林肯大郡」現在房價一坪不到十萬元，帥過頭認為基期很低，打算號召七十位網友買七十間房，他預估，三年後房價可從每坪八萬元漲到十六萬元，漲幅是現在的一倍。

回到黃勇義現在身處的彰化大村鄉，在這裡，除了工廠，放眼望去四處都是稻田，開玩笑地問他，現在看到土地會心動想買嗎？「我可不是來彰化炒房的！」黃勇義連續說了好幾次。他強調，離開台北之後，在鄉下反而沉澱、思考很多事情，現在的他就像找到一塊安全的浮板，只想把輪胎當作下半輩子的事業，「往者已矣，過去的是是非非，就讓它過去吧。」「實價課稅」悄悄進行，

房市玩咖人心惶惶

「根本不用修法，現在幾乎已經『實價課稅』了。」過去兩個月，房地產圈的焦點話題之一就是國稅局大查稅，由於未限定金額、身分、屋齡，讓房市投資客一時之間人心惶惶。

住商不動產特約代書余春慈表示，事實上，政府一直都有「實價課稅」的法源。依據《所得稅法施行細則》第十七條之二，財產交易所得之計算法有兩種，一是核實認定，也就是實價課稅；第二種，是以房屋評定現值乘上政府規定的交易獲利百分比，計算得出賣方的交易所得。

只不過，因為房屋評定現值明顯低於實價，因此長期以來，賣方都「自動」選擇以第二種方式繳稅，國稅局亦無追查動作。直到近期，或為政府打房政策的配套措施，國稅局才見積極追究。據了解，不少在2011年賣房獲利的投資客，只要被國稅局查出原本的買進成本，賣方都會被通知要補繳一大筆財產交易所得稅，台北市大安區甚至有賣方被追稅800萬元。

不過，上有政策、下有對策，由於出售不動產主要分為土地、房屋兩部分，出售時的房屋獲利部分，列入個人財產交易所得課徵綜所稅，而土地獲利則課徵土地增值稅，所以，目前實務上就有賣方出售不動產時，土地與房屋分開出售寫成兩份合約，將房屋價格拉低，土地價格拉高。因為自用住宅土地增值稅率一律只有10％，就算未來被查，應補的稅金也能大幅壓低。

黃勇義

出生：1963年

現職：華豐橡膠總經理

學歷：東南工專土木科、成功大學EMBA

經歷：天義國際負責人

升息預期轉濃，華爾街各投資大師開始隔空叫陣，同一份資料也能解讀出相反看法。實體經濟疲弱下的股市漲潮是不是非理性繁榮，投資人也許霧裡看花，但對沖基金經理人對未來卻普遍樂觀。

撰文‧乾隆來

《我們正處於美國史上第三大的股市泡沫！》(We're in the third biggest stock bubble in U.S. history)，七月十八日，《華爾街日報》的個人理財專欄作家艾倫斯（Brett Arends） 發出一篇讓讀者震驚不已的評論。艾倫斯引用財務顧問公司史密斯爾（Andrew Smither）從一八○二年累積至今、超過兩百年的統計數據顯示，說我們正處於僅次於一九二九年、一九九九年的史上第三大股市泡沫之中！

艾倫斯是《華爾街日報》以及網路財經媒體Marketwatch最受歡迎的專欄作家，他的每日專欄《R.O.I》有超過十萬名追隨粉絲，以「反羊群」的風格著稱。

最近艾倫斯對股市的上漲越看越不滿意，才剛剛在七月十五日發表過一篇《股市多頭搞錯的六大事實》，沒想到才過了三天，竟然立即升高為史上第三大泡沫的驚人之語，索性叫他的讀者賣光股票，不要再投資了。

為什麼現在是僅次於二九年、九九年的「史上第三大泡沫」，請容我們稍後再陳述。我們更感興趣的是，華爾街的投資專家與大師們，最近多空論戰的炮火不斷升高，立場越來越鮮明，用詞越來越火辣，電光石火的交戰，精采絕倫。

一四年已經是金融海嘯之後連續第六年的多頭市場，而且今年充滿了地緣政治的衝突，從伊拉克到烏克蘭，從越南到日本，大國衝突的地震頻率大增，類似馬航被飛彈擊中的「黑天鵝」，也已經飛過好幾隻了，但是德國股市突破萬點、紐約道瓊創下多年新高，連有地產泡沫的上海也穩穩站在兩千點之上，種種「異相」，讓多空雙方情緒暴漲到最高點。

例如，宣稱自己已經「膽小」、「不再像年輕時那樣豪賭」的六十一歲對沖基金大師杜肯米勒（Stan Druckenmiller），在七月十六日美國財經電視台ＣＮＢＣ舉行的大師論壇裡，就高聲指責「聯準會的（寬鬆貨幣）政策，滿載著令人憎惡的風險」，將目前葉倫所主導的聯準會，形容成載滿炸藥的大貨車。

資產負債表過度膨脹的泡沫杜肯米勒認為，這波美國與全球股市的上漲，不是來自於經濟基本面的復甦，而是央行零利率吹出來的泡沫。

杜肯米勒舉ＩＢＭ為例子說，ＩＢＭ目前的營業收入與七年前一樣，本業根本沒有成長，但是利用聯準會創造的超低利率，拚命向銀行借錢，拿來買回庫藏股，「ＩＢＭ的銀行貸款暴增了三倍」，美國的企業用這種套利方式創造盈餘，拉高股價，創造了「資產負債表主導的多頭市場」。

簡單來說，類似ＩＢＭ的美國大型績優公司，本業沒有增長，卻靠著金融操作來創造盈餘，讓公司債務暴增，一旦市場利率翻轉上揚，「滿載炸藥的大貨車」將會闖出大禍。

而杜肯米勒認為，有太多的證據顯示，未來幾年內的利率上揚是必然的，指標的聯邦利率（Fed Fund Rate）將在「遙遠的北方」（Way of far north，意指遠高於目前的水準）。

杜肯米勒不諱言自己有放空ＩＢＭ的部位，這個空頭部位，剛好與巴菲特對作。

巴菲特在三年前開始買進ＩＢＭ，成為他投資組合中持股最高的科技股，巴菲特持有ＩＢＭ至今帳上獲利一四％，遠低於同期的史坦普指數漲幅，而且ＩＢＭ過去十二個月下跌三％，相對於上漲超過兩成的股市，一來一回報酬率短少了超過兩成。

巴菲特也承認他「有點看錯」，不過，巴菲特沒有加入華爾街的多空論戰，也幾乎沒上任何媒體討論行情，這個老傢伙對於今年的行情似乎已經置身事外，世界首富的地位再度被墨西哥電信大亨史林搶走，他也完全不在意。反而在七月十七日，再度宣佈捐出二十八億美元、相當於新台幣八四○億元的巨額股票，給比爾蓋茲基金等五家公益團體。

杜肯米勒與巴菲特在ＩＢＭ股票多空對決，另外兩位捉對廝殺的投資大師，看多賀寶芙的卡爾伊坎（Carl Icahn）與放空賀寶芙的艾克曼（Bill Ackerman），卻演出戲劇性的大和解。

債券天王認定利率難升

艾克曼放空賀寶芙兩年，不只發報告說「公司價值為零」，還為此發動了法院訴訟，伊坎則號召了一群對沖基金經理人全力拉抬，結果，在持續的多頭行情中，老薑伊坎大獲全勝。

但，令人意外的是，一度鬥得血流成河的伊坎與艾克曼，卻在七月十六日的ＣＮＢＣ節目中演出大和解，雙方同台相互擁抱，互讚對方，以戲劇化的結局，終結了兩年來最血腥的一場多空大戰。

伊坎是這波大多頭的大贏家，他從四百美元一路叫進蘋果，是這波蘋果大漲的多頭總司令，在賀寶芙大獲全勝，逼迫eBay分拆PayPal的訴訟也順利和解。伊坎過去被稱為激進派投資家，總是給外界兇狠、掠奪公司的形象，但是他這波名利雙收，形象頓時轉換成和氣生財的彌勒佛。

不過，多頭大勝的伊坎最近卻轉趨保守。他在七月十一日的訪問中說，「我認為，該對美股抱持審慎的態度。經歷這麼多年的上漲，投資人應該要謹慎小心。」另外一位最近新聞頻傳的投資大師，被稱為債券天王的葛洛斯（Bill Gross）則依舊站在多頭陣營中。他在七月二日的電視專訪中說，雖然目前的市場本益比看來偏高，但是關鍵還是在超低的利率。葛洛斯提出「新中立趨勢」（New Neutral）理論，認為聯邦利率將會長期維持在低檔，「如果利率回升到二％就止步不前，而不是歷史平均的四％……，那麼一萬七千點的道瓊、三五○基點的高收益債╱公債利差，仍將頗具吸引力。」葛洛斯認為，金融市場泡沫化的程度，「比部分人士認知的還要少。」葛洛斯的措辭算是溫和，「新中立」的理論也讓人三思才能領悟，相較之下，賓州大學華頓商學院的教授希格（Jeremy Siegel）比葛洛斯更衝。希格拿掉學院教授掉書袋的身段，過去兩年高舉股市多頭總司令的令旗，不斷在媒體發表利多看法，希格的預測大獲全勝，上檔關卡一一被他突破，如今他已經將目標價調高至一萬八千點，認為一萬八「不是意外，甚至可能衝破兩萬點！」希格不是今天才喊出道瓊上看一萬八千點的，他在今年四月就公開宣稱「這波多頭市場，才打到第四局而已」（註：棒球賽打九局，第四局意味著尚未過半場）。希格教授站得挺直地說：「我就是多頭，低利率會帶動股價狂飆，公司盈餘又強勁增長，市場當然就是多頭了！」奇妙的是，提出「史上第三大股市泡沫」的史密斯爾，也是引用希格教授的統計資料，得出大泡沫的結論。

史密斯爾引用了希格和其他兩位學者的研究，計算股市連續三十年的報酬率，與「托賓Ｑ」(計算公司重置成本的價值)相較，從過去兩百年的歷史資料顯示，兩組數據多半緊密同步，但在目前，美國股市「已經超漲八○％」。

《華爾街日報》的艾倫斯看了史密斯爾的研究結果，決定用驚悚的標題發出「史上第三大股市泡沫」警語，他說歷史上「超漲五○％」的現象只發生過五次，更只有一九二九年與一九九九年超漲幅度超過八○％，兩次都造成災難性的崩盤。

企業過度借貸投入金融操作艾倫斯的其他專欄也不斷發出大聲的警告。

例如越來越多人說「美國上市公司的資產負債表，非常健康」，但是艾倫斯卻說，美國非金融業公司目前的總負債逼近十兆美元，比起五年前增加了二七％，或是二兆一千億美元，在低利率的刺激下，美國企業過度借貸，而且都投入金融操作。艾倫斯說：「今年，美國的企業平均每天增加一百億美元的貸款，包括週六、週日在內。」保守的教授（希格）成了多頭總司令，而一向激進的對沖大師（杜肯米勒）卻高聲批判上市公司的資產負債表泡沫，股市掠奪者（伊坎）成了和氣生財的彌勒佛，而理財專欄作家（艾倫斯）索性叫投資人趕緊退出市場，種種錯亂的現象，讓人看得眼花撩亂，不知所措。

不過，五月瑞士信貸在紐約舉行論壇，邀集三百多位投資專家所聚焦的訊息，倒是可以解釋今年的異相。

瑞士信貸於今年五月在紐約舉行盛大的「全球經濟展望論壇」，邀請超過三百位來自全世界的投資專家，與美國聯準會前主席伏爾克、前紐約市長彭博等人一起研討今年全球經濟的展望，參與者還包括《今週刊》讀者熟悉的中國經濟專家陶冬。

會議結束後，瑞士信貸研究中心發佈所有與會者對於重大經濟問題的問卷統計，有高達四六％的投資專家認為，即使在持續多年的零利率政策，「貨幣政策仍然是主導金融市場的唯一最重要的因素」，至於「經濟成長」則是若有似無的配角角色。而且，有高達七○％的與會專家對於全球央行的貨幣失去信心，認為寬鬆的貨幣政策已陷入「推繩子」（Pushing on a string）困境。

市場對央行貨幣政策失去信心「推繩子」是個有趣的貨幣政策用語，用來形容貨幣政策的限制，因為，「拉繩子」、用繩子把物體拉往自己的方向比較容易，但是要靠著「推繩子」，把物體往反方向推走，則幾乎是不可能的任務。投資專家用「推繩子」來形容全球央行史無前例的超級量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）面臨退場，卻進退兩難的困境。

不過，雖然與會的投資專家們不看好量化寬鬆的未來效果，但是卻一致看好股票市場的後勢，有超過一半的投資專家認為「股票是未來三個月(六月至八月)表現最好的投資標的」，更有高達五八％的投資專家，在「未來五年內表現最佳的投資標的」選項中，選擇了「股票」。

瑞士信貸的全球經濟展望論壇，反映了今年華爾街的主流思考：央行ＱＥ進退兩難、實體經濟成長疲弱，但是股市熱絡無比。

這樣熱絡的市場氣氛，一直持續至今，瑞士信貸在七月十七日又公佈了「對沖基金經理人情緒調查」，調查對象涵括二八四位對沖基金經理人，總共管理五四四○億美元(折合新台幣約十六兆三千億元)的資產。調查顯示，有高達「九七％」的對沖基金經理人表示，今年下半年將會「積極進行資產配置」，幾乎百分之百的對沖基金經理人處於熱絡的情緒當中，這也正是七、八月全球股市火熱的最佳註解。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）專家到底怎麼看？

空方陣營

杜肯米勒（Stan Druckenmiller）對沖基金大師；索羅斯2000年之前的長期夥伴看法1 Fed利率太低，引發不可想像的風險

艾倫斯

（Brett Arends）《華爾街日報》最熱門的個人理財專欄作家看法1 「我們正處於史上第三大泡沫」看法2 美國企業每天增加100億美元借貸，資產負債表泡沫太大

羅斯

（Wibur Ross）

美國企業重整大王

看法1 我今年賣股，是買股金額的六倍看法2 主權債務泡沫破滅，西班牙國債利率一度低於美國公債，還跌到1789年至今、225年來的最低點

多方陣營

希格（Jeremy Siegel）

賓州大學華頓商學院教授

看法1 多頭現在才打到第四局而已看法2 道瓊指數18000點指日可待，2萬點也不意外

伊坎

（Carl Icahn）

激進投資家

看法1 今年是收穫豐碩的好年，但投資人要提高警覺了

葛洛斯

（Bill Gross）

債券天王

看法1 提出低利率時期的「新中立趨勢」理論，低利率仍然維持看法2 道瓊指數17000點、高收債/公債利差350點是合理水準