【專欄】如何看待中國對外貿易新格局？

本文作者系浦發銀行分析師曹陽，授權華爾街見聞發表。

要點：

• 我們認為隨著對外貿易結構調整、國內經濟轉型推進，未來貿易國別會進一步多元化，同時實現出口從規模擴張轉向質量提升、進口從工業品轉向消費品的轉變。
• 首先，從出口來看，盡管各國增長滯緩，但中國出口占全球的份額依然穩步提升，出口的國別結構也出現較明顯變化。我們傾向於認為中國、美國間“生產—消費國”的貿易模式正在弱化，但中國領導人推行的新一輪貿易外交的正向拉動效應正在增強，這將在較長時間支撐出口增長。
• 其次，從進口來看，中國的貿易結構正在發生改變，這主要反映國內經濟轉型影響。
• 最後，預計中國仍將在較長時間內保持一定貿易盈余。結合以上，預計中國在未來數年仍將維持2%以上的貿易盈余。
• 我們預計對外貿易格局的變化是對內促進消費升級、產業結構調整，對外推進經濟外交戰略的重要一環，未來的經濟、政治意義無疑也將是深遠的。

全球經濟放緩、發達國家經濟結構調整對中國對外貿易的沖擊似乎不大。雖然全球PMI綜合指數在達到6月55.4的高點後一路下滑至54.9，美國的貿易逆差自08年中期的659億美元不斷收窄至目前的400億美元，但中國出口增速在1季度後延續回升，9月出口增長15.3%，二季度的貿易盈余總額高達1280億美元。我們認為隨著對外貿易結構調整、國內經濟轉型推進，未來貿易國別會進一步多元化，同時實現出口從規模擴張轉向質量提升、進口從工業品轉向消費品的轉變。

應該說，2008年“次貸危機”後，全球經濟的“再平衡”增加了中國對外貿易壓力。比如美國在制造業回流、國內儲蓄率從2.7%的低點回升至目前的5.4%，兩個因素促使美國企業、居民的對外需求下降，期間貿易逆差從06年占GDP的6.2%大幅收窄至目前的3.1%，又如美國重返亞洲戰略，倡導TPP，制定的新貿易規則也對中國出口施加了新的壁壘，此外人民幣持續升值，帶來實際匯率走高也對商品的國際競爭力有負面沖擊。期間中國出口增長中樞出現了較為明顯的下移，從08年的20%的高增長回落到10%以內，但向前看，我們認為中國出口仍將維持在5%以上正增長，而進、出口貿易的結構會出現較為明顯的變化。

首先，從出口來看，盡管各國增長滯緩，但中國出口占全球的份額依然穩步提升，出口的國別結構也出現較明顯的變化。在12、13年、全球出口的平均增長僅為1.5%，但中國同期增速接近8%，這意味著中國出口全球占比持續上漲，在2013年達到12%。從貿易國別占比來看，主要呈現幾個特點：

第一，中國出口東盟的份額從8%上升至11.3%；

第二，歐元區的出口在經歷下滑後，在13年6月達到低點後出現了1個百分點反彈，達到16.1%；

第三，盡管美國經濟複蘇較快，但“再平衡”確實在發生，出口美國占比從06年最高點下滑了5個百分點，至17%。

我們傾向於認為中國、美國間“生產—消費國”的貿易模式正在弱化，但中國領導人推行的新一輪貿易外交的正向拉動效應正在增強，這將在較長時間支撐中國出口增長。2013年後，根據習近平主席“一路一帶”的戰略構想，我國增加了東盟、“金磚國家”，以及與俄羅斯、中歐、中亞、中東、南亞等國家在交通基建、能源和資源等方面合作、李克強總理在非洲、東南亞和歐洲等地也多次推行“高鐵外交”。

我們觀察到以人均GDP來看，新興市場增長依然較快。13年東南亞的越南、印度、印尼的增長在3—4%，中亞的烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦等國的增速則達到8%，購買力的提升使這些國家對外貿易需求提高，同時貿易壁壘的消除，也使貿易創造效應較為明顯，這些均拓寬了我國對外的貿易易合作空間，也有助提高國內產能利用，促進機械設備、高新技術類產品的出口。

其次，從進口來看，中國的貿易結構正在發生改變，這主要反映國內經濟轉型影響。2008年後，中國商品進口經歷了從工業品為主到農產品和高技術類商品並重的變化。以08年底的定基數據來看，14年的9月工業金屬和原材料進口增長了72%，成品油下降了15%，同期糧食、飛機和汽車的進口分別增加1.18、1.8和2.95倍。我們理解這種變化的原因在於以下幾點：

其一，中國投資驅動型增長見頂，隨著固定資產投資增速的中樞從20%下移，預計2013年固定資本形成占GDP的比例的48%將成為歷史高點，產能過剩和需求低迷導致銅、鐵、氧化鋁等大宗商品原材料需求趨勢性下降；

其二，中國在推行新型城市化過程中，非農就業人口的減少和低端勞動力成本提高同時發生，加上國內耕地稀缺使中國農產品對外依存度較高，因此近年來中國進口大豆、玉米等農產品數量均大幅增加，整體糧食進口量占產量比重達到14%，相比08年上升了6個百分點；

其三，海外飛機、汽車等高技術產品的進口增長在於政府扶持和富裕階級擴張的兩個因素驅動。在政府層面，李克強總理在出訪歐洲中，促進電動汽車、航空航天等制造業的貿易合作，提升中國制造的國際形象；在國內需求層面，人均收入提高帶動中高端的進口消費快速增長。

根據瑞士信貸統計，2000年到2013年間中國人均財富從5700美元上升至2.2萬美元，以美元衡量的百萬富翁有112萬人，由此對海外民用直升機、遊艇豪車、高檔服裝等的需求增加。

最後，預計中國仍將在較長時間內保持一定貿易盈余。第一，中國出口產品的比較優勢仍將維持，可能的原因在以下幾點：

其一，中國出口企業的毛利率依然較高，價格優勢大，以上市公司中出口收入占比達20%的182家企業來看，汽車、零部件行業、資本品、原材料等行業的毛利率均在20%以上；

其二，盡管印尼、印度、越南等新興國家勞動力成本為中國的50%左右，但國內高素質的勞動力、穩定的商務環境和完備的基礎設施使中國產品仍有優勢；

其三，從價格因素來看，人民幣匯率結束趨勢性升值，匯率雙邊波動增加會減緩國際競爭力的削弱；

第二，我們理解國內的進口擴張放緩可能是繼續性的：

一方面，隨著中國上遊企業去產能的延續，對大宗原材料需求延續下降，而在2012年礦產品的進口占比高達17%，另一方面，由於需求偏好轉換需要時間，海外消費品的進口增長短期擴張有限。結合以上，我們預計中國在未來數年仍將維持2%以上的貿易盈余。

我們預計對外貿易格局的變化是對內促進消費升級、產業結構調整，對外推進經濟外交戰略的重要一環，未來的經濟、政治意義無疑也將是深遠的

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A股對外資的“魅力”：我行我素

如果你對每天預測全球經濟會對股市造成什麽影響感到疲倦，那麽選擇規模4.2萬億美元的A股絕對沒錯。尤其是對於追求資產分散配置的全球投資者來說無疑是非常好的標的。

據彭博報道，瑞士寶盛銀行(Bank Julius Baer)指出，上證綜指不隨美聯儲、日本央行的政策變化而變化，也不隨全球經濟增長的波動而波動，這是買入的好理由。

上證綜指與MSCI全球指數的關聯性只有0.1%，是全球股市中最低的。9月初至10月中旬，全球市場擔憂美聯儲購債計劃結束且歐洲衰退風險加深，在MSCI全球指數大跌9.4%的情況下，上證綜指漲3%。

前高盛集團(Goldman Sachs)經濟學家、首次提出“金磚四國”概念的Jim O’Neill表示，“這是全球第二大經濟體的市場，它與中國國內的狀況共舞，如果你是投資了不同的品種，你顯然希望他們之間的關聯度小一些。”

隨著萬眾矚目的“滬港通”今日開通，全球投資者擁有了進入這一具有“中國特色”市場的新渠道，滬港通試點初期，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。高盛指出，中國散戶更集中於投資科技、消費等中小盤、成長型公司的股票。

管理資產規模2870億美元的寶盛銀行駐香港分析師Kelvin Wong表示，“中國散戶對美國和歐洲的因素相對不敏感，他們主要關註國內市場，或者他們感興趣的某個行業。”

Wong還稱，他青睞上海市場里未在香港上市的消費和醫療類公司以及估值較低的藍籌股。目前上證180指數中公司市盈率僅為9.4倍，遠低於標普500成分股的17倍。

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中國鐵礦對外依存度逾78% 全球供應增加將持續五年

去年國際鐵礦石價格幾近腰斬，中國國內高成本的鐵礦大幅減產，進口鐵礦石增長將近14%，對外依存度升破78%。而澳大利亞昨日降息又讓該國礦價有了降價空間，今年中國進口量還將增長。澳大利亞的全球第二大鐵礦生產商力拓的高管表示，該司鐵礦石年產量兩年後將增至3.5億噸。另一主要礦商淡水河谷的高管預計，全球鐵礦石供應增加的形勢持續到2020年。

中國是全球最大的鐵礦石買家，也是生產大國。上周中國鋼鐵工業協會（中鋼協）公布數據顯示，2014年，全國進口鐵礦石9.33億噸，同比增長13.8%，鐵礦石對外依存度提高到78.5%，同比提高9.7個百分點。同時，全年國內原礦產量15.1億噸，同比增長3.9%，去年12月國內鐵礦石產量同比下降4.6%，連續3個月環比下降。

《上海證券報》（上證報）報道援引業內人士分析稱，除去季節性因素外，中國鐵礦石減產、停產的主要原因是鐵礦價格跌破了成本。因供應過剩和澳元持續貶值，2014年鐵礦石價格大跌近五成。高成本的中國鐵礦更加招架不住，因此2014年第四季度大幅減產、停產。

昨日澳大利亞央行決定降息25個基點，降至2.25%。受此影響，澳元大幅下挫。上證報報道稱，“鋼之家”鐵礦分析師王中元的分析認為，全球四大鐵礦石生產商三家在澳洲，以澳元計價的鐵礦石最近有所反彈；但澳元降息，使澳洲礦價又有了進一步的降價空間。海外礦山成本普遍在30至40美元。現價狀況下，海外礦山有潛力進一步降價，國產礦則一地雞毛。

今日力拓的鐵礦石亞洲區總裁Alan Smith表示，該司有望在2017年之前將年產量提高到3.5億噸。預計到2020年時，該司出口中國的鐵礦石成本會降至此前預期的每噸35美元，低於2012年的每噸47美元。路透援引Smith講話稱：“雖然中國的需求增長有所放緩，但並未崩盤，該國去年仍在進口鐵礦石。”

同在今日，路透報道提到，淡水河谷有色礦物業務主管Peter Poppinga在行業會議上預計，2013-2020年，力拓等主要礦商料將使全球鐵礦石供應量增加4.3億噸。他還表示，過去兩年供應量已經增加2.34億噸。

Poppinga認為：“目前供應過剩，市場將迎來修正。”中鋼協常務副秘書長李新創也預計全球鐵礦石價格會下跌。

另據路透報道，李新創今日在行業會議上表示，全球鐵礦石價格可能會跌破每噸60美元，但不太可能長時間低於60美元。今年中國鐵礦石進口量可能增長7.1%至10億噸，而國內鐵礦石供應將減少7000萬噸，中國的鐵礦石主要供應國澳大利亞和巴西所占份額將升至80%以上。

鐵礦石價格下跌會讓中國鐵礦生產形勢惡化。上述上證報報道援引中鋼協常務副會長朱繼民講話稱，國內礦山產量已經連續3個月下降。礦石價格跌到每噸70美元以下，會有一批礦山停掉。而當國內礦山和國外非主流礦停產到一定程度，整個市場形勢可能會發生逆轉，“這是我們非常擔憂的”。

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申萬策略：中國對外直接投資將提速，港股價值重估進行中

祁斌：正制定資本市場對外開放的戰略和路徑圖

祁斌：正制定資本市場對外開放的戰略和路徑圖 作者：馬婧妤 1BD228217840A65387CCB58B1DDD35C2.jpg (43.2 KB, 下載次數: 0) 下載附件 14 小時前 上傳 未來五年是資本市場雙向開放重要窗口期 中國證監會國際合作部主任祁斌昨日在“2015清華五道口全球金融論壇”上表示，未來五年是中國經濟社會發展轉型關鍵時期，也是資本市場實現高質量雙向開放的重要窗口期和成長為世界一流市場的難得機遇期。 他說，資本市場開放立足點應該是服務於經濟社會總目標，並制定清晰戰略和路徑圖，“我們目前正在制定這麽一個戰略和路徑圖”。 他表示，資本市場創新和開放密不可分，創新是資本市場發展的源泉，開放是資本市場創新的動力。作為後發市場，我國市場的創新往往源於開放和借鑒，而改革、開放又是中國資本市場創新發展的兩個驅動輪，改革、開放、創新交替發生。 祁斌說，以滬港通開通為標誌，資本市場迎來了一個開放的新時代，其主要特點是從簡單引進來變成走出去，從簡單對外開放變成雙向開放。 但就目前而言，資本市場的開放還存在三方面不足，一是資本進入有很多限制和管制，便利性不足；二是金融服務業開放有很大提高空間，比如有很多合資公司經營不善、本土投行國際化水平不足服務能力不夠等；三是國際認可度不夠，例如A股仍未納入全球指數，與我國市場規模和經濟發展總體水平不匹配。 “總體而言，因為開放程度和市場法制化、市場化程度高度相關，所以我國資本市場總體還是處在新興+轉軌階段，與世界一流市場有一定距離。” 祁斌表示，當前各國資本市場都在加快開放，都在尋求新的增長點。未來中國資本市場開放過程中也要借鑒其他國家的先進經驗。 他談到，我國資本市場的開放是自上而下的，按照總體部署，非常主動。與很多新興市場國家的開放不同，我國不僅對發達市場開放，還對新興市場開放，在“一帶一路”規劃下，很多產能輸出和資本輸出都可以走向新興經濟體。同時，我國資本市場不僅能引進來，還能走出去，這形成了我國資本市場的獨特優勢。 祁斌指出，未來五年是中國經濟社會發展轉型關鍵時期，也是資本市場實現高質量雙向開放的重要窗口期和成長為世界一流市場的難得機遇期。 他說，資本市場的對外開放並不是獨善其身的“為了自己而開放”，而是為了改革和發展，資本市場開放立足點應該是服務於經濟社會總目標，並制定清晰戰略和路徑圖。 “我們目前正在制定這麽一個戰略和路徑圖”。祁斌表示，2008年證監會曾出版《中國資本市場發展報告》，2010年也曾制定一個願景或者規劃，“我們完全有機會實現規劃中的願景，相信在不斷開放、發展的過程中，資本市場也能得到極大繁榮。”（來源上海證券報）

啟動“航母計劃”對外融資 百度要將外賣進行到底

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一財網 劉佳 2015-07-30 14:32:00

百度高管曾宣布將對百度外賣和91桌面等項目進行獨立發展和開放融資。據百度內部人士透露，除了百度外賣和91桌面以外，百度還有其他十多個項目準備進一步對外部投資者開放，為他們提供直接投資百度優質資產的機會。

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對外直投五年翻番 中企海外大掃貨

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一財網 郭麗琴 重華 閻彥 2016-02-04 00:46:00

根據官方統計，“十二五”期間中國對外直接投資規模是“十一五”的2.3倍。2015年末，中國對外直接投資存量首次超過萬億美元大關。

農業對外投資分布如何

中國農業投資得到一定發展，但是農業對外直接投資額占整個投資額的比重還非常小。

2014年中國對外直接投資存量高達8826億美元，農業對外直接投資存量所占比重約為1.1%;對外直接投資凈額約為1231億美元，農業投資凈額所占比重約為1.6%。

對外經濟貿易大學中國開放經濟與國際科技合作戰略研究中心執行主任夏友富統計分析了中國農業對外投資的分布情況。

此外，中國農業發展還面臨一些挑戰：國內農產品成本猛增;規模小、競爭力弱;進口猛增，跨國糧商壟斷操縱，影響國家糧食安全等。

根據中國海關統計，2015年大豆進口8168萬噸和348億美元，比2005年增長207%和346%;大米和稻谷進口337萬噸和14.9億美元，增長548%和649%;小麥進口300萬噸和9億美元，減少15%和增長16.9%;玉米進口459萬噸和10.7億美元，增長649倍和493倍。

據世界銀行測算，2005~2013年中國稻谷、小麥、大豆和玉米畝總成本年均增長率分別為16.7%、19.6%、16.4%和19.6%，其中稻谷的總成本由2003年的416美元/噸增漲到2013年的1151美元/噸，小麥則由340美元漲到914美元，大豆由255美元漲到626美元，玉米更是由348美元上漲到1012美元。

降低核心關鍵技術對外依存度上海加速新舊動能轉換

7月6日，阿里巴巴集團和上汽集團聯合發布互聯網汽車，拉開汽車產業新變革的序幕，榮威RX5也成為全球首款可量產互聯網汽車。

在確保一定規模占比的同時，實現產業結構的高端化轉型，是上海制造業目前的重頭戲。而借助科研成果轉化的市場化機制，迅速實現關鍵核心技術和零部件的突破，是一條重要的路徑。

互聯網汽車、新能源汽車，是上汽集團近些年推進產業轉型的力作。在新能源汽車領域，上汽集團新能源汽車累計推廣超過4萬輛，繼續位居全國第一。
而這些，也恰恰是上海推進制造業轉型，加快科研創新，並實現成果轉化的典型案例。

緩解新舊動能轉換的陣痛

由於全球產業競爭格局加速重構，以及自身產業結構調整等因素的影響，上海的工業增速明顯放緩。

今年1~5月，上海市規模以上工業企業完成工業總產值12583.34億元，比去年同期下降4.3%。

上海在上世紀90年代確立六大重點產業，包括汽車制造業、成套設備制造業、生物醫藥制造業等。六大產業增長趨緩給上海制造業發展帶來了不小的壓力。因此，加強戰略性新興產業的發展，提高占比，是上海制造業轉型的一條有效路徑。

進入“十三五”，上海對工業提出了新的要求——工業規模和比重保持合理區間（即制造業增加值占GDP比重為25%、戰略性新興產業占比20%）；工業築底企穩格局盡快形成；工業供給結構顯著優化；高端產品供給能力明顯提高。

上海制造業的發展目前還存在許多瓶頸，上海市經信委主任陳鳴波曾表示，現在制造業產業核心關鍵技術對外依存度較高，能夠完全自主掌控的技術領域不多，關鍵核心技術和零部件急需突破；缺乏一批能與國際一流跨國公司展開技術競爭的創新性領軍企業，以及具有國際影響力的自主品牌。

導致的客觀現實就是，上海的戰略性新興產業仍處在培育期，而傳統優勢制造業亟待轉型提升，不得不承受新舊動能轉換的陣痛。

而要緩解這種陣痛，加速新舊動能的轉換，有賴於上海科技創新的帶動。

構建市場導向的成果轉化政策體系

7月5日，上海市推進科技創新中心建設領導小組（下稱“科創領導小組”）舉行第二次會議，聽取上海市推進科創中心建設一年來進展情況的總結和評估匯報。上海市委書記、科創領導小組組長韓正主持會議並強調，必須持續突破成果轉化的瓶頸。

韓正表示，要提高科研論文、研究成果從“紙”變“錢”的能力和水平，不斷轉化為現實生產力。要針對成果轉化過程中供需雙方不接軌、市場化程度不高等突出問題抓緊研究突破，進一步增強各類創新主體的活力。要通過深化地方高校改革，探索在科研成果轉化方面可複制可推廣的管理體制機制。

上海交大校長張傑曾在接受《第一財經日報》采訪時表示，要走通產學研，利益共享機制是核心。上海交大有很多能夠提升產業能級的成果，但是因為政策還沒“走”到這一步，影響了這些科研成果變成現實的生產力。

上海市科委副主任馬興發今年在“科創22條系列講座”上，就舉了上海交大“植物反應器生產胸腺素技術”轉化的例子。該技術成果經第三方評估價值為1000萬元，但擬合作的企業只願意接受600萬元。由於學校沒有處置權，報批教育部、財政部批準通常要兩三年，結果導致該項成果被束之高閣。

在上海科創中心建設所形成的新政策體系中，一個重要的組成部分，就是構建了一個市場導向的轉移轉化政策體系。一方面是構建高校技術轉移服務體系，加大高校和科研院所科技成果使用權、處置權和收益權的下放力度，允許將不低於70%的轉化收益歸屬團隊；另一方面，則是建立市場化的國有技術類無形資產可協議轉讓制度，促進技術類無形資產交易。

比如上海理工大學將太赫茲技術研究院的科研成果作價入股，成立上海上理太赫茲科技有限公司，並將72%的股權授予研發團隊，上海理工大學占股28%。

隨著一系列機制的逐步完善，上海的科技成果轉化也在加速。2015年上海各類技術交易合同金額達到708億元，比上年增長6%。

戰略性新興產業壯大

科技成果轉移轉化的推進，使得上海的產業技術創新能力不斷提高，重點產業的整體技術水平持續提升，為上海產業轉型升級提供了強大的驅動力。

比如，在民用航空領域，ARJ-21於6月28日首次實現商業化航線運營，C919總裝下線；而在高端裝備制造領域，上海聯影形成了自主知識產權的業界首臺動態多級3.0T磁共振系統、96環超清高速光導PET-CT等高端醫學影像裝備；上海電氣加快推進與安薩爾多的深度合作，重型燃氣輪機的整機和熱部件項目已經加快啟動建設。

目前，上海還在籌備實施若幹個重大產業項目，快速提升集成電路和新型顯示產業的規模和能級。

正在籌備中的華力微電子二期項目，重點服務國內集成電路設計企業先進芯片的制造要求，項目總投資387億元，目前已經完成初步選址、技術來源、人才儲備等準備工作，力爭年底前開工建設。

不僅是大企業、重大項目，一些中小企業也通過科技創新，成為細分領域的隱形冠軍。

比如，上海和鷹機電科技股份有限公司，是全球唯一一家集縫前、縫中、縫後整個服裝工藝產品線的數字化設備全面解決方案提供商，產品在縫制設備行業市場占有率在80%以上，連續9年市場占有率第一。

科技成果的不斷湧現，轉而又使得上海的戰略性新興產業日益壯大。

數據顯示，2015年，上海市戰略性新興產業增加值占全市生產總值的比重達15%，比上年提高0.3個百分點。全年集成電路產業主營業務收入增長15.6%，其中處於產業鏈高端環節的芯片設計業增長26.6%；生物醫藥產業主營業務收入增長6.9%。