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鼎鵬投資質押天音控股6.26%股份未及時披露 被深交所發監管函

深交所28日對深圳市鼎鵬投資有限公司發監管函，因其質押天音控股6.26%股份，未及時披露。

作為持有天音控股的股東，鼎鵬投資持有其68,531,663股，占其總股本的 7.24%。鼎鵬投資於2016 年 7 月 18 日將所持有的天音控股 60,000,000 股進行了質押，該部分股份占天音控股總股本的 6.26%，但於 7 月 26 日方將該質押事項通知天音控股進行披露。

深交所稱，鼎鵬投資的上述行為違反了《上市規則》第 2.3 條、第 11.11.4 條規定。

兩部委發文：電信詐騙凍結資金將及時返還至被害人匯出賬戶

據銀監會網站20日消息，銀監會、公安部研究制定了《電信網絡新型違法犯罪案件凍結資金返還若幹規定》，從 2016年9月18日起頒布實施。

《規定》明確，電信網絡新型違法犯罪案件是指不法分子利用電信、互聯網等技術，通過發送短信、撥打電話、植入木馬等手段，誘騙(盜取)被害人資金匯(存)入其控制的銀行賬戶，實施的違法犯罪案件。凍結資金是指公安機關依照法律規定對特定銀行賬戶實施凍結措施，並由銀行業金融機構協助執行的資金。

《規定》還明確了公安機關、銀行業金融機構返還的工作原則、職責，返還條件、程序和方法以及被害人的義務。

《規定》要求，公安機關要按照要求實施涉案凍結資金返還工作。公安機關負責查清被害人資金流向，及時通知被害人，並對權屬明確的被害人財產作出資金返還決定，實施返還。銀行業金融機構要依照有關法律、行政法規和《規定》，及時協助公安機關實施涉案凍結資金返還工作。銀行業監督管理機構負責督促、檢查轄區內銀行業金融機構協助查詢、凍結、返還工作，並就執行中的問題與 公安機關進行協調。

各地公安機關、銀行業金融機構要認真學習、嚴格執行《規定》，對已查明的凍結資金，要按照依法溯源的原則，及時返還人民群眾，減少損失。公安機關要主動與被害人聯系，服務人民群眾，依法辦理資金返還工作，並不得以權謀私，收取任何費用。

公安部和銀監會將加強對電信網絡新型違法犯罪凍結資金返還工作的指導、協調和監督;依法對公安機關、銀行業金融機構凍結資金返還工作進行檢查監督，對違反法律、行政法規和《規定》，擅自返還或違反協助公安機關資金返還義務的單位和人員，要依法追究法律責任。

被害人在發現被騙後要及時報警，並根據公安機關的要求，提供真實有效的信息，配合公安機關、銀行業金融機構開展相應工作。

公安機關提示群眾，要提高警惕，防止上當受騙。一旦發現被騙，要立即向公安機關報案，並提供相關信息。對非法倒賣銀行卡的行為，公安機關將給予嚴厲打擊。

巡視組反饋江西“回頭看”：蘇榮案後續處理不及時

據中紀委網站消息，10月8日，中央第十一巡視組向江西省委反饋巡視“回頭看”情況。

根據中央統一部署，2016年6月30日至8月30日，中央第十一巡視組對江西省開展了巡視“回頭看”。巡視組認真貫徹中央巡視工作方針，把握政治站位，以習近平總書記系列重要講話精神為鏡子、以“四個意識”為標桿、以黨章黨規黨紀為尺子，突出堅持黨的領導，聚焦全面從嚴治黨，緊盯“黨的領導弱化、黨的建設缺失、全面從嚴治黨不力”等問題，緊抓“重點人、重點事、重點問題”，從嚴從實開展巡視監督。

中央第十一巡視組組長徐令義指出，黨的十八大以來，江西省委認真學習貫徹習近平總書記系列重要講話精神，按照中央關於全面從嚴治黨要求，不斷強化管黨治黨政治責任，上輪巡視整改工作取得階段性成效。巡視中，巡視組發現和幹部群眾反映了一些問題。

主要是：黨的領導弱化，貫徹中央決策部署不到位，破解發展難題改革創新不夠;政治意識不夠強，蘇榮案後續處理工作不及時。選人用人的反映集中，違反換屆紀律時有發生。黨的建設薄弱，黨建工作抓而不實，黨的組織生活制度落實不夠，有的政治理論學習流於形式，一些黨員幹部黨的意識紀律意識不強，部分基層黨組織軟弱渙散，基層黨的陣地不牢固。全面從嚴治黨力度不夠，“兩個責任”落實不到位，違紀問題易發多發，幹部監管不嚴，違反中央八項規定精神問題時有發生。同時，巡視組還收到反映一些領導幹部的問題線索，已按有關規定轉中央紀委、中央組織部等有關部門處理。

徐令義提出四點意見建議。

一是進一步強化“四個意識”，提高政治站位。江西省委要認真學習貫徹黨的十八大及十八屆三中、四中、五中全會和習近平總書記系列重要講話精神，按照中央統籌推進“五位一體”總體布局、協調推進“四個全面”戰略布局、貫徹落實“五大發展理念”要求，切實把習近平總書記關於江西工作的重要指示精神落到實處。堅決肅清蘇榮案政治余毒，營造風清氣正的政治生態。要以下看上，對照巡視發現的問題召開專題民主生活會，深刻剖析問題根源、舉一反三，用好巡視成果。

二是進一步加強黨的建設，結合“兩學一做”學習教育，強化思想政治建設，嚴格執行黨內各項制度，嚴肅黨內政治生活，增強黨員意識和組織觀念，整頓軟弱渙散基層黨組織，切實發揮基層黨組織戰鬥堡壘作用。

三是進一步把好選人用人關，堅決糾正沾親帶故用人、“帶病提拔”等問題，堅決杜絕“跑官要官”“買官賣官”問題。

四是切實扛起全面從嚴治黨主體責任，以巡視整改為契機，把中央全面從嚴治黨各項要求不折不扣落到實處。嚴格監督執紀問責，運用好監督執紀“四種形態”，從嚴從實管理黨員幹部隊伍，認真核查巡視移交的問題線索。

中央巡視工作領導小組成員陳希對巡視整改提出明確要求，強調“回頭看”發現的問題再次敲響了警鐘，問題表現在下面，根子在上面。江西省委要高度重視中央巡視組反饋的意見，條條要整改、件件有著落。要強化政治擔當，把整改主體責任作為全面從嚴治黨主體責任的具體化，省委書記和班子成員要堅決把自己擺進去，自覺為黨擔責、為黨盡責，主動認領責任，帶頭落實整改，防止把整改主體責任推給基層，更不能把層層傳導壓力變成層層推卸責任，做到真認賬、不推諉，真反思、不敷衍，真整改、“不貳過”，確保整改取得實質性效果。對巡視整改情況，要以適當形式向社會公開，接受幹部群眾監督，中央巡視工作領導小組辦公室將適時組織開展監督檢查。

江西省委書記鹿心社表示，這次中央第十一巡視組對江西省開展巡視“回頭看”，是中央對江西工作的監督和督導。中央第十一巡視組反饋的意見，深刻指出了江西存在的問題和產生問題的深層次原因，一針見血、切中要害，為我們敲響了警鐘，拉響了警報。江西省委一定把巡視“回頭看”反饋問題的整改落實作為重大政治任務，納入當前和今後一個時期省委工作的總體部署，持續深入地抓好，確保取得實效。

鹿心社強調，江西各級黨組織和領導幹部要從講政治的高度，認真貫徹習近平總書記和中央巡視組要求。要深入學習貫徹習近平總書記系列重要講話精神，牢固樹立政治意識、大局意識、核心意識、看齊意識，堅定不移地把全面從嚴治黨引向深入。要以從嚴從快的態度，堅決抓好問題整改，強化組織領導，狠抓責任落實，做到立行立改，加強督查督辦，確保一個問題都不放過，全面整改不留死角。要十分珍惜巡視成果，強化政治擔當，著力推動黨風廉政建設和反腐敗鬥爭取得新成效。進一步加強省委自身建設，鍛造絕對忠誠、務實為民、團結民主、清正廉潔的集體，讓黨中央放心，讓全省幹部群眾滿意;進一步落實全面從嚴治黨責任，以嚴的標準、嚴的紀律、嚴的措施深入推進黨的建設，確保從嚴治黨各項要求落地見效;進一步加強各級黨組織和幹部隊伍建設，深入開展“兩學一做”學習教育，努力鍛造“四鐵”幹部隊伍，為事業發展提供有力保障;進一步深化風清氣正的政治生態建設，堅持把黨風廉政建設和反腐敗鬥爭往深處抓，始終把紀律挺在前面，持之以恒抓好中央八項規定精神落實，為決勝全面建成小康社會提供堅強保障。

中集集團：因對外財務資助未及時披露領深交所監管函

深交所消息，中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司因子公司對外財務資助和對外擔保未及時披露，於10月20日收到了深交所的監管函。

深交所最新發布的監管函顯示，經查，中集集團子公司中集安瑞科於2015年12月21日與擬收購標的公司南通太平洋、南通太平洋的大股東簽訂了財務資助框架協議，約定由中集安瑞科向南通太平洋提供貸款及融資擔保，總額不超過15億元。中集安瑞科於2016年6月1日向交易對方發函終止收購協議，並要求終止相應的財務資助和擔保協議。截至公司2016年半年度報告披露日，中集安瑞科給南通太平洋的實際貸款余額為4.82億元，以銀行存款為南通太平洋的銀行貸款提供的擔保金額為10億元。然而，上市公司未按照相關規定及時履行子公司對外財務資助和對外擔保的信息披露義務。

另查明，由於相關款項的可回收性存在重大不確定性，中集安瑞科於2016年半年度財務報告中就相應的預付款、貸款以及擔保計提了大額資產減值準備合計約12.1億元，導致公司2016年半年度業績虧損，公司方才於2016年7月15日以業績預告的形式披露了上述相關信息。

深交所認為，公司的上述行為違反了《股票上市規則(2014年修訂)》第9.11條、《主板上市公司規範運作指引》第7.4.3條以及《關於規範上市公司對外擔保行為的通知》的規定。基於此，深交所希望公司及全體董事、監事、高級管理人員吸取教訓，嚴格遵守《證券法》、《公司法》等法規，杜絕此類事件發生。

中共中央政治局會議：黨和國家領導人退下來要及時騰退辦公用房

中共中央政治局11月30日召開會議，審議通過規範黨和國家領導人有關待遇等文件、《中國共產黨工作機關條例(試行)》、《關於縣以上黨和國家機關黨員領導幹部民主生活會的若幹規定》。中共中央總書記習近平主持會議。

會議指出，打鐵還需自身硬，全面從嚴治黨必須從領導幹部特別是高級幹部做起，要求別人做到的首先自己做到，要求別人不做的自己堅決不做。黨的十八大以來，以習近平同誌為核心的黨中央從制定和執行八項規定開始，從自身做起，形成了以上率下的良好政治氛圍。

會議認為，對黨和國家領導人辦公用房、住房、用車、交通、工作人員配備、休假休息等待遇進一步作出規定，明確提出黨和國家領導人退下來要及時騰退辦公用房;不能超標準配備車輛、超規格乘坐交通工具，外出要輕車簡從，最大限度減少對群眾生產生活的影響;按規定配備工作人員並加強教育管理，嚴格約束親屬和身邊工作人員;壓縮赴外地休假休息時間，實行嚴格報批制度等。這些規定堅持從嚴要求，按照“保障工作需要、待遇適當從低”的原則，統一規範，強化約束，是貫徹落實黨的十八屆六中全會精神的重要舉措，是對中央八項規定的拓展和深化，對加強黨的作風建設意義重大，充分體現了以習近平同誌為核心的黨中央堅持以身作則、率先垂範，對全黨具有重要示範和帶動作用。有關規定從十八屆中央政治局率先做起，並分批實施。

會議強調，要做好統一思想認識工作，抓好貫徹執行。各有關方面要細化落實方案，制定具體實施辦法。有關人員要自覺遵守。要加強督促檢查，不打折扣、搞變通，確保各項規定落到實處。

會議指出，黨的工作機關是黨實施政治、思想、組織領導的政治機關，是落實黨中央和地方各級黨委決策部署、加強黨的建設、推進黨的事業的執行機關。新形勢下，我們黨要更好進行具有許多新的歷史特點的偉大鬥爭、推進黨的建設新的偉大工程、推進中國特色社會主義偉大事業，必須加強和規範黨的工作機關工作。《中國共產黨工作機關條例(試行)》繼承優良傳統和寶貴經驗，註重改革創新，對黨的工作機關進行了科學分類，對黨的工作機關的設立、領導機構、議事決策形式等作出系統規定，是繼黨組工作條例、地方黨委工作條例之後加強黨的組織制度建設的又一重要制度建設舉措，對提高黨的領導水平和執政能力具有重要意義。各級黨委要從全面從嚴治黨的戰略高度，充分認識加強和改進黨的工作機關工作的重要性和緊迫性，把黨的工作機關建設擺上重要議事日程，確保條例各項要求落到實處。

會議強調，民主生活會是黨內政治生活的重要內容，是發揚黨內民主、加強黨內監督、依靠領導班子自身力量解決矛盾和問題的重要方式。堅持和完善民主生活會制度，是保證黨的團結統一、保持黨的先進性和純潔性的一大法寶。黨的十八屆六中全會對開好民主生活會提出了新的要求，要切實貫徹好、落實好。修訂和實施《關於縣以上黨和國家機關黨員領導幹部民主生活會的若幹規定》，對堅持和完善民主生活會制度，加強和規範黨內政治生活，引導黨員領導幹部牢固樹立政治意識、大局意識、核心意識、看齊意識，嚴肅認真開展批評和自我批評，做到忠誠幹凈擔當，具有十分重要的意義。中央政治局要帶頭開好民主生活會。各級黨委(黨組)要抓好規定學習貫徹，組織開展學習培訓，加強督促指導，確保各項要求落到實處。

會議指出，要把開好2016年度民主生活會作為貫徹落實黨的十八屆六中全會精神的重要舉措抓緊抓好。要突出主題，對照政治合格、執行紀律合格、品德合格、發揮作用合格要求，進行黨性分析，開展批評和自我批評。要把忠誠老實、光明坦蕩、公道正派、實事求是、艱苦奮鬥、清正廉潔等作為對照檢查的重要內容。要加強督促指導，對搞形式主義的要促其糾正，對走過場的要責令重開。

民航華東局：達美航空客機未按指令穿越跑道 空管處置及時

據中國民用航空華東地區管理局官網消息，12月8日晚，美國達美航空公司一架飛機在浦東機場未按空管指令穿越跑道，空管部門及時處置。民航華東局已督促美國達美航空公司進一步加強安全管理。

民航華東局稱，2016年12月8日晚19:27分左右，美國達美航空公司一架飛機執行DAL295航班在浦東機場未按空管指令穿越跑道，空管部門發現後，及時處置，指揮準備起飛的飛機原地等待，此事件未造成飛行沖突，浦東機場航班運行也未受到影響。民航華東地區管理局按規章要求對該事件進行了調查，已督促美國達美航空公司進一步加強安全管理，杜絕安全隱患。

平臺方：及時主動公開信息

賈西津（南方周末資料圖/圖）

平臺指的是企業、慈善組織、發布募捐信息的媒體等。對於平臺而言，原則是將主動公開、建立保護性規則作為自己的價值認知。為什麽說是保護性規則呢？是平臺在所有募捐行動發布之前，意識到自己的行為可能帶來的公眾反應，以及這種反應中蘊含的風險，從而事先為自己建立規則，主動呈現公信力，從而降低信息公布後在社會反應中可能出現的不確定性和風險。保護性規則就是通過主動呈現參與者可能會考量的信息，而為參與者提供信心保障，從而保護自己的公信力。

平臺可以建立哪些保護性規則呢？

第一，主動公開關鍵捐助信息。

包括：1.具體的求助信息，如因什麽求助、資金需求情況、資金的缺口、用於哪些用途等；

2.求助人家庭資產狀況，包括個人和家庭成員的固定資產情況、可支配資金，為什麽需要求助等；

3.誠信力，如果有可能，可以公開求助人的相關公信力，如有無違信記錄等；

4.相關者證明，比如醫院的診斷、可以有助於明確化求助的證明等；

5.募捐資金規則，如募捐渠道、方法、封頂金額、超過金額的資金處理方式、不確定因素（如求助者故去）所致余額的使用分向等；

6.信息反饋渠道，對募捐額、資金使用情況，如何回饋給捐助人，如何擔保和監督其真實性，對大額或小額捐助如何分別交待，進一步信息查閱需求或問責需求的途徑等。

作為平臺方，發布關鍵信息，其原則一定要真實、具體、證據，這其中需要把握客觀性與感召力的平衡。故事和感情是有意義的，但越容易激起反響的故事，越應提前預知社會反應的不確定性，將信息發布做得及時主動。

第二，主動公布事實動態。事件發展的時間動態，如什麽時間，已經有過哪些求助，結果如何，獲得捐贈的情況，捐贈使用情況，受助人情況，跟進信息發布的平臺等。使得參與人及時了解進度，幫助其做出自己的決策選擇。

第三，企業或媒體與慈善組織合作。通過慈善組織的公信力，可以將上述關鍵捐助信息和事實動態公布的責任轉移給更專業的慈善組織。這時，需要平衡尋找慈善組織合作的成本與慈善組織公信力收益之間的關系，根據需求做出選擇。

第四，建立問題回應的溝通預案。信息發布之前，考慮到社會反應的不確定性，對可能出現的負面問題，如何及時溝通回應。

第五，倡導平臺規則。在法律沒有具體捐助要求的情況下，平臺，尤其是已經具有相對成熟經驗的平臺運營者作為關鍵倡導人，可以建立平臺的行業自律規則，倡導社會捐助氛圍。

（作者為清華大學公共管理學院副教授、清華NGO研究所副所長）

上市公司分紅怪狀：盈利按兵不動 虧損及時派現

高送轉式偽分紅、盈利長期不分紅逐漸退場，A股市場利潤分配的風向正在改變，越來越多的上市公司，開始拿出真金白銀現金分紅，甚至包括利潤虧損的公司。

根據公開信息，2016年利潤分配計劃中，以現金分紅的上市公司里，凈利潤、扣非後出現虧損的，迄今至少已有20家。其中，凈利潤虧損超過114億元的中海油服，也拿出2.4億元現金分紅。此外，蘭州黃河、江西長運等凈利潤虧損、已經扣非後實際虧損的上市公司，同樣也推出大額現金分紅方案。

與此同時，個別2016年虧損、仍然現金分紅的上述公司的情況，卻有些反常——盈利年份按兵不動，虧損時卻突然現金分紅。如蘭州黃河，2014年、2015年連續盈利，卻未進行任何形式分紅。此外，還有個別公司，盈利較好的年份，分紅比例較低，大幅下滑之際，卻以數倍於凈利潤的現金分紅。

虧損公司“慷慨”分紅

根據蘭州黃河4月7日披露方案，該公司擬以1.85億股總股本為基數，按每10股派發現金紅利0.66元(含稅)，對2016年利潤進行分配，總計分紅1226萬元。

現金分紅總量雖然不多，但相對於上市後長達20余年未現金分紅的公司，已經虧損的蘭州黃河，此舉堪稱“慷慨”。年報數據顯示，2016年，該公司凈利潤虧損2509萬元。扣除非經常性損益後，仍虧損1056萬元，同比分別大幅下降136.46%、156.46%。

利潤虧損仍現金分紅，蘭州黃河並非特例。根據公開信息，迄今為止，已公布現金分紅的上市公司中，2016年凈利潤出現虧損、扣非後虧損的，至少已有20家以上，其中中海油服、江西長運、萬澤股份、錦富技術等均是如此。

江西長運年報披露，2016年，該公司凈利潤虧損達9764萬元，扣非後虧損更是達到1.48億元。即便如此，該公司仍然決定，擬以現有總股本2.37億股為基數，向全體股東按每10股派發現金紅利0.3元(含稅)分配2016年利潤，現金分紅總額為711萬元。

相對中海油服而言，上述公司虧損並不算太多。即便出現百億元巨虧，中海油服仍決定現金分紅。年報數據顯示，2016年，中海油服凈利潤巨虧114.5億元，扣非後虧損116.7億元。2016年，該公司將每股派發現金紅利0.05元(含稅)，共計現金分紅2.39億元。

除了上述凈利潤虧損的公司，一些依靠政府補貼、處置資產才勉強盈利的上市公司，同樣自掏家底現金分紅。以中航地產為例，2016年，該公司實現凈利潤1.61億元，但扣非後為-3.67億元。而其利潤分配方案為，每10股現金分紅0.7元，分紅總額近4600萬元。

錦富技術、鹽湖股份、萬澤股份等也是如此。2016年，錦富技術實現凈利潤3820萬元，扣非後為-2.5億元，但除了以資本公積金每10股轉增8股外，該公司仍然按每10股派現0.1元(含稅)進行現金分紅，總計現金分紅4794萬元。

鹽湖股份、萬澤股份的情況，也與此類似。2016年，萬澤股份凈利潤7619萬元，扣非後凈利潤為-1.03億元，同比大幅下降1125.38%;萬澤股份同期實現凈利潤3.41億元，扣非後則虧損1.24億元。在此情況下，這兩家公司仍然按每10股派現0.5元(含稅)、0.2元進行現金分紅。

當年凈利潤虧損，或者利潤不足進行現金分紅，上述公司的現金分紅從何而來?實際上，這些公司雖然虧損，但此前均在盈利，而且家底仍然殷實，能拿出現金分紅，均屬於自掏家底，動用往年積累的未分配利潤。

數據顯示，盡管2016年虧損，但蘭州黃河2014年、2015年均實現盈利，此次現金分紅後，該公司仍有3.14億元未分配利潤，江西長運2016年也有可分配利潤2.93億元。而中海油服雖然巨虧，但截至2016年底，其可供分配的未分配利潤，仍達155億元，此次現金分紅後，余額仍達152億元。

盈利年度不分紅

利潤虧損仍然現金分紅，一些上市公司看似反常的“慷慨”舉動，引起了市場高度關註。但仔細梳理不難發現，上述上市公司中，絕大多數的分紅政策較為穩定，過去三年中，每年都進行了現金分紅。

以中海油服為例，2015年，該公司實現凈利潤10.7億元，每10股現金分紅0.68元，共計分紅3.24億元。而在2014年，其凈利潤高達75億元，每股現金分紅達0.48元，分紅總額高達22.9億元，分別占當年凈利潤總額的31%、30%。2016年發生巨虧，才降低了現金分紅比例。

此外，江西長運2014年、2015年也進行了現金分紅，分紅比例為每10股1.9元、1元，分紅總額4504萬元、2370萬元，分別占其當期凈利潤的30.26%、30.735%。此外，中航地產、錦富技術、萬澤股份等，2014年、2015年也進行了現金分紅。

盡管如此，也有一些上市公司，出現了盈利年份不分紅，虧損年份卻現金分紅的反常現象，而蘭州黃河就是如此。

公開信息顯示，2014年、2015年連續兩年，蘭州黃河沒有進行任何形式的分紅，未派發現金股利，未送紅股，亦未進行資本公積轉增股本。而在2014年、2015年同期，蘭州黃河分別實現凈利潤7790萬元、6882萬元。

不但實現盈利，蘭州黃河的現金流同樣不錯。截至2016年12月底，該公司仍有未分配利潤3.26億元，而其虧損也並非由主營業務造成。動用大量資金炒股，在蘭州黃河已是常態。2016年的虧損，主要與炒股有關。

年報數據顯示，截至2016年12月底，該公司持有中興通訊、廣匯能源等八只股票，初始投資金額達2.78億元，當期購買金額1.97億元。但這些證券投資，未能給蘭州黃河帶來收益，2016年，其非經常損益中，有2145萬元虧損來自持有的交易性金融資產，占當年該公司全部虧損額的80%以上。

類似情形並非孤例。三維工程年報披露，擬按每10股派現1元的比例，進行現金分紅，共計分紅5032萬元，分紅比例高達該公司當期凈利潤的427.69%。而在當年，其凈利潤1176萬元，同比大幅下降90.64%。

截至2016年底，該公司可供分配利潤為4.1億元。

由此可見，三維工程2016年的現金分紅，主要來自往年未分配利潤。但在2014年、2015年，該公司凈利潤分別為1.54億元、1.25億元，但現金分紅卻僅有4995萬元、5032萬元，雖然分紅比例並不算低，但相對於2016年要穩健得多。

海南礦業的情況則與此相反。2016年，由於虧損2.85億元，該公司決定不分配利潤。但實際上，在此前的2014年，該公司實現凈利潤4.24億元，但當年現金分紅2.8億元，2015年在凈利潤僅有1019萬元的情況下，該公司仍分紅派現5600萬元。

警惕分紅“套路”

一些上市公司大比例現金分紅，多數現金最終都流進了大股東的腰包。部分高額現金分紅的公司，偶爾分紅之後，卻面臨虧損、無紅可分的窘境。

年報數據顯示，截至2016年底，三維工程控股股東山東人和投資有限公司(下稱“人和投資”)持股23.1%，曲思秋、孫波、李祥玉分別持股2.96%、1.8%、1.52%，範西四、王春江分別持有0.96%、0.85%，而曲思秋、王春江為人和投資董事、股東;孫波、李祥玉、範西四為人和投資股東，上述各方合計持股約31.1%。

按照持股比例計算，三維工程5032萬元的現金分紅中，人和投資、曲思秋等可以分得約1550萬元。而海南礦業2014年、2015年的3.36億元分紅，絕大多數也進入其控股股東手中。到了2016年，其未分配利潤為2.27億元，已經無利潤可供分紅。

經營較好的年份，為何吝於分紅?分紅政策為何會出現劇烈波動?深圳某私募人士向第一財經分析，通過對業績、分紅的調節，可以達到拉升、打壓股價，或者為後續運作鋪路，以往已經出現類似情形。但對於上述情況，不好過多猜測。4月10日，第一財經撥打三維工程董秘電話，但無人接聽。

“經營好的時候，將利潤留存下來，對上市公司是有好處的，經營不好時分紅，也算是對股東的回報。”上海師範大學副教授黃建中說，但對突擊分紅，或分紅不穩定的高額現金分紅，投資者要引起警惕。而高額現金分紅，可能也隱藏著掩飾業績、掩護大股東減持的可能存在。

對業績虧損仍然現金分紅的做法，監管已經開始關註。3月27日，鹽湖股份披露送轉、分紅方案後，深交所即發布關註函追問：業績下滑，推高送轉是否具有合理性與必要性，扣除非經常性損益，公司凈利潤是否存在虧損。

“虧損當然可以分紅，但盈利不分紅，分紅忽高忽低的，確實不太正常，背後多少可能都有些動機。”武漢科技大學教授董登新分析，現金分紅有利於價值投資、長期投資，但分紅要有均衡的節奏，不能忽高忽低，長期不分紅、分紅劇烈波動的，都要引起警惕，需要監管層加強監管力度，對相關公司的財務真實性加強監控。

新華社：及時處置風險點 防止風險由“點”成“面”

中共中央政治局近日就維護國家金融安全進行第四十次集體學習。習近平總書記就維護金融安全提出6項任務，其中之一就是采取措施處置風險點。

千里之堤潰於蟻穴，維護金融安全不能忽視一個風險，不能放過一個隱患。盡管我國金融形勢總體良好，金融風險可控。但在國際國內不確定性因素綜合影響下，我國金融發展仍然面臨不少風險和挑戰。

去年底召開的中央經濟工作會議指出，要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點。今年的政府工作報告提出，對不良資產、債券違約、影子銀行、互聯網金融等累積風險要高度警惕。可見，處置風險點的任務仍然艱巨。

維護金融安全首先要處置存量風險，防止風險由“點”擴散成“面”，釀成重大風險問題。這要求監管部門對現存的風險點要做到胸中有數。

在一季度經濟金融形勢分析會上，銀監會已將房地產融資、交叉金融業務、理財銷售、網絡借貸平臺等作為風險防控的重點領域。證監會今年專項執法行動將繼續打擊虛假陳述、內幕交易和操縱市場等傳統違法違規行為。保監會也在資本不實、公司治理亂象、資金運用亂象等八個方面部署了專項整治工作。

比起後期處置，前期風險防範更為重要。不論金融機構還是監管部門都要未雨綢繆，控制增量風險。一方面，監管機構要全面排查風險，列出清單，逐一整改;另一方面，各金融機構要嚴格開展風險自查及“上對下”抽查，對於查出的問題和責任人要嚴肅處理。金融市場的風險排查往往內容上有交叉，對象上有重合，因此監管部門需做好統籌謀劃，落實責任，形成合力。

防控金融風險要規範金融創新。在金融機構紛紛“觸網”、互聯網機構對金融“躍躍欲試”的背景下，不能放松對互聯網金融風險的摸排和查處。隨著互聯網金融專項整治工作穩步推進，行業發展正逐漸回歸理性，但仍需要進一步明確業務邊界、監管規則，建立風險監測系統和長效機制，嚴厲打擊互聯網金融領域各類違法犯罪行為。

防範化解風險的根本途徑是積極主動地推進改革。在守住不發生系統性金融風險底線的同時，要加快金融領域尤其是金融監管體制機制改革。只有全面深化改革才能有效破除風險和困難背後的體制根源，通過金融改革創造一個穩定、安全的金融環境。

李祝捷：創業者不及時否定自己太可怕

李祝捷 2017-06-12 13:44

來源 | 創業黑馬學院（ID：heima_ying）

 作者 | 李祝捷

 整理 | 曹珂 顧鈺

導語

在投資圈，真順基金李祝捷向來以講話犀利真實、不留情面著稱，專註於B2B領域的研究和投資。

5月24日，李祝捷在創業黑馬學院開設的B2B行業實驗室“2B青年加工廠”上，深度講解了投資人眼中的優秀創業者及行業賽道如何選擇，並分享了對創業趨勢的判斷。Enjoy~

註：李祝捷在創業實驗室分享2小時，共21906字，學霸君僅精選4241字與讀者分享。

投資人的核心能力是判斷：一是看事，二是看人。

“事”：判斷哪條賽道中會有“大魚”，大池塘中才會有大魚。然後是看完賽道中所有的模型，判斷出賽道中最好的模型是什麽。

“人”：對於VC來說相對要簡單，賽道里跑出來的選手都會全部看一遍，哪個CEO講的最清楚，邏輯思維和執行力強，相對容易判斷。然後挑最強的選手，把所有的資源都給它，一輪輪往上推，巨頭都是這麽誕生的。但對於天使機構來說，因為投資額更小時間點更早，在一條賽道起跑的時候，你也許只會遇到其中一兩個選手，是沒有機會看到全賽道的創業者的，選人更類似於盲賭，要求和挑戰更高。

下面我就來具體談談如何判斷事與人。

一、如何選擇行業和公司？

普通創業者經常會這樣想：我選擇了一個很大、很牛逼的市場，哪怕只占5%、10%的市場份額，都有可能成長為一家上市公司。但VC根本就不認同這個邏輯，因為你眼中的市場，並不等同於VC眼中認同的市場，你眼中的賺錢機會也許只是一個不一定能持續的生意，不一定可以做成大公司。

VC做投資到底投什麽？

VC投的是未來5-10年的市場機會。基金一般7-10年一個周期，所以“投了是否能退出去，退出時市場是什麽樣子”是投資人更關心的問題。這就要求創業公司有前瞻性和終局觀。

1、前瞻性。前瞻性即現在能知道5－10年後是什麽樣子，這說難也難，說不難也不難。因為中國是一個發展中國家，很多模式都可以在國外找到對標項目，美國的今天可能是中國的明天。

2、終局觀。也就是CEO要有能力從終局看現在，挖掘現在商業機會，找到目前的切入點，通往未來。

舉個例子，比如去看汽車產業鏈的VC投資，並決定是否持續下註一家賽道里的互聯網創業公司。無論是二手車還是新車，VC需要全部把中美兩國的公司都研究一遍，去對比兩國產業鏈的現狀，就發現中國的現狀與美國現狀存在哪些區別，然後就可以分析這樣的差別是因為什麽樣原因產生的，中國現狀的未來在5-10年後會不會和美國趨同。

中國二手車市場是一堆小車販利用信息不對稱去賺錢；而美國二手車市場則是CarMax這樣模型，有大的終端品牌連鎖去做詢價、收車、賣車和渠道分發，直接2C的模式。於是他們分析，美國這種業態會不會在未來5-10年的中國出現呢？順著這個邏輯，君聯投了車王，也就是中國版的CarMax。

3，必須是長期趨勢下的創業機會。

很多創業者說，他的項目有剛需、高頻、服務、客單價高、毛利高時，為什麽很多一線VC根本不關心呢。因為他首先懷疑你的市場是否長期存在，回首過去的創業風潮，很多風口上的行業，現在都銷聲匿跡了。如果市場不能長期存在，你說再多都沒有意義。一個基金的存續期是7-10年，很多創業機會都不能持續這麽久，那這樣的標的就不可能是好的投資標的。

VC投的是具備強大壁壘的行業，包括規模壁壘、網絡效應和運營壁壘。

1．規模壁壘。

龍頭企業紛紛通過規模優勢，實現規模效應，從而逐漸掌控定價權。

比如，美股B2B領域幾家百億美金以上的上市公司，股價每年穩定複合增長，許多行業龍頭企業10年的漲幅約5-10倍，品類的毛利也逐步緩慢提升，它們之所以有如此穩定的表現，是因為它們的市場占有率逐漸提高，於是逐步獲取了行業定價權。

2．網絡效應。

這個大家都談的很多了，最典型的是微信，超高的用戶粘性加上網絡效應，導致互聯網創業的特點就是贏家通吃，Winner takes all的局面。而很多行業只存在區域性的網絡效應，壟斷的概率就低了很多。

3. 運營壁壘

很多看似沒有門檻的行業，模式很清楚，但每家公司都做的不一樣。因為很多寒夜存在非常高的運營壁壘，這樣的壁壘只有具備深厚行業經驗的CEO才能打造出來。

所以，我們在判斷一家公司是否值得投資時，通常會考慮以下幾點：

首先，該行業是不是在一個潛在的風口之初，整個行業有紅利。

創業者如果在一個成熟競爭的市場，做了一件沒有什麽創新的事，那麽通常來說這樣的創業很難大成。創業者創業前一定要找到有紅利、有風口的行業，尤其是2C創業。如果一個行業成熟了，你入場晚，模式又跟別人的一樣，你還憑什麽跟別人打？

我們見過非常多的移動互聯網年輕創業者，也沒有什麽創業經驗，但如果在4－5年前，做對了一個移動端產品，恰好趕上了移動互聯網的風口，這個勢能就可以把他們推到一個大家今天難以企及和複制的高度。

其次，該行業市場足夠大，足夠肥。

我們在和款多多的創始人王文鋼一起討論創業方向的時候，文鋼對市場做了長達半年的DD，我們發現這個行業中已經有大貿易商已做到幾十億至上百億的規模，年利潤在幾千萬到一兩億不等，說明這個市場很肥。如果這個行業沒人賺過大錢，那證明它是塊鹽堿地，就不如不玩兒了。如果創業者希望做一個宏大的事業，而不是一個小生意，就別指望在小池子里撈到大魚。

另外，並不是所有賺錢的公司我們都要投，有很多公司賺錢？但它可能今天掙錢，明天就不賺錢了，不可持續的公司不能投。

第三，該行業信息化的過程夠low。

王文鋼在DD珠寶首飾行業的供應鏈的時候，我們發現一個賣光盤管理軟件的公司，居然能做到1個億左右的規模，說明了這個行業信息化程度需求強，賣光盤都可以做這麽大，那麽這個行業又很Low，這里面就會有大機會。

第四，創業項目是否找到了正確的模式和方向。

其實，任何一個B2B行業中都有許多種模式，但很多模式是行不通的，里面水很深。但如果模式、切入點正確，就很容易四兩撥千斤，極大地提高成功機率。所以模式和方向至關重要。

王文剛 · 款多多創始人（黑馬營10期大師兄）

二、如何選創業者？

對創業者來說，進化能力決定一切。因為每個人不是生下來就是泰森一樣的頂級選手，都需要訓練、學習、思考。如果一個人有快速進化能力，無論做什麽，都可能成為明日之星。我觀察到的優秀創業者有以下特質：

1、是否有找到行業牛人的能力，迅速對市場有足夠清晰的認知。

如果2B領域的創業者沒有相關行業背景的積澱是很難的，尤其是互聯網人進入B端。一入傳統行業深似海，比如MRO、汽配這種特殊行業是帶著暗礁的水深區，外行進來基本都得交3～5年學費，3年沒摸著北的人比比皆是。

所以，在投資了汽車相關行業的兩個項目後，我便拉著兩位創始人去向汽車行業研究最深的3位投資人學習。他們幾乎見過汽車行業所有模式，並對比了不同模式的優劣，他的研判會比單個創業者更全面、更深刻。向他學習，創業者能更好地認知行業，並做出相應的策略及調整。

2、是否能保持好奇心，有快速試錯的能力。

創業者總會有一個試錯過程，每次試錯約3-6個月，若嘗試十種模式就需要3-6年，小公司試錯可能還會花更長時間。所以，這要求創始人有學習的意識和方法論，並能快速獲取學習成果。

歲數大一點的創業者一定要對新模式保持好奇心，並對年輕人保持敬畏之心，向他們學習。比如徐小平老師就很典型，他有一顆童心，遇到任何新鮮好玩兒的事總是刨根問底，經常拉著我們聊到晚上一兩點。我想，正是這種旺盛的求知欲和如海綿般吸取知識的精神，才讓他永葆青春。

3、是否有否定自己的胸懷和勇氣。

很多創業者屬於典型的“方向不對，半生白費”。盡管有些創業者個人素質非常好，但方向和模式不對也白搭，不及時否定自己實在太可怕了。

我們見過一位創始人在一次路演中，他說，該行業有五六條路徑，他已試過一兩條，但是推認為都是錯誤的。我認為，他能夠有否定自己的胸懷，這樣才能不斷進步。

老板們經常犯的一個錯誤是固執地認為自己是對的，你手底下的人都需要你發工資，這樣誰還敢跟你拍桌子？所以，無論是在公司內還是公司外，你得找幾個敢跟你拍桌子的人。而且，你也要自己給自己拍桌子，沒事兒打自己兩巴掌。如果沒有敢於否定自己的胸懷，你永遠不可能成功。

4、是否能夠勇於接受批評。

款多多發展很迅速，但其實創始人王文鋼在一年前見一位頂級投資人的時候，PPT放到第一頁就被拍了一個小時。因為他沒講清楚市場情況。你對市場都不了解，還有什麽理由讓投資人投你？他回去之後，吸取了沈痛教訓並進行了深刻反思，做了很多調整，收獲巨大。創始人就是這麽成長起來的。接受批評，並且深刻反思、及時調整，這就是創始人學習的方法論。

三、我對創業的3點思考

1．研究失敗比研究成功更有意義和價值。

我曾見過很多創業者連續犯一樣的錯誤，他們沒有反思的能力。

盡管說失敗是成功之母，但並不意味著每個人失敗一次就能成功。只有在失敗後多加研究，才能有機會在下一次做成。而且，研究失敗比研究成功更有營養，因為別人的成功往往是不可複制的，別人犯過的錯誤，創業者倒是非常容易再去犯。

2．慎始。

古話講，“君子重諾，小人輕諾”。“小人”常說，你放心，我肯定能做到，肯定能成功。但這種人都不可信，因為他承諾得太輕易，決定得太倉促，未經過深思熟慮便胡亂告訴你一個結果。

人生不如意十之八九。創業也一樣，超預期的團隊很少，絕大多數是低預期的團隊，因此創業前一定仔細想清楚。真正能把事做成的人，在開始前會慎重地考量各個方面。比如時機是否合適；有沒有DNA做這件事；有沒有合適的人和團隊；有沒有相關的行業經驗及資源；切入市場的模式是否正確……

投資機構會經常問創業者三個問題：Why now？Why this？ Why you？（為什麽是這個時間點？為什麽是這個模式？憑什麽是你？）如果你回答不了這些問題就不要開始了，否則掉進去就是生不如死。

3.初創企業融資多不一定是好事，要謹慎擴張。

創業者通常會犯這樣一個錯誤：在項目模式不對的情況下仍然擴張了。我經常會壓一壓我們的被投公司，必須把單位模型做對了，才允許擴張。其實對早期創業公司來講，錢多不一定是一件好事兒。很多創業者，如果給他很多錢，他就容易花錢解決問題，而不是用腦子。但花錢試錯的成本是最高的，不如在岸上仔細研究別人是怎麽做的。

我們跑的最好的公司，都只是在天使輪只拿了一兩百萬，後面都融到了大錢；相反，那些第一輪就拿到三千萬的公司，最後的結果反而不是很好。

四、創業投資的2個趨勢

1.2C的線上線下流量紅利基本被BAT壟斷，2C創業機會越來越少，2B則是一個較好的方向。

多數2C創業和投資的中級目標是抱BAT大腿，抱不到的話稍不留神就會被立馬滅掉。很多戰場已經血腥到一年分勝負的程度，現實就是這麽殘酷。

而2B創業抱BAT的大腿是沒有價值的，因為BAT不會輕易進到你的領域。未來10-20年2B領域也會出現巨頭，但過程非常漫長，許多公司會活下來，而且具備並購價值。

2.2B創業是一個好方向，而且比2C創業更容易資本化，離國內A股市場更近。

大部分美國和中國A股上市公司都是2B的，比如，美國2B領域汽車類上市公司百億美金的好幾家，300億美金的公司2家，還有一堆十億美金的公司。

2B如果選好方向，創業的成功率很高。做2B創業有幾個好處：

誰都弄不死誰，有的行業仍是巨大藍海，避開了特別強的團隊,有較長的時間和空間，迅速盈利。B2B創業地域性強，規模效應形成需要時間。所以2B企業若想要形成壟斷，需要比較長的過程。

課後總結（部分）

B2B行業實驗室學員：要做一個值錢的公司，而不是一個生意，在2B之前一定先2VC，按VC思維方式組建公司，VC喜歡不一定成功，但不喜歡你一定做不大，接下來的2B也沒意義！現在創始人一定要有融資能力，將融資優勢變成業務優勢，而不是將業務優勢苦逼的變成融資優勢！

B2B行業實驗室學員：別人都看好的未必都能做好，別人不看好的未必跑不出來，用學到的方法論理性真實客觀分析自己所在的市場和空間，破除自以為是和自欺欺人，但也別盲從他人的意見隨意調整。

B2B行業實驗室學員：對數據量化的反思：

本次項目拆解，發現除了引用總量數據外，對交易環節上下遊數據的描述和提煉基本沒有，接下來的兩個月將針對問題補充以下方面內容數據：

a、關於小B客戶（平臺買家）

b、關於經銷商（平臺賣家）

看是否能用數據使我的平臺在提高交易雙方效率或降低交易雙方成本具有說服力。

B2B行業實驗室學員：這次學習給我印象最深的就是“終局觀”這三個字，用終局觀來倒推預演讓我的思路清晰了，在接下來的兩個月我計劃做三件事：

第一，客觀找出我的Control markets 的市場份額，用5%的真實數據去預判這個市場的真實份額。

第二，排查目前已經成交金額最大及成交次數最多的前20名用戶的特點，篩選出這兩個數據同時交叉的前三名用戶所處的行業，針對這三個行業重新布置推廣方向。

第三，找行業專家、協會、看上市公司的財報，演算未來三年這個行業的規模及在三年後可能會面臨的情況及所處的行業位置；

B2B行業實驗室學員：其他創業者給我的啟發——

男怕入錯行。

賺錢退出也不是什麽壞事。

SE(小企業家)的不可替代性，Employee投入度不可對等。

不要為了輕而輕，重劍無鋒。

做行業的深刻了解者。

不要YY需求，商業模式必須是基於產業鏈的真實呈現後可以改造的機遇

警惕上下遊過河拆橋，讓撮合者出局。

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