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中国铝业巨额投资力拓浮亏已超80亿美元

中铝宣布195亿美元注资铁矿石巨头力拓

俊山五菱力拓新能源車

重塑力拓加鋁

http://news.hexun.com.tw/2011-11-07/134968380.html

加拿大蒙特利爾市謝布魯克西街1188號，加拿大鋁業公司博物檔案館的紅色高樓分外紮眼。高樓背後連接著一棟經過擴建的古典建築，擴建部分的現代風格與原樓宇巧妙相連。這就是全球鋁業巨頭力拓加鋁(Rio Tinto Alcan)總部。

　　10月17日，力拓宣布精簡旗下鋁業集團，將擇機剝離隸屬於力拓加鋁的13項資產，其中一些采取獨立管理方式，涉及資產價值80億美元。公告 稱，這一措施將令力拓加鋁專註於發展高質量的一級資產，提高產品部門的贏利表現。這也成為力拓加鋁兩年來的又一次大規模瘦身計劃。

“在成為力拓集團一員後，力拓加鋁要根據集團的戰略來調整業務。”力拓加鋁首席執行官科特(Jacynthe Cote)在公司總部接受《財經》(博客,微博)記者采訪時如是說。

　　這位於金融危機最為艱難時期接管企業的女執行官強調，“我們的業績應該跟集團其他板塊的業務有可比性，不能相差太遠。這就要求增強力拓加鋁的贏利能力。”

　　自2007年成功收購加拿大鋁業公司(Alcan Inc.)以來，英、澳兩地上市的礦業巨擘力拓(Rio Tinto)即著手對旗下的鋁業資產進行整合，意圖將力拓加鋁打造為繼鐵礦石之後的又一高贏利業務單元。但受金融危機影響，力拓加鋁的重組一度使集團陷入 困境，以致引發中鋁195億美元的註資計劃。

　　在走出金融危機陰影，並提前完成11億美元的協同效益目標後，力拓加鋁步入轉型第二階段。如何使贏利能力與資產規模相匹配，促使鋁業資產躋身力拓集團一級資產梯隊，成為核心問題。

　　成本至上

　　力拓加鋁大幅“瘦身”並非首次。2008年底，金融危機導致大宗商品價格持續暴跌，加之即將到期的債務壓力，力拓首席執行官艾博年(Tom Albanese)不得不表示，“鑒於困難且不穩定的經濟形勢，以及礦業市場前所未有的惡化局面，首要的任務是要最大化現金流和支付債務。”

　　在力拓2009年9月一份公告中，該公司稱在過去18個月內，宣布出售的資產已達66億美元。報告指出，當年上半年公司凈負債達391億美元，即便是年中獲得配股註資152億美元，其減債任務依然沈重。

　　為節省開支，力拓加鋁先後關停了45萬噸的原鋁產能，並著手陸續售出其在中國、阿根廷、巴西、澳大利亞等地的生產單元。2009年初，力拓加鋁 出售其在中國寧夏的加寧鋁冶煉廠50%的股份，從而退出中國的鋁冶煉市場。當年底，力拓加鋁關閉、出售或削減的鋁冶煉產能占到產能的10%左右。

　　同時，力拓加鋁還調整了鋁土礦和氧化鋁產量。鋁土礦生產下調12%，氧化鋁產能削減2%。

　　力拓加鋁剝離這些資產的理由十分簡單：這些資產均在成本曲線之上。截至2009年6月底，該公司成本同比下降25%。截至當年底，76%的鋁土礦生產和36%的氧化鋁生產被控制在成本曲線下方。

　　即便如此，力拓加鋁2009年仍虧損5.6億美元，較2008年下滑18.41億美元。力拓加鋁也成為力拓當年五大業務部門中唯一虧損的板塊。

　　“未來的增長將不會一帆風順。金融危機的教訓告訴我們，不穩定性和不確定性給了我們充足的理由將力拓加鋁定位為一個低成本生產商。只有把成本降到足夠低，才能使得企業在任何價格周期實現贏利。”科特說。

　　向低成本生產商轉變的戰略完全契合力拓加鋁轉型進程。2009年，力拓加鋁基本完成業務整合，2010年底前達到11億美元協同效益的轉型首階段目標提前完成。

　　隨後的第二階段目標被確定為，在目前的經營基礎上，到2014年再增加10億美元的稅前利潤。為此，力拓加鋁推出三大舉措，其中之一便是實現現有資產的低成本化，從而提高資產效率。

　　2010年，力拓加鋁對集團現金流貢獻率為6%，當期贏利比2009年增長13.33億美元，以LME平均鋁價2170美元/噸計算，其毛利率 達到了21%。但相對於力拓集團其他業務仍顯有限。力拓2010年年報顯示，力拓加鋁資產高達383.26億美元，占集團的61.2%。

　　業內分析人士指出，目前力拓加鋁的利潤率與此前力拓設立的2015年達到40%的目標仍有距離，而集團資產優化配置的結果就是剝離未達世界級的資產，並可能將收入投入當前回報率最高的鐵礦石業務。

　　力拓方面稱，此次被剝離的13項資產，包括力拓加鋁在全球範圍內的鋁土礦、氧化鋁廠、電解鋁廠及電廠。

　　其中，力拓在澳大利亞和新西蘭的六項資產將被打包轉到一家新的名為太平洋(601099,股吧)鋁業(Pacific Aluminum)的業務部門。在力拓加鋁剝離掉這部分資產前，新的子公司進行獨立的管理和報告。另一組七個非核心資產在待售期間將繼續由力拓加鋁管理。

　　艾博年表示，“待售資產管理良好，富有生產力，但是不再符合我們的發展戰略。公司穩健的財務狀況意味著我們可以選擇最有利的方式和時機剝離這些資產，因此在經濟環境改善之前可能不是出售資產的好時機。”

　　科特稱，“我們正在建立真正出色的鋁業務。精簡產品集團，使力拓加鋁更加專註於業績和投資的增長，進而提升股東權益。”

　　上述13項預備出售的資產共計約占力拓加鋁總產能的三分之一。

　　低電價優勢

　　力拓加鋁低成本戰略的另一個重要支撐，則是該公司引以為豪的薩格奈—聖約翰湖地區(Saguenay-Lac-Saint-Jean region)水電鋁一體化發展模式。

　　薩格奈地處加拿大魁北克省中部。圍繞湖面面積為1003平方公裏的聖約翰湖，力拓加鋁在此運營著四家電解鋁冶煉廠，六座水電站。其中整體為綠色 色調的阿爾瑪電解鋁廠為力拓加鋁在當地最大的全資鋁冶煉廠。該廠產能為43.8萬噸，所需的660兆瓦電力全部由當地水電系統供應。

　　力拓加鋁的六座水電站和大壩、水庫和貯水區域共同構成的相關水管理體系，覆蓋7.38萬平方公裏，總發電量達到2919兆瓦時，為該公司在魁北克的全資電解鋁廠提供了90%的電力供應。

　　中國有色金屬工業協會數據顯示，今年前五個月，由於電解鋁價格持續在低位運行及成本上升的影響，中國鋁冶煉企業(包括電解鋁和氧化鋁)僅實現利潤52億元，同比下降23.6%。行業利潤率多在8%-10%之間。兩年多來，僅電力成本就增加了10%以上。

　　“對於鋁冶煉行業，電力成本極為關鍵。能夠保證電力供應並維持較低的電力成本，是力拓加鋁的競爭優勢。” 力拓加鋁規劃與匯報部副總裁佩斯卡托(Pina Pescatore)表示，力拓加鋁有63%的用電為水力發電，而全球鋁業平均水平僅為35%。公司通過自發電和長期合約購電來鎖定成本的比例占整個公司電力需求的97%。只有3%的電力通過短期合同實現。

　　力拓加鋁電力運營管理中心總工程師告訴《財經》記者，該中心24小時監控電網情況，調配六家水電站的電力輸出，從而保障該地區冶煉廠電力供給。“保障電網穩定運行極為重要，雖然整個水電系統在枯水期可以直接向魁北克省電網購電，但這要付出3倍的代價。”

　　“從業績增長角度來說，我們接下來將在全球範圍內提高水力資源的應用比例。”力拓加鋁首席執行官科特說。

　　佩斯卡托則表示，隨著鋁市場的持續復蘇，力拓加鋁將占據有利位置。“目前整個經濟環境給成本較高的企業造成了很大壓力，但對於我們這樣成本較低的企業來說，贏利更好。我們將憑借向低成本生產商轉型的契機拓展市場份額。”

　　目前，力拓加鋁在加拿大的水電裝機容量達到3815兆瓦。力拓加鋁還準備繼續擴大水電優勢。在加拿大魁北克省薩格奈地區的希普肖(Shipshaw)項目預計於明年四季度完成預算和建設時間表，該項目將為力拓加鋁新增225兆瓦時的發電量。

　　聚焦上遊

　　在進行資產低成本化的同時，力拓加鋁還將收縮戰線，將投資策略定位於上遊礦產投資和現有一級資產改擴建。

　　全球鋁市場在2009年實現低位反彈，並於今年4月20日達到近期高點，鋁價升至2772美元/噸。但全球債務危機致使鋁價同其他大宗金屬產品在今年下半年一道開始滑落。至10月份，鋁價一度跌破2200美元/噸，較4月下滑超過20%。

　　針對目前市場形勢，科特坦言，當前鋁庫存仍然高於正常水平。但由於新型經濟體特別是亞洲的需求旺盛，全球需求總體增長了8%。該公司預測，在 2010年到2015年之間，預計全球鋁需求的復合年增長率將會達到5.5%，2015年全球鋁供應量將上升至5500萬噸。中國2015年的鋁產量將比 2011年增長34%，達到2530萬噸，占全球46%，高於2011年42%的預估值。

　　佩斯卡托強調，印度人均鋁消費為1公斤，巴西是5公斤，工業化國家平均是20公斤左右。由於新興經濟體的城市化和工業化，顯著的增長正在進行並將持續。

　　加拿大鋁業協會主席Jean Simard接受采訪時進一步預計，未來十年全球鋁需求有望增長1倍。

　　行業對中長期市場的樂觀態度，也促成了中國電解鋁行業面臨國家產業調控與地方經濟利益博弈的局面。今年4月，國務院八部委及人民銀行聯合發布《關於遏制電解鋁行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展的緊急通知》，叫停全國23個、總規模774萬噸、總投資770億元的電解鋁擬建項目。

　　但中國國內電解鋁、氧化鋁產能投放速度加快的形勢依然嚴峻。根據阿拉丁(Aladdiny)的統計，今年將新投電解鋁產能475.5萬噸，預計年底將達到2716.5萬噸，預計新投氧化鋁產能1181萬噸，年底將達到599萬噸。

　　力拓加鋁認為，中國西北地區的增長仍將持續，但中部及沿海地區將承受高電價以及鋁工礦、氧化鋁供給壓力。

　　“中國的鋁年產量經過幾年的快速增長已達到1900萬噸，這使得中國成為最大的鋁生產和消費國。中期前景印證了我們長期持有的觀點，中國不會成為鋁凈出口國，而是最終將變為一個鋁凈進口國。這只是時間問題。”科特說。

　　近年來，中國鋁土礦進口量呈現連續快速增加之勢。中國海關數據顯示，2010年進口規模為3036萬噸，是2005年進口量的14.1倍，平均年增長率為53.4%。2011年1月-7月進口量同比增加44.42%，至2464萬噸，同期我國鋁土礦進口依存度平均值為47.90%，較2005年擴大37.9個百分點。

　　“十一五”期間，中國氧化鋁產能擴大了3倍之多，由此導致全球氧化鋁產能呈現向亞洲集中之勢。截至今年6月底，我國氧化鋁總產能達4532萬噸，占亞洲總產能的85.4%、全球總產能的41.3%，較2005年分別擴大33.2個和26.5個百分點。

　　針對亞洲尤其是中國鋁業(601600,股吧)的高速擴張，科特將力拓加鋁的最新戰略調整為：長期重點發展鋁土礦和氧化鋁。

　　目前，力拓加鋁正在加快其僅位於澳大利亞的Yarwun氧化鋁廠的擴建速度，該項目預計2012年8月達產，將帶來340萬噸的新增氧化鋁產能。

力拓採購經

供求失衡難組力拓繼續擴大鐵礦石生產

本週，力拓集團首席執行官Sam Walsh向機構投資者表示：

力拓集團將斥資50億美元，用於在2015年之前將西澳皮爾巴拉礦區的鐵礦石生產規模提升至3.6億噸。

Sam Walsh從今年一月開始接手管理力拓。本年度晚些時候，他們將把這項議案提交董事會批覆。

作為世界上第二大鐵礦石生產廠商，力拓已經著手將西澳皮爾巴拉礦區的產量在今年第三季度提升到2.9億噸。並已經開始著手修建港口和鐵路用於應對未來提高產量。

目前，中國經濟發展趨勢趨於放緩，作為世界上最大的大宗商品購買者。其連帶的效應就是鐵礦石價格從今年二月份的159美元一噸一路下跌到目前的128.10美元一噸。所以從鐵礦石未來幾年的供求關係來看是供大於求的，根據花旗銀行的分析，到2014年鐵礦石的供應將會超出需求7000萬噸。

而這次力拓擴大鐵礦石生產的計劃顯然對目前的鐵礦石的供求平衡是一個嚴重的衝擊，並會成為市場上一個重要的不穩定因素。

這也導致很多基金經理和分析人士並不看好這次力拓的擴大生產決策。

但是對力拓而言，鐵礦石是其最為賺錢的生意，佔到其支付利息前收入的85%。

對於這次的決策，曾經發誓捍衛股東利益的Sam Walsh顯然有他自己的打算。力拓計劃在今年從其業務中削減20億美元的成本，在2014年計劃的成本削減達到30億美元。同時力拓還將出售他的一些非核心業務以維持其單A評級。

德意志銀行分析師Paul Young對此計劃表達了一些支持看法：

我們在分析之後發現，力拓在西澳皮爾巴拉礦區的這個項目上的回報率在世界上這些主要的大型礦廠中是最高的。所以我們覺得與其開發新的項目，在原有的項目上進行擴大和提高對於股東而言更為核算。

據悉，此次擴大生產需要的資金來自於力拓集團內部的資金調整，有30億美元來自於力拓削減的成本，另有20億美元來自於原計劃投資位於加拿大的Kitimat電解鋁廠的現代化改造的資金，後者將被推遲。

有消息人士表示力拓的新管理層相當的實用和高效，或許其所指正是此事。

在力拓賣力生產的同時，其競爭對手也在做的相同的事情，BHP Billiton和Fortescue Metals集團也在計劃擴大他們在西澳皮爾巴拉礦區的鐵礦石產量。

力拓放棄出售Pacific Aluminium

礦業集團力拓（Rio Tinto）週四稱，已放棄出售旗下虧損子公司太平洋鋁業（Pacific Aluminium）。這一決定凸顯了行業低迷期間，礦業公司出售非核心資產所面臨的艱難市況。

力拓2011年就已尋求出售Pacific Aluminium。但週四力拓稱，它未能找到買家，也不會尋求將其分拆給股東。

力拓CEO Sam Walsh說，之前已有一些報價，但均低於力拓的心理價位。他說，力拓不會單純為了出售資產而接受低價格。

現在，力拓決定把Pacific Aluminium重新整合至力拓加鋁集團（Rio Tinto Alcan）。

和世界其他礦業巨頭一樣，力拓也處於投資者壓力之下，他們要求力拓調整其龐大的投資組合，解決債務問題，甚至是返還現金。力拓已經把數十億美元的資產用於出售，但買家寥寥無幾。

Investec分析師Hunter Hillcoat說，大家都希望擺脫非核心資產，來支持他們的資產負債表，但在目前市場上出售資產並不理想。

但一些分析師對力拓放棄出售Pacific Aluminium的決定評價消極。不久前，力拓剛剛擱置了一項鑽石業務。此外，分析師們也在懷疑力拓能否出售一些更大規模的業務，例如加拿大鐵礦石。

今年以來，力拓已經宣佈或完成了19億美元的資產銷售。此外力拓承諾今年削減20億美元運營費用，明年再削減10億美元。

受鐵礦石、銅及煤炭價格下跌拖累，力拓上半年基本獲利同比下滑18%至42.3億美元，符合分析師預期。

力拓的蒙古銅金礦項目暫停，欲裁員1700名

礦業巨頭力拓公司本週三發佈消息稱，因擁有的奧尤陶勒蓋銅礦50多億美元的地下礦山拓展項目被暫停，公司將在蒙古國裁減1,700個工作崗位。

力拓在7月下旬表示，對地下礦山停止一切工作，直到項目提供資金與抵押融資的糾紛得到解決。此前，蒙古政府表示，力拓地下礦山的融資必須得到蒙古議會批准。

新華社消息稱，

蒙古國議員鋼巴特爾15日在國家宮舉行記者會，就蒙古國奧尤陶勒蓋銅金礦投資雙方蒙古國政府與力拓集團公司之間的投資糾紛向媒體作了通報。

通報稱，力拓試圖強行把奧尤陶勒蓋銅金礦的前期投資改為244億美元，而原來的投資合同規定為51.24億美元。如果擴大投資額，蒙古國政府不僅要承擔巨額債務，而且將減少從該礦獲得的收益。項目超支有可能導致蒙古國稅收收入，股東股息收入和效益的下降。因此，蒙古國政府與投資方力拓產生矛盾。

路透社16日消息表示，

蒙古正在考慮進行一次緊急會議，希望能夠解決該國最大採礦項目存在的不確定性，從而避免因此而引發經濟危機。據蒙古國的一位政府官員表示，緊急會議將做出一些措施，可能會加速批准力拓在奧尤陶勒蓋銅金礦額外融資50億美元的項目。該官員稱，

「如果有緊急會議，奧尤陶勒蓋銅金礦將是一個主要問題。但這個緊急會議何時開，至今還不明確。」

蒙古國投資銀行集團執行官Ankhbayar Bilguun表示，

「力拓此次表示在蒙古裁員對於蒙古的經濟和政治環境有立竿見影的影響。經濟上，我們認為，1,700個家庭正在受到生存威脅。。在政治上，該地下礦山項目的延遲將可能造成民粹主義政客的懷疑。「

奧尤陶勒蓋擁有世界最大的銅礦蘊藏，自7月開始的露天開採已經開始外運礦石。2013年4月底前，奧尤陶勒蓋金銅礦共僱傭了11,750人，其中90%是蒙古公民。奧尤陶勒蓋金銅礦三分之二為力拓公司擁有，奧尤陶勒蓋金銅礦對力拓的業務增長至關重要。

分析師表示，

如果該礦延誤，以及蒙古政府提出對外商投資規則的變化，則將導致外國投資者以及蒙古國的投資者大幅度拋售其股份。

據蒙古經濟發展部上週四公佈的數據顯示，2013年上半年，FDI下降了近43%，地質，採礦和石油等部門下降了三分之一，金融和建築行業則下降了90%以上。評級機構此前曾警告稱，蒙古國由於其對商品市場的嚴重依賴，其經濟是脆弱的。由此引發的政治風險也是不能忽視的。

奧尤陶勒蓋銅金礦於今年１月下旬正式投產運營，這是蒙古國迄今最大的礦業開發項目。該礦由加拿大礦業公司特闊伊斯希爾資源公司和蒙古國政府共同持股，兩者分別擁有該礦６６％和３４％的股份。力拓公司作為特闊伊斯希爾資源公司的控股股東負責該礦的運營管理。但該項目一直陷於蒙古國政府和力拓就利潤分配問題的糾紛之中，數度給礦山開採前景蒙上陰影。今年2月份曾爆出因當地政府要求佔該項工程更大的利潤分配，力拓考慮暫時停止其承建工程。而在2月28日，蒙古國總統態度強烈的表示:「已經到了蒙古自己掌控奧尤陶勒蓋銅金礦的時刻了」。

對力拓來說，從去年第三季度開始，進入行業低迷期。公司已經開始出售其非核心資產支持他們的資產負債表。力拓首席執行官Sam Walsh曾就奧尤陶勒蓋銅金礦項目擴張表示，

」公司對該礦賦予極大的希望，每個人都希望項目可以繼續前進，但該礦現在面臨的問題是，成本上升，蒙古政府所佔融資的份額以及當地政府管理糾紛都未得到解決。「

毫無疑問，蒙古國政府在當前全球大宗商品低迷的情況下，期盼奧尤陶勒蓋銅金礦項目能帶來最大的利潤回報。但力拓大舉裁員的舉動對蒙古政治和社會帶來不小的影響，在這種壓力下，蒙古國政府或將只能做出一些讓步，奧尤陶勒蓋銅金礦雖然背負亞洲第一大礦的名譽，但蒙古國與力拓的多次糾紛，不僅讓人對該礦未來的開採情況深深擔憂。

力拓減負前行

礦業繁榮已成過去 力拓計劃兩年砍掉一半資本開支

全球第二大礦業公司力拓將在2015年將其年度資本開支收縮至80億美元的水平，不到2012年資本開支的一半。隨著大宗商品價格下跌，礦商削減開支已是大勢所趨，力拓只是最新的一家。

力拓CEO Sam Walsh在聲明中表示：「我們的資本開支正在減少，未來將進一步收縮。我認為未來市場的脆弱和波動將繼續下去。」

彭博認為力拓收縮開支反映出十年之久的礦業繁榮開始消退。全球最大的鐵礦石生產商淡水河谷昨日也宣佈將投資預算削減至148億美元，創下2010年以來最低，也是該公司連續第三年下調投資預算。

分析師Evan Lucas接受彭博採訪時表示：「這是一個非常大的下調幅度，這顯示出如今Sam Walsh對於成本非常非常關注。」

Walsh在聲明中還表示：「從長期看，我仍然看好我們產品的需求。中國的城鎮化進程將繼續，而包括印度、越南、印尼、菲律賓、中東、前蘇聯國家、南美以及南非等國的發展將持續帶來需求的走高。」