金融大盜楊瑞仁出獄一千天大追蹤 當初承諾還40億 至今一毛錢都沒還！

你聽都沒聽說過的PER指標 黃曉航

    昨天看到一篇文章，談到保險公司的資金成本大概在3%左右，這樣保險公司只要將資金購買高一點收益的品種，如國債或者高股息的股票，就很容易獲得良好的收 益。進而我猜想，由於升息週期中這種產品的收益率不斷變高，是否保險公司在升息週期的業績要好於降息週期呢？由於我一直看不懂保險公司，對保險公司的歷史 沒有研究過，這個結論不知道是否正確，希望得到朋友們的驗證！

     但是今天這篇文章重點不是談這個問題，在想到上面的那些以後，我發現保險公司和別的公司也是一樣，需要依靠低成本進行競爭，老巴的GEICO公司的成功就在於其運營成本較同行要低得多。中國保險公司的兩個巨頭，有人說平安好，有人說人壽好，我倒想看看到底誰的運營成本更低，於是我就想到小熊之家的長期資本管理論壇（以下簡稱長投網）上去看看幾家保險公司誰的運營成本更低。

    不過保險業務的複雜性還是讓我十分頭痛，壽險和財險的收入和成本都不能直接對比，不過我打開了財務比率表之後，我發現了另一個指標可以避開公司的具體業 務，那就是淨資產收益率。不管什麼公司，這個指標是可以直接衡量公司為股東創造價值的能力，一家公司的好與壞需要用長期的運營效率來衡量，老是有人抱怨平 安的股價低，那麼平安這麼多年的淨資產收益率是多少呢？以下是平安2003-2010年的淨資產收益率。

    根據最新的年報，平安2011年的淨資產收益率是 14.9%，九年的淨資產收益率平均為13.9%，竟然還不到15%，所以抱怨平安股價低的人應該知足了，以不到14%的淨資產收益率享有15倍的市盈 率，和有些公司比絕對不算低估了。如果剔除2008年因為投資虧損導致的收益下降，那麼八年的淨資產收益率倒是達到了15.5%，但是誰能保證未來的9年 內平安不會再出這檔子事呢!2011年平安公司的股東權益是2003年的8.58倍，但是如果按照13.9%的淨資產收益率增加的話，應該只有3.22 倍，其餘的大部分股東權益增加是依靠多次增發，中國平安的H股股價從2004年到現在增長了5倍，如果現在沒有高估的話，應該就是2004年的時候低估 了。再看看人壽和太保的淨資產收益率，這兩家還不如平安呢，這讓我對保險公司的興趣大減了。

    那麼我自己重倉的兩家公司的淨資產收益率情況如何呢？首先看看持有時間最長的江淮汽車吧，下面是江淮汽車2001年-2010年的淨資產收益率。

    按照業績快報，江淮汽車2011年淨資產收益率在10%左右，江淮汽車十一年的淨資產收益率平均值為14.17，竟然還超過了明星股平安，這讓人有人吃驚 吧，不過差距是微乎其微的。從上面的數字可以明顯看出江淮汽車業績的週期性要比平安強得多，但是以目前江淮的價格大約也是去年盈利的15倍左右，估值倒是 和平安差不多，不過鑑於江淮汽車去年的淨資產收益率處於相對低位，因此如果要賣出江淮的話應該要等到相對高位的時候。

    下面再看看另一個重倉股江鈴汽車的情況吧。

    這是江鈴汽車2001年到2010年的淨資產收益率，2011年江鈴汽車的淨資產收益率是25.6%，這樣江鈴汽車十一年的淨資產收益率平均值 20.4%，遠遠超過了眾人熱捧的平安保險。考慮到江鈴汽車A股10倍和B股不到7倍的市盈率，不管A股還是B股，我認為都要比平安低估得多。江鈴汽車自 從2000年以後就沒有做過增發融資，2011年江鈴公司的股東權益是2001年的4.52倍，其股 東權益的增長完全是公司為股東創造的，而股價也基本反映了公司創造的價值，不計分紅再投（實際上江鈴的分紅相當多，分紅再投部分收益相當大）的話，B股股 價是2002年初的5倍，A股股價是當時的3.47倍，可以看出2002年初的時候AB股差價比今天更大。這個例子也可以告訴大家，如果你是希望賺公司的 錢而不是股價的差價，只要公司沒有問題，就算流動性很差，低估值任然會給你帶來更大的收益。這還沒有考慮分紅再投的影響，如果考慮分紅再投，由於B股股價 長期低迷，其增加的收益比A股也有多得多。去年國慶節我在第一屆長期資本管理論壇上就曾經說過：B股市場是真正的價值投資者的樂園。這句話有兩層含義，一是對真正價值投資者而言是樂園，二是對價值投資者來說是真正的樂園。

    看了自己的倉位後，不由得讓我想看看最近幾年的牛股的淨資產收益率是否也很高呢，最近十年漲幅最高的十隻股票分別是：1、貴州茅台 2、張裕A  3、瀘州老窖  4、中聯重科  5、雙匯發展  6、格力電器 7、包鋼稀土 8、恆瑞醫藥 9、云南白藥 10、山西汾酒，我們還是從長投網上查找這10個股票2001-2010年的淨資產收益率吧。

1、貴州茅台十年淨資產收益率平均值26.9%

2、張裕A    十年淨資產收益率平均值21.3%

3、瀘州老窖 十年淨資產收益率平均值19.6%

4、中聯重科 十年淨資產收益率平均值26.1% 

5、雙匯發展 十年淨資產收益率平均值24.5% 

6、格力電器 十年淨資產收益率平均值24.0% 

7、包鋼稀土 十年淨資產收益率平均值9.9%  

8、恆瑞醫藥 十年淨資產收益率平均值18.3%  

9、云南白藥 十年淨資產收益率平均值23.8%  

10、山西汾酒 十年淨資產收益率平均值15.7% 

    這十家裡面除了包鋼稀土其餘9家十年淨資產收益率 均超過了15%，包鋼稀土是由於產品提價、業績突增導致股價大漲，因此前六年的淨資產收益率都非常低，拉低了平均值。其實平均值在20以下四家都是前5年 的淨資產收益率較低拉低了平均水平。反觀江鈴汽車的淨資產收益率除了第一年以外，比這四家都要穩定得多，假設江鈴汽車現在和這幾家一樣享受30倍的市盈率 的話，A股也增長了10倍左右，如果35倍市盈率漲幅就是10.9倍超過了山西汾酒了。

    以歷史淨資產收益率來看，江鈴汽車起碼過去的經營要強於上面平均值低於20%的四家企業，而從價格上來看，江鈴汽車更是比這四家企業要低估得多，如果有這樣一個指標，把經營和價格兩個因素都包含進去，我們就可以輕鬆判斷誰更值得購買了。

    受PEG指標的啟發，我設計出如下指標，簡稱PER指標：PER=PE/（十年ROE均值*100)。PER和PEG的唯一區別就是用過去十年的淨資產收 益率乘以100，代替了未來企業淨利潤的增長。其邏輯基礎是過去的好公司未來依然是好公司，如果不存在增發和分紅等影響，平均淨資產收益率也基本等於平均 淨利潤增長率。

    那麼我們來看看上面這些企業的PER指標分別是多少吧，由於有些企業2011年業績還未公佈，我就不計算他們了。

    根據計算結果可以得到如下結果：1、PER和PEG一樣，越小越好，江鈴B果然是最便宜 的；2、任何指標都代替不了對行業和企業的研究。比如中聯中科PER也很低，但是這是因為大家判斷國家基礎建設會降溫，中聯中科未來的經營環境會發生惡 化，而且很難看到未來會有改觀的機會，因此目前的價格反應了預期，如果你不瞭解這一點，盲目地買進，也許明年他的PER就會大幅飈升了。雙匯發展由於去年 的瘦肉精，導致去年的業績很差，但是大家預期今年企業會恢復正常，所以即使其PER很高，但也未必是高估。

    由於PER指標我是剛設計出來，因此沒有經過大量的數據統計，所以對PER到底在一個什麼範圍比較合適還不可知，具體能接受多高的上限，希望朋友們一起來討論一下吧！

VC追逐手游背後：700萬2年燒光 1個APP都沒出

今年最火的手機遊戲是《我叫MT》，目前註冊用戶已經超過了2300萬，這款遊戲的開發商樂動卓越，去年窘迫到裁員度日，今年卻估值超過10億元。一夜暴富的神話，激勵著無數的年輕人在手機遊戲行業裡日夜奮戰。

「杭州目前大概有80支手游團隊，比較大的不到10家，只有四五家獲得了風投。」一位創投經理告訴記者，儘管手游市場很火爆，參與者眾多，但真正能賺錢的不到十分之一，更多的是在賠錢賺吆喝。

玩家從電腦轉向手機

手游成最大金礦

在某設計公司工作的李敏，一回到家，手機總會被兒子搶去，上面有幾款兒子最喜歡玩的遊戲，《植物大戰殭屍》、《憤怒的小鳥》、《神廟逃亡》等，最近又多了一款《瘋狂猜歌》和《我叫MT》。

李敏每次給孩子都設好1小時的遊戲時間。不一會兒，兒子會拿著手機走過來。「媽媽，能不能充一下值。」李敏無奈照辦，點擊下「確定」，幾元的收費就被劃走了。

手機等移動智能設備普及，讓手機遊戲呈現火山爆發之勢。2012年，手機遊戲迅速興起。

據應用商店分析機構Distimo調研顯示，《憤怒的小鳥》累計下載量突破10億次，《水果忍者》和《神廟逃亡》的累計下載量也分別達到3億次和1.7億次。國內手機遊戲中，《我叫MT》和《大掌門》的月度流水早已經過2000萬元，月流水過1000萬元的遊戲有《百萬亞瑟王》、《捕魚達人2》等款。

據易觀智庫給出的數據顯示，2013年第一季度，中國移動遊戲市場達到21.679億元的規模，環比增長30.26%，創下歷史新高。按照目前的增長勢頭，2013年手游市場規模很可能超越100億元。面對遊戲用戶從PC平台向移動設備遷移的趨勢，大型客戶端遊戲廠商們紛紛加快轉型的力度。

手機遊戲利用的是玩家的碎片化時間，睡覺前、乘坐交通工具、排隊、等車、等人或等餐，打開手機玩遊戲成了常見場景。統計顯示，80%的手游用戶單次停留時間在10分鐘以內;有30%的手游用戶每天啟動次數高於2次，且這一比例有擴大趨勢。

「手機遊戲的用戶多以年輕人為主，20——35歲的人玩手游最多，他們的需求也是我們開發團隊的研究重點。」杭州每日給力科技有限公司總經理丁懿告訴記者，他們之前開發的手游《文明復興》，核心付費群體為25——35歲，也就是俗稱的「高帥富」。這款遊戲給每日給力貢獻了超過千萬元的流水。

煤老闆房地產商

都想投資玩手游

去年6月，「每日給力」完成了一輪融資，估值突破5000萬元。在過去的一年，丁懿不斷接到各種拿著現金要求入股的電話。「有上市公司，有以前做端游、頁游和遊戲平台的，也有做手游的同行都要我們開個價。」丁懿說，最誇張的是，以前開煤礦甚至搞房地產的老闆，也跨界來做手游。

丁懿說，他們跟房地產、煤老闆等跨界資金談了兩句，感覺理念不同，都婉拒掉了。

「每日給力」目前有40多個員工，今年還將推出兩款手機遊戲，之前的《文明復興》等遊戲的流水都過1000萬元。對於這樣的公司，現在入股會是多少價格呢?

「現在他們一款遊戲流水過1000萬元，基本上估值要超過1億元，這就是目前的行情。」杭州一家創投機構負責人告訴記者，儘管A股IPO暫停，讓很多創投挑選項目慎之又慎，但手游公司的「熱度」卻在不斷升溫。「去年底，我們跟一家手機遊戲公司談入股，當時估值500萬元，我們覺得貴，現在另一家VC入股了，給的估值是1500萬元。」他說。

一款遊戲救活公司

《我叫MT》引來騰訊

最早一批手游廠商賺到了「第一桶金」。這令手游市場看上去像一座有巨大儲藏量的礦山，吸引了更多投資者。包括風險投資、手游開發者、平台商、終端商等手游產業鏈各方紛紛入局。

杭州另一家創投公司最近也在同時跟幾家遊戲公司洽談。這家公司的投資部經理告訴記者，現在杭州大概有60——80支手游團隊，比較大的公司不到10家，只有四五家獲得了風投，最近大概還有一兩家會吸引到外部資金。

他表示，現在投資遊戲公司，根據不同的時間點，有不同的估值標準。在初創期的手游公司，主要看創業團隊，尤其是團隊帶頭人。除非有「大牛」帶頭人，一般給的估值在500萬元以下。如果有行業名人帶隊，給的最高估值會超過1000萬元。

如果公司推出過遊戲，一般按照遊戲的月度流水給出估值，一般估值可達到月流水的50倍。「現在單款遊戲月流水超過1000萬元的公司，一般會估值在5億元左右，如果有資本介入，估值會更高。」一位創投人士表示。手機遊戲的生命力一般只有半年左右，一款成功的遊戲推出後，接下來的遊戲不一定會火，這也讓投資手游公司帶著些「賭」的成分。

手遊行業今年最大的黑馬是樂動卓越。公司之前開發的七八款遊戲，幾乎全軍覆沒，去年6月立項開發《我叫MT》，一度窘迫到裁員度日，CEO邢山虎怕談業績，甚至不敢開董事會。但今年1月推出的《我叫MT》徹底改變了公司的窘境，目前按註冊用戶數已經超過了2300萬，而每日的活躍用戶數在230萬上下，按照每個用戶每月貢獻10元，每月的流水就將突破3000萬元。

「現在的樂動卓越，行業老大騰訊都主動跟他們合作，估值起碼超過10億元，你投錢過去人家都不要。我們就是要找下一個樂動，創造一個傳奇。」一家創投公司的投資經理對杭州的遊戲公司很看好，期待挖出下一座金礦。

700萬燒光

一個APP都沒折騰出

「手遊行業，賺錢的可能只有5%，85%的遊戲開發者都是賠錢的，還有10%的盈虧平衡。」「每日給力」的CEO丁懿說，他們在正確的時間進入了手游市場，如果現在進入，估計成功的概率很低。

「做遊戲，資金、人才、渠道缺一不可，最主要你要一直活下去。」游任堂信息科技有限公司總經理蔣海鵬投身手機遊戲已經3年，前期投入的700多萬元已經燒完，但公司尚未盈利。

蔣海鵬現在的團隊，辦公地點就放在一套南都別墅裡，離馬云創業的湖畔花園一街之隔。「我們把再次創業的地點放在這裡，就想學阿里巴巴。」

蔣海鵬是個「80後」，不過已經跟遊戲打了10多年交道，第一桶金也是通過倒賣遊戲幣得來。2010年，他看到智能遊戲開始普及，也跟人合夥共投資創立了一家遊戲開發公司，先後招來37名員工開始了創業。

「我們走了太多的彎路，遊戲不能按照進度完成。我們一心打造精品遊戲，不斷添加附件，本來半年能做好的遊戲一直在完善。」蔣海鵬說，2011年，遊戲基本完成了，和盛大探討遊戲代理，本來基本談妥了，但由於費用問題又分道揚鑣。之後找了另一家遊戲代理公司，由於各種問題，遊戲沒有上線。撐到去年底，原來的公司倒閉了。

「37名員工的工資，一年就要近300萬元，加上30萬元的房租和水電費，再加上電腦和硬件等，一分收入都沒有，燒了兩年，700萬元就真的沒有了，還虧了幾十萬元。」蔣海鵬說，去年年底，他想讓各位股東再投入一點錢，讓公司繼續運行下去。結果每個人都不想再投錢，他最後把債務擔下來，公司就倒閉了。

「我現在就是破釜沉舟，房子、車子都賣了，只給孩子留了一套學區房。我們現在想融資500萬元——1000萬元，前面的坑我來填，投資人進來收成果就可以了。」蔣海鵬說，他們2011年做的遊戲，放在今天也很絢麗，已經收到了85萬元的預付款。今年9月他們會正式推出一款遊戲，會加上微操作。

到火車都沒有的偏鄉　蓋歐風店面賣麵包

摩根士丹利：直到2021年前，美國債市都沒機會

摩根士丹利（Morgan Stanley）策略師Jonathan Mackay預測，投資級債券未來七年的年度回報率在1%到2%之間，換句話說，在計入通貨膨脹之後，投資者是賠錢的。這和之前是天壤之別，在截至2012年為止的30年間，該級別債券年平均回報率為8.7%。

投資者“對債券的配置應低於前次周期的平均水準，因為債券無法提供收入和回報，”摩根士丹利管理2萬億美元的財富管理部門高級市場策略師Mackay說。央行的刺激措施雖然支持債券價值，“但間接傷害是投 資組合的回報下滑。”

他說，避開此劫的方法是買進高收益資產。盡管級別較高的債券今年的表現一直優於風險較高的債券，但這個趨勢可能即將反轉。

“我們建議，在債券配置上，減持那些被認定或先前被認定為避險天堂的債券，”Mackay說。

收益率下滑

美國銀行（Bank of America）以Michael Hartnett為首的分析師昨天發出報告稱，全球多達45%的政府公債收益率在1%以下。美銀美林全球企業債指數今年來上升6.5%, 單政府債券收益率跌到2.6%，距離去年創下的紀錄低點只差0.17個百分點。

不少投資者已經投入資金到垃圾級別債券和股票，以及像房地產和私募股權這類較不常交易的資產，並且很多投資者還通過拉高杠桿率以榨取更多回報。

代表北美洲垃圾級債券的一個信用違約互換指數的押註已經增加到至少2011年來最高水準。根據彭博匯編數據，到8月29日為止，Markit CDX 北美洲高收益指數的凈頭寸升至344億美元，3月份創下的高點是291億美元。

“連肥皂都沒了！” 委內瑞拉總統急赴中國尋求援助

委內瑞拉總統馬杜羅表示，他今晚將前往中國進行融資談判，並訪問其他OPEC成員國，討論石油價格策略。他的政府正試圖讓委內瑞拉擺脫經濟衰退。

在今天下午的全國電視講話中，馬杜羅表示，他的外交之旅將從中國開始，他將就融資和能源問題與中國國家主席習近平進行會談。馬杜羅稱，

我要開始一個非常重要的行程，面對國家收入的下降。本次OPEC之行，我將試圖建立一個恢複油價和加強組織的戰略。

隨著油價暴跌和GDP萎縮影響政府收入，債券交易員對馬杜羅政府的償債能力感到悲觀。受到去年抗議事件以及經濟衰退影響，他的支持率在委內瑞拉已經有所下降。現在，高企的通脹和日常生活用品的嚴重短缺讓委內瑞拉接近癱瘓。

委內瑞拉這一南美石油巨頭的經濟在第三季度萎縮2.3%，在第一季度和第二季度分別萎縮4.8%和4.9%。

11月，委內瑞拉通脹同比上升4.7%。通脹在9月和10月同比上漲4.8%和5.0%。在截至11月的前12個月，通脹同比上升63.6%，為全球最高之一。委內瑞拉政府自8月以來暫停了公布通脹數據。

馬杜羅說，油價下跌迫使政府審查“所有投資計劃”，尋求新的方法來獲取外匯。他沒有就改革該國外匯制度提供進一步的細節。

馬杜羅上周表示，將在新年之際宣布期盼已久的委內瑞拉三層貨幣控制系統改革。

委內瑞拉運作三個官方匯率——對優先商品，1美元兌6.3玻利瓦爾（委內瑞拉貨幣）。而央行的兩套名為Sicad I和Sicad II的體系的匯率分別為1美元兌12玻利瓦爾和1美元兌50玻利瓦爾。

但在黑市上，1美元可以兌換超過170玻利瓦爾，使得經濟陷入扭曲，對改變官方匯率產生壓力。

美銀美林南美首席經濟學家Francisco Rodriguez向彭博新聞社表示，

委內瑞拉必須貶值其貨幣，不然通脹有可能最早在明年突破1000%。在目前的體系下，委內瑞拉高估了玻利瓦爾，這相當於政府在以低價出售美元，強迫政策制定者發行更多的貨幣來滿足國內的消費需求。如果匯率不進行大幅度的改革，我們很可能看到3位數的通脹，甚至是4位數的通脹。政府需要發行更多的貨幣來為其赤字提供資金，而政府赤字是由於以玻利瓦爾計價的收入過低。

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“走出去”過得怎麽樣？近八成企業都沒虧錢

“走出去”過得怎麽樣？近八成企業都沒虧錢

一財網 重華 2015-09-17 15:29:00

對於中國企業在海外投資經營的情況，來自中國官方的數據顯示，近八成企業能保持盈利或持平。

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小米華為血拼線下店；劉強東1元工資還要拿9年；馬雲說重大決定和錢都沒關系|黑馬早報

i黑馬 2016-05-09 09:50

靜靜謹以此圖獻給創業初期堅持不懈的創業者們

周一，早安！

創業是個“克堅攻難”的過程。在創業初期，都會面臨這樣或者那樣的問題與挑戰。但只要始終堅持“不忘初心，方見始終”的原則，創業就能成就不一樣的人生。

Ok，廢話不多說，下面是今天的黑馬早報。

1、馬雲：中國企業家要贏得全球尊重

昨天，中國企業家俱樂部完成了換屆，柳傳誌卸任俱樂部主席，由馬雲接任新一輪主席。

在隨後的媒體溝通會上，剛剛就任中企俱樂部主席的馬雲發表演講並舉行了座談會。以下為馬雲溝通會上的部分觀點。

中國企業家群體要擔當起中國經濟和世界經濟的發展，贏得全球的尊重，必須要處理好四個關系——跟錢的關系，跟政府的關系，跟全球的關系，以及跟過去和未來的關系..

馬雲稱，最怕看到又有誰首富了，有7000億資產真的是社會對你的信任，首富首先是負責人的‘負’，你有資源、你有錢就得擔當這個責任，但是現在社會宣傳的角度、溝通的角度（不正確）。

承認去年浙商大會自己發起“四不”倡議，即不行賄、不欠薪、不逃稅、不侵權。同時，提醒企業家們要處理好政商關系，堅守底線，創造價值。

馬雲稱，每一位有誌於未來的企業家都應該思考，如何在未來中國經濟和世界經濟發展中發揮作用，如何贏得尊重；不僅在國內贏得尊重，更在全球贏得尊重。

馬雲表示，“我做的重大決定跟錢都沒有關系，跟道德、價值觀有關。企業家群體必須有擔當、有責任。”

@戲子李Lee：反正你有錢，說什麽都有道理。

@火星網友：馬雲牌雞湯，你值得擁有。

@hls001：商人先從守法經營，遵守公德開始吧！

@D竹子CM：你網站上那麽多假貨 讓別人怎麽尊重你

@鐘鴻鈞：沒有說和消費者（客戶）的關系。。。

@紅蓮_KTXP：-怎麽成為受尊重的中國企業家  -靠關系

@石頭的軌跡1985：還掉了一個關系，就是跟假貨的關系！

2、搜索大不同，搜狗搜索上線明醫頻道

昨日晚間，搜狗CEO@王小川 微博中發布公開信稱，搜狗上線全新頻道-明醫搜索，即當用戶發起與醫療相關的搜索請求時，搜狗搜索優先展示非商業的、真實、權威的醫療信息，並引導至搜狗名醫頻道。

該頻道提供包括維基百科、知乎社區、學術期刊、丁香園等網站的權威內容，以及正規大型醫院、疾控中心、世衛組織及科研機構的專業內容，並與國外知名搜索公司合作提供國際前沿的英文學術論文。

@清華南都: 論做一個真正不作惡不做秀的技術公司的正確姿勢

@龔文祥：醫療搜索不是為了考驗人的判斷力或暫時下線廣告回避問題，搜索引擎的職責是幫助用戶獲取準確權威的內容。試用了一下搜狗明醫搜索，結果很不錯。

@段冬Arthur:用良心做企業。贊~

@王肇輝：小川的誠意！good！

@博派資本鄭蘭：聰明是天賦，善良是選擇。贊！

@互聯網俊明說：技術驅動型公司搜狗，推出“搜狗明醫”實力回應。試驗過後贊而轉之

@摩拜胡玉蘭：贊，如果這個能做到就真的太厲害了

@貝兒有個殼：有勇氣～這才是我想要的醫療搜索～專業幹凈的醫療搜索

3、小米華為都建門店 線下渠道成為國產手機新戰場

4月30日，“互聯網手機”小米在廣州高德置地開出第一家零售直營店“小米之家”。無獨有偶，從去年底開始，華為發布“千縣計劃”，樂視、360分別與迪信通、愛施德等賣場合作，中興終端CEO曾學忠同樣把今年定義為中興的“門店年”。

從GFK數據上看，2015年到2016年，智能手機在線銷量份額在20%-25%之間，而2016年第一季度在線占比為22%，在線銷售占比經過兩年猛漲進入平緩期，而手機廠商也逐漸把角力場轉移到線下。

@林俊柱：不是不支持國產，而是真的太爛了。用過一次怕了

@金水海灣:線上線下一樣沒貨 有意義嗎？

@芊妍：量產才是王道，沒貨再好不也白搭，希望能像步步高似的遍地開花

4、麥兜旅行網CEO周翔否認跑路

近日，成立於2014年的麥兜旅行網被傳跑路，麥兜旅行網創始人兼CEO周翔當日回應稱此消息為謠言。不過，有媒體指出，周翔的回應回避了資金鏈斷裂問題。

@JiangXY-love：不是跑路，能人去樓空嗎

@火星網友：看來資本寒冬的輻射很大啊，創業者都不易啊。

5、京東股權曝光：劉強東持股16.2% 卻有80.9%投票權

京東集團日前遞交給美國SEC的文件顯示，截止到2016年2月29日，京東集團一共擁有2,767,893,260股，而京東集團CEO劉強東通過Max Smart Limited直接持有449,444,989股，占股16.2%。

其中，Max Smart Limited持有投票權為71.5%。Fortune Rising Holdings Limited持股2%，有約9.3%的投票權，這部分投票權歸劉強東所有。這使得劉強東共擁有80.9%的投票權。而據此前，京東董事會批準的一項為期10年的薪酬計劃看，劉強東還將繼續領取9年的每年只有1元基本工資的工資。

@過眼雲煙：企鵝是最大贏家……坐享紅利 無須管理成本

@笑多了會懷孕：大股東都是老外，唉。

@魯領學子：這麽大的投票權，隨便都可以股權激勵自己，老劉真是打得好鍵盤！

6、江南春:分眾傳媒回A股很正確

對於江南春而言，“回家”的感覺不錯。

“分眾傳媒（002027）的模式是在中國獨創並成功的，美國投資者沒有這種生活環境很難理解其中的價值，所以分眾傳媒在2015年回歸A股是很正確的決定。”近期，分眾傳媒創始人、董事長江南春在接受記者專訪時總結了此次回歸之路。

並認為，中國主流都市的人群和中國投資者對分眾這種被動式生活空間媒體的價值會有更強的認同，同時寫字樓、公寓社區、影院這些核心資源是有限的稀缺的，分眾在份額上是絕對主導的，每天覆蓋2億-3億消費人群，這種價值中國資本市場更容易理解。

@火星網友：唐伯虎點秋香：美女是要對比的。

7、中概股被妖魔化 殼資源遭炒作

自去年以來，中概股頻現借殼A股上市。中概股回歸A股借殼所引起的暴富效應，讓二級市場展開對相關殼標的概念股的瘋狂追捧，背後的理由甚至是僅憑豐富的想象力。

“市值小、低負債、無基本面、實控人為自然人”多是中概股借殼標的的特征。這意味著掀開股價上漲的外衣，多數概念股的內里其實並不堪。而對博題材炒作的散戶投資者而言，風險不言而喻。而殼資源的瘋狂炒作也已被監管層關註。

@火星網友：殼資源的瘋狂炒作足以體現資本的本質。

8、全球首款全息柔性屏智能手機問世 屏幕可彎曲

近日，加拿大的人體媒體實驗室成功開發出全球第一款全息柔性智能手機，這款名為“HoloFlex”的設備可以將具有運動視差和立體效果的3D圖像呈現給多名用戶，同時還不需要他們戴3D眼鏡。當屏幕被掰彎時，用戶就出現在屏幕上，他們甚至還能看到對方。

@狠好笛琬：這個牛X，科技的力量就是強悍。

@睛幟白懷民應：看來不久之後就可以用3D手機了好棒。

@知萍純棟儒清：這會不會導致手機變得很軟啊？

@朗奇倪映：好期待這樣的手機可以用到生活中

9、蘋果iOS 10系統將增加智能家居功能

據外媒報道，一款“iHome”應用或將預置於iOS 10內，這款應用應該叫HomeKit，是蘋果於2014年發布的智能家居系統。目前蘋果已經測試許多與智能家具有關的設備，而且App Store內也有許多的第三方智能家具應用。

@周水貴：遲了，小米早兩年就布局了。

@Anthony_亦辰願意陪你 ：只關心價格和小米比有沒有競爭力

@俊采懿範 ：智能家居是個很大的市場，但是普及的話，還需要一段時間…

@只喝Coke的貓 ：蘋果說我要做智能家居...小米連忙幫著公測...現在公測結束...該主角登場了哈...

10、科學家最新研究發現：手機和腦癌沒半毛錢關系

外媒報道，澳大利亞科學家對過去29年的數據進行的研究發現，盡管手機使用量大幅增加，但腦癌發病率卻並沒有增長。由此證明，手機和腦癌之間並沒有關系。

@火星網友：看來以後可以安心玩手機了

@半城花火：照這麽說當年BP機時代一定有不少腎癌

@UnluckyNinja：不會引發癌癥，但會暴露智商...

@樓下的保安：玩手機當然玩不出腦癌嘛，只會玩出頸椎病..

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特朗普連最大債權人是誰都沒搞清，也敢提談判?

特朗普又大放厥詞了。他放話說自己能為美國債務訂立新的合約。

上周，特朗普暗示說，自己能通過和美國債權人重新談判而讓後者接受更低的利率。

聽起來真是精明得不要不要的。不過，特朗普真的用腦子想過這樣做的受害者是誰嗎?他到底知不知道美國19萬億美元債務的債權人是誰?

美國的最大債權人是誰

近年來，眾人的關註點似乎都放在了中國成為美國最大債權人這一點上。中國持有美國相當不少的債務——近7%，但卻不是美國政府債券的最大持有者。

美國政府債券的最大債權人是誰?正是美國公民和美國的實體機構，比如州及地方政府、養老基金、共同基金和聯邦儲備系統——他們持有美國67.5%的債務!

美國國內持有的12.9萬億美元美國債務中，包括政府信托持有的5.3萬億美元，個人、養老基金、州及地方政府持有的5.1萬億美元以及聯邦儲備系統持有的2.5萬億美元。

外國政府僅持有美國32.5%的債務而已。國外債權人中，中國是美國的最大債權人，持有1.25萬億美元；其次是日本，持有1.13萬億美元。

特朗普的提議震驚了整個金融界。購買美國債券被認為是全世界最安全的投資行為之一。人人都預期美國債券能夠產生良好回報。

“特朗普先生根本不知道自己在說些什麽。”智庫美國企業研究所(American Enterprise Institute)經濟政策專家邁克爾·斯特拉因(Michael Strain)說，“這好比是債券市場表態說，‘我們要建一堵墻，讓墨西哥出錢。’”

“全球金融系統構築於美國債券是絕對安全資產的理念之上，”經濟學家道格·霍爾茲-伊金(Doug Holtz-Eakin)在接受CNN采訪時表示，“如果特朗普要在這個基石上砸個坑出來，那麽全球金融系統就會受損，將會出現全球經濟性的衰退。”

政府債務及預算專家瑪雅·麥克吉尼亞斯(Maya MacGuineas)說：“其實美國債券的持有者大部分是在美國國內。對於我購買的債券，我怎麽可能希望它的價值比購買時更少呢?”

多少年來，爺爺奶奶們把美國債券當做禮物送給自己的孫子孫女。退休人士購買債券，因為它比股票安全，且有每月穩定的收益。各個年齡階段的投資者都持有美國債券，目的是讓自己的退休生活和投資組合風險更小。

需要記住非常重要的一點是：任何債務談判實際上都和美國公民有關。

災難性的戰略

對於陷入財務困境的企業來說，重新談判債務條款是一種常見做法。債權人願意接受較低的利率是因為，和一分錢都拿不到相比，這還是比較理想的結局。但美國政府顯然不是什麽“垃圾債券”公司。

特朗普在之後接受CNN采訪時，收回了上述有關美國債務的言論，並改口說，他真正想要做的是，讓政府想辦法以更低的價格回購一些債券。

然而，經濟學專家們紛紛表示，這對美國來說是一種災難性的戰略。

首先，只有在財務狀況陷入困境的情況下，企業才會進行債務回購，此舉被視為警告信號。如果美國政府要回購債券，那非得要等到經濟狀況真的非常糟糕了才行。

其次，回購會讓美國和全世界的投資者認為，美國是在債券市場玩什麽花招。這將引發巨大的不確定性，並可能連續多年擡高美國的借款成本，因為投資者會要求更高的回報率。

再者，如果特朗普以較低價格回購債券，受到傷害的將不僅僅是中國和日本等持有美國債券的國家，還有數百萬美國人——他們購買債券，為的是為自己的退休生活做投資，或是降低自己投資組合的風險。

最後，聯邦政府也沒錢進行回購操作了。美國已經背有19萬億美元的沈重債務，特朗普的計劃是在要求政府為了購買老債券而發行更多新債券。或者，特朗普會要求美國央行進行購買，而此舉會引發通脹，甚至是惡性通脹，進而導致食品、房租等各種價格飆漲。

地平線投資公司(Horizon Investment)首席投資戰略師格雷格·瓦利亞(Greg Valliere)這樣評價說：“特朗普實在是太沒下限了，他這是在森林里玩火!”

這家公司的產品“很毒”，年賣8億元，離了它我們都沒飯吃

張雪 2016-08-18 08:31

提到農藥，大家想到什麽？

農民伯伯背著噴藥箱子，在玉米地或水稻田里噴農藥？無人機飛過農場留下一條白色霧線？還是臭氣熏天的化工廠？

前兩種是大家在中國田間地頭常見的農藥使用場景，後一種是大家臆想的農藥生產場景。

其實，農藥是一門大生意。

隨著全球耕地減少和糧食緊張，提高單位耕地面積糧食產量成為人類的選擇。農藥作為重要的農業生產資料，對於保障農作物的保產增產發揮突出的作用。據估算，如果不使用農藥，農業領域因病蟲草害導致的減產率達74.75%。換句話說，如果沒有農藥，大部分人類都得餓肚子。

據中國農藥工業協會的數據，2006年中國生產的農藥即高達129.60萬噸，此後一直位居全球第一，到2014年達374.40萬噸，全行業銷售收入3008.41億元。

農藥也是一門“苦”生意。

2014年中國農藥全行業凈利潤只有225.91億元，利潤率僅7.51%，不如騰訊2015年（324.1億元）一年的凈利潤多。

中國農藥工業全行業利潤低，跟中國大部分農藥企業處於產業的下遊有莫大的關系。

全球農藥企業分為三個集團陣營——第一集團，先正達、拜耳、杜邦、陶氏、巴斯夫、孟山都等農藥創制企業，它們有巨大的財力和強大的研發力量力投入到新農藥的研發上，從研制一種農藥新的活性成分到實現產業化，平均需要9年的時間，研發費用高達2.1億美元。所以它們研發出來的新農藥在專利保護期內的利潤極高。這六大企業2011年-2013年的銷售額分別為356.32億美元、377.94億美元、419.10億美元，分別占了全球作物保護農藥市場份額的80.95%、79.65%、80.95%。剩下的玩家，其實都只能喝湯了。

第二集團，ADAMA、日本住友、澳大利亞紐發姆、美國富美實等有一定技術實力和市場渠道的國際農藥企業，它們主要把持住了非專利農藥的生產和銷售，2013年的年銷售收入都在20億美元以上。

第三集團，中國和印度等新興國家的一些農藥企業。它們依托本國完善的基礎化工產業鏈和低成本優勢，承接第一、第二集團的原藥和大包裝制劑的生產環節。說白了，就是國際農藥企業的“代工廠”。

一家名為“江蘇中旗”的農藥企業，就是我們所說的第三集團中的一員。2015年江蘇中旗靠賣農藥賣出了8億元，凈利達9480.79萬元，凈利率達11.75%，在2015年全國農藥企業銷售額排名中排第49位。

2014年10月江蘇中旗已掛牌新三板，一個月後便發布公告稱，計劃在創業板上市。經審批，今年8月3日正式提交了申請創業板的招股書。

這有成功案例在前。2015年，康斯特（300445）、合縱科技（300477）、雙傑電氣（30044）這三家公司成功從新三板轉板A股，轉板之後，股價暴漲。雙傑電氣股價從12元/股的首發價格，一度上漲至70元/股。

江蘇中旗到底是一家怎樣的“奇葩”企業，它的生意密碼是什麽？創業家&i黑馬帶你一探究竟。

化工結緣

江蘇中旗的全稱是“江蘇中旗作物保護股份有限公司”，董事長吳耀軍，1971年生人，畢業於南京大學化工學院，獲得理學學士學位。

吳耀軍大學畢業後，進入中國化工建設江蘇公司就職，8年間，從業務經理做到了總經理助理。據公開資料，中國化工建設是以化工為主業，集國際貿易、科研開發、生產、設計和承包工程、倉儲及服務於一體的外向型集團公司。顯然，吳耀軍是中國比較早熟悉國際化工貿易玩法的高級人才。

上文提到，中國的農藥工業本質是為國際農藥企業的第一、第二集團做“代工廠”。而中國和印度所以能成為這些國際農藥巨頭的重要代工基地，跟中印有比較完善的化工產業鏈有關。吳耀軍身在國際化工貿易最前線，自然能發現各種機會。

2003年，吳耀軍看中了農藥的進出口生意，從中化建江蘇公司離職，創立了江蘇中旗。吳耀軍的創業得到了老東家的支持，公司設立時，中化建江蘇公司給他出資50萬元，占股10%。前同事周學進出資95萬元，占股19%。周學進曾是中化建江蘇公司的辦公室主任。江蘇中旗成立時，南京旗化還給投了40萬，占股8%。

南京旗化，主營精細化工的出口業務，兩位股東是吳耀軍再熟識不過的母親張恒元和妻子張驥。張驥曾任上海外經貿國際貨運有限公司職員，2002年擔任南京旗化董事。可以說南京旗化和江蘇中旗，其實就是一家。2012年，江蘇中旗股改，張驥占股8%，正式加入中旗。

得老外者得天下

i黑馬查詢資料獲悉，2015年，江蘇中旗8億元的收入，銷售人員居然只有28個人。不奇怪，因為江蘇中旗有5.65億元銷售收入來自於境外，大多是通自營或代理跟少量的國際藥企做生意，占了總銷售收入的70.98%，其中光來自歐洲的銷售收入就有2.3億元，跟江蘇中旗在中國區的總銷售收入相當。這是一家赤裸裸靠老外吃飯的農藥“代工廠”。那麽，諸位肯定好奇，江蘇中旗是怎麽搞定老外的？

諸位忘了，江蘇中旗的老總吳耀軍可是南京大學化工學院的科班出身，又在中化建設江蘇公司做過高管，既有專業背景，也懂國際化工貿易規則，陶氏等國際農藥巨頭挑合作夥伴，自然優先選擇這種人嘛。現在江蘇中旗已跟陶氏、巴斯夫、先正達、拜耳四家國際農藥巨頭建立了戰略合作關系。

當然，要想榜上國際農藥巨頭也不容易。跨國農藥巨頭通常會把生產環節中的某個或某幾個原藥或中間體交給為數不多的幾個工廠生產，一旦確立戰略合作夥伴關系，不會輕易解除合作。因此，跨國藥企會對合作的農藥企業的生產設備、研發能力、生產管理、安全環保和產品質量控制能力進行“長達數年的考察和遴選”。

而一旦合作上，江蘇中旗就舒服了。首先江蘇中旗的生產管理體系會得到極大提升。江蘇中旗在跟跨國藥企合作過程中，自然需要按照這些農藥巨頭的要求做好產品質量、環境保護、員工職業健康和安全生範等，否則根本不能滿足跨國藥企的要求，失去合作機會，在這種壓力下，久而久之就把跨國藥企這套管理經驗和體系學會了。

其次，這些跨國藥企為了鞏固合作關系，除了保證現有產品的合作外，還會不斷增加新產品方面的合作，比如江蘇中旗與陶氏的合作就從中間體，擴展到原藥和制劑，並擴展到其他品種。

再次，因為農藥銷售有季節和區域特性，是典型的“靠天吃飯”，跨國藥企反過來也要求江蘇中旗具備這樣的快速反應能力來配合它們，所以江蘇中旗也建立了一套“多品種、適批量”的研發和生產體系，擁有多個標準的原藥生產車間，先進的計算機控制的生產線，讓其原藥產品合成收率已達到或接近國際國際著名農藥公司的水平，國內領先。這樣的水準，讓江蘇中旗具備了更快推出產品進行市場競爭的能力。

“毒物生意”

江蘇中旗的招股書顯示，公司的主要產品是除草劑和殺蟲劑原藥、制劑及中間體，大部分產品，都集中在原藥和大包裝制劑的生產環節。

原藥是什麽？它還不是可以直接噴灑在小麥、玉米上的成品農藥，需要各種添加劑才能制成。主營農藥中間體的公司是原料供應商，比如連雲港市朗易化工有限公司、南京聯科化學有限公司等等。2015年，江蘇中旗主要原材料平均采購金額約為6萬元每噸。

江蘇中旗從原材料供應商采購原料，車間按生產計劃領取原料進行生產。主要產品中，除草劑包括氯氟吡氧乙酸、精噁唑禾草靈、磺草酮、炔草酯、異噁唑草酮等；殺蟲劑包括噻蟲胺、虱蟎脲等。它們適用的作物不同，比如氯氟吡氧乙酸，江蘇中旗招股書中對其功效這樣解釋——專門用於去除小麥、大麥、玉米等田間闊葉雜草；精噁唑禾草靈專門適用於大豆、甜菜、花生等作物，可以去除一年生或多年生禾科雜草。

用途不同，生產工藝也不一樣，比如除草劑產品氯氟吡氧乙酸，要經歷原料、氟化、胺化、濾液、縮合、脂交換、重結晶的過程，最後形成氯氟吡氧乙酸原藥。

通過這些工藝生產出來的原藥，成噸地售賣給國內外的農藥巨頭。比如，2016年上半年，氯氟吡氧乙酸的單價為11.17萬元/噸，賣了576.37萬噸，其中成本占到6.79萬元/噸，主要是原料成本。

吳耀軍把除草劑、殺蟲劑和殺菌劑等原藥、中間體或制劑等產品賣給給了境內和境外的客戶。境內的客戶集中在華東地區，這不用解釋——華東是中國“魚米之鄉”，自然也是農業重鎮，再加上江蘇中旗坐落於華東，大本營自然是要守好的。

境外的銷售重地是歐洲和北美，江蘇中旗通過自營出口和間接通過貿易商出口兩種模式售賣，主要客戶是陶氏益農、拜耳作物科學、先正達等。

老外為何把農藥生產環節放到中國和印度等發展中國家，原因之一是中印的石油化工原料行業發達；另外，農藥生產有可能會產生汙染，在歐美生產，環保壓力大。

江蘇中旗招股書顯示，農藥生產過程會產生“工業三廢”，即廢水、廢氣、廢渣，尤其是廢水占了大頭。江蘇中旗的“三廢”需要按國家要求的主要環保治理方式，進行蒸發、中和、隔油、沈澱、調節、兼氧、好氧、二次沈澱、排汙等處理。2013年到2016年上半年，江蘇中旗的環保投入分別為770.12萬元、4478.05萬元、1887.89萬元和2211.40萬元。

如此大的投入，依然還是出過事故。2013年6月29日，江蘇中旗三車間生產裝置發生事故，部分處理水通過雨水排口滲漏到外部環境。這次事故導致江蘇中旗被南京環保局處以5萬元罰款。

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