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钢材出口退税率上调幅度低于预期
From
http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20090330/20286043593.shtml
钢铁业热盼的出口退税率将上调，但上调幅度低于预期。同时，业内人士认为，由于出口“主力军”热轧板卷不在此次政策惠及范围之内，因此对国内的钢材出口并不会有实质的拉动作用。
财政部上周五(3月27日)发布的出口退税调整方案显示，自4月1日起，冷轧卷材、热轧不锈钢卷板、取向硅钢品种、合金钢品种、无缝管品种，以及炉灶类品种的钢材制品的出口退税率，由5%-13%提高至9%-13%。热轧板卷的出口退税率不在调整之列。
“此次享受出口退税率提高的钢材产品均集中在高附加值的产品上，但上调幅度并不大”，联合金属网分析师胡艳平向《财经》记者表示。
此前，中国钢铁工业协会曾建议政府，将冷板、镀锌、合金钢等高附加值产品的出口退税率上调至17%，热轧板卷的出口退税率由零调至13%。
胡艳平认为，此次政策调整未涉及热轧板卷产品，即便调整了其他产品的出口退税率，对于国内钢材市场的影响也较为有限，“因为冷轧、镀锌、合金钢等产品出口量较为有限”。
热轧板卷为中国钢铁出口的“主力军”。2008年8月，中国钢材出口量达到了历史顶峰，钢材产品出口总量达768万吨，其中热轧板卷占到了当月总出口量的21.10%。而镀锌和冷轧产品在2008年全年的出口量仅为290万吨和334万吨。
兰格钢铁网分析师李皓表示，退税率保持在9%-13%，仍不足以在国际市场体现出中国出口钢材的价格优势。同时，随着美国、欧盟等市场反倾销的 呼声愈演愈烈，未来中国钢铁出口退税调整的力度将转弱，后期出口形势不容乐观。“扩大国内市场内需、控制钢企产能才是缓解国内钢铁供需矛盾的正道”。
胡艳平也告诉《财经》记者，在目前全球市场需求大幅下跌的环境下，此次出口退税率的提高，对钢材出口并不会有实质的拉动作用。“主要的目的可能只是鼓励钢铁企业，帮助钢铁企业建立信心。”
流通量低於25%的情況-明發集團(846)
今日有位網友「小學生」來問了一個流通量少於25%的上市公司的問題，現列出問題如下:
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=12605
湯老師,
有一財技問題想請教, 明天上市的明發集團, 為何大股東可持貨85%, 街貨隻得15%. 上市規則不是規定公眾要持股25%嗎？
先謝謝.
greatsoup:
根據上市規則8.08(1)條稱，關於上市流通量的條例如下:
(a) 無論何時，發行人已發行股本總額必須至少有25%由公眾人士持有。
(b) 對於那些擁有一類或以上證券（除了正申請上市的證券類別外也擁有其他類別的證券）的發行人，其上市時由公眾人士持有（在所有受監管市場（包括本交易所）上市）的證券總數，必須佔發行人已發行股本總額至少25%。然而，正申請上市的證券類別，則不得少於發行人已發行股本總額的15%，而其上市時的預期市值也不得少於5,000 萬港元。
附註： (1) 發行人應注意，無論何時，證券均須有某一指定的最低百分比由公眾人士持有。如由公眾人士持有的百分比跌至低於最低限額，則本交易所有權將該證券停牌，直至發行人已採取適當的步驟，以恢復須由公眾人士持有的最低百分比為止。
就此而言，如公眾持股量降至15%以下（如發行人已獲得《上市規則》第8.08(1)(d) 條下的公眾持股量豁免，則有關百分比為10%），則本交易所一般會要求發行人的證券停牌。
....
(d) 如發行人預期在上市時的市值逾100億港元，另外本交易所亦確信該等證券的數量，以及其持有權的分佈情況，仍能使有關市場正常運作，則本交易所可酌情接納介乎15%至25%之間的一個較低的百分比，條件是發行人須於其首次上市文件中適當披露其獲准遵守的較低公眾持股量百分比，並於上市後的每份年報中連續確認其公眾持股量符合規定（參閱《上市規則》第13.35條）。此外，任何擬在香港及香港以外地區市場同時推出的證券，一般須有充份數量（事前須與本交易所議定）在香港發售；
附註： 經修訂的介乎15%及25%之間的較低公眾持股量百分比沒有追溯效力；2004 年3 月31 日之前已有的安排不會藉此作出修訂。
即是說，在一般情況下，流通股數一般都要超過股本的25%。但是，如果你的股票在其他地方已經上市，在香港流通市值不得少於5,000萬，但流通股數佔股本低至15%。
另外，如果市值超過100億，交易所可以接納流通股數佔總股本低於25%，最低可至15%。
股本:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091104/00846_667206/C119.pdf
招股價:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091112/00846_672963/C102.PDF
在明發(846)的例子中，股本是60億股，最後發行價是2.39元，市值即143.4億元，故此符合超過100億的要求，所以公眾持股量可低至15%。
雖減價才能成功上市，但由於這隻股貨源較少，如無不可預見情況，故此未來股價或會向好。但炒高後，在禁售期後，或會再次集資，以解其對資金的需求呢。
流通量低於25%的情況(2)-環科國際(657)
(1)
今日有位網友iniesta問環科國際(657，前潮州城)，為何公眾持股量少於25%，仍可繼續交易。
經查，現時大股東持有75.02%股權，部分是認股權，所以導致數字有少許出入，但流通量確是不足25%是事實，故此為甚麼仍可繼續交易?
| 名稱 | 持有權益的股份數目（請參閱上述＊註解) | 佔巳發行股本之百分比(%) (請參閱上述＊註解) | 最後申報有關通知之日期 (日/月/年) |
| 鄭合輝 | 1,461,786,376(L) | 75.37(L) | 19/01/2010 |
| 鄭郭君玉 | 1,461,786,376(L) | 75.37(L) | 19/01/2010 |
| 鄭白明 | 1,454,886,376(L) | 75.02(L) | 19/01/2010 |
| 鄭白敏 | 1,454,886,376(L) | 75.02(L) | 19/01/2010 |
(2)
關於這個問題，我早期答過一部分:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/12609
根據上市規則8.08(1)條稱，關於上市流通量的條例如下:
(a) 無論何時，發行人已發行股本總額必須至少有25%由公眾人士持有。
(b) 對於那些擁有一類或以上證券（除了正申請上市的證券類別外也擁有其他類別的證券）的發行人，其上市時由公眾人士持有（在所有受監管市場（包括本交易所）上市）的證券總數，必須佔發行人已發行股本總額至少25%。然而，正申請上市的證券類別，則不得少於發行人已發行股本總額的15%，而其上市時的預期市值也不得少於5,000 萬港元。
附註： (1) 發行人應注意，無論何時，證券均須有某一指定的最低百分比由公眾人士持有。如由公眾人士持有的百分比跌至低於最低限額，則本交易所有權將該證券停牌，直至發行人已採取適當的步驟，以恢復須由公眾人士持有的最低百分比為止。
就此而言，如公眾持股量降至15%以下（如發行人已獲得《上市規則》第8.08(1)(d) 條下的公眾持股量豁免，則有關百分比為10%），則本交易所一般會要求發行人的證券停牌。
....
(d) 如發行人預期在上市時的市值逾100億港元，另外本交易所亦確信該等證券的數量，以及其持有權的分佈情況，仍能使有關市場正常運作，則本交易所可酌情接納介乎15%至25%之間的一個較低的百分比，條件是發行人須於其首次上市文件中適當披露其獲準遵守的較低公眾持股量百分比，並於上市後的每份年報中連續確認其公眾持股量符合規定（參閱《上市規則》第13.35條）。此外，任何擬在香港及香港以外地區市場同時推出的證券，一般須有充份數量（事前須與本交易所議定）在香港發售；
附註： 經修訂的介乎15%及25%之間的較低公眾持股量百分比沒有追溯效力；2004 年3 月31 日之前已有的安排不會藉此作出修訂。
即是說，在一般情況下，流通股數一般都要超過股本的25%。但是，如果你的股票在其他地方已經上市，在香港流通市值不得少於5,000萬，但流通股數佔股本低至15%。
另外，如果市值超過100億，交易所可以接納流通股數佔總股本低於25%，最低可至15%。
(3)
至於今日，我會談談另一情況，在上市規則13.32(4)條，有以下的描述:
http://www.hkex.com.hk/rule/listrules/Chapter_13_tc.pdf
(4) 如有關百分比已跌至低於指定的最低水平，但本交易所信納有關證券仍有一個公開市場，以及有下列其中一種情況，則本交易所可不用將發行人的證券停牌：
(a) 有關百分比達不到指定的水平，純粹是由於一名人士增持或新收購有關的上市證券所致，而此名人士本身原是（或由於該收購而成為）關連人士；
此名人士之所以是或成為關連人士，只是由於他是發行人及╱或其任何附屬公司的主要股東而已。
這主要股東不得是發行人的控股股東或單一最大股東，亦必須獨立於發行人、發行人的董事及其他主要股東，也不得是發行人的董事。
如此主要股東在發行人董事會中有任何代表，其必須證明有關代表屬於非執行性質。一般而言，本交易所會預期這條文只適用於那些持有廣泛投資項目（除有關的上市證券之外）的機構投資者所持有的其他上市證券；
那些曾於發行人上市前及╱或上市後參與其管理的風險資本基金，其所持有的上市證券則不符合資格。
發行人有責任向本交易所提供足夠資料，以證明該主要股東的獨立性，並在獲悉任何會影響其獨立性的變化情況時，盡快通知本交易所；
或
(b) 由發行人及控股股東或單一最大股東向本交易所作出承諾，表示將於本交易所可以接受的期間內採取適當的步驟，以確保可恢復須由公眾人士持有的最低百分比。
即是說，如果市值少於100億的話，如果有一位小股東增持股權，導致流通量少於 25%，或是因大股東使有確當步驟把股權減持，導致流通量最終高於25%的話，也可以不用停牌，至於環科國際的情況，則因為大股東供股1供3，並包銷的關 係，使持股量多於75%，但公陸在供股公告表明:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090812/LTN20090812422_C.pdf
根據包銷協議，金旭證券已經向本公司承諾：
(i) 其將於配發及發行發售股份前盡合理的努力去安排獨立第三者分包銷金旭證券所包銷數目之發售股份，以致於緊隨公開發售完成後，金旭證券將不會成為本公司之主要股東；及
(ii) 倘若金旭證券於緊隨公開發售完成後成為本公司之主要股東，以致本公司未能符合上市規則第13.32(1)條之最低公眾持股量規定，則金旭證券將於切實可行情況下盡合理的努力去安排向獨立第三者配售有關數目之股份，以使本公司能符合上市規則第13.32(1)條之最低公眾持股量規定。
所以符合(b)條規定，故此仍可繼續交易。
霸王辩称洗发水所含二恶烷远低于安全指引 下午停牌
http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-14/5NMDAwMDE4Njc5NQ.html
7月14日消息，对于香港媒体报道霸王旗下洗发产品均含有被美国列为致癌物质二恶烷一事，霸王集团今日发表声明，辩称报道失实，所含二恶烷远低于世 界安全指引，不会对人体健康构成影响。霸王国际（集团）控股有限公司CEO万玉华7月14日表示，该公司中草药洗发水含少量二恶烷是由于原材料污染所致。
据 香港媒体报道，霸王旗下中草药洗发露、首乌黑亮洗发露以及追风中草药洗发水，经过香港公证所化验后，均含有被美国列为致癌物质二恶烷。受此影响，霸王集团 股价放量大跌。
霸王集团今日声明称，集团的产品符合世界包括欧盟及美国FDA所定的标准，壹周刊文章所指产品所含的微量二恶烷远低于世界安 全指引，绝对不会对人体健康构成影响。对于香港媒体失实报道及其所带来的影响，霸王保留采取进一步法律行动的权利。
据了解，目前化妆品中所 含二恶烷均为沐浴露和香波中主要的温和表面活性剂中的副产物带入。市面上所有使用环氧乙烷加成工艺生产的表面活性剂都含有不同量的二恶烷，使用此类原料的 化妆品也都含有不同量的二恶烷。而目前化妆品规范2007版中不论是原料还是产品中对被副产品带入的二恶烷含量均未作规定。
而美国 FDA2000年后对化妆品中二恶烷含量的规定为不大于20ppm；澳大利亚卫生局则认为，日常消费品中(食品和药品除外)，二恶烷的理想限值是 30ppm。
而霸王集团表示，其旗下产品中二恶烷含量均小于10ppm，目前这些产品正在经过权威机构检测。霸王集团发言人则表示，霸王洗 发水的二恶烷含量符合欧洲和美国食品和药物管理局(U.S. Food and Drug Administration)的安全标准。她补充称，所涉洗发水的二恶烷含量极低，对人体健康无害。
二恶烷是一种工业溶剂，经常接触有可 能致癌。
此前有香港媒体报道称，霸王旗下中草药洗发露、首乌黑亮洗发露以及追风中草药洗发水，经过香港公证所化验后，均含有二恶烷。
霸 王集团（01338.HK）14点25分发出停牌公告，公司股份将自下午14点30分起暂停买卖。公告并没有公布具体的停牌原因。午间收盘时霸王集团股价 跌14%，报5.05港元。
以下为霸王集团声明全文：
霸王集团关于香港壹周刊失实报道的严正声明
霸王国际(集 团)有限公司(“霸王”或“本司”，连同其附属公司“本集团”；股份代号︰1338”) 对香港壹周刊于2019年7月14日一期以“霸王致癌”为题的文章对本集团之产品作夸张失实之恶意报导表示震惊，本集团谨此发出以下之严正声明：
1. 本集团高度重视产品之质量及安全标准，所有产品均严格按照中国现行法律、法规及标准之要求规范生产，经过严格的质量监控并通过多项质量检验及测试程序及广 州出入境检疫检验局检查，绝对符合中国及香港的质量及安全要求，客户可放心使用。
2. 本集团的产品也同时符合世界包括欧盟及美国FDA所定的标准，壹周刊文章所指产品所含的微量二恶烷远低于世界安全指引，绝对不会对人体健康构成影响。
本 集团对壹周刊该篇失实报导及其所带来的影响保留采取进一步法律行动的权利。
忽發奇想-如果股價低於每股淨值又要集資如何辦?
今天腦子無聊想起一個方法，可以不影響每股淨值又能集資的方法，又和供股的方法大同小異，就是很普通的供債券。
這種供債券的方法較為特別，首先這張債券的方式有以下特點:
(1) 無限期
這樣這張債券永遠都可以當作債項，無還款期限，在會計師核數師就可以作非流動負債，發行這種債券，就可以把短債變長債，提升流動比率，讓無知的股評家覺得這股不錯。
(2) 只可以上市公司要求贖回時贖回
當股價高時，公司可以發行新股集資回購債項，提升公司每股淨值，股價低時就沒債權人的迫債風險。
(3)不能換股
這樣就能避免因債項攤薄所有股東的權益。
(4) 可以上市交易
這樣使股東可以套現之餘，未來印債券時亦可公開市場價格可參考。
(5) 一定有現金利息
因為它是永續的，債券持有人雖然要求高些的利息。但這樣這件資產就有充足的現金流，如果大股東需要錢時，應可以按予銀行，取得資金，且這債券有利息，故無債項風險，就算沒錢還，銀行沒收了，也因為有(2)和(3)，大股東仍能保持控制權。
(6) 債券持有人有不收股息的權利
如果大股東資金充足，或是公司業績不佳，並持有公司大量債券，可以利用此方法造數，提升公司盈利，估值就得以提高。
此外，我查過上市公司規則，供債券好像沒有比例上的限制的，但如果這樣，會否財務問題吧，這個問題，值得好好細想，希望大家給點意見。
请教：统一企业利润率为何远低于康师傅？味丹与阜丰集团的比较？ value91
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mkfn.html
如题的几家公司都未进行过深入研究，只是粗略看看。这里偷一下懒，看看是否有同道研究过。
首先，统一企业和康师傅的毛利率都差不多，但是净利润率却相差近一倍，不知为何。如果净利润率相同，则统一应该还有估值提升空间。统一老是有大额对外不成 功的投资（可能由于台湾对投资大陆的资金限制，它不得不如此），不知这种投资是否会在损益表中产生减少利润的项目？另外，统一净利润率多年如此，又不像是 一次性因素引起的。
味丹与阜丰集团好像都是搞味精的，业绩却相差极大。味丹今年碰到了一些一次性支出和减产，不知有同道研究过去除这些一次性因素后（包括复产），其真实收益应该是多少？
格雷厄姆神奇選股指標：低於10倍市盈率
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4e42ac970102dw5k.html
976年9月21日，82歲的投資大師格雷厄姆去世。在他去世半年之前的3月6日，《金融分析師》雜誌刊登了 巴特勒（Hartman L. Butler）對他的訪問，其中格雷厄姆提出了一個神奇的選股指標。他本人進行了能夠想到的各種檢驗，分析期限長達50年，結果業績都大幅戰勝市場。這個 結果讓格雷厄姆放棄過去重視選擇個股的一貫做法，改用簡單的指標組合選股。更加神奇的是，我按照這個指標對過去5年的A股市場進行了檢驗，結果也神奇得讓 我感到吃驚。
不多說了，直接看格雷厄姆訪談中如何提出他的選股神奇指標。
巴特勒：什麼時候你決定寫作你的經典著作《證券分析》的呢？
格雷厄姆：大概是在1925年，當時我想我在華爾街已經做了11年了，已經積累了豐富的投資經驗，足夠我寫一本關於投資的書了……結果是，一直到了 1934年我才真正開始和大衛·多德一起開始寫作這本書。他是我在第一年上課時來聽課的一名學生。那時他是哥倫比亞商學院的一名助教，非常渴望學習更多的知識。很自然地，在我寫作這本書的過程中，他是必不可少的一位助手。這本書的第一版在1934年出版了。
巴特勒：這就是人們經常提到的「那本書」，對吧？
格雷厄姆：人們把《證券分析》稱為「格雷厄姆和多德的投資聖經」（Bible of Graham and Dodd）。不過，儘管我過去多年來非常勤奮努力地研究證券分析的各種細節問題，但是現在我對此已經失去了大部分興趣。我覺得這些證券分析的細節問題相對 而言是不重要的，我的這種看法在某種意義上來說把自己置於整個投資行業的對立面。我認為，只要用很少一些分析技術和很少幾個簡單的投資原則，投資就可以做 得很成功。關鍵在於要有正確的基本原則和堅持基本原則不動搖的性格。
巴特勒：我個人的經驗是，必須對不同行業進行學習研究，才能認識到不同公司管理上的巨大差別。我認為這是一個分析師才能夠給出答案的問題。
格雷厄姆：哦，對這一點我並不否認。但是我有很大疑問的是，分析師們運用這些選股方法精選個股總體而言能夠取得多大的成功？我在過去幾年自己的投資操作中 一直重點強調的是組合投資。購買符合幾個簡單的價值低估標準的一組股票，不管屬於什麼行業，也極少分析個股。我近來寫了一篇關於選擇普通股的三個簡單方法 的文章，刊登在你們的研討會論文集中。
我剛剛完成了分析期限長達50年的研究，應用這些簡單的選股方法，從穆迪工業股板塊中的所有股票進行選擇，選出符合標準的一組股票。我發現過去50 年這種簡單選股方法的業績非常好，高達道瓊斯指數漲幅的兩倍。因此我的熱情從選擇個股轉移到選擇一組股票。我期望的業績目標是在大多數年份能夠取得相當於 債券利率兩倍的股票投資收益率。應用紅利的標準，或者運用資產價值的標準，選出一組股票，也可以取得良好的投資業績。我的研究表明，最好的業績來自於簡單 的盈利標準。
巴特勒：我總是認為，我們用每股股價除以每股收益的市盈率，而不是用每股收益除以每股股價的盈利收益率作為標準真是太糟了。明白一隻股票的盈利收益率是2.5％的實際意義，要比認識到同樣這只股票的市盈率是40倍的實際意義要容易多了。
格雷厄姆：是的。盈利收益率的概念更加科學，也是一個更合乎邏輯的分析方法。
巴特勒：如果分紅比率約為50％，那麼你可以用盈利收益率的一半來大致推斷未來可長期持續的紅利收益率。
格雷厄姆：是的。基本上，我希望股票投資的盈利收益率能夠達到利率的兩倍。但是，在大多數年份，利率低於AAA評級債券所支付的5％的利率。因此，我制定 了選股標準的兩個上限。即使利率低於5％，市盈率最高上限倍數仍為10倍。另一個市盈率最高上限倍數是7倍，即使現在的AAA評級債券超過7%。因此，一 般來說，我買入股票的時點是在股票盈利收益率將會達到AAA評級債券利率兩倍的時候，最高市盈率倍數在7倍到10倍之間。我的研究就是基於這一標準形成 的。去年我在芝加哥榮獲了莫羅道夫斯基（Molodovsky）獎。
巴特勒：看來，你的這項研究已經基本完成了。
格雷厄姆：想像一下，竟然真的會有一種極其簡單的傻瓜式選股方法，只需要花上一點點工夫，就可以取得良好的投資業績。聽起來簡直好得不像是真的一樣。但 是，根據我60年的投資經驗，我完全可以告訴你，這種方法能夠通過任何我所能想像出來的檢驗。我將會請其他人提出批評意見。
說句實在話，我看了格雷厄姆說的這個選擇低市盈率股票的選股方法，開始也不信，一點也不信。但是，格雷厄姆畢竟是證券分析的祖師爺，是巴菲特的恩師，我還是應該用數據檢驗一下。檢驗之後，我大吃一驚，不得不信，事實勝於雄辯。
我們現在來對最近5年做一個非常簡單的檢驗：在中國股市只選擇市盈率低於10倍的A股。計算市盈率時，股票價格取當年1月1日收盤價，每股收益為上一年的每股收益。（電腦選股時，會剔除少數1月1日沒有交易的公司，但不影響總體結論。）檢驗結果如下：
2007年1月1日市盈率低於10倍的股票20只（其中14只是鋼鐵有色股），平均年漲幅296%，同年滬深300指數漲幅162%。
2008年1月1日市盈率低於10倍的股票3只，平均年跌幅38%，同年滬深300指數跌幅66%。
2009年1月1日市盈率低於10倍的股票74只（其中15只是煤炭能源股），平均年漲幅172%，同年滬深300指數漲幅97%。
2010年1月1日市盈率低於10倍的股票6只，平均年漲幅15%，同年滬深300指數下跌13%。
2011年1月1日市盈率低於10倍的股票21只（其中8只是銀行股），年初到10月18日平均跌幅4.3%，同期滬深300指數下跌17%。
過去5年，年年大幅戰勝市場，1976年也就是35年前格雷厄姆提出的選股標準，在中國股市現在竟然還這麼靈！
這麼簡單，這麼有效，這究竟是為什麼呢？
（作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議。）
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八分鐘、九八％、千分之三，三個 數字代表瓦城速度和品質的黃金數字。 客人點菜後，必須在八分鐘內上第一道菜；客人想吃的菜，九八％菜單都必須在點菜後二十五分鐘內上完；每日廚房料理不良率必須控制在千分之三。 瓦城泰統董事長徐承義扳著手指算，假日一間店可以做到翻桌七次，平日翻桌兩次，每一天打開門做生意，瓦城的團隊都必須達到以上要求。 能做到品質一致是因為從購買、生產到送菜上桌，徐承義都用科學化方式計算。 徐承義說：「我是用科學的精神做中餐。」瓦城泰統旗下有兩隻菜系品牌，瓦城和非常泰專攻泰國料理，一○一○主打湘菜，是最難連鎖複製的菜系。 專職餐飲管理考核、全球餐飲公司執行長岳家青指出，中式和泰式料理光是食材種類至少一千種，比起西餐廳多了八到十倍；西式料理可以用計時器計算烹調時間， 中菜光是火候就分四種，醬汁、刀工、火候一點差異，都會影響味道。 這也是徐承義在仁愛路四段開第一家瓦城時遇到的困境。 當時，他最怕客人問起，「今天是不是換廚師？」這代表這餐客人吃出味道差異。他苦惱，單單一家店味道都不一樣，怎麼開連鎖店？要展店，味道一定得標準化。 徐承義帶著十位研發團隊，組成份子有廚師、採購、品保、作業程序控管人員等等，捲起袖子進廚房，花了六年時間觀察，拆解每一道菜餚，一一記錄；還花了三年 時間建立廚師訓練制度，讓四百位廚師都懂得控制瓦城料理的火候。 食材驗收規格化用電子尺、色卡，檢查大小和品種 瓦城六十道菜餚背後，都寫了一道隱形的料理公式。 徐承義解釋，有三個重點會讓中式料理口味產生差異：食材、醬料和火候。 為了達到口味一致，從研發菜色開始就像一場科學測量。每道菜至少經過一百次以上的試吃，由他和十位研發團隊成員選定口味後，定義醬汁比例、食材品種、切 工、火候。 每天早上，瓦城的廚師上工第一件事情，不是處理食材，而是得拿著電子尺、色卡驗收食材。 瓦城廚務區經理楊志信指出，別家餐廳頂多驗收新鮮度和數量，在瓦城，食材大小、品種和色澤都得照規定來。 他拿起辣炒牛肉用的大紅辣椒解釋，每位廚師的手也等於測量尺，小指長約五公分，要驗收十公分的辣椒時比對兩下，就知道太大或太小。 色卡也是驗收常用工具，泰國菜最常用的涼拌青木瓜絲，瓜肉太黃、太橘代表青木瓜過老，不適合涼拌，瓦城廚師以美術專用色卡比對，確認瓜肉顏色在合格範圍， 超出規定色澤的木瓜就會被退貨。 在瓦城的電腦裡，每個食材都有專用的驗收標準表，對於品種、顏色、蟲害、大小都規定很清楚。在餐廳裡用量大的檸檬，黃色部分不得超過一顆檸檬總面積五成， 黑點不得超過果體表面四分之一，不合格都會讓檸檬酸度不足。 控制食材大小和品種，只是第一步。第二關就是食材處理，食材切法會影響味道和口感。楊志信舉例，一顆小番茄用在不同料理，切工不一樣，辣炒牛肉的番茄要切 四開，番茄的酸味才易融入醬汁；涼拌菜番茄要對切，避免番茄汁液太快滲出讓菜餚「濕答答」。 廚師訓練標準化從切工、火候到調味，不因人而異 最難的就是訓練廚師的火候，岳家青指出，中餐火候至少有四種，控制不好，同樣的食材，十位廚師可以炒出十種味道。也就是說，中餐因人而異的變數相當大，管 理上特別費心。 為了解決這個問題，徐承義成立廚藝學院，他以跆拳道段數分級，將廚師技術以白、黃、綠、藍、紅、黑徽章，區分成十一等級，每個階段都有一套科學化的訓練方 式。 負責訓練廚師的瓦城廚務經理蔡秉錚舉例，以翻炒為例，規定就是必須用一公斤白米練習，在九十秒內，翻二十下，一粒米都不能掉出來，才算合格。 每道菜都有料理順序的判斷點，楊志信以最受歡迎菜餚前十名的辣炒牛肉為例，此道菜，第一個判斷點就是爆香蒜苗至金黃色就可以放入牛肉。 什麼叫作蒜苗炒到金黃色？在廚藝學校的定義裡，就是表面呈現微微鍍上金黃色，卻沒出現焦黑點，訓練時都有圖片比對，告訴每位廚師蒜苗爆成金黃色長相為何， 之後不斷實務操作，直到廚師炒對顏色。 走進瓦城的廚房裡，料理台上除了有放秤測量食材重量外，每一隻湯匙就是代表一個精準容量，五cc、三十cc，如果有不同的特殊規格，瓦城的廚師還找其他器 具代替，務必得讓廚師在炒菜時方便測量。 涼拌菜的海鮮必須冰鎮，瓦城研發團隊花了八個月，開發可循環恆溫冰鎮槽，維持品質也提升效率。 每把瓦城廚師用的刀子上都刻著「美味出在細節裡」，徐承義常提醒廚師，就算醬汁少○‧一克都不行，「這是一種自我要求的精神。」 徐承義還會不定期做產品改良，他認為就算只改進五％也好，像是涼拌海鮮原本有鱈魚，但是因為連著皮汆燙的魚，易有腥味，後來就從食材中剔除。 廚房分工流程化配菜、爐炒分五站，加快出餐速度 瓦城的廚房僅占餐廳面積二○％，比一般中餐廳小一半，但是卻分成五站：控菜、配菜、油炸、爐炒、涼拌，類似科技業產線分工，每人專職處理一項工作，提升效 率。 徐承義觀察過，中菜餐廳出菜慢，主要是因為廚師要一個人包辦切菜、配菜、過油和炒菜。 他舉例，中餐食材要過油，如果都由一位廚師完成，得先升溫油鍋，等待油溫升高就是一種時間浪費；經過五個階段的分工後，先由配菜廚師抓出配菜，再交由油炸 區負責過油，之後送給爐炒廚師翻炒，省下拉高油溫的時間，爐炒廚師也可以不必走動拿配料、過油，浪費製作時間。 這樣的設計也加速了瓦城出菜時間。瓦城規定，任何一桌客人的第一道菜必須在點菜後八分鐘上桌，最後一道菜必須二十五分鐘內出完，出菜達成率至今都維持在九 八％。 直到最後出菜，也如科技業一樣必須經過品管。出菜要經過兩道審查手續，第一道是廚師自己判斷是否炒壞，可自行報廢；第二道手續則是內場經理以目視色澤決定 是否放行。 目前，瓦城的料理不良率可控制在千分之三以內，對比面板廠良率平均九○％，瓦城的良率控管程度不輸面板業。 找出這套科學複製方式後，徐承義開店速度加快，光是二○一一、二○一一二兩年，旗下三個品牌，計畫開出二十九家店，超過前十年的總和（瓦城第一個十年才展 店二十六家），希望用這套方式打造出亞洲第一大連鎖中餐品牌。速度能加快，秘密都藏在廚房的每一個細節，最後能否通過顧客每一張挑剔的嘴，就是對瓦城的考 驗。 【延伸閱讀】每道菜，都能拆解出標準流程 ——以辣炒牛肉為例 1.辣椒長度統一10公分食材都有規格清單，廚師須以電子尺、色卡測量。例如辣炒牛肉的辣椒必須10公分長，筆直不彎曲。 2.番茄規定切4等份切法有規定，牛小排須切成1公分條狀切丁，不能使用絞肉機；番茄必須切4等份，易引出牛肉甜味。 3.2個下菜時機判斷點辣炒牛肉有2個判斷點：爆炒蒜苗表面成金黃色後為下牛肉第1個判斷點。牛肉由粉色一轉為褐色為第2個判斷點，必須下醬汁。 4.8分鐘要出第一道菜廚房分五大工作站，以專職分工提升效率，達到客人點菜後8分鐘出第一道菜的規定。 |
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PE頻現IPO排隊企業 三成投資市盈率低於10倍
http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-10/1MMzA4XzQzMDc1Mw.html日前，證監會再次發佈「首次公開發行股票申報企業基本信息情況表」，截至5月3日，共有653家企業正在排隊上市，其中已經通過發審委審核以及處於 預披露階段(預計未來1-2月內將上會)的企業達到181家，根據ChinaVenture投中集團(微博)統計數據，其中具有VC/PE背景的達到74 家，涉及投資機構超過100家，這些機構均有望於未來一年內實現A股退出。
基於以上數據，ChinaVenture投中集團對2012年 以來已經上會及即將上會的VC/PE背景企業進行了梳理，並統計其背後投資機構的投資規模、投資成本、投資週期等指標，以揭示中國VC/PE行業近年來發 展特點及市場趨勢。而根據統計結果，目前行業中不同類型機構，如迅猛擴張的九鼎投資、中科招商，老牌本土創投機構深創投、達晨創投，券商直投公司金石投 資、廣發信德等，均顯示出不同的投資風格。
金石達晨持股數量最多 中科招商九鼎規模制勝
ChinaVenture投中集 團選取了2012年以來的所有已上會(含過會及未過會企業)以及已進入預披露階段的擬上市公司——總計約200個已披露案例——作為研究對象。依託 ChinaVenture旗下金融數據產品CVSource，對其背後的VC/PE投資機構進行梳理。統計結果顯示，在上述擬上市企業中，投資了3家以上 的VC/PE機構達到12家，其中，金石投資及達晨創投持股企業數量最多，均達到8家，中科招商、廣發信德持股企業達7家，九鼎投資持股企業有6家。
從 2012年擬上市公司已披露投資案例的總金額看，擴張勢頭最為猛烈的中科招商和九鼎投資位列前兩位，分別達到了8.44億元和5.39億元，每個項目的平 均投資額達到了1.2億和0.9億。而投資數量位居前兩位的金石投資和達晨創投由於平均單筆投資額較小，總投資金額排名僅位列第7位和第8位。
從 具體案例來看，中科招商的單筆投資更為集中，在其7個投資項目中，對日出東方和重慶隆鑫兩個項目合計投資7.28億元，其他五個項目平均投資額僅為 2300萬。九鼎投資的投資規模較為平均，投資額最大的紅旗連鎖也僅為1.5億元，投資額最小的中穎電子為2600萬元，其他4個項目投資額均在9000 萬元左右。此外，廣發信德投資總規模也達到3.66億元，位列第三，平均單筆投資額達5233萬元，超過其他券商直投公司以及多數專業VC/PE投資機構 的投資水平。
「兇猛」九鼎投資成本最低 券商直投投資週期最短
為考察目前參股擬上市公司投資機構的投資成本，ChinaVenture根據已披露的企業招股說明書提供信息，對各投資項目投資當年的市盈率進行了統計，並根據投資金額對各投資機構的投資成本進行加權平均，得出主要VC/PE機構的平均投資成本(見圖3)。
統計結果顯示，投資市盈率最低的是九鼎投資，僅有8.7倍，可見，在其「兇猛」的投資風格背後，其投資成本得到了有效控制。此外，東方富海、中科宏易及達晨創投的投資成本也均在10倍以下，多數機構的投資市盈率在10-15倍之間，而投資成本超過15倍的僅有湧鏵投資。
整 體來看，上述投資機構的平均投資市盈率為12.3倍，顯示出在Pre-IPO投資盛行、市場競爭加劇的狀態下，整個股權投資行業的投資成本也相應增長。不 過，相比2011年中國PE市場平均12-15倍的投資市盈率，因上述投資機構的投資行為多發生於2010年上半年，其投資成本仍未達到最高點。
從 項目投資市盈率的分佈來看，在上述機構持股的65家擬上市公司中，入股市盈率低於6倍的項目達到5家，市盈率在6-8倍、8-10倍的分別有6家和10 家，市盈率低於10倍的項目佔比達32.3%；市盈率在10-12倍、12-15倍的分別有18家和13家，總計佔比達47.7%；市盈率高於15倍的項 目12家，佔比18.5%。其中，投資成本最低的項目是九鼎投資於2010年10月入股無錫華東重機，市盈率僅有4倍，而成本最高的案例是湧鏵投資北京東 易日盛，市盈率達到38.6倍。
2012年至今擬上市VC/PE背景企業投資成本最低TOP10
投資機構 投資項目 投資成本
(市盈率：倍) 投資時間
九鼎投資 無錫華東重機 4.0 2010.10
達晨創投 深圳兆日科技 4.6 2010.12
平安財智 深圳兆日科技 4.6 2010.12
中科宏易 廣東依頓電子 5.2 2007.8
東方富海 浙江我武生物 5.7 2010.12
達晨創投 北京東方廣視 6.3 2007.7
九鼎投資 上海中穎電子 6.3 2010.4
九鼎投資 珠海億邦製藥 6.8 2010.4
深創投 南寧百洋水產 7.0 2010.4
東方富海 深圳任子行(17.130,0.00,0.00%) 7.5 2010.6
CVSource， 2012.05 www.ChinaVenture.com.cn
2012年至今擬上市VC/PE背景企業投資成本最高TOP10
投資機構 投資項目 投資成本
(市盈率：倍) 投資時間
湧金投資 北京東易日盛 38.6 2010.6
廣發信德 中節能風電 26.5 2009.9
金石投資 北京掌趣科技 20.8 2010.12
紅杉資本 北京掌趣科技 20.8 2010.7
深創投 南京大地水刀 19.6 2010.12
金石投資 武漢華燦光電 18.5 2010.12
金石投資 人民網(微博)(40.69,0.00,0.00%) 18.4 2010.5
國信弘盛 廣州天賜新材 16.2 2010.9
平安財智 湖南艾華 15.8 2010.10
紅杉資本 和信園蒙草 15.7 2010.7
CVSource， 2012.05 www.ChinaVenture.com.cn
對 於機構的投資週期，亦即機構入股企業至企業上會的時間(預披露企業推測其上會時間為未來兩個月)，根據ChinaVenture統計，平均為26.6個 月，也就是說，目前已上會及擬上市的VC/PE背景企業，其引入PE投資者的時間基本上是在2010年上半年前後。而在這一週期下的投資，基本上均屬 Pre-IPO投資項目。
在各機構中，中科宏易投資週期最長，達到37個月，其次是達晨創投和深創投，分別為31個月和26個月，九鼎、 中科招商的投資週期均在20個月左右。券商直投公司的投資週期普遍較短，金石投資、廣發信德等機構的投資週期均在18個月左右，如此短的投資週期主要得益 於此前券商直投公司普遍採取的「保薦+直投」模式。
百度首度發債，利率低於中國國債
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