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去年，台灣民宿業營收超過二十億元，但隱藏在這二十億元背後的亂象，卻是高達五成的不合法民宿，而且越豪華的民宿，不合法比率越高，這中間到底出了什麼問題？

撰文‧梁任瑋

華麗水晶吊燈搭配歐洲名牌躺椅，浴室用的是一套要價五百元的寶格麗沐浴用品，這樣投宿一晚就要一萬多元的旅館，不是五星級飯店，而是坐落台灣山林裡的高檔民宿。

民宿業起源於十九世紀歐洲山間，原本只是主人提供遊客住宿與早餐的客房服務，是極具地方特色的生活體驗；但在台灣，開民宿卻成為一種行業，不少退休族、年輕夫妻將開民宿視為圓夢、追夢的途徑，也造就台灣成為全世界民宿密度最高的國家。

豪華民宿不合法比率高

根據觀光局統計，截至今年四月底，台灣民宿家數高達四千三百家，若包含未立案者，實際家數接近八千家，其中有一半違法營業，不僅消費者權益毫無保障，也威脅合法業者的生存空間。

國內民宿迅速成長，豪華程度直逼國際觀光飯店，造價動輒一、兩億元的巴洛克、希臘式、地中海等歐風造形民宿比比皆是。去年，台灣民宿業營收首度突破二十億元大關，較前年大幅成長三成，所帶動產值近五十億元。諷刺的是，隱藏在亮麗營收背後的亂象卻是「越豪華的民宿，不合法的比率越高。」觀光局官員坦言。

台灣民宿業的問題盤根錯節，追根究柢，違法民宿能有恃無恐繼續營業，全因各縣市政府縱容、未嚴格執行違法民宿查報及處罰，讓消費者無法住得安心，還得隨時擔憂消防、建管或履約保證出問題。

根據《民宿管理辦法》，民宿業者的營運由各縣市政府管理，但近年來，非法民宿卻如雨後春筍般出現，主要是地方機關對於民宿業的管理並不積極，甚至處於睜一隻眼、閉一隻眼的狀態，因為「民宿發展與各地觀光產業的關係脣齒相依，有很多毫無觀光資源的鄉鎮，是靠特色民宿才帶進龐大旅遊業收入，地方官員有必要擋自己財路嗎？」花蓮縣一位合法旅館業者指出。

問題一：地目不符使用規定根據法令，台灣民宿只能設置在非都市計畫內土地，例如風景特定區、國家公園區、原住民地區；但台灣民宿協會理事長、拉拉山「福緣山莊」負責人鍾鳳芳說，台灣的非法民宿，有八成都是因為土地與建築物不符合土地使用管制規定。例如，很多原住民部落的民宿建築早在三十年前就已存在，當時根本未申請使用執照，之後改建民宿，無法通過消防安全檢查取得營業登記證，因此成為非法民宿。

此外，在台南市區也有數十家以「老屋」形態成立的民宿，因坐落都市計畫區內，依法只能設置旅館，但旅館的安全規定多，很多老屋完全不合標準，也屬於非法民宿的一種。

「開門做生意總是想合法經營，但因為現在輿論與環評愈來愈嚴格，非法民宿想就地合法的機率很低。」鍾鳳芳坦言，法令對於「偏遠地區」的認定標準綁死了民宿業；此外，中央與地方對於偏遠地區的定義也不一樣。不合時宜的法令配套限制了民宿業發展，除非地方政府以行政命令方式放寬民宿管理，要不然就是嚴格取締非法民宿，否則問題永遠無法解決。

問題二：地方政府放任開發主管機關管理人力不足，也是目前民宿業亂象叢生的根源之一。內政部日前點名南投清境農場山上的民宿九九％皆為非法；但南投縣政府祕書長陳正昇也有話說，由於違法民宿過多，無法一次全部取締，清查與開發都需要一段時間處理。

地方政府推託缺乏資源管理是不負責任的說法，事實上，台灣極少出現違法民宿遭主管機關開罰甚或勒令停業的案例，這也讓許多違法民宿抱持僥倖心態生存；但原本號稱是結合當地人文景觀與自然地貌提供旅客住宿的民宿，早已成為破壞生態的元凶。

「風景愈美的地方，愈容易出現違法民宿。」長期觀察台灣生態保育議題的獨立記者朱淑娟說，有特色的民宿，通常都出現在偏僻的山林裡，這些地點因為地層遭受擠壓而產生獨特的美景或溫泉，成為特色民宿最大的「賣點」。姑且不論這些坐落在山坡地的民宿，因為遊客造訪製造了大量垃圾，並且破壞水土保持，更嚴重的是，這些區域的地質往往也較為脆弱，有高度安全疑慮，根本就不適合開發為民宿。

問題三：切割經營規避繳稅朱淑娟說，民宿業最早只是把家庭多餘房間提供旅客住宿，但在台灣，卻逆勢發展成創業者「來蓋個民宿」的商業模式，民宿一詞被濫用，現在台灣的民宿早已違背了民宿業真正的精神。

依據《民宿管理辦法》，民宿的房間數不得超過五間，即使是特色民宿，房間數也不得超過十五間；房間數若超過此數，業者應申請設立一般旅館。但為了規避一般旅館的消防、建管與營業所得稅規範，利用人頭將十餘間房間分割為數家民宿經營，早已是民宿業公開的祕密。

鍾鳳芳語重心長地說，台灣民宿業發展了十多年，現在的民宿早已變了樣，有人可以一口氣拿出上億元來買地投資民宿，訴求豪華的設施，開出一晚上萬元、比五星級飯店還貴的房價，但對外還是以「家庭副業」自居，卻不用繳營業稅。

根據《民宿管理辦法》，每月營收二十萬元以下的民宿業者可免繳營業稅；但民宿業者透露，雖然民宿業淡旺季生意落差極大，但營業額超過這個數字的民宿比比皆是，稅捐機關只能明察暗訪取締逃漏稅的業者，這對合法經營的民宿實在不公平。

暨南大學休閒學與觀光管理學系助理教授曾喜鵬則認為，台灣不能沒有民宿，因為國人休旅習慣已養成度假就是要往山裡跑，甚至，近年來支撐民宿業營運的一股重要力量，來自於東南亞背包客與部分自由行陸客，政府應該正視非法民宿的問題，放寬土地使用管制規定，否則將扼殺台灣觀光業發展。

開民宿其實沒那麼好賺！

台灣民宿業競爭激烈，如果沒有特色，很難在數千家民宿中脫穎而出，因此賺錢者寥寥無幾，更不乏瀕臨失業的民宿老闆。

「大的做不了，小的做不大。」在苗栗三義具有高知名度的民宿「樹也Villa」老闆李晉豪大膽預估，未來10年台灣會有大量的失業民宿老闆。他說，在台灣開民宿能夠賺錢的不多，一般普通民宿每月管銷最少要10萬元以上，若是走高檔路線，每月固定支出就要25萬元，如果營收未超過這個數字，開愈久、賠愈大。

「樹也Villa」是台灣最貴的三大民宿之一，即使一晚要價1萬5千元，一個月營收也要120萬元才能打平，「民宿真的不是人可以經營的行業。」李晉豪說，不要小看一家民宿只有四個房間，所有的服務全都要到位，也要請專門房務人員打掃，如果是家庭民宿，為節省人事費用，清潔、接客全部得自己來，日子並不輕鬆，如果沒有全心全意投入，根本做不起來。

李晉豪說，想要開民宿的人，最好要準備３千萬元以上資金，扣除２千萬元興建硬體設備，其中有三分之一是預留的營運周轉金，並保持年平均住房率20%以上，才夠支撐所有的開銷與維護。

二○一三年底，電子商務接單攀高峰：從十一月的中國光棍節、歐美感恩節，到年終耶誕節，電子商務交易額都比前一年大幅成長。但狂歡過後，物流業者發現退單率也邁向高峰。慣性退貨，已成了電商產業最頭痛問題之一。

根據中國最大購物網站淘寶的數據，去年十一月十一日光棍節，全國交易額創人民幣三百五十億元（約合新台幣一千七百億元），較前一年成長四五％，手機下單占比更是成長超過三倍。

隨後而來的歐美感恩節、耶誕節亦是購物旺季，熱烈買況有得比：市場研究與調查機構comScore統計，從二○一三年十一月底到十二月底，美國共有四個購物週期，整體而言，電子商務營收達三百一十五億美元（約合新台幣九千四百億元），年成長率九％。其中還曾出現單日銷售額逾十七億美元，創新史上紀錄。

從數字看來，隨著智慧型手機普及，往後電子商務市場只會加速膨脹，對業者來說，這個趨勢恐怕是福，也是禍。

淘寶退貨比率達二五％

零售業顧問薩門（Kurt Salmon）指出，電子商務業績飆升，表象之外卻有不為人知的苦衷：退貨率高，而且還在年年攀升。據估計，淘寶的退貨率約為二五％，歐美則是三三％。快遞業者優比速（UPS）就預期，二○一三年耶誕購物季退貨量，較前期高出一五％。

事實上，苦的不只是物流業者，賣家受傷更重。《經濟學人》（The Economist）分析，行動下單讓消費者下手容易，退貨也不手軟，尤其是電子商務業者的產品無法親身試用，它們的退貨政策比實體店面還要慷慨，以至於每逢購物旺季過後，部分店家都難逃賣出一百樣，退回五十樣的苦果。

《經濟學人》還舉研究結果說明，電子商務業者光是處理退貨商品，平均成本居然就高達六至十八美元，對這個平均賺不到一成的微毛利產業來說，退貨成本高得驚人。特別是如果店家倒楣碰上了慣性退貨狂，利潤還恐怕會被蝕光。

德國追蹤網購行為的學者舒茲（Christian Schulze）發現，慣性退貨狂雖只占總客戶五％，卻老愛買十退八，若撇開這群人的壞習慣不計，電子商務業者的利潤竟可提升五成左右。無怪乎亞馬遜（Amazon）去年被媒體爆料關閉某些退貨狂顧客的帳戶時，理直氣壯說：「當顧客沒有顯露一位消費者應有的購買和退貨行為時，帳戶就會被封閉。」

不過，好好和這個五％族群說再見，可是一門藝術，時尚店家偏好贈送美妝和珠寶產品優惠券、3C店家則是送貨後客服人員追蹤組裝與使用狀況，降低退貨率。

在這台灣科技品牌廠虧損邊緣掙扎求生、代工廠長期落在「毛三到四」困境的二○一三年，台灣電子業卻有家公司能做到每季毛利率五成七以上，甚至創下七年來營收新高，它是全球第二大多電腦切換器生產商——宏正自動科技。

撰文‧顏雅娟

初冬早晨，頂著寒風走進位於新北市汐止的宏正自動科技總部，首先映入眼簾的就是一整片的專利牆，一塊塊白色磚上鑲著專利名稱、發明者，這是宏正董事長陳尚仲最為驕傲的「室內裝潢」。

到底宏正做的是什麼產品，能夠隱含這麼多專利含量？一直以來，宏正做的產品不是那麼廣為人知，卻也沒想像中的遙遠；你可能曾在電腦教室、電視上看過，一個人即可同時控制兩台、四台、甚至八千台電腦，這就是宏正的產品——多電腦切換器（KVM Switch）。

從最初員工只有三、四人，到現在全球員工超過一五○○人，單月營收也從不到四十萬元，目前已超過四億元的規模，宏正營運據點遍及台灣、中國、日本、比利時、加拿大及美國，靠著台灣自有品牌產品，將產品賣進美國航太總署（ＮＡＳＡ）、以色列海軍等，究竟宏正是如何辦到？

先進的「雞肋」產品起家

關鍵人物是他，陳尚仲。

臉上總是笑咪咪、講起話來帶著濃濃鄉土味，陳尚仲從小就對機械有濃厚興趣，小學四年級時就可以把父親陳錦堂壞掉的機械錶修好，別家小孩還在沙坑裡打滾，陳尚仲的休閒娛樂卻是拆鬧鐘、組裝收音機。

自幼就和機械玩在一塊，有次，陳尚仲與父親一同散步，父親問他長大後的志願是什麼？不是當總統、也不是做警察，他不假思索，立刻豪氣地指著家鄉汐止一帶最大的印刷廠說：「我要開工廠！」小小年紀的陳尚仲就想創業，影響他的，正是他那胼手胝足創辦大同瓷器的父親。

一九七九年，陳尚仲剛從萬能工專畢業，父親給了他兩百萬元，陳尚仲在汐止蓋了一座工廠，創立宏正自動科技。「別人都是先找生意，我是把工廠蓋起來之後，才開始想訂單在哪裡。」回想創業之初的傻勁，陳尚仲自己都忍不住笑了出來。

創業之初，陳尚仲自行摸索生產「家庭自動控制」產品，用一個小盒子就能遙控家裡電燈跟各式電器，這個盒子甚至兼具鬧鐘的功能。這樣的產品雖然設計新穎，但放到連B.B. Call都還沒開始流行的年代，只能落得「叫好不叫座」的下場，公司連續兩年落入虧損。為了怕跳票被關，宏正剛創立前兩年，都還是由陳尚仲母親掛名董事長。

為了生存，陳尚仲開始什麼生意都接，甚至還做了一陣子家用防盜器。但陳尚仲把他口中的「雞肋產品」做得很先進，裝上這個內含微處理器的防盜器，讓門一推開就有音樂，還能設定主人在家、外出或是火警等多種情境，按個鍵就能與大樓管理員直接溝通。

雖然防盜器穩定了公司財源，陳尚仲卻不因此滿足。

受到好萊塢科幻片的影響，陳尚仲把腦筋動到紅極一時的霹靂車閃燈去，他突發奇想地把閃燈放到印表機自動切換器上（讓多台電腦得以共用一台列表機），「只要多加點巧思進去，也不花什麼成本，就能有很大回響。」這個以閃燈來顯示目前使用者的切換器一推出，立刻受到客戶好評。

靠著自動切換器打出名聲，宏正成立三年後，終於讓陳尚仲賺進人生第一桶金，一年出貨至少三、四十萬台，單單自動切換器這門生意，就讓宏正做了十年之久。

專挑競爭對手不要的市場

單一產品畢竟有風險，陳尚仲開始思考，「一台個人電腦那麼貴，若能弄個盒子，簡單切換就能給多人使用，那有多好。」沒想到，二○○○年這項產品送去美國展覽的時候，買家感興趣的竟然是讓一人控制多台電腦，陳尚仲回來趕緊做了一台多電腦控制裝置。就這樣，宏正靠著ＫＶＭ創造另一個巔峰時期。

攤開全球ＫＶＭ市場，前兩大廠商Avocent、Raritan，一家鎖定大型機房伺服器管理，一家是鎖定工廠的測試設備，宏正特別繞過這兩個老大哥，專挑中小企業的市場，「那是美國大廠都看不上眼的（市場），宏正那時可說是如入無人之境。」說起這段歷史，陳尚仲忍不住起身到一旁展示架拿下一台ＫＶＭ，這可是陳尚仲的祕密武器，因為送去美國Comdex Fall展覽，居然受到美軍、ＮＡＳＡ的青睞，訂單也跟著來。

「說幸運，可能也是有一些啦！」從一開始的不知道市場在哪裡，到後來因緣際會拿下最高階的訂單，陳尚仲將功勞全都歸給產品，抓住了高端客戶在嚴苛環境的使用需求。

其實，讓宏正可以把產品賣到軍用、航太市場去，最重要的祕密武器，還是宏正的研發力。「成立三十四年來，研發部門一直是最花錢、也最龐大的部門。」從一開始的三個人，到現在整個研發部門已經擴張到二五○人，在陳尚仲的堅持下，宏正每一年都撥出營業額的一○％至一二％作為下一年的研發費用。

陳尚仲說，「這個投資帶回很好的效益，整個研發團隊，有三分之一的人投入基礎研究、三分之一投入創新研發，只撥三分之一的工程師維護日常的產品線。」代理宏正ＫＶＭ產品長達五年以上的精技電腦副總經理陳進長補充，一般來講，賣東西的人總是強調市場需求，但宏正對於代理商的態度，卻是特別注重產品功能的解說，為的就是讓代理商能完全認識產品，「應該說，他們（宏正）對自己的產品真的很有信心。」。

這三十多年來，陳尚仲最看重的就是內部的研發，每年都會開發六、七十項新產品，只要毛利率低於五○％的，一律放掉。雖然產業景氣高高低低，但陳尚仲始終相信，「公司要成功，先決條件就是研發。」代理商抽單 激發打造品牌只是，創業總不可能一帆風順，最大危機來自於一個代理商的抽單。

二○○○年時，宏正一半營收來自於美國，在這裡頭，一半是宏正自有品牌打出的名聲，另一半則是代理商貝爾金（Belkin）替宏正打下的市場。眼看宏正產品越來越好賺，貝爾金開始向陳尚仲提出獨攬美國市場的要求，陳尚仲拒絕了。

「如果把整個美國市場都給貝爾金做，我怕日後發展，宏正會反被掐住咽喉。」陳尚仲遇到了所有企業都會遭逢的難題，到底要養大單一客戶，還是分散風險。

就在陳尚仲拒絕貝爾金提議不到一年後，貝爾金默默找好了替代供應商，就是要換掉宏正，無預警砍單來得突然，那一年，宏正的營收一下子就掉了三○％。

貝爾金的抽單加深了陳尚仲的信念：他要發展自有品牌！

過去，宏正默默做著貼牌的生意，產品外觀一定掛客戶品牌，宏正品牌只能悄悄打在機身內部；但經過一段時間，宏正的品質逐漸在網管工程師圈中流傳開來，不少歐洲客戶直接指名要宏正的產品，通路商也開始要求宏正將商標擺到產品外觀上，讓宏正打開了經營自有品牌之路。

為了讓宏正的品牌走上國際，其實陳尚仲花了不少功夫，一開始還找來廣告公司幫忙構思公司的英文名，一口氣就提出了二、三十個英文名，給他們選擇。

最後選擇了ＡＴＥＮ，理由很逗趣，「是為了要讓宏正名字能夠排在公司名冊的第一頁。」陳尚仲一開始就鎖定以Ａ為開頭的英文名字，「ＴＥＮ」則代表希臘神話中的太陽神，「ＡＴＥＮ」成了宏正的英文名。

「用閩南語念就叫作『會賺』。」說到這，陳尚仲也忍不住大笑。

宏正的成功，在台大商學研究所教授陳忠仁看來，「宏正是典型的隱形冠軍，從一開始就選定一條『孤僻』的路線。」正因避開紅海市場、專攻利基產品，讓宏正從成立至今，公司毛利率從沒跌破五成。

目前，宏正自動化早已登上全球第二大的ＫＶＭ生產廠商，每三台ＫＶＭ，就有一台是出自宏正之手。

走過三十多年的創業路，陳尚仲感嘆：「人生第一次報價，就是一輩子的報價。」在創業之初，二十出頭歲的小夥子從來也不知道怎麼定價是合理的，但看著當時收音機代工、電話機代工的同業，都被砍價砍得亂七八糟，讓陳尚仲體悟到產品「原創性」有多重要。

看著拿在手上的ＫＶＭ，即使作為董事長，陳尚仲腦中總不斷思索著「還能多做些什麼」，他說：「『做超過』（不斷研發）這樣的文化，一直延續到現在。」成了宏正這一路能夠創造高毛利的祕密武器。

宏正自動科技

成立時間：1979年

負責人：陳尚仲（前左）

資本額：15億新台幣

主要業務：多鍵盤螢幕切換器（ＫＶＭ）、專業視訊轉接與延伸系統近三年每股稅後純益EPS：4.79元（2010年）4.32元（2011年）4.03元（2012年）

陳尚仲

出生：1959年

現職：宏正自動科技董事長經歷：宏正自動科技總經理

學歷：萬能工專電子科

撰文‧鄧麗萍

熙來攘往的台北車站，理著平頭、外表黝黑結實的李律理（化名），很容易認出他是位職業軍人。

李律理現年三十歲，目前是副連長，軍營的生活與世隔絕，且戒律森嚴，他手上拿的是功能最芭樂的手機，「只能接聽電話和傳簡訊」。雖然平日難以獲取即時資訊，他卻努力汲取書籍上的知識，認真做投資筆記，照樣練就一套「軍人」長期投資術，一年獲利逾五成。

來自單親家庭的李律理，父親早逝，母親獨力扶養他和兩位姊姊，經濟拮据，加上高中推薦甄試沒考上，卻被中正預校錄取，他決定念軍校，自食其力。

「當我領到人生第一筆薪水，看到存摺多了六千多元，特別開心。」當時學校強迫阿兵哥把一半薪水存到郵局，於是三年預校生涯，他存到了第一個十萬元。後來，進入陸軍官校，月薪加到一萬四千多元，他也聽從媽媽的話，把薪水拿去定存，畢業時已累積到六十萬元。

官校畢業前，李律理結識了一位網友，開啟了投資理財之門。「我雖然有穩定的薪水，但錢都存在銀行，微薄的利息都被通膨吃掉了，一定要學會投資。」

做有把握的事

看不懂的絕對不碰，做好功課再進場剛開始，他選擇外幣定存為入門工具，奉行「看不懂的不要碰，做好功課再進場。」二○○七年美元存款準備利率高達四．七五％，是新台幣利率的一倍，他看書和上網研究一個月，才開始小試身手，到銀行開戶買進六千美元，定存一年半，利息加上匯差收益，讓他賺了一萬六千元新台幣，如果放在郵局，利息僅四千三百多元，足足差了三．七倍！

分發到部隊後，李律理的月薪達四萬二千多元，存錢速度加快，為提高報酬率，他開始涉獵基金投資。同樣的，不懂的投資商品，就是要先看書、做功課，研究了半年，才在○八年一月陸續買進三檔基金，包括德盛安聯全球綠能、富達新興市場等，每月定時定額扣款一萬五千元。

沒想到，第一次買基金就碰上百年一遇的金融海嘯，他眼睜睜看著基金淨值跌破十元，帳面虧損達四○％，但他不慌張，反而牢記書上教他的：「遇到系統性風險時，買基金應改變策略，改成定時不定額，或增加扣款次數。」就這樣，他秉持著軍人式的紀律持續扣款，到了一一年，基金報酬率不僅由負轉正，還賺了一○％至一五％，停利出場，賺到十萬元。這一次，他學到了「紀律」這一堂重要的投資課，只要按部就班、持續投入，等到景氣復甦、股市反彈時，就能迎接勝利。

○九年開始，李律理認為投資外幣和基金的「報酬率累積太慢了」，因而轉戰股市。但初入股市，他一味聽從廣播節目介紹的明牌，當時正值台股「無基之彈」，他每月投入十萬元本金，買投顧老師介紹的股票，「好像怎麼買就怎麼賺」，平均報酬率達一成左右。

沒想到，嘗到小甜頭之後，終於自食苦果。「我聽信廣播買進尚立和東華兩檔小型股，剛開始小賺，但不久就拉回大跌，尚立認賠二萬多元，東華股價更是腰斬。」有了這次的賠錢紀錄後，他才覺悟：基本面是「股價最後的支撐」，買股票不能聽信明牌，必須靠自己做功課。

於是他痛下決心，大量閱讀股票投資書籍，最終鑽研出一套「以基本面為主，再配合籌碼面，嚴守軍人般操作紀律」的長期投資方法。

首先，每年大約在十月，上市櫃公司第三季季報公布後，先行研究公司的基本面，包括歷年每股盈餘（EPS）及配發現金股利的狀況；接著，追蹤它近期的營收狀況成長或持平、EPS是否逐季成長，最後，再看公司的毛利率、營業利益率和股東權益報酬率是否成長、本益比十五倍以下、股價淨值比在二倍以下，符合條件者列入第一步篩選名單。

有了初步名單，第二步是推算現金殖利率。如果前三季EPS比去年全年高或持平，意味著公司今年營收是成長的，再配合公司一至十月營收，如果逐月成長或持平，可推估第四季季報也會不錯，隔年配發的現金股利一定會比去年多。若現金殖利率高於六％，就會列入口袋名單。

就是利用這個選股方式，去年他相中車用印刷電路板大廠敬鵬，十一月底以三十二．五元買進二十張，接著十二月初，敬鵬股價漲至三十四元時，再買進二十張，均價約三十三．二五元。

到了今年一月二十九日，他觀察到外資開始持續買超敬鵬，加上獲利數字出籠，股價一路上漲。八月十六日，他以五十一．三元全數賣出，大賺逾七十一萬元，短短八個多月，投報率達五三％。

除了敬鵬外，李律理的另一檔賺錢個股是觸控面板大廠F-TPK宸鴻。從二○一一年開始研究，他發現「宸鴻是標準的外資盤，要跟著外資買進及賣出。」去年十二月底至一月中旬，李律理瞄準宸鴻回檔修正，小買二張，均價為四八四元，續抱到三月二十五日，他觀察到外資開始連續買進宸鴻達十四個交易日，四月十七日卻出現反轉，於是他抓住「外資由買轉賣」訊號，在六○七元價位賣出，三個月內報酬率達二五％！

三年下來，李律理在股海裡最深的感觸是，「我們無法控制個股漲跌，一切要以基本面為支撐。」因此，他絕不買EPS負值、產業走向窮途末路公司，就連原本是「慘業」的轉機股如太陽能、LED、DRAM等也不碰。此外，生技、營建股等難追蹤營收獲利數據的類股，也被列為拒絕往來戶。

勤寫投資筆記

掌握投資市場轉折，培養敏感度李律理對投資的認真，展現在一本本厚甸甸的筆記本上，裡頭抄了股價、營收獲利等數字，同時他也在電腦檔案裡記下買進、賣出原因，並檢討為何做錯。勤寫投資筆記的兩大心得，一是透過記錄個股和產業的新聞，掌握市場趨勢的轉折；第二是記錄自己的觀察與看法，再與事實相互印證，提升對市場的敏感度。

「十年磨一劍，磨的是心智。」李律理靠著投資和儲蓄，三十歲時，他的資產以二年翻一倍的速度，累積到六百多萬元。

距離十年志願役屆滿還剩兩年多，對於未來，他已規畫好財源：若以八百萬元本金，投入每年有六％殖利率的股票，一年就有四十八萬元股利，退役後只要找到一份月薪三萬元的工作，每個月就有七萬元的現金流，即使沒有終身俸，仍能過著有餘裕的生活。

李律理

出生：1984年

現職：職業軍人

學歷：陸軍官校、中正預校

年收入：約61萬元

淨資產

強制儲蓄期

15～18歲 念中正預校，月薪大約6千元，每月強制儲蓄3千元，存到10萬元。 10萬元

保守定存期

19～23歲 念陸軍官校，月薪1.4萬元，只做定存，4年存50萬元。 60萬元

投資期

24～27歲 分發到部隊，月薪4.2萬元，開始投資外幣和基金，加上定存，3年累積240萬元。 第一桶金 300萬元

收割期

28～30歲 月薪5.1萬元，投資股票，資產２年翻１倍。 600萬元

李律理股票投資心法

．挑選基本面佳的公司

營收每月成長、EPS逐季成長、本益比低於15倍、股價淨值比低於2倍的股票。

．推算現金殖利率

以公司去年全年的EPS和所配發的現金股利，推算今年公司會配多少，挑出現金殖利率6%以上的股票，分兩、三批進場。

．觀察三大法人持股狀況

尤其是外資動向，並追蹤個股每月營收狀況作為賣股指標。

撰文‧鄧麗萍

熙來攘往的台北車站，理著平頭、外表黝黑結實的李律理（化名），很容易認出他是位職業軍人。

李律理現年三十歲，目前是副連長，軍營的生活與世隔絕，且戒律森嚴，他手上拿的是功能最芭樂的手機，「只能接聽電話和傳簡訊」。雖然平日難以獲取即時資訊，他卻努力汲取書籍上的知識，認真做投資筆記，照樣練就一套「軍人」長期投資術，一年獲利逾五成。

來自單親家庭的李律理，父親早逝，母親獨力扶養他和兩位姊姊，經濟拮据，加上高中推薦甄試沒考上，卻被中正預校錄取，他決定念軍校，自食其力。

「當我領到人生第一筆薪水，看到存摺多了六千多元，特別開心。」當時學校強迫阿兵哥把一半薪水存到郵局，於是三年預校生涯，他存到了第一個十萬元。後來，進入陸軍官校，月薪加到一萬四千多元，他也聽從媽媽的話，把薪水拿去定存，畢業時已累積到六十萬元。

官校畢業前，李律理結識了一位網友，開啟了投資理財之門。「我雖然有穩定的薪水，但錢都存在銀行，微薄的利息都被通膨吃掉了，一定要學會投資。」

做有把握的事

看不懂的絕對不碰，做好功課再進場剛開始，他選擇外幣定存為入門工具，奉行「看不懂的不要碰，做好功課再進場。」二○○七年美元存款準備利率高達四．七五％，是新台幣利率的一倍，他看書和上網研究一個月，才開始小試身手，到銀行開戶買進六千美元，定存一年半，利息加上匯差收益，讓他賺了一萬六千元新台幣，如果放在郵局，利息僅四千三百多元，足足差了三．七倍！

分發到部隊後，李律理的月薪達四萬二千多元，存錢速度加快，為提高報酬率，他開始涉獵基金投資。同樣的，不懂的投資商品，就是要先看書、做功課，研究了半年，才在○八年一月陸續買進三檔基金，包括德盛安聯全球綠能、富達新興市場等，每月定時定額扣款一萬五千元。

沒想到，第一次買基金就碰上百年一遇的金融海嘯，他眼睜睜看著基金淨值跌破十元，帳面虧損達四○％，但他不慌張，反而牢記書上教他的：「遇到系統性風險時，買基金應改變策略，改成定時不定額，或增加扣款次數。」就這樣，他秉持著軍人式的紀律持續扣款，到了一一年，基金報酬率不僅由負轉正，還賺了一○％至一五％，停利出場，賺到十萬元。這一次，他學到了「紀律」這一堂重要的投資課，只要按部就班、持續投入，等到景氣復甦、股市反彈時，就能迎接勝利。

○九年開始，李律理認為投資外幣和基金的「報酬率累積太慢了」，因而轉戰股市。但初入股市，他一味聽從廣播節目介紹的明牌，當時正值台股「無基之彈」，他每月投入十萬元本金，買投顧老師介紹的股票，「好像怎麼買就怎麼賺」，平均報酬率達一成左右。

沒想到，嘗到小甜頭之後，終於自食苦果。「我聽信廣播買進尚立和東華兩檔小型股，剛開始小賺，但不久就拉回大跌，尚立認賠二萬多元，東華股價更是腰斬。」有了這次的賠錢紀錄後，他才覺悟：基本面是「股價最後的支撐」，買股票不能聽信明牌，必須靠自己做功課。

於是他痛下決心，大量閱讀股票投資書籍，最終鑽研出一套「以基本面為主，再配合籌碼面，嚴守軍人般操作紀律」的長期投資方法。

首先，每年大約在十月，上市櫃公司第三季季報公布後，先行研究公司的基本面，包括歷年每股盈餘（EPS）及配發現金股利的狀況；接著，追蹤它近期的營收狀況成長或持平、EPS是否逐季成長，最後，再看公司的毛利率、營業利益率和股東權益報酬率是否成長、本益比十五倍以下、股價淨值比在二倍以下，符合條件者列入第一步篩選名單。

有了初步名單，第二步是推算現金殖利率。如果前三季EPS比去年全年高或持平，意味著公司今年營收是成長的，再配合公司一至十月營收，如果逐月成長或持平，可推估第四季季報也會不錯，隔年配發的現金股利一定會比去年多。若現金殖利率高於六％，就會列入口袋名單。

就是利用這個選股方式，去年他相中車用印刷電路板大廠敬鵬，十一月底以三十二．五元買進二十張，接著十二月初，敬鵬股價漲至三十四元時，再買進二十張，均價約三十三．二五元。

到了今年一月二十九日，他觀察到外資開始持續買超敬鵬，加上獲利數字出籠，股價一路上漲。八月十六日，他以五十一．三元全數賣出，大賺逾七十一萬元，短短八個多月，投報率達五三％。

除了敬鵬外，李律理的另一檔賺錢個股是觸控面板大廠F-TPK宸鴻。從二○一一年開始研究，他發現「宸鴻是標準的外資盤，要跟著外資買進及賣出。」去年十二月底至一月中旬，李律理瞄準宸鴻回檔修正，小買二張，均價為四八四元，續抱到三月二十五日，他觀察到外資開始連續買進宸鴻達十四個交易日，四月十七日卻出現反轉，於是他抓住「外資由買轉賣」訊號，在六○七元價位賣出，三個月內報酬率達二五％！

三年下來，李律理在股海裡最深的感觸是，「我們無法控制個股漲跌，一切要以基本面為支撐。」因此，他絕不買EPS負值、產業走向窮途末路公司，就連原本是「慘業」的轉機股如太陽能、LED、DRAM等也不碰。此外，生技、營建股等難追蹤營收獲利數據的類股，也被列為拒絕往來戶。

勤寫投資筆記

掌握投資市場轉折，培養敏感度李律理對投資的認真，展現在一本本厚甸甸的筆記本上，裡頭抄了股價、營收獲利等數字，同時他也在電腦檔案裡記下買進、賣出原因，並檢討為何做錯。勤寫投資筆記的兩大心得，一是透過記錄個股和產業的新聞，掌握市場趨勢的轉折；第二是記錄自己的觀察與看法，再與事實相互印證，提升對市場的敏感度。

「十年磨一劍，磨的是心智。」李律理靠著投資和儲蓄，三十歲時，他的資產以二年翻一倍的速度，累積到六百多萬元。

距離十年志願役屆滿還剩兩年多，對於未來，他已規畫好財源：若以八百萬元本金，投入每年有六％殖利率的股票，一年就有四十八萬元股利，退役後只要找到一份月薪三萬元的工作，每個月就有七萬元的現金流，即使沒有終身俸，仍能過著有餘裕的生活。

李律理

出生：1984年

現職：職業軍人

學歷：陸軍官校、中正預校

年收入：約61萬元

淨資產

強制儲蓄期

15～18歲 念中正預校，月薪大約6千元，每月強制儲蓄3千元，存到10萬元。 10萬元

保守定存期

19～23歲 念陸軍官校，月薪1.4萬元，只做定存，4年存50萬元。 60萬元

投資期

24～27歲 分發到部隊，月薪4.2萬元，開始投資外幣和基金，加上定存，3年累積240萬元。 第一桶金 300萬元

收割期

28～30歲 月薪5.1萬元，投資股票，資產２年翻１倍。 600萬元

李律理股票投資心法

．挑選基本面佳的公司

營收每月成長、EPS逐季成長、本益比低於15倍、股價淨值比低於2倍的股票。

．推算現金殖利率

以公司去年全年的EPS和所配發的現金股利，推算今年公司會配多少，挑出現金殖利率6%以上的股票，分兩、三批進場。

．觀察三大法人持股狀況

尤其是外資動向，並追蹤個股每月營收狀況作為賣股指標。

食安問題不斷，人人都在擔心毒從口入，但仍然有想吃卻買不到的食材。什麼樣的精品豬，能讓君品酒店、西華飯店、台北花園大酒店、礁溪老爺大酒店等五星級飯店按讚，價位比一般豬肉高出五成？答案，就藏在宜蘭縣冬山鄉的宜陽牧場裡。

根據農委會畜產品價格資訊，今年以來裡脊肉零售價格每公斤平均在二百一十七元至二百四十元之間，而宜陽牧場出品的「噶瑪蘭黑豚」，裡脊肉每公斤價格在三百二十元至三百八十元之間，高出一般行情約五成，近來受到不少大廚、老饕追捧，乾杯旗下火鍋店黑毛屋、鐵板燒名廚程智勇也指定選用。

曾任君品、西華主廚，現在自行開業的樊秀玲，採用宜陽牧場的噶瑪蘭黑豚已經四、五年。她嘗過國內其他牧場的豬肉，認為噶瑪蘭豬的油花更豐富、嚼起來香氣好，也因為實地參觀過牧場，對他們的養殖有信心，「從豬耳朵、豬鼻子到豬尾巴，都曾被我拿來入菜。」

用過噶瑪蘭黑豚一、兩年的國賓A Cut牛排館主廚凌威廉則表示，噶瑪蘭豬肉沒有腥羶味，看得到大理石油花，豬肉組織比較細緻。

「噶瑪蘭黑豚」品牌打造者，是宜陽牧場第二代負責人許文騰，他六歲起就跟著父親許水泉養豬，一九九四年退伍後回到家中牧場工作。

敢嘗試！混種育種，拉高產能

二○○八年起，許文騰逐步改養與美國極黑豬及日本鹿兒島黑豚相同的盤克夏（Berkshire）品種，如今成功打響「噶瑪蘭黑豚」品牌，供不應求，關鍵就在於：選種育種、飼料配方、不用藥，造就出令人讚不絕口的頂級肉質。

源自英國的盤克夏品種，與中白（Middle White）、大黑（Large Black）及湯沃斯（Tamworth）等並列為國際公認最有貢獻的老品種。畜產專科出身的許文騰深知盤克夏的品種優勢，其纖維比一般豬更細、肌間脂肪更多，脂肪會長進肉裡面，因此口感更顯柔嫩多汁。不過，盤克夏並非產肉型的豬，體型較小、生得少，飼養成本更高。

「事實上（影響）它的直接成本最多的，應該是在豬的週轉率。」為宜陽牧場代理通路的欣伯國際銷售副理蔡嘉翔解釋，一般豬從出生到上市只要五個月至六個月，一年可週轉兩次；而噶瑪蘭豬養成至少要八個月，一年週轉一．五次。如果與同業一樣養一千五百頭豬的規模來看，兩年下來宜陽牧場等於少出了一千五百頭豬。

為了改善盤克夏後代數較少的缺點，許文騰讓盤克夏與多產的約克夏（Yorkshire，又稱大白豬）雜交，藉由育種技術將產能拉高。宜蘭大學生物技術與動物科學系教授林榮信表示，一般養育的三品種豬一胎約可生十一頭至十三頭。宜陽牧場的盤克夏純種一胎僅能生六頭至八頭，透過混種已能提升到一胎接近十頭。

其實，宜陽牧場不是台灣唯一養殖盤克夏的豬場，但許文騰摸索出最適合自己育種的飼料配方，讓肉質更勝一籌。例如，他加入燕麥片、麩皮、大麥片等做為輔助飼料，這些穀物會提升豬肉的飽和脂肪酸成分，讓脂肪比較雪白、比較香。

肯堅持！不用生長激素，肉品更健康

十多年前，台大動科系教授徐濟泰曾帶學生為宜陽牧場的豬抽血檢驗，發現這裡的豬隻很健康，此後宜陽牧場就開始堅持不使用抗生素、生長激素等藥物。

透過育種技術改良遺傳特質、研發合適的飼料配方，許文騰不斷嘗試如何養出最佳肉質，終於獲得國內多家五星級飯店、名廚肯定，即使沒有產銷履歷，依然贏得顧客信任。熬過五年虧損，自去年起，宜陽牧場每月開始有盈餘，獲利比以往更穩定，不用隨著市價波動。

雖然已打出口碑，宜陽牧場受限於規模和飼養方式，無法擴充供應量，蔡嘉翔估計，宜陽牧場每月僅能供應一百三十頭至一百四十頭的屠宰量。「現在很多人在追他的東西，他根本已經出不了貨，很多我們要的部位根本就已經沒貨啦！」美食行家徐仲說。

例如台北威斯汀六福皇宮，原本每月進用噶瑪蘭黑豚上百公斤裡脊肉做豬排，九月起即面臨斷貨。而宜陽牧場開在羅東市區的肉鋪，熱門部位如梅花肉也是早早賣完，想吃的客人還得提前數天預訂。

由於台灣土地有限、環保意識抬頭，加上進口飼料成本提高、WTO開放豬肉進口，國內養豬頭數從二十年前將近九百九十萬頭，如今僅剩約五百四十萬頭。宜陽牧場卻能勇敢闖出自己的路，在老產業打響新品牌，正印證許文騰所言：「沒有夕陽產業，只有夕陽頭腦。」

【延伸閱讀】老產業闖新路，養出精品豬——噶瑪蘭黑豚與一般豬飼養差異

1.選種選用與日本鹿兒島黑豚相同的盤克夏品種，再與約克夏配種

2.環境位於蘭陽平原，有好山好水圍繞

3.飼料豆渣、酒糟、麵包皮等發酵飼料為主，加上燕麥片，沒有完全飼料中添加的動物性蛋白，較無體騷味

4.飼養不用瘦肉精、抗生素、生長激素，只施打基本疫苗，並在飼糧中添加益生菌、合生素、有機酸

全世界的娛樂表演業都大嘆，現代人越來越不愛上門光顧，電影票房縮水、音樂廳坐不滿，戲劇院也難見滿堂紅。從「免費」中賺錢，成為許多業者的行銷策略。像是西班牙劇院推出「以笑計費」的機制，反而賺更多！

十月，英國國家廣播公司（BBC）報導，位於巴塞隆納的新劇院（TeatreNeu）找上馬坎廣告公司（Cyranos McCann）合作，推行「免費入場，計點收費」的機制，並在每個座位前方加裝平板電腦，以及一套可以偵測並記錄笑容的App，觀眾每笑一次就收取○．三歐元（約合新台幣十二元），每場表演最高計費二十四歐元，相當於笑八十次，而且觀眾還可以將心得上傳社群網站與朋友分享。

新劇院這一記以觀眾發笑次數當作收費基礎的花招，幾個月下來已經見效：進場人潮不但增加三五％、平均每名觀眾多付六歐元，而且每日總收入還高出逾五成。據統計，比起過去買票進場、平均每場表演收入四千四百歐元，新收費方式上衝到七千二百歐元，大賺二千八百歐元。

網友對這種「花錢買笑」的做法評價不一，反對者不認同，科技把人類的情緒都價格化，呼籲最好的抵抗招數是戴口罩進劇院；也有人說，使用者付費機制十分合理，只是會不解「哈哈笑和嘻嘻笑收費一樣嗎？」

先體驗後付費打中消費者

新劇院坦承，「以笑計費」是死馬當活馬醫的下下策，自從二○一三年起西班牙政府將戲院票券稅率從八％一口氣調漲至二一％，劇院客群嚴重流失。根據統計，一年間來客至少銳減三成，平均票價收入也掉了兩成。

馬坎廣告公司則分析這套機制有效的原因：與其將錢花在不確定是否值得的表演上，還不如花在已經有口碑的大眾娛樂。賣方想爭取流失的客層，就得打包票值回票價。以笑計費這種先體驗、後付費的方式，不但切中消費者花錢花在刀口上的心態，更成為吸引人潮的噱頭，賣方甚至還推出哭臉測試版本搶攻悲劇市場。

無論如何，高收益仍吸引其他地區戲院仿效，都想要採取免費入場，計點收費的新收費方式增加收入。不過倫敦九九劇院（99 Club）老闆渥羅尼基（James Woroniecki）被問起是否跟進時，卻給出幽默的否定答案：「這個主意很不錯，但我們的喜劇表演真的是太爆笑了，觀眾可能更需要一部提款機。」

當經濟不景氣的時候，你有加碼投資的勇氣嗎？

  股神巴菲特有一套「危機入市」哲學：「別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。」這個信念，讓他在金融海嘯時，斥資逾二百五十億美元投資美國銀行、高盛等六大企業，五年內，賺回一百億美元。

  危機和轉機，往往是一線之隔。但甘冒風險的人，卻少之又少。

  倒閉潮起，他卻敢砸大錢囤貨「二十年沒遇過的低價，不買才是憨」

  張訓嘉竟然也是憑著「別人恐懼時，我貪婪」哲學，成為台灣第一大。

  同樣是在巴菲特危機入市的二○○九年，受到海嘯影響，企業訂單緊縮，以上市公司秋雨印刷為例，該年營收比二○○八年下滑一五％，中小型印刷廠甚至出現一波停業、倒閉潮，「那時候其實壓力很大，我們剛好要買廠房，又買了四台機器，花了一億二千萬……。」健豪財務長的張維茹想起當時狀況，依然記憶猶新。

  就在人心惶惶之際，張訓嘉卻計畫著另一場豪賭。

  二○○九年第一季，眼看紙價從每噸近一千美元，跌破六百美元，便宜快四成，「我做印刷二十幾年，歷史上從來沒有這麼便宜過，不買才是憨！」還是市場老二的他心想，這正是一舉超越對手的好時機。

  於是，他一口氣掏出上億元，買了將近一年份的紙張，是同業庫存四到五倍，手筆之大形同壟斷貨源，連永豐餘都不敢跟他交易，怕得罪其他客戶，「他就跟我說：『你留一點後路給大家嘛。』我才不理你。」張訓嘉只好再跑到中國、韓國收購紙張，還打算把公司所有現金投下去，讓張維茹看不下去，連忙勸阻，「他根本瘋了！」

  瘋狂的背後，其實是他累積超過二十年，對景氣循環的判斷。當對手還在觀望，張訓嘉卻算準出手時機，果然，不到兩個月，價格開始反彈，等到年底已經大漲五成。

  即便過了五年多，談起此事，張訓嘉仍興致勃勃的說，「我如果有錢一定全部給它買，買到大家嚇死，即使借錢都要買。」他之所以如此大膽，全因看透對手的恐懼。

  當時，第一大業者白紗科技正準備登錄興櫃，考量到財務數字，得避免囤積過多庫存，至於其他人，「都是等看到成長（指紙價上漲），確定了才會買，不像他還沒看到就買了，對未來一點都不害怕。」與張訓嘉認識超過十年，布萊特數碼科技董事長殷慶璋觀察。

  不景氣時加碼投資，同樣的狀況，也曾發生在台積電身上。二○○九年六月，卸下台積電執行長大位四年的張忠謀再度回鍋，一改蔡力行裁員做法，隨後反而將該年預計的十八億美元資本支出，增加到二十七億元，開拓產品線，「就算面臨經濟衰退，也不要認為是世界末日來臨。」張忠謀說。

  位在景氣下滑階段，蔡力行的撙節做法，幾乎是當時大多數上市公司執行長的直覺反應，但張忠謀一回任，敢逆勢加碼投資，來自於他對半導體景氣的深刻觀察。張訓嘉同樣逆勢加碼，讓他拿下台灣五○％合版印刷市占率，成為「印刷界的台積電」，亦是來自他對產業的深刻認識。

  證據，就是他所制定的「價格表」。

  健豪成立十八年來，共出過的數十本價格表，其中有一本特別引人注意。

  同業質疑，他犧牲獲利換市占「三個月殺一次價，以後不用再比價」

  二○○九年八月出版的「殺更大！」當外界還看不懂張訓嘉為何囤積多達十個月的紙張庫存時，沒想到，他居然趁紙價上漲時，連續三次降價，一年內出了四本價格表，硬生生把一盒名片價格從十幾元砍到僅剩個位數，讓還在為紙張成本所苦的對手，難以跟進。

  一位與張訓嘉交手過的同業提起這件事憤恨的說，「這個價格真的可以做嗎？我們都把他當笑話，不跟他同一路。」

  對一般企業主來說，原物料成本比同業低三○％，即使不漲價也能賺進更多利潤。但張訓嘉卻不這樣想。他寧願犧牲獲利，換取更大市占率，自此從老二變老大，二○一○年營收達十八億元，超越白紗的十六億元（合併營收），成為市場價格制定者。

  「他們都覺得我怪胎啊……，那時候多好玩，爽翻了啊，每三個月殺價一次，以後都不用看同業的價格了。」張訓嘉自信的說，他還曾出了一本封面寫著「聖經」兩字的價格表，向外界宣告，以後行規由他來制定，但沒想到不久後就有同業跟著照抄，「我們叫印刷界的聖經，結果他們叫佛經咧！」

  這本聖經，正是張訓嘉能有今天地位的關鍵。

  打開健豪的價格表，光最簡單的名片就超過六十種，不管是紙張種類、張數、規格……，連同業價格比較，仔細到即便價差只有一、兩塊，都得特別註明，甚至因為商品數量超過六千種，還得出五本，才能把所有品項介紹完畢。這上千項商品該如何定價，都是他反覆推敲而來。

  敢砸敢殺，他不按牌理出牌「同業說他瘋，卻忽略他有多認真」

  了解景氣波動、同業策略，只是第一步，接下來，哪些商品該降價或漲價，才有利潤可賺，還牽涉到工廠生產效率、產品良率問題。最後，為了降低客訴量，連下單、交件、物流配送時段都清楚列出，要定出這本價格表，需要了解業務、採購、製造、客服等各方面能力。

  因為過程極為繁瑣，張訓嘉說，為了這本價格表，老婆差點跟他鬧離婚。早年為了靜下心來寫價格表，他只好假借出差名義離家，一個人到飯店，抱著電腦待在房間整天不出門，而這一想，至少得花兩個月，才能寫好一本。如此工夫，是那些稱他瘋子、不按牌理出牌的人，所看不到的。

  「同業都覺得他很殺、瘋瘋的，可是都忽略他認真程度有多高，」跟在張訓嘉身邊十二年的健豪台北區副總經理謝德威說。

  直到現在，即便公司從二十幾人，擴展到超過五百人，但兩年前才完工的台中精科園區新廠，從水電、配線、到廠房結構，也全都是張訓嘉一手規畫，「他是全能的，跟一般老闆不一樣……，一台印刷機要多少電力、乘載重量，廠房要多大範圍、面積多少，都可以瞬間算出來給你看。」張訓嘉沒有下班時間，即使空閒，也是低頭滑手機，隨時監看員工傳來的情報。

  在對手眼裡，張訓嘉只是敢砸、敢殺，但他卻是少數能夠實踐巴菲特危機入市的老闆，靠的是他在這個產業裡，蹲得夠低所學到的真工夫。

  【圖表】一本60頁的目錄，成為兩岸印刷聖經——傳統印刷業估價表與健豪估價表比較

  【延伸閱讀】合版印刷

  合版印刷指的是，把許多相同規格的名片、海報、賀卡等集中在一塊版上印製。就像台積電的晶圓代工概念，把各家IC設計公司的晶片集中在一片晶圓上生產，可節省排版時間，以及紙張、版材與人工費用，達到少量多樣的生產效率。

  不同於傳統獨立版做法，得開一塊版印刷，成本相對高，因此要到一定量，業者才肯印。