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百盛出價45億港元 小肥羊張鋼「棄業」套現

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-28/4NMDAwMDIzNTM4NA.html

「大小非」套現八大招式

http://www.p5w.net/newfortune/fmgs/201107/t3717785.htm

　　與較隱秘的套現方式相比，相當部分「大小非」赤裸裸的套現手法依舊層次極低，主要呈現出八大招式：通過法定信息披露迷惑投資者，高管掩耳盜鈴套 現「明增實減」，製造兌現不了的巨額「空單」合同刺激股價，刻意製造利好，勉為其難地推出高送轉分配方案，利用回購掩護套現，利用信息優勢搶檔高價套現， 利用輿論忽悠其他投資者接盤。識別這些招式，也是投資者保護自身利益的重要功課。

　　第一招：信息披露上面做文章
　　「大小非」讓上市公司通過信息披露進行輿論引導，對誘導投資者高價接盤的功效立竿見影。
上市公司通過披露虛假業績幫助「大小非」攫取套現暴利，早有已經通過重組更名為沙鋼股份（002075）的高新張銅。2008年2月28日，高新張銅發 佈每股收益0.11元的2007年度業績快報，隨後股價一路爬升站穩12元。在股價的飆升階段，第三大股東、總經理郭照相開始套現。之後，高新張銅突然公 告稱業績快報核算不準確，2007年實際虧損1.82億元，引發股價一路狂跌。在郭照相2008年5月8日辭職時，高新張銅收盤價較其12.57元拋售最 高價已整整下跌了52%。
漢王科技（002362）高管集體以最快速度、頂格數量套現，把利用信息披露掩護大小非套現的水準又推上了一個台 階。受制於上市公司高管不能在2010年報「窗口期」買賣股票的規定，漢王科技2010年3月4日解禁的九名高管持股不能在3月18日（星期五）年報公佈 前夕進行拋售，因而他們集體選擇了在3月21日（星期一）第一時間進行拋售。除了集體拋售之外，其中八位高管拋售數量是2011年全年可拋售股份數的上 限。高管們拋售完成後，漢王科技隨後接二連三發佈了業績利空，但這些利空在其2010年年報中幾乎看不到任何蛛絲馬跡。受到這些利空打壓，股價從高管們套 現的價格上高台跳水。

　　第二招：高管「明增實減」套現
　　從2008年1月中旬到6月中旬的5個月時間內，寧波華翔的杜坤 勇、崔新華、金良凱、林福青、楊軍、舒榮啟等6名高管從二級市場合計增持132.39萬股，動用資金約3432.3萬元。2008年初，伴隨大盤暴跌出現 高管拋售潮，寧波華翔高管的反向「異動」立即引發投資者的強烈想像，股價在上證綜指從6000點一線跌至4000點附近時逆勢創出33.49元「天價」。 在此同時，一直在拋售寧波華翔的象山聯眾投資有限公司被投資者忽略了。
象山聯眾在寧波華翔2005年11月股權分置改革實施時的持股比例為 14.69%，到2011年3月31日時，其持股比例已降至5.15%了。公告資料顯示，杜坤勇、崔新華、金良凱、林福青、楊軍、舒榮啟是象山聯眾的股 東，分別持有2.151%、3.584%、2.151%、2.867%、2.867%、2.867%股份，而其套現主要發生在高管們集體增持前夕，因為象 山聯眾2007年12月31日的持股比例已降至6.72%。單單按照像山聯眾2007年套現的26917萬元計算，按比例分到6名高管名下的部分就已達 4438萬元，超出他們公開增持寧波華翔花費的3432.2萬元。

　　第三招：兌現不了的「空單」合同
　　2010年全年淨收入3.97億元的彩虹精化 （002256），憑藉20餘億元的一年期超大合同，成為2011年上半年的又一隻大牛股。「空降」給彩虹精化的產能需求超全國30多家可降解塑料廠家 2010年產量總和合同的，是澳大利亞2 Degrees Eco Wares Pty Ltd.、香港Crown Square International Limited、浙江乘蘇達生物降解材料有限公司。除了名不見經傳外，2 Degrees和浙江乘蘇達均是2010年下半年才註冊成立，而且成立時間和彩虹精化商討這個合同相關事宜的時間極其接近。此外，在香港根本就沒有 Crown Limited註冊所在的「皇后大道中2006號」這個門牌號碼。
由於幾乎沒有對違約責任進行任何明確的約定，使得這個意向性合同演變為單純用於炒作股價的「空單」。截至2011年6月15日，2 Degrees、Crown Limited合計只向彩虹精化支付了74525.92美元合同款，浙江乘蘇達則一毛不拔。
無獨有偶，2007年初，杭蕭鋼構（600477）借助獲得的安哥拉所謂344.01億元巨額意向性合同，股價迅速從4元多飈漲至31元以上，「空單」 鬧劇最終被定性為「中國非內幕人員內幕交易第一案」。隨著彩虹精化2011年4月21日被中國證監會立案調查，先前已經全額解禁的深圳市華宇投資發展有限 公司、深圳市興南投資發展有限公司、深圳市喬治投資發展有限公司和在2011年6月25日解禁的第一大股東深圳市彩虹創業投資集團有限公司，誰是「空單」 合同幕後推手的謎底有望揭開。

　　第四招：捉襟見肘造利好
　　在沒有利好還不惜編撰的環境中，上市公司幫助「大小非」牟取套現暴利而預支利好，自然就更不在話下了。通過披露抗癌藥的所謂階段性成果，江蘇吳中（600200）為高管們控制的第一大股東蘇州吳中投資控股有限公司（以下簡稱「吳中投資」）高價套現創造了極佳時機。
在吳中投資所持3118.5萬股江蘇吳中2010年12月28日解禁前一個月，江蘇吳中宣稱在研的「國家一類生物抗癌新藥重組人血管內皮抑素注射液獲得 的研發與產業化」項目獲得江蘇省科技成果轉化專項扶持資金1000萬元。隨後，江蘇吳中股價連續三天漲停。2011年3月1日，江蘇吳中宣稱重組人血管內 皮抑素注射液獲得SFDA的藥物臨床試驗批件，同意公司開展該產品的三期臨床試驗研究工作，江蘇吳中股價應聲再拉三個漲停。
在利好刺激之下， 投資者為公司幾年後才可落袋的利益提前買了單。按照規定，抗癌藥物在獲得國家三期臨床試驗批準到結束實驗，大概需耗時3-5年時間，才能進行四期臨床試 驗。在江蘇吳中不斷披露的階段性成果帶來的漲升中，吳中投資套現1000萬股。公開資料顯示，持股吳中投資100%股權的趙唯一、姚建林、夏建平、閻政、 羅勤、鐘慎政、沈贇、金建平、金力等9名控制人，幾乎就是江蘇吳中管理層班底（表1）。

　　第五招：勉為其難高送轉
　　上市公司幫助「大小非」高價套現，另一普遍手段是勉為其難地推出高送轉分配方案。
2010年，四川藍光實業集團有限公司沒有出售所持迪康藥業（600466）解禁股。但2011年新年伊始，迪康藥業利好頻現。第一個是業績翻番，迪康 藥業預告2010年的淨利潤比2009年增長100-120%；第二個是輿論造勢，有媒體用長篇報導說迪康藥業業績翻番源自主業放量；第三個是在2010 年底累計可供股東分配利潤為-8110萬元的情況下，迪康藥業令人咋舌地以公積金按每10股轉增15股的比例增加股本。
迪康藥業2010年轉 增股本的「慷慨」，顯得相當反常。過去10年中，迪康藥業僅在2001年和2002年實施過每10股派1元的分配方案（表2）。而其業績翻番也主要由非經 常性收益帶來，2010年扣除非經常性收益後的1542.28萬元淨利潤僅比2009年多73.31萬元。而在迪康藥業公佈超大比例轉增股本方案的當天， 藍光集團就在二級市場上減持了166.82萬股，藍光集團隨後又高價套現了約750萬股。

儘管2010年可供股東分配的利潤是-9.92，但TCL集團（000100）仍然強行用公 積金每10股轉增10股，以至於轉增實施後的每股公積金僅剩0.07元。就在TCL集團的反常慷慨後，董事長李東生宣佈套現4000萬股，後因被有關部門 強令叫停而只拋售了600萬股。在此之前，受到在新疆設立主營礦業投資、礦業勘探技術服務的能源有限公司和大比例轉增股本刺激，TCL集團的股價一個多月 裡上漲了近六成，創出2006年4月以來的「天價」。

　　第六招：利用回購掩護套現
　　2011年6月22日，健康元（600380）公告回購了 2650.857萬股，超過原計劃的2500萬股，回購最低價和最高價分別為8.6元/股和11.33元/股。表面上看，健康元以低於12元/股目標價超 額回購擴大了廣大中小股東的權益，但它客觀上卻是幫助了控股股東深圳市百業源投資有限公司進行了高價套現。
健康元董事會2011年1月18日 做出回購決議時的股價為11.81元，受此消息刺激迅速逆勢創出13.42元階段性高點。4月6日，百業源投資搶在健康元實施回購前一天收盤後通過大宗交 易以11.96元/股套現2000萬股。由於健康元股價在4月7日-5月31日期間下跌了近18%，等於從百業源投資那裡接盤大宗交易的資金將部分股票倒 給了健康元。
這一幕，同樣出現在了寧波華翔（002048）。2011年5月16日，寧波華翔董事會決定以不超過14.50元的價格回購最多 1379萬股，但從5月17日起的短短7個交易日內，寧波華翔第四大股東華寶信託緊急套現了1330萬股，這些股份是4月12日剛剛解禁的定向增發股份。 華寶信託套現股份數量和價格極其接近寧波華翔擬定的回購股份數量和價格，彷彿特地為之度身定做一般。
如果不是控股股東在套現解禁股，很難想像 健康元會在一個多月的時間內就完成回購。A股過去的回購，幾乎無一不因上市公司不願下單買股而半途而廢。2008 年12 月4 日至2009 年12 月3 日是海馬汽車（000572）以不超過3.60元/股回購最多1億股股份的回購實施期，儘管其間有17個交易日的股價達到回購條件，但海馬汽車整個回購期 內一股沒買，而回購計劃刺激股價走高後，控股股東關聯的海馬投資集團有限公司分三次高價套現了3379.85萬股。2011年5月27日，中國神華 （601088）股東大會授權董事會依市場情況和公司需要實施回購計劃。但中國神華過去連續三年宣佈啟動回購計劃後，至今無一實施。

　　第七招：利用信息優勢搶檔套現
　　通過各種手段將股價炒高後，「大小非」只有搶檔在他人之前甩賣才能實現暴利套現。
中國證監會2007年4月3日向杭蕭鋼構下發了針對「空單」合同的立案調查通知書，但杭蕭鋼構直到4月4日開盤時還未將這一重大利空消息告知上海證券交 易所，導致杭蕭鋼構當日交易一分鐘就成交755.84萬股的一幕，到底是哪些先知先覺者搶檔甩賣成功從而避免30%的損失，迄今還是個迷，但「大小非」運 用這類搶檔手法已經得心應手。
ST百科（600077）2008年5月31日刊登公告，稱公司於5 月30 日下午4:30收到《中國證券監督管理委員會立案調查通知書》。就在次日將要公佈這一重大信息的情況下，第一大股東百科實業集團有限公司搶在當日減持了佔 ST百科總股本2.66%的424萬股解禁股，套現數量幾乎是它過去半年所拋解禁股的2倍。
2010年9月3日，*ST宏盛（600817） 和其董事長龍長生被上海市高級人民法院分別判處了逃匯罪。2008年2月19日（星期二），*ST宏盛公告龍長生涉嫌詐騙被刑事拘留，而在此之前的2月 13日（星期三）和14日（星期四），龍長生旗下上海宏普實業投資有限公司拋售了1045.2萬股*ST宏盛，是宏普實業所持解禁股的84.5%。這一拋 售數量分別佔*ST宏盛總股本的8.12%和該兩天交易總量的50%。*ST宏盛2010年4月9日暫停上市時的價格不到7元，比宏普實業大比例集中拋售 的11.91元均價至少下跌了41.23%。
緊急搶檔進行高價套現並非男人的專利，女富豪王鴻珍就趕在*ST南化（600301）將業績修正 由下降轉為巨額虧損公告披露前，一天內拋售佔*ST南化總股本8.59%的解禁股。2009年1月21日，*ST南化公告預計2008年淨利潤較2007 年同期減少80%左右，但後來因土地收儲交易收入難以及時入賬而將業績修正為虧損1.3億元左右。

　　第八招：利用輿論忽悠投資者高位接盤
　　近期市場關注的深國商（000056、200056）、寧波聯合（600051）相關套現，被一些業內人士認為是典型的「忽悠」案例。
能夠最早佐證幫助「大小非」套現的輿論忽悠案例，可能當屬德豪潤達（002005）。2006年11月28日，《東方早報》報導「沃爾瑪」正在商討併購 德豪潤達。就在該公司當天強勢沖上漲停板之際，第三大股東深圳市百利安投資發展有限公司進行了減持。從沃爾瑪過往的收購歷史看，其併購從事小家電生產的德 豪潤達的可能性幾乎為零，這類幫助套現的假新聞無疑非常容易辨別。但2011年5月11日，凱迪電力（000939）董事長陳義龍在股東大會上拿著題為 《凱迪萬億不是神話》的報紙向股東描繪公司發展的圖景，就不是一般投資者能夠辨別真偽的。至少我們看到目前的結果：凱迪電力股價短短兩個交易日就從 21.45元飈到了25元，湊巧的是，陳義龍掌控的武漢凱迪控股投資有限公司開始套現操作。■

套現貓膩

http://www.p5w.net/newfortune/fmgs/201107/t3717789.htm

　　大小非博弈利益最大化
套現貓膩

　　A股2005年全面啟動的股權分置改革漸行漸遠，接近全流通狀態的「大小非」套現已成常態。與「小 非」簡單拋售變現模式完全不同，「大非」因其掌握和能夠調動的系統資源較多，其套現手法更為隱蔽。這些套現模式中，「大小非」並不像外界想像的那樣因其持 股成本極其低廉而闊綽大方，都不約而同地追求「高價套現」原則，並在此原則下費盡心機。或如晶源電子，通過互換股份等操作轉換股東身份，以達到順利套現和 避稅的目的；或如思源電氣，以拋售所持其他上市公司股份調節利潤增長水平，在獲取高額經營獎勵的同時精準掌控套現節奏，獲取雙重利益；或如錦龍股份、「儀 電系」，通過隱秘關聯方聯手操作。與一些赤裸裸拉高股價的低劣手段相比，這類暗度陳倉的「挖地道」方式略具品位，但其溫柔一刀也更加讓投資者防不勝防。揭 開「大小非」的各種隱蔽性套現方式，將有助於投資者維護自身權益。

　　隨著A股規範化監管日趨嚴厲和細密，一些先知先覺的「大小非」摒棄層次極低的赤裸裸套現手法，轉而通過種種「挖地道」的方式牟取最大化的套現利益。「挖地道」套現的「大小非」，雖然個人控制的民營企業佔據絕對主角，但也不乏國有全資的「地方軍」。
相對利用輿論忽悠、人造利好、捉襟見肘高送轉等層次較低的赤裸裸套現招式，「挖地道」方式在掩人耳目方面技高一籌。

　　改換門庭套現一石二鳥
　　在所持上市公司每天成交量低迷萎縮的情況下，「大小非」即使規模較小的套 現也難獲得滿意的價格，但若能巧妙地將持股改換門庭，變成另外一家成交活躍的上市公司的股份，同時將自己在上市公司的角色進行轉變，「大小非」可以完成利 益最大化的套現。晶源電子原控股股東唐山晶源科技有限公司（以下簡稱「晶源科技」）就進行了這樣的操作。

　　2009年6月21日，《同方股份有限公司與唐山晶源科技有限公司之發行股份購買資產協議》公諸於眾，A股首例兩家上市公司互換股份案例出爐。 按照協議，晶源科技將所持3375萬股晶源電子（002049）股份轉讓給同方股份（600100），並以這些股份作為對價認購同方股份向其發行的 1.7%股權。經過這樣的改換門庭，晶源科技持有晶源電子的股權比例由35.3%降至10.3%，同方股份則以25%的持股比例成為晶源電子第一大股東。
改換門庭的操作，為晶源科技套現搭建了第一個台階。首先，在此操作前，作為每天成交量僅幾十萬股的晶源電子控股股東，其較小規模的套現都可能對股價產生 巨大衝擊，這已經為控股股東套現的上市公司股價走勢所證實。相反，非控股股東套現規模再大，對投資者心理層面的影響會小得多；而且，每天僅幾十萬股的成交 量也捆住了晶源科技套現的手腳。相比而言，同方股份2011年6月最低的單日成交量也有738.1萬股，完全可以輕鬆消化晶源科技所持3376萬股的套 現，節奏掌握得好的話，甚至可以不為市場所察覺；與此同時，改換門庭使得晶源電子傍上了同方股份這個「大款」，為晶源科技套現剩餘晶源電子解禁股創造了有 利條件。
2011年1月8日，晶源電子公告擬以14.07元/股發行10599萬股募資收購同方股份下屬的北京同方微電子有限公司100%股 權。定向增發完成後，晶源電子的盈利能力將大幅提高，一改此前盈利停滯不前的困局。2008-2010年，公司實現淨利潤分別為3054.79萬元、 3409.34萬元、3760.45萬元。此外，因換股後晶源科技持有晶源電子的比例降至5.77%，在其套現即將全部完成時只需進行一次信息披露即可， 對市場的衝擊也會小得多。
改換門庭便於解禁後的套現，僅僅只是晶源科技考量的一個因素，其換股操作的一石二鳥效用在限售股解禁前夕浮出水面。
2011年6月7日，晶源科技宣佈公司辦理了註銷手續，所持晶源電子限售股按比例分配至股東閻永江（81.73%）、孟令富（8%）、畢立新 （10.27%）名下。這樣一來，作為晶源電子總經理的閻永江直接持股8.44%，監事孟令富持股由0.34%增加至1.16%，前任董事、現任晶源電子 控股子公司深圳市晶源健三電子有限公司董事、財務總監的畢立新持股由0.47%增加至1.51%。相應地，晶源科技原本持有的3376萬股同方股份也按照 上述比例劃轉至閻永江（2759.20萬股）、孟令富（270.08萬股）、畢立新（346.72萬股）名下。
將晶源科技註銷後的持股劃轉至個人股東名下，這第二次改換門庭的操作顯然建立在第一次換股的基礎上。作為控股股東，晶源科技的註銷很難獲得監管層批准和廣大投資者的認可。值得注意的是，雖然晶源科技二次改換門庭也有便於套現的考慮，但著重點應該是避稅。
閻永江、孟令富、畢立新都不是同方股份的高管，他們套現3376萬股沒有任何限制；閻永江、孟令富因為是晶源電子的高管，套現1295.8萬股時須遵守 每年最多只能出售25%的規定，而畢立新套現晶源電子沒有任何限制。顯然，套現便利程度在註銷前後差別不大，但持股劃轉至個人名下，讓閻永江、孟令富、畢 立新可以少交巨額所得稅：如果以晶源科技名義套現解禁股，除了繳納限售股轉讓所得稅，還需對繳納企業所得稅後的淨利潤分紅所得再繳個人所得稅，完成套現全 過程需三次繳稅，而以個人名義直接套現解禁股，由於尚未實施資本利得稅，只需繳納一次性的限售股轉讓所得稅即可。
2011年7月20日，閻永江等3人所持的晶源電子限售股將解禁，他們會如何實現套現還是未知數，但省下大筆稅額卻已是板上釘釘的事實。

　精準掌控節奏賺取雙重套現暴利
　　精準控制套現節奏，通過拋售所持其他上市公司股份做高利潤增長水平，在獲得高額獎金的同時，再通過不斷減持持有的本公司股份，上司公司高管們將雙重利潤順利落袋。思源電氣「大小非」的高管們就是通過這樣的手段，最大限度地獲取了雙重利益。

　　思源電氣（002028）2007 年5 月受讓平高電氣17.8%的股份，這一收購作為首例中小板併購主板公司而獲得「蛇吞象」樣板的美譽。但事後證明，思源電氣的這次收購完全是財務性質的投 資。公告資料顯示，經過連年拋售，截至2011年3月31日，思源電氣所持平高電氣股份只剩1.75%。在思源電氣拋售平高電氣的過程中，具有高管身份的 「大小非」精準掌控套現節奏，借此平滑思源電氣業績，獲取巨額經營獎金同時，又收穫了高價套現思源電氣的「大紅包」。
2007年8月，思源電 氣通過《公司2007 年度至2009 年度的績效獎勵方案》，規定高管兩種計提獎金的情形：當扣除獎勵資金影響後的淨利潤增長率超過20%但不超過80%時，以淨利潤增長率的50%為提取百分 比、以淨利潤淨增加額為提取基數，計提當年度獎勵資金；當扣除獎勵資金影響後的淨利潤增長比例超過80%時，以40%為提取百分比，以淨利潤淨增加額為提 取基數，計提當年度獎勵資金。也就是說，高管們會因淨利潤淨增長超過80%而獲得最大化的激勵（表1）。2007年，思源電氣實現淨利潤約2.72億元， 比2006年的1.43億元增長82.55%，扣除獎金後的淨利潤淨增加額約為1.29億元。由此，高管們按照第二種情形計提約4911萬元的獎金。

由於主業利潤貢獻持續下滑，單靠經營業務帶來的貢獻，思源電氣高管們難以獲得最高限額的獎金。在此情況下，適時拋售平高電氣股份，以投資收益來提升淨利潤增長水平，是思源電氣高管們獲得高獎金的關鍵玄機。
2007年12月10日-24日，思源電氣拋售471.0735萬股平高電氣，獲得7739.17萬元利潤。2007年，計提的4911萬元獎金佔當年淨利潤的18.05%，剛好符合「計提的獎勵資金不超過當年淨利潤的20%」規定。
深圳證券交易所《股票上市規則》規定，如果交易的成交金額佔上市公司最近一期經審計淨資產的10%以上，且絕對金額超過1000萬元，就應該及時披露； 如果交易的成交金額佔上市公司最近一期經審計淨資產的50%以上，且絕對金額超過5000萬元，上市公司除應當及時披露外，還應當提交股東大會審議。按照 這一規定，思源電氣拋售471.0735萬股平高電氣應該及時披露並獲得股東大會的授權，因為其2006年底的淨資產和淨利潤分別只有6.22億元和 1.43億元，而拋售該部分股權的成交金額超過了淨資產的10%，所獲7739.17萬元拋售利潤佔到2006年公司淨利潤的54.01%。然而，思源電 氣直到2008年1月初才對拋售行為進行事後補救披露，不排除思源電氣高管們為了獲得最大限度獎金而將規定棄之一邊的可能。
雖然思源電氣後來 對2008-2009年度的績效獎勵方案進行了調整，均以「扣除非經常性損益後淨利潤與淨利潤孰低者」作為計算標準，但適時把握平高電氣的減持節奏，依然 可以彌補其主業的下滑，維持業績平穩以支撐股價水平，而這對每年只能拋售所持思源電氣25%股份的高管們來說相當重要，因為公司業績下降會直接影響其來年 套現利潤的高低。
統計數據顯示，思源電氣2008年實現的3.46億元淨利潤中，扣除非經常性損益後的淨利潤為2.64億元；2009年，這 兩個數字分別是9.5億元和3.17億元，2010年分別是5.54億元和2.32億元。隨著能夠拋售的平高電氣股份數量越來越少，思源電氣正在失去藉以 平滑業績的重要工具，其2011年5月底的股價相比2010年底幾乎腰斬。高管們2007年6月-2010年6月享受的那種「天價」套現暴利，也許永遠成 為難以再現的歷史了（圖5）。

　　自家人聯手
　　在「大小非」套現中，自家人緊密聯手，通過各式各樣的繁雜安排，以圖掩人耳目，最大化實現套現利益的案例最為普遍。錦龍股份和「儀電系」是其中的典型。

　隱秘關聯股東丟芝麻揀西瓜
　　錦龍股份（000712）2006年3月股改實施時共有3個 限售股股東，分別是持股26.48%的東莞市新世紀科教拓展有限公司（以下簡稱「新世紀科教」）、持股25.81%的東莞市榮富實業有限公司（以下簡稱 「榮富實業」）、持股14.44%的廣州市錦麟投資有限公司（以下簡稱「錦麟投資」）。錦麟投資到2009年底時全部套現完畢，榮富實業套現剩餘的 10.80%股權2009年7月13日被司法劃轉給了自然人鄧永洪。榮富實業和錦麟投資套現錦龍股份的最高價格，分別達到40.51元和41.1元。而在 刺激股價動因中，除了錦龍股份收購東莞證券40%股權、變身「券商概念股」外，還有利用股東隱秘關係在關鍵節點向錦龍股份輸送蠅頭小利製造了炒作題材。
2007年3月27日，錦龍股份限售股開始解禁。在限售股解禁前十天，錦龍股份以略高於資產淨值的9188.18萬元受讓了榮富實業所持有的東莞市金舜 房地產投資有限公司51%股權。其時，房地產上市公司因人民幣升值概念而炙手可熱。儘管錦龍股份在公告中表示，收購成熟商業地塊有利於提高公司盈利能力和 長遠發展，但一年多後的2008年12月2日錦龍股份將其以1億元轉讓給了新世紀科教，其中的5000萬元轉讓款還是新世紀科教佔用錦龍股份的資金。
但是，在這一買一賣間，錦龍股份股價旱地拔蔥，短短數個交易日內翻倍。截至2007年4月11日，榮富實業就以18-20.5元/股迅速套現352.1765萬股，以這個價格區間的中值估算套現金額為4402.21萬元。
2009年3月11日，錦龍股份以約9800萬元向榮富實業出售清遠市錦龍正榮房地產開發有限公司51%股權。尚在籌建中的清遠錦龍多年沒有經營，主要 資產與金舜房產一致，就是土地使用權。錦龍股份通過這一轉讓獲得近5000萬元投資收益，使其淨利潤較2008年的2135萬元大增134%，進而推動錦 龍股份股價扶搖直上，從9.2元升至2009年8月4日的23.78元。在此過程中的2月19日至4月17日、4月18日至6月25日、6月26日至11 月18日，錦麟投資分三次套現1026.92（356.53+361.16+309.23）萬股。按照套現價格區間的中值估算，約套現15523.77萬 元。錦麟投資這三次套現的平均價格為15.12元/股，而在錦龍股份出售清遠錦龍之前的2009年1-2月，其套現347.2419萬股的平均成交價格只 有6.51元/股。
從受讓榮富實業房地產股權打造「房地產概念」，到轉讓房地產資產獲得巨額非經營性盈利、拉高業績，以刺激股價從而在相對高 位套現，對錦龍股份股東們而言並非新鮮的思路。公告資料顯示，錦龍股份2007年6月開始謀劃收購東莞證券40%股權，在全市場「牛市思維」的背景下，錦 龍股份躋身「券商概念股」，股價快速沖高，而榮富實業和錦麟投資趁機套現。按照2007年4月12日至6月22日錦龍股份股價波動區間（19-40.51 元）中值估算，榮富實業在這一階段減持409.3811萬股，約套現1.2億元（圖1）。
但隨著2008年全球金融危機的爆發，券商概念股風 光不再，錦麟投資2009年1月拋售錦龍股份套現的最低價僅為5.76元。在榮富實業和錦麟投資套現價格持續下滑的情況下，新世紀科教2008年7月8日 出面承諾未來19個月內不在二級市場以低於25元/股的價格出售錦龍股份。但這並未能夠有效支撐錦龍股份的股價。於是，錦龍股份向榮富實業出讓房地產獲取 投資收益刺激股價就顯得順理成章。其實，榮富實業願意高價受讓資產向錦龍股份「輸血」，甘願兩次為錦麟投資高價套現做嫁衣，並非因為它是「活雷鋒」，只是 因為3家股東的實際控制人都是錦龍股份董事長楊志茂（圖2）。這是錦龍股份適時買賣資產、股價走高得以落實的根本原因。
眾多信息顯示，新世紀 科教、錦麟投資、榮富實業均是錦龍股份董事長楊志茂控制的關聯公司。首先，新世紀科教、錦麟投資、榮富實業幾乎在同一時間成為錦龍股份股東。2000年9 月13日、11月4日及2001年1月12日，錦龍股份原第一大股東廣東金泰企業集團公司及其下屬公司，分別向新世紀科教、榮富實業、錦麟投資轉讓了 29.76%、24.44%、15.79%的錦龍股份。不僅如此，榮富實業成立於2000年8月15日，錦麟投資成立於2000年12月19日，與它們承 接錦龍股份的時間不到一個月。
其次，新世紀科教、錦麟投資、榮富實業人員交錯。榮富實業的註冊資本1.81億元，原來持有65%股權的梁堅榮 在公司成立之前就受僱於楊志茂；在新世紀科教1997年1月成立前後，他是新世紀科教相關手續的直接經辦人，即使在新世紀科教入主錦龍股份時其角色也未改 變。向榮富實業現有股東、錦龍股份監事李熾蘭轉讓28%股權的何浩強，也受僱於楊志茂；錦龍股份現任監事會主席振生的身份是新世紀科教的財務總監，但他 2007年8月卻給錦麟投資辦理了工商資料變更手續。按照工商部門的規定，只有股東、員工或者專業的代辦機構才能辦理這種手續。第三，新世紀科教、錦麟投 資、榮富實業同在東莞雁田村。
如果上述三大巧合揭示的是錦龍股份股東股權控制關係的話，那不啻是表明楊志茂實際控制的錦龍股份股權遠非公告顯 示的那麼少。結合新世紀科教承接了29.76%錦龍股份，距觸發要約收購義務的30%僅僅一步之遙，不能不給人以這樣一種感覺：以3家公司承接廣東金泰企 業集團所持錦龍股份，是為了規避中國證監會審批，順利完成收購。榮富實業替新世紀科教、錦麟投資支付錦龍股份的股改對價股份，也從一個側面說明了三者之間 的緊密關係。
這種較隱秘的股東股權關係，為其後楊志茂減持錦龍股份的相關操作，埋下了伏筆，同時也成為迷惑二級市場投資人、順利拉高股價的重要籌碼。

　　左右手互倒賺差價
　　上海儀電控股（集團）有限公司（以下簡稱「儀電控股」）旗下上海華銘投資有限 公司（以下簡稱「華銘投資」）和上海敏特投資有限公司（以下簡稱「敏特投資」）的「兄弟」關係過去一直秘而不宣，但一個事實是，華銘投資在暗中多次幫助敏 特投資高價套現所持上海金陵的解禁股，置身明處的儀電控股則頻頻啟動對相關上市公司的重大資產重組，以讓華銘投資在相對較高的股價上全身而退。
儀電控股是上海國資委全資控制的國有大型企業集團，華銘投資是其通過儀電控股工會組建的上海興正投資發展管理中心的全資子公司，敏特投資同樣是其持股63.71%的控股子公司，敏特投資另外的股東還包括儀電控股轄下上海儀表電子工會（圖3）。
上海金陵（600621）2005年10月股改完成時，敏特投資持有其10.78%的限售股，2010年二季度全部套現完畢。公告顯示，敏特投資持股中 的絕大部分為低價受讓所得：2002 年11 月14 日以1元/股受讓上海匯龍儀表電子有限責任公司所持3485.86 萬股，2004 年11 月2 日以1.7元/股受讓上海金陵集體基金合作聯社和上海同裕創業投資聯社所持2621.1032 萬股，2004 年12 月31 日受讓上海恆欣投資發展有限公司所持的2520.1982 萬股。如果2004 年12 月31 日受讓價格也按照1.7元/股計算的話，敏特投資取得的上海金陵8627.16萬股總共斥資12226.07萬元，而這筆投資在2007年3-5月以11 元/股平均價格減持3369.65萬股上海金陵時即已淨賺了1.86倍。
敏特投資套現操作途徑有兩個，一是直接從二級市場增持賺取高低差價， 二是在華銘投資從二級市場買入推高股價後進行高價套現。從2004年下半年開始，除四次受讓法人股8627.16萬股外，敏特投資還從二級市場大量買入上 海金陵，它持股最高峰的時候佔上海金陵總股本的18.43%；對比上海金陵2008年和2009年的季報、半年報發現，從2008年二季度到2009年二 季度的一年時間內，華銘投資和敏特投資採取一家買一家賣的方式，隱秘套現（圖4）。
在華銘投資和敏特投資一買一賣的對敲期間，上海金陵的股價 在3.78元至9.41元之間波動。由於無法獲悉具體的買賣價格，無法估算它們的投入與產出，但對照華銘投資和敏特投資買賣上海金陵各個時點的股價走勢不 難看出，華銘投資的買入有效支撐了股價，掩護敏特投資賣出套現。分析顯示，華銘投資和敏特投資聯手套現，是為了規避上海國資委在2008年美國金融危機全 面爆發時出台的尚未撤銷的國資「大小非」不能擅自套現的「救市」規定。目前來看，儀電控股直接所持上海金陵、飛樂音響（600651）、飛樂股份 （600654）和廣電電子（600602）四家上市公司股權至今並未減少，沒有違反這一規定。
安排華銘投資和敏特投資對敲套現後，儀電控股 啟動上海金陵的重大資產重組，試圖幫助華銘投資全身而退。但由於上海金陵2009年9月24日公佈的重大資產重組方案低於市場預期，以及大盤在其停牌期間 暴跌，華銘投資未能全身而退。直到2010年二季度，華銘投資和敏特投資才分別拋空所持2272.46萬股和1197.65萬股上海金陵股份。
儀電控股對此操作似乎情有獨鍾，很快又將這一模式移植到飛樂音響。飛樂音響是滬市少有的幾家無需進行股改的「三無概念股」，華銘投資持股全部從二級市場 買入，但獲利不豐。在這種情況下，飛樂音響董事會2010年3月決定以8.6元/股向儀電控股定向增發5800萬股，用以收購主營汽車LED照明燈的上海 聖瀾實業控股權。但人算不如天算，這場好戲被華銘投資套現操作攪黃了。
華銘投資2009年四季度減持了飛樂音響1702.54萬股，期間 6.19元-10.05元股價對應先前買入時的股價區間，價差利潤相當可觀。然而，飛樂音響2010年4月22日召開的審議上述定向增發的股東大會，卻因 華銘投資這次減持而未獲通過。定向增發議案獲53.2912%贊成比例，不足66.67%的規定。對照參會的12343.91萬股有表決權股份計 算，66.67%贊成比例所需股份為8229.68萬股，而實際贊成的股份是6578.21萬股，少了1651.47萬股贊成股份，如果華銘投資未做減持 而投贊成票，議案顯然會獲得通過。事實上，「儀電系」在對上海金陵重組時，未將華銘投資和敏特投資作為關聯方而要求迴避關聯交易表決，飛樂音響重組審議股 東大會時也未明確要求華銘投資迴避表決，因而如果華銘投資未減持，飛樂音響定向增發讓儀電控股套現資產可能已經獲准實施了。
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　　大小非」食利大宗交易

　　通過大宗交易平台減持解禁股，是管理層當初意在給「大小非」套現增加的「緊箍咒」，但現在卻被「大小非」當作了全新的食利平台。

按照《上市公司股權分置改革管理辦法》的規定，「大小非」套現每達到公司股份總數1%時應在兩個工作日內公告，但這個「防火牆」留下的 「公告期間無須停止出售股份」的縫隙就被「大小非」們充分利用起來。它們通過在後兩個交易日內翻倍拋售的辦法，僭越「第一時間進行信息披露」的規定，實際 披露時的拋售比例常常已達總股本5%的上限。由此，證監會2008年4月21日下發《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》的「補丁文件」，要求「大小 非」預計一個月內拋售超過總股本1%時就要通過大宗交易系統進行轉讓。隨即，大宗交易變成「大小非」套現的中轉站。
統計數據顯 示，2003-2007年，大宗交易5年合計的交易金額只約85.55億元，但2008年陡升至375.51億元，2009年增長到642億元，2010 年進一步達到891億元。2011年一季度，大宗交易金額已飆升到292億元，發生的1020筆大宗交易涉及255家上市公司，平均每家被減持1.14億 元和977萬股。「大小非」如此熱衷大宗交易進行套現，概因它已成為全新的食利平台。

　　四環生物股東利用大宗交易高價套現
　　2010年7月 28日，控股股東江陰市振新毛紡織廠（以下簡稱「振新毛紡」）所持四環生物（000518）1.28億股限售股解禁，振新毛紡隨後宣稱,計劃在六個月內以 不低於股權分置改革時承諾的6元價格減持5147.7811萬股。實際中，振新毛紡僅用3個交易日就基完成現了這一減持規劃，而且套現價格遠遠高於限售股 解禁之時股價盤亙的6元一線。
2010年9月8日，振新毛紡通過大宗交易系統以6元/股向建銀投資長春人民大街營業部折價近5%出售了 1000萬股四環生物。當晚，四環生物公告董事會決定增資新疆愛迪新能源科技有限公司及建設「國家科技支撐計劃20 萬噸/年煤焦油製備清潔燃料油工業示範工程」項目，以及投資5000萬元進軍文化傳媒產業。次日，四環生物漲停。深圳證券交易所公開交易信息顯示，建銀投 資長春人民大街營業部在漲停價上出售了1000萬股。9月15日和16日，振新毛紡又通過大宗交易平台，分別以7.08元/股和7.18元/股減持了 1900萬股和2100萬股（附表）。

大宗交易高價套現如此輕而易舉，這似乎讓振新毛紡非常痴迷。在原定減持計劃已經實現的情況下，振新毛紡又在2010年11月3日以7.43元/股套現840萬股，使其持有四環生物的比例跌至5.83%。

　　衍生傳言刺激股價
　　「大小非」通過大宗交易找到接盤資金套現之後，上市公司往往會出台利好，這已 經是公開秘密。2010年12月8日，控股股東永鼎集團有限公司通過大宗交易套現1850萬股後，永鼎股份（600105）隨後宣佈進軍超導產業。然而， 應景式的利好到底對上市公司的發展能有多大幫助呢？
從1993年上市後，四環生物至今已經六次更換控股股東，十次更換證券簡稱。作為江蘇省第 一家上市公司，四環生物曾戴過「A股第一隻被暫停上市的股票」、「A股首批資產置換試點公司」、「A股首批PT（特別轉讓）公司」、「A股首例PT摘帽公 司」等形形色色的帽子，同時其主業也從化纖轉為毛紡品，由毛紡品、房地產轉為生物醫藥。2010年9月，公司宣佈進入煤制油、文化傳媒產業的決定，不排除 僅僅是四環生物配合控股股東高價套現的又一次應景之作。
除了上市公司出台利好外，大宗交易彷彿是製造刺激相關上市公司股價傳言的發令槍。四環 生物大宗交易發生後，公司將被華東有色地勘局借殼的傳言四起，股價屢創新高。重組傳言無法實現之下，四環生物股價跌回大宗交易發生之前的水平，被套在高位 的大宗交易接盤遊資隨即散佈四環生物再被舉牌的傳言，股價受此刺激報復性地飆漲到10元，四環生物被責令停牌進行澄清。
*ST鑫新 （600373，現名「中文傳媒」）在被江西省出版集團重組之前，堪稱大宗交易市場的玩偶，世紀證券上海威海路營業部和相距不遠的中信建投上海北京西路營 業部從控股股東江西信江實業有限公司分七次受讓了14.7%的股份。期間，*ST鑫新的重組傳言滿天飛，形形色色企業成為借殼謠言的主角，但唯獨沒有最後 對其進行重組的江西出版集團。

　當大股東遇到「大小非」
廣彙集團:引入第三方援手減緩套現

　　從控股股東的角度而言，如何儘量減小大小非套現對上市公司的影響，無疑也是考驗其經營智慧的試金石。孫廣信對這一難題的解答過程，儘管不一定具有典型性，但仍然有借鑑意義。

　　2011年5月25日，廣匯股份（600256）完成8916.67萬股的定向增發，募集資金 21.4億元，投向「年產120 萬噸甲醇/80 萬噸二甲醚（煤基）項目」。此次完成的定向增發股份，較2009年3月24日董事會最初擬定的1-3億股下限還要少，但募集資金則相差不大。廣匯股份得以 「花小股、辦大事」，離不開突然登場的公務員葉濤。
2008年4月，「湧金系」掌門人魏東跳樓自殺後，「湧金系」對所持上市公司解禁股的套 現迅速加快。作為魏東遺孀陳金霞親自掌控的「湧金系」一員，廣匯股份第二大股東上海匯能投資管理有限公司（以下簡稱「上海匯能」）也不例外。到2009年 2月，上海匯能所持廣匯股份的股權比例已由19.30%降至11.89%。由於A股當時還未能擺脫2008年以來金融危機衝擊形成的暴跌陰霾，投資者擇機 離場慾望強烈，任何風吹草動都可能引發股價暴跌。因此，上海匯能的套現不啻是橫亙在廣匯股份股價上升通道上的一把達摩克斯利劍。
湊巧的是，新 疆廣匯實業投資（集團）有限責任公司（以下簡稱「廣彙集團」）桂林子公司廣運實業投資有限責任公司（以下簡稱「廣運實業」）執行董事、常務副總經理宋軍的 妻子葉濤及時出面承接了上海匯能的控制權（2004年6月，時任廣彙集團發展部部長的宋軍通過競聘成為廣運實業的常務副總經理）。2009年2月23日， 趙丕華（云南信託董事趙雋之父，魏東曾是云南信託的實際控制人）、陳金霞分別將所持上海匯能55%、30.93%股權分別以6371萬元、3583萬元轉 讓給了任職桂林市經貿委規劃科的葉濤（陳金霞另行轉讓給王永輝的14.07%股份情況不詳）。上海匯能當時所持廣匯股份的數量為10298萬股，按照當日 股價推算市值高達13億元左右。也就是說，葉濤以區區9954萬元取得了11.17億元市值的廣匯股份。截至2011年5月31日，雖然上海匯能持股比例 通過多次減持已經在廣匯股份定向增發實施之前降至2.6%，但市值仍舊高達17.77億元。
外界難以追究陳金霞等為何願意以如此低價出讓股份 的真正原因，但廣彙集團將影響廣匯股份股價的一個不確定因素變成了可掌控因素，從而獲益良多。從時間點上看，在上海匯能加快套現之際，廣匯股份也正同時籌 劃以不低於每股11.47元的價格，定向增發1-3億股募集「年產120 萬噸甲醇/80 萬噸二甲醚（煤基）項目」所需資金。如果上海匯能不計價格只求快速套現的話，廣匯股份乃至廣彙集團的整體資金安排將可能被衝擊得七零八落。一方面，廣匯股 份定向增發的股份數量勢必可能因套現降低股價而增加，從而稀釋大股東的控制權；同時，股價下跌也會打亂已將所持41.89%廣匯股份全部質押給信託公司的 廣彙集團的融資安排，甚至出現信託公司因質押不足強行平倉的嚴重後果。
上海匯能股權轉讓之後的緩慢套現，沒有對廣匯股份股價造成衝擊，這讓增發價格和增發股份數量得以保持，再加上高送轉擴大總股本基數等操作，廣彙集團大大降低了增發股份的攤薄率，從而保持了對上市公司的控制權，同時也消弭了信託公司強行平倉質押股份的風險。
從取得上海匯能股權後至2009年8月24日，葉濤分三次減持廣匯股份，分別是2009年2月23日-7月16日減持370.29萬股，7 月16 日-7 月20 日減持580 萬股，8 月24 日通過大宗交易以18.55元/股減持2112 萬股。按照廣匯股份股價在上述區間內波動的平均值推算，三次減持分別約套現5554萬元、9860萬元、39177.6萬元，加上廣匯股份2008年分配 的1029萬元現金紅利，葉濤合計套現55620.6萬元，遠遠超過其受讓股權支付的9954萬元（附表）。

當然，葉濤實際付出的金額因信託融資操作應該高於這個數字。葉濤自稱受讓上海匯能股權所用 9954萬元的資金來源為不低於10%的自有資金及信託融資，因而通過信託融資最多為8958.6萬元。公開信息顯示，上海匯能2009年4月8日將 8000萬股廣匯股份質押給華寶信託有限責任公司（以下簡稱「華寶信託」），2009年7月3日解除質押50萬股，2009年8月21日和8月26日又分 別解除質押2112.9236萬股和6637.0764萬股。對照上海匯能減持進程可以看出，8月21日解除質押的2112.9236萬股是8月24日大 宗交易轉讓的部分，而上海匯能在它解押時手中已有兩次減持和分紅所得的17046萬元（5704+9860+1482）資金，但這17046萬元似乎並不 夠支付給華寶信託用以解押剩餘的6637.0764萬股，而需通過出讓先行解押的2112.9236萬股去換取。
上海匯能短期的信託融資尚需 付出如此巨大代價，因而可以想像廣彙集團通過信託長期融資條件的苛刻程度。按照信託質押股權融資的操作慣例，融資金額最多按照質押股權市值的七成計算，一 旦上海匯能2009年2月大舉套現，廣匯股份股價下跌必然影響廣彙集團信託融資總額。此外，信託公司操作股權質押融資往往會設定股價的風險臨界點。也就是 說，上海匯能拋售導致廣匯股份股價下跌，很有可能因廣彙集團質押不足而觸發信託公司強行平倉或者按約自行處置質押股權，這顯然都是廣彙集團不願意看到的。
由此，葉濤突然接盤上海匯能，可能並非像廣彙集團或者孫廣信撇清的那樣簡單。其實，葉濤在上海匯能股權轉讓協議簽署44天後才將廣匯股份質押給華寶信託 這個被人疏忽的細節，已經傳遞出有實力人士在幕後為其向股權出讓方擔保的隱秘事實。否則，很難想像陳金霞會在葉濤資金毫無著落的情況下就將股權轉手，況且 奇貨可居的上海匯能股權即使提價數倍都會立即在資本市場上召來成百上千的搶購投資客。

Facebook或推遲IPO至2012年底 防員工套現走人

http://www.eeo.com.cn/2011/0915/211315.shtml

1068雨潤食品高管行權套現和新授股證的猜想 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dt3i.html

1068雨潤食品的3名董事在17多塊行權了1020萬股認股權證，拋售套現了730萬股（尚有290萬股行權未拋售，也可能非董事無需披露），套現近8000萬元，後來在9月份初又發了8340萬份認股權證，行權價18.04元。這個事我是這麼看的：

一、行權肯定是代表他們不看好股價的，至少是中短期不看好，但也不排除祝義材本人與其它高管對此事看法有分歧；

二、祝義材本人在22塊增持了1030萬股，正好與高管行權的1020萬股抵銷了，由於行權白賺了8000萬，相當於每股賺了8元，那麼祝義材和高管整體結合後，祝的增持成本可以視為14元，也就是說，在17塊多行權時，他們合起來還是賺的；

三、18.04元新授8340萬股認股權證，是一箭三雕。一方面可以平衡一下行權的利空影響；另一方面可以在未來股價重新上升時，留下行權再獲利的機會；還有一方面，就是管理層的持股相當於增加了4%，對維護祝的股權控制有幫助，畢竟祝自己才26%的股權，有點危險。

四、中報時，祝應該還是想挽回股價的，從公告及用詞我們也能看出來，所以1068的中報， 有可能虛增了收入及利潤，這對下半年的收入利潤有抽水作用，加上目前上游收豬困難，下游漲價困難，以及雙匯恢復元氣後的擠壓，所以1068下半年業績確實 可能不太樂觀，但我不認為下半年會下降太多，至於3季度，這個純粹是個虛的東西，因為它今年不會公告3季度的業績，去年也沒公告過，誰知道實際情況如何 呢？

五、在大盤猛跌及大行繼續做空的決心下，1068的股價形成了第二波大跌，這個時候祝和管 理層的態度應該已經完全改為看空和不做為了，股價也已經跌破了祝及管理層14塊的增持成本。在內憂外困的環境下，我估計祝將策略做了重大調整，於是有了後 來的業績預警公告。即一次把問題全暴露光，並且再踩上一腳，既可以滿足做空大行的意願，也可能打亂他們的節奏，並且為自己和利益一致人可能的低價抄底提供 時間和空間。祝本人在1068上市後，先後在高位增發時結合減持原始股近3億股，套現近50億元，這些錢應該都砸進了房地產，以如今房地產的資金流形勢， 祝義材短期未必能拿出多少錢出來抄底，當然也有可能他根本就不想抄底增持，實際結果如何，現在還難以預料，不過，目前離年報批露還有半年時間，足夠長。

六、有沒有可能確實是以前收入利潤作假了，現在藉機調整回來呢？我還是覺得可能性極 小，因為1068過去10年的利潤複合增長達到了54%，相當之高，並且增速一直很穩定，波動極小。如果它的利潤增長率有假，比如虛增了10個百分點的 話，那麼10年複利下來，利潤總和將減少60%，這個複利的影響相當大，僅10個百分點，就必須虛增50億以上的資產，報表是很容易看出問題來的。這50 億太大了，用半個年度甚至一二個年度，根本就調整不回來的。非要調，那等於自己承認以前和現在作假賬，後果會如何？如果虛增20個百分點的話，即利潤復合 增率34%，那差不多整個固定資產都快變成0了，做為一家國內公認的有資源有渠道有品牌的龍頭企業，這怎麼可能的事？更何況這個34%的複合增長率，都仍 然是相當高的呢。如果一個企業不作假，都有34%的複合增長率，那這麼好的數據，犯得著作假？

順便補一句，這幾天00682超大現代停牌，被香港政府起訴其內幕交易財報作假，超大的做法是把可能虛構的利潤，增加到經營現金流入，再同時增加固定資產 投資流出，等於把利潤全轉到了固定資產。表面上，雨潤確實也有這種可能性，但兩者最大的不同是，超大圈的地很難界定，它的渠道和產品我們知之甚少。但雨潤 的財政補貼實實在在，收購肉聯廠和圈地也是事實，否則媒體就不會質疑它圈地不殺豬，騙財政補貼了。並且，雨潤的渠道遍佈全國，品牌也是人盡皆知，這些都是 真實存在的，雨潤與雙匯、金鑼同為中國豬肉第一陣營這是事實。

操縱高管套現

http://www.capitalweek.com.cn/article_12998.html

【《證券市場週刊》記者 白蘭】5.73億元。這個數字是凱迪電力控股公司的財務總監陳義生創造出來的，他拋售了手上大量的凱迪電力股票，一舉成為2011年11月份之前的股市「套現狀元」。

高管減持已經成為繼IPO、增發圈錢之後，儼然成了「二次圈錢」。上市公司一方面利好頻出，拉升股價；一方面公司高管和大股東明裡暗裡高位減持，精準套現。於是，大批跟進的散戶最終被套牢，公司高管「二次圈錢」後勝利逃亡。

一手信息在握 高管高位套現

據數據統計，2011年前10個月，滬深兩市「大小非」減持次數共計601次，套現金額高達611.7億元，較2010年全年增長了1.6%，高管套現137億元。

陳義生除了是凱迪電力控股股東武漢凱迪控股投資有限公司的財務總監，還是凱迪電力的董事。凱迪電力的董事會高層在5月的股東會上，大肆為公司旗下生物質板塊造勢，隨後股價從15元飆升到25元以上，陳義生在6月1日和10日通過兩筆大宗交易套現。

一邊釋放利好衛星，一邊控股股東的財務總監瘋狂減持，陳義生套現可謂「二次圈錢」的典範。

高 管通過發佈利好刺激股價，然後高位減持套現者絕非少數。海寧皮城自3月中旬以來連發利好公告，大肆宣傳皮革城五期項目建設致使股價上揚，5月20日公司高 管集體減持套現3933萬元北斗星通在9月6日導航產業基地開工典禮上稱，將打造一流的衛星導航技術和產品研發平台，二級市場隨即做出反應，股價大幅上 升，四天之後公司5名高管在股價連翻5倍後同時減持，套現9384萬元。

有人通過利好高位套現，有人自知利空套現後還要讓機構抬轎子。

乾照光電在10月20日發佈公告稱，公司股東、高管葉孫義先生基於對公司未來發展的信心，自2011年10月20日至2012年12月31日不以任何方式轉讓或出售所持公司股份，如違反此承諾，將所得全部上繳上市公司。

葉孫義身為乾照光電的董秘，早在9月8日就以每股30.03的價格套現了6006萬元。在乾照光電發佈公告後6天，就發佈了業績下滑的公告。隨後兩個月，股價下跌30%以上。到時以中郵基金、平安信託為首的機構在三季度進場為葉孫義抬轎子，承擔被忽悠的苦果。

審批製成圈錢溫床 香港成例可禁市場失當

高管掌握一手信息，在高位套現無異於「二次圈錢」。

「目前的發行制度距離完全的市場化還有較長的距離。監管者在人為地將股票變成稀缺 資源的同時，又大力強調『詢價機制』，在行政干預之下強行推動所謂的『市場化』，這種矛盾本身就會助長市場投機行為。」 一位證券研究工作者認為，有些公司可以通過包裝順利上市，為什麼？因為信息不透明，人為因素太多。上市公司的二次圈錢也是這個道理。市場的作用得不到發 揮，糾錯機制失靈，投資者的利益也就難以得到真正的保護。

儘管我國的《證券法》、《公司法》及《上市公司信息披露管理辦法》對上市公司的信 息披露和高管減持作出了明確規定，但對通過釋放利好消息來支撐股價，吸引更多的投資者，而自身卻選擇高位套現的行為卻沒有相關的規定予以處罰。同時，知情 人士表示，「證監會內部有接近八成的人都在做監察工作，而專門做處罰的則很少。而類似這樣的行為其本身很難以法規去界定，基本只能停留在道德譴責的層 面。」

審核制度的缺陷為二次圈錢提供了「溫床」，現在股票資源稀缺，投資者只能聽信上市公司的說法，即便他們散佈的是虛假信息，只能被動接 受。所以，就出現了上市公司發佈信息拉升股價，高管們肆無忌憚地高位套現圈錢，股民只能被動抬轎子虧錢，這場圈錢熱更加凸顯出了現行制度的硬傷。

在中國香港，有專門的市場失當行為審裁處，市場失當行為者面臨的是監禁和巨額賠償金。上市公司肩負著建立資本市場誠信機制的責任，更需要樹立與投資者共同承擔風險的觀念意識。而針對中小散戶的利益維護，必要時可以引入集體訴訟制度。

互聯網史上最大套現：Facebook狂歡B面

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-4/yNMDcyXzM5OTIyNA.html

一場頂級資本盛宴，亦展示著硅谷刀鋒的兩面。

「硅谷人才競爭非常激烈。我在硅谷呆了20多年、做了三家公司，感受最深的就是，人才 好招但難留。」舊金山時間2月2日晚，硅谷最大華人科技協會華源科技協會主席、網絡安全公司FoRTinet（納斯達克：FTNT）創始人兼首席執行官 Ken Xie在接受本報記者越洋電話採訪時指出：「現在，硅谷人的平均跳槽時間已經不到兩年。」

對於因IPO在即而即將解開「金手銬」的Facebook員工來說，這種硅谷式跳槽效應可能更有一番意味。

Facebook 創始人、CEO馬克·扎克伯格說，上市為惠及公司僱員和投資者。他兌現了諾言：Facebook計劃融資50億美金，這將是美國歷史上最大規模的科技公司 IPO交易，市場預計其估值可望達到750億美金至1000億美金。由此，27歲的扎克伯格可躋身《福布斯》去年全球首富的第九位，身家超過280億美 金。同時按該雜誌預計，這家最大社交網站還將造就上千名的百萬美金富翁員工，這一數值預計佔Facebook公司總人數的近三分之一。此外，它還將造就不 少千萬美金的富翁以及若干億萬富豪。

但是另外一方面，夢幻般的Facebook也正舞在硅谷的刀尖。硅谷有著全球幾乎最豐腴的資金、人才 和創業環境，卻沒有哪個公司能真正把人才留住。來自剛剛結束的達沃斯論壇消息：美國創業者的平均年齡已由20年前的37歲變成27歲。在硅谷，員工一旦跳 槽，投身早期公司的價值最大。

換句話說，Facebook的榮華已經超越Google，但恐怕即將經歷Google曾經歷的考驗，當年大 量Google人才跳槽前往Facebook的遷徙波很有可能即將上演。「從另一個角度看，創下科技公司IPO之最的Facebook，也創下全球互聯網 領域有史以來最大規模的一次套現。」有接近Facebook的投資人向記者戲稱。

目前，Facebook尚處緘默期，該公司公關部門和普通員工均拒絕發表任何評論。不過，據記者從不同渠道獲得的消息，確實已有不少Facebook員工計劃在賬面資產實現後離開，或暫休一段較長時間的年假，抑或投身新項目的創業。

人才流失風險

從 2004年創立，到2012年啟動IPO，Facebook的過去8年，用夢幻來讚譽並不過分。這幾乎就是一個夢幻般的公司。與去年底上市的團購網站 Groupon截然相反，Facebook的招股說明書展示了真正的利潤、數十億美金的現金流和投資，3000多名員工有令人難以置信的工作效率，它的用 戶參與度也讓人聞所未聞。招股說明書幾乎沒有會計噱頭或可疑指標，甚至都沒有硅谷創新企業經常會面臨的一疊高過一疊的各類法律訴訟。

當 然，在之前的創業期，Facebook為招攬人才，在股權計劃上亦可謂慷慨。據此前的公開報導，一位Facebook前招聘負責人曾經透露，2009年， 該公司曾授予工程師15年期期權，可以6美元價格購買6.5萬股公司股票。2010年Facebook實施拆股計劃後，這批工程師的期權規模達到32.5 萬股。而據該前招聘負責人透露，三年前加盟Facebook的工程師可獲得幾千到幾萬股不等的受限股，按拆股比例及預計融資規模，這些工程師的持股價值

都將超過百萬美元。

「但 百萬和千萬富翁也是最難管理的。」上述投資人士指出。而上市後Facebook還將面臨人才流失的挑戰。Facebook招股說明書顯示，很多 Facebook老員工有望在公司上市時獲得400萬至2000萬美金不等的賬面資產，而等到IPO後6個月的禁售期過後，這筆賬面資產就可以套現。

硅谷居住著這個地球上智力指數最高和最愛冒險的人種，其人來人往的人才遷徙波素來蔚為壯觀。這是硅谷特殊的區域文化，也與硅谷所在的加利福尼亞州鼓勵冒險和創新的政策一脈相承。據記者瞭解，加利福尼亞州的法律政策甚至不允許公司僱主與員工簽署競業禁止條款。

「競 業禁止」條款是指公司僱主為保護其商業機密、知識產權和商譽，限制其僱員在離開公司一定時間內加入競爭對手的法律條款。這種條款在一定程度上是對自由競爭 的限制，也是對僱員勞動權利的限制。美國法律界並未對此達成共識，因此美國沒有通過相應的聯邦法律，而採取各個州有各自不同法律的做法。

以 高科技企業云集的加利福尼亞州和得克薩斯州就明確反對這項法律。加州商業和職業條例（California Business and Professions Code）第16600款（Section 16600）明確規定：限制某人進行合法的工作、貿易或商務活動的合約都為無效。這也就是為什麼在過去法律訴訟案例中，如果新僱主在加州或者得州，而外州 的舊僱主以競業禁止合約為由要求新僱主放棄僱傭關係的訴訟往往都不成功的原因。

飽和的美國市場

Facebook 的另一大挑戰是，其美國市場已經趨向飽和，沒有太多的用戶增長空間。扎克伯格在Facebook的招股說明書中指出，其公司業務已幾乎涉及全球所有的國 家，月活躍用戶超過8億人。這的確是一個驚天的市場規模，但是如果與當年Google的招股說明書相比較，Google首次公開募股時間發生在2004年 8月，當時，Google還達不到美國上網人口的40%，今天Facebook已經達到73.7%。

另外一方面，根據互聯網統計公司 ComScore的統計，目前，所有Google業務所涉及的美國用戶總量（包括郵箱服務gmail和視頻服務youtube）已達美國互聯網用戶總盤的 84.9%，如果把這一數值和Facebook的73.7%相比，也意味Facebook的天花板已經不遠。

「Facebook在美國市 場的用戶增長只能到此為止，它的收入增長很大程度上將依靠增加用戶的停留時間來實現。目前看來，Facebook已在這麼做，包括不斷推出新產品、獲得更 高的廣告份額等。」投資資訊網站VentureBeat的分析師Rocky Agrawal認為，「Facebook往海外進一步擴張是一個必然方向，但讓人遺憾的是，Facebook的國際用戶價值體現還十分低。」

記者查詢eMarketer發佈的2008年至2014年美國互聯網用戶規模數據顯示，預計到2014年，美國的互聯網用戶規模將達到2.51億，普及率達77.8%。換句話說，目前Facebook的用戶量已經有接近6億來自美國以外的海外市場。

Facebook 招股說明書顯示：截止到去年年底，其月活躍用戶為8.45億人，同比增長39%；日活躍用戶4.83億人，同比增長48%；移動月活躍用戶超過4.25億 人；Facebook平台有1000億對好友關係，日均贊和評論數量為27億次。而其海外用戶增長量也確實迅猛，與美國市場16%的增長率相比，其用戶在 巴西比上年同期增長了268%，在印度則比上年同期增長了132%。

不過由於文化隔閡等因素，海外擴張素來是互聯網公司的一大難題，而從 利潤貢獻率來看，Facebook的國際用戶價值體現還十分低。根據VentureBeat分析師Rocky Agrawal的計算，Facebook每年每位用戶平均貢獻的收入是5.09美金。在美國，這一數值是13.99美金，而在其它西方國家地區，這一數值 是2.81美金。「儘管Facebook並沒有展示亞洲、非洲和南美洲的收入情況，但是我猜測，這些數值將會更低。」Agrawal說。

Agrawal 認為，這裡的原因主要是：其它國家的網絡廣告市場欠發達；美國之外的用戶更少在互聯網上投下錢幣，這也意味更少的錢被投放於廣告市場；發展中國家移動設備 會是更為普遍的計算設備，而Facebook目前還沒有進入移動設備上的廣告市場，即使進入，移動廣告的市場目前也還遠遠低於網絡廣告市場的發展等。

扎 克伯格在Facebook的招股說明書中提及的風險因素主要包括三點：未來網站會放緩增長；若不能維持目前用戶數，若用戶參與程度減弱，公司業務營收將受 到衝擊；若廣告主削減支出，會嚴重影響公司未來業績；目前移動廣告暫未跟上，用戶日益通過移動平台登錄也會影響Facebook的營收。

此 外，Facebook還面臨競爭的威脅。扎克伯格在招股說明書文件中表示，社交平台Google+和其他國家的本地社交產品也給公司業務帶來了威脅。 2011年推出的Google+目前用戶數已經超過9000萬人，而按Google+目前的增長步伐計算，預計年底用戶數將達到3.45億人。

互聯網史上最大套現：Facebook狂歡B面

誰是「下一個大東西」？

互聯網領域的一個通則是：通常，最可怕的對手並不是來自直接競爭者，而是完全不同領域反向包抄殺入的鯨魚。從更硅谷的角度講，上市後的Facebook恐怕一點都不能輕鬆。

「一個熱門應用或者一家公司引發的熱潮，通常會維持三至五年。現在大家也都在看，互聯網領域接下來會出現一個什麼樣的大東西。」Ken Xie告訴記者。

互 聯網直接面對消費者的應用，最終目的是如何實現人與信息的有效鏈接和整合。從雅虎開創的門戶模式開始，互聯網直接面對消費者的應用已經歷了三輪重大類目的 發展，這包括採集數據和信息的門戶和電子商務，可對數據與信息進行分析和檢索的工具搜索，以及將「人」引入的Facebook。

事實上， 去年夏天，對於「誰可能是Facebook的殺手」這一疑問，Facebook創始人之一、扎克伯格創建Facebook的重要領路人Sean Parker則對記者這樣戲稱，能真正殺掉Facebook的下一個大東西將是人工智能（Artificial Intelligence）。

「人 工智能是一種可能。不過我覺得，計算機和人還是有很大區別，這個跳躍不會那麼快。」Ken Xie說：「下一波浪潮很有可能會誕生在與圖像處理相關的領域，即不僅僅是體現在對數字、符號、文字等信息的處理上，還會有圖像、聲音、影視、超媒體的處 理等。圖像（包括視頻）以後會慢慢改變互聯網，它將超越數據而更多融入生活，比如手機和電腦的融合已經得到一定展現，而電視機和電腦的融合領域，接下來會 有更多的發揮。」

山東一銀行行長套現4億潛逃 被抓時帶29萬現金

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-8/yMMzcyXzQwMDEyMg.html

隨身攜帶29萬現金的劉維寧在金華落網

當過銀行行長的他，套現4個多億潛逃，被公安部以最高等級通緝

一次出租車檢查網住這條「大魚」，被抓時他隨身攜帶29萬現金

A級通緝犯金華落網

昨日下午，浙江金華火車西站外，人流熙熙攘攘。

一輛出租車載著一個乘客，緩緩停在金華市公安局出租車治安管理大隊民警面前，接受一次例檢。

乘客拿出的身份證顯示，他叫劉維寧，山東煙台市人，1974年10月21日出生。

從民警接過身份證的那一刻起，一次檢查，很快變成了一次抓捕。

這個劉維寧，是公安部最近一週正在全力緝拿的A級通緝犯。

開車逃出煙台，流竄全國的劉維寧大概沒有料到，自己會在金華落網。

現場警員講述抓捕時刻

拿出身份證的時候，他的表情有微妙變化

朱森爐，金華市公安局刑偵支隊出租車治安管理大隊民警，他向記者講述了抓住劉維寧的整個過程。

下午1點多，我們正在對過往車輛進行例行檢查。

一輛出租車進入我們視野，車上只有一個乘客，男性，坐在後排座位，隨身攜帶一個單肩包。

我走過去，請這名乘客出示身份證，就這麼一剎那，我看到了他面部表情有了很微妙的變化，看得出來，他很緊張。

「怎麼這麼麻煩，還查身份證。」他一邊嘟囔著，一邊還是很配合地把身份證給我了，我撇了一眼，劉維寧，照片與本人相符。

趁這空隙，我隨口和他攀談起來。

「準備上哪去啊？」我問他。

「想去趟紹興，有個朋友在那裡生病住院了，得去看望一下。」乘客回答得滴水不漏。

「麻煩您下車核對一下信息。」說完這話時，我發現他徹底慌了，下車時，他已經在往外面挪步，貌似想要逃跑。

我趕緊靠近他，貼著他的手臂，這樣他一跑，我伸手就可以抓住他的胳膊。

一進室內，我也鬆了口氣，這下子他逃跑就不大可能了。

當我要求他開包查看時，他又緊張起來，嘮叨著麻煩麻煩，而且主動說自己包裡有現金。

不過一開包看到那麼多現金時，我們也嚇了一跳。

「這些錢是我剛從銀行取出來的，要拿去給朋友的。」他的眼神開始閃爍。

然而，當我們讓他拿出取錢的小票，他卻面露難色，問及他的朋友姓名和具體住哪家醫院時，他徹底傻眼了。

這時，他又開始四處打量，貌似在找奪門而出的方法。

同時，負責查看身份證的同事向我打起了暗號，「這人有問題。」

我心領神會，立馬把他往裡間帶。

門鎖上後，我才從同事那裡得知，眼前這個看上去挺斯文的男子，竟然是公安部的A級逃犯。

頓時，手心都是汗啊。

本報記者第一時間問詢嫌犯

一說到剛上小學的女兒，他馬上紅了眼眶

下午3點，在金華市公安局出租車治安管理大隊的審訊室裡，記者見到了劉維寧。

乾淨，斯文，這是這個曾經做過銀行行長的A級逃犯，給人的第一印象。

略長卻整齊的平頭、膚色白淨、手指甲都修剪得不長不短，身材勻稱，上身一件褐色的夾克、紫色的毛衣、下身一條深藍褲子，都是八成新，雙腳黑色的皮鞋上乾乾淨淨，找不到一個泥點或污漬。

儘管是在亡命天涯的逃跑途中，他也絲毫沒有表現出落魄的模樣，只是，過多的白髮讓他有點顯老，實際上，今年他才38歲。

坐在房間中央的犯人椅上，左手腕被冰冷的手銬銬住，緊緊貼在椅把上，只剩下右手可以活動，劉維寧佝僂著背，幾乎在位置上一動不動，只是偶爾抬頭看看前方。

一米外的審訊台上，整齊地碼放著29疊厚厚的百元大鈔，一個舊的電動剃鬚刀，一個手機，和一個黑色的皮包。

最顯眼的，是桌上五六張照片，照片拍的都是一個五六歲的小女孩，靠著一個木雕的人像，笑得很甜。

「這些是他隨身帶著的所有物品，那個照片裡的孩子，是他的女兒。」一個工作人員介紹。

「知道為什麼被帶到這裡嗎?」記者試圖和他交流。

「知道。」簡短的回答後，他側頭看一邊，似乎不願意再深談這個話題。

「究竟因為什麼原因，你要取走銀行4.36億元的巨額款項呢？」

「 對不起，能不能等我回去再說，這裡面原因很複雜 」一邊說著，他一邊向記者雙手合十，像在拜託記者。

「你年齡不大，已經是一名行長了，未來前途大好，為什麼會做出這種事情來？」記者實在不解。

劉維寧一言不發，他低垂著頭，過了半晌，略帶苦笑地說，「已經不是行長了。」

「這次到金華，本來是想從這裡去蕭山，我要趕到機場去。」劉維寧說：「我想回煙台，想回家，坐飛機回家。」

談到家這個字眼，劉維寧總算願意抬頭正視記者。

「我有家庭，有老婆，有個女兒，女兒還小，今年剛剛上小學。」剛說了兩句，劉維寧的眼眶紅了起來，「我現在最放不下的，就是我的女兒。」

案情披露：

劉維寧1月30日開車出逃 煙台警方已趕到金華

據金華警方透露，事發前，劉維寧是山東煙台市某銀行支行行長，從2011年4月到2012年1月，他分多次將所在銀行的庫存銀行承兌匯票取走，涉案金額高達4.36億餘元。

據知情人士透露，事發前，劉維寧已經在這個支行工作了8年。被他帶走的銀行承兌匯票，大多數已經提前套現，款項去向不明。

劉維寧帶著4億多元的銀行承兌匯票潛逃一案，已在當地引起軒然大波。

據警方調查，1月30日晚，東窗事發後，劉維寧就駕車逃離煙台，往浙江境內逃竄。

2月2日，煙台市公安局對犯罪嫌疑人劉維寧以挪用資金罪立案偵查並刑拘上網，劉維寧也被列為公安部A級逃犯。

案件引起了公安部的重視。公安部部長孟建柱、副部長劉金國等多次作出指示。得知劉維寧逃入浙江境內，浙江省公安廳副廳長葉寒冰兩次做出指示，要求各地多警聯動。金華警方接到通報後，市委常委、公安局長毛善恩要求全市警方開展佈控，全力緝拿，副局長俞流江具體部署緝拿工作。

昨天下午，在得知劉維寧落網後，煙台警方已經趕到金華，相關案情仍在進一步調查中。

延伸閱讀

A級通緝犯

劉維寧是被公安部通緝的A級通緝犯，什麼是A級通緝犯？

點開公安部的官方網站，有一個「公安部通緝令」的子欄目，這是由公安部發佈的面向全國通緝在逃人員的命令，它分為「A級」、「B級」兩個等級。

一般來說，「A級」是為了緝捕公安部認為應重點通緝的在逃人員而發佈的命令，主要適用於情況緊急、案情重大或突發惡性案件。

公安部通過傳真或公安機關內部系統網絡，會在一小時內將A級通緝令發至各省公安廳，在一些通訊系統較先進的地區，通緝令在30分鐘左右即可下發至二級指揮系統。

抓獲「A級」逃犯獎勵不少於5萬元，上不封頂。

記者查了一下，目前，公安部網站上，還有18個A級通緝犯正在被緝拿。

Facebook早期股東拋股揭秘 扎克伯格套現11.4億美元

高管套現也合理

　　這一連串的壞消息往往會讓投資者們成為驚弓之鳥。

　　7月28日，比亞迪高管大量減持套現又引起了市場對比亞迪前景的擔憂。從7月2日比亞迪4.77億股限售股解禁開始，一直到7月27日，包括比亞迪高管在內的股東們通過大宗交易平台減持股票，在26天內共套現7.5億多元。

　　人們擔心的點在於：在比亞迪高管們大量減持的同時，比亞迪的股價一路下跌。

　　7月2日，比亞迪的大宗交易價格為17.87元，截至8月1日其大宗交易價格已跌至12.78元。在二級市場，比亞迪的股價也不斷下滑，其7月2日的收盤價為20.27元，7月31日的收盤價為14.2元，股價下跌了約30％。

　　比亞迪高管們的收益並未受到下跌的影響。他們拋售的價格在12.78元至18.30元之間，相對於持股成本是大賺特賺。以比亞迪副總裁楊龍忠為例，其 共持有7872萬股，2002年持股成本為531萬元，在不考慮現金分紅的情況下，每股成本僅0.067元。7月27日，楊龍忠以14.16元售出了 843萬股，套現1.19億元。

　　儘管有媒體在報導中用「暴風驟雨般」、「瘋狂」等字眼來形容比亞迪高管們的套現行為，但他們並未逾規。根據中國證監會規定，在中報、年報披露前30日內，上市公司的高管不得買賣本公司股票，而比亞迪2012年中報披露時間是8月28日。

　　但他們引發了市場上「高管對比亞迪發展沒信心」的議論。對此，比亞迪回應稱，「部分高管出售股票的原因主要是個人財務安排及家庭生活安排，並非不看好公司的發展」。

　　這個回應是合理的，每個人都希望自己的財務和生活得到改善。而且，相對於他們的成本，現在比亞迪的股價適合出售—這也是所有股票交易者的心態。在 2009年吉利汽車收購沃爾沃後，其港股價格大漲，吉利高管也曾連續減持了股票。僅2012年上半年，A股共有422家公司被大股東及高管減持了1921 次，套現356.67億元。

　　對於比亞迪的前景，整個市場包括這家公司的公告都預期暗淡—並不僅僅是這群突然「發財」的高管們。

　　比亞迪的股價存在被市場高估的風險。去年6月30日比亞迪18元/股，對應市盈率為20.47倍。而銷量、營收和利潤都強於比亞迪的上汽集團 （600104）當時的市盈率僅為10.13倍。市盈率是股價和每股收益的比值，市盈率低的股票相對價值較高。根據其今年第一季度的財報，比亞迪市盈率曾 為57.75倍。由於大環境變化及市場競爭的加劇，比亞迪的汽車、電池、太陽能產業都遇到困難，公司預計，今年上半年的淨利潤將同比下降75％至95％。

　　因此，比亞迪的高管們可能真的對公司沒太大信心—畢竟他們直接掌握公司的經營。但如果以楊龍忠為例，他其實只出售10%多點。所以，市場也沒必要過度緊張。

最近5年那些受關注的公司高管拋售

　　大族激光（002008.SZ） 2010年，大族激光11個高管減持，其中僅大族激光總經理高云峰就套現3.32億元人民幣。

　　漢王科技（002362） 2011年，漢王科技包括副總經理張立清、董事兼副總經理劉晶平在內的公司9名高管合計套現逾8710萬元人民幣。這一次因涉嫌信息披露違法違規，被證監會稽查總隊立案稽查。

　　歌爾聲學（002241） 2012年，歌爾聲學被10位高管輪番減持52次，其中副董事長姜龍一天就套現9603萬元人民幣。