中國前首富、漢能薄膜發電(00566.HK,下稱“漢能”)的主席李河君曾說過,看不懂漢能的人都會輸得很慘。現在看來,要看懂漢能真的太不容易。
一般而言,聖誕節前後至農歷新年前夕的打折季,是去香港“撿便宜”的好機會。可誰能料到,臨近年關,中國前首富李河君竟以0.5折的“跳樓價”出售了25億股尚在停牌中的漢能股份。
李河君
12月28日,港交所權益披露更新信息顯示,李河君早在12月21日就已經訂立這份售股協議,每股交易均價僅人民幣0.18元(約合0.22港元),相當於停牌前股價3.91港元的5.6%。李河君可套現約4.51億元人民幣,約相當於5.39億港元。截至目前,港交所尚未公布接盤者的身份。
“應該是賣給了多個接盤人,每個買方都不超過1%。”香港一家券商的高層為《第一財經日報》記者分析,李河君突然在年末低價出售25億股股份的“苦衷”,可能是此前在銀行的抵押股份貸款需要追加抵押資產,也可能是為註入水電資產提前布局。
從年初的港股通最受歡迎個股,到5月突然暴跌、股價腰斬,最終被香港證監會調查,至今仍處於停牌狀態、麻煩不斷的漢能,何以吸引接盤者入局?李河君此次超低價減持耐人尋味。
重組布局?
李河君一直被指玩弄財技、空手套白狼,但在漢能股價暴漲時,他從未公開逢高拋售。翻看港交所的權益披露資料可以發現,今年以來,李河君在漢能持有的權益始終在80%以上,此次低價減持後,這個數字首次降至74.75%。
“無論出於什麽原因,低價賣股對自己和公司都很不利。”香港一中型券商研究主管對《第一財經日報》記者表示,當然,停牌前每股3.91港元的價格是否有可比性要另當別論,畢竟這一腰斬後的股價可能依然被高估了。
漢能薄膜發電(00566.HK)今年5月21日起已停牌
若把漢能當作一個殼股來看,以6億港元的市場價計算,漢能總股本417.14億股,每股“合理價格”只有0.014港元,這樣的話,漢能每股賣0.18元似乎並不虧本。但問題是,誰願意接盤?有基金人士猜測,也許有投資人願意把它當殼買下。當然,在眼下殼股盛行的香港市場,為何偏偏挑中漢能,又是一個難解謎題。
“有一個說法是,李河君計劃把水電站資產註入漢能,先減持,日後通過增發籌集資金時再增持。”上述券商高層表示。
當漢能成為市值超過3000億港元的光伏巨頭時,超過90%的關聯交易收入,曾是其備受詬病的硬傷。漢能停牌期間的公告也顯示,減少關聯交易是香港證監會的重點關註內容,作為漢能集團和李河君不交出財務資料的交換條件,漢能在幾個月前提出通過重組來滿足香港證監會的要求。
在最近公布的年報中,漢能已經開始啟動重組計劃,將在戰略布局、銷售模式及管理模式上進行重大調整,撤銷原有的高端裝備產業集團及產品開發集團,並成立移動能源等五個新的事業群。重組之後,預計將從總部、事業部及各區域公司裁員約2000人。12月21日,漢能執行董事兼財務總監李廣民也宣布辭職。
“漢能被(香港)證監會勒令停牌後,李河君一直在多方尋求解決方法。”上述券商高層表示,李河君並不是很想把水電站資產放進上市公司,“這部分據說他自己投資了不少,但很多人給他的建議都是把水電站註入上市公司,這樣就有實實在在的業務和盈利,讓人難再質疑。”
裁員之余,過去半年多里,漢能在關聯交易的調整上並不算順利。在取消與關聯公司之間年度上限達人民幣136.1億元及另一份價值約5.85億美元的交易後,漢能今年上半年的收入同比縮水34%至21.18億港元,由凈賺16.76億港元變成凈虧5932萬港元,對關聯公司的銷售收入同比減少98%至5964萬港元。然而,關聯交易減少後,新引入的第三方客戶也紛紛跳船,最近,與宜家之間長達三年的合作也宣告終結。
市場對於李河君和漢能無疑是有偏見的,即便對漢能堅持一邊倒看空,但對於李河君自己手上的水電站資產卻頗有興趣。“很多人去看過李河君的水電站資產,一些在內地做水電業務的國企很有興趣,也有老外去看過,幾乎每個人都覺得很不錯。”前述券商高層稱。
然而將水電站註入後再增發,擺在李河君面前的現實問題是,他的持股比例已經接近75%的紅線,即便註入資產能夠幫助漢能複牌,在增發時能夠再增持的空間也有限。“所以需要先減持,為日後增發鋪路。”該券商高層解釋。
追加抵押資產?
除了重組,追加此前貸款的抵押資產,是李河君此次套現的另一種可能。
過去一年里,標榜“漢能到了,霧霾沒了”的漢能,終究沒能趕走北京的霧霾。穿越到資本市場上,李河君的漢能則一直在向市場展示何謂“跌宕起伏”。
今年1月初,在港股通下,漢能還是名不見經傳的小股票。進入2月後,漢能就已成為港股通標的中成交最活躍的公司,整個2月份共有6.1億港元買入漢能。不過,2月的成交紀錄很快又被超越了,3月5日,漢能在港股通下的成交額竟高達8.28億港元。
兩個月後,突如其來的暴跌,讓蜂擁而至的資金跌破眼鏡。5月20日,漢能股價在短短半小時內大跌47%,市值蒸發了1443.31億港元。接踵而來的,是香港證監會破例公告正對漢能進行調查,以及勒令停牌的決定。至今,內地投資者通過滬港通仍持有約6.59億股漢能,以停牌前最後價格3.91港元計算,總計價值約25.7億港元。漢能隨後被踢出富時指數和港股通名單。
而自今年5月20日起,漢能股份已經停牌超過7個月,目前仍處於被證監會勒令停牌的狀態。漫長的停牌期內,受傷的不只是小股東,曾為漢能融資的金融機構同樣陷入尷尬境地,尤其是臨近年關。
“快到年底,一些曾給漢能提供抵押貸款的銀行需要追加抵押品。”上述券商高層對《第一財經日報》透露,盡管漢能股票已經停牌多時,但畢竟沒有走到除牌階段,日後一旦複牌,追加的股份仍有價值。
《第一財經日報》曾披露,自2009年以來,憑借“四處開花”的太陽能項目,漢能的母公司漢能集團借助銀行、信托、民間借貸等多種途徑獲得巨額融資,包括民生銀行、國開行都曾給予其數百億元的授信額度。
下半年在香港申請上市的錦州銀行,也曾因與漢能集團的資金關系受到質疑。錦州銀行向港交所更新招股說明書,補充披露了其與漢能集團的資金關系:資金規模為94.61億元,風險敞口27.7億元。這些資金通過受益權轉讓計劃和理財產品的形式流向漢能,其中部分即由漢能的股權作為抵押。
“股權抵押貸款的抵押品價值降低時,一般都是以現金追加保證金(或者抵押資產),除非與借款者協議中事先約定可以接受股份。”香港一名從事公司銀行業務的人士表示。
按照多數香港券商的“行規”,上市公司用作抵押的股份,一旦停牌超過三個工作日,價值就已經降為零,不再算作抵押品。“但在一些中資券商或者銀行,情況可能不同。”上述券商高層表示,在漢能停牌的這半年多時間里,李河君也一直在努力償還各方貸款。
但如今,從各方面來看,李河君和漢能可能都面臨資金壓力。最近,漢能子公司漢能薄膜發電亞太有限公司(下稱“漢能亞太”)因拖欠區區173萬港元房租等費用,就被業主告上法庭。漢能內部人士曾解釋,漢能亞太是因業務變化,自10月起與業主談判退租,並已於12月6日退租,且繳付最後租金約104萬港元。不過,漢能並未能解釋,漢能亞太為何放棄原本作為總部的辦公室,以及是否有意撤離香港市場。
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景氣寒冬持續籠罩國內百貨業,但集結過季商品,以較低價格販售高品質商品的OUTLET MALL,卻以「折扣經濟學」逆勢崛起,成為百貨業頭號殺手。這場戰火已由日本三井不動產正式點燃。 一月二十七日,日本OUTLET龍頭三井OUTLET PARK在新北市林口熱鬧開幕,儘管寒流來襲,上午不到十點,已有上千位民眾在門口排隊等著入場,台灣經濟不景氣的氛圍,在這裡完全感受不到。 「人潮比我們預期的還多很多!」日本三井不動產常務執行董事兼海外業務執行長船岡昭彥巡視賣場一圈,臉上掛滿笑容說,台灣人對日本零售品牌的熟悉度超乎他想像。三井打響在台灣OUTLET第一炮後,接下來信心滿滿地打算籌備第二、三個OUTLET據點。 「OUTLET是最不受景氣影響的行業,」三新奧特萊斯(三井不動產與遠雄建設合資設立之BOT特許公司)總經理和田山竜一說,消費者可用比較便宜的價格買進精品,遇到經濟愈不景氣,業績反而會愈好。 兩大集團展店 帶動機場捷運線商機 以便宜的過季名牌商品吸引消費者來挖寶的「折扣經濟學」,去年底在華泰集團興建的「華泰名品城」開幕後,逐漸炒熱市場話題,而由日本三井不動產直營的MITSUI OUTLET PARK林口一月底營運後,戰火一觸即發。 「左打購物中心,右打免稅店,OUTLET威力不容小覷。」高力國際投資部董事蘇明俊指出,華泰與三井設立的地點,前者近桃園青埔高鐵站,後者在林口,剛好位於台北到桃園機場中間,形成購物中心與免稅店間的一級戰區,勢必掀起賣場吸人大戰。 事實上,OUTLET能將「時時折扣化為可能」,關鍵就在於將「樣品」、製造或運送途中造成瑕疵的「B級品」,或是以當時流行趨勢製造的「今期品」,以驚人的低價銷售。 因此,平時買不下手的高價商品,在暢貨中心都能輕鬆買到;加上店家會頻繁更新品項,「不論何時都有發現新商品、挖到寶或撿便宜的機會,成為OUTLET的魅力。」購物中心協會理事長蔡明璋指出。 而讓台灣零售業者繃緊神經的三井不動產,二十年前就在日本設立第一家OUTLET,雖然美國Chelsea近年也積極前進日本開設Premium OUTLET搶市,三井OUTLET PARK至今仍為日本最大的龍頭業者。 看好台灣市場潛力 招選日系品牌大舉來台 至一五年止,三井OUTLET PARK連鎖據點、品牌數量皆為日本第一,一四年零售部門營收高達一七一○億日圓,占集團營收一一% ,比○四年成長三•四倍,顯見OUTLET市場潛力驚人。 在日本穩坐龍頭寶座的三井,近年積極跨足海外打亞洲盃,台灣市場被視為其下一波成長的關鍵動能。船岡昭彥說,平均每二百五十萬到三百萬人就可以支撐一處OUTLET,以台灣兩千三百萬人口來看,還能再設好幾家OUTLET。據了解,目前三井已在評估第二、三個據點,積極加快拓點的腳步。 「我們傾全力要讓林口OUTLET做起來。」船岡昭彥說,日本三井不動產集團相當重視來台首役,不僅三井不動產執行董事長菰田正信親自來台剪綵,日本總部也大陣仗派出近三十位同仁(其中含十二位高階主管)觀禮,因為進駐的兩百家品牌中,日系廠商有五十九家,占了三成,當中又有十八家是第一次進軍台灣,而讓他們放心跨海展店的關鍵,就是三井OUTLET PARK豐富的招商經驗,以及三井不動產長久以來從開發、招商、營運一條龍作業的整合力。 招商,向來是OUTLET、購物中心制勝關鍵之一。當一線品牌飽和,就不會有擴張計畫,往往導致OUTLET招商難度加大,近年來,「輕奢」、「快時尚」等強勢品牌業者,甚至會要求購物中心補貼裝修成本,要求好的櫃位,這些,都增加了購物中心的成本壓力和招商難度。 三井不動產則挾著在日本有超過一百棟的商業不動產設施、兩千家長期維持關係的公司與十三家OUTLET的龐大通路,招商籌碼相對雄厚。 「很多日本品牌進軍海外市場,擔心單打獨鬥不易成功;而透過進入三井OUTLET PARK的方式,可以減少自行摸索時間。」負責為三井不動產招商台灣品牌的仲量聯行台灣分公司副總經理吳奈恣點出三井在此一領域得以勝出的競爭力。 三井OUTLET挾著日系品牌來勢洶洶,對消費者而言,不但與時下購物中心品牌形成區隔,也更有新鮮感。 三井不動產協理山本智透露,三井在招商前做足詳細市場調查研究,不但為品牌開課以了解台灣消費者習慣,並帶隊來台考察,甚至為店家進行成本模擬分析,希望減少品牌拓展海外市場的不適應,「創造growing together的效果。」三井不動產調查發現,台灣人均GDP超過二•二萬美元,消費水準與能力都在提升,尤其台灣人愛去日本旅行,到日本最期待做的事情就是享用美食,因此這次引進的餐飲品牌「鶴橋風月」大阪燒、「安普蕾修」起司塔,都是台灣遊客去大阪必點小吃。 此外,三井發現林口住宅人口逐年成長,光是當地消費力就可彌補平日淡季的業績,因此增設超市、電影院、書店,建構完整的生活娛樂機能,這些都是日本OUTLET沒有的,鎖定車程六十分鐘之內的商圈範圍,想以「OUTLET、娛樂、日常生活所需」三大定位,來與華泰名品城區隔。 正是這種「母雞帶小雞」的策略,讓三井OUTLET PARK只花了二十個月,就招滿兩百個品牌進入台灣,包括LE CREUSET法國鐵鑄鍋,它的台灣第一家OUTLET就在三井,歐巴馬最愛的漢堡店KUA-AINA、日本抹茶名店nana's green tea、日本博多拉麵田中商店、韓國料理BIBIM等,都是首次來台展店。 緊追消費者喜好 店家汰換「經年優化」 然而,商場要長期維持人氣並不容易,三井OUTLET PARK的重要戰略是「經年優化」,船岡昭彥說,消費者的喜好會隨時間不同改變,除了招進「現在正夯的料理」,或「當季正要吃的東西」,更重要的是,每五到七年,三井就會大幅調整店家組合,「當他們無法跟著時代走,勢必就要被淘汰。」透過品牌之間的競爭,讓商家推出吸引消費者的商品,以三井OUTLET PARK來說,雖然也不乏正價品商店,但他們會要求廠商仍必須維持六成以上的商品是有折扣,低價策略讓購物中心與免稅店面臨極大壓力。 三井不動產不僅將日本品牌帶進台灣,也利用集團資源,將台灣品牌帶到日本,擴大台灣品牌發展,深化三井集團與其他購物中心在日本市場定位的差異化,也降低台灣品牌進軍日本的障礙,例如台灣珍珠奶茶名店春水堂,就是透過三井不動產在其東京飯田橋的商場設點,目前已在日本擁有一群忠實客戶。 讓消費者心甘情願打開荷包以低價血拼精品的折扣經濟學,是否能顛覆台灣零售業的消費習慣?從開幕初期就讓消費者趨之若鶩的現象來看,這股潮流,極可能會是取代逐漸失去吸引力的百貨公司的最強競爭對手。 兩大OUTLET比拚─決勝機場捷運商圈MITSUI OUTLET PARK 林口 開業形式:開幕一次到位 地點:桃園機場捷運A9站 店數:約220店 首年營業目標:60億元 停車位:約2,000個 運營者:三井不動產集團 營業面積:1.36萬坪 特色: 1. OUTLET商品價格為正價品3~7折2. 引進多家首次進軍台灣的日系品牌 3. 52家餐飲商家 華泰名品城 開業形式:分期開幕 地點:桃園機場捷運A18站 店數:第一期約100店 首年營業目標:40億元 停車位:約700個 運營者:華泰集團 營業面積:四期4.5萬坪 特色: 1. 商品訂價為正價品65折以下2. 露天純美式OUTLET 3. 獨家引進Loewe、Jimmy Choo品牌 日本三井不動產集團 成立時間:1941年 執行董事長:菰田正信 資本額:5兆日圓 旗下品牌:LaLaport購物園區、 COREDO商場、 三井OUTLET PARK、三井花園酒店等2014年營收:1.52兆日圓撰文 / 梁任瑋、林惟鈴 | ||
10月17日消息,據中新社報道,滴滴快車在北京、上海、廣州、深圳、廈門、昆明6個城市逐步推廣“中長途折扣”。即日起,上述6城的乘客在交通平峰期使用滴滴快車出行,行程距離越長就有機會享受到越多的實惠,最低可享6.5折。“中長途折扣”上月末曾在哈爾濱、溫州等5個城市推廣,獲市場好評。
每個城市的“中長途折扣”都略有不同,折扣系數均由滴滴後臺智能數據模型,通過大數據計算得出。折扣系數與各城市乘客的訂單特征相匹配。值得一提的是,在本次上線“中長途折扣”的6個城市,滴滴還增加了時間維度的考量。以上海為例,凡是在工作日上午10點至18點、晚上20點至24點和周末全天,乘客發送的訂單行程距離在8公里以上便有機會享受到最低6.6折起的優惠。
中國的城市交通總體上供不應求,出行需求遠大於運力,時間上則有著明顯的“潮汐”特征。高峰期交通需求呈現出爆發式增長,運力往往無法滿足需求。而在平峰期時,需求與運力之間的差值相對較小。滴滴方面表示,此次增加時間維度的考量也是基於了城市交通的“潮汐”特征。
中長途訂單因為其距離長,往往能夠有效地降低車輛的空駛時間,從而提升車輛利用效率。據悉,通過監測數據發現,在交通平峰期內,因為道路順暢,中長途訂單的需求反而會出現小幅提升。
以個人信息換取低價優惠值不值?
1.央視春晚網絡直播之爭:愛奇藝騰訊優酷誰是贏家
據中央電視臺通報消息,大年三十那天,超過一半的中國家庭收看春晚,而每個觀眾的收視時長有161分鐘。這檔最長壽綜藝不僅是觀眾的盛宴,也是各大廣告商、視頻平臺的盛宴,今年獲得授權的三大網絡視頻平臺也是各有所得。據悉,當晚晚會總收視份額達到了78.72%,網絡收看同步放映破億次。其中,愛奇藝播放量6371.4萬,最新的數據為1.6億次,絕大部分是移動端播放。騰訊視頻播放量3012.6萬,最新數據為1.9億次播放,播放人次有反超愛奇藝的趨勢;優酷同步播放量364.4萬,最新數據分節目播放量7488.6萬,而樂視網、搜狐視頻等此次均沒有拿到直播權。
@趴趴:看著春晚吐槽才叫過年呢。
@巴巴地:還是一桌子人圍一塊看有氛圍。
2.索尼第四季度因DVD業務計入10億美元減值
1月30晚間消息,索尼宣布截至去年12月底的第四季度,公司計入了1121億日元(約合9.76億美元)的減值費用,主要源自旗下電影部門的商譽減損。索尼在一份聲明中稱,主要是因為流媒體服務影響了電影DVD的需求。為此,索尼削減了DVD、藍光碟片和其他家庭娛樂業務的利潤預期。當前,索尼正試圖重振電影業務。去年11月,索尼CFO吉田健一郎(Kenichiro Yoshida)曾表示:“複蘇計劃已取得進展,但要真正推動利潤增長尚需時日。”
@和嘿嘿:大餅太大,難免攤不下。
3、手環廠商Fitbit宣布全球裁員6% 昨日股價跌幅一度超14%
1月30日晚間消息,在發布了令人失望的第四季度業績後,可穿戴設備廠商Fitbit今日宣布,將在全球範圍內裁員6%。Fitbit今日在一份聲明中稱,作為業務重組計劃的一部分,公司將裁員110人。受此消息影響,Fitbit股價在今日美股早盤中跌幅一度達到14.22%,最低達到6.18美元。相比一年內的最高股價18.82美元已跌去大半。
@城市的遊離者:難道智能穿戴設備的前景還不明朗?
4、德州撲克也失守:人工智能戰勝四位人類頂級選手
當地時間1月30日,在賓夕法尼亞州匹茲堡的Rivers賭場,卡耐基梅隆大學(CMU)開發的人工智能系統Libratus戰勝四位德州撲克頂級選手,獲得最終勝利。
據官網介紹,此次由4名人類職業玩家Jason Les、Dong Kim、Daniel McAulay和Jimmy Chou對戰人工智能程序Libratus,賽程為20天,一共進行了12萬手牌的比賽。繼圍棋和德州撲克之後,人工智能的下一站會是哪個遊戲呢?
@王同意:願人工智能超越棋牌,把領域擴展的更寬。
5.數十家科技公司抱團:擬發聲明支持起訴特朗普禁令
1月31日晚,據新浪科技報道,針對美國總統特朗普發布的移民禁令,數十家美國科技公司將舉行一場會議,商討提交一份意見陳述聲明,以支持一起挑戰該禁令的訴訟案件。特朗普在上周五簽署移民禁令後,受到了包括谷歌、蘋果、Facebook在內的大企業的猛烈批評。一些公司緊急召回了來自被禁國家且身處海外的員工。1月30日,數百位谷歌員工上街遊行,抗議特朗普禁令。遊行隊伍中就包括谷歌創始人謝爾蓋·布林,38年前五歲的布林正是以難民身份從蘇聯逃亡至美國。
@威仔:特朗普下了一道“聖旨”,然後整個矽谷都為之瘋狂了。
6.西媒:中國手機征服印度令大品牌“頭疼”
參考消息網報道稱,根據西班牙《世界報》近期文章,中國曾是蘋果、三星等手機大品牌“救星”的局面已經改變。中國的手機制造商已經能夠與世界大品牌競爭,並成為它們當中的一員。根據美國康特波因特研究公司的最新報告,去年第四季度,小米、聯想、華為、vivo和OPPO等中國主要智能手機品牌已經占據了印度46%的市場份額。蘋果在排名中僅位列第十。
@你好明天:我已經被vivo的廣告詞洗腦的不要不要的了。
7.星巴克推虛擬語音助手:可通過語音直接下單
1月31日消息,美國咖啡連鎖巨頭星巴克剛剛在該公司的移動應用My Starbucks里推出了一項新的語音助手功能,方便用戶通過語音點單和支付。除此之外,該公司還與亞馬遜Alexa平臺進行整合,用戶可以借助Echo音箱或其他內置Alexa平臺的設備重新購買自己最喜歡的餐品。
@black:真真的是科技改變生活。
8.調查:逾三分之一中國網民願為折扣透露隱私
德國消費調研公司GFK的調查顯示,38%的中國受訪者願意分享自己的個人信息(如健康、財政狀況、駕駛記錄等),以換取低價優惠。願意以個人信息換取優惠的網絡用戶比例居高的國家還有墨西哥30%、俄羅斯29%和意大利28%。
@hello哈:咋這麽想的開呢?
9.遊戲外設品牌雷蛇收購雲存儲智能手機公司Nexbit
昨日消息,遊戲外設硬件品牌雷蛇,近日宣布收購智能手機創業公司Nextbit,後者是一家以雲存儲服務起家的公司,Nextbit曾推出雲存儲智能手機Robin,該款智能手機以圖片和應用存儲在雲端以節約手機容量為最大亮點,2015年Nextbit通過Kickstarter眾籌超過130萬美元的資金得以成功生產。
據悉,該筆交易於上周五(1月27日)完成,具體交易條款未披露,Nextbit CEO Tom Moss表示,Nextbit全部30名員工並入雷蛇,組成一個新的移動產品開發部門,Nexbit的團隊成員來自谷歌、摩托羅拉和HTC等公司,合並後Nexbit將保留獨立運營和自主決定權,舊金山總部也將保留。
@nevermore02:以後雷蛇手機也能帶專屬呼吸燈了。
10.Uber無人駕駛再加碼:谷歌原搜索負責人Amit Singhal加盟Uber負責地圖部門
近日,谷歌原搜索業務負責人Amit Singhal加盟了Uber,出任Uber的高級副總裁,直接向Uber的創始人卡蘭尼克匯報。他將主要負責Uber的地圖部門,以及加強Uber在無人駕駛領域的競爭力。Uber的這一動作,既可以鞏固它的打車業務,又能對其無人駕駛領域產生補強。
這已不是Uber第一次從矽谷巨頭那里挖人,包括谷歌地圖前負責人Manik Gupta,谷歌地球的創造者Brian McClendon,以及谷歌無人車的前資深工程師Anthony Levandowski。加盟之後,Amit Singhal將同他們一起,加強Uber在地圖方面的技術。
@ABC:這年頭做事業講究強強聯合。
今日思想
不是技術讓你淘汰,是落後思想讓你淘汰,是不願意學習,自以為是讓你淘汰
——馬雲
一面是海水,一面是火焰。2016年再融資規模近1.7萬億,非公開發行火爆超乎想象。火熱的表面下,折價不斷收窄、解禁收益率下降等暗礁漸為外界所知,監管層擬收緊再融資的各類傳言亦是不絕如縷。
2月17日,靴子終落地。證監會對《上市公司非公開發行股票實施細則》的部分條文進行了修改,這也意味著,2006年至今運轉10多年的上市公司再融資制度發生改變,市場影響巨大。首當其沖的,便是新規後,發行定價改變後以往通過犧牲流動性給予折扣對價的定增模式不再行得通。
而“折價”又是定增投資中影響收益的重要因素,一種觀點是,套利空間不複以往,機構參與定增的積極性減弱,定增方案流產幾率加大。更為明確的是,由於按照發行首日定價,三年期鎖價的定增很可能要淡出市場。
套利空間不再
一年前,“遏制離譜價差出現,阻斷通過再融資的方式套利”的監管信號傳出,並逐步有上市公司在定增中嘗試市價發行,市場預期漸盛。
2月17日,證監會發布《關於修改<上市公司非公開發行股票實施細則>的決定》,同時發布了《發行監管問題——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》,新規明確,取消將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發行股票定價基準日的規定,明確定價基準日只能是非公開發行股票發行期的首日。
“占比超過九成的定增是以董事會決議日為定價基準日的,新規後不允許董事會決議日和股東大會決議日作為定價基準日,這將極大影響到定增的套利空間。”一家中型上市券商分析人士指出。
Wind統計顯示,今年1月,1年期定增發行折價率是34.1%,其中折價率排名前五的在30%以上;3年期定增發行折價率是34.7%,折價率排名前五的都在40%以上。今年來全市場一年期競價類項目平均折價率較去年有所回升,不過不同項目間的差異較大。
證監會新聞發言人便指出,從實際運行情況來看,投資者往往偏重發行價格相比市價的折扣,忽略公司的成長性和內在投資價值。過分關註價差會造成資金流向以短期逐利為目標,不利於資源有效配置和長期資本的形成。
新規下發當日,興業證券(601377.SH)立即取消定增計劃,效果立竿見影。監管的用意及新規的作用毋庸置疑,不過也有市場人士擔憂,按照市場的公允價值按照定增,可能會減少參與定增的積極性,定增方案也面臨較大的風險。
“新規總體上會遏制完全套利、單純依靠講故事的做法,對定增的預期來講是一個支撐。由於減弱了未來股價下跌的擔憂,反而是一個利好,因為恰好說明是一個好的標的值得去投資。”對此,華南一位資深投行人士表示。
九泰基金基金經理劉開運也表示,新規後整體的折價率會進一步收窄,這將進一步考驗定增投資能力,對原來依靠定增折價賺錢、尚未建立成體系投研能力的機構來講沖擊會很大。而未來證監會的嚴格審核,將會把非合理的融資需求、盲目過度融資排除在外。
三年期定增將淡出市場
套利空間喪失,最為直接的便是此前能提前鎖價、而新規後要按照市價發行的三年期定增。
多位投行人士指出,新規後不管是配套募資三年期定增還是再融資三年期定增,由於沒有有利的政策條件,恐怕要淡出市場。
“不僅是機構投資人,對大股東而言,配套募資三年期來說確實也有沖擊。”上述華南投行人士也認為,但是即使價格有波動,若認為公司三年期後發展沒有問題,價格就不是考慮的重點。
第一財經記者也註意到,從去年底來,以發行期首日為定價基準日、無鎖定期的定向增發模式受到監管層鼓勵,也開始在創業板上進行試驗。
按照原有規則,不同於主板和中小板定增限售期的規定,創業板若按照市價發行不受限售期約束,也就是自發行結束之日起可上市交易,也就是說,新股推行的定價機制類似於當前的創業板定增。
去年來創業板折扣急劇收窄,統計顯示,從第一季度平均11%跌至第四季度平均1%不到,四季度創業板定增目前平均浮虧也在6%以上。
實際上,一年期定增市場化發行甚至是溢價發行的情況也開始出現。去年年底,樂普醫療定增最終確定的發行價格高於詢價底價3.34%,亦比發行期首日前一個交易日的收盤價高出約4%。
統計也顯示,去年三年期定增規模占比約為42%,不過其收益較為穩定,2009—2016年間,解禁的三年期定增項目平均收益約為31%。
在去杠桿的背景下,監管對結構化產品的杠桿控制較為嚴格,三年期定增不允許以結構化的形式參與,一年期的定增杠桿比例則是限制在1倍,且不能嵌套擴大杠桿、穿透審核嚴厲。
2016年,一年期競價類定增發行約6000億,目前已過發審委尚未實施的約2800億,未過會已被證監會受理的約4400億。
新規短期利好市場
不過,證監會還是給再融資留了一條口子。
2月18日晚間,證監會表示並購重組發行股份購買資產的部分的定價繼續執行相關規定,即按照本次發行股份購買資產的董事會決議公告前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一定價,配套融資的定價按照發行期首日定價的新規執行。
財通基金也指出,這意味著並購重組並且募集配套融資部分並不受18個月的間隔影響,也就是說,配套融資部分的定增依然能像以往那樣發行。
“新規整體來說對再融資定價影響發生變化,但不管是時間上還是定價機制上,並購重組還是可以選擇之前的方式,發行股份購買資產就是換股的價格不發生變化。”上述華南投行人士解釋稱。
“現在市場行情不好,再融資對市場的沖擊度遠大於IPO,監管加大對再融資的力度。以前包括補流等相對比較寬松,配套融資也不像原來那麽松。補流、配套融資實際上對實體影響的不是那麽大,而一些上市公司拿補流的資金用做理財等,這也是新規要卡緊再融資的根源。”北京一位並購重組人士也告訴第一財經記者。
證監會在2月17日明確指出,有些公司募集資金大量閑置,頻繁變更用途,或者脫實向虛,變相投向理財產品等財務性投資和類金融業務。
前述中型上市券商人士也認為,新規頒布對二級市場是好事,能有效減少股市的抽血,對資本市場短期是利好。
不過,也有說法認為,在再融資新政下,由於控制規模增加了時間間隔且擠出明顯的價格套利,對一些行業來說會減緩產能的投放。而對周期品而言,價格上行一旦確定確定,上市公司希望迅速募資擴大規模。新規後,上市公司便要考慮其他可行方案了。
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4樓提及收返之前同你講過其實老實地做唔會執,3樓提及
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所以我都是用上網做
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睇黎仲要睇技術強度呢
6樓提及
荷蘭